基于資本周期框架的行業(yè)比較

理論基礎(chǔ)：指標(biāo)的重新選取和體系的重塑資本周期框架的重新思考和細(xì)化們前布本期架在A市的用202.3.8A股“本期架再考（202.42過(guò)建合值理尋一級(jí)行和熱門賽的行業(yè)邏來(lái)選定指，最終以Capx/DANP-CF為主指標(biāo)HHIPO并重為助標(biāo)一報(bào)選煤產(chǎn)穩(wěn)長(zhǎng)塊和電等細(xì)賽道。而前兩研究更是從行或者公的財(cái)務(wù)標(biāo)出發(fā)對(duì)產(chǎn)周期中能的變、行業(yè)局的結(jié)表現(xiàn)，別是產(chǎn)升級(jí)中場(chǎng)主線論并具體分如NPFC在A市也土服以一優(yōu)。首先馬拉松本在產(chǎn)周期中慮了ROE真實(shí)現(xiàn)與預(yù)差的對(duì)關(guān)系，投資中可以作為資本周期的輔助驗(yàn)證，相比此前將ROE預(yù)期差、Capx當(dāng)成兩個(gè)因子獨(dú)考慮用產(chǎn)業(yè)期的思可以將有機(jī)結(jié)起來(lái)；次，從務(wù)指標(biāo)變化以大致斷出行處在發(fā)周期的種階段也可用產(chǎn)業(yè)集度的變互為證；第，盈利期和資投入的化往往同向的企業(yè)往站在盈兌現(xiàn)的側(cè)開始大開支，此造成ROECapx間會(huì)生類似存周期“偏離區(qū)間”，盈利下周期中大資本入，或盈利下周期中大資本入。但如我們將種反常行嵌套進(jìn)業(yè)周期思維范中，看行業(yè)是功布了利漲前還非性張后級(jí)業(yè)熱賽覆并全面，我細(xì)分到級(jí)行業(yè)電力設(shè)與新能、機(jī)械軍工、子等熱行業(yè)細(xì)至級(jí)業(yè)業(yè)（業(yè)中和展期資ROE化預(yù)差、能期資投和利變）的位體”式如所：圖行業(yè)周期、投資周期和產(chǎn)能周期的“三位一體”制凈利潤(rùn)-自由現(xiàn)金流置換為ROE利潤(rùn)-由金在內(nèi)不特有的標(biāo)句說(shuō)潤(rùn)現(xiàn)流轉(zhuǎn)化程度并沒有左右行情的能力，A股非金融整體板塊的現(xiàn)金流指標(biāo)較平穩(wěn)，是凈利潤(rùn)單決定了個(gè)指標(biāo)走勢(shì)，此我們?yōu)榭碦OE的走。這樣比較好解種態(tài)：ROE高擴(kuò)資開、ROE小減資開都理的擇，類似存周期補(bǔ)庫(kù)存去庫(kù)存價(jià)格周的聯(lián)系而ROE走低逆勢(shì)擴(kuò)資本開支、ROE升高時(shí)反而縮減資本開支的情況是否也會(huì)出現(xiàn)？這種出現(xiàn)可能并非類于存期庫(kù)對(duì)格號(hào)遲性者幣-用制傳不通尚耗時(shí)所，還是企業(yè)的發(fā)周期、業(yè)所在局有關(guān)這點(diǎn)需驗(yàn)證，如能到合滲率高爭(zhēng)加的級(jí)錢（ROE在臺(tái)途中，但場(chǎng)的人多），者經(jīng)歷充分競(jìng)后大量購(gòu)重組市場(chǎng)出，頭部?jī)?yōu)質(zhì)司行場(chǎng)較慘但部業(yè)大本支續(xù)部利構(gòu)好?？偲饋?lái)一話，用能周期框架來(lái)整體工企業(yè)產(chǎn)力利用是有周往復(fù)的但不排某些行的Capex在持上漲或回落，脫離周規(guī)律，些行往往分在產(chǎn)能剩行業(yè)新興賽上，需結(jié)合其利狀況體分析?；驈某隹紤]報(bào)用ROC比ROE加適以算拿杠擴(kuò)導(dǎo)致的報(bào)率虛，不過(guò)杠桿、杠桿的為在每行業(yè)、個(gè)時(shí)期有不同在今資產(chǎn)負(fù)表受影的年份甚至負(fù)率未必或許回的負(fù)向標(biāo)，因我還采取ROE為業(yè)利觀值。資本開支/折舊攤銷變?yōu)楣潭ㄙY產(chǎn)原值變化定產(chǎn)面什指比合？前們的是Capex/D&建定產(chǎn)、無(wú)資產(chǎn)和他長(zhǎng)期產(chǎn)支付現(xiàn)金／（固資產(chǎn)折、油氣產(chǎn)折耗生產(chǎn)性物產(chǎn)舊+形產(chǎn)銷財(cái)角講A市上沒較的本開支指，上述Capx指標(biāo)計(jì)算中常會(huì)遇一家上公司分或者分某個(gè)指標(biāo)全的情，哪項(xiàng)該扣減、哪項(xiàng)該補(bǔ)回各行業(yè)言都不相同；不必每個(gè)務(wù)指的準(zhǔn)確最終成的成謬。因我們用固定資產(chǎn)原值：固資產(chǎn)原反映企在固定產(chǎn)方面投資和業(yè)的生規(guī)模、備水平。它是進(jìn)行定資產(chǎn)算、計(jì)折舊的據(jù)。指業(yè)、事單位建、購(gòu)置定資時(shí)實(shí)際生的全費(fèi)用支，包括造費(fèi)、價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安費(fèi)等。定資形成變指標(biāo)通用來(lái)衡企業(yè)為期發(fā)展發(fā)生的資水平趨勢(shì)。常連觀察若報(bào)告期如果投高于折的程度在下降可能意著企業(yè)理策開始趨保守，反則可意味著業(yè)管理于激進(jìn)我們結(jié)凈資產(chǎn)益（RO投資回率用理出發(fā)果ROE低該率很高，么可用固資的資無(wú)的這能損企的值。圖多個(gè)口徑資本開支折舊攤銷、固定資產(chǎn)原值變動(dòng)和宏觀固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)的比較表A變A、。用中位數(shù)口徑而不用整體法或者算術(shù)均值通對(duì)比整法、中值、算均值幾口徑的定資產(chǎn)值變化與宏觀據(jù)中固定資投資進(jìn)相應(yīng)對(duì)，整體口徑容被頭部公“帶奏”、值以除端的響終們擇位口的定產(chǎn)值化來(lái)示。論從觀固資投完額比是從A的本支比度看，增似乎一都是“下階”的容易忽其中周往復(fù)的律。這由于國(guó)內(nèi)濟(jì)引從資向費(fèi)“循”+口循環(huán)的循環(huán)局渡，之工化鎮(zhèn)時(shí)地產(chǎn)建“公”放營(yíng)代向約興產(chǎn)的精細(xì)投資有，符合濟(jì)體發(fā)階段的般規(guī)律為了從行的趨中好剝出期律們波到Capex比固資原同的期項(xiàng)，與觀角度業(yè)產(chǎn)能用率的勢(shì)、折基本是致的。里也再佐證了中數(shù)徑資開更看周規(guī)，對(duì)些源行而尤重。圖資本開支/折舊攤銷的周期項(xiàng)與產(chǎn)能利用率走勢(shì)相近 圖固定資產(chǎn)原值變動(dòng)的周期項(xiàng)與產(chǎn)能利用率走勢(shì)相近理 理關(guān)于行業(yè)發(fā)展周期的劃分依據(jù)多分業(yè)展期方是性看行的展程經(jīng)驗(yàn)者“滲透率等標(biāo)追尋定行業(yè)發(fā)展歷。為了不同細(xì)行業(yè)框在統(tǒng)一可比框內(nèi)，同定量來(lái)分每個(gè)業(yè)在發(fā)周期中處位置我們借了杜金、陳建（2021）的法，采經(jīng)營(yíng)、資、籌三大現(xiàn)流凈額變化將同行業(yè)發(fā)展周劃分為長(zhǎng)期（一步細(xì)為初創(chuàng)和增長(zhǎng)）、成期、衰期（一步細(xì)為衰退和淘汰），為避免單數(shù)據(jù)的常影響我們采三度滑來(lái)定展期置。表依據(jù)三大現(xiàn)金流指標(biāo)的企業(yè)發(fā)展周期劃分標(biāo)準(zhǔn)圖流期期 期期期期期期期期期額? ???????額? ???????額? ???????理應(yīng)用新框架來(lái)看周期行業(yè)我將行業(yè)到申萬(wàn)級(jí)行業(yè)其中部關(guān)注度高的成行業(yè)看三級(jí)行。按照資周期的念似乎更適合周期性業(yè)，即從產(chǎn)業(yè)局和產(chǎn)業(yè)發(fā)展期的度看新產(chǎn)業(yè)→過(guò)產(chǎn)能→市出清的律，也是行業(yè)備受追捧明行業(yè)為”期寂周規(guī)此們先理期行的律。供給側(cè)改革下周期行業(yè)的典型案例201-208年供給側(cè)改革期間首當(dāng)其沖的行業(yè)就是水泥和鋼鐵，玻璃等地產(chǎn)后周期的建材也或多或少受到影響。從行業(yè)指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)來(lái)看（圖中代表行業(yè)指數(shù)/萬(wàn)A指供初三板都上是快修材回沉寂，鐵行也有泥情續(xù)倍增長(zhǎng)果資開支利關(guān)來(lái)看，在色背景注這輪改期間三個(gè)板由于優(yōu)劣汰、能利用提升，使業(yè)盈狀有動(dòng)上行分看鐵于潤(rùn)增（ROE于15~0間沒么（本支彈增還在0.2近修材于潤(rùn)小幅上行（從6到12）且有些開源節(jié)流的（資本開支增速?gòu)?.4降到0.2），唯水是潤(rùn)速ROE破20減花（本支速?gòu)?.4降到0附。圖典型周期行業(yè)的資本開支-E組合 圖典型周期行業(yè)的I變化趨勢(shì)理 理合業(yè)邏輯們現(xiàn)供側(cè)革（上中1示璃玻纖鐵過(guò)期產(chǎn)供端清在208后泥璃纖產(chǎn)發(fā)和修材迎了一輪續(xù)間長(zhǎng)行出上中2示。水泥行業(yè)在第一輪供給側(cè)改革期間并沒有明顯的出清局面，HHI指數(shù)基本在17-8近而在208供結(jié)后隨產(chǎn)業(yè)中的高迅出清的HHI上升一度高達(dá)23。在2020年后璃纖維裝修建的行情和一輪行業(yè)的出清相符，從商品現(xiàn)貨價(jià)格上也能找到依據(jù)—4.-5mm的浮法玻璃全均從2020年3的1339/一上到年7的3152元/這低的2.4。如按照籌性現(xiàn)金、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流投資現(xiàn)流的數(shù)來(lái)觀測(cè)業(yè)的發(fā)周期，在供改間水泥增長(zhǎng)期入穩(wěn)定成熟期普通鋼雖然差多也是同步從增長(zhǎng)期進(jìn)化到成熟期，但中間出現(xiàn)過(guò)反復(fù)（201H2-0161重歸增長(zhǎng)期），裝建持處增期直到209底短進(jìn)到熟期璃纖二級(jí)行則是從201-208年間從增長(zhǎng)步入成熟，且比筑建材狀要穩(wěn)定得，因此然玻璃纖的行要比鋼和水泥，但這行情要裝修建穩(wěn)很，現(xiàn)了遲長(zhǎng)”β遇。圖普鋼、水泥、裝修建材、玻璃玻纖行業(yè)發(fā)展周期景氣圖理圖21-219年間普鋼、水泥、裝修建材行業(yè)相對(duì)走勢(shì)理圖普鋼、水泥、裝修建材、玻璃玻纖行業(yè)I集中度變化趨勢(shì)理圖215年以來(lái)普鋼、水泥、裝修建材行業(yè)相對(duì)走勢(shì)理周期類二級(jí)行業(yè)的對(duì)比觀察玻璃玻纖和基礎(chǔ)建設(shè)：玻玻纖業(yè)是型盈利但資開支的行，“盈利好花錢少”的特從200年持到201年。比之下基礎(chǔ)建板塊的盈持低、本支較，業(yè)氣持萎。圖玻璃玻纖、基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì)色為R。圖玻璃玻纖、基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)E預(yù)期差和真實(shí)E走勢(shì)來(lái)、證究：實(shí)為RE差值，虛為實(shí)RE。運(yùn)口塊在200以盈好錢少氣采塊在201-201間盈多錢在2022半資開加從ROE匹度看運(yùn)口兩處第波錢應(yīng)下一是在201-205二才是2020之后。這兩個(gè)階段航運(yùn)港口的真實(shí)ROE已經(jīng)跌入了低谷，但預(yù)期更為悲觀—ROE的場(chǎng)一致期較真情況迅回落甚跌入負(fù)，這兩階段也航運(yùn)港最的輪情。圖油氣開采、航運(yùn)港口行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì)為R，同。油服程行業(yè)然在201、2020年也現(xiàn)過(guò)兩次ROE真實(shí)預(yù)期類似關(guān)，但事后看是“噪聲號(hào)”。油工程僅在201-205年有一次集度的提升，應(yīng)到A市也現(xiàn)相的輪情在205后油塊關(guān)煉貿(mào)易、油工程都現(xiàn)了集度的持走低，向更加場(chǎng)化的向發(fā)展這點(diǎn)與運(yùn)港口塊的集度持續(xù)高有明差異。此，在ROE預(yù)期和HHI的信發(fā)生斥，者中的輯往優(yōu)。圖油服工程、航運(yùn)港口行業(yè)E預(yù)期差和真實(shí)E走勢(shì)來(lái)、證究：為RE差值虛為實(shí)RE。圖油服工程、航運(yùn)港口、煉化及貿(mào)易行業(yè)I集中變化趨勢(shì)

圖油服工程、航運(yùn)港口、煉化及貿(mào)易行業(yè)相對(duì)走勢(shì) 理 理圖：油服工程、航運(yùn)港口、煉化及貿(mào)易行業(yè)發(fā)展周期景氣圖。房建設(shè)和地產(chǎn)開視角，在三紅線和行房地貸款集度管理融端康束下業(yè)部勢(shì)加出量前30國(guó)企拿資方逆業(yè)勢(shì)圍果從ROE資開角來(lái)屋設(shè)塊自2013以來(lái)就于“沒錢不干活的，地產(chǎn)開發(fā)201-209年間高利潤(rùn)期波動(dòng)下“大錢但200后房建一賺能快下滑本支“節(jié)縮食產(chǎn)集度梳理2015以屋設(shè)倒U集再散；地服集度降2021來(lái)屋設(shè)房產(chǎn)發(fā)清產(chǎn)發(fā)業(yè)去底增期入熟期動(dòng)這輪情房產(chǎn)務(wù)集度有善，映股上沒利。圖房屋建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì)為R%同。從ROE預(yù)期差和真實(shí)情況推演，自次貸危機(jī)滯后房屋建設(shè)行業(yè)的真實(shí)ROE就在10～15的區(qū)內(nèi)窄幅動(dòng)，但期值持位居真情況之，即便在“房住不炒”之前，在新舊產(chǎn)業(yè)交替的大邏輯下市場(chǎng)也并不看好這一行業(yè)的盈利，直201-206年棚改貨幣化安置等多重助推下房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲時(shí)，預(yù)期和真實(shí)值才現(xiàn)對(duì)等如果再去15年中找ROE階段，可以位到2014年，時(shí)房屋建筑的ROE水平處在底部，預(yù)期也較為悲觀，204年中到2015年中光怪陸離的情中，屋建筑塊相對(duì)個(gè)A股是直線高的。要注意是房屋筑輪201-209緩上和2021快上是的二錢一波成階段的是在次危機(jī)之。地產(chǎn)務(wù)板塊的ROE預(yù)期、集中走高也不也加在204附產(chǎn)務(wù)房建行共年來(lái)業(yè)輯集度走弱支持地服務(wù)搭房屋建的順車”。地產(chǎn)開板塊的清“長(zhǎng)緩成行是慢鈍的2021市對(duì)板盈寄厚望，實(shí)況差人，輪板基倒V平回了期益。圖房屋建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)E預(yù)期差和真實(shí)E走勢(shì)為RE為實(shí)RE。圖房地產(chǎn)服務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)、房屋建設(shè)行業(yè)I集度變化趨勢(shì)

圖房地產(chǎn)服務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)、房屋建設(shè)行業(yè)相對(duì)走勢(shì) 理 理圖房地產(chǎn)服務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)、房屋建設(shè)行業(yè)發(fā)展周期景氣圖。另市場(chǎng)近年關(guān)注較高的炭、焦，是典的賺錢、花錢行業(yè)。舊能交替、業(yè)進(jìn)步級(jí)帶來(lái)統(tǒng)能源化的供端壓力發(fā)電和煉等基訴求現(xiàn)貨和股價(jià)格漲，盈的提升復(fù)了上輪供改邏輯，長(zhǎng)期減目約下煤企的在“儉家資開上的度為慢。這需要注類似煤、鋼鐵類國(guó)有企業(yè)主的行業(yè)上市公樣本有，依據(jù)司財(cái)報(bào)算的HHI指標(biāo)能無(wú)法表全行的情況比如煤企HHI反饋的中信息201-206給改期間炭采焦先歷了能清，行業(yè)集中度得以提升。此后的六年間，焦炭行業(yè)集中度迅速下滑并穩(wěn)定在15附近炭采業(yè)中從16路跌至11平焦先歷了能清，行業(yè)集中度得以提升。上述數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果貌似和我們認(rèn)知不同，一方面經(jīng)過(guò)201-200年行業(yè)內(nèi)大量的兼并重組后，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量減少；另一方面根據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，供給側(cè)改革后煤炭行業(yè)的市場(chǎng)集中度就不斷提升，205-220年間煤企CR5CR10分別從抬升了10個(gè)百分點(diǎn)左右，和上市煤炭開采企業(yè)的CR5CR10化向相反是為者計(jì)為市司后口多集團(tuán)上市公產(chǎn)量增沒有全增加的，且忽了眾多小企業(yè)兼并重的部應(yīng)此市司中測(cè)來(lái)表業(yè)常偏照級(jí)業(yè)區(qū)分，炭動(dòng)煤煤含29公司炭業(yè)是有9公作參考，財(cái)數(shù)對(duì)行的表也要?jiǎng)e待。煤行業(yè)企數(shù)量不多、區(qū)聚集性，但集度并不。煤炭場(chǎng)集中也有提高。產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)，上游品屬性、下游近剛需上下游議價(jià)不算強(qiáng)在供給束下煤行業(yè)屬產(chǎn)業(yè)鏈配中能住利潤(rùn)一環(huán)?？紤]到《炭工業(yè)“十五高量發(fā)展導(dǎo)意見征求意稿）》出，到“十四五組建10億級(jí)炭業(yè)目標(biāo)來(lái)有實(shí)集度的續(xù)高促行出清。圖焦炭、煤炭開采行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì)理值色為R。圖煤炭開采、焦炭行業(yè)I集中度變化趨勢(shì)。圖煤炭開采上市公司營(yíng)收集中度變化情況 圖供改后全國(guó)煤炭行業(yè)集中逐漸抬升理 理利期現(xiàn)方面炭炭采業(yè)2012015盈處低同時(shí)預(yù)期真實(shí)的利情況要好出少，煤開采和炭行業(yè)的ROE預(yù)期（預(yù)期－真實(shí)）先后在2016年、2018年達(dá)到冰點(diǎn)，隨后開始好轉(zhuǎn)，但由于首要限定條的中無(wú)提升情到200年碳”化才現(xiàn)輪情煤炭開采業(yè)成熟的周期位比焦穩(wěn)固性強(qiáng)，盈視角兩行業(yè)ROE歷經(jīng)點(diǎn)后有提振差異在于焦的預(yù)期為樂觀第二波期差的不太好，而煤開行的利是及期市認(rèn)知201煤行挖已較充，除了202勢(shì)漲可性。圖焦炭、煤炭開采行業(yè)E預(yù)期差和真實(shí)E走勢(shì)為RE為實(shí)RE。圖焦炭、煤炭開采行業(yè)發(fā)展周期景氣圖。后工金和源屬對(duì)比在2020以全供瓶促的級(jí)期，加全綠化展新勢(shì)因雖金的個(gè)分種迎了近10來(lái)利大幅結(jié)上源屬超工金屬資開的度來(lái)看，業(yè)金屬的本開支比增速基穩(wěn)定在0.2附近自從201-201年周期臺(tái)“水再?zèng)]現(xiàn)擴(kuò)能動(dòng)，而能金在201-206和2020以有兩資開的振201-205間業(yè)屬能金屬HHI數(shù)有同度回落業(yè)爭(zhēng)程均提2016以源屬集中度出現(xiàn)快速抬升，隨后在200Q3見頂回落(3020)，但還是遠(yuǎn)高于工業(yè)金屬（HHI<10。合ROE期來(lái)，源屬2010、2016和201處在利測(cè)不預(yù)但實(shí)利很的面標(biāo)源屬在201205-217，及2020后輪情前次產(chǎn)集度升邏。圖工業(yè)金屬、能源金屬行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì)理值色為R。圖工業(yè)金屬、能源金屬行業(yè)E預(yù)期差和真實(shí)E走勢(shì)為RE為實(shí)RE。圖工業(yè)金屬、能源金屬行業(yè)相對(duì)走勢(shì)。圖工業(yè)金屬、能源金屬行業(yè)I集中度變化趨勢(shì) 圖工業(yè)金屬、能源金屬行業(yè)發(fā)展周期景氣圖理 理非周期行業(yè)能否應(yīng)用這一框架每個(gè)行業(yè)資本開支的平均期間是多長(zhǎng)？們拐識(shí)的法全A數(shù)萬(wàn)級(jí)業(yè)數(shù)行本支拐識(shí)別，拋起點(diǎn)和點(diǎn)，以輪底部下一輪部間的遷作為輪完整資本開周期。果按照內(nèi)產(chǎn)能期的經(jīng)，一輪整的周變化似應(yīng)該在5-6年，然我測(cè)出全非融百個(gè)級(jí)業(yè)期平長(zhǎng)分為333331個(gè)月更接近3年左的基欽期。這我們…中有詳細(xì)論。從上到中游資本期的平時(shí)間逐變小，游以采為代表資源型業(yè)資本行業(yè)期更長(zhǎng)（中下折舊損快？）期平均長(zhǎng)相對(duì)些。上資源、游造游選費(fèi)游選費(fèi)TM金融保用板的本期平均長(zhǎng)分別為34個(gè)月31個(gè)月32個(gè)月30個(gè)月29個(gè)月27個(gè)月28個(gè)月。炭開采焦炭、屬新材普鋼的期平均在42-6個(gè)月貴金屬至高達(dá)56個(gè)月而軟件發(fā)、物、鐵路路等行周期平時(shí)長(zhǎng)甚在20個(gè)月以。部行業(yè)實(shí)上不符資本開周期規(guī)律。資周期的架如能與庫(kù)周期、能期觀嵌起？沒擺掉欽期接行命程模式。從術(shù)方面講，其家電、植業(yè)、業(yè)綜合國(guó)有大銀行、游零售電子學(xué)品、金屬材這類行在近5年都沒有別出相拐點(diǎn)，格來(lái)講不合本“期條。過(guò)去出清的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)案例分析——二級(jí)行業(yè)篇以二行業(yè)分為切入，根據(jù)對(duì)HHI的統(tǒng)，每個(gè)分行業(yè)歷史上能找到集度迅速高的時(shí)，有時(shí)內(nèi)生原主導(dǎo)、歷過(guò)行兼并重后的二重生曲線（如201-206的周期性行業(yè)、200-221年的高碳排放板塊），有時(shí)則是生性催，享受費(fèi)升級(jí)利、頭公司擴(kuò)市場(chǎng)或做地域沉拓寬場(chǎng)規(guī)模如201-200的大費(fèi)板塊。無(wú)論是量?jī)?yōu)化是增量博、被動(dòng)清還是動(dòng)吸收配合ROE預(yù)期、產(chǎn)業(yè)展周期結(jié)論都找到行的依據(jù)有于清多史盤發(fā)的題。圖酒店餐飲、專業(yè)連鎖等行業(yè)I集中度變化趨勢(shì) 圖白酒、非白酒、飾品等行業(yè)I集中度變化趨勢(shì) 理 理下游必消費(fèi)中的白和可選消費(fèi)的專業(yè)連鎖在2017-2018年后都?xì)v過(guò)一輪出清，為什二者行情差異如此之大？首，酒業(yè)頭效更，從值來(lái)近來(lái)業(yè)鎖HHI在35-40圍間白行業(yè)HHI一逼近60其，酒的ROE年好且206以大費(fèi)連長(zhǎng)行中不走，預(yù)期ROE除2016外本低真水平在觀期復(fù)場(chǎng)景比之下專業(yè)連鎖行業(yè)的ROE逐年降低，且預(yù)期經(jīng)常好于真實(shí)ROE，預(yù)期轉(zhuǎn)為失望的情況多。因，雖然個(gè)行業(yè)在出清態(tài)，但業(yè)連鎖處的行景氣的態(tài)不如白酒板塊。第三，參考ROE和資本開支的對(duì)應(yīng)關(guān)系，白酒201-202和201-200漲情在利蘇+業(yè)中提的動(dòng)清合比下業(yè)鎖資開具較的周盈性，HHI提體為動(dòng)清。圖MT板塊I集中度變化趨勢(shì) 圖金融地產(chǎn)、物流等行業(yè)I集中度變化趨勢(shì)理 理圖專業(yè)連鎖、白酒行業(yè)相對(duì)走勢(shì) 圖專業(yè)連鎖、白酒行業(yè)真實(shí)E走勢(shì)（左）和E預(yù)期差（右）理 資來(lái)萬(wàn)，信券濟(jì)究整；：左為行度RE業(yè)RE。圖白酒行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì) 圖專業(yè)連鎖行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì) 為RE%。

為R左%。另外，TMT板塊集中度提高的行業(yè)中，其他電子、軟件開發(fā)有過(guò)上漲行情，但計(jì)算機(jī)設(shè)備行業(yè)在2020年前有過(guò)慢牛行情，而學(xué)光電子、通信設(shè)備、數(shù)字媒體行情持續(xù)為低迷個(gè)分業(yè)1件發(fā)算設(shè)他子年利測(cè)及期ROE保低動(dòng)水位從209后件發(fā)計(jì)算機(jī)設(shè)的ROE趨勢(shì)跌，盈預(yù)期也不足走過(guò)渡，兩個(gè)板行情由轉(zhuǎn)落的點(diǎn)相近而其他子板塊疫情后利觸底彈、真盈利高預(yù)期，就近年蕩上的情（2數(shù)媒盈波高預(yù)差有勢(shì)律，通、光學(xué)電子板和通信業(yè)盈利樞偏低近5年持續(xù)下，預(yù)期要么略不計(jì)光學(xué)光子），么“上下跳”（信設(shè)備，并非舒適的產(chǎn)狀內(nèi)。圖MT板塊相對(duì)走勢(shì) 圖支撐性行業(yè)和金融地產(chǎn)相對(duì)走勢(shì)理 理資開和利對(duì)來(lái)其電和件發(fā)三異：（1201-205年他電子利高位擋、資開支加，軟件發(fā)盈利位反彈資本開也在提，在TMT行業(yè)購(gòu)重組升的行中，盈的優(yōu)勢(shì)資本開的加大為出者迎快上行情2二段208-219間他子盈利蘇且花少，軟開發(fā)資開支也下降，利波動(dòng)于趨勢(shì)中樞位要比其他電子高，行情表現(xiàn)優(yōu)異。（3）第三階段：2020年新冠疫情后行情分化，其電子盈好、花少，經(jīng)短期的迷震蕩，行情新企穩(wěn)行；而件發(fā)利落開略，情位為跌。圖其他電子行業(yè)資本開支增速和RE變化趨勢(shì) 圖物流行業(yè)資本開支增速和RE變化趨勢(shì) 資來(lái)：萬(wàn)、國(guó)證經(jīng)濟(jì)究整理。：色實(shí)為固資原同化，右，色為RE%對(duì)應(yīng)。

資來(lái)萬(wàn)、國(guó)證經(jīng)研所。：色線固資為R。金融產(chǎn)和環(huán)公用板下的幾個(gè)HHI提升行業(yè)，房地產(chǎn)務(wù)、物、鐵路公路航空機(jī)、環(huán)保備，僅流行業(yè)環(huán)保設(shè)備ROE持續(xù)在低位長(zhǎng)張的平市一盈預(yù)給比實(shí)要些行來(lái)看流業(yè)以2016年分界線前后六走出了“倒V型”，行業(yè)本的盈利勢(shì)是一的。而保備塊在203短小的情與ROE期的位也跡循盈情并有流業(yè)穩(wěn)從本支盈周看流業(yè)次情（1）200-205年，物流行業(yè)盈利，增速高企但一直不怎么花錢，固定資產(chǎn)原值增速續(xù)于值近給流業(yè)來(lái)“行終以205半行業(yè)盈利回落，疊加資本開支迅速走高而收?qǐng)觥＃?）2021年以來(lái)，物流行業(yè)盈利緩回但對(duì)平不低資開明減，致構(gòu)的行。圖TT板塊RE預(yù)期差走勢(shì) 圖TT板塊真實(shí)RE走勢(shì)資來(lái)：萬(wàn)，信券經(jīng)研所整理；：中數(shù)為各業(yè)RE。

資來(lái)萬(wàn)，信券濟(jì)究整；：中值各業(yè)度RE。圖支撐性行業(yè)和金融地產(chǎn)RE預(yù)期差走勢(shì) 圖支撐性行業(yè)和金融地產(chǎn)真實(shí)RE走勢(shì) 資來(lái)：萬(wàn)，信券經(jīng)研所整理；：中數(shù)為各業(yè)RE。

資來(lái)萬(wàn)，信券濟(jì)究整；：中值各業(yè)度RE。按照產(chǎn)發(fā)展周期的度尋找輔助律1撐行和融產(chǎn)流和環(huán)設(shè)備在創(chuàng)期和長(zhǎng)期間復(fù)波動(dòng)賺的是長(zhǎng)曲線第一波利，鐵公路產(chǎn)務(wù)空?qǐng)鲈谑鞓I(yè)后期2TMT業(yè)中他子在疫后經(jīng)歷了“初－增長(zhǎng)成熟－長(zhǎng)－初的“倒U”歷，開啟二增長(zhǎng)線，計(jì)機(jī)設(shè)備有類似驗(yàn)，但軟件開一樣，是受制于ROE景氣向、預(yù)期計(jì)提“超”而到拖累通信設(shè)、計(jì)算設(shè)備等業(yè)大多態(tài)布增或初期。圖TT板塊發(fā)展周期景氣圖 圖支撐性行業(yè)和金融地產(chǎn)發(fā)展周期景氣圖理 理定性看，疫情后有哪行業(yè)得了出清？從年來(lái)HHI演變勢(shì)來(lái)推，二級(jí)業(yè)基本布在專服務(wù)、游及景、文娛品、農(nóng)品加工航運(yùn)港、氣業(yè)。可選費(fèi)中專服務(wù)和氣過(guò)去年的ROE基本最好的而且趨還在爬；實(shí)值一直出預(yù)期，且預(yù)在不斷高、向?qū)嶋H值斂，燃也是同道理目經(jīng)過(guò)年疫的擾業(yè)務(wù)文用品氣的ROE走弱，期弱預(yù)差負(fù)），合清件預(yù)。圖專業(yè)服務(wù)、旅游及景區(qū)、文娛用品等行業(yè)HI集中度變化趨勢(shì)理過(guò)去出清的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)案例分析——三級(jí)行業(yè)篇涉到熱門道（電設(shè)備、工、機(jī)等），們拆分三級(jí)行分析。為部三級(jí)行包含的股數(shù)量能很有，因此們不去慮財(cái)務(wù)據(jù)所隱的發(fā)周期，要原因于這些業(yè)都是生期或成長(zhǎng)期新興產(chǎn)居多，些三級(jí)分行業(yè)可能也沒有足多的上公司主，因此HHI的可度較二級(jí)業(yè)低，基三現(xiàn)流流來(lái)斷企發(fā)周意也弱。電力設(shè)（電池、電）電和機(jī)級(jí)業(yè)，電的HHI在207后在升，燃電、電的集中是有所降，現(xiàn)競(jìng)化的局。從本周期框架來(lái)，鋰電池和機(jī)是典的賺多、開少”的業(yè)，而電池行固定投雖然也大走，盈長(zhǎng)萎不，具支行的礎(chǔ)。從ROE和預(yù)期差看，2014-2015年和2019-2020年恰好是鋰電專用設(shè)備、鋰電池行業(yè)ROE低谷行業(yè)預(yù)也處在為悲觀狀態(tài)，隨后接的兩輪ROE走高，利期中好電關(guān)塊揮錢應(yīng)統(tǒng)的料池實(shí)ROE弱，預(yù)期比實(shí)際情況更好，競(jìng)爭(zhēng)度較高的階段、行業(yè)并不看好；201-205年電機(jī)行業(yè)ROE走預(yù)向但仍及實(shí)況是賺一錢電的HHI在207-219和2021半以的輪業(yè)池業(yè)中提時(shí)有高，且HHI絕對(duì)平要高鋰電專設(shè)備和電池，是股市表現(xiàn)一平平無(wú)。果溯到209之電行集度達(dá)86后便高難契機(jī)貸機(jī)，鋰池中是低持在“坡過(guò)。圖鋰電專用設(shè)備在21-218年I快速提升 圖I的提升是產(chǎn)業(yè)角度220年后鋰電行情爆發(fā)的基礎(chǔ)理 理圖電池、電機(jī)板塊真實(shí)E走勢(shì) 圖電池、電機(jī)板塊E預(yù)期差走勢(shì)資來(lái)：萬(wàn)，信券經(jīng)研所整理；：中值為各度RE。

資來(lái)萬(wàn)，信券濟(jì)究整；：中數(shù)為行業(yè)RE。圖鋰電池、蓄電池及其他電池、電機(jī)行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì)為R。電力設(shè)（電網(wǎng)設(shè)備）電設(shè)備板的二級(jí)業(yè)電網(wǎng)備細(xì)分目下，工儀器表類似池分類的蓄電，雖然出現(xiàn)過(guò)HHI的走和收窄但在次危機(jī)后然是持下滑的，因此情走出了W型，經(jīng)歷了201-205年產(chǎn)集中度升帶來(lái)的漲行情后回了部收益到201開再迎一上漲從ROE期的度看工器表中在續(xù)低實(shí)ROE在5-10間期真差值不走且近值但期是真要。電備然中度在201-208和2021后過(guò)升體集度不低，過(guò)十年HHI樞本在25-0近盈利ROE樞疫后在斷落場(chǎng)期續(xù)弱有ROE樞滑HHI樞在2025動(dòng)類行即變?cè)O(shè)備由近年中抬越了一（203-21點(diǎn)因此業(yè)也錄一定超。具體看，輸電設(shè)備近3年中度略走高，潤(rùn)位21極值高期體實(shí)21反轉(zhuǎn)在部清端賺二錢。圖電網(wǎng)設(shè)備板塊I集中度變化趨勢(shì) 圖電網(wǎng)設(shè)備板塊相對(duì)走勢(shì) 理 理圖電網(wǎng)設(shè)備板塊E預(yù)期差走勢(shì) 圖電網(wǎng)設(shè)備板塊真實(shí)E走勢(shì)資來(lái)：萬(wàn)，信券經(jīng)研所整；：中數(shù)為各業(yè)RE。

資來(lái)萬(wàn)，信券濟(jì)究整理；：中值各業(yè)度RE。資周的度工器表情以2016為水嶺利定削開支“利落支穩(wěn)變?cè)O(shè)行業(yè)201-14和201的兩段行情都隨著兩盈利觸反彈，時(shí)公司資端“節(jié)縮食”。配電設(shè)近來(lái)ROE資開波較且有成勢(shì)標(biāo)股行也現(xiàn)平。圖電工儀器儀表、配電設(shè)備、輸變電設(shè)備行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì)色為R。電力設(shè)（風(fēng)電）風(fēng)電部件、機(jī)在201-207年似先后經(jīng)一輪出清目前都朝著更加競(jìng)爭(zhēng)、多元的格局演繹，者盈利過(guò)去十年在向更的狀態(tài)進(jìn)，風(fēng)電零部件的預(yù)期盈利還是不及真實(shí)盈利水平，盈利向好但是預(yù)期不太行——從RE期角來(lái)視該業(yè)的第波長(zhǎng)的。圖風(fēng)電板塊E預(yù)期差走勢(shì) 圖風(fēng)電板塊真實(shí)E走勢(shì) 資來(lái)：萬(wàn)，信券經(jīng)研所整；：中數(shù)為各業(yè)RE。

資來(lái)萬(wàn)，信券濟(jì)究整；：中值各業(yè)度RE。202-201年風(fēng)零部件“ROE上+資本支下行”賺得額回報(bào)但在上一輪201-17年間電零部件是震蕩市，電零部件塊是在201-205年逐步實(shí)市場(chǎng)集度提高，隨著進(jìn)者的入隨后開競(jìng)爭(zhēng)局面，第一輪本周期證下ROE還是位數(shù)，二輪ROE水平經(jīng)達(dá)到位數(shù)。印證了后風(fēng)電零部件板塊賺的還是第一波增長(zhǎng)的錢，204-15年集中度的改善并非真正市場(chǎng)清。圖風(fēng)電整機(jī)、風(fēng)電零部件行業(yè)I集中度變化趨勢(shì) 圖風(fēng)電零部件行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì)理 資來(lái)萬(wàn)、國(guó)證經(jīng)研所。：圖色線固為R。電力設(shè)（光伏）光伏下面幾個(gè)三級(jí)子行業(yè)都沒有出現(xiàn)過(guò)典型的出清跡象，其中光伏加工設(shè)備201-202年似乎有一段小幅的集中度走高，其他光伏子板塊都處在競(jìng)爭(zhēng)化的過(guò)程中我也看到利是在轉(zhuǎn)，且了光伏池組件，大多子板目前真實(shí)的ROE平不期，的增階的。圖光伏板塊E預(yù)期差走勢(shì) 圖光伏板塊真實(shí)E走勢(shì)資來(lái)：萬(wàn)，信券經(jīng)研所整；：中數(shù)為各業(yè)RE。

資來(lái)萬(wàn)，信券濟(jì)究整；：中值各業(yè)度RE。圖光伏板塊I集中度變化趨勢(shì) 圖光伏板塊相對(duì)走勢(shì)理 理資周的度看伏工備光電組在2020以上的向趨，但節(jié)不同。伏加工備在上過(guò)程中一度高回調(diào)，光伏電組件乎是一上漲。果對(duì)應(yīng)本開支盈利的應(yīng)關(guān)系光伏電組件的本開支回落、利溫和漲，而伏加工備的資開支和ROE均在漲，且資開的漲40于RO20～25比下伏池件較優(yōu)更顯。圖光伏電池組件行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì) 圖光伏加工設(shè)備行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì)資來(lái)：萬(wàn)、國(guó)證經(jīng)濟(jì)究整理。：色實(shí)為固資原同化，右，色為RE%對(duì)應(yīng)。

資來(lái)萬(wàn)、國(guó)證經(jīng)研所。：色線固資為R。電力設(shè)（其他電源備）對(duì)電力設(shè)中傳統(tǒng)、高耗的發(fā)電業(yè)境況以發(fā)現(xiàn)對(duì)于過(guò)產(chǎn)能行而言盈利和產(chǎn)關(guān)系盈利預(yù)差比產(chǎn)出清的輯更為鍵，結(jié)中盈利比能行的動(dòng)重。一從業(yè)局發(fā)其電設(shè)備在2062018盈有短的高，新疫情以逐漸回到之前平；綜電力設(shè)在新冠情后見回落；電備在200以集度續(xù)高。二映股行上他源備續(xù)迷電備基走平且2018年以趨弱，和ROE的預(yù)差有關(guān)其他電設(shè)備三子行業(yè)火電設(shè)、其他電源備Ⅲ、綜電力設(shè)商）的實(shí)ROE在不走低、利的一預(yù)期也最的于期步轉(zhuǎn)不預(yù)期火行自201以盈預(yù)的多數(shù)年里要高于實(shí)值，在值附近動(dòng)，利分歧最低的候也是情博弈難時(shí)。其，從資周期的度考慮火電設(shè)行業(yè)雖近年來(lái)本開支多，但盈利續(xù)低迷至處在區(qū)間。合電力備商也同樣處，而其電源設(shè)的利年弱資開卻加，導(dǎo)股表長(zhǎng)不氣。圖其他電源設(shè)備板塊E預(yù)期差走勢(shì) 圖其他電源設(shè)備板塊真實(shí)E走勢(shì)資來(lái)：萬(wàn)，信券經(jīng)研所整；：中數(shù)為各業(yè)RE。

資來(lái)萬(wàn)，信券濟(jì)究整；：中值各業(yè)度RE。圖其他電源設(shè)備I集中度變化趨勢(shì) 圖火電設(shè)備、其他電源設(shè)備行業(yè)相對(duì)走勢(shì)理 理圖火電設(shè)備行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì) 圖其他電源設(shè)備、綜合電力設(shè)備商行業(yè)資本開支增速和E變化趨勢(shì)資來(lái)：萬(wàn)、國(guó)證經(jīng)濟(jì)究整理。：色實(shí)為固資原同化，右，色為RE%對(duì)應(yīng)。

資來(lái)萬(wàn)、國(guó)證經(jīng)研所。：色線固資為R。電子（學(xué)光電子、費(fèi)電子）光學(xué)光電子和消費(fèi)電子板塊組中，品牌消費(fèi)電子、其他電子Ⅲ、電子化學(xué)品201-206及2019以有兩行情從HHI度看牌費(fèi)子在200-215和2017以后有升品消電近年ROE弱滑幅是二級(jí)業(yè)中最的，預(yù)和真實(shí)相抵消行情轉(zhuǎn)即逝。他電子新冠疫以來(lái)行能得以續(xù)的，行業(yè)的HHI指數(shù)下滑的但盈利在回升趨勢(shì)實(shí)利于期200即“次業(yè)拐點(diǎn)一業(yè)景回暖沒伴著量企兼。光學(xué)件在201-203年短出清，盈在201-14年達(dá)低點(diǎn)、預(yù)悲觀后開始走高，隨光學(xué)元在205-218年曾現(xiàn)過(guò)上。消費(fèi)子零部及組裝、他子2016提集度利段低點(diǎn)續(xù)復(fù)前也似一境。從資本周期的角度看，新冠疫情以來(lái)光學(xué)元件和消費(fèi)電子擴(kuò)產(chǎn)能、縮利潤(rùn)，LED和板產(chǎn)能利潤(rùn)同走高，牌消費(fèi)子利潤(rùn)位回落資本開也在下，有費(fèi)子利轉(zhuǎn)的況節(jié)了本入。圖光學(xué)光電子、消費(fèi)電子板塊相對(duì)走勢(shì) 圖光學(xué)光電子、消費(fèi)電子I集中度變化趨勢(shì)理 理圖光學(xué)光電子、消費(fèi)電子板塊E預(yù)期差 圖光學(xué)光電子、消費(fèi)電子板塊真實(shí)E水平資來(lái)：萬(wàn)，信券經(jīng)研所整理；圖為行業(yè)RE。

業(yè)RE。圖光學(xué)光電子、消費(fèi)電子板塊資本開支增速和E變化趨勢(shì)色為RE%。電子（導(dǎo)體）電行業(yè)半體板塊大多數(shù)業(yè)都是逐漸市化的，立器件半導(dǎo)體備在201-206年、201-208年短期提升過(guò)集中度，其他行業(yè)都是在分散的；集電制略現(xiàn)集化態(tài)勢(shì)期實(shí)值差大ROE在206后旋改，ROE期低實(shí)值并算型出。資周的度析2022021年集電封立件典的盈利轉(zhuǎn)、開減少行，模擬片涉及盈利回、開支加，數(shù)芯片和導(dǎo)體料趨勢(shì)不明顯由于半體在海已經(jīng)屬乘數(shù)行，在國(guó)屬于成發(fā)展的行業(yè)因此國(guó)半導(dǎo)體業(yè)并不用于出的邏輯研判，大多數(shù)業(yè)都在朝向爭(zhēng)化、散化演的，即分立器有過(guò)兩集中度提升，情表現(xiàn)一直不么好。但約中也感受到201-208年半體設(shè)備中度的抬是201-200年情好前于2021的漲跌行和一盈預(yù)大偏有。圖半導(dǎo)體板塊資本開支增速和E變化趨勢(shì)色為RE%。圖半導(dǎo)體板塊E預(yù)期差走勢(shì) 圖半導(dǎo)體板塊真實(shí)E走勢(shì)資來(lái)：萬(wàn)，信券經(jīng)研所整；注圖數(shù)值各業(yè)RE。

資來(lái)萬(wàn)，信券濟(jì)究整；注圖數(shù)為行業(yè)度RE。圖半導(dǎo)體板塊I集中度變化趨勢(shì) 圖半導(dǎo)體板塊相對(duì)走勢(shì)理 理電子（件）電元件的個(gè)子板塊都在朝向爭(zhēng)化格演變但被動(dòng)元和印制路板的表卻截然同。從ROE和資開支的系出發(fā)被動(dòng)元在利潤(rùn)轉(zhuǎn)同時(shí)削減資開支，刷電路利潤(rùn)自2018年起入下行間，資開支在2021年以來(lái)還遞增趨。從ROE預(yù)期的角度雖然二真實(shí)利都比預(yù)期潤(rùn)更好，但趨勢(shì)來(lái)印刷電板利潤(rùn)下行周、被動(dòng)件利潤(rùn)回升周，從基面度示二行的度化。圖被動(dòng)元件、印制電路板行業(yè)相對(duì)走勢(shì) 圖被動(dòng)元件、印制電路板行業(yè)I集中度變化趨勢(shì)理 理圖電子元件板塊資本開支增速和E變化趨勢(shì)色為RE%。圖電子元件板塊E預(yù)期差走勢(shì) 圖電子元件板塊真實(shí)E走勢(shì)理 理國(guó)防軍工國(guó)軍工行、航天備、航裝備和面兵裝兩三年出現(xiàn)過(guò)同程度集中上移，從股價(jià)現(xiàn)來(lái)看海裝備差。地兵裝和天裝備實(shí)盈利預(yù)期要，盈利上行，航海裝備201-18連續(xù)年盈利及預(yù)期盈利向下、與其他軍工板塊分化，甚至出現(xiàn)過(guò)負(fù)ROE。此外，軍工電子盈利常年會(huì)上、預(yù)期ROE真值低處行增期賺是一紅。圖國(guó)防軍工板塊I集中度變化趨勢(shì) 圖國(guó)防軍工板塊相對(duì)走勢(shì)理 理圖國(guó)防軍工板塊E預(yù)期差走勢(shì) 圖國(guó)防軍工板塊真實(shí)E走勢(shì)資來(lái)：萬(wàn)，信券經(jīng)研所整；：中數(shù)為各業(yè)RE。

資來(lái)萬(wàn)，信券濟(jì)究整；：中值各業(yè)度RE。資開支-ROE角分航裝是型花多利行空天地兵為盈利支少工子然支少是利漲間大，典的長(zhǎng)行。圖國(guó)防軍工板塊資本開支增速和E變化趨勢(shì)色為RE%。HHI門檻視角的集中度和企業(yè)發(fā)展周期HHI該看閾值（突破多少范圍）還是看斜率（上行或下降的斜率）？上述對(duì)HHI的判是定性，具有定主觀分，能給HHI設(shè)置個(gè)閾值定量的度進(jìn)行跨業(yè)篩選我們知赫芬爾—赫希指數(shù)的論基礎(chǔ)際上源貝恩的結(jié)一行為績(jī)效理。貝恩這一產(chǎn)組織理是指，場(chǎng)結(jié)構(gòu)響到企的行，并最決定市的資源置效率績(jī)效）隨著市份額的中，廠會(huì)趨于采用相互勾結(jié)策略，最終制定出來(lái)的價(jià)格會(huì)偏離完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)價(jià)格。以HI具數(shù)值為準(zhǔn)定量行市場(chǎng)構(gòu)劃分可以將場(chǎng)結(jié)構(gòu)為寡占和競(jìng)爭(zhēng)，中占可分四具類，有種態(tài)。表以I值為基準(zhǔn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分類構(gòu) 型 型型 型 型 型 型 型I值 030 030＞I018

018＞I014

014＞010

010＞005

00I告25理們過(guò)十中一新產(chǎn)“級(jí)少個(gè)度前定高占態(tài)”作出清行的劃分準(zhǔn)。如史中競(jìng)型行業(yè)級(jí)到高占，最停留在寡占（得分5-6）狀態(tài)下，作為產(chǎn)業(yè)格局改進(jìn)、頭部賺錢效應(yīng)的代表性行業(yè)，最終篩出小金、能源屬、專服務(wù)、店餐飲旅游及區(qū)、農(nóng)品加工消電、氣航港等級(jí)業(yè)。圖二級(jí)行業(yè)按照I經(jīng)驗(yàn)閾值劃分的六種運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)61。圖小金屬、能源金屬、專業(yè)服務(wù)等代表性行業(yè)相對(duì)走勢(shì)理這行業(yè)產(chǎn)集中度升的先順序各不同，店餐飲消費(fèi)電、農(nóng)產(chǎn)加工能源金、小金行業(yè)集度提升時(shí)間較，甚至情后部行業(yè)（源金、消費(fèi)子）競(jìng)化程度高；燃、航運(yùn)口、專服務(wù)、游景區(qū)中時(shí)較。結(jié)合行來(lái)看，近幾年源金小金屬消費(fèi)電專業(yè)服都有過(guò)機(jī)會(huì)而酒店餐飲航運(yùn)港口旅游及區(qū)燃?xì)夂彤a(chǎn)品加工表一般需要我從第二、三的產(chǎn)業(yè)生命段和ROE預(yù)期差跟蹤。首，從產(chǎn)的發(fā)展期來(lái)觀：疫情今小金、能源屬、專服務(wù)、店餐、消費(fèi)子和農(nóng)品加工于增長(zhǎng)（其中店餐飲小金屬?gòu)某墒斓銎?，燃、運(yùn)口由長(zhǎng)步成期。圖能源金屬、專用服務(wù)等行業(yè)I集中度變化趨勢(shì) 圖小金屬、燃?xì)?、能源金屬行業(yè)發(fā)展周期景氣圖理 理圖酒店餐飲旅游及景區(qū)專業(yè)服務(wù)發(fā)展周期景氣圖 圖消費(fèi)電子農(nóng)產(chǎn)品加工航運(yùn)港口行業(yè)發(fā)展周期景氣圖理 理其次從ROE真實(shí)情和預(yù)期差來(lái)看1業(yè)務(wù)費(fèi)子的ROE年位于10以，而市預(yù)期連給得過(guò)，預(yù)期為負(fù)向口。（2）屬中成類的源屬金除特的濟(jì)挫（206以各兩輪ROE負(fù)外，多年的ROE保正長(zhǎng)預(yù)在應(yīng)份是真情要的（3）大費(fèi)方面旅游景在疫情利潤(rùn)快下滑、場(chǎng)預(yù)期的過(guò)高酒店餐行連年ROE期遠(yuǎn)于實(shí)，在冠情開反；4農(nóng)品工、航運(yùn)口利潤(rùn)波動(dòng)、資源品周期運(yùn)軌跡不，且農(nóng)品加工業(yè)ROE常年期偏高在目前格局下我們認(rèn)燃?xì)夂瓦\(yùn)港口酒店餐行業(yè)在情步潮，有本報(bào)邏支。圖代表性行業(yè)E預(yù)期差走勢(shì) 圖代表性行業(yè)真實(shí)E走勢(shì)資來(lái)：萬(wàn)，信券經(jīng)研所整；：中數(shù)為各業(yè)RE。

資來(lái)萬(wàn)，信券濟(jì)究整；：中值各業(yè)度RE。冠情圖陰部1利修本支的業(yè)小屬、源屬運(yùn)口2利少本支動(dòng)清行有產(chǎn)加工、業(yè)務(wù)費(fèi)子3游區(qū)業(yè)利幅滑本支幅高4）燃?xì)鈽I(yè)盈利資本開雙雙走。雖然八個(gè)行業(yè)HHI都在高，但據(jù)盈利的周期性考慮，中（1）（4）于主動(dòng)清，而（）（4）于被動(dòng)清。圖代表性行業(yè)E預(yù)期差和真實(shí)E走勢(shì)色為RE%。新興業(yè)、熱賽道要沉到三行業(yè)，們同樣據(jù)各行業(yè)HHI的歷表現(xiàn)篩選出越至少兩維度、前穩(wěn)定高寡占態(tài)”的業(yè)，符條件的鋰電池電網(wǎng)自化設(shè)備光伏加設(shè)備、變器、導(dǎo)體設(shè)、集成路制造消電零件組。圖部分三級(jí)行業(yè)按照I經(jīng)驗(yàn)閾值劃分的六種運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)業(yè)369236923692369236923池3 3 3 4 3 3 3 5 4 3 4 5 5 4 5 4 3 3 3 3 3備 4 5 4 4 4 4 4 5 4 4 3 4 3 3 3 4 3 3 3 3 備 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 器111111111111111111111備111111111111111666666造111111111166666666666裝4434433332323222222266926923692369236923692363 3 5 3 3 5 5 5 5 5 5 5 5 4 5 5 5 5 6 6 6備335 4 5 5 5 4 54 5 5 5 4 5 4 5 4 5 45備555 4 4 4 4 3 34 3 3 3 3 3 3 3 5 4 5