景氣處于底部區(qū)域延續(xù)弱勢

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 2019 年前三季度營收僅微增，盈利水平下降4 HYPERLINK l _TOC_250006 三季度單季度收入同比基本持平，利潤整體下滑明顯8 HYPERLINK l _TOC_250005 營業(yè)收入同比基本持平，凈利潤顯著下滑8 HYPERLINK l _TOC_250004 毛利率走低，期間費(fèi)用率有所提升11 HYPERLINK l _TOC_250003 資產(chǎn)負(fù)債率略有上升，在建工程保持較快增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比提升13 HYPERLINK l _TOC_250002 全年預(yù)告情況18 HYPERLINK l _TOC_2500

2、01 投資觀點(diǎn)及建議20 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示20圖表目錄圖 1：基礎(chǔ)化工行業(yè)累計(jì)收入及同比增速4圖 2：基礎(chǔ)化工行業(yè)累計(jì)凈利潤及同比增速4圖 3：基礎(chǔ)化工行業(yè)毛利率及凈利率4圖 4：基礎(chǔ)化工行業(yè)期間費(fèi)用率情況4圖 5：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）累計(jì)收入及同比增速5圖 6：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）累計(jì)凈利潤及同比增速5圖 7：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）毛利率及凈利率5圖 8：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）期間費(fèi)用率情況5圖 9：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2019 年前三季度收入及利潤全景圖8圖 10：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度收入及同比增速9圖 11：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度收入及同比增速9

3、圖 12：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度凈利潤及同比增速9圖 13：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度凈利潤及同比增速9圖 14：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2019 年第三季度營業(yè)收入及同比10圖 15：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2019 年第三季度凈利潤及同比10圖 16：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度毛利率、凈利率11圖 17：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度毛利率、凈利率11圖 18：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2019 年第三季度毛利率11圖 19：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度費(fèi)用率12圖 20：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度費(fèi)用率12圖 21：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)(樣本）2019 年第三季度費(fèi)用率12圖 22：基礎(chǔ)化工行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率13圖 23：

4、基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）資產(chǎn)負(fù)債率13圖 24：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）資產(chǎn)負(fù)債率13圖 25：基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程及同比增速14圖 26：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）在建工程及同比增速14圖 27：基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)及同比增速14圖 28：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）固定資產(chǎn)及同比增速14圖 29：基礎(chǔ)化工行業(yè)-扣除滌綸板塊固定資產(chǎn)及同比增速14圖 30：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）-扣除滌綸板塊固定資產(chǎn)及同比增速14圖 31：基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比15圖 32：龍頭企業(yè)固定資產(chǎn)同比增速超越行業(yè)增長15圖 33：基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)及在建工程占比15圖 34：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）固定資產(chǎn)及在建工程占比

5、15圖 35：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)(樣本）2019 年三季度在建工程同比增加額15圖 36：基礎(chǔ)化工行業(yè)應(yīng)收賬款及票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比重16圖 37：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）應(yīng)收賬款及票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比重16圖 38：基礎(chǔ)化工行業(yè)存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重16圖 39：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重16圖 40：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額17圖 41：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額17圖 42：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)(樣本）2019 年三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比增加17圖 43：2019 年年報(bào)預(yù)告分布18表 1：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）2019 年前三季度行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)5表 2：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣

6、本）2019 年前三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)6表 3：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2019 年前三季度財(cái)務(wù)指標(biāo)7表 4：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）2019 年第三季度行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)8表 5：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2019 年第三季度營業(yè)收入及凈利潤情況9表 6：2019 年年報(bào)預(yù)告匯總182019 年前三季度營收僅微增，盈利水平下降2019 年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司（根據(jù)申萬一級分類并調(diào)整后基礎(chǔ)化工上市公司合計(jì) 325 家）共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 13540 億元，同比增長 6.3 ，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 1113 億元，同比下降 16.1 ，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤 859 億元，同比下降 15.1 。行業(yè)整體綜合毛利

7、率為 19.0 ，同比下降 1.9 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率同比小幅提升 0.4 個(gè)百分點(diǎn)至 10.8。行業(yè)整體凈利率為 6.7 ，同比下降 1.8 個(gè)百分點(diǎn)。處于歷史中上水平（但逐步回落至 2016 年水平）。其中 177 家上市公司業(yè)績同比增長，148 家上市公司業(yè)績同比下降。圖 1：基礎(chǔ)化工行業(yè)累計(jì)收入及同比增速圖 2：基礎(chǔ)化工行業(yè)累計(jì)凈利潤及同比增速20000180001600014000120001000080006000400020000億元70%60%50%40%30%20%10%0%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412

8、Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3-10%120010008006004002000億元300%250%200%150%100%50%0%-50%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216

9、Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3-100%營業(yè)收入收入增速YOY歸母凈利潤 凈利潤增速YOY資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖 3：基礎(chǔ)化工行業(yè)毛利率及凈利率圖 4：基礎(chǔ)化工行業(yè)期間費(fèi)用率情況25%20%15%10%5%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118

10、Q218Q318Q419Q119Q219Q30%14%12%10%8%6%4%2%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q30%凈利潤率毛利率管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率期間費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率資料來源：wind， 備注：管理費(fèi)用率包含研發(fā)費(fèi)用 資料來源：wind， 考慮到行業(yè)運(yùn)行情況可比性角度，且近年來上市

11、公司較多，我們選取 227 家 2016 年 1 月1 日以前上市且具有連續(xù)可比口徑財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)化工企業(yè)作為統(tǒng)計(jì)樣本（即 2015 年后數(shù)據(jù)均可比），下文關(guān)于子行業(yè)數(shù)據(jù)分析皆基于此樣本數(shù)據(jù)。2019 年前三季度樣本上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 12171 億元，同比增長 6.1 ，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 949 億元，同比下降 17.8 ，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為 721 億元，同比下降 17.0 。整體綜合毛利率為 18.2 ，同比下降 2.0 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率同比小幅提升 0.4 個(gè)百分點(diǎn)至 10.8。行業(yè)整體凈利率為 5.9，同比下降 1.6 個(gè)百分點(diǎn)。表 1：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）2019

12、年前三季度行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：億元項(xiàng)目20152016前三季度2017201820192016前三季度同比增速201720182019營業(yè)收入66747053977111475121715.738.517.46.1營業(yè)成本5499577079349159102124.937.515.411.5毛利117512821837231622119.143.326.1-15.4期間費(fèi)用8188501029119413133.921.016.110.0歸母凈利潤27432662286972119.090.539.8-17.0毛利率17.618.218.820.218.20.60.61.4-2.0期間費(fèi)用率1

13、2.312.110.510.410.8-0.2-1.5-0.10.4凈利率4.14.66.47.65.90.51.71.2-1.6經(jīng)營性現(xiàn)金流5685475559201321-3.71.665.743.6固定資產(chǎn)4949573862036797817415.98.19.620.3在建工程16111416138721412708-12.1-2.054.326.5資產(chǎn)負(fù)債率57.653.852.553.555.1-3.9-1.31.11.6資料來源：wind， 圖 5：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）累計(jì)收入及同比增速圖 6：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）累計(jì)凈利潤及同比增速1800016000140001200010

14、00080006000400020000億元50%40%30%20%10%0%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3-10%100090080070060050040030020010015Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q10營業(yè)收入 收入增速YOY歸母凈利潤 凈利潤增速YOY資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖 7：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）毛利率及凈利率圖 8：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）期間

15、費(fèi)用率情況25%20%15%10%5%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q30%14%12%10%8%6%4%2%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q30%管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率期間費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率凈利潤率毛利率資料來源：wind， 備注：管理費(fèi)用率包含研發(fā)費(fèi)用資料來源：wind， 從我們篩選的 30 個(gè)子行業(yè)數(shù)據(jù)看，21 個(gè)子行業(yè)收入同比增長，其中漲幅居前的為滌綸、氯堿

16、、鉀肥、無機(jī)鹽、磷肥、維綸、民爆用品、農(nóng)藥、玻纖、紡織化學(xué)用品；10 個(gè)子行業(yè)毛利率同比增長，包括無機(jī)鹽、復(fù)合肥、滌綸、維綸、粘膠、中間體、民爆用品、涂料油漆油墨制造、鈦白粉、輪胎；12 個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤同比增長，按漲幅分別為維綸、輪胎、日用化學(xué)產(chǎn)品、磷肥、滌綸、民爆用品、紡織化學(xué)用品、無機(jī)鹽、中間體、鈦白粉、鉀肥（同比扭虧）而炭黑、聚氨酯、氟化工、有機(jī)硅、氮肥、鉀肥、純堿等行業(yè)盈利水平下滑程度較大。表 2：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2019 年前三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)子行業(yè)營業(yè)收入YOY營業(yè)利潤YOY歸母凈利潤YOY無機(jī)鹽無機(jī)鹽80.3813.814.7012.49.9611.1煤化工煤化工247.

17、36-6.620.86-34.017.09-34.5兩堿純堿310.64-5.126.24-41.918.66-46.6氯堿1379.7818.867.40-30.054.20-30.9農(nóng)用化工氮肥404.04-2.9(3.76)-109.2-6.91-121.5磷肥452.1212.84.639.42.9039.8鉀肥188.3615.88.14161.41.40去年同期虧損復(fù)合肥344.17-21.219.94-30.416.48-26.0農(nóng)藥607.7410.358.13-27.144.87-25.1化纖氨綸51.524.55.82-0.35.081.6滌綸2712.7723.2214.

18、1140.4156.8237.1維綸48.8811.83.53122.43.01118.1粘膠84.58-13.8(2.68)-281.9-1.34-186.3其他纖維120.694.14.50-52.63.47-42.5染料紡織化學(xué)用品249.826.364.099.352.1712.6聚氨酯聚氨酯562.280.5106.51-31.684.57-18.0合成革合成革38.620.32.03-39.41.81-39.4氟化工氟化工及制冷劑169.281.015.83-42.813.06-41.2磷化工磷化工及磷酸鹽168.421.76.13-44.73.60-8.9有機(jī)硅有機(jī)硅113.57

19、-1.18.46-46.56.38-51.3中間體中間體51.453.49.1319.26.264.2民爆用品民爆用品192.8211.617.8623.012.1123.8涂料涂料油漆油墨制造38.70-3.14.050.63.50-5.6鈦白粉鈦白粉130.743.329.410.924.872.2日用化學(xué)產(chǎn)品日用化學(xué)產(chǎn)品246.782.614.6043.511.0539.8玻纖玻纖204.8010.235.15-1.929.42-1.3橡膠塑料輪胎260.541.817.4881.213.7693.6炭黑91.15-8.4(0.12)-101.3-0.35-104.5其他橡膠制品49.0

20、93.26.92-13.15.79-11.1塑料459.28-14.616.31-68.413.02-70.5資料來源：wind， 表 3：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2019 年前三季度財(cái)務(wù)指標(biāo)子行業(yè)毛利率YOY期間費(fèi)用率YOY凈利率YOY無機(jī)鹽無機(jī)鹽38.90.619.0-1.012.4-0.3煤化工煤化工18.9-2.110.12.06.9-2.9兩堿純堿23.1-3.614.00.56.0-4.7氯堿12.6-4.68.6-1.03.9-2.8農(nóng)用化工氮肥12.9-5.49.61.7-1.7-9.4磷肥12.8-2.111.7-1.70.60.1鉀肥29.9-4.416.8-5.70.72

21、.2復(fù)合肥18.72.013.12.94.8-0.3農(nóng)藥30.9-1.123.02.27.4-3.5化纖氨綸21.1-0.59.70.09.9-0.3滌綸11.50.84.70.35.80.6維綸22.16.112.20.06.23.0粘膠13.82.714.25.4-1.6-3.2其他纖維8.6-4.16.40.12.9-2.3染料紡織化學(xué)用品39.8-3.216.4-1.220.91.2聚氨酯聚氨酯28.4-6.910.52.115.0-3.4合成革合成革23.2-0.916.52.14.7-3.1氟化工氟化工及制冷劑19.7-5.712.00.47.7-5.5磷化工磷化工及磷酸鹽13.9

22、-3.29.60.32.1-0.2有機(jī)硅有機(jī)硅19.0-5.511.61.15.6-5.8中間體中間體38.30.119.7-1.112.20.1民爆用品民爆用品27.30.617.90.36.30.6涂料涂料油漆油墨制造28.51.919.32.39.0-0.2鈦白粉鈦白粉36.10.013.40.519.0-0.2日用化學(xué)產(chǎn)品日用化學(xué)產(chǎn)品21.6-1.819.2-0.74.51.2玻纖玻纖32.6-2.016.00.714.4-1.7橡膠輪胎20.83.913.30.65.32.5炭黑10.1-8.79.50.5-0.4-8.1其他橡膠制品27.8-1.413.42.111.8-1.9塑料

23、塑料17.0-3.413.72.42.8-5.4資料來源：wind， 2019前三季度毛利率圖 9：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2019 年前三季度收入及利潤全景圖50%45% 染料 中間體 40%玻纖35%30%純堿25%合成革塑料日化產(chǎn)品煤化工20%輪胎氨綸15%有機(jī)硅 氟化工粘膠10%磷化工炭黑氮肥5%其他纖維0%滌綸氯堿 磷肥 復(fù)合肥 維綸 民爆用品其他橡膠制品鉀肥農(nóng)藥聚氨酯涂料油漆油墨 無機(jī)鹽 鈦白粉-30%-20%-10%0%10%20%30%40氣泡大小：2019年前三季度收入2019前三季度收入同比增速資料來源：wind， 三季度單季度收入同比基本持平，利潤整體下滑明顯營業(yè)收入同比

24、基本持平，凈利潤顯著下滑2019 年第三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司（合計(jì) 325 家），共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4723 億元，同比增長 3.0 ；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 351 億元，同比下降 20.6 ；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為265 億元，同比下降 20.7 。單季度凈利率 5.9 。2019 年第三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)樣本上市公司（合計(jì) 227 家），共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4255 億元，同比增長 2.9；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 294 億元，同比下降 21.9 ；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為 217 億元，同比下降 22.8。單季度凈利率 5.4。值得注意的是，2018 年四季度凈利潤低基數(shù)，預(yù)計(jì) 2019 年四季度降

25、幅將收窄，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)明年化工行業(yè)業(yè)績有望逐步趨穩(wěn)。表 4：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）2019 年第三季度行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：億元項(xiàng)目20152016第三季度2017201820192016第三季度同比增速201720182019營業(yè)收入246325233541413442552.440.416.72.9營業(yè)成本203220742848332237502.137.316.712.9毛利4304496948125054.254.717.1-37.9期間費(fèi)用301298402437461-0.934.88.55.7歸母凈利潤9811722528221718.892.825.0-22.8毛利率17.517.

26、819.619.611.90.31.80.1-7.8期間費(fèi)用率12.211.811.410.610.8-0.4-0.5-0.80.3凈利率4.04.66.46.85.10.61.70.5-1.7資料來源：wind， 圖 10：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度收入及同比增速圖 11：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度收入及同比增速5000450040003500300025002000150010005000億元80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213

27、Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3-20%4500 億 元400035003000250020001500100050015Q115Q2050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%19Q3-5%15Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2營業(yè)收入 收入增速YOY營業(yè)收入 收入增速YOY資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖

28、12：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度凈利潤及同比增速圖 13：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度凈利潤及同比增速400350300250200150100500億元300%250%200%150%100%50%0%-50%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3-100%350300250200150100500億

29、元150%100%50%0%-50%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3-100%歸母凈利潤 凈利潤增速YOY歸母凈利潤 凈利潤增速YOY資料來源：wind， 資料來源：wind， 從我們篩選的 30 個(gè)子行業(yè)數(shù)據(jù)看，19 個(gè)子行業(yè)收入同比增長，其中漲幅居前的為農(nóng)藥、紡織化學(xué)用品、氯堿、維綸、民爆用品、鈦白粉、滌綸；而復(fù)合肥、粘膠、煤化工、塑料、氮肥等子行業(yè)收入同比下滑較多。10 個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤同比增長，按漲幅分別為維綸、輪胎、農(nóng)藥、民爆用品、鈦白粉、氨綸、滌綸、合成革、磷化

30、工及磷酸鹽、聚氨酯；而化肥相關(guān)子行業(yè)、粘膠、炭 黑、塑料、有機(jī)硅、氟化工、日化產(chǎn)品等子行業(yè)凈利潤同比下滑程度較大。表 5：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2019 年第三季度營業(yè)收入及凈利潤情況子行業(yè)營業(yè)收入YOY營業(yè)利潤YOY歸母凈利潤YOY無機(jī)鹽無機(jī)鹽25.541.63.55-8.52.30-6.8煤化工煤化工83.75-15.75.38-47.33.99-53.8兩堿純堿104.16-3.16.72-28.14.93-30.0氯堿497.9818.017.32-43.512.94-48.3農(nóng)用化工氮肥127.67-9.3(16.30)-242.3(16.07)-282.0磷肥140.94-4.9

31、0.74-41.80.21-70.3鉀肥64.035.43.11-22.20.82-76.5復(fù)合肥110.66-28.43.14-47.52.56-47.4農(nóng)藥217.9625.218.3743.413.4256.0化纖氨綸17.833.02.0817.01.7716.7滌綸994.868.286.6511.963.4313.9維綸17.9613.91.46147.01.25149.7粘膠25.69-20.2(1.29)-228.4(0.77)-185.3其他纖維40.200.40.48-85.60.45-77.6染料紡織化學(xué)用品98.7720.920.40-7.616.10-7.5聚氨酯聚氨

32、酯195.423.331.88-17.624.521.6合成革合成革13.473.81.0713.10.986.6氟化工氟化工及制冷劑57.140.44.46-46.03.75-43.9磷化工磷化工及磷酸鹽57.92-0.13.18-40.02.094.6有機(jī)硅有機(jī)硅38.224.83.04-49.42.31-52.3中間體中間體15.34-5.02.80-1.41.70-26.7民爆用品民爆用品71.619.77.0227.04.4328.4涂料涂料油漆油墨制造13.36-5.31.5516.81.32-0.9鈦白粉鈦白粉46.529.111.2022.99.3922.6日用化學(xué)產(chǎn)品日用化學(xué)

33、產(chǎn)品80.103.32.10-34.61.48-42.8玻纖玻纖72.266.311.79-13.79.87-13.5橡膠輪胎90.752.17.0047.95.6058.0炭黑30.97-7.00.30-89.00.19-91.6其他橡膠制品16.644.02.23-9.31.90-4.8塑料塑料171.62-9.87.62-58.36.42-59.6資料來源：wind， 圖 14：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2019 年第三季度營業(yè)收入及同比12001000800600400200030%億元20%10%0%-10%-20%-30%無機(jī)鹽煤化工純堿 氯堿氮肥磷肥鉀肥復(fù)合肥農(nóng)藥氨綸滌綸維綸粘膠其

34、他纖維紡織化學(xué)用品聚氨酯合成革氟化工及制冷劑磷化工及磷酸鹽有機(jī)硅中間體民爆用品涂料油漆油墨制造鈦白粉日用化學(xué)產(chǎn)品玻纖輪胎炭黑其他橡膠制品塑料-40%營 業(yè) 收 入 YOY資料來源：wind， 圖 15：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2019 年第三季度凈利潤及同比706050403020100(10)(20)(30)200%億元150%100%50%0%-50%-100%-150%無機(jī)鹽煤化工純堿氯堿氮肥磷肥鉀肥復(fù)合肥農(nóng)藥氨綸滌綸維綸粘膠其他纖維紡織化學(xué)用品聚氨酯合成革氟化工及制冷劑磷化工及磷酸鹽有機(jī)硅中間體民爆用品涂料油漆油墨制造鈦白粉日用化學(xué)產(chǎn)品玻纖輪胎炭黑其他橡膠制品塑料-200%-250%-

35、300%-350%歸母凈利潤YOY資料來源：wind， 毛利率走低，期間費(fèi)用率有所提升2019 年三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)毛利率為 18.7 ，同、環(huán)比分別下降 1.7、0.7 個(gè)百分點(diǎn)；2019 年三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本上市公司）毛利率為 17.8 ，同、環(huán)比分別下降 1.9、0.9 個(gè)百分點(diǎn)。主要源于產(chǎn)品價(jià)格同環(huán)比的走弱。分行業(yè)看，除維綸、輪胎、涂料、中間體、民爆、氨綸、滌綸等子行業(yè)外，其他子行業(yè)毛利率同比均不同程度下降，起哄鉀肥、染料、有機(jī)硅、氟化工、炭黑等子行業(yè)毛利率同比下降幅度較大。圖 16：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度毛利率、凈利率圖 17：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度毛利率、凈利率20%15%

36、10%5% 25%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q30%25%20%15%10%5%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q30%凈利潤率毛利率凈利潤率毛利率資料來源：wind，

37、資料來源：wind， -8.5%-1.9%圖 18：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2019 年第三季度毛利率10%5%0%-3.9%-1.6%-2.9%-5%-10%-15%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%無機(jī)鹽煤化工純堿 氯堿 氮肥 磷肥 鉀肥 復(fù)合肥農(nóng)藥 氨綸 滌綸 維綸 粘膠其他纖維染料聚氨酯合成革氟化工及制冷劑磷化工及磷酸鹽有機(jī)硅中間體 民爆用品涂料油漆油墨制造鈦白粉日用化學(xué)產(chǎn)品玻纖輪胎炭黑其他橡膠制品塑料0%0.5%-5.6%-5.6%7.8%1.0% 0.8%-2.6%3.3%1.8%3.4%3.8%0.0%0.0%-0.1%-5.9%-8.0%-6.7%-1.

38、3%-1.4%-4.1%-3.1%-1.3%-4.4%-5.9%43%35%37%34%32%29%29%29% 29%26%28%21%20%23%22%21%22%18%20%15%17% 17%18%11% 11% 13%13%14%11%6%-11.4%注：下圖單季度毛利率；上圖毛利率同比資料來源：wind， 2019 年三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)期間費(fèi)用率同比提升 0.4 個(gè)百分點(diǎn)至 11.20 ，其中銷售費(fèi)用率同比上升 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）同比上升 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比持平。從環(huán)比角度看，第三季度各項(xiàng)期間費(fèi)用率均呈現(xiàn)環(huán)比上升態(tài)勢。2019 年三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)

39、（樣本）期間費(fèi)用率同比提升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)至 10.9 ，其中銷售費(fèi)用率同比上升 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）同比上升 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比持平。從環(huán)比角度看，第三季度各項(xiàng)期間費(fèi)用率均呈現(xiàn)環(huán)比上升態(tài)勢。從子行業(yè)角度看，30 個(gè)子行業(yè)中 18 個(gè)行業(yè)三季度單季度費(fèi)用率同比提升，12 個(gè)同比下降。圖 19：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度費(fèi)用率圖 20：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度費(fèi)用率16%14%12%10%8%6%4%2%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q

40、114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q30%16%14%12%10%8%6%4%2%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q30%管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率期間費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率期間費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率備注：管理費(fèi)用率（包含研發(fā)費(fèi)用） 資料來源：wind， 備注：管理費(fèi)用率（包含研發(fā)費(fèi)用） 資料來源：wind， 圖 21：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)(樣

41、本）2019 年第三季度費(fèi)用率2.7%-1.5%-4.3%-3.5%-2.9%-2.8%-0.4%-0.6%-0.5%-0.6%-1.1%-0.9%-1.0%1.8%1.8%0.3%0.9%1.7%0.5%1.7%0.5%0.4%1.3%0.6%0.7%0.7%2.2%3.7%6.6%3.1%10%5%0%-5%13%8%6%5%9%13%12%10%11%10%13%11%9%12%11%11%14%14%16%18%16%17%13%18%15%19%21%22%23%20%25%20%15%10%5%無機(jī)鹽煤化工純堿 氯堿 氮肥 磷肥 鉀肥 復(fù)合肥農(nóng)藥氨綸滌綸維綸粘膠其他纖維染料聚氨酯合

42、成革氟化工及制冷劑磷化工及磷酸鹽有機(jī)硅中間體民爆用品涂料油漆油墨制造鈦白粉日用化學(xué)產(chǎn)品玻纖輪胎炭黑其他橡膠制品塑料0%資料來源：wind， 資產(chǎn)負(fù)債率略有上升，在建工程保持較快增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比提升資產(chǎn)負(fù)債率略有提升截止 2019 年三季度末基礎(chǔ)化工上市公司及樣本上市公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為 53.5 、55.1， 同比分別提升 1.3、1.6 個(gè)百分點(diǎn)。分子行業(yè)來看，中間體、合成革、氮肥、玻纖等行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比提升較多，而復(fù)合肥、染料、鈦白粉、聚氨酯等行業(yè)環(huán)比下降較多圖 22：基礎(chǔ)化工行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率圖 23：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）資產(chǎn)負(fù)債率30000250002000015000100005

43、0000億元62%60%58%56%54%52%50%48%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q346%300002500020000150001000050000億元62%60%58%56%54%52%50%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217

44、Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q348%無機(jī)鹽煤化工純堿氯堿氮肥磷肥鉀肥復(fù)合肥農(nóng)藥氨綸滌綸 維綸粘膠其他纖維染料聚氨酯合成革氟化工及制冷劑磷化工及磷酸鹽有機(jī)硅中間體民爆用品涂料油漆油墨制造鈦白粉日用化學(xué)產(chǎn)品玻纖輪胎炭黑其他橡膠制品塑料總資產(chǎn) 資產(chǎn)負(fù)債率總資產(chǎn) 資產(chǎn)負(fù)債率資料來源：wind， 資料來源：wind， 4%2%0%-2%-4%-6%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2.8%0.4%-0.3%-0.2%-0.3%-0.1%-4.3%-4.7%86%71%67%71%62%66%61%62%56% 54%54%53%53%47%4

45、9%47%49%50%43%41%42%36%36% 34%38%39% 43%45%33%26%-3.3%-0.4%-1.3%-0.9%-1.8%-0.4%-1.8%-1.0%-0.4%-0.3%-0.3%-0.1%0.4%0.3%0.0%0.7%1.1%1.0%1.4%0.6%1.4%0.6%圖 24：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）資產(chǎn)負(fù)債率資料來源：wind， 在建工程保持較快增長，占總資產(chǎn)比例持續(xù)提升2019 年三季度期末基礎(chǔ)化工行業(yè)/樣本上市公司固定資產(chǎn)總額 8890/8174 億元，同比增長21.2 /20.3；在建工程總額 2969/2708 億元，同比增長 29.7 /26.5。若扣

46、除滌綸板塊（近年來煉化板塊投資額巨大）則基礎(chǔ)化工行業(yè)/樣本上市公司固定資產(chǎn)總額 7287/6572 億元， 同比增長 11.4/9.5；在建工程總額 1570/1309 億元，同比增長 15.3/7.9。行業(yè)在建工程投資增速自 2015 年三季度進(jìn)入負(fù)增段，連續(xù) 8 個(gè)季度負(fù)增長，至 2017 年第三季度轉(zhuǎn)正，2018Q3 起連續(xù)四個(gè)季度同比增速保持在 50以上。同時(shí)， 2019 年三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)/ 樣本上市公司在建工程投資占總資產(chǎn)比例為10.7/10.9，同比增加 1.4/1.3 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加 0.1/0.1 個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來看，除去在建工程額巨大的滌綸、聚氨酯板塊，其他在建工程

47、增加較多的子行業(yè)為氯堿、玻纖、農(nóng)藥、染料、磷化工。通過對比統(tǒng)計(jì)局化工行業(yè)投資增速及上市公司投資增速，行業(yè)格局加速向龍頭集中。圖 25：基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程及同比增速圖 26：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）在建工程及同比增速3500300025002000150010005000億元120%100%80%60%40%20%0%-20%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217

48、Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3-40%300025002000150010005000億元120%100%80%60%40%20%0%-20%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3-40%在建工程 YOY在建工程 YOY資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖 27：基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)及同比增速圖 28：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）固定資產(chǎn)及同比增速100009000800070006000500040003000200010000億元35%3

49、0%25%20%15%10%5%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q30%9000800070006000500040003000200010000億元25%20%15%10%5%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q21

50、8Q318Q419Q119Q219Q30%固定資產(chǎn) YOY固定資產(chǎn) YOY資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖 29：基礎(chǔ)化工行業(yè)-扣除滌綸板塊固定資產(chǎn)及同比增速圖 30：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）-扣除滌綸板塊固定資產(chǎn)及同比增速800070006000500040003000200010000億元35%30%25%20%15%10%5%2009 Q12009 Q22009 Q32009 Q42010 Q12010 Q22010 Q32010 Q42011 Q12011 Q22011 Q32011 Q42012 Q12012 Q22012 Q32012 Q42013 Q12013 Q220

51、13 Q32013 Q42014 Q12014 Q22014 Q32014 Q42015 Q12015 Q22015 Q32015 Q42016 Q12016 Q22016 Q32016 Q42017 Q12017 Q22017 Q32017 Q42018 Q12018 Q22018 Q32018 Q42019 Q12019 Q22019 Q30%70006000500040003000200010000億元25%20%15%10%5%2015 Q12015 Q22015 Q32015 Q42016 Q12016 Q22016 Q32016 Q42017 Q12017 Q22017 Q3201

52、7 Q42018 Q12018 Q22018 Q32018 Q42019 Q12019 Q22019 Q30%固定資產(chǎn)-扣除煉化板塊YOY固定資產(chǎn)-扣除煉化板塊YOY資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖 31：基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比圖 32：龍頭企業(yè)固定資產(chǎn)同比增速超越行業(yè)增長160140120100806040200-2004-0304-0905-0305-0906-0306-0907-0307-0908-0308-0909-0309-0910-0310-0911-0311-0912-0312-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0

53、316-0917-0317-0918-0318-0919-0319-09-40化學(xué)纖維制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)揚(yáng)農(nóng)化工華魯恒升萬華化學(xué)新和成基礎(chǔ)化工整體 扣除滌綸資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖 33：基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)及在建工程占比圖 34：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）固定資產(chǎn)及在建工程占比45%40%35%30%25%20%15%10%5%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q4

54、16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q30% 40%35%30%25%20%15%10%5%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q30%在建工程占比固定資產(chǎn)占比在建工程占比固定資產(chǎn)占比資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖 35：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)(樣本）2019 年三季度在建工程同比增加額億元471.97104.89)53.00()16.54)(24.79(16.59(6.75)10.19(8.8

55、3)(1.02)(0.51)(4.62)(1.28)4.901.862.470.801.643.624.041.613.361.044.840.486.8812.4612.6119.9119.913020100(10)(20)(30)(40)(50)無機(jī)鹽煤化工純堿氯堿氮肥磷肥鉀肥復(fù)合肥農(nóng)藥氨綸滌綸維綸粘膠其他纖維染料聚氨酯合成革氟化工及制冷劑磷化工及磷酸鹽有機(jī)硅中間體民爆用品涂料油漆油墨制造鈦白粉日用化學(xué)產(chǎn)品玻纖輪胎炭黑其他橡膠制品塑料(60)資料來源：wind， 應(yīng)收及存貨占比基本維持歷史中位數(shù)水平，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比上升2019 年三季度末基礎(chǔ)化工行業(yè)/樣本上市公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占流

56、動(dòng)資產(chǎn)比重為26.5/26.3 ，環(huán)比下降 0.2 個(gè)百分點(diǎn)/持平。就歷史三季度末應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比重來看，目前應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比重處于略低于中位水平。圖 36：基礎(chǔ)化工行業(yè)應(yīng)收賬款及票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比重圖 37：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）應(yīng)收賬款及票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比重3500300025002000150010005000億元35%30%25%20%15%10%5%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q3

57、15Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q30%300025002000150010005000億元31%30%29%28%27%26%25%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q324%應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款 占比應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款 占比資料來源：wind， 資料來源：wind， 2019 年三季度末基礎(chǔ)化工行業(yè)/樣本上市公司存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重為 23.3 /23.8，環(huán)比下降 0.1/0.1 個(gè)百分點(diǎn)

58、。就歷史三季度末存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重來看，目前存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重處于中位水平。圖 38：基礎(chǔ)化工行業(yè)存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重圖 39：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重300025002000150010005000億元35%30%25%20%15%10%5%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3

59、0%250020001500100050015Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q10存貨占比存 貨 占 比資料來源：wind， 資料來源：wind， 2019 年三季度單季度基礎(chǔ)化工行業(yè)/樣本上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為 605/555 億元，同比上升 14.0/13.4，環(huán)比均基本持平。從子行業(yè)看，僅鉀肥單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，其他均為正；30 個(gè)子行業(yè)中 16 個(gè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增加，其中滌綸、磷肥、染料、磷化工、民爆行業(yè)等增加額居前，而鉀肥、聚氨酯、煤化工、純堿、氯堿等子行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比減少

60、較多。圖 40：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額圖 41：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額700 億 元600500400300200100009Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3-100700600500400300200100015Q115Q215Q315Q416Q116Q21