證券基金點題資料第十五章基金績效衡量與評價

1、三色勾畫法：三色勾畫法：定掌握時請擦掉。定掌握時請擦掉。第十五章基金績效衡量與評價第一節(jié) 基金評價概述一、基金評價的目的與意義基金評價是通過基金績效的衡量，對基金經(jīng)理或基金公司的投資能力作出評價，其目的在于將具有優(yōu)秀投資能力的基金經(jīng)理甄別出來。基金評價有狹義和廣義之分，狹義是只涉及基金產(chǎn)品本身表現(xiàn)的評價，廣義是對基金公司的評價。狹義的基金評價涉及業(yè)績衡量、業(yè)績評價與業(yè)績歸因。二、基金評價需要考慮的因素基金評價的基礎(chǔ)在于假設(shè)基金經(jīng)理比普通投資大眾具有信息優(yōu)勢 受到各種因素的影響，對基金經(jīng)理的真實表現(xiàn)加以衡量并非易事。為了對基金績效做出有效的衡量，下列因素必須加以考慮：（一）基金的投資目標(biāo)（二）基

2、金的風(fēng)險水平（三）比較基準(zhǔn)（四）時期選擇（五）基金組合的穩(wěn)定性三、開展基金評價業(yè)務(wù)的原則（公正、公平、長期、客觀、一致、全面）2009 年 11 月頒布了證券投資基金評價業(yè)務(wù)管理暫行辦法1、長期性原則2、公正性原則3、全面性原則4、客觀性原則5、一致性原則6、公開性原則第二節(jié) 基金凈值收益率的計算（簡單收益率、時間加權(quán)收益率、算術(shù)平均收益率與幾何平均收益率、年化收益率）一、簡單（凈值）收益率R = （期末+分紅-期初）/期初*100%R 簡單收益率二、時間加權(quán)收益率（P374 有例題，很重要） R = （1+ R1（1+R2（1+ Rn）- 1*100%R 為加權(quán)收益率三、算術(shù)平均收益率與幾何

3、平均收益率算術(shù)平均收益率是對將來收益率的估計，幾何平均收益率是對過去收益率的衡量。四、年（度）化收益率簡單年化收益率（就是四季收益率全相加）和精確年化收益率（1 分別加四季收益率的乘積再減 1）P376 有例題第三節(jié) 基金績效的收益率衡量分組比較法二、基準(zhǔn)比較法：通過給被評價的基金定義一個適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)組合，比較基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率的差異來對基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法。一個良好的基準(zhǔn)組合應(yīng)具有五個特征：（1）明確的組成成份（2）可實際投資的（3）可衡量的（4）適當(dāng)?shù)模?）預(yù)先確定的第四節(jié) 風(fēng)險調(diào)整績效衡量方法（特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)、信息比率、M2 測度） 一、對基金收益率進行風(fēng)險調(diào)

4、整的必要性風(fēng)險調(diào)整衡量指標(biāo)的基本思路就是通過對收益加以風(fēng)險調(diào)整，得到一個可以同時對收益與風(fēng)險加以考慮的綜合指標(biāo)，以期能夠排除風(fēng)險因素對績效評價的不利影響。二、三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量方法（一）特雷諾指數(shù) 1系統(tǒng)風(fēng)險的超額收益率。2、 特雷諾指數(shù)越大，基金的績效表現(xiàn)越好。3、 特雷諾指數(shù)用的是系統(tǒng)風(fēng)險而不是全部風(fēng)險。4、 特雷諾指數(shù)的問題是無法衡量基金經(jīng)理的風(fēng)險分散程度。（二）夏普指數(shù)1、 夏普指數(shù)以標(biāo)準(zhǔn)差作為基金風(fēng)險的度量，給出了基金份額標(biāo)準(zhǔn)差的超額收益率。2、 夏普指數(shù)越大，基金的績效表現(xiàn)越好。3、 夏普指數(shù)調(diào)整的是全部風(fēng)險。（三）詹森指數(shù)1、 詹森指數(shù)是在 CAPM 模型基礎(chǔ)上發(fā)展出的一個

5、風(fēng)險調(diào)整差異衡量指標(biāo)。2消極投資組合的期望收益率的差額 。 3三、三種風(fēng)險調(diào)整衡量方法的區(qū)別與聯(lián)系（一）夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)盡管衡量的都是單位風(fēng)險的收益率，但二者對風(fēng)險的計量不同。夏普指數(shù)考慮的是總風(fēng)險（以標(biāo)準(zhǔn)差衡量市場風(fēng)險（以值衡量。（二）夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)在對基金績效的排序結(jié)論上可能不一致。兩種衡量方法評價結(jié)果的不同是由分散水平的不同引起的。（三）特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)只對績效的深度加以了考慮，而夏普指數(shù)則同時考慮了績效的深度與廣度。深度是指基金經(jīng)理所獲得的超額回報的大小，而廣度是指則組合的分散程度。（四）詹森指數(shù)要求用樣本期內(nèi)所有變量的樣本數(shù)據(jù)進行回歸計算。夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)只用整個時

6、期全部變量的平均收益率。四、經(jīng)典績效衡量方法存在的問題（一般了解）（一）CAPM 的有效性問題（二）SML 誤定可能引致的績效衡量誤差（三）基金組合的風(fēng)險水平并非一成不變（四）以單一市場組合為基準(zhǔn)的衡量指標(biāo)會使績效評價有失偏頗五、風(fēng)險調(diào)整收益衡量的其他方法（一）信息比率信息比率越大，說明基金經(jīng)理單位跟蹤誤差所獲得的超額收益越高。因此，信息比率較大的基金其表現(xiàn)要好于信息比率較低的基金。（二）M2 測度表現(xiàn)為兩個收益率之差以下為參考資料（一）詹森指數(shù)（1969以證券市場線為基準(zhǔn)，指數(shù)值實際上就是證券組合的實際平均收益率與由證券市場線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差。（圖形上） （二）特雷諾指

7、數(shù)（1965用獲利機會來評價績效，指數(shù)值由每單位風(fēng)險獲取的風(fēng)險溢價來計算，風(fēng)險仍然由系數(shù)來測定。（TPTM時，組合績效不如市場績效好，此時組合位于證券市場線下方。（三）夏普指數(shù)（1966以資本市場線為基準(zhǔn)，指數(shù)值等于證券組合的風(fēng)險溢價除以標(biāo)準(zhǔn)差。Sp=(Rp-Rf)/p（圖形上）是連接證券組合與無風(fēng)險資產(chǎn)的直線的斜率，與市場組合的夏普指數(shù)比較，高的夏普指數(shù)表明該管理者比市場經(jīng)營得好，組合位于資本市場線上方；低的夏普指數(shù)表明經(jīng)營得比第五節(jié) 擇時能力衡量（現(xiàn)金比例變化法、成功概率法、二次項法、雙貝塔方法）一、擇時活動與基金績效的正確衡量基金經(jīng)理的投資能力可以分為股票選擇能力（）與市場選擇能力（簡稱

8、“擇）兩個方面。選股能力指基金經(jīng)理對個股的預(yù)測能力。擇時能力指基金經(jīng)理對市場整體走勢的預(yù)測能力。（一般如債券等）的變化情況來評價基金經(jīng)理擇時能力的一種方法。擇時損益=（股票實際配置比例 正常配置比例） * 股票指數(shù)收益率 + （現(xiàn)金實際配置比例 正常配置比例） * 現(xiàn)金收益率（P1+P2-1*100%四、二次項法（T M 模型）上漲時提升貝塔值，下跌時降低貝塔值。五、雙貝塔方法（H M 模型）第六節(jié) 績效貢獻分析一、資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量1、基金在不同資產(chǎn)類別上的實際配置比例對正常比例的偏離，代表了基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置方的實際權(quán)重，就可以作為證券選擇能力的一個衡量指標(biāo)。二、行業(yè)或部門選擇能力的衡量是指更細類資產(chǎn)的選擇能力衡量。（一般了解）基金公式1、收益率=