航發(fā)動力深度解析：先進軍機加速放量-國產(chǎn)“心”動力澎湃

航發(fā)動力深度解析：先進軍機加速放量_國產(chǎn)“心”動力澎湃

1航空發(fā)動機整機制造龍頭標(biāo)的，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長

整合四家航空發(fā)動機主機廠，業(yè)務(wù)涵蓋全品類航空發(fā)動機

歷經(jīng)多次資產(chǎn)重組，聚焦航空發(fā)動機主營業(yè)務(wù)。航發(fā)動力的前身系吉林華潤生化股份有限公司，2008年，西航集團將旗下三大主要業(yè)務(wù)板塊（一是航空發(fā)動機、燃氣輪機等動力產(chǎn)品的批量生產(chǎn)業(yè)務(wù)；二是航空發(fā)動機零部件外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)；三是部分非航空產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)）注入，公司從一家食品加工企業(yè)轉(zhuǎn)型為航空發(fā)動機制造企業(yè)，更名為航空動力，成為首家軍工類航空發(fā)動機制造A股上市公司，為中航工業(yè)提供資本運作平臺。2014年，公司再次進行重大資產(chǎn)重組，采取發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，由航空動力向中航工業(yè)、中航發(fā)動機控股有限公司、西航集團、中國貴州航空工業(yè)（集團）有限責(zé)任公司、黎陽公司、華融資產(chǎn)、東方資產(chǎn)、北京國有資本經(jīng)營管理中心8家資產(chǎn)注入方定向發(fā)行股份，購買7家標(biāo)的公司的股權(quán)及西航集團擬注入資產(chǎn)。

重組后更名為中航動力。本次重組完成后，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品范圍從大型發(fā)動機擴展為大中小型發(fā)動機、航模發(fā)動機，集成了我國航空動力裝置主機業(yè)務(wù)的幾乎全部型譜，豐富了航空發(fā)動機的研制、生產(chǎn)和修理范圍，發(fā)動機主機產(chǎn)業(yè)鏈得到完善和優(yōu)化。2020年，公司以先實施子公司債轉(zhuǎn)股和現(xiàn)金增資，再增發(fā)股份購買前述子公司擴股部分的方式向黎明、黎陽和南方增資65億元，同時，中國航發(fā)以國撥資金形成的國有獨享資本公積合計19.80億元對黎明公司、黎陽動力、南方公司增資并取得其股權(quán)，該部分股權(quán)后也被公司購買。2021年控股股東西航集團計劃將股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給實際控制人中國航發(fā)集團，公司將成為中國航發(fā)集團的直接控股子公司。經(jīng)過多次資產(chǎn)重組，航發(fā)動力最終確立了以航空發(fā)動機及衍生品業(yè)務(wù)為主的發(fā)展格局，并在資本運作中，不斷提升經(jīng)營效率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善盈利能力。

作為我國航空發(fā)動機整機制造龍頭，生產(chǎn)能力、產(chǎn)品種類和營收規(guī)模均居國內(nèi)首位。航發(fā)動力是我國大、中、小型軍民用航空發(fā)動機，大型艦船用燃氣輪機動力裝置的生產(chǎn)研制和修理基地，集成了我國航空動力裝置主機業(yè)務(wù)的絕大多數(shù)型號，是國內(nèi)生產(chǎn)能力最強、產(chǎn)品種類最全、規(guī)模最大的動力裝置生產(chǎn)單位。公司的業(yè)務(wù)具有極高的稀缺性，在國內(nèi)，公司是唯一能夠研制渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞等全譜系軍用航空發(fā)動機的企業(yè)，也是國內(nèi)唯一的上市航空發(fā)動機主機廠。目前全球能夠自主研制航空發(fā)動機的國家只有美國、英國、法國、俄羅斯和中國等少數(shù)國家，公司是該領(lǐng)域的少數(shù)企業(yè)之一。目前公司的控股股東為中國航發(fā)西安航空發(fā)動機有限公司，實際控制人為中國航空發(fā)動機集團有限公司。2021年控股股東西航集團擬進行股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)，公司將成為實際控制人中國航發(fā)集團的直接控股子公司。

堅持多元化和差異化發(fā)展，業(yè)務(wù)覆蓋航發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈。公司推行多元化經(jīng)營，堅持聚焦航空發(fā)動機及燃氣輪機主業(yè)，面向軍用、民用兩大市場。從產(chǎn)業(yè)鏈所處位置看，航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，包括研制、生產(chǎn)、試驗、銷售、維修保障五大環(huán)節(jié)；外貿(mào)出口轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，以生產(chǎn)制造為主，參與國際部分新型民用航空發(fā)動機零部件試制工作。為應(yīng)對國際航空業(yè)衰退風(fēng)險，公司及下屬子公司大力拓展國內(nèi)民用飛機動力市場。從實現(xiàn)價值的方式看，公司為差異化模式，以全譜系航空發(fā)動機產(chǎn)品和全生命周期研發(fā)制造及維修服務(wù)保障服務(wù)為特色。

公司旗下?lián)碛形骱?、黎明、黎陽和南方四大主機廠及若干其它子公司，分工明確，協(xié)同效應(yīng)顯著。截至2020年底，公司旗下共有9個二級子公司，10個三級子公司，較為核心的是黎明、黎陽和南方公司，西航公司則是公司本部，四家主機廠所提供的產(chǎn)品基本覆蓋我國當(dāng)前先進軍用發(fā)動機的絕大部分型號。從定位來看，西航公司、黎明公司主要研制生產(chǎn)中大型渦扇、渦噴發(fā)動機，黎陽公司主要研制生產(chǎn)中小推力航空發(fā)動機，南方公司主要研制生產(chǎn)渦漿、渦軸發(fā)動機。從營收結(jié)構(gòu)來看。2020年，黎明、南方和黎陽公司的營收分別為159.21億元、71.90億元和22.67億元，所占比重分別為55.60%、25.11%和7.92%，合計共88.63%，是公司的主要收入來源。同時，黎明、南方和黎陽公司三家公司營收的同比增長率分別為26.72%、22.85%和7.31%。

積極推動“飛發(fā)分離”，航空發(fā)動機研制迎來重要發(fā)展機遇。2016年8月，中國航空發(fā)動機集團在北京掛牌成立，航空發(fā)動機相關(guān)資產(chǎn)劃入航發(fā)集團，打破了長期以來阻礙我國航空發(fā)動機研制的制度障礙。“飛發(fā)分離”更加合乎現(xiàn)代航空工業(yè)的發(fā)展規(guī)律。從航空發(fā)動機的發(fā)展模式來看，此舉打破過往“一廠一所一型號”（即一個廠要研制一款飛機，才會有一個研究所去研發(fā)一款配套的發(fā)動機）的舊式航空裝備研制體系。舊的研制體系下，發(fā)動機跟著飛機走，飛機項目下馬，發(fā)動機研制也隨之停擺，嚴重影響了我國國產(chǎn)航空發(fā)動機研發(fā)的連續(xù)性。實施“飛發(fā)分離”之后，我國航空發(fā)動機的發(fā)展將擺脫對飛機型號的依賴，發(fā)動機項目正式脫離飛機的母體，開始尋求獨立發(fā)展的道路。對標(biāo)當(dāng)今世界頂級航空發(fā)動機制造企業(yè)，無一不是獨立于飛機制造商而存在的，它們生產(chǎn)的每一個系列不同代差的產(chǎn)品通常會被適配于多款民用或軍用飛機，在產(chǎn)品研發(fā)規(guī)劃上也有自己既定的目標(biāo)和步驟。因此，將航空發(fā)動機獨立于整機制造之外，對于發(fā)動機制造商而言，能夠有更大的靈活性，并使研發(fā)效率大幅提升。

不斷聚焦航空發(fā)動機主營業(yè)務(wù)，提升產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)技術(shù)能力。自2007年以來，公司共進行了6次定向增發(fā)以募集資金、擴充產(chǎn)能和提高研發(fā)生產(chǎn)能力。航空發(fā)動機行業(yè)具有技術(shù)壁壘高、研發(fā)投入大、研制周期長等特點，型號升級迭代需求對設(shè)備技術(shù)提出的要求愈來愈高，需要公司不斷加強研發(fā)能力，應(yīng)對市場需求。2020年，公司定向增發(fā)股票，共募集資金84億元，以購買黎明、黎陽和南方三家子公司的股權(quán)資產(chǎn)，顯著地降低了標(biāo)的公司的資產(chǎn)負債率，解決其發(fā)展困境，為三家公司實施技術(shù)改造、產(chǎn)量提升、轉(zhuǎn)型升級奠定堅實基礎(chǔ)，進一步提升公司的核心競爭力。

基本面迎來向上拐點，盈利能力有望明顯提升

航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)將充分受益于航空裝備大規(guī)模列裝。公司業(yè)務(wù)主要分為航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品、外貿(mào)出口轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)、非航空產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)三大板塊，產(chǎn)品主要用作航空裝備和艦船提供動力裝置。目前，公司具備一、二、三代航空發(fā)動機及燃氣輪機的總裝試車能力以及四、五代機試制能力，主要推出的產(chǎn)品有渦扇-10、渦軸-11、渦噴-14等發(fā)動機，其中渦扇-10發(fā)動機，也被稱為“太行”發(fā)動機，是我國首個具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高性能大推力渦扇發(fā)動機，也是我國目前三代和四代戰(zhàn)機的主要配套型號，被廣泛地應(yīng)用于殲-10、殲-15、殲-16、殲-20等戰(zhàn)機。

公司基本面迎來向上拐點。公司2020年實現(xiàn)營收286.33億元，同比增長13.57%，近五年來增長率逐年提高，2020年實現(xiàn)歸母凈利潤為11.46億元，同比增長6.37%。2021年上半年營收和歸母凈利潤分別為100.84億元和4.61億元，同比增長率分別為9.68%和12.94%。單看2021Q2，營收和歸母凈利潤分別為63.42億元和4.27億元，同比增速分別為10.45%和32.48%，環(huán)比一季度增速分別為69.47%和1140.44%，公司業(yè)績從二季度開始出現(xiàn)大幅增長，源于軍機放量帶來的航空發(fā)動機需求大幅釋放，公司作為我國軍機發(fā)動機的主要供應(yīng)商，受益顯著。

進一步聚焦主業(yè)，航空發(fā)動機制造及衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比超過90%。公司的主營業(yè)務(wù)為航空發(fā)動機制造及衍生產(chǎn)品、外貿(mào)出口、非航空產(chǎn)品及其他，其中航空發(fā)動機制造及衍生產(chǎn)品收入占比最大，且逐年穩(wěn)步提升。2020年航空發(fā)動機制造及衍生產(chǎn)品營收達到261.63億元，收入占比為91.37%。外貿(mào)轉(zhuǎn)包生產(chǎn)受疫情影響較大，整體規(guī)模有所縮減，占比也相應(yīng)減少。非航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)受到公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整規(guī)模有所降低。

逐步剝離與主業(yè)無關(guān)的低效資產(chǎn)，輕裝上陣煥發(fā)新活力。公司近年來逐步聚焦主業(yè)，在調(diào)整子公司股權(quán)比例等方面做出行動，以剝離低效資產(chǎn)。在風(fēng)電方面，其旗下子公司西安維德風(fēng)電設(shè)備有限公司，原主要生產(chǎn)和銷售大型風(fēng)力發(fā)電機及相關(guān)零部件，長期以來生產(chǎn)、銷售規(guī)模一直處于滿足備件和售后服務(wù)的較低水平，公司于2012年將股權(quán)比例減持為33.9%，該公司也于2017年注銷。在鋁型材方面，2014年子公司河津市晉都鋁型材有限公司注銷；2018年，公司對西安西航集團鋁業(yè)有限公司的持股比例也從80.93%減少到10.00%。

持續(xù)加強研發(fā)投入，財務(wù)費用率下降明顯。公司近三年研發(fā)費用均保持在4億元以上，2021H1研發(fā)費用同比增長148.11%達到2.98億元，研發(fā)投入不斷加強，型號研制工作有序推進。公司2020年三費占比7.98%，較上一年度下降2.44pct，2021H1三費占比同比進一步下降1.17pct，其中財務(wù)費用下降明顯，實現(xiàn)連續(xù)五年下降，財務(wù)費用率從2016年的3.7%降至2020年的1.07%，公司經(jīng)營狀況持續(xù)改善。

需求放量規(guī)模效應(yīng)初現(xiàn)，多重利好有望明顯改善公司盈利能力。三大主營產(chǎn)品的毛利率在2016至2020年間都逐年下降，特別是公司的第一大主營業(yè)務(wù)航空發(fā)動機制造及衍生產(chǎn)品的毛利率由2016年的21.19%，降低至2020年的14.81%?？備N售毛利率2020年為15.34%。主營業(yè)務(wù)航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品毛利率減少主要是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，部分產(chǎn)品制造成熟度不高導(dǎo)致。一方面，公司產(chǎn)品日趨成熟，或迎來大訂單，產(chǎn)品2021年中報期末合同負債達到248.23億元，較2020年年末增長220.18億元，增長率高達784.81%，增長額達到2020年全年營收的76.90%，表明公司有大額訂單落地，大批量訂貨帶來的規(guī)模效應(yīng)將有效提升公司盈利能力。

另一方面，公司預(yù)付款項也出現(xiàn)466.63%的大幅增長，并進行了117億元的現(xiàn)金管理，表明公司收到大額預(yù)付款，現(xiàn)金流狀況明顯改善，將進一步改善公司盈利能力。最后，論文《裝備采購定價議價制度的歷史變遷與規(guī)律》中提到，軍品定價機制由“定價成本+5%的利潤”機制”修改為“定價成本+5%目標(biāo)+激勵(約束)利潤”，這一軍品定價機制改革將使得軍工企業(yè)尤其是以公司為代表的主機廠突破利潤率上限的制度枷鎖，將有更強的動力降低成本獲取超額利潤。

2工業(yè)皇冠上的明珠，高精尖科技的集大成者

航空發(fā)動機對材料、工藝等要求極其嚴苛

航空發(fā)動機是為航空器提供飛行所需動力的裝置，是航空器的“心臟”。航空發(fā)動機是飛機動力的直接來源，其設(shè)計、研發(fā)、制造等均需要精尖的科學(xué)技術(shù)水平，直接影響飛機的性能、可靠性及經(jīng)濟性。航空發(fā)動機通常由進氣道、壓氣機、燃燒室、渦輪、排氣裝置等系統(tǒng)組成。進氣道用來引導(dǎo)足夠的空氣順利進入壓氣機，在飛行速度大于壓氣機進口氣流速度時，還可起到提升空氣壓力的作用，進氣道在結(jié)構(gòu)上往往屬于飛機機體的一部分，但在作用上屬于發(fā)動機的組成部分；壓氣機位于發(fā)動機進氣道后方，主要作用是吸收、壓縮空氣、提升空氣壓力；燃燒室位于壓氣機的后端，渦輪的前端，通過噴嘴噴出適量燃料與壓氣機輸送的空氣混合，是發(fā)動機中提高燃氣溫度的重要裝置；渦輪是發(fā)動機重要動力來源，處于發(fā)動機工作中溫度最高、轉(zhuǎn)速最快的部位，從渦輪中噴出的高溫高壓燃氣，在排氣裝置中繼續(xù)膨脹，高速從噴口向后排出，使航空器獲得推力。

空氣噴氣式發(fā)動機是目前航空發(fā)動機的主流形式。航空發(fā)動機可以分為活塞式發(fā)動機和空氣噴氣式發(fā)動機，活塞式發(fā)動機是在上個世紀三十到四十年代發(fā)展到達頂峰，年產(chǎn)量達數(shù)十萬臺，裝備了上百萬架飛機。但是活塞式發(fā)動機的螺旋槳效率在飛行速度大于700km/h時急劇下降，而且飛行速度越高，活塞發(fā)動機的重量也大幅增加，這極大地制約了活塞式發(fā)動機的發(fā)展。目前活塞式發(fā)動機退出了航空主戰(zhàn)場，因其油耗低、結(jié)構(gòu)簡單和價格低等優(yōu)勢用于初級教練機、超輕型飛機、小型直升機和、小型無人駕駛靶機和農(nóng)林用小型飛機上。空氣噴氣式發(fā)動機可以分為有壓氣機和無壓氣機兩種，有壓氣機的航空發(fā)動機諸如渦扇發(fā)動機、渦噴發(fā)動機、渦軸發(fā)動機廣泛應(yīng)用于各類飛機上，而無壓氣機的航空發(fā)動機則應(yīng)用于導(dǎo)彈、空天飛機上。

加力燃燒是先進戰(zhàn)機發(fā)動機的標(biāo)配。加力燃燒室可以在特定的情形下，大幅提升發(fā)動機的推力，從而使飛行器獲得短暫優(yōu)勢，作用不容忽視。相較于渦噴發(fā)動機，渦扇發(fā)動機的加力燃燒室形式更為復(fù)雜多樣，其技術(shù)發(fā)展也與渦噴發(fā)動機有所區(qū)別。加力燃燒一般在發(fā)動機低壓渦輪后、噴管前的加力燃燒室內(nèi)完成。其推力形成的原理就是增加發(fā)動機外部熱量輸入，即在主燃燒室最大工況點，利用排氣中的剩余氧氣，額外噴射燃料實現(xiàn)二次燃燒，從而提高噴管排氣總溫。從推進性能角度看，加力燃燒的根本目的就是以犧牲比沖（燃油經(jīng)濟性）為代價，迅速增大發(fā)動機推重比，從而使發(fā)動機獲得高速性能，進而確保戰(zhàn)斗機、導(dǎo)彈或高超聲速飛行器在短距起飛、近距格斗、追敵、突防、末端機動或逃逸時獲取速度上的短暫優(yōu)勢。一般而言，渦噴發(fā)動機在加力燃燒時的最大推力可達到不開加力時的1.5倍左右，而渦扇發(fā)動機則可達1.6~1.7倍，甚至更高。

航發(fā)的研制生產(chǎn)對新材料、新工藝要求較高。航空發(fā)動機是在高溫、高壓、高速旋轉(zhuǎn)的惡劣環(huán)境條件下長期可靠工作的復(fù)雜熱力機械，在各類武器裝備中，航空發(fā)動機對材料和制造技術(shù)的依存度最為突出，航空發(fā)動機高轉(zhuǎn)速、高溫的苛刻使用條件和長壽命、高可靠性的工作要求，把對材料和制造技術(shù)的要求逼到了極限。材料和工藝技術(shù)的發(fā)展促進了發(fā)動機更新?lián)Q代，如：

第一、二代發(fā)動機的主要結(jié)構(gòu)件均為金屬材料，第三代發(fā)動機開始應(yīng)用復(fù)合材料及先進的工藝技術(shù)，第四代發(fā)動機廣泛應(yīng)用復(fù)合材料及先進的工藝技術(shù)，充分體現(xiàn)了一代新材料、一代新型發(fā)動機的特點。在航空發(fā)動機研制過程中，設(shè)計是主導(dǎo)，材料是基礎(chǔ)，制造是保障，試驗是關(guān)鍵。從總體上看，航空發(fā)動機部件正向著高溫、高壓比、高可靠性發(fā)展，航空發(fā)動機結(jié)構(gòu)向著輕量化、整體化、復(fù)合化的方向發(fā)展，發(fā)動機性能的改進一半靠材料。

先進航空發(fā)動機主要指第四代和新一代更高推重比／功重比的軍用渦扇／渦軸發(fā)動機，以及新一代干線客機用大涵道比渦扇發(fā)動機，這類先進發(fā)動機除具有更高的性能指標(biāo)外，還要全面滿足可靠性、安全性、經(jīng)濟性、適航性、環(huán)保性等要求，對材料和工藝提出了新的發(fā)展需求。

將航發(fā)研制提升至國家戰(zhàn)略高度，解決國產(chǎn)飛機“心臟病”

“兩機專項”將航發(fā)研制生產(chǎn)提升至國家戰(zhàn)略高度，航空發(fā)動機市場前景廣闊。航空制造是集制造業(yè)大成的國家戰(zhàn)略，是制造業(yè)中高新技術(shù)最集中的領(lǐng)域，整個制造過程對材料、工藝、加工手段、試驗測試等都有極高的要求，而航空發(fā)動機技術(shù)則是高新技術(shù)中的尖端代表。自2011年起，國家相關(guān)部委開展了對航空發(fā)動機與燃氣輪機的調(diào)研與論證。至2016年，重大科技專項辦公室、全國兩會、國務(wù)院等多方關(guān)鍵機構(gòu)相繼將航空發(fā)動機納入重大技術(shù)專項，并著手批復(fù)中國航發(fā)組建方案，為“兩機專項”提供研發(fā)試驗平臺。2017年，工信部成立“兩機”基礎(chǔ)研究專業(yè)組，并下發(fā)研究指南，面向高等院校征集項目方案。

航空發(fā)動機研制周期長，壁壘較高。在應(yīng)用基礎(chǔ)研究階段會產(chǎn)生許多新的原始發(fā)明，但大部分發(fā)明在應(yīng)用研究和先期技術(shù)開發(fā)階段即被淘汰，只有少部分新的構(gòu)思經(jīng)過不斷篩選、改進和驗證后可以進入到工程研制階段。在工程研制階段中，驗證機研制也是多方案篩選的過程，其目的是驗證發(fā)動機總體方案的可行性，以及新技術(shù)、新工藝、新結(jié)構(gòu)的成熟度和可用性，為確定原型機設(shè)計方案奠定基礎(chǔ)，以減少進入發(fā)動機型號研制過程的技術(shù)、進度和成本風(fēng)險，提高經(jīng)濟性。

原型機研制通過4個階段逐步向前推進——初始飛行前規(guī)定試驗、科研試飛、設(shè)計定型和生產(chǎn)定型。工程研制階段結(jié)束后，將最終給出是否可以大批量裝備使用的結(jié)論。隨著新型發(fā)動機全壽命各研究和發(fā)展階段的逐步推進，大部分發(fā)動機潛在的故障隱患被排除，發(fā)動機技術(shù)成熟度不斷提高。一般來說，在新型航空發(fā)動機全壽命期中，從應(yīng)用研究開始到工程研制結(jié)束時的研究和發(fā)展周期規(guī)劃為30年，技術(shù)成熟度等級從1級逐步達到9級。

預(yù)先研究階段的主要任務(wù)是為發(fā)展新型發(fā)動機提供技術(shù)儲備，縮短研制周期，降低研制風(fēng)險，不斷提高技術(shù)水平。同時，為改進現(xiàn)役發(fā)動機性能、可靠性提供實用的技術(shù)成果。工程研制階段的主要任務(wù)是根據(jù)主要作戰(zhàn)使用性能指標(biāo)，研制滿足裝備使用要求的發(fā)動機產(chǎn)品。該階段分為工程驗證機研制和原型機研制2個階段，研制周期規(guī)劃為18年。使用發(fā)展階段是發(fā)動機全壽命科研工作的重要組成部分，發(fā)動機裝備使用后應(yīng)不斷解決使用中暴露的技術(shù)質(zhì)量問題，提高可靠性，并根據(jù)裝備發(fā)展需求和新技術(shù)研究成果進行改進改型發(fā)展。使用發(fā)展階段包括可靠性增長和改進改型工作。

3航空發(fā)動機軍民兩用市場空間廣闊，年均市場規(guī)模達1700億元

自主可控是軍用航發(fā)的唯一出路

我國已形成成熟的航空發(fā)動機科研生產(chǎn)體系。從新中國成立之后，我國也開啟了自身的航空體系的建設(shè)進程，20世紀60年代到80年代是第一階段，主要靠引進和仿制國外的航空發(fā)動機型號，典型的產(chǎn)品包括渦噴-5、渦噴-6、渦噴-9等；到20世紀的90年代，我國航發(fā)研制以自主研發(fā)為主，包括渦噴-13、渦噴-14、渦扇-10等；經(jīng)過兩個階段的研發(fā)技術(shù)積淀，現(xiàn)在我國的航發(fā)研制進入了新的階段，具備了全面的科研生產(chǎn)體系，即將列裝的型號包括渦扇-15和渦扇-20等。

公司整合了四大航空發(fā)動機整機制造廠，型號研制生產(chǎn)實力雄厚。新中國成立以來，我國的軍事裝備科研生產(chǎn)體系就主要向前蘇聯(lián)學(xué)習(xí)，形成了研究所主研發(fā)、生產(chǎn)廠主生產(chǎn)的體系。航空發(fā)動機的科研生產(chǎn)長期隸屬于航空生產(chǎn)體系，從2016年中國航發(fā)集團成立以后才單獨形成體系。從事航空發(fā)動機科研活動的研究所主要有606所、608所、614所、624所和649所，其中614所主要從事航空發(fā)動機控制系統(tǒng)的研制工作，其余四個研究所組成了中航空天發(fā)動機研究院有限公司。在整機生產(chǎn)方面，除開中航發(fā)商用飛機發(fā)動機有限責(zé)任公司是在近些年成立的之外，其余整機廠均有著數(shù)十年的航發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗。航發(fā)動力整合了331廠、410廠、430廠、460廠，業(yè)務(wù)涵蓋了國內(nèi)絕大多數(shù)航空發(fā)動機，生產(chǎn)實力出眾。

經(jīng)過70余年發(fā)展，我國軍用航空發(fā)動機研制已取得重大突破。我國軍用航空發(fā)動機國產(chǎn)化道路經(jīng)歷引進、測仿、改進、創(chuàng)新四個過程，經(jīng)過70多年發(fā)展，已具備戰(zhàn)斗機、運輸機、武裝直升機、教練機等多系列飛機研制能力。國產(chǎn)航空發(fā)動機自研起步于上世紀60年代，吸取前蘇聯(lián)技術(shù)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上研發(fā)生產(chǎn)了渦噴6、渦噴7。2002年，渦噴-14被國家軍工產(chǎn)品定型委員會正式批準(zhǔn)設(shè)計定型，我國正式成為全球第五個擁有獨立研制航空發(fā)動機能力的國家，主要搭載于殲-7、殲-8等二代戰(zhàn)斗機上。2006年，中國推重比8的太行渦扇10發(fā)動機正式定型，目前已經(jīng)批量列裝于殲-11B、殲-11、殲-15、殲-16等三代戰(zhàn)機。進入21世紀以來，中國航空發(fā)動機發(fā)展已經(jīng)進入快車道，一系列新型發(fā)動機項目正在進入關(guān)鍵攻關(guān)階段。盡管如此，我國自研航發(fā)與國際領(lǐng)先的航空發(fā)動機仍有較大的差距，同為適配三代機的航發(fā)F100和WS10，在性能上相差不大。

未來十年我國軍用航發(fā)年均市場空間約625億元

我國空軍飛機數(shù)量不足美國的四分之一。軍用航空發(fā)動機與軍機發(fā)展相輔相成，據(jù)《WorldAirForces》統(tǒng)計，我國空軍軍用飛機數(shù)量位居世界第三位，僅次于美國和俄羅斯。但是美國軍用飛機總數(shù)是我國的4.1倍，從戰(zhàn)斗機總量來看我國也僅為美國的60%。我國空軍軍用飛機與美國等發(fā)達國家比起來起步晚、底子薄、代際差異大，運輸機、轟炸機、直升機等短板明顯，但近十年來，中國空軍現(xiàn)代化建設(shè)進入快車道，戰(zhàn)斗機等軍用飛機研發(fā)成果尤為突出。自2015年，我軍首次將空軍定位為戰(zhàn)略軍種，空軍建設(shè)發(fā)生戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。在新時期戰(zhàn)略空軍建設(shè)目標(biāo)下，將以信息化作為發(fā)展方向和戰(zhàn)略要點，加大先進戰(zhàn)機的列裝是下一階段我國國防建設(shè)的重點。

我國軍機普遍代際落后，先進戰(zhàn)機列裝需求旺盛。截至2020年底，美國擁有軍用飛機13232架，占比25%，數(shù)量居全球第一；其次是俄羅斯，數(shù)量達4143架，占比8%；我國擁有軍機數(shù)量為3260架，占比約為6%，其中戰(zhàn)斗機1571架、特殊用途飛機115架、運輸機264架、直升機902架、教練機405架，同美國存在較大差距。從代際結(jié)構(gòu)來看，我國四代機只有19架，對比美國的近500架四代機機隊規(guī)模，仍有很大的提升空間。

先進軍機列裝加速，未來十年年均航發(fā)需求約840億元。據(jù)2020年11月26日國防部例行記者會上就“如何確保2027年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)”的問題，國防部新聞發(fā)言人任國強答道“我國經(jīng)濟實力、科技實力、綜合國力在“十三五”時期躍上了新的臺階，已成為世界第二大經(jīng)濟體，但國防實力與之相比還不匹配，與我國國際地位和安全戰(zhàn)略需求還不相適應(yīng)。這就需要同國家現(xiàn)代化發(fā)展相協(xié)調(diào)，充分利用全社會優(yōu)質(zhì)資源，加快國防和軍隊現(xiàn)代化，確保強軍征程行穩(wěn)致遠?！?020年，我國GDP為14.72萬億美元，約為第一大經(jīng)濟體美國的70.30%。

以2027年建軍百年實現(xiàn)我國國防實力與現(xiàn)階段經(jīng)濟實力相匹配的目標(biāo)，我們保守測算未來10年我國各類飛機總量達到現(xiàn)階段美軍的80%，則中國新增三代機、四代機分別為1100架和380架左右。各類直升機3550架，大型運輸機490架，特種飛機1000架左右，合計價值量在2.08萬億。按軍用發(fā)動機系統(tǒng)占比25%測算，裝備發(fā)動機價值5210.63億元，若按軍用飛機120%的備發(fā)率，軍用發(fā)動機的市場合計為6252.75億元，年均市場規(guī)模在625.28億元左右。

國產(chǎn)商用航發(fā)在國際寡頭夾縫中尋求破局

商用航空發(fā)動機在全球呈寡頭壟斷格局。在商用航空發(fā)動機領(lǐng)域，全球市場經(jīng)過近百年的發(fā)展，已經(jīng)呈現(xiàn)出典型、明顯的寡頭壟斷格局。美國通用電氣（GE）、普拉特·惠特尼（普惠）、英國羅爾斯·羅伊斯（羅羅）、由GE和法國賽峰集團合資的CFM國際公司以及由普惠、MTU航空發(fā)動機和日本航空發(fā)動機協(xié)會合資的國際航空發(fā)動機公司（IAE），占據(jù)著全球商用航空發(fā)動機約97%的市場，控制著商用飛機發(fā)動機的核心技術(shù)。

現(xiàn)階段GE公司的技術(shù)實力仍處于全球首位，其產(chǎn)品在支線飛機和寬體飛機中均處于主流地位。CFM公司的實力也不容小覷，其間接展現(xiàn)的是GE公司與法國斯奈克瑪公司的技術(shù)實力。羅羅公司的技術(shù)實力稍弱于GE和CFM公司，但是其產(chǎn)品也可以覆蓋支線飛機、窄體飛機和寬體飛機。此外，IAE公司在窄體飛機產(chǎn)品方面已形成一定的技術(shù)實力；普惠公司實力相對弱一些，但在寬體飛機和窄體飛機也均有布局；EA公司在寬體飛機產(chǎn)品方面已形成一定的技術(shù)實力。

民航航發(fā)看重經(jīng)濟性、安全性等指標(biāo)。對于軍用航空發(fā)動機而言，推重比、可靠性、工作穩(wěn)定性和燃油消耗率是最重要的4個指標(biāo)，因為它直接影響到飛機的最大飛行速度、升限、任務(wù)載荷和機動性。但是民用發(fā)動機更加看重經(jīng)濟性、安全性與高可靠性。在多方面因素制約下，現(xiàn)役的主流民用航空發(fā)動機市場被CFM、UTC、GE、RR等少數(shù)幾家公司壟斷。

國產(chǎn)發(fā)動機交付在即，航發(fā)動力是核心配套。2017年12月底，為C919客機配套研制的CJ1000AX驗證機在上海完成裝配，CJ1000AX核心機在同一天實現(xiàn)100%設(shè)計轉(zhuǎn)速穩(wěn)定運轉(zhuǎn)；2018年5月，CJ1000AX首臺整機在上海點火成功，核心機轉(zhuǎn)速達到6600rpm。CJ1000A總體性能瞄準(zhǔn)當(dāng)前國際上最先近的Leap發(fā)動機的技術(shù)水平。據(jù)維基，中國航發(fā)的目標(biāo)是于2022年至2025年間讓CJ-1000A獲得中國國家認證并交付使用，以取代C919目前使用的CFM國際LEAP發(fā)動機。航發(fā)動力參與了包括CJ1000核心壓縮機在內(nèi)的多項專業(yè)配套研制工作，助力國產(chǎn)大飛機用上中國心。

民間資本積極參與航發(fā)配套和輕型航發(fā)研制。航空發(fā)動機較高的商業(yè)價值業(yè)吸引了國內(nèi)許多民營資本參與，例如華擎航發(fā)科技研制的HQ500輕型渦扇航空發(fā)動機，定位為無人機和公務(wù)機的主動力。航發(fā)動力作為國內(nèi)航空發(fā)動機的龍頭企業(yè)，在輕型航發(fā)領(lǐng)域有著強大的技術(shù)優(yōu)勢，在無人機和公務(wù)機等應(yīng)用場景逐漸落地拓展后，公司有望實現(xiàn)在民用領(lǐng)域的大幅增長。

民航制造業(yè)市場空間廣闊，看好航發(fā)制造業(yè)長期發(fā)展前景

國產(chǎn)航空發(fā)動機未來有望隨國產(chǎn)民航客機放量。2020年受疫情影響，全球航空業(yè)增速放緩，在我國，民航飛機數(shù)量同比增長2.22%達到3903架，隨著疫情防控力度加大，航空業(yè)將迎來復(fù)蘇，長期來看，民用航空仍將是航空產(chǎn)業(yè)鏈增長的主要動力。目前我國的三款民航飛機中，ARJ-21支線飛機已經(jīng)形成了批量交付，C919客機也即將開始交付，目前C919配裝的發(fā)動機是LEAP，未來可能會換裝國產(chǎn)的CJ-1000A發(fā)動機，C929寬體客機預(yù)計也會配裝國產(chǎn)的AEF3500發(fā)動機。國產(chǎn)發(fā)動機性能趨于成熟，將隨國產(chǎn)民航客機一起走向全球，帶動我國航空產(chǎn)業(yè)進一步實現(xiàn)突破和增長。

國內(nèi)外航空運輸業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，民航航發(fā)增長空間廣闊。未來20年，全球航空旅客周轉(zhuǎn)量（RPKs）將以平均每年3.73%的速度遞增，預(yù)計將有40664架新機交付，價值約6萬億美元（以2019年目錄價格為基礎(chǔ)）。預(yù)計到2039年中國機隊規(guī)模將達到9641架，未來二十年，中國航空市場將接收50座以上客機8725架，交付價值約8.57萬億元，若按發(fā)動機價值占比20%和備發(fā)率110%估算，我國每年的發(fā)動機市場需求達到942.97億元。

積極參與全球一體化的航空制造業(yè)大協(xié)作

航空制造業(yè)整體受疫情影響較大。航空“轉(zhuǎn)包”生產(chǎn)是全球航空飛機及發(fā)動機制造商普遍采用的一種基于“主制造商-供應(yīng)商”的供應(yīng)鏈合作模式。按照國際航空發(fā)展規(guī)律，航空飛機及發(fā)動機產(chǎn)品的輸出方(如波音、GE等)至少得向輸入市場轉(zhuǎn)包生產(chǎn)不低于20%的零部件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)份額，即“補償貿(mào)易額度”。近年來，國際與國內(nèi)航空轉(zhuǎn)包市場不斷發(fā)展，2019年，國際航空轉(zhuǎn)包市場規(guī)模達235億美元，國內(nèi)民用航空零部件轉(zhuǎn)包市場規(guī)模達19億美元(以人民幣匯率1:6.46計算)，占比達8%以上。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2020年受疫情影響，空客公司的飛機交付數(shù)量由2019年的863架減少到566架，同比下降34%；而波音年總交付量僅為157架，進一步大幅下降58%，創(chuàng)下了自1977年以來年度交付量的最低紀錄。訂單層面，2020年波音新增訂單184架，取消訂單655架，凈訂單為-471架，同比下降295%；2020年空客新增訂單383架，取消115架，凈訂單268架，同比下降65%。這也同樣使得航空零部件轉(zhuǎn)包受到影響。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，到2026年，我國民航零部件轉(zhuǎn)包市場規(guī)模將達到167億元。

目前，國內(nèi)企業(yè)承接航空國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)，主要還是由中航工業(yè)和中國航發(fā)兩大軍工集團的旗下個主機廠或成立的合資公司承擔(dān)。民營企業(yè)在國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)市場上的份額不多，但參與廣泛，發(fā)展勢頭迅猛。從承接的對象來說，可以分為兩類，一類是直接參與國際化競爭、從國外飛機廠商或發(fā)動機制造廠商直接轉(zhuǎn)包；另一類是間接參與國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)，即從次級供應(yīng)商承接任務(wù)。航發(fā)動力在航空零部件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)中具備一定的競爭優(yōu)勢，將充分受益于國際航空制造業(yè)的回暖復(fù)蘇。

4燃氣輪機市場需求旺盛，年均需求超過500億元

燃氣輪機主要用于發(fā)電和船舶動力

燃氣輪機是一種內(nèi)燃式動力機械，主要用于發(fā)電和為船舶提供動力，在我國國民經(jīng)濟與國防建設(shè)中占有重要地位。燃氣輪機是以連續(xù)流動的氣體為工質(zhì)帶動葉輪高速旋轉(zhuǎn)，將燃料的能量轉(zhuǎn)變?yōu)橛杏霉Φ膬?nèi)燃式動力機械，是一種旋轉(zhuǎn)葉輪式熱力發(fā)動機。燃氣輪機這種構(gòu)型支持包括汽油，柴油，煤油，花生油在內(nèi)的幾乎任何可燃性液體甚至混和液體，因而在交通、發(fā)電和工業(yè)動力等領(lǐng)域得到日益廣泛的應(yīng)用，它主要分為輕型燃氣輪機和重型燃氣輪機，輕型燃氣輪機主要用作航空發(fā)動機、船舶動力和電力調(diào)峰等，具有裝機快、體積小、簡單循環(huán)效率高等優(yōu)點；重型燃氣輪機為工業(yè)型燃機，主要用于聯(lián)合循環(huán)發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)等方面，具有運行可靠、排煙溫度高、聯(lián)合循環(huán)組合效率高等優(yōu)點。作為先進的動力機械，燃氣輪機是一個涉及國家能源和國防安全的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，是能源動力裝備領(lǐng)域的最高端產(chǎn)品，代表了裝備制造業(yè)的最高技術(shù)水平，被譽為動力機械裝備領(lǐng)域“皇冠上的明珠”。

燃氣輪機是由三大基本機械組成部分（壓氣機、燃燒室、渦輪）和輔助傳動裝置組成的。分部分來看，壓氣機由本身的渦輪機帶動，負責(zé)從周圍大氣吸入空氣，增壓后供給燃燒室；燃燒室將燃料的化學(xué)能轉(zhuǎn)化為熱能，將壓氣機壓入的高壓空氣加熱到高溫以便到渦輪膨脹做功，燃料為液體或氣體燃料；從燃燒室噴出的高壓燃氣推動渦輪旋轉(zhuǎn)，把燃氣的內(nèi)能轉(zhuǎn)化為渦輪的機械能。渦輪的工作條件十分惡劣，要承受高溫、高轉(zhuǎn)速、頻繁的熱循環(huán)、熱沖擊、不均勻加熱、由于轉(zhuǎn)子不平衡和燃氣壓力脈動造成的不均衡負荷的作用，是燃氣輪機中熱負荷和動力負荷最大的部件。

燃氣輪機的工作原理為，壓氣機從外部吸入空氣，壓縮后送入燃燒室，同時燃料（氣體或液體燃料）也噴人燃燒室與高溫壓縮空氣混合，在受控方式下進行燃燒，生成的高溫、高壓煙氣進入透平（渦輪）膨脹做功，推動動力葉片高速旋轉(zhuǎn)，從而使得轉(zhuǎn)子旋轉(zhuǎn)做功。轉(zhuǎn)子做功的大部分（目前為1/2到2/3左右）用于驅(qū)動壓氣機，另外約1/3的功被輸出用來驅(qū)動機械設(shè)備，如發(fā)電機、泵、壓縮機等等。渦輪出來的煙氣溫度很高，可再利用（如利用余熱鍋爐進行余熱回收利用）或直接排入大氣（如航空發(fā)動機）。

民用燃氣輪機市場中海外制造商處于強勢地位。全球范圍內(nèi)，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，燃機輪機產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成以GE、西門子、三菱、安薩爾多、阿爾斯通等公司為主的高度壟斷的格局，而我國國內(nèi)市場也基本被國外燃氣輪機產(chǎn)品壟斷，技術(shù)水平與國際先進水平存在明顯差距，尚未形成嚴格意義上的燃氣輪機產(chǎn)業(yè)，在自主開發(fā)和制造先進燃氣輪機上還面臨著難題。然而近年來，隨著國家經(jīng)濟、科技和工業(yè)水平的提高，尤其“昆侖”和“太行”航空發(fā)動機的設(shè)計定型，我國自主發(fā)展燃氣輪機的條件已經(jīng)基本具備。2016年的“兩機專項”更帶領(lǐng)燃氣輪機駛?cè)胝咧频目燔嚨?，國產(chǎn)化進程的逐步提速，有望進一步打開國內(nèi)百億級市場。目前，國內(nèi)生產(chǎn)燃氣輪機的企業(yè)主要有哈爾濱電氣、東方電氣、上海電氣、中國重燃、中國航發(fā)等，為燃機國產(chǎn)化攻堅克難。

在研發(fā)生產(chǎn)環(huán)節(jié)上，國內(nèi)廠商與高校正在蓄力。2019年我國首臺F級50兆瓦重型燃氣輪機整機點火試驗一次成功，并在2020年11月實現(xiàn)滿負荷穩(wěn)定運行；2021年，中國船舶重工集團公司第七〇三研究所自主研制的CGT25-D型燃氣輪機在俄羅斯順利通過交付驗收，這是我國首臺應(yīng)用于極低溫環(huán)境中的燃氣輪機，也是擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)燃氣輪機的首次對外出口和應(yīng)用，為中國高端裝備制造走向海外再添業(yè)績。可以看到，經(jīng)過多年的努力，我國已基本具備部分型號燃氣輪機的自主研發(fā)能力，燃機國產(chǎn)化進程逐步推進。

我國燃氣輪機的產(chǎn)量呈現(xiàn)出較大的波動性。2020年，全球燃氣輪機市場價值為185億美元，預(yù)計到2030年將達到254億美元，復(fù)合年均增長率為3.3%，而亞太地區(qū)以44.5%占據(jù)了主要的燃氣輪機市場份額。預(yù)計未來工業(yè)化、城市化進程的加快，將帶來較大電力需求，同時，在推動能源革命和轉(zhuǎn)型的大方向下，我們認為，我國燃氣輪機具有較為可觀的市場前景。從數(shù)據(jù)分析，近三年來我國燃氣輪機分月份的產(chǎn)量大部分保持相對穩(wěn)定，少數(shù)月份出現(xiàn)大幅度增長，趨勢向好。從需求端分析，在能源裝備方面，能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整疊加分布式能源發(fā)展的需要，燃氣輪機需求有望迎來進一步增長。作為艦船的主要動力裝置，燃氣輪機需求有望充分受益于中國海軍力量建設(shè)的加強。

細分產(chǎn)品中，輕型燃氣輪機的需求最大。按結(jié)構(gòu)形式和輸出功率來劃分，燃氣輪機可分為微型、輕型和重型三類。其中微型燃氣輪機一般在1MW以下，主要用于戰(zhàn)車動力和分布式能源；輕型燃氣輪機一般為分軸結(jié)構(gòu)，功率在1MW以上，60MW以下，可用于工業(yè)發(fā)電、船舶動力、管道增壓等場景；重型燃氣輪機為單軸結(jié)構(gòu)，體積大、結(jié)構(gòu)厚重，功率在50MW以上，主要用作陸地上固定的發(fā)電機組，如城市電網(wǎng)。據(jù)統(tǒng)計，我國微型燃氣輪機的需求一直穩(wěn)步增長，產(chǎn)銷量逐漸擴大，主要運用于下游分布式發(fā)電；重型燃氣輪機的需求也在穩(wěn)定增長，但總體需求仍較?。欢p型燃氣輪機的應(yīng)用最為廣泛，且行業(yè)下游均具有明顯的周期性，同時生產(chǎn)和銷售都缺乏彈性，因而需求最大，波動性也較大。

需求端，2021年中國全社會用電量需求正加快復(fù)蘇和膨脹，中長期內(nèi)經(jīng)濟和人口增長將持續(xù)推動我國的用電需求增長。由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、新舊動能轉(zhuǎn)換、貿(mào)易摩擦出口疲軟等因素，2019年我國用電增速大幅回落，同時，2019年末爆發(fā)的新冠肺炎疫情對我國社會用電需求的短期沖擊明顯，用電需求增長的疲軟勢態(tài)仍貫穿2020整年，但隨著國內(nèi)疫情形勢的好轉(zhuǎn)、疫苗的持續(xù)推進等，2021年年初以來，我國用電量的累計值一直以超過15%的同比增速增長。

在“碳中和”背景下，燃氣輪機是實現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的核心動力裝備之一。

2020年9月，國家領(lǐng)導(dǎo)人在第75屆聯(lián)合國大會首次提出我國的“雙碳”發(fā)展目標(biāo)，承諾“二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和”，而能源結(jié)構(gòu)調(diào)整是“碳中和”的重中之重，在該目標(biāo)驅(qū)動下，中國將持續(xù)推進能源低碳化發(fā)展，推動天然氣對傳統(tǒng)高碳化石能源存量替代。作為清潔低碳的化石能源，在推動能源革命和轉(zhuǎn)型的大方向下，天然氣已經(jīng)被確立為中國的主體能源之一。2020年，全國天然氣產(chǎn)量為1925億立方米，同比增長9.8%，天然氣消費量為3280億立方米，同比增長6.9%，天然氣產(chǎn)量增速連續(xù)兩年快于消費增速，供應(yīng)安全保障能力持續(xù)提升。而各種功率等級的燃氣輪機是天然氣的核心動力裝備，有望受益于天然氣供應(yīng)的增長。

大國遠洋海軍對艦船動力燃氣輪機提出了更高的需求

燃氣輪機作為一種