方大碳素 財(cái)務(wù)分析

1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告一、研究對(duì)象及介紹方大炭素新材料科技股份有限公司是我國(guó)大型炭素生產(chǎn)企業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)墨及 炭素制品的生產(chǎn)加工、批發(fā)零售、科技開(kāi)發(fā)。公司注冊(cè)資本127908萬(wàn)元，占地 面積623436平方米，生產(chǎn)建筑面積157172平方米，以石墨制品、炭制品、炭素 新材料為主業(yè)。方大炭素新材料科技股份有限公司總部（原蘭州海龍科技）位于 甘肅省蘭州市紅古區(qū)海石灣鎮(zhèn)二號(hào)街坊354號(hào)。公司于2002年8月30日上市。 方大炭素公司是我國(guó)第一個(gè)自行設(shè)計(jì)建設(shè)的大型綜合炭素生產(chǎn)企業(yè)，也是全國(guó)唯 一的大型高爐炭磚生產(chǎn)基地，為國(guó)家大型一檔企業(yè)和1000家重點(diǎn)企業(yè)之一，被 甘肅省政府列入“雙十”工程企業(yè)。二、對(duì)比分析

2、（一）個(gè)體分析（2011年報(bào)數(shù)據(jù)）2011年公司實(shí)際盈利增幅超過(guò)100%。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約45.26億元、 利潤(rùn)總額約8.73億元、歸屬于母公司凈利潤(rùn)約6.14億元，同比分別增長(zhǎng) 40.71%、53.96%、51.28%;基本每股收益 0.4801 元，同比增長(zhǎng) 51.31%;2011 年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率19.33%,同比增加4.66個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率 44.73%,同比減少5.01個(gè)百分點(diǎn);值得注意的是，若扣除本期公司大額計(jì)提了 預(yù)計(jì)負(fù)債所帶來(lái)的非經(jīng)常性損益變動(dòng)影響，公司11年實(shí)際EPS為0.5568元， 同比增幅高達(dá)108%。公司靚麗的經(jīng)營(yíng)成績(jī)主要源自：1、炭素產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，

3、產(chǎn)量和銷(xiāo)量 較大幅度增加;2、控股子公司撫順萊河礦業(yè)的鐵精粉盈利能力突出。報(bào)告期 內(nèi)公司生產(chǎn)炭素制品18.5萬(wàn)噸，同比增加約10%,并通過(guò)加大中高端產(chǎn)品的占 比使得毛利率上升到26.67%,同比增加4.49個(gè)百分點(diǎn),毛利從2010年的5.2 億元大幅提高到7.59億元;萊河礦業(yè)擴(kuò)產(chǎn)40萬(wàn)噸鐵精粉項(xiàng)目完成后產(chǎn)能達(dá) 100萬(wàn)噸,2011年生產(chǎn)鐵礦精粉97.69萬(wàn)，同比增幅約45%,毛利率66.67%,雖 然在四季度鐵礦石價(jià)格下滑沖擊下同比減少4.55個(gè)百分點(diǎn)，但量升促使這部 分產(chǎn)品毛利從2010年的4.44億元大幅提高到8.17億元。公司與惠能熱電2億元貸款擔(dān)保訴訟案件仍在進(jìn)一步審理階段，終審若

4、能勝訴將是重大利好，尚有不確定性。2011年12月28日公司已向最高人民 法院提起上訴，根據(jù)一審判決結(jié)果，在前期已計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債4700萬(wàn)元基礎(chǔ)上， 本期增加計(jì)提了預(yù)計(jì)負(fù)債1.5億元，本公司已對(duì)該項(xiàng)訴訟標(biāo)的（即借款本金 1.87億元和利息1000萬(wàn)元）全額計(jì)提了預(yù)計(jì)負(fù)債。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品趨向高端、下游需求廣闊、成長(zhǎng)前景極佳 隨著成都炭素3萬(wàn)噸高端特種石墨、葫蘆島10萬(wàn)噸針狀焦募投項(xiàng)目13年將 逐步建設(shè)達(dá)產(chǎn)，促使公司盈利能力有望進(jìn)一步提升，特種石墨、針狀焦、超高 功率電極等高新材料將占據(jù)公司整體盈利40%左右提升至70%以上,結(jié)合最新 年報(bào)及今年鐵精粉市場(chǎng)價(jià)格同比小幅回落情況，我們預(yù)計(jì)公

5、司2012-2014年 EPS分別為0.66元、1.09元、1.17元,建議可擇機(jī)提前配置，維持“買(mǎi)入” 評(píng)級(jí)不變。（二）比較分析（1）趨勢(shì)比較：同歷史比；（3-5年數(shù)據(jù)）2012-03 -312011-03-312010-03-312009-03 -31資產(chǎn)報(bào)酬率1.00722.68790.72860.6851權(quán)益報(bào)酬率0.96326.84937.848123.2795銷(xiāo)售凈利率8.414419.08846.82249.3459毛利率34.3541.8626.3223.52企業(yè)的業(yè)績(jī) 是否過(guò)度依 賴(lài)營(yíng)業(yè)外收 入否否否是管理費(fèi)用是否出現(xiàn)不正常的上升或下降否否是否營(yíng)業(yè)收入的 變動(dòng)和現(xiàn)金 含量1.

6、210.850.710.772012年一季度凈利潤(rùn)同比、環(huán)比均有所下滑，但仍能保持盈利。一季度實(shí)現(xiàn) 營(yíng)業(yè)收入約8.43億元，同比下滑6.59%,環(huán)比下滑27.4%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)約 0.71億元，同比下滑58.82%,環(huán)比下滑22.33%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.06元，同比 下滑58.8%,環(huán)比下滑19.21%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.02%,同比減少3.81個(gè)百 分點(diǎn)。公司盈利下回落主要還是源自下游鋼鐵行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。去年公司生產(chǎn)炭 素制品18.5萬(wàn)噸,生產(chǎn)鐵礦精粉97.69萬(wàn)噸，據(jù)中國(guó)炭素行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示， 方大炭素的利潤(rùn)占將近整個(gè)國(guó)內(nèi)炭素行業(yè)的46%,特別是鐵礦石毛利率66.67

7、%, 遠(yuǎn)高于一般鐵礦石企業(yè)，一季度以來(lái)隨著鋼鐵行業(yè)虧損情況加劇,對(duì)上游供料企 業(yè)的傳遞性影響也開(kāi)始顯現(xiàn)，作為細(xì)分市場(chǎng)的龍頭企業(yè)方大炭素,雖然竭力保持 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難以避免。（2）橫向比較：同類(lèi)企業(yè)相比；（龍頭企業(yè)）方大碳素中鋼吉炭應(yīng)收賬款分析722,108,000.00258,451,000.00存貨分 析1,818,520,000.001,302,870,000.00長(zhǎng)期股95,220,000.0015,227,200.00權(quán)投資 分析短期借款分析1,293,500,000.001,195,450,000.00所有者 權(quán)益3,835,310,000.00934,072,00

8、0.00三、結(jié)論及建議（一）結(jié)論是否值得投資？特種石墨是一類(lèi)技術(shù)含量很高的碳素材料。光伏、核電、電火花加工、磨具 等領(lǐng)域未來(lái)對(duì)特種石墨的需求均呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。目前，國(guó)內(nèi)特種石墨的供給明 顯不足，并且產(chǎn)品檔次偏低。高檔特種石墨在國(guó)內(nèi)的發(fā)展前景十分看好。如此看 來(lái)方大碳素未來(lái)具有良好的發(fā)展空間。公司炭素制品的綜合生產(chǎn)能力高達(dá)26萬(wàn)噸，主導(dǎo)產(chǎn)品有電極、碳磚、特種 石墨制品、生物炭制品、炭氈和炭/炭復(fù)合材料等眾多炭素產(chǎn)品，其中多項(xiàng)為國(guó) 內(nèi)首創(chuàng)?？梢?jiàn)公司具有創(chuàng)新意識(shí)，而創(chuàng)新是發(fā)展的源泉。公司已經(jīng)成長(zhǎng)為亞洲最 大，世界第三大的炭素制品生產(chǎn)供應(yīng)基地?？梢?jiàn)公司具有雄厚的實(shí)力。目前公司已經(jīng)具備了 9000噸特種

9、石墨的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品涵蓋核石墨、等靜 壓石墨、高純石墨等產(chǎn)品。公司涉及了較多領(lǐng)域，分布廣泛，具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。 公司還擬投資21.2億元，建立特種石墨生產(chǎn)基地項(xiàng)目和新型炭材料研發(fā)中心。 科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，研發(fā)中心等為此提供了良好的條件。特種石墨已經(jīng)成為 公司未來(lái)最大的看點(diǎn)，有望給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)大幅增長(zhǎng)。這些種種都表明方大碳素 是一只值得投資的股票，擁有巨大的潛力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看具有良好的發(fā)展勢(shì)頭。既穩(wěn) 定又具有活力，并且在不斷創(chuàng)新與時(shí)俱進(jìn)。企業(yè)存在何問(wèn)題？董事會(huì)下設(shè)各專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的作用需進(jìn)一步發(fā)揮，公司內(nèi)部管理體系還需進(jìn)一步 建立健全，投資者關(guān)系管理工作需要進(jìn)一步加強(qiáng)，信息披露工作還需進(jìn)一步規(guī) 范，公司尚未采用累積投票制。公司重組后分、子公司分布廣、散，要進(jìn)一步 制定并嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)部控制制度，提高對(duì)子公司及分公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。加強(qiáng)信 息披露工作，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)法規(guī)、制度，進(jìn)一步規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為，及時(shí)、準(zhǔn)確、 完整的披露相關(guān)信息。公司高管要進(jìn)一步加強(qiáng)規(guī)范運(yùn)作意識(shí)。內(nèi)控制度不一致； 信息披露不夠充分；會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作有待規(guī)范；公司對(duì)于子公司的管理有待進(jìn)一步 規(guī)范；存在發(fā)起人出資不實(shí)。適宜何種投資方式?方大碳素是一只具有巨大潛力并且較為穩(wěn)定的股票，適宜于道式操作法，長(zhǎng)線(xiàn)持 有