植發(fā)行業(yè)研究：植發(fā)行業(yè)前景廣闊-龍頭連鎖搶占先機(jī)

1、植發(fā)行業(yè)研究：植發(fā)行業(yè)前景廣闊_龍頭連鎖搶占先機(jī)一、脫發(fā)問題日漸突出，毛發(fā)問題備受關(guān)注（一）脫發(fā)誘因多樣，植發(fā)是最有效的治療手段脫發(fā)包括生理性和病理性脫發(fā)，其中雄激素性脫發(fā)是最常見的病理性脫發(fā)類型。脫發(fā)是指頭發(fā)脫落的現(xiàn)象， 可分為生理性脫發(fā)和病理性脫發(fā)兩類。生理性脫發(fā)指健康的毛發(fā)在毛周期的休止期時(shí)自然脫落，包括自然脫發(fā)、 產(chǎn)后脫發(fā)、老年脫發(fā)等，通常不需要干預(yù)治療。病理性脫發(fā)由遺傳、精神、不良生活習(xí)慣、免疫、內(nèi)分泌失調(diào) 等多種因素導(dǎo)致，通常脫發(fā)量100 根/天或呈斑片狀脫發(fā)。病理性脫發(fā)可分為疤痕性脫發(fā)和非疤痕性脫發(fā)，前者主要由外傷、紅斑狼瘡、硬皮病或真菌感染等導(dǎo)致，后者主要為雄激素性脫發(fā)和斑禿。

2、我國雄禿男性患病率 21.3%，女性患病率 6.0%，植發(fā)是效果最好的治療手段。雄激素性脫發(fā)（雄禿、AGA） 是最常見的進(jìn)行性毛囊微小化脫發(fā)疾病，表現(xiàn)為頭頂頭發(fā)持續(xù)性密度降低，男性還會表現(xiàn)為前額頭頂部位脫發(fā)、 發(fā)際線后移。根據(jù)中國人雄激素性脫發(fā)診療指南，我國男性患病率約 21.3%，女性患病率約 6.0%。雄禿治療 方法包括藥物治療（非那雄胺、米諾地爾）、植發(fā)、中胚層療法和低能量激光治療等，通常推薦聯(lián)合治療，植發(fā) 治療是改善效果最好且安全性較高的治療手段。突發(fā)性局限型脫發(fā)（斑禿、AA）臨床表現(xiàn)為頭皮突然發(fā)生的邊界清晰的圓形斑狀脫發(fā)，我國斑禿患病率為 0.27%，約 30%50%輕癥患者一年內(nèi)可

3、自愈，約半數(shù)患者數(shù)年內(nèi)反復(fù)發(fā)作。斑禿常用治療方式有藥物治療和植發(fā)。（二）脫發(fā)較為普遍，毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場呈現(xiàn)年輕化趨勢2020 年我國脫發(fā)人口約 2.5 億，其中男性約 1.63 億，女性約 0.88 億，脫發(fā)人口基數(shù)龐大。植發(fā)群體行業(yè)特征明顯，低齡、高收入、高學(xué)歷人群的接受程度更高。受顏值經(jīng)濟(jì)影響，越來越多年輕消 費(fèi)者開始關(guān)注毛發(fā)稀疏、發(fā)際線不完美等毛發(fā)相關(guān)問題。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，植發(fā)人群集中從事于互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)等工作壓力較大、加班和出差頻率較高的行業(yè)。脫發(fā)人群通常收入、學(xué)歷較高，接受新事物意愿更強(qiáng)，平均年齡較低，更受顏值經(jīng)濟(jì)影響，逐漸成為植發(fā)人群的主力軍。在阿里零售平臺購買植發(fā)、護(hù)發(fā)產(chǎn)品的消

4、費(fèi)者中 90 后占比 36.1%，80 后占比 38.5%，而 70 后占比 17.8%。醫(yī)生經(jīng)驗(yàn)是否豐富、機(jī)構(gòu)是否專業(yè)權(quán)威是植發(fā)人群首要考慮因素。植發(fā)人群在關(guān)注醫(yī) 生資質(zhì)時(shí)，最關(guān)注的是醫(yī)生的工作年限以及工作經(jīng)驗(yàn)；而在最終選擇醫(yī)療機(jī)構(gòu)時(shí)，最終考察的是機(jī)構(gòu)的專業(yè)度， 專門的植發(fā)機(jī)構(gòu)可能比綜合型醫(yī)院更加專業(yè)，更有保障。二、消費(fèi)升級+技術(shù)發(fā)展雙輪驅(qū)動，毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)前景廣闊（一）植發(fā)技術(shù)發(fā)展成熟，治療脫發(fā)效果顯著隨著居民可支配收入增加，醫(yī)療保健消費(fèi)支出逐漸提高，毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)等消費(fèi)醫(yī)療需求增多。隨著可支配收入增加，居民購買力提高，醫(yī)療服務(wù)需求呈現(xiàn)多樣化，從“大病醫(yī)治”向“提前預(yù)防、健康管理”不斷轉(zhuǎn)變。

5、以眼科、口腔、醫(yī)美、植發(fā)為代表的消費(fèi)性醫(yī)療，立足于傳統(tǒng)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)未能滿足的需求，同時(shí)具有區(qū)別于 基本醫(yī)療的消費(fèi)屬性，避免了醫(yī)?？刭M(fèi)政策的直接影響，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。脫發(fā)按照嚴(yán)重程度可分為七級，脫發(fā)嚴(yán)重患者只能選擇植發(fā)手術(shù)治療。脫發(fā)等級是指根據(jù)脫發(fā)的嚴(yán)重程度 和表現(xiàn)形式按照一定規(guī)律劃分成的階梯等級，一級和二級屬于輕度脫發(fā)，三級四級屬于嚴(yán)重脫發(fā)，四級以上便屬于禿頭。輕度脫發(fā)可以通過加強(qiáng)營養(yǎng)、鍛煉、適當(dāng)采用一些藥物等方式防止頭發(fā)脫落，禿頂及毛囊閉合等若 干嚴(yán)重脫發(fā)則需要接受植發(fā)手術(shù)治療。植發(fā)治療對脫發(fā)、斑禿及禿頂有顯著效果。植發(fā)醫(yī)療服務(wù)是解決毛發(fā)相關(guān)問題相對安全的外科手術(shù)。與其 他非移植毛發(fā)健康治

6、療相比，植發(fā)治療對脫發(fā)、斑禿及禿頂有顯著效果。頭發(fā)種植、發(fā)際線調(diào)整、眉毛種植、 睫毛種植、美人尖種植、胡須種植和鬢角種植等植發(fā)手術(shù)能從根本上解決禿頂、脫發(fā)和發(fā)際線不美觀等問題。FUE 無痕技術(shù)逐漸成為我國主流植發(fā)技術(shù)。FUT (follicular unit transplantation)植發(fā)技術(shù)是直接從后枕部提 取大量毛囊，分離后再種植到脫發(fā)部位。這種植發(fā)方式提取毛囊速度快，在有經(jīng)驗(yàn)的毛發(fā)分離師操作下可最大 程度減少毛囊損傷，但后枕部會留疤痕。該技術(shù)更適用于發(fā)質(zhì)較細(xì)軟、單毛囊內(nèi)密度較高、頭皮松弛的歐美人 群。隨著技術(shù)的發(fā)展，F(xiàn)UE(follicular unit extraction)植發(fā)

7、技術(shù)不再是整體切割頭皮，而是以單個(gè) 毛囊為單位提取，提取速度慢，但侵入性較小、對頭皮組織創(chuàng)傷較小，患者體驗(yàn)較好，恢復(fù)周期短，且更適用 于發(fā)質(zhì)粗硬的亞洲人群。同時(shí)，得益于植發(fā)醫(yī)療器械的進(jìn)步，目前 FUE 逐漸成為我國植發(fā)市場主流技術(shù)。植發(fā)治療流程規(guī)范，技術(shù)發(fā)展成熟。植發(fā)手術(shù)的本質(zhì)是微創(chuàng)毛囊移植手術(shù)，主要是應(yīng)用顯微外科手術(shù)技術(shù) 取出部分健康的毛囊組織，經(jīng)仔細(xì)加工后按照自然的頭發(fā)生長方向移植于患者禿頂、脫發(fā)的部位。毛囊存活后 便會生長出健康的新發(fā)，而且所長出的新發(fā)保持原有頭發(fā)的一切生物學(xué)特性，不會再次脫落或壞死。一般手術(shù) 流程分為：術(shù)前設(shè)計(jì)、術(shù)區(qū)準(zhǔn)備；常規(guī)消毒、鋪單；取材區(qū)局部浸潤麻醉；供區(qū)按需取材

8、；按需進(jìn)行移植單位 加工；移植區(qū)規(guī)劃；移植單位按需移植；清理檢測；術(shù)后恢復(fù)。（二）醫(yī)療養(yǎng)發(fā)固發(fā)可有效改善和延緩脫發(fā)問題養(yǎng)固結(jié)合可以有效預(yù)防脫發(fā)。醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)一般指由持牌醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供的非手術(shù)治療，以解決各種頭皮及毛發(fā)問題，如脫發(fā)、發(fā)質(zhì)細(xì)軟、頭皮搔癢及頭皮出油等。研究表明，通過早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)防、早干預(yù)，可以促進(jìn) 原生發(fā)和植入發(fā)的再生和存活，有效改善和延緩脫發(fā)問題。養(yǎng)固技術(shù)和植發(fā)技術(shù)所針對的頭皮問題不同。毛囊從萎縮到閉合通常是一個(gè)漸進(jìn)性的過程，養(yǎng)固技術(shù)和植 發(fā)技術(shù)分別針對不同階段的毛囊問題。毛囊開始萎縮時(shí)，可以通過養(yǎng)發(fā)和固發(fā)技術(shù)提高毛囊活性，穩(wěn)定毛囊狀 態(tài)；但如果毛囊萎縮壞死，說明毛囊功能退化終止，頭

9、皮已經(jīng)基本失去生發(fā)的能力，此時(shí)需要植發(fā)技術(shù)治療。（三）我國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場處于快速增長時(shí)期，未來增長潛力巨大1、毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場快速增長，目前植發(fā)業(yè)務(wù)占比七成以上2020 年我國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場約 184 億元，2030 年行業(yè)規(guī)模將達(dá)到 1381 億元。我國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī) 模從 2016 年的 78 億元增加至 2020 年的 184 億元，復(fù)合年增速為 23.9%，預(yù)計(jì) 2030 年市場規(guī)模將達(dá)到 1381 億 元。2020 年，植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場及醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場分別占我國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場的 72.8%及 27.2%，預(yù)計(jì)醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場占比將持續(xù)提升，到 2030 年占比將達(dá)到 45

10、.3%。2020 年我國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模 134 億元，2030 年將達(dá)到 756 億元。受消費(fèi)者支付能力提高、對植發(fā)認(rèn) 知度提升、植發(fā)技術(shù)進(jìn)步等驅(qū)動，2020 年我國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)的市場規(guī)模為 134 億元，預(yù)計(jì) 2025 年市場規(guī)模將 達(dá)到 378 億元，復(fù)合年增速將為 23.0%。到 2030 年，市場規(guī)模將進(jìn)一步增長至 756 億元，2025-2030 年復(fù)合年 增速為 14.9%。2020 年我國醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場規(guī)模 50 億元，2030 年將達(dá)到 625 億元。2020 年整個(gè)醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場規(guī) 模達(dá)到人民幣 50 億元，2016 年至 2020 年的復(fù)合年增長率為 25.4%。

11、預(yù)期 2020 年至 2025 年中國醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)的市場規(guī)模將以 29.8%的復(fù)合年增速增長，到 2025 年將達(dá)到 185 億元。到 2030 年，市場規(guī)模將進(jìn)一步增長至 625 億元，2025-2030 年復(fù)合年增速為 27.6%。2、我國植發(fā)服務(wù)滲透率低，行業(yè)集中度較低我國植發(fā)治療滲透率僅 0.21%，醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場滲透率僅 1.0%。2020 年，我國進(jìn)行的植發(fā)手術(shù)僅約為 51.6 萬例，植發(fā)治療滲透率僅為 0.21%，市場需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)未得到 滿足。2020 年我國醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場滲透率為 1.0%，患者對醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場仍缺乏刺激消費(fèi)的足夠知識及教育。隨著越來越多患者對植發(fā)手術(shù)有更好地

12、了解，預(yù)計(jì)會有更多患者接受植發(fā)、養(yǎng)固治療，未來市場增長潛力 巨大。植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場集中度較低，民營連鎖市占率有望提升。我國提供植發(fā)醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)非常廣泛， 包括公立醫(yī)院（植發(fā)科）及民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)（包括連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)、單體植發(fā)機(jī)構(gòu)及美容機(jī)構(gòu)的植發(fā)部門），其中全 國民營植發(fā)機(jī)構(gòu) 2020 年在植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場占比達(dá) 23.9%。我國公立醫(yī)院很少提供植發(fā)服務(wù)，導(dǎo)致患者對植發(fā) 的龐大而快速增長的需求并未得到滿足。相比之下，民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)憑借豐富的植發(fā)手術(shù)經(jīng)驗(yàn)，更有能力滿足該 部分未滿足的醫(yī)療需求，因而擁有巨大的增長潛力。與單體植發(fā)機(jī)構(gòu)相比，植發(fā)連鎖機(jī)構(gòu)因服務(wù)好、品牌強(qiáng)、 更能夠?yàn)橹舶l(fā)醫(yī)療服務(wù)提供質(zhì)量保證

13、等優(yōu)勢，將受到潛在患者的青睞，市占率有望進(jìn)一步提升。三、四大維度評價(jià)植發(fā)機(jī)構(gòu)：獲客效果、擴(kuò)張速度、業(yè)務(wù)拓展、技術(shù)突破（一）獲客效果：短期看絕對營銷投入，長期看獲客成本植發(fā)行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀：營銷成本高，連鎖機(jī)構(gòu)利潤率較低。對植發(fā)機(jī)構(gòu)成本進(jìn)行詳細(xì)拆分，預(yù)計(jì)營銷成本占比最高，約 30%-40%，其次是人力成本、租金成本、耗材成本等。由于營銷費(fèi)用高，連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)利潤率低于醫(yī)美機(jī)構(gòu)植發(fā)部門和公立醫(yī)院植發(fā)科室。線上營銷是主要途徑，線上營銷成功率高于線下。大型連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)營銷費(fèi)用分為線上和線下兩部分，隨 著互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，線上精準(zhǔn)投放這種營銷方式逐漸占據(jù)主流，占比約 70%。線下營銷占比約 30%，主

14、要方式有電梯、地鐵、機(jī)場 等地點(diǎn)的 LED 屏、廣告牌。獲客效果評價(jià)：短期看絕對營銷投入，長期看獲客成本。目前整個(gè)植發(fā)行業(yè)滲透率較低，仍處于教育患者 的階段，并且植發(fā)行為復(fù)購率低，因此依靠營銷手段持續(xù)進(jìn)行患者教育、開拓市場成為穩(wěn)定獲客最核心的途徑。 預(yù)計(jì)短期內(nèi)行業(yè)營銷投入仍將處于較高水平，可通過綜合植發(fā)機(jī)構(gòu)的營銷投入、完成植發(fā)患者數(shù)量、單店產(chǎn)出、 營收規(guī)模等絕對值指標(biāo)評價(jià)獲客效果；長期來看，隨著品牌知名度提高和口碑效應(yīng)增強(qiáng)，頭部效應(yīng)將越發(fā)凸顯， 獲客成本應(yīng)該會逐漸降低，獲客成本、營銷轉(zhuǎn)化率等相對值指標(biāo)將成為評價(jià)獲客效果的首選指標(biāo)。（二）擴(kuò)張速度：快速擴(kuò)張，保質(zhì)擴(kuò)量植發(fā)行業(yè)仍處于快速發(fā)展期，盈利

15、周期短，可復(fù)制性強(qiáng)。植發(fā)機(jī)構(gòu)盈利周期短，通常人員、設(shè)備配備合理 的植發(fā)機(jī)構(gòu)可在 5-7 個(gè)月實(shí)現(xiàn)盈利，相比其他連鎖醫(yī)療服務(wù)，可復(fù)制性明顯較強(qiáng)。目前全國植發(fā)機(jī)構(gòu)已經(jīng)超過 800 家，并且以每年超過 100 家新注冊數(shù)量的速度增長，行業(yè)仍處于快速發(fā)展期。擴(kuò)張速度評價(jià)：保質(zhì)擴(kuò)量。由于整個(gè)植發(fā)行業(yè)集中度較低，行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)容，頭部機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)持續(xù)處于跑 馬圈地的快速擴(kuò)張階段，評價(jià)植發(fā)機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張速度尤為重要。在“量”的方面，門店數(shù)量、增速是評價(jià)擴(kuò)張速 度最直觀的指標(biāo)，資金實(shí)力是保證穩(wěn)定擴(kuò)張的基礎(chǔ)；在“質(zhì)”的方面，良好的運(yùn)營水平可以促進(jìn)單店快速盈利， 縮短單店盈利周期，提高門店經(jīng)營利潤率，促進(jìn)良性擴(kuò)張。（三）

16、業(yè)務(wù)拓展：尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)醫(yī)生資源并非植發(fā)行業(yè)限制因素。植發(fā)醫(yī)生來源較廣泛，通常為外科或皮膚科的執(zhí)業(yè)醫(yī)師，經(jīng)過半年到一 年的培訓(xùn)學(xué)習(xí)后即可開展植發(fā)手術(shù)。植發(fā)手術(shù)技術(shù)難度相對較低，更依賴醫(yī)生的經(jīng)驗(yàn)和審美能力，目前植發(fā)技 術(shù)發(fā)展成熟，手術(shù)流程標(biāo)準(zhǔn)化，頭部機(jī)構(gòu)植發(fā)成功率差別不大。因此，植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)對醫(yī)生的依賴程度相對較 低，可復(fù)制性強(qiáng)，醫(yī)生資源并非行業(yè)限制因素。業(yè)務(wù)拓展評價(jià)：關(guān)注新業(yè)務(wù)開展情況。一方面，關(guān)注植發(fā)業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，如從傳統(tǒng)的男性植發(fā)拓展到女性人群，關(guān)注新拓展植發(fā)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)量、業(yè)務(wù)增速等；另一方面，積極拓展毛發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈，可以關(guān)注養(yǎng)固服務(wù)業(yè)務(wù)的客單價(jià)、客流量、業(yè)務(wù)增速等指標(biāo)。（四）技術(shù)突破

17、：新興技術(shù)可能帶來行業(yè)變革新技術(shù)突破：重點(diǎn)關(guān)注植發(fā)機(jī)器人、干細(xì)胞技術(shù)。雖然目前植發(fā)技術(shù)發(fā)展成熟，但也面臨一些挑戰(zhàn)。因此新興技術(shù)立足于改進(jìn)現(xiàn)有主流技術(shù)的缺點(diǎn)，未來可能對植發(fā)行業(yè)帶來革命性突破。植發(fā)機(jī)器人：植發(fā)手術(shù)的工業(yè)革命。植發(fā)手術(shù)是一種耗時(shí)費(fèi)力的勞動密集型手術(shù)，尤其是毛囊分離、毛囊植入階段均需要大量的人力勞動完成。而植發(fā)機(jī)器人是借助計(jì)算機(jī) 3D 影像輔助系統(tǒng)，通過內(nèi)置算法，幫助醫(yī)生一致、精準(zhǔn)、重復(fù)摘取毛囊單位的機(jī)器，并逐步實(shí)現(xiàn)從取發(fā)到植發(fā)全自動的過渡。隨著技術(shù)的不斷優(yōu)化，植 發(fā)機(jī)器人取發(fā)速度、毛囊提取質(zhì)量均逐漸提高，可以越來越有效地解放手術(shù)中醫(yī)生和護(hù)士的勞動力，使得植發(fā) 手術(shù)早日進(jìn)入人機(jī)合作的

18、新時(shí)代。干細(xì)胞療法：脫發(fā)者的新曙光。日益發(fā)展成熟的干細(xì)胞培養(yǎng)技術(shù)為損傷、衰老組織器官再生修復(fù)提供了新 的技術(shù)手段。毛囊干細(xì)胞移植是通過對干細(xì)胞的分離培養(yǎng)，獲得高純度的毛囊干細(xì)胞，在誘導(dǎo)劑、生長因子的 作用下，誘導(dǎo)其定向增殖、分化、發(fā)育成為毛囊，再進(jìn)行毛囊移植。干細(xì)胞具有高度增殖分化的潛力及自我更新的能力，同時(shí)還能分泌有利于頭發(fā)生長的生長因子，包括血管內(nèi)皮生長因子（VEGF）、轉(zhuǎn)化生長因子（TGF-） 等，在頭發(fā)發(fā)育過程中會增大毛囊的大小，刺激內(nèi)皮細(xì)胞分化。干細(xì)胞療法有望成為一種全新干預(yù)方法，造福 更多脫發(fā)患者。四、市場競爭格局群雄割據(jù)，民營連鎖先發(fā)優(yōu)勢明顯行業(yè)集中度較低，頭部機(jī)構(gòu)跑馬圈地，先發(fā)

19、優(yōu)勢明顯。目前我國植發(fā)行業(yè)集中度仍較低，按照收入口徑 統(tǒng)計(jì)的 CR4 市占率約 24%，雍禾醫(yī)療、碧蓮盛、大麥微針、新生植發(fā)合計(jì)擁有超過 150 家機(jī)構(gòu)。地域分布方面， 四家公司植發(fā)機(jī)構(gòu)主要分布在一線二線城市，東南部城市因地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，是植發(fā)機(jī)構(gòu)分布較為密集的地區(qū)。雍禾醫(yī)療、碧蓮盛主要布局東部、南部地區(qū)，新生植發(fā)在東部、南部、中部均有 所布局，大麥微針主要布局東部、北部地區(qū)。業(yè)務(wù)模式相近，技術(shù)各具特色，人才技術(shù)領(lǐng)先。各家業(yè)務(wù)模式相近，均采用“植發(fā)+養(yǎng)固”的模式擴(kuò)展毛發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈，其中雍禾醫(yī)療已經(jīng)在重點(diǎn)城市由植發(fā)診所向綜合毛發(fā)醫(yī)院轉(zhuǎn)型，在傳統(tǒng)男性植發(fā)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，瞄準(zhǔn)女性植發(fā)患者，擴(kuò)大潛在客

20、源。植發(fā)技術(shù)方面，四家公司各具特色，雍禾醫(yī)療擁有國內(nèi)獨(dú)家 FUE 2.0+LATTICE 組合方案，更兼顧美觀、無痛和高存活率；碧蓮盛深耕無痕植發(fā)，陸續(xù)推出 SHT 無痕毛發(fā)移植技術(shù)、NHT 不剃發(fā)種植技術(shù)、PLC-HT 超精定位毛囊等技術(shù)；大麥微針立足微針植發(fā)，打造差異化技術(shù)品牌；新生植發(fā)創(chuàng)新研發(fā)出 TDDP 植養(yǎng)護(hù)體系，并最早在國內(nèi)引進(jìn) ARTAS 植發(fā)機(jī)器人。人才團(tuán)隊(duì)方面，四家公司 2020 年合計(jì)注冊醫(yī)生數(shù)量 374 名，其中雍禾醫(yī)療注冊醫(yī)生數(shù)量 189 名（2020 年），人才優(yōu)勢更為明顯。（一）雍禾醫(yī)療：深耕行業(yè)十五年，打造中國連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)龍頭1、全國范圍內(nèi)高速擴(kuò)張，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)

21、固十五年發(fā)展打造中國連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)龍頭。2005 年，創(chuàng)始人張玉先生開始經(jīng)營植發(fā)業(yè)務(wù)。2005-2009 年，公 司逐步建立內(nèi)部醫(yī)療專業(yè)團(tuán)隊(duì)，積累植發(fā)醫(yī)療服務(wù)專業(yè)知識和技術(shù)。2010-2017 年，公司將醫(yī)療服務(wù)程序規(guī)范化， 在全國范圍內(nèi)高速擴(kuò)張醫(yī)療機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。2010 年張玉先生建立“雍禾”品牌植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。從 2018 年開始，雍禾醫(yī)療進(jìn)軍醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)領(lǐng)域，在公司的各家醫(yī)療機(jī)構(gòu)以“店中店”模式設(shè)立史云遜醫(yī)學(xué)健發(fā)中心。雍禾醫(yī)療亦收購顯赫植發(fā)的香港業(yè)務(wù)，于 2021 年 5 月將業(yè)務(wù)伸延至中國內(nèi)地之外。經(jīng)過多年的發(fā)展，雍禾醫(yī)療如今在中國 50 個(gè)城市經(jīng)營 51 家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，公司成為中國最大的專門從

22、事一站式毛發(fā)服務(wù)的醫(yī)療集團(tuán)。2、植發(fā)醫(yī)療服務(wù)為主要收入來源，醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)增速較快植發(fā)醫(yī)療服務(wù)為主要收入來源，養(yǎng)固醫(yī)療服務(wù)增長迅速。2018-2020 年，公司營業(yè)總收入分別為 9.34、12.24 和 16.38 億元，2019 和 2020 年分別同比增長 31.1%和 33.8%。植發(fā)醫(yī)療服務(wù)目前仍是公司的主要收入來源， 2018-2020 年?duì)I業(yè)收入分別為 9.18、11.98 和 14.13 億元，分別占營業(yè)總收入比例為 98.3%、97.8%和 86.2%，2019 和 2020 年分別同比增長 30.5%和 17.9%。公司 2019 年推出毛發(fā)醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)，2020 年養(yǎng)固服務(wù)創(chuàng)

23、收大幅增長，收入 2.13 億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)總收入 13%。雍禾醫(yī)療服務(wù)的植發(fā)患者人數(shù)增長迅速。2018-2020 年，公司接受植發(fā)醫(yī)療服務(wù)的患者人數(shù)分別為 3.5、4.3 和 5.1 萬人，2019 年和 2020 年分別同比增長 22.5%和 17.7%，服務(wù)患者人數(shù)快速增長。普通業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，中高端業(yè)務(wù)占比提升。2018-2020 年，普通級別植發(fā)業(yè)務(wù)的患者人數(shù)分別為 3.5、4.2 和 4.9 萬人，占比分別為 99.6%、98.0%和 95.8%，2019 年和 2020 年分別同比增長 20.5%和 15.0%，處于穩(wěn)定增 長狀態(tài)。2018-2020 年，中高端級別植發(fā)業(yè)務(wù)的患者人

24、數(shù)合計(jì)為 0.01、0.09 和 0.21 萬人，占比分別為 0.4%、2.0% 和 4.2%，中高端業(yè)務(wù)占比提升明顯。醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務(wù)呈現(xiàn)量價(jià)齊升的趨勢。公司 2019 年推出醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)，2020 年接受醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)的登記患 者人數(shù)迅速達(dá)到 5.9 萬人，同比增速高達(dá) 590.4%；2020 年醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)患者的人均消費(fèi)為 3606 元，同比增長 105.0%，公司醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務(wù)呈現(xiàn)明顯的量價(jià)齊升的趨勢。雍禾醫(yī)療前五大醫(yī)療機(jī)構(gòu)的銷售收入約占公司總營業(yè)收入的 30-40%。公司按營業(yè)收入排序前五的醫(yī)療機(jī)構(gòu)分別為：北京雍禾、廣州雍禾、深圳雍禾、成都雍禾和上海雍禾。2018-2020 年，這五家公司合

25、計(jì)占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例為 40.2%、36.8%和 31.1%。從各個(gè)單獨(dú)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)來看，各機(jī)構(gòu)間 2019 和 2020 年收入增速相比存在較大差異。2020 年，公司的收入、醫(yī)生數(shù)量、下屬醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量和達(dá)成案例人數(shù)均位列行業(yè)第一。公司是中國最大的植發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供者。2020 年，公司多項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)和運(yùn)營指標(biāo)均位列行業(yè)第一： （1）公司收入 14 億元，超過行業(yè)二、三名總和。（2）公司注冊醫(yī)生共 189 名，超過行業(yè)二、三名總和。（3） 公司在全國擁有 48 家植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)數(shù)量排名行業(yè)第一。（4）公司合計(jì)完成 50,694 名案例，穩(wěn)列行業(yè)第 一。3、公司已覆蓋全國主要核心城市，下沉市場

26、未來增長潛力巨大從一線城市和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省省會出發(fā)，以點(diǎn)帶面輻射其它城市。公司成立以來，首先選擇在植發(fā)需求大及人均收入高的一線城市和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省省會布局醫(yī)療機(jī)構(gòu)。公司一般首先在省會設(shè)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，通過省會的醫(yī)療機(jī)構(gòu)現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和建立的品牌知名度，能夠有效擴(kuò)展到同一省份的其它城市。目前公司共有 51 家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，分布在 50 個(gè)城市中，共有醫(yī)生 229 名，護(hù)士 930 名，占地面積一萬余平方 米。50 個(gè)城市包括 4 個(gè)一線城市、15 個(gè)新一線城市、25 個(gè)二線城市以及 6 個(gè)較低線城市。在收入 Top5 省份中均設(shè)有成熟院部、發(fā)展期院部和新建院部，在植發(fā)需求大和人均收入水平高的一線城市設(shè)立院部

27、提升品牌知名度，并從一線城市和強(qiáng)省省會出發(fā)，利用已有基礎(chǔ)設(shè)施以點(diǎn)帶面向其他城市輻射，構(gòu)建醫(yī)療機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)全區(qū)域集中戰(zhàn)略，提升區(qū)域營業(yè)收入。戰(zhàn)略擴(kuò)張至二線以及更低線城市，有望推動公司進(jìn)一步快速發(fā)展。公司計(jì)劃做戰(zhàn)略性擴(kuò)張，以覆蓋更多的 低線城市，這些城市增長中的植發(fā)需求有望推動國內(nèi)植發(fā)行業(yè)下一波的增長。公司將通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?guī)劃選址，在 八個(gè)月內(nèi)開設(shè)多家新醫(yī)療機(jī)構(gòu)，目前在建的新醫(yī)療機(jī)構(gòu)有 4 所，規(guī)劃建設(shè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)有 13 所，醫(yī)療機(jī)構(gòu)選址具有 向內(nèi)蒙古、廣西等目前醫(yī)療機(jī)構(gòu)分布較少的地區(qū)擴(kuò)張的趨勢。4、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)升級，公司不斷增加用戶粘性籌備建立四家綜合毛發(fā)醫(yī)院，擴(kuò)展多元化毛發(fā)服務(wù)項(xiàng)目。公司計(jì)劃在北

28、京、上海、廣州和深圳設(shè)立四家綜合毛發(fā)醫(yī)院，以服務(wù)公司戰(zhàn)略性擴(kuò)張計(jì)劃，綜合毛發(fā)醫(yī)院將聘請三甲醫(yī)院醫(yī)生來診斷和治療各種毛發(fā)疾病，并設(shè)置多個(gè)毛發(fā)?？疲舶l(fā)科外，還設(shè)有脫發(fā)科、復(fù)查科、國際科、女性美學(xué)科等。同時(shí)，在經(jīng)驗(yàn)豐富、能力 出眾的醫(yī)療專業(yè)人員隊(duì)伍支援下，可以實(shí)現(xiàn)服務(wù)項(xiàng)目的多樣化。雍禾醫(yī)療致力于打造多層次植發(fā)服務(wù)項(xiàng)目。雍禾醫(yī)療建立起三個(gè)等級的服務(wù)體系，以滿足患者的多樣化需 求，包括：（1）普通級服務(wù)：針對接受標(biāo)準(zhǔn)植發(fā)手術(shù)的患者，向接受普通級服務(wù)的患者收取人民幣 2 萬元至 3 萬元；（2）優(yōu)質(zhì)級服務(wù)：針對接受由院長、主任或副主任進(jìn)行升級和定制化植發(fā)手術(shù)的患者，向接受優(yōu)質(zhì)級服 務(wù)的患者收取人民幣

29、3 萬元至 5 萬元；（3）貴賓級“雍享”服務(wù)：針對接受由業(yè)內(nèi)知名植發(fā)專家進(jìn)行個(gè)性化植發(fā) 手術(shù)的患者，向接受“雍享”服務(wù)的患者收取人民幣逾 10 萬元。2019 年起，雍禾醫(yī)療通過在植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中以“店中店”模式設(shè)立的史云遜醫(yī)學(xué)健發(fā)中心來提供醫(yī)療養(yǎng)固服 務(wù)。目前已經(jīng)有 51 家植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)開設(shè)史云遜醫(yī)學(xué)健發(fā)中心，以發(fā)理學(xué)專業(yè)知識和健發(fā)顧問的熟練操作為基礎(chǔ)，為顧客定制具有針對性的健發(fā)護(hù)理方案，為毛發(fā)有問題的人群 提供一站式解決辦法。（二）碧蓮盛：網(wǎng)紅營銷打開市場，“無痕植發(fā)”技術(shù)立穩(wěn)腳跟碧蓮盛目前已經(jīng)正式建立起集植發(fā)、養(yǎng)發(fā)、護(hù)發(fā)、固發(fā)于一體的整體毛發(fā)產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)， 已經(jīng)成為中國領(lǐng)先的一站式毛發(fā)治

30、療綜合服務(wù)提供商。2018 年公司獲得華蓋資本 5 億元戰(zhàn)略投資，2020 年蓮主 任康療品牌正式全面運(yùn)營，包括植發(fā)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈正式形成。營銷策略方面，通過積累網(wǎng)紅資源、為網(wǎng)紅免費(fèi)植發(fā)來進(jìn)行口碑宣傳，打開知名度。自身實(shí)力方面，根據(jù) 碧蓮盛微信公眾號的信息，公司是第一個(gè)加入世界植發(fā)協(xié)會的國內(nèi)植發(fā)機(jī)構(gòu)，連續(xù)五年參加世界植發(fā)大會，擁 有世界植發(fā)協(xié)會認(rèn)定的無痕植發(fā)技術(shù)專利。公司擁有 100 余位專家和 300 多位專業(yè)醫(yī)療人員，所有醫(yī)生均具備 5 年以上臨床實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。目前碧蓮盛已經(jīng)在全國 32 個(gè)城市建立連鎖醫(yī)院，其中華東和華南地區(qū)醫(yī)院 數(shù)量占比達(dá)到 50%，主要布局東部南部地區(qū)。目前擁有 6 項(xiàng)植發(fā)

31、技術(shù)，價(jià)格從低到高依 次為：SHT 無痕毛發(fā)移植技術(shù)、BHT2.0 超精細(xì)多維度高密無痕植發(fā)技術(shù)、AFHT 美學(xué)固培植發(fā)技術(shù)、半不剃 發(fā)微針種植技術(shù)（種植區(qū)不剃發(fā)）、NHT 不剃發(fā)種植技術(shù)、PLC-HT 超精定位毛囊等技術(shù)，滿足了需要快速變美、形象要求高、難以接受剃發(fā)的人群需求。集合了術(shù)后恢復(fù)快、植發(fā)效果更自然、數(shù)字監(jiān)控系統(tǒng)下毛囊運(yùn)用 分配更合理、獨(dú)家鎮(zhèn)痛、術(shù)后康養(yǎng)等諸多優(yōu)點(diǎn)，相對于傳統(tǒng)植發(fā)技術(shù)，做了體驗(yàn)和效果兩方面的優(yōu)化，極大地 提高了毛囊的利用效率和種植的密度以及用戶植發(fā)的舒適度。（三）大麥微針：多項(xiàng)專利立足，“微針”技術(shù)實(shí)現(xiàn)差異化大麥微針一直專注植發(fā)行業(yè)，現(xiàn)已在北京、上海、廣州、深圳等城市成立數(shù)十家直營醫(yī)院，成為植發(fā)行業(yè)知名的連鎖醫(yī)療集團(tuán)。2006 年，大麥微針引進(jìn)世界先進(jìn)的微針植發(fā)技術(shù)， 經(jīng)過 10 余年不斷創(chuàng)新和優(yōu)化，先后多次升級植發(fā)技術(shù)，2018 年實(shí)現(xiàn)大麥品牌戰(zhàn)略升級。大麥微針植發(fā)潛心研發(fā)技術(shù)，不斷創(chuàng)新和升級，擁有多項(xiàng)專