2022年三一重能研究報告 國內(nèi)風(fēng)電整機核心供應(yīng)商-引領(lǐng)風(fēng)機輕量化發(fā)展

2022年三一重能研究報告國內(nèi)風(fēng)電整機核心供應(yīng)商_引領(lǐng)風(fēng)機輕量化發(fā)展1、脫胎三一集團，整機新銳市占率快速提升公司為國內(nèi)風(fēng)電整機核心供應(yīng)商。公司主營業(yè)務(wù)為風(fēng)電機組及核心零部件的研發(fā)、制造與銷售，風(fēng)電場設(shè)計、建設(shè)、運營管理等業(yè)務(wù)；為全球綜合排名前10、中國陸上前5的風(fēng)電整機商。公司主要智能風(fēng)機產(chǎn)品為3.XMW-4.XMW和4.XMW-6.XMW平臺風(fēng)電機組，功率覆蓋3.0MW~6.25MW，風(fēng)輪直徑最大可達193米，輪轂高度最高達140米；2020-2021年，公司年均雙饋風(fēng)力發(fā)電機銷售達1500臺，躋身國內(nèi)雙饋風(fēng)力發(fā)電機第一梯隊。脫胎于三一集團，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化布局。公司前身三一電氣成立于2008年4月，系三一集團全資子公司；2009年8月公司完全自主研發(fā)的2.0MW風(fēng)力發(fā)電機成功下線。2010年公司風(fēng)電機組首次出口美國，成為當(dāng)年國內(nèi)出口單機容量最大的風(fēng)電機組。2017年公司成立三一新能源，公司向產(chǎn)業(yè)鏈兩端延伸、涉足新能源開發(fā)業(yè)務(wù)。2020年由公司研發(fā)制造的國內(nèi)陸上最大兆瓦5MW風(fēng)機變壓器上置機組實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，2021年，公司推出了6.7MW風(fēng)電機組，由公司研發(fā)制造的電機7.2MW雙饋風(fēng)力發(fā)電機也正式發(fā)布；2022年6月，公司于上交所科創(chuàng)板正式上市。受益風(fēng)電行業(yè)景氣，營收利潤快速增長。公司2019-2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入14.81億元、93.10億元、101.74億元，同比增長分別為43.14%、528.57%、9.28%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.26億元、13.72億元、15.91億元，同比增長分別為137.19%、992.53%、16.01%，2020年公司營業(yè)收入與利潤大幅提升，主要系風(fēng)電搶裝潮下公司抓住市場機遇，風(fēng)機銷售大幅提升。2022H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.83億元，同比增長3.02%；歸母凈利潤7.98億元，同比增長-5.22%，主要系公司設(shè)備銷售規(guī)模依然保持較高水平，而風(fēng)機交付均價有所下降所致。聚焦風(fēng)電行業(yè)，2021風(fēng)機銷售營收占比為87%。公司主營業(yè)務(wù)是風(fēng)電機組制造與銷售、風(fēng)力發(fā)電、風(fēng)電建設(shè)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)。2019-2021年公司風(fēng)力發(fā)電機組制造營收占比分別為59.25%、93.69%、87.09%，發(fā)電收入營收占比分別為15.20%、3.05%、6.06%，風(fēng)電建設(shè)服務(wù)營收占比分別為16.64%、2.00%、5.50%，2020年，受益搶裝潮風(fēng)機制造業(yè)務(wù)體量大幅增長，貢獻公司主要利潤來源。2022H1公司風(fēng)力發(fā)電機組制造、風(fēng)力發(fā)電、風(fēng)電建設(shè)服務(wù)業(yè)務(wù)占比分別為90.04%、7.67%、0.13%。銷售凈利率穩(wěn)中有升，2021年風(fēng)機銷售毛利率達26%。2019-2021年公司銷售毛利率分別為34.29%、29.85%、28.56%，銷售凈利率分別為8.48%、14.71%、15.64%，其中風(fēng)機銷售毛利率分別為27.98%、28.87%、26.18%；凈利率逐年上升主要系公司規(guī)模效應(yīng)釋放，及葉片、主機控制一體化協(xié)同設(shè)計生產(chǎn)減少風(fēng)機制造產(chǎn)業(yè)鏈摩擦成本所致。2022H1公司銷售毛利率27.03%，同比減少6.48ct；銷售凈利率19.67%，同比減少1.44pct，主要系風(fēng)機銷售價格下行所致。董監(jiān)高專業(yè)經(jīng)驗豐富，薪酬及股權(quán)激勵機制完善。公司實控人梁穩(wěn)根、董事長兼總經(jīng)理周福貴等多數(shù)高管畢業(yè)于材料、機械等相關(guān)專業(yè)，專業(yè)背景扎實且在機械制造業(yè)長期從事一線管理工作，制造業(yè)管理經(jīng)驗豐富。公司薪酬及股權(quán)激勵機制完善，2019-2021年董監(jiān)高及核心技術(shù)人員薪酬總額占利潤總額比重分別為17.62%、8.96%、2.98%；公司上市后針對董監(jiān)高及激勵計劃擬向激勵對象授予5931萬份股票期權(quán)，占公司總股本的6%。2022年9月2日，公司發(fā)布《2022年員工持股計劃（草案）》，擬設(shè)立不超過1.04億元員工持股計劃，共授予共計不超過525人。公司實控人梁穩(wěn)根系三一集團、三一重工前董事長。公司控股股東、實際控制人為梁穩(wěn)根，曾任三一集團、三一重工董事長。截止2022年6月30日，梁穩(wěn)根持股比例為47.66%，與唐修國、向文波等10位股東為一致行動人，合計持有公司80.07%股份，控股權(quán)較為集中。風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，新能源業(yè)務(wù)完善。截至2022年6月30日，公司共擁有參控股子公司73家，子公司業(yè)務(wù)覆蓋風(fēng)力發(fā)電、葉片生產(chǎn)、電機生產(chǎn)、風(fēng)場EPC、光伏發(fā)電、其他新能源開發(fā)等風(fēng)電一體化產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善。IPO募投資金總額56.11億元，支撐海上風(fēng)機開發(fā)。2022年6月，公司在科創(chuàng)板完成首次公開上市發(fā)行，公開募集資金總額為56.11億元，規(guī)劃擬投入募集資金金額為30.32億元，項目投資總金額為33.79億元。募集資金主要用于新產(chǎn)品與新技術(shù)開發(fā)項目、新建大兆瓦風(fēng)機整機生產(chǎn)線項目、生產(chǎn)線升級改造項目、風(fēng)機后市場工藝技術(shù)研發(fā)項目、三一張家口風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目等。2、全球風(fēng)電裝機穩(wěn)健增長，大型化輕量化驅(qū)動風(fēng)機降本全球風(fēng)電裝機穩(wěn)健增長。根據(jù)GEWC，2019-2021年全球風(fēng)電新增吊裝容量分別為60.80GW、95.30GW、93.60GW，同比增長分別為19.92%、56.74%、-1.78%，預(yù)計2022-2024年全球風(fēng)電新增吊裝容量有望達100GW、120GW、130GW。根據(jù)CWEA，2019-2021年我國風(fēng)電新增吊裝容量分別達26.79GW、54.43GW、55.92GW，同比增長分別為26.73%、103.17%、2.74%，預(yù)計2022-2024年我國風(fēng)電新增吊裝容量有望達55.00GW、70.00GW、80.00GW，同比增長分別為-1.65%、27.27%、14.29%。海上風(fēng)電獨立成長邏輯明確，國內(nèi)外需求同步高增。根據(jù)GEWC，2019-2021年全球海上風(fēng)電新增吊裝容量分別為6.20GW、6.90GW、21.10GW，同比增長分別為40.91%、11.29%、205.80%，歐洲與美國均明確提出了海上風(fēng)電未來規(guī)劃，預(yù)計2022-2024年全球海上風(fēng)電新增吊裝容量為10.00GW、17.00GW、18.00GW。根據(jù)CWEA，2019-2021年我國海上風(fēng)電新增吊裝容量分別達2.49GW、3.85GW、14.48GW，同比增長分別為44.10%、54.23%、276.59%；根據(jù)沿海省份規(guī)劃“十四五”期間我國新增海上風(fēng)電裝機約55.89GW，預(yù)計2022-2024年我國海上風(fēng)電新增吊裝容量有望達6.00GW、10.00GW、12.00GW，同比增長分別為-58.56%、66.67%、20.00%。風(fēng)光大基地、核準轉(zhuǎn)備案打開集中式、分散式風(fēng)電需求空間。我國加快建設(shè)大型風(fēng)電光伏基地項目：2021年10月，第一批項目裝機容量共97.05GW已經(jīng)陸續(xù)開工；2022年5月31日國務(wù)院印發(fā)《扎實穩(wěn)住經(jīng)濟的一攬子政策措施》，提出抓緊啟動第二批項目，第二批規(guī)劃風(fēng)光基地合計455GW，其中“十四五”時期規(guī)劃建設(shè)200GW；“十五五”時期規(guī)劃建設(shè)255GW；三批大基地正處于申報過程。5月30日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于促進新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展實施方案》，提出推動風(fēng)電項目由核準制調(diào)整為備案制，風(fēng)電項目審批流程簡化，利好項目規(guī)模偏小、鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級建設(shè)的分散式風(fēng)電項目；6月10日，吉林省能源局提出2022年在每個行政村建設(shè)100千瓦風(fēng)電項目或200千瓦光伏發(fā)電項目，為首個風(fēng)電下鄉(xiāng)文件；在政策支持下我國分散式風(fēng)電有望在未來加速放量。風(fēng)機頭部集中趨勢顯著，2021年全球、國內(nèi)風(fēng)機CR10分別達84%、95%。海外老牌且市場份額領(lǐng)先的風(fēng)機制造商包括丹麥VESTAS、西門子歌美颯、GE風(fēng)能、Nordex；我國排名靠前的風(fēng)機制造商包括金風(fēng)科技、遠景能源、明陽智能等。2021年，全球風(fēng)機市場CR10達84.05%，在技術(shù)競爭及兼并整合背景下，風(fēng)機市場集中度逐步提升；全球排名前三風(fēng)機制造商分別為VESTAS、金風(fēng)科技、西門子歌美颯，全球市場份額分別為15.32%、12.14%、8.71%。根據(jù)CWEA，2021年中國年風(fēng)電市場新增裝機容量達55.92GW，排名前5家的整機廠商新增裝機容量達到38.78GW，排名前10家的整機廠商新增裝機容量達53.20GW；2021年國內(nèi)風(fēng)機CR10達95.12%，同比提升3.62pct，頭部5家整機商分別為金風(fēng)科技、遠景能源、明陽智能、運達股份、電氣風(fēng)電。大型化推動成本降低+效能增加，為風(fēng)機迭代核心方向。根據(jù)CWEA，2018年至2021年，中國年新增裝機的陸上風(fēng)電機組平均功率從2.2MW提升至3.1MW，中國年新增裝機中4MW及以上機型占比從6%提升至10%以上。風(fēng)電單機容量增加、風(fēng)輪直徑擴大以及塔架高度提升能夠有效增強發(fā)電效率，能夠進一步降低風(fēng)電成本。2021年陸上風(fēng)電裝機中3.0MW-3.9MW裝機容量占比最多，占陸上新增裝機容量的54.1%，同比提升24.3pct；4.0MW-4.9MW占比為15.7%，同比提升12.7pct；5.0MW及以上占比達到3.3%，同比提升3.2pct。隨大型化技術(shù)更迭，風(fēng)機中標(biāo)價格逐步下降，根據(jù)風(fēng)電頭條，2020年中期時陸上風(fēng)機裸機中標(biāo)最高價格達到4200元/kW，2022年9月，陸上風(fēng)機裸機中標(biāo)均價已達1880元/kw，降幅超過50%。預(yù)計2025年全球風(fēng)機市場規(guī)模將至4855億元，國內(nèi)風(fēng)機市場規(guī)模將至1744億元。預(yù)計2021年全球風(fēng)機市場規(guī)模約4030億元，其中陸上風(fēng)電風(fēng)機市場規(guī)模2487億元，海上風(fēng)電市場規(guī)模1543億元；2021年我國風(fēng)機市場規(guī)模約2258億元，其中陸上風(fēng)電風(fēng)機市場規(guī)模1243億元，海上風(fēng)電風(fēng)機市場規(guī)模1015億元。預(yù)計隨大型化進程持續(xù)帶動風(fēng)機成本有一定下降，2025年全球風(fēng)機市場規(guī)模有望達4855億元，對應(yīng)2023-2025兩年預(yù)期CAGR達8.03%，其中陸上風(fēng)電風(fēng)機市場規(guī)模3234億元，海上風(fēng)電風(fēng)機市場規(guī)模1621億元；2025年國內(nèi)風(fēng)機市場規(guī)模有望達1744億元，對應(yīng)2022-2025三年預(yù)期CAGR達6.92%，其中陸上風(fēng)電風(fēng)機市場規(guī)模1254億元，海上風(fēng)電風(fēng)機市場規(guī)模490億元。風(fēng)機主流路線包括異步雙饋、永磁直驅(qū)以及永磁半直驅(qū)，雙饋機組成本優(yōu)勢明顯。三種技術(shù)路線的主要區(qū)別在于風(fēng)力發(fā)電機類型及其風(fēng)機的連接方式。在原材料使用上，半直驅(qū)、直驅(qū)機組多使用成本更高的永磁材料，雙饋機組使用勵磁線圈，故雙饋機組具備顯著成本優(yōu)勢；根據(jù)CWEA統(tǒng)計，2020年我國陸上風(fēng)電雙饋機組占比為60.90%，同比提升9.40pct；雙饋機型成本優(yōu)勢明確，未來陸上風(fēng)電雙饋機型占比有望持續(xù)提升。輕量化帶來風(fēng)電造價成本下降。隨風(fēng)機大型化進程持續(xù)，單臺風(fēng)機重量將逐步增加，輕量化風(fēng)機設(shè)計大勢所趨：輕量化風(fēng)機的成本優(yōu)勢更為明顯，風(fēng)機部件減重能夠顯著降低運輸費用及吊裝費用；且風(fēng)機整體減重后，可以相對降低部分零部件環(huán)節(jié)成本。風(fēng)機輕量化主要是通過結(jié)構(gòu)輕量化設(shè)計、使用新材料、傳動系統(tǒng)一體化聯(lián)合設(shè)計等方法來降低風(fēng)機的制造成本。風(fēng)機的輕量化帶來風(fēng)機成本下降后不僅給風(fēng)機整機廠商提供了競爭優(yōu)勢，也使風(fēng)電運營商更從容的應(yīng)對風(fēng)電平價化趨勢。3、陸上風(fēng)電龍頭開拓“兩海戰(zhàn)略”，引領(lǐng)風(fēng)機輕量化發(fā)展3.1、陸上風(fēng)電整機龍頭，風(fēng)電市占率穩(wěn)步提高風(fēng)機銷售容量穩(wěn)步增長，2021年陸上風(fēng)電市占率達8%。根據(jù)CWEA統(tǒng)計，2019-2021年公司風(fēng)機銷售業(yè)務(wù)對應(yīng)新增裝機容量分別為704MW、3033MW、3210MW，銷售均為陸上風(fēng)電機組，同比增長分別為177.17%、330.82%、5.84%，2020年公司受益風(fēng)電搶裝潮，風(fēng)機銷售業(yè)務(wù)迅速增長，國內(nèi)市占率排名有較大提升；2019-2021年公司風(fēng)機銷售對應(yīng)國內(nèi)市場份額分別為2.60%、5.60%、5.70%，排名分別為第10、8、8位，其中陸上風(fēng)機市場份額分別為2.90%、5.99%、7.75%，，排名第9、8、5位。公司拿單實力強勁，截至2022H1末，公司外部訂單容量達7499.45MW，風(fēng)機銷售有望實現(xiàn)進一步增長。緊跟大型化趨勢，6.25MW機型已實現(xiàn)批量交付。公司具備2.XMW到6.XMW全系列機組研發(fā)與生產(chǎn)能力，2019-2021年公司3.XMW產(chǎn)品營業(yè)收入占比分比為0%、21.45%、63.02%，實現(xiàn)逐步放量；2021年4.XMW及5.X-6.XMW開始批量交付，營業(yè)收入占比分別為3.43%、9.44%。自2021年末開始，公司6.25MW機型已實現(xiàn)批量交付。針對陸上中高風(fēng)速市場開發(fā)的7.X-8.XMW平臺產(chǎn)品已在公司某風(fēng)場并網(wǎng)測試。2019-2021年公司全系列產(chǎn)品單機平均售價分別為669.99萬元、808.44萬元、909.61萬元；隨著風(fēng)機大兆瓦的推進單機價值量持續(xù)上升。成本控制能力強勁，毛利率可比優(yōu)勢顯著。2021年，公司2.XMW、2.5MW、3.XMW、4.XMW、5.X-6.XMW機型銷售毛利率分別為26.03%、29.39%、26.45%、18.83%、21.00%，4-6MW機型毛利率相對偏低，主要系公司前期為打開市場獲取市場份額銷售價格偏低所致。公司成本控制能力顯著，以同款3.XMW機型比較，公司毛利率在可比公司中處于顯著優(yōu)勢地位；公司擁有零部件自供能力、風(fēng)機輕量化技術(shù)領(lǐng)銜以及使用箱變上置技術(shù)能夠有效降低風(fēng)機造價成本。3.2、技術(shù)+供應(yīng)鏈打造成本優(yōu)勢，堅持獨立研發(fā)核心部件葉片、發(fā)電機系風(fēng)機主要成本部件，零部件自供帶來成本優(yōu)勢。根據(jù)電氣風(fēng)電公告，風(fēng)機成本結(jié)構(gòu)中，葉片、齒輪箱、發(fā)電機為主要部件，其中葉片成本占比約20%，發(fā)電機成本占比約8%，二者合計成本占比約30%。部分主機廠如明陽智能、三一重能可實現(xiàn)葉片等核心零部件自供，具備顯著成本優(yōu)勢。堅持風(fēng)機核心零部件自產(chǎn)戰(zhàn)略，自產(chǎn)自制葉片和發(fā)電機。公司風(fēng)機成本構(gòu)成以齒輪箱、葉片原材料、發(fā)電機、回轉(zhuǎn)支承、變流器、軸承等為主。通過全方位布局零部件生產(chǎn)及堅持產(chǎn)業(yè)一體化模式，公司目前已基本實現(xiàn)了葉片和發(fā)電機完全自產(chǎn)，自制零部件成本占比逐年下降。葉片自供方面，公司旗下有吉林通榆、河北張家口、湖南韶山三大風(fēng)電葉片生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能1400套，覆蓋功率3.XMW-6.XMW、長度68.5-99m。發(fā)電機由公司旗下子公司三一電機生產(chǎn)制造，公司在雙饋風(fēng)力發(fā)電機領(lǐng)域深耕細作十余年，具備成熟的雙饋電機研發(fā)、制造和售后服務(wù)能力，年產(chǎn)能達600臺。葉片、發(fā)電機自產(chǎn)有助于公司發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，成本集約能力持續(xù)提升。公司具備葉片與整機一體化的協(xié)同設(shè)計能力，陸上機組產(chǎn)品全部使用自主研發(fā)葉片。根據(jù)電氣風(fēng)電及三一重能招股說明書披露，2020年公司葉片主材在其整機原材料成本中占比為17.68%；可比公司電氣風(fēng)電葉片在整機原材料成本中占比為18.55%，對應(yīng)單kw葉片成本分別為317元/kw以及806元/kw，公司葉片主材成本顯著偏低。公司研發(fā)設(shè)計能力居前，致力于葉片、發(fā)電機迭代優(yōu)化。公司堅持自主研發(fā)并注重通過合作研發(fā)助力核心技術(shù)發(fā)展。公司在與歐洲頂級公司在整機及葉片等方向上進行合作開發(fā)的基礎(chǔ)上，進行葉片新產(chǎn)品開發(fā)生產(chǎn)，其中葉片產(chǎn)品研發(fā)特征為長葉片，且滿足多種風(fēng)速資源市場。公司研發(fā)設(shè)計葉片具備顯著一體化協(xié)同設(shè)計優(yōu)勢、輕量化優(yōu)勢、新材料應(yīng)用優(yōu)勢等等。公司持續(xù)投入研發(fā)費用，2019-2021年公司研發(fā)費率分別為9.57%、4.96%、5.33%，高于同行業(yè)水平，主要系公司為提升自身產(chǎn)品競爭力，加強公司競爭力，堅持較高額度投入研發(fā)所致。風(fēng)機輕量化研發(fā)實力領(lǐng)先，單軸承技術(shù)路線優(yōu)勢明確。公司在aeroMaster3.0-145平臺基礎(chǔ)上，自主研發(fā)制造的3.XMW機型SE14630在技術(shù)方案角度上具備顯著差異，其重量更輕、成本競爭力較強。公司主要風(fēng)機輕量化手段包括：自主設(shè)計單軸承技術(shù)傳動方案，與傳統(tǒng)機型的雙軸承方案相比，大幅優(yōu)化了機艙重量；優(yōu)化設(shè)計輪轂、葉片等結(jié)構(gòu)件，實現(xiàn)與整機性能更優(yōu)秀的匹配性；使用玻纖拉擠材料及工藝，進一步提升了風(fēng)機葉片材料強度并進行減重。此外，公司風(fēng)機產(chǎn)品葉輪直徑更大，捕風(fēng)能力更強，風(fēng)機具備更優(yōu)的發(fā)電量，風(fēng)速適用性更廣。引領(lǐng)國產(chǎn)箱變上置技術(shù)，有效降低造價成本。隨著風(fēng)電發(fā)展，大兆瓦、長葉片、高塔筒成為行業(yè)發(fā)展趨勢，由于動力電纜進入變壓器距離更長，地面箱變建設(shè)造價成本偏高等原因，使用陸上箱變下置方案造價成本相對更高。與箱變下置方案相比，箱變上置方案具有節(jié)省電纜成本、降低地面箱變施工造價、減少線路損耗、降低變壓器運維成本等直接優(yōu)勢，海外如VESTAS、西門子歌美颯、GE等頭部風(fēng)機廠商在大功率風(fēng)機平臺上均采用箱變上置方案。公司為國內(nèi)風(fēng)機箱變上置方案先行者，2020年12月，公司設(shè)計的5MW箱變上置樣機實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，也是國內(nèi)首臺采用箱變上置方案的機組。未來公司開發(fā)的4.X6.XMW平臺將以箱變上置為主要方案，該設(shè)計節(jié)省了普通箱變到變流器電纜成本以及箱變用地成本，能有效降低風(fēng)電場造價。據(jù)測算，箱變上置設(shè)計使得每臺風(fēng)機減少征地約18平方米，并且有效節(jié)省線路損耗，節(jié)省施工養(yǎng)護周期。積極進行產(chǎn)能擴張，募投建成后風(fēng)機產(chǎn)能有望達8.3GW。截至2021年5月，公司風(fēng)機產(chǎn)能約3350MW，葉片產(chǎn)能達1400套，發(fā)電機產(chǎn)能達600臺。為滿足未來訂單承接需求，公司擬募投投建“新建大兆瓦風(fēng)機整機生產(chǎn)線項目”、“生產(chǎn)線升級改造項目”、“三一張家口風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目”用于風(fēng)機、發(fā)電機以及葉片擴產(chǎn)，項目建設(shè)期分別為3年、1年、2年，募投完成后將新增風(fēng)機產(chǎn)能4950MW，葉片產(chǎn)能1000套，發(fā)電機產(chǎn)能2000臺。4、布局風(fēng)電場業(yè)務(wù)，自運營+“滾動開發(fā)”實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸公司風(fēng)電場業(yè)務(wù)包含風(fēng)電場運營管理、風(fēng)電建設(shè)服務(wù)等，業(yè)務(wù)范圍覆蓋較廣。風(fēng)電場運營管理業(yè)務(wù)方面，公司已并網(wǎng)的風(fēng)電場中部分由公司自行運營并對外售電獲得收入，部分風(fēng)電場適當(dāng)?shù)那闆r下會擇機對外轉(zhuǎn)讓取得收益；風(fēng)電建設(shè)服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司具備獨立進行風(fēng)電場設(shè)計、建設(shè)和運營的能力，主要為公司自有風(fēng)電場開展EPC總包業(yè)務(wù)。截至2021年末，公司在運營風(fēng)電項目8個，合計497.9MW；在建風(fēng)場374MW；截至2022H1末，公司存量風(fēng)力發(fā)電站453.9MW，在建風(fēng)場293.9MW。公司依托產(chǎn)業(yè)地位及資源，布局風(fēng)電場實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延申。由于風(fēng)電運營經(jīng)濟性顯著、可實現(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，上游風(fēng)電企業(yè)積極布局風(fēng)電場運營業(yè)務(wù)，實現(xiàn)往下產(chǎn)業(yè)鏈延申。代表企業(yè)如整機廠商包括金風(fēng)科技、明陽智能、運達股份、三一重能、電氣風(fēng)電等，塔筒廠商如天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、天能重工等，均持有部分風(fēng)電場運營資源。上游風(fēng)電企業(yè)參與布局風(fēng)電場可帶動自有產(chǎn)品銷售，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈配套能力；同時在手風(fēng)電場可貢獻穩(wěn)定的現(xiàn)金流。截至2022H1末，公司在手電站容量498MW，其中風(fēng)電454MW，光伏43MW?！皾L動開發(fā)”模式貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。除自運營風(fēng)電場外，上游風(fēng)電運營商可將自建風(fēng)電場對外轉(zhuǎn)讓，通過獲取轉(zhuǎn)讓收益實現(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。當(dāng)前“開發(fā)風(fēng)電場——帶動產(chǎn)品銷售——轉(zhuǎn)讓再次獲得溢價”的商業(yè)模式已較為成熟，2021年金風(fēng)科技、明陽智能、三一重能轉(zhuǎn)讓風(fēng)電場容量分別為827MW、380MW、240MW，實現(xiàn)投資收益分別約為9.49億元、7.53億元、6.49億元。布局開發(fā)運營新能源電站，公司在手新能源電站容量近500MW。2020-2021年末，公司在手風(fēng)電電站并網(wǎng)裝機容量分別為810MW、718MW，在手光伏電站并網(wǎng)裝機容量均為43MW；對應(yīng)實現(xiàn)電力運營收入分別為2.84億元、6.17億元。截至2022H1末，公司在手風(fēng)電電站容量為453.9MW，光伏電站在手容量為43.4MW，主要系公司轉(zhuǎn)讓部分在手電站獲取投資收益所致。依托“滾動開發(fā)”模式持續(xù)變現(xiàn)，公司轉(zhuǎn)讓電站容量達660MW。公司依托“滾動開發(fā)”模式持續(xù)變現(xiàn)，截至2022H1，公司累計轉(zhuǎn)讓電站項目共11個，累計轉(zhuǎn)讓電站容量已達660MW，實現(xiàn)投資收益17.17億元。2019年、2021年、2022上半年，公司轉(zhuǎn)讓風(fēng)電電站裝機容量分別為130MW、240MW、220MW，對應(yīng)投資收益分別為3.43億元、5.49億元、6.34億元。開拓風(fēng)電建設(shè)服務(wù)業(yè)務(wù)，配套公司自有風(fēng)電場EPC總包服務(wù)。公司具備獨立進行風(fēng)電場設(shè)計、建設(shè)和運營的能力，公司主要為自有風(fēng)電場開展EPC總包業(yè)務(wù)，部分也對外開展風(fēng)電場EPC業(yè)務(wù)獲得收入，另有部分前期工程勘察設(shè)計等業(yè)務(wù)。公司擁有專業(yè)的風(fēng)電場設(shè)計及EPC項目管理團隊，能夠提供咨詢設(shè)計、設(shè)備采購、工程施工、運維培訓(xùn)及項目融資等風(fēng)電場全生命周期解決方案。公司主導(dǎo)建設(shè)的三一重能寧鄉(xiāng)神仙嶺風(fēng)電場為長沙市第一座風(fēng)電場，年平均風(fēng)速5.8-6米/秒，是典型的內(nèi)陸山地低風(fēng)速風(fēng)場；該風(fēng)場將風(fēng)場建設(shè)和生態(tài)環(huán)保、觀光旅游等結(jié)合，也是目前全國首個生態(tài)智慧風(fēng)電場。5、盈利預(yù)測1、風(fēng)機銷售業(yè)務(wù)公司風(fēng)機銷售業(yè)務(wù)主要系風(fēng)電整機銷售及部分零部件外售。公司為國內(nèi)頭部風(fēng)電整機供應(yīng)商，2021年陸上風(fēng)電裝機市占率為7.75%。公司憑借成本控制優(yōu)勢，風(fēng)機市占率有望快速上升，2022-2024年風(fēng)機交付有望逐步增長，我們預(yù)測2022-2024年公司風(fēng)電整機銷售容量分別為4.44GW、9.60GW、11.60GW；由于行業(yè)降本進程持續(xù)，預(yù)計公司風(fēng)機價格有一定下降，我們估計2022-2024年公司風(fēng)機交付均價分別為2.32元