資本成本和資本結(jié)構(gòu)課件

1、項目八 資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié) 財務(wù)杠桿第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 項目八 資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第一節(jié) 資金成本 一、資金成本的概念 指企業(yè)為籌措和使用資金所必須支付的代價。包括：籌資費用和用資費用。 計量： 或第一節(jié) 資金成本 一、資金成本的概念或二、資金成本的作用1、在企業(yè)籌資決策中的作用（1）是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；（2）是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；（3）是企業(yè)選用籌資方式的參考標準；（4）是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。2、在企業(yè)投資決策中的作用（1）在利用凈現(xiàn)值指標決策時, 常以資金成本作為折現(xiàn)率；（2）在利用內(nèi)含報酬率指標進行決策時, 一般以資金成本作為基準

2、收益率。二、資金成本的作用1、在企業(yè)籌資決策中的作用三、個別資金成本（一）債券成本三、個別資金成本（一）債券成本（二）長期借款成本 由于銀行借款手續(xù)費很低, 上式中的 f 常可忽略不計, 則上式可簡化為: （二）長期借款成本（三）優(yōu)先股成本 （三）優(yōu)先股成本（四）普通股成本 （四）普通股成本（五）留存收益成本零成長的企業(yè)：固定成長的企業(yè)：（五）留存收益成本零成長的企業(yè)：三、加權(quán)平均資金成本 分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計算出來的綜合資金成本。Kw WjKj 三、加權(quán)平均資金成本 分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種第二節(jié) 財務(wù)杠桿一、杠桿效應(yīng) 財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三

3、種形式：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、總杠桿。第二節(jié) 財務(wù)杠桿一、杠桿效應(yīng)二、經(jīng)營杠桿（一）概念 由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。 二、經(jīng)營杠桿（一）概念 （二）經(jīng)營杠桿的計量 息稅前利潤變動率 經(jīng)營杠桿系數(shù) 產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率 EBIT/EBIT EBIT/EBIT DOL S/S Q/Q或簡化公式： Q（PV） SVC1 DOL Q（PV）F SVCF即： 邊際貢獻 DOL 邊際貢獻固定成本（二）經(jīng)營杠桿的計量 息稅（三）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系 在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。 （三）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系 在其他因素不變的

4、情況三、財務(wù)杠桿（一）概念 由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)，稱為財務(wù)杠桿。三、財務(wù)杠桿（一）概念（二）財務(wù)杠桿的計量 普通股每股利潤變動率 財務(wù)杠桿系數(shù) 息稅前利潤變動率 EPS/EPS 息稅前利潤 1 或 DFL EBIT/EBIT 息稅前利潤利息 EBIT DFL EBITI在有優(yōu)先股的情況下 EBIT1 DFL EBITID/(1T) （二）財務(wù)杠桿的計量 （三）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系 財務(wù)杠桿系數(shù)越大, 對財務(wù)杠桿利益的影響就越強, 財務(wù)風(fēng)險也就越大。 （三）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系 財務(wù)杠桿系數(shù)越大, 四、總杠桿（一）概念 由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和

5、固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)，稱為總杠桿。四、總杠桿（一）概念（二）總杠桿的計量 每股利潤變動率1 復(fù)合杠桿系數(shù) 產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率 EPS/EPS EPS/EPS DTL S/S Q/Q DTL DOLDFL 總杠桿系數(shù)的簡化計算公式為： 邊際貢獻 總杠桿系數(shù) 息稅前利潤利息 SV 1 DTL EBITI（二）總杠桿的計量 （三）總杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系 由于總杠桿作用使每股利潤大幅度波動而造成的風(fēng)險，稱為總風(fēng)險。在其它因素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，總風(fēng)險越大；總杠桿系數(shù)越小，總風(fēng)險就越小。 （三）總杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)

6、的概念 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)最佳資本結(jié)構(gòu)的評價標準： 有利于最大限度地增加所有者財富, 使企業(yè)價值最大化； 在企業(yè)不同的資本結(jié)構(gòu)評價中, 其加權(quán)平均資本成本最低； 能確保企業(yè)資金有較高的流動性, 并使其資本結(jié)構(gòu)具有與市場相適應(yīng)程度的彈性。最佳資本結(jié)構(gòu)的評價標準：二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素（一）影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素分析 利率杠桿因素 通貨膨脹因素 資本市場因素二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素（一）影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素分析 （二）影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的微觀因素分析 1、行業(yè)因素 2、 資本成本和財務(wù)風(fēng)險 3、 經(jīng)營風(fēng)險 4、 企業(yè)規(guī)模 5、 企業(yè)獲利能力 6、 企

7、業(yè)成長性 7、 稅收影響（二）影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的微觀因素分析三、最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法 （一）比較資金成本法（二）EBITEPS分析方法 三、最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法 （一）比較資金成本法（一）比較資金成本法1、含義 比較資金成本法是通過計算不同籌資方案的加權(quán)平均資金成本, 并以此作為評價標準, 從中選擇加權(quán)平均資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)方案為最佳方案。 （一）比較資金成本法2、比較資金成本法的決策程序 （1） 確定各籌資方案不同資金來源最終所形成的資本結(jié)構(gòu)。（2）計算各資金來源的資金成本及其結(jié)構(gòu)比例，并計算方案的加權(quán)平均資金成本。 （3）方案比較, 選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案為最佳資本結(jié)構(gòu)方案

8、。2、比較資金成本法的決策程序（二）EBITEPS分析方法 EBITEPS分析方法追求企業(yè)每股盈余（EPS）最優(yōu)為目的，綜合考慮負債資本成本、稅收作用、企業(yè)市場狀況等，確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。（二）EBITEPS分析方法（二）EBITEPS分析方法 現(xiàn)假設(shè)企業(yè)的邊際貢獻率為a，固定費用為F，所得稅率為T，原流通股本為N，銷售收入為S?，F(xiàn)企業(yè)欲增加籌資N1，已知債務(wù)利息率為i，則企業(yè)籌資方式?jīng)Q策可由下圖表示：（二）EBITEPS分析方法 現(xiàn)假設(shè)企業(yè)的邊際貢獻EBITEPS分析圖EPS負債籌資線權(quán)益籌資線EBITEPS分析圖EPS負債籌資線權(quán)益籌資線EBITEPS分析圖說明負債籌資線的函數(shù)表達式為EPS（aSFN1i）（1T）/N權(quán)益籌資線的函數(shù)表達式為EPS（aSF）（1T）/（NN