2022年三氯氫硅行業(yè)分析

1、2022年三氯氫硅行業(yè)分析三氯氫硅：受益于光伏，景氣度提升三氯氫硅下游應(yīng)用為多晶硅及硅烷偶聯(lián)劑三氯氫硅為多晶硅生產(chǎn)及硅烷偶聯(lián)劑生產(chǎn)的必備原材料。三氯氫硅，其化學(xué)式為 SiHCl3，由硅粉及氯化氫生產(chǎn)而來，工序較短，用于硅烷流化床法生產(chǎn)冷氫化工序，為消 耗性原料，還可以用于硅烷偶聯(lián)劑生產(chǎn)，處于硅烷偶聯(lián)劑行業(yè)的上游位置。根據(jù)百川盈孚 統(tǒng)計(jì)，2021 年三氯氫硅下游主要應(yīng)用于多晶硅、功能性硅烷以及企業(yè)自用。三氯氫硅用于多晶硅生產(chǎn)，其工藝路線為改良西門子法。改良西門子法核心是三氯氫 硅與高純氫氣在鐘罩式還原爐內(nèi)發(fā)生化學(xué)氣相沉積反應(yīng)還原生成多晶硅，該工藝還包括硅 粉和氯化氫合成三氯氫硅、二氯二氫硅與四氯

2、化硅反歧化、四氯化硅冷氫化以及還原尾氣 回收。二氯二氫硅和四氯化硅是還原反應(yīng)的副產(chǎn)物，反歧化和冷氫化反應(yīng)實(shí)現(xiàn)了副產(chǎn)物的 重復(fù)利用。有機(jī)硅下游應(yīng)用中，功能性硅烷為“小而美”的“工業(yè)味精”。功能性硅烷為有機(jī)硅 材料的第四大門類，分為硅烷偶聯(lián)劑和硅烷交聯(lián)劑。結(jié)構(gòu)上，通常將主鏈-Si-O-Si 結(jié)構(gòu)的 有機(jī)小分子統(tǒng)稱為功能性硅烷，一個(gè)分子內(nèi)通常同時(shí)含有極性和非極性兩類官能團(tuán)，可作 為有機(jī)和無機(jī)界面的橋梁或者參與有機(jī)聚合材料的交聯(lián)反應(yīng)，從而大幅度提升材料性能， 是一種重要且用途廣泛的助劑，具體可分為硅烷偶聯(lián)劑和硅烷交聯(lián)劑。硅烷偶聯(lián)劑：分子中同時(shí)具有有機(jī)和無機(jī)結(jié)構(gòu)，可改善聚合物與無機(jī)物的粘接強(qiáng)度。 硅烷偶

3、聯(lián)劑水解后形成的 Si-OH 可與被處理的無機(jī)基材表面的 Si-OH 發(fā)生反應(yīng)，從而連接 硅烷和無機(jī)物。硅烷偶聯(lián)劑廣泛應(yīng)用于膠黏劑，涂料、油墨、橡膠、鑄造等行業(yè)。硅烷交聯(lián)劑：含兩個(gè)或以上硅官能團(tuán)的硅烷，可促進(jìn)聚合物分子間化學(xué)鍵的形成。硅 烷交聯(lián)劑在線型分子間起到橋梁作用，形成交聯(lián)作用，形成三維網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)。硅烷交聯(lián)劑是 單組分室溫硫化硅橡膠的核心部分，一般用量在 5%-10%之間，除了硅橡膠的合成之外， 硅烷交聯(lián)劑還用于玻璃纖維、表面處理、塑料和涂料等多個(gè)領(lǐng)域。三氯氫硅景氣度提升，價(jià)格中樞上移三氯氫硅可分為光伏級(jí)與普通級(jí)兩類。根據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn) GB/T 28654-2018工業(yè)三氯氫 硅，工業(yè)三氯氫硅

4、分為 I、II 兩類，其中 I 類用于生產(chǎn)多晶硅，II 類用于生產(chǎn)硅烷偶聯(lián)劑。 光伏級(jí)三氯氫硅對雜質(zhì)含量要求苛刻，根據(jù)大全能源招股書，三氯氫硅除硼磷技術(shù)為其生 產(chǎn)的核心技術(shù)之一，生產(chǎn)壁壘高于普通級(jí)產(chǎn)品。三氯氫硅正值高景氣周期。三氯氫硅下游主要需求為多晶硅及硅烷偶聯(lián)劑。光伏級(jí)三 氯氫硅是多晶硅生產(chǎn)中必備的消耗品，多晶硅行業(yè)高景氣，光伏級(jí)三氯氫硅價(jià)格持續(xù)走高。 光伏級(jí)三氯氫硅相較于普通級(jí)三氯氫硅增加除雜后道工藝，對于雜質(zhì)含量要求更為苛刻， 有部分廠家如新安股份將普通級(jí)三氯氫硅產(chǎn)能進(jìn)行技改切換為光伏級(jí)三氯氫硅產(chǎn)能。硅烷 偶聯(lián)劑下游需求旺盛，光伏級(jí)產(chǎn)品價(jià)格快速提升，普通級(jí)三氯氫硅價(jià)格也隨行抬升。202

5、1 年三氯氫硅價(jià)格中樞逐漸上移，盈利能力不斷提升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2021Q1 三氯氫硅毛利率處于 20%-25%之間，2021 年 4 月份起毛利率逐漸提升，2021H2 迎來毛 利率最高窗口期，基本處于 40%-60%之間，盈利能力大幅提升。三氯氫硅生產(chǎn)成本中，硅粉占比較大。三氯氫硅上游為硅粉及氯化氫，根據(jù)湖北江 瀚新材料股份有限公司功能性硅烷偶聯(lián)劑及中間體建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書，三氯氫硅 生產(chǎn)過程中，鹽酸單耗為 2.78 噸，硅粉單耗為 0.23 噸。根據(jù)三孚股份關(guān)于年產(chǎn) 5 萬噸 三氯氫硅項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告中披露，硅粉單耗為 0.29噸，占原材料生產(chǎn)成本的 77%。需求端：光伏高景

6、氣，拉動(dòng)三氯氫硅需求硅料集中投產(chǎn)，拉動(dòng)三氯氫硅需求主流的多晶硅生產(chǎn)工藝為改良西門子法，即為三氯氫硅法。根據(jù)中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展 路線圖 2021（CPIA），2021 年主流的多晶硅生產(chǎn)工藝為三氯氫硅法，其生產(chǎn)工藝相對成 熟，市占率達(dá) 95.9%，根據(jù) CPIA 預(yù)測，2025 年三氯氫硅法多晶硅仍占 85%以上。據(jù)合 盛硅業(yè) 20 萬噸多晶硅環(huán)境影響報(bào)告書，改良西門子法其主要工藝流程包括三氯氫硅合成、 冷氫化反應(yīng)、精餾歧化、三氯氫硅還原、尾氣回收等流程。光伏行業(yè)高景氣，多晶硅需求量高速增長。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)， 2021 年全球多晶硅產(chǎn)量達(dá) 63.1 萬噸，同比+20%，其中光

7、伏領(lǐng)域消耗多晶硅 61.4 萬噸， 占比 97%。中國多晶硅企業(yè)產(chǎn)量達(dá) 49.0 萬噸，占比 78%。我們援引中信證券研究部電新 組對 2022-2025 年全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模的預(yù)測，假設(shè)容配比為 1.2 計(jì)算得到全球光伏組 件需求量。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)全球多晶硅產(chǎn)量數(shù)據(jù)得到 2021 年組件硅耗約為 0.29 萬噸/GW， 在工藝進(jìn)步、硅片減薄、電池轉(zhuǎn)換效率提升的前提下，我們假設(shè)組件硅耗將持續(xù)下降，計(jì) 算得到 2025 年光伏級(jí)多晶硅需求量將達(dá) 130 萬噸，2022-2025 年 CAGR 約為 19%。光伏賽道高景氣，多晶硅盈利能力持續(xù)走高。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，光伏級(jí)多晶硅價(jià)格自 2021

8、 年以來持續(xù)走高，2022 年價(jià)格處于高位，2022H1 均價(jià)同比+74%。根據(jù)通威股份、 大全能源、特變電工公司公告，多晶硅業(yè)務(wù)盈利能力處于近年來高位，大全能源 2022H1 多晶硅業(yè)務(wù)毛利率達(dá) 70%，為近五年最高盈利水平。光伏級(jí)三氯氫硅成本占比較小，且多 為一次性投入，因此多晶硅行業(yè)對光伏級(jí)三氯氫硅價(jià)格容忍度較高。多晶硅行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)迅速，擴(kuò)張產(chǎn)能高于多晶硅需求量。中國為多晶硅的主要生產(chǎn)者，且 新增產(chǎn)能主要集中于中國。多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張十分迅速，我們統(tǒng)計(jì)得到，2022 年新增產(chǎn)能 （名義產(chǎn)能，以滿產(chǎn)計(jì)算）將達(dá)約 70 萬噸，2023 年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能約 164 萬噸。分季度來看，硅料投產(chǎn)存在密集期。

9、硅料投產(chǎn)一般需要 12-18 個(gè)月時(shí)間，在硅料盈利 能力大幅提升的背景下，行業(yè)內(nèi)多個(gè)企業(yè)紛紛拋出擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。根據(jù)上表 6 中 2022-2023 年 多晶硅廠家擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，分季度來看，預(yù)計(jì) 2022Q4 與 2023Q2 將迎來硅料產(chǎn)能釋放密集期， 分別可達(dá) 26 萬噸及 59 萬噸。我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)多晶硅產(chǎn)能釋放或?qū)⒏哂谛枨罅?。根?jù)行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能規(guī)劃，多晶硅產(chǎn)能 擴(kuò)張程度遠(yuǎn)高于光伏行業(yè)需求量。我們認(rèn)為，目前多晶硅價(jià)格處于高位，短時(shí)間內(nèi)硅料供 應(yīng)仍緊張，新進(jìn)玩家在此背景下會(huì)加速產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度，及時(shí)實(shí)現(xiàn)多晶硅銷售以抓住行業(yè)高 景氣窗口期。因此，在多晶硅價(jià)格可預(yù)見性地下降背景下，我們預(yù)計(jì)多晶硅新建產(chǎn)能仍將 充

10、分釋放，或?qū)⒏哂诠夥枨罅?。硅料密集投產(chǎn)將拉動(dòng)三氯氫硅的需求，三氯氫硅價(jià)格有望反彈。由于多晶硅投產(chǎn)時(shí)， 先開后端生產(chǎn)流程，需要初期投放約 20%硅耗的三氯氫硅用于啟動(dòng)，硅料初次投產(chǎn)將消耗 較多的三氯氫硅。據(jù)三孚股份 2021 年 8 月 13 日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，下游多晶硅硅料 廠投產(chǎn)每萬噸需要 0.2 萬噸的三氯氫硅。正常生產(chǎn)階段對于三氯氫硅的需求為每生產(chǎn)一噸 多晶硅需要消耗 0.3-0.5 噸的三氯氫硅，各硅料廠根據(jù)自身工藝水平單耗有所差異。三氯氫硅屬于極易揮發(fā)、易燃易爆類?；罚溥\(yùn)輸成本及儲(chǔ)存成本較高，短時(shí)間內(nèi)大量的需 求將會(huì)造成供需矛盾。我們根據(jù)硅料的季度投產(chǎn)情況，認(rèn)為硅料密集投

11、產(chǎn)期將拉動(dòng)三氯氫 硅的需求，價(jià)格有望反彈。功能性硅烷為三氯氫硅應(yīng)用的基石功能性硅烷下游應(yīng)用廣泛，橡膠加工為最大應(yīng)用領(lǐng)域，產(chǎn)量結(jié)構(gòu)中，硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)量 占比最高，含硫硅烷為主要貢獻(xiàn)者。功能性硅烷主要應(yīng)用于橡膠加工、復(fù)合材料、粘合劑、 塑料加工、涂料及表面處理等領(lǐng)域，橡膠加工是功能性硅烷最大的下游應(yīng)用。據(jù) SAGSI 統(tǒng)計(jì)，2021 年全球市場功能性硅烷在橡膠加工下游應(yīng)用占比 34%。功能性硅烷產(chǎn)量結(jié)構(gòu) 中含硫硅烷占比最大，因其為橡膠加工不可或缺的交聯(lián)劑原材料。2021 年中國功能性硅 烷生產(chǎn)結(jié)構(gòu)中硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)量較多，合計(jì) 72.3%，其中含硫硅烷占比 28.4%，用于橡膠加 工產(chǎn)業(yè)。其次是乙烯基硅

12、烷、氨基硅烷，占比為 10.7%及 8.5%，硅烷交聯(lián)劑產(chǎn)量占比 27.7%。功能性硅烷使用情況與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對應(yīng)，我國是最大的生產(chǎn)和消費(fèi)國。根據(jù) SAGSI 數(shù)據(jù)，中國已經(jīng)成為世界上最大的功能性硅烷生產(chǎn)國和出口國，2021 年中國產(chǎn)能合計(jì)約 56 萬噸，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì) 2026 年中國功能性硅烷的年產(chǎn)能和產(chǎn)量分別達(dá)到 90.1 萬噸及 56.0 萬噸，約占全球總產(chǎn)能和總產(chǎn)量的 81.3%和 79.6%。預(yù)計(jì) 2025 年中國功能性硅烷用三氯氫硅消費(fèi)量約為 44 萬噸。根據(jù) SAGSI 對于全球 及中國功能性硅烷產(chǎn)能預(yù)測，全球產(chǎn)能向中國集中，國內(nèi)功能性硅烷產(chǎn)能與產(chǎn)量占比加速 提升。根據(jù)江瀚新材招股

13、說明書（申報(bào)稿）披露數(shù)據(jù)，2020 年中國功能性硅烷消費(fèi)量為 19.98 萬噸，結(jié)合 2020 年全球功能性硅烷產(chǎn)量數(shù)據(jù)，計(jì)算得到中國消費(fèi)量占比約為 46%。 我們預(yù)計(jì)中國將成為功能性硅烷消費(fèi)主要增長地區(qū)，假設(shè)中國功能性硅烷消費(fèi)量 2022-2026 年復(fù)合增長率為 10%，預(yù)計(jì) 2025 年中國消費(fèi)量占比將達(dá)約 50%。我們參考晨 光新材安徽銅陵年產(chǎn) 30 萬噸功能性硅烷項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書及招股說明書中的單耗數(shù)據(jù)， 對三氯氫硅單耗做出假設(shè)，預(yù)計(jì) 2025 年中國三氯氫硅消費(fèi)量約為 44 萬噸。供給端：產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，中短期供給偏緊行業(yè)景氣度提升，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張三氯氫硅屬于?；罚糠謴S家產(chǎn)能退出

14、。三氯氫硅屬于?；?，行業(yè)對于安全環(huán)保 等限制條件較多。根據(jù)百川盈孚，2019-2021年三氯氫硅產(chǎn)能逐漸降低，分別為65.6、59.6、 56.1 萬噸，2020 年徐州天成、開元化工產(chǎn)能退出。2021 年底行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能位于前列的企業(yè) 為新安股份、三孚股份和晨光新材等。光伏帶動(dòng)三氯氫硅景氣度提升，行業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)以期把握產(chǎn)品高景氣窗口期。三氯氫硅 景氣度上行，盈利能力快速提升，傳統(tǒng)功能性硅烷企業(yè)如三孚股份、晨光新材等抓住產(chǎn)品 高景氣度窗口期，同時(shí)配套功能性硅烷產(chǎn)能擴(kuò)張，進(jìn)行三氯氫硅配套擴(kuò)產(chǎn)。同時(shí)新進(jìn)玩家 如中泰化學(xué)也期望享受行業(yè)高景氣紅利，原擱置的三氯氫硅產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目于 2022 年重啟， 其計(jì)劃

15、建設(shè) 20 萬噸三氯氫硅，一期項(xiàng)目產(chǎn)能為 5 萬噸。在三氯氫硅下游需求旺盛，價(jià)格 大幅抬升的背景下，2022 年來有較多廠家進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，我們根據(jù)相關(guān)公告，預(yù)計(jì)在 2023 年 年末擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能約達(dá) 56 萬噸（以 2021 年底產(chǎn)能數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)），行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)容。光伏級(jí)產(chǎn)品盈利能力高，短期新增供給有限光伏級(jí)產(chǎn)品盈利能力更高。光伏級(jí)三氯氫硅相較于普通級(jí)三氯氫硅純度更高，對于雜 質(zhì)含量要求更加苛刻，光伏級(jí)三氯氫硅用于硅料生產(chǎn)，硅料盈利能力處于歷史高位，三氯 氫硅在硅料生產(chǎn)成本中占比較低，對其價(jià)格敏感度較低，光伏級(jí)三氯氫硅供需格局緊張下， 其盈利能力遠(yuǎn)高于普通級(jí)三氯氫硅。對比 2022 年以來光伏級(jí)與普通

16、級(jí)三氯氫硅，光伏級(jí) 三氯氫硅價(jià)格彈性明顯高于普通級(jí)三氯氫硅。光伏級(jí)三氯氫硅供給有限，新增產(chǎn)能較為集中。光伏級(jí)供給端有限，主要集中于三孚 股份、晨光新材、宏柏新材等上市公司。其中 2022 年新增產(chǎn)能為三孚股份 5 萬噸/年、宏 柏新材 5 萬噸/年，均于 2022Q3 產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì) 2023 年新增產(chǎn)能為三孚股份 7.22 萬噸/ 年、晨光新材 20 萬噸/年，其中三孚股份產(chǎn)能于 2023Q1 釋放，晨光新材產(chǎn)能于 2023Q3 釋放。短期看供需維持緊平衡，光伏級(jí)三氯氫硅景氣度有望維持至 2023Q2。根據(jù)前文中多 晶硅季度釋放節(jié)奏預(yù)測，在產(chǎn)能集中釋放時(shí)期如 2022Q4 與 2023Q2，

17、可能會(huì)存在光伏級(jí) 三氯氫硅出現(xiàn)短暫的供給缺口，屆時(shí)有望提振三氯氫硅價(jià)格，我們預(yù)計(jì)三氯氫硅高景氣度有望維持至 2023Q2。拉長來看，預(yù)計(jì) 2022 年光伏級(jí)三氯氫硅存在供需缺口，2023 年光 伏級(jí)三氯氫硅將出現(xiàn)過剩。中長期，三氯氫硅將回歸功能性硅烷三氯氫硅用于多晶硅領(lǐng)域不具備持續(xù)性。多晶硅對三氯氫硅需求僅在產(chǎn)能建成初始運(yùn) 行時(shí)進(jìn)行大量投料，在硅料生產(chǎn)正常運(yùn)行中，副產(chǎn)品四氯化硅氫化生產(chǎn)三氯氫硅，因此僅 需要少量補(bǔ)充三氯氫硅即可滿足需求，因此多晶硅對三氯氫硅需求不具備持續(xù)性。三氯氫硅毛利率處于較低水平。三氯氫硅處于有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈的前端位置，其生產(chǎn)工藝 較為簡單，為硅粉與氯化氫一步反應(yīng)制備，通過精餾

18、得到純品。三氯氫硅生產(chǎn)步驟較少， 產(chǎn)品附加值應(yīng)處于有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈較低位置，以三孚股份為例，2020 年行業(yè)景氣度較低， 上下游產(chǎn)品處于穩(wěn)定狀態(tài)，三氯氫硅毛利率為 11.8%。由此可見三氯氫硅處于工序較少、 壁壘較低的位置，毛利率較低。功能性硅烷為有機(jī)硅下游深加工產(chǎn)品，具備產(chǎn)業(yè)壁壘，產(chǎn)品附加值高。據(jù)前文所述， 功能性硅烷處于有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈下游，其上游原料為三氯氫硅，通過后續(xù)多步反應(yīng)，增加官 能團(tuán)，以適配復(fù)材、涂料等應(yīng)用領(lǐng)域。對比 2020 年三氯氫硅及功能性硅烷毛利率水平可 知，在三氯氫硅景氣度較低時(shí)，功能性硅烷盈利能力優(yōu)于三氯氫硅。三氯氫硅擴(kuò)產(chǎn)較多，預(yù)計(jì) 2023 年末產(chǎn)能過剩，我們認(rèn)為具備下游硅

19、烷轉(zhuǎn)化配套產(chǎn)業(yè) 能夠順利消化新增產(chǎn)能。三氯氫硅產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)較多，預(yù)計(jì) 2023 年末產(chǎn)能將過剩。近期光伏 級(jí)三氯氫硅景氣度上行，緣由為下游光伏多晶硅集中擴(kuò)產(chǎn)拉動(dòng)需求。多晶硅下游企業(yè)中有 部分企業(yè)如東方希望等公告建設(shè)三氯氫硅配套產(chǎn)能。我們認(rèn)為，僅以三氯氫硅外售為目的 擴(kuò)建產(chǎn)能，在行業(yè)產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品盈利能力降低之后，儲(chǔ)存、運(yùn)輸、安全、維護(hù)等成本費(fèi) 用對盈利的影響將放大，壓縮行業(yè)利潤。三氯氫硅在硅烷產(chǎn)業(yè)鏈中近似于氯甲烷在 DMC 產(chǎn)業(yè)中的地位，作為原材料能夠進(jìn)一步向下游延伸，提高產(chǎn)業(yè)附加值。相關(guān)公司：關(guān)注具備先發(fā)優(yōu)勢企業(yè)三孚股份：三氯氫硅高景氣，前瞻擴(kuò)充產(chǎn)能三孚股份為國內(nèi)領(lǐng)先的硅化合物產(chǎn)業(yè)循環(huán)發(fā)展的精細(xì)

20、化工企業(yè)。公司主要從事硅化合 物系列產(chǎn)品以及氫氧化鉀等精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，主要產(chǎn)品為三氯氫硅、四氯化硅、 功能性硅烷、氫氧化鉀以及硫酸鉀等，主要應(yīng)用于光伏、光纖、電子芯片等領(lǐng)域。公司項(xiàng) 目建設(shè)立足于強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，打造兩硅兩鉀生產(chǎn)系統(tǒng)，資源循環(huán)利用。公司現(xiàn)有三氯氫硅產(chǎn)能 為 11.5 萬噸，處于行業(yè)首位。公司前瞻性布局三氯氫硅產(chǎn)能，22Q3 產(chǎn)能新增 5 萬噸/年。據(jù)公司于上證 e 互動(dòng)答投 資者問中稱，公司原有 6.5 萬噸三氯氫硅中光伏級(jí)產(chǎn)能占比約 70%，新增年產(chǎn) 5 萬噸三氯 氫硅項(xiàng)目生產(chǎn)裝置具有更高的自動(dòng)化程度和更高的精餾能力、較低的物料消耗以及較高的 能源綜合利用水平，理論上可實(shí)現(xiàn)

21、更高的光伏級(jí)產(chǎn)品占比。我們認(rèn)為公司前瞻性布局三氯 氫硅產(chǎn)能擴(kuò)張，踏準(zhǔn)三氯氫硅景氣度上行周期，有望實(shí)現(xiàn)盈利能力的增長。公司硅烷偶聯(lián)劑項(xiàng)目推進(jìn)順利，料將實(shí)現(xiàn)三氯氫硅新增產(chǎn)能的充分消化。公司于 6 月 8 日公告新增 7.22 萬噸三氯氫硅，同時(shí)副產(chǎn) 2.89 萬噸四氯化硅，我們預(yù)計(jì)其將于 2023Q1 實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)銷售，將把握產(chǎn)品高景氣窗口期，有望實(shí)現(xiàn)盈利能力的增長。同時(shí)公司硅烷偶聯(lián) 劑項(xiàng)目一期 1.5 萬噸項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品部分銷售，二期 7.3 萬噸項(xiàng)目正在逐步釋放產(chǎn)能，將 成為下半年新的業(yè)績增長點(diǎn)。7.22 萬噸三氯氫硅擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)將進(jìn)一步提升核心原材料三氯氫硅的供應(yīng)能力，公司于 7 月 1 日公告

22、 3 萬噸/年氯丙烯項(xiàng)目新建計(jì)劃，硅烷偶聯(lián)劑對原 材料三氯氫硅、氯丙烯的需求保障度提升，將進(jìn)一步鞏固公司成本優(yōu)勢，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。晨光新材：產(chǎn)業(yè)鏈配套完整，在建 20 萬噸光伏級(jí)產(chǎn)能晨光新材為主營功能性硅烷的有機(jī)硅材料高新技術(shù)企業(yè)。公司主要從事功能性硅烷基 礎(chǔ)原料、中間體及成品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。自成立以來，公司以安全環(huán)保為前提、以提 質(zhì)增效為導(dǎo)向、以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，致力于功能性硅烷全產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)、應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化。 通過十余年發(fā)展，公司已成為國內(nèi)功能性硅烷行業(yè)產(chǎn)品最豐富、產(chǎn)業(yè)鏈最長的生產(chǎn)廠商之 一。公司具備完善的硅烷產(chǎn)業(yè)鏈，三氯氫硅持續(xù)擴(kuò)張。公司目前三氯氫硅產(chǎn)能為 6 萬噸， 在建產(chǎn)能為 26

23、萬噸，現(xiàn)有三氯氫硅主要自用，用于生產(chǎn)功能性硅烷。公司于 2022 年 4 月公告于寧夏中衛(wèi)建設(shè) 30 萬噸硅基材料項(xiàng)目，項(xiàng)目將以三氯氫硅、四氯化硅以及正硅酸 乙酯為主，其中包含 20 萬噸光伏級(jí)三氯氫硅產(chǎn)能，三氯氫硅將匹配附近多晶硅硅料廠生 產(chǎn)需求，預(yù)計(jì)銷路暢通。同時(shí)公司布局乙烯基硅烷及苯基硅烷兩種硅烷偶聯(lián)劑，利用寧夏 豐富的電石資源以及中衛(wèi)產(chǎn)業(yè)園內(nèi)配套的苯化工產(chǎn)品，節(jié)省運(yùn)輸成本，提升產(chǎn)品的競爭能 力。副產(chǎn)物四氯化硅景氣跟隨，正硅酸乙酯-氣凝膠產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?。四氯化硅為三氯氫硅副產(chǎn) 品，其下游可轉(zhuǎn)化生產(chǎn)正硅酸乙酯，公司具備 1 萬噸正硅酸乙酯產(chǎn)能，同時(shí)積極布局氣凝 膠產(chǎn)品。公司自產(chǎn)三氯氫硅與四氯化硅，利用四氯