基金從業(yè)資格考試衍生工具知識(shí)點(diǎn)

第九章衍生工具本章內(nèi)容概括本章分四節(jié)對(duì)金融市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和交換合約等衍生工具進(jìn)行介紹。衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)關(guān)系與其標(biāo)的物的價(jià)值有關(guān)系。決定衍生工具價(jià)值的證券被稱為基礎(chǔ)證券或標(biāo)的證券。衍生工擁有跨期性、杠桿性、聯(lián)動(dòng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性四個(gè)顯然的特點(diǎn)。第一節(jié)衍生工具概括學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)衍生工具的定義和特點(diǎn)衍生工具的定義及基本要素組成衍生工具的特點(diǎn)衍生工具的分類衍生工具種類與形態(tài)一、衍生工具的定義（一）定義1.衍生工具是由另一種基礎(chǔ)財(cái)富組成或衍生而來的交易合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)。基礎(chǔ)財(cái)富平時(shí)被稱作合約標(biāo)的財(cái)富。合約標(biāo)的財(cái)富能夠是金融財(cái)富，也能夠是黃金、原油等大宗商品或貴金屬。4.在未來買入合約標(biāo)的財(cái)富（或許買入合約標(biāo)的財(cái)富權(quán)益）的一方稱為多頭。5.在未來賣出合約標(biāo)的財(cái)富（或許賣出合約標(biāo)的財(cái)富權(quán)益）的一方稱為空頭。（二）衍生工具五個(gè)要素合約標(biāo)的財(cái)富衍生工具是在合約標(biāo)的財(cái)富基礎(chǔ)上創(chuàng)立出來的。全部的衍生品合約追根溯源都是以標(biāo)的財(cái)富作為基礎(chǔ)的。合約標(biāo)的財(cái)富的例子包括：市場(chǎng)利率、股票、股票市場(chǎng)指數(shù)和債券市場(chǎng)指數(shù)，小麥、大豆等農(nóng)產(chǎn)品。到期日：衍生工具都規(guī)定一個(gè)合約到期日。交易單位又稱合約規(guī)模，指在交易時(shí)每一份衍生工具所規(guī)定的交易數(shù)量。交易時(shí)，只能以交易單位的整數(shù)倍進(jìn)行買賣。確如期貨合約交易單位的大小時(shí)，主要應(yīng)當(dāng)考慮合約標(biāo)的財(cái)富的市場(chǎng)規(guī)模、交易者的資本規(guī)模等要素。當(dāng)合約標(biāo)的財(cái)富的市場(chǎng)規(guī)模、交易者的資本規(guī)模較大時(shí)，交易單位應(yīng)當(dāng)較大。4.交割價(jià)錢是未來買賣合約標(biāo)的財(cái)富的價(jià)錢。平時(shí)取決于合約標(biāo)的財(cái)富的交易價(jià)錢和交易雙方的預(yù)期。5.結(jié)算能夠按合約規(guī)定在到期日或許在到期日以前結(jié)算。一些衍生工具在結(jié)算時(shí)要求實(shí)物交割；其他衍生工具贊成計(jì)算出現(xiàn)凈現(xiàn)金盈虧，用現(xiàn)金結(jié)算。在衍生工具交易中，交易雙方中某一方違約的風(fēng)險(xiǎn)被稱作交易敵手風(fēng)險(xiǎn)。履約保函是第三方（平時(shí)是保險(xiǎn)企業(yè)）開具的當(dāng)某一方違約時(shí)保證償付的保單。其他，抵押品也能保護(hù)交易雙方免受違約帶來的損失。【單項(xiàng)選擇】以下對(duì)于衍生工具的基本要素，說法有誤的是（）。全部的衍生工具都會(huì)規(guī)定一個(gè)合約到期日履約保函能夠用來保護(hù)交易者免受交易敵手風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失第1頁(yè)期貨合約的交易規(guī)模與交易者的資本規(guī)模有關(guān)全部衍生工具在結(jié)算時(shí)都進(jìn)行現(xiàn)金交割『正確答案』D『答案解析』D項(xiàng)，衍生工具的結(jié)算能夠按合約規(guī)定在到期日或許在到期日以前結(jié)算。一些衍生工具在結(jié)算時(shí)要求實(shí)物交割；其他的衍生工具贊成計(jì)算出現(xiàn)凈現(xiàn)金盈虧，用現(xiàn)金結(jié)算。二、衍生工具的特點(diǎn)（一）跨期性衍生工具是交易雙方依據(jù)對(duì)價(jià)錢（比方商品價(jià)錢、利率、股價(jià)等）變化的展望，約定在未來某一確定的時(shí)間依據(jù)某一條件進(jìn)行交易或有選擇能否交易的權(quán)益，波及基礎(chǔ)財(cái)富的跨期轉(zhuǎn)移。每一種衍生工具都會(huì)影響交易者在未來某一時(shí)間的現(xiàn)金流，跨期交易的特點(diǎn)特別顯然。（二）杠桿性衍生工具只需支付少量保證金或權(quán)益金就能夠買入。比方，假如期貨交易保證金為合約金額的5%；則可控制20倍所投金額的合約財(cái)富，實(shí)現(xiàn)小資本撬動(dòng)大資本，也在很大程度上決定了衍生工具所擁有的高風(fēng)險(xiǎn)性。（三）聯(lián)動(dòng)性指衍生工具的價(jià)值與合約標(biāo)的財(cái)富價(jià)值親近有關(guān)，衍生財(cái)富價(jià)錢與標(biāo)的財(cái)富的價(jià)錢擁有聯(lián)動(dòng)性。比方滬深300指數(shù)合約與滬深300指數(shù)親近有關(guān)，內(nèi)在價(jià)值存在高度聯(lián)動(dòng)性。（四）不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性：較大杠桿致使的高風(fēng)險(xiǎn)性衍生工具的價(jià)值與合約標(biāo)的財(cái)富親近有關(guān)，標(biāo)的財(cái)富價(jià)錢變化會(huì)致使衍生工具價(jià)錢改動(dòng)。衍生工具平時(shí)存在較大的杠桿，會(huì)放暴風(fēng)險(xiǎn)。衍生工具面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：（1）違約風(fēng)險(xiǎn)；交易雙方中的某方違約的違約風(fēng)險(xiǎn)。2）價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)；由于財(cái)富價(jià)錢或指數(shù)改動(dòng)致使損失的價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)。3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；由于缺少交易敵手而不能夠平倉(cāng)或變現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。4）結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)；由于交易敵手無法準(zhǔn)時(shí)付款或許準(zhǔn)時(shí)交割帶來的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。5）運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)；由于操作人員人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障或控制失靈致使的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。6）法律風(fēng)險(xiǎn)。由于合約不符合所在國(guó)法律帶來的法律風(fēng)險(xiǎn)?！締雾?xiàng)選擇】交易雙方依據(jù)對(duì)價(jià)錢變化的展望，約定在未來某一確定的時(shí)間依據(jù)某一條件進(jìn)行交易或有選擇能否交易的權(quán)益，波及基礎(chǔ)財(cái)富的跨期轉(zhuǎn)移，這表現(xiàn)了衍生工具的（）?？缙谛愿軛U性風(fēng)險(xiǎn)性謀利性『正確答案』A『答案解析』衍生工具是交易雙方依據(jù)對(duì)價(jià)錢變化的展望，約定在未來某一確定的時(shí)間依據(jù)某一條件進(jìn)行交易或有選擇能否交易的權(quán)益，波及基礎(chǔ)財(cái)富的跨期轉(zhuǎn)移。每一種衍生工具都會(huì)影響交易者在未來某一時(shí)間的現(xiàn)金流，跨期交易的特點(diǎn)特別顯然?！締雾?xiàng)選擇】衍生財(cái)富的價(jià)錢與（）價(jià)錢擁有聯(lián)動(dòng)性。標(biāo)的財(cái)富股票市場(chǎng)第2頁(yè)外匯市場(chǎng)債券市場(chǎng)『正確答案』A『答案解析』與股票、債券等金融工擁有所不同樣，衍生工具擁有跨期性、杠桿性、聯(lián)動(dòng)性、不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性四個(gè)顯然的特點(diǎn)。聯(lián)動(dòng)性指衍生工具的價(jià)值與合約標(biāo)的財(cái)富價(jià)值親近有關(guān)，衍生財(cái)富價(jià)錢與標(biāo)的財(cái)富的價(jià)錢擁有聯(lián)動(dòng)性?！締雾?xiàng)選擇】若期貨交易保證金為合約金額的10%，則期貨交易者能夠控制的合約財(cái)富為所投資本額的（）倍。A.5B.10C.20D.50『正確答案』B『答案解析』衍生工具只需支付少量保證金或權(quán)益金就能夠買入。假如期貨交易保證金為合約金額的10%，則能夠控制10倍于所投資本額的合約財(cái)富，實(shí)現(xiàn)小資本撬動(dòng)大資本，這也在很大程度上決定了衍生工具所擁有的高風(fēng)險(xiǎn)性。【單項(xiàng)選擇】以下對(duì)于金融衍生工具的特點(diǎn)，表述錯(cuò)誤的選項(xiàng)是（）。只需支付少量保證金或權(quán)益金就能夠買入一般在當(dāng)期結(jié)算合約標(biāo)的財(cái)富的價(jià)錢變化會(huì)致使衍生工具的價(jià)錢改動(dòng)在未來某一日期結(jié)算『正確答案』B『答案解析』與股票、債券等金融工擁有所不同樣，衍生工具擁有跨期性、杠桿性、聯(lián)動(dòng)性、不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性四個(gè)顯然的特點(diǎn)。每一種衍生工具都會(huì)影響交易者在未來某一時(shí)間的現(xiàn)金流，跨期交易的特點(diǎn)特別顯然，所以B項(xiàng)錯(cuò)誤。三、衍生工具的分類衍生工具能夠按不同樣的標(biāo)準(zhǔn)來分類。一般而言，按合約特點(diǎn)、產(chǎn)品形態(tài)、合約標(biāo)的財(cái)富的種類以及交易場(chǎng)所分類是四種比較常有的分類方式。（一）按合約特點(diǎn)分類衍生工具按其自己的合約特點(diǎn)能夠分為遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、交換合約和結(jié)構(gòu)化金融衍生工具五種。遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、交換合約是四種基本的衍生工具，全部的金融衍生工具均能夠由這四種合約結(jié)構(gòu)出來。遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定的時(shí)間，按約定的價(jià)錢買入或賣出必然數(shù)量的某種合約標(biāo)的財(cái)富的合約。遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，即它不在交易所交易，而是交易雙方經(jīng)過談判后簽署的。期貨合約期貨合約是指交易雙方簽署的在未來某個(gè)確定的時(shí)間按確定的價(jià)錢買入或賣出某項(xiàng)合約標(biāo)的財(cái)富的合約。相對(duì)遠(yuǎn)期合約而言，期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約。期權(quán)合約期權(quán)合約又稱作選擇權(quán)合約，是指恩賜期權(quán)買方在規(guī)按限時(shí)內(nèi)按雙方約定的價(jià)錢買入或賣出一第3頁(yè)定數(shù)量的某種金融財(cái)富的權(quán)益的合同。約定的價(jià)錢被稱作履行價(jià)錢或協(xié)議價(jià)錢。交換合約交換合約是指交易雙方約定在未來某一時(shí)期相互交換某種合約標(biāo)的財(cái)富的合約。更加正確地說，交換合約是指交易雙方之間約定的在未來某一時(shí)期內(nèi)交換他們認(rèn)為擁有相等經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流的合約。結(jié)構(gòu)化金融衍生工具（1）前四種基本的金融衍生工具也常被稱作“基礎(chǔ)性衍生模塊”，它們是相對(duì)簡(jiǎn)單，也是最基礎(chǔ)的衍生工具。（2）經(jīng)過基礎(chǔ)衍生工具的相互聯(lián)合或許與基礎(chǔ)金融工具相聯(lián)合，能夠開發(fā)和設(shè)計(jì)出更多擁有復(fù)雜特點(diǎn)的金融衍生工具，稱為結(jié)構(gòu)化金融衍生工具或許結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。【單項(xiàng)選擇】以下不屬于基礎(chǔ)衍生工具的是（）。遠(yuǎn)期合約期權(quán)合約結(jié)構(gòu)化金融衍生工具交換合約『正確答案』C『答案解析』遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、交換合約是相對(duì)簡(jiǎn)單，也是最基礎(chǔ)的衍生工具。利用基礎(chǔ)衍生工具的結(jié)構(gòu)化特點(diǎn)，經(jīng)過相互聯(lián)合或許與基礎(chǔ)金融工具相聯(lián)合，能夠開發(fā)和設(shè)計(jì)出更多擁有復(fù)雜特點(diǎn)的金融衍生工具，這些金融衍生工具平時(shí)被稱為結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。（二）按產(chǎn)品形態(tài)分類獨(dú)立衍生工具是指自己即為獨(dú)立存在的金交融約，例如期權(quán)合約、期貨合約或許交換合約等。嵌入式衍生工具指嵌入非衍生合約（簡(jiǎn)稱主合約）中的衍生工具，該衍生工具使主合約的部分或全部現(xiàn)金流量將依據(jù)特定利率、金融工具價(jià)錢、匯率、價(jià)錢或許利率指數(shù)、信用等級(jí)或信用指數(shù)，或近似變量的改動(dòng)而發(fā)生調(diào)整，如企業(yè)債券條款中包括的贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設(shè)條款等。（三）按合約標(biāo)的財(cái)富的種類分類錢幣衍生工具指以各樣錢幣作為合約標(biāo)的財(cái)富的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外會(huì)集約、錢幣期貨合約、貨幣期權(quán)合約、錢幣交換合約以及上述合約的混淆交易合約。利率衍生工具指以利率或利率的載體為合約標(biāo)的財(cái)富的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期利率合約、利率期貨合約、利率期權(quán)合約、利率交換合約以及上述合約的混淆交易合約。股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具指以股票或股票指數(shù)為合約標(biāo)的財(cái)富的金融衍生工具，主要包括股票期貨合約、股票期權(quán)合約、股票指數(shù)期貨合約、股票指數(shù)期權(quán)合約以及上述合約的混淆交易合約。4.信用衍生工具指以基礎(chǔ)產(chǎn)品所包括的信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)為合約標(biāo)的財(cái)富的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險(xiǎn)。主要包括信用交換合約、信用聯(lián)系單據(jù)等。5.商品衍生工具指以商品為合約標(biāo)的財(cái)富的金融衍生工具，主要包括各樣大宗商品的期貨合約。其他衍生工具包括用于管理氣溫變化風(fēng)險(xiǎn)的天氣期貨合約，用于管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨合約，用于管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等。第4頁(yè)（四）按交易場(chǎng)所分類交易所交易的衍生工具。場(chǎng)外交易市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱0TC）交易的衍生工具。【單項(xiàng)選擇】以下對(duì)于衍生工具的說法，錯(cuò)誤的選項(xiàng)是（）。按產(chǎn)品形態(tài)能夠分為獨(dú)立衍生工具、嵌入式衍生工具按合約特點(diǎn)能夠分為遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、交換合約、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具獨(dú)立衍生工具指期權(quán)合約、期貨合約或許交換合約遠(yuǎn)期合約、期貨合約、交換合約、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具常被稱為基礎(chǔ)性衍生模塊『正確答案』D『答案解析』衍生工具按其自己的合約特點(diǎn)能夠分為遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、交換合約和結(jié)構(gòu)化金融衍生工具五種，遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、交換合約是四種基本的衍生工具，也常被稱作“基礎(chǔ)性衍生模塊”。第二節(jié)遠(yuǎn)期合約和期貨合約學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約的定義與訂價(jià)期貨合約的定義與要素期貨合約期貨市場(chǎng)的交易制度期貨市場(chǎng)的基本功能一、遠(yuǎn)期合約概括（一）遠(yuǎn)期合約的見解遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定的時(shí)間，按約定的價(jià)錢買入或賣出必然數(shù)量的某種合約標(biāo)的財(cái)富的合約。合約標(biāo)的財(cái)富平時(shí)為大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品（如大豆和石油等），以及外匯和利率等金融工具。金融遠(yuǎn)期合約主要包括遠(yuǎn)期利率合約、遠(yuǎn)期外會(huì)集約和遠(yuǎn)期股票合約。3.遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，即遠(yuǎn)期合約一般不在交易所進(jìn)行交易，而是在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間經(jīng)過談判后簽署的。遠(yuǎn)期合約平時(shí)用實(shí)物交割。已經(jīng)簽署的遠(yuǎn)期合約也能夠在場(chǎng)外市場(chǎng)交易。與期貨合約比較，遠(yuǎn)期合約相對(duì)而言比較靈巧，這正是遠(yuǎn)期合約最主要的優(yōu)點(diǎn)。遠(yuǎn)期合約的缺點(diǎn)（二）遠(yuǎn)期合約的訂價(jià)1.遠(yuǎn)期價(jià)錢是遠(yuǎn)期市場(chǎng)為目前交易的一個(gè)遠(yuǎn)期合約而供給的交割價(jià)錢，它使得遠(yuǎn)期合約的目前價(jià)值為零。遠(yuǎn)期價(jià)錢是理講價(jià)錢，與遠(yuǎn)期合約在實(shí)質(zhì)交易中形成的實(shí)質(zhì)價(jià)錢（即雙方簽約時(shí)確定的交割價(jià)錢）其實(shí)不用然相等。一旦理講價(jià)錢與實(shí)質(zhì)價(jià)錢不相等，就會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。第5頁(yè)1）若交割價(jià)錢高于遠(yuǎn)期價(jià)錢，套利者就能夠經(jīng)過買入標(biāo)的財(cái)富現(xiàn)貨、賣出遠(yuǎn)期并等待交割來獲取無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，進(jìn)而促進(jìn)現(xiàn)貨價(jià)錢上升，交割價(jià)錢下降，直至套利機(jī)會(huì)消失；2）若交割價(jià)錢低于遠(yuǎn)期價(jià)錢，套利者就能夠經(jīng)過賣空標(biāo)的財(cái)富現(xiàn)貨、買入遠(yuǎn)期來獲取無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，進(jìn)而促進(jìn)現(xiàn)貨價(jià)錢下降，交割價(jià)錢上升，直至套利機(jī)會(huì)消失。最后，遠(yuǎn)期價(jià)錢又等于實(shí)質(zhì)價(jià)錢。確定遠(yuǎn)期價(jià)錢的假定：1）沒有交易成本；2）標(biāo)的財(cái)富是隨意可分的；3）標(biāo)的財(cái)富的積蓄是沒有成本的；4）標(biāo)的財(cái)富是能夠賣空的。F＝SerTF為遠(yuǎn)期價(jià)錢。S為標(biāo)的財(cái)富目前的現(xiàn)貨價(jià)錢。r為無風(fēng)險(xiǎn)利率。T為到期日?！締雾?xiàng)選擇】以下對(duì)于遠(yuǎn)期合約的表述，不正確的選項(xiàng)是（）。是為了知足閃避未來風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的遠(yuǎn)期合約相對(duì)期貨合約而言比較靈巧合約標(biāo)的財(cái)富平時(shí)為大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品以及外匯和利率等金融工具遠(yuǎn)期合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約『正確答案』D『答案解析』遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，即遠(yuǎn)期合約一般不在交易所進(jìn)行交易，而是在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間經(jīng)過談判后簽署的。二、期貨合約概括（一）期貨合約的見解期貨合約是指交易雙方簽署的在未來某個(gè)確定的時(shí)間按確定的價(jià)錢買入或賣出某項(xiàng)合約標(biāo)的財(cái)富的合約。期貨合約在交易所中交易，一般用現(xiàn)金進(jìn)行結(jié)算。期貨市場(chǎng)的發(fā)展，大概經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨，交易品種不斷增加，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程。金融期貨主要包括錢幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨四種。搶先出現(xiàn)的是外匯期貨，利率期貨和股票指數(shù)期貨也緊接著產(chǎn)生。4.20世紀(jì)90年月后在歐洲和亞洲市場(chǎng)，金融期貨交易已經(jīng)據(jù)有了市場(chǎng)的大部分份額，而在國(guó)際期貨市場(chǎng)上，金融期貨也成為交易的主要品種。我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展（1）我國(guó)的商品期貨市場(chǎng)始于20世紀(jì)90年月。（2）2006年9月，中國(guó)金融期貨交易所正式成立。（3）2010年4月，中國(guó)金融期貨交易所推出滬深300指數(shù)期貨。4）2013年9月6日，首批3個(gè)5年期國(guó)債期貨合約正式在中國(guó)金融期貨交易所推出。（二）期貨合約的要素1.期貨物種指擁有期貨商品性能，并經(jīng)過贊成贊成進(jìn)入交易所進(jìn)行期貨買賣的標(biāo)的財(cái)富品種，平時(shí)分為商品期貨和金融期貨兩種。交易單位1）交易單位，也稱合約規(guī)模，是指在期貨交易所交易的每一份期貨合約上所規(guī)定的交易數(shù)量。在交易期貨合約時(shí)，只能以交易單位的整數(shù)倍進(jìn)行買賣。2）確如期貨合約交易單位的大小，主要應(yīng)當(dāng)考慮合約標(biāo)的財(cái)富的市場(chǎng)規(guī)模、交易者的資本規(guī)模、期貨交易所會(huì)員結(jié)構(gòu)以及這種標(biāo)的財(cái)富現(xiàn)貨交易習(xí)慣等要素。3）一般來說，某種標(biāo)的財(cái)富的市場(chǎng)規(guī)模較大，交易者的資本規(guī)模比較大，則這種期貨合約的交易單位就能夠相應(yīng)地設(shè)計(jì)得比較大。第6頁(yè)最小改動(dòng)單位1）最小改動(dòng)單位是指在期貨交易所公然竟價(jià)過程中，某一商品報(bào)價(jià)單位在每一次報(bào)價(jià)時(shí)所贊成的最小價(jià)錢改動(dòng)量。（2）最小改動(dòng)單位乘以交易單位，就是該合約的最小改動(dòng)值。在期貨交易中，每次報(bào)價(jià)必然是其合約規(guī)定的最小改動(dòng)單位的整數(shù)倍。（3）期貨合約最小改動(dòng)單位確實(shí)定，取決于該合約標(biāo)的財(cái)富的種類、性質(zhì)、市場(chǎng)價(jià)錢顛簸情況和商業(yè)規(guī)范等。4.每日價(jià)錢最大顛簸限制（1）每日價(jià)錢最大顛簸限制，也稱為每日漲跌停板制度，即期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格顛簸不得高于規(guī)定的漲跌幅度或許低于規(guī)定的漲跌幅度，超出該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無效，不能夠成交。（2）漲跌停板一般是以合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基正確定的。該條款的規(guī)定在于防范價(jià)錢波動(dòng)幅度過大造成交易者重要損失。但同時(shí)阻截了價(jià)錢快速移向新的平衡水平，從經(jīng)濟(jì)效益上講，它阻截了市場(chǎng)實(shí)時(shí)恢復(fù)平衡，限制了價(jià)錢發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)。3）漲跌停板確實(shí)定，主要取決于該種標(biāo)的財(cái)富現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)錢顛簸的屢次程度和波幅的大小。一般來說，現(xiàn)貨的價(jià)錢顛簸越屢次、越強(qiáng)烈，該標(biāo)的財(cái)富合約的每日漲跌停板就應(yīng)設(shè)置得大一些；反之則小一些。合約月份1）合約月份是指期貨合約到期交收實(shí)物的月份。2）期貨的合約月份由期貨交易所規(guī)定，期貨交易者可自由選擇不同樣合約月份的期貨合約。（3）金融期貨交割月份絕大部分都定為每年的3月、6月、9月和12月。交易時(shí)間一般每周營(yíng)業(yè)日5天，周六、周日及國(guó)家法定節(jié)假日歇息。一般每個(gè)交易日分為兩盤，即上午盤和下午盤。最后交易日（1）最后交易日是指期貨合約在合約月份中能夠進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日。2）在期貨交易中，絕大部分成交的合約都是經(jīng)過對(duì)沖交易結(jié)清的，假如過了最后交易日仍未做對(duì)沖，那就必然進(jìn)行實(shí)物交割或現(xiàn)金結(jié)算。交割等級(jí)（1）交割等級(jí)是指由交易所一致規(guī)定的標(biāo)的財(cái)富的質(zhì)量等級(jí)。2）在進(jìn)行期貨交易時(shí)，交易雙方?jīng)]有必要對(duì)標(biāo)的財(cái)富的質(zhì)量等級(jí)進(jìn)行磋商，發(fā)生實(shí)物交割時(shí)如期貨合約規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)質(zhì)量等級(jí)進(jìn)行交割。（3）交貨人用交易所認(rèn)可的取代品取代標(biāo)準(zhǔn)品進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，收貨人不能夠拒收。用取代品進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，價(jià)錢需要升水或貼水。9.其他交割條款包括交割日、交割方式和交割地址等。滬深300指數(shù)期貨合約條款交易品種滬深300指數(shù)最后交易日交易9：15—11：30時(shí)間13：00-15：00交易單位每點(diǎn)300元最后交易日合約月份的第三個(gè)周五，遇法定假日順延報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)交割日期同最后交易日最小改動(dòng)價(jià)0.2指數(shù)點(diǎn)最低交易保證金合約價(jià)值的8%位漲跌停板幅上一交易日結(jié)算價(jià)的±交割方式現(xiàn)金交割度10%合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)交易代碼IF第7頁(yè)季月9：15—11：30交易時(shí)間上市交易所中國(guó)金融期貨交易所13：00-15：15【單項(xiàng)選擇】金融期貨中最先產(chǎn)生的品種是（）。股票價(jià)錢指數(shù)期貨外匯期貨股票期貨利率期貨『正確答案』B『答案解析』金融期貨主要包括錢幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨四種。搶先出現(xiàn)的是外匯期貨，利率期貨和股票指數(shù)期貨也緊接著產(chǎn)生?！締雾?xiàng)選擇】每日價(jià)錢最大顛簸限制的目的是（）。找尋交易敵手防范價(jià)錢顛簸幅度過大造成交易者重要損失保持期貨價(jià)錢牢固防范期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)『正確答案』B『答案解析』每日價(jià)錢最大顛簸限制，也稱為每日漲跌停板制度，即期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)錢顛簸不得高于規(guī)定的漲跌幅度或許低于規(guī)定的漲跌幅度，超出該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無效，不能夠成交。漲跌停板一般是以合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基正確定的。該條款的規(guī)定在于防范價(jià)錢顛簸幅度過大造成交易者重要損失?！締雾?xiàng)選擇】若滬深300指數(shù)期貨報(bào)價(jià)為1000點(diǎn)，則每張合約名義金額為（）萬元人民幣。A.5B.10C.30D.40『正確答案』C『答案解析』滬深300指數(shù)合約定為每點(diǎn)價(jià)值300元人民幣，則期貨報(bào)價(jià)為1000點(diǎn)時(shí)，每張合約名義金額為：1000×300＝300000（元）＝30（萬元）?！締雾?xiàng)選擇】對(duì)于期貨合約要素，以下表達(dá)不正確的選項(xiàng)是（）。交易期貨合約時(shí)，只能以交易單位的整數(shù)倍進(jìn)行買賣期貨合約的交易時(shí)間是由交易者決定的期貨的合約月份由期貨交易所規(guī)定，交易者可選擇不同樣合約月份的期貨合約假如過了最后交易日仍未做對(duì)沖，就必然進(jìn)行實(shí)物交割或現(xiàn)金結(jié)算『正確答案』B『答案解析』期貨合約的交易時(shí)間是固定的。每個(gè)交易所對(duì)交易時(shí)間都有嚴(yán)格的規(guī)定，不同樣的交易所能夠規(guī)定不同樣的交易時(shí)間。（三）期貨市場(chǎng)的交易制度保證金制度1）保證金制度是指在期貨交易中，任何交易者必然按其所買入或許賣出期貨合約價(jià)值的必然比率繳納資本，這個(gè)比率平時(shí)在5%～10%。（2）國(guó)際上各期貨交易所保證金分為初始保證金和保持保證金。第8頁(yè)①初始保證金是初次合約成交時(shí)應(yīng)繳納的保證金，相當(dāng)于我國(guó)的交易保證金或保證金；②保持保證金是在價(jià)錢朝買入合約不利方向改動(dòng)時(shí)，初始保證金除掉用于填充損失外，剩下的余額須達(dá)到的最低水平。一旦保證金賬戶中的余額低于保持保證金水平，交易所應(yīng)通知客戶追加一筆資本，即追加保證金。追加后的保證金水平應(yīng)達(dá)到初始保證金標(biāo)準(zhǔn)。若客戶不實(shí)時(shí)存入追加保證金，則經(jīng)紀(jì)人將予以強(qiáng)行平倉(cāng)。盯市制度1）盯市是期貨交易最大的特點(diǎn)，又稱為“每日結(jié)算”，即在每個(gè)營(yíng)業(yè)日的交易停止此后，成交的經(jīng)紀(jì)人之間不直接進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，而是將全部清理事務(wù)都交由清理機(jī)構(gòu)辦理。（2）清理價(jià)即每個(gè)營(yíng)業(yè)日的收盤前30或60秒鐘內(nèi)成交的全部交易的價(jià)錢平均數(shù)；或許直接采用期貨收盤價(jià)清理。3）清理機(jī)構(gòu)在每個(gè)交易日為其會(huì)員賬戶軋出盈虧，會(huì)員賬戶余額低于保證金水平，應(yīng)追加保證金。高于保證金可隨時(shí)提取超額部分。一般客戶在期貨經(jīng)紀(jì)人的賬戶也按此法辦理盯市。4）盯市的作用在于使期貨合約每日獲取結(jié)算，而不像遠(yuǎn)期交易那樣素來要等到到期日才對(duì)整個(gè)合約存續(xù)時(shí)期發(fā)生的盈虧進(jìn)行一次性收付。盯市是為了防范因發(fā)生違約而致使另一方當(dāng)事人承受巨大損失而設(shè)計(jì)的，它對(duì)于保證期貨合約的履行是至關(guān)重要的。對(duì)沖平倉(cāng)制度1）不論投資者的初始交易是買入仍是賣出期貨合約，都把這一行為稱為開倉(cāng)；2）不論投資者擁有多頭頭寸仍是空頭頭寸，都把這一行為稱為持倉(cāng)。3）對(duì)沖平倉(cāng)是指若持倉(cāng)者在到期日以前改變已有的頭寸，買賣與自己合約品種、數(shù)量同樣但方向相反的期貨。4）期貨交易中最后進(jìn)行實(shí)物交割的比率很小，一般只有1%～3%。交割制度【單項(xiàng)選擇】在金融期貨交易過程中，期貨交易的（）需要向交易所繳納保證金。賣方單方買賣雙方中介機(jī)構(gòu)買方單方『正確答案』B『答案解析』保證金制度是指在期貨交易中，任何交易者必然按其所買入或許賣出期貨合約價(jià)值的必然比率繳納資本的制度?！締雾?xiàng)選擇】?jī)r(jià)錢朝買入合約不利方向改動(dòng)時(shí)，初始保證金除掉用于填充損失外，剩下的余額須達(dá)到的最低水平稱為（）。交易保證金初始保證金保持保證金結(jié)算準(zhǔn)備金第9頁(yè)『正確答案』C『答案解析』國(guó)際上各期貨交易所保證金分為初始保證金和保持保證金。初始保證金是初次合約成交時(shí)應(yīng)繳納的保證金，相當(dāng)于我國(guó)的交易保證金或保證金；保持保證金是在價(jià)錢朝買入合約不利方向改動(dòng)時(shí)，初始保證金除掉用于填充損失外，剩下的余額須達(dá)到的最低水平。（四）期貨市場(chǎng)的基本功能風(fēng)險(xiǎn)管理（1）期貨市場(chǎng)的最基本的功能就是風(fēng)險(xiǎn)管理，詳細(xì)表現(xiàn)為利用商品期貨管理價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)、利用外匯期貨管理匯率風(fēng)險(xiǎn)、利用利率期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)以及利用股指期貨管理股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2）在某些特定的假定前提下，期貨交易能夠使風(fēng)險(xiǎn)在擁有不同樣風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移和再分派，進(jìn)而有助于投資者獲取各自滿意的風(fēng)險(xiǎn)種類和數(shù)量，優(yōu)化各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好。價(jià)錢發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)上來自各個(gè)地方的交易者帶來了大量供求信息，期貨市場(chǎng)中形成的價(jià)錢能夠真切反應(yīng)供求情況，進(jìn)而為現(xiàn)貨市場(chǎng)供給了參照，起到了價(jià)錢發(fā)現(xiàn)功能。謀利謀利者是期貨市場(chǎng)的重要組成部分，是期貨市場(chǎng)的潤(rùn)滑劑。謀利交易增強(qiáng)了市場(chǎng)流動(dòng)性，擔(dān)當(dāng)套期保值交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，是期貨市場(chǎng)正常營(yíng)運(yùn)的保障。正是由于有謀利者的參加，套期保值才能順利進(jìn)行，而使期貨市場(chǎng)擁有經(jīng)濟(jì)功能。【單項(xiàng)選擇】期貨市場(chǎng)的基本功能不包括（）。風(fēng)險(xiǎn)管理價(jià)錢發(fā)現(xiàn)謀利增加利潤(rùn)『正確答案』D『答案解析』依據(jù)期貨合約的定義和要素，一般而言，期貨市場(chǎng)的基本功能有：①風(fēng)險(xiǎn)管理；②價(jià)錢發(fā)現(xiàn)；③謀利。【單項(xiàng)選擇】期貨市場(chǎng)謀利者的作用不包括（）。擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)并供給風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)現(xiàn)商品價(jià)錢的套期保值抵消套期保值者之間的不平衡增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性『正確答案』B『答案解析』B項(xiàng)屬于期貨套期保值的功能。第三節(jié)期權(quán)合約學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)期權(quán)合約的定義期權(quán)合約的定義和要素與種類期權(quán)合約的常有種類期權(quán)合約的價(jià)值期權(quán)合約的價(jià)值影響期權(quán)價(jià)錢的標(biāo)的財(cái)富的市場(chǎng)價(jià)錢與期權(quán)的履行價(jià)錢、有效期、無風(fēng)險(xiǎn)利率水平、價(jià)要素格的顛簸率、分成一、期權(quán)合約概括1.全美范圍內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約是從1973年芝加哥期權(quán)交易所的看漲期權(quán)交易開始的。隨第10頁(yè)后，期權(quán)產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)獲取了超常的發(fā)展，擁有巨大的交易量。我國(guó)的期權(quán)交易還處在起步階段，目前僅有上證50ETF期權(quán)于2015年2月9日上市。期權(quán)合約，又稱作選擇權(quán)合約，是指恩賜期權(quán)買方在規(guī)按限時(shí)內(nèi)按雙方約定的價(jià)錢買入或賣出必然數(shù)量的某種金融財(cái)富的權(quán)益的合同。約定的價(jià)錢被稱作履行價(jià)錢或協(xié)議價(jià)錢。期權(quán)的不同樣之處是它的損益的不對(duì)稱性，以及買方需要開初交托一筆花銷（期權(quán)費(fèi)）給賣方?！締雾?xiàng)選擇】金融期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)益的（）讓渡。雙方面有償一方面有償雙方面無償一方面無償『正確答案』B『答案解析』期權(quán)贊成買方從市場(chǎng)的一種改動(dòng)中受益，但市場(chǎng)朝相反方向改動(dòng)時(shí)也不會(huì)受到損失。這意味著期權(quán)的買方和賣方盈利和損失的機(jī)會(huì)不是均等的。期權(quán)的買方獲取了利處而沒有任何壞處，獲取了一種權(quán)益而沒有義務(wù)。買方為獲取這種權(quán)益需要開初交托一筆花銷（期權(quán)費(fèi)）給賣方?！締雾?xiàng)選擇】期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)益的一方面有償讓渡，期權(quán)的買方以支付必然數(shù)量的（）為代價(jià)而擁有了這種權(quán)益。A.保證金B(yǎng).期權(quán)費(fèi)C.傭金D.手續(xù)費(fèi)『正確答案』B『答案解析』期權(quán)贊成買方從市場(chǎng)的一種改動(dòng)中受益，但市場(chǎng)朝相反方向改動(dòng)時(shí)也不會(huì)受到損失。這意味著期權(quán)的買方和賣方盈利和損失的機(jī)會(huì)不是均等的。期權(quán)的買方獲取了利處而沒有任何缺點(diǎn)，獲取了一種權(quán)益而沒有義務(wù)。買方為獲取這種權(quán)益而支付必然花銷是合理的；同樣，對(duì)于只會(huì)受到損失的賣方而言，收取必然的期權(quán)費(fèi)也是合理的。（一）期權(quán)合約的要素標(biāo)的財(cái)富即期權(quán)合約的交易財(cái)富，能夠是實(shí)物商品、金融財(cái)富、利率、匯率或各樣指數(shù)。期權(quán)的買方買方為買入期權(quán)的一方，即支付花銷進(jìn)而獲取權(quán)益的一方，也稱期權(quán)的多頭。期權(quán)的賣方賣方為賣出期權(quán)的一方，即獲取花銷所以擔(dān)當(dāng)著在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)履行該期權(quán)合約義務(wù)的一方，也稱期權(quán)的空頭。履行價(jià)錢又稱協(xié)議價(jià)錢，是指期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)買方在履行權(quán)益時(shí)所實(shí)質(zhì)履行的價(jià)錢。期權(quán)費(fèi)指期權(quán)買方為獲取期權(quán)合約所恩賜的權(quán)益而向期權(quán)賣方支付的花銷。通知日當(dāng)期權(quán)買方要求履行標(biāo)的物的交托時(shí)，它必然在開初確定的交貨和提運(yùn)日以前的某一天先通知賣方，以便讓賣方做好準(zhǔn)備，這天就是通知日。7.到期日到期日指期權(quán)合約必然履行的時(shí)間?！締雾?xiàng)選擇】以下對(duì)于期權(quán)合約的要素的說法不正確的選項(xiàng)是（）。期權(quán)賣方的最大利潤(rùn)為期權(quán)費(fèi)期權(quán)的多頭方是指買入期權(quán)并支付期權(quán)費(fèi)的一方期權(quán)賣方獲取的最大利潤(rùn)為期權(quán)的協(xié)議價(jià)錢第11頁(yè)通知日在期權(quán)有效期內(nèi)『正確答案』C『答案解析』期權(quán)賣方獲取的最大利潤(rùn)為期權(quán)費(fèi)。協(xié)議價(jià)錢，又稱履行價(jià)錢，是指期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)買方在履行權(quán)益時(shí)所實(shí)質(zhì)履行的價(jià)錢。（二）期權(quán)合約的常有種類如期權(quán)買方履行期權(quán)的時(shí)限分類（1）如期權(quán)買方履行期權(quán)的時(shí)限分類，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)兩種。（2）歐式期權(quán)，指期權(quán)的買方只有在期權(quán)到期日才能履行期權(quán)，不能夠提早也不能夠推遲。（3）美式期權(quán)則贊成期權(quán)買方在期權(quán)到期前的任何時(shí)間履行期權(quán)。4）對(duì)期權(quán)買方來說，很顯然美式期權(quán)的條件比歐式期權(quán)更加有利。相反，對(duì)期權(quán)賣出者來說，美式期權(quán)顯然比歐式期權(quán)使其擔(dān)當(dāng)著更大的風(fēng)險(xiǎn)，他必然隨時(shí)為履約做好準(zhǔn)備。所以，在其他條件都同樣的情況下，美式期權(quán)的期權(quán)費(fèi)平時(shí)要比歐式期權(quán)的期權(quán)費(fèi)高一些。5）世界范圍內(nèi)，在交易所進(jìn)行交易的多半期權(quán)均為美式期權(quán)，而在大部分場(chǎng)外交易中寬泛采用的是歐式期權(quán)。如期權(quán)買方的權(quán)益分類（1）如期權(quán)買方的權(quán)益分類，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種。2）看漲期權(quán)是指恩賜期權(quán)的買方在開初約定的時(shí)間以履行價(jià)錢從期權(quán)賣方手中買入必然數(shù)量的標(biāo)的財(cái)富的權(quán)益的合約，又稱買入期權(quán)或看漲期權(quán)。3）看跌期權(quán)是指期權(quán)買方擁有一種權(quán)益，在開初規(guī)定的時(shí)間以履行價(jià)錢向期權(quán)賣出者賣出規(guī)定的標(biāo)的財(cái)富，又稱賣出期權(quán)或看跌期權(quán)。按履行價(jià)錢與標(biāo)的財(cái)富市場(chǎng)價(jià)錢的關(guān)系分類（1）依據(jù)履行價(jià)錢與標(biāo)的財(cái)富市場(chǎng)價(jià)錢的關(guān)系來分類，期權(quán)能夠分為實(shí)值期權(quán)、平價(jià)期權(quán)和虛值期權(quán)三種。（2）實(shí)值期權(quán)是指假如期權(quán)馬上被履行，買方擁有正的現(xiàn)金流；平價(jià)期權(quán)是指買方此時(shí)的現(xiàn)金流為零；而虛值期權(quán)是指買方此時(shí)擁有負(fù)的現(xiàn)金流。3）實(shí)值期權(quán)、平價(jià)期權(quán)和虛值期權(quán)描繪的是期權(quán)在有效期內(nèi)的某個(gè)詳細(xì)的時(shí)間點(diǎn)上的狀態(tài)，隨著時(shí)間的變化，同一期權(quán)的狀態(tài)也會(huì)不斷變化。有時(shí)是實(shí)值期權(quán)，有時(shí)是平價(jià)期權(quán)，而有時(shí)又變成虛值期權(quán)?！締雾?xiàng)選擇】可在期權(quán)到期日或到期日以前的任何時(shí)間履行權(quán)益的金融期權(quán)是（）。美式期權(quán)修正的美式期權(quán)歐式期權(quán)大西洋期權(quán)『正確答案』A『答案解析』歐式期權(quán)，指期權(quán)的買方只有在期權(quán)到期日才能履行期權(quán)（即履行買入或賣出標(biāo)的財(cái)富的權(quán)益），既不能夠提早也不能夠推遲；美式期權(quán)則贊成期權(quán)買方在期權(quán)到期前的任何時(shí)間履行期權(quán)?！締雾?xiàng)選擇】依據(jù)（）不同樣，金融期權(quán)能夠分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。選擇權(quán)的性質(zhì)買方履行期權(quán)的時(shí)限基礎(chǔ)財(cái)富性質(zhì)協(xié)訂價(jià)錢與基礎(chǔ)財(cái)富市場(chǎng)價(jià)錢的關(guān)系『正確答案』B『答案解析』如期權(quán)買方履行期權(quán)的時(shí)限分類，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)兩種。歐式期權(quán)是指期權(quán)的買方只有在期權(quán)到期日才能履行期權(quán)（即履行買入或賣出標(biāo)的財(cái)富的權(quán)益），既不能夠提早也不能夠推遲；美式期權(quán)則贊成期權(quán)買方在期權(quán)到期前的任何時(shí)間履行期權(quán)。第12頁(yè)【單項(xiàng)選擇】對(duì)于歐式期權(quán)和美式期權(quán)，以下說法錯(cuò)誤的選項(xiàng)是（）。對(duì)于歐式期權(quán)，假如買方要提早履行權(quán)益，期權(quán)賣出者能夠拒絕履約超出到期日，美式期權(quán)無效其他條件同樣時(shí)，美式期權(quán)的期權(quán)費(fèi)平時(shí)要比歐式期權(quán)的低世界范圍內(nèi)，在交易所進(jìn)行交易的多半期權(quán)均為美式期權(quán)『正確答案』C『答案解析』C項(xiàng)，買入美式期權(quán)后，買方能夠在期權(quán)有效期內(nèi)更靈巧地依據(jù)市場(chǎng)價(jià)錢的變化和自己的實(shí)質(zhì)需要而主動(dòng)地選擇履約時(shí)間。對(duì)期權(quán)賣出者來說，美式期權(quán)顯然比歐式期權(quán)使他擔(dān)當(dāng)著更大的風(fēng)險(xiǎn)，他必然隨時(shí)為履約做好準(zhǔn)備。所以，在其他條件都同樣的情況下，美式期權(quán)的期權(quán)費(fèi)平時(shí)要比歐式期權(quán)的期權(quán)費(fèi)高一些?！締雾?xiàng)選擇】交易者買入看跌期權(quán)，是由于他預(yù)期某種標(biāo)的財(cái)富的價(jià)錢在近期內(nèi)將會(huì)（）。上下顛簸下跌上升不變『正確答案』B『答案解析』看跌期權(quán)是指期權(quán)買方擁有一種權(quán)益，在開初規(guī)定的時(shí)間以履行價(jià)錢向期權(quán)賣出者賣出規(guī)定的標(biāo)的財(cái)富，又稱賣出期權(quán)。由于它是人們預(yù)期某種標(biāo)的財(cái)富的未來價(jià)錢下跌時(shí)才買人的期權(quán)，所以被稱為看跌期權(quán)?！締雾?xiàng)選擇】如期權(quán)買方權(quán)益的不同樣，期權(quán)可分為（）。看漲期權(quán)和看跌期權(quán)價(jià)內(nèi)期權(quán)和價(jià)外期權(quán)美式期權(quán)和歐式期權(quán)認(rèn)股期權(quán)和備兌期權(quán)『正確答案』A『答案解析』如期權(quán)買方的權(quán)益分類，期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種?？礉q期權(quán)是指恩賜期權(quán)的買方在開初約定的時(shí)間以履行價(jià)錢從期權(quán)賣方手中買入必然數(shù)量的標(biāo)的財(cái)富的權(quán)益的合約，又稱買入期權(quán)；看跌期權(quán)是指期權(quán)買方擁有一種權(quán)益，在開初規(guī)定的時(shí)間以履行價(jià)錢向期權(quán)賣出者賣出規(guī)定的標(biāo)的財(cái)富，又稱賣出期權(quán)?！締雾?xiàng)選擇】看跌期權(quán)的買方擁有在約按限時(shí)內(nèi)按（）賣出必然數(shù)量標(biāo)的財(cái)富的權(quán)益。期權(quán)價(jià)錢市場(chǎng)價(jià)錢履行價(jià)錢買入價(jià)錢『正確答案』C『答案解析』看跌期權(quán)是指期權(quán)買方擁有一種權(quán)益，在開初規(guī)定的時(shí)間以履行價(jià)錢向期權(quán)賣出者賣出規(guī)定的標(biāo)的財(cái)富，又稱賣出期權(quán)。【單項(xiàng)選擇】看漲期權(quán)的買方預(yù)期標(biāo)的財(cái)富的價(jià)錢在期權(quán)有效期內(nèi)將會(huì)（）。上升下跌不變上下顛簸『正確答案』A第13頁(yè)『答案解析』看漲期權(quán)是指恩賜期權(quán)的買方在開初約定的時(shí)間以履行價(jià)錢從期權(quán)賣方手中買入必然數(shù)量的標(biāo)的財(cái)富的權(quán)益的合約，又稱買入期權(quán)。由于它是人們預(yù)期某種標(biāo)的財(cái)富的未來價(jià)錢上升時(shí)買入的期權(quán)，所以被稱為看漲期權(quán)。【單項(xiàng)選擇】以下對(duì)于實(shí)值期權(quán)、平價(jià)期權(quán)和虛值期權(quán)，表述不正確的選項(xiàng)是（）。實(shí)值期權(quán)是指假如期權(quán)馬上被履行，買方擁有正的現(xiàn)金流的期權(quán)三者的分類依據(jù)是履行價(jià)錢與標(biāo)的財(cái)富市場(chǎng)價(jià)錢的關(guān)系買方履行虛值期權(quán)時(shí)會(huì)有負(fù)的現(xiàn)金流同一期權(quán)的狀態(tài)不會(huì)變化『正確答案』D『答案解析』D項(xiàng)，實(shí)值期權(quán)、平價(jià)期權(quán)和虛值期權(quán)描繪的是期權(quán)在有效期內(nèi)的某個(gè)詳細(xì)的時(shí)間點(diǎn)上的狀態(tài)，隨著時(shí)間的變化，同一期權(quán)的狀態(tài)也會(huì)不斷變化。有時(shí)是實(shí)值期權(quán)，有時(shí)是平價(jià)期權(quán)，而有時(shí)又變成虛值期權(quán)。二、期權(quán)合約的價(jià)值1.期權(quán)合約的價(jià)值能夠分為兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。一份期權(quán)合約的價(jià)值等于其內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和。內(nèi)在價(jià)值是指多頭履行期權(quán)時(shí)能夠獲取的利潤(rùn)的現(xiàn)值，即財(cái)富的市場(chǎng)價(jià)錢與履行價(jià)錢之間的差額。時(shí)間價(jià)值是指在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的財(cái)富價(jià)錢顛簸為期權(quán)擁有者帶來利潤(rùn)的可能性所隱含的價(jià)值。（一）看漲期權(quán)的盈虧散布期權(quán)買賣雙方是零和博弈，買方的盈虧和賣方的盈虧正好相反?？礉q期權(quán)買方的損失是有限的，其最大損失額為期權(quán)價(jià)錢，而盈利可能是無量大的?？礉q期權(quán)賣方的盈利是有限的，其最大盈利為期權(quán)價(jià)錢，而損失可能是無量大的。（二）看跌期權(quán)的盈虧散布：看跌期權(quán)的賣方的盈利和買方的損失是有限的。第14頁(yè)假定在計(jì)算時(shí)不包括初始期權(quán)成本。假如以X表示履行價(jià)錢，ST代表標(biāo)的財(cái)富的到期日價(jià)錢，則:歐式看漲期權(quán)多頭的損益為max（ST-X，0）;歐式看漲期權(quán)空頭的損益為min（X-ST，0）；歐式看跌期權(quán)多頭的損益為max（X-ST，0）；歐式看跌期權(quán)空頭的損益為min（ST-X，0）?！締雾?xiàng)選擇】以下對(duì)于期權(quán)合約的價(jià)值的說法有誤的是（）。一份期權(quán)合約的價(jià)值等于其內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于財(cái)富的市場(chǎng)價(jià)錢與履行價(jià)錢之間的差額期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是一種隱含價(jià)值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值只與期權(quán)的到期時(shí)間有關(guān)『正確答案』D『答案解析』D項(xiàng)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的財(cái)富價(jià)錢顛簸為期權(quán)擁有者帶來利潤(rùn)的可能性所隱含的價(jià)值。它不只與期權(quán)到期時(shí)間有關(guān)，也與期權(quán)標(biāo)的財(cái)富價(jià)錢顛簸情況有關(guān)?！締雾?xiàng)選擇】對(duì)于看漲期權(quán)交易雙方的暗藏盈虧，以下說法正確的選項(xiàng)是（）。買方的暗藏盈利是無量的，賣方的暗藏盈利是有限的買方的暗藏?fù)p失是無量的，賣方的暗藏?fù)p失是有限的雙方的暗藏盈利和損失都是無量的雙方的暗藏盈利和損失都是有限的『正確答案』A『答案解析』看漲期權(quán)買方的損失是有限的，其最大損失額為期權(quán)價(jià)錢，而盈利可能是無量大的。相反，看漲期權(quán)賣方的盈利是有限的，其最大盈利為期權(quán)價(jià)錢，而損失可能是無量大的?！締雾?xiàng)選擇】當(dāng)投資者買入看漲期權(quán)后，假如判斷失誤，則最大損失為（）。標(biāo)的財(cái)富價(jià)錢協(xié)訂價(jià)錢無量期權(quán)價(jià)錢『正確答案』D『答案解析』看漲期權(quán)買方的損失是有限的，其最大損失額為期權(quán)價(jià)錢，而盈利可能是無量大的。期權(quán)的買方以較小的期權(quán)價(jià)錢作為代價(jià)換取大幅盈利的可能性。三、影響期權(quán)價(jià)錢的要素（一）合約標(biāo)的財(cái)富的市場(chǎng)價(jià)錢與期權(quán)的履行價(jià)錢1.看漲期權(quán)在履行時(shí)，其利潤(rùn)等于標(biāo)的財(cái)富的市場(chǎng)價(jià)錢與履行價(jià)錢之差。所以，標(biāo)的財(cái)富的價(jià)格越高、履行價(jià)錢越低，看漲期權(quán)的價(jià)錢就越高。2.對(duì)于看跌期權(quán)而言，由于履行時(shí)其利潤(rùn)等于履行價(jià)錢與標(biāo)的財(cái)富市場(chǎng)價(jià)錢的差額，所以，標(biāo)的財(cái)富的價(jià)錢越低、履行價(jià)錢越高，看跌期權(quán)的價(jià)錢就越高。（二）期權(quán)的有效期：有效期越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)錢越高。（三）無風(fēng)險(xiǎn)利率水平看漲期權(quán)買方只需支付期權(quán)費(fèi)買入期權(quán)，其節(jié)余資本能夠無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行投資。故當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率上升時(shí)，看漲期權(quán)的價(jià)錢隨之高升?？礉q期權(quán)賣方需要等到買方行權(quán)才能賣出合約標(biāo)的財(cái)富回收現(xiàn)金。故當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率高升時(shí)，賣方資本的機(jī)會(huì)成本會(huì)變高，進(jìn)而看跌期權(quán)的價(jià)值隨之降低。當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下降時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)看漲期權(quán)價(jià)錢和看跌期權(quán)價(jià)錢的作用則相反。第15頁(yè)（四）標(biāo)的財(cái)富價(jià)錢的顛簸率標(biāo)的財(cái)富價(jià)錢的顛簸率越大，對(duì)期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價(jià)錢也應(yīng)越高。常用的顛簸率有歷史顛簸率及隱含顛簸率兩種。1）歷史顛簸率是以合約標(biāo)的財(cái)富（如期貨合約）的歷史價(jià)錢數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算的利潤(rùn)率年度化的標(biāo)準(zhǔn)差，是對(duì)歷史價(jià)錢顛簸情況的反應(yīng)。但是，由于股價(jià)顛簸難以展望，利用歷史顛簸率進(jìn)行展望一般都不能夠保證正確。（2）隱含顛簸率則是指市場(chǎng)上交易的期權(quán)價(jià)錢包括的顛簸率。它是將期權(quán)市場(chǎng)上某一期權(quán)合約的期權(quán)費(fèi)及其他幾個(gè)參數(shù)輸入期權(quán)訂價(jià)模型后，反過來計(jì)算而來的，反應(yīng)的則是市場(chǎng)對(duì)價(jià)錢顛簸率的見解。（五）合約標(biāo)的財(cái)富的分成在期權(quán)有效期內(nèi)，標(biāo)的財(cái)富產(chǎn)生的盈利將使看漲期權(quán)價(jià)錢下降，而使看跌期權(quán)價(jià)錢上升。影響期權(quán)價(jià)錢的要素及其影響方向影響要素影響方向看漲期權(quán)看跌期權(quán)合約標(biāo)的財(cái)富的市場(chǎng)價(jià)錢↑↑↓期權(quán)的履行價(jià)錢↑↓↑期權(quán)的有效期↑↑↑標(biāo)的財(cái)富價(jià)錢的顛簸率↑↑↑無風(fēng)險(xiǎn)利率水平↑↑↓合約標(biāo)的財(cái)富的分成↑↓↑【單項(xiàng)選擇】以下對(duì)于影響期權(quán)價(jià)錢的要素，表述不正確的選項(xiàng)是（）。履行時(shí)標(biāo)的財(cái)富的價(jià)錢越高、履行價(jià)錢越低，看漲期權(quán)的價(jià)錢就越高對(duì)于美式期權(quán)，有效期越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)錢越低當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率上升時(shí)，看漲期權(quán)的價(jià)錢隨之高升顛簸率越大，對(duì)期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價(jià)錢越高『正確答案』B『答案解析』B項(xiàng)，對(duì)于美式期權(quán)而言，由于它能夠在有效期內(nèi)任何時(shí)間履行，有效期越長(zhǎng)，買方盈利機(jī)會(huì)就越大，而且有效期長(zhǎng)的期權(quán)包括了有效期短的期權(quán)的全部履行機(jī)會(huì)，所以有效期越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)錢越高。第四節(jié)交換合約學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)交換合約概括交換合約的定義與種類遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和交換合交易場(chǎng)所與合約、投資特點(diǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、履行方約的差別式、杠桿一、交換合約概括交換合約是指交易雙方約定在未來某一時(shí)期相互交換某種合約標(biāo)的財(cái)富的合約。更加正確地說，交換合約是指交易雙方之間約定的在未來某一時(shí)期內(nèi)交換他們認(rèn)為擁有相等經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流的合約。2.在現(xiàn)實(shí)生活中較為常有的兩種合約是利率交換合約和錢幣交換合約，其他還有股權(quán)交換、信用違約交換等交換合約。（1）利率交換合約，是同種錢幣資本的不同樣種類利率之間的交換合約，一般其實(shí)不陪同本金。第16頁(yè)（2）錢幣交換合約，是指兩種錢幣之間的交換合約，在一般情況下，是指兩種錢幣資本的本金交換。自從1981年美國(guó)所羅門兄弟企業(yè)為IBM和世界銀行辦理首筆美元與德國(guó)馬克和瑞士法郎之間的錢幣交換業(yè)務(wù)以來，交換市場(chǎng)的發(fā)展特別迅猛。按名義金額計(jì)算的交換合約已成為交易量最大的金融衍生工具。4.目前，中外國(guó)匯交易中心人民幣利率交換參照利率包括上海銀行間同業(yè)拆借利率（含隔夜、1周、3個(gè)月期等品種）、國(guó)債回購(gòu)利率（7天）、1年期如期存款利率，交換限時(shí)從7天到3年，交易雙方可磋商確定付息頻次、利率重置限時(shí)、計(jì)息方式等合約條款。二、交換合約的種類（一）利率交換利率交換是指交換合約雙方贊成在約按限時(shí)內(nèi)按不同樣的利息計(jì)算方式分期向?qū)Ψ街Ц队蓭欧N同樣的名義本金額所確定的利息。由于雙方使用同樣的錢幣，利率交換采用凈額支付的方式，即交換雙方不交換本金，只如期由一方向另一方支付本金所產(chǎn)生的利息凈額。利率交換有兩種形式：①息票交換，即固定利率對(duì)浮動(dòng)利率的交換；②基礎(chǔ)交換，即雙方以不同樣參照利率交換利息支付，如美國(guó)優(yōu)惠利率對(duì)Libor。雙方進(jìn)行利率交換的主要原因是雙方在固定利率和浮動(dòng)利率市場(chǎng)上分別擁有比較優(yōu)勢(shì)。假定A、B兩家企業(yè)都想借入7年期的1000萬美元的借錢，A企業(yè)想借入與1年期有關(guān)的浮動(dòng)利率借錢，企業(yè)想借入固定利率借錢。但兩家企業(yè)的信用等級(jí)不同樣，故市場(chǎng)向它們供給的利率也不同樣，如表所示。企業(yè)固定利率浮動(dòng)利率A7%（優(yōu)勢(shì)，借入）Libor+0.4%B8.5%Libor+0.7%（優(yōu)勢(shì)，借入）利差1.5%0.3%交換節(jié)儉利差1.2%交換雙方為降低交易成本及信用風(fēng)險(xiǎn)，平時(shí)經(jīng)過中介機(jī)構(gòu)來達(dá)成交換交易。A總?cè)谫Y成本＝7%+Libor-7%＝Libor節(jié)儉成本Libor+0.4%-Libor＝0.4%B總?cè)谫Y成本＝7%+（Libor+0.7%）-（Libor-0.4%）＝8.1%節(jié)儉成本8.5%-8.1%＝0.4%銀行賺取利差7%+Libor-（7%+Libor-0.4%）＝0.4%【單項(xiàng)選擇】人民幣利率交換是指交易雙方贊成在約按限時(shí)內(nèi)，依據(jù)人民幣本金交換現(xiàn)金流的行為，交易雙方的現(xiàn)金流分別依據(jù)（）計(jì)算。A.浮動(dòng)利率、固定利率B.固定利率、貸款利率C.存款利率、浮動(dòng)利率D.存款利率、貸款利率『正確答案』A第17頁(yè)LiBOR?！捍鸢附馕觥焕式粨Q是指交換合約雙方贊成在約按限時(shí)內(nèi)按不同樣的利息計(jì)算方式分期向?qū)Ψ街Ц队蓭欧N同樣的名義本金額所確定的利息。利率交換有兩種形式：①息票交換，即固定利率對(duì)浮動(dòng)利率的交換；②基礎(chǔ)交換，即雙方以不同樣參照利率交換利息支付，如美國(guó)優(yōu)惠利率對(duì)（二）錢幣交換錢幣交換是指交換合約雙方贊成在約按限時(shí)內(nèi)按同樣或不同樣的利息計(jì)算方式分期向?qū)Ψ街Ц队刹煌瑯訋欧N的等值本金額確定的利息，并在期初和期末交換本金。2.與利率交換的不同樣之處在于，錢幣交換中雙方要以不同樣錢幣支付利息及本金，所以在每一個(gè)階段雙方都要以不同樣錢幣支付現(xiàn)金利息給對(duì)方，而不是只有一方支付現(xiàn)金給另一方。錢幣交換可分為三種形式：①固定對(duì)固定；②固定對(duì)浮動(dòng)；③浮動(dòng)對(duì)浮動(dòng)。錢幣交換產(chǎn)生的主要原因是雙方在各自國(guó)家的金融市場(chǎng)擁有比較優(yōu)勢(shì)。企業(yè)歐元美元A5.6%（優(yōu)勢(shì)）Libor+0.2%B6.7%Libor（優(yōu)勢(shì)）雙方交換過程交換利率節(jié)儉企業(yè)交換前成本交換后成本節(jié)儉的融資成本A企業(yè)美元：LIBOR＋0.2%美元：LIBOR＋0.2%歐元：0.5%歐元：5.6%－6.1%＝－0.5%B企業(yè)歐元：6.7%美元：LIBOR－LIBOR歐元：0.5%歐元：6.2%【單項(xiàng)選擇】以下對(duì)于利率交換合約與錢幣交換合約的表述，不正確的選項(xiàng)是（）。利率交換包括息票交換和基礎(chǔ)交換兩種形式錢幣交換有固定對(duì)固定、固定對(duì)浮動(dòng)、浮動(dòng)對(duì)浮動(dòng)三種交換形式錢幣交換合約是兩種錢幣資本的本金交換利率交換合約雙方交易時(shí)波及本金交換『正確答案』D『答案解析』D項(xiàng)，由于雙方使用同樣的錢幣，利率交換采用凈額支付的方式，即交換雙方不交換本金，只如期由一方向另一方支付本金所產(chǎn)生的利息凈額?！締雾?xiàng)選擇】以下對(duì)于利率交換與錢幣交換說法正確的選項(xiàng)是（）。在不同樣錢幣市場(chǎng)擁有借錢比較優(yōu)勢(shì)的雙方進(jìn)行利率交換能夠獲取雙贏結(jié)果錢幣交換雙方在每一個(gè)階段只有一方支付現(xiàn)金給另一方錢幣交換在期初和期未分別交換本金交換雙方的交換交易是零和博弈『正確答案』C第18頁(yè)『答案解析』A項(xiàng)，在不同樣錢幣市場(chǎng)擁有借錢比較優(yōu)勢(shì)的雙方應(yīng)進(jìn)行錢幣交換；B項(xiàng)，錢幣交換中雙方要以不同樣錢幣支付利息及本金，所以在每一個(gè)階段雙方都要以不同樣錢幣支付現(xiàn)金利息給對(duì)方，而不是只有一方支付現(xiàn)金給另一方；D項(xiàng)，交換雙方經(jīng)過發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢(shì)并進(jìn)行交換能夠達(dá)到雙方均降低融資成本的目的，這就是交換利益，交換利益是雙方合作的結(jié)果，由雙方共同分享，但詳細(xì)分享比率由雙方談裁決定，未必平均分派。（三）股票利潤(rùn)交換股票利潤(rùn)交換是投資者進(jìn)行投資理財(cái)細(xì)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。投資者能夠經(jīng)過股票利潤(rùn)交換，實(shí)現(xiàn)策略投資、杠桿交易、股權(quán)融資、市值管理和創(chuàng)立結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的目的。證券企業(yè)在與投資者訂立股票利潤(rùn)交換交易的同時(shí)，會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，將自己風(fēng)險(xiǎn)裸露控制在較低水平。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖后，證券企業(yè)最后只賺取近似傭金或利息收入的中間價(jià)差。股票利潤(rùn)交換中，交易一方或雙方支付的金額與特定股票、指數(shù)等權(quán)益類標(biāo)的證券的表現(xiàn)掛鉤。原則上，雙方依據(jù)利潤(rùn)軋差后的凈額進(jìn)行支付，不發(fā)生本金交換。4.投資者和證券企業(yè)之間的股票利潤(rùn)交換有三種模式：固定利率和股票利潤(rùn)的交換，股票利潤(rùn)和固定利率的交換，股票利潤(rùn)和股票利潤(rùn)的交換。前兩種形式更加常有。實(shí)例一：對(duì)沖股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資者履行股票買入計(jì)劃時(shí)，面對(duì)股價(jià)顛簸的風(fēng)險(xiǎn)。股票利潤(rùn)交換能夠幫助投資者鎖定買入成本，對(duì)沖買入時(shí)期價(jià)錢顛簸的風(fēng)險(xiǎn)。舉例來說，某投資者看好某只股票，計(jì)劃3個(gè)月后對(duì)該股票進(jìn)行增持，但希望將股票價(jià)錢鎖定在現(xiàn)價(jià)水平。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，客戶可與證券企業(yè)訂立股票利潤(rùn)交換協(xié)議。該交換交易名義本金額為1億元，交換限時(shí)為3個(gè)月。到期時(shí)，若實(shí)質(zhì)股價(jià)高于現(xiàn)價(jià)，則證券企業(yè)向投資者支付差價(jià)利潤(rùn)；若實(shí)質(zhì)股價(jià)低于現(xiàn)價(jià)，則投資者向證券企業(yè)支付差價(jià)補(bǔ)償。證券企業(yè)成立交換頭寸的同時(shí)，可從市場(chǎng)購(gòu)入標(biāo)的股票以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。如圖9-6所示。實(shí)例二：將現(xiàn)有股票投資變換為固定利潤(rùn)投資某投資者擁有某只股票已經(jīng)獲取賬面盈利，由于某些限制不能夠?qū)崟r(shí)賣出股票兌現(xiàn)利潤(rùn)，希望鎖定目前的盈利，將股票頭寸變換為固定利潤(rùn)