利潤(rùn)與分配管理課件

08十一月20221第11章利潤(rùn)與分配管理02十一月20221第11章利潤(rùn)與分配管理本章內(nèi)容第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述第二節(jié)股利理論第三節(jié)股利政策第四節(jié)股票股利和股票分割第五節(jié)股票回購lft本章內(nèi)容第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述lft第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述一、利潤(rùn)及其經(jīng)濟(jì)意義1.利潤(rùn)的概念——利潤(rùn)是收入扣除成本費(fèi)用后的余額。利潤(rùn)有多種形式：如息稅前利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等等。

2.利潤(rùn)的經(jīng)濟(jì)意義——利潤(rùn)是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的核心指標(biāo)——利潤(rùn)是企業(yè)進(jìn)行利潤(rùn)分配的基礎(chǔ)——利潤(rùn)是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基本源泉lft第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述一、利潤(rùn)及其經(jīng)濟(jì)意義1.利潤(rùn)的概第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述二、利潤(rùn)分配的原則

1.依法分配原則

2.兼顧各方利益原則

3.積累和消費(fèi)相結(jié)合原則

4.投資與受益對(duì)等原則

lft第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述二、利潤(rùn)分配的原則1.依法分配原第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述三、利潤(rùn)分配的程序（EBIT觀）

1.支付利息2.彌補(bǔ)企業(yè)虧損3.繳納所得稅4.分配稅后利潤(rùn)①支付滯納金和罰款②彌補(bǔ)以前年度虧損③提取公積金④提取公益金

⑤向投資者分配利潤(rùn)稅法規(guī)定，納稅人發(fā)生年度虧損的，可以用下一年度的所得彌補(bǔ)，下一納稅年度的所得不足彌補(bǔ)的，可以逐年延續(xù)彌補(bǔ)，但延續(xù)彌補(bǔ)期限最長(zhǎng)不得超過5年。稅法規(guī)定，納稅人發(fā)生年度虧損，延續(xù)彌補(bǔ)期限超過5年時(shí)，未彌補(bǔ)完的虧損應(yīng)以企業(yè)的稅后利潤(rùn)或盈余公積來彌補(bǔ)。lft第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述三、利潤(rùn)分配的程序（EBIT觀）第二節(jié)股利理論一、股利與股利政策

1.股利的定義——是股息和紅利的簡(jiǎn)稱，它是股份公司從其稅后利潤(rùn)中分配給股東作為股東對(duì)公司投資的一種報(bào)酬。

公司的凈利潤(rùn)是股利分配的基礎(chǔ)和最高限額，是股利的唯一來源。lft第二節(jié)股利理論一、股利與股利政策1.股利的定義——是第二節(jié)股利理論二、股利理論探討股利的支付與股票價(jià)格關(guān)系的理論股利的支付是否影響企業(yè)的價(jià)值；

研究?jī)?nèi)容股利的支付如果影響企業(yè)價(jià)值的話，使企業(yè)價(jià)值最大化的股利支付率是多少。lft第二節(jié)股利理論二、股利理論探討股利的支付與股票價(jià)格關(guān)系的第二節(jié)股利理論（一）股利無關(guān)論（二）股利相關(guān)論lft第二節(jié)股利理論（一）股利無關(guān)論（二）股利相關(guān)論（二）股利無關(guān)論2.主要觀點(diǎn)：在滿足一定假設(shè)的前提下指出，企業(yè)的股利政策（即無論支付股利是多還是少）與其價(jià)值無關(guān)。1.代表理論：MM理論（股利政策與公司價(jià)值無關(guān)論）lft（二）股利無關(guān)論2.主要觀點(diǎn)：在滿足一定假設(shè)的前提下指出，企（二）股利無關(guān)論——企業(yè)股利政策與公司價(jià)值無關(guān)。1.公司的股票市價(jià)是公司價(jià)值的反映，而公司的價(jià)值取決于其所擁有的資產(chǎn)及其盈利能力。2.在公司的政策取向上，投資政策為主導(dǎo)，因?yàn)樗切纬少Y產(chǎn)獲利能力的基礎(chǔ)。3.股東的財(cái)富由分得的股利和股價(jià)升值而形成的資本利得兩部分組成。4.對(duì)具有理性的投資者來說,在股利和資本利得的選擇上并不存在凈偏好。MM理論認(rèn)為：lft（二）股利無關(guān)論——企業(yè)股利政策與公司價(jià)值無關(guān)（二）股利相關(guān)論1.“在手之鳥”理論2.稅差理論3.信號(hào)傳遞理論4.假設(shè)排除論

主要觀點(diǎn)：公司應(yīng)當(dāng)采取低支付率的股利政策，以實(shí)現(xiàn)資本成本最小化和企業(yè)價(jià)值最大化。因?yàn)橘Y本利得的個(gè)人所得稅率通常要低于股利收入的稅率。

——股利具有“信號(hào)傳遞”功能：保持股利的穩(wěn)定，并根據(jù)收益狀況增加股利發(fā)放，可使投資者提高對(duì)企業(yè)的信任，有利于提高企業(yè)的財(cái)務(wù)形象，從而引起股價(jià)的上升；反之，則會(huì)引起股價(jià)的下跌?！J(rèn)為，在分析某一因素時(shí)，假設(shè)其他因素不變，但卻不能否認(rèn)其他因素的存在?！绻懦@些不切實(shí)際的假設(shè)，那么股利政策和股票價(jià)格是相關(guān)的。①主要代表人物：戈登、杜蘭特和林特納等②主要觀點(diǎn)：投資者更喜歡近期有確定收入的股利，而不喜歡遠(yuǎn)期且不確定的資本利得。股利支付可以減少投資者的不確定性，他們?cè)敢獍摧^低的普通股必要報(bào)酬率來對(duì)公司的未來盈利加以折現(xiàn)，從而使公司的價(jià)值得到提高。lft（二）股利相關(guān)論1.“在手之鳥”理論2.稅差理論3.信號(hào)傳遞第三節(jié)股利政策1.股利政策的概念——是指公司稅后凈利潤(rùn)在向股東支付股利與公司內(nèi)部留存收益之間的分配選擇。2.股利政策研究的核心問題——股利政策是否影響企業(yè)的價(jià)值？如果影響，如何確定使資本成本最低和公司價(jià)值最大的最合理的股利支付比率？lft第三節(jié)股利政策1.股利政策的概念——是指公司稅后凈利潤(rùn)在第三節(jié)股利政策一、股利政策的原則1.合法性原則2.適應(yīng)性原則3.穩(wěn)定性原則4.利多多分、利少少分、無利不分原則5.同股同利、按股分紅原則lft第三節(jié)股利政策一、股利政策的原則1.合法性原則2.第三節(jié)股利政策3.股利政策的類型（1）剩余股利政策

（3）固定股利支付率政策（2）穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策（4）低正常股利加額外股利政策lft第三節(jié)股利政策3.股利政（1）剩余股利政策（3）固定股(1)剩余股利政策——分配方案：確定最佳資本結(jié)構(gòu)確定投資方案所需資本確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額稅后利潤(rùn)首先滿足資金增加需求，剩余部分發(fā)放股利lft(1)剩余股利政策——分配方案：確定最佳資本結(jié)構(gòu)確定投資方案(1)剩余股利政策

例：某股份公司2005年末的總資產(chǎn)為2000萬元，年末資產(chǎn)負(fù)債率為50％，企業(yè)想繼續(xù)保持這一資本結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)2006年將有一項(xiàng)良好的投資機(jī)會(huì)，需要資金700萬元，如果公司采取剩余股利政策。要求計(jì)算：1.若2005年的凈利為200萬，公司可發(fā)放多少股利？2006年需追加的對(duì)外籌資額是多少?1.投資項(xiàng)目所需權(quán)益資金為：700×50%=350萬＞200萬所以公司不發(fā)股利，需對(duì)外籌資對(duì)外籌資額為：700–200=500萬lft(1)剩余股利政策例：某股份公司2005年末的總資(1)剩余股利政策

例：某股份公司2005年末的總資產(chǎn)為2000萬元，年末資產(chǎn)負(fù)債率為50％，企業(yè)想繼續(xù)保持這一資本結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)2006年將有一項(xiàng)良好的投資機(jī)會(huì)，需要資金700萬元，如果公司采取剩余股利政策。要求計(jì)算：2.若2005年的凈利是800萬，公司可發(fā)放多少股利?股利發(fā)放率為多少?2.投資項(xiàng)目所需權(quán)益資金為：700×50%=350萬＜800萬所以公司可以發(fā)放股利：800-700×50%=450萬股利發(fā)放率=450/800=56.25%lft(1)剩余股利政策例：某股份公司2005年末的總資作業(yè)2.某公司提取了公積金和公益金的本年稅后凈利為150萬元，下年擬上一個(gè)新項(xiàng)目，需投資200萬元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債與權(quán)益之比為2：3，公司流通在外的普通股為100萬股，如果公司采用剩余股利政策，問：(1)公司本年可發(fā)放的股利額是多少？(2)股利支付率是多少？(3)每股股利是多少？lft作業(yè)2.某公司提取了公積金和公益金的本年稅后凈利為150萬作業(yè)2.某公司提取了公積金和公益金的本年稅后凈利為150萬元，下年擬上一個(gè)新項(xiàng)目，需投資200萬元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債與權(quán)益之比為2：3，公司流通在外的普通股為100萬股，如果公司采用剩余股利政策，問：(1)公司本年可發(fā)放的股利額是多少？(3)每股股利是多少？發(fā)放股利額=

150－200×（3÷5）=30（萬元）剩余股利政策(2)股利支付率是多少？股利支付率=30÷150=20%每股股利=30÷100=0.3（元）lft作業(yè)2.某公司提取了公積金和公益金的本年稅后凈利為150萬元（1）剩余股利政策優(yōu)點(diǎn)：有利于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均成本最低。缺點(diǎn)：會(huì)造成各年股利發(fā)放額不固定，甚至相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間不發(fā)股利。優(yōu)缺點(diǎn)lft（1）剩余股利政策優(yōu)點(diǎn)：有利于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均（2）穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策1.分配方案

各年發(fā)放的現(xiàn)金股利保持穩(wěn)定，或穩(wěn)中有增的態(tài)勢(shì)。只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地、持續(xù)地增長(zhǎng)時(shí)，公司才會(huì)提高每股股利支付額。lft（2）穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策1.分配方案各年發(fā)放的（2）穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息；（2）有利于投資者安排股利收入和支出；（3）可以消除投資者對(duì)未來股利的不安全感；（4）有利于投資機(jī)構(gòu)購買。缺點(diǎn)：

股利的支付與盈利相脫節(jié)，可能會(huì)導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化。lft（2）穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策優(yōu)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：lft（3）固定股利支付率政策1.分配方案將公司每年盈余的固定百分比作為股利分配給股東。公司股利發(fā)放隨各年盈利波動(dòng)而變動(dòng)。2.特點(diǎn)lft（3）固定股利支付率政策1.分配方案將公司每年盈余的（3）固定股利支付率政策優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：使股利與公司的盈余緊密結(jié)合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分。缺點(diǎn)：股利變動(dòng)較大，極易造成不穩(wěn)定的感覺。lft（3）固定股利支付率政策優(yōu)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：lft（4）低正常股利加額外股利政策1.分配方案

公司每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利，在企業(yè)盈利有較大幅度增加時(shí)，再向股東加付一部分額外股利的政策。2.特點(diǎn)是穩(wěn)定股利政策和固定股利支付率政策的折衷lft（4）低正常股利加額外股利政策1.分配方案公司每年只（4）低正常股股利加額外股利政策優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）可以使公司具有較大的靈活性；（2）可以吸引依靠股利度日的股東。缺點(diǎn)：（1）當(dāng)公司盈利狀況不佳或無盈利時(shí)，必須支付正常股利；（2）如果公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，并持續(xù)支付額外股利，容易提高股東對(duì)股利派發(fā)的期望水平。lft（4）低正常股股利加額外股利政策優(yōu)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：lft作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，該公司的盈利以固定的10％的速度持續(xù)增長(zhǎng)。1999年稅后盈利為750萬元。2000年實(shí)現(xiàn)稅后盈利1200萬元，而投資機(jī)會(huì)總額為900萬元。預(yù)計(jì)2001年以后仍會(huì)恢復(fù)10％的增長(zhǎng)率。公司如果采取不同的股利政策，請(qǐng)分別計(jì)算2000年的股利：(1)股利按照盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)；(2)維持1999年的股利支付比率；(3)采用剩余股利政策(投資900萬元中的30％以負(fù)債籌資)。(4)2000年投資的90％以留存收益投資，10％用負(fù)債。未投資的稅后利潤(rùn)均用于發(fā)放股利。

lft作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，該公司的盈利以固定的10％的速度持續(xù)增長(zhǎng)。1999年稅后盈利為750萬元。2000年實(shí)現(xiàn)稅后盈利1200萬元，而投資機(jī)會(huì)總額為900萬元。預(yù)計(jì)2001年以后仍會(huì)恢復(fù)10％的增長(zhǎng)率。公司如果采取不同的股利政策，請(qǐng)分別計(jì)算2000年的股利：(1)股利按照盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)；2000年的股利=1999年股利×（1+盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率）穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策=225×（1+10%）=247.5（萬元）2000年盈利增長(zhǎng)率=（1200-750）÷750=60%lft作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，該公司的盈利以固定的10％的速度持續(xù)增長(zhǎng)。1999年稅后盈利為750萬元。2000年實(shí)現(xiàn)稅后盈利1200萬元，而投資機(jī)會(huì)總額為900萬元。預(yù)計(jì)2001年以后仍會(huì)恢復(fù)10％的增長(zhǎng)率。公司如果采取不同的股利政策，請(qǐng)分別計(jì)算2000年的股利：(2)維持1999年的股利支付比率；固定股利支付率政策2000年的股利=2000年稅后盈利×1999年股利支付比率=1200×（225÷750)=360(萬元)lft作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，該公司的盈利以固定的10％的速度持續(xù)增長(zhǎng)。1999年稅后盈利為750萬元。2000年實(shí)現(xiàn)稅后盈利1200萬元，而投資機(jī)會(huì)總額為900萬元。預(yù)計(jì)2001年以后仍會(huì)恢復(fù)10％的增長(zhǎng)率。公司如果采取不同的股利政策，請(qǐng)分別計(jì)算2000年的股利：(3)采用剩余股利政策(投資900萬元中的30％以負(fù)債籌資)。剩余股利政策900萬元投資需要權(quán)益融資=900×（1-30%）=630（萬元）2000年發(fā)放股利=1200-630=570（萬元）lft作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，該公司的盈利以固定的10％的速度持續(xù)增長(zhǎng)。1999年稅后盈利為750萬元。2000年實(shí)現(xiàn)稅后盈利1200萬元，而投資機(jī)會(huì)總額為900萬元。預(yù)計(jì)2001年以后仍會(huì)恢復(fù)10％的增長(zhǎng)率。公司如果采取不同的股利政策，請(qǐng)分別計(jì)算2000年的股利：(4)2000年投資的90％以留存收益投資，10％用負(fù)債。未投資的稅后利潤(rùn)均用于發(fā)放股利。

900萬元投資需要權(quán)益融資=900×（1-10%）=810（萬元）2000年發(fā)放股利=（1200-810）+（750-225）=915（萬元）lft作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，第三節(jié)股利政策三、影響股利政策的因素

①利益要求不同的股東，投資目的不同②債權(quán)人的利益要求③企業(yè)員工和管理當(dāng)局的利益要求1.股利政策相關(guān)各方的利益要求——控股股東和關(guān)聯(lián)股東比較重視被投資企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，股利政策對(duì)其投資積極性影響很小——零星股東所持股份很少，不注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，股利政策對(duì)其投資積極性影響較大——債權(quán)人不是企業(yè)股利分配的受益方，但股利分配影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，影響企業(yè)是否能按期足額地償還債務(wù)。為保護(hù)債權(quán)人利益，貸款協(xié)議中往往增加制約股利分配的條款——企業(yè)員工和管理當(dāng)局所關(guān)心的是企業(yè)能否得到長(zhǎng)久、持續(xù)的發(fā)展，因?yàn)橹挥蟹€(wěn)定持續(xù)發(fā)展的企業(yè)才能給他們提供安全的工作環(huán)境、穩(wěn)定的收入和升職的機(jī)會(huì)，通常傾向于企業(yè)支付較低的現(xiàn)金股利。lft第三節(jié)股利政策三、影響股利政策的因素①利益要求不同第三節(jié)股利政策2.法律因素

①防止資本侵蝕的規(guī)定

②留存盈余的規(guī)定

③無償債能力限制

④凈利潤(rùn)限制

⑤超額累積利潤(rùn)限制三、影響股利政策的因素

——不能因支付股利而減少資本。——股利的支付不能超過當(dāng)期與過去的留存盈余之和

——禁止缺乏償債能力的企業(yè)支付現(xiàn)金股利——年度累計(jì)凈利潤(rùn)須為正數(shù)時(shí)，才可以發(fā)放現(xiàn)金股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)?！捎诂F(xiàn)金股利交納的所得稅率＞股票交易的資本利得稅，很多國家規(guī)定企業(yè)不得超額累積利潤(rùn)，一旦企業(yè)的留存收益超過法律許可的水平，將被加征額外稅收。lft第三節(jié)股利政策2.法律因素三、影響股利政策的因素—第三節(jié)股利政策3.股東因素①股東的稅負(fù)②股東的投資機(jī)會(huì)③股東的穩(wěn)定收入④股東的股權(quán)稀釋三、影響股利政策的因素

——支付較高的現(xiàn)金股利，會(huì)導(dǎo)致留存收益的減少，意味著將來發(fā)行新股的可能性增大。如果股東拿不出更多的資金購買新股，這些新股就會(huì)旁落他人，其所持股權(quán)必然受到稀釋。

——富有股東不依賴企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股利維持生活，所以對(duì)現(xiàn)金股利要求不迫切?！褪杖腚A層以及養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，需要企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股利來維持生活或用于發(fā)放養(yǎng)老金等，因此特別關(guān)注現(xiàn)金股利。

——富有股東為了達(dá)到少納股利所得稅的目的，傾向于多留少派——低收入階層所適用的個(gè)人所得稅率較低，甚至未達(dá)到征收個(gè)人所得稅的起征點(diǎn)，注重當(dāng)期的現(xiàn)金股利收入?！绻髽I(yè)將留存收益用于再投資所得報(bào)酬＜股東個(gè)人單獨(dú)將股利收入投資于其他機(jī)會(huì)所得的報(bào)酬，則該企業(yè)就應(yīng)多支付現(xiàn)金股利給股東lft第三節(jié)股利政策3.股東因素①股東的稅負(fù)②股東的投資機(jī)第三節(jié)股利政策4.企業(yè)內(nèi)部因素

①資產(chǎn)的流動(dòng)性②盈余的穩(wěn)定性③舉債能力④資本成本⑤投資機(jī)會(huì)⑥償債需要三、影響股利政策的因素

——如果舉借新債的資本成本高或受其他限制而難以進(jìn)入資本市場(chǎng)時(shí)，企業(yè)應(yīng)該減少現(xiàn)金股利的支付?！兄己猛顿Y機(jī)會(huì)的企業(yè)，往往少發(fā)放現(xiàn)金股利；缺乏良好投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，，傾向于支付較高的現(xiàn)金股利——同發(fā)行新股相比，留存收益成本較低，如果企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，需要增加權(quán)益資本時(shí)，應(yīng)采取低股利政策。

——舉債能力強(qiáng)的企業(yè)，能及時(shí)籌措到所需資金，可采用寬松的股利政策；——舉債能力弱的企業(yè)，為了維持正常的經(jīng)營(yíng)能力，不得不留存盈余，因而采用較緊的股利政策?！嘞鄬?duì)穩(wěn)定的企業(yè)，可采用較高的股利政策

；——盈余不穩(wěn)定的企業(yè)，應(yīng)采用低股利政策。

——資產(chǎn)流動(dòng)性越好，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，支付股利的能力就越強(qiáng)，反之則反。

lft第三節(jié)股利政策4.企業(yè)內(nèi)部因素三、影響股利政策的因素第三節(jié)股利政策四、股利支付方式1.現(xiàn)金股利2.股票股利3.財(cái)產(chǎn)股利4.負(fù)債股利

我國企業(yè)實(shí)務(wù)中很少采用。股利采用現(xiàn)金形式

股利采用股票形式

股利采用現(xiàn)金以外的財(cái)產(chǎn)形式（主要為有價(jià)證券）

股利采用負(fù)債形式（應(yīng)付票據(jù)、企業(yè)債券）lft第三節(jié)股利政策四、股利支付方式1.現(xiàn)金股利第三節(jié)股利政策五、股利支付程序

股權(quán)登記日后的第一個(gè)交易日就是除權(quán)日或除息日，這一天購入該公司股票的股東不享有公司此次分紅配股。董事會(huì)公告股利支付情況的日期。有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記的截止日期。只有在股權(quán)登記日前，在公司股東名冊(cè)上登記的股東，才有權(quán)分享股利。向股東發(fā)放股利的日期。lft第三節(jié)股利政策五、股利支付程序股權(quán)登記日后的第第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利——是指以額外增發(fā)股票形式來發(fā)放股東股利。分類送股配股紅利送股（紅股）公積金送股是指公司在增發(fā)股票時(shí)，以一定比例，按優(yōu)惠價(jià)格配給老股東股票。是指公司將紅利或公積金轉(zhuǎn)為股本，按增加的股票比例派送給股東。lft第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利——是指以1.股票股利的特點(diǎn)——不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出和負(fù)債的增加；——不直接增加股東的財(cái)富，即權(quán)益總額不變；——會(huì)引起所有者權(quán)益項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利lft1.股票股利的特點(diǎn)第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利l作業(yè)4.A公司發(fā)行在外的普通股為200萬股，年凈利潤(rùn)為600000元，目前股票價(jià)格為每股3元，公司計(jì)劃按照10股送1股的比例發(fā)放股票股利，問：(1)發(fā)放股票股利后股票價(jià)格為多少？(2)如果一個(gè)投資者在發(fā)放股利前擁有公司股票100股，那么發(fā)放股票股利后他所擁有的股票的總體價(jià)值有沒有變化？為什么？

lft作業(yè)4.A公司發(fā)行在外的普通股為200萬股，年凈利潤(rùn)為60作業(yè)4.A公司發(fā)行在外的普通股為200萬股，年凈利潤(rùn)為600000元，目前股票價(jià)格為每股3元，公司計(jì)劃按照10股送1股的比例發(fā)放股票股利，問：(1)發(fā)放股票股利后股票價(jià)格為多少？按照10股送1股的比例發(fā)放股票股利，普通股由200萬股變?yōu)?200+200×（1/10）=220（萬股）由于發(fā)放股票股利不直接增加股東的財(cái)富所以，發(fā)放股票股利后股票價(jià)格=3×（200/220）≈2.727(元)lft作業(yè)4.A公司發(fā)行在外的普通股為200萬股，年凈利潤(rùn)為60作業(yè)4.A公司發(fā)行在外的普通股為200萬股，年凈利潤(rùn)為600000元，目前股票價(jià)格為每股3元，公司計(jì)劃按照10股送1股的比例發(fā)放股票股利，問：(2)如果一個(gè)投資者在發(fā)放股利前擁有公司股票100股，那么發(fā)放股票股利后他所擁有的股票的總體價(jià)值有沒有變化？為什么？

發(fā)放股票股利前：投資者擁有A公司股票價(jià)值=100×3=300（元）發(fā)放股票股利后：投資者擁有A公司股票價(jià)值=[100（1+10%）]×[3×（200/220）]=300（元）所以，投資者擁有的股票的總體總體價(jià)值有沒有變化，因?yàn)榘l(fā)放股票股利不增加股東財(cái)富lft作業(yè)4.A公司發(fā)行在外的普通股為200萬股，年凈利潤(rùn)為602.股票股利對(duì)股東而言的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）可以使股東獲得股票價(jià)格相對(duì)上漲的收益。（2）可以使股東獲得節(jié)稅收益。缺點(diǎn)：由于股份數(shù)增加，每股凈資產(chǎn)會(huì)下降。如果股票市場(chǎng)價(jià)格下跌幅度大于每股凈資產(chǎn)下降的幅度，則會(huì)給股東造成實(shí)質(zhì)性的損失。第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利lft2.股票股利對(duì)股東而言的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：由于股份數(shù)增3.股票股利對(duì)企業(yè)而言的優(yōu)缺點(diǎn)第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利優(yōu)點(diǎn)：（1）一方面可以使股東享受企業(yè)盈余的好處；另一方面使企業(yè)留存大量現(xiàn)金。（2）可以降低每股市場(chǎng)價(jià)格，會(huì)吸引更多的投資者。（3）向投資者傳遞企業(yè)將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：股票股利的管理費(fèi)用比現(xiàn)金股利高得多。lft3.股票股利對(duì)企業(yè)而言的優(yōu)缺點(diǎn)第四節(jié)股票股利和股票分割一第四節(jié)股票股利和股票分割二、股票分割1.定義——股票分割又稱拆股，是指股份公司用某一特定數(shù)額的新股，按一定比例交換一定數(shù)額的流通在外的股份的行為。2.特點(diǎn)——（1）股票分割時(shí)，發(fā)行在外股份數(shù)增加，每股盈余下降。（2）股東權(quán)益總額、權(quán)益各項(xiàng)目的金額及其相互間的比例也不改變。lft第四節(jié)股票股利和股票分割二、股票分割1.定義—作業(yè)3.某投資者擁有A公司8％的普通股，在A公司宣布一股分割為兩股拆股之前，A公司股票的市價(jià)為98元，A公司現(xiàn)有發(fā)行有外的普通股股票30000股。(1)與現(xiàn)在的情況相比較，拆股后投資者的財(cái)產(chǎn)狀況會(huì)有什么變動(dòng)？(假定股票價(jià)格同比例下降)1.股票分割前，投資者長(zhǎng)期股權(quán)投資（A公司）=8％×30000×98=235200（元）

2.股票分割后，股票價(jià)格同比例下降，投資者長(zhǎng)期股權(quán)投資（A公司）=8％×（30000×2）×（98÷2）=235200（元）

所以，拆股后投資者的財(cái)產(chǎn)狀況

（長(zhǎng)期股權(quán)投資）沒變lft作業(yè)3.某投資者擁有A公司8％的普通股，在A公司宣布一股分割作業(yè)3.某投資者擁有A公司8％的普通股，在A公司宣布一股分割為兩股拆股之前，A公司股票的市價(jià)為98元，A公司現(xiàn)有發(fā)行有外的普通股股票30000股。(2)A公司財(cái)務(wù)部經(jīng)理認(rèn)為股票價(jià)格只會(huì)下降45％，如果這一判斷是正確的，那么投資者的收益是多少？1.股票分割前，投資者長(zhǎng)期股權(quán)投資（A公司）=8％×30000×98=235200（元）

2.股票分割后，股票價(jià)格同比例下降，投資者長(zhǎng)期股權(quán)投資（A公司）=8％×（30000×2）×[98×（1-45%）]=258720（元）

所以，拆股后投資者的財(cái)產(chǎn)狀況

（長(zhǎng)期股權(quán)投資）增加=258720－235200=23520（元）lft作業(yè)3.某投資者擁有A公司8％的普通股，在A公司宣布一股分割3.股票分割的作用（2）傳遞遠(yuǎn)期良好信號(hào)，加強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心（1）降低每股市價(jià)，吸引更多投資者（3）可導(dǎo)致購買股票的人增加，享受股價(jià)上升的好處。（4）增加股東的現(xiàn)金股利。第四節(jié)股票股利和股票分割二、股票分割lft3.股票分割的作用（2）傳遞遠(yuǎn)期良好信號(hào)，加強(qiáng)投資者對(duì)公司4.股票分割與股票股利的比較

兩者都能降低股價(jià)，但只有在公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割；而股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過股票股利來維持股價(jià)。第四節(jié)股票股利和股票分割二、股票分割lft4.股票分割與股票股利的比較兩者都能降低股價(jià)，第五節(jié)股票回購1.定義——股票回購是指公司出資購回其本身所發(fā)行的流通在外股票。2.股票回購的動(dòng)機(jī)（1）分配企業(yè)超額現(xiàn)金（2）滿足可轉(zhuǎn)換條款的行使（3）滿足企業(yè)兼并與收購的需要（4）改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)lft第五節(jié)股票回購1.定義——股票回購是指公司出資購回其本身作業(yè)5.某公司計(jì)劃發(fā)放500000元的現(xiàn)金股利，現(xiàn)有發(fā)行在外的股票為250000股，每股收益為5元，除息日后股票價(jià)格應(yīng)為50元。如果公司決定不發(fā)放股票股利而是回購部分公司股票，則：

(1)回購價(jià)格應(yīng)為多少？(2)應(yīng)回購多少股？(3)如果回購價(jià)格低于或高于(1)解中的建議價(jià)格會(huì)怎樣？lft作業(yè)5.某公司計(jì)劃發(fā)放500000元的現(xiàn)金股利，現(xiàn)有發(fā)行在作業(yè)5.某公司計(jì)劃發(fā)放500000元的現(xiàn)金股利，現(xiàn)有發(fā)行在外的股票為250000股，每股收益為5元，除息日后股票價(jià)格應(yīng)為50元。如果公司決定不發(fā)放股票股利而是回購部分公司股票，則：

(1)回購價(jià)格應(yīng)為多少？由于除息日后股票價(jià)格為50元那么除息日前股票價(jià)格=50+[500000÷250000]=52（元）所以，股票回購價(jià)格應(yīng)為

52（元）注：除息日這一天購入該公司股票的股東不享有公司此次分紅配股。lft作業(yè)5.某公司計(jì)劃發(fā)放500000元的現(xiàn)金股利，現(xiàn)有發(fā)行在作業(yè)5.某公司計(jì)劃發(fā)放500000元的現(xiàn)金股利，現(xiàn)有發(fā)行在外的股票為250000股，每股收益為5元，除息日后股票價(jià)格應(yīng)為50元。如果公司決定不發(fā)放股票股利而是回購部分公司股票，則：

(2)應(yīng)回購多少股？應(yīng)回購股票=500000÷52≈9615（股）lft作業(yè)5.某公司計(jì)劃發(fā)放500000元的現(xiàn)金股利，現(xiàn)有發(fā)行在作業(yè)5.某公司計(jì)劃發(fā)放500000元的現(xiàn)金股利，現(xiàn)有發(fā)行在外的股票為250000股，每股收益為5元，除息日后股票價(jià)格應(yīng)為50元。如果公司決定不發(fā)放股票股利而是回購部分公司股票，則：

(3)如果回購價(jià)格低于或高于(1)解中的建議價(jià)格會(huì)怎樣？如果回購價(jià)格＜52（元），公司每股價(jià)值將增加。如果回購價(jià)格＞52（元），公司每股價(jià)值將減少。lft作業(yè)5.某公司計(jì)劃發(fā)放500000元的現(xiàn)金股利，現(xiàn)有發(fā)行在08十一月202255第11章利潤(rùn)與分配管理02十一月20221第11章利潤(rùn)與分配管理本章內(nèi)容第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述第二節(jié)股利理論第三節(jié)股利政策第四節(jié)股票股利和股票分割第五節(jié)股票回購lft本章內(nèi)容第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述lft第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述一、利潤(rùn)及其經(jīng)濟(jì)意義1.利潤(rùn)的概念——利潤(rùn)是收入扣除成本費(fèi)用后的余額。利潤(rùn)有多種形式：如息稅前利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等等。

2.利潤(rùn)的經(jīng)濟(jì)意義——利潤(rùn)是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的核心指標(biāo)——利潤(rùn)是企業(yè)進(jìn)行利潤(rùn)分配的基礎(chǔ)——利潤(rùn)是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基本源泉lft第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述一、利潤(rùn)及其經(jīng)濟(jì)意義1.利潤(rùn)的概第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述二、利潤(rùn)分配的原則

1.依法分配原則

2.兼顧各方利益原則

3.積累和消費(fèi)相結(jié)合原則

4.投資與受益對(duì)等原則

lft第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述二、利潤(rùn)分配的原則1.依法分配原第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述三、利潤(rùn)分配的程序（EBIT觀）

1.支付利息2.彌補(bǔ)企業(yè)虧損3.繳納所得稅4.分配稅后利潤(rùn)①支付滯納金和罰款②彌補(bǔ)以前年度虧損③提取公積金④提取公益金

⑤向投資者分配利潤(rùn)稅法規(guī)定，納稅人發(fā)生年度虧損的，可以用下一年度的所得彌補(bǔ)，下一納稅年度的所得不足彌補(bǔ)的，可以逐年延續(xù)彌補(bǔ)，但延續(xù)彌補(bǔ)期限最長(zhǎng)不得超過5年。稅法規(guī)定，納稅人發(fā)生年度虧損，延續(xù)彌補(bǔ)期限超過5年時(shí)，未彌補(bǔ)完的虧損應(yīng)以企業(yè)的稅后利潤(rùn)或盈余公積來彌補(bǔ)。lft第一節(jié)利潤(rùn)與分配管理概述三、利潤(rùn)分配的程序（EBIT觀）第二節(jié)股利理論一、股利與股利政策

1.股利的定義——是股息和紅利的簡(jiǎn)稱，它是股份公司從其稅后利潤(rùn)中分配給股東作為股東對(duì)公司投資的一種報(bào)酬。

公司的凈利潤(rùn)是股利分配的基礎(chǔ)和最高限額，是股利的唯一來源。lft第二節(jié)股利理論一、股利與股利政策1.股利的定義——是第二節(jié)股利理論二、股利理論探討股利的支付與股票價(jià)格關(guān)系的理論股利的支付是否影響企業(yè)的價(jià)值；

研究?jī)?nèi)容股利的支付如果影響企業(yè)價(jià)值的話，使企業(yè)價(jià)值最大化的股利支付率是多少。lft第二節(jié)股利理論二、股利理論探討股利的支付與股票價(jià)格關(guān)系的第二節(jié)股利理論（一）股利無關(guān)論（二）股利相關(guān)論lft第二節(jié)股利理論（一）股利無關(guān)論（二）股利相關(guān)論（二）股利無關(guān)論2.主要觀點(diǎn)：在滿足一定假設(shè)的前提下指出，企業(yè)的股利政策（即無論支付股利是多還是少）與其價(jià)值無關(guān)。1.代表理論：MM理論（股利政策與公司價(jià)值無關(guān)論）lft（二）股利無關(guān)論2.主要觀點(diǎn)：在滿足一定假設(shè)的前提下指出，企（二）股利無關(guān)論——企業(yè)股利政策與公司價(jià)值無關(guān)。1.公司的股票市價(jià)是公司價(jià)值的反映，而公司的價(jià)值取決于其所擁有的資產(chǎn)及其盈利能力。2.在公司的政策取向上，投資政策為主導(dǎo)，因?yàn)樗切纬少Y產(chǎn)獲利能力的基礎(chǔ)。3.股東的財(cái)富由分得的股利和股價(jià)升值而形成的資本利得兩部分組成。4.對(duì)具有理性的投資者來說,在股利和資本利得的選擇上并不存在凈偏好。MM理論認(rèn)為：lft（二）股利無關(guān)論——企業(yè)股利政策與公司價(jià)值無關(guān)（二）股利相關(guān)論1.“在手之鳥”理論2.稅差理論3.信號(hào)傳遞理論4.假設(shè)排除論

主要觀點(diǎn)：公司應(yīng)當(dāng)采取低支付率的股利政策，以實(shí)現(xiàn)資本成本最小化和企業(yè)價(jià)值最大化。因?yàn)橘Y本利得的個(gè)人所得稅率通常要低于股利收入的稅率。

——股利具有“信號(hào)傳遞”功能：保持股利的穩(wěn)定，并根據(jù)收益狀況增加股利發(fā)放，可使投資者提高對(duì)企業(yè)的信任，有利于提高企業(yè)的財(cái)務(wù)形象，從而引起股價(jià)的上升；反之，則會(huì)引起股價(jià)的下跌?！J(rèn)為，在分析某一因素時(shí)，假設(shè)其他因素不變，但卻不能否認(rèn)其他因素的存在。——如果排除這些不切實(shí)際的假設(shè)，那么股利政策和股票價(jià)格是相關(guān)的。①主要代表人物：戈登、杜蘭特和林特納等②主要觀點(diǎn)：投資者更喜歡近期有確定收入的股利，而不喜歡遠(yuǎn)期且不確定的資本利得。股利支付可以減少投資者的不確定性，他們?cè)敢獍摧^低的普通股必要報(bào)酬率來對(duì)公司的未來盈利加以折現(xiàn)，從而使公司的價(jià)值得到提高。lft（二）股利相關(guān)論1.“在手之鳥”理論2.稅差理論3.信號(hào)傳遞第三節(jié)股利政策1.股利政策的概念——是指公司稅后凈利潤(rùn)在向股東支付股利與公司內(nèi)部留存收益之間的分配選擇。2.股利政策研究的核心問題——股利政策是否影響企業(yè)的價(jià)值？如果影響，如何確定使資本成本最低和公司價(jià)值最大的最合理的股利支付比率？lft第三節(jié)股利政策1.股利政策的概念——是指公司稅后凈利潤(rùn)在第三節(jié)股利政策一、股利政策的原則1.合法性原則2.適應(yīng)性原則3.穩(wěn)定性原則4.利多多分、利少少分、無利不分原則5.同股同利、按股分紅原則lft第三節(jié)股利政策一、股利政策的原則1.合法性原則2.第三節(jié)股利政策3.股利政策的類型（1）剩余股利政策

（3）固定股利支付率政策（2）穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策（4）低正常股利加額外股利政策lft第三節(jié)股利政策3.股利政（1）剩余股利政策（3）固定股(1)剩余股利政策——分配方案：確定最佳資本結(jié)構(gòu)確定投資方案所需資本確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額稅后利潤(rùn)首先滿足資金增加需求，剩余部分發(fā)放股利lft(1)剩余股利政策——分配方案：確定最佳資本結(jié)構(gòu)確定投資方案(1)剩余股利政策

例：某股份公司2005年末的總資產(chǎn)為2000萬元，年末資產(chǎn)負(fù)債率為50％，企業(yè)想繼續(xù)保持這一資本結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)2006年將有一項(xiàng)良好的投資機(jī)會(huì)，需要資金700萬元，如果公司采取剩余股利政策。要求計(jì)算：1.若2005年的凈利為200萬，公司可發(fā)放多少股利？2006年需追加的對(duì)外籌資額是多少?1.投資項(xiàng)目所需權(quán)益資金為：700×50%=350萬＞200萬所以公司不發(fā)股利，需對(duì)外籌資對(duì)外籌資額為：700–200=500萬lft(1)剩余股利政策例：某股份公司2005年末的總資(1)剩余股利政策

例：某股份公司2005年末的總資產(chǎn)為2000萬元，年末資產(chǎn)負(fù)債率為50％，企業(yè)想繼續(xù)保持這一資本結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)2006年將有一項(xiàng)良好的投資機(jī)會(huì)，需要資金700萬元，如果公司采取剩余股利政策。要求計(jì)算：2.若2005年的凈利是800萬，公司可發(fā)放多少股利?股利發(fā)放率為多少?2.投資項(xiàng)目所需權(quán)益資金為：700×50%=350萬＜800萬所以公司可以發(fā)放股利：800-700×50%=450萬股利發(fā)放率=450/800=56.25%lft(1)剩余股利政策例：某股份公司2005年末的總資作業(yè)2.某公司提取了公積金和公益金的本年稅后凈利為150萬元，下年擬上一個(gè)新項(xiàng)目，需投資200萬元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債與權(quán)益之比為2：3，公司流通在外的普通股為100萬股，如果公司采用剩余股利政策，問：(1)公司本年可發(fā)放的股利額是多少？(2)股利支付率是多少？(3)每股股利是多少？lft作業(yè)2.某公司提取了公積金和公益金的本年稅后凈利為150萬作業(yè)2.某公司提取了公積金和公益金的本年稅后凈利為150萬元，下年擬上一個(gè)新項(xiàng)目，需投資200萬元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債與權(quán)益之比為2：3，公司流通在外的普通股為100萬股，如果公司采用剩余股利政策，問：(1)公司本年可發(fā)放的股利額是多少？(3)每股股利是多少？發(fā)放股利額=

150－200×（3÷5）=30（萬元）剩余股利政策(2)股利支付率是多少？股利支付率=30÷150=20%每股股利=30÷100=0.3（元）lft作業(yè)2.某公司提取了公積金和公益金的本年稅后凈利為150萬元（1）剩余股利政策優(yōu)點(diǎn)：有利于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均成本最低。缺點(diǎn)：會(huì)造成各年股利發(fā)放額不固定，甚至相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間不發(fā)股利。優(yōu)缺點(diǎn)lft（1）剩余股利政策優(yōu)點(diǎn)：有利于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均（2）穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策1.分配方案

各年發(fā)放的現(xiàn)金股利保持穩(wěn)定，或穩(wěn)中有增的態(tài)勢(shì)。只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地、持續(xù)地增長(zhǎng)時(shí)，公司才會(huì)提高每股股利支付額。lft（2）穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策1.分配方案各年發(fā)放的（2）穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息；（2）有利于投資者安排股利收入和支出；（3）可以消除投資者對(duì)未來股利的不安全感；（4）有利于投資機(jī)構(gòu)購買。缺點(diǎn)：

股利的支付與盈利相脫節(jié)，可能會(huì)導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化。lft（2）穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策優(yōu)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：lft（3）固定股利支付率政策1.分配方案將公司每年盈余的固定百分比作為股利分配給股東。公司股利發(fā)放隨各年盈利波動(dòng)而變動(dòng)。2.特點(diǎn)lft（3）固定股利支付率政策1.分配方案將公司每年盈余的（3）固定股利支付率政策優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：使股利與公司的盈余緊密結(jié)合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分。缺點(diǎn)：股利變動(dòng)較大，極易造成不穩(wěn)定的感覺。lft（3）固定股利支付率政策優(yōu)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：lft（4）低正常股利加額外股利政策1.分配方案

公司每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利，在企業(yè)盈利有較大幅度增加時(shí)，再向股東加付一部分額外股利的政策。2.特點(diǎn)是穩(wěn)定股利政策和固定股利支付率政策的折衷lft（4）低正常股利加額外股利政策1.分配方案公司每年只（4）低正常股股利加額外股利政策優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）可以使公司具有較大的靈活性；（2）可以吸引依靠股利度日的股東。缺點(diǎn)：（1）當(dāng)公司盈利狀況不佳或無盈利時(shí)，必須支付正常股利；（2）如果公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，并持續(xù)支付額外股利，容易提高股東對(duì)股利派發(fā)的期望水平。lft（4）低正常股股利加額外股利政策優(yōu)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：lft作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，該公司的盈利以固定的10％的速度持續(xù)增長(zhǎng)。1999年稅后盈利為750萬元。2000年實(shí)現(xiàn)稅后盈利1200萬元，而投資機(jī)會(huì)總額為900萬元。預(yù)計(jì)2001年以后仍會(huì)恢復(fù)10％的增長(zhǎng)率。公司如果采取不同的股利政策，請(qǐng)分別計(jì)算2000年的股利：(1)股利按照盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)；(2)維持1999年的股利支付比率；(3)采用剩余股利政策(投資900萬元中的30％以負(fù)債籌資)。(4)2000年投資的90％以留存收益投資，10％用負(fù)債。未投資的稅后利潤(rùn)均用于發(fā)放股利。

lft作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，該公司的盈利以固定的10％的速度持續(xù)增長(zhǎng)。1999年稅后盈利為750萬元。2000年實(shí)現(xiàn)稅后盈利1200萬元，而投資機(jī)會(huì)總額為900萬元。預(yù)計(jì)2001年以后仍會(huì)恢復(fù)10％的增長(zhǎng)率。公司如果采取不同的股利政策，請(qǐng)分別計(jì)算2000年的股利：(1)股利按照盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)；2000年的股利=1999年股利×（1+盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率）穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策=225×（1+10%）=247.5（萬元）2000年盈利增長(zhǎng)率=（1200-750）÷750=60%lft作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，該公司的盈利以固定的10％的速度持續(xù)增長(zhǎng)。1999年稅后盈利為750萬元。2000年實(shí)現(xiàn)稅后盈利1200萬元，而投資機(jī)會(huì)總額為900萬元。預(yù)計(jì)2001年以后仍會(huì)恢復(fù)10％的增長(zhǎng)率。公司如果采取不同的股利政策，請(qǐng)分別計(jì)算2000年的股利：(2)維持1999年的股利支付比率；固定股利支付率政策2000年的股利=2000年稅后盈利×1999年股利支付比率=1200×（225÷750)=360(萬元)lft作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，該公司的盈利以固定的10％的速度持續(xù)增長(zhǎng)。1999年稅后盈利為750萬元。2000年實(shí)現(xiàn)稅后盈利1200萬元，而投資機(jī)會(huì)總額為900萬元。預(yù)計(jì)2001年以后仍會(huì)恢復(fù)10％的增長(zhǎng)率。公司如果采取不同的股利政策，請(qǐng)分別計(jì)算2000年的股利：(3)采用剩余股利政策(投資900萬元中的30％以負(fù)債籌資)。剩余股利政策900萬元投資需要權(quán)益融資=900×（1-30%）=630（萬元）2000年發(fā)放股利=1200-630=570（萬元）lft作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，該公司的盈利以固定的10％的速度持續(xù)增長(zhǎng)。1999年稅后盈利為750萬元。2000年實(shí)現(xiàn)稅后盈利1200萬元，而投資機(jī)會(huì)總額為900萬元。預(yù)計(jì)2001年以后仍會(huì)恢復(fù)10％的增長(zhǎng)率。公司如果采取不同的股利政策，請(qǐng)分別計(jì)算2000年的股利：(4)2000年投資的90％以留存收益投資，10％用負(fù)債。未投資的稅后利潤(rùn)均用于發(fā)放股利。

900萬元投資需要權(quán)益融資=900×（1-10%）=810（萬元）2000年發(fā)放股利=（1200-810）+（750-225）=915（萬元）lft作業(yè)1.某公司1999年共發(fā)放股利225萬元。過去10年間，第三節(jié)股利政策三、影響股利政策的因素

①利益要求不同的股東，投資目的不同②債權(quán)人的利益要求③企業(yè)員工和管理當(dāng)局的利益要求1.股利政策相關(guān)各方的利益要求——控股股東和關(guān)聯(lián)股東比較重視被投資企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，股利政策對(duì)其投資積極性影響很小——零星股東所持股份很少，不注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，股利政策對(duì)其投資積極性影響較大——債權(quán)人不是企業(yè)股利分配的受益方，但股利分配影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，影響企業(yè)是否能按期足額地償還債務(wù)。為保護(hù)債權(quán)人利益，貸款協(xié)議中往往增加制約股利分配的條款——企業(yè)員工和管理當(dāng)局所關(guān)心的是企業(yè)能否得到長(zhǎng)久、持續(xù)的發(fā)展，因?yàn)橹挥蟹€(wěn)定持續(xù)發(fā)展的企業(yè)才能給他們提供安全的工作環(huán)境、穩(wěn)定的收入和升職的機(jī)會(huì)，通常傾向于企業(yè)支付較低的現(xiàn)金股利。lft第三節(jié)股利政策三、影響股利政策的因素①利益要求不同第三節(jié)股利政策2.法律因素

①防止資本侵蝕的規(guī)定

②留存盈余的規(guī)定

③無償債能力限制

④凈利潤(rùn)限制

⑤超額累積利潤(rùn)限制三、影響股利政策的因素

——不能因支付股利而減少資本?！衫闹Ц恫荒艹^當(dāng)期與過去的留存盈余之和

——禁止缺乏償債能力的企業(yè)支付現(xiàn)金股利——年度累計(jì)凈利潤(rùn)須為正數(shù)時(shí)，才可以發(fā)放現(xiàn)金股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。——由于現(xiàn)金股利交納的所得稅率＞股票交易的資本利得稅，很多國家規(guī)定企業(yè)不得超額累積利潤(rùn)，一旦企業(yè)的留存收益超過法律許可的水平，將被加征額外稅收。lft第三節(jié)股利政策2.法律因素三、影響股利政策的因素—第三節(jié)股利政策3.股東因素①股東的稅負(fù)②股東的投資機(jī)會(huì)③股東的穩(wěn)定收入④股東的股權(quán)稀釋三、影響股利政策的因素

——支付較高的現(xiàn)金股利，會(huì)導(dǎo)致留存收益的減少，意味著將來發(fā)行新股的可能性增大。如果股東拿不出更多的資金購買新股，這些新股就會(huì)旁落他人，其所持股權(quán)必然受到稀釋。

——富有股東不依賴企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股利維持生活，所以對(duì)現(xiàn)金股利要求不迫切?！褪杖腚A層以及養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，需要企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股利來維持生活或用于發(fā)放養(yǎng)老金等，因此特別關(guān)注現(xiàn)金股利。

——富有股東為了達(dá)到少納股利所得稅的目的，傾向于多留少派——低收入階層所適用的個(gè)人所得稅率較低，甚至未達(dá)到征收個(gè)人所得稅的起征點(diǎn)，注重當(dāng)期的現(xiàn)金股利收入?！绻髽I(yè)將留存收益用于再投資所得報(bào)酬＜股東個(gè)人單獨(dú)將股利收入投資于其他機(jī)會(huì)所得的報(bào)酬，則該企業(yè)就應(yīng)多支付現(xiàn)金股利給股東lft第三節(jié)股利政策3.股東因素①股東的稅負(fù)②股東的投資機(jī)第三節(jié)股利政策4.企業(yè)內(nèi)部因素

①資產(chǎn)的流動(dòng)性②盈余的穩(wěn)定性③舉債能力④資本成本⑤投資機(jī)會(huì)⑥償債需要三、影響股利政策的因素

——如果舉借新債的資本成本高或受其他限制而難以進(jìn)入資本市場(chǎng)時(shí)，企業(yè)應(yīng)該減少現(xiàn)金股利的支付。——有著良好投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，往往少發(fā)放現(xiàn)金股利；缺乏良好投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，，傾向于支付較高的現(xiàn)金股利——同發(fā)行新股相比，留存收益成本較低，如果企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，需要增加權(quán)益資本時(shí)，應(yīng)采取低股利政策。

——舉債能力強(qiáng)的企業(yè)，能及時(shí)籌措到所需資金，可采用寬松的股利政策；——舉債能力弱的企業(yè)，為了維持正常的經(jīng)營(yíng)能力，不得不留存盈余，因而采用較緊的股利政策?！嘞鄬?duì)穩(wěn)定的企業(yè)，可采用較高的股利政策

；——盈余不穩(wěn)定的企業(yè)，應(yīng)采用低股利政策。

——資產(chǎn)流動(dòng)性越好，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，支付股利的能力就越強(qiáng)，反之則反。

lft第三節(jié)股利政策4.企業(yè)內(nèi)部因素三、影響股利政策的因素第三節(jié)股利政策四、股利支付方式1.現(xiàn)金股利2.股票股利3.財(cái)產(chǎn)股利4.負(fù)債股利

我國企業(yè)實(shí)務(wù)中很少采用。股利采用現(xiàn)金形式

股利采用股票形式

股利采用現(xiàn)金以外的財(cái)產(chǎn)形式（主要為有價(jià)證券）

股利采用負(fù)債形式（應(yīng)付票據(jù)、企業(yè)債券）lft第三節(jié)股利政策四、股利支付方式1.現(xiàn)金股利第三節(jié)股利政策五、股利支付程序

股權(quán)登記日后的第一個(gè)交易日就是除權(quán)日或除息日，這一天購入該公司股票的股東不享有公司此次分紅配股。董事會(huì)公告股利支付情況的日期。有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記的截止日期。只有在股權(quán)登記日前，在公司股東名冊(cè)上登記的股東，才有權(quán)分享股利。向股東發(fā)放股利的日期。lft第三節(jié)股利政策五、股利支付程序股權(quán)登記日后的第第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利——是指以額外增發(fā)股票形式來發(fā)放股東股利。分類送股配股紅利送股（紅股）公積金送股是指公司在增發(fā)股票時(shí)，以一定比例，按優(yōu)惠價(jià)格配給老股東股票。是指公司將紅利或公積金轉(zhuǎn)為股本，按增加的股票比例派送給股東。lft第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利——是指以1.股票股利的特點(diǎn)——不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出和負(fù)債的增加；——不直接增加股東的財(cái)富，即權(quán)益總額不變；——會(huì)引起所有者權(quán)益項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利lft1.股票股利的特點(diǎn)第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利l作業(yè)4.A公司發(fā)行在外的普通股為200萬股，年凈利潤(rùn)為600000元，目前股票價(jià)格為每股3元，公司計(jì)劃按照10股送1股的比例發(fā)放股票股利，問：(1)發(fā)放股票股利后股票價(jià)格為多少？(2)如果一個(gè)投資者在發(fā)放股利前擁有公司股票100股，那么發(fā)放股票股利后他所擁有的股票的總體價(jià)值有沒有變化？為什么？

lft作業(yè)4.A公司發(fā)行在外的普通股為200萬股，年凈利潤(rùn)為60作業(yè)4.A公司發(fā)行在外的普通股為200萬股，年凈利潤(rùn)為600000元，目前股票價(jià)格為每股3元，公司計(jì)劃按照10股送1股的比例發(fā)放股票股利，問：(1)發(fā)放股票股利后股票價(jià)格為多少？按照10股送1股的比例發(fā)放股票股利，普通股由200萬股變?yōu)?200+200×（1/10）=220（萬股）由于發(fā)放股票股利不直接增加股東的財(cái)富所以，發(fā)放股票股利后股票價(jià)格=3×（200/220）≈2.727(元)lft作業(yè)4.A公司發(fā)行在外的普通股為200萬股，年凈利潤(rùn)為60作業(yè)4.A公司發(fā)行在外的普通股為200萬股，年凈利潤(rùn)為600000元，目前股票價(jià)格為每股3元，公司計(jì)劃按照10股送1股的比例發(fā)放股票股利，問：(2)如果一個(gè)投資者在發(fā)放股利前擁有公司股票100股，那么發(fā)放股票股利后他所擁有的股票的總體價(jià)值有沒有變化？為什么？

發(fā)放股票股利前：投資者擁有A公司股票價(jià)值=100×3=300（元）發(fā)放股票股利后：投資者擁有A公司股票價(jià)值=[100（1+10%）]×[3×（200/220）]=300（元）所以，投資者擁有的股票的總體總體價(jià)值有沒有變化，因?yàn)榘l(fā)放股票股利不增加股東財(cái)富lft作業(yè)4.A公司發(fā)行在外的普通股為200萬股，年凈利潤(rùn)為602.股票股利對(duì)股東而言的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）可以使股東獲得股票價(jià)格相對(duì)上漲的收益。（2）可以使股東獲得節(jié)稅收益。缺點(diǎn)：由于股份數(shù)增加，每股凈資產(chǎn)會(huì)下降。如果股票市場(chǎng)價(jià)格下跌幅度大于每股凈資產(chǎn)下降的幅度，則會(huì)給股東造成實(shí)質(zhì)性的損失。第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利lft2.股票股利對(duì)股東而言的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：由于股份數(shù)增3.股票股利對(duì)企業(yè)而言的優(yōu)缺點(diǎn)第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利優(yōu)點(diǎn)：（1）一方面可以使股東享受企業(yè)盈余的好處；另一方面使企業(yè)留存大量現(xiàn)金