財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)的影響

1、摘 要負(fù)債經(jīng)營(yíng)是財(cái)務(wù)務(wù)杠桿存在的的基礎(chǔ)，負(fù)債債是一把“雙刃劍”。負(fù)債過(guò)多多，會(huì)增大財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；若若負(fù)債過(guò)少，會(huì)會(huì)損失負(fù)債可可能給企業(yè)帶帶來(lái)的好處。在在實(shí)際工作中中，要合理確確定負(fù)債籌資資和權(quán)益籌資資的比例，把把握資本結(jié)構(gòu)構(gòu)的最佳點(diǎn)，提提高企業(yè)籌資資效益，就必必須深刻了解解財(cái)務(wù)杠桿機(jī)機(jī)制，把握財(cái)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。資資本結(jié)構(gòu)，按按照企業(yè)預(yù)期期合理搭配各各種籌資方式式，合理安排排企業(yè)的負(fù)債債規(guī)模、期限限、結(jié)構(gòu)，合合理解決財(cái)務(wù)務(wù)杠桿與企業(yè)業(yè)籌資效益問(wèn)問(wèn)題，從而達(dá)達(dá)到財(cái)務(wù)杠桿桿效益最優(yōu)化化。隨著社會(huì)會(huì)主義市場(chǎng)體體系的逐步建建立和完善，我我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建建設(shè)保持著持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但但在經(jīng)濟(jì)持續(xù)續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的的另

2、一面，許許多企業(yè)走向向了極端，有有的陷入了高高投入、高負(fù)負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、低效益的的怪圈，造成成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速速度和經(jīng)濟(jì)運(yùn)運(yùn)行質(zhì)量下降降的強(qiáng)烈反差差；有的熱中中于超低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，全憑自有有資金苦苦強(qiáng)強(qiáng)撐，最終導(dǎo)導(dǎo)致企業(yè)衰退退或破產(chǎn)。出出現(xiàn)這些問(wèn)題題的原因是多多方面的，但但從財(cái)務(wù)的角角度看，最重重要的原因是是企業(yè)缺乏資資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，不能有效效地利用財(cái)務(wù)務(wù)杠桿效應(yīng)。本本文就此談些些粗淺看法，以以就教于同行行。關(guān)鍵詞：高投入入 高負(fù)債 高風(fēng)險(xiǎn) 低效益 杠桿效應(yīng) 財(cái)務(wù)ABSTRACCTDebt maanagemment iis thee founndatioon of finanncial leverrage

3、, the ddebt iis a doublle-edgged swword. Enteerprisse tooo muchh debtt, willl inccreasee the finanncial risk; If tthe deebt tooo litttle, will lose liabiility may bbringss to tthe ennterprrise oof bennefitss. In actuaal worrk, too reassonablly detterminne thee debtt finaancingg and the rrightss and

4、interrests of thhe finnancinng prooportiion, aand grrasp tthe caapitall struucturee of tthe beest pooint, improove ennterprrise ffinanccing bbenefiit, itt mustt deepp undeerstannding of fiinanciial leeveragge mecchanissm, grrasp tthe fiinanciial sttructuure. CCapitaal strructurre, acccordiing too en

5、teerprisse exppectedd reassonablle colllocattion aall kiinds oof finnance approoach, reasoonablee arraangemeent off enteerprisses lliabillitiess scalle, peeriod, struucturee, reaasonabble soolve ffinanccial lleveraage annd entterpriise fiinanciing effficieency, so ass to aachievve thee optiimizedd e

6、ffiicienccy of finanncial leverrage. Alongg withh the sociaalist markeet ecoonomy systeem graaduallly esttablissh andd perffect, our ccountrrys eeconommic coonstruuctionn keepp ?Key worrd：High invesstmentt highh debtt low beneffit hiigh-riisk leeveragge finnanciaal目 錄引言1一、負(fù)債及財(cái)務(wù)務(wù)杠桿的詮釋釋2二、合理運(yùn)用財(cái)財(cái)務(wù)杠桿，提提

7、高企業(yè)籌資資效益31、從資本結(jié)構(gòu)構(gòu)角度談?wù)?2、從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)角度談?wù)?3、相關(guān)問(wèn)題的的討論54、復(fù)合杠桿及及企業(yè)籌資效效益6結(jié)論8參考文獻(xiàn)9致謝 10引 言企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告告條例對(duì)負(fù)負(fù)債的定義是是：“負(fù)債是指過(guò)過(guò)去的交易、事事項(xiàng)形成的現(xiàn)現(xiàn)時(shí)義務(wù)，履履行該義務(wù)預(yù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)經(jīng)濟(jì)利益流出出企業(yè)。”從財(cái)務(wù)管理理的角度上講講，負(fù)債是企企業(yè)經(jīng)營(yíng)不可可缺少的資金金來(lái)源，是構(gòu)構(gòu)成企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)的基本組成成部分。任何何企業(yè)都或多多或少有一定定的負(fù)債，幾幾乎沒(méi)有一家家企業(yè)是只靠靠自有資本，而而不運(yùn)用負(fù)債債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的的。企業(yè)負(fù)債債的形成大致致有兩方面的的原因，一是是企業(yè)通過(guò)借借款、發(fā)行債債券、租賃等等方式向債權(quán)權(quán)人籌集的

8、債債務(wù)資本；二二是企業(yè)由于于信用關(guān)系而而形成的應(yīng)付付款項(xiàng)等。財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)的的影響分析俞杰 經(jīng)濟(jì)濟(jì)管理高起專 20099秋季 9880732990017一、負(fù)債及財(cái)務(wù)務(wù)杠桿的詮釋釋企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告告條例對(duì)負(fù)負(fù)債的定義是是：“負(fù)債是指過(guò)過(guò)去的交易、事事項(xiàng)形成的現(xiàn)現(xiàn)時(shí)義務(wù)，履履行該義務(wù)預(yù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)經(jīng)濟(jì)利益流出出企業(yè)?！睆呢?cái)務(wù)管理理的角度上講講，負(fù)債是企企業(yè)經(jīng)營(yíng)不可可缺少的資金金來(lái)源，是構(gòu)構(gòu)成企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)的基本組成成部分。任何何企業(yè)都或多多或少有一定定的負(fù)債，幾幾乎沒(méi)有一家家企業(yè)是只靠靠自有資本，而而不運(yùn)用負(fù)債債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的的。企業(yè)負(fù)債債的形成大致致有兩方面的的原因，一是是企業(yè)通過(guò)借借款、發(fā)行債

9、債券、租賃等等方式向債權(quán)權(quán)人籌集的債債務(wù)資本；二二是企業(yè)由于于信用關(guān)系而而形成的應(yīng)付付款項(xiàng)等。負(fù)債經(jīng)營(yíng)既可為為企業(yè)帶來(lái)厚厚利，又可使使企業(yè)面臨巨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)負(fù)債的存在對(duì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)活動(dòng)具有雙雙重作用和影影響，企業(yè)必必須在效益和和風(fēng)險(xiǎn)之間做做出適當(dāng)?shù)臋?quán)權(quán)衡。因?yàn)樨?fù)負(fù)債是一把“雙刃劍”，企業(yè)負(fù)債債過(guò)多不好，負(fù)負(fù)債過(guò)少也不不意味著好。若若企業(yè)負(fù)債過(guò)過(guò)多，會(huì)增大大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可可能導(dǎo)致企業(yè)業(yè)破產(chǎn)倒閉；相反，若負(fù)負(fù)債過(guò)少，則則不能有效取取得負(fù)債可能能給企業(yè)帶來(lái)來(lái)的好處。舉舉債投資是神神奇的工具，但但務(wù)必妥善運(yùn)運(yùn)用。這時(shí)應(yīng)應(yīng)堅(jiān)守借貸的的兩大原則：（1）期望報(bào)酬酬率必須高于于貸款利率；（2）在最壞的的情況

10、下，必必須有足夠的的現(xiàn)金還本付付息。這里一一個(gè)至關(guān)重要要的方面就是是要認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)務(wù)杠桿的存在在及其影響。所謂杠桿，簡(jiǎn)言言之就是四兩兩撥千斤、以以小搏大的工工具。阿基米米得曾說(shuō)過(guò)：“給我一個(gè)支支點(diǎn)，我可以以將整個(gè)地球球撬起。”延伸到財(cái)務(wù)務(wù)杠桿上，可可以這樣說(shuō)：“借我足夠的的錢，我就可可獲取巨大的的財(cái)富?！本唧w來(lái)說(shuō)，財(cái)財(cái)務(wù)杠桿就是是指在企業(yè)運(yùn)運(yùn)用負(fù)債籌資資方式（如銀銀行借款、發(fā)發(fā)行債券、優(yōu)優(yōu)先股）時(shí)所所產(chǎn)生的普通通股每股收益益變動(dòng)率大于于息稅前利潤(rùn)潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)現(xiàn)象。由于利利息費(fèi)用、優(yōu)優(yōu)先股股利等等財(cái)務(wù)費(fèi)用是是固定不變的的，因此當(dāng)息息稅前利潤(rùn)增增加時(shí)，每股股普通股負(fù)擔(dān)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用將相對(duì)對(duì)減少，從

11、而而給投資者帶帶來(lái)額外的好好處。假設(shè)現(xiàn)在有一項(xiàng)項(xiàng)投資，需要要10萬(wàn)元的資本本，預(yù)估會(huì)有30%的報(bào)酬率，如如果我們?nèi)坎恳宰杂匈Y金金來(lái)投資，那那么這10萬(wàn)元的自有資資金報(bào)酬率就就是30%.但是，如果果只拿出6萬(wàn)元，另外4萬(wàn)元是利用用借貸獲得的的，借款年利利率為15%，雖然表面面的報(bào)酬率也也是30%，但是因?yàn)闉槲覀冋嬲媚贸鰜?lái)的只有有6萬(wàn)元，因此此這6萬(wàn)元自有資資金真正的報(bào)報(bào)酬率，是將將要賺到的3萬(wàn)元（100000030%），扣除負(fù)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)費(fèi)用6000元（40000015%）之后所得得，這樣財(cái)務(wù)務(wù)杠桿操作的的報(bào)酬率高達(dá)達(dá)40%（240000/6000001000%）。假設(shè)現(xiàn)在有一項(xiàng)項(xiàng)投資，需要

12、要10萬(wàn)元的資本本，預(yù)估會(huì)有有30%的報(bào)酬率，如如果我們?nèi)坎恳宰杂匈Y金金來(lái)投資，那那么這10萬(wàn)元的自有有資金報(bào)酬率率就是30%.但是，如果只拿出6萬(wàn)元，另外4萬(wàn)元是利用用借貸獲得的的，借款年利利率為15%，雖然表面面的報(bào)酬率也也是30%，但是因?yàn)闉槲覀冋嬲媚贸鰜?lái)的只有有6萬(wàn)元，因此此這6萬(wàn)元自有資資金真正的報(bào)報(bào)酬率，是將將要賺到的3萬(wàn)元（100000030%），扣除負(fù)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)費(fèi)用6000元（40000015%）之后所得得，這樣財(cái)務(wù)務(wù)杠桿操作的的報(bào)酬率高達(dá)達(dá)40%（240000/6000001000%）。二、合理運(yùn)用財(cái)財(cái)務(wù)杠桿，提提高企業(yè)籌資資效益由前述可知，財(cái)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企企業(yè)的資金運(yùn)運(yùn)

13、用有一種放放大效應(yīng)，當(dāng)當(dāng)企業(yè)運(yùn)用了了負(fù)債，財(cái)務(wù)務(wù)杠桿的效應(yīng)應(yīng)就會(huì)顯現(xiàn)。但但是負(fù)債并非非越多越好，我我們首先應(yīng)該該分析籌集資資金后資金的的利潤(rùn)率是否否大于利息率率，如果是，則則負(fù)債的運(yùn)用用會(huì)大幅度提提高企業(yè)的每每股利潤(rùn)，負(fù)負(fù)債體現(xiàn)的是是一種正杠桿桿的效應(yīng)；反反之，負(fù)債的的運(yùn)用會(huì)大幅幅度地降低企企業(yè)的每股利利潤(rùn)，負(fù)債體體現(xiàn)的是一種種負(fù)杠桿的效效應(yīng)。當(dāng)然，這這僅僅是對(duì)單單種負(fù)債的財(cái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)應(yīng)進(jìn)行闡述，對(duì)對(duì)于一個(gè)企業(yè)業(yè)來(lái)說(shuō)，籌資資的渠道很多多，財(cái)務(wù)杠桿桿效應(yīng)往往是是通過(guò)組合的的籌資結(jié)構(gòu)體體現(xiàn)的。下面面就這一問(wèn)題題進(jìn)行闡述。1、從資本結(jié)構(gòu)構(gòu)角度談?wù)撡Y本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)長(zhǎng)期債務(wù)資本本和權(quán)益資本本的構(gòu)成及其其

14、比例關(guān)系。傳傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論論認(rèn)為，從凈凈收入的角度度來(lái)考慮，負(fù)負(fù)債可以降低低企業(yè)的資本本成本，提高高企業(yè)的價(jià)值值。但企業(yè)利利用財(cái)務(wù)杠桿桿時(shí)，加大了了股東權(quán)益的的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使使權(quán)益資本成成本上升，在在一定程度內(nèi)內(nèi)，權(quán)益資本本成本的上升升不會(huì)完全抵抵消利用資金金成本率低的的債務(wù)所獲得得的好處，因因此，加權(quán)平平均資本成本本會(huì)下降，企企業(yè)總價(jià)值上上升。但是，過(guò)過(guò)度利用財(cái)務(wù)務(wù)杠桿，權(quán)益益成本的上升升就不再能為為債務(wù)的低成成本所抵消，加加權(quán)平均資本本成本便會(huì)上上升。以后，債債務(wù)成本也會(huì)會(huì)上升，使加加權(quán)平均資本本成本上升加加快。加權(quán)平平均資本成本本從下降變?yōu)闉樯仙D(zhuǎn)折時(shí)時(shí)的負(fù)債比率率就是企業(yè)的的最佳資本結(jié)結(jié)構(gòu)。

15、企業(yè)籌資有負(fù)債債籌資和權(quán)益益籌資，這就就呈現(xiàn)債務(wù)資資本和權(quán)益資資本的比例關(guān)關(guān)系，即資本本結(jié)構(gòu)。企業(yè)業(yè)籌資必須達(dá)達(dá)到綜合資金金成本最小，同同時(shí)將財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)保持在適適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)內(nèi)，使企業(yè)價(jià)價(jià)值最大化，這這就是最佳資資本結(jié)構(gòu)。在在實(shí)際工作中中怎樣才能合合理確定負(fù)債債籌資和權(quán)益益籌資的比例例，把握資本本結(jié)構(gòu)的最佳佳點(diǎn)呢？從企業(yè)的營(yíng)業(yè)業(yè)收入狀況確確定：營(yíng)業(yè)收收入穩(wěn)定且有有上升趨勢(shì)的的企業(yè)，可以以提高負(fù)債比比重。因?yàn)槠笃髽I(yè)營(yíng)業(yè)收入入穩(wěn)定可靠，獲獲利就有保障障，現(xiàn)金流量量可較好預(yù)計(jì)計(jì)和掌握，即即使企業(yè)負(fù)債債籌資數(shù)額較較大，也會(huì)因因企業(yè)資金周周轉(zhuǎn)順暢、獲獲利穩(wěn)定而能能支付到期本本息，不會(huì)遇遇到較高的財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

16、。相相反，如果企企業(yè)營(yíng)業(yè)收入入時(shí)升時(shí)降，則則其現(xiàn)金的回回流時(shí)間和數(shù)數(shù)額也不穩(wěn)定定，企業(yè)的負(fù)負(fù)債比重應(yīng)當(dāng)當(dāng)?shù)托?。企業(yè)業(yè)的營(yíng)業(yè)收入入規(guī)模決定企企業(yè)的負(fù)債臨臨界點(diǎn)。負(fù)債債臨界點(diǎn)=銷售收入息稅前利潤(rùn)潤(rùn)率/借款年利率率。企業(yè)負(fù)債債籌資規(guī)模若若超越這個(gè)臨臨界點(diǎn)，不僅僅會(huì)陷入償債債困境，且可可能導(dǎo)致企業(yè)業(yè)虧損或破產(chǎn)產(chǎn)。從企業(yè)財(cái)務(wù)管管理技術(shù)方面面確定：長(zhǎng)期期負(fù)債大都是是用企業(yè)的固固定資產(chǎn)作為為借款的抵押押品，所以固固定資產(chǎn)與長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債的比比率可以揭示示企業(yè)負(fù)債經(jīng)經(jīng)營(yíng)的安全程程度。通常情情況下，固定定資產(chǎn)與長(zhǎng)期期負(fù)債的比率率以21為安全。只只有固定資產(chǎn)產(chǎn)全部投入正正常營(yíng)運(yùn)的企企業(yè)，才可以以在有限的時(shí)時(shí)間內(nèi)維持1

17、1的比率關(guān)系系。從所有者和經(jīng)經(jīng)營(yíng)者對(duì)資本本結(jié)構(gòu)的態(tài)度度確定：如果果所有者和經(jīng)經(jīng)營(yíng)者不愿使使企業(yè)的控制制權(quán)分落他人人，則應(yīng)盡量量采用債務(wù)籌籌資而不采用用權(quán)益籌資。相相反，如果企企業(yè)所有者和和經(jīng)營(yíng)者不太太愿意承擔(dān)財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則則應(yīng)盡量降低低債務(wù)資本比比率。從行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)程度確定：如果企業(yè)所所在行業(yè)的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)程度較低低或具有壟斷斷性，營(yíng)業(yè)收收入和利潤(rùn)可可能穩(wěn)定增長(zhǎng)長(zhǎng)，其資本結(jié)結(jié)構(gòu)中的負(fù)債債比重可較高高。相反，若若企業(yè)所在行行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)烈烈，企業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)有降低的態(tài)態(tài)勢(shì)，應(yīng)考慮慮降低負(fù)債，以以避免償債風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)的信用用等級(jí)方面確確定：企業(yè)進(jìn)進(jìn)行債務(wù)籌資資時(shí)貸款機(jī)構(gòu)構(gòu)和信用評(píng)估估機(jī)構(gòu)的態(tài)度度往往是決定定因素

18、。一般般來(lái)說(shuō)，企業(yè)業(yè)的信用等級(jí)級(jí)決定了債權(quán)權(quán)人的態(tài)度，企企業(yè)資本結(jié)構(gòu)構(gòu)中的負(fù)債比比例應(yīng)以不影影響企業(yè)的信信用等級(jí)為限限。從以上籌資的定定性分析中可可概括出：如果企業(yè)處處于新建或不不穩(wěn)定和低水水平階段，為為了避免還本本付息的壓力力，應(yīng)采取偏偏重股東權(quán)益益的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)，包括內(nèi)部部籌資、發(fā)行行普通股和優(yōu)優(yōu)先股籌資等等；如果企業(yè)處處于穩(wěn)定發(fā)展展階段，則可可通過(guò)發(fā)行企企業(yè)債券或借借款等負(fù)債籌籌資的方式，充充分利用財(cái)務(wù)務(wù)杠桿的作用用，偏重于負(fù)負(fù)債的資本結(jié)結(jié)構(gòu)。2、從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)角度談?wù)撠?cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指各各種籌資方式式的組合構(gòu)成成，通常用資資產(chǎn)負(fù)債率表表示。財(cái)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)的類型有有3種：（1）資產(chǎn)負(fù)債債率為100%，

19、股東權(quán)益益比率為0，全部為借入入資金；（2）資產(chǎn)負(fù)債債率為0，股東權(quán)益益比率為100%，全部為自自有資金；（3）資產(chǎn)負(fù)債債率與股東權(quán)權(quán)益比率均小小于100%，借入資金金與自有資金金各占一定比比例，比例的的不同又會(huì)衍衍生出若干種種具體的財(cái)務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)。企業(yè)業(yè)全額負(fù)債經(jīng)經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)全全部由債權(quán)人人承擔(dān)，不僅僅會(huì)影響債權(quán)權(quán)人的利益，而而且會(huì)嚴(yán)重干干擾一個(gè)國(guó)家家的秩序。中中華人民共和和國(guó)公司法中中明確規(guī)定公公司設(shè)立必須須要具有最低低限額的注冊(cè)冊(cè)資本，由股股東出資形成成，也即實(shí)踐踐中不允許上上述第一種財(cái)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在在。企業(yè)全部部依靠權(quán)益資資金經(jīng)營(yíng)，無(wú)無(wú)負(fù)債，雖不不受的制約，但但權(quán)益資金成成本高，不能能根據(jù)需要

20、作作靈活的調(diào)整整，且在市場(chǎng)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，由由于交易的結(jié)結(jié)算關(guān)系和臨臨時(shí)性資金需需要，第二種種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)實(shí)際上也是不不存在的。第第三種財(cái)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)才是現(xiàn)實(shí)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中中需要加以研研究的，也就就是如何安排排和調(diào)整負(fù)債債與股東權(quán)益益資金的比例例，使之更趨趨于合理。那那么，什么是是理想的財(cái)務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)呢？3、相關(guān)問(wèn)題的的討論企業(yè)要，經(jīng)濟(jì)要要增長(zhǎng)，就得得有投入，在在企業(yè)自有資資本私有制的的情況下，舉舉債投入無(wú)可可非議。那么么，怎樣才能能在企業(yè)發(fā)展展和控制負(fù)債債風(fēng)險(xiǎn)之間尋尋求一條最佳佳途徑？在一一般情況下，負(fù)負(fù)債成本必須須低于投資項(xiàng)項(xiàng)目預(yù)期回報(bào)報(bào)額，否則，經(jīng)經(jīng)營(yíng)無(wú)利可圖圖，任何優(yōu)惠惠的籌資條件件、誘人的投投資項(xiàng)目都

21、是是不可取的。確定適度的負(fù)負(fù)債結(jié)構(gòu)企業(yè)一旦確定應(yīng)應(yīng)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)經(jīng)營(yíng)，隨之一一是要確定舉舉債額度，合合理掌握負(fù)債債比例；二是是要考慮借入入資金的來(lái)耗耗結(jié)構(gòu)。企業(yè)業(yè)在舉債籌資資時(shí)，必須考考慮合適的舉舉債方式和資資金類別。隨隨著經(jīng)濟(jì)體制制改革的深入入，舉債方式式由過(guò)去單一一向銀行借款款，發(fā)展到可可多渠道籌集集資金，企業(yè)業(yè)應(yīng)根據(jù)借款款的多少、使使用時(shí)間的長(zhǎng)長(zhǎng)短，可承擔(dān)擔(dān)利率的大小小來(lái)選擇不同同的籌資方式式。向銀行借款款。這仍然是是企業(yè)借款的的主渠道。但但由于銀行是是我國(guó)進(jìn)行宏宏觀調(diào)控的主主戰(zhàn)場(chǎng)，銀行行貸款既要受受資金頭寸的的限制，又有有貸款額度的的制約，雙向向鉗制，所以以貸款難度較較大。如果國(guó)國(guó)家緊縮銀

22、根根，最先遭到到調(diào)控的就是是那些借債大大戶。向資金市場(chǎng)場(chǎng)抗拆借。它它是通過(guò)機(jī)構(gòu)構(gòu)，對(duì)某些企企業(yè)的閑散資資金，通過(guò)資資金市場(chǎng)集中中起來(lái)，然后后再借給短期期內(nèi)急需資金金的企業(yè)。這這種渠道得到到的資金，一一般使用時(shí)間間不長(zhǎng)，而且且資金成本較較高。發(fā)行企業(yè)債債券。向企業(yè)業(yè)內(nèi)部發(fā)行債債券，可以把把職工緊緊團(tuán)團(tuán)結(jié)起來(lái)，為為企業(yè)的興衰衰存亡而共同同奮斗，但能能籌集到的資資金十分有限限。向社會(huì)公公開(kāi)集資，雖雖然可以籌集集到數(shù)額較大大的資金，但但資金成本高高，稍有不慎慎，會(huì)帶來(lái)很很大的財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)妥地使用用商業(yè)信用。它它是發(fā)達(dá)國(guó)家家普遍采用的的一種融資方方式，不僅成成本低，而且且可以背書(shū)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓； 在資金緊張張

23、急需現(xiàn)款時(shí)時(shí)，可以在銀銀行貼現(xiàn)取款款。它是解開(kāi)開(kāi)三角債的最最佳選擇。但但使用商業(yè)信信用，要有健健全的經(jīng)濟(jì)法法規(guī)和良好的的商業(yè)道德，即即商業(yè)信譽(yù)好好，才能穩(wěn)妥妥地為我所用用。否則，再再好的辦法，對(duì)對(duì)信譽(yù)太差的的人來(lái)說(shuō)也是是一紙空文。引進(jìn)外資。即通過(guò)種種渠道（政府、銀行、企業(yè)、個(gè)人）從國(guó)外借貸資金。引進(jìn)外資時(shí)，則需要考慮匯兌風(fēng)險(xiǎn)。目前雖然國(guó)家利率政策宏觀控制較嚴(yán)，但社會(huì)拆資成本化存在著較大差異，所以在選擇籌資渠道時(shí)不能盲目，要努力降低資金成本。同時(shí)要考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)借入資金的使用期限短，企業(yè)不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)就大；使用期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)小，但資金成本高。所以企業(yè)對(duì)不同期限的借入資金要合理搭配

24、，以保持每年還款相對(duì)均衡，避免還款過(guò)于集中。復(fù)合杠桿及企業(yè)業(yè)籌資效益 經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿及經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿是指由由于固定生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的的存在所產(chǎn)生生的息稅前利利潤(rùn)變動(dòng)率大大于產(chǎn)銷量變變動(dòng)率的現(xiàn)象象。也就是說(shuō)說(shuō)，如果固定定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成成本為零或者者業(yè)務(wù)量無(wú)窮窮大時(shí)，息稅稅前利潤(rùn)變動(dòng)動(dòng)率將等于產(chǎn)產(chǎn)銷量變動(dòng)率率，此時(shí)不會(huì)會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠杠桿作用。從從另外的角度度看，只要有有固定生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)成本的存存在，就一定定會(huì)產(chǎn)生息稅稅前利潤(rùn)變動(dòng)動(dòng)率大于產(chǎn)銷銷量變動(dòng)率的的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢貢獻(xiàn)/基期息稅前前利潤(rùn)=（基期營(yíng)業(yè)業(yè)收入-基期變動(dòng)成成本）/基期息稅前利利潤(rùn)。在其他因素素不變（如營(yíng)營(yíng)業(yè)收入不變變）的情

25、況下下，固定成本本越高，經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿系數(shù)越越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大大。如果固定成成本不變，則則營(yíng)業(yè)收入越越多，經(jīng)營(yíng)杠杠桿系數(shù)越小小，并且經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越越小。復(fù)合杠桿與企企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)復(fù)合杠桿是經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)財(cái)務(wù)杠桿連鎖鎖作用的結(jié)果果，反映營(yíng)業(yè)業(yè)額的較小變變動(dòng)導(dǎo)致普通通股每股收益益發(fā)生較大變變動(dòng)的現(xiàn)象。復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。復(fù)合杠桿系數(shù)反映企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)程度，并受經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響（同方向變動(dòng)）。因此，為達(dá)到企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)程度不變而企業(yè)總收益提高的目的，企業(yè)可以通過(guò)降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)適當(dāng)提高負(fù)債比例來(lái)提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，以增加企業(yè)收益。雖然這樣會(huì)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高，但如果經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的降低能夠抵消財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高的影響，則仍將使企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)下降。于是，就會(huì)產(chǎn)生企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)不變（甚至下降）而企業(yè)總收益提高的好現(xiàn)象。結(jié) 論要提高企業(yè)籌資資效益，就必必須把握好企企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)構(gòu)，按照企業(yè)業(yè)預(yù)期合理搭搭配各種籌資資方式；同時(shí)時(shí)，合理安排排企業(yè)的負(fù)債債規(guī)模、期限限、結(jié)構(gòu)，達(dá)達(dá)到財(cái)務(wù)杠桿桿效益優(yōu)化，從從而解決財(cái)務(wù)務(wù)杠桿與企業(yè)業(yè)籌資效益的的問(wèn)題。財(cái)務(wù)務(wù)管理中涉及及的杠桿主要要有經(jīng)營(yíng)杠桿桿、財(cái)務(wù)杠桿桿、復(fù)合杠桿桿，并對(duì)應(yīng)著著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企企業(yè)