轉債享受一段剪出的日光

1、2014年4月14轉債周報 本期收跌 中證公司債指數(shù)中證分離債指數(shù)滬港通 待發(fā)轉債正股）14A、H6 只。2）， 專題研究對朱嵐 2014318展望朱嵐 20131232014年4月14轉債周報 本期收跌 中證公司債指數(shù)中證分離債指數(shù)滬港通 待發(fā)轉債正股）14A、H6 只。2）， 專題研究對朱嵐 2014318展望朱嵐 2013123底部磐涅盼新生2013 場展望朱嵐 2013718優(yōu)先股 ， 尋底之旅-2013 201356 對朱嵐 徐溪有 地址市99 。申銀萬 HYPERLINK http:/w/ 本公司不持有或交及其衍生品情況下可能為或爭取提到的公司提供財務顧問服務；本公司關聯(lián)機構在情況

2、下可能持有交提到的上市公司的或投資標的，持有比例可的 1%，還可能為或爭取為這些公司提供投服務。本公司在內履行披露義務?？蛻艨赏ㄟ^ 索取有關披露資料或登錄 信息披露欄目查詢?？蛻魬胬斫饨Y市場回數(shù)上漲1.2926只轉債中，24只上漲，2 只下跌。其中，重工轉債上漲。資料來源：申萬26 只轉債股中，23 只上漲，3 只下跌。其中，歌華有線上漲 10.01%，贏文化傳媒行業(yè)指數(shù) 6.23%，表現(xiàn)最好；華天科技下跌 3.11%，跑輸半導體業(yè)指數(shù) 3.20%，表。3：上市市場回數(shù)上漲1.2926只轉債中，24只上漲，2 只下跌。其中，重工轉債上漲。資料來源：申萬26 只轉債股中，23 只上漲，3 只

3、下跌。其中，歌華有線上漲 10.01%，贏文化傳媒行業(yè)指數(shù) 6.23%，表現(xiàn)最好；華天科技下跌 3.11%，跑輸半導體業(yè)指數(shù) 3.20%，表。3：上市轉債、轉債股與轉債股對應行業(yè)指數(shù)一周表-資料來源：申萬在轉債股對應的各行業(yè)（子行業(yè)）中，保險行業(yè)指數(shù)上漲 6.36%，表現(xiàn)好，半導體行業(yè)指數(shù)上漲 0.10%，表。從申萬風格指數(shù)表現(xiàn)來看，小指數(shù)、高市盈率指數(shù)、中市凈率指數(shù)、低價股指數(shù)、虧損股指數(shù)表現(xiàn)相較好上周轉債成交 96.6329 億元，其中平安轉債成交 32.5251 億元，是成交額最大的轉債。深燃轉債成交最不活躍12014-2014-2014-92014-8上周2005-1-2005-7-2

4、006-2-2006-8-2007-2-2007-9-2008-3-2008-9-2009-4-2009-10-2010-4-2010-11-2011-5-2011-11-2012-6-2012-12-2013-7-重泰4% -正股漲轉債漲行業(yè)漲成交量（手申萬轉債指成交量（手申萬轉債指圖 1：申萬轉債指數(shù)（右軸）05 年來走勢圖 2：轉債指數(shù)本周走勢及成交圖 4：本周末轉債存量（百萬元資料來源：申萬本周末上市交易轉債存量為 1578.38 億元，期間博匯轉債轉股面值 億元，隧道轉債轉股面值 1.33 本周末轉債平均轉股溢價率為 16.01%，比上周減少 1.64 個百分點。平純債溢價率為 24

5、.50%，比上周增加 1.58 個百分5：上市轉債轉換價值與轉股溢價率對應6：上市轉債到期收益率與純債溢價資料來源：申萬轉平均純債收益率1.03%。18只轉債純債收益率均大分別為歌華轉債(3.66轉債(1.25%)、中海轉債(5.01%)、國電轉債(2.54%)、恒豐轉債(3.05%)、南山轉債(7.33%)、民生轉債(4.07%)、隧（1.26%）、中行轉債(4.40%)圖 4：本周末轉債存量（百萬元資料來源：申萬本周末上市交易轉債存量為 1578.38 億元，期間博匯轉債轉股面值 億元，隧道轉債轉股面值 1.33 本周末轉債平均轉股溢價率為 16.01%，比上周減少 1.64 個百分點。平

6、純債溢價率為 24.50%，比上周增加 1.58 個百分5：上市轉債轉換價值與轉股溢價率對應6：上市轉債到期收益率與純債溢價資料來源：申萬轉平均純債收益率1.03%。18只轉債純債收益率均大分別為歌華轉債(3.66轉債(1.25%)、中海轉債(5.01%)、國電轉債(2.54%)、恒豐轉債(3.05%)、南山轉債(7.33%)、民生轉債(4.07%)、隧（1.26%）、中行轉債(4.40%)、工行轉債（1.79%）、重工轉債（0.21%）2純債溢價40000 3941 1000 260205000東海直 華久深中川同燕京 重工 平安 恒國博海電民生徐工 南工行 歌中中行深-到期收益21 滬港通

7、助大象起本周滬港通賺夠了足夠的市場熱情。經(jīng)測算，滬90%市值的成分股，港股通的標的覆蓋了恒生綜合指數(shù) 95%市值的成分股，總體來說對滬港兩市的覆蓋度已經(jīng)較高。在轉債股中（不包括待發(fā)轉債的正股），屬于滬港通標的的正股（包括待發(fā)轉債正股）14A、H股標的的轉債有 6 表上標上標A+H代21 滬港通助大象起本周滬港通賺夠了足夠的市場熱情。經(jīng)測算，滬90%市值的成分股，港股通的標的覆蓋了恒生綜合指數(shù) 95%市值的成分股，總體來說對滬港兩市的覆蓋度已經(jīng)較高。在轉債股中（不包括待發(fā)轉債的正股），屬于滬港通標的的正股（包括待發(fā)轉債正股）14A、H股標的的轉債有 6 表上標上標A+H代值( 億元業(yè) 工7隧南山

8、鋁金電中航動2）在所有同時有 A、股的轉債股標的中。增，建議增股價易受小非減持、再融資、市值大影響長領先同業(yè)，同時維持穩(wěn)定，互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步推進。3今年一季報預期每股收益為 0.13 元（YoY-9%，QoQ+10%）。未看好對的不斷催化。申萬港股研究員認為，中石化 40%以上的 EBIT 來自于成品油銷售，因而真正意義上是一個銷售性質空間（目非油業(yè)務收入占比 5%還不到，業(yè)務模今年一季報預期每股收益為 0.13 元（YoY-9%，QoQ+10%）。未看好對的不斷催化。申萬港股研究員認為，中石化 40%以上的 EBIT 來自于成品油銷售，因而真正意義上是一個銷售性質空間（目非油業(yè)務收入占比 5%

9、還不到，業(yè)務模式有多種可能（于海外同比公司）店、call管理和開、自產(chǎn)商品目前只是一個免費的非油品業(yè)務是關鍵預期會在專董事會機制的管理下引入職業(yè)經(jīng)理人團隊，未來的發(fā)展模式會是在建立的業(yè)務網(wǎng)絡下橫向和縱向對短期看法較為中性，雖具備低估值高股息率優(yōu)勢，但資產(chǎn)量和政策面仍有不確定性。中長期看好。三行、工行、民生次序為中行去年已進入業(yè)績拐點，海外經(jīng)濟復蘇帶來海外業(yè)務反彈，加優(yōu)先股等利，認為中行將是四大績靠前的品種中行近期剛成本首批巴塞爾新資本協(xié)議合。意味著中行可用巴塞爾新資本協(xié)議的內評法（資本管理高級方法）計算資本充率，該方法下資本充足率相對于原來會提高。而其他國內采的是標準法，因此中行在計算方法上有

10、優(yōu)勢，同樣的資產(chǎn)規(guī)模耗的資工行總體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，估值在同業(yè)中已較高。業(yè)績穩(wěn)健，由于體規(guī)模較大，因而更加關注其資產(chǎn)質量及注重防范風險，非標業(yè)較少民生或使業(yè)績受影響，負債端成本較高，總體業(yè)績表現(xiàn)已過了 2011-2012 年時的高速成長期建議關注中海發(fā)展（次序在中遠航運、中國遠洋之后）中海發(fā)展公告 2014 年一季之前“逐步扭虧為盈”的判斷過單季扭虧力度略認為在全球貿易復蘇趨勢進一步明確過中，全球航運行業(yè)亦有望底部此外，直接受益的券商股（國金）利好程度相對較高，港股稀缺的中（同仁）亦可能小整體市場而言，滬港通帶來在于讓市場對未來政策組合拳形成更高的預期，市場可能繼續(xù)修復上行，但對上漲空間仍無法較樂

11、觀仍建議重點持有真正具備自身成長動能和題材持續(xù)時間較長的轉債。4本周大盤轉債隨正股大象起舞，歌華正股亦受馬云入股華數(shù)之事單周漲 10%，在正股中表現(xiàn)最好。轉債市場情緒維持中性偏樂觀狀態(tài)，市場整體估值經(jīng)濟下行、未面和新股重啟帶來的壓力并不敢小覷，政策面與本面博弈行情仍在演本周大盤轉債隨正股大象起舞，歌華正股亦受馬云入股華數(shù)之事單周漲 10%，在正股中表現(xiàn)最好。轉債市場情緒維持中性偏樂觀狀態(tài)，市場整體估值經(jīng)濟下行、未面和新股重啟帶來的壓力并不敢小覷，政策面與本面博弈行情仍在演繹中。轉債市場整體建議以持有為主，大盤轉債在上中可小幅兌現(xiàn)收益，小盤轉債更持有高回售收益率的南山和中海。催化劑變化。偏債型投

12、資者可此外，從量化擇時角度而言，本周短線看多的轉、銀金做多工和公用事業(yè)等，但進入回調壓力區(qū)，不建議繼續(xù)本周，工、農(nóng)、中擬分800 億元、800 億元、1,000 億元、300 億元優(yōu)先股，其中，工行計億優(yōu)先股，200億元H股優(yōu)先股。根的優(yōu)先股試點管理法的優(yōu)的優(yōu)先股應為非公的觸發(fā)事件發(fā)生時強制轉換為普通股和基金及這些機構所產(chǎn)品、QFII、RQFII 及符合條件的企業(yè)和個人。由于銀監(jiān)會尚未出臺相關政策暫預期這些優(yōu)先股上半有一定難度，下半概率較大的公開可轉換優(yōu)先股對傳統(tǒng)轉債的確存在分流效應，但影響程度還視具體條款、傳統(tǒng)意愿而定表 2：上市轉債投資建議一覽名價格轉股價格轉換價值轉股溢價-關注收益兌現(xiàn)機

13、以持有為5泰爾轉債 -關注收益兌現(xiàn)機會以持有為華天轉債 隧道轉債 深燃轉債 久立轉債 7：轉債指數(shù)、上證指數(shù)和轉債股指數(shù)變動情資料來源：申萬圖 8：泰爾轉債 -關注收益兌現(xiàn)機會以持有為華天轉債 隧道轉債 深燃轉債 久立轉債 7：轉債指數(shù)、上證指數(shù)和轉債股指數(shù)變動情資料來源：申萬圖 8：平均轉股溢價率變動情資料來源：申萬6Dec-05-1-Jun-05-7-Dec-06-1-Jun-06-7-Dec-07-1-Jun-07-7-Dec-08-1-Jun-08-7-Dec-09-1-Jun-09-7-Dec-10-1-Jun-10-7-Dec-11-1-Jun-11-7-Dec-12-1-Jun-

14、12-7-Dec-13-1-Jun-13-7-轉債指-轉債指-圖 9：平均純債收益率變動情資料來源：申萬7Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-圖 9：平均純債收益率變動情資料來源：申萬7Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-Jan-Jul-1-附表（共 9 張 附表（共 9 張 附表3：轉8轉債名稱 貼現(xiàn)率 剩余年限 應計利息 純債價贖回價值 轉股價 轉換平價 轉換價轉股溢純債溢擔保博匯轉-歌華轉海

15、運轉轉AAA 中川投轉-中海轉國電轉恒豐轉有資產(chǎn)投資南山轉同仁轉-民生轉隧道轉-中行轉工行轉重工轉AAA 中國重平安轉深燃轉深機轉中鼎轉-徽中鼎控股燕京轉-海直轉-徐工轉泰爾轉彪及其配偶東華轉-華天轉-久立轉轉債名稱 轉債代碼 本周轉債量 轉債轉股/ 總股本 轉債轉股/收盤漲成交額( 萬元換手( 百萬元( 百萬元( 百萬元( 百萬元非限售博匯轉0.歌華轉0.海運轉0.轉3.川投轉2.中海轉0.國電轉1.恒豐轉0.南山轉0.同仁轉0.民生轉1.隧道轉2.中行轉0.工行轉2.重工轉3.平安轉2.深燃轉0.深機轉0.中鼎轉1.燕京轉1.海直轉-0.徐工轉1.泰爾轉-0.東華轉2.華天轉0.久立轉1.

16、 9總股非限售2012凈利潤調整變2013凈利潤調整變轉債名名行期末股價 上期股漲( 億股( 億股/1周/1月/ 1季/1周 / 1月/ 1季博匯轉債 博匯紙造-.0.0.0.歌華轉債 歌華有文化傳.0.0.-1.海運轉債 寧波海航11. 0.00% 771.200. 轉債 中石油化5.56% -1.-2. -4. 0.-1.-0.川投轉債 川投能電4.-0.0.-7. -1.-1.6.中海轉債 中海發(fā)航3.-4.-48. -54. -58. 155. -67. 國電轉債 國電電電2.98% -3.-2. -10. 5.5.5.恒豐轉債 恒豐紙造

17、.0.0.0.南山轉債 南山鋁工業(yè)金.0.0.0.同仁轉債 同仁中4.-0.0.-0. -0.-0.-0.民生轉債 民3.73% 0.0.-0. -0.-0.-1.隧道轉債 隧基礎建2.-0.-3. -3. -1.-2.-2.中行轉債 中3.08% .0.1.工行轉債 工2.62% 0.-0. -0. 0.-0.-0.重工轉債 中國重船舶制4.89% .-1.22.平安轉債 中國平保5.-5.-5. -0. -1.-0.3.深燃轉燃燃1.0.0.-2. -0.-2.-1.深機轉機機0.-0.1.-0. 5.-9.-14. 中鼎轉債 中汽

18、車.0.0.5.燕京轉債 燕京啤飲料制.0.1.7.海直轉債 中信海航.0.-0.-3.徐工轉債 徐工機設.0.0.3.泰爾轉債 泰爾重通用機-1.0.0.-80. 0.0.0.東華轉債 東計算機應.-0.3.6.華天轉債 華天科半導-3.0.-0. -0. 0.0.2.久立轉債 久立特鋼3.0.-0. .轉債名稱 轉債代歷隱市轉理論價價價值占 DELTAGAMMA波動理論價波動理論價折價折價博匯轉-歌華轉-海運轉-轉川投轉中海轉-國電轉恒豐轉-南山轉-同仁轉-民生轉-隧道轉中行轉工行轉重工轉-平安轉-深燃轉-

19、深機轉-中鼎轉燕京轉-海直轉-徐工轉-泰爾轉-東華轉-華天轉-久立轉- 附表7：市場對轉債正股情況（2014411日簡機構個數(shù) 綜一個月調整機構個機構個調調維買增中減賣中增持博匯紙中性工增燕京啤增歌華有增持寧波海中中買入中買川投能買入機增持中海發(fā)增國電電買入恒豐紙買入中國重買入南山鋁增持同仁增中信海買泰爾重增持民增東買入華天科增持隧買徐工機增持中國平買入燃增持久立特增持申萬指數(shù)代碼 申萬指數(shù)名稱 收盤指數(shù) 交易數(shù)量(萬股) 交易金額(萬元) 成交額占比漲跌幅 換手率(%) 流通市值(萬元) 平均流通市值(萬元均大盤指4.中盤指2.小盤指1.高市盈率指2.中市盈率指3.低市盈率指3.高市凈率指2

20、.中市凈率指2.低市凈率指3.高價股指3.中價股指4.低價股指2.虧損股指1.微利股指2.績優(yōu)股指4.活躍指0.新股指1.數(shù)據(jù)來源： WIND 資附表8進度及相關上市公司基本面指標一覽（截至2014411日數(shù)據(jù)來源： WIND 資數(shù)據(jù)來源： WIND 資附表8進度及相關上市公司基本面指標一覽（截至2014411日數(shù)據(jù)來源： WIND 資因換手率=成交量期末存量期初存量：本計量周期前一個交易日的轉債市場存期末存量：本計量周期最后一個交易日的轉債市場存量期間轉股數(shù)=期轉債轉股/總股本=轉債如果全部轉股的總股數(shù)/轉債轉債轉股/流通股本=轉債如果全部轉股的總股數(shù)/轉債正股的非貼現(xiàn)率：用以計算轉債純債價

21、值，通過目前上交所企業(yè)債收益率水平參考剩余期限擬合而得應計利息：當期利息*當期已過天純債價值交易所的企業(yè)債收益率水平貼現(xiàn)參考剩余期限計算而得的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)計算而YTM(到期收益率)：以當前價格作為純債券持有轉債到期的收益贖回價值：轉債的轉換平價=轉債價格轉股價格代簡方案進規(guī)期公告日 ROE(12) 中值（元主營業(yè)務收中值（百萬元機構家（億元） （年（元2014 2013 2014 齊翔騰核2014-1-3 50.98 冠城大通 股東大會通6 2013-8-24 31.03 國過2013-9-7 40.38 長過6 2013-8-22 0.77 格力地產(chǎn) 股東大會通5 2014-1-14 0.80 金6 2013-11-22 30.91 東方電氣 股東大會通6 2013-12-20