國內免稅產業(yè)全景解析

1、免稅屬于旅游消費服務市場，實際是發(fā)生在特定出入境旅行場景中的零售業(yè)。免稅品是免稅經營單位按照海關總署核準的經營品種，免稅運進專供免稅商店向規(guī)定的對象銷售的進口商品。免稅行業(yè)包含免稅購物和退稅購物兩種形式，其中免稅購物指免去商品進口環(huán)節(jié)的關稅、消費稅以及增值稅等。與一般零售業(yè)相比，免稅產業(yè)享受相關稅賦退還，且流通環(huán)節(jié)極短，形成了產品核心優(yōu)勢價差。免稅作為國人主要奢侈品購物渠道之一，本質是國家財政讓利的一種形式。由于政府的讓稅，使得免稅店所售商品相比有稅渠道所售商品更具有價格優(yōu)勢，故免稅店一般賣稅負較高的奢侈品、煙酒等，同時也會對購買額度進行限制。我國對免稅商品銷售業(yè)務實行“統(tǒng)一經營、統(tǒng)一組織進貨

2、、統(tǒng)一制定零售價格、統(tǒng)一制定管理規(guī)定”的集中統(tǒng)一經營管理政策。免稅品經營企業(yè)是經國務院或者其授權部門批準，具備開展免稅品業(yè)務經營資格的企業(yè)。中國是全球最大的出境游市場，也是全球免稅行業(yè)主要客源。2011-2019年中國免稅業(yè)銷售規(guī)模的從120億元增長至545億元，2019年同比增速高達38%，2011年-2019年中國免稅業(yè)年均復合增長率為20.8%，高于全球免稅銷售額7.5%的年復合增速，占全球免稅及旅游零售銷售規(guī)模不到10%，未來發(fā)展空間巨大。資料來源：浙商證券國內免稅兩種模式國內免稅主要包括出入境離境免稅（含市內免稅）和離島免稅兩種模式。出入境離境免稅主要包括兩類一類是傳統(tǒng)機場、口岸、港

3、口、機上免稅等形式，出入境的本國人和外國人均可購買。國內目前有競標資格的僅中免、深免、珠免、中出服4家。另一類是出入境市內免稅店，目前我國擁有針對出入境游客開展市內免稅業(yè)務牌照的公司僅有中免、中出服和中僑。其中，中出服和中僑擁有我國僅有的兩塊入境市內免稅牌照，中僑僅在哈爾濱開設免稅店。中免擁有我國唯一的出境市內免稅牌照。離島免稅指海南離島免稅，本國人和外國人均可購買。目前擁有離島免稅牌照的公司有中免、海免（中免控股）、中出服、海發(fā)控、海旅投和深免，包括三亞、?？谑袃让舛惖旰秃？诿捞m機場免稅店等。對標韓國，市內免稅未來或將開放國內居民出境前購買，相較機場/口岸免稅店和離島免稅店，市內免稅店在我國

4、處于發(fā)展初期階段，發(fā)展空間巨大。免稅運營商是產業(yè)鏈核心運營商是免稅產業(yè)鏈的核心，也是產業(yè)運轉的中心。運營商主要依靠價格優(yōu)勢吸引顧客做大規(guī)模，與品牌商建立良好關系，增強渠道議價能力和獲取貨源能力，從而壓低進貨成本，獲取更高的毛利潤。免稅運營商是經國務院或者其授權部門批準，具備開展免稅品業(yè)務經營資格的企業(yè)。按照海關總署核準的經營品種，免稅運營商向免稅品供應商購買商品，免去進口環(huán)節(jié)的關稅、消費稅和增值稅，在免稅商店以免稅價格賣給免稅品消費者。國家規(guī)定，經營離境免稅業(yè)務企業(yè)需按免稅商品銷售收入的1%，經營離島免稅業(yè)務企業(yè)需按免稅商品銷售收入的4%，向國家上繳特許經營費。資料來源：財政部租金則是運營商成

5、本端的重要構成部分。租金高低取決于出租方的話語權，客流量規(guī)模越大、質量越高，出租方越強勢。不同渠道租金成本有顯著差異，市內和離島免稅遠低于機場免稅，有助于增厚運營商利潤。免稅渠道相較于一般專柜渠道更短，不存在代理商，也不需要扣減廣告銷售預算，使得品牌商的出口價更高。以一瓶法國香水為例，通過免稅渠道出口至德國的毛利率約為一般渠道的一倍。根據Euromonitor的數據，免稅渠道占整體化妝品行業(yè)銷售渠道比重為6.3%，而占高端化妝品行業(yè)的比重則達到25.9%。免稅運營商競爭格局國際比價下免稅運營商即使受到政策保護仍直面全球競爭。全球運營商的發(fā)展經歷三次浪潮屬于寡占市場，且有集中化發(fā)展趨勢。20世紀

6、50-80年代，免稅興起于歐洲，歐美運營商最早發(fā)端，優(yōu)秀老牌企業(yè)仍占據鰲頭，如Dufry、Lagardere等。80年代后期，亞太運營商快速崛起，且韓國免稅獨領風騷，如樂天、新羅等。2010年前后，亞太新興運營商嶄露頭角，成為免稅新勢力，如中免集團、新世界等。縱觀全球免稅72年，經營重心“由西向東”轉移，韓國運營商迅速崛起。免稅發(fā)展與經濟政治等宏觀要素相關，空間轉移的背后是消費主體變化，中國消費的崛起促進產業(yè)向中國的下一次轉移。資料來源：Generation Research，方正證券中國免稅市場格局中國免稅市場屬于典型的寡頭壟斷格局。早在2006年海關總署發(fā)布的監(jiān)管辦法便將免稅經營單位定義為

7、“經國務院授權批準，具備開展免稅經營資格的企業(yè)”。而作為政策保護回報，國家規(guī)定：凡經營離境免稅業(yè)務企業(yè)需按免稅商品銷售收入的1%向國家上繳特許經營費，凡經營離島免稅業(yè)務企業(yè)需按免稅商品銷售收入的4%向國家上繳特許經營費。2020年底以前，海南離島免稅主要由中免及其控股的海免經營，經營門店僅包括?？诿捞m機場免稅店、海口日月廣場免稅店、瓊海博鰲免稅店、三亞海棠灣免稅店4家。2020年6月底關于海南離島旅客免稅購物政策的公告明確表示：具有免稅品經銷資格的經營主體可按規(guī)定參與海南離島免稅經營。目前國內擁有免稅經營資質的運營商如下表所示，主要包括中免、中出服、深免、珠免、王府井等，以及僅持續(xù)離島免稅運營

8、資質的海旅投、海發(fā)控等，但并不包括外資。2020年12月30日，三亞新開中服免稅、海旅投免稅兩家市內免稅店和中免三亞鳳凰機場免稅店正式開業(yè)。同時，2021年1月31日，海發(fā)控?？谌赵聫V場免稅店、深免?？谟^瀾湖市內免稅店正式開業(yè)。海南離島免稅市場正式進入多元主體適度競爭新格局。在海南零售市場整體走向繁榮的背景下，中免未來雖然面臨適度競爭，但其作為國內免稅行業(yè)絕對龍頭，先發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模渠道優(yōu)勢充分，未來市場份額仍有望相對占優(yōu)。海南免稅前景廣闊2020年6月底，在海南自貿港政策框架背景下，關于海南離島旅客免稅購物政策的公告正式公布，離島免稅政策迎來重大利好。一是總額度從2018年明確的3萬元大幅上調至

9、10萬元，二是直接取消單件商品8000元的免稅限額規(guī)定，三是大幅提升香化產品件數上限（此前每人每次香水8件、化妝品12件，新政后每人每次香水不限、化妝品30件），四是增加部分3C、酒類、保健品等7種商品。上述政策調整，尤其免稅額度大幅放開、取消單件商品額度，化妝品件數顯著增加等，極大提升海南離島免稅的政策空間（品類豐富，客單價和滲透率雙升）。并且，2021年2月，財政部、海關總署、稅務總局聯合發(fā)布公告，增加海南離島旅客免稅購物提貨方式：離島旅客購買免稅品可選擇郵寄送達方式提貨；島內居民離島前購買免稅品，可選擇返島提取，有助于海南離島免稅進一步擴容。2021年海南省政府工作報告中明確，“十四五”時期海南將立足國內國際雙循環(huán)的戰(zhàn)略交匯點，對內對接超大規(guī)模國內市場、對外吸引全球優(yōu)質資源集聚，完善全島免稅銷售網絡，吸引免稅購物回流3000億元。海南自貿港建設下，未來海南零售市場預計由免稅（離島免稅、島民免稅、離境退稅等）+有稅（傳統(tǒng)線上線下有稅、回頭購、跨境電商O2O新試點等）等構成，未來5年有望打造全球知名的國際購物消費勝地，從而給相關產業(yè)帶來發(fā)展機遇。同時，