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文檔簡(jiǎn)介
1、泓域/溫控設(shè)備項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理方案溫控設(shè)備項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理方案目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc115555924 一、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc115555924 h 2 HYPERLINK l _Toc115555925 二、 溫控行業(yè)前景 PAGEREF _Toc115555925 h 3 HYPERLINK l _Toc115555926 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc115555926 h 4 HYPERLINK l _Toc115555927 四、 公司簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc115555927 h 4 HYPERLINK
2、 l _Toc115555928 五、 項(xiàng)目投資決策的主要方法 PAGEREF _Toc115555928 h 6 HYPERLINK l _Toc115555929 六、 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與項(xiàng)目投資決策的關(guān)系 PAGEREF _Toc115555929 h 9 HYPERLINK l _Toc115555930 七、 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型 PAGEREF _Toc115555930 h 10 HYPERLINK l _Toc115555931 八、 投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的測(cè)算 PAGEREF _Toc115555931 h 12 HYPERLINK l _Toc115555932 九、 應(yīng)收
3、款項(xiàng)的概述 PAGEREF _Toc115555932 h 15 HYPERLINK l _Toc115555933 十、 應(yīng)收款項(xiàng)的管理政策 PAGEREF _Toc115555933 h 17 HYPERLINK l _Toc115555934 十一、 營(yíng)運(yùn)資金管理策略的主要內(nèi)容 PAGEREF _Toc115555934 h 21 HYPERLINK l _Toc115555935 十二、 影響營(yíng)運(yùn)資金管理策略的因素分析 PAGEREF _Toc115555935 h 22 HYPERLINK l _Toc115555936 十三、 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 PAGEREF _Toc11555
4、5936 h 24 HYPERLINK l _Toc115555937 十四、 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的測(cè)量 PAGEREF _Toc115555937 h 29 HYPERLINK l _Toc115555938 十五、 法律環(huán)境 PAGEREF _Toc115555938 h 34 HYPERLINK l _Toc115555939 十六、 金融環(huán)境 PAGEREF _Toc115555939 h 35 HYPERLINK l _Toc115555940 十七、 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) PAGEREF _Toc115555940 h 39 HYPERLINK l _Toc115555941 十八、 財(cái)務(wù)管理原
5、則 PAGEREF _Toc115555941 h 46 HYPERLINK l _Toc115555942 十九、 投資估算及資金籌措 PAGEREF _Toc115555942 h 50 HYPERLINK l _Toc115555943 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc115555943 h 52 HYPERLINK l _Toc115555944 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc115555944 h 53 HYPERLINK l _Toc115555945 流動(dòng)資金估算表 PAGEREF _Toc115555945 h 55 HYPERLINK l _Toc1155
6、55946 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc115555946 h 56 HYPERLINK l _Toc115555947 項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc115555947 h 57 HYPERLINK l _Toc115555948 二十、 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃 PAGEREF _Toc115555948 h 58 HYPERLINK l _Toc115555949 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc115555949 h 58產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析在堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)要求、加快高水平開放、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中更加自信、更加堅(jiān)定,經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得新的成績(jī),建設(shè)有影響
7、力的國(guó)際化都市、打造中高端消費(fèi)品貿(mào)易之城和制造之城取得新的成效,為全面建成小康社會(huì)、按時(shí)高質(zhì)量打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)、圓滿完成“十三五”規(guī)劃打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康平穩(wěn)。地區(qū)生產(chǎn)總值突破xx億元,達(dá)到xx億元,增長(zhǎng)xx%,連續(xù)xx年榮獲“中國(guó)最佳表現(xiàn)城市”稱號(hào)。三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為xx:xx:xx,新經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)占地區(qū)生產(chǎn)總值比重分別提高到xx%、xx%。城鄉(xiāng)居民收入分別增長(zhǎng)xx%和xx%,達(dá)到xx元和xx元。今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是:地區(qū)生產(chǎn)總值增速力爭(zhēng)高于區(qū)域平均水平,規(guī)模以上工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、進(jìn)出口總額以及一般公共預(yù)算收入、城鄉(xiāng)居民人均可支配收入等主要經(jīng)濟(jì)指
8、標(biāo)增速與地區(qū)生產(chǎn)總值增速相適應(yīng),城鎮(zhèn)登記失業(yè)率、居民消費(fèi)價(jià)格漲幅控制在省調(diào)控目標(biāo)范圍內(nèi),森林覆蓋率達(dá)到xx%,環(huán)境空氣優(yōu)良率保持在xx%以上,單位地區(qū)生產(chǎn)總值綜合能耗下降率、新增能源消費(fèi)總量和主要污染物排放總量、單位地區(qū)生產(chǎn)總值二氧化碳排放量控制在省下達(dá)目標(biāo)范圍內(nèi)。溫控行業(yè)前景溫控主要是指根據(jù)電池等原器件對(duì)于工作環(huán)境的要求,利用加熱或冷卻手段對(duì)其溫度或溫差進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制的過程,在工業(yè)、通信業(yè)、消費(fèi)電子、服務(wù)器、儲(chǔ)能、新能源汽車等多個(gè)場(chǎng)景具有廣泛應(yīng)用。溫控設(shè)備對(duì)于保障電池、服務(wù)器、手機(jī)芯片等原器件正常穩(wěn)定運(yùn)行,以及工業(yè)、醫(yī)療、激光等場(chǎng)所環(huán)境的穩(wěn)定性都具有重要的意義。溫控設(shè)備產(chǎn)品主要可以分為工業(yè)溫
9、控設(shè)備、精密溫控設(shè)備(電子散熱器件)以及其他溫控設(shè)備等,其中工業(yè)溫控設(shè)備和精密溫控設(shè)備市場(chǎng)占比較大。分場(chǎng)景來看,通常溫控設(shè)備使用場(chǎng)景主要包括:工業(yè)級(jí)別、機(jī)房類級(jí)別、電池?zé)峁芾砑?jí)別、以及電子芯片級(jí)別四大場(chǎng)景;技術(shù)方面,溫控底層技術(shù)主要分為:風(fēng)冷、冷凍水(間接蒸發(fā)冷)、液冷、相變材料、電子散熱技術(shù)(導(dǎo)熱材料散熱、熱管散熱、均熱板等)。溫控設(shè)備的各個(gè)場(chǎng)景因?yàn)榧夹g(shù)和工作環(huán)境差異對(duì)于溫控技術(shù)的具體要求也存在一定的差異。其中工業(yè)級(jí)別溫控對(duì)于環(huán)境和定制化程度最高,需滿足溫度、濕度、潔凈度等多方面要求,因此該場(chǎng)景以傳統(tǒng)的風(fēng)冷/水冷為主;機(jī)房類主要滿足降溫和節(jié)能需求,其溫控技術(shù)是由風(fēng)冷逐步向間接蒸發(fā)冷過渡;隨著
10、動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池功率的不斷提升,電池?zé)峁芾碇惺滓杩紤]安全性及降溫效果,因此該場(chǎng)景控溫技術(shù)是由風(fēng)冷由液冷逐步過渡;電子芯片級(jí)別散熱空間有限,零部件體積較小,對(duì)于技術(shù)和工藝的水平要求相對(duì)較高,主要為電子芯片散熱工藝級(jí)別。必要性分析1、提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力項(xiàng)目的投資,引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),補(bǔ)充流動(dòng)資金將提高公司應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性壓力的能力,降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用水平,提升公司盈利能力,促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)資金補(bǔ)充流動(dòng)資金將為公司未來成為國(guó)際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)支持,提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司簡(jiǎn)介(一)公司基本信息1、公司名稱:xx(集團(tuán))有限公司2、法定代表人:杜xx3、注
11、冊(cè)資本:730萬元4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼:xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān):xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局6、成立日期:2015-7-227、營(yíng)業(yè)期限:2015-7-22至無固定期限8、注冊(cè)地址:xx市xx區(qū)xx(二)公司簡(jiǎn)介公司不斷建設(shè)和完善企業(yè)信息化服務(wù)平臺(tái),實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)專項(xiàng)行動(dòng),推廣適合企業(yè)需求的信息化產(chǎn)品和服務(wù),促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理各個(gè)環(huán)節(jié)中的應(yīng)用,業(yè)通過信息化提高效率和效益。搭建信息化服務(wù)平臺(tái),培育產(chǎn)業(yè)鏈,打造創(chuàng)新鏈,提升價(jià)值鏈,促進(jìn)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。本公司秉承“顧客至上,銳意進(jìn)取”的經(jīng)營(yíng)理念,堅(jiān)持“客戶第一”的原則為廣大客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。公司堅(jiān)持“責(zé)任
12、+愛心”的服務(wù)理念,將誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)、誠(chéng)信服務(wù)作為企業(yè)立世之本,在服務(wù)社會(huì)、方便大眾中贏得信譽(yù)、贏得市場(chǎng)?!皾M足社會(huì)和業(yè)主的需要,是我們不懈的追求”的企業(yè)觀念,面對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入快車道的良好機(jī)遇,正以高昂的熱情投身于建設(shè)宏偉大業(yè)。項(xiàng)目投資決策的主要方法投資決策方法,是指利用特定財(cái)務(wù)可行性指標(biāo)作為決策標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù),對(duì)多個(gè)互斥方案做出最終決策的方法。許多人將財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方法等同于投資決策的方法,這是完全錯(cuò)誤的。事實(shí)上,在投資決策方法中,從來就不存在所謂的投資回收期法和內(nèi)部收益率法。投資決策的主要方法包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法等具體方法。(一)凈
13、現(xiàn)值法所謂凈現(xiàn)值法,是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。該法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。在此法下,凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。(二)凈現(xiàn)值率法所謂凈現(xiàn)值率法,是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。該法適用于項(xiàng)目計(jì)算期相等且原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。在此法下,凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。在投資額相同的互斥方案比較決策中,采用凈現(xiàn)值率法會(huì)與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論,但投資額不相同時(shí),情況就可能不同。由于兩個(gè)項(xiàng)目的原始投資額不相同,導(dǎo)致兩種方法的決策結(jié)論相互矛盾。(三)差額投資內(nèi)部收益
14、率法所謂差額投資內(nèi)部收益率法,是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上,計(jì)算出差額內(nèi)部收益率,并與基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較,進(jìn)而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。該法適用于兩個(gè)原始投資不相同,但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí),原始投資額大的方案較優(yōu);反之,則投資少的方案為優(yōu)。(四)年等額凈回收額法.所謂年等額凈回收額法,是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額(記作NA)指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。該法適用于原始投資不相同,特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。在此法下,年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。某方案的年等額凈回收額等于該方案凈
15、現(xiàn)值與相關(guān)回收系數(shù)(或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù))的乘積。(五)計(jì)算期統(tǒng)一法計(jì)算期統(tǒng)一法是指通過對(duì)計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期以滿足時(shí)間可比性的要求,進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的方法。該法包括方案重復(fù)法和最短計(jì)算期法兩種具體處理方法。1.方案重復(fù)法方案重復(fù)法也稱計(jì)算期最小公倍數(shù)法,是將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期,進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo),并據(jù)此進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。應(yīng)用此法,可采取兩種方式:第一種方式,將各方案計(jì)算期的各年凈現(xiàn)金流量或費(fèi)用流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算,直到與最小公倍數(shù)計(jì)算期相等;然后,再計(jì)算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、差額內(nèi)部收益率或費(fèi)用現(xiàn)值等評(píng)價(jià)指標(biāo);最后
16、根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行方案的比較決策。第二種方式,直接計(jì)算每個(gè)方案項(xiàng)目原計(jì)算期內(nèi)的評(píng)價(jià)指標(biāo)(主要指凈現(xiàn)值),再按照最小公倍數(shù)原理分別對(duì)其折現(xiàn),并求代數(shù)和,最后根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行方案的比較決策。本書主要介紹第二種方式。由于有些方案的計(jì)算期相差很大,按最小公倍數(shù)所確定的計(jì)算期往往很長(zhǎng)。為了克服方案重復(fù)法的缺點(diǎn),人們?cè)O(shè)計(jì)了最短計(jì)算期法。2.最短計(jì)算期法最短計(jì)算期法又稱最短壽命期法,是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上,再按照最短的計(jì)算期來計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值,進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與項(xiàng)目投資決策的關(guān)系開展財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià),就是圍繞某
17、一個(gè)投資方案而開展的評(píng)價(jià)工作,其結(jié)果是做出該方案是否具備(完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備)財(cái)務(wù)可行性的結(jié)論。而投資決策就是通過比較,從可供選擇的備選方案中選擇一個(gè)或一組最優(yōu)方案的過程,其結(jié)果是從多個(gè)方案中做出了最終的選擇。因此,在時(shí)間順序上,可行性評(píng)價(jià)在先,比較選擇決策在后。這種關(guān)系在不同類型的方案之間表現(xiàn)不完全一致。(一)評(píng)價(jià)每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性是開展互斥方案投資決策的前提對(duì)互斥方案而言,評(píng)價(jià)每一方案的財(cái)務(wù)可行性,不等于最終的投資決策,但它是進(jìn)一步開展各方案之間比較決策的重要前提,因?yàn)橹挥型耆邆浠蚧揪邆湄?cái)務(wù)可行性的方案,才有資格進(jìn)入最終決策;完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的
18、方案,不能進(jìn)入下一輪比較選擇。已經(jīng)具備財(cái)務(wù)可行性,并進(jìn)入最終決策程序的互斥方案也不能保證在多方案比較決策中被最終選定,因?yàn)檫€要進(jìn)行下一輪淘汰篩選。(二)獨(dú)立方案的可行性評(píng)價(jià)與其投資決策是完全一致的行為相對(duì)于獨(dú)立方案而言,評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)可行性也就是對(duì)其做出最終決策的過程。從而造成了人們將財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)完全等同于投資決策的誤解。其實(shí)獨(dú)立方案也存在“先評(píng)價(jià)可行性,后比較選擇決策”的問題。因?yàn)槊總€(gè)單一的獨(dú)立方案,也存在著“接受”或“拒絕”的選擇。只有完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案,才可以被接受;完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的方案,只能選擇“拒絕”,從而“拒絕”本身也是一種方案,一般稱之為零方案。因
19、此,任何一個(gè)獨(dú)立方案都要與零方案進(jìn)行比較決策。財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo),是指用于衡量投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益大小和評(píng)價(jià)投入產(chǎn)出關(guān)系是否合理,以及評(píng)價(jià)其是否具有財(cái)務(wù)可行性所依據(jù)的一系列量化指標(biāo)的統(tǒng)稱。由于這些指標(biāo)不僅可以用于評(píng)價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)可行性,而且還可以與不同的決策方法相結(jié)合,作為多方案比較與選擇決策的量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度,因此在實(shí)踐中又稱為財(cái)務(wù)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo),簡(jiǎn)稱評(píng)價(jià)指標(biāo)。財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)很多,本書主要介紹靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率五個(gè)指標(biāo)。上述評(píng)價(jià)指標(biāo)可以按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類:(1)按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類,可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。前
20、者是指在計(jì)算過程中不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo),簡(jiǎn)稱為靜態(tài)指標(biāo),包括:總投資收益率和靜態(tài)投資回收期;后者是指在計(jì)算過程中充分考慮和利用資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。(2)按指標(biāo)性質(zhì)不同,可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類。上述指標(biāo)中只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。(3)按指標(biāo)在決策中的重要性分類,可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等為主要指標(biāo);靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo);總投資收益率為輔助指標(biāo)。從總體看,計(jì)算財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)需要考慮的因素包括:財(cái)務(wù)可行性要素、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成、時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)。其中,前兩項(xiàng)因素是計(jì)算任何財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)都需要考慮的因素
21、,可以通過測(cè)算投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量來集中反映;時(shí)間價(jià)值則是計(jì)算動(dòng)態(tài)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)考慮的因素,投資風(fēng)險(xiǎn)既可以通過調(diào)整項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量來反映,也可以通過修改折現(xiàn)率指標(biāo)來反映。因此本節(jié)先介紹測(cè)算投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量的技巧,然后結(jié)合動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算討論如何確定折現(xiàn)率。投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的測(cè)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量(又稱現(xiàn)金凈流量)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由建設(shè)項(xiàng)目每年現(xiàn)金流入量與每年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。現(xiàn)金流入量(又稱現(xiàn)金流入)是指在其他條件不變時(shí)能使現(xiàn)金存量增加的變動(dòng)量,現(xiàn)金流出量(又稱現(xiàn)金流出)是指在其他條件不變時(shí)能夠使現(xiàn)金存量減少的變動(dòng)量。建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流入量包括的主要內(nèi)容有:營(yíng)業(yè)收入、
22、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金等產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素。建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流出量包括的主要內(nèi)容有:建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)成本、維持運(yùn)營(yíng)投資、營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅等投入類財(cái)務(wù)可行性要素。顯然,凈現(xiàn)金流量具有以下兩個(gè)特征:第一,無論是在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量的范疇;第二,由于項(xiàng)目計(jì)算期不同階段上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量發(fā)生的可能性不同,使得各階段上的凈現(xiàn)金流量在數(shù)值上表現(xiàn)出不同的特點(diǎn),如建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零;在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。凈現(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量?jī)煞N形式。前者不受籌資方案和所得稅政策變化的影響,是全面反
23、映投資項(xiàng)目方案本身財(cái)務(wù)獲利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。計(jì)算時(shí),現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不考慮調(diào)整所得稅因素;后者則將所得稅視為現(xiàn)金流出,可用于評(píng)價(jià)在考慮所得稅因素時(shí)項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所做的貢獻(xiàn)??梢栽诙惽皟衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上,直接扣除調(diào)整所得稅求得。(一)確定建設(shè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的方法確定一般建設(shè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量,可分別采用列表法和簡(jiǎn)化法兩種方法。列表法是指通過編制現(xiàn)金流量表來確定項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的方法,又稱一般方法,這是無論在什么情況下都可以采用的方法;簡(jiǎn)化法是指在特定條件下直接利用公式來確定項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的方法,又稱特殊方法或公式法。1.列表法在項(xiàng)目投資決策中使用的現(xiàn)金流量表,是用于全面反映某投資項(xiàng)目在其未來項(xiàng)目
24、計(jì)算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容,以及凈現(xiàn)金流量水平的分析報(bào)表。它與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)使用的現(xiàn)金流量表在具體用途、反映對(duì)象、時(shí)間特征、表格結(jié)構(gòu)和信息屬性等方面都存在較大差異。項(xiàng)目可行性研究中使用的現(xiàn)金流量表包括“項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表”“項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式。本章主要介紹項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的編制方法。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表要根據(jù)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年預(yù)計(jì)發(fā)生的具體現(xiàn)金流入量要素與同年現(xiàn)金流出量要素逐年編制。同時(shí)還要具體詳細(xì)列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量,并要求根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流量分別計(jì)算兩套內(nèi)部收益
25、率、凈現(xiàn)值和投資回收期等可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)。與全部投資的現(xiàn)金流量表相比,項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒有變化,但現(xiàn)金流出項(xiàng)目不同,其具體內(nèi)容包括:項(xiàng)目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、所得稅和維持運(yùn)營(yíng)投資等。此外,該表只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量,并據(jù)此計(jì)算資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)。2.簡(jiǎn)化法除更新改造項(xiàng)目外,新建投資項(xiàng)目的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可直接按簡(jiǎn)化公式計(jì)算。對(duì)新建項(xiàng)目而言,所得稅因素不會(huì)影響建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量,只會(huì)影響運(yùn)營(yíng)期的凈現(xiàn)金流量。(二)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的確定方法如果某投資項(xiàng)目的原始投資中,只涉及形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用,而不涉及形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用、
26、形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用或流動(dòng)資產(chǎn)投資,甚至連預(yù)備費(fèi)也可以不予考慮,則該項(xiàng)目就屬于單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。從這類項(xiàng)目所得稅前現(xiàn)金流量的內(nèi)容看,僅涉及建設(shè)期增加的固定資產(chǎn)投資和終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的固定資產(chǎn)余值,在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的因使用該固定資產(chǎn)而增加的營(yíng)業(yè)收入、增加(或節(jié)約)的經(jīng)營(yíng)成本、增加的營(yíng)業(yè)稅金及附加。這些因素集中會(huì)表現(xiàn)為運(yùn)營(yíng)期息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)和折舊的變動(dòng)。應(yīng)收款項(xiàng)的概述應(yīng)收款項(xiàng)是指企業(yè)因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)及其他原因,應(yīng)向購(gòu)貨單位或接受勞務(wù)的單位及其他單位收取的款項(xiàng),包括應(yīng)收銷貨款、其他應(yīng)付款、應(yīng)收票據(jù)等。(一)應(yīng)收款項(xiàng)產(chǎn)生的原因1.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,存在著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)迫
27、使企業(yè)以各種手段擴(kuò)大銷售。企業(yè)除了依靠產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)格、服務(wù)等促銷外,賒銷也是擴(kuò)大銷售的重要手段。對(duì)于同等質(zhì)量的產(chǎn)品,相同的價(jià)格,一樣的售后服務(wù),實(shí)行賒銷的產(chǎn)品的銷售額將大于現(xiàn)金銷售的產(chǎn)品銷售額。實(shí)行賒銷,無疑給客戶購(gòu)買產(chǎn)品帶來了更多的機(jī)會(huì);實(shí)行賒銷,相當(dāng)于給客戶一筆無息或低息貸款,所以對(duì)客戶的吸引力極大。正因?yàn)槿绱?,許多企業(yè)都廣泛采取賒銷方式進(jìn)行產(chǎn)品銷售,而同時(shí)應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)運(yùn)而生。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是應(yīng)收款項(xiàng)產(chǎn)生的根本原因,應(yīng)收款項(xiàng)又反過來加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2.銷售與收款的時(shí)間差銷售時(shí)間與應(yīng)收時(shí)間常常不一致,因?yàn)樨浛罱Y(jié)算需要時(shí)間結(jié)算手段越是落后,結(jié)算需要的時(shí)間越長(zhǎng),應(yīng)收款項(xiàng)收回所需的時(shí)間就越長(zhǎng),銷售企業(yè)墊支
28、的資金占用期限就越長(zhǎng),這是本質(zhì)意義上的應(yīng)收款項(xiàng)。本章所要研究的作為競(jìng)爭(zhēng)手段的,屬于商業(yè)信用的應(yīng)收款項(xiàng)。(二)應(yīng)收賬款的成本企業(yè)為了促銷而形成應(yīng)收款項(xiàng),運(yùn)用這種商業(yè)信用是要付出代價(jià)的,即形成應(yīng)收款項(xiàng) 的成本。這種代價(jià)表現(xiàn)在以下方面。(1)壞賬損失成本。應(yīng)收款項(xiàng)收不回來而造成的損失就是應(yīng)收款項(xiàng)的壞賬損失成本。這項(xiàng)成本一般與應(yīng)收款項(xiàng)發(fā)生的數(shù)量成正比。(2)機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本指企業(yè)的資金由于投放應(yīng)收款項(xiàng)而喪失的其他投資收益。這種成本一般按有價(jià)證券的利率確定。(3)管理成本。管理成本指管理應(yīng)收款項(xiàng)而付出的費(fèi)用。包括客戶信用情況調(diào)查所需的費(fèi)用、收集客戶各種信息的費(fèi)用、賬簿的記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用等。(三)應(yīng)收
29、款項(xiàng)管理的目的通過對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款產(chǎn)生的原因和有關(guān)成本的分析,我們可以得出,企業(yè)提供商業(yè)信用,一方面可以擴(kuò)大銷售、增加利潤(rùn),另一方面也會(huì)發(fā)生成本費(fèi)用,如墊支成本、壞賬損失等。因此,應(yīng)收款項(xiàng)管理的目的就是要在應(yīng)收款項(xiàng)信用政策放寬所增加的銷售利潤(rùn)與所增加的成本之間進(jìn)行權(quán)衡,確定適當(dāng)?shù)男庞谜撸岣咂髽I(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。應(yīng)收款項(xiàng)的管理政策應(yīng)收款項(xiàng)的管理政策又稱為信用政策,是企業(yè)對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行規(guī)劃和控制的一些原則 性規(guī)定,它主要包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策三部分。(一)信用標(biāo)準(zhǔn)所謂信用標(biāo)準(zhǔn)是指企業(yè)提供信用時(shí)要求客戶達(dá)到的最低信用水平。如果客戶達(dá)不到企業(yè)的信用標(biāo)準(zhǔn),便不能享受企業(yè)提供的商業(yè)信用。為了有效地控
30、制應(yīng)收款項(xiàng),通常采用的評(píng)估方法有:1,信用的“5C”分析所謂信用的“5C”,是指品行、能力、資本、擔(dān)保品和條件。(1)品行。品行即客戶履行償還其債務(wù)的可能性。這是衡量客戶是杏信守契約的重要標(biāo)準(zhǔn),也是企業(yè)決定是否賒銷給客戶產(chǎn)品的首要條件。(2)能力。能力即考察客戶按期付款的能力,主要通過了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)手段、償債記錄和獲利情況等做出判斷,或進(jìn)行實(shí)地考察。(3)資本。資本即通過分析客戶的資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率等了解其財(cái)務(wù)狀況,分析客戶的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益情況。(4)擔(dān)保品。擔(dān)保品即客戶為獲得信用所能提供擔(dān)保的資產(chǎn),這是企業(yè)提供給客戶信譽(yù)的可靠保證。(5)條件。條件即可以影響到客戶償債的一般經(jīng)濟(jì)趨
31、勢(shì)和某些地區(qū)或經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的特殊因素。以上五個(gè)方面的資料,可由以下途徑取得:公司以往與客戶交易的經(jīng)驗(yàn);客戶與其他債權(quán)人交往的情報(bào)企業(yè)間的證明,即由其他有聲望的客戶證明某客戶的信用品質(zhì);銀行的證明;誠(chéng)信調(diào)查機(jī)構(gòu)所提供的客戶信用品質(zhì)及其信用等級(jí)的資料;客戶的財(cái)務(wù)報(bào)表。2.信用評(píng)分法所謂信用評(píng)分法是根據(jù)有關(guān)指標(biāo)和情況計(jì)算出客戶的信用分?jǐn)?shù),然后與既定的標(biāo)準(zhǔn)比較,確定其信用等級(jí)的方法。對(duì)客戶信用進(jìn)行評(píng)分的指標(biāo)體系主要包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、銷售利潤(rùn)率、負(fù)債比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。此外還要考慮其賒購(gòu)支付歷史及企業(yè)未來預(yù)計(jì)等情況。在進(jìn)行信用評(píng)定時(shí),要先將上述各因素打分,然后再乘上一個(gè)權(quán)數(shù)(按重要性而定)確定
32、其信用分?jǐn)?shù)。在采用信用評(píng)分法時(shí),企業(yè)應(yīng)先確定一個(gè)最低信用分?jǐn)?shù),若某客戶信用分?jǐn)?shù)低于該分?jǐn)?shù),則不給予信用。分?jǐn)?shù)越高,則表明信用品質(zhì)越好,信用等級(jí)越高。通常分?jǐn)?shù)在80分以上者,表明其信用狀況良好;分?jǐn)?shù)在6080分者,表明其信用狀況一般;分?jǐn)?shù)在60分以下者則信用情況較差。(二)信用條件信用條件指企業(yè)要求客戶支付賒銷款項(xiàng)的條件,包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。1.信用期限信用期限是指企業(yè)給予客戶的最長(zhǎng)付款時(shí)間。一般來說,企業(yè)給予客戶信用期限越長(zhǎng),所能增加的銷售額也越多,但同時(shí)企業(yè)在應(yīng)收款項(xiàng)上的投資也越大,出現(xiàn)壞賬損失的可能性也越大。所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)在延長(zhǎng)信用期產(chǎn)生的收益與成本之間做出比較,從而確定最佳信
33、用期限。2.折扣期限:折扣期限是指為客戶規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時(shí)間。3.現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣是指企業(yè)對(duì)客戶在商業(yè)價(jià)格上所做的扣減。向客戶提供這種價(jià)格上的優(yōu)惠,主要目的是在于吸引客戶為享受優(yōu)惠而提前付款,縮短企業(yè)的平均收款期。另外,現(xiàn)金折扣也能招攬一些視折扣為減價(jià)出售的客戶前來購(gòu)買,企業(yè)借此擴(kuò)大銷售。企業(yè)在對(duì)是否提供現(xiàn)金折扣做出決策時(shí)應(yīng)該充分考慮現(xiàn)金折扣所帶來的收益和成本的增加額,若前者大于后者,則企業(yè)就應(yīng)該提供折扣,否則企業(yè)應(yīng)維持原來的價(jià)格,不予提供現(xiàn)金折扣。關(guān)于多個(gè)方法的比較選優(yōu),也可用該方法,但需要對(duì)最終的收益進(jìn)行比較,以選擇收益最大的方案作為決策的標(biāo)準(zhǔn)。(三)收賬政策收賬政策是指當(dāng)信用條
34、件被違反時(shí),企業(yè)應(yīng)采取的收賬策略。若企業(yè)采取積極的收賬政策,就會(huì)增加企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)的投資,反之,企業(yè)就會(huì)增加應(yīng)收款項(xiàng)的收賬費(fèi)用。一般企業(yè)為了擴(kuò)大產(chǎn)品的銷售量,增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力,往往在客戶的逾期未付款項(xiàng)規(guī)定一個(gè)允許拖欠的期限,超過規(guī)定的期限,企業(yè)就將進(jìn)行各種形式的催還。如果企業(yè)制定的收款政策過寬,會(huì)導(dǎo)致逾期未付款的客戶拖延時(shí)間更長(zhǎng),對(duì)企業(yè)不利;收款政策過嚴(yán),催款過急,又可能傷害無意拖欠的客戶,影響企業(yè)未來的銷售和利潤(rùn)。因此企業(yè)在制定收款政策時(shí)必須十分謹(jǐn)慎,掌握好寬嚴(yán)程度。企業(yè)對(duì)不同的過期賬款應(yīng)采取不同的收款方式。企業(yè)對(duì)賬款過期較短的客戶,應(yīng)不給予過多地打擾,以免將來失去這一市場(chǎng);對(duì)過期稍長(zhǎng)的客戶,可措
35、辭婉轉(zhuǎn)地寫信催款;對(duì)過期很長(zhǎng)的客戶,頻繁地信件催款并電話催詢;對(duì)過期很長(zhǎng)的客戶,可在催款過程中措辭嚴(yán)厲,必要時(shí)提請(qǐng)有關(guān)部門仲裁或提請(qǐng)?jiān)V訟,等等。催款要發(fā)生費(fèi)用,某些催款方式的費(fèi)用,如訴訟費(fèi),還會(huì)很高。一般來說,收賬的費(fèi)用越大,壞賬措施越有力,可收回的賬款就越大,壞賬損失也就越小。因此制定收賬政策,應(yīng)在收賬費(fèi)用和所減少的壞賬損失之間做出權(quán)衡。如果增加的收賬費(fèi)用高于減少的壞賬損失,說明此收賬措施是不合適的;如果增加的收賬費(fèi)用低于減少的壞賬損失,可繼續(xù)催款,這時(shí)若有不同的收賬方案可供選擇的話,可根據(jù)應(yīng)收賬款總成本進(jìn)行比較選擇,制定有效、得當(dāng)?shù)氖召~政策。營(yíng)運(yùn)資金管理策略的主要內(nèi)容流動(dòng)資產(chǎn)是個(gè)不確切的概
36、念。從定義上說,流動(dòng)資產(chǎn)是指現(xiàn)金及預(yù)期能在一年或超過一年的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金或者支用的資源。但隨著企業(yè)的成長(zhǎng),有許多流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目變得不那么“流動(dòng)”了。如一個(gè)企業(yè)總是需要有一定數(shù)量的庫(kù)存支持銷售的需要,由于賒銷的增長(zhǎng),應(yīng)收款項(xiàng)也變成長(zhǎng)期的了。這些資產(chǎn)項(xiàng)目不是一般意義上的臨時(shí)性的或短期的,實(shí)際上是“永久、長(zhǎng)期”流動(dòng)資產(chǎn)。這樣,企業(yè)的全部資產(chǎn)可分為三部分:臨時(shí)性(波動(dòng)性)流動(dòng)資產(chǎn),它隨著每個(gè)銷售周期變化而變化,是由于季節(jié)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或其他類似原因所引起的、在一定期間內(nèi)的流動(dòng)資產(chǎn)占用的臨時(shí)性增加;永久性(長(zhǎng)期性)的流動(dòng)資產(chǎn),這些資產(chǎn)隨著時(shí)間的推移而增加,是現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨等在整個(gè)年度
37、內(nèi)占用的最低水平,這部分流動(dòng)資產(chǎn)占用可以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最基本需要,其數(shù)額相對(duì)穩(wěn)定:長(zhǎng)期資產(chǎn),如固定資產(chǎn)等。由于固定資產(chǎn)占用和永久性流動(dòng)資產(chǎn)占用具有相對(duì)穩(wěn)定的特征,因此,它們的資金需求通常以長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益的長(zhǎng)期資金來滿足,從而保證企業(yè)正常的、基本的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需要。對(duì)于臨時(shí)性占用的流動(dòng)資產(chǎn)所形成的資金需要,其如何滿足在很大程度上取決于企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金策略。一般情況下,可以首先考慮用自然融資、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等來滿足這部分臨時(shí)性的資金需要,然后再考慮流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益來滿足這種臨時(shí)性的資金需求。因此,營(yíng)運(yùn)資金策略的主要內(nèi)容:一是確定流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目的目標(biāo)水平;二
38、是確定流動(dòng)資產(chǎn)用何種方法融資。影響營(yíng)運(yùn)資金管理策略的因素分析營(yíng)運(yùn)資金管理千頭萬緒,涉及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的方方面面,如現(xiàn)金管理、信用管理;營(yíng)銷管理;生產(chǎn)管理等。理財(cái)人員應(yīng)努力協(xié)調(diào)好各方面的關(guān)系,認(rèn)真分析影響營(yíng)運(yùn)資金策略的因素為選擇切實(shí)可行的營(yíng)運(yùn)資金策略打下基礎(chǔ)。影響營(yíng)運(yùn)資金策略的主要因素有如下幾點(diǎn)。(一)銷售收入水平及增長(zhǎng)趨勢(shì)一般地講,營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模會(huì)隨著銷售額的增長(zhǎng)而增長(zhǎng),但兩者之間呈非線性關(guān)系。隨著銷售水平的提高,營(yíng)運(yùn)資金將以遞減的速度增加,特別是現(xiàn)金和存貨,即隨著銷售水平的提高,現(xiàn)金和存貨所占用的資金因時(shí)間、數(shù)量的不一致而可以相互調(diào)劑使用,使占用于流動(dòng)資產(chǎn)的資金增加速度小于銷售額的增長(zhǎng)速度。因此,當(dāng)
39、銷售額快速增長(zhǎng)時(shí),企業(yè)可選擇風(fēng)險(xiǎn)較高的營(yíng)運(yùn)資金策略,以爭(zhēng)取獲得較高的收益。(二)現(xiàn)金流入、流出量的不確定性和時(shí)間上的非銜接程度在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)日趨復(fù)雜,企業(yè)的材料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售都廣泛地以商業(yè)信用為媒介來實(shí)現(xiàn),很難對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。企業(yè)的現(xiàn)金流入與流出量不確定程度越高,企業(yè)保持在流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金就越多,現(xiàn)金流入和流出在時(shí)間上的協(xié)調(diào)程度就越差。因此,企業(yè)應(yīng)保持較大的營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模,以備償付當(dāng)期的到期債務(wù)。而如果企業(yè)現(xiàn)金流入量、流出量的確定性程度越高,并且在時(shí)間上保持銜接一致,就可選擇激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資金策略。(三)理財(cái)人員對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和對(duì)收益的預(yù)期這里的風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)陷入無
40、力償付到期債務(wù)而導(dǎo)致的技術(shù)性無力清償?shù)目赡苄浴H绻髽I(yè)敢冒風(fēng)險(xiǎn),則宜采用低的流動(dòng)資產(chǎn)比率或較高的流動(dòng)負(fù)債比率,反之,則采用較高的流動(dòng)資產(chǎn)比率或較低的流動(dòng)負(fù)債比率。風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡是確定營(yíng)運(yùn)資金策略的基本前提。一個(gè)崇尚穩(wěn)健的企業(yè)通常會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的營(yíng)運(yùn)資金策略,而一個(gè)崇尚冒險(xiǎn)的企業(yè)則會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的營(yíng)運(yùn)資金策略。由于理財(cái)人員普遍是擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)的,又預(yù)期能獲得比較理想的收益能力,因此,理想的營(yíng)運(yùn)資金策略應(yīng)恰到好處地處于兩者之間,適度的風(fēng)險(xiǎn)、適度的收益將是企業(yè)確定營(yíng)運(yùn)資金策略的基本原則。流動(dòng)負(fù)債策略與流動(dòng)資產(chǎn)策略的有效搭配組合,可以使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度與獲利水平在一個(gè)合理的范圍內(nèi)變動(dòng),有利于企業(yè)
41、的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。除此之外,影響企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金策略的因素,還有經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬在現(xiàn)實(shí)生活中,投資者進(jìn)行證券投資時(shí),都會(huì)自覺或不自覺地將資金分散開,并不孤注一擲地投資于一種證券,而是同時(shí)持有多種證券。同時(shí)投資于多種證券稱作證券的投資組合,簡(jiǎn)稱為證券組合或投資組合。(一)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)投資多樣化所形成的證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為兩個(gè)部分,即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),一般是由整個(gè)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而造成的市場(chǎng)全面風(fēng)險(xiǎn),其影響是全面性的,不可避免的,不能通過投資的多樣化來沖減和分散,也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn);非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),是公司特有風(fēng)險(xiǎn),因而投資者可以通過投資多樣化來相
42、對(duì)沖減或分散,也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)??煞稚L(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。根據(jù)最近幾年的資料,一種股票組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差大約為28% ,由所有股票組成的證券組合叫市場(chǎng)證券組合,其標(biāo)準(zhǔn)差為15. 1% 。這樣,如果一個(gè)包含有40種股票而又比較合理的證券組合,大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都能消除。1.可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如個(gè)別公司工人的罷工、公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的失敗、訴訟失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過持有證券的多樣化來抵銷。即多買幾家公司的股票,其中某些公司的股票報(bào)酬上升,另一些下降,升降相抵,風(fēng)險(xiǎn)抵銷。至于風(fēng)險(xiǎn)相抵的程度,要決定于相關(guān)系數(shù)。關(guān)于證券組合的相關(guān)系數(shù),大
43、致有以下四種情況。(1)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=+1.0時(shí),為完全正相關(guān),投資組合不發(fā)揮作用。兩個(gè)完全正相關(guān)的股票報(bào)酬將一起上升或下降,這樣的組合不能沖減或抵銷任何風(fēng)險(xiǎn)。(2)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=0時(shí),為兩者不相關(guān),此時(shí)投資多樣化能起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用,但其效果遠(yuǎn)不如r=-1.0時(shí)。(3)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=-1.0時(shí),為完全負(fù)相關(guān),風(fēng)險(xiǎn)正好完全抵銷。這樣的兩種股票組成的證券組合是最佳組合,能夠組成一個(gè)完全無風(fēng)險(xiǎn)的證券組合,這是因?yàn)樗麄兊膱?bào)酬正好成相反的循環(huán),即當(dāng)A股票報(bào)酬上升時(shí),B股票報(bào)酬正好下降,升降的幅度正好相互抵銷。事實(shí)上,在現(xiàn)實(shí)生活中完全負(fù)相關(guān)的兩神證券幾乎不存在,絕大多數(shù)的情況是正相關(guān)。(4)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r
44、= +0.6時(shí),為最常見的情況,絕大多數(shù)兩種股票組合的相關(guān)系數(shù),都居于正相關(guān)的0.50.7范圍內(nèi)。2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性,如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國(guó)家財(cái)政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會(huì)使股票報(bào)酬發(fā)生變動(dòng)。這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券,因此,不能通過證券組合分散掉。換句話說,即使投資者持有的是經(jīng)過適當(dāng)分散的證券組合,也遭受這種風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)投資者來說,這種風(fēng)險(xiǎn)是無法消除的,但是這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同企業(yè)的影響程度是有差別的,對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量,可通過系數(shù)來進(jìn)行。系數(shù)是衡量一種證券投資(風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn))或證券組合的報(bào)酬率;對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)報(bào)酬率變
45、動(dòng)的反應(yīng)的一種量度標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)際工作中,不用投資者自己計(jì)算,而是有專門機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布。其中,整個(gè)股票市場(chǎng)的=1,若某種股票的=1,說明其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);若某種股票的1,說明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);若某種股票的1,說明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一些標(biāo)準(zhǔn)的值如下:=0.5說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半;=1.0說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn);=2.0說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的2倍。以上是單個(gè)股票系數(shù)的計(jì)算方法,證券組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加校平均。權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。通過分析可得出如下結(jié)論:(1)證券投資的總風(fēng)險(xiǎn)由可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)兩部分
46、組成。(2)可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過證券組合來消減,消減程度決定于相關(guān)系數(shù)r。(3)不可分散風(fēng)險(xiǎn)不能通過證券組合來消減,需通過系數(shù)來測(cè)量。(二)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的,超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。在現(xiàn)實(shí)生活中,證券組合投資與單項(xiàng)投資一樣,都要求對(duì)其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償、股票的風(fēng)險(xiǎn)越大,要求的報(bào)酬率越高。但是,證券組合投資所能補(bǔ)償?shù)闹皇遣豢煞稚L(fēng)險(xiǎn),不能補(bǔ)償可分散風(fēng)險(xiǎn)。若可分散風(fēng)險(xiǎn)也能補(bǔ)償?shù)脑挘切┚ńM合之術(shù)的人,就會(huì)利用證券組合來抬高證券價(jià)格,進(jìn)而擾亂整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格水平。若果真是這樣的話,全世界的證券市場(chǎng)早就不復(fù)存在了。在其他因素不變的條件下,風(fēng)
47、險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的大小,取決于證券組合中的系數(shù)。若系數(shù)越大,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越大,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額也就越大;反之,就越小。(三)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系由前邊的討論可知,證券組合的風(fēng)險(xiǎn)一般要小于該組合中各項(xiàng)證券的平均風(fēng)險(xiǎn),這一現(xiàn)象對(duì)于研究風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間的關(guān)系有重要的意義。西方財(cái)務(wù)管理學(xué)中的資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明了證券投資充分多樣化的組合中,其風(fēng)險(xiǎn)與要求的報(bào)酬率之間的均衡關(guān)系。用圖形表示的資本資產(chǎn)定價(jià)模型,稱作證券市場(chǎng)線(簡(jiǎn)稱SML),它說明了必要報(bào)酬率K與不可分散風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的關(guān)系。縱軸代表必要報(bào)酬率(K),橫軸代表風(fēng)險(xiǎn)程度(),證券市場(chǎng)線的起點(diǎn)為充風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,即為0的報(bào)酬率,從此點(diǎn)向右延伸,報(bào)酬率隨著風(fēng)
48、險(xiǎn)程度的增加而增加,形成一個(gè)傾斜向上的直線,即為證券市場(chǎng)線,反映報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的“均衡”關(guān)系。沿著證券市場(chǎng)線的報(bào)酬率是補(bǔ)償投資者持有證券承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)所要求的報(bào)酬率,所以稱為“必要報(bào)酬率”。SML線表明在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一定的前提下,必要報(bào)酬率在市場(chǎng)上的變動(dòng)趨勢(shì);當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí),報(bào)酬增加,必要報(bào)酬率也相應(yīng)提高。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)的計(jì)量,是財(cái)務(wù)管理學(xué)中的重要內(nèi)容,由于風(fēng)險(xiǎn)本身的未來結(jié)果的不確定性,也就決定了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的不確定性,可以運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)的概率分布來確定,只要預(yù)計(jì)的概率分布中可能的結(jié)果不止一個(gè),風(fēng)險(xiǎn)就不可避免??梢园匆韵铝鶄€(gè)步驟進(jìn)行。(一)確定概率分布在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,某一事件在相同的條件
49、下可能發(fā)生,也可能不發(fā)生,這類事件稱為隨機(jī)事件。概率就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常,把必然發(fā)生的事件的概率定義為1,把不可能發(fā)生的事件的概率定義為0,而一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一個(gè)數(shù)。概率越大,就表示該事件發(fā)生的可能性越大。如果把所有可能性的事件或結(jié)果都列示出來,而且每一事件都給予一種概率,把它們列示在一起,便構(gòu)成了概率的分布。概率分布的要求有二:一是所有概率都在0和1之間;二是所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1。(二)計(jì)算期望報(bào)酬率1.期望報(bào)酬率的含義期望報(bào)酬率(也稱預(yù)期報(bào)酬率),是各種可能報(bào)酬率的加權(quán)平均。它的權(quán)數(shù)就是期望報(bào)酬率的概率,它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。2,離
50、散型分布若隨機(jī)變量(如報(bào)酬率)只取有限個(gè)值,并且對(duì)應(yīng)于這些值都有確定的概率,則隨機(jī)變量是離散分布。3.連續(xù)型分布以上只是假定存在繁榮、一般和衰退3種情況,實(shí)際上出現(xiàn)的情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只三種,有無數(shù)種可能的情況會(huì)出現(xiàn),如果對(duì)每一種情況都賦予一個(gè)概率,并分別測(cè)定其報(bào)酬率,則可用連續(xù)型分布來描述。實(shí)際上并不是所有總體都按正態(tài)分布,但是按照統(tǒng)計(jì)學(xué)的理論,不論總體分布是正態(tài)或非正態(tài),當(dāng)樣本很大時(shí),其樣本平均數(shù)都呈正態(tài)分布。概率分布越集中,正態(tài)分布圖形越陡峭,實(shí)際可能的結(jié)果就越接近期望報(bào)酬率,而實(shí)際報(bào)酬率低于期望報(bào)酬率的可能性就越小。因此,概率越集中,投資的風(fēng)險(xiǎn)就越低;由于B項(xiàng)目的概率分布相當(dāng)集中,所以它的風(fēng)險(xiǎn)
51、比A項(xiàng)目要低。通過報(bào)酬率的分布圖,可以直觀地判定B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低于A項(xiàng)目,但是兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率都是20%,究竟哪一個(gè)更好些呢?可以通過計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差來確定。(三)標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差是統(tǒng)計(jì)學(xué)中的一個(gè)概念,用于計(jì)量一個(gè)變量對(duì)其平均值的偏離度。它是對(duì)數(shù)值進(jìn)行個(gè)別觀察所得的加權(quán)平均差求平方根而得到的。方差或標(biāo)準(zhǔn)差是測(cè)定風(fēng)險(xiǎn)大小的有效指標(biāo),方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大,預(yù)計(jì)結(jié)果的離散程度越高,結(jié)果越不確定,風(fēng)險(xiǎn)越大;反之,方差或標(biāo)準(zhǔn)差越小,風(fēng)險(xiǎn)也就越小。標(biāo)準(zhǔn)差用來估量一項(xiàng)投資收益的變動(dòng)情況并由此表示出其中的風(fēng)險(xiǎn)程度。標(biāo)準(zhǔn)差主要用來比較期望值或原始投資額相等的項(xiàng)目的份額風(fēng)險(xiǎn)大小,標(biāo)準(zhǔn)差的值越大,投資收益的變動(dòng)越大,投資風(fēng)險(xiǎn)也
52、就越大;當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差為0時(shí),意味著收益穩(wěn)定,不存在風(fēng)險(xiǎn)。但是,標(biāo)準(zhǔn)差只是反映了幾個(gè)有限的收益的變動(dòng)(離散型),若事實(shí)上這種變動(dòng)屬于連續(xù)型的分布,就應(yīng)繪制標(biāo)準(zhǔn)離差正態(tài)分布圖來分析。正態(tài)分布圖越陡峭,投資風(fēng)險(xiǎn)就越低,分布越平緩,風(fēng)險(xiǎn)就越高。(四)計(jì)算變異系數(shù)以上研究中的標(biāo)準(zhǔn)差,是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)估量,只能用于比較期望報(bào)酬率相同的各項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)程度。對(duì)于期望報(bào)酬率不同的項(xiàng)目的估量,應(yīng)該使用變異系數(shù)。變異系數(shù)(也稱變化稱數(shù)) ,是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)估量,適用于評(píng)價(jià)具有不同期望報(bào)酬率的投資項(xiàng)目之間風(fēng)險(xiǎn)程度的測(cè)定。(五)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)雖然能正確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小,但還沒有完成計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的任務(wù),要計(jì)
53、算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,必須借助一個(gè)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是通貨膨脹貼水和時(shí)間價(jià)值率之和,在財(cái)務(wù)管理中通常把某一時(shí)期某個(gè)國(guó)家的政府債券的報(bào)酬率視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)是將變異系數(shù)轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的二種系數(shù)或倍數(shù)。至于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定,有如下幾種方法。(1)根據(jù)公式確定。(2)由專家確定。 第一種方法必須在歷史資料比較充分的情況下才能采用。在缺乏歷史資料的情況下,則可以組織有關(guān)專家根據(jù)經(jīng)驗(yàn)加以確定。實(shí)際上,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定,在很大程度上取決于各公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。比較敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的公司,往往把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)定得低些;反之,比較穩(wěn)健的公司,則常常把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)定得高些。(六)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額在一般
54、情況下,報(bào)酬率相同時(shí),選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目;風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí),選擇報(bào)酬率高的項(xiàng)目。問題在于,一些項(xiàng)目正因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)大,所以相應(yīng)的報(bào)酬率也高,如何決策呢?這就要看報(bào)酬率是否高到值得去冒險(xiǎn),以及投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。(七)置信概率和置信區(qū)間根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)的原理,在概率為正態(tài)分布的情況下,隨機(jī)變量出現(xiàn)在預(yù)期值1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有68.26% ;出現(xiàn)在預(yù)期值2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有95.44% ;出現(xiàn)在預(yù)期值3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有99.72%。把“預(yù)測(cè)值主x個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”稱為置信區(qū)間,把相應(yīng)的概率稱為置信概率。已知置信概率,可求出相應(yīng)的置信區(qū)間,反過來也一樣。但是,這種計(jì)算比較麻煩,通常編成表格以備查用。如果預(yù)先給定置
55、信概率,能找到相應(yīng)的報(bào)酬率的一個(gè)區(qū)間即置信區(qū)間;如果預(yù)先給定一個(gè)報(bào)酬率的區(qū)間,也可以找到其置信概率。綜上所述,兩個(gè)項(xiàng)目的平均報(bào)酬率相同,但風(fēng)險(xiǎn)大小不同。A項(xiàng)目可能取得高報(bào)酬,虧損的可能性也大;B項(xiàng)目取得高報(bào)酬的可能性小,虧損的可能性也小。法律環(huán)境(一)法律環(huán)境的范疇市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì),企業(yè)的一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總是在一定法律規(guī)范內(nèi)進(jìn)行的。法律既約束企業(yè)的非法經(jīng)濟(jì)行為,也為企業(yè)從事各種合法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供保護(hù)。國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)按照對(duì)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的影響情況可以分如下幾類。(1)影響企業(yè)籌資的各種法規(guī)主要有:公司法、證券法、金融法、證券交易法、合同法等。這些法規(guī)可以從不同方面規(guī)范或制約企業(yè)的籌資活動(dòng)。(2)影響
56、企業(yè)投資的各種法規(guī)主要有:證券交易法、公司法、企業(yè)財(cái)務(wù)通則等。這些法規(guī)從不同角度規(guī)范企業(yè)的投資活動(dòng)。(3)影響企業(yè)收益分配的各種法規(guī)主要有:稅法、公司法、企業(yè)財(cái)務(wù)通則等。這些法規(guī)從不同方面對(duì)企業(yè)收益分配進(jìn)行了規(guī)范。(二)法律環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響法律環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響力是多方面的,影響范圍包括企業(yè)組織形式、公司治理結(jié)構(gòu)、投融資活動(dòng)、日常經(jīng)營(yíng)、收益分配等。公司法規(guī)定,企業(yè)可以采用獨(dú)資、合伙、公司制等企業(yè)組織形式。企業(yè)組織形式不同,業(yè)主(股東)權(quán)利責(zé)任、企業(yè)投融資、收益分配、納稅、信息披露等不同,公司治理結(jié)構(gòu)也不同。上述不同種類的法律,分別從不同方面約束企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響。金融
57、環(huán)境(一)金融機(jī)構(gòu)、金融工具與金融市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)主要是指銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。銀行是指經(jīng)營(yíng)存款、放款、匯兌、儲(chǔ)蓄等金融業(yè)務(wù),承擔(dān)信用中介的金融機(jī)構(gòu),包括各種商業(yè)銀行和政策性銀行,如中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。非銀行金融機(jī)構(gòu)主要包括保險(xiǎn)公司、信托投資公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司等。金融工具是指融通資金雙方在金融市場(chǎng)上進(jìn)行資金交易、轉(zhuǎn)讓的工具,借助金融工具,資金從供給方轉(zhuǎn)移到需求方。金融工具分為基本金融工具和衍生金融工具兩大類。常見的基本金融工具有貨幣、票據(jù)、債券、股票等。衍生金融工具又稱派生金融工具,是在基本金融工
58、具的基礎(chǔ)上通過特定技術(shù)設(shè)計(jì)形成的新的融資工具,如各種遠(yuǎn)期合約、互換、掉期、資產(chǎn)支持證券等,種類非常復(fù)雜、繁多,具有高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)。金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過一定的金融工具進(jìn)行交易而融通資金的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素包括資金供應(yīng)者和資金需求者、金融工具、交易價(jià)格、組織方式等。金融市場(chǎng)為企業(yè)融資和投資提供了場(chǎng)所,可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)短期資金轉(zhuǎn)換、引導(dǎo)資本流向和流量,提高資本效率。(二)金融市場(chǎng)的分類金融市場(chǎng)可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。1.貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)以期限為標(biāo)準(zhǔn),金融市場(chǎng)可分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)又稱短期金融市場(chǎng)是指以期限在1年以內(nèi)的金融工具為媒介,進(jìn)行短期資
59、金融通的市場(chǎng),包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、大額定期存單市場(chǎng)和短期債券市場(chǎng);資本市場(chǎng)又稱長(zhǎng)期金融市場(chǎng),是指以期限在1年以上的金融工具為媒介,進(jìn)行長(zhǎng)期資金交易活動(dòng)的市場(chǎng),包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。2.發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)以功能為標(biāo)準(zhǔn),金融市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)又稱為一級(jí)市場(chǎng),它主要處理金融工具的發(fā)行與最初購(gòu)買者之間的交易;流通市場(chǎng)又稱為二級(jí)市場(chǎng),它主要處理現(xiàn)有金融工具轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn)的交易。3.資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)以融資對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn),金融市場(chǎng)可分為資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。資本市場(chǎng)以貨幣和資本為交易對(duì)象;外匯市場(chǎng)以各種外匯金融工具為交易對(duì)象;黃金市場(chǎng)則是集中進(jìn)行黃金買賣和金幣兌換的
60、交易市場(chǎng)。4.基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)按所交易金融工具的屬性,金融市場(chǎng)可分為基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)與金融衍生品市場(chǎng)?;A(chǔ)性金融市場(chǎng)是指以基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品為交易對(duì)象的金融市場(chǎng),如商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券、企業(yè)股票的交易市場(chǎng);金融衍生品交易市場(chǎng)是指以金融衍生品為交易對(duì)象的金融市場(chǎng),如遠(yuǎn)期、期貨、掉期(交換)、期權(quán),以及具有遠(yuǎn)期、期貨、掉期(交換)、期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具的交易市場(chǎng)。5.地方性金融市場(chǎng)、全國(guó)性金融市場(chǎng)和國(guó)際性金融市場(chǎng)以地理范圍為標(biāo)準(zhǔn),金融市場(chǎng)可分為地方性金融市場(chǎng)、全國(guó)性金融市場(chǎng)和國(guó)際性金融市場(chǎng)。(三)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)的主要功能是調(diào)節(jié)短期資金融通。其主要特點(diǎn)是:期限短。一般為36個(gè)
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