工程經(jīng)濟(jì)與企業(yè)管理

1、工程經(jīng)濟(jì)與企業(yè)管理第1頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三3.1 投資方案的靜態(tài)評價指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期是指從項(xiàng)目的投建之日起,用項(xiàng)目每年的凈收益(年收入減年支出)來回收項(xiàng)目期初的全部投資所需要的時間長度。通常以年為單位，從建設(shè)開始年初算起，其定義式為Pt-投資回收期t- 時間通常以年為單位計算式：第2頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三判據(jù)項(xiàng)目投資回收期短，表明投資回收快，抗風(fēng)險能力強(qiáng)。Pt-投資回收期Pc-行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期（基準(zhǔn)投資回收期應(yīng)由部門或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)也可以由自己的標(biāo)準(zhǔn)。）若 Pt Pc 可以考慮接受該項(xiàng)目； 若 Pt Pc 可以考慮拒絕

2、接受該項(xiàng)目。 優(yōu)點(diǎn): 經(jīng)濟(jì)意義明確，直觀，計算簡單不足：不能反映回收期之后的情況，不考慮資金時間的價值。第3頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三3.1.2 投資收益率投資收益率指總投資收益率(Return Of Investment, ROI)，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤或營運(yùn)期內(nèi)年平均息稅前利潤與項(xiàng)目總投資的比率。其表達(dá)式為： (3-4)式(3-4)中：ROI項(xiàng)目總投資收益率EBIT項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤或營運(yùn)期內(nèi)年平均息稅前利潤；TI投資總額。息稅前利潤 = 稅前利潤 + 當(dāng)年應(yīng)付利息第4頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星

3、期三判據(jù)設(shè)ROI0為基準(zhǔn)投資收益率，那么：ROI ROI0 時，說明方案沒有經(jīng)濟(jì)效益，方案不可行。 ROI ROI0 時，說明方案有經(jīng)濟(jì)效益，方案可行。 當(dāng)多個方案進(jìn)行比較時，在每個方案自身滿足ROI ROI0 時，投資收益率越大的方案越好。第5頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三3.1.3 項(xiàng)目資本金凈利潤率項(xiàng)目資本金凈利潤率(Return Of Equity, ROE)是指項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的年凈利潤或營運(yùn)期內(nèi)年平均凈利潤與項(xiàng)目資本金的比值。其表達(dá)式為：ROE項(xiàng)目資本金凈利潤率； NP項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的年凈利潤或營運(yùn)期內(nèi)年平均凈利潤； EC項(xiàng)目資本金。項(xiàng)目資本金凈利潤率高

4、于同行業(yè)的凈利潤率參考值，說明項(xiàng)目可行。 第6頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三【例3.4】某項(xiàng)目期初投資1000萬元，當(dāng)年建成投產(chǎn)并獲得收益。其中投資的一半為銀行貸款。貸款年利率為10%，投產(chǎn)第1年就開始還貸，每年只還利息，本金期末一次性償還。每年的收益為800萬元，每年的經(jīng)營成本為400萬元。該項(xiàng)目壽命期為10年。但該項(xiàng)目適合的所得稅率為33%。試計算項(xiàng)目的投資收益率和資本金凈利潤率。解：項(xiàng)目總投資中一半為貸款，即說明貸款500萬元，資本金為500萬元。每年應(yīng)還利息= 50010% = 50 (萬元) 年利潤總額=800-400-50=350 (萬元) 年凈利潤=35

5、0-35033% = 234.5 (萬元)第7頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三3.2 投資方案的動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值的情況下，用項(xiàng)目或方案每年的凈收益去回收全部投資額所需要的時間。 考慮資金時間價值，動態(tài)投資回收期一般從建設(shè)開始年算起，定義式為：第8頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三1.公式計算法第9頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三Pt=累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+判據(jù) 若 Pt n 時（n表示基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期），考慮接受項(xiàng)目，條件是貼現(xiàn)率取ic（行業(yè)基準(zhǔn)收益率） 優(yōu)點(diǎn)：考慮了

6、資金時間價值，不足：不能反映投資回收之后的情況，仍然有局限性。2. 列表計算法第10頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三解：Pt =累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+ Pt=5-1+60/80=4.75 Pt=累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+Pt=7-1+2.05/41.04=6.05例1：某工程項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表所示試計算：（1）靜態(tài)投資回收期；(2)動態(tài)投資回收期 (行業(yè)基準(zhǔn)收益率= 10%)年數(shù)凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量10%的貼現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值0-100-1001.000-100.00-100.001-150-2500.909

7、-136.35-236.35230-2200.82624.78-211.57380-1400.75160.08-151.49480-600.68354.64-96.85580200.62149.68-47.176801000.56445.12-2.057801800.51341.0438.998802600.46737.3676.359803400.42433.92110.2710804200.38630.88141.15投資回收期計算 第11頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三解：（1） Pt =累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+ Pt=5-1+60/80=4.75

8、 （2）Pt=累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+Pt=7-1+2.05/41.04=6.05試計算：（1）靜態(tài)投資回收期；(2)動態(tài)投資回收期 (行業(yè)基準(zhǔn)收益率= 10%)第12頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三3.2.2 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值是將項(xiàng)目整個計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按某個給定的折現(xiàn)率，折算到計算期期初（零點(diǎn)，也即1年初）的現(xiàn)值代數(shù)和。 凈現(xiàn)值的計算公式為：NPV(i)= 式中 n 計算期期數(shù) I 設(shè)定折現(xiàn)率第13頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三判據(jù)：若NPV0,則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可以接受；反之，若NPV0，則意味著該項(xiàng)目可以獲得

9、比基準(zhǔn)收益率更高的收益；而NPV0，僅表示項(xiàng)目不能達(dá)到基準(zhǔn)收益率水平，不能確定項(xiàng)目是否會虧損。 優(yōu)點(diǎn)：考慮資金的時間價值，考察了項(xiàng)目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，直接以貨幣額表示項(xiàng)目投資的收益性大小，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀。第14頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三例2：某項(xiàng)目的投資，成本及收入如表所示，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（基準(zhǔn)收益率為12%） 項(xiàng)目的投資，成本及收入表年數(shù) 現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入凈現(xiàn)金流量建設(shè)投資流動資金經(jīng)營成本 現(xiàn)金流出累計0200200-2001200200-2002100100-1003100100-100450300350-350550504003506100100

10、600500710010060050081001006005009100100600500總計650300450140028001400：第15頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三年份凈現(xiàn)金流量（1）12%的現(xiàn)值系數(shù)（2）現(xiàn)值（3）=（2）（1）現(xiàn)值和（4）=（3）0-2001.000-200-2001-2000.893-178.6-378.62-1000.797-79.7-458.33-1000.712-71.2-529.54-3500.636-222.653500.567-198.45-553.6565000.507253.5-300.1575000.452226.0-

11、74.1585000.404202.0127.8595000.361180.5308.35=NPV解：采用列表法計算：NPV(ic=12%)=-200+ 第16頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三NPV(ic=12%)=-200+ -200+ 第17頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三3.2.5 凈年值凈年值也稱為凈年金（記作NAV），把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按設(shè)定的折現(xiàn)率折算成與其等值的各年年末的等額凈現(xiàn)金流量值。 NPV(i)=NPV(i)(A/P,i,n) NPV0時，NAV0;當(dāng)NPV0時,NAV0. 壽命不 相同的多個互斥方案進(jìn)行選優(yōu)時，凈年

12、值比凈現(xiàn)值有獨(dú)到的簡便之處，可以直接據(jù)此進(jìn)行比較。 第18頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三內(nèi)部收益率表達(dá)式為：Ip -1年初投資R-每年末獲得相等的凈收益(P/A,IRR,n)= (A/P,IRR,n)= 或：內(nèi)插公式為 r=r1+(r2-r1)(P/A,IRR,n)=(A/P,IRR,n)= 第19頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時間價值，由項(xiàng)目的資金流量特征決定 缺點(diǎn)：計算繁瑣，適用于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評價和可行性判斷，但不能直接用于互斥方案之間的比選，不適用于只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出的賬目。對單獨(dú)一個項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價的判別準(zhǔn)則是

13、：若IRRi，則認(rèn)為項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上市可以接受的；若IRR0，令r=14%NPV2=-10000-800(1+14%)-1+500(1+14%)-2+500(1+14%)-3+500(1+14%)-4+1200(1+14%)-5=-60.8（萬元） IRR= r=r1+(r2-r1) =12%+(14%-12%) =12.78% 第22頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三凈現(xiàn)值率NPVR=若NPVR0則方案可行，可以接受；若NPVR0, NPVB 0 ，故兩個方案均通過絕對檢驗(yàn)，即它們在經(jīng)濟(jì)效果上均是可行的。 (2)計算兩個方案的相對效果并確定較優(yōu)方案。采用凈現(xiàn)值法時，兩個方案

14、的相對效果為：NPVB-A = NPVB - NPVA =292.69-112.46=180.23（萬元）由于 NPVB-A 0 ，表明B方案優(yōu)于A方案。因此應(yīng)選擇B方案為較優(yōu)方案。第26頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三費(fèi)用現(xiàn)值法判據(jù)：費(fèi)用現(xiàn)值最小者為相對最優(yōu)方案 例5：4種具由同樣功能的設(shè)備，使用壽命均為10年，殘值均為0。選擇哪種設(shè)備在經(jīng)濟(jì)上最為有利？ 設(shè)備投資和費(fèi)用（元）項(xiàng)目（設(shè)備）ABCD初始投資3000380045005000年經(jīng)營費(fèi)1800177014701320第27頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三解：費(fèi)用現(xiàn)值是投資項(xiàng)目的全部開支的

15、現(xiàn)值之和，可以視為凈現(xiàn)值的轉(zhuǎn)化形式（收益為零）。判據(jù)是選擇諸方案中費(fèi)用現(xiàn)值最小者。其中設(shè)備D的費(fèi)用現(xiàn)值最小，故選擇設(shè)備D較為有利。PC(A)=3000+1800(P/A,10%,10)=14060PC(B)=3800+1770(P/A,10%,10)=14676PC(C)=4500+1470(P/A,10%,10)=13533PC(D)=5000+1320(P/A,10%,10)=13111 第28頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三差額投資內(nèi)部收益率法 差額投資內(nèi)部收益率的概念及計算。差額投資內(nèi)部收益率，又稱增量投資內(nèi)部收益率，也叫追加投資內(nèi)部收益率，其表達(dá)式為：若FIR

16、Ric時，則投資多的方案為優(yōu)化；若FIRR NAVB 0,選A方案. 第36頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三獨(dú)立項(xiàng)目的比選獨(dú)立項(xiàng)目的比選指的是資金約束條件下，如何選擇一組項(xiàng)目組合，以便于獲得最大的總體效益，即NPV（i）最大。分別計算各項(xiàng)目的NPV或IRR，選擇所有NPV（i）0或IRRi 的項(xiàng)目即可；若資金不足以分配到全部NPV（i）0的項(xiàng)目時，即形成所謂的資金約束條件下的優(yōu)化組合問題。約束條件下的優(yōu)化組合問題常見的基本解法是互斥組合法第37頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三 互斥方案特點(diǎn)與方法的選擇 現(xiàn)金流計算期相等計算期不相等效益不同或效益與

17、費(fèi)用都不同（1）NPV取最大或NAV最大（2）直接進(jìn)行差額分析（1）NAV取最大（2）選用適當(dāng)方法統(tǒng)一計算期，NPV最大或差額分析效益或效果相同，費(fèi)用不同費(fèi)用現(xiàn)值PC取最小，年費(fèi)用AC取最小年費(fèi)用AC取最小或選用適當(dāng)方法統(tǒng)一計算期后費(fèi)用現(xiàn)值取最小第38頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三獨(dú)立的投資方案A,B,C，期初投資及年凈收益(萬元) 例8：某企業(yè)現(xiàn)有三個獨(dú)立的投資方案A,B,C，期初投資及年凈收益見表8-10，其基準(zhǔn)收益率為12%，各方案的凈現(xiàn)值也列于該表中?，F(xiàn)企業(yè)可用于投資的金額為300萬元，應(yīng)該怎樣選取方案？ 方案投資年凈收益壽命(年)凈現(xiàn)值A(chǔ)-10025824.

18、9B-20046828.51C-15038838.77第39頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三解: 首先建立所有互斥的方案組合。本例中共有8個互斥的方案組合，各組合的投資，年凈收益及凈現(xiàn)值見表。組合方案投資年凈收益及凈現(xiàn)值(萬元) 組合方案組合投資額年凈收益凈現(xiàn)值100002A-1002524.193B-2004628.514C-1503838.775AB-3007152.706AC-2506362.967BC-3508467.288ABC-45010991.47第40頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三方案組合7,8的投資總額超出限額，所以不予考慮。

19、對滿足資金限額條件的前6個方案組合 ，由于第6個方案組合（AC）的凈現(xiàn)值最大，故（AC）為相對最優(yōu)方案組合。第41頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三層混型項(xiàng)目方案群的比選例9：某企業(yè)下屬的A,BC三個分廠提出了表所示的技術(shù)改造方案。各分廠之間是相互獨(dú)立的，而各分廠內(nèi)部的技術(shù)改造方案是互斥的。若各方案的壽命均為8年（不考慮建設(shè)期），基準(zhǔn)收益率為15%。試問：企業(yè)的投資額在400萬元以內(nèi)時，從整個企業(yè)角度出發(fā) ，最有利的選擇什么?第42頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三 各分廠技術(shù)改造方案分廠投資方案投資(萬元)年凈收益AA110040A220070A330090BB110020B220055B330075B440095CC120085C2300110C3400150第43頁，共50頁，2022年，5月20日，4點(diǎn)29分，星期三NPVA1=-100+40(P/A,15%,8)=79.48NPVA2=-200+70(P/A,15%,8)=114.09NPVA