證券投資學(xué)投資基金證券課件

1、證券投資學(xué)投資基金證券課件證券投資學(xué)投資基金證券課件發(fā)起人、管理人和托管人。投資人是出資人也是受益人，可以是法人也可以是自然人，大的投資者往往也是發(fā)起人。 發(fā)起人根據(jù)政府主管部門批準的基金章程或基金證券發(fā)行辦法籌集資金而創(chuàng)立資金，將基金 委托管理人管理和運營，委托托管人保管和財務(wù)核算，發(fā)起人與管理人托管人之間的權(quán)利和義務(wù)通過信托契約加以規(guī)定。 二、投資基金證券與股票、債券的區(qū)別 投資基金也是一種有價證券，有同股票、債券共同的特征（見第一章第一節(jié)）。發(fā)起人、管理人和托管人。投資人是出資人也是受益人，可以是法人 （一）發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同。 股票是股份公司發(fā)行的，持有人是股份公司的股

2、東，有權(quán)參與公司管理，是一種股權(quán)關(guān)系。 債券是分別由政府、銀行和企業(yè)發(fā)行的，體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 投資基金證券是由基金發(fā)起人發(fā)行的，按契約形式發(fā)起的資金，證券持有人與發(fā)起人之間是契約關(guān)系。 按公司形式發(fā)起的基金，通常組成基金公司， （一）發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同。 并由發(fā)起人（大股東）組成董事會，決定基金的發(fā)起、設(shè)立中止以及選定管理人和托管人等事項，證券持有人成為公司的股東一員，但都不參與基金的運用。 發(fā)起人與管理人、托管人之間完全是一種信托契約關(guān)系。 （二）運行機制不同，投資人的經(jīng)營管理權(quán)不同。通過股票籌集的資金，完全由股份公司運用，股票持有人有權(quán)參與公司管理。 通過債券籌集的資

3、金，完全由企業(yè)自主支配。而投資基金的運行機制則有所不同。 不論哪種類型的投資基金，投資人和發(fā)起人并由發(fā)起人（大股東）組成董事會，決定基金的發(fā)起、設(shè)立中止以及都不是直接從事基金的運用，而是委托管理人進行運營。 同時，投資基金信托又不同于個人信托。 個人信托是單個投資者委托證券公司從是買賣業(yè)務(wù)，這種委托業(yè)務(wù)是完全體現(xiàn)投資者個人的意志，即按投資者的指示買進或賣出。 投資基金信托是一種集中信托，受托的管理人本著“受人之托，待人理財，忠實服務(wù)，科學(xué)運用”的精神，按基金章程規(guī)定的投資限制，對該基金自主地運用，保證投資人有豐厚的收益。 投資人只分享基金的盈利和分紅，而不干預(yù)基金的都不是直接從事基金的運用，而

4、是委托管理人進行運營。證券公司從管理和操作。 （三）風(fēng)險和收益的不同。由于投資基金是委托專門的投資機構(gòu)進行分散組合投資，可以分散和降低風(fēng)險，所以風(fēng)險小于股票投資，大于債券投資。 投資基金證券的收益是不固定的，這一點不同于債券，而類似于股票，但受益一般小于股票投資，而大于債券。 因而一般認為基金證券是一種風(fēng)險低于股票、收益高于債券的證券品種。 （四）存續(xù)時間的不同。每一種投資基金都管理和操作。大于債券投資。規(guī)定有一定的存續(xù)時間，期滿即中止。這一點類似于債券投資。 不同于債券投資之處在于，投資基金經(jīng)持有人大會或基金公司董事會決議可以提前終止，也可以期滿再延續(xù)。 封閉式基金在存續(xù)期間內(nèi)不得隨意增減基

5、金券，持有人只能通過證券交易所買賣證券。這一點類似于股票投資。 不同于股票投資之處在于，開放式基金則可以隨時增減，持有人可以按基金的資產(chǎn)凈值要求申購或贖回期所持有的單位或股份。 規(guī)定有一定的存續(xù)時間，期滿即中止。這一點類似于債券投資。滿再 三、證券投資基金的特征 主要有： （1）證券投資基金是由專家運作管理并專門投資于證券市場的基金。 證券投資基金主要投資于證券市場并由專業(yè)的基金管理公司負責(zé)資金的運作和管理。 基金管理公司擁有掌握投資分析和投資組合理論并具有豐富投資經(jīng)驗的專業(yè)人員，還具備先進的研究手段，有能力對巨額投資資金進行有效管理。 （2）證券投資基金具有組合投資分散風(fēng)險的優(yōu)勢。 通過匯集

6、中小投資者的資金，證券投資基金形成了雄 三、證券投資基金的特征 主要有： 厚的資金實力，可以分散投資于不同種類、不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同公司的證券，以分散投資風(fēng)險。 （3）證券投資基金是一種間接的證券投資方式。 投資者通過購買基金單位間接投資于證券市場，與直接投資于股票債券相比，投資者不與發(fā)行人建立所有權(quán)關(guān)系或債權(quán)債務(wù)關(guān)系，也不直接取得股息紅利或債息收益，而是通過證券投資基金間接參與投資收益分配。 （4）證券投資基金具有投資額小，費用低、買賣手續(xù)簡便的優(yōu)點，可以滿足中小投資者的需要。第二節(jié) 證券投資基金的類型厚的資金實力，可以分散投資于不同種類、不同行業(yè)、不同地區(qū)、不 1、按組織形式分類 可以

7、分為： （1）公司型投資基金。它是依據(jù)公司法組成的以盈利為目的并投資于特定對象（如各種有價證券）的股份制投資公司。 基金公司通過發(fā)行股份籌集資金，是具有法人資格的經(jīng)濟實體?；鸬耐顿Y者是公司股東，憑其持有的股份享有權(quán)益，履行義務(wù)。 公司型基金成立以后，通常委托基金管理公司運作并管理基金資產(chǎn)，并委托另一金融機構(gòu)保管基金資產(chǎn)并執(zhí)行基金管理人指令，二者職權(quán)分明，相互監(jiān)督。 公司型投資基金又可分為封閉型和開放型兩種。 1、按組織形式分類 可以分為： 以公司形式組建的封閉型投資基金，又稱不可贖回股份的投資公司、定額投資公司、投資信托公司。 這類投資公司在組建時一次募集普通股，一旦達到預(yù)定的發(fā)行計劃就封閉

8、起來，不再追加發(fā)行。 在以后需要擴大投資時，可以發(fā)行債券或優(yōu)先股，也可向銀行貸款。 由于該類投資基金同時存在普通股、優(yōu)先股和公司債，因此具有資產(chǎn)杠桿作用和收益杠桿作用；以公司形式組建的開放型投資基金，又稱可贖回股份的投資公司、共同基金或互助基金。 以公司形式組建的封閉型投資基金，又稱不可贖回股 這類投資公司的資本是可以追加發(fā)行的、不封閉的，因此，通常只發(fā)行普通股，不發(fā)行優(yōu)先股和公司債，一般也不向銀行貸款。 就總體而言，這類投資公司不具有杠桿作用。 （2）契約型投資基金，又稱信托型投資基金。它是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立契約而組建的投資基金。 基金發(fā)起人負責(zé)

9、發(fā)起設(shè)立基金并募集資金；基金管理人依據(jù)法律、法規(guī)和基金契約負責(zé)基金的經(jīng)營和管理操作；基金托管基金資產(chǎn)，執(zhí)行管理人的有關(guān)指令，辦理基金名 這類投資公司的資本是可以追加發(fā)行的、不封閉的，下的資金往來；投資人則通過購買基金單位，享有基金投資收益。 契約型投資基金又可分為單位型和基金型兩種。單位型的設(shè)定是以某一特定資本總額為限籌集資金組成單獨的基金，一旦籌集額滿，就不再籌集資金。 它往往有一固定期限，到期停止，信托契約也就解除，退回本金與收益；基金型的規(guī)模和期限都有不固定。 2、封閉型和開放型 依據(jù)基金證券能否贖回，可分為封閉型和開放型。 封閉型不允許證券持有人向發(fā)行人請求贖回證券，如下的資金往來；投

10、資人則通過購買基金單位，享有基金投資收益。組持有人不滿意該基金的經(jīng)營和收益時，可在公開市場上將其持有的證券賣出，收回投資。 開放型則允許持有人申購或贖回所持有的單位或股份。 當基金發(fā)行新證券時，應(yīng)持凈資產(chǎn)價值加經(jīng)銷手續(xù)費售出，贖回時則按凈資產(chǎn)價值減除一定比例的手續(xù)費計算。 封閉型基金與開放型基金二者在運作上有以下的區(qū)別：1）封閉型基金證券只能在交易市場上買賣，價格受供求關(guān)系的影響，波動較大；開放型基金證券中按基準價格由基金公司買回的部分，價格變動的幅度較小，在交易市場買賣的部分也存在較大的價格波動。持有人不滿意該基金的經(jīng)營和收益時，可在公開市場上將其持有的證 2）封閉型基金證券由于不允許持有人

11、贖回，故其資產(chǎn)比較穩(wěn)定，便于經(jīng)營。 而開放型由于允許贖回，其資產(chǎn)經(jīng)常處于變動之中，則要求有較高的操作藝術(shù)和較強的變現(xiàn)力。一般情況下，只有投資于變現(xiàn)力極好的證券投資才適于采取開放型，如上市的債券投資和股票投資。 此外，開放型基金的核算手續(xù)比較復(fù)雜，幾乎每天營業(yè)終了都要核算并公告其資產(chǎn)凈值。 3）公司型的封閉型基金，基金經(jīng)營業(yè)績的好壞對股東來說是至關(guān)重要的。 2）封閉型基金證券由于不允許持有人贖回，故其 當業(yè)績好時，股東可通過超過凈資產(chǎn)價值的證券價格而受益，但風(fēng)險也大，一旦有虧損當然由投資人承擔(dān)。 開放型基金作為可隨時兌現(xiàn)的證券上述的風(fēng)險則較小。 4）開放型基金公司通常只發(fā)行一種股票，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中也

12、不允許有負債，而封閉型基金公司則沒有這種限制，它可以采取和一般股份公司相同的法律形態(tài)。 3、固定型和管理型 依據(jù)基金的運用方式，可分為固定型和管理型。 當業(yè)績好時，股東可通過超過凈資產(chǎn)價值的證券價 固定型基金是指將信托基金投資于預(yù)選確定的證券在整個信托期間，原則上不允許變動，即不允許轉(zhuǎn)賣或重買。 管理型基金則相反，經(jīng)營者可以根據(jù)市場變化，對購進的證券自由買賣，不斷調(diào)整組合結(jié)構(gòu)。 所以管理型基金又稱自由型和融通型。 4、單位型和追加型 按基金是否可以追加，可分為單位型和追加型。 在契約型基金中，有的規(guī)定每次新募集創(chuàng)設(shè)的基金， 固定型基金是指將信托基金投資于預(yù)選確定的證券分別作為一個單元的信托財產(chǎn)

13、運用和管理，在規(guī)定的信托期滿之前不得追加新的基金單位，稱為單位型基金。 信托期間分別為3年、5年、7年、10年、20年不等。 單位基金在信托期內(nèi)有的可以解約，即為單位開放型，有的不可解約，即為單位封閉型，有的則規(guī)定經(jīng)過一段時間方可解約。 一般情況下，單位型基金多屬于封閉型和半封閉型，或?qū)儆诠潭ㄐ秃桶牍潭ㄐ汀７謩e作為一個單元的信托財產(chǎn)運用和管理，在規(guī)定的信托期滿之前不 追加型是指基金設(shè)立后，可視基金單位的售出情況，隨時以當時的市場價格追加新的基金單位。 追加型大都沒有期限，中途可以解約，即可以要求贖回，所以這種追加型又屬于開放型，也有中途不允許解約的。第三節(jié) 投資基金的作用 投資基金在當前的特殊

14、作用表現(xiàn)在以下幾個方面： （一）開辟新的投資渠道和投資形式，有利于居民家庭收入向投資的轉(zhuǎn)化。 追加型是指基金設(shè)立后，可視基金單位的售出情況 直到目前我國居民家庭持有金融資產(chǎn)的形式，仍以傳統(tǒng)的單一的銀行儲蓄為主，投資渠道和形式的單一和居民收入的迅速增長以及不斷增強的投資欲望不相對稱。 創(chuàng)立投資基金則可為居民提供多元化的投資組合選擇，加快社會資金向生產(chǎn)投資的轉(zhuǎn)化。 （二）增加證券品種，緩解當前證券市場供求失衡的矛盾。我國證券市場建立之初可供選擇的投資品種寥寥可數(shù)，數(shù)量也十分有限，特別是由于股份制有序發(fā)展的限制，股票一時還不能大量上市，全國各地的資金紛紛涌向深、滬股市，使二手轉(zhuǎn)讓股價暴漲。 直到目前

15、我國居民家庭持有金融資產(chǎn)的形式，仍以傳 目前股市需求受國家宏觀政策的影響，同時在股份制改造的推動下，股票上市的呼聲頗高，因而調(diào)動證券市場供求，保護投資者利益，成為證券市場管理的重要課題。 而創(chuàng)立投資基金這種低風(fēng)險、高素質(zhì)的證券品種，將緩和證券市場的壓力，有利于證券市場的健康發(fā)展。 （三）推動原有企業(yè)的股份化改造。投資基金中的創(chuàng)業(yè)基金一般是投向具有發(fā)展?jié)摿Φ奈瓷鲜泄?，?jīng)過投資基金的扶植將其增值潛力充分發(fā)揮出來，迅速達到公開上市要求，就可以為股市增加新的符合質(zhì)量監(jiān)控要求的上市股票，基金本身也從中得益。 目前股市需求受國家宏觀政策的影響，同時在股份制 （四）有利于金融和投資的宏觀調(diào)控。在金融市場尤

16、其證券市場中，往往由于大戶的人為操縱，散戶盲目跟風(fēng)，造成股市風(fēng)云跌宕。 而投資基金是由專門的管理人根據(jù)數(shù)據(jù)和信息的分析做出判斷進行理性投資，有助于減少股市的起伏波動，證券監(jiān)管部門也可以通過對投資基金的監(jiān)管使之成為平抑股價漲落的調(diào)節(jié)工具。 此外，投資基金將中小投資者的資金集中起來形成規(guī)模投資，有利于調(diào)節(jié)社會投資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，提高投資效益，并防止實業(yè)投資的小型化、輕型化和分散化。 （五）創(chuàng)建規(guī)范化的投資基金，可以將民間自發(fā) （四）有利于金融和投資的宏觀調(diào)控。在金融市場尤其證券市的投資組合導(dǎo)向正規(guī)化。 由于廣大中小投資者勢單力薄，往往自發(fā)地組成投資組合或委托個人證券商從事證券買賣。這種自發(fā)性的投資組

17、織形式，由于缺乏法律依據(jù)和管理規(guī)則，容易出現(xiàn)財務(wù)不清乃至吞蝕投資者利益等混亂現(xiàn)象，由此產(chǎn)生諸多矛盾，不利于社會安定，擾亂股市秩序。 創(chuàng)建各種類型的投資基金，就可以將自發(fā)性投資組合或個人委托業(yè)務(wù)納入由政府監(jiān)管的正規(guī)的投資軌道。 （六）有利引進外資。引進外資除外商獨資企業(yè)、的投資組合導(dǎo)向正規(guī)化。依據(jù)和管理規(guī)則，容易出現(xiàn)財務(wù)不清乃至吞中外合資企業(yè)、國外借款、在國外發(fā)行債券和股票外，創(chuàng)建外幣投資基金，發(fā)行外幣基金證券，也是一種重要渠道。對發(fā)展中國家來說，這條渠道有其特殊的作用。中外合資企業(yè)、國外借款、在國外發(fā)行債券和股票外，創(chuàng)建外幣投資第五章 證券市場的運作與管理 證券市場是股票、債券、基金單位等有價

18、證券及其衍生產(chǎn)品發(fā)行和交易而形成的經(jīng)濟關(guān)系的總和，也是資本供求中心。 一、證券發(fā)行的主體構(gòu)成 證券發(fā)行主體指與發(fā)行證券業(yè)務(wù)相關(guān)的職能機構(gòu)，包括發(fā)行人、經(jīng)理人、承銷人、支付代理商等。 在公布發(fā)行證券之前，發(fā)行人必須指定一名牽頭經(jīng)理人，并就發(fā)行數(shù)量、價格、息票、到期日、償還日期、擔(dān)保和傭金等同律師、會計師、付款代理商和證券交易所協(xié)商。 在征得發(fā)行人同意之后，牽頭經(jīng)理人即邀請一組銀行和證券商組成一個經(jīng)理人集團，這些銀行和商行接受之后，就成為合第五章 證券市場的運作與管理 一、證券發(fā)行伙牽頭經(jīng)理人和合伙經(jīng)理人。 合伙牽頭經(jīng)理人和合伙經(jīng)理人是依據(jù)其名聲、分銷能力及其與借款人和牽頭經(jīng)理人的關(guān)系而選出來的。

19、 發(fā)行人的知名度在很大程度上決定了他所發(fā)行的證券在市場上的銷售能力，如果發(fā)行人是第一次進入市場，或者投資者對發(fā)行人的資信情況有所懷疑，發(fā)行人就盡量爭取從比較有名的國際評級機構(gòu)那里獲得較高評級，以增強投資者信心。 牽頭經(jīng)理人有義務(wù)確保證券為市場所接受。經(jīng)理人集團負責(zé)包銷所發(fā)行的證券，其正式成立的標志是“經(jīng)理人協(xié)議”的簽訂 。 這種協(xié)議一般是在證券發(fā)行之前一個月內(nèi)協(xié)商并訂立的，正式簽字則通常是在證券開始發(fā)行時進行。 合伙牽頭經(jīng)理人和合伙經(jīng)理人之間的區(qū)別不在于他們對伙牽頭經(jīng)理人和合伙經(jīng)理人。行人是第一次進入市場，或者投資者對證券交易管理的重要程度，而在于他們包銷證券數(shù)量的多寡。 此外，牽頭經(jīng)理人還要

20、組織承銷集團來幫助分銷證券，承銷人保證證券的銷售，如果他們不能將證券賣給投資者，就得將證券轉(zhuǎn)入自己的帳下。 除了上述機構(gòu)外，還需指定支付代理商。支付代理商的主要職責(zé)是管理證券，分配借款人支付的利息和本金，以及對證券最后贖回進行管理。 投資銀行在證券發(fā)行過程中起著十分重要的作用。投資銀行可以向籌資者建議使用何種證券，可以為公司確立發(fā)行股票的價格，也可以自行認購證券，從中獲取利潤。 二、籌資形式的多樣化 在現(xiàn)代社會經(jīng)濟發(fā)展中，企業(yè)投資和開展生產(chǎn)經(jīng)營活動證券交易管理的重要程度，而在于他們包銷證券數(shù)量的多寡。 所需的資金不僅規(guī)模大，而且占用時間長，單靠內(nèi)部資金是不可能的。 為此，企業(yè)必須尋找外部資金來

21、源。在沒有證券市場的情況下，企業(yè)外部資金來源主要是政府撥款和銀行借款。政府撥款通常只是少數(shù)國有企業(yè)享受的特權(quán)，而且數(shù)量有限；銀行貸款雖面向眾多企業(yè)，但由于這種金融資產(chǎn)流動性較差，而且必須通過金融中介，制約條件較多，企業(yè)也難以及時足量得到。 隨著證券市場的產(chǎn)生和不斷完善，企業(yè)籌資空間、渠道大大擴展。借助于證券市場，企業(yè)不僅可以通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)、短期債券等籌集所需的短期資金而且還可以通過發(fā)行股票和長期債券，籌措長期資本，滿足企業(yè)創(chuàng)建、擴建以及生產(chǎn)經(jīng)營的需要。 發(fā)行不同類型的有價證券能滿足企業(yè)對資金的不同需要，所需的資金不僅規(guī)模大，而且占用時間長，單靠內(nèi)部資金是不可能的證券市場越發(fā)達，企業(yè)籌資渠道也

22、就越暢通。 企業(yè)作為證券發(fā)行單位在市場上籌集資金要對發(fā)行證券的種類期限、價格、利率、方式、發(fā)行時機、發(fā)行對象、范圍等進行多方面的選擇，以達到最大限度降低發(fā)行成本、及時籌措所需資金的目的。 如果發(fā)行債券，有擔(dān)保債券、無擔(dān)保債券，付息債券、貼現(xiàn)債券等多種形式，期限可長可短，利率可高可低，發(fā)行對象、范圍等也各不相同。 如發(fā)行股票，也有普通股、優(yōu)先股、混合股，及記名股票、無記名股票、面額股票、無面額股票等多種，并且發(fā)行方式、對象、范圍等也各有不同。 企業(yè)選擇某一種證券形式籌集資金，、須先向有關(guān)部門證券市場越發(fā)達，企業(yè)籌資渠道也就越暢通。及時籌措所需資金的目提出申請，提供有關(guān)文件和做好前期準備工作，經(jīng)有

23、關(guān)部門審查批準后方可發(fā)行。 現(xiàn)有企業(yè)要實行股份制，亦須經(jīng)國家有關(guān)機關(guān)批準，并組成專門班子，進行財產(chǎn)重估。重估金額確定后，應(yīng)有正式的書面報告和批準文件。 企業(yè)再次發(fā)行股票，必須在再次申請發(fā)行的前兩年內(nèi)保持無經(jīng)營虧損，方可核準。企業(yè)以發(fā)行債券籌資的，須進行資信審查與評估。 向社會公開發(fā)行債券的企業(yè)，應(yīng)向有關(guān)信譽評估機構(gòu)申請評估，評估機構(gòu)依據(jù)有關(guān)標準評定企業(yè)資信等級。 此外，還要熟悉發(fā)行證券各環(huán)節(jié)的工作，包括所需的文件資料、報批手續(xù)、發(fā)行機構(gòu)、市場情況等。 然后起草發(fā)行證券所需的各項文件，并向有關(guān)部門提交提出申請，提供有關(guān)文件和做好前期準備工作，經(jīng)有關(guān)部門審查批準發(fā)行證券的申請書（籌資的原因、用途、

24、發(fā)行對象、范圍）、營業(yè)執(zhí)照、主管部門同意發(fā)行證券的批文和發(fā)行證券的可行性研究報告、發(fā)行章程或辦法、近期的財務(wù)報表等。 企業(yè)在做好證券發(fā)行的前期準備工作，按規(guī)定提交了有關(guān)文件和經(jīng)過一定的審批程序批準后，即可著手進行證券的發(fā)行工作。 批準發(fā)行后，企業(yè)按照證券的票面要素進行設(shè)計，經(jīng)批準后方可付印。委托證券機構(gòu)發(fā)行的，企業(yè)應(yīng)提出委托報告，并與證券發(fā)行機構(gòu)訂立發(fā)行協(xié)議或委托發(fā)行合同。 委托協(xié)議或合同中明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，其主要內(nèi)容包括：1）發(fā)行金額；2）簽約雙方的責(zé)任；3）發(fā)行方式與日期；4）發(fā)行費用；5）證券交接與款項交割；6）還本付息；7）違約責(zé)任；8）協(xié)議或合同的有效期。 企業(yè)在批準機關(guān)規(guī)定的期

25、限內(nèi)完成證券的發(fā)行工作，發(fā)行證券的申請書（籌資的原因、用途、發(fā)行對象、范圍）、營業(yè)執(zhí)發(fā)行結(jié)束后要申報實收資金情況。逾期未發(fā)行的證券不得再發(fā)行。 三、發(fā)行公司的特點 發(fā)行公司是指在股票發(fā)行市場上公開發(fā)行股票的股份公司，是股票發(fā)行市場的第一個參加者。 發(fā)行公司有兩類：一類是只辦理發(fā)行股票手續(xù)，卻未申請上市的發(fā)行公司；另一類是公開發(fā)行股票并辦理上市手續(xù)的公司，即上市公司。 上市公司向證券交易所提出股票上市申請，由證券交易所審查后批準其股票在交易所里進行自由買賣。各國證券交易所對股票上市的條件要求很高，審查仔細。 因此，能在證券交易所上市的公司一般都是規(guī)模宏大、經(jīng)營狀況良好、獲利能力較強而且在社會上具

26、有較高信譽的公司。發(fā)行結(jié)束后要申報實收資金情況。逾期未發(fā)行的證券不得再發(fā)行。 上市公司可以借證券交易所改善公司形象，而交易所也不希望實力欠佳的公司將其股票在交易所上市。 公司在證券交易所上市后并不是可以一勞永逸，如公司情況發(fā)生變化，不再符合交易所上市要求，其股票可能停牌下市。 由于公司情況總在不斷發(fā)生變化，因而交易所每年上市公司的數(shù)目也在不斷變化。 證券交易所當中，每年都不斷有新的公司加入上市公司的行列，同時有的公司因為經(jīng)營失敗不再符合上市條件，或是因為被合并、收購而被迫下市。 在一定時期內(nèi)，上市公司屬于成長型產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景好，特別是一些規(guī)模較大的公司資本雄厚，設(shè)備先進，生產(chǎn)多樣化，競爭力強，

27、對投資者來說，這些大公司發(fā)行的股票可保本獲利， 上市公司可以借證券交易所改善公司形象，而交易幾乎沒有風(fēng)險。 發(fā)行公司具有如下特點：資本分為股份，股票對社會公開發(fā)行；財務(wù)公開；經(jīng)營權(quán)公開；具備相當?shù)慕?jīng)營規(guī)模。 四、自主發(fā)行或委托發(fā)行 證券發(fā)行方式分為自主發(fā)行和委托發(fā)行，企業(yè)在發(fā)行證券時如能選擇符合自身特點的發(fā)行方式，就會降低發(fā)行成本，迅速籌集資金提高發(fā)行效率。 在一般情況下，大型的、社會公眾比較了解、企業(yè)信譽較高、而且發(fā)行額下不是太大的證券發(fā)行可采用自營發(fā)行方式，這樣可以節(jié)約發(fā)行手續(xù)費。 數(shù)額較大的發(fā)行則以委托證券機構(gòu)代理發(fā)行為宜，這樣可以加快集資速度。幾乎沒有風(fēng)險。 證券發(fā)行方式分為自主發(fā)行和

28、委托 對于那些中小型企業(yè)、社會知名度低的企業(yè)則應(yīng)采用委托代理發(fā)行中的承銷發(fā)行，這樣雖然支付了一定的手續(xù)費，但能保證企業(yè)籌足資金。 少部分由于用款急需，且社會公眾又不了解的企業(yè)可采用委托代理中的包銷發(fā)行方式，這種方式雖需支付較多的手續(xù)費，但由于能保證及時籌足資金，早投入早產(chǎn)出，從整體來看是十分經(jīng)濟的。 總之，企業(yè)發(fā)行證券要根據(jù)迅速、有效、節(jié)約的原則，選擇最合適的發(fā)行方式。第二節(jié) 經(jīng)營機構(gòu) 三、證券公司及其經(jīng)營業(yè)務(wù) 證券公司是專門從事證券業(yè)務(wù)的一種非銀行金融機構(gòu)， 對于那些中小型企業(yè)、社會知名度低的企業(yè)則應(yīng)采其主要職能是聯(lián)接證券供求雙方，參與證券發(fā)行市場和流通市場業(yè)務(wù)，發(fā)揮其正常機能。 在證券市場

29、上，證券的發(fā)行和買賣一般都要通過證券公司辦理。 證券公司分為企業(yè)法人組織和事業(yè)法人組織兩種，前者以盈利為目的，后者不以盈利為目的。 證券公司的發(fā)展有賴于證券市場的發(fā)育、發(fā)展。第二次世界大戰(zhàn)后，尤其是70年代以來，隨著各國證券市場的不斷擴大，證券公司的發(fā)展十分迅速。 證券公司在證券市場中占有重要地位，為發(fā)揮證券公司的積極作用，防止不良行為，各國都制定法律對證券公司嚴格管理。 對成立證券公司各國分別采取登記制或特許制。登記制規(guī)定，成立證券公司要具備一定資本額，從業(yè)人員要具備從事證券其主要職能是聯(lián)接證券供求雙方，參與證券發(fā)行市場和流通市場業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)的學(xué)識、經(jīng)驗等。 特許制則按不同的經(jīng)營業(yè)務(wù)給予不同的特

30、許，從而形成了各證券公司業(yè)務(wù)側(cè)重不同、大小不同的特點。 除對成立證券公司嚴格審查外，還要求證券公司有健全的財務(wù)制度。 當證券公司違反法律和規(guī)定，經(jīng)營處于混亂狀況時，政府有關(guān)部門可頒布命令，變更其營業(yè)內(nèi)容，或全部、部分停止其業(yè)務(wù)，甚至吊銷營業(yè)執(zhí)照。 證券公司主要經(jīng)營下述業(yè)務(wù)： （一）證券的發(fā)行業(yè)務(wù)。即證券公司作為證券發(fā)行單位的代理人發(fā)行證券包括包銷和代銷兩類。 （二）證券公司還為證券投資者提供下列服務(wù)（1）免費為投資者保管股票和債券；（2）向買賣證券的客戶提供貸款或業(yè)務(wù)的學(xué)識、經(jīng)驗等。 當證券公司違反法律和規(guī)定租借證券；（3）為客戶免費提供研究報告和其他信息資料；（4）開展海外證券買賣業(yè)務(wù)。 證

31、券公司實質(zhì)上是服務(wù)性行業(yè)，它受發(fā)行者和投資者的委托，買賣各種證券，委托手續(xù)費一般要占證券公司全部收入的70%以上。因此，證券公司為了擴大其經(jīng)營規(guī)模，增加收益，必須采取各種手段來爭取客戶。 四、自營業(yè)務(wù)和委托業(yè)務(wù) 證券公司在流通市場上的業(yè)務(wù)主要是證券的自營買賣業(yè)務(wù)和委托買賣業(yè)務(wù)。自營業(yè)務(wù)是證券公司依據(jù)自己的判斷自行從事有價證券的買賣，從買賣差價中賺取收益。 （1）證券公司運用自己的資產(chǎn)進行有價證券買賣；（2）在顧客找不到交易對手時，作為交易的對方，使買賣成交而進行的有價證券買賣。租借證券；（3）為客戶免費提供研究報告和其他信息資料；（4） 債券流通市場上的買賣大部分是通過自營交易進行的。 在日本

32、，癥狀公司自行買賣債券的總額占債券交易總額的95%。 證券公司的自行交易能促進和活躍二級市場，有助于證券的順利流通。 委托業(yè)務(wù)是代理或作為經(jīng)紀人進行有價證券的買賣。 （1）代理買賣有價證券證券公司接受客戶委托以顧客的名義所進行的有價證券的買賣，交易發(fā)生的損益由顧客承擔(dān)，公司只收取代理手續(xù)費。 （2）有價證券買賣的經(jīng)紀。證券公司接受顧客委托以自己的名義進行有價證券的買賣，其交易發(fā)生的虧損由顧客承擔(dān)。 這是證券公司最主要的業(yè)務(wù)，其手續(xù)費收入是證券公司的穩(wěn)定收益來源。 債券流通市場上的買賣大部分是通過自營交易進行 （3）有價證券買賣的咨詢介紹。證券公司本身不參與任何交易買賣，只是對買賣雙方提供咨詢服

33、務(wù)和介紹買主與賣主，促使他們買賣成交。 從證券公司自營業(yè)務(wù)和委托業(yè)務(wù)各自所占比重看，后者為大。第三節(jié) 證券交易所 一、公司制和會員制 證券交易所的組織形式有兩種：股份有限公司制和會員制。 公司制證券交易所，是一個股份有限公司組織，由股東出資組成，是以盈利為目的的法人團體。 （3）有價證券買賣的咨詢介紹。證券公司本身不參與 其股東一般有銀行、證券公司、信托投資機構(gòu)及各類公營民營公司。 為保證證券交易的公正性，這種交易所規(guī)定，任何證券公司的股東、高級職員或雇員都不能擔(dān)任證券交易所的高級職員。 會員制證券交易所，是一個由許多會員 自愿組成，不以盈利為目的的法人團體，會員對證券交易所的責(zé)任，僅以其交納

34、會費為限。 在會員制證券交易所內(nèi)，只有會員才能進入交易所大廳直接參加交易活動。 現(xiàn)在許多國家的證券交易所都采用這種形式。 如美國紐約證券交易所、英國倫敦證券交易所等。 我國證券交易所也屬于會員制組織。 其股東一般有銀行、證券公司、信托投資機構(gòu)及各 會員制證券交易所與公司制證券交易所各有利弊。 一般說來，會員制證券交易所多強調(diào)會員自治自律，而公司制證券交易所則強調(diào)主管機構(gòu)對證券交易所的監(jiān)督與管理。 二、內(nèi)部組織 無論會員制，還是公司制，證券交易所的內(nèi)部組織幾乎沒有什么區(qū)別。下面僅就會員制證券交易所的組織結(jié)構(gòu)作一些介紹。 （一）會員與會員大會。交易所會員為交易所設(shè)立并得以維持的合伙人，通常是各種證

35、券商。 凡參加交易所的證券商必須經(jīng)證券管理機關(guān)批準，新會員加入以舊會員退出為條件，同時由兩個以上舊會員推薦，經(jīng)交易所理事會批準并繳納入所費。 交易所會員均以個人名義參加者，每一會員證券商派一 會員制證券交易所與公司制證券交易所各有利弊。人或數(shù)人參加者（以出資額為標準）。 參加交易所的會員必須遵守證券交易所的規(guī)章，凡會員個人有過失，或會員證券商有過失，經(jīng)理事會裁決，停止或撤銷其會員資格。 會員具體又分為普通會員、限制會員和關(guān)系會員三類。普通會員是交易所的主要成員，能參加交易所的管理，并按出資額分配利潤；限制會員的出資額受到限制，雖分享利潤，但無權(quán)參加管理；關(guān)系會員不是交易所的正式會員，不出資，不

36、能直接進入交易所進筆交易，但受交易所規(guī)章的約束，其證券買賣可在交易所享受優(yōu)待。 凡申請并經(jīng)證券管理機構(gòu)批準在交易所登記的會員均可參加會員大會，由各會員單位派代表參加，會員大會的主要任務(wù)是選舉理事會，提出并討論有關(guān)交易所經(jīng)營管理和盈利分配等有關(guān)議案。（二）理事會。理事會是交易所的最高決策機構(gòu)，其職責(zé)是人或數(shù)人參加者（以出資額為標準）。關(guān)系會員三類。普通會員是交（1）選舉常務(wù)理事和理事長，聘任總經(jīng)理；（2）協(xié)同專家顧問委員會制訂經(jīng)營決策方針；（3）審定總經(jīng)理和各業(yè)務(wù)部經(jīng)理的業(yè)務(wù)和財務(wù)報告，擬定盈余分配方案；（4）審查、確立會員資格，制訂并維持會員紀律，核定會員應(yīng)繳的營業(yè)保證金及其他費用；（5）決定

37、證券上市的登記變更與撤銷；分配上市證券給各交易廳專柜；（6）處理交易中的重大糾紛，以及經(jīng)理的任命和解聘等等。 理事由會員選舉，任職限期，連選連任，但通常不得超過三屆，理事長的任期比理事更短。 （三）總經(jīng)理?？偨?jīng)理是負責(zé)組織、指揮和協(xié)調(diào)交易所一切日常業(yè)務(wù)的最高層管理者，大多是聘請有管理才干又有業(yè)務(wù)水平的管理專家擔(dān)任，也可以由具有管理能力的理事?lián)?。總?jīng)理可提名或任命各部門經(jīng)理，并有權(quán)撤銷不稱職的經(jīng)理，有權(quán)召開臨時會議，（1）選舉常務(wù)理事和理事長，聘任總經(jīng)理；（2）協(xié)同專家顧問委在理事會中享有較大權(quán)力。 （四）交易廳服務(wù)部。交易廳服務(wù)部的職責(zé)是主管場務(wù)，幫助訂立買賣契約，執(zhí)行營業(yè)細則規(guī)定，監(jiān)督會員

38、交易并防止反?；顒?，研究會員業(yè)務(wù)狀態(tài)，管理零數(shù)自營商的買賣等。 （五）會員行號部。會員行號部的職責(zé)是主管電訊、傭金以及場外交易，辦理會員登記、調(diào)查會員資金狀況、審核營業(yè)保證金等。 （六）投資人情報服務(wù)部。該部主要負責(zé)公開上市證券企業(yè)的財務(wù)和營業(yè)情況，編制各種上市證券發(fā)行與交易情況，編制股票指數(shù)及圖表，為投資人提供各種投資咨詢服務(wù)等。 （七）證券上市部。該部主管申請上市證券的調(diào)查審核、取消不合格上市證券等有關(guān)事務(wù)。 （八）監(jiān)事會。監(jiān)事會主要負責(zé)審查年度決算報告，監(jiān)察在理事會中享有較大權(quán)力。 （五）會員行號部。會一切業(yè)務(wù)并檢查一切帳目；監(jiān)督交易情況，對違法行為起訴及其他依法監(jiān)察事項；監(jiān)事會由會員大

39、會選舉產(chǎn)生，監(jiān)事會成員不得參與交易所任何業(yè)務(wù)。 此外，還有主管公債券和國庫券交易的政府業(yè)務(wù)部等。 三、內(nèi)部營運 證券交易所市場一般包括證券交易所和證券商營業(yè)所兩部分。 證券商在營業(yè)所接受社會上各種證券買賣乾的委托，然后由證券商集中在證券交易所內(nèi)完成交易。 但進入證券交易所參加交易的證券商須經(jīng)過交易所理事會批準，在交易所交易廳占據(jù)席位，即必須是交易所的會員。 每個會員按其出資額或業(yè)務(wù)量大小，經(jīng)交易所理事會批準分配若干個席位，代理客戶進行交易。具體營運情況如下：一切業(yè)務(wù)并檢查一切帳目；監(jiān)督交易情況，對違法行為起訴及其他依 （一）交易廳設(shè)備及其操作。交易廳是證券交易所專為證券交易設(shè)立的營業(yè)廳，內(nèi)設(shè)若

40、干交易柜組。 證券上市后即分配給各個柜組，每個柜組分配證券若干種。各證券商所派的交易員在客戶委托買賣的證券種類所屬的柜組進行交易，通過出價、還價、競價成交。 每一柜組均有顯示交易行情的終端機，可同時顯示若干種前次證券成交的價格，以協(xié)助交易員報價，各專業(yè)經(jīng)紀商則要固守在所分配的交易柜組。 另還設(shè)有零數(shù)交易柜組，由零數(shù)自營商占據(jù)。 交易廳四周設(shè)有若干電話間，均以專線通往各會員證券商營業(yè)處。每一證券商都派有電話員隨時接聽客戶轉(zhuǎn)來的委托，再轉(zhuǎn)交給在廳內(nèi)的交易員執(zhí)行買賣，并隨時將交易結(jié)果報告營業(yè)處， （一）交易廳設(shè)備及其操作。交易廳是證券交易所專有時還要通報交易行情。 交易廳還設(shè)有輸關(guān)管，輸送委托書、成

41、交單及成交報告書。 各柜組與電話間之間均有輸送管直接聯(lián)絡(luò)。 電話員接到委托買賣時，即填寫委托單輸送給交易員，如完成交易，交易員填寫成交報告單輸送到行情室的電腦中心。 由電腦中心處理后，將行情反映在交易廳墻壁的行情牌上，然后向全國各地公布。 （二）開市時間及開市價格。證券交易所除周末法定假日或其他規(guī)定外均開市買賣。 午前營業(yè)時間稱為前市，午后營業(yè)時間稱為后市。 開市首次交易稱為開盤，其成交價格稱為開盤價格；有時還要通報交易行情。 電話員接到委托買賣時最后一次交易稱為收盤，其成交價格稱為收盤價格。 故每開市一次均有開盤和收盤各一次。倘若收盤時無成交價格即以當時的報價表示，稱為收盤報價，下次開市第一

42、次報價稱為開盤報價。 每日的最高成交價和最低成交價在行情里顯示，每種證券所有成交價格之和除以成交次數(shù)之商就是當時證券的平均價格 。 （三）報價與報價次序。報價系指某一時間市場上對于某種證券一個單位的最高進價或最低出價。 時價為買者所接受買進的價，出價即為賣者所愿意賣出的價。 這里的買者和賣者都是指證券交易商的交易員。 報價的次序習(xí)慣上是進價在先，出價在后。 最后一次交易稱為收盤，其成交價格稱為收盤價格。 證券交易所一般以點數(shù)的變動來表示股票的報價，所謂點數(shù)是指股票的價格變動以小數(shù)點以下兩位數(shù)表示。 報價可分為“例行報價”和“價格與數(shù)量報價”兩種方式。前者只報價格，不報數(shù)量，但其數(shù)量最低應(yīng)是交易

43、所規(guī)定的一個成交單位。 后者是即報價格，也報數(shù)量。具體的報價又有三種方式：口喊 、手勢和在申請記錄上填寫。 無論采取何種方式都必須規(guī)定“價格”與“數(shù)量”的順序，即報價在先、報數(shù)量在后，這樣不致引起誤會。 證券交易所大多采用手勢法報價，掌心向內(nèi)表示買進，掌心向外表示賣出，用手指變動表示數(shù)量變動。 為了促進買賣成交，由證券交易所按市價的大小規(guī)定每次喊 價的升降幅度，此幅度稱為報價升降單位。 證券交易所一般以點數(shù)的變動來表示股票的報價，所謂點另外，為了維持交易市場行市穩(wěn)定，證券交易所還要對證券每日價格的漲跌予以適當?shù)南拗?，如價格升降超過這一限度時，即停止買賣。 因價格上漲超過最高限度而停止交易時，稱

44、為漲停板；若價格下跌超過最低限額而停止交易時，稱為跌停板。 （四）成交單位。為了提高效率和便于計算，規(guī)定每次成交的最低交易額稱為成交單位。 如規(guī)定每次成交額不得少于100原股，達到成交單位或其倍數(shù)者，稱為整數(shù)交易；成交單位以下者，稱為零數(shù)交易。若客戶委托有零數(shù)交易，通過交易廳零數(shù)自營商湊零成整，或化整為零來完成。 （五）場內(nèi)成交單與成交報告書。證券商為客戶在集中另外，為了維持交易市場行市穩(wěn)定，證券交易所還要對證券每日價格交易市場內(nèi)買賣證券成交后，即填寫場內(nèi)成交單一式四份，記載證券種類、成交數(shù)量、成交價格、成交日期和方式等。 由賣方填寫、雙方簽字并填注成交的具體時間，然后各執(zhí)一份作為交易的原始憑

45、證。 另外兩份，由交易廳營業(yè)員一份送行情室作為行情報道憑證，一份送清算部作為清算交割的憑證。 買賣報告書，是交易員接受客戶轉(zhuǎn)來的委托買賣成交后，以場內(nèi)成交單為依據(jù)填寫的，報告證券商營業(yè)所憑以與客戶結(jié)算的證書。 其內(nèi)容包括買賣證券名稱、成交數(shù)量、價格及傭金等。 五、經(jīng)紀人和證券交易商 經(jīng)紀人是在證券交易所中充當買賣雙方的中介收取傭金的商人。 經(jīng)紀人最突出的特點是：不為自己買賣證券，只在交易交易市場內(nèi)買賣證券成交后，即填寫場內(nèi)成交單一式四份，記載證券所內(nèi)代替別人買賣，按規(guī)定收取傭金。經(jīng)紀人可以是個人經(jīng)紀人，條件是有一定學(xué)歷、信譽、有較豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗和資歷、有一定的財產(chǎn)保證。也可以是法人經(jīng)紀人，通常

46、由銀行、信托投資公司、證券公司等金融機構(gòu)充當，由他們按規(guī)定指派代表參加場內(nèi)交易。 由于經(jīng)紀人作為買者和賣者的集中代表，在場內(nèi)交易中有十分重要的作用。 各國都對經(jīng)紀人有嚴格的要求和管理，除了上述學(xué)歷、經(jīng)歷和資產(chǎn)等條件外，還制定了許多細則。 經(jīng)紀人必須按規(guī)定經(jīng)過批準，獲得“度位”，即取得進行場內(nèi)交易的資格，才能進入交易所。 證券交易所中的一般經(jīng)紀人主要有以下兩種（1）傭金所內(nèi)代替別人買賣，按規(guī)定收取傭金。交易。經(jīng)紀人，即接受客戶委托，在交易所中代替客戶買賣并按固定比例收取傭金的經(jīng)紀人。 他們是場內(nèi)交易的主要成員，這些經(jīng)紀人大多是以證券公司的名義在交易所取得席位，辦理委托業(yè)務(wù)。 （2）二元經(jīng)紀人，他

47、們是專門接受傭金經(jīng)紀人的再委托，代理買賣證券的經(jīng)紀人。 當傭金經(jīng)紀人同時接到許多委托買賣證券的指令時，他就把其中某些業(yè)務(wù)再委托給二元經(jīng)紀人，由他們代為買賣，并付給他們一定的傭金。 他們通常以個人身份在交易所內(nèi)取得交易席位，不屬于某個會員公司，是獨立的經(jīng)紀人。 另有一類特種經(jīng)紀人，又稱專業(yè)經(jīng)紀人。他們在交易所內(nèi)具有特殊身份，又固定從事特種證券交易。經(jīng)紀人，即接受客戶委托，在交易所中代替客戶買賣并按固定比例收 他們對某類股票的情況非常熟悉，掌握著交易價格和數(shù)量變化的重要信息。 特種經(jīng)紀人不僅從事整數(shù)交易，還兼經(jīng)營不足一個交易單位的零數(shù)業(yè)務(wù)。 還可充當經(jīng)紀人的經(jīng)紀人。而且，當他們接受客戶委托或經(jīng)紀人再委托時，以經(jīng)紀人的身份出現(xiàn)；而當有的經(jīng)紀人在場內(nèi)找到他們要求買賣某種股票時，他們還可以用自己的資金買進或買出該股票，又充當證券商的角色。 可見，特種經(jīng)紀人還具有證券商和經(jīng)紀人的雙重身份。 證券交易商包括交易廳交易商和零股交易商兩種。 前者是只辦理自營業(yè)務(wù)，不辦理委托業(yè)務(wù)的證券商，他們?yōu)橹\取自身利潤而用自己的資金買賣有價證券，自擔(dān)風(fēng)險。 這些交易廳交易商一般都以個人身份取得交易所席位，在交易廳內(nèi)通過低價買進、高價賣出賺取利潤，因此，他們需要在 他們對某類股票的情況非常熟悉，掌握著交易價格頻繁的價格變動中捕捉有利時機，在極短的時間內(nèi)完成有價證