中國(guó)食品飲料投資情況、食品飲料行業(yè)及細(xì)分行業(yè)發(fā)展分析預(yù)測(cè)

中國(guó)食品飲料投資情況、食品飲料行業(yè)及細(xì)分行業(yè)發(fā)展分析預(yù)測(cè)

一、食品飲料投資情況分析

白酒板塊：預(yù)期下修，漸趨理性。周期性調(diào)整而非斷崖式下滑，行業(yè)量?jī)r(jià)齊升邏輯受到挑戰(zhàn)，高基數(shù)+需求邊際放緩+庫(kù)存消化，業(yè)績(jī)預(yù)期與估值仍需下修。以史為鑒，預(yù)計(jì)順勢(shì)而為和提升自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司表現(xiàn)將相對(duì)較好。抱團(tuán)取暖后遺癥，仍需等待微觀結(jié)構(gòu)改善。

大眾品：必需消費(fèi)，相對(duì)更優(yōu)。經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)未改，具抗周期屬性的必需消費(fèi)食品龍頭有望取得相對(duì)收益，且人口結(jié)構(gòu)變遷、板塊內(nèi)部消費(fèi)升級(jí)態(tài)勢(shì)不變，龍頭更優(yōu)。建議在高景氣中找確定性，即調(diào)味品的海天、中炬、榨菜，乳品的伊利，低景氣中找邊際改善及盈利拐點(diǎn)，即肉制品的雙匯及啤酒板塊。食品飲料細(xì)分板塊市場(chǎng)規(guī)模同比增速

食品飲料細(xì)分板塊行業(yè)評(píng)級(jí)食品飲料行業(yè)公司盈利預(yù)測(cè)（截至2019.1.23）

二、食品飲料行業(yè)細(xì)分行業(yè)發(fā)展分析預(yù)測(cè)

（一）、白酒行業(yè)現(xiàn)狀及趨勢(shì)：行業(yè)去產(chǎn)能，名酒企業(yè)集中度提升

1、白酒行業(yè)現(xiàn)狀

2009-2012白酒行業(yè)處于“黃金十年（2003-2012）”的跨越式發(fā)展階段。受益經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、固定資產(chǎn)投資加速，高中低端產(chǎn)品百花齊放。09起業(yè)外資本加速進(jìn)入，產(chǎn)能大舉擴(kuò)張，渠道擴(kuò)容，10、11年繼續(xù)加速，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)目急劇擴(kuò)大.。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向中高端化和品牌化，高端酒不斷提價(jià)放量，營(yíng)銷(xiāo)走向精細(xì)化。

2013-2015“禁酒令”疊加“塑化劑”，名酒業(yè)績(jī)整體下滑。白酒行業(yè)經(jīng)過(guò)十年的快速發(fā)展，供給過(guò)剩、庫(kù)存高位及價(jià)格泡沫問(wèn)題初顯，2012年4月，政策嚴(yán)控三公消費(fèi)，11月，酒鬼酒“塑化劑”風(fēng)波，名酒消費(fèi)面臨危機(jī)，高檔酒批價(jià)大幅下降，行業(yè)價(jià)格帶整體下移，擠壓式競(jìng)爭(zhēng)加劇，經(jīng)銷(xiāo)商加速去庫(kù)存。名酒業(yè)績(jī)整體下滑，行業(yè)產(chǎn)量增速明顯放緩。

剛過(guò)去的2018年，白酒行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，一路坎坷、撲朔迷離，頻頻遭遇黑天鵝時(shí)間，導(dǎo)致整個(gè)板塊全年市值整體回撤超過(guò)三分之一，截至2018年12月26日，19家白酒上市公司市值與2018年1月2日相比，市值蒸發(fā)超過(guò)4300億元。

盡管如此，白酒行業(yè)仍然保持了相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，客觀反映出白酒在消費(fèi)群體中的剛性需求。數(shù)據(jù)顯示，2018年11月全國(guó)白酒產(chǎn)量為86.8萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)2.4%。2018年1-11月全國(guó)白酒產(chǎn)量為814.7萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)2%。臨近春節(jié)，白酒行業(yè)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季期的到來(lái)，讓白酒行業(yè)再次受到關(guān)注。2018年1-11月全國(guó)白酒產(chǎn)量及增長(zhǎng)走勢(shì)

2016-2018，行業(yè)去產(chǎn)能，名酒復(fù)蘇，提價(jià)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)名酒業(yè)績(jī)高速釋放。政務(wù)消費(fèi)擠出，私人消費(fèi)有效承接，房?jī)r(jià)上漲帶來(lái)明顯的財(cái)富效應(yīng)使名酒消費(fèi)力明顯提升，疊加2016名酒庫(kù)存低位，補(bǔ)庫(kù)存周期帶來(lái)名酒量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)。茅臺(tái)一批價(jià)快速提升拉開(kāi)行業(yè)價(jià)格天花板，高端、次高端、中端酒輪番提價(jià)，至2018下半年提價(jià)行情基本結(jié)束。上市酒企受益于提價(jià)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。但行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩未改并出現(xiàn)去產(chǎn)能的趨勢(shì)，2017、2018年白酒年產(chǎn)量分別同比減少12%、28%（預(yù)計(jì)）至1000噸以下。

2、2019年白酒行業(yè)趨勢(shì)

2019年，名酒復(fù)蘇延續(xù)但增速放緩，行業(yè)集中度繼續(xù)提升。宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增多，前期房地產(chǎn)、股市帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)逐漸退去，消費(fèi)者可支配收入增速預(yù)期放緩，高端、次高端白酒的需求擴(kuò)容空間受限，競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。但是預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似2012年因政策和食品安全問(wèn)題導(dǎo)致的需求斷崖式下滑。在茅臺(tái)酒價(jià)格穩(wěn)定的背景下，名酒抗周期能力整體提升，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步向名酒企業(yè)集中。地方小規(guī)模酒企更多將面臨倒閉或并購(gòu)，行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)縮減。白酒行業(yè)年產(chǎn)量下滑至1000噸以下

上市酒企復(fù)蘇趨勢(shì)有望延續(xù)

2019年白酒行業(yè)集中度提升將進(jìn)一步提速，各公司費(fèi)用率預(yù)計(jì)趨于上行，一線白酒批價(jià)和次高端放量趨勢(shì)將成為尋找機(jī)會(huì)時(shí)點(diǎn)最重要手段?？紤]到人均收入穩(wěn)健提升和長(zhǎng)期貨幣寬松，高端白酒持續(xù)擴(kuò)容應(yīng)是大概率事件。經(jīng)歷2019年短暫調(diào)整期后，預(yù)計(jì)高端白酒還會(huì)重新進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升上行周期。

2019年白酒行業(yè)估值修復(fù)可期。近期多家白酒企業(yè)動(dòng)作頻頻，茅臺(tái)新增非標(biāo)酒投放量、五糧液推出升級(jí)版普五以及舍得酒業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。年內(nèi)市場(chǎng)對(duì)終端需求放緩的擔(dān)心導(dǎo)致白酒估值大幅下挫50%，目前行業(yè)估值已經(jīng)低于歷史中樞，因此該機(jī)構(gòu)認(rèn)為近期酒企舉措將顯著提升市場(chǎng)信心，修復(fù)市場(chǎng)預(yù)期。

（二）、調(diào)味品:集中度有提升空間，景氣度有望延續(xù)高位

1、調(diào)味品行業(yè)現(xiàn)狀

我國(guó)常用調(diào)味品按照形態(tài)不同，可以分為釀造類(lèi)、腌菜類(lèi)、鮮菜類(lèi)、干貨類(lèi)、水產(chǎn)類(lèi)等；再具體細(xì)分為醬油、耗油、食醋、料酒、味精、榨菜等。其中，醬油行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量和企業(yè)規(guī)模均居調(diào)味品行業(yè)首位，2016年醬油消費(fèi)量占調(diào)味品總消費(fèi)量的43%；2017年醬油銷(xiāo)量為1001萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.1%，略高于調(diào)味品平均增速。中國(guó)調(diào)味品行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)

2009-2014年行業(yè)景氣度較高，板塊收入增速保持兩位數(shù)以上。海天除2010年增速放緩至10%以外，2009-2014年增速均超過(guò)15%。中炬高新同樣保持高速增長(zhǎng)，2014年之前公司調(diào)味品板塊增速一直保持15%以上。涪陵榨菜這一階段收入也保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。行業(yè)保持高景氣度主因消費(fèi)升級(jí)下行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，且行業(yè)市占率分散、龍頭全國(guó)化加速，市占率提升導(dǎo)致其增速高于行業(yè)平均水平。海天味業(yè)起家于華南，2009年華南營(yíng)收占比達(dá)28%，而2014年華南占比僅24%，凸顯龍頭全國(guó)范圍內(nèi)加速占領(lǐng)市場(chǎng)份額。

2015-2016年高基數(shù)上行業(yè)景氣度有所下行。2015年開(kāi)始中炬高新調(diào)味品收入增速下滑至12%，2016年中炬高新調(diào)味品板塊增速下降至11%，而高渠道庫(kù)存影響下海天味業(yè)增速下滑至10%。行業(yè)這一階段增速放緩主因：1）2015年GDP增速首次破7%，當(dāng)年增速僅為6.9%，受經(jīng)濟(jì)不景氣影響2015年社消零售總額增速下降1.4pct至10.7%。2）前期高景氣度下基數(shù)較高導(dǎo)致增速放緩；3）中炬高新此時(shí)受到前海人壽舉牌事件影響；4）2014H2海天、中炬均有提價(jià)，雖價(jià)格端有所貢獻(xiàn)，但是對(duì)動(dòng)銷(xiāo)有影響；5）醬油增速開(kāi)始放緩，2015年海天味業(yè)醬油銷(xiāo)量同比僅增長(zhǎng)4%，2016年中炬高新醬油收入同比僅6%。龍頭雖開(kāi)拓新品，但是尚處培育期且體量較小，對(duì)收入貢獻(xiàn)不大。

2、調(diào)味品行業(yè)趨勢(shì)

2017年開(kāi)始行業(yè)景氣度回升，預(yù)計(jì)2019年高景氣有望延續(xù)。2017年開(kāi)始行業(yè)再次進(jìn)入高景氣時(shí)代，海天味業(yè)收入增速再次回到17%，中炬高新調(diào)味品板塊增速也達(dá)到19%，涪陵榨菜收入高達(dá)36%。行業(yè)再次回到高景氣主要有以下原因：1）龍頭多元化加速，小品類(lèi)調(diào)味品加速增長(zhǎng)。2017年中炬高新醬油收入占比首次下降到70%以下，海天味業(yè)醬油收入占比也達(dá)到63%，較2010年下降10pct。2）主要龍頭如海天、中炬、千禾、榨菜等均在2017H1提價(jià)，而高產(chǎn)品力、品牌力下動(dòng)銷(xiāo)并未受到顯著影響，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，行業(yè)量?jī)r(jià)齊升明顯。而當(dāng)前調(diào)味品行業(yè)集中度仍較低，以醬油行業(yè)為例，CR5不足30%，龍頭市占率仍有提升空間，故判斷2019年行業(yè)高景氣有望延續(xù)。調(diào)味品行業(yè)2017年以來(lái)景氣度有所回升

調(diào)味品市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)

首先，隨著消費(fèi)者收入的提升，在選擇調(diào)味品時(shí)，對(duì)于產(chǎn)品的口感和健康屬性的關(guān)注度不斷提升。遵循著消費(fèi)升級(jí)的路徑，調(diào)味品的發(fā)展越來(lái)越趨向于口感的復(fù)合和健康安全零添加的屬性。以醬油為例，過(guò)去醬油消費(fèi)集中在老抽、生抽，近兩年鮮醬油、零添加醬油、有機(jī)醬油受到市場(chǎng)（尤其是上線城市）的追捧。

其次，價(jià)格不斷提高。以醬油為例，醬油作為我國(guó)消費(fèi)量最大的傳統(tǒng)調(diào)味品，單價(jià)較低，加上其剛需的消費(fèi)品屬性，消費(fèi)者在選購(gòu)時(shí)對(duì)其價(jià)格敏感度不太高。醬油的消費(fèi)升級(jí)近幾年體現(xiàn)得非常明顯，產(chǎn)品價(jià)格帶不斷上移。從之前的5-7元/500ml上升至10元左右/500ml的鮮醬油，目前10元左右的鮮醬油是最主流的消費(fèi)價(jià)格帶，未來(lái)有望突破15元/500ml。

第三，生產(chǎn)工藝升級(jí)。調(diào)味品產(chǎn)業(yè)的升級(jí)不僅僅體現(xiàn)在產(chǎn)品的包裝和行業(yè)的細(xì)分上，更主要體現(xiàn)在在保留傳統(tǒng)工藝的基礎(chǔ)上引入現(xiàn)代化和標(biāo)準(zhǔn)化的生產(chǎn)體系，建立起新的生產(chǎn)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。調(diào)味品的產(chǎn)業(yè)升級(jí)重點(diǎn)體現(xiàn)在向工業(yè)生產(chǎn)的4.0邁進(jìn)。

最后，集中度加速提升。目前我國(guó)大部分調(diào)味品集中度偏低，對(duì)照日本、歐美等國(guó)家，行業(yè)提升度空間大。消費(fèi)升級(jí)對(duì)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的需求和落后產(chǎn)能在成本、政策等壓力下加速淘汰，將構(gòu)成未來(lái)幾年龍頭加速的主要推動(dòng)力。

（三）、乳制品：消費(fèi)量提升空間十足，景氣度有望高企

1、乳制品行業(yè)現(xiàn)狀

2018年1-3季度全國(guó)乳制品產(chǎn)量呈小幅度增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度有所減緩;2018年3季度全國(guó)乳制品產(chǎn)量相比1季度增長(zhǎng)10.75%。2018年12月全國(guó)乳制品產(chǎn)量為232.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.6%。2018年1-12月全國(guó)乳制品產(chǎn)量為2687.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.4%。2018年1-12月乳制品產(chǎn)量及增長(zhǎng)走勢(shì)

2018年1-12月乳制品累計(jì)產(chǎn)量及增長(zhǎng)走勢(shì)

2009-2014乳制品行業(yè)處高景氣度區(qū)間。2009-2014收入增速穩(wěn)定在10%以上，其中龍頭伊利、蒙牛、光明均保持高速增長(zhǎng)（2012蒙牛因雅士利拖累業(yè)績(jī)導(dǎo)致增速下滑）。行業(yè)保持高景氣度主因：1）2013年之前原奶價(jià)格一路上行，一方面行業(yè)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)，另一方面中小企業(yè)由于品牌力、產(chǎn)品力較低，轉(zhuǎn)嫁成本壓力能力較龍頭更差，成本上行周期退出行業(yè)，龍頭市場(chǎng)份額不斷提升。2）消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯。以伊利金典為例，2011-14年收入CAGR超過(guò)60%，推動(dòng)行業(yè)呈量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求萎縮，2015-2016年乳制品行業(yè)景氣度略有下降。2015年行業(yè)增速下滑至6%，2016年增速同比下降5pct至1%。龍頭表現(xiàn)也相對(duì)乏力，2016年伊利、蒙牛、光明增速均下降至10%以下這一階段乳制品行業(yè)景氣度較低，主要受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較差導(dǎo)致乳制品需求萎縮?？紤]到這段時(shí)間乳制品行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)延續(xù)（安慕希2014年推出，2016年即達(dá)80億左右規(guī)模），預(yù)計(jì)基礎(chǔ)白奶需求下降較行業(yè)平均更為明顯。

2017年需求復(fù)蘇，消費(fèi)升級(jí)繼續(xù)推進(jìn)，行業(yè)景氣度回升，預(yù)計(jì)2019年將延續(xù)高景氣度。2017Q2開(kāi)始乳制品需求開(kāi)始復(fù)蘇，行業(yè)2017年收入增速再回兩位數(shù)，達(dá)11%，伊利、蒙牛收入增速也超越2015-16年，基本回復(fù)至2014年水平。行業(yè)復(fù)蘇主因：1）2017年開(kāi)始經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，GDP增速達(dá)6.9%，較2016年提升0.2pct，受益于此乳制品需求開(kāi)始復(fù)蘇，以伊利為例，2017年預(yù)計(jì)基礎(chǔ)白奶銷(xiāo)售200億左右，同比增7%。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)繼續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)2018安慕希增速預(yù)計(jì)達(dá)35%以上，金典、暢輕等增速也達(dá)20%左右?？紤]到我國(guó)人均乳制品消費(fèi)量仍較低，存加大提升空間，判斷未來(lái)行業(yè)需求仍將保持向上，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。乳制品行業(yè)2017年以來(lái)景氣度有所回升

2、2019年乳制品行業(yè)五大趨勢(shì)，口味創(chuàng)新或是最大挑戰(zhàn)

隨著消費(fèi)者對(duì)健康的關(guān)注度日益增加，腸道健康和益生菌將成為今年乳制品行業(yè)的關(guān)注焦點(diǎn)。由于有研究表明一部分酸奶中所含的益生菌可以改善那些乳糖不耐受人群對(duì)乳糖的吸收和消化，因此，人們普遍相信攝入乳制品是身體獲得益生菌的最佳渠道。預(yù)計(jì)到2024年，全球益生菌市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)730億美元。

乳制品蛋白質(zhì)

由于很多消費(fèi)者開(kāi)始改變自己的習(xí)慣，選擇將乳制品當(dāng)作自己攝取必須蛋白質(zhì)的重要來(lái)源，這種消費(fèi)行為在帶動(dòng)蛋白質(zhì)需求量增長(zhǎng)的同時(shí)，也推動(dòng)了乳制品行業(yè)的創(chuàng)新與改革。乳制品中所含有的乳清蛋白在10年內(nèi)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.5％，而且當(dāng)前的市場(chǎng)需求也沒(méi)有呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

現(xiàn)在乳制品公司普遍將“高蛋白”作為產(chǎn)品的宣傳點(diǎn)，很大程度上是因?yàn)榈鞍踪|(zhì)（尤其是蛋白質(zhì)中含有的必需氨基酸），對(duì)保持身體健康有著很大的作用。從咖啡奶油、甜點(diǎn)，到酸奶和冰淇淋，看到富含蛋白質(zhì)的創(chuàng)新乳制品的數(shù)量都在大幅增加。

風(fēng)味實(shí)驗(yàn)

由于消費(fèi)者，尤其是年輕消費(fèi)者的需求迅速增長(zhǎng)，那些有趣、特別的口味也將成為影響乳制品創(chuàng)新的因素之一。，因?yàn)槲幕嘣融厔?shì)在全球范圍內(nèi)傳播，乳制品的創(chuàng)新也能夠擁抱全新的發(fā)展方向，而“冒險(xiǎn)”消費(fèi)就是其中一種可能。

截止到現(xiàn)在，含酒精冰淇淋、調(diào)味黃油和辣味奶酪只是在乳制品行業(yè)中看到的幾種風(fēng)味實(shí)驗(yàn)而已。隨著植物基乳制品品類(lèi)的快速增長(zhǎng)，乳制品行業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)也比以往任何時(shí)候都要激烈，因此乳制品公司必須跳出思維定式，去研發(fā)和嘗試新口味才能脫穎而出。

減少糖分

對(duì)乳制品公司來(lái)說(shuō)，要想在消費(fèi)者日益注重健康飲食的當(dāng)下，推出口感最佳、添加成分最少的產(chǎn)品將是一項(xiàng)不小的挑戰(zhàn)。到目前為止，今年已經(jīng)看到了大量低卡路里的冰淇淋，吉百利甚至還推出了一種新的牛奶棒，含糖量相較以前的產(chǎn)品減少了30％。

然而，一些人表示這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因?yàn)橛?guó)零售商協(xié)會(huì)（BRC）主張對(duì)不健康零食進(jìn)行強(qiáng)制控制。英國(guó)政府在2018年對(duì)飲料征收糖稅的政策意味著能夠接觸到的其他高糖食品可能也會(huì)被征稅。因此發(fā)現(xiàn)在乳制品和甜品市場(chǎng)，低糖、減糖產(chǎn)品的數(shù)量也處于增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

駱駝奶

現(xiàn)在市面上有很多牛奶替代品上架，其中許多是植物基堅(jiān)果奶，但是現(xiàn)在有一種新的奶制品加入了競(jìng)爭(zhēng)——駱駝奶。據(jù)說(shuō)駱駝奶比植物基飲料的口味更像牛奶，而且營(yíng)養(yǎng)價(jià)值更高，同時(shí)還能夠有效治療糖尿病。

駱駝奶的脂肪和膽固醇含量也較低，并且富含蛋白質(zhì)，又基于消費(fèi)者正在尋找更健康的、富含更多蛋白質(zhì)的乳制品的趨勢(shì)，從而今年駱駝奶的需求量可能會(huì)增加。

（四）、肉制品：龍頭戰(zhàn)略變化，行業(yè)景氣度有望回升

1、肉制品行業(yè)現(xiàn)狀

2004-2010年，方便食品蓬勃發(fā)展，肉制品行業(yè)高速增長(zhǎng)。得益于2004年起的固定資產(chǎn)投資加速，務(wù)工人群大量流動(dòng)使得以方便面、火腿腸為代表的方便食品蓬勃發(fā)展。同時(shí)，由于行業(yè)龍頭雙匯發(fā)展在00年代大力鞏固高溫肉制品優(yōu)勢(shì)、加強(qiáng)低溫實(shí)力并加速全國(guó)擴(kuò)張，肉制品行業(yè)整體發(fā)展迅速，2004-2010年行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大5倍、CAGR達(dá)28%（雙匯CAGR26%），行業(yè)景氣度高企。

2011-2016年，受瘦肉精事件及龍頭增長(zhǎng)緩慢影響，行業(yè)景氣度呈逐年下降趨勢(shì)。2011年起，肉制品行業(yè)景氣度步入下行階段，主要原因在于：1）2011年央視“315”曝光瘦肉精事件，使得消費(fèi)者對(duì)肉制品行業(yè)的食品安全與質(zhì)量信賴(lài)度下降，從而影響需求；2）固定資產(chǎn)投資增速由00年代的25%-30%區(qū)間降至20%以下，2015年后更是降至個(gè)位數(shù)區(qū)間，使得肉制品原來(lái)最大的目標(biāo)消費(fèi)者群體——長(zhǎng)途務(wù)工人員逐年下降；3）肉制品龍頭雙匯發(fā)展在瘦肉精事件后更多以生產(chǎn)作為戰(zhàn)略導(dǎo)向，公司并未能跟上消費(fèi)需求發(fā)生的變化，在產(chǎn)品創(chuàng)新與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)上做出迅速響應(yīng)，導(dǎo)致肉制品業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢（2011-2016公司收入CAGR6%），原有火腿腸等成為消費(fèi)降級(jí)的代名詞之一，致使消費(fèi)頻次大幅下降。

2017年起景氣度回升，2019年有望發(fā)生更積極變化。得益于休閑肉制品發(fā)展態(tài)勢(shì)良好及雙匯等龍頭傳統(tǒng)大單品升級(jí)版的良好表現(xiàn)（如無(wú)淀粉王中王、潤(rùn)口甜甜脆等），2017年行業(yè)景氣度回升（子行業(yè)增速達(dá)15%20%，帶動(dòng)整體行業(yè)增長(zhǎng)接近10%）。展望2019年，行業(yè)景氣度有望發(fā)生更積極變化：一是非洲豬瘟疫情大概率將加速豬周期底部到來(lái)，2019年中豬價(jià)上升，使得屠宰業(yè)收入規(guī)模同步增長(zhǎng)；二是最大龍頭在數(shù)年的戰(zhàn)略調(diào)整后，已迎合新一輪消費(fèi)趨勢(shì)，明確“穩(wěn)高溫、上低溫、中式產(chǎn)品工業(yè)化”三大戰(zhàn)略，三大條線在前期積累下已開(kāi)始釋放增長(zhǎng)效應(yīng)（如提升高溫的中高端占比，低溫以中式、美式、歐式全面開(kāi)拓，中式產(chǎn)品挖掘預(yù)制菜上餐桌模式等），有望帶動(dòng)肉制品業(yè)務(wù)重回10%以上快速增長(zhǎng)軌道。2011年起肉制品行業(yè)景氣度下降

近年雙匯生豬屠宰量回升，肉制品產(chǎn)量下降

2、肉制品行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)：

1）.低溫肉制品將更受消費(fèi)者的青睞

低溫肉制品具有鮮嫩、脆軟、可口、風(fēng)味佳的特點(diǎn)，且加工技術(shù)先進(jìn)，在品質(zhì)上明顯優(yōu)于高溫肉制品。隨著人們生活水平的提高及健康飲食觀念的強(qiáng)化，低溫肉類(lèi)制品將在肉制品市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位。近年來(lái)低溫肉制品逐漸得到越來(lái)越多消費(fèi)者的喜愛(ài)，并且發(fā)展成為肉類(lèi)制品消費(fèi)的一個(gè)熱點(diǎn)。由此可見(jiàn)，未來(lái)低溫肉制品將更受消費(fèi)者的青睞。

2）.傳統(tǒng)肉制品加工方式與現(xiàn)代化生產(chǎn)相結(jié)合

我國(guó)的傳統(tǒng)肉制品經(jīng)過(guò)三千多年世人的改良及加工，以其品種繁多、色澤獨(dú)特、口味優(yōu)良等特點(diǎn)深受?chē)?guó)內(nèi)外人士的喜愛(ài)。但傳統(tǒng)肉制品的加工方式也存在著不少缺陷，質(zhì)量安全不宜控制、貯藏時(shí)間短、只適于家庭式或作坊式小批量生產(chǎn)等。要彌補(bǔ)這些不足，就必須加大對(duì)傳統(tǒng)肉制品加工方式的研發(fā)力度，用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)改造肉制品傳統(tǒng)工藝，大力發(fā)展高壓技術(shù)、真空技術(shù)、微生物發(fā)酵技術(shù)等，與現(xiàn)代化生產(chǎn)相匹配，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)肉類(lèi)加工制品的工業(yè)化生產(chǎn)，促進(jìn)肉制品行業(yè)發(fā)展。

3）.冷鏈物流體系不斷完善

肉制品產(chǎn)業(yè)離不開(kāi)物流調(diào)運(yùn)。近年來(lái)，我國(guó)鼓勵(lì)畜禽養(yǎng)殖、屠宰加工企業(yè)推行“規(guī)模養(yǎng)殖、集中屠宰、冷鏈運(yùn)輸、冷鮮加工”模式，提升畜禽就近屠宰加工能力，保證肉制品品質(zhì)。建設(shè)畜禽產(chǎn)品冷鏈物流體系，減少畜禽長(zhǎng)距離移動(dòng)，降低動(dòng)物疫病傳播風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)養(yǎng)殖業(yè)生產(chǎn)安全和畜禽產(chǎn)品質(zhì)量安全。未來(lái)，隨著技術(shù)的進(jìn)步，冷鏈物流配送體系將會(huì)更加完善。

4）.規(guī)?；?、現(xiàn)代化水平逐步提高

目前，國(guó)外的食品工業(yè)多已形成完整的產(chǎn)業(yè)體系，具有高度的規(guī)模化及現(xiàn)代化水平。而我國(guó)肉制品產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)過(guò)于分散、單位規(guī)模較小、生產(chǎn)方式較為落后。其中肉制品加工業(yè)多為作坊式小批量生產(chǎn)，大型加工企業(yè)數(shù)量不多，且多以屠宰加工為主，進(jìn)行精深加工及副產(chǎn)品綜合利用的企業(yè)很少。因此，加大政府扶持力度，建立以肉制品加工業(yè)為核心，涵蓋養(yǎng)殖、屠宰及精深加工、冷藏儲(chǔ)運(yùn)、批發(fā)配送、制品零售、設(shè)備制造及相關(guān)高等教育和科學(xué)研究的完整產(chǎn)業(yè)鏈，提高肉制品行業(yè)的規(guī)?；艾F(xiàn)代化水平，有利于進(jìn)一步促進(jìn)肉制品行業(yè)的高速發(fā)展，縮短與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的差距。

（五）、啤酒：底部確認(rèn)，行業(yè)景氣度有望繼續(xù)回升

1、啤酒行業(yè)現(xiàn)狀

2008-2013年產(chǎn)能擴(kuò)張與并購(gòu)熱潮的后半段，行業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。改革開(kāi)放后，啤酒產(chǎn)業(yè)開(kāi)始迅速發(fā)展，在80年代導(dǎo)入期后，90年代國(guó)內(nèi)資本加大產(chǎn)能投建，啤酒行業(yè)產(chǎn)量由1992年的1020萬(wàn)噸快速增加至2000年的2300萬(wàn)噸；2000年后外資以資本并購(gòu)為主要手段進(jìn)入我國(guó)啤酒行業(yè)并帶來(lái)鯰魚(yú)效應(yīng)，行業(yè)迎來(lái)并購(gòu)熱潮，至2008年形成清晰的三大梯隊(duì)陣型。至此，行業(yè)產(chǎn)量規(guī)模以每年保持雙位數(shù)的速度快速擴(kuò)大。而進(jìn)入2008年，行業(yè)延續(xù)“大吃小”的并購(gòu)熱潮，但產(chǎn)量增速降至個(gè)位數(shù)，但隨著第一二梯隊(duì)企業(yè)持續(xù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，行業(yè)收入多數(shù)年份呈現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，行業(yè)保持較高景氣度。

2014-2017年行業(yè)產(chǎn)量處于飽和，行業(yè)景氣度下降，2017年顯現(xiàn)底部。2014年起，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、白酒及葡萄酒等餐飲用酒有所替代等影響，啤酒行業(yè)產(chǎn)量在高速發(fā)展多年后迎來(lái)負(fù)增長(zhǎng)、行業(yè)收入步入5%以下低增長(zhǎng)區(qū)間，而在隨后幾年，行業(yè)產(chǎn)量始終未能突破5000萬(wàn)噸、收入徘徊在1800億元水平。2017年中國(guó)人均啤酒消費(fèi)量約34升、略高于全球平均水平（約33升），而從目標(biāo)消費(fèi)人群看，啤酒主力消費(fèi)人群（20-40歲）人口數(shù)量占比由2003年的34%降至2017年的30%，且隨著老齡化的推進(jìn)，預(yù)計(jì)比例仍將繼續(xù)壓縮，因此行業(yè)容量已基本處于飽和狀態(tài)。

2018年提價(jià)啟動(dòng)，2019年升級(jí)延續(xù)，行業(yè)景氣度有望繼續(xù)提升。2018年初，受包材等成本上行壓力倒逼，燕京、雪花等中低端啤酒開(kāi)啟提價(jià)，而后百威、青啤等中高端啤酒加入提價(jià)隊(duì)列，行業(yè)時(shí)隔十年再現(xiàn)提價(jià)潮，前三季度行業(yè)主要龍頭收入均呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。展望2019年，預(yù)計(jì)行業(yè)格局短期仍處于穩(wěn)態(tài)，但在整體容量有瓶頸、多年鏖戰(zhàn)利潤(rùn)微薄的整體形勢(shì)下，各大龍頭均有提升效益的動(dòng)機(jī)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)龍頭噸價(jià)遠(yuǎn)低于國(guó)際水平（2017年百威中國(guó)為百威全球均價(jià)的70%，但仍較同樣以中高端為主的青島啤酒高30%，是燕京啤酒及雪花啤酒的兩倍），噸價(jià)提升仍有廣闊空間。預(yù)計(jì)龍頭將主要通過(guò)局部?jī)?yōu)勢(shì)市場(chǎng)提價(jià)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)噸價(jià)提升，行業(yè)景氣度有望持續(xù)改善。2017年啤酒行業(yè)景氣度有所回升

2017年啤酒產(chǎn)量呈現(xiàn)止跌態(tài)勢(shì)

2、啤酒行業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率呈下行趨勢(shì)

2019年第一季成本仍處于高位，玻璃瓶?jī)r(jià)格后續(xù)有望回落。2018年第三季箱板紙價(jià)格同比進(jìn)入下降通道，2019年第一季用料為2018年第三季至第四季采購(gòu)，價(jià)格下降10％-20％。進(jìn)口大麥價(jià)格2018H2上升20％-30％，參考2007-08年進(jìn)口大麥價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)本次大麥漲價(jià)傳導(dǎo)至噸酒麥芽成本的上升幅度在10％左右。啤酒成本中箱板紙與大麥占比接近，預(yù)計(jì)2019年第一季兩者波動(dòng)相互抵消。草根調(diào)研反饋2018年第四季啤酒企業(yè)玻璃瓶供應(yīng)商報(bào)價(jià)處于高位，2019年第一季玻璃瓶成本仍存在一定壓力。目前玻璃期貨價(jià)格同比進(jìn)入下行通道，日用玻璃制品單月產(chǎn)量同比增速回升至持平水平，預(yù)計(jì)玻璃瓶產(chǎn)量恢復(fù)后價(jià)格有望回落。

2019年銷(xiāo)售費(fèi)用率有望下降。啤酒行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)趨緩，龍頭企業(yè)訴求從份額轉(zhuǎn)向利潤(rùn)。以青島啤酒為例，預(yù)計(jì)2019年銷(xiāo)售費(fèi)用率整體下行：1、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)趨緩，促銷(xiāo)相關(guān)費(fèi)用率下行；2、裁員節(jié)約費(fèi)用；3、油價(jià)回落推動(dòng)裝卸及運(yùn)輸費(fèi)用率下降；4、今年無(wú)重大賽事，廣告及業(yè)務(wù)費(fèi)用率有望下降。草根調(diào)研反饋華潤(rùn)啤酒（港股00291）和百威英博同樣通過(guò)裁員、縮減市場(chǎng)費(fèi)用等方式追求利潤(rùn)，銷(xiāo)售費(fèi)用率呈下行趨勢(shì)。

（六）、葡萄酒:景氣度略回升，進(jìn)口酒沖擊仍大但放緩

1、葡萄酒行業(yè)現(xiàn)狀

2012年以來(lái)，國(guó)產(chǎn)葡萄酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，總產(chǎn)量連續(xù)下滑，到2017年已是連續(xù)第5年，但是基本維持在110萬(wàn)千升左右。2017年產(chǎn)量達(dá)到100.1萬(wàn)千升，同比減少5.3%。2018年1-11月葡萄酒產(chǎn)量58.1萬(wàn)千升，同比減少7.0%。2017年12月葡萄酒產(chǎn)量?jī)H16.1萬(wàn)千升，由此看來(lái)，2018年葡萄酒產(chǎn)量將跌破100萬(wàn)千升。2012-2018年中國(guó)葡萄酒產(chǎn)量走勢(shì)

受益于個(gè)人及商務(wù)消費(fèi)，景氣度有所回升。2012-2014年同樣受三公消費(fèi)限制影響，高端葡萄酒消費(fèi)難以幸免，行業(yè)景氣度、下滑明顯。20152017年三公消費(fèi)逐漸出清、對(duì)行業(yè)整體影響淡化，個(gè)人及商務(wù)消費(fèi)帶動(dòng)行業(yè)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，維持小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，2017年葡萄酒消費(fèi)量勉強(qiáng)達(dá)到2012年高峰水平。行業(yè)走出低谷、緩慢爬升，但相對(duì)于白酒第一大酒精飲料地位而言，葡萄酒消費(fèi)有望保持相對(duì)穩(wěn)定水平。

結(jié)構(gòu)上分化，國(guó)內(nèi)龍頭小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，進(jìn)口酒沖擊仍大但放緩。不同于歷史傳承悠久的白酒，葡萄酒作為舶來(lái)品在消費(fèi)者認(rèn)知上不如國(guó)外葡萄酒品質(zhì)優(yōu)秀，因而行業(yè)2015-2017行業(yè)雖呈現(xiàn)復(fù)蘇，但結(jié)構(gòu)上看國(guó)內(nèi)葡萄酒整體偏弱，非知名葡萄酒基本被進(jìn)口葡萄酒沖擊殆盡，龍頭張?jiān)?、長(zhǎng)城勉強(qiáng)支撐；進(jìn)口葡萄酒增長(zhǎng)快于行業(yè)平均，2017年增速雖放緩但仍高于10%。當(dāng)下龍頭張?jiān)?、長(zhǎng)城在應(yīng)對(duì)進(jìn)口酒競(jìng)爭(zhēng)中思路明確，完成了并購(gòu)國(guó)外酒莊或代理進(jìn)口酒搶占進(jìn)口酒市場(chǎng)的初步布局。未來(lái)看品牌競(jìng)爭(zhēng)漸成為主流，行業(yè)集中度有望提高，非知名品牌進(jìn)口酒及國(guó)產(chǎn)酒出線的概率大幅減少。行業(yè)弱勢(shì)復(fù)蘇，維持小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)

2012-2018年中國(guó)葡萄酒進(jìn)口量走勢(shì)

進(jìn)口量增長(zhǎng)，葡萄酒進(jìn)口金額也有所增加。2013年葡萄酒進(jìn)口量23.98億美元，2016年突破30億美元，2017年達(dá)到36.76億美元。2018年1-11月葡萄酒進(jìn)口金額達(dá)到36.11億元，比肩2017年全年進(jìn)口金額，與2017年同期相比，葡萄酒進(jìn)口金額上漲10.1%。預(yù)計(jì)2018年全年葡萄酒進(jìn)口金額有望突破40億美元。2012-2018年中國(guó)葡萄酒進(jìn)口金額走勢(shì)

2、2019葡萄酒行業(yè)預(yù)測(cè)

1）、葡萄酒消費(fèi)群體轉(zhuǎn)變

中國(guó)目前是世界第五大葡萄酒消費(fèi)國(guó)，葡萄酒的固定消費(fèi)人群已不再限于中產(chǎn)階級(jí)和高端人士，越來(lái)越多的年輕人將加入葡萄酒消費(fèi)大軍，而中老年消費(fèi)者出于對(duì)健康養(yǎng)生的考慮，也會(huì)逐漸轉(zhuǎn)入飲用葡萄酒的行列。

2）、葡萄酒小產(chǎn)業(yè)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)各地的葡萄酒產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，而每一個(gè)產(chǎn)區(qū)的氣候條件又差異很大，適合不同的葡萄品種種類(lèi)生長(zhǎng)，證明了中國(guó)葡萄酒產(chǎn)區(qū)具有巨大的多樣性。因此，在每一個(gè)大產(chǎn)區(qū)中，也可按照不同風(fēng)土劃分出不同的小產(chǎn)區(qū)。

西北農(nóng)林科技大學(xué)原副校長(zhǎng)李華認(rèn)為，“保證產(chǎn)區(qū)葡萄酒的多樣性和個(gè)性，是目前提高中國(guó)葡萄酒競(jìng)爭(zhēng)力的最重要的工作。唯此，才能使中國(guó)葡萄酒產(chǎn)業(yè)走向‘突出個(gè)性、提高質(zhì)量、降低成本、節(jié)能減排’的可持續(xù)發(fā)展的道路。”

（一）、保健品：年輕人市場(chǎng)高速擴(kuò)張，景氣度依然上行

年輕人市場(chǎng)高速擴(kuò)張。線上渠道主要面對(duì)年輕人市場(chǎng)，2017年線上膳食營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域規(guī)模已超過(guò)350億元，2011-2017年線上膳食保持高速增長(zhǎng)，CAGR高達(dá)40%。線上渠道收入占比才接近20%，滲透率只是處于中等水平，未來(lái)線上的提升空間主要在于年輕群體尤其年輕女性接受程度提高帶動(dòng)膳食營(yíng)養(yǎng)消費(fèi)觀念的普及，年輕女性白領(lǐng)對(duì)護(hù)膚、保養(yǎng)等相關(guān)產(chǎn)品的黏性更高，而膳食營(yíng)養(yǎng)切入的抗氧化、抗疲勞、營(yíng)養(yǎng)均衡等理念也更容易吸引年輕女性消費(fèi)。未來(lái)3年線上渠道總體仍有望保持20%以上快速增長(zhǎng)。

行業(yè)雖有波折，但景氣度上行不改。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂(yōu)嚴(yán)查醫(yī)保以及近期權(quán)健事件影響保健品市場(chǎng)發(fā)展前景，但一是醫(yī)保政策監(jiān)管早已實(shí)施，實(shí)際對(duì)保健品市場(chǎng)的影響邊際減弱，二是隨著行業(yè)規(guī)范程度提高、消費(fèi)者對(duì)保健品認(rèn)知更加科學(xué)，行業(yè)在規(guī)范監(jiān)管中螺旋式前進(jìn)、長(zhǎng)期仍有足夠的成長(zhǎng)空間。2019年中老年市場(chǎng)有望維持6%左右，年輕人市場(chǎng)已完成初期培育，全年高增長(zhǎng)可期。2019年預(yù)計(jì)龍頭公司如湯臣倍健、Swisse都將重點(diǎn)持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)行業(yè)景氣度持續(xù)上行。保健品行業(yè)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)

線上銷(xiāo)售保持快速增長(zhǎng)

目前來(lái)看，我國(guó)保健品產(chǎn)業(yè)鏈不完善，標(biāo)準(zhǔn)體系不健全，各種問(wèn)題保健品、“夸大其詞”保健品層出不窮，行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻低，惡性競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)頻發(fā)。

但隨著《國(guó)民營(yíng)養(yǎng)計(jì)劃(2017-2030年)》的發(fā)布，保健食品行業(yè)也將逐步發(fā)力，在整個(gè)保健品行業(yè)中占據(jù)重要的地位。未來(lái)5-10年內(nèi)，我國(guó)保健品行業(yè)將形成從材料供應(yīng)到生產(chǎn)消費(fèi)全產(chǎn)業(yè)鏈完備的行業(yè)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)得到完善。

三、2019年中國(guó)食品飲料行業(yè)十大行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

（一）白酒

1、白酒行業(yè)2019基本面：

第一軍團(tuán)：多次漲價(jià)成功、繼續(xù)控量保價(jià)、深挖價(jià)值、漲幅不大。

第二軍團(tuán)：將繼續(xù)被動(dòng)式漲價(jià)、加大渠道利潤(rùn)、幾家歡喜幾家愁、裸泳企業(yè)持續(xù)出現(xiàn)。

第三軍團(tuán)：持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)策略，收縮市場(chǎng)戰(zhàn)線、聚焦核心市場(chǎng)、聚焦核心品項(xiàng)。

第四軍團(tuán)：面臨被整合，需求“大樹(shù)”、主打團(tuán)購(gòu)渠道、聚焦核心客戶(hù)。

2、高端白酒增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁

消費(fèi)者越喝越少，越喝越好是中國(guó)高端酒的前因，企業(yè)控量保價(jià)是后果，電商平臺(tái)的“秩序”的保障。2019高端白酒的估值將保持在12%-15%。

3、次高端白酒花開(kāi)兩朵

2019年‘趁勢(shì)而為’漲價(jià)成功的品牌估值將有大幅上漲，但也不乏漲價(jià)失敗的品牌‘攻守失衡’。

4、中低端白酒沽價(jià)而售：醬香型受追捧、魯酒及原來(lái)貼牌的品牌（瀏陽(yáng)河）

葡萄酒

（1）新中產(chǎn)階級(jí)的擴(kuò)容帶動(dòng)品牌葡萄酒的上量。

（2）新生代的西式生活帶動(dòng)高性?xún)r(jià)比葡萄酒的普及。

（3）女性消費(fèi)群的融入帶動(dòng)電商渠道“爆款”葡萄酒品牌的出現(xiàn)。

（4）國(guó)內(nèi)葡萄酒企業(yè)海外并購(gòu)讓中國(guó)葡萄酒形成三大競(jìng)爭(zhēng)陣營(yíng)（國(guó)內(nèi)紅酒、國(guó)外紅酒、并購(gòu)紅酒）。

（5）消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)紅利疊加消費(fèi)人口紅利，2019中國(guó)葡萄酒增長(zhǎng)率應(yīng)保持在10%以上。

（二）、啤酒

1、行業(yè)消費(fèi)增長(zhǎng)幅度保持個(gè)位數(shù)，預(yù)計(jì)5%。

2、中國(guó)五大啤酒品牌格局將維持不變。

3、第一軍團(tuán)將裂變出1.5軍團(tuán)現(xiàn)象（燕京、嘉士伯）。

4、國(guó)產(chǎn)啤酒量跌額升降持續(xù)呈現(xiàn)，預(yù)計(jì)在-2%。

5、進(jìn)口啤酒品牌繼續(xù)增多，運(yùn)營(yíng)商利潤(rùn)持續(xù)下滑。

6、消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)區(qū)域性精釀產(chǎn)品開(kāi)始受到追捧（百威收購(gòu)多家精釀企業(yè)）。

7、看天吃飯的行業(yè)屬性繼續(xù)影響行業(yè)銷(xiāo)量。

（三）、飲料

1、中國(guó)飲料行業(yè)的體量超過(guò)萬(wàn)億，是食品行業(yè)中的“冠軍”品類(lèi)市場(chǎng)，2019的增速應(yīng)該保持在4%以?xún)?nèi)，比2018略有提升。

2、隨著中國(guó)低齡消費(fèi)者的消費(fèi)前置，中國(guó)飲料市場(chǎng)在2019將出現(xiàn)飲料行業(yè)的三個(gè)屬性，誰(shuí)同時(shí)擁有誰(shuí)就有可能成為“爆款”。健康、營(yíng)養(yǎng)、無(wú)添