2022年醫(yī)用敷料行業(yè)對(duì)比專題報(bào)告 頭部企業(yè)敷爾佳、巨子生物和創(chuàng)爾生物對(duì)比

2022年醫(yī)用敷料行業(yè)對(duì)比專題報(bào)告頭部企業(yè)敷爾佳、巨子生物和創(chuàng)爾生物對(duì)比

一、醫(yī)用敷料市場(chǎng)需求持續(xù)攀升，輕醫(yī)美+功能性護(hù)膚共驅(qū)增長(zhǎng)1、醫(yī)用敷料行業(yè)：低基數(shù)高增速，伴隨醫(yī)美市場(chǎng)快速成長(zhǎng)醫(yī)用敷料按照醫(yī)療器械進(jìn)行分級(jí)管理，被廣泛用于醫(yī)美術(shù)后修復(fù)等領(lǐng)域。醫(yī)用敷料是指用以覆蓋瘡、傷口及其他損害的醫(yī)用材料，其主要作用是在傷口恢復(fù)過程中避免感染，提供有利的修復(fù)環(huán)境和促進(jìn)創(chuàng)面愈合。根據(jù)《醫(yī)療器械監(jiān)督管理?xiàng)l例》規(guī)定，醫(yī)用敷料產(chǎn)品根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度從低到高，依次按照第Ⅰ類、第Ⅱ類、第Ⅲ類醫(yī)療器械分類管理。貼片式醫(yī)用敷料的用戶可分為三類：具有痤瘡、皮炎等皮膚問題的患者；接受輕醫(yī)美手術(shù)后急需皮膚修復(fù)的醫(yī)美人群；追求功能性護(hù)膚的普通消費(fèi)者。專業(yè)皮膚護(hù)理市場(chǎng)根據(jù)概念和定位不同，可分為以下兩種：1）功能性護(hù)膚品和醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品；2016-2020年功能性護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模從89.7億元增長(zhǎng)到223.4億元，復(fù)合增速25.6%，預(yù)計(jì)2020-2025年復(fù)合增速將達(dá)37.0%。醫(yī)療器械敷料產(chǎn)品也稱“醫(yī)美面膜”市場(chǎng)規(guī)模從2016年的2.3億元增長(zhǎng)到2020年的41.8億元，復(fù)合增速105.7%，預(yù)計(jì)2020-2025年復(fù)合增速將達(dá)37.0%，低基數(shù)下快速成長(zhǎng)，增速優(yōu)于功能性護(hù)膚品。2）貼片類和非貼片類。從產(chǎn)品形態(tài)來(lái)看，貼片類產(chǎn)品成長(zhǎng)空間大。2016-2020年貼片類市場(chǎng)規(guī)模從19.3億元增長(zhǎng)到66.3億元，復(fù)合增長(zhǎng)36.1%，高于同期非貼片類復(fù)合增速的+7.5pct。預(yù)計(jì)未來(lái)2020-2025年貼片類護(hù)理產(chǎn)品復(fù)合增長(zhǎng)28.3%。2、輕醫(yī)美+功能性護(hù)膚需求為核心驅(qū)動(dòng)力（1）供給端：監(jiān)管趨嚴(yán)，對(duì)生產(chǎn)技術(shù)提出更高要求國(guó)家有關(guān)部門及時(shí)出手整治“醫(yī)用面膜”亂象，定下行業(yè)“嚴(yán)監(jiān)管”主基調(diào)。2020年1月，國(guó)家藥監(jiān)局就曾發(fā)布《化妝品科普：警惕面膜消費(fèi)陷阱》，明確指出不存在“械字號(hào)面膜”的概念，醫(yī)療器械產(chǎn)品也不能以“面膜”作為其名稱，并且“妝字號(hào)面膜”不能宣稱“醫(yī)學(xué)護(hù)膚品”。2021年初，全國(guó)各地的市場(chǎng)監(jiān)管局紛紛開展以“醫(yī)用冷敷貼”為重點(diǎn)的第一類醫(yī)療器械備案清理規(guī)范專項(xiàng)檢查工作。從生產(chǎn)技術(shù)要求來(lái)看，Ⅱ類及Ⅲ類械字號(hào)產(chǎn)品面臨更高的生產(chǎn)技術(shù)要求。人員要求方面，企業(yè)負(fù)責(zé)人需為大專及以上學(xué)歷，管理者代表（Ⅱ類）需為大專及以上或初級(jí)及以上技術(shù)職稱，并具有3年以上質(zhì)量管理或生產(chǎn)、技術(shù)管理工作經(jīng)驗(yàn)，Ⅲ類管理者代表則對(duì)學(xué)歷提出更高的要求，需本科及以上或中級(jí)及以上技術(shù)職稱。場(chǎng)地要求方面，生產(chǎn)車間需無(wú)源無(wú)菌且非植入產(chǎn)品，微生物實(shí)驗(yàn)室要求萬(wàn)級(jí)潔凈度，并且配備2套獨(dú)立空壓系統(tǒng)，對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)境提出嚴(yán)苛要求，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻。（2）需求端：輕醫(yī)美術(shù)后修護(hù)需求上行，市場(chǎng)教育帶來(lái)功能性護(hù)膚高增醫(yī)美發(fā)展帶來(lái)術(shù)后創(chuàng)面修復(fù)需求增加。近年來(lái)，抗衰老需求年輕化以及高學(xué)歷人群熟齡化等因素促進(jìn)醫(yī)美行業(yè)快速發(fā)展，醫(yī)用敷料市場(chǎng)隨之增長(zhǎng)。相較于醫(yī)美產(chǎn)業(yè)更成熟的美國(guó)和韓國(guó)，中國(guó)醫(yī)美滲透率較低，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014-2018年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)CAGR為23.6%，2018年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1217億元，預(yù)計(jì)2018-2023年CAGR為24.2%，2023年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3601億元。醫(yī)療美容市場(chǎng)的飛速發(fā)展將帶來(lái)醫(yī)用敷料行業(yè)持續(xù)擴(kuò)張。功能性護(hù)膚理念興起，敏感肌和“功效黨”加速需求釋放。受環(huán)境、氣候、壓力、刺激性食物等多因素影響，中國(guó)敏感肌發(fā)生率較高，且女性敏感肌發(fā)生率大于男性。據(jù)《中國(guó)敏感性皮膚整治專家共識(shí)》，中國(guó)每平均3位女性中就有1位是敏感肌膚，其中20-30歲是易敏高發(fā)人群，占比超過七成。后疫情時(shí)代，“口罩臉”帶來(lái)敏感肌困擾。根據(jù)CBNData&歐萊雅發(fā)布的《后疫情時(shí)代理性護(hù)膚白皮書》，自疫情爆發(fā)以來(lái)，佩戴口罩已經(jīng)成為大眾習(xí)慣，超六成消費(fèi)者佩戴口罩后發(fā)現(xiàn)皮膚過敏、治痘、毛孔粗大等癥狀。市場(chǎng)教育日益普及，“成分黨”進(jìn)階為“功效黨”。美麗修行發(fā)布的《2021年度消費(fèi)者洞察報(bào)告》顯示，用戶搜索篩選條件中，“功效”排名第一，超過不含風(fēng)險(xiǎn)成分（安全）與價(jià)位。其中，相較于2020年，與“功效”相關(guān)的搜索量增長(zhǎng)了2.21倍，不含風(fēng)險(xiǎn)成分（安全）次之，為1.78倍，價(jià)位為1.66倍。敏感肌困擾和“功效黨”理念興起讓消費(fèi)者在選擇皮膚護(hù)理產(chǎn)品時(shí)更加謹(jǐn)慎，專家背書、醫(yī)企合作或?qū)⒊蔀橄M(fèi)者選擇的重要因素之一。從功效性和使用場(chǎng)景上看，有針對(duì)性、快速高效的護(hù)膚品是皮膚修復(fù)保養(yǎng)的最佳選擇，醫(yī)用敷料需求空間廣闊。3、市場(chǎng)份額向頭部品牌集中，各家布局圍繞透明質(zhì)酸鈉和膠原蛋白兩大成分（1）醫(yī)用敷料產(chǎn)品主流成分是膠原蛋白和透明質(zhì)酸透明質(zhì)酸類醫(yī)用敷料數(shù)量更多，膠原蛋白類敷料有三類證產(chǎn)品。根據(jù)標(biāo)點(diǎn)醫(yī)藥，截止2020年6月30日，透明質(zhì)酸和膠原蛋白占據(jù)Ⅱ、Ⅲ類醫(yī)用敷料70%以上批文數(shù)量，是醫(yī)用敷料產(chǎn)品的主流成分。其中含透明質(zhì)酸的醫(yī)用敷料產(chǎn)品數(shù)量多于含膠原蛋白的敷料，主要集中在Ⅰ類和Ⅱ類，膠原蛋白敷料的管理等級(jí)最高可至Ⅲ類，對(duì)于企業(yè)的技術(shù)水平和生產(chǎn)能力要求相對(duì)更高。膠原蛋白類可以分成重組類和動(dòng)物源性提取類，透明質(zhì)酸鈉：重組類膠原蛋白：動(dòng)物源性提取類膠原蛋白市場(chǎng)份額約為6:3:1。據(jù)巨子生物招股說(shuō)明書對(duì)成分所處的中國(guó)功效性護(hù)膚品和專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模顯示，行業(yè)未來(lái)將以透明質(zhì)酸鈉為主導(dǎo)，重組膠原蛋白為輔，動(dòng)物源性膠原蛋白市場(chǎng)將逐步收窄。2021年中國(guó)功效性護(hù)膚品市場(chǎng)中透明質(zhì)酸、重組膠原蛋白和動(dòng)物源性膠原蛋白市場(chǎng)規(guī)模為78億元、46億元和16億元，占比分別為55.71%、32.86%和11.43%。同年中國(guó)專業(yè)皮膚護(hù)理市場(chǎng)中透明質(zhì)酸、重組膠原蛋白和動(dòng)物源性膠原蛋白市場(chǎng)規(guī)模為193億元、94億元和41億元，占比分別為58.84%、28.66%和12.50%。（此處各成分占比計(jì)算=對(duì)應(yīng)成分/三個(gè)成分市場(chǎng)規(guī)模之和，剔除原資料來(lái)源中的“其他”成分）透明質(zhì)酸優(yōu)勢(shì)在補(bǔ)水保濕，膠原蛋白優(yōu)勢(shì)在創(chuàng)面修復(fù)，市場(chǎng)教育層面透明質(zhì)酸鈉消費(fèi)者認(rèn)知度更高。透明質(zhì)酸與膠原蛋白類似，均處于動(dòng)物或人體的真皮層，具有補(bǔ)水鎖水、除敏支撐填充、促進(jìn)傷口愈合等作用，其中，透明質(zhì)酸分子量小，更易透皮吸收，且其多羥基結(jié)構(gòu)更易于鎖水保濕；膠原蛋白則勝在修復(fù)能力較強(qiáng)，外用膠原敷貼中的重組膠原部分可以直接透皮吸收，大分子或天然膠原可通過皮膚上的蛋白質(zhì)通道轉(zhuǎn)運(yùn)吸收，其支撐作用對(duì)創(chuàng)面修復(fù)更有幫助。膠原蛋白的應(yīng)用早于透明質(zhì)酸，但發(fā)展較為緩慢。主要原因包括兩方面：第一，膠原蛋白的制備難度和成本都較高，且可能引起體內(nèi)免疫反應(yīng)。第二，透明質(zhì)酸在護(hù)膚品中的市場(chǎng)教育和消費(fèi)認(rèn)知均領(lǐng)先于膠原蛋白，商業(yè)化進(jìn)展迅速。（2）市場(chǎng)呈現(xiàn)高集中度，用戶粘性帶來(lái)頭部品牌份額提升國(guó)內(nèi)醫(yī)用敷料市場(chǎng)呈現(xiàn)高集中度，國(guó)產(chǎn)品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，較強(qiáng)的用戶粘性使品牌頭部效應(yīng)加劇。據(jù)巨子生物招股說(shuō)明書披露，2021年中國(guó)醫(yī)用敷料市場(chǎng)前五大品牌集中市占率為26.5%，敷爾佳開發(fā)以透明質(zhì)酸鈉成分為主產(chǎn)品，打造差異化優(yōu)勢(shì)，位于行業(yè)第一，銷售額為26億元，市占率10.10%；巨子生物和創(chuàng)爾生物在膠原蛋白領(lǐng)域深耕，銷售額分別為23億元和7億元，分別位于行業(yè)第二和第四，市占率為9%和2.6%。二、頭部企業(yè)對(duì)比：敷爾佳、巨子生物和創(chuàng)爾生物企業(yè)概述（1）敷爾佳：銷售起家，整合藥企資源實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化藥企出身，通過收購(gòu)垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈。敷爾佳前身為黑龍江省華信藥業(yè)有限公司，主要經(jīng)營(yíng)粉針注射劑的處方藥品批發(fā)銷售。2016年哈三聯(lián)開始涉足醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，華信藥業(yè)與哈三聯(lián)進(jìn)行合作，由哈三聯(lián)負(fù)責(zé)產(chǎn)品的生產(chǎn)，華信藥業(yè)負(fù)責(zé)銷售、推廣及品牌運(yùn)營(yíng)維護(hù)等。2017年從華信藥業(yè)剝離，成為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的皮膚護(hù)理品牌。2017-2020年，敷爾佳品牌規(guī)?？焖贁U(kuò)張，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年敷爾佳貼片類產(chǎn)品銷售額為貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)第一，市占率21.3%，其中醫(yī)用敷料產(chǎn)品市占率25.9%，排名第一；化妝品類產(chǎn)品市占率16.6%，市場(chǎng)排名第二。2021年2月，公司收購(gòu)哈三聯(lián)全資子公司北星藥業(yè)100%，完成產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，具備自主生產(chǎn)能力。股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，核心高管持股，激勵(lì)性較強(qiáng)。公司實(shí)控人為張立國(guó)，持有公司股份93.81%。2021年2月公司收購(gòu)北星藥業(yè)后，哈三聯(lián)成為公司第二大股東，持股比例5%。六位高級(jí)管理人員均持有公司股份，合計(jì)持股比例為0.486%，核心高管與公司利益綁定，具有較強(qiáng)激勵(lì)性。管理團(tuán)隊(duì)大部分具備醫(yī)藥背景，專業(yè)性強(qiáng)。公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理張立國(guó)為執(zhí)業(yè)醫(yī)師、高級(jí)工程師，具有超過30年醫(yī)藥研發(fā)及車間管理經(jīng)驗(yàn)；副總經(jīng)理郝慶祝具有近20年醫(yī)藥銷售經(jīng)驗(yàn)；助理總經(jīng)理、子公司北星藥業(yè)總經(jīng)理潘宇具有多年醫(yī)藥研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，負(fù)責(zé)公司醫(yī)療器械及化妝品產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。（2）巨子生物：重組膠原蛋白行業(yè)龍頭，技術(shù)和研發(fā)實(shí)力強(qiáng)重組膠原蛋白行業(yè)領(lǐng)軍者，陜西巨子生物技術(shù)有限公司成立于2000年，是一家以基因工程、生物材料為主導(dǎo)的高新技術(shù)企業(yè)。公司是全球首家成功研發(fā)重組蛋白并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，曾獲得國(guó)家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)、中國(guó)專利金獎(jiǎng)等獎(jiǎng)項(xiàng)。據(jù)弗若斯特沙利文，按照終端零售額統(tǒng)計(jì)，2021年公司為國(guó)內(nèi)第二大專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品公司，并且自2019年起，連續(xù)三年成為國(guó)內(nèi)最大的膠原蛋白專業(yè)皮膚護(hù)理公司。背靠高校科研團(tuán)隊(duì)，研發(fā)能力有保障。公司實(shí)控人為西北大學(xué)國(guó)家二級(jí)教授范代娣博士及其配偶嚴(yán)建亞，合計(jì)持股比例約為60%。范博士是西北大學(xué)化工學(xué)院、生物醫(yī)藥研究院院長(zhǎng)以及生物材料國(guó)家地方聯(lián)合工程研究中心主任，擁有豐富的科研和產(chǎn)業(yè)背景，具有產(chǎn)學(xué)研聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)。公司利用專有的合成生物學(xué)技術(shù)，自主研發(fā)和生產(chǎn)多種類型的重組膠原蛋白和稀有人參皂苷，研發(fā)實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先。（3）創(chuàng)爾生物：主打天然膠原產(chǎn)品，擁有稀缺的膠原蛋白Ⅲ類證國(guó)內(nèi)醫(yī)用天然膠原行業(yè)龍頭，線下醫(yī)院覆蓋率高。創(chuàng)爾生物是一家應(yīng)用活性膠原生物醫(yī)用材料制備關(guān)鍵技術(shù)，進(jìn)行活性膠原原料、醫(yī)療器械及生物護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司擁有的生物醫(yī)用級(jí)活性膠原大規(guī)模無(wú)菌提取制備技術(shù)已達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，擁有全國(guó)首款無(wú)菌Ⅲ類膠原類醫(yī)用敷料。公司在醫(yī)療機(jī)構(gòu)渠道覆蓋率高，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于醫(yī)療機(jī)構(gòu)的皮膚科、燒傷科、整形科等科室，被眾多患者、醫(yī)生、學(xué)者高度認(rèn)可。截至2019年，公司產(chǎn)品已覆蓋全國(guó)29個(gè)省份、直轄市、自治區(qū)，覆蓋超過320家三甲醫(yī)院，其中全國(guó)百?gòu)?qiáng)醫(yī)院覆蓋率達(dá)到47%。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司實(shí)控人為佟剛，持股比例為65.59%；第二大股東為丁玉梅，持股比例為4.44%；第三大股東為葉春婷，持股比例為2.96%。公司前三大股東持股比例近兩年未發(fā)生改變，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。1、產(chǎn)品對(duì)比：價(jià)格和拿證能力是核心，敷爾佳價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著，創(chuàng)爾在獲證上暫時(shí)領(lǐng)先（1）敷爾佳：圍繞玻尿酸打造核心單品，產(chǎn)品布局多元化拓展核心單品為黑膜和白膜，產(chǎn)品矩陣不斷豐富。敷爾佳在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)用敷料和功能性護(hù)膚品，主打敷料和貼、膜類產(chǎn)品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等多形態(tài)產(chǎn)品。對(duì)于透明質(zhì)酸鈉及膠原蛋白的研究，公司形成了以適用于輕中度痤瘡、促進(jìn)創(chuàng)面愈合與皮膚修復(fù)的Ⅱ類醫(yī)療器械類產(chǎn)品為主，多種形式的功能性護(hù)膚品為輔的產(chǎn)品矩陣。醫(yī)療器械類營(yíng)收穩(wěn)定，化妝品類占比快速增長(zhǎng)。2019年至2021年，公司為響應(yīng)市場(chǎng)需求，不斷上市和銷售化妝品類護(hù)膚品，化妝品類產(chǎn)品收入和占比持續(xù)增加，醫(yī)療器械類產(chǎn)品收入占總營(yíng)收比重從68.38%下降至56.25%。分產(chǎn)品看，醫(yī)用敷料（白膜）、醫(yī)用敷料（黑膜）以及化妝品面膜銷售占比最高，2021年分別占總收入比重為40%/16%/37%。醫(yī)療器械類：醫(yī)用白膜黑膜為核心單品。2019至2021年醫(yī)用敷料（白膜和黑膜）合計(jì)銷售額分別為9.06/8.61/9.13億元，占醫(yī)療器械類收入比重穩(wěn)定在99%左右。其中，醫(yī)用白膜銷售額分別為6.43/5.98/6.52億元，占公司醫(yī)療器械類產(chǎn)品收入比例穩(wěn)定在70%左右，2020年受疫情原因銷售收入略有下滑?；瘖y品類：多樣化產(chǎn)品持續(xù)放量。化妝品類產(chǎn)品中，公司銷售額最高的為膜類產(chǎn)品，積雪草舒緩修護(hù)貼、蝦青素傳明酸修護(hù)貼及膠原蛋白水光修護(hù)貼等貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)收入。隨著線上渠道快速拓展，公司膜類產(chǎn)品銷售收入快速提升，2019至2020年分別為3.64/5.91/6.14億元，占化妝品收入比例穩(wěn)定在85%左右。（2）巨子生物：可復(fù)美+可麗金主打醫(yī)用敷料和功能性護(hù)膚品，并圍繞膠原進(jìn)行多品牌布局八大品牌，105項(xiàng)SKU，滿足多元化皮膚護(hù)理和營(yíng)養(yǎng)需求。公司基于重組膠原蛋白、稀有人參皂苷成分以及合成生物學(xué)技術(shù)平臺(tái)，開發(fā)了八大品牌，包含105項(xiàng)SKU，包括護(hù)膚品品牌可復(fù)美、可麗金、可預(yù)、可痕、可復(fù)平、利妍、欣苷以及功能性食品品牌參苷，能夠滿足不同應(yīng)用場(chǎng)景和消費(fèi)群體的需求。其中，可麗金和可復(fù)美分別是2021年中國(guó)專業(yè)皮膚護(hù)理行業(yè)第三和第四暢銷品牌，零售額分別為29億元和27億元，也是公司收入占比最高的兩大品牌，分別主打功能性護(hù)膚品和醫(yī)用敷料。重組蛋白產(chǎn)品豐富，種類齊全。公司已經(jīng)構(gòu)建涵蓋3種全長(zhǎng)重組膠原蛋白、25種功能強(qiáng)化型重組膠原蛋白以及5種重組膠原蛋白功效片段的分子庫(kù)，并分別基于全長(zhǎng)重組膠原蛋白及功能強(qiáng)化型重組膠原蛋白開發(fā)了4種主要重組膠原蛋白，即重組Ⅰ型人膠原蛋白、重組Ⅲ型人膠原蛋白、重組類人膠原蛋白和小分子重組膠原蛋白肽。公司收入快速增長(zhǎng)，3年CAGR為27.4%。2019-2021年公司收入9.57/11.90/15.52億元，2020/2021年同比增長(zhǎng)24.4%/30.4%。分品類來(lái)看，專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品占比持續(xù)提升。其中，專業(yè)皮膚護(hù)理業(yè)務(wù)收入8.53/10.73/15.03億元，占比由2019年的89.1%提升至2021年的96.8%，3年CAGR達(dá)32.8%。分品牌來(lái)看，公司的營(yíng)收主要來(lái)源于可復(fù)美和可麗金，可復(fù)美高增長(zhǎng)，可麗金增速穩(wěn)定。2021年，可復(fù)美和可麗金分別貢獻(xiàn)銷售額8.98和5.26億元，合計(jì)占公司總銷售額比例接近92%。2019年至2021年，可復(fù)美產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)迅速，對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)占比從2019年的30.26%提升至2021年的57.83%，3年CAGR為76.08%，高增長(zhǎng)主要源自于可復(fù)美線上銷售高速增長(zhǎng)?？甥惤痄N售收入分別為4.81/5.59/5.26億元，總體增速穩(wěn)定，2021年銷量下降主要由于公司最大的客戶西安創(chuàng)客村的采購(gòu)量下降。公司專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品毛利率相對(duì)穩(wěn)定，保健食品毛利率整體更低。從毛利率來(lái)看，公司毛利率從2019年的83.3%上升至2021年的87.2%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，主要受到高毛利護(hù)膚品業(yè)務(wù)占比提升，以及直銷比重提升的影響。2019至2021年，公司專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品毛利率分別為84.8%/86.3%/87.3%，較為穩(wěn)定；保健品食品毛利率從2019年的71.20%提升至2021年的85.40%,主要系公司毛利率相對(duì)較低的產(chǎn)品，如飲品及纖維補(bǔ)充劑銷量的減少。（3）創(chuàng)爾生物：創(chuàng)?？?創(chuàng)爾美分別針對(duì)醫(yī)用敷料和功能性護(hù)膚品，獨(dú)具Ⅲ類醫(yī)療器械批文創(chuàng)?？岛蛣?chuàng)爾美兩大品牌分別主打醫(yī)用敷料和功能性護(hù)膚品。公司產(chǎn)品可分為膠原產(chǎn)品和非膠原產(chǎn)品，膠原產(chǎn)品包括醫(yī)療器械和生物護(hù)膚品，其中醫(yī)療器械包括膠原貼敷料、膠原蛋白海綿等產(chǎn)品，生物護(hù)膚品包括膠原多效修護(hù)面膜、膠原多效修護(hù)原液等產(chǎn)品。公司擁有兩大品牌，創(chuàng)福康和創(chuàng)爾美，分別布局醫(yī)用敷料和功能性護(hù)膚品兩大賽道。創(chuàng)?？迪盗挟a(chǎn)品主要用于創(chuàng)面的輔助治療，促進(jìn)創(chuàng)面止血和修復(fù)，并可用于痤瘡、皮炎、濕疹、皮膚過敏疾病的輔助治療；創(chuàng)爾美系列產(chǎn)品主要用于皮膚屏障護(hù)理、提升肌膚愈活能力。獨(dú)具Ⅲ類醫(yī)療器械批文。創(chuàng)爾生物于2010年獲得首個(gè)Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品膠原蛋白海綿注冊(cè)證；2016年獲得全國(guó)首款無(wú)菌Ⅲ類膠原貼敷料醫(yī)療器械注冊(cè)證；2017年又獲得主要應(yīng)用于Ⅲ類膠原貼敷料生產(chǎn)的發(fā)明專利授權(quán)——一種無(wú)菌膠原貼敷料及其制備方法。從當(dāng)前較為火爆的貼片式醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料品牌來(lái)看，除榮晟外，其他包括敷爾佳、可孚、可復(fù)美在內(nèi)的主要品牌均以Ⅱ類敷料為主，其中僅創(chuàng)?？祿碛腥珖?guó)首款無(wú)菌Ⅲ類膠原貼敷料，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司圍繞天然膠原進(jìn)行公司核心產(chǎn)品布局，膠原貼敷料營(yíng)收貢獻(xiàn)占比最高。公司膠原產(chǎn)品營(yíng)收占比由2018年的94.23%逐漸下滑至2020年的85.48%，主要系公司在2019年下半年新推出的液體敷料等Ⅰ類醫(yī)療器械產(chǎn)品和水楊酸祛痘面膜等一般護(hù)膚品的銷售收入增長(zhǎng)所致，2021年又回升至90.69%。在膠原產(chǎn)品中，公司側(cè)重于醫(yī)療器械產(chǎn)品。2019年，膠原類醫(yī)療器械產(chǎn)品收入占整體膠原產(chǎn)品比重為56.14%。其中，膠原貼敷料收入占總營(yíng)收比重54.17%。（4）產(chǎn)品力的核心：定價(jià)和拿證中國(guó)醫(yī)用敷料均價(jià)在20-40元/片，高于普通面膜，其中，膠原蛋白敷料價(jià)格普遍高于透明質(zhì)酸敷料。相較于普通化妝品面膜，醫(yī)療器械產(chǎn)品受到的監(jiān)管更嚴(yán)格，對(duì)原材料選用標(biāo)準(zhǔn)、生產(chǎn)工藝和質(zhì)量要求更高，Ⅱ類和Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品一般還需要進(jìn)行臨床試驗(yàn)，因而成本相對(duì)更高，支撐產(chǎn)品溢價(jià)。從三家公司的代表性醫(yī)用敷料產(chǎn)品來(lái)看，創(chuàng)?？岛涂蓮?fù)美膠原蛋白醫(yī)用敷料單品價(jià)格約為30-40，敷爾佳醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼單價(jià)約為20-30元。影響消費(fèi)者決策的核心是產(chǎn)品價(jià)格。從銷量來(lái)看，敷爾佳遠(yuǎn)高于可復(fù)美和創(chuàng)?？担熵埰炫灥杲?0天銷量超過10萬(wàn)。由于醫(yī)美行業(yè)消費(fèi)者教育仍不成熟，消費(fèi)者對(duì)成分的關(guān)注度并不高，相對(duì)較低的價(jià)格是敷爾佳迅速滲透大眾市場(chǎng)的關(guān)鍵。拿證能力決定產(chǎn)品上市快慢。注冊(cè)周期方面，Ⅰ類醫(yī)療器械注冊(cè)周期平均為1-3個(gè)月，Ⅱ類平均為0.8-2年，Ⅲ類注冊(cè)證在2年以上，并且Ⅱ類及Ⅲ類醫(yī)療器械需提供臨床試驗(yàn)報(bào)告，是否需要開展臨床試驗(yàn)、臨床試驗(yàn)的實(shí)際開展情況以及獲得周期。提交注冊(cè)申請(qǐng)后，技術(shù)審批環(huán)節(jié)需要召開專家咨詢會(huì)，外聘專家審批或與藥品審批機(jī)構(gòu)聯(lián)合審評(píng)，展開體系核查，審批難度取決于資料的充分性及技術(shù)難易情況。嚴(yán)格的技術(shù)審批有利于市場(chǎng)出清，部分中小企業(yè)或不合格的產(chǎn)品及原料將會(huì)退出市場(chǎng)，有利于研發(fā)水平高、拿證能力強(qiáng)的企業(yè)發(fā)展。2、渠道對(duì)比：線下經(jīng)銷為主，線上直營(yíng)高速增長(zhǎng)（1）敷爾佳：線下具備強(qiáng)大的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，線上多平臺(tái)布局快速增長(zhǎng)線下經(jīng)銷是最主要銷售模式，擁有扎實(shí)的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，近幾年乘線上渠道東風(fēng)多平臺(tái)布局，線上業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。早期公司利用線下經(jīng)銷模式，將醫(yī)用敷料產(chǎn)品從公立醫(yī)院銷售推廣至院外醫(yī)療機(jī)構(gòu)、美容機(jī)構(gòu)、連鎖零售藥店等終端渠道。敷爾佳線下?lián)碛休^強(qiáng)的銷售網(wǎng)絡(luò)，近幾年為理順線下經(jīng)銷過程中出現(xiàn)的管理問題，公司推進(jìn)渠道改革，實(shí)行經(jīng)銷商分級(jí)管理和分銷聯(lián)盟模式，強(qiáng)化加盟商管理，其中經(jīng)銷商分級(jí)是設(shè)置準(zhǔn)入門檻和業(yè)績(jī)淘汰機(jī)制，分銷聯(lián)盟平臺(tái)涉及準(zhǔn)入門檻，業(yè)績(jī)淘汰，返利等不同政策，幫助終端銷售市場(chǎng)進(jìn)一步下沉，快速拓展實(shí)體渠道。線上渠道包括直銷、代銷和經(jīng)銷三種模式，公司以天貓平臺(tái)為基礎(chǔ)，積極拓展抖音、小紅書等多個(gè)平臺(tái)，通過直播帶貨為線上直銷引流。其中，直銷為線上渠道主要收入來(lái)源，其銷售收入從2019年的2.33億元提升至2021年的5.19億元，CAGR為49.22%，占總營(yíng)收比例從2019年的17.35%快速增長(zhǎng)至2021年的31.44%。未來(lái)隨著線上平臺(tái)布局的逐步發(fā)展和完善，線上渠道收入占比有望進(jìn)一步上升。（2）巨子生物：“醫(yī)療機(jī)構(gòu)+大眾消費(fèi)者”雙軌銷售，DTC店鋪直銷占比增長(zhǎng)迅速公司建立了全渠道銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，實(shí)行“醫(yī)療機(jī)構(gòu)+大眾消費(fèi)者”雙軌銷售策略。經(jīng)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋1000+公立醫(yī)院、約1700家私立醫(yī)院及診所、約300各連鎖藥房品牌；大眾消費(fèi)端，公司經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋個(gè)人消費(fèi)者以及屈臣氏、妍麗、調(diào)色師、Ole、華聯(lián)集團(tuán)以及盒馬鮮生等化妝品連鎖店及連鎖超市的約2000家中國(guó)門店。2019年至2021年，公司經(jīng)銷渠道收入分別為7.64/8.60/8.63億元，占總銷售額比重分別為79.9%/72.2%/55.6%，經(jīng)銷收入呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但相對(duì)直銷而言增速放緩。線上直銷快速增長(zhǎng)，營(yíng)收占比持續(xù)提升。公司直銷渠道包括DTC店鋪、電商平臺(tái)和線下直銷，其中DTC店鋪為最主要的直銷渠道。2019年至2021年，公司直銷渠道收入分別為1.93/3.31/6.90億元，其中，DTC店鋪銷售額從1.56億元快速提升至5.74億元，占總營(yíng)收比例由16%上升至37%。直銷毛利率水平較高，提升公司整體毛利率。毛利率方面，2021年公司DTC店鋪直銷、電商平臺(tái)直銷、線下直銷和經(jīng)銷的毛利率分別為90.1%、95.2%、82.1%和85.5%，相比2019年變動(dòng)分別為-2.3pct、+3.6pct、-3.2pct和+3.7pct。相較于經(jīng)銷模式，直銷模式節(jié)省了經(jīng)銷環(huán)節(jié)利潤(rùn)分割，毛利率水平更高，隨著公司直銷占比的不斷提升，公司整體毛利率也在不斷提升。（3）創(chuàng)爾生物：直銷占比超過經(jīng)銷，天貓是主要的線上直銷平臺(tái)直銷模式收入占比逐年上升，已超過經(jīng)銷成為主要收入模式。公司直銷模式以線上直銷為主，主要通過天貓、京東等電商平臺(tái)以及公司自營(yíng)平臺(tái)銷售產(chǎn)品；經(jīng)銷模式以線下經(jīng)銷為主，主要實(shí)行買斷式銷售，包括推廣配送經(jīng)銷模式和配送經(jīng)銷模式。近幾年公司直銷模式的收入占比逐年提升，線上直銷模式收入占比已從2017年的39%，提升至2022年H1的66%，直銷超過經(jīng)銷成為公司最主要的銷售模式。其中，天貓是公司最主要的線上直銷平臺(tái)，公司在天貓平臺(tái)的直銷收入占總營(yíng)收比重從2017年的67.50%提升至2020年上半年的86.38%，成為最主要的收入來(lái)源。3、技術(shù)對(duì)比：巨子研發(fā)綜合實(shí)力強(qiáng)，創(chuàng)爾費(fèi)用投放力度大，敷爾佳依靠合作補(bǔ)短板（1）敷爾佳：與科研院所合作補(bǔ)技術(shù)短板銷售和營(yíng)銷起家，研發(fā)屬前期短板。敷爾佳是做銷售起家的公司，原有產(chǎn)品的生產(chǎn)業(yè)研發(fā)都不在上市公司體系內(nèi)，因此研發(fā)技術(shù)人員配比和研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較低。截至2021年12月31日，公司研發(fā)人員僅為6人，占比1.36%。2019至2021年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為60.39/147.97/524.29萬(wàn)元，占總營(yíng)收比例為0.04%/0.09%/0.32%，對(duì)比同行業(yè)其他公司來(lái)說(shuō)，公司前期在研發(fā)上投入較小，技術(shù)上存在一定短板。2021年，公司通過換股收購(gòu)實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn)，完成產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。敷爾佳前身為華信藥業(yè)，主要負(fù)責(zé)銷售哈三聯(lián)生產(chǎn)的粉針類注射劑，包括注射用長(zhǎng)春西汀、注射用利福霉素鈉、注射用氯諾昔康、注射用甲磺酸加貝酯等產(chǎn)品。2016年，哈三聯(lián)取得第二類醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證以及醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼的產(chǎn)品注冊(cè)證。同年，華信藥業(yè)與哈三聯(lián)合作，由哈三聯(lián)負(fù)責(zé)產(chǎn)品的獨(dú)家生產(chǎn)，華信負(fù)責(zé)產(chǎn)品的獨(dú)家銷售、推廣及品牌運(yùn)營(yíng)維護(hù)等。2021年2月，敷爾佳通過換股收購(gòu)哈三聯(lián)全資子公司北星藥業(yè)，新增化妝品和醫(yī)療器械生產(chǎn)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品全自主生產(chǎn)，完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。為彌補(bǔ)技術(shù)短板，公司不斷與科研院所合作，布局重組膠原蛋白相關(guān)技術(shù)。2021年，公司開展研發(fā)及質(zhì)量檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目，同步推進(jìn)技術(shù)研發(fā)和質(zhì)量檢測(cè)，研究專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品，以提高研發(fā)能力、產(chǎn)品豐富度、技術(shù)儲(chǔ)備和競(jìng)爭(zhēng)力。公司加深與科研院所的產(chǎn)學(xué)研合作，加強(qiáng)新原料和新技術(shù)的研究，如與中國(guó)科學(xué)院昆明植物研究所合作研發(fā)植物提取物原料，以加強(qiáng)皮膚舒緩、修復(fù)、抗衰老、美白等功效。在技術(shù)儲(chǔ)備方面，公司布局重組膠原蛋白相關(guān)技術(shù)，包括重組膠原蛋白交聯(lián)技術(shù)、重組膠原蛋白填充劑生產(chǎn)技術(shù)等，為持續(xù)上行的膠原蛋白產(chǎn)品消費(fèi)需求做儲(chǔ)備。在研項(xiàng)目方面，公司以市場(chǎng)及臨床需求為導(dǎo)向確定研發(fā)項(xiàng)目，目前已有多項(xiàng)在研項(xiàng)目取得一定研究進(jìn)展，包括Ⅲ類醫(yī)療器械開發(fā)、防曬產(chǎn)品及美容飲品開發(fā)、修護(hù)面膜及水乳類產(chǎn)品開發(fā)等。（2）巨子生物：背靠西北大學(xué)產(chǎn)學(xué)研一體化優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)依托合成生物學(xué)技術(shù)平臺(tái)，重組膠原蛋白技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。公司聯(lián)合創(chuàng)始人、首席科學(xué)家范代娣于2000年培養(yǎng)出重組類人膠原蛋白，該技術(shù)于2013年和2016年獲得中國(guó)國(guó)家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)和中國(guó)專利金獎(jiǎng)。憑借行業(yè)領(lǐng)先的99.9%純化率及高達(dá)90%的回收率，公司在保證產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)提升了生產(chǎn)規(guī)模和回收率，截至2021年，公司重組膠原蛋白產(chǎn)能為每年10.88噸，是全球重組蛋白產(chǎn)能最大的公司之一。范博士目前任西北大學(xué)化工學(xué)院院長(zhǎng)，在重組膠原蛋白領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行深入研究，公司具備產(chǎn)學(xué)研一體化的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司與外部醫(yī)療機(jī)構(gòu)、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)開展合作，科研成果轉(zhuǎn)化率高。公司與西北大學(xué)長(zhǎng)期密切合作，由西北大學(xué)從事理論和基礎(chǔ)研究，公司引導(dǎo)技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用。公司還與醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，定期開展聯(lián)合臨床項(xiàng)目研究及知識(shí)分享會(huì)，以獲取產(chǎn)品的相關(guān)臨床數(shù)據(jù)和反饋。2020年，公司與北京大學(xué)第一醫(yī)院國(guó)家皮膚與免疫疾病臨床醫(yī)學(xué)研究中心共同簽署了成立“國(guó)家皮膚與免疫疾病臨床醫(yī)學(xué)研究中心巨子生物集團(tuán)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”的意向合作，研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化能力有望進(jìn)一步提升。2021年，公司成為首家被納入國(guó)家皮膚與免疫疾病臨床醫(yī)學(xué)研究中心進(jìn)行皮膚科合作研發(fā)項(xiàng)目的企業(yè)。除膠原蛋白產(chǎn)品外，公司其他產(chǎn)品也具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，如稀有人參皂苷，技術(shù)水平也在行業(yè)領(lǐng)先，生產(chǎn)效率高。人參皂苷是人參和其他人參植物的主要活性成分，具有抗腫瘤、降血糖和降血脂的功效。稀有人參皂苷是通過合成生物學(xué)技術(shù)從原型人參皂苷中獲得的，更易被人體吸收，并表現(xiàn)出更高的生物活性。人參皂苷的消費(fèi)者主要來(lái)源于亞洲，據(jù)弗若斯特沙利文，中國(guó)基于稀有人參皂苷技術(shù)的保健食品銷售額從2017年的4.06億元增長(zhǎng)至2021年的6.45億元，2017-2021年CAGR為12.3%。預(yù)計(jì)至2027年，該市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)至15.61億元，2022-2027年CAGR為16.1%。公司憑借專有生物制造技術(shù)，解決了人參皂苷生物轉(zhuǎn)化效率低且易失活的問題，實(shí)現(xiàn)了Rk3、Rk4、Rk1、Rg5及CK五種高純度稀有人參皂苷的百公斤級(jí)規(guī)模化生產(chǎn)。按銷售額計(jì)算，2021年公司是中國(guó)第二大基于稀有人參皂苷技術(shù)的保健食品公司，占據(jù)24.0%市場(chǎng)份額。儲(chǔ)備技術(shù)方面，公司建立了多樣化的產(chǎn)品管線，以滿足市場(chǎng)的不同需求。目前公司的產(chǎn)品管線中有103種在研產(chǎn)品，包括美麗產(chǎn)品組合下的50種功效性護(hù)膚品、37種醫(yī)用敷料及4種肌膚煥活產(chǎn)品，其中，關(guān)鍵的管線產(chǎn)品包括將于2023年第一季度推出的可復(fù)美Human-like重組膠原蛋白修護(hù)精華；在研健康產(chǎn)品組合包括2種生物醫(yī)用產(chǎn)品、7種保健食品以及3種特殊醫(yī)學(xué)用途配方產(chǎn)品。（3）創(chuàng)爾生物：動(dòng)物源性膠原蛋白技術(shù)發(fā)展成熟，研發(fā)費(fèi)用率遙遙領(lǐng)先公司主打動(dòng)物源性膠原蛋白的研發(fā)和生產(chǎn)，生物醫(yī)用級(jí)活性膠原提取制備技術(shù)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)。公司擁有的生物醫(yī)用級(jí)活性膠原大規(guī)模無(wú)菌提取制備技術(shù)已達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，能夠有效解決破壞三螺旋結(jié)構(gòu)、產(chǎn)率低、病毒滅活、免疫原性控制等行業(yè)共性難點(diǎn)，同時(shí)取得了液態(tài)膠原在有效保持天然構(gòu)象和生物活性的前提下進(jìn)行大規(guī)無(wú)菌生產(chǎn)的技術(shù)突破，在保持膠原三螺旋結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上縮短了生產(chǎn)周期，提高了提取效率，提取的膠原蛋白活性強(qiáng)、純度高、生物相容性佳、質(zhì)量穩(wěn)定。研發(fā)投入力度大，科研實(shí)力突出。公司重視研發(fā)，近年來(lái)不斷加大研發(fā)投入。2021年公司研發(fā)費(fèi)用2222萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.88%，研發(fā)費(fèi)率為9.25%，是三家公司中最高的比例，也處于行業(yè)領(lǐng)先水平。截至2021年，公司擁有研發(fā)人員78人，占總員工比例達(dá)到22.03%；擁有的專利數(shù)量為41個(gè)，相比2020年增加了13個(gè)。研發(fā)項(xiàng)目方面，公司承擔(dān)和參與了20項(xiàng)國(guó)家級(jí)、省部級(jí)、市區(qū)級(jí)科研項(xiàng)目，包括2項(xiàng)國(guó)家863項(xiàng)目、1項(xiàng)國(guó)家火炬計(jì)劃、1項(xiàng)國(guó)家科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金項(xiàng)目、6項(xiàng)省級(jí)項(xiàng)目。此外，公司也十分注重校企合作，先后與中科院金屬研究所、香港科技大學(xué)、暨南大學(xué)、華南農(nóng)業(yè)大學(xué)等高等院校及科研院所建立了合作。在研項(xiàng)目涵蓋醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)工藝技改、精準(zhǔn)醫(yī)療、生物護(hù)膚等方面。醫(yī)療器械研發(fā)繞活性膠原展開，向皮膚組織再生修復(fù)、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)損傷修復(fù)以及整形、外科、眼科等領(lǐng)域拓展；生產(chǎn)工藝以自動(dòng)化改造為基礎(chǔ)，擬使用柔性聯(lián)接自動(dòng)化生產(chǎn)線，解決制造過程中面臨的發(fā)展瓶頸，穩(wěn)定和提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域，公司圍繞基因編輯技術(shù)對(duì)AIDS/HIV治療、地中海貧血治療、癌癥基因療法、杜氏肌營(yíng)養(yǎng)不良癥的基因治療等方面展開前瞻性醫(yī)療技術(shù)研發(fā)工作；生物護(hù)膚領(lǐng)域，公司擬依靠活性醫(yī)用膠原技術(shù)，針對(duì)亞洲人群的膚質(zhì)和皮膚問題，研制開發(fā)具有日常養(yǎng)護(hù)功能與皮膚屏障修護(hù)功能產(chǎn)品。（4）對(duì)比：巨子和創(chuàng)爾研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，敷爾佳通過合作補(bǔ)短板技術(shù)研發(fā)方面巨子和創(chuàng)爾優(yōu)勢(shì)明顯，巨子研發(fā)人員儲(chǔ)備充足且背靠西北大學(xué)有良好的技術(shù)支持，創(chuàng)爾生物研發(fā)費(fèi)用率領(lǐng)先。為滿足多樣化的市場(chǎng)需求，各公司紛紛加大研發(fā)投入力度，近年來(lái)研發(fā)人員數(shù)量及研發(fā)費(fèi)率持續(xù)增加。敷爾佳研發(fā)人員和研發(fā)投入均較低，研發(fā)人員由2019年的2名增加至2021年的6名，研發(fā)費(fèi)率從不足0.1%上升至0.32%，體現(xiàn)出公司對(duì)研發(fā)環(huán)節(jié)重視程度提升；創(chuàng)爾生物的研發(fā)人員占比最多，2021年為22%，研發(fā)費(fèi)率也最高，2019年至2021年分別為4.70%/6.06%/9.25%，較高的費(fèi)用投放與收入基數(shù)低有一定關(guān)系，但也體現(xiàn)出公司對(duì)研發(fā)和技術(shù)的重視；巨子生物的研發(fā)人員中，碩士及以上學(xué)歷的員工占比最多，達(dá)到51%，研發(fā)費(fèi)率相對(duì)穩(wěn)定，從2019年的1.19%上升至2021年的1.61%。隨著消費(fèi)者對(duì)醫(yī)用敷料的認(rèn)知度提升，下游需求快速增長(zhǎng)，各公司產(chǎn)能持續(xù)加碼。三家公司的IPO募投項(xiàng)目大部分都是用于產(chǎn)能擴(kuò)張和生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，未來(lái)隨著資本助力，預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)會(huì)越加明顯，市場(chǎng)集中度還將進(jìn)一步提升。4、營(yíng)銷對(duì)比：醫(yī)療機(jī)構(gòu)為早期突破口，醫(yī)生背書是械字號(hào)面膜的差異化宣傳渠道（1）敷爾佳：“醫(yī)美面膜”的市場(chǎng)教育者，大單品策略+私域營(yíng)銷快速破圈“醫(yī)美面膜”的鼻祖：大單品策略成效顯著。敷爾佳的產(chǎn)品布局較早，是市場(chǎng)上最先提出“醫(yī)美面膜”概念的品牌，同時(shí)公司不斷通過營(yíng)銷強(qiáng)化消費(fèi)者教育，通過大單品的打造提升營(yíng)銷效率。醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼（白膜和黑膜）上市時(shí)間較早，在多年的市場(chǎng)銷售中樹立了良好的品牌形象，為公司積累了良好的市場(chǎng)口碑，敷爾佳的“白膜”和“黑膜”在競(jìng)品中具有性價(jià)比和品牌的雙重優(yōu)勢(shì)，也成為醫(yī)美面膜的龍頭產(chǎn)品。目前，公司上市銷售逾40個(gè)產(chǎn)品，已擁有多個(gè)年銷售額過億元的單品。精準(zhǔn)把握私域流量運(yùn)營(yíng)，增強(qiáng)用戶粘性。敷爾佳的產(chǎn)品推廣最早是在微商渠道快速傳播，因此對(duì)于私域流量的精準(zhǔn)把控是敷爾佳品牌發(fā)展壯大的關(guān)鍵。公司于2015年建立微信公眾號(hào)，現(xiàn)有粉絲近97萬(wàn)人；于2017年建立微博品牌號(hào)，現(xiàn)有粉絲46萬(wàn)人；2021年8月至今，公司企業(yè)微信月均新增粉絲1.5萬(wàn)人，整體留存率80%以上，現(xiàn)有活躍粉絲11萬(wàn)人，復(fù)購(gòu)率達(dá)到20%，月均成交總額30萬(wàn)元以上。借助私域流量隨時(shí)可隨時(shí)觸達(dá)、自由控制、反復(fù)使用且免費(fèi)的優(yōu)勢(shì)，公司可以與客戶即時(shí)互動(dòng)，進(jìn)一步了解用戶特點(diǎn)和訴求，增強(qiáng)用戶粘性。搭乘國(guó)風(fēng)潮流，提升品牌格調(diào)。公司以“專業(yè)修復(fù)、貼心呵護(hù)”為品牌文化，通過贊助“時(shí)間的朋友”跨年演講、“知識(shí)進(jìn)化論”4.23世界讀書日主題演講，將產(chǎn)品與文化融合，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品營(yíng)銷到品牌理念的推廣。公司充分發(fā)揮創(chuàng)新媒介的廣泛傳播力，牢牢抓住國(guó)貨品牌意識(shí)和Z世代國(guó)貨消費(fèi)理念，選擇符合品牌定位的明星藝人代言，贊助同期收視率領(lǐng)先的影視綜藝節(jié)目，利用新媒體營(yíng)銷渠道開展直播、KOL合作，從而形成電商平臺(tái)、綜藝贊助、種草推廣、直播推廣、電梯新媒體推廣五大推廣渠道，宣傳效果顯著。敷爾佳直播間新客戶數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)化率也不斷攀升。（2）巨子生物：營(yíng)銷投放效果領(lǐng)先，內(nèi)容營(yíng)銷助力品牌破圈線下學(xué)術(shù)推廣+專家背書，提高品牌認(rèn)可度。在線下營(yíng)銷策略上，公司多次舉辦“溯源”活動(dòng)，邀請(qǐng)KOL、專業(yè)機(jī)構(gòu)及媒體實(shí)地考察生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)，介紹產(chǎn)品核心技術(shù)及價(jià)值主張。此外，公司還舉辦了皮膚科醫(yī)生及消費(fèi)者參與的圓桌論壇，就護(hù)膚主題進(jìn)行深入討論，提高品牌的知名度和認(rèn)可度。線上通過社交媒體進(jìn)行科普，強(qiáng)化品牌專業(yè)度，內(nèi)容營(yíng)銷助力品牌破圈。公司與專業(yè)測(cè)評(píng)機(jī)構(gòu)合作，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行功效測(cè)試及安全評(píng)估。通過包含明星、注重化妝品成分和配方的美容博主及皮膚科達(dá)人的直播矩陣，與消費(fèi)者互動(dòng)，提供專業(yè)護(hù)膚知識(shí)。2022年3月，公司推出以“肌膚問題鑒定司”為主題的系列線上營(yíng)銷活動(dòng)，邀請(qǐng)專家與消費(fèi)者直播互動(dòng)，吸引了逾26萬(wàn)觀眾，并迅速登上微博熱搜。2022年5月，可麗金攜手奧運(yùn)冠軍鄧亞萍發(fā)布母親節(jié)內(nèi)容短片《她的名字》，再次登上熱搜，優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容營(yíng)銷幫助品牌觸及更多的新用戶。營(yíng)銷活動(dòng)卓有成效，流量轉(zhuǎn)化率高。2021年天貓“6.18”購(gòu)物節(jié)期間，逾500萬(wàn)人次訪問了可復(fù)美天貓旗艦店，零售額達(dá)到7千萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超300%。目前，公司在多個(gè)電商平臺(tái)上的線上專賣店、官方賬號(hào)及公司線上店鋪賬號(hào)合計(jì)已有超過1000萬(wàn)粉絲。（3）創(chuàng)爾生物：醫(yī)療機(jī)構(gòu)入駐較早，醫(yī)生背書打造品牌創(chuàng)爾生物主要以醫(yī)療機(jī)構(gòu)作為市場(chǎng)突破口，依靠醫(yī)生背書快速打造品牌，醫(yī)院渠道營(yíng)銷相對(duì)更多。發(fā)起和承辦學(xué)術(shù)論壇，擴(kuò)大品牌影響力。2013年1月，公司發(fā)起和承辦了第1屆全國(guó)醫(yī)用膠原蛋白行業(yè)學(xué)術(shù)論壇，至今，公司已經(jīng)連續(xù)發(fā)起和承辦了7屆全國(guó)醫(yī)用膠原蛋白行業(yè)學(xué)術(shù)論壇和產(chǎn)學(xué)研交流活動(dòng)，吸引了來(lái)自美國(guó)塔夫斯大學(xué)、澳大利亞聯(lián)邦科學(xué)與工業(yè)研究院、中國(guó)科學(xué)院、清華大學(xué)、中國(guó)人民解放軍總醫(yī)院等國(guó)內(nèi)外著名高校及研究機(jī)構(gòu)參加活動(dòng)。通過承辦學(xué)術(shù)論壇，公司推動(dòng)了膠原產(chǎn)業(yè)及相關(guān)新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的應(yīng)用轉(zhuǎn)化，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)膠原行業(yè)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范的建立與發(fā)展，提高了公司品牌的影響力和消費(fèi)者認(rèn)可度。公司產(chǎn)品受到專業(yè)人士高度認(rèn)可，廣泛應(yīng)用于醫(yī)療機(jī)構(gòu)的皮膚科、燒傷科、整形科等科室。截至2019年末，公司產(chǎn)品已覆蓋全國(guó)29個(gè)省份、直轄市、自治區(qū)，覆蓋超過320家三甲醫(yī)院，全國(guó)百?gòu)?qiáng)醫(yī)院覆蓋率達(dá)到47%。公司主要通過天貓、京東和淘寶進(jìn)行線上營(yíng)銷，推廣費(fèi)用較高。公司通過天貓平臺(tái)的直通車、鉆展、品銷寶、淘寶客等和京東平臺(tái)的京東快車、京挑客等進(jìn)行推廣，形成“小紅書種草-天貓轉(zhuǎn)化-微信私域維護(hù)”等專業(yè)流量吸引與閉環(huán)模式。2017年至2020年，公司線上推廣服務(wù)費(fèi)由1093.24上升至5496.77萬(wàn)元，與公司電商平臺(tái)收入變動(dòng)趨勢(shì)基本一致。線上推廣費(fèi)用占銷售費(fèi)用比重由2017年的20%上升至2020年的53%。2021年，公司推廣策略改變，減少了護(hù)膚品達(dá)人直播的銷售場(chǎng)次，也減少了平臺(tái)站內(nèi)的推廣費(fèi)用投入，線上推廣費(fèi)用下降至4730.11萬(wàn)元，占銷售費(fèi)用比重下降至42%。（4）對(duì)比：巨子和敷爾佳營(yíng)銷費(fèi)用投放均有增加，創(chuàng)爾銷售費(fèi)用穩(wěn)定但費(fèi)用率高敷爾佳通過多種社交媒體及電商平臺(tái)進(jìn)行營(yíng)銷，線上推廣費(fèi)用快速增長(zhǎng)。公司宣傳推廣費(fèi)由2019年的0.70億元增長(zhǎng)至2021年的2.36億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例分別為5.24%/10.49%和14.29%。其中，線上平臺(tái)推廣費(fèi)由0.44億元快速增長(zhǎng)至1.65億元，CAGR為93.65%。公司采取積極的營(yíng)銷策略，持續(xù)加大電商平臺(tái)的營(yíng)銷力度，提高品牌曝光率，獲客量持續(xù)增長(zhǎng)。2019至2021年，公司天貓平臺(tái)每年新增客戶約200萬(wàn)人，產(chǎn)品成交轉(zhuǎn)化率及店鋪瀏覽量、訪客數(shù)、店鋪銷售人數(shù)總體處于穩(wěn)步提升的狀態(tài)。巨子生物社交媒體營(yíng)銷費(fèi)用增長(zhǎng)迅速，線上推廣效果較好。2019至2021年，巨子生物線上營(yíng)銷費(fèi)用分別為0.64/1.24/3.06億元，線上推廣費(fèi)用率最高。其中，電商平臺(tái)營(yíng)銷費(fèi)用占比最大，分別為48.8%//36.3%/36.0%，社交媒體營(yíng)銷費(fèi)用占比快速上升，分別為1.0%/13.7%/27.9%。公司的營(yíng)銷活動(dòng)有效提升了品牌知名度和線上流量，2021年“6·18”購(gòu)物節(jié)期間，有逾500萬(wàn)人次訪問可復(fù)美天貓旗艦店，零售額達(dá)到7000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超過300%。創(chuàng)爾生物的銷售費(fèi)率較高。2019至2021年，公司銷售費(fèi)用分別為1.35/1.15/1.12億元，整體較為穩(wěn)定；銷售費(fèi)用率分別為44.72%/37.88%/46.65%，為三家最高。各品牌均已入駐主流社交媒體和電商平臺(tái)，敷爾佳和巨子生物線上曝光量領(lǐng)先。從粉絲數(shù)量來(lái)看，巨子生物旗下的可復(fù)美品牌在天貓和京東均擁有最大的粉絲體量，分別為303和583萬(wàn)人；敷爾佳在天貓平臺(tái)的粉絲量較多，目前已接近300萬(wàn)人，微博的粉絲數(shù)遙遙領(lǐng)先；創(chuàng)爾生物旗下的創(chuàng)?？岛蛣?chuàng)爾美在各個(gè)社交媒體和電商平臺(tái)的體量及曝光量較弱。5、財(cái)務(wù)表現(xiàn)：敷爾佳、巨子數(shù)據(jù)亮眼，創(chuàng)爾費(fèi)用率高拖累盈利能力規(guī)模體量上看，敷爾佳和巨子生物體量較大，創(chuàng)爾生物營(yíng)收業(yè)績(jī)規(guī)模較小。2021年，敷爾佳、巨子生物和創(chuàng)爾生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.50/15.52/2.40億元，同比+4.08%/+30.41%/-20.80%。創(chuàng)爾生物業(yè)績(jī)下滑較多，主要系受營(yíng)銷策略調(diào)整及營(yíng)銷部門遷移人員變動(dòng)影響導(dǎo)致?！案邚?fù)購(gòu)率+高定價(jià)”帶來(lái)高盈利水平。三家醫(yī)用敷料公司盈利能力均強(qiáng)于普通化妝品公司：和普通化妝品公司相比，醫(yī)用敷料企業(yè)的毛利率水平相對(duì)較高且呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，凈利率水平也相對(duì)更高。相比于其他化妝品公司，醫(yī)用敷料企業(yè)的毛利率和凈利率普遍更高，毛利率在80%-85%，凈利率在50%左右。在三家醫(yī)用敷料企業(yè)中，巨子生物的盈利能力最強(qiáng)，創(chuàng)爾生物因費(fèi)用率水平高，凈利率較低。2019至2021年，巨子生物毛利率小幅上升至85%，凈利率略有下滑至53%；敷爾佳毛利率由2019年的77%提升至2021年的82%，凈利率保持穩(wěn)定，在49%左右；創(chuàng)爾生物毛利率和凈利率均出現(xiàn)下滑，毛利率水平略低于其他兩個(gè)品牌，在80%，凈利率則因?yàn)橘M(fèi)用率較高，凈利率水平較低，2021年公司凈利率下滑至14%。醫(yī)用敷料憑借成分安全且功效性強(qiáng)，在目標(biāo)消費(fèi)者群體中有較高的認(rèn)可度，其復(fù)購(gòu)率高于普通化妝品。2019年至2021年，敷爾佳在天貓平臺(tái)的復(fù)購(gòu)率持續(xù)上升，分別為32.17%/33.83%/36.64%，復(fù)購(gòu)客戶總量從2019年58.80萬(wàn)人增長(zhǎng)至2021年104.53萬(wàn)人，并且高頻次（4次及以上）購(gòu)買金額占比和人數(shù)占比均顯著提升。20