益生菌產品股份有限公司的股份發(fā)行

1、泓域/益生菌產品股份有限公司的股份發(fā)行益生菌產品股份有限公司的股份發(fā)行xx投資管理公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113168711 一、 項目基本情況 PAGEREF _Toc113168711 h 2 HYPERLINK l _Toc113168712 二、 產業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113168712 h 6 HYPERLINK l _Toc113168713 三、 國內外醫(yī)藥市場發(fā)展概況 PAGEREF _Toc113168713 h 7 HYPERLINK l _Toc113168714 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc

2、113168714 h 9 HYPERLINK l _Toc113168715 五、 股票發(fā)行條件與審核程序 PAGEREF _Toc113168715 h 10 HYPERLINK l _Toc113168716 六、 我國股票發(fā)行制度的改革 PAGEREF _Toc113168716 h 14 HYPERLINK l _Toc113168717 七、 股份有限公司的股票 PAGEREF _Toc113168717 h 17 HYPERLINK l _Toc113168718 八、 股份有限公司的股份 PAGEREF _Toc113168718 h 22 HYPERLINK l _Toc11

3、3168719 九、 有償增資與無償增資 PAGEREF _Toc113168719 h 28 HYPERLINK l _Toc113168720 十、 股份公司的資本增加與資本減少 PAGEREF _Toc113168720 h 29 HYPERLINK l _Toc113168721 十一、 虛擬資本的含義與具體形態(tài) PAGEREF _Toc113168721 h 31 HYPERLINK l _Toc113168722 十二、 馬克思虛擬資本理論的現(xiàn)實意義 PAGEREF _Toc113168722 h 35 HYPERLINK l _Toc113168723 十三、 SWOT分析 PA

4、GEREF _Toc113168723 h 42 HYPERLINK l _Toc113168724 十四、 組織機構及人力資源 PAGEREF _Toc113168724 h 50 HYPERLINK l _Toc113168725 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc113168725 h 50 HYPERLINK l _Toc113168726 十五、 法人治理 PAGEREF _Toc113168726 h 52項目基本情況（一）項目承辦單位名稱xx投資管理公司（二）項目聯(lián)系人姜xx（三）項目實施的可行性1、長期的技術積累為項目的實施奠定了堅實基礎目前，公司已具備產品大批量生產的技

5、術條件，并已獲得了下游客戶的普遍認可，為項目的實施奠定了堅實的基礎。2、國家政策支持國內產業(yè)的發(fā)展近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產業(yè)發(fā)展。在國家政策的助推下，本產業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，伴隨著提質增效等長效機制政策的引導，本產業(yè)將進入持續(xù)健康發(fā)展的快車道，項目產品亦隨之快速升級發(fā)展。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2013年-2019年全球OTC藥物市場整體呈現(xiàn)上升趨勢，復合增長率為3.6%。2020年全球經濟受新冠疫情沖擊，市場規(guī)模小幅下降至1,140億美元，相較于2019年市場規(guī)模下降了0.9%。據(jù)Statista預測，隨著疫情得到有效控制及疫情推動的全民健康意

6、識提升，2021年的OTC市場規(guī)模有望達到1,210億美元，由于2020年基數(shù)較低，增速或達6.1%。（四）項目選址項目選址位于xx（以選址意見書為準），區(qū)域設施條件完備，非常適宜項目建設。（五）項目總投資及資金構成1、項目總投資構成分析項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務估算，項目總投資42965.37萬元，其中：建設投資33126.59萬元，占項目總投資的77.10%；建設期利息800.61萬元，占項目總投資的1.86%；流動資金9038.17萬元，占項目總投資的21.04%。2、建設投資構成項目建設投資33126.59萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其

7、中：工程費用29570.51萬元，工程建設其他費用2498.49萬元，預備費1057.59萬元。（六）資金籌措方案項目總投資42965.37萬元，其中申請銀行長期貸款16338.98萬元，其余部分由企業(yè)自籌。（七）項目預期經濟效益規(guī)劃目標1、營業(yè)收入（SP）：88000.00萬元。2、綜合總成本費用（TC）：74627.53萬元。3、凈利潤（NP）：9752.75萬元。4、全部投資回收期（Pt）：6.71年。5、財務內部收益率：15.18%。6、財務凈現(xiàn)值：5205.56萬元。（八）項目綜合評價主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1總投資萬元42965.371.1建設投資萬元33126.59

8、1.1.1工程費用萬元29570.511.1.2其他費用萬元2498.491.1.3預備費萬元1057.591.2建設期利息萬元800.611.3流動資金萬元9038.172資金籌措萬元42965.372.1自籌資金萬元26626.392.2銀行貸款萬元16338.983營業(yè)收入萬元88000.00正常運營年份4總成本費用萬元74627.535利潤總額萬元13003.676凈利潤萬元9752.757所得稅萬元3250.928增值稅萬元3073.309稅金及附加萬元368.8010納稅總額萬元6693.0211盈虧平衡點萬元36642.95產值12回收期年6.7113內部收益率15.18%所得稅

9、后14財務凈現(xiàn)值萬元5205.56所得稅后產業(yè)環(huán)境分析預計實現(xiàn)地區(qū)生產總值1.93萬億元，增長6%。一般公共預算收入2221.8億元，增長4.8%。社會消費品零售總額6090億元，增長6%。投資保持較快增長，完成固定資產投資4920億元，增長8%，其中工業(yè)投資1200億元，增長8.9%。工業(yè)經濟穩(wěn)中向好，規(guī)模以上工業(yè)總產值3.34萬億元，工業(yè)增加值率提高0.5個百分點；新興產業(yè)產值占規(guī)上工業(yè)總產值比重達到53.4%，提高1個百分點；新一代信息技術、生物醫(yī)藥、納米技術應用、人工智能四大先導產業(yè)產值占比達到21%，生物醫(yī)藥產業(yè)入選國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)集群。深化制造業(yè)與互聯(lián)網融合發(fā)展試點，新增省級工業(yè)

10、互聯(lián)網平臺9個、特色基地2家，啟動建設國家級工業(yè)互聯(lián)網平臺應用創(chuàng)新體驗中心。2020年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，是“強富美高”新江蘇建設再出發(fā)的起步之年，承前啟后、繼往開來，做好今年工作責任重大、意義深遠。當前，雖然國內外風險挑戰(zhàn)明顯上升，但我國經濟長期向好的基本趨勢沒有改變，“一帶一路”倡議和長江經濟帶、長三角一體化和自貿試驗區(qū)建設等國家戰(zhàn)略疊加實施給我市帶來了重大歷史機遇。我們要保持戰(zhàn)略定力，善于把外部壓力轉化為創(chuàng)新發(fā)展、率先發(fā)展的強大動力。我們要著眼長遠發(fā)展，圍繞“現(xiàn)代國際大都市、美麗幸福新天堂”愿景，推動思想再解放、開放再出發(fā)、目標再攀高，再創(chuàng)一個激情燃燒、干事創(chuàng)業(yè)的

11、火紅年代，奮力走在高水平開放最前沿、高質量發(fā)展最前列。全市經濟社會發(fā)展的主要預期目標是：地區(qū)生產總值增長6%左右，一般公共預算收入增長4%左右，固定資產投資保持增長，社會消費品零售總額增長6%以上，進出口總額總體穩(wěn)定，全社會研究與試驗發(fā)展經費支出占地區(qū)生產總值的比重達到3.3%左右，企業(yè)研究與試驗發(fā)展經費投入增長10%左右，萬人有效發(fā)明專利擁有量達到60件，全員勞動生產率增長6%左右，工業(yè)增加值率高于上年，居民人均可支配收入增速高于地區(qū)生產總值增幅，居民消費價格總水平漲幅控制在3.5%左右，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在3%以內。國內外醫(yī)藥市場發(fā)展概況1、全球醫(yī)藥市場穩(wěn)定增長隨著全球經濟的不斷發(fā)展，醫(yī)療

12、科技的持續(xù)突破，世界各地人民健康意識的不斷增強以及人均可支配收入的增加，全球醫(yī)藥行業(yè)市場總規(guī)模一直保持穩(wěn)定上升態(tài)勢。2020年，全球醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模逼近1.40萬億美元。根據(jù)IMS預測，2021年全球藥品消耗量仍將保持3%的增速，高于人口變化和人口結構轉變的速度，且未來幾年全球醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模仍有望維持在4%-5%的增速。從市場分布情況來看，根據(jù)歐洲制藥工業(yè)協(xié)會聯(lián)合會（EFPIA）的數(shù)據(jù)，北美和歐洲合計占據(jù)全球過半的市場份額，銷售額分別占全球醫(yī)藥產品銷售市場的40%和22%，處于主導地位。此外，中國市場醫(yī)藥產品銷售占全球比重已經達到20%，日本占比8%。整體來看，全球醫(yī)藥產品市場具有較高的集中

13、度，主要集中在發(fā)達國家及人口較多的發(fā)展中國家。受人口增長、經濟發(fā)展以及各類新藥在發(fā)展中國家逐漸普及的影響，新興醫(yī)藥市場發(fā)展速度要顯著快于發(fā)達國家。2、我國醫(yī)藥市場發(fā)展概況受益于我國經濟快速增長以及醫(yī)療體制改革，政府部門衛(wèi)生投入持續(xù)加碼等因素，我國醫(yī)藥行業(yè)一直保持較快的增長速度。根據(jù)國家衛(wèi)生健康委員會發(fā)布的2020年我國衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報顯示，全國衛(wèi)生總費用預計達72,306.4億元，占GDP的7.12%，相較于2015年全國衛(wèi)生總費用40,587.7億元，占GDP的6.00%，提升了1.12個百分點。國民健康意識的增強，對健康資源的可及性提出了更高要求。與此同時，我國人口老齡化也呈逐年上

14、升趨勢，到2050年我國老齡人口將達到總人口的三分之一。隨著人口老年化加劇，我國醫(yī)藥市場需求也將急劇加大。醫(yī)藥行業(yè)是集高附加值和突出社會效益于一體的高新技術產業(yè)，我國也一直將醫(yī)療產業(yè)作為重點支柱產業(yè)予以扶持。2020年初全球新冠疫情爆發(fā)，導致醫(yī)藥產業(yè)增長幅度有所放緩，但依然保持了較快的增長速度。截至2019年，在醫(yī)藥行業(yè)的細分市場中，化學藥品仍是醫(yī)藥行業(yè)最大的細分市場，其市場規(guī)模為8,190億元，占整個行業(yè)的市場份額為50.15%；中藥市場規(guī)模為5,020億元，市場份額為30.74%；生物制藥市場規(guī)模為3,120億元，市場份額為19.11%。在我國醫(yī)藥銷售市場結構中，占主導地位的仍是醫(yī)療機構（

15、含醫(yī)院，社區(qū)衛(wèi)生服務站，鄉(xiāng)鎮(zhèn)診所，村衛(wèi)生所等），占比約八成。其次，則為以藥店為代表的各類銷售終端。必要性分析1、現(xiàn)有產能已無法滿足公司業(yè)務發(fā)展需求作為行業(yè)的領先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產品銷售形勢良好，產銷率超過 100%。預計未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產流程、強化管理等手段，不斷挖掘產能潛力，但仍難以從根本上緩解產能不足問題。通過本次項目的建設，公司將有效克服產能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機遇奠定基礎。2、公司產品結構升級的需要隨著制造業(yè)智能化、自動化產業(yè)升級，公

16、司產品的性能也需要不斷優(yōu)化升級。公司只有以技術創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅動，不斷研發(fā)新產品，提升產品精密化程度，將產品質量水平提升到同類產品的領先水準，提高生產的靈活性和適應性，契合關鍵零部件國產化的需求，才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領域的國內領先地位。股票發(fā)行條件與審核程序（一）股票發(fā)行市場股票市場指股票買賣的場所。股票市場可劃分為股票發(fā)行市場和股票流通市場兩個部分。股票發(fā)行市場又稱股票的初級市場或一級市場，是指準備發(fā)行的股票從發(fā)行者出售給投資者的市場。股票發(fā)行市場是連接股票發(fā)行者與投資者的橋梁和紐帶，為股票發(fā)行提供場所和工具。股票的流通市場又稱股票的交易市場或二級市場，它是股票投資

17、者進行股票交易的場所，其功能是加強股票的流通性，為投資者提供投資機會，減少投資者風險。股票的發(fā)行市場和流通市場是不可分割的，二者相互依存，又相互制約。股票發(fā)行市場是整個股票市場的基礎環(huán)節(jié)，有了股票發(fā)行才有股票交易；同時，二級市場又對一級市場起著促進作用，股票的流動性越大，越有利于股票的發(fā)行。這里首先分析股票發(fā)行市場。股票發(fā)行的審批制度，目前國際通行的有注冊制與核準制兩種形式。注冊制是指發(fā)行人在發(fā)行證券之前，依法將公開的各種材料全面、準確地向證券監(jiān)管機構申報，證券監(jiān)管機構對申報文件的全面性、真實性和準確性做出形式審查，若無異議，申請自動生效。審核制是指發(fā)行人不僅要公開公司的真實情況，而且必須符合

18、法定條件，證券監(jiān)管機構有權否決不符合法定條件的申請。我國證券法第10條規(guī)定：“公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經國務院證券監(jiān)督管理機構或者國務院授權的部門核準或者審批”。由于我國證券市場發(fā)展較晚，這種規(guī)定是符合我國證券市場的現(xiàn)實狀況的。（二）股票發(fā)行條件與申請文件股票的發(fā)行分為首次發(fā)行、再次發(fā)行和配股發(fā)行，這里主要介紹首次發(fā)行。首次發(fā)行即股份有限公司設立時的股票發(fā)行。按照我國公司法和證券法的規(guī)定，首次發(fā)行股票應具備以下條件：（1）發(fā)起人符合法定人數(shù)，即應當有5人以上作為發(fā)起人；國有企業(yè)改建為股份有限公司的，發(fā)起人可以少于5人；（2）發(fā)起人認繳和社會募集的股本最低為100

19、0萬元，上市公司最低注冊資本為5000萬元；（3）發(fā)起人認購的股份不得少于35%，向社會發(fā)行的股份一般不得少于25%；（4）發(fā)行股票后要召開股東大會，制定公司章程，組建公司機構，進行設立公司的一系列活動；（5）發(fā)起人以工業(yè)產權、非專利技術作價出資的金額，一般不得超過全部股份的20%，以實物、土地使用權作價出資的，應當如實進行資產評估；（6）經證券監(jiān)管機構批準。首次發(fā)行股票應向國務院證券監(jiān)管機構提交的申請文件有：（1）批準設立公司的文件；（2）公司章程；（3）經營估算書；（4）發(fā)起人姓名或名稱，發(fā)起人認購的股份數(shù)、出資種類及驗資證明；（5）招股說明書；（6）.代收股款銀行的名稱，及地址；（7）承

20、銷機構名稱及有關的協(xié)議；（8）中國證監(jiān)會要求的其他文件。中國證監(jiān)會于2006年5月7日宣布：為規(guī)范上市公司證券發(fā)行行為，保護投資者的合法權益和社會公共利益，根據(jù)證券法和公司法的規(guī)定，在向廣大投資者和社會各界廣泛征求意見或建議后，正式發(fā)布上市公司證券發(fā)行管理辦法。首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法，這意味著已經終止一年了的IPO即新股發(fā)行，其重啟工作進入實質性階段。整體來說，該辦法對上市財務指標的要求提高了。比如說過去只是規(guī)定了最近三年連續(xù)盈利，但新的辦法又增加了累計凈利潤總額超過3000萬元的指標。另外，它對最近三年經營活動凈現(xiàn)金流或者是營業(yè)收入提出了要求，要求最近三年經營活動產生的凈現(xiàn)金流累計超

21、過5000萬元或營業(yè)收入累計超過3億元，這是一個非常嚴格的標準，經營活動的現(xiàn)金流想造假是非常困難的。總體來說，對上市的要求進一步提高了。當然，這個IPO辦法是主板的上市辦法，這為準備在中小企業(yè)板上市的企業(yè)預留了一個空間。另外，取消輔導期等于是縮短公司上市所需要的時間，可以解決很多擬上市公司因為在A股市場上市時間周期太長而去境外上市的問題。原來的融資額是不超過凈資產的兩倍，現(xiàn)在把它交給市場去判斷，該有什么樣的發(fā)行價格，項目對資金的需求是什么樣的，完全由市場和發(fā)行人來做判斷，有利于大型國企根據(jù)自身需要確定融資規(guī)模，所以這也是非常有吸引力的。（三）股票發(fā)行的審核程序，我國證券法規(guī)定，國務院證券監(jiān)管機

22、構設發(fā)行審核委員會，依法審核股票發(fā)行申請，決定發(fā)行申請核準事項。發(fā)行核準審核委員會由國務院證券監(jiān)管機構的專業(yè)人員和聘請的該機構外的有關專家組成，以投票方式對股票發(fā)行申請進行表決，提出審核意見。國務院證券監(jiān)管機構依照法定條件負責核準股票發(fā)行申請。核準程序應當公開，依法接受監(jiān)督。參與核準股票發(fā)行申請的人員，不得與發(fā)行申請單位有利害關系；不得接受發(fā)行申請單位的饋贈；不得持有所核準的發(fā)行申請的股票；不得私下與發(fā)行申請股票的單位進行接觸。國務院證券監(jiān)管機構或者國務院授權的部門應當自受理證券發(fā)行申請文件之日起3個月內做出決定；不予核準或者審批的，應當做出說明。證券發(fā)行申請經核準或者經審批，發(fā)起人應當依照法

23、律、行政法規(guī)的規(guī)定，在證券發(fā)行前，公告公開發(fā)行募集文件，并將該文件置備于指定場所供公眾查閱。發(fā)行人不得在公告公開發(fā)行募集文件之前發(fā)行證券。我國股票發(fā)行制度的改革健全的股票發(fā)行制度是股份制發(fā)展和完善的重要條件，也是證券市場建設的基礎環(huán)節(jié)。我國股票發(fā)行制度在短短的10年中幾經改革，取得了很大成績。從審批方式看，由特許方式轉變到審核加額度管理方式，再轉變到現(xiàn)在的審核方式。從發(fā)行方式看，大致經歷了五個階段：（1）限量發(fā)行認股證，然后采取抽簽的辦法確定中簽號碼。這種方式造成了排隊購買認股證和倒賣認股證的問題，很快被廢止。（2）無限量發(fā)行認股證，消除了排隊購買認股證的現(xiàn)象，但使認購成本增加。以最先采取這種

24、方式的青島啤酒股票為例，其溢價發(fā)行價格為6.38元，但由于中簽率太低，使發(fā)行成本高達6.39元，兩者相加，使原始股的實際購買價格達到12.77元，而同時向香港發(fā)行的H股股票價格僅為港幣3.836元。（3）采取專項定期存款方式。如青島海爾“存款模式”，在規(guī)定時間內無限量發(fā)售專項定期存款單，面額500元，1年期，利率10.98%，中簽存單可買500股，每股面值1元，發(fā)行價7.38元，另加手續(xù)費0.6元，中簽率18.98%，共吸收存款2.63億元。（4）上網發(fā)行。其一是股票投資者用自己資金賬戶上的資金全額認購，資金凍結4個交易日，中簽的資金轉為股票，其余資金解凍；其二是按投資者所購買的股票金額進行配

25、售，每1萬元可享有一個認購號，中簽的再用現(xiàn)金購買新股。（5）在網下向機構投資者進行市場競價認購，如首鋼股份、寶鋼股份等，就是先向機構投資者詢價，然后再以此價格向社會公眾發(fā)行股份。中國證監(jiān)會10日公布了關于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知（以下簡稱通知）及配套文件股票發(fā)行審核標準備忘錄第18號對首次公開發(fā)行股票詢價對象條件和行為的監(jiān)管要求。首次公開發(fā)行股票試行詢價制度將于2005年1月1日施行。詢價對象是指符合證監(jiān)會規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務公司、保險機構投資者和合格境外機構投資者（QFII），以及其他經證監(jiān)會認可的機構投資者。詢價分為初步詢價和累計投

26、標詢價兩個階段。發(fā)行人及其保薦機構應通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。發(fā)行人及其保薦機構應向不少于20家詢價對象進行初步詢價，并根據(jù)詢價對象的報價結果確定發(fā)行價格區(qū)間及相應的市盈率區(qū)間。公開發(fā)行股數(shù)在4億股（含4億股）以上的，參與初步詢價的詢價對象應不少于50家。向詢價對象配售股票的比例為：公開發(fā)行數(shù)量在4億股以下的不超過20%；在4億股以上（含4億股）的不超過50%。詢價對象應承諾將累計投標詢價獲配的股票鎖定3個月以上。我國的股票發(fā)行制度的進步是眾所周知的，但目前仍有不少問題，如股票發(fā)行的核準制度的完善、股票發(fā)行價格的確定、一級市場被大機構所控制等等。今后我國股票的

27、發(fā)行制度改革之路仍然任重道遠。主要設想是：1.在完善核準制度的基礎上，積極向注冊制演進。1999年7月1日實施的證券法，明確規(guī)定了將實行核準制，這相對于原有的額度制和審批制來說是個進步。但現(xiàn)行的核準制仍有許多問題；如過分強調人為因素，中介機構的作用未得到實質性的加強等。今后，發(fā)行制度的改革應繼續(xù)向注冊制的方向演進，強化市場準入的規(guī)范性和權威性，強化中介機構的權利與責任，強化信息披露的公開性、真實性和及時性。2.股票發(fā)行價格的定價機制市場化。目前，新股定價已經在一定程度上與二級市場掛鉤，但價格的確定在很大程度上仍取決于發(fā)行公司與主承銷商協(xié)議的結果，廣大投資者的作用還很弱。只有讓價格真正通過市場競

28、爭確定，使證券市場發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)的功能，才能真正體現(xiàn)發(fā)行公司、承銷商和投資者各方的利益，消除當前證券一級市場穩(wěn)賺不賠、聚集大量認購資金的怪現(xiàn)象。3.強化中介機構的責任與權力。政府的監(jiān)管部門應當積極創(chuàng)造條件，逐步退出發(fā)行審批領域，把各種審批權力交由市場來完成。這樣既可以提高配置效率，降低企業(yè)籌資成本，也可以克服政府介入所帶來的權力腐敗。政府淡出市場后，對市場組織和監(jiān)督將主要由成熟的中介機構來完成，因而它們的作用和責任應不斷加強。4.加強對股票發(fā)行的信息披露的監(jiān)管。對于首次發(fā)行的上市公司來說，提高其信息披露質量的一個重要環(huán)節(jié)，就是客觀準確地預測其盈利水平，這是市場和投資者發(fā)現(xiàn)其市場價格的現(xiàn)實基礎。

29、現(xiàn)實的情況是，對發(fā)行公司的過度“包裝”比比皆是，股票發(fā)行只是為了“圈錢”，完全不考慮投資者的利益。對這種惡劣的行為一定要堅決查處并杜絕。股份有限公司的股票（一）股票的概念、本質與特性股票是股份公司簽發(fā)的證明股東按其所持有股份享有權利和義務的書面憑證，是股東對公司的資本所有權的證書。投資者購買某公司一定數(shù)量的股票后，便對該企業(yè)擁有相應比例的所有權，并可以憑此取得股利和行使股東權利。股票是一種有價證券，可以變現(xiàn)為現(xiàn)金和當做貸款抵押。股票與股份有著密切的聯(lián)系。股票是股東認購公司股份的資本所有權證書和索取股息的憑證，也是股份的外在表現(xiàn)形式，因此，股票與股份是形式與內容的關系。在資本主義社會，“如果沒有

30、欺詐，股票是一個股份公司擁有的實際資本的所有權證書和獲取每年由此生出的剩余價值的憑證。”股票同債券和不動產抵押券等，統(tǒng)稱為有價證券。由于它們能夠為其所有者定期帶來一定的收入，同時還能被人們當做商品買賣，因而很容易造成一種假象，好像它們本身就是資本。其實，正如馬克思所分析的，有價證券只是“虛擬資本”，它們本身沒有價值，也不是價值符號，并不能在社會再生產過程中發(fā)揮資本的職能。以股票為例，出資者購買股票后，資本就轉移到公司方面去了，出資者手中的股票不過是一種資本所有權的證書或者是資本的“紙的復本”。因此，在對社會資本進行統(tǒng)計時，從不計算股票的價值。由于股票只是股份的外在表現(xiàn)形式，因此，它的基本特性也

31、是由股份的特性決定的。包括：（1）資本的屬性。股票是資本的“紙的復本”，是股東向公司投資并有權取得股息的憑證。（2）權益性。股東按持有股票的份額享有分配公司利潤和參與經營決策的權利，實行“同股同利”、“一股一票”的原則。（3）流通性。股東不可以要求公司退還股金，但股票原則上可以在證券市場上自由交易和流通。（4）風險性。股票投資存在著風險，這種風險可能來自公司業(yè)績不佳，也可能來自證券市場的波動。（二）股票的基本格式與類型我國公司法第132條規(guī)定，“股票采用紙面形式或者國務院證券管理部門規(guī)定的其他形式?！惫善睉斴d明下列主要事項：（1）公司名稱；（2）公司登記成立的日期；（3）股票種類、票面金額及

32、代表的股份數(shù)；（4）股票的編號。股票由董事長簽名，公司蓋章。發(fā)起人的股票，應當標明“發(fā)起入股票”字樣。股票最初都是采取紙面發(fā)行方式，進行股票交易時，通常需要進行復雜的過戶手續(xù)，嚴重影響了股票交易的效率。后來，為了使股票交易簡化，上市公司將發(fā)行的股票交給金融機構托管，股票交易只是在賬面上進行。隨著計算機技術的發(fā)展，人們越來越感到印制紙面股票也已成為多余，于是出現(xiàn)了股票“無紙化”趨勢，即股票完全以計算機記賬的方式發(fā)行，股票已經無“票”可言了，這可以節(jié)約大量的股票印制費用。股票的種類通?？煞譃橛浢善焙蜔o記名股票。所謂記名股票，是指在股票，上載明股東姓名并將其載入公司股東名冊的一種股票。記名股票的買

33、賣和轉讓，一定要把買入人和受讓人的姓名或名稱及住所登記到公司股東名冊上（即過戶）才能生效，股東不得私自轉讓。我國公司法規(guī)定，公司向發(fā)起人、國家投資機構、法人發(fā)行的股票，應當為記名股票，并應當記載該公司、機構或者法人的名稱，不得另立戶名。對社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。公司發(fā)行記名股票的，應當置備股東名冊，記載下列事項：（1）股東的姓名或者名稱及住所；（2）各股東所持股份數(shù)；（3）各股東所持股票的編號；（4）各股東取得其股份的日期。所謂無記名股票，是指股票上不記載股東姓名的股票；凡持有股票者，即取得股東資格。此種股票憑股票所附息票領取股利，故可以自由轉讓。這種股票的轉讓

34、非常自由、方便，但也存在著不利于管理、容易出現(xiàn)混亂的弊端，故目前許多國家不允許發(fā)行這種股票。我國由于組建資本市場的時間不長，市場發(fā)育還不成熟，人民幣還不能自由兌換，因此，在境內發(fā)行的股票還要分為A、B兩種股票。A種股票是指由股份公司發(fā)行并在中國滬、深兩個交易所上市的，專供中國內地投資者用人民幣購買的股票，股票的面額用人民幣標明。B種股票指用人民幣標明股票面值并在滬、深兩個交易所上市的，專供外國居民和我國港、澳、臺地區(qū)的投資者用外幣買賣的股票，也稱人民幣特種股票。我國目前允許有外商投資的公司，經中國人民銀行批準后方可發(fā)行B股，在滬市是用美元交易，在深市是用港幣交易。A、B股的劃分，是一種“認人不

35、認錢”的做法，這同股票的本性是矛盾的，待人民幣可以自由兌換后，它們的區(qū)分也就可以取消了。從2001年3月開始，我國開始允許大陸投資者購買B股股票，這是我國證券市場向國際化發(fā)展邁出的重要一步。此外，我國還有些上市公司發(fā)行了H種股票，它是中國內地公司在香港股市中發(fā)行的并已上市掛牌交易的股票，它以人民幣標明面值，而以港幣進行購買和交易。無論是A股、B股，還是H股，對一個公司來說，它們都是同一種普通股股票，實行同股同權、同股同利原則。（三）股票價格的理論分析1. 馬克思對股票價格的分析。如上所述，股票同債券和不動產抵押券等統(tǒng)稱為有價證券，它本身沒有價值，也不是價值符號，而只是一種資本所有權的證書或者是

36、資本的“紙的復本”。虛擬資本不僅在質上不同于實際資本，在量上也不同于實際資本。股票的市場價格總額取決于股票發(fā)行數(shù)量與股票市場價格的乘積。由于股票市場價格經常隨其供求關系而上下波動，股票價格總額也在不斷變動，而在工商企業(yè)中實際發(fā)揮作用的資本卻并未因此而改變。股票本身沒有價值，但由于它是取得股利收入的資本所有權證書，所以它可以買賣，也有價格。股票價格不是股票價值的貨幣表現(xiàn)，它是股息收入的資本化。也就是說，股票價格應該等于這樣一筆貨幣資本，這筆資本存入銀行所得到的利息，應與購買股票所得到的股息收入相當。所以，股票價格與股利成正比，而與銀行利息率成反比，即股票價格=股利/利息率。當然，這只是對股票價格

37、的純粹的理論分析，而實際上，股票的決定因素是非常復雜的，如市場環(huán)境、政府的政策、公司股份的數(shù)額、公司的發(fā)展前景等等。但馬克思對股票價格所做的理論分析仍是非常重要的，它說明了一個基本的道理，即購買股票最根本的目的是要購買公司的利潤和未來，那種對股票的惡意的炒作是不會長久的。2.戈爾頓增長模型。戈爾頓增長模型是用投資的“貼現(xiàn)”理論來確定股票價格?！百N現(xiàn)”是將未來的資金價值折算為現(xiàn)在的價值，其方法是用一定的“貼現(xiàn)率”去除未來的價值。股份有限公司的股份（一）股份的含義及特點股份是股份公司資本等額劃分的基本數(shù)量單位。其英文是shares（英國）和stocks（美國），德文是Aktie，法文是Action

38、s，日文是株式，均含有份額的意思。我國公司法第129條規(guī)定：“股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等?！笨梢?，股份指股份有限公司把股本總額按相等金額劃分成的最小單位，每一股份代表一定金額的股本。股份有兩層基本含義：一是具有資本屬性，表明股東對公司出資并由此產生的權利和義務；二是具有股本單位的作用，表明股本的最小單位。（廣義的股份也可以泛指股東對有限責任公司的出資份額。）將股份有限公司的資本等額劃分為股份，具有極為重要的意義，它便于股東認股和股權登記，便于股息分配和增資配股，也便于股份的交易和轉讓。股份的基本特點如下：（1）金額性。每一股份代表相等的一定數(shù)量的投資金額，是股本等額劃分的最

39、小單位。（2）權利平等性。股份持有者即股東，可以按照“同股同權、同股同利”的原則，平等地行使股東所享有的各種權利，包括資產收益權和重大決策權，在投票時實行“一股一票”原則。（3）有限責任性。股東以自己的出資額為限對公司的債務承擔責任，公司以自己的財產對公司債務承擔責任。（4）證券性。公司可將股份以股票的形式向社會公開發(fā)行，股票是一種有價證券。（5）流通性。股東可以按公司法和公司章程的有關規(guī)定轉讓自己的股份，通?？刹扇」善苯灰椎男问竭M行流通。（二）股份的種類從不同的角度和標準出發(fā)，可以對股份種類進行不同的劃分。其中最重要的，是根據(jù)股東的權益將股份劃分為普通股和優(yōu)先股。在我國，由于國家股和法人股不

40、能流通，所以又可將股份劃分為可流通股和不可流通股。下面主要介紹普通股和優(yōu)先股。1.普通股。普通股是優(yōu)先股的對稱，是股份有限公司必須發(fā)行的具有普通權利的股份，是公司最常見、最重要、風險最大的一種股份。普通股的收益不事先規(guī)定，擁有投票權和優(yōu)先配股權。普通股具有以下特點：（1）重大決策和人事任免權。普通股的股東對公司的經營管理擁有重要事項的決策權，如修改公司章程、確定分紅方案、選擇管理者等。其具體形式是參加股東大會并擁有投票權、表決權，是“一股一票”。（2）資產收益權。普通股股東可根據(jù)公司經營狀況分取公司稅后利潤，其特點一是按分配順序它要排在優(yōu)先股之后，二是股利分配不固定，依公司業(yè)績而定。（3）優(yōu)先

41、認股權。即公司在有償增發(fā)新股時，普通股股東享有按所持公司股份的一定比例低價配購新股的權利。在公司實行有償配股時，股東也可主動放棄或轉讓配股權。（4）剩余資產分配權。在公司終止清算時，要先用公司資產去抵償公司債務，然后將剩余資產按股票面額優(yōu)先分配給優(yōu)先股股東，最后再按投資者持股比例全部分配給普通股股東。2.優(yōu)先股。優(yōu)先股是普通股的對稱，是股份公司專為某些想獲得優(yōu)先特權的投資者而設計的一種股票。相對于普通股來說，它擁有優(yōu)先分得公司利潤和剩余財產的權利，但其股利率是事先規(guī)定的，而且沒有投票權和優(yōu)先配股權。同普通股相比，優(yōu)先股具有以下特征：（1）投資回報率固定和分紅優(yōu)先。股東在購買優(yōu)先股時就已事先確定

42、了股息率，從公司利潤分配順序來看，它也在普通股之前。（2）剩余資產優(yōu)先分配權。當公司終止和清算時，在普通股之前按優(yōu)先股面值分取剩余資產。（3）優(yōu)先股與普通股相比也有不利之處，如股利率不會隨公司業(yè)績的增長而提高，沒有投票權和優(yōu)先配股權等。3.可轉換優(yōu)先股。這是由優(yōu)先股派生出來的一種優(yōu)先股，即在一定的期限和條件下，投資者擁有將自己的優(yōu)先股轉換為普通股的權利。由于投資者增加了一種選擇權，因而可轉換優(yōu)先股的股利率低于一般的優(yōu)先股。例如，微軟公司在1987年同時增發(fā)了優(yōu)先股和可轉換優(yōu)先股兩種股票，后來微軟公司的股票大幅度上漲，選擇了可轉換優(yōu)先股的投資者的收益非?？捎^。4.公司可轉換債券。也簡稱公司轉債或

43、可轉債，這是可以轉換為公司股票的企業(yè)債券，因而兼有了股票與債券的性質。發(fā)行公司可轉換債券，是股份公司再融資的形式之一，目前在國外非常受投資者歡迎。至于公司可轉債的設計、發(fā)行與交易，將在十章中詳細闡述。（三）股份的發(fā)行、轉讓與回購1.股份的發(fā)行與轉讓。股份的發(fā)行，是指股份有限公司通過法定方式向社會公眾發(fā)行股份的行為。在我國，股份有限公司的股票發(fā)行要采取發(fā)行股票的形式；這一問題將在下一節(jié)中講述。股份的轉讓，是指股份所有人依一定程序將股份出讓給受讓人，使受讓人成為公司股東的行為。股份的轉讓可以是有償轉讓，也可以是無償轉讓。股份的有償轉讓，主要是通過證券交易所的股票交易進行的，同時也可以在交易所外通過

44、柜臺交易和協(xié)議交易進行。一般來說，股份有限公司的股份轉讓應采取自由轉讓原則，公司章程也不得隨意禁止。例如，美國標準公司法規(guī)定，公司章程可以對股份轉讓進行限制，但對于在證券交易所上市的公司來說，這種限制是無效的。不過，股份的自由轉讓原則并非是絕對自由，為保證公司的正常運行，保護股東和債權人的利益，股份的轉讓要受到法律法規(guī)的限制。譬如，我國的公司法對股份的轉讓就作出了如下規(guī)定：（1）股份轉讓必須在依法設立的證券交易所進行（公司改組時的協(xié)議轉讓除外），我國目前不允許進行場外交易；（2），記名股票的轉讓，由公司將受讓人的姓名或者名稱及住所載于股東名冊；（3）國家授權投資的機構可以依法轉讓其持有的股份，

45、也可以購買其他股東的股份，具體辦法另行規(guī)定；（4）發(fā)起人持有本公司股份，自公司成立之日起3年內不得轉讓。此外，公司董事、監(jiān)事、經理在任職期間亦不能轉讓自己持有的本公司的股份。2.公司對本公司股份的收購。公司收購本公司的股份，也稱為股份的回購。股份公司買回自己的股份，就構成了獨立于其他股東的“自有股份”。對于股份的回購及自有股份，世界上多數(shù)國家的公司法都采取了否定的態(tài)度。其理由如下：（1）這樣做混淆了公司與股東兩個主體之間的法律關系，使公司法人成了本公司的股東；（2）這樣做會使公司的資本減少，因為公司把發(fā)行出去的股份又買了回來，就相當于公司的股份沒有發(fā)行出去，這樣公司的資本就不充實，對公司，的債

46、權人的利益會產生影響；（3）這樣做還容易影響股票市場的穩(wěn)定。如果公司可以買賣自己的股票，便會利用自己的信息優(yōu)勢控制股票價格，操縱市場，造成股市的過度投機。但是，各國的公司法對公司股份的回購又并非絕對地禁止。如日本商法典規(guī)定，公司可以在下列情況下收購本公司的股份：（1）注銷股份；（2）合并或者兼并持有本公司股份的其他公司；（3）為實現(xiàn)公司宗旨和權利必須采用時。我國公司法也有類似的規(guī)定。公司法第149條規(guī)定，公司為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時，公司可以收購自己的股票；公司在收購自己的股票后，必須在10日內注銷該部分股份，依法辦理公司變更登記，并予以公告。有償增資與無償

47、增資公司的增資可分為有償增資和無償增資。所謂有償增資，是指股份公司的股東和投資者須按照新發(fā)股票的票面額或發(fā)行價格，用現(xiàn)金購買公司新股，從而使公司注冊資本增加的行為過程。具體做法有向社會公募發(fā)行新股和股東配股兩種方式。（1）向社會公眾募集發(fā)行新股，可以廣泛募集資金，使增資順利進行。但其難點是發(fā)行價格不好確定，新老股東的利益不好權衡。（2）股東配股，即賦予股東優(yōu)先權以認購新股的方式，股份公司的股東按照持股的一定比率（如每10股配3股）有償認購新股，其他投資者沒有配股權。實行配股的目的在于保證股東能夠按原比例持有公司的股份，是最常見的有償增資方式。所謂無償增資，是指公司股東不必向公司繳納現(xiàn)金或實物而

48、無償取得公司新發(fā)行的股票，從而使公司注冊資本增加的行為過程。無償增資的形式有股票派息和公積金轉增股本兩種方式。（1）股票派息，是用送新股來代替現(xiàn)金派息。其好處是可以增加公司積累，有利于公司的長遠發(fā)展。其缺點是股東的近期利益得不到實現(xiàn)。（2）公積金轉增股本，它實際上是股東權益的調整，而不是分紅。在現(xiàn)實中，公司可以將有償增資與無償增資結合起來，如公司可實行每10股送3股、配3股。還應當指出，許多公司將配股和公積金轉增作為分配方案，這是不對的，只有現(xiàn)金派息和股票派息才是真正的分紅。但是，公司無論是實行有償增資還是無償增資，都可以使股價大幅度下降，這可以給股東帶來豐富的想象和增加持股的信心。如果公司在

49、增資后仍能達到原有的每股盈利水平，股價就會出現(xiàn)填權行情，使股東獲得更多的收益。股份公司的資本增加與資本減少（一）資本增加的有關規(guī)定公司資本的增加簡稱增資，指股份公司在設立后因生產經營狀況和市場供求的變化，依法定程序增加資本總額的行為。資本增加的程序，因各國采取不同的資本立法原則而有所不同。在實行確定資本制的大陸法系的國家中，須在修改公司章程中的資本總額條款之后，方能就資本總額增加部分進行一次性增資；而在實行授權資本制的英美法系國家中，在公司章程所規(guī)定的資本總額范圍內，可授權公司董事會決定增資，而無需修改公司章程，只是在公司章程所定資本總額發(fā)行完畢后，須修改公司章程后再行增加資本。我國公司法采取

50、的是資本確定制，該法第137條規(guī)定：股份有限公司發(fā)行新股；必須具備下列條件：（1）前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔1年以上；（2）公司在最近3年內連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；（3）公司在最近3年內財務會計文件無虛假記載；（4）公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。公司以當年利潤分派新股，不受以上第二項的限制。（二）資本減少的有關規(guī)定資本的減少簡稱減資，指公司在設立后依法定程序減少公司資本總額的行為。依照資本不變原則，如果公司任意減少資本總額，必然會損害債權人的利益，影響公司的商譽。因此，各國公司法都規(guī)定，公司不能隨意減資。但是，如果公司閑置資本過多，又一時沒有很好的投資項目，也會影響公司的經營業(yè)

51、績，損害股東的利益。所以，各國的公司法均采取靈活的做法，準許公司在符合嚴格規(guī)定的條件下減資。這些限制體現(xiàn)在兩個方面：一是減少數(shù)額上的限制。如我國公司法規(guī)定，公司資本總額不能減少到法定的最低注冊資本額以下。二是在減資程序上的限制。如我國公司法對減資除做出股東大會通過、修改公司章程、辦理變更登記之外，還規(guī)定公司要編制資產負債表及財產清算單，并在做出減資決議之日起10日內通知債權人，并于30日內在報紙上公告。債權人自接到通知書之日起30日內，未接到通知書的自第一次公告之日起45日內，有權要求公司清償債務或者提供相應的擔保。虛擬資本的含義與具體形態(tài)什么是虛擬資本？在我國一個較為權威性的定義，是許滌新主

52、編的政治經濟學辭典中的表述：“以證券形式存在、并能給持有者帶來一定收入的資本，如股份公司的股票、企業(yè)或國家發(fā)行的債券?！?其實，這一定義是不夠全面的。從馬克思在資本論第3卷第5篇的論述來看，虛擬資本有兩種不同的形態(tài)，除了上述的股票、債券等公共有價證券外，另一種形態(tài)是由信用制度產生的各種，信用票據(jù)，包括商業(yè)匯票、銀行匯票和銀行券，而且這是馬克思所分析的虛擬資本的重點，是虛擬資本的首要的、基本的形態(tài)。同時，這兩種虛擬資本的“虛擬性”的根源也是不同的。虛擬資本的第一形態(tài)：由商業(yè)信用和銀行信用產生的各種信用票據(jù)。1.商業(yè)匯票作為商業(yè)貨幣，通過支付手段的創(chuàng)造而“制造出虛擬資本”。馬克思對虛擬資本的分析是

53、從資本主義信用開始的，資本論第3卷第25章的標題就是“信用與虛擬資本”。信用本是商品經濟的產物，隨著資本主義生產方式的發(fā)展，信用制度在擴大和普遍化，商業(yè)信用的對象也不再是一般的商品，而是商品資本。商業(yè)信用的主要工具是商業(yè)匯票，它是定期支付的憑據(jù)。這種商業(yè)匯票還可以到銀行去貼現(xiàn)，而銀行在貼現(xiàn)時又常常支付的是銀行匯票或銀行券。這樣，商業(yè)匯票也就成為銀行匯票和銀行券這些“信用貨幣”的基礎?！罢嬲男庞秘泿挪皇且载泿帕魍ǎú还苁墙饘儇泿胚€是國家紙幣）為基礎，而是以匯票流通為基礎。”。匯票的流通與貼現(xiàn)制度，導致了“空頭匯票”的大量涌現(xiàn)?？疹^匯票是指人們在一張流通的匯票到期之前又開出另一張代替它的匯票。馬

54、克思引用了曼徹斯特衛(wèi)報的記載：倫敦的A托B向曼徹斯特的C購買貨物；運往東印度D那里去，結果是C向B、B向A、A向D分別開出了3張匯票。這樣，商業(yè)匯票通過單純信用手段，就制造出虛擬資本。2.銀行所發(fā)行的銀行券和銀行匯票，本身就是虛擬資本。銀行作為借貸關系的中介人，在吸收存款后資本又通過多種形式向職能資本提供信用，除了現(xiàn)金貸款外，還包括向其他銀行開出銀行匯票、支票，開立信用賬戶，以及發(fā)行銀行券。銀行券是銀行發(fā)行的一種信用貨幣，是紙幣的早期形式，有1元、10元、100元等固定面額，主要用于商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)，可直接兌現(xiàn)黃金。19世紀中葉以后，各國規(guī)定只有中央銀行或指定的銀行才可發(fā)行銀行券。在20世紀30年

55、代以后，資本主義國家逐步推行由發(fā)幣銀行發(fā)行不兌現(xiàn)的紙幣作為流通手段，銀行券也就完成了其使命。但紙幣與銀行券的本質仍是相同的，它們都可以理解為銀行與其持有人之間的一種債務關系。馬克思指出：“銀行券無非是向銀行家開出的、持票人隨時可以兌現(xiàn)的、由銀行家用來代替私人匯票的一種匯票?！庇捎阢y行券“事實上有國家的信用作為后盾”，它“在不同程度上是合法的支付手段”。因此，“銀行家經營的是信用本身，而銀行券不過是流通的信用符號”。銀行券的一部分是以黃金儲備為基礎的，如果超出這個基礎而多發(fā)的銀行券，就是純粹的虛擬資本了。在19世紀40年代，銀行在進行商業(yè)匯票貼現(xiàn)時，通常不是用銀行券，而是用一個銀行向另一個銀行開

56、出的以21天為期的銀行匯票；如果收款人想要銀行券，只好把銀行匯票再去貼現(xiàn)。由于銀行匯票比商業(yè)匯票更容易貼現(xiàn)，因而很受客戶的歡迎，一張銀行匯票往往會經過20多人的手。對銀行來說，這等于取得了“造幣的特權?！睂τ谶@種特權，可以用這樣的例子來說明：如果一個天無償貸給我100謗，我把它貸給另一個人，并取得4%的年息；而如果某人愿意接受銀行匯票，并支付一定的利息，就像銀行真的貸給他100謗一樣。這就是說，銀行憑著自己的信用可以不斷地制造出一筆筆想象的貸款來。虛擬資本的第二形態(tài)：代表資本所有權的各種公共有價證券。1.國債所代表的是“幻想的虛擬的資本”或“純粹的虛擬資本”。馬克思在對虛擬資本的形成原因進行分

57、析時指出：“生息資本的形式造成這樣的結果：每一個確定的和有規(guī)則的貨幣收入都表現(xiàn)為資本的利息，而不論這種收入是不是由資本生出?！币虼耍磺锌梢垣@得預期收入的源泉，無論是單純的所有權證書還是像地產一樣的現(xiàn)實的生產要素，都被純粹幻想地看成為資本。至于國債，是國家的借人資本，每年要付給自己的債權人以一定的利息，這里的利息來源于政府的稅收。但是，這個資本本身已經由國家花費了，耗費了，它已不再存在。由于這種貸款本來不是作為資本耗費的，不是作為資本投入的，所以，不管國債反復交易多少次，它仍然是純粹的虛擬資本。2.股票與債券的“資本價值也純粹是幻想的”。股票和債券，是最狹義的有價證券，它們不像國債那樣代表純粹

58、幻想的資本，它們代表著現(xiàn)實資本。即使是這樣，這種債券的資本價值也純粹是幻想的。例如，股份公司是信用制度創(chuàng)造的一種聯(lián)合資本，股票只是這種資本的所有權證書。馬克思指出：“這個資本不能有雙重存在：一次是作為所有權證書即股票的資本價值。另一次是作為在這些企業(yè)中實際已經投入或將要投入的資本。它只存在于后一種形式，股票只是對這個資本所實現(xiàn)的剩余價值的相應部分的所有權證書?！笨梢?，股票與企業(yè)債券的虛擬性的根源，在于資本形式的雙重存在，有價證券只是現(xiàn)實資本的“紙制復本”，其本身的價值只是幻想的。馬克思虛擬資本理論的現(xiàn)實意義近一個世紀以來，金融市場不斷擴展，金融制度不斷創(chuàng)新，金融衍生物層出不窮。與此相適應，現(xiàn)代

59、的貨幣理論和貨幣政策的研究，也得到了長足的進步。但是，這并不能否定馬克思主義虛擬資本理論的重要理論價值和現(xiàn)實意義，并不能否定它對我國的金融市場發(fā)展和金融政策實施具有重要的指導作用。（一）虛擬資本理論深刻揭示了金融資產所特有的虛擬性質如前所述，馬克思金融理論的重要貢獻之一，就是在充分肯定信用制度和股份公司對社會經濟發(fā)展的巨大推動作用的同時，深刻揭示了金融資產中的大部分具有虛擬資本的性質，而在現(xiàn)代西方的金融理論中，這方面研究卻顯得非常薄弱。在現(xiàn)代西方的貨幣理論中，雖然已經科學地分析了銀行創(chuàng)造存款的功能，并提出了“貨幣創(chuàng)造乘數(shù)”，但這一理論分析的基礎是貨幣數(shù)量論。由于這一理論沒有把金屬貨幣與紙幣區(qū)分

60、開來，不承認貨幣具有價值尺度的職能，因而它的貢獻只是局限于在對貨幣數(shù)量的分析上，它對貨幣流通規(guī)律的表述只是停留在表面的層次上。而且，現(xiàn)代西方的貨幣理論沒有對銀行匯票與商業(yè)匯票的這些貨幣替代物進行深入的研究，沒有認識到金融制度除了可以“創(chuàng)造存款”外，還具有“創(chuàng)造資本”即創(chuàng)造虛擬資本的功能。這樣，他們就不能深刻理解“商業(yè)貨幣”和“信用貨幣”的本質，也就不能準確描述現(xiàn)實的貨幣流通規(guī)律?，F(xiàn)代貨幣主義的代表弗里德曼在談到貨幣需求函數(shù)時，更是簡單地將貨幣與股票、債券、資本品及勞動能力合在一起，統(tǒng)稱為“總財富”，認為貨幣的需求量取決于各種財富的分割與替代。這樣，不僅違反了貨幣流通依存于商品流通的一般規(guī)律，錯