國(guó)際投資學(xué)XXXX秋11金融學(xué)

1、2021/9/111國(guó)際投資學(xué) International Investment合肥學(xué)院經(jīng)濟(jì)系國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易教研室凌斌L2007年9月2021/9/112課程準(zhǔn)備：1、國(guó)際投資學(xué)教學(xué)大綱2、國(guó)際投資學(xué)教學(xué)周歷3、教與學(xué)的要求4、國(guó)際投資學(xué)的應(yīng)用2021/9/113教學(xué)目的為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際投資學(xué)？ 2001年12月11日我國(guó)加入 WTO 的需要；國(guó)際商務(wù)師職稱考試的課程；（國(guó)際營(yíng)銷員資格考試的需要）；謀求專業(yè)對(duì)口職業(yè)的需要 ；該課程為教學(xué)計(jì)劃中的考試課程。 2021/9/114本課程結(jié)構(gòu)總體看來(lái)，可分為三個(gè)大部分：第一部分為理論，主要研究國(guó)際投資的概念與特點(diǎn)；國(guó)際投資的產(chǎn)生與發(fā)展；國(guó)際投資的方式

2、與作用；國(guó)際投資的動(dòng)因理論，包括國(guó)際間接投資理論與國(guó)際直接投資理論。 2021/9/115Continue第二部分為實(shí)務(wù)，主要研究國(guó)際投資的各種方式及其操作，包括國(guó)際間接投資、國(guó)際直接投資和國(guó)際靈活投資。2021/9/116Continue第三部分為管理，主要研究國(guó)際投資環(huán)境及其評(píng)價(jià)方法；國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理（包括匯率風(fēng)險(xiǎn)管理、利率風(fēng)險(xiǎn)管理和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理）和國(guó)際投資法律管理（包括投資國(guó)的法律管理和東道國(guó)的法律管理）。2021/9/117國(guó)際投資是基于“三分法” 迄今為止，國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域的劃分大體上有“兩分法”（國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際金融）和“三分法”（國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融、國(guó)際投資）2021/9/118第

3、一章國(guó)際投資導(dǎo)論 1.1（第一節(jié)）國(guó)際投資的基本概念一、國(guó)際投資的概念（一）資本 Capital 廣義的資本：一切可以利用的資源； 中義的資本：貨幣計(jì)量的資源； 狹義的資本：金融資產(chǎn)。 2021/9/119（二）投資 Investment個(gè)人或企業(yè)寄希望于不確定的未來(lái)收益，將貨幣或其他形式的資產(chǎn)投入經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種行為。（梁蓓，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大版）特點(diǎn)：1、投資的本質(zhì)是獲利性；2、投資的主體是自然人或法人；3、投資的過(guò)程有風(fēng)險(xiǎn)性；4、投資的形式是多樣化的。2021/9/1110簡(jiǎn)明不列顛百科全書把投資分為：real Investment and financial Investment（三）國(guó)際投資

4、International Investment 國(guó)際投資是國(guó)內(nèi)投資的對(duì)稱，是指一國(guó)企業(yè)、個(gè)人或政府機(jī)構(gòu)將其擁有的貨幣資本或產(chǎn)業(yè)資本投放到國(guó)外以實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的經(jīng)濟(jì)行為。(胡曙光，人大版) 在國(guó)際投資中，資本輸出的一方稱為投資國(guó)、投資者、輸出國(guó)等；吸收資本的一方稱為東道國(guó)、引進(jìn)方、輸入國(guó)等。2021/9/1111國(guó)際投資的特征： (胡曙光，人大版) 1、國(guó)際投資中貨幣單位及貨幣制度的差異性；2、國(guó)際投資領(lǐng)域的市場(chǎng)分割及不完全競(jìng)爭(zhēng)性；3、國(guó)際投資目的的多元性；4、投資環(huán)境的供給差異。2021/9/1112國(guó)際投資的特征：（章昌裕，對(duì)外經(jīng)貿(mào)版）1、投資目的是多元化；2、投資體現(xiàn)著國(guó)家和民族利益 ；3

5、、投資所使用的貨幣的既單一化又多元化；4、投資環(huán)節(jié)存在著差異性；5、投資風(fēng)險(xiǎn)較大。2021/9/1113二、國(guó)際投資的分類（一）按投資期限分1、長(zhǎng)期投資（5年以上）Long-term investment 2、短期投資（5年以下）Short-term investment （二）按投資來(lái)源分1、公共投資Public investment2、私人投資Private investment 2021/9/1114（三）按資本特性（章昌裕對(duì)外經(jīng)貿(mào)版）1、國(guó)際直接投資(International)Foreign Direct Investment FDI 一個(gè)國(guó)家的自然人、法人或其他經(jīng)濟(jì)組織單獨(dú)或共同出

6、資，在他國(guó)創(chuàng)立新企業(yè)或增加資本擴(kuò)展原企業(yè)，或收購(gòu)現(xiàn)有企業(yè)，并且擁有有效控制權(quán)的投資行為。 2021/9/1115目前對(duì)FDI分有三種基本類型：橫向投資；縱向投資；混合投資六種具體形態(tài)：自然資源導(dǎo)向型；市場(chǎng)導(dǎo)向型；勞動(dòng)力導(dǎo)向型；知識(shí)導(dǎo)向型；風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向型；出口帶動(dòng)型。 2021/9/11162、國(guó)際間接投資(International) Foreign Indirect Investment 以資本增值為目的，以取得股息或利息等形式，以被投資國(guó)的證券為投資對(duì)象的跨國(guó)投資。2021/9/1117附：國(guó)際靈活投資 國(guó)際靈活投資是指不同國(guó)家的當(dāng)事人雙方就某一共同參加的商品生產(chǎn)和流通業(yè)務(wù)達(dá)成協(xié)議，采取一些靈

7、活方式進(jìn)行的投資活動(dòng)，因此被稱為靈活投資。 例如：國(guó)際租賃、國(guó)際信托投資、國(guó)際工程承包等。 靈活投資不像直接投資和間接投資那樣屬于純粹的投資活動(dòng)，而是與許多貿(mào)易活動(dòng)緊密地聯(lián)系在一起的，其投資行為和目的均隱含在商品或勞動(dòng)的貿(mào)易活動(dòng)之中。2021/9/1118附：“有效控制”在量上不同的的標(biāo)準(zhǔn)： 美國(guó)商務(wù)部1956年規(guī)定，若某外國(guó)公司股權(quán)的50%由一群相互無(wú)關(guān)的美國(guó)人掌握，或25%由一個(gè)有組織的美國(guó)人集團(tuán)擁有，或10%由一個(gè)美國(guó)人（法人）擁有，則對(duì)該公司的投資即可視為美國(guó)的國(guó)際直接投資。 國(guó)際貨幣基金組織編寫的國(guó)際收支手冊(cè)則認(rèn)為，一個(gè)緊密結(jié)合的組織在所投資的企業(yè)中擁有25%或更多的投資股，可以作為

8、控制所有權(quán)的合理標(biāo)準(zhǔn)。 根據(jù)我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的定義，如果在一個(gè)企業(yè)全部資本中25%或以上來(lái)自外國(guó)地區(qū)（包括我國(guó)港澳臺(tái)）投資者，該企業(yè)就被稱為外商投資企業(yè)。2021/9/1119附：國(guó)際投資與國(guó)內(nèi)投資的區(qū)別國(guó)際投資主體主要是跨國(guó)公司和跨國(guó)銀行 國(guó)際投資環(huán)境的差異性與復(fù)雜多變性 國(guó)際投資具有多元的直接目標(biāo) 國(guó)際投資中生產(chǎn)要素的流動(dòng)要受到諸多因素的限制 國(guó)際投資的市場(chǎng)分割及不完全競(jìng)爭(zhēng)性 國(guó)際投資中貨幣單位的多元化及貨幣制度的差異性 國(guó)際投資體現(xiàn)著一定的國(guó)家民族的利益國(guó)際投資所包含的風(fēng)險(xiǎn)更大2021/9/1120三、國(guó)際投資主體（一）資本輸出國(guó)的自然人 常見(jiàn)個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙制企業(yè)。附：有限合伙問(wèn)題。（

9、二）跨國(guó)企業(yè)transnational enterprise又稱跨國(guó)公司、多國(guó)公司、國(guó)際企業(yè)、國(guó)際公司、環(huán)球公司界定標(biāo)準(zhǔn)有：地理范圍、所有權(quán)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理特征。 2021/9/1121（三）資本輸出國(guó)政府常見(jiàn)有政府貸款(government loan)政府優(yōu)惠貸款(government concession loan)附：日本政府對(duì)華貸款問(wèn)題，2000年2144億日元；2001年1613.6億日元；2002年1210億日元；2003年967億日元（14年來(lái)，第一次降低到一千億以下）。 特點(diǎn)是數(shù)額大、期限長(zhǎng)、利率低、不附加條件。從1979-2000共計(jì)4批2.65萬(wàn)億日元,中國(guó)已經(jīng)還本息1.5萬(wàn)

10、億日元。2021/9/1122（四）國(guó)際金融機(jī)構(gòu) international financial institution 全球性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)：國(guó)際貨幣基金組織(International Monetary Fund)和世界銀行集團(tuán)（World Bank Group）。 其中：國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行 IBRD International Bank for Reconstruction and Development 國(guó)際金融公司 IFC International Finance Corporation2021/9/1123解決投資爭(zhēng)議國(guó)際中心 ICSID International Center

11、for Settlement of Investment Disputes多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu) MIGA Multilateral Investment Guarantee Agency區(qū)域性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)：歐洲投資銀行 EIB；泛美開(kāi)發(fā)銀行IADB非洲開(kāi)發(fā)銀行和亞洲開(kāi)發(fā)銀行。 2021/9/1124金融機(jī)構(gòu)的作用村民飯店養(yǎng)殖場(chǎng)飼料2021/9/1125四、國(guó)際投資的發(fā)展簡(jiǎn)況 （一）國(guó)際投資起源與發(fā)展1、第一次世界大戰(zhàn)以前的國(guó)際投資2、兩次世界大戰(zhàn)之間的國(guó)際投資 3、第二次世界大戰(zhàn)后至20世紀(jì)60年代末4、20世紀(jì)70年代以后的國(guó)際投資 2021/9/1126國(guó)際投資的發(fā)展階段的不同劃分初始形成階

12、段（1914年以前）：以債務(wù)性證券投資為主（90%），生產(chǎn)性直接投資很少（10%）低迷徘徊階段（1914-1945）：總量萎縮，仍以證券投資為主恢復(fù)增長(zhǎng)階段（1945-1979）：直接投資顯著增長(zhǎng)，占據(jù)主導(dǎo)地位（60%左右）迅猛發(fā)展階段（20世紀(jì)80年代-2000）：兩種方式的投資競(jìng)相發(fā)展，但間接投資發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)直接投資，重新占據(jù)主導(dǎo)地位縮量整理階段（2001-）2021/9/1127起源階段的中國(guó)情況：1842年南京條約2100萬(wàn)元 約1530多萬(wàn)兩白銀。18581881璦琿條約改訂條約150萬(wàn)平方公里。1895年馬關(guān)條約2萬(wàn)萬(wàn)兩白銀，割遼東、臺(tái)灣、澎湖。1901年辛丑條約4.5萬(wàn)萬(wàn)兩白銀。

13、1873年100名童子留學(xué)美國(guó)。 2021/9/1128（二）經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)下國(guó)際投資的新特征1、經(jīng)濟(jì)全球化擴(kuò)大了國(guó)際資本流動(dòng)的范圍和規(guī)模。2、發(fā)達(dá)國(guó)家在國(guó)際投資中占主導(dǎo)地位3、國(guó)際投資主要集中在制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)部門。4、跨國(guó)公司是國(guó)際投資的主體。5、跨國(guó)并購(gòu)成為當(dāng)代國(guó)際資本流動(dòng)的主要形式。6、對(duì)投資環(huán)境的要求提高。 2021/9/1129五、國(guó)際投資的發(fā)展趨勢(shì)（一）國(guó)際直接投資發(fā)展趨勢(shì)1、國(guó)際直接投資流出地 年份世界流出總量發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體美國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體中國(guó)19974740.183.320.215.80.519986840.492.319.27.30.4199910420.592.71

14、6.87.20.2200013794.992.212.07.50.120016207.193.518.45.90.32021/9/11302、國(guó)際直接投資流入地 年份世界流入總量發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體美國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體中國(guó)19974780.856.021.640.09.319986944.669.725.127.06.3199910882.677.026.020.73.7200014919.382.320.215.92.720017351.568.416.927.96.42021/9/11313、國(guó)際直接投資進(jìn)入方式 創(chuàng)建新企業(yè)（綠地投資Green land Investment ）和并購(gòu)（merger an

15、d acquisition）是國(guó)際投資主體對(duì)外直接投資的兩種基本進(jìn)入方式。（二）國(guó)際間接投資發(fā)展趨勢(shì)1、虛擬化趨勢(shì)。是指國(guó)際間接投資的發(fā)展規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)際商品與服務(wù)貿(mào)易以及國(guó)際直接投資對(duì)資金融通的需要。2021/9/11322、證券化趨勢(shì) 。是指國(guó)際信貸在國(guó)際間接投資中的地位相對(duì)下降，國(guó)際證券投資成為國(guó)際間接投資的主要方式。3、衍生化趨勢(shì) 。20世紀(jì)70年代，國(guó)際衍生證券投資的投資品種比較單一，主要局限于某些商品期貨。隨著1973年美國(guó)芝加哥大學(xué)教授布萊克Fischer Black和斯科爾斯Myron Scholes在期權(quán)定價(jià)理論上取得重大突破以及期權(quán)定價(jià)理論被不斷完善，衍生證券的創(chuàng)新品種

16、層出不窮。2021/9/11334、機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)。是指保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和投資基金等機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)際間接投資中日益占據(jù)主導(dǎo)地位。 例：1999年英國(guó)、美國(guó)、法國(guó)、加拿大、日本、意大利、德國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者管理的金融資產(chǎn)占GDP的百分比分別為226.7、207.3、125.4、112.7、100.5、96.9、76.8。 2021/9/1134六、國(guó)際投資的新動(dòng)態(tài) （一）風(fēng)險(xiǎn)投資National Venture Capital （二）BOT投資Build Operate Transfer （三）私募股權(quán)投資Private Equity 私募股權(quán)投資簡(jiǎn)稱PE，是通過(guò)私募形式募集資金，對(duì)私有企業(yè)，即非上市

17、企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，從而推動(dòng)非上市企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，最終通過(guò)上市、并購(gòu)、管理層回購(gòu)、股權(quán)置換等方式出售持股套現(xiàn)退出的一種投資行為。 2021/9/1135 在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，PE一般涉及兩層實(shí)體，一層是作為管理人的基金管理公司，一層則是基金本身。有限合伙制是國(guó)際最為常見(jiàn)的PE組織形式。一般情況下，基金投資者作為有限合伙人（Limited Partner,LP）不參與管理、承擔(dān)有限責(zé)任；基金管理公司作為普通合伙人（General Partner,GP）投入少量資金，掌握管理和投資等各項(xiàng)決策，承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。 2021/9/1136微軟收購(gòu)諾基亞案例北京時(shí)間2013年9月3日上午消息，微軟今天宣布，將以7

18、2億美元收購(gòu)諾基亞手機(jī)業(yè)務(wù)，以及大批專利組合的授權(quán)。微軟將以37.9億歐元收購(gòu)諾基亞的設(shè)備與服務(wù)部門，同時(shí)以16.5億歐元購(gòu)買其10年期專利許可證，共計(jì)54.4億歐元，約折合71.7億美元。 2021/9/1137微軟收購(gòu)諾基亞案例上述金額將全部通過(guò)現(xiàn)金支付。諾基亞預(yù)計(jì)，將因此項(xiàng)交易獲利約32億歐元。2012年，諾基亞計(jì)劃出售的這部分業(yè)務(wù)帶來(lái)了149億歐元的營(yíng)收，占該公司總營(yíng)收的約50%。作為交易的一部分，諾基亞將向微軟提供10年期非排他性專利授權(quán)。微軟同時(shí)將向諾基亞提供與位置技術(shù)相關(guān)的專利授權(quán)。微軟未來(lái)有權(quán)延長(zhǎng)這一專利合作。微軟同時(shí)也將獲得諾基亞Here平臺(tái)的授權(quán)，并成為諾基亞Here業(yè)務(wù)最

19、大的客戶，基于獨(dú)立的授權(quán)協(xié)議付費(fèi)。2021/9/1138微軟收購(gòu)諾基亞案例美國(guó)科技博客TheVerge認(rèn)為，此舉將使Windows Phone 8實(shí)現(xiàn)“軟硬一體”，微軟將能夠提供橫跨軟硬件的一體化解決方案。美國(guó)市場(chǎng)研究公司AdDuplex今年8月公布的最新數(shù)據(jù)顯示，諾基亞控制了超過(guò)85%的Windows Phone 8手機(jī)市場(chǎng)。在Windows Phone生態(tài)系統(tǒng)遲遲落后之下，微軟在收購(gòu)諾基亞手機(jī)業(yè)務(wù)后將會(huì)投入更多資源，而這可能提振Windows Phone生態(tài)系統(tǒng)。這項(xiàng)交易預(yù)計(jì)將于2014年第一季度完成，需得到諾基亞股東和相關(guān)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。截至北京時(shí)間2013年9月3日11點(diǎn)35分，諾基亞當(dāng)前股

20、價(jià)3.9美元，市值146.1億美元，微軟的收購(gòu)金額不足諾基亞市值的一半。分析人士認(rèn)為，這并不令人奇怪，因?yàn)槲④浿皇鞘召?gòu)了諾基亞的手機(jī)業(yè)務(wù)，在線地圖和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)仍歸諾基亞所有。2021/9/11392021/9/11401.2西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的國(guó)際投資理論一、壟斷優(yōu)勢(shì)論Theory of Monopolistic Advantage 二、產(chǎn)品生產(chǎn)周期理論The Theory of product Life Cycle 三、國(guó)際生產(chǎn)折衷理論Eclectic Theory International Production 四、比較優(yōu)勢(shì)理論Theory of Comparative Advantage t

21、o Investment 2021/9/1141五、凱恩斯主義的促進(jìn)國(guó)民收入理論六、托賓的投資選擇理論七、兩缺口模型理論八、投資誘發(fā)要素組合理論九、奈斯比特的全球經(jīng)濟(jì)與全球投資學(xué)說(shuō)十、國(guó)際直接投資效應(yīng)二維決定模型 點(diǎn)評(píng)：與國(guó)際貿(mào)易不同，國(guó)際投資尚未形成公認(rèn)的理論體系。 2021/9/1142尚慶梅、馬瑞老師一、壟斷優(yōu)勢(shì)理論二、內(nèi)部化理論三、產(chǎn)品生命周期理論四、國(guó)際生產(chǎn)折衷理論五、邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張理論（又稱比較優(yōu)勢(shì)理論）六、其他國(guó)際直接投資理論（發(fā)展中國(guó)家的投資理論）2021/9/1143對(duì)凱恩斯主義的促進(jìn)國(guó)民收入理論的一點(diǎn)認(rèn)識(shí)： “當(dāng)國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)缺乏而儲(chǔ)蓄傾向又較高時(shí)，由對(duì)外擴(kuò)張（資本輸出）導(dǎo)致的

22、出口貿(mào)易就更有可能成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和國(guó)民收入維持一定水平的救生圈?！?021/9/1144A.我國(guó)國(guó)際貿(mào)易狀況1、增長(zhǎng)速度：2002-2006年，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額分別增長(zhǎng)21.8%、37.1%、35.7%、23.2%和23.8%。 2、地位：2006年位居世界第三位。3、結(jié)構(gòu)：2006年，機(jī)電產(chǎn)品出口額5494億美元，比上年增長(zhǎng)28.8%，在出口中所占比重達(dá)到56.7%；高新技術(shù)產(chǎn)品出口2815億美元，增長(zhǎng)29%，所占比重達(dá)到29%。2021/9/11452021/9/11462021/9/1147B.理論的比較（一）要素稟賦學(xué)說(shuō)（Factor Endowment Theory）又稱（The

23、 Heckschor-Ohlin Theorem）赫克歇爾俄林原理（瑞典），1977年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。一個(gè)國(guó)家擁有較多的資本，就應(yīng)該生產(chǎn)和輸出資本密集型產(chǎn)品，而輸入在本國(guó)生產(chǎn)中需要較多使用國(guó)內(nèi)比較稀缺的勞動(dòng)力要素的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品2021/9/1148（二）里昂惕夫反論（The Leontief Paradox)：“美國(guó)之參加國(guó)際分工是建立在勞動(dòng)密集型生產(chǎn)專業(yè)化基礎(chǔ)上，而不是建立在資本密集型生產(chǎn)專業(yè)化基礎(chǔ)上?！奔疵绹?guó)出口商品具有勞動(dòng)密集型特征，而進(jìn)口替代商品更具有資本密集型特征。2021/9/1149（三）馬太效應(yīng)“馬太效應(yīng)”最早使用者是社會(huì)學(xué)家羅伯特墨頓。他借用圣經(jīng)馬太福音中耶穌的警喻：“凡有

24、的，還要加給他，叫他有余；沒(méi)有的，連他所有的也要奪過(guò)來(lái)?！北硎窘?jīng)濟(jì)社會(huì)客觀存在的“強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者恒弱”的現(xiàn)象。2021/9/1150思考：1、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否處于轉(zhuǎn)型階段？2、安徽經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)不會(huì)出現(xiàn)“馬太效應(yīng)”？3、安徽在中部崛起過(guò)程中提出的“東向戰(zhàn)略”符合經(jīng)濟(jì)學(xué)中的什么理論？2021/9/1151年份國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值貨物進(jìn)出口總額1995607942841.581996711772918.231997789733260.851998844023246.61999896773815.022000992154748.8820011096555100.820021203336212.6200313

25、58238522.8200415987811552.52005183868142212006209407176072021/9/1152年份外商直接投資城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄余額1995375.2129662.31996417.2538520.81997452.5746279.81998454.6353407.51999403.1959621.82000407.1564332.42001468.7873762.42002527.6886910.62003561.4103617.32004640.72119555.42005603.2514105120066301615872021/9/1153（四）俱樂(lè)

26、部理論 布坎南模型與蒂布特模型 Club Theory：The Model of Buchanan and Tiebout 在一個(gè)社會(huì)中，俱樂(lè)部成員的效用受到三個(gè)因素影響：私人物品消費(fèi)量，俱樂(lè)部物品消費(fèi)量，俱樂(lè)部的擁擠程度。2021/9/1154 任何一個(gè)社會(huì)成員都力求個(gè)人效用最大，為此他首先得決定是否加入俱樂(lè)部。而一旦加入俱樂(lè)部后，他還得決定對(duì)俱樂(lè)部的利用率。如何理應(yīng)俱樂(lè)部又取決于俱樂(lè)部物品數(shù)量、成員人數(shù)和會(huì)費(fèi)。這些都是俱樂(lè)部一般理論要解決的問(wèn)題。當(dāng)每個(gè)社會(huì)成員實(shí)現(xiàn)最大個(gè)人效用時(shí)，我們就說(shuō)實(shí)現(xiàn)了俱樂(lè)部?jī)?nèi)外同時(shí)均衡。2021/9/1155背景數(shù)據(jù)之一2006年2021/9/1156指標(biāo)武漢長(zhǎng)沙

27、鄭州太原南昌國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值259017802001.51013.41184.6財(cái)政收入502.4177202192.2150.6進(jìn)出口總額802317.341.1224.9投資1325.310861031.9501.13641.64城鎮(zhèn)人均收入1236013924118221174111243農(nóng)民人均收入474854385559491743922021/9/1157背景數(shù)據(jù)之二2006年2021/9/1158安徽省歷年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的數(shù)據(jù)2021/9/1159 根據(jù)安徽省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，可以選擇拋物線趨勢(shì)方程對(duì)發(fā)展軌跡進(jìn)行擬合，拋物線標(biāo)準(zhǔn)方程是： 應(yīng)用Excel工具得到安徽省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)方程為： 2

28、021/9/1160趨勢(shì)方程的擬合與預(yù)測(cè)情況2021/9/11612021/9/1162安徽省進(jìn)出口貿(mào)易的影響年份生產(chǎn)總值（億元）進(jìn)出口（億美元）1998280531.21999290926.52000303833.32001329036.22002355441.82003397259.42004481272.12005537691.220066142122.52021/9/1163安徽省房地產(chǎn)投資與進(jìn)出口的趨勢(shì)對(duì)比2021/9/1164房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的回歸方程：進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的回歸方程： 即在過(guò)去的9年中，安徽省房地產(chǎn)每增加1億元可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.85億元；進(jìn)出口每增加1億美元，拉動(dòng)經(jīng)

29、濟(jì)增長(zhǎng)36.17億元。（36.1749367.54.823）2021/9/1165第二章知識(shí)準(zhǔn)備2021/9/1166福布斯2007年中國(guó)大陸最佳商業(yè)城市排名進(jìn)退位2007年排名城市行政級(jí)別01杭州省會(huì)城市12上海直轄市63南京省會(huì)城市04無(wú)錫地級(jí)市15蘇州地級(jí)市-46北京直轄市17廣州省會(huì)城市-38寧波計(jì)劃單列市-29大連計(jì)劃單列市110佛山地級(jí)市335蕪湖地級(jí)市548合肥省會(huì)城市新97馬鞍山地級(jí)市2021/9/1167福布斯2007年中國(guó)大陸最佳商業(yè)城市指標(biāo)說(shuō)明：1研究對(duì)象為中國(guó)大陸656個(gè)城市，對(duì)其中2005年GDP超過(guò)160億元的194個(gè)城市進(jìn)行基礎(chǔ)數(shù)據(jù)搜集和研究。2勞動(dòng)力素質(zhì)指數(shù)是根

30、據(jù)單個(gè)城市每萬(wàn)人擁有大專以上學(xué)歷人數(shù)計(jì)算而得；高級(jí)人才指數(shù)是根據(jù)單個(gè)城市每萬(wàn)人擁有碩士學(xué)位以上人數(shù)計(jì)算而得。計(jì)算所有數(shù)據(jù)為2000年全國(guó)人口普查數(shù)，時(shí)點(diǎn)為2000年10月1日。其中作為分母的人口數(shù)是常住人口（居住時(shí)間在6個(gè)月以上的居民，包括非戶籍人口）。 2021/9/11683經(jīng)營(yíng)成本指數(shù)由勞力成本、稅收成本能源價(jià)格和辦公用地租金四個(gè)分指標(biāo)加權(quán)計(jì)算而得。其中能源價(jià)格以各城市2007年電價(jià)為代表，商業(yè)用電選用1千瓦以下價(jià)格；工業(yè)用電選用普通工業(yè)1千瓦以下價(jià)格。4客運(yùn)指數(shù)和貨運(yùn)指數(shù)由鐵路、公路、水運(yùn)和航空四種運(yùn)輸方式的運(yùn)量加權(quán)計(jì)算而得。 2021/9/11695資本活力指數(shù)由各城市規(guī)模以上私營(yíng)經(jīng)

31、濟(jì)貢獻(xiàn)率、私營(yíng)個(gè)體從業(yè)人員在就業(yè)人口中所占比重以及各城市三資經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率加權(quán)計(jì)算而得，三資經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率則以各城市限額以上港澳臺(tái)投資和外商投資工業(yè)企業(yè)產(chǎn)值與實(shí)際利用外資金額為基礎(chǔ)指標(biāo)計(jì)算而成。6大部分指標(biāo)為2003年、2004年和2005年三年數(shù)據(jù)的平均值；個(gè)別指標(biāo)采用調(diào)查時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)。 2021/9/117005年排名城市04年排名1杭州12無(wú)錫83上海44大連35北京56蘇州77寧波28南京159廣州1410深圳1047蕪湖8164合肥662021/9/1171第二章國(guó)際直接投資環(huán)境分析 2.1國(guó)際直接投資環(huán)境概述 一、國(guó)際投資環(huán)境定義“International Investment Enviro

32、nment”or “Investment Climate” or “Business Environment” 按照教材定義：國(guó)際投資環(huán)境是國(guó)際投資者所面臨的東道國(guó)環(huán)境的總稱，是指影響國(guó)際投資的各種政治因素、自然因素、經(jīng)濟(jì)因素和社會(huì)因素相互依賴、相互完善、相互制約所形成的矛盾統(tǒng)一體。 2021/9/1172 國(guó)際投資環(huán)境的特征有：客觀性、綜合性、系統(tǒng)性和動(dòng)態(tài)性。 二、投資環(huán)境理論 之一：投資環(huán)境三維空間理論 投資環(huán)境三維空間理論認(rèn)為，投資環(huán)境包括兩個(gè)方面要求和三個(gè)方面內(nèi)容。 1、兩個(gè)方面要求：第一是投資環(huán)境的硬要求，指東道國(guó)的能源供應(yīng)以及通訊和相應(yīng)的基礎(chǔ)實(shí)施必須事先具備。 第二是投資環(huán)境的軟要

33、求，指東道國(guó)的政治、法制、政府、服務(wù)、政策、公眾6個(gè)方面。 2021/9/1173 三個(gè)方面內(nèi)容：及三維空間，一是要有高能高效的政府組織；二是要有高素質(zhì)高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)實(shí)體；三是要有高質(zhì)量的社會(huì)組織（行業(yè)協(xié)會(huì)、企業(yè)家協(xié)會(huì)等），能夠提供高水平的社會(huì)服務(wù)。 三、投資環(huán)境理論之二：投資環(huán)境因素理論。 美國(guó)學(xué)者伊利特法克認(rèn)為，一個(gè)良好的投資環(huán)境應(yīng)該包括七個(gè)方面因素：1、政治穩(wěn)定2、市場(chǎng)廣闊3、經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展4、文化素質(zhì)5、統(tǒng)一法令6、自然條件7、地理文化趨同性。 2021/9/1174 四、我國(guó)常用的投資環(huán)境理論（一）政治環(huán)境（二）社會(huì)環(huán)境（三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境（四）法律環(huán)境（五）自然環(huán)境 2021/9/1175問(wèn)

34、題：如何對(duì)某個(gè)城市的投資環(huán)境打分？2021/9/11762.2國(guó)際直接投資環(huán)境評(píng)價(jià)的方法一、等級(jí)尺度法（Rating Scale） 教材99頁(yè)提出者名：羅伯特斯托鮑夫R B Stobauch 雜志名：哈佛商業(yè)評(píng)論Harvard Business Review 1969.9-11文章名：如何分析對(duì)外投資環(huán)境How to Analyze Foreign Climates 教材100頁(yè)2021/9/1177考察因素有： 1、貨幣穩(wěn)定性，評(píng)分420分。 2、近五年通貨膨脹率，評(píng)分142分。 3、資本外調(diào)，評(píng)分120分。 4、外商股權(quán)，評(píng)分012分。 5、外國(guó)與本地企業(yè)之間的差別待遇與控制，評(píng)分012分

35、。 6、政治穩(wěn)定性，評(píng)分012分。 7、當(dāng)?shù)刭Y本供應(yīng)能力，評(píng)分010分。 8、給予關(guān)稅保護(hù)的態(tài)度，評(píng)分28分。 2021/9/1178附：現(xiàn)代薪酬制度與等級(jí)評(píng)分制：1、基本薪酬2、激勵(lì)薪酬3、福利補(bǔ)貼4、職務(wù)消費(fèi)5、股權(quán)激勵(lì)2021/9/1179思考：某部門2008年計(jì)劃完成貿(mào)易額8000萬(wàn)元美元，人員工資總額預(yù)計(jì)250萬(wàn)元人民幣，部門有銷售人員5人，15萬(wàn)元起。請(qǐng)按照R B Stobauch的Rating Scale方法，設(shè)計(jì)出該部門2008年銷售人員的年薪制度。 方法：1、基本薪酬，評(píng)分0-5分；2、激勵(lì)薪酬，評(píng)分0-5分；3、福利補(bǔ)貼，元旦、春節(jié)、國(guó)慶每節(jié)每人2萬(wàn)元，元宵節(jié)、端午節(jié)、中秋

36、節(jié)每節(jié)每人1萬(wàn)元，過(guò)生日0.5萬(wàn)元，機(jī)動(dòng)0.5萬(wàn)元。4、職務(wù)消費(fèi)，評(píng)分0-5分。2021/9/1180基本薪酬評(píng)分說(shuō)明：評(píng)分完成業(yè)務(wù)額（萬(wàn)美元）基本薪酬（萬(wàn)元）01000以下311000-1150421150-1300531300-1450641450-1600751600以上102021/9/1181激勵(lì)薪酬評(píng)分說(shuō)明：得分完成業(yè)務(wù)額（萬(wàn)美元）激勵(lì)薪酬（萬(wàn)元）01600411700721800103190014420001852100232021/9/1182職務(wù)消費(fèi)評(píng)分說(shuō)明：得分完成業(yè)務(wù)額（萬(wàn)美元）職務(wù)消費(fèi)（萬(wàn)元）016002117004218006319008420001052100122

37、021/9/1183案例：1999年投資軟環(huán)境比較表 資料來(lái)源：陳德銘，魯明泓.中國(guó)吸引外資競(jìng)爭(zhēng)力國(guó)際比較研究.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2000（3）指標(biāo)中國(guó)墨西哥新加坡印度越南貿(mào)易壁壘5.03.01.05.05.0對(duì)外資態(tài)度3.04.05.03.02.0雙邊投資保護(hù)80.03.015.014.032.0市場(chǎng)發(fā)育程度3.03.05.02.02.0私有財(cái)產(chǎn)保護(hù)2.03.05.03.01.0金融管制3.04.02.04.04.0企業(yè)運(yùn)行障礙4.04.01.04.05.0政府清廉程度3.53.39.12.92.5經(jīng)濟(jì)自由度2.32.84.72.31.3法律完善程度1.04.03.04.01.0綜合得分106.

38、834.150.844.255.82021/9/1184二、綜合分類評(píng)析法（越高越好） x為其他機(jī)會(huì)性因素（可以是正、負(fù)） A、投資環(huán)境激勵(lì)系數(shù)，評(píng)分0-10分。 B、 城市規(guī)劃完善度因子，評(píng)分0-1分。 C、利稅因子，評(píng)分2-0.5分。 D、勞動(dòng)生產(chǎn)率因子，評(píng)分0-1分。 E、 地區(qū)基礎(chǔ)因子，評(píng)分1-10分。 F、 效率因子，評(píng)分2-0.5分。 G、市場(chǎng)因子，評(píng)分0-2分。 H、管理權(quán)因子，評(píng)分0-2分。 2021/9/1185三、加權(quán)等級(jí)分析法（越大越好） 環(huán)境因素重要性權(quán)數(shù)等級(jí)評(píng)分0-100加權(quán)等級(jí)評(píng)分1、財(cái)產(chǎn)沒(méi)收102、動(dòng)亂戰(zhàn)爭(zhēng)93、收益返還84、政府歧視85、當(dāng)?shù)刭Y本76、政治穩(wěn)定7

39、7、資本返還78、貨幣穩(wěn)定69、價(jià)格穩(wěn)定510、稅收水平411、勞資關(guān)系312、外來(lái)優(yōu)惠2加權(quán)等級(jí)總分2021/9/1186四、抽樣評(píng)估法 例：在一次國(guó)際投資環(huán)境的抽樣調(diào)查中，隨機(jī)走訪了100名專家和投資者，其中有80名專家和投資者認(rèn)為可以在A國(guó)進(jìn)行創(chuàng)建投資，如果置信度0.05，則在A國(guó)進(jìn)行創(chuàng)建投資的認(rèn)知度的區(qū)間估計(jì)是多少？2021/9/1187解：樣本認(rèn)知度p80抽樣成數(shù)的平均誤差 抽樣成數(shù)的極限誤差4*1.967.84在A國(guó)進(jìn)行創(chuàng)建投資的認(rèn)知度的區(qū)間估計(jì)是72.1687.84 2021/9/1188抽樣方法應(yīng)用大學(xué)投資的抽樣分析。2021/9/1189五、動(dòng)態(tài)分析法思考：留住投資（人才）的

40、方法六、成本分析法（略）七、NPV 凈現(xiàn)值法 將投資項(xiàng)目執(zhí)行期內(nèi)逐年發(fā)生的預(yù)期稅后現(xiàn)金流入和流出的差額，按照預(yù)定的折現(xiàn)率予以折現(xiàn)匯總所得的價(jià)值就是該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值net present value。NPV大于0，則考慮執(zhí)行該項(xiàng)目；NPV小于0，則放棄該項(xiàng)目。 2021/9/1190兩個(gè)重要的復(fù)利公式2021/9/1191 例：某投資項(xiàng)目投資金額1億元，項(xiàng)目壽命3年，投資者最低希望投資收益率為20，已知： 方案1，如果項(xiàng)目每年等額收益為4500萬(wàn)元，項(xiàng)目可否執(zhí)行？ 解：根據(jù) 有項(xiàng)目收益的現(xiàn)值為9479.17萬(wàn)元，NPV-520.83萬(wàn)元，NPV小于0，項(xiàng)目不能執(zhí)行。 2021/9/1192方案2，

41、如果項(xiàng)目在三年中的收益分別為5500萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、4500萬(wàn)元，項(xiàng)目可否執(zhí)行？解：項(xiàng)目的NPV-10000+5500/1.2+5000/1.22+4500/1.23-10000+4583.33+3472.22+2604.17-10000+10659.72659.72NPV大于0，項(xiàng)目可以執(zhí)行。2021/9/1193方案3，如果項(xiàng)目在三年中的收益分別為4000萬(wàn)元、4500萬(wàn)元、6000萬(wàn)元，項(xiàng)目可否執(zhí)行？解：項(xiàng)目的NPV-10000+4000/1.2+4500/1.22+6000/1.23-10000+3333.33+3125+3472.22-10000+9930.55-69.45萬(wàn)元N

42、PV小于0，項(xiàng)目不可以執(zhí)行。2021/9/1194 如果專家認(rèn)為方案1出現(xiàn)的可能性為40，方案2出現(xiàn)的可能性為60，其他不變，則項(xiàng)目的結(jié)果如何？解：項(xiàng)目綜合的NPV-520.83*0.4+659.72*0.6-208.332+395.832187.5（萬(wàn)元）項(xiàng)目綜合的NPV大于0，說(shuō)明項(xiàng)目可行。2021/9/1195大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)的環(huán)境評(píng)價(jià)1、市場(chǎng)環(huán)境的評(píng)價(jià) 主要內(nèi)容：需求市場(chǎng)環(huán)境、供給市場(chǎng)環(huán)境、市場(chǎng)潛力分析、市場(chǎng)定位與定量分析。2021/9/11962、投資環(huán)境及投資收益率的評(píng)價(jià) 主要內(nèi)容：固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、盈虧平衡分析?，F(xiàn)金流入現(xiàn)金流出分析、投資收益率的確定，方案凈現(xiàn)值。2021

43、/9/11973、經(jīng)營(yíng)管理環(huán)境評(píng)價(jià) 主要內(nèi)容：生產(chǎn)管理分析（產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后）、財(cái)務(wù)管理分析（資金、成本、利潤(rùn)、稅收）、人力資源管理分析（生產(chǎn)人員、業(yè)務(wù)人員、管理人員）。2021/9/1198第三章國(guó)際投資方式 國(guó)際投資的方式主要有兩種：股權(quán)參與（Equity Participation）、與非股權(quán)參與（Non-equity Participation）。 股權(quán)參與主要有跨國(guó)并購(gòu)、創(chuàng)建投資（綠地投資）兩種。綠地投資下一章講解。非股權(quán)參與主要有許可證貿(mào)易、合同安排、設(shè)備租賃、補(bǔ)償貿(mào)易等。 2021/9/11993.1跨國(guó)并購(gòu)的基本概念 一、國(guó)內(nèi)企業(yè)兼并和收購(gòu)的概念 MA（一）兼并（Mergers

44、）：指兩個(gè)或兩個(gè)以上企業(yè)，按照某種協(xié)議聯(lián)合組成一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為。（二）收購(gòu)（Acquisition）：指一個(gè)企業(yè)以某種條件獲得另一個(gè)企業(yè)的大部分產(chǎn)權(quán)，從而處于控制地位地產(chǎn)權(quán)交易行為。 2021/9/11100（三）MA的異同點(diǎn) 1、共同點(diǎn)：基本動(dòng)因相似（都是為了擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)占有率、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力）；均是以企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象。 2、不同點(diǎn)：a.兼并后有法人實(shí)體不復(fù)存在；而收購(gòu)后，原有的法人實(shí)體仍然可以存在。b.兼并是債權(quán)、債務(wù)一并的轉(zhuǎn)換；收購(gòu)則以各方的出資額比重承擔(dān)債權(quán)、債務(wù)。 2021/9/11101c.兼并一般適用于運(yùn)營(yíng)不良的企業(yè)；而收購(gòu)的行為則相對(duì)平和。 二、

45、跨國(guó)并購(gòu)（Cross-border MA）與國(guó)內(nèi)并購(gòu)的區(qū)別（一）跨國(guó)并購(gòu)主要指跨國(guó)收購(gòu)而不是跨國(guó)兼并；（二）跨國(guó)并購(gòu)的原因與國(guó)際因素（世界市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局、全球經(jīng)濟(jì)一體化、區(qū)域集團(tuán)等）有直接的關(guān)聯(lián)；（三）跨國(guó)并購(gòu)比國(guó)內(nèi)并購(gòu)有更多的進(jìn)入障礙； 2021/9/11102（四）國(guó)內(nèi)并購(gòu)可以非常直觀地表現(xiàn)為市場(chǎng)份額地變化或市場(chǎng)集中化程度地提高。而跨國(guó)并購(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)地影響是潛在的，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響更為直接；（五）跨國(guó)并購(gòu)的主體是跨國(guó)公司，所依據(jù)的并購(gòu)理論與國(guó)內(nèi)并購(gòu)理論有不同之處。 2021/9/11103 三、跨國(guó)并購(gòu)與創(chuàng)建投資（綠地投資）相比的優(yōu)點(diǎn)（一）市場(chǎng)進(jìn)入靈活方便，資產(chǎn)獲得迅速。（二）可以獲得廉價(jià)

46、資產(chǎn)。（三）可以獲得被收購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)份額，減少競(jìng)爭(zhēng)。（四）可以適當(dāng)?shù)睦迷械墓芾砣藛T和制度。（五）能比較容易得到當(dāng)?shù)氐娜谫Y。（六）便于企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。2021/9/11104 四、跨國(guó)并購(gòu)的類型（一）、按行業(yè)關(guān)系分 1.橫向并購(gòu) Horizontal M&A 2.縱向并購(gòu) Vertical M&A 3.混合并購(gòu) Conglomerate M&A(二)按合作意愿分1.直接并購(gòu) Friendly Takeover (友好的并購(gòu))2.間接并購(gòu) Hostile Takeover (敵意的并購(gòu)) 2021/9/11105(三)、按證券交易所分1.要約收購(gòu) offer Acquisit

47、ion 通過(guò)證交所（敵意多采此）2.協(xié)議收購(gòu) Negotiated Acquisition 不通過(guò)證交所（四）按融資渠道分1.杠桿收購(gòu) Leveraged Buyout設(shè)：A公司擬收購(gòu)B公司（A、B不同國(guó)別），A先設(shè)立一家公司C。以（C+B）為擔(dān)保舉債，即C的資本加上B的資產(chǎn)和B的未來(lái)收益，完成收購(gòu)。收購(gòu)后，將B的資產(chǎn)拆分變賣，以便償還舉債。拆分變賣的所得款與舉債之間差值，決定風(fēng)險(xiǎn)的高低。2021/9/111062.管理層收購(gòu) Management Buyout一個(gè)企業(yè)的管理層人員通過(guò)大舉借債或與外國(guó)金融機(jī)構(gòu)合作，收購(gòu)管理層人員控制的這個(gè)企業(yè)的行為。可視為杠桿收購(gòu)的一種。3.聯(lián)合收購(gòu) Cons

48、ortium offer收購(gòu)人為2個(gè)或2個(gè)以上，共同出資，各得一份所獲的收購(gòu)。 2021/9/111073.2跨國(guó)并購(gòu)理論及其影響 一、跨國(guó)并購(gòu)的理論（一）跨國(guó)并購(gòu)的效率理論1、差別效率論：A公司效益高于B公司，收購(gòu)后A=B，效益總和提高2、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效率論 （互補(bǔ)效率論）：A和B各自的效率要小于以A為主附帶B的效率。即規(guī)模經(jīng)濟(jì)問(wèn)題 2021/9/111083、多項(xiàng)化經(jīng)營(yíng)理論 如：A有成熟的管理人員，這些人才可能會(huì)被閑置了，采用并購(gòu)方法，實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，這些人才可以發(fā)揮更大的才能。4、價(jià)值低估理論 被并購(gòu)的企業(yè)其價(jià)值往往是被低估的，并購(gòu)有利可圖。 （二）信息和信號(hào)理論：“并購(gòu)”造勢(shì)傳遞信息（號(hào)）

49、，以便影響股市波動(dòng)，從中得利。 2021/9/11109（三）代理問(wèn)題理論：在管理者只擁有公司的一小部分股權(quán)時(shí)就會(huì)產(chǎn)生代理問(wèn)題。代理問(wèn)題的突出表現(xiàn)是管理者偏向于非現(xiàn)金的額外支出，如豪華辦公室，專用汽車等。并購(gòu)是解決代理問(wèn)題的最后一道防線。 2021/9/11110防線一：企業(yè)的決策擬定和執(zhí)行要同企業(yè)決策的審批和監(jiān)控分離，前者是經(jīng)營(yíng)者的職權(quán)，后者是管理者的職權(quán)；防線二：適當(dāng)?shù)莫?jiǎng)勵(lì)機(jī)制和經(jīng)理市場(chǎng)；防線三：用股價(jià)作為外部監(jiān)督的手段，反映管理者的業(yè)績(jī)高低；防線四：即最后一道防線。通過(guò)并購(gòu)可以使外部的管理者戰(zhàn)勝現(xiàn)有的管理者替換原有的管理者。 （四）、稅收理論：公司過(guò)多盈余轉(zhuǎn)化為投資，可以減免稅收。 20

50、21/9/11111二、跨國(guó)并購(gòu)的形成發(fā)展與影響 學(xué)習(xí)文章：楊亞沙.跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展對(duì)我國(guó)的影響 J.國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作，2003（10）：50-582021/9/11112 自上世紀(jì) 80 年代后期 , 跨國(guó)并購(gòu)交易在國(guó)際直接投資流量中所占的比重愈來(lái)愈大 , 從 1987 年的 52% 上升到 2000 年的 88% ?？鐕?guó)并購(gòu)在國(guó)際直接投資中已起到非常重要的作用 , 并已成為國(guó)際直接投資的主要形式。 在世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展過(guò)程和跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中 , 跨國(guó)公司及其子公司正日益發(fā)揮著重要的作用。截至 2001 年 , 全世界共有 6.5 萬(wàn)家跨國(guó)公司和 85 萬(wàn)家國(guó)外子公司 ( 據(jù) 2002 年世界投資

51、報(bào)告 ) 。這些外國(guó)子公司的銷售額在 2001 年達(dá)到 190000 億美元。 2021/9/11113 聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議跨國(guó)并購(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)顯示 ,1987-2001 年世界前 20 位的跨國(guó)公司 ( 根據(jù)跨國(guó)交易量 ) 中 , 排名第一的英國(guó)沃達(dá)豐公司共進(jìn)行了 28 次并購(gòu)交易 , 交易額為 2976 億美元 ；英國(guó) BP 公司進(jìn)行了 98 次并購(gòu) , 金額達(dá) 941 億美元 ；排在第三位的是德國(guó) / 美國(guó)戴姆勒一一克萊斯勒公司 , 進(jìn)行了 88 次并購(gòu) , 交易額達(dá) 546 億美元。交易次數(shù)最多的是美國(guó)通用電氣公司和瑞士雀巢公司 , 分別進(jìn)行了 228 次和 136 次并購(gòu)。由此可見(jiàn) , 大

52、型跨國(guó)公司的資產(chǎn)和銷售額的迅速增加與其頻繁地進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的跨國(guó)并購(gòu)是分不開(kāi)的。 2021/9/11114一、跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)1、跨國(guó)并購(gòu)集中在歐盟和北美等發(fā)達(dá)國(guó)家 據(jù)最近三年世界投資報(bào)告對(duì)10億美元以上的大宗跨國(guó)并購(gòu)案的統(tǒng)計(jì) , 跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)幾乎均發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家 , 即以英國(guó)為首的歐盟各國(guó)和北美 ( 美國(guó)和加拿大 ) 。日本由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟 , 近年的跨國(guó)并購(gòu)交易額顯著下降。 2021/9/11115 2000年 , 上述14個(gè)國(guó)家的大宗并購(gòu)項(xiàng)目數(shù)和流出金額分別占全年總數(shù)的87.4% 和總額的 93% ；2001 年則分別占到 85.8% 和 87.7% 。世界跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)以英國(guó) , 法國(guó) , 美

53、國(guó) , 德國(guó) , 瑞士 , 荷蘭和加拿大這七個(gè)國(guó)家為主。特別是排在前四位國(guó)家的大宗并購(gòu)額超過(guò) 2000 億美元 , 其流出量共計(jì) 12612 億美元 , 約占總額的 73.8% 。 2021/9/111162、大宗并購(gòu)為主導(dǎo)1999 和 2000 年跨國(guó)并購(gòu)大幅度增長(zhǎng)的直接原因是 l0 億美元以上的大宗跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)大幅度增加:1999 年和 2000 年分別增長(zhǎng) 56% 和 37% 。 3、跨國(guó)并購(gòu)的行業(yè)分布自上世紀(jì) 80 年代末期以來(lái) , 國(guó)際直接投資主要流向服務(wù)業(yè)。 2021/9/11117二、跨國(guó)并購(gòu)與綠地投資的比較 國(guó)際直接投資一般可采取綠地投資或企業(yè)并購(gòu)兩種方式進(jìn)行。 跨國(guó)公司采取何

54、種方式進(jìn)行投資取決于東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 , 投資行業(yè)的規(guī)模、技術(shù)水平和管理等方面的因素。例如 , 由于最不發(fā)達(dá)國(guó)家不具備最基本的工業(yè)和生產(chǎn)技術(shù) , 跨國(guó)公司對(duì)其只能采取綠地投資的方式 , 根本談不上企業(yè)并購(gòu)。 2021/9/11118 此外 , 跨國(guó)公司所進(jìn)行的投資或并購(gòu)還應(yīng)達(dá)到互利的效應(yīng) , 因此采取何種方式進(jìn)行投資又取決于雙方的利益所在。在發(fā)達(dá)國(guó)家 , 跨國(guó)公司通過(guò)并購(gòu)可將其優(yōu)勢(shì)與國(guó)外企業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)相結(jié)合 , 形成協(xié)同優(yōu)勢(shì) ；或通過(guò)并購(gòu)獲得帶有壟斷性、稀缺性資源 , 包括具有特殊價(jià)值的人力資源和專有技術(shù)等。 2021/9/11119 從投資規(guī)模來(lái)看 , 跨國(guó)并購(gòu) , 特別是大宗并購(gòu) , 涉及

55、金額巨大 , 通常是綠地投資很難與之相比的。其主要原因是被并購(gòu)的企業(yè)通常是十分成熟、發(fā)達(dá)的企業(yè) , 本身已經(jīng)歷過(guò)或多次經(jīng)歷并購(gòu) , 擁有龐大或較為龐大的資產(chǎn)。如上述世界最大跨國(guó)并購(gòu)案一一英國(guó)沃達(dá)豐一一空中通訊公司收購(gòu)德國(guó)曼內(nèi)斯曼公司案 , 其并購(gòu)金額高達(dá) 2028 億美元。該并購(gòu)額是并購(gòu)雙方經(jīng)過(guò)多次并購(gòu)后資產(chǎn)積累的結(jié)果。相比之下 , 綠地投資的規(guī)模則小得多。 2021/9/11120 從投資發(fā)展的過(guò)程來(lái)看 , 這兩種方式也可以看作是國(guó)際直接投資的兩個(gè)階段 : 初級(jí)階段為綠地投資 , 一般發(fā)生在發(fā)展中國(guó)家 ( 不排除因東道國(guó)的政策性限制 ) 。第二階段則是企業(yè)并購(gòu)的方式。通常發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家 ,

56、或具有較先進(jìn)的工業(yè)部門和較發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)的發(fā)展中國(guó)家。三、對(duì)我國(guó)的影響 在過(guò)去的十幾年里 , 發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)際直接投資已逐步轉(zhuǎn)向以跨國(guó)并購(gòu)的方式進(jìn)行 , 在我國(guó)則基本以綠地投資為主。 2021/9/11121 據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì) ,2002 年 , 我國(guó)利用外資總額為 550.11 億美元 , 其中外商直接投資為 527.43 億美元 , 約占 90.4%, 引進(jìn)的外資幾乎全部為新建項(xiàng)目。 2003 年 1-6 月 , 我國(guó)新批準(zhǔn)的外商綠地投資項(xiàng)目仍占到 97% 。 2021/9/11122 有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示 ,1999 年 , 中國(guó)吸收的外商直接投資中有 20 億美元為跨國(guó)并購(gòu)交易。 2000 年 ,

57、我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)交易完成了 470 項(xiàng) , 交易額達(dá) 450 億美元。在過(guò)去三年里 , 中國(guó)國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易達(dá) 1700 多起 , 金額為 1250 億元。其中 , 海外企業(yè)收購(gòu)中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的交易達(dá) 66 起 , 金額為 66 億元。 ( 中國(guó)新聞網(wǎng) ,2002 年 9 月 11 日 ) 。 2021/9/11123 據(jù) 2002 年美國(guó)波士頓公司對(duì)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)所做的估算 , 由于并購(gòu)額在過(guò)去的五年里以每年 70% 的速度增長(zhǎng) , 中國(guó)已成為亞洲第三大并購(gòu)市場(chǎng)。由此可以預(yù)計(jì) , 隨著我國(guó)進(jìn)一步的開(kāi)放 , 外商直 接投資在很大程度上將由過(guò)去的綠地投資逐步向跨國(guó)并購(gòu)轉(zhuǎn)變 , 其主要原因是由于目前我國(guó)的一

58、些行業(yè)及企業(yè)已具備了外資并購(gòu)的一些條件 , 主要有以下三點(diǎn) :2021/9/111241、自改革開(kāi)放以來(lái) , 外資首先進(jìn)入我國(guó)的制造業(yè) , 并一直以制造業(yè)投資為主 , 經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展 , 我國(guó)的制造業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)已比較成熟。 我國(guó)的彩電、冰箱、洗衣機(jī)及空調(diào)等家用電器產(chǎn)品已經(jīng)十分成熟 , 一些制造業(yè) , 如電信行業(yè)的程控交換機(jī)等產(chǎn)品已達(dá)到或接近世界先進(jìn)水平。此外 , 很重要的一點(diǎn)是 , 這些行業(yè)目前在國(guó)內(nèi)已相對(duì)飽和 , 而企業(yè)之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)和進(jìn)一步發(fā)展的結(jié)果必然導(dǎo)致現(xiàn)有企業(yè)之間或跨國(guó)公司的并購(gòu)。 2021/9/11125 此外 , 從世界市場(chǎng)來(lái)看 , 汽車、電信、石油和零售業(yè)經(jīng)過(guò)多次大規(guī)模的并購(gòu)

59、已相對(duì)十分集中。而在我國(guó) , 除電信和石油業(yè)目前仍屬于國(guó)家高度壟斷性行業(yè)外 , 零售和汽車制造這兩個(gè)行業(yè)雖已有外資大量進(jìn)入 , 但相對(duì)來(lái)說(shuō)整個(gè)行業(yè)比較分散 , 然而這兩個(gè)行業(yè)卻有著巨大的市場(chǎng)潛力。因此 , 對(duì)于跨國(guó)公司來(lái)說(shuō) , 我國(guó)的汽車業(yè)和零售業(yè)無(wú)疑在未來(lái)幾年將成為其并購(gòu)的重點(diǎn)。 2021/9/111262、近幾年來(lái) , 國(guó)有企業(yè) , 特別是大型國(guó)有企業(yè)一直是我國(guó)企業(yè)改造和利用外資的重點(diǎn)。2001 年 , 我國(guó)宣布允許外資收購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)。特別是加入世貿(mào)組織后 , 我國(guó)對(duì)過(guò)去限制和禁止外商進(jìn)入、國(guó)家長(zhǎng)期壟斷的行業(yè) , 如金融、電信等服務(wù)業(yè)及一些制造業(yè)也相繼開(kāi)放 , 因此為外資進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)和外

60、資并購(gòu)創(chuàng)造了條件。 2021/9/11127 以金融業(yè)為例。目前 , 我國(guó)四大國(guó)有銀行約有 5000 億美元的壞賬 , 不良資產(chǎn)平均率為 23% 。因此 , 如何處置這些壞賬為外資進(jìn)入我國(guó)金融業(yè)提供了機(jī)遇。自 1999 年以來(lái) , 我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司一一華融、信達(dá)、東方和長(zhǎng)城公司已從四大國(guó)有銀行接收 14000 億元人民幣的壞賬。 2001 年 , 我國(guó)允許外資參與我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司重組和處置不良資產(chǎn)活動(dòng)之后 , 以高盛集團(tuán)和摩根斯坦利為首的國(guó)際投資公司開(kāi)始介入 , 并在 2003 年購(gòu)買了華融資產(chǎn) 管理公司 19 億美元的不良資產(chǎn)。 2003 年 7 月 , 中國(guó)建設(shè)銀行與摩根斯坦利公司