-財務管理的價值觀念

1、-財務管理的價值觀念-財務管理的價值觀念第一節(jié) 時間價值 時間價值的含義復利年金 特殊問題第一節(jié) 時間價值 時間價值的含義一、時間價值的含義概念1、貨幣的時間價值（Time Value of Money）美、英教材和國內(nèi)的部分教材均稱“貨幣的時間價值”。（1）CFA、ACCA、余緒纓等：貨幣隨著時間的推移所形成的增值。（2）財政部注冊會計師考試委員會等：貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值。2、資金的時間價值（Time Value of Fund /Capital）國內(nèi)的部分教材稱“資金的時間價值”（1）李道明等：是指資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值。（2）王慶成、郭復初等：

2、資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額。一、時間價值的含義概念1、貨幣的時間價值（Time V（1）基本觀點“節(jié)欲論”：不將貨幣用于生活消費而進行投資，應對投資者推遲消費的耐心給予一定報酬，這種報酬的量應與推遲的時間正相關(guān)，故稱時間價值。“流動偏好論”：放棄流動偏好所得到的報酬。“時間利息論”：對現(xiàn)有貨幣的評價高于未來貨幣的評價所產(chǎn)生的差額。（2）現(xiàn)實中的反例例1：花旗銀行等銀行曾宣稱將不再準備為儲戶的小額存款支付利息，反而收取手續(xù)費。例2：未投入社會再生產(chǎn)過程中的資金不能增值。一、時間價值的含義來源凱恩斯為代表的西方經(jīng)濟學家（1）基本觀點一、時間價值的含義來源凱恩斯為代表的（1）基本觀點按照馬克思的勞

3、動價值理論，時間價值產(chǎn)生的根源并不在于擁有資金時間的變化，而是由于勞動者在資金的周轉(zhuǎn)使用過程中為社會勞動所創(chuàng)造的剩余價值的存在。因為，企業(yè)的資金投入經(jīng)營活動后，勞動者利用資金不僅生產(chǎn)出新的產(chǎn)品，而且還創(chuàng)造了新價值，實現(xiàn)了價值的增值。資金周轉(zhuǎn)使用的時間越長，實現(xiàn)的資金增值就越多，資金的時間價值就越大。所以，資金時間價值的實質(zhì)是資金周轉(zhuǎn)使用所形成的增值額。資金時間價值不僅包含資金一次周轉(zhuǎn)使用的價值增值額，而且還包含了增值額再投入周轉(zhuǎn)使用所形成的增值額。（2）評價揭示了時間價值的本質(zhì)；從理論上說明了時間價值的數(shù)量。社會平均剩余價值的大小決定了時間價值的數(shù)量，故時間價值可以通過資金周轉(zhuǎn)使用過程中的“平

4、均增值程度”或“社會平均資金利潤率”等指標加以衡量。一、時間價值的含義來源馬克思的勞動價值理論（1）基本觀點一、時間價值的含義來源馬克思的勞動價社會平均資金利潤率或平均投資報酬率扣除風險報酬和通貨膨脹貼水=資金時間價值表現(xiàn)形式：絕對數(shù)和相對數(shù)（單位資金單位時間）實際運用：銀行存貸款利率、各種債券利率、股票的股利率等都可以看作是投資的報酬率。只有在沒有風險和沒有通貨膨脹的情況下，資金的時間價值才與上述各報酬率相等。一、時間價值的含義理論確定、表現(xiàn)形式及實際運用社會平均資金利潤率或平均投資報酬率扣除風險報酬和通貨膨脹貼水幾個概念復利終值的計算復利現(xiàn)值的計算二、復利幾個概念二、復利幾個概念所謂“單利

5、”，是指計算利息時的本金在整個計息期間不變的一種計息方式。所謂“復利”，俗稱“驢打滾”，是指上期的利息將計入下期的本金，從而計算下期利息的一種計息方式。所謂終值是指資金將來的價值。所謂現(xiàn)值是指資金現(xiàn)在的價值。現(xiàn)金流(量)100元0-NN作為現(xiàn)值作為終值幾個概念所謂“單利”，是指計算利息時的本金在整個計息期間不變單利終值和現(xiàn)值I = p n i 單利利息公式 :單利終值公式: F = P （1+ i n）單利現(xiàn)值公式: 假設投資者按7%的復利把$1,000 存入銀行 2 年，那么它的單利終值是多少？單利終值和現(xiàn)值I = p n i 單利利息公式 :單復利終值(FV)復利終值-現(xiàn)在的資金按復利計息

6、將來的價值FV=?PV0 1 n-1 ni復利終值(FV)復利終值-現(xiàn)在的資金按復利計息將來的價假設投資者按7%的復利把$1,000 存入銀行 2 年，那么它的復利終值是多少？復利終值的計算 0 1 2$1,000FV27%假設投資者按7%的復利把$1,000 存入銀行 2 年，那FV1 = PV (1+i)1 = $1,000 (1.07)= $1,070復利在第一年年末你得了$70的利息.這與單利利息相等.復利終值公式FV1 = PV (1+i)1 = $1,000 (1FV1 = PV (1+i)1 = $1,000 (1.07) = $1,070FV2 = FV1 (1+i)1 = P

7、V (1+i)(1+i) = $1,000(1.07)(1.07) = PV (1+i)2 = $1,000(1.07)2= $1,144.90在第2年你比單利利息多得 $4.90. 復利公式FV1 = PV (1+i)1 = $1,000 (1 FV1 = PV(1+i)1FV2 = PV(1+i)2 F V 公式:FVn = PV (1+i)n or FVn = PV (FVIFi,n) - 見表 I一般終值公式(1+i)n-稱為復利終值系數(shù)，簡寫為FVIFi,n，可查表，表示現(xiàn)在的1元錢，按每期利率為i復利計息到第N期末的價值為(1+i)n FV1 = PV(1+i)1一般終值公式(1+

8、i)n復利終值系數(shù)FVIFi,n 在書后可以查到.查表計算 I復利終值系數(shù)FVIFi,n 在書后可以查到.查表計算 IFV2 = $1,000 (FVIF7%,2)= $1,000 (1.145)= $1,145 四舍五入查表計算FV2 = $1,000 (FVIF7%,2)=你想知道按 10% 的復利把100元存入銀行， 5年后的終值是多少？Example 0 1 2 3 4 5100FV510%你想知道按 10% 的復利把100元存入銀行， 5年后的查表 : FV5 = 100 (FVIF10%, 5) = 100 (1.611) = 161 . 10 四舍五入解：用一般公式:FVn =

9、PV (1+i)n FV5 = 100 (1+ 0.10)5 = 161 . 05查表 : 復利現(xiàn)值(PV)復利現(xiàn)值-未來的資金按復利計息現(xiàn)在的價值。FVPV=?0 1 n-1 n貼現(xiàn)/折現(xiàn)復利現(xiàn)值(PV)復利現(xiàn)值-未來的資金按復利計息現(xiàn)在的價FVn = PV (1+i)n -PV = FV1 / (1+i)1PV = FV2 / (1+i)2因此： P V 公式: PV= FVn / (1+i)n or PV = FVn (PVIFi,n) - 見表 II復利現(xiàn)值計算一般公式(1+i)-n-稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，簡寫為PVIFi,n，可查復利現(xiàn)值系數(shù)表，表示第N期末的1元錢，按貼現(xiàn)率為i復利計息

10、現(xiàn)在的價值為(1+i )-nFVn = PV (1+i)n -PV = FV1 / 你想知道如果按8% 的復利，3年后要得到400 元，現(xiàn)在應存入多少？Example 0 1 2 3 8%400PV你想知道如果按8% 的復利，3年后要得到400 元，現(xiàn)在應用公式: PV = FVn / (1+i)n PV = 400 / (1+ 0.08)3 = 317.53查表: PV= 400 (PVIF8%, 3) = 400 (.794) = 317.6 四舍五入解：用公式: PV = FVn / (1+i)n 三、年金普通年金: 收付款項發(fā)生在每期 期末的年金.先付年金:收付款項發(fā)生在每期 期初的年

11、金.遞延年金：前M期沒有收（付）的年金永續(xù)年金：無限期的年金年金：一定期限內(nèi)一系列相等金額的收款或付款項.三、年金普通年金: 收付款項發(fā)生在每期 期末的年金.年金：普通（后付）年金普通年金終值 普通年金終值是指各期期末相等金額的收（付）款的終值之和普通年金現(xiàn)值 普通年金現(xiàn)值是指各期期末相等金額的收（付）款的現(xiàn)值之和普通（后付）年金普通年金終值FVAn = A(1+i)n-1 + A(1+i)n-2 +. + A(1+i)1 + A(1+i)0 =A(1+i)n-1/i =AFVIFAi,n普通年金終值 的計算- FVA求和=FVAnA: 每年現(xiàn)金流 A A A0 1 2 n n+1年末i%.

12、. .A(1+i)n-1A(1+i)n-2(1+i)n-1/i-普通年金(復利)終值系數(shù)，簡寫為FVIFAi,n，表示在N期內(nèi)，每期期末存入的1元錢到第N期末的終值之和為(1+i)n-1/i。A(1+i)0FVAn = A(1+i)n-1 + A(1+i)n-2 + FVA3 = $1,000(1.07)2 + $1,000(1.07)1 + $1,000(1.07)0 = $1,145 + $1,070 + $1,000 = $3,215普通年金 - FVA例$1,000 $1,000 $1,0000 1 2 3 4$3,215 = FVA3年末7%$1,070$1,145 FVA3 = $

13、1,000(1.07)2 + FVAn = A (FVIFAi%,n) FVA3 = $1,000 (FVIFA7%,3)= $1,000 (3.215) = $3,215查表計算 IIIFVAn = A (FVIFAi%,n) FVA3普通年金終值-償債基金（已知F、i、n，求A） 償債基金是普通年金終值的一個重要運用，指為了在約定的未來某一時點，清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提?。ɑ虼嫒耄┑拇婵顪蕚浣稹?償債基金的計算實際上是年金終值的逆運算。其計算公式 : A=FVA / FVIFAi,n普通年金終值-償債基金（已知F、i、n，求A）A=F= A/(1+i)1 + A/(

14、1+i)2 + . +A/(1+i)n = A 1- (1+i)-n/i = APVIFAi,n普通年金現(xiàn)值 的計算- PVA A A A0 1 2 n n+1PVAnA: 每年現(xiàn)金流年末i%. . .A/(1+i)1A/(1+i)nA/(1+i)n-1普通年金(復利)現(xiàn)值系數(shù)，簡寫為PVIFAi,n，表示在N期內(nèi)，每期期末存入的1元錢在第1期期初的價值之和為1-(1+i)-n/i。= A/(1+i)1 + A/(1+i)2 + . +A PVA3 = $1,000/(1.07)1 + $1,000/(1.07)2 + $1,000/(1.07)3 = $934.58 + $873.44 +

15、$816.30 = $2,624.32普通年金現(xiàn)值 - PVA例$1,000 $1,000 $1,0000 1 2 3 4$2,624.32 = PVA3年末7%$934.58$873.44 $816.30 PVA3 = $1,000/(1.07)1 + PVAn = A (PVIFAi%,n) PVA3 = $1,000 (PVIFA7%,3)= $1,000 (2.624) = $2,624查表計算PVAn = A (PVIFAi%,n) PVA3普通年金現(xiàn)值-資本回收額(已知P、i、n，求A )資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務，這里的等額款項為年資本回

16、收額。 它是年金現(xiàn)值的逆運算。其計算公式為A=PVA / PVIFAi,n普通年金現(xiàn)值-資本回收額(已知P、i、n，求A )思考題 有一保險合同，合同要求投保者在18年內(nèi)每年末需交保費300元，到第18年末投保者可一次性領(lǐng)取5957元。根據(jù)你掌握的信息（銀行存款利率、國庫券利率等）單從獲利方面分析此份保險對投保者是否有利?思考題 有一保險合同，合同要求投保者在18年內(nèi)每先（即）付年金先付年金終值的計算 先年金終值是指各期期初相等金額的收（付）款的終值之和先付年金現(xiàn)值的計算 先付年金現(xiàn)值是指各期期初相等金額的收（付）款的現(xiàn)值之和先（即）付年金先付年金終值的計算先付年金與普通年金比較1比較：收（付

17、）期數(shù)相同N期 收（付）款時點不同先付年金比普通年金每期均提前一期. . .先付 A A A A 0 1 2 n-1 n. . .普通 A A A A0 1 2 n-1 n. . .普通 A(1+I) A (1+I) A (1+I) A (1+I)0 1 2 n-1 n先付年金與普通年金比較1比較：收（付）期數(shù)相同N期. 先付年金與普通年金比較2. . .先付 A A A A 0 1 2 n-1 n終值. . .先付 A A A A A 0 1 2 n-1 n. . .先付 A A A A 0 1 2 n-1 n現(xiàn)值A . . .先付 A A A 0 1 2 n-1 n先付年金與普通年金比較2

18、. . .先付 A 先付年金的終值和現(xiàn)值1、先付年金終值： FVAD=AFVIFAI,n (1+I) 或：FVAD=A(FVIFAI,(n+1) 1)2、先付年金現(xiàn)值： PVAD=APVIFAI,n (1+I)或：PVAD=A(PVIFAI,(n-1) +1)3、例先付年金的終值和現(xiàn)值1、先付年金終值：遞延年金計算公式1（分段法）. . . . . A A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n第一步PVA=APVIFAI,n A A A A0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n. . .第二步：從M點貼現(xiàn)到0點，即：把APVIFAI,n看成終值，貼現(xiàn)期是M期P

19、VA遞=APVIFAI,nPVIFi,m遞延年金計算公式1（分段法）. . . . .遞延年金計算公式2（扣除法 ）1、遞延年金現(xiàn)值計算公式2PVA遞=A(PVIFAI,m+n-PVIFAi,m)2、遞延年金終值同普通年金3、例. . . . . A A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+nA A . . .A第一步:先假設前m期也有收（付）款，計算m+n期的年金現(xiàn)值為APVIFAI,m+n第二步：再減去原假設增加的部分APVIFAi,m遞延年金計算公式2（扣除法 ）1、遞延年金現(xiàn)值計算公式2永續(xù)年金1、永續(xù)年金終值無窮大2、永續(xù)年金現(xiàn)值計算公式PVA永=A(1/i)3、

20、例永續(xù)年金1、永續(xù)年金終值無窮大（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算逐年貼現(xiàn)求和（例）（二）年金和不等額現(xiàn)金混合情況下的現(xiàn)值是年金的按年金現(xiàn)值公式計算，不等額的逐年貼現(xiàn)，然后求和（例）（三）計息期短于1年時時間價值的計算（四）貼現(xiàn)率的計算三、時間價值計算中的幾個特殊問題（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算逐年貼現(xiàn)求和（例）三、時間（三）計息期短于1年時時間價值的計算1、換算公式 r=im t=mnr期利率 i 年利率 m 每年計息次數(shù) n 年數(shù) t 換算后的計算期數(shù)2、例（三）計息期短于1年時時間價值的計算1、換算公式（四）貼現(xiàn)率的計算1、一次性收付的款項貼現(xiàn)率的推算一次性收付的款項貼現(xiàn)率的推算公式為:

21、2、永續(xù)年金貼現(xiàn)率的推算永續(xù)年金貼現(xiàn)率i的計算，若已知 P、A，則可根據(jù)公式P=A/i，變形 即得 i 的計算公式為: i=A/P（四）貼現(xiàn)率的計算1、一次性收付的款項貼現(xiàn)率的推算（四）貼現(xiàn)率的計算（續(xù)）1、年金貼現(xiàn)率的計算步驟（1）計算換算（資金時間價值）（系數(shù)0）（2）查資金時間價值系數(shù)表找到一個小于第一步計算的（系數(shù)1）和大于第一步計算的（系數(shù)2）及對應的貼現(xiàn)率（i1和i2且 i2 - i1 =1%）（3）利用“插值法”計算貼現(xiàn)率2、運用舉例i1系數(shù)1i系數(shù)0i2系數(shù)2（四）貼現(xiàn)率的計算（續(xù)）1、年金貼現(xiàn)率的計算步驟i1系數(shù)1i1. 全面閱讀問題2. 決定是PV 還是FV3. 畫一條時間

22、軸4. 將現(xiàn)金流的箭頭標示在時間軸上5. 決定問題是單個的現(xiàn)金流、年金或混合現(xiàn)金流6. 年金的現(xiàn)值不等于項目的現(xiàn)值（記不變的東西）7. 解決問題解決資金時間價值問題的步驟1. 全面閱讀問題解決資金時間價值問題的步驟第二節(jié) 風險報酬 風險報酬的概念單項資產(chǎn)的風險報酬證券組合的風險報酬第二節(jié) 風險報酬 風險報酬的概念一、風險報酬的概念2、什么是風險和風險報酬1、財務決策的類型4、風險與風險報酬的基本關(guān)系3、風險的類別一、風險報酬的概念2、什么是風險和風險報酬1、財務決策的類型確定性決策風險性決策不確定性決策1、財務決策的類型確定性決策1、財務決策的類型 風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各

23、種結(jié)果的變動程度。 在財務學中，對風險和不確定性不作嚴格區(qū)分。 風險報酬額是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。 風險報酬率是指投資者冒風險進行投資而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率，即風險報酬額與原投資額的比率。2、什么是風險和風險報酬？ 風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié) 從個別投資主體的角度看，風險分為市場風險和公司特有風險。 從公司本身來看，風險分為經(jīng)營風險（商業(yè)風險）和財務風險（籌資風險）。 經(jīng)營風險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險，市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境變化（天災、經(jīng)濟不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒有履行合同等）

24、財務風險是指因借款而增加的風險。3、風險的類別 從個別投資主體的角度看，風險分為市場風險和公司特有風風險和報酬的基本關(guān)系是風險越大要求的報酬越高。 必要報酬率=無風險報酬率+必要風險報酬率 4、風險與風險報酬的基本關(guān)系風險報酬必要風險報酬率無風險報酬率（時間價值）必要報酬率風險和報酬的基本關(guān)系是風險越大要求的報酬越高。4、風險與風險二、單項資產(chǎn)的風險報酬（一）確定概率分布 一個事件的概率是指這一事件的某種后果可能發(fā)生的機會。(兩條規(guī)則)（二）計算期望報酬率 期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進行加權(quán)平均得到的報酬率，它是反映集中趨勢的一種量度。又叫預期收益或收益期望值。 公式： （例P44）

25、二、單項資產(chǎn)的風險報酬（一）確定概率分布二、單項資產(chǎn)的風險報酬（續(xù)1）（三）計算標準離差 標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離差程度的一種量度。公式： （例P46） 標準離差越小，說明離散程度越小，風險也越小。二、單項資產(chǎn)的風險報酬（續(xù)1）（三）計算標準離差二、單項資產(chǎn)的風險報酬（續(xù)2）（四）計算標準離差率 標準離差是一個絕對值，不能用來比較預期收益率不同的投資項目的風險程度。 標準離差率是標準離差和期望報酬率的比值 。公式： （例P47）二、單項資產(chǎn)的風險報酬（續(xù)2）（四）計算標準離差率二、單項資產(chǎn)的風險報酬（續(xù)3）（五）計算應得（必要）風險報酬率及應得（必要）總報酬

26、率 標準離差率轉(zhuǎn)換為收益率的要求是：風險程度越大，應得到的收益率也應該越高，投資風險收益應該與反映風險程度的標準離差率成正比例關(guān)系。公式： RR=bV 應得（必要）總報酬率計算公式： K=RF+RR=RF+ bV 風險價值系數(shù)b的確定： 根據(jù)以往同類項目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定 由企業(yè)領(lǐng)導或有關(guān)專家確定 由國家有關(guān)部門組織專家確定什么來影響b?K有什么用？二、單項資產(chǎn)的風險報酬（續(xù)3）（五）計算應得（必要）風險報酬二、單項資產(chǎn)的風險報酬（續(xù)4）(六)決策標準1、單項投資決策期望收益率=應得（必要）總報酬率2、多項投資選優(yōu)(同時滿足)期望收益率=應得（必要）總報酬率期望收益率/應得（必要）總報酬率最大風險

27、偏好二、單項資產(chǎn)的風險報酬（續(xù)4）(六)決策標準三、證券組合的風險報酬 同時投資多種證券叫證券的投資組合簡稱證券組合或投資組合。（一）證券組合的風險（二）證券組合的風險報酬（三）風險與報酬率的關(guān)系三、證券組合的風險報酬 同時投資多種證券叫證券的1、可分散風險 （1）是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等，可以通過多角化投資來分散，又稱為公司特有風險或非系統(tǒng)風險。 （2）例（P49）W和M完全負相關(guān) （3）結(jié)論：完全負相關(guān)的兩種股票的證券組合所有的風險都可以分散掉 完全正相關(guān)的兩種股票的證券組合不能抵消任何風險 不完全正相關(guān)的股票的風險能部

28、分抵消，持有越多，風險分散越多。（一）證券組合的風險1、可分散風險（一）證券組合的風險2、不可分散風險（1）是指那些影響所有公司的因素引起的風險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等，不能通過證券組合來分散，又稱為市場風險或系統(tǒng)風險。（2）不可分散風險程度的計量 系數(shù)（3） 系數(shù)的含義 貝他系數(shù)揭示證券報酬率相對于市場投資（組合）報酬率變動的敏感度。如果將整個市場組合的風險m定義為1；某種證券的風險定義i，則：i= m，說明某種證券風險與市場風險保持一致；i m，說明某種證券風險大于市場風險i m，說明某種證券風險小于市場風險 （市場組合是指模擬市場）（4） 系數(shù)的計算 單種股票高級財務管理

29、證券組合P52（一）證券組合的風險（續(xù)1）2、不可分散風險（一）證券組合的風險（續(xù)1）3、結(jié)論（1）股票的風險組成（P53圖210）（2）可分散風險可通過證券組合來消減（3）不可分散風險由市場變動產(chǎn)生，不能通過證券組合來消除（一）證券組合的風險（續(xù)2）組合個數(shù)系統(tǒng)風險特殊風險投資組合的3、結(jié)論（一）證券組合的風險（續(xù)2）組合個數(shù)系統(tǒng)風險特殊風險1、證券組合的風險報酬是投資者承擔因不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬。2、計算公式：Rp= p(Km-RF)3、例（二）證券組合的風險報酬1、證券組合的風險報酬是投資者承擔因不可分散風險而要求的，超 例+圖 結(jié)論： 系數(shù)不同的股票有不的

30、風險報酬率， 系數(shù)越大，要求的風險報酬率也越高，在無風險報酬率不變的情況下，必要報酬率也就越高。（三）風險與報酬率的關(guān)系資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）某證券的期望收益率無風險收益率+(該種證券的系數(shù)=市場證券組合收益率無風險收益率-)公式說明：式中的無風險收益率可以用政府債券利率表示；式中的Km-Rf 為市場風險溢酬；式中的（Km-Rf） 為該種證券的不可分散風險溢酬。即: K i = R f +( K m R f ) i 例+圖（三）風險與報酬率的關(guān)系某證券的無風險+（三）風險與報酬率的關(guān)系（續(xù)1）通貨膨脹與證券報酬增加的通貨膨脹1期望報酬率E證券市場線（SML2）證券市場線（SML1） Rf

31、2Rf1結(jié)論1、無風險報酬率RF=K0+IP2、預期通貨膨脹率上升，所有股票報酬率會增加（三）風險與報酬率的關(guān)系（續(xù)1）增加的通貨膨脹1期望報酬率E（三）風險與報酬率的關(guān)系（續(xù)2）風險回避與證券報酬SML1SML2報酬率1結(jié)論證券市場線反映投資者回避風險的程度直線的傾斜越陡，投資者越回避風險相同風險的風險報酬越大？（三）風險與報酬率的關(guān)系（續(xù)2）SML1SML2報酬率1結(jié)（三）風險與報酬率的關(guān)系（續(xù)3）股票 系數(shù)的變化資產(chǎn)組合負債結(jié)構(gòu)市場競爭專利權(quán) 系數(shù)必要報酬率例（三）風險與報酬率的關(guān)系（續(xù)3）資產(chǎn)組合負債結(jié)構(gòu)市場競爭專利第三節(jié) 利息率一、利息率的概念與種類二、決定利率高低的基本因素三、未來

32、利率水平的測算第三節(jié) 利息率一、利息率的概念與種類二、決定利率高低的一、利率的概念和種類（1）（一）什么是利率？利息率簡稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，也即資金的增值同投入資金的價值之比。從資金流通的借貸關(guān)系來看，利率是一個特定時期運用資金這一資源的交易價格。資金的融通實質(zhì)上是資源通過利率這個價格體系在市場機制作用下實行再分配。一、利率的概念和種類（1）（一）什么是利率？（二）利率的類別1、基準利率和套算利率2、實際利率和名義利率3、固定利率和浮動利率4、市場利率和官定利率二、利率的概念和種類（2）（二）利率的類別二、利率的概念和種類（2）二、決定利率高低的基本因素（1）K1K2利率、投資

33、報酬率生產(chǎn)經(jīng)營投資機會的報酬率投資需要量AB資金需求與利率D二、決定利率高低的基本因素（1）K1K2利率、投資報酬率生產(chǎn)二、決定利率高低的基本因素（2）K1K2利率、投資報酬率資金供應量S資金供應的利息率AB資金供求與利率二、決定利率高低的基本因素（2）K1K2利率、投資報酬率資金二、決定利率高低的基本因素（3）K利率、投資報酬率D資金需求曲線需求量S資金供應曲線Q均衡資金資金供應與利率二、決定利率高低的基本因素（3）K利率、投資報酬率D資金需求資金量QQQ”KKK”利率、投資報酬率DSDS資金供求變化對利率的影響二、決定利率高低的基本因素（4）資金量QQQ”KKK”利率、投資報酬率DSDS資

34、利率構(gòu)成：KK0IPDPLPMPK利率（指名義利率）K0純利率IP通貨膨脹補償（通貨膨脹貼水）DP違約風險報酬LP流動性風險報酬MP期限風險報酬三、未來利率水平的測算（1）利率構(gòu)成：三、未來利率水平的測算（1）（一）純利率由資金供應量與需求量決定（美80年代2%4%）（二）通貨膨脹補償預期通貨膨脹率的確定算術(shù)和幾何平均法三、未來利率水平的測算（2）三、未來利率水平的測算（2）（三）違約風險報酬信用等級越高，利率越低。（四）流動性風險報酬（1%2%）變現(xiàn)能力越強，流動性越好，利率越低。（五）期限風險報酬期限越短，利率越低。三、未來利率水平的測算（3）（三）違約風險報酬信用等級越高，利率越低。三、未來利率水第四節(jié) 證券估價二、債券的估價三、股票的估價一、證券估價的基本原理第四節(jié) 證券估價二、債券的估價三、股票的估價一、證券估一、證券估價的基本原理資產(chǎn)特征： 預期現(xiàn)金凈流量 預期現(xiàn)金流入量持續(xù)時間 預期現(xiàn)金凈流量風險水平投資者的意愿： 對風險的評估 對風險的承受意愿證券的價值 證券的價值就是證券預期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值。 證券的估價受資產(chǎn)的特征和投資者要求的報酬率兩個因素的影響。投資者要求的報酬率現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)值一、證券估價的基本原理資產(chǎn)特征：投資者的意愿：證券的價值投資二、債券的估價（一）債券的種類與目的（二）我國債券及債券發(fā)行的特點（三）債券的估價方法二、債券的估價