公司金融課件3楊麗榮

公司金融教學(xué)大綱公司金融教學(xué)內(nèi)容公司金融基本范疇公司金融的基本理念公司金融基本理論公司金融決策基礎(chǔ)資本預(yù)算決策分析籌資決策分析股利分配決策公司金融戰(zhàn)略與公司價值公司兼并與收購教學(xué)大綱目錄主教材：楊麗榮，“公司金融學(xué)”，科學(xué)出版社，2008年陳琦偉，“公司金融”，中國金融出版社，2008年公司金融教第一章公司金融基本范疇本章主要介紹公司金融的基本范疇。具體包括：公司與公司金融的內(nèi)涵、特征；公司金融學(xué)的發(fā)展歷程；公司金融研究的對象；公司金融的目標(biāo)；公司金融的原則及公司金融的環(huán)境。本章摘要公司與公司金融公司金融基本范疇公司金融的內(nèi)容公司金融的目標(biāo)公司金融的原則公司金融的環(huán)境第一章公司金融基本1.1公司與公司金融企業(yè)資產(chǎn)財務(wù)管理者金融市場融資決策分配決策留存決策投資決策經(jīng)營決策稅收投資者政府公司金融活動

公司金融的重要內(nèi)容是資本結(jié)構(gòu)、公司治理和企業(yè)價值最大化。目前對這一領(lǐng)域的研究主要有：1、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的研究。主要有新優(yōu)序融資理論(thepeckingordertheory)、權(quán)衡理論（thetradeofftheory）等。2、信息與公司金融活動相關(guān)的研究。主要有交易場所與資產(chǎn)定價、資本結(jié)構(gòu)信號模型、新股發(fā)行信號模型、股利信號模型等3、自由現(xiàn)金流量相關(guān)的研究。4、公司控制權(quán)市場（MarketforCorporateControl）研究?，F(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，所有權(quán)和控制權(quán)的分離使股東與管理者之間形成一種委托代理關(guān)系。公司控制權(quán)市場主流理論的縱橫兩條軸線最終交叉在“公司股東收益”這一原點上。

1.1公司與公司金財務(wù)經(jīng)理(chieffinancialofficer,CFO)職責(zé)公司戰(zhàn)略與目標(biāo)商品市場（實物資產(chǎn)組合）資本市場（金融資產(chǎn)組合）財務(wù)經(jīng)理（CFO）（2）+（4）（3）（5）未來價值未來價值未來價值（1）（1）籌資:在資本市場向投資者出售金融資產(chǎn)。（2）投資：在商品市場進(jìn)行實物資產(chǎn)投資。（3）分析：將籌資的現(xiàn)金流量與投資現(xiàn)金流量進(jìn)行對比分析。（4）再投資：將投資或經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的一部分用于再投資。（5）分紅付息：將投資收益的一部分以利息、股息或紅利的形式分配給投資者。財務(wù)經(jīng)理(chief公司(Corporation)-1第一節(jié)公司制企業(yè)企業(yè)組織形式公司制(Corpora-tion)個體業(yè)主制(SoleProprietorship)合伙制(partnership)股份有限公司(StockLimitedCompany)有限責(zé)任公司(LiabilityLimitedCompany)

公司是依據(jù)一國公司法組建的、以營利為目的的、具有法人地位的企業(yè)組織形式。公司與企業(yè)之間相異的特征１公司是法人，依法獨立享有民事權(quán)利和承擔(dān)民事義．而企業(yè)并不一定是法人．２公司具有集合性，在法律意義上，公司通常是由兩人或兩人以上以一定的出資聯(lián)合組成的企業(yè)，是社團(tuán)法人．３公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，是公司制企業(yè)最鮮明的特征．４出資者對公司和企業(yè)的責(zé)任不同．公司(Corpora公司(Corporation)-2公司優(yōu)點公司缺點１、有限責(zé)任；２、易于聚集資本；３、所有權(quán)流動性，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓；４、具有永恒存續(xù)期；５、專業(yè)經(jīng)營。１、雙重稅負(fù)-公司和個人所得稅；2、內(nèi)部人控制-經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離；3、信息披露-上市公司(PublicCompany)?，F(xiàn)代企業(yè)特點

根據(jù)“關(guān)于社會主義市場經(jīng)濟(jì)的若干問題”中確定，我國現(xiàn)代企業(yè)制度的目標(biāo)模式就是公司制，其中-企業(yè)集團(tuán)國有獨資企業(yè)有限責(zé)任公司股份有限公司。企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)國有企業(yè)股份有限公司資本證券化所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離產(chǎn)權(quán)明晰；權(quán)責(zé)清楚；政企法律關(guān)系管理科學(xué)；企業(yè)自主分配依法實行破產(chǎn)強調(diào)社會責(zé)任；自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧自我約束公司(Corpora公司金融的內(nèi)容流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形固定資產(chǎn)2無形固定資產(chǎn)流動負(fù)債所有者權(quán)益長期負(fù)債凈營運資本資產(chǎn)負(fù)債表1應(yīng)采取何種長期或短期投資?2如何融資?獲最佳資本成本?3保持最佳現(xiàn)金流?4財富最大化?公司金融研究的問題投資決策直接投資(directinvestment)間接投資(indirectinvestment)長期投資(long-terminvestment)短期投資(short-term)籌資決策發(fā)行股票、債券、借款、賒購、租賃等。-權(quán)益資金和借入資金-長期資金和短期資金股利分配決策1.股利分配能否增加公司融資成本；2.影響股利分配方案的因素；3.股利支付的合理程序；4.庫藏股票如何處理；5.股利分配對股價的影響。公司金融的內(nèi)容流動資公司金融的目標(biāo)企業(yè)目標(biāo)利潤最大化每股盈余最大化企業(yè)價值最大化企業(yè)的一切金融活動成果在一定程度上最終都?xì)w結(jié)到利潤水平上。把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股盈余來概括公司金融目標(biāo)。企業(yè)價值最大化是目前金融界的一種普遍認(rèn)同的看法，即公司目標(biāo)就是使價值或財富最大化。

生存go-ing-concern

發(fā)展development

獲利profit激勵理論（IncentiveTheory）代理理論（AgencyTheory）公司金融的目標(biāo)企業(yè)利公司金融的原則

競爭環(huán)境的原則

創(chuàng)造價值和經(jīng)濟(jì)效率原則

財務(wù)交易原則自利行為原則雙方交易原則信號傳遞原則引導(dǎo)原則有價值的創(chuàng)意原則比較優(yōu)勢原則期權(quán)原則凈增效益原則風(fēng)險-報酬權(quán)衡原則投資分散化原則資本市場有效原則貨幣時間價值原則

該原則是財務(wù)假設(shè)、原理的推論。

該原則是財務(wù)交易和財務(wù)決策的基礎(chǔ)。

該原則必須符合事實，被多數(shù)人所接受。

該原則為解決新的問題提供指導(dǎo)。

原則是相對的。公司金融原則的特征及內(nèi)容公司金融原則的特征公司金融原則公司金融的原則是指人們對財務(wù)活動的共同的、理性的認(rèn)識。它是聯(lián)系理論與實務(wù)的紐帶。原則是公司金融理論和實務(wù)的結(jié)合部分。公司金融的原則競爭公司金融的環(huán)境公司的金融市場簡介公司外部環(huán)境（金融市場）內(nèi)部環(huán)境（公司治理）貨幣市場資本市場金融衍生工具市場短期證券市場票據(jù)市場短期信貸市場證券發(fā)行市場財政部中央銀行個人企業(yè)非銀行金融機構(gòu)商業(yè)銀行證券流通市場可變利率存款單和可變利率抵押品貸款市場金融工具遠(yuǎn)期市場金融工具期權(quán)市場經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離股東與經(jīng)營者利益上的矛盾等.公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)公司外部治理結(jié)構(gòu)公司金融的環(huán)境公司的金融機構(gòu)國際金融機構(gòu)體系國際貨幣基金組織儲蓄貸款機構(gòu)金融機構(gòu)商業(yè)銀行非銀行金融機構(gòu)

商業(yè)銀行是以追求利潤最大化為目標(biāo)，一多種金融負(fù)債籌集資金，以多種金融資產(chǎn)為起經(jīng)營對象，能利用負(fù)債進(jìn)行信用創(chuàng)造，并向客戶提供多功能、綜合性服務(wù)的金融企業(yè)。經(jīng)營貨幣信用業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)活動國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實施具有重要影響。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會各種風(fēng)險的集散地經(jīng)營活動受到整個社會經(jīng)濟(jì)運行的影響十分明顯業(yè)務(wù)活動過程充滿了風(fēng)險人壽保險公司共同基金會退休基金國際開發(fā)協(xié)會世界銀行國際金融公司

主要任務(wù)：向成員國政府提供短期貸款以彌補臨時性國際收支不平衡等。

成立于1956年7月。宗旨：鼓勵成員國，特別是不發(fā)達(dá)國家私人企業(yè)的發(fā)展。

成立于1945年12月。宗旨：提供長期貸款和投資，幫助解決成員國。

成立于1960年9月。主要是不發(fā)達(dá)國家提供優(yōu)惠條件的長期性貸款。金融機構(gòu)國際金融國際商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境變化1、全球經(jīng)濟(jì)波動幅度明顯增大。（1）布雷頓森林體系崩潰后，匯率浮動。（2）物價、利率大幅度提高---泡沫現(xiàn)象和通貨膨脹等。2、資本市場迅速發(fā)展。3、新科技革命與金融創(chuàng)新。4、經(jīng)濟(jì)全球化。

我國“商業(yè)銀行法”禁止商業(yè)銀行進(jìn)入股票市場,或提供投資銀行服務(wù).商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境變化投資銀行投資銀行

是以證券承銷、經(jīng)紀(jì)為業(yè)務(wù)主體，并可同時從事兼并與收購策劃、咨詢顧問、基金管理等金融服務(wù)業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。它在各國的名稱各異。如：美國-投資銀行（InvestmentBank)；英國-商人銀行(MerchantBank)；日本-證券公司(SecurityFirms)投資銀行的業(yè)務(wù)體系一級市場為企業(yè)融資為市政機關(guān)融資為財政部融資其他業(yè)務(wù)基金管理風(fēng)險資本信息服務(wù)顧問咨詢金融工程資產(chǎn)證券化衍生工具業(yè)務(wù)企業(yè)重組兼并與收購企業(yè)擴張企業(yè)收縮二級市場充當(dāng)做市商充當(dāng)經(jīng)紀(jì)商充當(dāng)交易商資本證券化

資本證券化是將原始權(quán)益人（賣方）不流通的存量資產(chǎn)加上可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的證券的過程。具體表現(xiàn)為股票、債券及各種衍生品種，其中衍生品特別活躍。目前國際市場上證券資本市值已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實物資本。對市場經(jīng)濟(jì)和投資產(chǎn)生了巨大的推動作用，提高了市場運行效率。

1提高市場經(jīng)濟(jì)的融資功能。現(xiàn)代市場中的資產(chǎn)是以分散為基點，以相對集中、整體運用為原則;2優(yōu)化資本配置機制。資本證券以自身信用構(gòu)筑了獨立于銀行傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的另一個直接投資系統(tǒng);3形成優(yōu)化資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)的市場體制，資產(chǎn)證券化有利于企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)化配置，促進(jìn)了企業(yè)兼并、收購等資產(chǎn)重組行為。投資銀行投資是以金融市場有效性問題弱式有效市場半強式有效市場強式有效市場效率市場假設(shè)

EMH：efficientmarkethypothesis

2半強式有效市場(semi-strongformEMH)

在該市場中，現(xiàn)行的證券價格不僅能反映過去價格和過去收益的一切信息，而且還融匯了一切可以公開得到的信息，如公司公開的財務(wù)狀況報表、公司產(chǎn)、供、銷、人事等決策的通報，股票除權(quán)的通報等。證券價格根據(jù)這些可獲得的信息及時反映。因此，在半強式有效市場中，完全利用可公開獲得信息行事的投資者在扣除他們購買信息的成本后，無法得到超額利潤；但利用非公開信息行事的投資者卻可能獲得暴利。3強式有效市場(strong-formEMH)

強有效市場模型中的證券價格所包括的信息面最廣，即價格在充分反映過去收益和報酬、一切可獲得的公開信息之外，還對非公開的信息異常敏感，能即刻反映全部公開的和非公開的有關(guān)信息。由此可見，任何投資者都無法憑借其地位和某種信息渠道來獲得超額的預(yù)期收益。1.弱式有效市場（weak-formEMH）在該市場中，證券的現(xiàn)行價格所充分反映的是過去價格和過去收益的一切信息。因為價格的時間走勢表現(xiàn)為一種隨機游動過程，所以，在某一時刻上，價格便被看作整個價格運動軌跡上的一個質(zhì)點。若所有的投資者在推斷最后時刻的價格位置時，都運用歷史價格數(shù)據(jù)，那么現(xiàn)行的價格所充分反映的便是過去價格和收益的一切信息。金融市場有效性問題弱證券市場信息股市信息公司內(nèi)部信息公司外部信息市場以外信息交易市場信息未公開信息公開信息定期公布財務(wù)報表不定期公布政策公司發(fā)生重大事件其他來自國外信息政府公開的宏觀信息其他公司信息股市走勢開盤收盤價成交量與成交額機構(gòu)投資部門信息我國證券市場有效性問題檢驗---案例證券市場信息股市信息第二章公司金融的基本理念本章主要介紹了公司金融的基本理念。包括貨幣的時間價值及風(fēng)險與收益的理念。具體介紹貨幣時間價值計算的基本類型及計算公式、風(fēng)險價值的概念及衡量，并簡要地介紹了風(fēng)險與收益的分析模型-資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。本章摘要貨幣的時間價值公司金融基本理念貨幣時間價值概述風(fēng)險與收益CAPM投資組合的風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益權(quán)衡風(fēng)險與收益概述貨幣時間價值的應(yīng)用年金時間價值第二章公司金融的基貨幣的時間價值公司金融的研究對象是公司的資金活動（籌集、投放、使用和回收）。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，長期投資決策中，不僅要看投資回收期的長短和投資報酬率的高低，還應(yīng)考慮投資的時間價值、風(fēng)險價值及通貨膨脹的影響。貨幣時間價值產(chǎn)生的原因貨幣時間價值的形成貨幣時間價值的產(chǎn)生是貨幣所有權(quán)和使用權(quán)分離的結(jié)果。把借貸資本運用于生產(chǎn)或流通過程去創(chuàng)造利潤-利息。貨幣時間價值的產(chǎn)生原因1.貨幣可用于投資，獲得利息，從而在具有更多的貨幣量。2.貨幣的購買力受通貨膨脹的影響。3.未來預(yù)期收益的不確定性。4.消費者更喜歡即期消費。貨幣時間價值的表現(xiàn)定性表現(xiàn)為有效利息率定量表現(xiàn)形式為復(fù)利和年金貨幣的時間價值復(fù)利(CompoundInterest)計算復(fù)利(CompoundInterest)是每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。［３－４］一個人將５００元存入銀行，利息率為8%,5年后的終值為多少?復(fù)利(Co名義利率(SAIR)和實際利率(EAIR)現(xiàn)實生活中，復(fù)利的計算不一定一年一次，帶頻率的。對于單位貨幣（１元）的投資，如果一年計算復(fù)利m次時，它的年有效利率（EffectiveAnnualRate,EAR）是當(dāng)復(fù)利頻率m趨于無限時，此情況下年名義復(fù)利率就稱為連續(xù)復(fù)利率I(ContinuousCompounding)。當(dāng)復(fù)利頻率m大于１時，實際利率超過名義利率，并隨著復(fù)利頻率m的增加而增大。金額５４４３３２２１１年５金額５４４３３２２１１年５金額５４４３３２２１１年５連續(xù)每半年每年名義利率(SA年金（Annuity）

年金（Annuity）:指在某一確定的期間里，每期都有一筆相等金額的系列收付款項，年金實際上是一組相等的現(xiàn)金流序列。

普通年金（OrdinaryAnnuity）是指每期期末有等額的收付款項的年金。在現(xiàn)實生活中最為常見，普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期現(xiàn)金流的復(fù)利終值之和。年金終值系數(shù)［例2－5］假設(shè)某項目在3年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款200萬元,借款年利率為10%，問：該項目竣工時應(yīng)付本息的總額是多少?普通年金現(xiàn)值年金貼現(xiàn)系數(shù)假設(shè)某項投資每年年末可獲取收益10000元,按年利率12%計算,5年投資收益的現(xiàn)值是多少?年金（Annuity

先付年金的終值和現(xiàn)值的計算

先付年金（AnnuityDue）:當(dāng)期年金、預(yù)付年金，是指每期初有等額收付款項的年金，先付年金與普通年金的唯一區(qū)別是收付款項發(fā)生的時間不同。N期先付年金N期普通年金AAAAA……012N-1nAAAAA……01N-1［例2－9］每年年初存入銀行５000元，連續(xù)存入5年，年利率為5％，則5年到期時的本利和為多少？［例2－10］某企業(yè)為提高生產(chǎn)效率租入一套設(shè)備，每年年初要支付租金4000元,年利率為8%，則5年總的租金現(xiàn)值是多少？先付年金的終遞延年金和永續(xù)年金的現(xiàn)值

延期年金（DeferredAnnuity）是指最初若干時期內(nèi)沒有發(fā)生收付款項，以后若干期每期發(fā)生等額的收付款項，它是普通年金的特殊形式。M+nM+2mn121020M+1.....［例2－11］某人擬在年初存入一筆資金，以便能在第六年末起每年取出1000元，至第10年末取完。在銀行存款利率為10％的情況下，此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少？永續(xù)年金（Perpetuity）：是指無限期規(guī)律性的一筆現(xiàn)金流。永續(xù)年金是現(xiàn)值公式有意義遞延年金和永續(xù)年金的固定增長年金（GrowingAnnuity）固定增長年金（GrowingAnnuity）是指有規(guī)律地、按相同比例增長的一筆現(xiàn)金流。假設(shè)某系列現(xiàn)金流如表3-2所示，貼現(xiàn)率為10％，求現(xiàn)金流量的現(xiàn)值？固定增長年金貼現(xiàn)率的確定和期數(shù)的推算貼現(xiàn)率的確定：1.求出年金（復(fù)利）現(xiàn)值（或終值）系數(shù)；2.根據(jù)該系數(shù)再求出其相應(yīng)的貼現(xiàn)率。［例2－15］某職員采取按揭方式購買一套商品房，該房市價位157950元，銀行提供其首付20%后的剩余房款，按5年期的按揭貸款還本付息。如果銀行要求該職員在未來5年的每年年末等額地向銀行支付貸款本息30000元，試計算銀行按揭貸款的利率為多少？查現(xiàn)值系數(shù)表，系數(shù)為4.212，N為5，則其對應(yīng)的i為6%。如果將每年年末等額地向銀行償付貸款的本息由原來的30000元改為29500元，查PVIF表，在n=5的各系數(shù)中，i為5％時，系數(shù)為4.329；i為6％，系數(shù)為4.212。所以利率應(yīng)在5－6％之間，假設(shè)x％為所求利率超過部分，可用插值法計算x的值。具體計算如下：利率5%1%

?6%0.1170.0464.2124.2834.329年金現(xiàn)值系數(shù)x貼現(xiàn)率的確風(fēng)險與收益經(jīng)營風(fēng)險（BusinessRisk）

指由經(jīng)濟(jì)周期、利率、匯率以及政治、軍事等非企業(yè)因素而使企業(yè)經(jīng)營發(fā)生損失，形成投資人持有的公司權(quán)益資產(chǎn)或金融資產(chǎn)貶值以及資本損失的風(fēng)險。風(fēng)險(Risk)以公司為投資對象以證券為投資對象市場風(fēng)險非市場風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險企業(yè)特有風(fēng)險。

假定公司不負(fù)債的情況下，由于種種原因?qū)е聽I業(yè)收入不穩(wěn)定給投資者收益帶來的風(fēng)險。

指單個證券所存在的風(fēng)險，它僅僅影響單個證券或一小類類似的證券。可以通過分散投資來避免或減少風(fēng)險。

公司財務(wù)制度不合理、融資不當(dāng)后，給普通股股東帶來的額外風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險（FinancialRisk）利率風(fēng)險流動性風(fēng)險證券的報酬率違約風(fēng)險通貨膨脹風(fēng)險風(fēng)險與收益經(jīng)營風(fēng)險風(fēng)險的衡量-1經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項目預(yù)期報酬率B項目預(yù)期報酬率繁榮0.240%70%一般0.620%20%發(fā)生概率0.20%-30%1.確定概率分布2.方差和標(biāo)準(zhǔn)差概率就是用來表示事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。把必然發(fā)生的事件的概率為1，把不可能發(fā)生的事件的概率為0。風(fēng)險的衡量-1經(jīng)濟(jì)情風(fēng)險的衡量-23.標(biāo)準(zhǔn)離差率利用標(biāo)準(zhǔn)利差大小來比較不同投資的風(fēng)險大小的前提條件是不同投資的期望收益相同。A項目的風(fēng)險比B項目小。風(fēng)險的衡量-23.投資組合的風(fēng)險與收益-1收益公司的金融活動大都是在風(fēng)險和不確定性的情況下進(jìn)行的，離開了風(fēng)險因素就無法正確評價公司收益的高低，因而此時公司的收益就反映為風(fēng)險價值，或風(fēng)險報酬。風(fēng)險收益率：證券組合理論（SecuritiesPortfolioTheory）馬可維茨（HarryMarkowitz）--“PortfolioSelection”,JournalofFinance(1952.3)中提出的。該理論主要解釋了投資者如何衡量不同的證券投資風(fēng)險；風(fēng)險與收益關(guān)系；風(fēng)險下投資決策問題等。三個方面內(nèi)容：證券分析、證券組合分析和證券組合選擇。投資組合的風(fēng)險與收益投資組合的風(fēng)險與收益-2投資組合的風(fēng)險它所包含的各項資產(chǎn)的方差的加權(quán)平均數(shù)，再加上各項資產(chǎn)之間協(xié)方差的倍數(shù)。非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險組合中證券數(shù)投資組合的風(fēng)險與收益宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與證券市場宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與證券市中國貨幣政策參與宏觀調(diào)控的預(yù)見性、靈活性加大近幾年，我國經(jīng)濟(jì)總體運行良好，但是結(jié)構(gòu)問題仍然十分突出，經(jīng)濟(jì)運行中過剩的流動性引發(fā)了實體經(jīng)濟(jì)投資增長過快，資產(chǎn)價格加速上漲，信貸投放偏快等問題，抑制過剩的流動性成為央行貨幣政策的主基調(diào)之一。一是上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率；二是靈活開展公開市場操作；三是充分發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用；四是加大“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)力度。法定存款金率：2003年9月21日，由6%上調(diào)7%---2007年4月16日上調(diào)10.5%。（調(diào)8次）2003年8月23日，央行宣布，從9月21日起將存款準(zhǔn)備金率由6%-7%。8月25日（周一）上證綜指1434點—收報價為1422.18。至當(dāng)年11月13日，上證綜指最低1307點。2006年11月3日，宣布從11月15日期將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)8.5%--9%。11月6日，上證綜指1853點—收報價為1886。其后通過震蕩中，上證綜指最高2847點。2004年10月29日：一年期存、貸款利率上調(diào)0.27%。首日反映：上證指數(shù)低開25點，收盤下跌21點，跌幅1.58%。其后走勢：市場沒能改變下跌的趨勢，2005年2月跌到1187點。2006年8月18日：一年期存款利率上調(diào)0.27%。首日反映：8月21日，上證指數(shù)低開33點，但當(dāng)天逐波走高，最終以陽線報收，收盤指數(shù)為1601.15點，上漲3.13點，漲幅0.20%。其后走勢：滬深股市一路大漲，最高一度突破了3000點。中國貨幣政策參與宏觀中國股市價格趨勢？次貸危機石油危機外匯儲備CPI指數(shù)財政金融政策其他中國股市價格趨勢？次資本資產(chǎn)定價理論（CAPMTheory）-1證券組合選擇組合的方差RcRBRAE（r）CBA對于具體投資者而言，并不是有效集中任何一個證券組合都是他認(rèn)為的最優(yōu)組合，這里還存在著一個投資者偏好的問題。

引入無差異曲線來衡量投資者偏好，我們很容易通過求出無差異曲線與有效邊界的切點來取得適合投資者偏好的最優(yōu)證券組合。圖中：風(fēng)險I1大于I2大于I3，收益恰恰相反。圖中可見，可行集大部分是不重要的，重要的是有效邊界，每一個理性投資者是在有效邊界上而非內(nèi)部選擇最優(yōu)組合，因為投資者在此可以確保每一單位風(fēng)險下獲得最大的預(yù)期收益。該理論對國際間接投資理論設(shè)立了基本框架。組合的方差E（r）I1I2I3消費者無差異曲線OO點為最優(yōu)組合點資本資產(chǎn)定價理論（C資本資產(chǎn)定價理論（CAPMTheory）-2

60年代，威廉?夏普(WilliamSharpe)、約翰?林特(JohnLinter)等在組合資產(chǎn)理論的基礎(chǔ)上創(chuàng)立了資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel:CAPM)。該模型提出了資本融資和投資中風(fēng)險相關(guān)的問題。著重描述了證券組合的預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險的關(guān)系，對證券均衡價格的確定作出了系統(tǒng)性的解釋。--投資論的核心。RcRBRME（r）CBMCML資本市場線（CapitalMarketLine,CML）證券市場線（SecurityMarketLine,SML）假設(shè)：（1）金融市場是成熟的、完善的、充分競爭性的；（2）金融市場上有數(shù)量眾多的購買者、銷售者、各種類型的金融機構(gòu)及具有各種期限和不同風(fēng)險的金融工具；（3）投資者可以進(jìn)行廣泛選擇；（4）買賣行為不影響證券市場總體的價格水平。

CAPM模型在證券理論界已經(jīng)得到普遍認(rèn)可。投資專家用它來作資本預(yù)算或其他決策；立法機構(gòu)用它來規(guī)范基金界人士的費用率；評級機構(gòu)用它來測定投資管理者的業(yè)績。但是，該模型主要對證券收益與市場組合收益變動的敏感性作出分析，而沒有考慮其他因素。Rf風(fēng)險資本資產(chǎn)定價理論（C貝塔估計的案例假設(shè)通用工具公司的股票四年收益率和相應(yīng)S&P500指數(shù)列表如下：以下分六個步驟計算貝塔系數(shù)：1分別計算通用工具公司的平均收益率和市場組合的平均收益率：通用：（-0.1+0.03+0.2+0.15）/4=0.07(7%)s&p500:(-0.4+-0.3+0.1+0.2)/4=-0.1(-10%)2分別計算二者每年收益率對其平均收益率的離差3計算表中（3）*（5）；4計算表中（5）*（5）5計算總計（3）*（5）；（5）*（5）；6通用公司貝塔：0.109/0.26=0.419存在問題：1貝塔可能隨時間的推移而發(fā)生變化。2樣本容量太少。3貝塔受財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿風(fēng)險變化的影響。解決方法：11和2問題可以利用更復(fù)雜的統(tǒng)計方法來解決。2根據(jù)財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿風(fēng)險變化對貝塔相應(yīng)調(diào)整，有助于解決第3個問題。3注意同行業(yè)類似企業(yè)的平均貝塔估計值。

貝塔估計的案例假設(shè)通第三章公司金融基本理論本章主要介紹公司金融理論的發(fā)展；所有權(quán)、控制與報酬；投資風(fēng)險、投資收益與市場效率；債券與股票的估價；資本預(yù)算與投資決策；資本結(jié)構(gòu)理論；股利政策等。本章摘要公司金融理論的發(fā)展公司金融基本理論所有權(quán)、控制與報酬理論投資風(fēng)險、投資收益與市場效率債券與股票的估價資本預(yù)算與投資決策理論資本結(jié)構(gòu)理論股利政策理論第三章公司金融基本公司金融理論的發(fā)展公司金融理論的最重要的基石是MM理論是由兩位美國學(xué)者FrancoModigliani

和MertorMiller（1958年）提出的。

理論的提出在完全競爭的資本市場假定的前提下，如企業(yè)與投資者能以相同的條件進(jìn)行借貸和儲蓄，企業(yè)融資方式的選擇、資本結(jié)構(gòu)、股利政策等企業(yè)金融方面的決策對企業(yè)市場價值不產(chǎn)生任何影響，與企業(yè)市場價值無關(guān)。從現(xiàn)代企業(yè)理論出發(fā)進(jìn)行研究而得出的。以委托理論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、契約理論等位基礎(chǔ)，提出了各主體之間利益沖突以及企業(yè)融資方式的選擇、資本結(jié)構(gòu)、股利政策等企業(yè)金融方面的決策對企業(yè)市場價值的影響等。MM模型試圖回答如下問題：不確定下，企業(yè)的資本成本究竟是什么？資本結(jié)構(gòu)變化對資本成本的影響？企業(yè)又如何根據(jù)這種資本成本來進(jìn)行自己的投資決策？傳統(tǒng)的理論現(xiàn)代公司金融理論公司金融理論的發(fā)展公公司金融(corporatefinance)的主要議題及理論框架公司金融的主要議題資本結(jié)構(gòu)（capitalstructure）研究和分析公司融資方法和融資結(jié)構(gòu)

股利策略（dividendpolicy）研究公司用什么方法將所賺的錢返還給股東

公司治理（corporategovernance）研究公司所有權(quán)和控制權(quán)結(jié)構(gòu)以及怎樣對投資者進(jìn)行保護(hù)

投資銀行業(yè)務(wù)的過程（investmentbankingprocess）研究證券上市和發(fā)行的過程和方法

金融中介（financialintermediation）研究和分析商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的功能及其效率

兼并與收購（mergersandacquisitions）探討并購的原因和并購的方法

完美市場理論(perfectmarkettheory)信息不對稱性理論(informationasymmetrytheory)委托代理理論(principle-agenttheory)完全合約理論(theoryofcompletecontracts)不完全合約理論(theoryofincompletecontracts)行為學(xué)理論(behavioraltheory)法律和金融理論(theoryoflawandfinance)微觀金融理論公司金融(corpo所有權(quán)、控制與報酬理論債權(quán)人與股東形成委托代理關(guān)系。股東與經(jīng)營者之間的關(guān)系股東與債權(quán)人之間的關(guān)系1.股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險要高的項目。2.股東為了提高公司的利潤，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失。利益沖突背離方式1.增加報酬2.增加閑暇時間3.避免風(fēng)險1.道德風(fēng)險2.逆向選擇防止方法1.監(jiān)督2.激勵1.在借款合同中加入限制性條款。2.發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，拒絕進(jìn)一步合作所有權(quán)、控制與報酬理債券與股票的估價-1債券價格的估價

債券估價具有重要的實際意義。如定價偏低，企業(yè)會因付出更多現(xiàn)金而遭受損失；如定價偏高，企業(yè)會因發(fā)行失敗而遭受損失。如定價不當(dāng)，不能滿足投資人的必要報酬率。債券價值與必要報酬率債券價值與到期時間債券定價的基本原則：必要報酬率等于債券利率時，債券價值就是其面值；如必要報酬率高于債券利率，債券價值就低于面值；如必要報酬率低于債券利率，債券價值高于面值。M折價債券平價債券債券市場價值溢價債券面值到期時間債券與股票的估價-1債券與股票的估價-2債券的到期收益率債券價值與利息支付頻率到期收益率是指以特定價格購買債券并持有到期日所能獲得的收益率。它是未來現(xiàn)金流等于購入價格的折現(xiàn)率。到期收益率可以反映債券投資的按復(fù)利計算的真實收益率，它是知道投資者選購債券的標(biāo)準(zhǔn)。債券與股票的估價-2債券與股票的估價-3１、零增長模型2、不變增長模型3、兩階段增長模型G如何確定１使用歷史數(shù)據(jù)的簡單模型或時間序列。２運用各專業(yè)分析人員所得出的預(yù)測平均值。３從公司基本因素出發(fā)估計出增長率。股票的估價普通股價是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。股利時間固定增長率高增長率低增長率零增長率賬面價值法清算價值法市盈率（市盈倍數(shù)）債券與股票的估價-3資本預(yù)算與投資決策理論

資本預(yù)算決策是公司利用資本市場提供的不同借貸行為，對所擁有的資產(chǎn)、尤其是固定資產(chǎn)投資進(jìn)行分析、篩選和計劃的過程。

資本投資評價的基本原理：企業(yè)從金融市場籌集資金，然后投資于固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，期望能運用這些資產(chǎn)賺取報酬，增加企業(yè)價值，因此，投資項目優(yōu)劣的評價標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)以企業(yè)的資本成本為基礎(chǔ)。項目評估方法會計回報率法（投資回報率法）回收期法結(jié)構(gòu)層次分析法多變量分析NPV（凈現(xiàn)值法）IRR（內(nèi)部收益率法）現(xiàn)金流量法盈利指數(shù)法投資決策中非財務(wù)因素個人政府質(zhì)量道德法律政治資本預(yù)算與投資決策理資本結(jié)構(gòu)理論

資本結(jié)構(gòu)就是指長期債務(wù)資本和收益資本各占多大比例。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化即為公司在籌資活動中如何保持最佳資本結(jié)構(gòu)，使公司加權(quán)資本成本最低，公司價值達(dá)到最大化。MM理論早期的資本結(jié)構(gòu)理論其他資本結(jié)構(gòu)理論凈收益理論NetIncomeApproach,NI凈營運收益理論NetOperatingIncomeApproach,NOI傳統(tǒng)理論MM定理1（無公司稅的MM模型）MM定理2（有公司稅的MM模型）米勒模型（改進(jìn)資本結(jié)構(gòu)模型）權(quán)衡理論稅負(fù)利益-破產(chǎn)成本的權(quán)衡理論1.啄食順序理論2.稅差理論-需求中的個人所得稅分析3.新綜合理論-引入不穩(wěn)定因素的市場均衡分析4.非對稱信息論（Mysters提出）。資本結(jié)構(gòu)理論資股利政策理論由于公司留存收益是公司的資本之一，因此公司的利潤分配將影響到公司的資本結(jié)構(gòu)，同時要考慮到對公司價值的影響。在股利分配對公司價值的影響這一問題上，存在不同的理論觀點。20世紀(jì)70年代以前股利理論1.MM理論延伸-股利無關(guān)論：Modigliani和Miller（1961年）“股利政策、增長和公司價值”。公司價值完全取決于投資政策和獲利能力。

2.稅收下股利政策重要論：法爾阿、塞爾文（76年）提出：只要股息收入的個人所得稅高于資本收益的個人所得稅，股東情愿公司不支付股息，他們認(rèn)為資金留在公司或購回股票時他們收益更高。

3.“在手之鳥”理論：戈登(Gordon)（75年）提出:在投資者心目中,經(jīng)由保留盈余投資而來的資本利得的不確定性要高于股利支付的不確定性,故投資者偏好股利而不是資本利得。--股利收入風(fēng)險是否低于資本收益?20世紀(jì)70年代以后股利理論伯魯(Blume)和弗倫得(87年)統(tǒng)計，實際情況（公司繼續(xù)支付較高股利）與股利理論相悖。-股利困惑（DividendPuzzle）客戶效應(yīng)理論(taxclienteleeffects)厄爾頓古魯鮑（60年）提出：股市投資者有兩類：高稅率、希望通過持股來避免付稅的有錢人，會選擇低紅利的、高資本收益的股票；低稅率、需要現(xiàn)金收入的個人或機構(gòu)會購買高紅利的股票。--“客戶效應(yīng)”信息效應(yīng)(informationeffects)：林特納（64年）、法瑪、詹森、羅拉（1969）等。股利提高刺激股價上漲；股利下調(diào)或不分配，股價下跌。代理成本(agency-cost)：弗蘭克（84年）“美國經(jīng)濟(jì)評論”上發(fā)表了“TwoAgency-costExplanationsofDividend”。--管理者考慮投資者利益，從而降低代理成本。股利政策理論由于期權(quán)（option）估價理論金融衍生工具FinancialDerivativeInstrument自72年5月美國芝加哥交易所（CBOT）推出第一份外匯期貨交易合約以來，短短的20年內(nèi)，金融衍生工具在品質(zhì)開發(fā)和數(shù)量規(guī)模擴大上都取得了飛躍式的發(fā)展。金融衍生工具亦稱“金融衍生產(chǎn)品”。它起源于原生性金融產(chǎn)品或基礎(chǔ)性金融工具。原生性金融產(chǎn)品包括貨幣、外匯、存單、債券和股票?；A(chǔ)性金融工具有四種形式：1利率或債務(wù)工具的價格；2外匯匯率；3股票價格或股票指數(shù)；4商品期貨價格。理論上---金融衍生工具是根據(jù)某種相關(guān)資產(chǎn)的預(yù)期價格變化而進(jìn)行定值的金融工具。實際上----金融衍生工具反映借貸雙方之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種合約證明文件。某農(nóng)場預(yù)計明年夏天小麥?zhǔn)粘?000噸，小麥現(xiàn)價2000元/噸。明年夏天小麥的銷售收入將隨那時小麥?zhǔn)袌鰞r格而波動。也許到那時小麥價格為1800元/噸時，將損失[（2000-1800）*1000]200000元。內(nèi)在價值（payoff）:某一資產(chǎn)自身具備的市場價值，它隨著相關(guān)資產(chǎn)價格的升降而變動。小麥?zhǔn)袃r1700180019002000210022002300銷售收入170180190200210220230期貨價格3020100-10-20-30總收益200200200200200200200-2000內(nèi)在價值總內(nèi)在價值期貨多頭虧22000M2000市場價格盈期權(quán)（option）期權(quán)（option）估價理論(二)看漲期權(quán)多頭出售一個看漲期權(quán)看漲期權(quán)價格3美圓05美圓利潤執(zhí)行價格K=80美圓88美圓83美圓K=80美圓看漲期權(quán)價格3美圓0-5美圓利潤執(zhí)行價格K=80美圓88美圓83美圓K=80美圓如果10月份股票價格ST=88美圓，獲利5美圓，如跌到78美圓只損失3美圓。如果10月份股票價格ST=88美圓，在市場上買88美圓的股票，加上收到的期權(quán)價格，損失5美圓。期權(quán)（op期權(quán)（option）估價理論(三)

與債券、股票等原生性金融產(chǎn)品相比，金融衍生工具具有如下特征。1金融衍生工具價格受基礎(chǔ)資產(chǎn)價格變動的影響。金融衍生工具要成為基礎(chǔ)資產(chǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營者轉(zhuǎn)移、規(guī)避風(fēng)險的工具，其價格必然受制于該種資產(chǎn)的價格變化。2金融衍生工具交易過程具有杠桿效應(yīng)。金融衍生工具的交易一般采用保證金制度，從而十得投資者只需以少量資金即可獲得數(shù)額巨大的交易合約。3金融衍生工具設(shè)計靈活，種類繁多。如在初級金融衍生工具的基礎(chǔ)上可構(gòu)造出“再衍生工具”期貨期權(quán)、互換期權(quán)等。投機(Speculation)和杠桿例子套期保值（Hedging）

套期使各國貨幣市場利率和匯率在期限結(jié)構(gòu)上形成一種有機聯(lián)系，兩者互相影響、制約，推動了國際金融市場的一體化，利用金融期貨，可在現(xiàn)貨基礎(chǔ)上，在期貨市場做一筆買賣方向相反、期限結(jié)構(gòu)相同的交易來套期保值。

X股票看漲期權(quán)的購買者擁有在3個月后80美圓的價格購買100股的權(quán)利和現(xiàn)在78美圓/股在市場上購買100股的機會。期權(quán)市場（7月份）看漲期權(quán)價格C=3美圓；總期權(quán)金=300美圓；執(zhí)行價格K=80美圓期權(quán)市場（10月份）利潤=8=88-80美圓；凈利潤：800-300美圓回報率：500美圓/300美圓=167%現(xiàn)貨市場（10月份）利潤=10=1000美圓；總利潤：1000美圓回報率：1000美圓/7800美圓=12.8%現(xiàn)貨市場（7月份）現(xiàn)貨價格=78美圓；總現(xiàn)金支付=7800美圓期權(quán)（o附錄:期權(quán)(Option)-1期權(quán)定價理論（Black-Scholes模型）美國的費希爾布萊克(FischerBlack)、斯科爾斯(MyronScholes)、默頓(RobertMerton)“Black-ScholesOptionPricingModel”(1973年)---1997年29屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎。該模型假設(shè)：（1）期權(quán)有效期內(nèi)，相關(guān)資產(chǎn)不支付股息；（2）沒有交易費用；（3）有價證券投資者可以按照無風(fēng)險利率借入資本；（4）期權(quán)有效期內(nèi)，短期無風(fēng)險利率是固定的；（5）允許拋空，且沒有罰金；（6）期權(quán)只有到期日才執(zhí)行。累積概率服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布N（0，1）的變量，實際上，當(dāng)N（d1）=0.025時，d1=1.96,這與統(tǒng)計檢驗中的5%信賴度類似（兩個尾巴5%=2*2.5%）1.963-30.7475面積2.5%概率N（0，0.7475）=0.7721面積2.5%期權(quán)定價模型還用于公司投資、融資和資本結(jié)構(gòu)分析。附附錄:期權(quán)(Option)-2

以看漲期權(quán)為例來說明根據(jù)Black-Scholes模型如何確定期權(quán)價格。假設(shè)某股票現(xiàn)行市場價格為50美圓，其3個月期看漲期的執(zhí)行價格為45美圓，年無風(fēng)險利率為6%，股票預(yù)期收益的年方差估計為20%。C多少？N(d)計算可以利用Excel的NORMSDIST來計算。其他條件不變，當(dāng)股票市場價格發(fā)生波動時，期權(quán)價格隨之波動，由此可得期權(quán)價值表。附錄第四章公司金融決策基礎(chǔ)公司的基本決策過程要以其財務(wù)健康狀況為基礎(chǔ)。本章主要介紹各種財務(wù)報表的作用、內(nèi)容及財務(wù)報表的附注披露的主要內(nèi)容。財務(wù)報表分析的意義、內(nèi)容、程序和方法；公司業(yè)績評價的方法。本章摘要主要財務(wù)報表公司金融基本范疇財務(wù)報表分析公司業(yè)績評價負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表財務(wù)報表附注基本程序基本指標(biāo)第四章公司金融決策主要財務(wù)報表開放性資源行業(yè)信息*專業(yè)研究報告公司公告*上市公司研究數(shù)據(jù)庫公司年報*其他網(wǎng)絡(luò)資源報表解讀及報表注釋主要信息的提煉資產(chǎn)負(fù)債表解讀1資產(chǎn)規(guī)模與各資產(chǎn)項目所占比例。2融資結(jié)構(gòu)及規(guī)模，了解融資主要來源。3資產(chǎn)與融資之間對應(yīng)關(guān)系，了解短期與長期融資分別支持的主要資產(chǎn)項目。4資產(chǎn)現(xiàn)金流量特征，判斷對當(dāng)期主營業(yè)務(wù)是否有貢獻(xiàn)及貢獻(xiàn)程度。利潤表解讀1利潤結(jié)構(gòu)及主營業(yè)務(wù)突出程度。2分析收入規(guī)模與結(jié)構(gòu)，了解主要產(chǎn)品與業(yè)務(wù)的盈利。3成本與費用的結(jié)構(gòu)與規(guī)模4公司的利潤分配結(jié)構(gòu)是否與公司所處的發(fā)展階段是否一致?，F(xiàn)金流量表解讀1經(jīng)營、投資與籌資活動現(xiàn)金流入的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。2經(jīng)營現(xiàn)金流入的主要來源，主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量所占比重。3投資業(yè)務(wù)的主要投向及規(guī)模。4籌資現(xiàn)金的主要來源，判斷其類型并分析籌資環(huán)境的對籌資來源的影響。主要財務(wù)報表開放性資資產(chǎn)負(fù)債表解讀貨幣資金應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款其他流動資產(chǎn)由長期資金支持的流動資產(chǎn)應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)付賬款所有者權(quán)益長期負(fù)債及其他負(fù)債短期借款其他流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動負(fù)債對應(yīng)關(guān)系相互比較投資1公司資產(chǎn)狀況：（1）公司目前的資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)。（2）公司資產(chǎn)的質(zhì)量（變現(xiàn)能力和使用效率）。（3）資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)。2公司的負(fù)債的狀況：--支出現(xiàn)金流的約束程度、期限結(jié)構(gòu)不同、承諾方式不同。3所有者權(quán)益狀況：--所有者權(quán)益數(shù)量、結(jié)構(gòu)和凈資產(chǎn)收益率。4公司的投資結(jié)構(gòu)；5公司的融資結(jié)構(gòu)等通過資產(chǎn)負(fù)債表的分析，有助于管理者了解某一時點上各類資產(chǎn)和負(fù)債的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及其數(shù)量的對應(yīng)關(guān)系，明確個人和企業(yè)受托責(zé)任及義務(wù)，做出基于優(yōu)化結(jié)構(gòu)與規(guī)模、提高運營效率和降低融資風(fēng)險的判斷和決策。資產(chǎn)負(fù)債表解讀貨幣資四川長虹(600839)-公司財務(wù)基本分析(1)報告期19971998199920002001200220032004200520062007流動資產(chǎn)合計1444147166516343204030137975522271271541517814246648968152590910371753749596811911822014115196504741232922078111957108021存貨35545021847705519443631326066967080093766214097193747030593473214366557341533528623332327850593840005582218078應(yīng)收帳款25586186791207850338311182724718214536392882776928422355544950835114944785351274551812835556333512074425473121應(yīng)收票據(jù)70634256596065759933636710917.9956078682.8110431561811814126832522373167674661153.2122948537813773763991486841898存貨比重24.6131576247.1481566845.7563817552.7549378643.617956848.9564281141.7473319361.6323306354.1103507641.035715846.68535291應(yīng)收帳款比重17.717160267.39053575922.5534732214.3247673320.2347719427.6789452228.9865297940.1731260647.9018731345.6910562937.0112331應(yīng)收票據(jù)比重48.9107053837.114876144.6146657577.5190520287.7514061097.74235293414.38274415.66379477810.6729399511.1716419312.43479523四川長虹(60083四川長虹(600839)-公司財務(wù)基本分析(2)四川長虹(60083利潤表的解讀利潤表披露了會計主體在某一特定期間內(nèi)所實現(xiàn)的收入、成本、期間費用及當(dāng)期的損益。它能為報表使用者提供的信息如下：

1企業(yè)當(dāng)期產(chǎn)生的營業(yè)收入；2企業(yè)當(dāng)期發(fā)生的成本與費用；3企業(yè)當(dāng)期的營業(yè)利潤；

4企業(yè)當(dāng)期的投資收益；5企業(yè)當(dāng)期的利潤總額。利潤總額營業(yè)利潤補貼收入投資收益營業(yè)外收支凈額經(jīng)營性收益非經(jīng)營性收益

1公司的收入結(jié)構(gòu)及質(zhì)量。（1）公司的收入、成本、費用、營業(yè)利潤、凈利潤的總量；（2）公司營業(yè)利潤、投資收益、補貼收入和營業(yè)外收支凈額占總利潤的比例結(jié)構(gòu)如何；（3）利潤的主要來源是什么？（4）公司的利潤分配結(jié)構(gòu)是否與公司所處的發(fā)展一致？

2公司的主營業(yè)務(wù)特征。（1）公司的主營業(yè)務(wù)類型；（2）主營業(yè)務(wù)的特點；（3）主營業(yè)務(wù)的盈利狀況；（4）主營業(yè)務(wù)對公司凈利潤的貢獻(xiàn)水平。利潤表的解讀利潤表披利潤表的解讀-例子利潤表的解讀-例子現(xiàn)金流量表解讀(1)現(xiàn)金流量表綜合反映企業(yè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金來源和運用及其增減變動情況?，F(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。它有四個必備條件：期限短；流動性強；易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金；價值變動風(fēng)險很小。

現(xiàn)金流量表能為報表使用者提供的信息如下：1一個會計期間內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金活動的來龍去脈；2企業(yè)的真實獲利能力；3企業(yè)非流動資產(chǎn)的投資狀況；4企業(yè)債權(quán)及權(quán)益的融資狀況；5企業(yè)未來獲取現(xiàn)金的能力；6企業(yè)現(xiàn)金活動乃至經(jīng)營活動中的異常情況。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金、收到的稅費返還、收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金等；現(xiàn)金流出：購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、支付的各項稅費、支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金等。支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金投資所支付的現(xiàn)金長期投資流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他長期資產(chǎn)收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金取得投資收益所收到的現(xiàn)金處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金收回投資所收到的現(xiàn)金現(xiàn)金流量表投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)方現(xiàn)金流量表投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入現(xiàn)金流量表解讀(1)現(xiàn)金流量表解讀(2)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量發(fā)行債券所收到的現(xiàn)金吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金借款所收到的現(xiàn)金長期應(yīng)付款短期、長期借款應(yīng)付債券資本公積實收資本應(yīng)付股利應(yīng)付利潤融資租賃所支付的現(xiàn)金分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金現(xiàn)金流量表籌資投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債及權(quán)益方現(xiàn)金流量表籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出1利潤留存等于凈利潤減去全部股利，這部分利潤不一定以現(xiàn)金的形式實現(xiàn)。2負(fù)債分為有息負(fù)債和無息負(fù)債，其中無息負(fù)債作為企業(yè)籌資手段的一種，具體形式有商業(yè)信用融資、遞延稅款等。3由于確認(rèn)投資收益不等于收到現(xiàn)金，現(xiàn)金流量表中“分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金”一項金額可能小于對方企業(yè)會計處理上確認(rèn)的投資收益?，F(xiàn)金流量表解讀(2)財務(wù)報表附注財務(wù)報表附注是對財務(wù)報表起補充作用，即對資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動表等報表列示項目的文字描述或明細(xì)資料，以及對未能在這些報表中列示的內(nèi)容，或者披露不詳盡的內(nèi)容作進(jìn)一步的解釋說明，以提高財務(wù)報表的可比性和會計信息的理解性，有利于報表使用者更全面、準(zhǔn)確地了解公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等情況，正確使用公司的會計信息。公司的基本情況遵循企業(yè)會計準(zhǔn)則的聲明重要會計政策和會計估計會計政策和會計變更以及差錯更正的說明報表重要項目的說明或有事項的說明資產(chǎn)負(fù)債日后事項的說明關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明15627483財務(wù)報表附注財財務(wù)報表分析動因資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金流量表利潤表以問題為導(dǎo)向，恰當(dāng)運用財務(wù)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的主要財務(wù)問題：1）判斷資產(chǎn)質(zhì)量與營運效率及資產(chǎn)的融資配置問題。2）判斷企業(yè)的盈利能力及主營業(yè)務(wù)成長性是否存在問題。3）分析利潤和收入的結(jié)構(gòu)、成本費用對公司資產(chǎn)盈利能力的影響。4）判斷企業(yè)現(xiàn)金流創(chuàng)造能力及其可持續(xù)性是否存在問題。5）分析經(jīng)營、投資和籌資現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)對公司現(xiàn)金循環(huán)、流動性、償債能力的影響。結(jié)合企業(yè)的綜合信息，發(fā)現(xiàn)引發(fā)財務(wù)問題的企業(yè)經(jīng)營原因：1）判斷企業(yè)的產(chǎn)品市場業(yè)務(wù)對盈利能力及現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的影響。2）判斷債務(wù)、商業(yè)信用及資本市場融資能力及投資價值?？偨Y(jié)企業(yè)經(jīng)營方面的問題：1）行業(yè)內(nèi)橫向比較、歷史縱向比較，分析企業(yè)經(jīng)營活動中的優(yōu)劣、機會、威脅。2）企業(yè)產(chǎn)品市場業(yè)務(wù)的成長性和未來發(fā)展前景?？偨Y(jié)公司財務(wù)方面的問題：1）企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量狀態(tài)及影響資產(chǎn)項目質(zhì)量的原因。2）企業(yè)資產(chǎn)融資配比的狀況及企業(yè)融資政策的影響。3）企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)情況及對企業(yè)經(jīng)營、投資和籌資活動開展的影響提煉結(jié)論、措施和建議1）從公司外部投資者角度：基于債權(quán)人和股東角度。2）從公司內(nèi)部管理層角度：針對分析中暴露出的財務(wù)和經(jīng)營問題，提出相應(yīng)的財務(wù)政策和經(jīng)營政策，改進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)、銷售和盈利能力，從而改善企業(yè)在資本市場上的表現(xiàn)。財務(wù)報表分析動因資產(chǎn)財務(wù)報表分析的基本指標(biāo)-1償債能力指標(biāo)成長能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)經(jīng)營能力指標(biāo)財務(wù)指標(biāo)分析財務(wù)報表分析是以財務(wù)報表和其他資料為依據(jù)和起點，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價公司的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況、現(xiàn)金流量及其變動，目的是為了了解過去，評價現(xiàn)在，預(yù)測未來，幫助利益相關(guān)者改善決策。償債能力分析

短期償債能力

長期償債能力財務(wù)報表分析的基本指財務(wù)報表分析的基本指標(biāo)-2資產(chǎn)管理能力分析資產(chǎn)管理比率是指衡量公司資產(chǎn)管理效率的財務(wù)比率，它表明公司管理人員經(jīng)營管理、運用資產(chǎn)的能力，其中主要是資金的管理能力。公司生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明公司資金利用的效果越好、效率越高，公司管理人員的經(jīng)營能力越強。1.營業(yè)周期：指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)今為止的這段時間。2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：表示公司對總資產(chǎn)的運用是否有效。若資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明公司能有效運用資產(chǎn)創(chuàng)造收入。6.非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：主要針對投資預(yù)算和項目管理，分析投資與競爭戰(zhàn)略是否一致。3.應(yīng)收賬款周期率：年內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。4.存貨的周轉(zhuǎn)率：衡量和評價各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。5.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：周轉(zhuǎn)速度越快，越會相對節(jié)約流動資產(chǎn)。財務(wù)報表分析的基本指財務(wù)報表分析的基本指標(biāo)-3盈利能力分析盈利能力是指公司的資金增值的能力，它通常體現(xiàn)為公司收益的大小與水平的高低。1.銷售毛利率：2.銷售利潤率：3.資產(chǎn)利潤率（ReturnonAssets）：對公司資源進(jìn)行配置和管理的效益的基本衡量指標(biāo)。4.凈資產(chǎn)收益率（ROE）：5.可持續(xù)增長率：6.市場價值比率：財務(wù)報表分析的基本指凈資產(chǎn)收益率（ROE）股東權(quán)益收益率（ReturnonEquity）(ROE)(ROE)是能夠衡量一個公司對股東提供之資本的使用效益，反映了權(quán)益資本中每一單位貨幣所產(chǎn)生的盈利，或股東從他們的投資中得到與此相當(dāng)?shù)氖找姘俜直?。銷售收入成本率銷售毛利率銷售收入期間費用率銷售收入研發(fā)費用率銷售凈利潤率銷售收入非營業(yè)收入率EBIT銷售稅費率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運資金周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動比率速動比率現(xiàn)金比率負(fù)債對權(quán)益比率負(fù)債對資本比率負(fù)債對資產(chǎn)比率1.可從企業(yè)規(guī)模，成本水平，資產(chǎn)營運，資本結(jié)構(gòu)方面分析凈資產(chǎn)收益率增減變動分析。2.可協(xié)調(diào)企業(yè)資本經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營和商品經(jīng)營關(guān)系，促使凈資產(chǎn)收益率達(dá)到最大化，實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率（ROEROE是一個值得信賴的財務(wù)尺度嗎？ROE局限性1.時效問題2.風(fēng)險問題3.價值問題4.ROE與市價風(fēng)險問題價值問題盈利收益率與市盈率ROE與市價價值創(chuàng)造（股東市價）投資資本收益率(Returnoninvestmentcapital):ROIC

為避免ROE和ROA對業(yè)績的扭曲反映的影響，使用投資資本收益率ROE是一個值得信賴財務(wù)報表分析的局限性財務(wù)報表分析的局限性財務(wù)信息本身的局限性財務(wù)報表的真實性問題比較標(biāo)準(zhǔn)問題財務(wù)比率分析的局限性缺乏非貨幣信息缺乏長期潛力的信息缺乏信息的及時性會計政策的選擇審計意見的類型及審計師的信譽財務(wù)比率的根本問題在于，沒有一個標(biāo)準(zhǔn)來判斷比率是否高低。一個特定比率的高低完全取決于對公司的深刻分析及公司的競爭戰(zhàn)略、流動偏好等。比率由會計數(shù)據(jù)構(gòu)成，而會計數(shù)據(jù)常常是主觀計算出來的。標(biāo)準(zhǔn)值的相對化和選取標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)報表的規(guī)范性問題財務(wù)報表是否完整？有無遺漏？要注意分析數(shù)據(jù)的反常現(xiàn)象要注意大額的關(guān)聯(lián)交易和資本利得財務(wù)報表分析的局限性公司業(yè)績評價公司業(yè)績評價是指運用一定的方法，采用特定的指標(biāo)體系，對照統(tǒng)一的評價標(biāo)準(zhǔn)，按照一定的程序，對公司一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績做出客觀、公正、準(zhǔn)確的綜合評判。財務(wù)效益狀況：主要反映公司的投資回報和盈利能力公司業(yè)績評價資產(chǎn)運營狀況：主要反映公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運用能力。償債能力狀況：主要反映公司的資產(chǎn)負(fù)債比例和償還債務(wù)的能力。發(fā)展能力狀況：主要反映成長性和長遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

公司業(yè)績評價的作用1.有利于政府的宏觀調(diào)控。2.有利于正確引導(dǎo)公司的經(jīng)營行為。3.有助于對管理者業(yè)績考核，建立激勵與約束機制。4.有利于增強公司的形象意識，提高競爭實力。公司業(yè)績評價公公司業(yè)績評價指標(biāo)公司業(yè)績評價指標(biāo)財務(wù)評價指標(biāo)非財務(wù)評價指標(biāo)凈收益和每股收益額投資報酬率凈資產(chǎn)利潤率3.可信賴程度和交貨效率剩余收益市場價值經(jīng)營現(xiàn)金流量比較客觀、綜合地反映公司的經(jīng)濟(jì)效益，體現(xiàn)投資者投入資本的盈利能力。資產(chǎn)利潤率成本費用利潤率市盈率凈資產(chǎn)倍數(shù)托賓Q5.員工積極性2.產(chǎn)品品質(zhì)6.創(chuàng)新能力和技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)定位7.顧客滿意程度4.敏感性與應(yīng)變能力1.市場占有率托賓Q大于1，公司有投資的積極性，因為固定資產(chǎn)的市場價值超過了其重置成本公司業(yè)績評價指標(biāo)公財公司業(yè)績評價方法

公司業(yè)績評價方面最活躍的研究領(lǐng)域集中在兩個方面：一是公司業(yè)績評價內(nèi)容的拓展及其關(guān)系優(yōu)化；二是評價方法和模型的創(chuàng)新。企業(yè)價值評估方法資產(chǎn)負(fù)債表估價法利潤表估價法綜合估值法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法賬面價值方法市凈率法因素分析法市盈率分析法商譽估值法自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法清算價值法紅利折現(xiàn)法價值創(chuàng)造法股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)法期權(quán)-期貨延伸法EVA平衡計分卡經(jīng)濟(jì)利潤法調(diào)整賬面價值方法垂直價值法公司業(yè)績評價方法改進(jìn)的財務(wù)分析體系1.改進(jìn)的財務(wù)分析體系的主要概念2.改進(jìn)的財務(wù)分析體系的公式分解（1）資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)概念。將資產(chǎn)負(fù)債表重的資產(chǎn)項目分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，負(fù)債項目區(qū)分為經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債。（2）利潤表的有關(guān)概念。將收益區(qū)分為經(jīng)營活動損益和金融活動損益。金融活動損益是指凈利息費用，即利息收支凈額。改進(jìn)的財務(wù)分析體系1EVA（Economicvalueadded）理論及模型：有負(fù)債的企業(yè)特點

一是使用信息的完全性。利潤指標(biāo)不考慮無息補償?shù)馁Y金占用，它僅僅使用了公司經(jīng)營的部分信息來源評價公司，因而是片面的；EVA則考慮了公司全部實際使用的資本，包括股權(quán)資本和其他無息不償?shù)馁Y本，即充分利用了公司提供的全部公開信息，因而評價更全面。二是反映結(jié)果的真實性。一些上市公司為了達(dá)到某種目的，比如獲得配股資格、配合莊家炒作、避免摘牌等，往往要進(jìn)行一定的利潤操縱，比如通過無償使用母公司的資產(chǎn)來增加每股利潤與凈資產(chǎn)收益率。這種利潤操縱由于直接以利潤指標(biāo)為目標(biāo)，因而是利潤指標(biāo)自身不能發(fā)現(xiàn)的。三是揭示價值的明確性。EVA揭示了企業(yè)價值的真實來源，說明EVA最大化就是實現(xiàn)股東價值的最大化。它明確指出：EVA為正，企業(yè)就增值，EVA越大，增值越多；。利潤則不具備這種明確性，利潤為正，企業(yè)不一定增值。四是剔除風(fēng)險的可比性。EVA的計算要考慮股本的機會成本，而不同風(fēng)險的企業(yè)，所要求的機會成本率是不一樣的，風(fēng)險大的企業(yè)，其機會成本率就高，在計算EVA時就會有較多的減項。

EVA（Economicvalueadded）模型是80年代后期，美國經(jīng)營咨詢機構(gòu)StermStewart公司，為彌補會計報表基礎(chǔ)的評價方法而設(shè)計的。90年代初期開始，美國、日本、歐洲等國廣泛利用此方法進(jìn)行企業(yè)評價。EVA（Econom全方位績效看板

RobertKaplan(1990)提出平衡計分卡。它整合了傳統(tǒng)財務(wù)性績效的評價，以公司整體目標(biāo)在于產(chǎn)生長期經(jīng)濟(jì)價值為出發(fā)點，短期財務(wù)性指標(biāo)的評價只作為長期績效的補充要素，其最終目的在于長期獲利能力的持續(xù)改善，并兼顧到對長期競爭力與成長有重大影響的其他方面。--（1）財務(wù)層面；（2）顧客層面；（3）內(nèi)部層面；（4）革新與學(xué)習(xí)層面。

實施全方位績效看板的意義：（1）涵蓋了企業(yè)整體的目標(biāo)；（2）維持現(xiàn)有的競爭優(yōu)勢；（3）維持全體員工高度的對外戰(zhàn)斗力；（4）提供持續(xù)改進(jìn)的通道；（5）維持公司組織內(nèi)現(xiàn)有的優(yōu)勢。內(nèi)容及策略主題財務(wù)方面凈利潤率、投資回報率指標(biāo)目標(biāo)提高利潤產(chǎn)品的多樣化用超過競爭對手的長期回報率來回報股東客戶方面使業(yè)務(wù)容易開展，實現(xiàn)我們的承諾內(nèi)部經(jīng)營方面建立適應(yīng)市場的策略，支持低成本和有效率的研制與開發(fā)學(xué)習(xí)與成長通過培訓(xùn)，創(chuàng)造有很好業(yè)績的企業(yè)開拓目標(biāo)市場；保持現(xiàn)有市場策略執(zhí)行；優(yōu)化分配網(wǎng)略；最優(yōu)化執(zhí)行訂單戰(zhàn)略性再培訓(xùn)目標(biāo)客戶銷售量；建立/執(zhí)行令人滿意的計劃對分配網(wǎng)略進(jìn)行投資；分配策略執(zhí)行百分比提高完成計劃能力和其他能力過程內(nèi)部結(jié)果外部服務(wù)及時；售貨保質(zhì)缺貨損失；客戶和供應(yīng)商滿意股票價值；市場份額；回報率；客戶和供應(yīng)商滿意度和投訴次數(shù)經(jīng)營效率；員工滿意度和效率；培訓(xùn)人次和開支；內(nèi)部服務(wù)滿意度銷售增長率；現(xiàn)金流量；毛利率；經(jīng)營費用；預(yù)算差異程度全方位績效看板經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)平均法經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)平均

績效評價指標(biāo)體系-以凈資產(chǎn)收益率為中心企業(yè)績效評價系統(tǒng)是根據(jù)財政部、國家經(jīng)貿(mào)委、中央企業(yè)工委、勞動保障部、國家計委聯(lián)合頒布的“企業(yè)績效評價操作細(xì)則（修訂）”來實施的（2003年3月頒布）。將在我國企業(yè)績效評價、企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績評估、企業(yè)人事考核、金融信貸管理等方面廣泛應(yīng)用。企業(yè)績效-指一定經(jīng)營期間的企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營著業(yè)績。財務(wù)效益指標(biāo)資產(chǎn)營運指標(biāo)償債能力指標(biāo)發(fā)展能力指標(biāo)基本指標(biāo)基本指標(biāo)基本指標(biāo)基本指標(biāo)修正指標(biāo)修正指標(biāo)修正指標(biāo)修正指標(biāo)定量分析80%定性分析20%評議指標(biāo)績效評上市公司績效評價指標(biāo)指標(biāo)類別（100分）基本指標(biāo)（100分）修正指標(biāo)（100分）評價內(nèi)容權(quán)數(shù)100指標(biāo)權(quán)數(shù)100指標(biāo)權(quán)數(shù)100

凈資產(chǎn)收益率18主營業(yè)務(wù)利潤率15財務(wù)效益狀況36

盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)15

（EBITDA）/總資產(chǎn)18每股收益6資產(chǎn)營運狀況18總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10存貨周轉(zhuǎn)率8

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率8應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率10償債能力狀況18資產(chǎn)負(fù)債率10已獲利息倍數(shù)9

現(xiàn)金流動負(fù)債比率8速動比率9

主營業(yè)務(wù)增長率14三年主營業(yè)務(wù)平均增長率8發(fā)展能力狀況28資本擴張率9三年資本平均增長率8

股票市場偏好程度5主營業(yè)務(wù)鮮明率12上市公司績效評價指標(biāo)體系是一套投資報酬率為核心內(nèi)容的評價體系。上市公司績效評價指標(biāo)經(jīng)營業(yè)績綜合評價功效系數(shù)法選擇業(yè)績評價指標(biāo)確定標(biāo)準(zhǔn)值和標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)確定各項指標(biāo)的權(quán)數(shù)各類指標(biāo)得分計算綜合評價得分計算綜合評價結(jié)果分級評價指標(biāo)類別：四個；基本指標(biāo)：八個；修正指標(biāo)：12個。經(jīng)營業(yè)績綜合評價功效選擇業(yè)績評價指標(biāo)及計算選擇業(yè)績評價指標(biāo)及計確定各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值及標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)確定各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的標(biāo)確定各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的權(quán)數(shù)確定各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的權(quán)各類指標(biāo)得分計算一基本指標(biāo)得分計算二修正分?jǐn)?shù)的計算資本保值率是99.08(較差）各類指標(biāo)得分計算一分類指標(biāo)得分分類指標(biāo)得分定性指標(biāo)計算方法評議指標(biāo)總標(biāo)總分計算：假設(shè)其他7項分?jǐn)?shù)分別為17，18，11，9，4，4，9分。則：定性指標(biāo)計算方法評議綜合評價結(jié)果分級前例企業(yè)綜合得分84.67分，其資本金績效等級屬于良（B+）級。綜合評價結(jié)果分級前例第五章資本預(yù)算決策分析資本預(yù)算決策是指利用各種方法對各備選投資項目進(jìn)行分析，并確定最佳資本預(yù)算方案的過程。資本預(yù)算決策分析是公司投資管理的關(guān)鍵。本章重點介紹了投資項目現(xiàn)金流量的估算、資本預(yù)算決策的基本方法、資本預(yù)算中的資本分配、資本預(yù)算中的風(fēng)險等。本章摘要投資項目與現(xiàn)金流量估算資本預(yù)算決策分析資本預(yù)算決策的基本方法資本預(yù)算中的資本分配資本預(yù)算中的不確定性和風(fēng)險投資項目現(xiàn)金流量回收期法IRR凈現(xiàn)值法資本分配預(yù)算決策現(xiàn)值指數(shù)等年值法折現(xiàn)回收期會計報酬率資本分配項目風(fēng)險分析不確定性分析第五章資本預(yù)算決策資本預(yù)算決策過程項目評估的步驟評審審計監(jiān)控審批資本項目評估中的決策控制周期初步調(diào)查融資渠道落實風(fēng)險分析詳細(xì)的評估項目監(jiān)控批準(zhǔn)審計

資本預(yù)算決策是公司利用資本市場提供的不同借貸行為，對所擁有的資產(chǎn)、尤其是固定資產(chǎn)投資進(jìn)行分析、篩選和計劃的過程。分離定理