中小企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)板

中小企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)板唯有中小型企業(yè)的融資難問題沒有得到解決，甚至在當(dāng)前從緊的貨幣政策而前，中小型企業(yè)融資難的問題變得更加突出。所以為了解決這些中小企業(yè)融資難的問題，有必要盡快推出創(chuàng)業(yè)板。融資功能是證券市場的基本功能之一，所以，推出創(chuàng)業(yè)板確實能夠解決那樣在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)融資難問題。但這并不等于中小企業(yè)融資難的問題就得到了解決。實際上，推出創(chuàng)業(yè)板并不能從根本上解決中小企業(yè)融資難的問題，對于解決中小企業(yè)融資難的問題，推出創(chuàng)業(yè)板最多只能起到青蜒點(diǎn)水的作用。也許在這里人們更應(yīng)該明口為什么會出現(xiàn)中小企業(yè)融資難的問題。我國許多中小企業(yè)尚處發(fā)展的初期階段，企業(yè)發(fā)展尤其需要外部融資的支持。但是事實上，由于中小企業(yè)起步資金一般是創(chuàng)業(yè)者自身積累或者通過親戚朋友借款等方式融資，資金來源渠道有限，數(shù)量有限。正是基于中小企業(yè)的實情，寄希望于通過股權(quán)融資，通過資本市場來解決中小企業(yè)融資難問題，是不現(xiàn)實的。實際上，為緩解中小企業(yè)融資難問題，中國股市已經(jīng)做出過有益的嘗試，于2004年5月推出了中小板。但由于中小企業(yè)先天性的不足，比如，企業(yè)收入規(guī)模小、利潤小等，所以，盡管中小板開設(shè)了近四年的時間，但從中受益的中小企業(yè)也僅僅只有200余家，而更多的中小企業(yè)仍然難以跨進(jìn)中小板的大門。雖然創(chuàng)業(yè)板的門檻設(shè)置會低于中小板，但那些資產(chǎn)規(guī)模小、抗風(fēng)險能力差、難以從銀行貸款的中小企業(yè)，同樣也很難踏入創(chuàng)業(yè)板的大門。據(jù)保守的估計，我國的中小企業(yè)己超過4000萬家，而目前適合在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)數(shù)約為3000人5000家?？梢?，能在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)也只是中小企業(yè)這一群體中的鳳毛麟角，絕大多數(shù)的中小企業(yè)還是無緣于創(chuàng)業(yè)板，因此，創(chuàng)業(yè)板仍然不是解決中小企業(yè)融資難問題的靈丹妙藥，不可能從根本上解決中小企業(yè)融資難問題。即使是管理層有意推出創(chuàng)業(yè)板來為中小企業(yè)的融資服務(wù)，但這必須是建立在創(chuàng)業(yè)板能夠健康長遠(yuǎn)地發(fā)展的基礎(chǔ)上的。否則，如果象德國創(chuàng)業(yè)板一樣早早地夭亡了，那么創(chuàng)業(yè)板就是為少數(shù)中小企業(yè)解決融資難的愿望也都要落空。創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)融資的影響中小企業(yè)H益成為推動我國經(jīng)濟(jì)增長不可或缺的重要力量，然而融資難一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的大問題。本文基于解決中小企業(yè)融資問題視角，通過分析創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)融資的研究，提出完善創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的建議。矢鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場；中小企業(yè);融資一、 我國創(chuàng)業(yè)板市場的特點(diǎn)與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場具有如下特征：第一，市場準(zhǔn)入條件相對較彳氐。首先沒有尖于盈利狀況的要求，其次沒有對于凈資產(chǎn)額的要求。一方面是因為創(chuàng)業(yè)板市場面向的是中小企業(yè)，看重的是企業(yè)的增長潛力，而不是現(xiàn)時的財務(wù)基礎(chǔ);另一方而是知識經(jīng)濟(jì)形態(tài)的出現(xiàn)使對企業(yè)的衡量標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了根本性的變化，評價一個企業(yè)的最重要指標(biāo)開始傾向于其擁有的人力資源和技術(shù)成果等。這些指標(biāo)是現(xiàn)代投資者判斷企業(yè)是否值得投資時的重要決策基礎(chǔ)。第二，主要而向新型的高成長企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板的主要目的是創(chuàng)造一個讓從事創(chuàng)新性、有市場潛力行業(yè)的中小企業(yè)能夠得到金融幫助的環(huán)境，這類高成長性公司在發(fā)展初期規(guī)模較小，在主板市場上很難上市。第四，高風(fēng)險性，監(jiān)管更加嚴(yán)格。由于創(chuàng)業(yè)板市場上市公司規(guī)模較小，屬于新型產(chǎn)業(yè)，公司處于初創(chuàng)時期，創(chuàng)業(yè)板上市公司財產(chǎn)評估體系難以確立，從而導(dǎo)致諸多不穩(wěn)定因素，容易產(chǎn)生內(nèi)幕交易和被少數(shù)人操縱現(xiàn)象。為了保護(hù)投資者利益，監(jiān)管通常比主板市場更加嚴(yán)格，體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板市場的“寬進(jìn)入，嚴(yán)監(jiān)管”特點(diǎn)。二、 創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)融資的有利影響（一）籌集巨額資金。在資本市場發(fā)展較完善的發(fā)達(dá)國家，中小企業(yè)直接融資比例可達(dá)7U%以上。我國創(chuàng)業(yè)板的推出為中小止業(yè)籌集資金幣來了新的途徑。在2UU9年，有36家創(chuàng)業(yè)板公司完成IPU,實際募集資金2U4.U9億元。2U1U年117家創(chuàng)業(yè)板公司實現(xiàn)IPU,實際募資963.34億元。2U11年有128家創(chuàng)業(yè)板公司登陸A股，實際募集資金793.38億元。2U12年上半年，有51家創(chuàng)業(yè)板公司登陸A股，實際募集資金244.97億元。至此，創(chuàng)業(yè)板公司已達(dá)332家，累計募集資金總額為2,2U5.78億元。例如：2U1U年國民技術(shù)首次公開發(fā)行人民幣普通股2,72U萬股，于2U1U年4月3U日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市交易，募集資金總額人民幣23.8億元，極大地增強(qiáng)了公司資本實力，為公司持續(xù)健康發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。報告期內(nèi)募集資金的實際使用情況USBKEY安全主芯片及解決方案技術(shù)改造項目募集資金承諾投資總額8U3,6UU萬元，截至期末累計投入金額1,836.61萬元，安全存儲芯片及解決方案技術(shù)改造項目募集資金承諾投資總額1,U17,UUU萬元，截至期末累計投入金額1,94U.98萬元。基于射頻技術(shù)的安全移動支付芯片及解決方案的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目募集資金承諾投資總額15,346萬元，截至期末累計投入金額584.76萬元。大量的資金支持是國民技術(shù)不斷創(chuàng)新，保持市場領(lǐng)先地位的動力。技術(shù)創(chuàng)新是公司的重要核心競爭力，是公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位的前提和基礎(chǔ)。無論是市場需求，還是處于競爭考慮，公司都需籌集巨額資金來保持創(chuàng)新動力。因此，創(chuàng)業(yè)板的推出將拓寬我國中小企業(yè)的直接融資渠道，籌資巨額資金，有效提高中小企業(yè)的直接融資比例，優(yōu)化中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，提高了創(chuàng)新能力。中小企業(yè)要在創(chuàng)業(yè)板上市，首先必須通過嚴(yán)格的審核條件，這增強(qiáng)了中小企業(yè)的信用等級，另外通過資本市場的示范效應(yīng)，激發(fā)更多的中小企業(yè)進(jìn)行股份制改造，提升公司治理與規(guī)范運(yùn)作，降低風(fēng)險級別，從而帶動銀行及其他信貸、擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及地方政府等加大對中小企業(yè)的支持，增加了間接融資的渠道。（三）提高了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資中小企業(yè)的積極性。創(chuàng)業(yè)板市場的推出促進(jìn)了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)的互相發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板上市一周年時，豆I陸創(chuàng)業(yè)板的123家止業(yè)，73家背后有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)身影，比例占到61.9%0一方而創(chuàng)業(yè)板的推出有利于創(chuàng)新型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而促進(jìn)中小創(chuàng)新型企業(yè)更好地發(fā)展，而這反過來又會提高創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資中小企業(yè)的積極性，隨著風(fēng)險投資等資金的進(jìn)入，被投資企業(yè)有望獲得附加價值，進(jìn)一步提高盈利的增長速度;另一方面由于創(chuàng)業(yè)板提供了有效的資金退出渠道，這將解除創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的后顧之憂，從而更為主動地募集社會閑散資金，將其轉(zhuǎn)化為對中小企業(yè)的有效投資，打通中小企業(yè)融資難的瓶頸。三、創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)融資的不利影響目前，創(chuàng)業(yè)板作為中小企業(yè)的直接融資平臺，發(fā)揮了積極的作用，但同時也存在一些不利影響。(-)創(chuàng)業(yè)板市場的定位不清。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：1、 創(chuàng)業(yè)板不是為小企業(yè)服務(wù)，而出現(xiàn)大公司在此掛牌。在首批上市的28家公司中，就有7家總股本超過1億股，最多的總股本超過4億股，而且這7家公司的凈資產(chǎn)都遠(yuǎn)超過了5,000萬元?？梢哉f，這7家公司是十足的準(zhǔn)主板上市公司。2、 創(chuàng)業(yè)板不是為創(chuàng)業(yè)公司服務(wù)，而出現(xiàn)了大量成熟公司在此掛牌。從28家創(chuàng)業(yè)板公司成立時間來看，成立10年以上的企業(yè)達(dá)到12家，而成立5年以下的企業(yè)只有不到5家公司。我國創(chuàng)業(yè)支持創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)，而現(xiàn)存的問題卻把創(chuàng)業(yè)板與中小板，甚至主板市場相混淆，使得那些真正處于初創(chuàng)時期、規(guī)模較小、經(jīng)營前景有較大不確定性的企業(yè)無法取得有效的融資渠道。這在很大程度上打擊了企業(yè)家創(chuàng)造創(chuàng)新型、科技型企業(yè)的積極性。(二)“超募”現(xiàn)象明顯。2011年和2012年以來，盡管A股市場低迷，但新股超募現(xiàn)象仍比比皆是。統(tǒng)計顯示，截至2012年6月21H,80家中小板創(chuàng)業(yè)板公司合計IP0融資約397.5億元，平均每家不到5億元;超募143.9億元，平均每家1.82億元。對比2011年，當(dāng)年IP0的中小板創(chuàng)業(yè)板公司平均單家公司融資額達(dá)到6.8億元，平均超募資金約3.38億元。而2010年，中小板創(chuàng)業(yè)板公司平均融資額達(dá)到8.9億元，平均超募5.rLjoMDNII」□'恒夯貝UZKd炒不耳［工」乂HI■恒為貝皿I丈尸匕I 3」2ULW上市公司中，用于歸還銀行貸款、補(bǔ)充企業(yè)流動資金及增資子公司的超募資金達(dá)到超募資金的60%o一邊是創(chuàng)業(yè)板上市公司超募資金利用效率的低下，一邊是大量瀕臨破產(chǎn)、急需救命資金的中小企業(yè)，資源浪費(fèi)、失衡嚴(yán)重。四、創(chuàng)業(yè)板市場作為中小企業(yè)的融資平臺的建議醞釀十年之久的創(chuàng)業(yè)板的推出標(biāo)志著我國資本市場發(fā)展進(jìn)入了一個新階段，運(yùn)行過程中出現(xiàn)的問題在所難免，要想更好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板作為中小企業(yè)的融資平臺，建議如下：（二）改革創(chuàng)業(yè)板發(fā)行體制。發(fā)行制度不合理加上責(zé)權(quán)利嚴(yán)重不對等，必然導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)“超募”現(xiàn)象，要走出創(chuàng)業(yè)板發(fā)展面臨的困境，就必須從監(jiān)審分離、責(zé)權(quán)利統(tǒng)一入手，進(jìn)行改革。首