國際金融5章-匯率制度課件

1、第五章 匯率制度匯率制度的分類兩種匯率制度的比較匯率制度的選擇匯率制度人民幣匯率制度與我國的外匯管理人民幣匯率制度的演變我國外匯管理體制改革一、基本內(nèi)容第五章 匯率制度匯率制度的分類匯率制度人民幣匯率制度與我國人二、學(xué)習(xí)目的與要求掌握匯率制度的概念；掌握固定匯率制度和浮動匯率制度的比較；了解介于固定匯率與浮動匯率之間的各種匯率安排；熟悉匯率制度選擇理論；了解我國現(xiàn)行人民幣匯率制度演變的歷程和發(fā)展前景。第五章 匯率制度二、學(xué)習(xí)目的與要求掌握匯率制度的概念；第五章 匯率制度匯率制度（Exchange Rate System）又稱匯率安排（Exchange Rate Arrangement),是指一

2、國貨幣當局對本國匯率確定和調(diào)整的基本原則、方式所做出的一系列安排或規(guī)定。第一節(jié) 匯率制度匯率制度（Exchange Rate System）第一節(jié) （一）按照匯率變動的方式、幅度，分為固定匯率制度和浮動匯率制度一、匯率制度的分類 固定匯率制度（fixed exchange rate system):兩國貨幣比價基本固定,現(xiàn)實的匯率受平價的制約，并圍繞平價在很小的范圍內(nèi)上下波動。 特點：貨幣比價基本固定； 匯率波幅小（一）按照匯率變動的方式、幅度，分為固定匯率制度和浮動匯率制1、金本位制下的固定匯率制：1816年1914年貨幣比價：鑄幣平價基本固定匯率波幅：黃金輸送點基本不變固定匯率制度的發(fā)展過

3、程1、金本位制下的固定匯率制：1816年1914年固定匯率圖示：金幣本位制下匯率波動的規(guī)則在金幣本位制下，匯率波動的規(guī)則是：匯率圍繞鑄幣平價，根據(jù)外匯市場的供求狀況，在黃金輸出點與輸入點之間上下波動。當匯率高于黃金輸出點或低于黃金輸入點時，就會引起黃金的跨國流動，從而自動地把匯率穩(wěn)定在黃金輸送點所規(guī)定的幅度之內(nèi) 。金幣本位制下匯率波動的規(guī)則圖示：金幣本位制下匯率波動的規(guī)則在金幣本位制下，匯率波動的規(guī)2、布雷頓森林體系下的固定匯率制: 1944年1973年貨幣比價：“雙掛鉤”制度 貨幣匯率波幅：固定為平價的上下1 幅度，1971年12月后擴大為平價的上下 2.25固定匯率制度的發(fā)展過程2、布雷頓

4、森林體系下的固定匯率制:固定匯率制度的發(fā)展過程布雷頓森林體系下的匯率波動 布雷頓森林體系下的匯率波動布雷頓森林體系下的匯率波動 布雷頓森林體系下的匯率波動金幣本位制下：決定匯率的鑄幣平價是客觀的，匯率波動幅度是自發(fā)形成的，匯率的穩(wěn)定也是自動維持的。布雷頓森林體系下：決定匯率的黃金平價是人為規(guī)定的，并且是可以調(diào)整的，匯率的穩(wěn)定是靠人為調(diào)節(jié)和維持的。因此這種固定匯率制又被稱為可調(diào)整的釘住匯率制。以上兩種固定匯率制的區(qū)別：以上兩種固定匯率制的區(qū)別：浮動匯率制度（floating exchange rate system): 兩國貨幣比價不固定，匯率水平隨 外匯市場供求狀況變動而波動的。一、匯率制度的

5、分類浮動匯率制度一、匯率制度的分類圖 牙買加體系下的匯率自由浮動 牙買加體系下的匯率自由浮動圖 牙買加體系下的匯率自由浮動 牙買加體系下的匯率自由浮動按政府是否干預(yù)，分為自由浮動和管理浮動自由浮動：也稱清潔浮動，是指貨幣當局對外匯市場不加任何干預(yù)，匯率波動完全由外匯供求狀況決定。管理浮動：也稱骯臟浮動，是指貨幣當局隨時地對外匯市場進行干預(yù)，以使匯率朝有利于本國的方向浮動。浮動匯率制度的類別浮動匯率制度的類別（二）1999年IMF對各成員國匯率制度的分類（八類）（二）1999年IMF對各成員國匯率制度的分類（八類）匯率制度的類型匯率制度的類型指一國采用另一國貨幣作為唯一法定貨幣（如美元化）.1.

6、無獨立法定貨幣的匯率制指一國采用另一國貨幣作為唯一法定貨幣（如美元化）.1.無獨立IMF的觀點：是指一國居民在其資產(chǎn)中持 有相當大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元）。（注意：這里的“美元”是泛指)具體表現(xiàn)： 美國以外的其他國家，美元大量進入流通 領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具 有逐漸取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟活動 的主要的交易媒介的趨勢，因而美元化實 質(zhì)上是一種貨幣替代現(xiàn)象。關(guān)于美元化（1）美元化的內(nèi)涵關(guān)于美元化（1）美元化的內(nèi)涵非官方美元化（又稱部分美元化，非正式的美元化）：指一國居民用美元來完成貨幣的職能，但還沒有形成一種貨幣制度。官方美元化（又稱完全美元化，正式的美元化）：貨幣當局明確宣

7、布用美元取代本幣， 美元化作為一項貨幣制度被確定下來。關(guān)于美元化（2）類型關(guān)于美元化（2）類型美元化的好處： 有助于消除外匯風險，降低交易成本， 促進貿(mào)易、投資，促進與國家市場的融合；有助于避免國際投機攻擊； 有助于增強政策的可信度等。美元化的風險或成本： 美元化國家會失去獨立的貨幣政策； 損失大量鑄幣稅；中央銀行最后貸款人缺位等。關(guān)于美元化（3）美元化的風險和收益關(guān)于美元化（3）美元化的風險和收益2.貨幣局制（Currency Board Arrangement）指貨幣當局規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換比率，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)。2.貨幣局制（

8、Currency Board Arrangem 一國或地區(qū)首先確定本幣與某種外匯的法定匯率，發(fā)鈔銀行按照法定匯率以100的外匯儲備作為保證發(fā)行本幣。并且保持本幣與該外匯的法定匯率不變。 當外匯匯率高于法定匯率時，發(fā)鈔銀行賣出外匯買進本幣；當外匯匯率低于法定匯率時，發(fā)鈔銀行買進外匯賣出本幣，從而保持法定匯率穩(wěn)定。 貨幣局制度的運行機制貨幣局制度的運行機制1、內(nèi)容 1983年10月15日，港英政府對港幣發(fā)行和匯率制度作出的安排：要求發(fā)鈔銀行（匯豐銀行和渣打銀行，1993年中國銀行香港分行也成為發(fā)鈔銀行）在增發(fā)港元紙幣時，必須按1美元兌7.8港元的比價向外匯基金繳納等值美元，以換取港元的負債證明書，

9、作為發(fā)鈔的法定準備金，這一安排標志著香港聯(lián)系匯率制的誕生。香港的聯(lián)系匯率制1、內(nèi)容香港的聯(lián)系匯率制香港的聯(lián)系匯率制1、內(nèi)容 發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時，可按1美元兌7.8港元的固定比價向外匯基金交還負債證明書，收回等額美元。外匯基金鼓勵發(fā)鈔銀行與其他銀行港幣現(xiàn)鈔的交易以同樣的方式進行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對美元的匯率就固定在 1美元7.8港元的水平上。 1美元兌換7.8港元的固定匯率只是發(fā)鈔行和外匯基金之間港元現(xiàn)鈔的官方匯率，發(fā)鈔行和其他銀行之間以及銀行同業(yè)、銀行與客戶之間的港元交易全部按市場匯率進行。 香港的聯(lián)系匯率制2、運作機制 在聯(lián)系匯率制度下，香港存在著兩個平行的外匯市場，相應(yīng)的存在著官方匯率和

10、市場匯率兩種平行的匯率。 聯(lián)系匯率制度的運作，正是利用銀行在上述平行市場上的競爭和套利活動進行的，也即外匯基金通過對發(fā)鈔銀行的匯率控制，維持著整個港幣體系對美元的穩(wěn)定聯(lián)系；通過銀行之間的套利活動，市場匯率圍繞聯(lián)系匯率波動并向后者趨近。 香港的聯(lián)系匯率制2、運作機制香港的聯(lián)系匯率制套利機制。 若港元市場匯率為USD1HKD7.9，則發(fā)鈔銀行向外匯基金以USD1=HKD7.8的比例換回美元，然后在市場上以USD1HKD7.9的價格出售，這樣每7.8港元即可獲得0.1港元的凈收益。發(fā)鈔行不斷在市場上賣出美元買進港元使美元貶值，直到回到USD1=HKD7.8的價格。 若港元市場匯率為USD1HKD7.

11、7，則發(fā)鈔銀行在市場上以此價格買進美元，然后向外匯基金換取負債證明書，再按USD1=HKD7.8的價格發(fā)行港幣，則每7.7港元可獲得0.1港元的凈收益。發(fā)鈔行不斷在市場上買進美元賣出港元使港元升值，直到回到USD1=HKD7.8的價格。3、聯(lián)系匯率制度下的兩個內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機制套利機制。3、聯(lián)系匯率制度下的兩個內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機制國際收支的自動調(diào)節(jié)機制。 若香港出現(xiàn)國際收支盈余，則外匯儲備增加，貨幣供應(yīng)量隨之增加，從而引起物價上升，利率下降，這將導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化、資本留出增加，最終使國際收支盈余減少直至其恢復(fù)均衡。若出現(xiàn)赤字，則反之。3、聯(lián)系匯率制度下的兩個內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機制國際收支的自動調(diào)節(jié)機

12、制。3、聯(lián)系匯率制度下的兩個內(nèi)在的自我調(diào)4、香港聯(lián)系匯率制的利弊 優(yōu)點： 有利于香港金融的穩(wěn)定，而市場匯率圍繞聯(lián)系匯率窄幅波動的運行也有助于香港國際金融中心，國際貿(mào)易中心和國際航運中心地位的鞏固和加強，增強市場信心。 弱點： 聯(lián)系匯率使香港的經(jīng)濟行為以及利率、貨幣供應(yīng)量等指標過分依賴和受制于美國，從而嚴重削弱了運用利率和貨幣供應(yīng)量杠桿調(diào)節(jié)本地區(qū)經(jīng)濟的能力。同時，聯(lián)系匯率也使通過匯率調(diào)節(jié)國際收支的功能無從發(fā)揮。 香港的聯(lián)系匯率制4、香港聯(lián)系匯率制的利弊 香港的聯(lián)系匯率制香港的聯(lián)系匯率制度5、聯(lián)系匯率制度的鞏固 1998年9月推出鞏固貨幣發(fā)行局制度的七項技術(shù)性措施 2005年5月18日推出三項優(yōu)化

13、聯(lián)系匯率制度運作的措施:（1）推出1美元兌換7.75港元的強方兌換保證;（2）將弱方兌換保證的匯率定為7.85港元;（3）在強方及弱方兌換保證水平所設(shè)定的范圍內(nèi)即7.757.85之間，金管局可選擇進行符合貨幣發(fā)行局制度運作原則的市場操作。 香港的聯(lián)系匯率制度5、聯(lián)系匯率制度的鞏固指一國貨幣（官方或?qū)嶋H上）按固定比率釘住單一貨幣或一籃子貨幣，匯率波動幅度最多不超過中心匯率上下1% ，或匯率的波幅至少在3個月內(nèi)未超過2。3.其他傳統(tǒng)的固定釘住匯率制指一國貨幣（官方或?qū)嶋H上）按固定比率3.其他傳統(tǒng)的固定釘住匯指本幣按固定比率釘住某一外幣，但匯率波動幅度相對其他傳統(tǒng)的固定釘住安排波動幅度大，為平價上下

14、至少1的范圍，或3個月內(nèi)匯率波幅超過2的匯率制度。4.水平區(qū)間釘住（也稱釘住平行匯率帶制，或稱水平波幅內(nèi)的釘住匯率制）4.水平區(qū)間釘?。ㄒ卜Q釘住平行匯率帶制，或稱水平波幅內(nèi)的釘住指將本國貨幣釘住某一外幣，并且經(jīng)常根據(jù)所選取的數(shù)量指標的變化進行小幅度調(diào)整的匯率制度。.爬行釘住匯率制度指將本國貨幣釘住某一外幣，并且經(jīng)常根據(jù).爬行釘住匯率制度與爬行釘住基本相同，只不過規(guī)定的匯率波幅比較大，可超過1以及2的波幅。6. 爬行區(qū)間釘住（也稱爬行帶內(nèi)浮動）6. 爬行區(qū)間釘?。ㄒ卜Q爬行帶內(nèi)浮動）貨幣當局通過在外匯市場積極干預(yù)來影響匯率的變動，這種干預(yù)既無事先明確規(guī)定、承諾，也無事先宣布的路徑。.不事先宣布干預(yù)

15、路徑的管理浮動匯率制貨幣當局通過在外匯市場積極干預(yù)來影響匯率的變動，這種干預(yù)既無指匯率基本由市場決定，偶爾的外匯干預(yù)旨在緩和匯率變動，防止匯率過度波動，而不是為匯率確定一個基準水平。（注：以上，1、2屬嚴格固定的匯率制度；屬中間匯率制度，、屬浮動匯率制度）8.獨立浮動匯率制：指匯率基本由市場決定，偶爾的外匯干預(yù)旨在緩和匯率變動，防止匯二、固定匯率制與浮動匯率制的比較固定匯率制下，國內(nèi)經(jīng)濟目標服從于國際收支目標，國際收支均衡的實現(xiàn)往往以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟為代價。浮動匯率制下，國際收支失衡可以通過匯率的自由波動而予以消除，從而無須以犧牲內(nèi)部均衡換取外部均衡。（一）對國際收支和國內(nèi)經(jīng)濟的影響（即實現(xiàn)內(nèi)外均

16、衡的自動調(diào)節(jié)效率方面）二、固定匯率制與浮動匯率制的比較（一）對國際收支和國內(nèi)經(jīng)濟的固定匯率制下，貨幣政策的獨立性 受到限制浮動匯率制下，具有獨立的貨幣政策（二）貨幣政策的自主性方面二、固定匯率制與浮動匯率制的比較固定匯率制下，貨幣政策的獨立性二、固定匯率制與浮動匯率制的比固定匯率制下,促進了通脹的國際傳播。兩條渠道：一是通過一價定律； 二是通過外匯儲備變化浮動匯率制，有利于隔絕通貨膨脹的國際傳遞。2.對國內(nèi)通脹：固定匯率制下：不容易引起國內(nèi)通脹浮動匯率制下：容易引發(fā)國內(nèi)通脹（三）對通貨膨脹.對通脹的國際傳播：二、固定匯率制與浮動匯率制的比較固定匯率制下,促進了通脹的國際傳播。二、固定匯率制與浮

17、動匯率固定匯率制下，一國通常保有較多的外匯儲備浮動匯率制下，一國可以不必持有較多的外匯儲備。（四）國際儲備二、固定匯率制與浮動匯率制的比較二、固定匯率制與浮動匯率制的比較固定匯率支持者認為，固定匯率制可以防止貨幣當局對貨幣政策的濫用浮動匯率支持者認為，浮動匯率制可以防止貨幣當局對匯率政策的濫用(五）政策紀律性二、固定匯率制與浮動匯率制的比較二、固定匯率制與浮動匯率制的比較固定匯率制下，匯率比較穩(wěn)定，成本和利潤易于核算，因而有利于國際貿(mào)易和國際投資浮動匯率制下，風險加大了.但是浮動匯率制可以有效的配置資源，推動自由貿(mào)易，促進國際間經(jīng)濟交往?？梢岳眠h期和其他衍生金融產(chǎn)品交易來規(guī)避匯率風險（六）國

18、際貿(mào)易、國際投資二、固定匯率制與浮動匯率制的比較二、固定匯率制與浮動匯率制的比較（七）國際間政策協(xié)調(diào)比較普遍的觀點是，在浮動匯率制度下，由于缺乏有關(guān)匯率的有約束力的協(xié)議，各國將本國國內(nèi)經(jīng)濟目標擺在首位，易于利用匯率的自由波動而推行競爭性貶值這一“以鄰為壑”的政策，會造成國際經(jīng)濟秩序的混亂。浮動匯率制度的擁護者則認為，浮動匯率制度下匯率的大幅波動往往會引起各方關(guān)注， 進而會加強國際磋商和各國政策協(xié)調(diào)。二、固定匯率制與浮動匯率制的比較二、固定匯率制與浮動匯率制的比較總結(jié)優(yōu)點：有利于國際經(jīng)濟交易的發(fā)展；限制政府不負責任的宏觀經(jīng)濟政策。缺點：喪失了貨幣政策的獨立性；促進了通貨膨脹的國際傳播；容易造成匯

19、率制度僵化，引起投機沖擊固定匯率制總結(jié)優(yōu)點：固定匯率制總結(jié)：優(yōu)點：國際收支均衡得以自動實現(xiàn)；能夠?qū)嵭歇毩⒌呢泿耪?；減少國際儲備量，提高資源的利用效率缺點：容易造成經(jīng)濟波動；不利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展；使一國更有通脹傾向。浮動匯率制：總結(jié)：優(yōu)點：浮動匯率制：貨幣區(qū)（通貨區(qū)）是由若干國家組成的貨幣集團，集團內(nèi)成員國貨幣相互間保持固定匯率，對區(qū)域外非成員國貨幣實行共同浮動。1、最適度貨幣區(qū)（最優(yōu)貨幣區(qū)）理論（the Theory of Optimum Currency Areas ）三、匯率制度的選擇三、匯率制度的選擇蒙代爾：要素流動性分析（1961年)以生產(chǎn)要素的高度流動性作為建立最適度貨幣區(qū)的標準。蒙代爾認為，要素流動性越高的國家之間，越適宜組成貨幣區(qū)（即實行固定匯率制是可行的）；而與國外要素市場隔絕越大的國家，則越適宜于組成單獨的貨幣區(qū)，即實行浮動匯率制。1、最適度貨幣區(qū)（最優(yōu)貨幣區(qū)）理論1、最適度貨幣區(qū)（最優(yōu)貨幣區(qū)）理論三、匯率制度的選擇經(jīng)濟開放