金融風(fēng)險管理第三章

1、第三章 金融風(fēng)險的識別、度量與預(yù)測一、金融風(fēng)險識別的概念金融風(fēng)險的識別是指運用有關(guān)的知識和方法、系統(tǒng)、全面、連續(xù)地對經(jīng)濟主體所面臨的各種風(fēng)險因素進行認(rèn)識、鑒別和分析的行為。二、金融風(fēng)險識別的要求必須及時、準(zhǔn)確恰當(dāng)?shù)貙鹑陲L(fēng)險進行識別必須全面、深入地對金融風(fēng)險進行識別必須連續(xù)、系統(tǒng)地對金融風(fēng)險進行識別三、金融風(fēng)險識別的方法風(fēng)險清單法按照直接損失風(fēng)險、間接損失風(fēng)險和責(zé)任損失風(fēng)險來標(biāo)志風(fēng)險清單表現(xiàn)場調(diào)查法財務(wù)報表分析法 通過分析資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表對風(fēng)險管理 對象的各類財務(wù)信息進行分析流程圖法因果圖和事故樹法因果圖從導(dǎo)致風(fēng)險事故的因素出發(fā)推導(dǎo)可能發(fā)生的結(jié)果；事故樹法從風(fēng)險事故的結(jié)果出發(fā)來推

2、導(dǎo)出引發(fā)事故的原因四、金融風(fēng)險的度量風(fēng)險度量概念：風(fēng)險度量就是對風(fēng)險存在及發(fā)生的可能性，風(fēng)險損失范圍與程度進行估計和衡量，基本內(nèi)容是運用概率論方法對風(fēng)險發(fā)生及其后果進行估計基本內(nèi)容：運用概率統(tǒng)計方法對風(fēng)險的發(fā)生及其后果加以估計，得出一個比較準(zhǔn)確的概率水平，是進行風(fēng)險管理的可靠的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)具體內(nèi)容：首先，確定風(fēng)險事件在一定時間內(nèi)發(fā)生的可能性以及損失程度；其次，根據(jù)風(fēng)險事件發(fā)生的概率及損失的嚴(yán)重程度估計總體損失的大小；最后，根據(jù)上述結(jié)果預(yù)測這些風(fēng)險事件的發(fā)生次數(shù)及后果，為決策提供依據(jù)四、金融風(fēng)險的度量風(fēng)險度量風(fēng)險分析風(fēng)險邏輯法指標(biāo)體系法風(fēng)險清單風(fēng)險評估主觀概率法時間序列分析法累積頻率分析法四、金融風(fēng)

3、險的度量1950s以前 定性的分析研究1950s 投資組合選擇 開創(chuàng)了現(xiàn)代投資數(shù)理分析理論 構(gòu)建了以均值方差選擇為基礎(chǔ)的馬克維茨模型1960s 資本資產(chǎn)定價模型 金融風(fēng)險計量分析理論 資本資產(chǎn)套利定價理論1980s行為金融理論1990s 在險價值 在全球銀行業(yè)、非銀行金融機構(gòu)等廣泛采用五、金融風(fēng)險度量的重要理論基于方差的馬克維茨組合投資理論基于半方差的風(fēng)險度量靈敏度方法與持續(xù)期風(fēng)險調(diào)整資本收益率(RAROC)基于方差的馬克維茨組合投資理論該理論的基本思想：用均值描述期望收益，用方差描述風(fēng)險，投資決策的目標(biāo)是在風(fēng)險一定的前提下選擇最佳投資組合（收益一定時方差最小）?；痉椒ê湍Ｐ突诎敕讲畹娘L(fēng)險

4、度量對于投資者而言，只有當(dāng)實際的證券收益率低于期望收益率時，才產(chǎn)生投資風(fēng)險，因此人們更關(guān)心收益率小于期望收益率的情形。而方差方法是將風(fēng)險收益和風(fēng)險損失統(tǒng)一考慮，不能單一地反映出損失風(fēng)險的大小。Ouderri 和 Sullliran提出了以證券收益率的半方差作為證券投資風(fēng)險的測度，即投資收益率低于某個預(yù)定水平的概率。靈敏度方法與持續(xù)期靈敏度方法是利用金融資產(chǎn)的價值對其市場因子（利率、匯率、價格、股票指數(shù)等）的敏感性來測量金融資產(chǎn)市場風(fēng)險的方法。市場因子變化一個單位時金融資產(chǎn)價值變化的百分?jǐn)?shù)，靈敏度越大的金融資產(chǎn)受市場因子變化的影響也越大表示金融資產(chǎn)價值變化與市場因子一階線性近似的局部測量方法，不

5、適用于價值變化與市場因子呈非線性關(guān)系的金融資產(chǎn)靈敏度方法與持續(xù)期持續(xù)期是一種針對債券等利率性金融產(chǎn)品的有效手段，能夠比較準(zhǔn)確地衡量利率水平變化對債券和存貸款價格的影響持續(xù)期是個時間概念，是附息債券在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時間的加權(quán)平均，權(quán)重是當(dāng)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值在債券的當(dāng)前價格中所占的比重持續(xù)期反映了債券對利率風(fēng)險的敏感度，即反映了未來的利率水平變動對債券價格的影響程度思考：教材第66頁風(fēng)險調(diào)整資本收益率(RAROC)RAROC是國際銀行業(yè)用來考察資本配置的核心技術(shù)手段RAROC是收益與VaR值的比，含義指單位風(fēng)險下的最大收益。使用該方法的銀行在對其資金使用進行決策時，不是以盈利的絕對水平作為評判基礎(chǔ)，

6、而是以該資金投資風(fēng)險基礎(chǔ)上的盈利貼現(xiàn)值作為依據(jù)。RAROC=(凈收益-預(yù)期損失) VaR, RAROC1,投資可行。思想：將風(fēng)險帶來的未來可預(yù)計的損失，量化為銀行當(dāng)期的成本，并據(jù)此對銀行當(dāng)期盈利進行調(diào)整。風(fēng)險調(diào)整資本收益率(RAROC)RAROC的宗旨：如何在風(fēng)險與收益之間尋找一個恰當(dāng)?shù)钠胶恻cRAROC的關(guān)鍵：潛在虧損即風(fēng)險值的大小，該風(fēng)險值或潛在虧損越大，投資報酬貼現(xiàn)就越大六、金融風(fēng)險度量的方法與工具金融風(fēng)險度量方法定性分析當(dāng)一些影響因素不能量化，或者影響因素過多，難以使用嚴(yán)格的數(shù)學(xué)模型進行量化分析時，只能用定性方法對金融風(fēng)險作出計量定性分析方法：經(jīng)驗判斷法與專家調(diào)查法定量分析通過構(gòu)建精確的

7、數(shù)學(xué)模型，對金融風(fēng)險進行計量定量分析方法：方差法、Downside-Risk方法、信用矩陣經(jīng)驗判斷法經(jīng)驗判斷法：主要就是根據(jù)個人以往的經(jīng)驗，對金融風(fēng)險進行主觀判斷分析。適用于涉險資產(chǎn)額度較小，但是涉及的風(fēng)險因素卻較多，很難使用或者沒有必要使用定量的分析或其他復(fù)雜的定性分析方法對風(fēng)險作出準(zhǔn)確計量的情況最大的特點是主觀隨意性很強，不同的人給出的風(fēng)險水平有較大的差異，判斷結(jié)果粗糙，只是對風(fēng)險的感性認(rèn)識專家調(diào)查法將專家們各自掌握的較為分散的經(jīng)驗和專業(yè)知識，匯集專家組的經(jīng)驗與專業(yè)知識，從而對金融資產(chǎn)的風(fēng)險水平給出主觀的預(yù)測專家主要是指對相關(guān)領(lǐng)域的對于金融風(fēng)險有豐富的實踐經(jīng)驗和獨到的個人見解的人員專家調(diào)查

8、法又分為專家個人判斷法、專家會議法以及德爾菲法專家個人判斷法與經(jīng)驗判斷法的主要區(qū)別在于判斷主體的知識結(jié)構(gòu)與知識層次的差異，導(dǎo)致判斷結(jié)果之間的差異優(yōu)點在于能夠最大限度地發(fā)揮專家個人的能力缺點是判斷結(jié)果容易受到專家具體的知識面寬度、深度以及所占有信息量多寡的影響，還會會受到個人經(jīng)歷和風(fēng)險偏好的影響，使得判斷結(jié)果具有一定的片面性專家會議法是指將一定數(shù)量的專家集中在一起，通過討論或者辯論的形式，互相啟發(fā)，取長補短，求同存異缺點主要是面對面的討論，各專家容易受到其他專家的影響，甚至不愿意發(fā)表自己的真實想法，不利于得出正確結(jié)論德爾菲法采用匿名函詢的辦法，通過一系列調(diào)查征詢表對專家進行調(diào)查，通過一定的反饋機

9、制，取得盡可能一致的意見，給出最后的金融風(fēng)險水平優(yōu)點是簡單易行，費用較低，適用復(fù)雜的社會經(jīng)濟金融領(lǐng)域缺點是建立在專家的主觀判斷基礎(chǔ)上，專家自身的知識結(jié)構(gòu)、心理偏好，會對結(jié)果產(chǎn)生較大影響，使得預(yù)測結(jié)果不夠穩(wěn)定方差法1952年，馬克維茨首先將方差方法用于金融風(fēng)險的度量，開創(chuàng)了對金融風(fēng)險進行定量度量的先河馬克維茨的基本思想：方差越大說明各種可能結(jié)果相對于各種收益期望值的離散程度也越大，即不確定性越大，相應(yīng)的風(fēng)險也就越大，它們之間存在一種緊密的正相關(guān)關(guān)系只有當(dāng)金融資產(chǎn)收益概率分布函數(shù)為對稱性分布時，方差法才能對金融資產(chǎn)的風(fēng)險水平進行度量優(yōu)點是計算方便，指標(biāo)單一，但無法給出風(fēng)險的直觀表現(xiàn)形式Downsi

10、de-Risk方法為了解決方差方法在度量收益概率密度分布為非對稱函數(shù)時的問題而提出哈洛的LPM方法及公式優(yōu)點是從風(fēng)險的本義考察風(fēng)險水平，能夠?qū)︼L(fēng)險水平作出較為合理的度量信用矩陣系統(tǒng)法主要用于測量金融市場的信用風(fēng)險信貸矩陣模型是以信用評級為基礎(chǔ)，計算某項貸款的違約概率，然后計算上述貸款同時轉(zhuǎn)變?yōu)閴馁~的概率該模型通過VaR值的計算，力圖反映出銀行某個或整個信貸組合一旦面臨信用級別變化或拖欠風(fēng)險時所應(yīng)準(zhǔn)備的資金額覆蓋了幾乎所有的信貸產(chǎn)品，包括傳統(tǒng)的商業(yè)貸款、信用證和承付書、固定收入證券、商業(yè)合同如貿(mào)易信貸和應(yīng)收賬款，以及市場驅(qū)動的信貸產(chǎn)品如掉期合同、期貨合同和其他衍生產(chǎn)品。七、金融風(fēng)險的預(yù)測目的：為

11、了建立靈活、有效的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)：指經(jīng)濟主體在日常的經(jīng)營活動中，利用內(nèi)部的風(fēng)險研究部門或是外部的管理咨詢機構(gòu)對自身經(jīng)營活動中所出現(xiàn)的金融風(fēng)險進行監(jiān)測和預(yù)報，以引起管理人員的注意，并適時地采取措施。七、金融風(fēng)險的預(yù)測金融風(fēng)險預(yù)測方法基本要素分析法主要是對宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)、利率和匯率等宏微觀經(jīng)濟變量的變動趨勢分析，并輔以一定的定量分析模型適用于中長期的金融風(fēng)險預(yù)測技術(shù)分析法側(cè)重于運用圖形或統(tǒng)計分析方法對金融經(jīng)濟變量作出數(shù)值上的推斷適用于短期的金融風(fēng)險預(yù)測宏觀經(jīng)濟形勢分析主要包括經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)濟周期、宏觀經(jīng)濟政策和通貨膨脹等變化特點：波及范圍廣泛、影響程度較深，能夠?qū)鹑陲L(fēng)險的存

12、在、大小及其發(fā)展趨勢起到較大作用宏觀經(jīng)濟分析的方法主要分三種：經(jīng)濟指標(biāo)分析法，計量經(jīng)濟模型法和概率預(yù)測法。經(jīng)濟指標(biāo)分析法經(jīng)濟指標(biāo)是反映經(jīng)濟活動結(jié)果的一系列數(shù)據(jù)和比例關(guān)系。包括先行指標(biāo)、同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)。1、宏觀經(jīng)濟指標(biāo)分析法先行指標(biāo)可用來對未來經(jīng)濟狀況和經(jīng)濟周期等提供預(yù)示性的信息包括貨幣供應(yīng)量、利率水平、主要生產(chǎn)資料價格、消費者預(yù)期和股票價格指數(shù)先行指標(biāo)得出的結(jié)論可以比實際國民經(jīng)濟的高峰和低估出現(xiàn)時間早半年同步指標(biāo)測算的是當(dāng)期國民經(jīng)濟情況，并不預(yù)示將來的經(jīng)濟變動包括個人收入、企業(yè)工資支出、社會商品銷售額和GDP等所指示的經(jīng)濟轉(zhuǎn)折點大致與實際宏觀經(jīng)濟活動轉(zhuǎn)變時間相同滯后指標(biāo)標(biāo)示的是比實際經(jīng)濟活

13、動晚半年左右的國民經(jīng)濟狀況包括失業(yè)率、庫存量、單位產(chǎn)出工資水平、服務(wù)行業(yè)的消費價格、銀行未收回貸款規(guī)模和分期付款占個人收入的比重等2、計量經(jīng)濟模型法計量經(jīng)濟模型：是經(jīng)濟現(xiàn)象及其主要因素之間數(shù)量關(guān)系的方程式三大要素：經(jīng)濟變量、參數(shù)以及隨機誤差能夠在宏觀總量水平上把握和反映經(jīng)濟運行的較為全面的動態(tài)特征，研究宏觀經(jīng)濟主要指標(biāo)間的相互依存關(guān)系3、概率預(yù)測法政府往往將各種宏觀經(jīng)濟預(yù)測作為重要指標(biāo)來制定財政、貨幣和對外經(jīng)濟政策宏觀經(jīng)濟短期預(yù)測較適用于應(yīng)用概率預(yù)測方法，實際國民生產(chǎn)總值及其增長率、通貨膨脹率、失業(yè)率、利息率和對外貿(mào)易差額等指標(biāo)都可以通過該方法得到概率預(yù)測是根據(jù)過去和現(xiàn)在去推向未來，預(yù)測時限通

14、常為一年或一年半行業(yè)發(fā)展分析證券價格風(fēng)險、衍生品價格風(fēng)險、購買力風(fēng)險、國家風(fēng)險和信用風(fēng)險等，都會由于同一行業(yè)因素的直接影響而產(chǎn)生類似的波動性，而匯率風(fēng)險和流動性風(fēng)險則會受到行業(yè)銀行的間接影響一個典型的行業(yè)生命周期應(yīng)該包括4個階段：創(chuàng)業(yè)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段需求的穩(wěn)定和飽和程度決定了行業(yè)生命周期是否進入了成熟期和衰退期，需求總量決定了行業(yè)成熟后的規(guī)模，需求性質(zhì)決定了行業(yè)的類型（勞動密集型、資本密集型抑或是知識技術(shù)密集型）技術(shù)的生命更替已經(jīng)成為行業(yè)生命周期變化的主要形式需求和技術(shù)進步等內(nèi)在因素能夠?qū)π袠I(yè)生命周期產(chǎn)生持續(xù)性作用。企業(yè)經(jīng)營特性分析企業(yè)的經(jīng)營特性分析是金融風(fēng)險預(yù)測的基本要素分

15、析法的重點，對于經(jīng)濟個體金融風(fēng)險的測定最終要落實到預(yù)測對象上包括對企業(yè)的經(jīng)營管理和收益能力等進行綜合評估，包括企業(yè)所在行業(yè)的競爭地位、地理區(qū)位位置、企業(yè)產(chǎn)品和財務(wù)分析其他層面的風(fēng)險因素分析市場因素風(fēng)險分析強調(diào)對市場上由于各種隨機變動的不確定因素而造成的風(fēng)險進行研究主要包括市場參與者的心理預(yù)期、新聞及政治因素等技術(shù)分析法技術(shù)分析常用于分析預(yù)測證券市場行為及市場價格走勢技術(shù)分析法認(rèn)為：經(jīng)濟變量的歷史變動趨勢集中反映了市場各種因素的變化情況，并且市場的發(fā)展是具有慣性的，經(jīng)濟主體可以通過一定的分析工具得出未來市場變動趨勢，從而采取相應(yīng)的措施，有效規(guī)避金融風(fēng)險三大假說作為理論基礎(chǔ)：第一、市場行為涵蓋一切

16、信息；第二、價格沿趨勢移動（技術(shù)分析最基本、最核心的因素）；第三、歷史會重演具體分析方法指標(biāo)法技術(shù)分析指標(biāo)是指從市場行為的各個方面出發(fā)，通過建立數(shù)學(xué)模型得出一個能夠反映市場某個層次的數(shù)據(jù)，指標(biāo)值直接反映了數(shù)學(xué)模型所選取的變量間的關(guān)系，為金融經(jīng)濟行為操作提供了一定的指導(dǎo)方向主要包括市場趨勢指標(biāo)、市場動量指標(biāo)、市場大盤指標(biāo)和市場人氣指標(biāo)4類指標(biāo)體系K線法通過描繪K線圖來推測股票市場上多空雙方力量的對比情況，進而判斷市場上誰占據(jù)優(yōu)勢，從而預(yù)測市場價格走向K線圖能夠反映股票市場上每一天的開盤價、收盤價、最高價和最低價，價格走勢通過一系列的K線基本形狀圖的組合能夠清晰地得到反映具體分析方法切線法切線法是指按照一定的方法和原則，在由證券價格的數(shù)據(jù)所