盈利能力分析和發(fā)展能力分析課件

1盈利能力也稱獲利能力,是指企業(yè)為資金提供者創(chuàng)造收益的能力。業(yè)務(wù)獲利能力：指企業(yè)在經(jīng)營活動中平均每一元銷售收入創(chuàng)造收益的能力資產(chǎn)獲利能力：指企業(yè)用投資者投入企業(yè)的每一元資金創(chuàng)造收益的能力市場獲利能力：指企業(yè)投資者在資本市場上的每一元投資創(chuàng)造收益的能力盈利能力分析指標(biāo)(1)根據(jù)業(yè)務(wù)量與收益構(gòu)造的業(yè)務(wù)獲利能力指標(biāo)：銷售毛利率、銷售利潤率、主營業(yè)務(wù)利潤率、銷售凈利率(2)根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)與收益構(gòu)造的資產(chǎn)獲利能力指標(biāo)：總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率(3)根據(jù)金融市場投資者投資與其收益構(gòu)造的市場獲利能力指標(biāo)：每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率11盈利能力也稱獲利能力,是指企業(yè)為資金提供者創(chuàng)造收益的能力。12第一節(jié)業(yè)務(wù)獲利能力一、銷售毛利率22第一節(jié)業(yè)務(wù)獲利能力一、銷售毛利率223指標(biāo)說明：（1）該指標(biāo)表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。是企業(yè)全部利潤中最為重要的部分，是影響企業(yè)整體經(jīng)營成果的主要因素。（2）結(jié)合企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)成本分析，能夠充分反映出企業(yè)成本控制、費(fèi)用管理、產(chǎn)品營銷、經(jīng)營策略等方面的不足與成績。（3）該指標(biāo)越高，說明企業(yè)產(chǎn)品或商品的定價科學(xué)，產(chǎn)品附加值高，營銷策略得當(dāng)，產(chǎn)品市場競爭力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ螅@利水平高。（4）在指標(biāo)分析時需要關(guān)注產(chǎn)品的行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)的戰(zhàn)略、影響銷售毛利變化的其他因素33指標(biāo)說明：334不同行業(yè)的產(chǎn)品具有不同的銷售毛利率。例如：要求高技術(shù)、高智力的行業(yè)，其產(chǎn)品具有較高的銷售毛利率，以支撐高技術(shù)、高智力所需的較高的研發(fā)費(fèi)用、人力資源成本等企業(yè)戰(zhàn)略也是導(dǎo)致同一行業(yè)不同企業(yè)具有不同銷售毛利率的重要原因低毛利本身也可能是企業(yè)的一種搞營銷策略，通過低價搶奪市場份額，形成對供應(yīng)商的控制，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售量的最大化企業(yè)出售低毛利的產(chǎn)品線、改變自制產(chǎn)品為外包等經(jīng)營策略的改變，也都會引起企業(yè)銷售毛利率的顯著變化企業(yè)銷售毛利變動還可能是由產(chǎn)品生產(chǎn)銷售流程中的成本和價格變動引起的4不同行業(yè)的產(chǎn)品具有不同的銷售毛利率。例如：要求高技術(shù)、高智45不同行業(yè)產(chǎn)品的銷售毛利率比較行業(yè)2009年2010年2011年零售業(yè)20.3619.8720.21普通鋼鐵6.257.146.58石油加工17.5112.9211.04白色家電24.7323.3821.07照明26.1026.4527.42化學(xué)制藥35.7537.7037.63白酒60.8156.3166.12房地產(chǎn)開發(fā)35.9838.3738.105不同行業(yè)產(chǎn)品的銷售毛利率比較行業(yè)2009年2010年20156案例：甲公司銷售毛利率計算表甲公司銷售毛利率計算表單位：萬元項(xiàng)目2016年2015年2014年?duì)I業(yè)收入242100221673177033營業(yè)成本183001180154148083銷售毛利590994151928950銷售毛利率%24.4118.7316.356案例：甲公司銷售毛利率計算表67二、銷售利潤率（營業(yè)利潤率）補(bǔ)充通常而言，企業(yè)的銷售利潤率越高，說明企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)生收入的能力越強(qiáng)，企業(yè)的成本費(fèi)用控制得越好。77二、銷售利潤率（營業(yè)利潤率）補(bǔ)充778指標(biāo)計算要點(diǎn)：分子不包括營業(yè)外收支。指標(biāo)說明：（1）結(jié)合企業(yè)的營業(yè)收入和營業(yè)成本分析，能夠充分反映出企業(yè)成本控制、費(fèi)用管理、產(chǎn)品營銷、經(jīng)營策略等方面的不足與成績。（2）該指標(biāo)越高，說明企業(yè)產(chǎn)品或商品的定價科學(xué)，產(chǎn)品附加值高，營銷策略得當(dāng)，產(chǎn)品市場競爭力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。（3）一般情況下，銷售利潤率的高低可反映企業(yè)成本費(fèi)用控制好壞的綜合效果。但是，應(yīng)該辯證看待成本費(fèi)用對銷售利潤率的影響。88指標(biāo)計算要點(diǎn)：分子不包括營業(yè)外收支。889M公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元項(xiàng)目2016年2015年2014年?duì)I業(yè)收入242100221673177033營業(yè)成本183001180154148083營業(yè)稅金及附加1161751671銷售費(fèi)用235661484010925管理費(fèi)用127021122811669財務(wù)費(fèi)用188761440資產(chǎn)減值損失569610638投資收益78049651331420營業(yè)利潤2701811054236027營業(yè)外收入12621181營業(yè)外支出5313利潤總額2714311115835895所得稅費(fèi)用343924131163凈利潤2370410874534732營業(yè)利潤率%11.1649.8720.359M公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)910三、主營業(yè)務(wù)利潤率該指標(biāo)反映公司的主營業(yè)務(wù)獲利水平，只有當(dāng)公司主營業(yè)務(wù)突出，即主營業(yè)務(wù)利潤率較高的情況下，才能在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。主營業(yè)務(wù)利潤＝主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本-主營業(yè)務(wù)稅金及附加10三、主營業(yè)務(wù)利潤率1011四、銷售凈利率“營業(yè)收入”是利潤表的第一行數(shù)字，“凈利潤”是利潤表的最后一行數(shù)字，兩者相除可以概括企業(yè)的全部經(jīng)營成果。它表明每1元銷售收入與其成本費(fèi)用之間可以“擠”出來的凈利潤。通常而言，銷售凈利率越高，企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)帶來最終利潤的能力越強(qiáng)。1111四、銷售凈利率111112指標(biāo)說明：（1）從銷售凈利率的指標(biāo)關(guān)系看，凈利額與銷售凈利率呈正比關(guān)系，而銷售收入額與銷售凈利率成反比關(guān)系。（2）通過分析銷售凈利率的變化，不僅可以促使企業(yè)擴(kuò)大銷售，還可以使企業(yè)注意改善經(jīng)營管理，控制期間費(fèi)用，提高盈利水平。（3）需辯證看待成本費(fèi)用的影響（4）需關(guān)注營業(yè)外收支的影響1212指標(biāo)說明：121213M公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元項(xiàng)目2016年2015年2014年?duì)I業(yè)收入242100221673177033營業(yè)成本183001180154148083營業(yè)稅金及附加1161751671銷售費(fèi)用235661484010925管理費(fèi)用127021122811669財務(wù)費(fèi)用188761440資產(chǎn)減值損失569610638投資收益78049651331420營業(yè)利潤2701811054236027營業(yè)外收入12621181營業(yè)外支出5313利潤總額2714311115835895所得稅費(fèi)用343924131163凈利潤2370410874534732銷售凈利率%9.7949.0619.6213M公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)1314案例：P109A股份有限公司盈利能力指標(biāo)分析14案例：P109A股份有限公司盈利能力指標(biāo)分析1415第二節(jié)資產(chǎn)獲利能力（補(bǔ)充內(nèi)容）一、總資產(chǎn)報酬率（資產(chǎn)凈利率）總資產(chǎn)報酬率反映企業(yè)利用全部資金，為股東創(chuàng)造收益的效率?？傎Y產(chǎn)報酬率反映每1元資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤?？傎Y產(chǎn)報酬率越高，說明企業(yè)利用全部資金為股東創(chuàng)造收益的能力越強(qiáng)。1515第二節(jié)資產(chǎn)獲利能力（補(bǔ)充內(nèi)容）一、總資產(chǎn)報酬率（資產(chǎn)1516指標(biāo)計算要點(diǎn)：凈利潤的持續(xù)性指標(biāo)說明：1.總資產(chǎn)報酬率的分解?？傎Y產(chǎn)報酬率體現(xiàn)的是公司為股東獲取利潤的能力，通過進(jìn)一步分解，找出這種能力產(chǎn)生與變化的具體原因。1616指標(biāo)計算要點(diǎn)：凈利潤的持續(xù)性161617（1）總資產(chǎn)報酬率的分解表明，企業(yè)投資產(chǎn)生利潤有兩個關(guān)鍵因素：產(chǎn)品的獲利能力和企業(yè)資產(chǎn)管理的效率。因此，對總資產(chǎn)報酬率的分析，重點(diǎn)是這兩個關(guān)鍵因素的分解分析。（在杜邦分析中具體講解）（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是每1元資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入，銷售利潤率是每1元銷售收入創(chuàng)造的凈利潤，兩者共同決定了資產(chǎn)凈利率，即每1元資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤。1717（1）總資產(chǎn)報酬率的分解表明，企業(yè)投資產(chǎn)生利潤有兩個關(guān)鍵17182.總資產(chǎn)報酬率表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。通過對該指標(biāo)的深入分析，可以增強(qiáng)各方面對企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營狀況的關(guān)注，促使企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平；3.該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的全部資產(chǎn)的總體運(yùn)營效率越高。18182.總資產(chǎn)報酬率表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映1819二、凈資產(chǎn)報酬率（股東權(quán)益報酬率、權(quán)益凈利率）凈利潤是指企業(yè)未作任何分配前的稅后利潤，受各種政策等其他人為因素影響較少，能夠比較客觀、綜合地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，準(zhǔn)確體現(xiàn)投資者投入資本的獲利能力。平均凈資產(chǎn)是企業(yè)年初所有者權(quán)益同年末所有者權(quán)益的平均數(shù)，平均凈資產(chǎn)=（所有者權(quán)益年初數(shù)+所有者權(quán)益年末數(shù)）÷219二、凈資產(chǎn)報酬率（股東權(quán)益報酬率、權(quán)益凈利率）1920指標(biāo)計算要點(diǎn)：（1）必要時考慮其他綜合收益（2）必要時扣除非經(jīng)常性損益的影響（3）必要時扣除少數(shù)股東權(quán)益的影響20指標(biāo)計算要點(diǎn)：2021指標(biāo)說明：（1）凈資產(chǎn)收益率是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性和代表性的指標(biāo)，充分反映了企業(yè)資本運(yùn)營的綜合效益。（2）通過對該指標(biāo)的綜合對比分析，可以看出企業(yè)獲利能力在同行業(yè)中所處的地位，以及與同類企業(yè)的差異水平（3）一般認(rèn)為，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營效益越好，對企業(yè)投資人、債權(quán)人的利益保證程度越高。在我國，該指標(biāo)既是上市公司對外必須披露的信息內(nèi)容之一，也是決定上市公司能否配股進(jìn)行再融資的重要依據(jù)。21指標(biāo)說明：2122S公司凈資產(chǎn)報酬率計算表單位：萬元項(xiàng)目2015年2014年2013年凈利潤23704.0108745.034732所有者權(quán)益平均余額447074.5462853.5469215凈資產(chǎn)報酬率%5.323.497.422S公司凈資產(chǎn)報酬率計算表單位：萬元2223第三節(jié)市場獲利能力一、每股收益每股收益也稱為每股盈余或每股利潤，是企業(yè)股東每持有一股權(quán)益所能獲得的利潤（或承擔(dān)的虧損）。23第三節(jié)市場獲利能力一、每股收益2324指標(biāo)計算要點(diǎn)：（1）分子的確定凈利潤的可持續(xù)性和可預(yù)測性：一般情況下，該指標(biāo)分子使用凈利潤數(shù)據(jù)（不含少數(shù)股東的凈利潤），但是，當(dāng)企業(yè)凈利潤中包含了大量偶然、一次性的非經(jīng)常損益時，更好的做法是使用扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤。計算基本每股收益時，分子為歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤，即企業(yè)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的可供普通股股東分配的凈利潤或應(yīng)由普通股股東分擔(dān)的凈虧損金額。發(fā)生虧損的企業(yè)，每股收益以負(fù)數(shù)列示。以合并財務(wù)報表為基礎(chǔ)計算的每股收益，分子應(yīng)當(dāng)是歸屬于母公司普通股股東的當(dāng)期合并凈利潤，即扣減少數(shù)股東損益后的余額。與合并財務(wù)報表一同提供的母公司財務(wù)報表中企業(yè)自行選擇列報每股收益的，以母公司個別財務(wù)報表為基礎(chǔ)計算的每股收益，分子應(yīng)當(dāng)是歸屬于母公司全部普通股股東的當(dāng)期凈利潤。24指標(biāo)計算要點(diǎn)：2425（2）分母的確定計算基本每股收益時，分母為當(dāng)期發(fā)行在外普通股的算數(shù)加權(quán)平均數(shù)，不包括企業(yè)的庫存股。由于企業(yè)發(fā)行在外的普通股數(shù)量變化在年內(nèi)并非均勻的，因此，當(dāng)企業(yè)在期間內(nèi)新發(fā)或回購普通股時，應(yīng)該按月甚至按天數(shù)計算加權(quán)平均股數(shù)。每股收益在利潤表中已列示25（2）分母的確定25如何計算普通股加權(quán)平均數(shù)發(fā)行新股應(yīng)按照時間權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計算（加到分母）。回購股份也應(yīng)按照時間進(jìn)行加權(quán)計算（從分母中減去）。

舉例說明：假設(shè)某公司第一個月月初股數(shù)100萬股，第二個月月初增加股數(shù)50萬股。則，第一個月月末股數(shù)為100萬股，第二個月月末股數(shù)為150萬股（100+50），兩個月平均股數(shù)等于？（100+（100+50））/2=125萬股

26如何計算普通股加權(quán)平均數(shù)發(fā)行新股應(yīng)按照時間權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計算（26再假設(shè)，第三個月月初減少股數(shù)10萬股，則，第三個月月末股數(shù)為140萬股（100+50–10），三個月平均股數(shù)等于？（100+（100+50）+（100+50–10）/3=130萬股

27再假設(shè)，第三個月月初減少股數(shù)10萬股，則，第三個月月末股數(shù)為27將上述三個月平均股數(shù)的計算公式進(jìn)行移項(xiàng)變化，則：

（100+（100+50）+（100+50–10）/3

=（100+100+100+50+50–10）/3

=（100*3+50*2–10*1）/3

=（100*3）/3+（50*2）/3-（10*1）/3

=100+50*2/3–10*1/3

=期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)*已發(fā)行時間/報告期時間-當(dāng)期回購普通股股數(shù)*已回購時間/報告期時間28將上述三個月平均股數(shù)的計算公式進(jìn)行移項(xiàng)變化，則：

（1002829二、每股凈資產(chǎn)29二、每股凈資產(chǎn)2930該指標(biāo)表明發(fā)行在外的每股股票所代表的凈資產(chǎn)的賬面價值，在理論上提供了股票的最低價值，可以用來估計其上市股票或擬上市股票的合理市價，判斷投資價值及投資風(fēng)險的大小。在企業(yè)并購中，每股凈資產(chǎn)也是估算并購企業(yè)價值的重要依據(jù)。30該指標(biāo)表明發(fā)行在外的每股股票所代表的凈資產(chǎn)的賬面價值，在3031三、市盈率31三、市盈率3132指標(biāo)計算要點(diǎn)：在市盈率的計算中，每股收益的取值通常使用最近一期的企業(yè)的每股收益，但是，當(dāng)企業(yè)公布了預(yù)測的盈余，或者分析者通過分析已知企業(yè)的預(yù)計每股收益時，使用這種預(yù)計的每股收益作為分母計算出的市盈率，則更能夠顯示出股票市場定價的合理與否。指標(biāo)說明：（1）市盈率反映了投資者對公司未來前景的預(yù)期（2）市盈率分析的相對性32指標(biāo)計算要點(diǎn)：在市盈率的計算中，每股收益的取值通常使用最3233市盈率中的每股收益是根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表計算的數(shù)據(jù)，但是股票價格卻是市場上多重因素共同作用的結(jié)果，包括投資者的心理因素、制度環(huán)境等，因此，作市盈率分析時一定要考慮市場非理性因素的影響。33市盈率中的每股收益是根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表計算的數(shù)據(jù)，但是股票3334甲公司市盈率計算表單位：元項(xiàng)目2015年2014年2013年每股市價12.1512.8714.35基本每股收益0.1220.4810.158市盈率%99.5926.7690.8234甲公司市盈率計算表單位：3435四、市凈率反映了普通股股東愿意為每一元凈資產(chǎn)支付的價格。其中，每股凈資產(chǎn)（也稱為每股賬面價值）是指普通股股東權(quán)益與流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)的比率，它反映每只普通股享有的凈資產(chǎn)35四、市凈率3536

第九章企業(yè)發(fā)展能力分析（補(bǔ)充）[教學(xué)目標(biāo)與要求]

通過對本章的學(xué)習(xí)，認(rèn)識企業(yè)發(fā)展能力的實(shí)質(zhì)，掌握衡量企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)指標(biāo)，并學(xué)會運(yùn)用這些財務(wù)指標(biāo)分析、評價企業(yè)發(fā)展能力。[重點(diǎn)與難點(diǎn)]重點(diǎn)：企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)指標(biāo)的計算及分析。難點(diǎn)：運(yùn)用企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)指標(biāo)評價企業(yè)發(fā)展能力。36第九章企業(yè)發(fā)展能力分析（補(bǔ)充）[教學(xué)目標(biāo)與要求3637第一節(jié)企業(yè)發(fā)展能力概述一、企業(yè)發(fā)展能力及其影響因素企業(yè)發(fā)展能力又稱企業(yè)成長能力，是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃芷髽I(yè)發(fā)展能力受多種因素的影響，如企業(yè)的政策環(huán)境、核心業(yè)務(wù)、企業(yè)制度、人力資源、經(jīng)營能力、行業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況等方面的因素都對企業(yè)發(fā)展能力產(chǎn)生重要影響。3737第一節(jié)企業(yè)發(fā)展能力概述一、企業(yè)發(fā)展能力及其影響因素33738二、企業(yè)發(fā)展能力分析的內(nèi)容（一）企業(yè)競爭能力分析（二）企業(yè)周期分析（三）企業(yè)發(fā)展能力財務(wù)比率1．企業(yè)營業(yè)發(fā)展能力分析（1）對銷售增長的分析（2）對資產(chǎn)規(guī)模增長的分析2．企業(yè)財務(wù)發(fā)展能力分析（1）對凈資產(chǎn)規(guī)模增長的分析（2）對利潤增長的分析（3）對股利增長的分析38二、企業(yè)發(fā)展能力分析的內(nèi)容3839三、企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài)1．平衡發(fā)展2．過快發(fā)展3．失控發(fā)展4．負(fù)債發(fā)展5．周期性發(fā)展6．低速發(fā)展7．慢速發(fā)展39三、企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài)3940第二節(jié)以價值衡量企業(yè)發(fā)展能力的分析思路一、以價值衡量企業(yè)發(fā)展能力的分析思路（一）企業(yè)發(fā)展能力衡量的核心是企業(yè)價值增長率通常用凈收益增長率來近似地描述企業(yè)價值的增長，并將其作為企業(yè)發(fā)展能力分析的重要指標(biāo)。凈收益增長率是指當(dāng)年留存收益增長額與年初凈資產(chǎn)的比率。40第二節(jié)以價值衡量企業(yè)發(fā)展能力的分析思路一、以價值衡量4041（二）凈收益增長率的因素分析凈收益增長率=留存收益增加額÷年初凈資產(chǎn)=當(dāng)年凈利潤×（1-股利支付比率）÷年初凈資產(chǎn)=年初凈資產(chǎn)收益率×（1-股利支付比率）=年初凈資產(chǎn)收益率×留存比率

從公式中可以看出，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和留存比率是影響企業(yè)經(jīng)收益增長的兩個主要因素。凈資產(chǎn)收益率越高，凈收益增長率也越高。企業(yè)留存比率越高，凈收益增長率也越高。41（二）凈收益增長率的因素分析4142成長來源（因素分析）：企業(yè)在各方面保持不變的情況下，只能以g的速度每年增長（該增長率是可持續(xù)增長率）當(dāng)企業(yè)增長速度超過g時，上述四個比率必須改變，不過比率的改變并不容易做到，實(shí)際上超速增長只能是短暫的42成長來源（因素分析）：4243以凈收益增長率為核心來分析企業(yè)的發(fā)展能力，其優(yōu)點(diǎn)在于各分析因素與凈收益存在直接聯(lián)系，有較強(qiáng)的理論依據(jù)；缺點(diǎn)在于以凈收益增長率來代替企業(yè)的發(fā)展能力存在一定的局限性，企業(yè)的發(fā)展必然會體現(xiàn)到凈收益的增長上來，但并不一定是同步增長的關(guān)系，企業(yè)凈收益的增長可能會滯后于企業(yè)的發(fā)展。因此，我們分析的凈收益無法反映企業(yè)真正的發(fā)展能力，而只能是近似替代43以凈收益增長率為核心來分析企業(yè)的發(fā)展能力，其優(yōu)點(diǎn)在于各分4344二、影響企業(yè)價值增長的因素分析（一）企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式

從資產(chǎn)來源上看，企業(yè)增長實(shí)現(xiàn)的方式有三種：1.完全依靠內(nèi)部資金增長2.主要依靠外部資金增長3.平衡增長44二、影響企業(yè)價值增長的因素分析4445（二）影響企業(yè)價值增長的因素1.營業(yè)收入2.資產(chǎn)規(guī)模3.凈資產(chǎn)規(guī)模4.資產(chǎn)使用效率5.凈收益6.股利分配45（二）影響企業(yè)價值增長的因素4546發(fā)展能力分析基本框架收益增長率技術(shù)投入46發(fā)展能力分析基本框架收益增長率技術(shù)投入4647第三節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)本部分指標(biāo)包括：資產(chǎn)增長率資本積累率銷售增長率收益增長率：營業(yè)利潤增長率、利潤總額增長率、凈利潤增長率技術(shù)投入比率47第三節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)本部分指標(biāo)包括：4748本部分案例資料：案例：乙公司的2011-2014年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如表1：項(xiàng)目2014年2013年2012年2011年凈資產(chǎn)69400616993263526359凈利潤8431774342463968營業(yè)利潤157471397391387026營業(yè)收入48201409383338926145資產(chǎn)120806820905801043504表1乙公司2011-2014年度相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元48本部分案例資料：案例：乙公司的2011-2014年相關(guān)財4849一、資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率是本期資產(chǎn)增長額與期初資產(chǎn)總額之比。它是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。其計算公式為：49一、資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率是本期資產(chǎn)增長額與期初資產(chǎn)總額之4950指標(biāo)計算和分析注意事項(xiàng)：（1）從投資者的角度來看，通常希望總資產(chǎn)增長率越高越好，因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大通常是成長中的企業(yè)所為。但是評價企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長是否適當(dāng)，必須與營業(yè)收入增長、利潤增長等情況結(jié)合起來分析。（2）企業(yè)資產(chǎn)一般來源于負(fù)債和所有者權(quán)益，因此，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變動受負(fù)債和所有者權(quán)益規(guī)模兩個因素的影響。正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長的來源：①計算股東權(quán)益的增加占資產(chǎn)增加額的比重，并進(jìn)行比較②利用股東權(quán)益增長率分析50指標(biāo)計算和分析注意事項(xiàng)：5051根據(jù)表1中的資料，可計算出乙公司2012年至2014年的資產(chǎn)增長率：51根據(jù)表1中的資料，可計算出乙公司2012年至2014年的5152分析：乙公司自2012年以來，連續(xù)三年的總資產(chǎn)增長率均為正值，說明該公司2012~2014年的資產(chǎn)規(guī)模一直在增加，但其增長率還應(yīng)于行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。另外，該公司總資產(chǎn)增長率一直處于上升的趨勢，這種趨勢說明企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張速度在加快。52分析：乙公司自2012年以來，連續(xù)三年的總資產(chǎn)增長率均為5253二、資本積累率資本積累率又稱股東權(quán)益增長率、資本增長率、凈資產(chǎn)增長率，是企業(yè)本年所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）增加額同年初所有者權(quán)益余額的比率。它是企業(yè)當(dāng)年所有者權(quán)益總的增長率，反映企業(yè)當(dāng)年凈資產(chǎn)的變動水平。其計算公式為：53二、資本積累率資本積累率又稱股東權(quán)益增長率、資本增長率、5354指標(biāo)計算和分析注意事項(xiàng)：股東權(quán)益主要來源于企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤留存和籌資活動產(chǎn)生的股東凈投資。股東權(quán)益增長率=凈資產(chǎn)收益率+股東凈投資率54指標(biāo)計算和分析注意事項(xiàng)：5455股東股權(quán)以增長率受凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率兩個因素驅(qū)動。其中，凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)運(yùn)用股東投入資本創(chuàng)造收益的能力，而股東凈投資率反映了企業(yè)利用股東新投資的程度。這兩個比率的高低都反映了對股東權(quán)益增長的貢獻(xiàn)程度，但前者更能體現(xiàn)資本積累的實(shí)質(zhì)，表現(xiàn)出良好的企業(yè)發(fā)展能力。55股東股權(quán)以增長率受凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率兩個因素驅(qū)動5556根據(jù)表1中的資料，可計算出乙公司2012年至2014年的資本積累率：56根據(jù)表1中的資料，可計算出乙公司2012年至2014年的5657分析：乙公司自2012年以來，持續(xù)三年的資本累計率都為正數(shù)，說明該公司2012——2014年的所有者權(quán)益一直在增加，但其增長率水平還應(yīng)與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。另外，該公司資本積累率呈先升后降的趨勢，這種趨勢是暫時性的還是持續(xù)性的需進(jìn)一步分析。57分析：乙公司自2012年以來，持續(xù)三年的資本累計率都為正5758三、銷售增長率（營業(yè)收入增長率）銷售增長率是反映企業(yè)銷售增長情況的財務(wù)指標(biāo)。它是將本期的營業(yè)收入與上期的營業(yè)收入相比較，以說明企業(yè)營業(yè)收入的增長情況。其計算公式為：58三、銷售增長率（營業(yè)收入增長率）銷售增長率是反映企業(yè)銷售5859利用銷售增長率分析企業(yè)在銷售方面的增長能力時，應(yīng)注意以下幾個方面：（1）該指標(biāo)是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要指標(biāo)，也是衡量企業(yè)增長增量和存量資本的重要前提。不斷增加的銷售收入是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件（2）該指標(biāo)大于零，表示企業(yè)本年的銷售收入有所增長，指標(biāo)值越高，表明增長速度越快。（3）在實(shí)際分析時，應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的銷售水平、企業(yè)市場占有情況、行業(yè)未來發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)行潛在性預(yù)測，或結(jié)合企業(yè)前三年的銷售收入增長率作出趨勢性分析判斷（4）分析中可以其他類似企業(yè)水平、企業(yè)歷史水平及行業(yè)平均水平作為比較標(biāo)準(zhǔn)。只有與比較標(biāo)準(zhǔn)之間進(jìn)行比較才有意義。59利用銷售增長率分析企業(yè)在銷售方面的增長能力時，應(yīng)注意以下5960（5）根據(jù)某產(chǎn)品的銷售收入增長率指標(biāo)分析企業(yè)的成長性。60（5）根據(jù)某產(chǎn)品的銷售收入增長率指標(biāo)分析企業(yè)的成長性。6061根據(jù)表1中的資料，可計算出乙公司2012年至2014年的銷售增長率：61根據(jù)表1中的資料，可計算出乙公司2012年至2014年的6162分析：乙公司自2012年以來，連續(xù)三年的銷售增長率都為正值，說明該公司2012―2014年的收益規(guī)模一直在增加，但其增長率水平還應(yīng)與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。另外，該公司銷售增長率一直處于下降的趨勢，這種趨勢屬于暫時性的還是持續(xù)性的還需進(jìn)一步深入分析。62分析：乙公司自2012年以來，連續(xù)三年的銷售增長率都為正6263四、收益增長率（1）營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率又稱銷售利潤增長率，是企業(yè)本年?duì)I業(yè)利潤增長額與上年?duì)I業(yè)利潤總額的比率。它反映企業(yè)營業(yè)利潤的增減變動情況。其計算公式為：63四、收益增長率（1）營業(yè)利潤增長率6364（2）利潤總額增長率64（2）利潤總額增長率6465（3）凈利潤增長率65（3）凈利潤增長率6566應(yīng)將企業(yè)連續(xù)多年的凈利潤增長率、營業(yè)利潤增長率和息稅前利潤增長率指標(biāo)進(jìn)行對比分析，這樣可以排除個別時期一些偶然性和特殊性因素的影響，從而全面真實(shí)地揭示企業(yè)是否具有持續(xù)穩(wěn)定的增長能力。上述總資產(chǎn)增長率、股東權(quán)益增長率、營業(yè)收入增長率、收益增長率指標(biāo)，分別從資產(chǎn)規(guī)模、股東權(quán)益、營業(yè)收入規(guī)模和收益等不同方面考察了企業(yè)的發(fā)展能力。66應(yīng)將企業(yè)連續(xù)多年的凈利潤增長率、營業(yè)利潤增長率和息稅前利6667根據(jù)表1中的資料，可計算出乙公司2012年至2014年的營業(yè)利潤增長率和凈利潤增長率。67根據(jù)表1中的資料，可計算出乙公司2012年至2014年的6768分析：乙公司自2012年以來，連續(xù)三年的凈利潤增長率和主營業(yè)務(wù)利潤增長率都為正值，說明該公司2012~2014年的收益規(guī)模一直在增加，但其增長率水平還應(yīng)與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。另外，該公司凈利潤增長率和營業(yè)利潤增長率呈現(xiàn)先升后降的趨勢，這種趨勢屬于暫時性的還是持續(xù)性的還需進(jìn)一步深入分析。68分析：乙公司自2012年以來，連續(xù)三年的凈利潤增長率和主6869五、技術(shù)投入比率技術(shù)投入比率是指企業(yè)當(dāng)年技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)支出與研究開發(fā)的實(shí)際投入與當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比率。技術(shù)投入比率從企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新方面反映了企業(yè)發(fā)展能力和可持續(xù)發(fā)展能力。我們在計算時可直接以資產(chǎn)負(fù)債表中的無形資產(chǎn)代替技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)支出與研發(fā)投入69五、技術(shù)投入比率技術(shù)投入比率是指企業(yè)當(dāng)年技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)支出與6970該指標(biāo)越高，表明企業(yè)對新技術(shù)的投入越多，企業(yè)對市場的適應(yīng)能力越強(qiáng)，未來競爭優(yōu)勢越明顯，生產(chǎn)發(fā)展的空間越大，發(fā)展前景越好。我們在計算時可直接以資產(chǎn)負(fù)債表中的無形資產(chǎn)代替技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)支出與研發(fā)投入通常認(rèn)為技術(shù)投入比率在10%左右比較理想，表明企業(yè)能在當(dāng)年的營業(yè)收入中拿出10%的資金研究開發(fā)新產(chǎn)品新技術(shù)，國際上一些知名企業(yè)其技術(shù)投入比率高達(dá)30%。70該指標(biāo)越高，表明企業(yè)對新技術(shù)的投入越多，企業(yè)對市場的適應(yīng)70公司的力量—創(chuàng)新先鋒71公司的力量—創(chuàng)新先鋒717172盈利能力也稱獲利能力,是指企業(yè)為資金提供者創(chuàng)造收益的能力。業(yè)務(wù)獲利能力：指企業(yè)在經(jīng)營活動中平均每一元銷售收入創(chuàng)造收益的能力資產(chǎn)獲利能力：指企業(yè)用投資者投入企業(yè)的每一元資金創(chuàng)造收益的能力市場獲利能力：指企業(yè)投資者在資本市場上的每一元投資創(chuàng)造收益的能力盈利能力分析指標(biāo)(1)根據(jù)業(yè)務(wù)量與收益構(gòu)造的業(yè)務(wù)獲利能力指標(biāo)：銷售毛利率、銷售利潤率、主營業(yè)務(wù)利潤率、銷售凈利率(2)根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)與收益構(gòu)造的資產(chǎn)獲利能力指標(biāo)：總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率(3)根據(jù)金融市場投資者投資與其收益構(gòu)造的市場獲利能力指標(biāo)：每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率721盈利能力也稱獲利能力,是指企業(yè)為資金提供者創(chuàng)造收益的能力。7273第一節(jié)業(yè)務(wù)獲利能力一、銷售毛利率732第一節(jié)業(yè)務(wù)獲利能力一、銷售毛利率27374指標(biāo)說明：（1）該指標(biāo)表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。是企業(yè)全部利潤中最為重要的部分，是影響企業(yè)整體經(jīng)營成果的主要因素。（2）結(jié)合企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)成本分析，能夠充分反映出企業(yè)成本控制、費(fèi)用管理、產(chǎn)品營銷、經(jīng)營策略等方面的不足與成績。（3）該指標(biāo)越高，說明企業(yè)產(chǎn)品或商品的定價科學(xué)，產(chǎn)品附加值高，營銷策略得當(dāng)，產(chǎn)品市場競爭力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。（4）在指標(biāo)分析時需要關(guān)注產(chǎn)品的行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)的戰(zhàn)略、影響銷售毛利變化的其他因素743指標(biāo)說明：37475不同行業(yè)的產(chǎn)品具有不同的銷售毛利率。例如：要求高技術(shù)、高智力的行業(yè)，其產(chǎn)品具有較高的銷售毛利率，以支撐高技術(shù)、高智力所需的較高的研發(fā)費(fèi)用、人力資源成本等企業(yè)戰(zhàn)略也是導(dǎo)致同一行業(yè)不同企業(yè)具有不同銷售毛利率的重要原因低毛利本身也可能是企業(yè)的一種搞營銷策略，通過低價搶奪市場份額，形成對供應(yīng)商的控制，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售量的最大化企業(yè)出售低毛利的產(chǎn)品線、改變自制產(chǎn)品為外包等經(jīng)營策略的改變，也都會引起企業(yè)銷售毛利率的顯著變化企業(yè)銷售毛利變動還可能是由產(chǎn)品生產(chǎn)銷售流程中的成本和價格變動引起的4不同行業(yè)的產(chǎn)品具有不同的銷售毛利率。例如：要求高技術(shù)、高智7576不同行業(yè)產(chǎn)品的銷售毛利率比較行業(yè)2009年2010年2011年零售業(yè)20.3619.8720.21普通鋼鐵6.257.146.58石油加工17.5112.9211.04白色家電24.7323.3821.07照明26.1026.4527.42化學(xué)制藥35.7537.7037.63白酒60.8156.3166.12房地產(chǎn)開發(fā)35.9838.3738.105不同行業(yè)產(chǎn)品的銷售毛利率比較行業(yè)2009年2010年2017677案例：甲公司銷售毛利率計算表甲公司銷售毛利率計算表單位：萬元項(xiàng)目2016年2015年2014年?duì)I業(yè)收入242100221673177033營業(yè)成本183001180154148083銷售毛利590994151928950銷售毛利率%24.4118.7316.356案例：甲公司銷售毛利率計算表7778二、銷售利潤率（營業(yè)利潤率）補(bǔ)充通常而言，企業(yè)的銷售利潤率越高，說明企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)生收入的能力越強(qiáng)，企業(yè)的成本費(fèi)用控制得越好。787二、銷售利潤率（營業(yè)利潤率）補(bǔ)充77879指標(biāo)計算要點(diǎn)：分子不包括營業(yè)外收支。指標(biāo)說明：（1）結(jié)合企業(yè)的營業(yè)收入和營業(yè)成本分析，能夠充分反映出企業(yè)成本控制、費(fèi)用管理、產(chǎn)品營銷、經(jīng)營策略等方面的不足與成績。（2）該指標(biāo)越高，說明企業(yè)產(chǎn)品或商品的定價科學(xué)，產(chǎn)品附加值高，營銷策略得當(dāng)，產(chǎn)品市場競爭力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。（3）一般情況下，銷售利潤率的高低可反映企業(yè)成本費(fèi)用控制好壞的綜合效果。但是，應(yīng)該辯證看待成本費(fèi)用對銷售利潤率的影響。798指標(biāo)計算要點(diǎn)：分子不包括營業(yè)外收支。87980M公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元項(xiàng)目2016年2015年2014年?duì)I業(yè)收入242100221673177033營業(yè)成本183001180154148083營業(yè)稅金及附加1161751671銷售費(fèi)用235661484010925管理費(fèi)用127021122811669財務(wù)費(fèi)用188761440資產(chǎn)減值損失569610638投資收益78049651331420營業(yè)利潤2701811054236027營業(yè)外收入12621181營業(yè)外支出5313利潤總額2714311115835895所得稅費(fèi)用343924131163凈利潤2370410874534732營業(yè)利潤率%11.1649.8720.359M公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)8081三、主營業(yè)務(wù)利潤率該指標(biāo)反映公司的主營業(yè)務(wù)獲利水平，只有當(dāng)公司主營業(yè)務(wù)突出，即主營業(yè)務(wù)利潤率較高的情況下，才能在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。主營業(yè)務(wù)利潤＝主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本-主營業(yè)務(wù)稅金及附加10三、主營業(yè)務(wù)利潤率8182四、銷售凈利率“營業(yè)收入”是利潤表的第一行數(shù)字，“凈利潤”是利潤表的最后一行數(shù)字，兩者相除可以概括企業(yè)的全部經(jīng)營成果。它表明每1元銷售收入與其成本費(fèi)用之間可以“擠”出來的凈利潤。通常而言，銷售凈利率越高，企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)帶來最終利潤的能力越強(qiáng)。8211四、銷售凈利率118283指標(biāo)說明：（1）從銷售凈利率的指標(biāo)關(guān)系看，凈利額與銷售凈利率呈正比關(guān)系，而銷售收入額與銷售凈利率成反比關(guān)系。（2）通過分析銷售凈利率的變化，不僅可以促使企業(yè)擴(kuò)大銷售，還可以使企業(yè)注意改善經(jīng)營管理，控制期間費(fèi)用，提高盈利水平。（3）需辯證看待成本費(fèi)用的影響（4）需關(guān)注營業(yè)外收支的影響8312指標(biāo)說明：128384M公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元項(xiàng)目2016年2015年2014年?duì)I業(yè)收入242100221673177033營業(yè)成本183001180154148083營業(yè)稅金及附加1161751671銷售費(fèi)用235661484010925管理費(fèi)用127021122811669財務(wù)費(fèi)用188761440資產(chǎn)減值損失569610638投資收益78049651331420營業(yè)利潤2701811054236027營業(yè)外收入12621181營業(yè)外支出5313利潤總額2714311115835895所得稅費(fèi)用343924131163凈利潤2370410874534732銷售凈利率%9.7949.0619.6213M公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)8485案例：P109A股份有限公司盈利能力指標(biāo)分析14案例：P109A股份有限公司盈利能力指標(biāo)分析8586第二節(jié)資產(chǎn)獲利能力（補(bǔ)充內(nèi)容）一、總資產(chǎn)報酬率（資產(chǎn)凈利率）總資產(chǎn)報酬率反映企業(yè)利用全部資金，為股東創(chuàng)造收益的效率?？傎Y產(chǎn)報酬率反映每1元資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤?？傎Y產(chǎn)報酬率越高，說明企業(yè)利用全部資金為股東創(chuàng)造收益的能力越強(qiáng)。8615第二節(jié)資產(chǎn)獲利能力（補(bǔ)充內(nèi)容）一、總資產(chǎn)報酬率（資產(chǎn)8687指標(biāo)計算要點(diǎn)：凈利潤的持續(xù)性指標(biāo)說明：1.總資產(chǎn)報酬率的分解?？傎Y產(chǎn)報酬率體現(xiàn)的是公司為股東獲取利潤的能力，通過進(jìn)一步分解，找出這種能力產(chǎn)生與變化的具體原因。8716指標(biāo)計算要點(diǎn)：凈利潤的持續(xù)性168788（1）總資產(chǎn)報酬率的分解表明，企業(yè)投資產(chǎn)生利潤有兩個關(guān)鍵因素：產(chǎn)品的獲利能力和企業(yè)資產(chǎn)管理的效率。因此，對總資產(chǎn)報酬率的分析，重點(diǎn)是這兩個關(guān)鍵因素的分解分析。（在杜邦分析中具體講解）（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是每1元資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入，銷售利潤率是每1元銷售收入創(chuàng)造的凈利潤，兩者共同決定了資產(chǎn)凈利率，即每1元資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤。8817（1）總資產(chǎn)報酬率的分解表明，企業(yè)投資產(chǎn)生利潤有兩個關(guān)鍵88892.總資產(chǎn)報酬率表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。通過對該指標(biāo)的深入分析，可以增強(qiáng)各方面對企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營狀況的關(guān)注，促使企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平；3.該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的全部資產(chǎn)的總體運(yùn)營效率越高。89182.總資產(chǎn)報酬率表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映8990二、凈資產(chǎn)報酬率（股東權(quán)益報酬率、權(quán)益凈利率）凈利潤是指企業(yè)未作任何分配前的稅后利潤，受各種政策等其他人為因素影響較少，能夠比較客觀、綜合地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，準(zhǔn)確體現(xiàn)投資者投入資本的獲利能力。平均凈資產(chǎn)是企業(yè)年初所有者權(quán)益同年末所有者權(quán)益的平均數(shù)，平均凈資產(chǎn)=（所有者權(quán)益年初數(shù)+所有者權(quán)益年末數(shù)）÷219二、凈資產(chǎn)報酬率（股東權(quán)益報酬率、權(quán)益凈利率）9091指標(biāo)計算要點(diǎn)：（1）必要時考慮其他綜合收益（2）必要時扣除非經(jīng)常性損益的影響（3）必要時扣除少數(shù)股東權(quán)益的影響20指標(biāo)計算要點(diǎn)：9192指標(biāo)說明：（1）凈資產(chǎn)收益率是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性和代表性的指標(biāo)，充分反映了企業(yè)資本運(yùn)營的綜合效益。（2）通過對該指標(biāo)的綜合對比分析，可以看出企業(yè)獲利能力在同行業(yè)中所處的地位，以及與同類企業(yè)的差異水平（3）一般認(rèn)為，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營效益越好，對企業(yè)投資人、債權(quán)人的利益保證程度越高。在我國，該指標(biāo)既是上市公司對外必須披露的信息內(nèi)容之一，也是決定上市公司能否配股進(jìn)行再融資的重要依據(jù)。21指標(biāo)說明：9293S公司凈資產(chǎn)報酬率計算表單位：萬元項(xiàng)目2015年2014年2013年凈利潤23704.0108745.034732所有者權(quán)益平均余額447074.5462853.5469215凈資產(chǎn)報酬率%5.323.497.422S公司凈資產(chǎn)報酬率計算表單位：萬元9394第三節(jié)市場獲利能力一、每股收益每股收益也稱為每股盈余或每股利潤，是企業(yè)股東每持有一股權(quán)益所能獲得的利潤（或承擔(dān)的虧損）。23第三節(jié)市場獲利能力一、每股收益9495指標(biāo)計算要點(diǎn)：（1）分子的確定凈利潤的可持續(xù)性和可預(yù)測性：一般情況下，該指標(biāo)分子使用凈利潤數(shù)據(jù)（不含少數(shù)股東的凈利潤），但是，當(dāng)企業(yè)凈利潤中包含了大量偶然、一次性的非經(jīng)常損益時，更好的做法是使用扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤。計算基本每股收益時，分子為歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤，即企業(yè)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的可供普通股股東分配的凈利潤或應(yīng)由普通股股東分擔(dān)的凈虧損金額。發(fā)生虧損的企業(yè)，每股收益以負(fù)數(shù)列示。以合并財務(wù)報表為基礎(chǔ)計算的每股收益，分子應(yīng)當(dāng)是歸屬于母公司普通股股東的當(dāng)期合并凈利潤，即扣減少數(shù)股東損益后的余額。與合并財務(wù)報表一同提供的母公司財務(wù)報表中企業(yè)自行選擇列報每股收益的，以母公司個別財務(wù)報表為基礎(chǔ)計算的每股收益，分子應(yīng)當(dāng)是歸屬于母公司全部普通股股東的當(dāng)期凈利潤。24指標(biāo)計算要點(diǎn)：9596（2）分母的確定計算基本每股收益時，分母為當(dāng)期發(fā)行在外普通股的算數(shù)加權(quán)平均數(shù)，不包括企業(yè)的庫存股。由于企業(yè)發(fā)行在外的普通股數(shù)量變化在年內(nèi)并非均勻的，因此，當(dāng)企業(yè)在期間內(nèi)新發(fā)或回購普通股時，應(yīng)該按月甚至按天數(shù)計算加權(quán)平均股數(shù)。每股收益在利潤表中已列示25（2）分母的確定96如何計算普通股加權(quán)平均數(shù)發(fā)行新股應(yīng)按照時間權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計算（加到分母）。回購股份也應(yīng)按照時間進(jìn)行加權(quán)計算（從分母中減去）。

舉例說明：假設(shè)某公司第一個月月初股數(shù)100萬股，第二個月月初增加股數(shù)50萬股。則，第一個月月末股數(shù)為100萬股，第二個月月末股數(shù)為150萬股（100+50），兩個月平均股數(shù)等于？（100+（100+50））/2=125萬股

97如何計算普通股加權(quán)平均數(shù)發(fā)行新股應(yīng)按照時間權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計算（97再假設(shè)，第三個月月初減少股數(shù)10萬股，則，第三個月月末股數(shù)為140萬股（100+50–10），三個月平均股數(shù)等于？（100+（100+50）+（100+50–10）/3=130萬股

98再假設(shè)，第三個月月初減少股數(shù)10萬股，則，第三個月月末股數(shù)為98將上述三個月平均股數(shù)的計算公式進(jìn)行移項(xiàng)變化，則：

（100+（100+50）+（100+50–10）/3

=（100+100+100+50+50–10）/3

=（100*3+50*2–10*1）/3

=（100*3）/3+（50*2）/3-（10*1）/3

=100+50*2/3–10*1/3

=期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)*已發(fā)行時間/報告期時間-當(dāng)期回購普通股股數(shù)*已回購時間/報告期時間99將上述三個月平均股數(shù)的計算公式進(jìn)行移項(xiàng)變化，則：

（10099100二、每股凈資產(chǎn)29二、每股凈資產(chǎn)100101該指標(biāo)表明發(fā)行在外的每股股票所代表的凈資產(chǎn)的賬面價值，在理論上提供了股票的最低價值，可以用來估計其上市股票或擬上市股票的合理市價，判斷投資價值及投資風(fēng)險的大小。在企業(yè)并購中，每股凈資產(chǎn)也是估算并購企業(yè)價值的重要依據(jù)。30該指標(biāo)表明發(fā)行在外的每股股票所代表的凈資產(chǎn)的賬面價值，在101102三、市盈率31三、市盈率102103指標(biāo)計算要點(diǎn)：在市盈率的計算中，每股收益的取值通常使用最近一期的企業(yè)的每股收益，但是，當(dāng)企業(yè)公布了預(yù)測的盈余，或者分析者通過分析已知企業(yè)的預(yù)計每股收益時，使用這種預(yù)計的每股收益作為分母計算出的市盈率，則更能夠顯示出股票市場定價的合理與否。指標(biāo)說明：（1）市盈率反映了投資者對公司未來前景的預(yù)期（2）市盈率分析的相對性32指標(biāo)計算要點(diǎn)：在市盈率的計算中，每股收益的取值通常使用最103104市盈率中的每股收益是根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表計算的數(shù)據(jù)，但是股票價格卻是市場上多重因素共同作用的結(jié)果，包括投資者的心理因素、制度環(huán)境等，因此，作市盈率分析時一定要考慮市場非理性因素的影響。33市盈率中的每股收益是根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表計算的數(shù)據(jù)，但是股票104105甲公司市盈率計算表單位：元項(xiàng)目2015年2014年2013年每股市價12.1512.8714.35基本每股收益0.1220.4810.158市盈率%99.5926.7690.8234甲公司市盈率計算表單位：105106四、市凈率反映了普通股股東愿意為每一元凈資產(chǎn)支付的價格。其中，每股凈資產(chǎn)（也稱為每股賬面價值）是指普通股股東權(quán)益與流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)的比率，它反映每只普通股享有的凈資產(chǎn)35四、市凈率106107

第九章企業(yè)發(fā)展能力分析（補(bǔ)充）[教學(xué)目標(biāo)與要求]

通過對本章的學(xué)習(xí)，認(rèn)識企業(yè)發(fā)展能力的實(shí)質(zhì)，掌握衡量企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)指標(biāo)，并學(xué)會運(yùn)用這些財務(wù)指標(biāo)分析、評價企業(yè)發(fā)展能力。[重點(diǎn)與難點(diǎn)]重點(diǎn)：企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)指標(biāo)的計算及分析。難點(diǎn)：運(yùn)用企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)指標(biāo)評價企業(yè)發(fā)展能力。36第九章企業(yè)發(fā)展能力分析（補(bǔ)充）[教學(xué)目標(biāo)與要求107108第一節(jié)企業(yè)發(fā)展能力概述一、企業(yè)發(fā)展能力及其影響因素企業(yè)發(fā)展能力又稱企業(yè)成長能力，是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃芷髽I(yè)發(fā)展能力受多種因素的影響，如企業(yè)的政策環(huán)境、核心業(yè)務(wù)、企業(yè)制度、人力資源、經(jīng)營能力、行業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況等方面的因素都對企業(yè)發(fā)展能力產(chǎn)生重要影響。10837第一節(jié)企業(yè)發(fā)展能力概述一、企業(yè)發(fā)展能力及其影響因素3108109二、企業(yè)發(fā)展能力分析的內(nèi)容（一）企業(yè)競爭能力分析（二）企業(yè)周期分析（三）企業(yè)發(fā)展能力財務(wù)比率1．企業(yè)營業(yè)發(fā)展能力分析（1）對銷售增長的分析（2）對資產(chǎn)規(guī)模增長的分析2．企業(yè)財務(wù)發(fā)展能力分析（1）對凈資產(chǎn)規(guī)模增長的分析（2）對利潤增長的分析（3）對股利增長的分析38二、企業(yè)發(fā)展能力分析的內(nèi)容109110三、企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài)1．平衡發(fā)展2．過快發(fā)展3．失控發(fā)展4．負(fù)債發(fā)展5．周期性發(fā)展6．低速發(fā)展7．慢速發(fā)展39三、企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài)110111第二節(jié)以價值衡量企業(yè)發(fā)展能力的分析思路一、以價值衡量企業(yè)發(fā)展能力的分析思路（一）企業(yè)發(fā)展能力衡量的核心是企業(yè)價值增長率通常用凈收益增長率來近似地描述企業(yè)價值的增長，并將其作為企業(yè)發(fā)展能力分析的重要指標(biāo)。凈收益增長率是指當(dāng)年留存收益增長額與年初凈資產(chǎn)的比率。40第二節(jié)以價值衡量企業(yè)發(fā)展能力的分析思路一、以價值衡量111112（二）凈收益增長率的因素分析凈收益增長率=留存收益增加額÷年初凈資產(chǎn)=當(dāng)年凈利潤×（1-股利支付比率）÷年初凈資產(chǎn)=年初凈資產(chǎn)收益率×（1-股利支付比率）=年初凈資產(chǎn)收益率×留存比率

從公式中可以看出，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和留存比率是影響企業(yè)經(jīng)收益增長的兩個主要因素。凈資產(chǎn)收益率越高，凈收益增長率也越高。企業(yè)留存比率越高，凈收益增長率也越高。41（二）凈收益增長率的因素分析112113成長來源（因素分析）：企業(yè)在各方面保持不變的情況下，只能以g的速度每年增長（該增長率是可持續(xù)增長率）當(dāng)企業(yè)增長速度超過g時，上述四個比率必須改變，不過比率的改變并不容易做到，實(shí)際上超速增長只能是短暫的42成長來源（因素分析）：113114以凈收益增長率為核心來分析企業(yè)的發(fā)展能力，其優(yōu)點(diǎn)在于各分析因素與凈收益存在直接聯(lián)系，有較強(qiáng)的理論依據(jù)；缺點(diǎn)在于以凈收益增長率來代替企業(yè)的發(fā)展能力存在一定的局限性，企業(yè)的發(fā)展必然會體現(xiàn)到凈收益的增長上來，但并不一定是同步增長的關(guān)系，企業(yè)凈收益的增長可能會滯后于企業(yè)的發(fā)展。因此，我們分析的凈收益無法反映企業(yè)真正的發(fā)展能力，而只能是近似替代43以凈收益增長率為核心來分析企業(yè)的發(fā)展能力，其優(yōu)點(diǎn)在于各分114115二、影響企業(yè)價值增長的因素分析（一）企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式

從資產(chǎn)來源上看，企業(yè)增長實(shí)現(xiàn)的方式有三種：1.完全依靠內(nèi)部資金增長2.主要依靠外部資金增長3.平衡增長44二、影響企業(yè)價值增長的因素分析115116（二）影響企業(yè)價值增長的因素1.營業(yè)收入2.資產(chǎn)規(guī)模3.凈資產(chǎn)規(guī)模4.資產(chǎn)使用效率5.凈收益6.股利分配45（二）影響企業(yè)價值增長的因素116117發(fā)展能力分析基本框架收益增長率技術(shù)投入46發(fā)展能力分析基本框架收益增長率技術(shù)投入117118第三節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)本部分指標(biāo)包括：資產(chǎn)增長率資本積累率銷售增長率收益增長率：營業(yè)利潤增長率、利潤總額增長率、凈利潤增長率技術(shù)投入比率47第三節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)本部分指標(biāo)包括：118119本部分案例資料：案例：乙公司的2011-2014年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如表1：項(xiàng)目2014年2013年2012年2011年凈資產(chǎn)69400616993263526359凈利潤8431774342463968營業(yè)利潤157471397391387026營業(yè)收入48201409383338926145資產(chǎn)120806820905801043504表1乙公司2011-2014年度相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元48本部分案例資料：案例：乙公司的2011-2014年相關(guān)財119120一、資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率是本期資產(chǎn)增長額與期初資產(chǎn)總額之比。它是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。其計算公式為：49一、資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率是本期資產(chǎn)增長額與期初資產(chǎn)總額之120121指標(biāo)計算和分析注意事項(xiàng)：（1）從投資者的角度來看，通常希望總資產(chǎn)增長率越高越好，因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大通常是成長中的企業(yè)所為。但是評價企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長是否適當(dāng)，必須與營業(yè)收入增長、利潤增長等情況結(jié)合起來分析。（2）企業(yè)資產(chǎn)一般來源于負(fù)債和所有者權(quán)益，因此，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變動受負(fù)債和所有者權(quán)益規(guī)模兩個因素的影響。正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長的來源：①計算股東權(quán)益的增加占資產(chǎn)增加額的比重，并進(jìn)行比較②利用股東權(quán)益增長率分析50指標(biāo)計算和分析注意事項(xiàng)：121122根據(jù)表1中的資料，可計算出乙公司2012年至2014年的資產(chǎn)增長率：51根據(jù)表1中的資料，可計算出乙公司2012年至2014年的122123分析：乙公司自2012年以來，連續(xù)三年的總資產(chǎn)增長率均為正值，說明該公司2012~2014年的資產(chǎn)規(guī)模一直在增加，但其增長率還應(yīng)于行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。另外，該公司總資產(chǎn)增長率一直處于上升的趨勢，這種趨勢說明企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張速度在加快。52分析：乙公司自2012年以來，連續(xù)三年的總資產(chǎn)增長率均為123124二、資本積累率資本積累率又稱股東權(quán)益增長率、資本增長率、凈資產(chǎn)增長率，是企業(yè)本年所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）增加額同年初所有者權(quán)益余額的比率。它是企業(yè)當(dāng)年所有者權(quán)益總的增長率，反映企業(yè)當(dāng)年凈資產(chǎn)的變動水平。其計算公式為：53二、資本積累率資本積累率又稱股東權(quán)益增長率、資本增長率、124125指標(biāo)計算和分析注意事項(xiàng)：股東權(quán)