2022年山東藥玻研究報告 醫(yī)藥包裝行業(yè)龍頭企業(yè)-市場持續(xù)擴(kuò)張

2022年山東藥玻研究報告醫(yī)藥包裝行業(yè)龍頭企業(yè)_市場持續(xù)擴(kuò)張1.公司簡介：醫(yī)藥包裝行業(yè)龍頭企業(yè)山東藥玻主要以醫(yī)藥工業(yè)為服務(wù)對象，生產(chǎn)各種藥用玻璃制品，目前是全球最為主要的藥用玻璃包裝制品和丁基膠塞系列產(chǎn)品的生產(chǎn)商，根據(jù)公司年報，為國內(nèi)醫(yī)用玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)之一。公司創(chuàng)立于1970年，位于山東省沂源縣城，該地區(qū)是中國藥用玻璃工業(yè)發(fā)源地之一，也是中國玻璃工業(yè)最發(fā)達(dá)的地區(qū)之一。公司以醫(yī)藥為主要服務(wù)對象，同時逐漸進(jìn)軍食品、日用品行業(yè)包裝行業(yè)，生產(chǎn)各種藥用、食品、日用品玻璃、丁基橡膠、塑料包裝材料。公司下轄四個分公司，六個子公司，產(chǎn)品市場覆蓋32個省、市、自治區(qū)，并遠(yuǎn)銷歐、美、俄、日、韓等90多個國家和地區(qū)，每年為制藥、食品、化妝工業(yè)提供百億支各種規(guī)格的包裝產(chǎn)品。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司擁有著50多年的生產(chǎn)經(jīng)驗和歷史，在國內(nèi)同行業(yè)產(chǎn)量、市場占有率、經(jīng)濟(jì)效益等各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均名列前茅。公司前身為成立于1970年的山東省藥用玻璃總廠，建廠時主要生產(chǎn)安瓿瓶；于1993年采取定向募集方式整體變更成立，隨后于2002年5月在上交所上市，主要營收來源于模制瓶、管制瓶；2003年，公司投資建成了丁基橡膠藥用瓶塞、藥用鋁塑組合瓶蓋和藥用塑料瓶三個藥包材項目；2006年，定增擴(kuò)大高檔棕色瓶產(chǎn)能，新增新型生物制劑包裝材料中性硼硅玻璃材質(zhì)產(chǎn)品（全球5家，國內(nèi)第一家掌握該工藝），同時加大海外市場拓展力度；2012年調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓日化、食品瓶市場；2014年，公司I類玻璃模制瓶逐漸實現(xiàn)進(jìn)口替代；2016年，投資擴(kuò)產(chǎn)I類玻璃管制瓶；2020年，公司進(jìn)一步突破了中硼硅模抗瓶輕量薄壁技術(shù)壁壘。公司是全國為數(shù)不多的能夠為制藥企業(yè)全套提供“瓶+塞+蓋”藥包材服務(wù)的企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢巨大，是國內(nèi)最大的?？蛊可a(chǎn)廠家。產(chǎn)品覆蓋制藥、食品、化妝用的玻璃包裝容器及其輔助性配件，有11大系列，500多個規(guī)格品種，這些產(chǎn)品中有模制抗生素瓶系列、管制瓶系列、棕色瓶系列、中性硼硅玻璃系列、輸液瓶系列、日化瓶系列、食品瓶系列、丁基橡膠塞系列、預(yù)灌封注射器系列、鋁塑蓋系列、塑料瓶系列生產(chǎn)、銷售，許可證范圍內(nèi)醫(yī)療器械生產(chǎn)、銷售，適用于制藥工業(yè)粉針、水針、輸液、口服液、凍干、生物制劑、片劑等不同藥品制劑及食品、化妝品的包裝需要，并有多種材質(zhì)、瓶型及規(guī)格可供選擇。公司主營產(chǎn)品為管制瓶、安瓿瓶、棕色瓶、模制瓶系列、丁基膠塞系列及鋁塑蓋塑料瓶，主導(dǎo)產(chǎn)品模制瓶年產(chǎn)超70億支，國內(nèi)市占率最高。完整的產(chǎn)品線以及產(chǎn)業(yè)鏈格局形成了明顯的規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢，體現(xiàn)在采購和管理成本降低、市場風(fēng)險分散、綜合毛利率提升等各個方面。股權(quán)無償劃歸方案終止，公司管理層維持穩(wěn)定，經(jīng)營戰(zhàn)略得以延續(xù)。山東魯中投資持股21.75%，實際控制人為沂源縣財政局。2021年8月31日，公司發(fā)布公告，沂源縣人民政府?dāng)M將下屬國有投資公司山東魯中投資持有的山東藥玻11%股份無償劃轉(zhuǎn)給凱盛集團(tuán)。此外，魯中投資籌劃將剩余股份表決權(quán)委托給凱盛集團(tuán)。2022年7月19日，公司發(fā)布公告，沂源縣人民政府與凱盛集團(tuán)決定不再實施山東藥玻股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)相關(guān)工作。公司管理層的穩(wěn)定有利于公司維持既有的運(yùn)營發(fā)展路線，消除了公司中長期發(fā)展的不確定性。公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入38.75億元，同比增長13.08%，2012~2021年復(fù)合增長率11.39%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤5.91億元，同比增長4.72%，2012~2021年復(fù)合增長率19.38%。2022H1公司實現(xiàn)主營收入19.77億元，同比增長9.07%；歸母凈利潤3.22億元，同比上升6.94%，公司營收、業(yè)績穩(wěn)步增長。2021年度公司模制瓶系列及棕色瓶系列營收占比分別達(dá)到40%、21%，毛利占比分別為53.75%及17.94%，是公司主要營收及利潤點(diǎn)。公司六大主營產(chǎn)品管制瓶、安瓿瓶、棕色瓶、模制瓶系列、丁基膠塞系列及鋁塑蓋塑料瓶營收分別為1.95、0.48、7.98、15.26、2.34及0.52億元。毛利率方面，2021年綜合毛利率29.62%，連續(xù)兩年呈下降趨勢，其主要原因為原材物料燃動力成本劇增、海運(yùn)費(fèi)翻倍等影響，2022H1基本保持持平，達(dá)29.31%。2021年凈利率達(dá)15.25%，近十年來總體呈上升趨勢，2022H1凈利率16.29%。2.藥用玻璃行業(yè)：市場持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品迭代推動市場發(fā)展2.1.醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展將帶動藥用玻璃行業(yè)發(fā)展醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長。我國老齡化的不斷加劇以及城鎮(zhèn)化的不斷提高，客觀上對醫(yī)藥的需求也逐漸增多，與此同時居民醫(yī)療的意識也不斷提高，促進(jìn)了國家醫(yī)藥行業(yè)的需求。據(jù)2022年5月10日工信部發(fā)布會，2021年我國醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入33707.5億元，增速創(chuàng)近5年來新高。除去2020年初影響以及2022年中期受高基數(shù)疊加影響導(dǎo)致下滑，全國規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)增加值累計同比保持長期增長態(tài)勢，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)近幾年維持持續(xù)增長的態(tài)勢，下游市場需求旺盛將帶來醫(yī)藥包裝行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張。藥包材即直接與藥品接觸的包裝材料和容器，系指藥品生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的藥品和醫(yī)療機(jī)構(gòu)配制的制劑所使用的直接與藥品接觸的包裝材料和容器。藥包材可以按材質(zhì)、用途和形制進(jìn)行分類。按材質(zhì)分類，藥包材可分為塑料類、金屬類、玻璃類、橡膠類和其他類（如紙、干燥劑）等，也可以由兩種或兩種以上的材料復(fù)合或組合而成（如復(fù)合膜、鋁塑組合蓋等）。按用途和形制分類，可分為輸液瓶（袋、膜和配件）、安瓿、藥用（注射劑、口服或者外用劑型）瓶（管、蓋）、藥用膠塞等。根據(jù)匯毓研究院測算，目前中國藥品包裝行業(yè)市場規(guī)模約1000億元。細(xì)分而言，塑料包裝占據(jù)了最大的市場規(guī)模，達(dá)到了37%；藥用玻璃包裝和金屬包裝分別占據(jù)了15%及8%的市場份額。各種藥包材的屬性各異，具有不同的優(yōu)缺點(diǎn)。藥用玻璃在醫(yī)藥包裝中具有不可替代性。相比于塑料、金屬等其他包裝材料，藥用玻璃具有極強(qiáng)的化學(xué)穩(wěn)定性以及阻隔性能，耐酸性腐蝕的同時可以保持造型美觀，且成本較低、可回收利用，因此在醫(yī)藥行業(yè)得到了廣泛的運(yùn)用。除此之外，由于應(yīng)用場景的相似性，玻璃瓶也普遍運(yùn)用于日用品、食品行業(yè)中。藥用玻璃市場規(guī)模呈現(xiàn)震蕩上升的趨勢。藥用玻璃市場從2012年的174.9億元增長到2020年的234億元，復(fù)合增長率3.7%，維持增長態(tài)勢，2020年受影響增速放緩。產(chǎn)業(yè)鏈上游分為兩類，一是石英砂、硼砂與硼酸、硼硅玻璃管等原材料，二是生產(chǎn)和檢測設(shè)備供應(yīng)商。原材料的產(chǎn)量、價格、供應(yīng)質(zhì)量對玻璃制品行業(yè)的生產(chǎn)銷售有著重要的影響，上游行業(yè)的穩(wěn)定是玻璃制品行業(yè)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，近年來，中國石英砂產(chǎn)量不斷增加。產(chǎn)業(yè)鏈下游是藥品研發(fā)制造環(huán)節(jié)，參與者包括各類制藥企業(yè)、合同研發(fā)制造企業(yè)等。藥用玻璃包裝可用于粉針劑、水針劑、凍干劑、輸液劑、口服液體及固體制劑等劑型。疫苗、抗體藥物、重組蛋白、血液制品等生物藥以玻璃包裝為主。目前醫(yī)藥制造行業(yè)發(fā)展面臨有利的國內(nèi)環(huán)境，市場需求快速增長，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系和管理規(guī)范不斷健全，社會資本比較充裕，都有利于行業(yè)平穩(wěn)較快發(fā)展。2.2.公司為模制瓶行業(yè)龍頭，管制瓶市場競爭較為激烈藥用玻璃按成型工藝可分為模制瓶和管制瓶。據(jù)力諾特玻招股書，根據(jù)制藥網(wǎng)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2021年，國內(nèi)主要藥用玻璃產(chǎn)品年需求約800億支，其中模制瓶和管制瓶需求各約150億支，安瓿瓶需求近400億支。從制作方法上來說，管制瓶的制作難度高于模制瓶。模制瓶是通過硼砂，石英砂，純堿等二十多種化工原材料，通過高溫窯爐溶解注入模具，最終形成玻璃瓶。而管制工藝步驟復(fù)雜，生產(chǎn)難度大，需要先后經(jīng)歷2次成型工藝。首先，要把熔化狀態(tài)的玻璃液拉成直徑和厚度均勻的中空管子，完成一次成型；然后，對玻璃管進(jìn)行再加工，經(jīng)歷加熱制頸、制底等工序，最終二次成型。模制瓶和管制瓶使用用途不同。模制瓶一般容量更大，重量更重，生產(chǎn)穩(wěn)定性較強(qiáng)，同時成本比較低，常用于輸液瓶、口服液瓶等；而管制瓶容量較小，質(zhì)量較輕，較為美觀，但生產(chǎn)相對不穩(wěn)定，常用于注射劑瓶、安瓿瓶、預(yù)灌封等。模制瓶山東藥玻處于絕對領(lǐng)先地位。模制瓶由于通常為大批量生產(chǎn)，前期投入規(guī)模大，資金壁壘比較高，導(dǎo)致市場集中度較高。公司通過自主研發(fā)，2004年開始生產(chǎn)中硼硅玻璃模制系列產(chǎn)品，填補(bǔ)國內(nèi)空白，目前在血液制瓶、造影劑、高端生物制劑領(lǐng)域被廣泛使用，全面取代進(jìn)口產(chǎn)品。一致性評價過程中，中硼硅模制注射劑瓶以其優(yōu)越的性能以及相對于相同材質(zhì)管制瓶產(chǎn)品的價格優(yōu)勢，倍受廣大制藥企業(yè)的青睞。根據(jù)公司2020年年報，公司現(xiàn)有模制瓶產(chǎn)能超70億支，是國內(nèi)最大的模制瓶生產(chǎn)廠家。而模制瓶方面公司主要競爭對手德州晶華藥玻擁有模制瓶生產(chǎn)線8條，產(chǎn)能約15億支，銷量不足10億支；四川廣漢年銷量在5000萬只左右；其他同行公司則僅可在局部地區(qū)的獸藥市場與公司進(jìn)行競爭。管制瓶市場方面則競爭激烈。管制瓶前期投入規(guī)模相對較小，可小批量生產(chǎn)，商家眾多，導(dǎo)致競爭十分激烈，因此更多的是通過降價來搶占市場份額。國內(nèi)有肖特、格雷斯海姆正川、力諾、四星等眾多競爭對手。目前公司已配置多臺進(jìn)口成型設(shè)備，新建了大型現(xiàn)代化車間，引進(jìn)了國際最先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，強(qiáng)化了質(zhì)量管理，加上自產(chǎn)低硼硅玻璃管、中硼硅玻璃管的成本優(yōu)勢和質(zhì)量可控優(yōu)勢，在行業(yè)內(nèi)的競爭力和影響力不斷加強(qiáng)。2.3.一致性評價釋放中硼硅玻璃需求藥用玻璃按材質(zhì)可分為鈉鈣玻璃、低硼硅玻璃、中硼硅玻璃與高硼硅玻璃。玻璃主要組成為石英（即二氧化硅），石英具有良好的耐水性能，但由于高純度二氧化硅熔點(diǎn)高、價格高，導(dǎo)致其不適用于批量生產(chǎn)；添加網(wǎng)絡(luò)改性劑可以降低玻璃熔點(diǎn)、并降低價格，常見的網(wǎng)絡(luò)改性劑有鈉、鈣等，但網(wǎng)絡(luò)改性劑會與水中氫離子交換，降低玻璃的耐水性能；若加入硼和鋁可加強(qiáng)玻璃結(jié)構(gòu)，熔化溫度有所上升，但耐水性明顯提高，成本明顯升高。按耐水性由低到高藥用玻璃可分為：鈉鈣玻璃、低硼硅玻璃、中硼硅玻璃與高硼硅玻璃。藥典中，玻璃被劃分I類、II類、III類，I類中硼硅及高硼硅玻璃適用于注射劑類藥物包裝，II、III類鈉鈣玻璃及低硼硅玻璃則用于口服液和固體藥物的包裝，不適用注射劑類藥物。目前國內(nèi)藥用玻璃使用仍以低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃為主。國內(nèi)藥用玻璃在發(fā)展初期時受到成本與市場的制約，長期以來，都采用成本和制造工藝更低的低硼硅玻璃作為替代。當(dāng)國外醫(yī)藥行業(yè)已普遍使用中硼硅玻璃時，我國仍在大面積使用鈉鈣玻璃和低硼硅玻璃制品。據(jù)力諾特玻招股書，根據(jù)制藥網(wǎng)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國2018年全年總的藥用玻璃用量約30萬噸，其中的中硼硅藥用玻璃用量約為2.2萬噸-2.3萬噸，僅占7%-8%左右。而由于美國、歐洲、日本與俄羅斯均強(qiáng)制要求所有注射用制劑和生物制劑使用中性硼硅玻璃包裝，國外醫(yī)藥行業(yè)已普遍使用中硼硅玻璃，占比達(dá)2/3。政策推動藥用玻璃行業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代，中硼硅玻璃未來將具有較大需求釋放空間。2016年12月《醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃指南》提到“加快包裝系統(tǒng)產(chǎn)品升級，開發(fā)應(yīng)用安全性高、質(zhì)量性能好的新型材料，逐步淘汰質(zhì)量安全風(fēng)險大的品種，重點(diǎn)加快注射劑包裝由低硼硅玻璃瓶向中性硼硅玻璃瓶轉(zhuǎn)換。”2017年12月我國頒布《已上市化學(xué)仿制藥(注射劑)一致性評價技術(shù)要求(征求意見稿)》，指出注射劑使用的直接接觸藥品的包裝材料和容器應(yīng)符合總局頒布的包材標(biāo)準(zhǔn)，不建議使用低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃，該意見稿的出臺有助于推動藥用玻璃從低硼硅向中硼硅玻璃替換升級。2019年11月國家發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，其中鼓勵類“十三、醫(yī)藥”中第三條：“新型藥用包裝材料與技術(shù)的開發(fā)和生產(chǎn)（中硼硅藥用玻璃）?！狈轮扑幰恢滦栽u價政策發(fā)布，對藥包材提出了新的要求。2020年5月國家藥監(jiān)局發(fā)布《國家藥監(jiān)局關(guān)于開展化學(xué)藥品注射劑仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價工作的公告》，其中提到已上市的化學(xué)藥品注射劑仿制藥，未按照與原研藥品質(zhì)量和療效一致原則審批的品種均需開展一致性評價，注射劑使用的包裝材料和容器的質(zhì)量和性能不得低于參比制劑，以保證藥品質(zhì)量與參比制劑一致。開展仿制藥一致性評價，可以使仿制藥在質(zhì)量和療效上與原研藥一致，在臨床上可替代原研藥，這不僅可以節(jié)約醫(yī)療費(fèi)用，同時也可提升我國的仿制藥質(zhì)量和制藥行業(yè)的整體發(fā)展水平，保證公眾用藥安全有效。參比制劑基本使用中硼硅玻璃,加上注射劑一致性評價的推動,將加速藥用玻璃的產(chǎn)品升級。注射劑一致性政策頒布以來，藥品一致性評審申請逐漸由固體仿制藥轉(zhuǎn)向注射劑仿制藥。2016年，仿制藥一致性評價計劃正式啟動，口服固體制劑一致性評價率先開啟。2020年，注射劑一致性評價正式開啟，一致性評價工作持續(xù)深入。根據(jù)藥品評審中心報告相關(guān)數(shù)據(jù)，2021年度藥審中心共完成申請1158件，通過1080件，通過率達(dá)93%，通過數(shù)同比增加87.2%。此外，注射劑通過比例在所有申請中逐漸提高，自2020年開通評審來從19年的5%提升至21年的45%。固體仿制藥一致性評價進(jìn)入收尾階段，各家藥企的工作重心已經(jīng)向注射劑轉(zhuǎn)移。中硼硅藥用玻璃市場有望在2025年前迎來放量。根據(jù)仿制藥一致性評價的相關(guān)規(guī)定，化學(xué)藥品新注冊分類實施前批準(zhǔn)上市的含基本藥物品種在內(nèi)的仿制藥，自首家品種通過一致性評價后，其他藥品生產(chǎn)企業(yè)的相同品種原則上應(yīng)在3年內(nèi)完成一致性評價。大部分存量注射劑一致性評價有望在2025年前申請完成，中硼硅玻璃使用量將在2025年前迎來快速提升。根據(jù)中玻網(wǎng)數(shù)據(jù)，未來5-10年，中硼硅玻璃市場滲透率有望從2018年的7%~8%提升至30%~40%。中硼硅玻璃的模制技術(shù)相對簡單，近年來，國內(nèi)醫(yī)用玻璃企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了技術(shù)突破，山東藥玻為其中的領(lǐng)先企業(yè)，力諾特玻中硼硅模制瓶也在擴(kuò)產(chǎn)中。管制工藝方面，中硼硅玻璃前段窯爐拉管技術(shù)基本被海外壟斷。德國肖特集團(tuán)（SCHOTT）、美國康寧（CORNING）公司、日本電氣硝子（NEG）株式會社3家公司壟斷了中性硼硅玻璃的生產(chǎn)，僅此3家公司的市占率就達(dá)到了80%。國內(nèi)雖然有近百家從事藥用玻璃包裝的公司，但在進(jìn)行中硼硅玻璃管的自主研發(fā)過程中，依然沒有完全解決氣泡線、結(jié)瘤和外徑穩(wěn)定性等問題，因此也沒有能實現(xiàn)中硼硅管制瓶的量產(chǎn)。目前，國內(nèi)多數(shù)企主要是從外企手里購買已成型的玻璃管，再進(jìn)行二次成型過程。目前國內(nèi)各大公司正在積極研發(fā)及投產(chǎn)，山東藥玻目前處于第一梯隊。2021年各公司在中硼硅藥用玻璃端發(fā)力，搶占市場份額，與注射劑一致性評價評審進(jìn)度保持一致。山東藥玻2021年一級耐水模制瓶達(dá)1.99萬噸，增速達(dá)52%，高于2020年增速18%；正川股份硼硅玻璃收入在2017年至2020年呈震蕩趨勢，2020年受影響出現(xiàn)了下降，2021年增速高達(dá)119.5%，營收收入達(dá)4.87億元；力諾特玻中硼硅玻璃收入同樣在2020年前呈震蕩走勢，2021年增速達(dá)144.73%，營收收入達(dá)2.2億元。結(jié)合上文，2021年注射劑一致性評價通過數(shù)和占比均隨著政策的實施達(dá)到新高，同步推動相關(guān)公司藥玻業(yè)務(wù)收入加速。均價上來看，中硼硅藥用玻璃瓶滲透率的提高帶動了整個玻璃瓶市場均價的提升，但近幾年競爭愈發(fā)激烈，單價呈下降趨勢。正川股份2021年度硼硅玻璃均價大幅上升從，從0.09元/支上升至0.13元/支，系2021年中硼硅玻璃銷量大幅提升導(dǎo)致硼硅玻璃整體單價提升。而力諾波特中硼硅藥用玻璃單價則呈逐年下降趨勢，其原因為各廠家逐步進(jìn)入中硼硅玻璃市場導(dǎo)致市場競爭加劇。2020年至今各公司在中硼硅端持續(xù)發(fā)力，加大投產(chǎn)力度，希望抓住風(fēng)口搶占市場份額。2.4.預(yù)灌封注射器迎來發(fā)展機(jī)遇預(yù)灌封注射器具有模制瓶和普通管制瓶所不具備的優(yōu)勢。預(yù)灌封注射器是一種集藥物儲存和藥物注射為一體的，技術(shù)含量高、較為實用的新型注射劑型，主要被應(yīng)用在疫苗和非最終滅菌的生物制劑領(lǐng)域。預(yù)灌封注射器不需要像傳統(tǒng)的西林瓶包裝那樣再配備針管等，拆封后就可以直接注射。因此，預(yù)充針技術(shù)的優(yōu)勢主要有兩點(diǎn)，一是使用方便，注射效率快；二是可以避免污染和配液過程中穿刺橡膠導(dǎo)致的針尖鈍化，且產(chǎn)生的醫(yī)療廢物少?；A(chǔ)預(yù)灌封以上優(yōu)勢現(xiàn)有的安瓿瓶、西寧瓶可能會被淘汰，預(yù)充針技術(shù)成為發(fā)展趨勢。新冠疫苗隨著疫苗接種需求逐步釋放，預(yù)灌封注射器需求大增。給予上述優(yōu)勢，新冠疫苗大多數(shù)采用預(yù)灌封注射器。截至22/6/30，全球累計接種新冠疫苗達(dá)121.1億劑，累計接種量前三國家：中國(34.0億)、印度(19.8億)、美國(5.9億)；全程接種率前三國家：阿聯(lián)酋(98.0%)、新加坡(91.6%)、智利(91.5%)。根據(jù)7月22日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會，截至22/7/22中國全程基礎(chǔ)免疫接種率為89.7%，加強(qiáng)免疫接種率為71.7%，新冠接種率達(dá)標(biāo)仍有空間，新冠疫苗對預(yù)灌封尚需求。除新冠疫苗外，以二類疫苗為主的其他疫苗也將為預(yù)灌封提供需求。2019年國內(nèi)人均疫苗支出約為每人4.4美元,美國則為每人57.7美元。在政府政策利好、疫苗技術(shù)創(chuàng)新及疫苗接種意識增強(qiáng)的推動下，疫苗市場整體發(fā)展穩(wěn)中向好，非免疫規(guī)劃疫苗如流感、HPV等疫苗的市場容量將不斷增大。根據(jù)中檢所數(shù)據(jù)，我國疫苗行業(yè)實現(xiàn)批簽發(fā)批次呈增長趨勢，2021年實現(xiàn)批簽發(fā)5704批次，同比增長9.2%，近三年呈上升趨勢。其中，二類疫苗更偏向于使用預(yù)灌封注射器。數(shù)據(jù)顯示，2020年我國二類疫苗占疫苗總批簽發(fā)量的比重達(dá)46.54%，占比自2016、2017年因山東疫苗事件短暫回落后重新快速提升。生物制品及醫(yī)美行業(yè)近些年的規(guī)?；l(fā)展也將為預(yù)灌封的需求增長提供動力。醫(yī)美行業(yè)里，以注射類為代表的非手術(shù)類醫(yī)療美容方式在近些年更瘦消費(fèi)者青睞，而其所使用的液體多為凝膠，流動性差，預(yù)灌封可同時做到包裝及注射的功能，方便客戶在家中自用，優(yōu)勢巨大。2014-2020年醫(yī)美行業(yè)規(guī)模從501億元升至1795億元，年復(fù)合增長率24%，勢頭迅猛，其中，非手術(shù)類醫(yī)美項目占比2020年達(dá)69%。生物制品方面，隨著現(xiàn)代生物醫(yī)藥技術(shù)的快速發(fā)展，在自我給藥治療慢性疾病患者得到普遍應(yīng)用，如胰島素預(yù)灌封注射器等。2020年我國生物藥市場規(guī)模達(dá)3457億元，16年到20年年復(fù)合增速達(dá)17%。預(yù)灌封在生物制品及醫(yī)美行業(yè)滲透率的提升將為其帶來廣闊的空間。多家公司已經(jīng)開始進(jìn)入預(yù)灌封的市場爭奪中，相繼加快預(yù)灌封布局，進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)工程。預(yù)灌封的主要供應(yīng)商有威高集團(tuán)、山東藥玻、淄博民康、正川股份、寧波正力等。2.5.公司成長勢頭穩(wěn)定，盈利能力強(qiáng)勁公司成長勢頭穩(wěn)定。2021年收入增速及歸母凈利潤增速分別為13.08%、4.7%。過去五年內(nèi)公司、正川股份、力諾特玻及海順新材收入復(fù)合增長率分別為13.6%、11.9%、15.2%、22.9%，歸母凈利潤復(fù)合增長率分別為22.5%、6.7%、26.6%、38.7%。其中，收入及歸母凈利潤均保持增長態(tài)勢，成長勢頭穩(wěn)定。2022H1公司營收增速9.07%，維持增長；歸母凈利潤營收增速6.94%，可比公司最高。公司盈利能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2021年凈利率、毛利率分別為15.25%、29.62%，領(lǐng)先業(yè)內(nèi)其他可比公司。其中，正川股份、力諾特玻及海順新材凈利潤率及毛利率分別為13.38%/25.69%、14.04%/25.04%、12.72%/28.83%。2021年度公司攤薄ROE為12.66%，大幅領(lǐng)先于業(yè)內(nèi)其它可比公司，其中，正川股份、力諾特玻及海順新材攤薄ROE分別為9.14%、9.17%及6.93%。3.公司介紹：“規(guī)模效益+高替代成本”構(gòu)筑企業(yè)護(hù)城河3.1.公司各項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展公司積極拓展海外業(yè)務(wù)。公司于2015年開始發(fā)展海外業(yè)務(wù)，通過代理公司和自身的外貿(mào)部門，積極開拓國際市場，公司70%的棕色瓶用于出口，市場定位高端。近幾年海外業(yè)務(wù)相對保持穩(wěn)定，受影響，2021年國外業(yè)務(wù)收入放緩，同比下降6.34%，收入占比下降5.14pct至24.81%。2021年海外業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)大規(guī)模下滑，由35.43%大幅下降將近10pct至25.78%，其原因為海運(yùn)費(fèi)大幅上漲疊加人民幣升值的影響。運(yùn)費(fèi)暴漲對于公司國際市場的開拓及維護(hù)造成了很大影響，部分航線的漲價幅度甚至達(dá)到之前的5-10倍之多，并且一箱難求，玻璃瓶產(chǎn)品的低值易耗性特征導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)對公司的利潤及市場造成了巨大的沖擊，也反向影響了客戶的采購意愿，逐步讓客戶選擇區(qū)域性的供應(yīng)商，而新供應(yīng)商一旦進(jìn)入則對出口市場造成長期的影響，這是目前對外貿(mào)出口影響最大的因素之一。此外，受影響，國際市場的推廣和客戶開發(fā)收到影響，國外藥廠對公司的合規(guī)性審計也被阻斷，導(dǎo)致部分出口商品回流。分產(chǎn)品來看，除丁基膠塞系列外公司各板塊業(yè)務(wù)均保持良好增長。2021年模制瓶系列、安瓿瓶、管制瓶、棕色瓶、丁基膠塞系列、鋁塑蓋塑料瓶收入增速分別達(dá)24.11%、4.65%、4.77%、1.83%、-2.69%及15.75%。毛利率方面，模制瓶一直保持較高的水準(zhǔn)，2021年略有下降，仍達(dá)到40.4%。公司為模制瓶行業(yè)的龍頭企業(yè)，模制瓶為公司主要的收入及利潤點(diǎn)。公司也是國內(nèi)最大的量產(chǎn)中硼硅玻璃瓶的企業(yè)，2020年突破輕量薄壁化技術(shù)壁壘，一方面降低了用料成本，另一方面瓶身壁薄更加均勻，其料重、外觀都向著管制瓶的方向發(fā)展模制瓶方向發(fā)展，有望繼續(xù)維持行業(yè)壟斷態(tài)勢。公司積極推行自動化工作，實現(xiàn)減員增效，達(dá)到提高生產(chǎn)效率和最小化使用人工。公司2021年度通過購買新式檢驗器、自動控制系統(tǒng)、自動物流系統(tǒng)等實節(jié)省人員需求超100人，人均創(chuàng)收達(dá)133.3萬元，增速達(dá)6.7%；人均創(chuàng)利6.1萬元，同比下降4.28%。隨著后續(xù)自動化工作在各個車間生產(chǎn)線的進(jìn)一步鋪開，公司的人均創(chuàng)收及創(chuàng)利有望繼續(xù)提升。由于公司所生產(chǎn)經(jīng)營的藥用玻璃包裝材料直接面向終端藥企客戶，因此公司銷售以TOB端為主，采用直銷的模式。公司采用垂直化管理模式，下設(shè)銷售部門專門負(fù)責(zé)與客戶聯(lián)絡(luò)，溝通客戶需求，把握市場信息與動態(tài)。銷售公司負(fù)責(zé)銷售計劃制定落實、市場調(diào)研、客戶聯(lián)絡(luò)、訂單管理等工作。公司還在國內(nèi)制藥企業(yè)分布較為集中的省份設(shè)立了辦事處，打造了一個建立了高效穩(wěn)定的營銷團(tuán)隊。3.2.規(guī)模效應(yīng)及高替代成本構(gòu)成公司護(hù)城河3.2.1.規(guī)模效應(yīng)顯著公司為藥玻行業(yè)巨頭，營業(yè)收入遠(yuǎn)大于細(xì)分行業(yè)可比公司正川股份及力諾特玻。公司在模制瓶方面的優(yōu)勢巨大，主打產(chǎn)品?？蛊磕戤a(chǎn)超70億支，棕色瓶產(chǎn)量達(dá)30億支。此外，得益于多年以來形成的成本控制能力及市場議價能力，公司?？蛊棵食Ｄ旮哂?0%，高于競爭對手正川股份及力諾特玻的主營產(chǎn)品毛利率。山東藥玻有長期從事藥用玻璃生產(chǎn)經(jīng)營的歷史，公司產(chǎn)品以其產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良在藥用玻璃包裝行業(yè)及制藥企業(yè)中享有較高知名度。公司營銷采用直銷的模式，能夠更直接的宣傳公司產(chǎn)品并與下游藥企進(jìn)行溝通聯(lián)絡(luò)。得益于公司強(qiáng)大的生產(chǎn)能力與質(zhì)量保證，公司與齊魯制藥、華藥集團(tuán)、石藥集團(tuán)、揚(yáng)子江藥業(yè)、國藥集團(tuán)、復(fù)星醫(yī)藥等企業(yè)建立了長期合作關(guān)系，服務(wù)客戶超4000家，其中3000家為制藥企業(yè)。憑借著其規(guī)模較大，公司對下游具有一定的議價能力。藥包材在下游客戶產(chǎn)品中占比不高，僅為總成本1%到2%，下游客戶對公司產(chǎn)品價格不敏感。由于等多方面的原因，2021年下半年以來包括純堿、煤炭在內(nèi)的主要原材料和能源價格上漲，直接影響了公司產(chǎn)品成本，公司通過提價進(jìn)行應(yīng)對。公司毛利率在2021年四季度企穩(wěn)回升，表明公司的提價取得了較好的效果，公司對下游定價具有一定的話語權(quán)。公司在模制瓶持續(xù)發(fā)力，技術(shù)更新及定增中硼硅模制瓶生產(chǎn)穩(wěn)固其在模制瓶中的龍頭地位。公司定增40億支一級耐水藥用玻璃模制瓶，預(yù)計下半年投產(chǎn)?？紤]到國外中硼硅滲透率大約50%-60%，預(yù)計國內(nèi)未來能實現(xiàn)30%-40%，結(jié)合國內(nèi)模制瓶市場達(dá)到150億的體量，市場空間較大。在模制瓶方面，國內(nèi)很少有競爭者匹敵，公司也是國內(nèi)唯一掌握中硼硅模制瓶大規(guī)模量產(chǎn)技術(shù)的公司，并且實現(xiàn)了進(jìn)口替代。與此同時，雖然中硼硅產(chǎn)品可能對鈉鈣產(chǎn)品造成一定的替代，但部分場景無需進(jìn)行中硼硅替代，納鈣瓶仍有存量市場，總體而言公司鈉鈣模制瓶銷量仍會保持相對穩(wěn)定。得益于規(guī)模效益，期間費(fèi)用持續(xù)降低。其中，銷售費(fèi)用率近五年持續(xù)下降，由于直銷的銷售模式以及公司規(guī)模的擴(kuò)大，銷售費(fèi)率大幅下降，從2016年的9.41%降至2.37%，管理費(fèi)用從2018年的6.41%下降至2021年4.47%。公司重視研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)維持在3%以上水準(zhǔn)。期間費(fèi)用率持續(xù)降低，由2016年15.1%降至10.3%。3.2.2.藥企高替代成本造成公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定性我國藥包材行業(yè)的監(jiān)管體制已完成了由注冊審批管理制度到關(guān)聯(lián)審評制度的轉(zhuǎn)變。在包裝玻璃容器行業(yè)中醫(yī)藥用玻璃容器是屬于技術(shù)指標(biāo)最高、安全衛(wèi)生要求最嚴(yán)的產(chǎn)品，因此生產(chǎn)這類產(chǎn)品必須獲得國家注冊證。國際上對藥用玻璃容器的質(zhì)量均有較明確的規(guī)定和要求。我國經(jīng)過這幾年制度的不斷完善，形成了原輔包關(guān)聯(lián)審評審批制度。關(guān)聯(lián)審評審批制度是指在審評審批藥品制劑注冊申請時，對化學(xué)原料藥一并審評審批，獲批