《金融學(xué)簡明教程》配套教學(xué)課件

金融學(xué)

簡明教程前言金融的魅力金融業(yè)是最具魅力的熱門行業(yè)

種類繁多的金融資產(chǎn)提供眾多的投融資工具——股票、債券、存款、貸款、票據(jù)、期權(quán)、期貨、遠期、互換等。發(fā)達的金融市場

發(fā)達的金融市場提供發(fā)財致富的機遇；“取之不盡，用之不竭”金融資源金融泡沫、金融風(fēng)險和金融危機：美夢破滅，傾家蕩產(chǎn)。金融神秘的光環(huán)吸引人們無窮的探索金融學(xué)成為現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)最熱門的學(xué)科研究者探索、取得優(yōu)秀成果諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎諾貝爾基金會，是根據(jù)阿爾弗里德·諾貝爾遺囑的規(guī)定建立起來的。他的這項遺囑于一八九五年十一月二十七日簽署的。管理這個基金會和獎金頒發(fā)機構(gòu)的章程，是由瑞典國王于一九○○年六月二十九日在議會頒布的。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎并非諾貝爾遺囑中提到的五大獎勵領(lǐng)域（物理、化學(xué)、生理或醫(yī)學(xué)、文學(xué)、和平）之一，是由瑞典銀行在1968年為紀念諾貝爾而增設(shè)的，全稱應(yīng)為“紀念阿爾弗雷德-諾貝爾瑞典銀行經(jīng)濟學(xué)獎”，其評選標準與其它獎項是相同的，獲獎?wù)哂扇鸬浠始铱茖W(xué)院評選。1969年第一次頒獎，由挪威人弗里希和荷蘭人丁伯根共同獲得，許多經(jīng)濟學(xué)家因為在貨幣金融領(lǐng)域的貢獻獲得過此獎。

拉格納·弗里希

1895-1973

出生地：挪威奧斯陸奧斯陸大學(xué)

經(jīng)濟計量學(xué)的奠基人發(fā)展了動態(tài)模型來分析經(jīng)濟進程

簡·丁伯根

1903-1994

出生地：荷蘭海牙萊頓大學(xué)物理學(xué)博士荷蘭經(jīng)濟學(xué)院教授

經(jīng)濟計量學(xué)模式建造者之父1969年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主1970年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主

保羅·安·薩默爾森

1915-

出生地：美國印第安納州

麻省理工學(xué)院教授

發(fā)展了數(shù)理和動態(tài)經(jīng)濟理論，將經(jīng)濟科學(xué)提高到新的水平。他的研究涉及經(jīng)濟學(xué)的全部領(lǐng)域1974年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主

弗·馮·哈耶克

1899-1982

生于澳大利亞

深入研究了貨幣理論和經(jīng)濟波動，并深入分析了經(jīng)濟、社會和制度現(xiàn)象的互相依賴綱納·繆達爾

1898-1987

生于瑞典1976年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主

米爾頓·弗里德曼

1912年生于美國

芝加哥大學(xué)羅素杰出服務(wù)經(jīng)濟學(xué)教授創(chuàng)立了貨幣主義理論，提出了永久性收入假說，適應(yīng)性預(yù)期理論、附加預(yù)期的菲利普斯曲線

詹姆士·托賓

1918年生于美國耶魯大學(xué)史特林經(jīng)濟學(xué)教授

闡述和發(fā)展了凱恩斯的系列理論及財政與貨幣政策的宏觀模型。在金融市場及相關(guān)的支出決定、就業(yè)、產(chǎn)品和價格等方面的分析做出了重要貢獻，對凱恩斯流動性偏好理論、預(yù)防性貨幣需求和投機性動機的貨幣需求，作了一番全新的詮釋，對平衡風(fēng)險與預(yù)期收益的資產(chǎn)組合選擇（Portfoliochoices）理論做出重要貢獻1981年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主1985年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主弗蘭科·莫迪利安尼

1918年生于意大利

麻省理工學(xué)院客座教授第一個提出儲蓄的生命周期假設(shè)。這一假設(shè)在研究家庭和企業(yè)儲蓄中得到了廣泛應(yīng)用1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主

默頓·米勒

1923-2000，生于美國在金融經(jīng)濟學(xué)方面做出了開創(chuàng)性工作，著名的米勒定理馬科維茨資產(chǎn)組合理論夏普理論現(xiàn)代金融分析的經(jīng)典理論

哈里·馬科維茨

1927年生于美國威廉·夏普

1934年生于美國，斯坦福大學(xué)財務(wù)學(xué)教授1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主羅伯特·默頓

1944年生于美國紐約，曾就讀于哥倫比亞大學(xué)、加州理工學(xué)院。

1977年獲麻省理工學(xué)院經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。對布萊克－斯科爾斯公式所依賴的假設(shè)條件做了進一步減弱，在許多方面對其做了推廣邁倫·斯科爾斯

1941-1961獲McMasler大學(xué)工程學(xué)學(xué)士學(xué)位、芝加哥MBA學(xué)位

1969年獲芝加哥大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。給出了著名的布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價公式，該法則已成為金融機構(gòu)涉及金融新產(chǎn)品的思想方法1999年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主對不同匯率體制下的貨幣和財政政策以及最優(yōu)貨幣區(qū)域的分析“所做出的偉大貢獻。歐元之父。

羅伯特·蒙德爾

1932生于加拿大安大略省金斯頓曾就讀于不列顛哥倫比亞大學(xué)、華盛頓大學(xué)、麻省理工學(xué)院和倫敦經(jīng)濟學(xué)院

1956年獲得麻省理工學(xué)院博士學(xué)位。2000年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主詹姆斯·

赫克曼

1944年生于美國芝加哥，曾就讀于科羅拉多學(xué)院。

1971年獲普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟系博士學(xué)位。

現(xiàn)為芝加哥大學(xué)的教授。在微觀計量經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域，他們發(fā)展了廣泛應(yīng)用于個體和家庭行為實證分析的理論和方法丹尼爾·麥克法登

1937年生于美國北卡羅來那州的瑞雷，曾就讀于明尼蘇達大學(xué)。

1962年獲得明尼蘇達大學(xué)博士學(xué)位。

現(xiàn)為加州大學(xué)伯克萊分校教授。2001年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主阿克洛夫(GeorgeA.Akerlof)生于1940年，美國加州大學(xué)伯克萊分校教授斯賓塞(A.MichaelSpence)生于1943年，美國加州斯坦福大學(xué)教授斯蒂格利茲(JosephE.Stiglitz)生于1943年，美國紐約哥倫比亞大學(xué)教授為不對稱信息市場的一般理論奠定了基石。他們的理論迅速得到了應(yīng)用，從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)市場到現(xiàn)代的金融市場。他們的貢獻來自于現(xiàn)代信息經(jīng)濟學(xué)的核心部分。

2002年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主卡尼曼將心理學(xué)成果引入經(jīng)濟學(xué)分析，對經(jīng)濟人“完全理性假設(shè)”提出修正；行為金融學(xué)在此基礎(chǔ)上建立史密斯將自然科學(xué)的實驗方法引入經(jīng)濟學(xué)研究，提出實驗設(shè)計的規(guī)范并取得重要成果。這些工作都具有革命性的意義：不但顛覆了現(xiàn)有理論大廈的基石，而且指出了經(jīng)濟學(xué)新的發(fā)展路標。丹尼爾·卡納曼(DanielKahneman)1934年出生，美國普林斯頓大學(xué)心理學(xué)和公共事務(wù)教授。

弗農(nóng)·史密斯(VernonL.Smith)1927年出生,美國喬治·梅森大學(xué)經(jīng)濟學(xué)和法律教授。2003年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主

格蘭杰1934年生于英國威爾士的斯旺西，現(xiàn)為英國公民。他1959年獲英國諾丁漢大學(xué)博士學(xué)位現(xiàn)是美國圣迭戈加利福尼亞大學(xué)榮譽經(jīng)濟學(xué)教授。恩格爾1942年生于美國紐約的錫拉丘茲，1969年獲美國CORNELL大學(xué)博士學(xué)位現(xiàn)為美國紐約大學(xué)金融服務(wù)管理學(xué)教授。主要貢獻他們分別用“隨著時間變化的易變性”和“共同趨勢”兩種新方法分析經(jīng)濟時間數(shù)列，從而給經(jīng)濟學(xué)研究和經(jīng)濟發(fā)展帶來巨大影響。在金融市場上，隨著時間的隨機波動，即易變性，具有特殊重要的意義，因為股票和各類有價證券的價值取決于易變性的風(fēng)險。波動可以隨著時間發(fā)生很大變化：一個波動很大的動蕩期后總是一個波動很小的平靜期。恩格爾所發(fā)明的“自動遞減條件下的異方差性”（ARCH）理論能精確地獲取很多時間數(shù)列的特征，并對能把隨時間變化的易變性進行統(tǒng)計模型化的方法進行了發(fā)展?，F(xiàn)在，他的ＡＲＣＨ模型已經(jīng)不僅是研究人員不可缺少的工具，金融市場上的分析家也用它來進行資產(chǎn)定價和證券投資風(fēng)險評估。大部分整體經(jīng)濟時間數(shù)列都有一個隨機趨勢，一次暫時的失調(diào)會產(chǎn)生長期持續(xù)的影響。這些時間數(shù)列被叫做“非穩(wěn)定的”數(shù)列。格蘭杰論證出，當用于穩(wěn)定時間數(shù)列的統(tǒng)計方法運用于非穩(wěn)定的數(shù)據(jù)分析時，人們很容易做出安全錯誤的判斷。他的重大發(fā)現(xiàn)是，把兩個以上非穩(wěn)定的時間數(shù)列進行特殊組合后可能呈現(xiàn)穩(wěn)定性。格蘭杰把這種現(xiàn)象叫作“共和體”。他這一方法在對諸如儲蓄和消費的關(guān)系、匯率和物價的關(guān)系以及短期和長期利率的關(guān)系等經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域的研究中有著意義非凡的作用2004年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主他們對動態(tài)宏觀經(jīng)濟學(xué)所作出的貢獻：經(jīng)濟政策的時間連貫性和商業(yè)周期的驅(qū)動力量基德蘭德(FinnE.Kydland)1943年出生于挪威，挪威公民。1973年從匹茲堡的卡內(nèi)基梅隆大學(xué)獲得博士學(xué)位?，F(xiàn)在是卡內(nèi)基梅隆大學(xué)和加利福尼亞圣巴巴拉校區(qū)的教授。普雷斯科特(EdwardC.Prescott)1940年出生在美國紐約州，美國公民。1967年從匹茲堡的卡內(nèi)基梅隆大學(xué)獲得博士學(xué)位?，F(xiàn)在是亞利桑那大學(xué)教授、聯(lián)邦儲備銀行明尼阿波利斯分行的研究員。可見，眾多諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主因為在貨幣金融領(lǐng)域的貢獻而得獎?wù)邤?shù)量較多，頻率增加。金融學(xué)導(dǎo)航《金融學(xué)》作為金融專業(yè)的入門課程，本課程將您帶入這神秘的金融學(xué)殿堂作為新的探索者：什么是金融和金融學(xué)？運行的規(guī)律和成功的秘訣？

一、金融的定義及其分歧黃達教授認為：中文“金融”所涵蓋的范圍有廣義和狹義之分：廣義“金融”

指與物價有緊密聯(lián)系的貨幣供給，銀行與非銀行金融機構(gòu)體系，短期資金拆借市場，證券市場，保險系統(tǒng)，以及通常以國際金融概括的這諸多方面在國際之間的存在，等等。狹義“金融”指有價證券及其衍生物的市場，指資本市場。對Finance一詞的用法有最寬、最窄和介于兩者之間三種口徑。寬口徑：如Oxford、Webster’s這類字典和一些百科全書對Finance的解釋是：Monetaryaffairs，managementofmoney，pecuniary（錢財方面的）resources…；窄口徑：如Palgrave新經(jīng)濟學(xué)詞典對Finance釋則是：Theprimaryfocusoffinanceistheworkingofthecapitalmarketandthesupplyandthepricingofcapitalassets.兩者之間：如：Thesystemthatincludesthecirculationofmoney，thegrantingofcredit，themakingofinvestments，andtheprovisionofbankingfacilities(1986Webster’sThirdNewinternationalDictionary)。其范圍，與我們的寬口徑相當。中文“金融”與英文“Finance”雖然都有廣義與狹義之分，但并非一一對應(yīng)。我們認為：金融就是資金的融通，即由資金融通的工具、機構(gòu)、市場和制度構(gòu)成的有機系統(tǒng)，是經(jīng)濟系統(tǒng)的重要組成部分。該含義是一種廣義的金融涵義。金融作為資金融通活動的一個系統(tǒng)，是以各個微觀主體個體的投融資行為為基礎(chǔ)，工具、機構(gòu)、市場和制度等構(gòu)成要素相互作用并與經(jīng)濟系統(tǒng)的其他子系統(tǒng)相互作用的一個有機系統(tǒng)。微觀金融（Micro-finance）是指金融市場主體（投資者、融資者；政府、機構(gòu)和個人）個體的投資融資行為及其金融資產(chǎn)的價格決定等微觀層次的金融活動。例如：怎樣投資、融資、金融市場供求決定、金融資產(chǎn)價格決定宏觀金融（Macro-finance）是金融系統(tǒng)各構(gòu)成部分作為整體的行為及其相互影響以及金融與經(jīng)濟的相互作用。例如：貨幣的供給、需求、經(jīng)濟增長、通貨膨脹、貨幣政策、金融調(diào)控、金融危機、金融監(jiān)管等二、金融學(xué)及其學(xué)科體系金融包括微觀金融和宏觀金融，金融學(xué)就不能僅研究微觀金融運行而不研究宏觀金融運行。廣義的金融學(xué)就是研究資金融通活動，包括金融主體的個體行為和金融系統(tǒng)整體行為及其相互關(guān)系和運行規(guī)律的科學(xué)。金融學(xué)的學(xué)科體系由從不同角度研究金融系統(tǒng)的各個方面的活動及其規(guī)律的各分支學(xué)科綜合構(gòu)成的有機體系。宏觀金融分析以金融系統(tǒng)整體的運行規(guī)律及其各構(gòu)成部分的相互關(guān)系為研究對象微觀金融分析；以微觀金融主體行為及其運行規(guī)律為研究對象。具體包括：金融市場（決策）分析金融中介分析金融決策分析主要研究金融市場主體投融資決策行為及其規(guī)律。金融決策是個人理財、公司理財、乃至一切有理財要求的部門所共同需要的。分支學(xué)科包括金融市場學(xué)、證券投資學(xué)、公司財務(wù)學(xué)、金融工程學(xué)、金融風(fēng)險管理、金融資產(chǎn)定價等。近幾十年獲得迅速發(fā)展1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的馬科維茨的資產(chǎn)組合理論、夏普的資本資產(chǎn)定價模型、莫迪利亞尼—米勒定理（即Ｍ—Ｍ定理）；1997年獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的布萊克—斯科爾斯—默頓的期權(quán)定價公式等。

金融中介分析主要研究金融中介機構(gòu)的組織、管理和經(jīng)營。包括對金融機構(gòu)的職能、作用及其存在形態(tài)的演進趨勢分析；金融機構(gòu)的組織形式、經(jīng)濟效率、混業(yè)與分業(yè)、金融機構(gòu)的脆弱性、風(fēng)險轉(zhuǎn)移和控制等。主要的分支學(xué)科包括：商業(yè)銀行學(xué)、投資銀行學(xué)、保險學(xué)、微觀銀行學(xué)等。在19—20世紀初金融理論和踐的發(fā)展中占有重要的地位。20世紀中葉以來，與迅速發(fā)展的金融決策學(xué)相比，金融機構(gòu)學(xué)的發(fā)展則相對滯后。21世紀金融機構(gòu)學(xué)的研究具有巨大的發(fā)展空間。宏觀金融分析

從整體角度討論金融系統(tǒng)的運行規(guī)律重點討論貨幣供求均衡、金融經(jīng)濟關(guān)系、通貨膨脹與通貨緊縮、金融危機，金融體系與金融制度、貨幣政策與金融宏觀調(diào)控、國際金融體系等問題。主要的分支學(xué)科有：中央銀行學(xué)、貨幣政策分析、金融監(jiān)管學(xué)、國際金融學(xué)等。

圖0-1金融學(xué)學(xué)科體系圖金融學(xué)微觀金融學(xué)宏觀金融學(xué)金融決策學(xué)金融機構(gòu)學(xué)貨幣政策分析金融監(jiān)管學(xué)商業(yè)銀行學(xué)投資銀行學(xué)保險學(xué)證券投資學(xué)金融工程學(xué)公司財務(wù)學(xué)金融風(fēng)險管理金融市場學(xué)金融資產(chǎn)定價國際金融學(xué)微觀銀行學(xué)金融經(jīng)濟學(xué)本課程結(jié)構(gòu)微觀金融運行貨幣時間價值金融資產(chǎn)跨期配置金融資產(chǎn)價值評估金融風(fēng)險管理與資產(chǎn)定價利率與匯率決定融資方式與策略宏觀金融運行貨幣供求及其均衡貨幣政策通貨膨脹與通貨緊縮金融危機與金融監(jiān)管金融體系金融體系與金融機構(gòu)金融資產(chǎn)與金融市場貨幣與貨幣制度第一篇金融體系金融體系是金融運行的基礎(chǔ)和前提。在討論金融運行之前，必須了解金融體系的功能、結(jié)構(gòu)及其演變。金融資產(chǎn)、金融機構(gòu)、金融市場和金融制度是金融體系的基本構(gòu)成要素，貨幣是金融體系運行的核心，貨幣制度是貨幣流通，特別是紙幣流通的制度基礎(chǔ)。因此，第一篇就包括金融體系與金融機構(gòu)、金融資產(chǎn)與金融市場、貨幣與貨幣制度三章，以為微觀和宏觀金融運行知識的學(xué)習(xí)奠定基礎(chǔ)。第二篇微觀金融運行主要從個體的角度討論微觀金融主體的投資融資決策方法和行為、金融風(fēng)險管理和金融資產(chǎn)價值評估和價格決定。微觀金融分析的目的是揭示在不確定條件下資源的跨時間配置的規(guī)律。消費和儲蓄是資源的跨期配置。資源的跨期配置首先必須考慮貨幣的時間價值。現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析是微觀金融分析的最基本方法。人們進行儲蓄投資就必須了解金融資產(chǎn)的種類與特性，金融資產(chǎn)價值評估方法選擇最適合自己投資偏好和需要的金融資產(chǎn)在適當?shù)臅r機買進或賣出。不確定條件下的投資和融資必然具有風(fēng)險，投資者必須學(xué)習(xí)進行有效的風(fēng)險管理。金融資產(chǎn)的價格決定與一般商品價格決定的最大差別就是必須考慮其風(fēng)險報酬，利率和匯率兩類特殊的金融資產(chǎn)的價格決定更具有特殊性。不同的資本結(jié)構(gòu)和融資策略不僅對企業(yè)的融資成本產(chǎn)生影響，而且可能對企業(yè)控制權(quán)產(chǎn)生影響，因而成為公司理財關(guān)心的重要內(nèi)容。第三篇宏觀金融運行：調(diào)控和監(jiān)管主要從整體經(jīng)濟角度討論金融系統(tǒng)的運行規(guī)律及其與其他經(jīng)濟系統(tǒng)的相互關(guān)系。貨幣的供求均衡是影響金融系統(tǒng)的總體運行和經(jīng)濟運行的核心因素。因此，宏觀金融分析首先圍繞貨幣供求均衡及其與經(jīng)濟系統(tǒng)的相互關(guān)系展開。貨幣政策是國家調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟運行的重要工具；通貨膨脹與通貨緊縮是宏觀經(jīng)濟和貨幣供求失衡的兩種極端現(xiàn)象。由于金融系統(tǒng)的脆弱性，微觀金融個體的金融風(fēng)險的累積可能導(dǎo)致金融系統(tǒng)風(fēng)險的膨脹甚至金融危機的爆發(fā)，因此金融危機的防范治理和金融監(jiān)管成為宏觀金融分析的另一重要內(nèi)容。由于金融的國際化和全球化的迅速發(fā)展，國內(nèi)金融與國際金融的聯(lián)系日益緊密，本書的分析是在開放經(jīng)濟和金融的框架下展開的，金融的國際性貫穿于全書，也就沒有單獨地討論國際金融理論的篇章。THEEND!第一篇金融體系金融體系是金融運行的基礎(chǔ)和前提。在討論金融運行之前，必須了解金融體系的功能、結(jié)構(gòu)及其演變。金融資產(chǎn)、金融機構(gòu)、金融市場和金融制度是金融體系的基本構(gòu)成要素，貨幣是金融體系運行的核心，貨幣制度是貨幣流通，特別是紙幣流通的制度基礎(chǔ)。因此，第一篇就包括金融體系與金融機構(gòu)、金融資產(chǎn)與金融市場、貨幣與貨幣制度三章，為微觀和宏觀金融運行知識的學(xué)習(xí)奠定基礎(chǔ)。

第1章金融體系與金融機構(gòu)第一節(jié)金融體系及其功能金融體系金融體系或金融系統(tǒng)(financialsystem)：各種金融工具、機構(gòu)、市場和制度等一系列金融要素的集合，是這些金融要素為實現(xiàn)資金融通功能而組成的有機系統(tǒng)。它通過吸收存款、發(fā)放貸款、發(fā)行證券、交易證券、決定利率、創(chuàng)造金融產(chǎn)品并在市場流通等金融行為，實現(xiàn)把短缺的可貸資金從儲蓄者轉(zhuǎn)移到借款者手中，以購買商品、服務(wù)和投資，從而促進經(jīng)濟增長、滿足人民生活需要。二、金融體系在國民經(jīng)濟中的地位一個經(jīng)濟社會面臨的3大基本問題是：生產(chǎn)什么商品和生產(chǎn)多少？如何生產(chǎn)？為誰生產(chǎn)？這就是如何進行資源配置的問題。這種分配并不是無償?shù)?，而是有償?shù)摹Ｒ簿褪钦f，獲得資源者必須為其獲得的資源支付相應(yīng)的報酬。（一）經(jīng)濟體系中的流量一方面，經(jīng)濟社會通過市場交換等方式將短缺資源分配給最需要的生產(chǎn)者和消費者，另一方面，獲得資源的生產(chǎn)者和消費者為其獲得的資源支付相應(yīng)的報酬。因此，一個經(jīng)濟體系必然形成物流和資金流。物流和資金流是經(jīng)濟體系運行的兩大基本流量。在經(jīng)濟運行中，這兩大基本流量互相依賴，互相補充，缺一不可。在現(xiàn)代經(jīng)濟條件下，資金的流動主要是通過金融體系來實現(xiàn)的。圖1-1經(jīng)濟體系中收入、支出與產(chǎn)品、服務(wù)的循環(huán)流動生產(chǎn)單位消費單位消費和稅收支出流商品和服務(wù)流

生產(chǎn)性服務(wù)流收入流

（二）金融體系的資金流動資金富裕者進行儲蓄；資金短缺者需要融資。金融體系為資金富余者和資金短缺者之間的資金融通提供了有用的渠道。因此，金融體系中的資金流動不僅是為了滿足經(jīng)濟支付的需要，而且是為了滿足資金需求者融入資金、資金富裕者融出資金的需要。而后者已經(jīng)成為現(xiàn)代金融體系最基本的功能。

最終借款人資金短缺部門最終貸款人資金盈余部門金融市場金融中介機構(gòu)初級證券初級證券初級證券次級證券資金流資金流資金流資金流直接融資過程間接融資過程初級證券資金流圖1-2金融體系中的資金流動三、直接融資與間接融資直接融資資金短缺單位通過向資金盈余單位出售股票、債券等索取權(quán)憑證而直接獲得所需資金；資金盈余單位通過購買并持有這些索取權(quán)憑證而獲得未來的本息收入（債券）或股息分紅（股票）。

清朝發(fā)行的銀行股票改革以來最早發(fā)行的股票

初級證券(primarysecurities)由資金的最終需求者發(fā)行的索取權(quán)憑證。如商業(yè)票據(jù)、股票、債券等。對于資金融入單位，是一種負債；對于資金融出單位，是一種資產(chǎn)。這種證券化的資產(chǎn)大多數(shù)可以在金融市場上流通轉(zhuǎn)讓，具有較高的流動性。直接融資優(yōu)點：可以節(jié)約交易成本。缺點：要求投資者具有一定的金融投資專業(yè)知識。投資者要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險。投資者需要花費大量的搜集信息、分析信息的時間和成本。數(shù)量、期限難以匹配。融資的門檻比較高。間接融資資金短缺單位與盈余單位并不發(fā)生直接的融資關(guān)系，而是通過銀行等金融中介機構(gòu)發(fā)生間接的融資關(guān)系。金融中介機構(gòu)在此不是作為代理人而是作為獨立的交易主體，必須自己承擔(dān)發(fā)行次級證券和購買初級證券的贏利和虧損，即自己承擔(dān)其相應(yīng)的風(fēng)險，獲得相應(yīng)的利差收益。金融中介機構(gòu)發(fā)行的次級證券種類很多，以適應(yīng)不同的投資者的需要。

次級證券(SecondarySecurities)由金融中介機構(gòu)發(fā)行的索取權(quán)憑證，主要包括次級債券、存款、保險單據(jù)等。特點是具有較小的違約風(fēng)險，因而得到廣大的中小投資者，特別是個人投資者的歡迎。金融中介機構(gòu)通過發(fā)行次級證券籌集大量資金，再通過購買初級證券的方式將資金提供給最終需求者。間接融資的優(yōu)點1)容易實現(xiàn)資金供求期限和數(shù)量的匹配。2)有利于降低信息成本和合約成本。3)有利于通過分散化來降低金融風(fēng)險。從上分析可見，兩種融資方式各有利弊，互為補充，構(gòu)成一個完整的融資方式體系。在經(jīng)濟相對落后的發(fā)展中國家，其證券市場的發(fā)展也較為滯后，因而以銀行為中心的間接金融是資金融通的主要方式。兩種融資方式的相對重要性資本市場與全球競爭股票市值/GDP的比例020%60%100%140%197519801985199019952000高收入國家中等收入國家低收入國家數(shù)據(jù)來源：2002年華盛頓《外國直接投資國際研討會》中國金融結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒》67%7.85%四、金融體系的功能儲蓄和金融投資功能（為資金盈余者提供的服務(wù)）融資功能（為資金短缺者提供的服務(wù)）提供流動性功能（實現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換）配置金融資源功能（整合為盈余和短缺雙方服務(wù)功能）提供信息功能：支持決策管理風(fēng)險功能：轉(zhuǎn)移風(fēng)險、控制風(fēng)險、管理風(fēng)險的功能。清算和支付結(jié)算功能：銀行清算體系提供的快速、準確、安全、方便的清算和支付結(jié)算服務(wù)，是現(xiàn)代經(jīng)濟運行不可缺少的重要服務(wù)。傳遞金融政策效應(yīng)功能：金融政策對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用是通過金融體系的傳遞來實現(xiàn)的。第二節(jié)金融體系的構(gòu)成及其演變一、金融體系的構(gòu)成要素金融體系作為各種金融要素有機組合的一個整體，它的功能是這些構(gòu)成要素綜合作用的結(jié)果。構(gòu)成金融體系的基本要素主要包括：作為交易對象的金融資產(chǎn)或金融工具、作為金融中介和交易主體的金融機構(gòu)、作為交易場所的金融市場作為交易活動的組織形式和制度保障的金融體制和制度。二、金融資產(chǎn)與金融工具金融資產(chǎn)(financialassets)：是一種未來收益的索取權(quán)，通常以憑證、收據(jù)、或其它法律文件表示，由貨幣的貸放而產(chǎn)生。發(fā)行或出售金融資產(chǎn)可使發(fā)行人或轉(zhuǎn)讓者獲得資金，購買并持有金融資產(chǎn)可能給購買者和持有人帶來未來收益，金融資產(chǎn)是實現(xiàn)資金融通的工具，所以金融資產(chǎn)又是金融工具。金融資產(chǎn)和金融工具是資金融通的載體，金融市場交易的對象，金融體系的基本構(gòu)成要素。金融體系的基本功能是由金融資產(chǎn)或金融工具的基本功能派生出來的。沒有金融資產(chǎn)也就沒有了金融交易的對象。通過金融資產(chǎn)的發(fā)行和交易，金融體系的基本功能得以實現(xiàn)。三、金融機構(gòu)與金融市場金融機構(gòu)（financialinstitution）又稱金融中介機構(gòu)。其基本功能就是在間接融資過程中作為連接資金需求者與資金盈余者的橋梁，促使資金從盈余者流向需求者，實現(xiàn)金融資源的重新配置。金融機構(gòu)作為金融中介，一方面通過發(fā)行自己的金融資產(chǎn)（存單、債券和股票）來籌集資金，另一方面又通過提供貸款或購買債券、股票向資金需求者提供資金。

金融中介機構(gòu)存在的經(jīng)濟必要性不僅在于它能夠“集零為整，續(xù)短為長”，而且還在于它有利于降低交易成本、控制信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險，通過資產(chǎn)組合的多樣化來分散和降低金融風(fēng)險。金融機構(gòu)的類型管理性金融機構(gòu)政策性金融機構(gòu)商業(yè)性金融機構(gòu)國際金融機構(gòu)金融市場金融市場(financialmarket)的涵義有廣義和狹義之分。狹義的金融市場：金融資產(chǎn)交易的場所。早期的金融市場為有形市場。隨著現(xiàn)代電子通信技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展，現(xiàn)代金融市場正在向無形市場方向發(fā)展。廣義的金融市場：泛指金融資產(chǎn)的供求關(guān)系、交易活動和組織管理等活動的總和。四、金融制度與金融創(chuàng)新

金融制度(financialsystem)有關(guān)金融活動、組織安排、監(jiān)督管理及其創(chuàng)新的一系列在社會上通行或被社會采納的習(xí)慣、道德、戒律和法規(guī)等構(gòu)成的規(guī)則集合。與金融市場、金融組織和金融活動相關(guān)的各種規(guī)則的總和。它是金融運行的行為規(guī)范和制度保障。

金融創(chuàng)新(financialinnovation)就是為滿足經(jīng)濟發(fā)展的需要，并獲取潛在的金融利潤，對經(jīng)濟發(fā)展過程中金融要素的重新組合。金融創(chuàng)新有廣義和狹義之分。狹義的金融創(chuàng)新僅指金融工具的創(chuàng)新。廣義的金融創(chuàng)新則包括金融工具、金融市場、金融制度在內(nèi)的整個金融體系的創(chuàng)新。金融創(chuàng)新的歷史創(chuàng)新是相對傳統(tǒng)而言的，創(chuàng)新并非現(xiàn)在才有，而是古已有之。最早的金融創(chuàng)新可追溯到12世紀意大利商業(yè)銀行的出現(xiàn)、18世紀英國中央銀行制度的建立，19世紀支票的廣泛使用等等。當代的重要的金融創(chuàng)新始于20世紀50年代，最有代表意義的就是離岸金融市場—歐洲貨幣市場的建立。金融工具的創(chuàng)新主要是歐洲貨幣、歐洲債券和平行貸款。但是這些新的金融工具并沒有對西方金融市場形成大的沖擊，也沒有引發(fā)西方金融體制的相應(yīng)變革。而20世紀70年代開始才是當代金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，并對傳統(tǒng)的金融市場和體制帶來巨大沖擊的時代。當代金融創(chuàng)新的直接導(dǎo)因20世紀中后期出現(xiàn)的新的科學(xué)技術(shù)革命、世界范圍的放松金融管制。自動轉(zhuǎn)賬服務(wù)、現(xiàn)金管理賬戶、超級可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶等可轉(zhuǎn)讓存單等新型賬戶的涌現(xiàn)，金融期貨、金融期權(quán)、貨幣互換和利率互換等風(fēng)險控制工具的發(fā)展等，都與電子計算機技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用緊密相關(guān)。取消利率管制、允許金融機構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、放松對金融市場的管制和放松外匯管制。有力地推動了金融業(yè)務(wù)和金融工具的創(chuàng)新。金融創(chuàng)新的積極作用首先，金融創(chuàng)新擴大了金融機構(gòu)的資金來源渠道，擴大了金融服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從而更好的滿足了經(jīng)濟發(fā)展的需要。其次，金融創(chuàng)新加強了利率杠桿的作用，有利于發(fā)揮利率杠桿在調(diào)節(jié)金融資源配置中的作用。再次，金融創(chuàng)新為投資者提供了許多新的金融風(fēng)險管理工具，有利于投資者根據(jù)需要選用，更好的進行風(fēng)險管理。最后，金融創(chuàng)新有利地推進了金融自由化、國際化和全球化進程，有利于世界金融和經(jīng)濟的深化發(fā)展。金融創(chuàng)新的消極作用影響貨幣政策效應(yīng)。使金融業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險加大。盡管金融創(chuàng)新提供的新的風(fēng)險管理工具可以轉(zhuǎn)移和降低個體的風(fēng)險，但卻不能降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險。巨額游資的自由流動將對一國金融體系造成巨大沖擊，金融衍生工具巨大的杠桿作用，更為投機資金的興風(fēng)作浪提供了巨大的放大效應(yīng)。因此，我們在推動金融創(chuàng)新的時候，必須注意創(chuàng)造條件發(fā)揮金融創(chuàng)新的正面效應(yīng)，抑制或降低其負面效應(yīng)，在放松不必要的金融管制的同時，加強必要的金融監(jiān)管。五、金融國際化趨勢世界經(jīng)濟一體化與金融全球化的關(guān)系：相互促進金融全球化的主要原因：在于80年代以來金融的自由化趨勢、電子信息技術(shù)的發(fā)展以及金融創(chuàng)新等。金融全球化主要表現(xiàn)資本流動的全球化金融市場的國際化離岸金融市場的急劇擴大和資本市場的國際化。金融機構(gòu)的國際化全球性銀行業(yè)的合并與兼并的浪潮，傳統(tǒng)的銀行機構(gòu)和非銀行金融機構(gòu)之間的差別也越來越模糊。貨幣體系的全球化金融監(jiān)管和協(xié)調(diào)的國際化國際貨幣基金組織、國際清算銀行?！栋腿麪枀f(xié)議》、《有效銀行監(jiān)管的核心原則》為越來越多的國家所接受，標志著全球統(tǒng)一的金融監(jiān)管標準正在逐步形成。各自利益的表達正在形成一種國際金融政治。

金融國際化是經(jīng)濟全球化發(fā)展的組成部分，但它同時又是相對獨立并在很大程度上背離實體經(jīng)濟的全球運動。據(jù)統(tǒng)計，目前全世界的金融交易量大約是商品（服務(wù)）交易量的25倍；在巨額的國際資本流動中，只有10%與實體經(jīng)濟的運動有關(guān)。越來越多的資本流動和外匯買賣，嚴重脫離生產(chǎn)和貿(mào)易活動。與實體經(jīng)濟運動無關(guān)的國際資本流動大多屬于投機性資本流動，它們不僅無助于反而往往成為實體經(jīng)濟的不穩(wěn)定和破壞性因素。2007-2009年的世界金融經(jīng)濟危機充分顯示了這種破壞性，但金融的國際化仍然是一個不可逆轉(zhuǎn)的國際趨勢。

第三節(jié)商業(yè)性金融機構(gòu)商業(yè)性金融機構(gòu)是指以贏利為目標的經(jīng)營性金融機構(gòu)。它們通過其業(yè)務(wù)經(jīng)營，向政府、國民經(jīng)濟的相關(guān)部門、企業(yè)和居民等提供各種類型的金融產(chǎn)品和服務(wù)，從中獲取利潤并求得發(fā)展。其種類繁多，規(guī)模龐大，是金融機構(gòu)的最主要類型，也是最早產(chǎn)生的金融機構(gòu)類型。商業(yè)性金融機構(gòu)的分類存款型金融機構(gòu)：包括商業(yè)銀行、儲蓄銀行、信用社等。契約型儲蓄機構(gòu)：主要包括保險公司（人壽保險公司、財產(chǎn)和意外災(zāi)害保險公司）以及養(yǎng)老基金。絕大多數(shù)國家都將人壽保險公司歸為儲蓄機構(gòu)。養(yǎng)老基金是向參加養(yǎng)老金計劃者以年金形式提供退休收入的金融機構(gòu)。根據(jù)出資人、出資額、資金的運作方式以及資金的給付方式不同，養(yǎng)老基金可分為不同類型。投資型金融機構(gòu)主要包括財務(wù)公司、資本市場和貨幣市場共同基金，根據(jù)組織形式的不同，可分為公司型和契約型兩種類型；根據(jù)共同基金發(fā)行的股份份額是否固定及可否被贖回，可分為封閉式基金和開放式基金。表1-1金融機構(gòu)的原始資產(chǎn)與負債中介類型原始負債（資金來源）原始資產(chǎn)（資金運用）存款機構(gòu)：商業(yè)銀行存款抵押貸款、貨款、政府債券儲貸協(xié)會存款消費者信貸合作儲蓄銀行存款信用社存款公司債券、抵押貸款契約儲蓄機構(gòu)：債券、股票、政府債券人壽保險公司保險金財產(chǎn)及意外傷害保險公司保險金公司股票和債券個人養(yǎng)老基金和政府退休基金雇主和雇員繳納的資金份額投資中介：共同基金份額股票、債券財務(wù)公司股票、債券、商業(yè)票據(jù)消費者和商業(yè)信貸貨幣市場共同基金份額貨幣市場工具.一、存款型金融機構(gòu)存款型金融機構(gòu)（DepositoryFinancialInstitutions）是指主要通過吸收存款來獲得資金，通過發(fā)放貸款來使用資金，通過賺取存貸款利差獲取利潤的商業(yè)性金融機構(gòu)。最主要的金融機構(gòu)類型。存款型金融機構(gòu)包括商業(yè)銀行、儲貸協(xié)會、合作儲蓄銀行以及信用社。后三類有時也被統(tǒng)稱為“儲蓄機構(gòu)”。（一）商業(yè)銀行商業(yè)銀行（CommercialBank）是以吸收存款、發(fā)放貸款和辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算為主要業(yè)務(wù)，以盈利為目的的商業(yè)型金融機構(gòu)。在傳統(tǒng)金融體系中，以商業(yè)銀行為主要中介的間接融資幾乎占到整個金融體系融資總額80-90%。在金融體系中占有極其重要的地位。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，商業(yè)銀行除了繼續(xù)經(jīng)營存貸款和轉(zhuǎn)賬結(jié)算等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，其經(jīng)營活動的種類和范圍已有了很大的拓展，提供諸如投資理財、證券承銷、保險出售等創(chuàng)新性服務(wù)。由于其提供的金融服務(wù)十分廣泛，因而也被稱為“金融百貨公司”(financialdepartmentstore)。在我國，工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行是國內(nèi)最大的四家商業(yè)銀行。中國工商銀行在2006年10月27日在香港和上海同時上市后，其總市值達1391億美元，躍居全球第5大上市銀行。表1-22009年《銀行家》全球1000家大銀行排名名次盈利排名總資產(chǎn)排名一級資本排名1中國工商銀行蘇格蘭皇家銀行摩根大通公司2中國建設(shè)銀行德意志銀行美國銀行3西班牙國際銀行英國巴克萊銀行花旗集團4中國銀行法國巴黎銀行蘇格蘭皇家銀行5西班牙畢爾巴鄂比斯開銀行匯豐集團匯豐集團6匯豐集團法國農(nóng)業(yè)信貸銀行美國富國銀行7英國巴克萊銀行摩根大通公司三菱日聯(lián)金融集團8中國農(nóng)業(yè)銀行三菱日聯(lián)金融集團中國工商銀行9意大利聯(lián)合信貸銀行花旗集團法國農(nóng)業(yè)信貸銀行10加拿大皇家銀行瑞銀集團西班牙國際銀行（二）儲貸協(xié)會（S&Ls）在美國，最初被稱為“建筑和貸款協(xié)會”的儲貸協(xié)會在19世紀30年代首先成立于東海岸，由一群試圖儲蓄貸款獲得房屋所有權(quán)的人發(fā)起。它們匯集會員的儲蓄資金，貸款給需要購買住房的會員，是一種互助性合作金融組織。20世紀30年代初，聯(lián)邦政府通過建立聯(lián)邦房屋管理局（FHA）為抵押單據(jù)擔(dān)保，以及鼓勵S&Ls發(fā)行分期付款的抵押單據(jù)的方式支持這種行動。由于20世紀80年代美國儲貸協(xié)會發(fā)展過快，購買過多的垃圾債券、在準備不充分的情況下進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以及其資產(chǎn)負債期限不匹配、資產(chǎn)負債的利率敏感度差異較大等問題，導(dǎo)致20世紀80年代至90年代初發(fā)生了嚴重的儲貸業(yè)危機。（三）合作儲蓄銀行合作儲蓄銀行（MSBs）始于19世紀初期的蘇格蘭，19世紀中期扎根于美國，以滿足小儲戶的融資需求。儲蓄銀行歸存款人所有。在留出必要的準備金后，所有的盈利都要作為所有者股息支付給存款人。儲蓄銀行的主要資金來源為存款，主要資金運用為按揭貸款。由于其資金大量地集中在期限較長的按揭貸款上，與商業(yè)銀行相比，其適應(yīng)金融市場變化的靈活性較差，在儲蓄貸款服務(wù)競爭日益加劇的情況下，儲蓄銀行的發(fā)展面臨嚴重的挑戰(zhàn)。一些儲蓄銀行正在通過資金和服務(wù)方面的創(chuàng)新來應(yīng)對這種挑戰(zhàn)。（四）信用社信用社（CUs）——相對規(guī)模較小，是由消費者自發(fā)成立的儲蓄和貸款機構(gòu)——始建于二十世紀，它專門為工薪階層提供貸款。信用社是由社團、大學(xué)或某特定公司或團體的成員組建的。他們向成員發(fā)行定期存款（或稱為“股份”）并把這些資金貸給其他成員。貸款通常用于房屋改善或購買耐用商品。我國信用社分為農(nóng)村信用社和城市信用社。農(nóng)村信用社是有農(nóng)民加入的合作金融組織，在我國農(nóng)村廣泛存在。2003年6月末，農(nóng)信社存款余額22330億元，貸款余額16181億元，這兩項指標分別僅占金融機構(gòu)存款總額和貸款余額的11．5％和10．8％。城市信用社為城市居民集資建立的合作金融機構(gòu)。主要為城市小集體經(jīng)濟組織和個體工商戶服務(wù)。全國第一家城市信用社于1979年成立于河南省漯河縣。1996年后，由于組建城市商業(yè)銀行，城信社數(shù)量趨于減少，2002年末，仍處于營業(yè)狀態(tài)的城市信用社僅存449家（其中有相當數(shù)量的社是等待處置的高風(fēng)險社）。表1-32005年中國儲蓄類金融機構(gòu)資產(chǎn)負債概要全部銀行業(yè)金融機構(gòu)國有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行其他類金融機構(gòu)總資產(chǎn)(億元)374696.9196579.758125.220366.999625.2

比上年同期增長率（%）18.616.123.719.420.6

占銀行業(yè)金融機構(gòu)比例（%）

52.515.55.426.6總負債(億元)358070.4187728.656044.319540.294757.4

比上年同期增長率（%）18.115.823.518.619.5

占銀行業(yè)金融機構(gòu)比例（%）

52.415.75.526.4二、契約型儲蓄機構(gòu)契約型儲蓄機構(gòu)（ThriftInstitutions）通過長期契約協(xié)議獲得資金，并把它們主要投向資本市場——即投向長期的股票和債務(wù)工具的金融機構(gòu)。這類機構(gòu)包括保險公司、個人養(yǎng)老基金以及州和地方政府退休基金。由于契約協(xié)議要求保險單持有者和養(yǎng)老參與者定期交納一定的資金，所以這些機構(gòu)擁有相對穩(wěn)定的資金來源。同時由于資金的流入和流出都是相對穩(wěn)定并可預(yù)期，所以對這些機構(gòu)資產(chǎn)管理并無較高的流動性要求。1、人壽保險公司人壽保險公司（LifeInsuranceCompanies）為提供人壽保險服務(wù)的契約型儲蓄機構(gòu)。它通過發(fā)行人壽保險單等長期契約籌集資金，并把資金主要投向低風(fēng)險的政府和公司債券上。人壽保險金就象流向儲蓄機構(gòu)的儲蓄資金一樣成為人壽保險公司資金的持續(xù)來源。人壽保險單的所有者擁有了一項具有固定面值的潛在流動資產(chǎn)，它可以合法地隨時變現(xiàn)。人壽保險公司與存款機構(gòu)的基本區(qū)別在于消費者對他們提供的債務(wù)工具的認識，保單持有者認為保險不僅是一種流動性的來源，而且是一種保障。更重要的是，他們把保單的現(xiàn)金值看成是極困難情形下的一種可以預(yù)期的最低保障。因此，人壽保險公司要求一種流動性低于儲蓄機構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。表1-42008年保險業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù):項目金額（億元）項目金額（億元原保險保費收入9784.1業(yè)務(wù)及管理費1079.51、財產(chǎn)險2336.7銀行存款8087.62、人身險7447.4投資22465.2

（1）壽險6658.4資產(chǎn)總額33418.4

（2）健康險585.5養(yǎng)老保險公司企業(yè)年金受托管理資產(chǎn)473.6

（3）人身意外傷害險203.6養(yǎng)老保險公司企業(yè)年金投資管理資產(chǎn)377.4養(yǎng)老保險公司企業(yè)年金繳費205.5

原保險賠付支出2971.2

1、財產(chǎn)險1418.3

2、人身險1552.8

（1）壽險1315.0

（2）健康險175.3

（3）人身意外傷害險62.6

2、財產(chǎn)及意外傷害保險公司為提供財產(chǎn)及意外傷害保險服務(wù)的契約型儲蓄機構(gòu)，主要承保由火災(zāi)、盜竊、意外、自然災(zāi)害、瀆職訴訟以及其他事故造成的損失。其主要資金來源于保險費收入，主要資金運用投資于具有較低風(fēng)險的政府債券、企業(yè)債券，少量資金投資于公司股票。由于財產(chǎn)損失比人的死亡更難預(yù)測，而且每年都不同，所以這些公司比人壽保險公司擁有流動性更強的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。3、個人養(yǎng)老基金和政府退休基金為退休儲蓄有兩種方式：即通過個人的儲蓄行為和企業(yè)負責(zé)的養(yǎng)老金（PensionFunds）計劃。養(yǎng)老金有幾個明顯的優(yōu)勢。首先，養(yǎng)老基金比個人能更有效地管理資金，他們可以分散化經(jīng)營，減少交易成本，并擁有金融實踐經(jīng)驗。其次，政府鼓勵員工和企業(yè)執(zhí)行養(yǎng)老金計劃，企業(yè)盈利直接撥付給退休基金時，可以不繳稅——即繳納養(yǎng)老金的資金是免稅的。但是如果它在退休時發(fā)放的話要納稅。我國各地均建立了政府主導(dǎo)的養(yǎng)老基金——社會保障基金，由職工個人和工作單位分別按一定比例按月繳納社?；?。企業(yè)年金則是重要的養(yǎng)老金補充。近年來，中國的企業(yè)年金顯著發(fā)展。到2005年底，全國建立企業(yè)年金的企業(yè)已達到2.4萬多家,參加職工900多萬人，積累基金680億元，資金量比2000年增長了256％，特別是一些大型企業(yè)相繼建立企業(yè)年金，其示范帶動作用非常明顯。三、投資型金融機構(gòu)投資型金融機構(gòu)主要包括共同基金、財務(wù)公司和貨幣市場共同基金。這些投資型金融機構(gòu)提供的優(yōu)勢有較低的交易成本（通過大量買入而取得），對共同基金管理而獲得的金融經(jīng)驗以及相對個人能做到的更多的分散經(jīng)營。近幾年，投資型機構(gòu)數(shù)量劇增。1、共同基金共同基金（MutualFunds）匯集許多閑散資金用于購買多種不同的股票或債券。人們可以選擇確定各種不同目標的共同基金，比如長期的資本增長或者較高的當前收入等等。有些共同基金可能比較關(guān)注技術(shù)類、自然資源類、公用事業(yè)類或者具有成長性的股票。其他一些共同基金則關(guān)注國際性質(zhì)的股票，包括日本、巴西、拉丁美洲，歐洲以及前蘇聯(lián)解體國家公司的股票。開放式基金和封閉式基金開放式基金有權(quán)自行決定增發(fā)份額。投資者可以隨時購買增發(fā)的份額，也可以隨時以其資產(chǎn)凈值向基金公司贖回基金持有者持有的一部分基金。封閉式基金的份額是相對穩(wěn)定的，通常是一次性發(fā)行，不能增發(fā)份額，基金持有者也不能以市場價格從基金中贖回自己的份額。但封閉式基金可以像股票一樣在二級市場（場外交易市場或股票交易所）上交易。世界基金發(fā)展史就是從封閉式基金走向開放式基金的歷史。截至2008年底，全國已有證券投資基金439只，交易所上市證券投資基金成交金額5831.06億元。2、投資銀行投資銀行（InvestmentBank）是專門從事發(fā)行長期融資證券和企業(yè)資產(chǎn)重組的金融機構(gòu)。一般情況下，籌措長期資金的公司和經(jīng)濟單位是通過專門的中介機構(gòu)——投資銀行或證券公司進行的。由于這些中介機構(gòu)熟悉長期資金的市場供求動態(tài)、投資者的偏好以及證券發(fā)行公司的財務(wù)和資信狀況，有自己多年來形成的證券營銷網(wǎng)絡(luò)，所以能較好地為長期資金供需者提供金融服務(wù)促進了資金流動和資本的形成。投資銀行和證券公司主要以發(fā)行自己的股票和債券的辦法形成資金來源。投資銀行和證券公司的主要業(yè)務(wù)（1）包銷業(yè)務(wù)，即投資銀行將發(fā)行公司的證券全部予以承購，并在規(guī)定時間內(nèi)付給該公司約定數(shù)額的價款。（2）代銷業(yè)務(wù)，即投資銀行只是代理發(fā)行公司銷售新證券，從中賺取傭金。（3）自營買賣和證券零售業(yè)務(wù)等。它們經(jīng)營證券的范圍主要有公司股票、債券、國債、市政債券、政府擔(dān)保債和其他長期債券。（4）投資顧問，協(xié)助企業(yè)進行資產(chǎn)重組，為企業(yè)并購提供方案和設(shè)計。3、財務(wù)公司財務(wù)公司（financialcompany）通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)、股票或從銀行借款獲得資金，再利用這些資金對個人和企業(yè)進行小額貸款，此外還收集、分析信息以評價潛在借款人的違約風(fēng)險。因為財務(wù)公司客戶的違約風(fēng)險高于銀行借款者，所以財務(wù)公司索要利息高于銀行。與商業(yè)銀行不同，財務(wù)公司是大額借款小額貸款。商業(yè)票據(jù)市場的成長給財務(wù)公司帶來的利益超過了銀行。因此財務(wù)公司得以維持其在金融市場中的份額，而商業(yè)銀行的份額則下降。由于財務(wù)公司不吸收存款，所以管理當局除了信息披露要求并盡力防止欺騙外，幾乎沒有較嚴格的管理規(guī)則。財務(wù)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也基本上不受管理。財務(wù)公司的類型一是銷售財務(wù)公司。常與大企業(yè)結(jié)合在一起，其存在是為企業(yè)產(chǎn)品的銷售提供融資。比如通用汽車承兌公司就常為通用汽車售出提供貸款。二是消費者財務(wù)公司。比如家庭財務(wù)公司為家庭購買家具、家庭用設(shè)備以及房屋改善提供小額貸款。三是企業(yè)財務(wù)公司。常通過以面值一定折扣購買小企業(yè)的應(yīng)收賬戶給它們提供貸款。這些公司也積極從事購買昂貴的設(shè)備（比如飛機）并把它租賃給企業(yè)的業(yè)務(wù)。4、貨幣市場共同基金貨幣市場共同基金（MMMFs）是一種新興的機構(gòu)，在70年代末期利率劇增時興起的。這些基金發(fā)行的“股份”，實際是一種生息存款。MMMFs股份的收益每天隨市場行情變化。MMMFs匯集成千上萬個存款人的資金購買大量高流動性的貨幣市場工具，如商業(yè)票據(jù)、國庫券、回購協(xié)議、可轉(zhuǎn)讓CD等。與銀行和儲蓄機構(gòu)的存款不同，MMMFs股份沒有保險，但是由于MMMFs投資的債務(wù)工具的違約風(fēng)險極低，所以它們是比較安全的。有些MMMFs把資金全部投資于國庫券，因而沒有任何違約風(fēng)險。我國的貨幣市場共同基金近年也獲得迅速發(fā)展。第四節(jié)其他金融機構(gòu)一、政策性金融機構(gòu)政策性金融機構(gòu)是由政府投資設(shè)立的、根據(jù)政府的決策和意向?qū)ｉT從事政策性金融業(yè)務(wù)的銀行，又稱為政策性銀行。它們的活動不以營利為目的，并且根據(jù)具體分工的不同，服務(wù)于特定的領(lǐng)域。1994年以前，我國沒有專門的政策性金融機構(gòu)，國家的政策性金融業(yè)務(wù)分別由四家國有專業(yè)銀行承擔(dān)。1994年，為了適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的需要，根據(jù)把政策性金融與商業(yè)性金融相分離的原則，相繼建立了國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行。以上三家政策性銀行在從事業(yè)務(wù)活動中，均貫徹不與商業(yè)性金融機構(gòu)競爭、自主經(jīng)營與保本微利的基本原則。國家開發(fā)銀行其主要任務(wù)是：按照國家法律、法規(guī)和方針、政策，籌集和引導(dǎo)境內(nèi)外資金，向國家基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的大中型基本建設(shè)和技術(shù)改造等政策項目及其配套工程發(fā)放貸款，從資金來源上對固定資產(chǎn)投資總量進行控制和調(diào)節(jié)，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資效率。根據(jù)2007年全國金融工作會議精神，政策性銀行改革首先推進國家開發(fā)銀行商業(yè)化改革，2008年12月16日，國家開發(fā)銀行股份有限公司掛牌成立，標志著國家開發(fā)銀行從政策性銀行轉(zhuǎn)制為商業(yè)銀行，中國進出口銀行其主要任務(wù)是：執(zhí)行國家產(chǎn)業(yè)政策和外貿(mào)政策，為擴大機電產(chǎn)品和成套設(shè)備等資本性貨物出口提供政策性金融支持。合作等項目的評審，為境內(nèi)外客戶提供有關(guān)本行籌資、信貸、擔(dān)保、保險、保理等業(yè)務(wù)的咨詢服務(wù)。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行其主要任務(wù)是：按照國家的法律、法規(guī)和方針、政策，以國家信用為基礎(chǔ)，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔(dān)國家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，代理財政性支農(nóng)資金的撥付，為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)。二、國際金融機構(gòu)國際貨幣基金組織（InternationalMonetaryFund，IMF）世界銀行（InternationalBankforReconstructionandDevelopment，TheWorldBank）從1957年到70年代，歐洲、亞洲、非洲、拉丁美洲、中東等地區(qū)的國家為發(fā)展本地區(qū)經(jīng)濟的需要，同時也是為抵制美國對國際金融事務(wù)的控制，通過互助合作方式，先后建立了區(qū)域性的國際金融機構(gòu)。如泛美開發(fā)銀行（Inter-AmericanDevelopmentBank，IDB）、亞洲開發(fā)銀行（AsianDevelopmentBank，ADB）等等。（一）國際貨幣基金組織它是根據(jù)1944年聯(lián)合國國際貨幣金融會議通過的《國際貨幣基金協(xié)定》建立的，以協(xié)調(diào)國際間的貨幣政策，加強貨幣合作為目的的政府間金融機構(gòu)。國際貨幣基金組織于1945年12月27日正式成立，1947年3月1日開始工作，同年11月15日成為聯(lián)合國的一個專門機構(gòu)?？偛吭O(shè)在華盛頓。在成立初期，國際貨幣基金組織的成員國為39個。到1988年底增加到154個國家和地區(qū)。中國曾是國際貨幣基金組織的創(chuàng)始國之一。1980年4月，國際貨幣基金組織通過了恢復(fù)中國代表權(quán)的決定。IMF的宗旨、組織形式和業(yè)務(wù)IMF的宗旨：通過會員國共同研究和協(xié)商國際貨幣問題，增進國際貨幣合作；促進國際貿(mào)易的擴大和平衡發(fā)展，開發(fā)會員國的生產(chǎn)資源；促進國際匯兌、穩(wěn)定貨幣匯率，避免競爭性的貨幣貶值；協(xié)助會員國建立多邊支付制度，消除妨礙世界貿(mào)易增長的外匯管制；協(xié)助會員國克服國際收支困難。IMF是以會員國入股的方式組成的企業(yè)性金融機構(gòu)。它的管理方法和機構(gòu)設(shè)置與股份公司相類似。國際貨幣基金組織的管理機構(gòu)由理事會、執(zhí)行董事會、總裁、副總裁和業(yè)務(wù)機構(gòu)組成?；鸾M織的主要業(yè)務(wù)活動是向會員國政府提供貸款，用于解決因經(jīng)常項目收支逆差而發(fā)生的國際收支困難。會員國用本國的貨幣向基金組織購買自由外匯或特別提款權(quán)，由此從基金組織取得貸款?；鸾M織所發(fā)放的普通貸款通常被稱為普通提款權(quán)。會員國還款時，要以外匯買回本國貨幣。在當今世界經(jīng)濟體系中，國際貨幣基金組織（IMF）承擔(dān)著穩(wěn)定金融形勢進而促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長的職能。（二）世界銀行它是國際復(fù)興開發(fā)銀行（IBRD）的簡稱。是在1944年7月布雷頓森林會議后，與國際貨幣基金組織同時產(chǎn)生的兩個國際性金融機構(gòu)之一。世界銀行有兩個附屬機構(gòu)——國際開發(fā)協(xié)會和國際財務(wù)公司，三者一起稱為世界銀行集團?？偛吭O(shè)在美國首都華盛頓。世界銀行成立于1945年12月27日，1946年6月開始營業(yè)，從1947年起成為聯(lián)合國的專門金融機構(gòu)?；鸾M織的會員國均可加入世界銀行。截止1986年6月，世界銀行共有會員國150個，最大股東是美國，歷任行長都是美國人。世界銀行的宗旨、組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)世界銀行的宗旨：通過提供和組織長期貸款和投資，解決會員國戰(zhàn)后恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟的資金需要，資助其興辦特定的基本建設(shè)工程。世界銀行的結(jié)構(gòu)：世界銀行的組織機構(gòu)由理事會、執(zhí)行董事會、行長和業(yè)務(wù)機構(gòu)組織。世界銀行的業(yè)務(wù)活動：世界銀行的主要活動是向發(fā)展中國家提供長期生產(chǎn)性貸款，促進其經(jīng)濟發(fā)展和勞動生產(chǎn)率的提高。2008年末，世界銀行貸款余額為990億美元，資產(chǎn)總額達2336億美元。其貸款主要用于支持發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施方面的項目，近年來用于農(nóng)業(yè)和能源方面的各占貸款總額的23%，交通運輸占20%。（三）亞洲開發(fā)銀行西方國家與亞洲太平洋地區(qū)發(fā)展中國家合辦的政府間國際金融機構(gòu)。亞洲開發(fā)銀行于1966年在東京成立，同年12月開始營業(yè)。行址在菲律賓的首都馬尼拉。亞洲開發(fā)銀行成立初期有34個國家參加，其中亞太地區(qū)有22個國家和地區(qū)。到1987年增加到47個。中國于1986年3月10日加入。亞洲開發(fā)銀行的宗旨是：通過發(fā)放貸款、進行投資和提供技術(shù)援助，促使本地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展與合作。它的主要業(yè)務(wù)是向亞太地區(qū)加盟銀行的成員國和地區(qū)的政府及其所屬機構(gòu)、境內(nèi)公私企業(yè)以及與發(fā)展本地區(qū)有關(guān)的國際性或地區(qū)性組織提供長期貸款亞洲開發(fā)銀行的管理機構(gòu)由理事會、執(zhí)行董事會和行長組成。理事會是最高權(quán)力機構(gòu)。行長就是董事長，負責(zé)主持銀行的日常工作。三、政策與監(jiān)管型金融機構(gòu)一個國家的金融活動的正常進行需要以良好的金融秩序為前提。維護國家金融秩序的機構(gòu)為政策與監(jiān)管型金融機構(gòu)。不同的國家實行不同的金融監(jiān)管體制，因而具有不同的監(jiān)督管理機構(gòu)。實行統(tǒng)一監(jiān)管的國家，所有的金融監(jiān)管職能集中在一個機構(gòu)中，比較典型的是由中央銀行來承擔(dān)這些職能。在實行分立監(jiān)管的國家，通常對銀行、證券和保險等主要的金融領(lǐng)域分別設(shè)立監(jiān)管機構(gòu)進行監(jiān)管。我國在1988年保監(jiān)會成立以前實行的是統(tǒng)一監(jiān)管的體制，監(jiān)管職能集中在中國人民銀行。隨著保監(jiān)會、證監(jiān)會和銀監(jiān)會的先后成立，形成了分立監(jiān)管的監(jiān)管體制。（一）中央銀行中央銀行（centralbank）是在金融領(lǐng)域代表國家，制定并實施貨幣政策，對相應(yīng)的金融活動進行監(jiān)管和調(diào)控的金融監(jiān)督管理機構(gòu)。中央銀行職能作為發(fā)行的銀行，它壟斷貨幣的發(fā)行權(quán)并負責(zé)維持幣值的穩(wěn)定；作為銀行的銀行，它一般不對企業(yè)和個人提供資金服務(wù)，只對銀行提供資金服務(wù)，集中銀行的存款準備金，進行支付清算，為銀行提供流動性資金，承擔(dān)最后貸款人職能；作為政府的銀行，它代表政府管理金融業(yè)，制定和實施貨幣政策，代理國庫，為政府提供貸款等。中央銀行組織形式完全由國家出資組建。社會主義國家的國家銀行，聯(lián)邦德國的中央銀行屬于此類；由原來的私營銀行收歸國有后改組而成。英格蘭銀行、印度儲備銀行、荷蘭銀行、法蘭西銀行屬于此類；由政府和私人共同出資組建，但管理權(quán)屬于政府，如日本銀行、瑞士國家銀行屬于此類；由會員銀行集資組建，如美國的聯(lián)邦儲備銀行。中央銀行在國家體制中的從屬關(guān)系和地位也有所不同，有的國家對議會負責(zé)，對政府具有較大的獨立性，在行使職權(quán)時，不受政府約束，如聯(lián)邦德國和美國；有的國家屬于政府的組成部門，如我國；有的曾屬于財政部領(lǐng)導(dǎo)，如日本；有的不屬于政府機構(gòu)，但受政府控制，如英格蘭銀行、法蘭西銀行等。中央銀行多數(shù)為單一的中央銀行，不經(jīng)營一般銀行業(yè)務(wù)，只行使中央銀行職能。但有少數(shù)國家的中央銀行，既行使中央銀行職能，也經(jīng)營一般銀行業(yè)務(wù)，在體制改革以前的社會主義國家銀行大都屬于此類；瑞典的國家銀行也同時經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。我國的中央銀行——中國人民銀行我國的中央銀行為中國人民銀行，成立于1948年12月1日。中國人民銀行成立至今的五十多年，特別是改革開放以來，在體制、職能、地位、作用等方面，都發(fā)生了巨大而深刻的變革。成立之初即承擔(dān)了發(fā)行國家貨幣、經(jīng)理國家金庫、管理國家金融、穩(wěn)定金融市場、支持經(jīng)濟恢復(fù)和國家重建的任務(wù)。在統(tǒng)一的計劃體制中，中國人民銀行作為國家金融管理和貨幣發(fā)行的機構(gòu)，既是管理金融的國家機關(guān)又是全面經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)的國家銀行。集商業(yè)銀行與中央銀行的職能于一身。中央銀行制度的初步確定1979年1月，為了加強對農(nóng)村經(jīng)濟的扶植，恢復(fù)了中國農(nóng)業(yè)銀行。同年3月，適應(yīng)對外開放和國際金融業(yè)務(wù)發(fā)展的新形勢，改革了中國銀行的體制，中國銀行成為國家指定的外匯專業(yè)銀行；同時設(shè)立了國家外匯管理局。以后，又恢復(fù)了國內(nèi)保險業(yè)務(wù)，重新建立中國人民保險公司；各地還相繼組建了信托投資公司和城市信用合作社，出現(xiàn)了金融機構(gòu)多元化和金融業(yè)務(wù)多樣化的局面。日益發(fā)展的經(jīng)濟和金融機構(gòu)的增加，迫切需要加強金融業(yè)的統(tǒng)一管理和綜合協(xié)調(diào)，由中國人民銀行來專門承擔(dān)中央銀行職責(zé)，成為完善金融體制、更好發(fā)展金融業(yè)的緊迫議題。從1984年1月1日起，中國人民銀行開始專門行使中央銀行的職能，集中力量研究和實施全國金融的宏觀決策，加強信貸總量的控制和金融機構(gòu)的資金調(diào)節(jié)，以保持貨幣穩(wěn)定；同時新設(shè)中國工商銀行，人民銀行過去承擔(dān)的工商信貸和儲蓄業(yè)務(wù)由中國工商銀行專業(yè)經(jīng)營；人民銀行分支行的業(yè)務(wù)實行垂直領(lǐng)導(dǎo)；設(shè)立中國人民銀行理事會，作為協(xié)調(diào)決策機構(gòu)；建立存款準備金制度和中央銀行對專業(yè)銀行的貸款制度，初步確定了中央銀行制度的基本框架。一行三會制度的建立2003年將中國人民銀行對銀行、金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司及其他存款類金融機構(gòu)的監(jiān)管職能分離出來，并和中央金融工委的相關(guān)職能進行整合，成立中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會。有關(guān)金融監(jiān)管職責(zé)調(diào)整后，人民銀行新的職能為“制定和執(zhí)行貨幣政策、維護金融穩(wěn)定、提供金融服務(wù)”。（二）其他金融監(jiān)管機構(gòu)在實行分立監(jiān)管的國家，銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)分別設(shè)立專門的機構(gòu)進行監(jiān)管。我國目前也實行這種體制。1、銀監(jiān)會我國長期以來對銀行業(yè)和信托業(yè)的監(jiān)管都有中國人民銀行的相應(yīng)職能部門負責(zé)。為了使中央銀行能夠集中精力于制定和實施貨幣政策，同時更好地加強銀行業(yè)的監(jiān)督管理，2003年成立中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會，簡稱銀監(jiān)會，專門行使銀行業(yè)和信托業(yè)監(jiān)督管理職能?；韭毮埽贺撠?zé)銀行業(yè)和信托業(yè)相關(guān)政策制定和相關(guān)法律法規(guī)的起草；銀行業(yè)和信托業(yè)機構(gòu)的設(shè)立、變更、終止的審批，參與和組織其機構(gòu)的破產(chǎn)和清算；對其機構(gòu)的日?；顒舆M行監(jiān)督管理，稽核檢查，對違規(guī)活動進行查處等。2、證監(jiān)會為了維護我國證券市場和期貨市場的正常秩序，中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱證監(jiān)會）于1992年成立。證監(jiān)會依法對證券業(yè)和期貨業(yè)實施監(jiān)督管理?；韭毮埽贺撠?zé)證券業(yè)和期貨業(yè)的政策制定和相關(guān)法律法規(guī)的起草；證券業(yè)和期貨業(yè)機構(gòu)的設(shè)立、高管人員任職資格和從業(yè)人員資格管理；對有價證券的發(fā)行和交易的監(jiān)督管理；對上市公司信息披露的監(jiān)督管理，對違法行為進行查處等。3、保監(jiān)會為了維護我國證券市場和期貨市場的正常秩序，中國保險業(yè)監(jiān)督管理委員會（簡稱保監(jiān)會）與1988年成立。保監(jiān)會是我國商業(yè)保險業(yè)的監(jiān)督管理部門?；韭毮埽罕ｋU業(yè)方針政策的制定和修改法律法規(guī)的起草；審批保險公司、保險代理人和保險經(jīng)紀人機構(gòu)的設(shè)立、變更和終止，參與和組織其機構(gòu)的破產(chǎn)和清算；制定主要險種的基本條款和費率，建立保險風(fēng)險評價、預(yù)警、監(jiān)控體系；對保險業(yè)務(wù)進行監(jiān)督管理，對違法行為進行查處等。THEEND!第二章金融資產(chǎn)與金融市場金融資產(chǎn)作為金融體系的基本構(gòu)成要素，既是金融財富的載體，又是金融市場交易的重要工具。金融市場既是金融資產(chǎn)交易的場所，也是指各種融資活動及由此形成的信用關(guān)系。它提供了金融市場參與者在特定金融制度下配置金融資源的場所和運行機制。金融市場功能的發(fā)揮離不開金融資產(chǎn)或工具的交易。本章將討論金融資產(chǎn)的種類與特性、金融市場的組織、功能、結(jié)構(gòu)和效率問題。第一節(jié)金融資產(chǎn)的特性和種類一、金融資產(chǎn)的特性金融資產(chǎn)具有的某些特殊性質(zhì)決定或影響其對不同類型投資者的吸引力。法博齊和莫迪利亞尼（1998）認為，金融資產(chǎn)具有10種特殊性質(zhì)。1、貨幣性(Monetary)一些金融資產(chǎn)可被用作交換媒介或用于交易清算。這些金融資產(chǎn)被稱為貨幣。貨幣性顯然是投資者要求的一種屬性。 2、可分性和發(fā)行單位可分性(Divisibility)與金融資產(chǎn)可被清算或換成貨幣的最小單位有關(guān)，單位越小，金融資產(chǎn)越可分。一些金融資產(chǎn)如銀行存款是無限可分的，直到貨幣的最小單位。而另外一些金融資產(chǎn)則根據(jù)其發(fā)行單位的大小而具有不同程度的可分性。發(fā)行單位(Denomination)是金融資產(chǎn)到期時每單位資產(chǎn)應(yīng)支付的貨幣數(shù)量。3、可逆性可逆性(Reversibility)指投資于一項金融資產(chǎn)后退出投資換回現(xiàn)金的成本。因此，可逆性又被稱為返回成本(Round-tripCost)。由于銀行存取款通常不收取費用，因此像存款等一些金融資產(chǎn)是高度可逆的。而另外一些金融資產(chǎn)的返回成本較高，則可逆性相對較差。金融資產(chǎn)長期價格波動幅度和市場厚度是影響金融資產(chǎn)可逆性的重要因素。價格波動幅度越大，可逆性越差。市場厚度即交易頻率，交易頻率越高，市場厚度越厚，可逆性越強。4、到期期限到期期限(TermtoMaturity)指債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)資產(chǎn)按計劃進行最終支付或持有者要求清償之間的時間間隔長度。到期期限通常被簡稱為期限。不同的金融資產(chǎn)可能有不同的期限。債權(quán)人可以在任何時間要求償付的金融工具被稱為活期工具，如支票賬戶和儲蓄賬戶。而股權(quán)等金融資產(chǎn)是沒有期限的，是一種永久性金融工具。5、流動性流動性(Liquidity)指金融資產(chǎn)以最低的成本最短的時間變現(xiàn)的能力。當人們希望將其持有的流動性較差的金融資產(chǎn)立即變現(xiàn)時，可能遭受較大的損失。貨幣資產(chǎn)具有很高的流動性。其它金融資產(chǎn)的流動性既取決于該資產(chǎn)被市場投資者接受的程度，也取決于該市場的厚度。市場厚度越厚，金融資產(chǎn)流動性越強。6、可轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)換性(Convertibility)指一種金融資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)換成其它金融資產(chǎn)的能力。轉(zhuǎn)換有時是在同類資產(chǎn)中發(fā)生的，如一種債券轉(zhuǎn)換成為另一種債券；有時是在不同種類的金融資產(chǎn)之間進行的，如可轉(zhuǎn)換債券為一種可以轉(zhuǎn)換為股票的債券。7、幣種大多數(shù)金融資產(chǎn)都以某種貨幣發(fā)行，如人民幣、美元、日元等。不同的幣種有不同的匯率風(fēng)險。投資者必須注意這一特點。8、現(xiàn)金流和收益的可預(yù)測性金融資產(chǎn)收益的可預(yù)測性(Predictability)是其價值決定的主要因素，是其基本性質(zhì)之一。金融資產(chǎn)實現(xiàn)的收益決定于預(yù)期可收到的現(xiàn)金，包括股票股利的支付和預(yù)期賣出價格、債券利息的支付和本金的償還等。金融資產(chǎn)收益的可預(yù)測性取決于其未來現(xiàn)金流的可預(yù)測性。其可預(yù)測程度越高，金融資產(chǎn)的風(fēng)險性就越低。9、復(fù)合性(Complexity)某些金融資產(chǎn)是由兩個或多個簡單資產(chǎn)組合而成，因而具有復(fù)合性。為了弄清這些復(fù)合資產(chǎn)的真實價值，必須將其各組成部分分解開來并分別定價。10、稅收狀況稅收狀況是金融資產(chǎn)的重要性質(zhì)。各個國家對不同的金融資產(chǎn)交易有不同的稅收規(guī)定。不同的稅收狀況對金融資產(chǎn)投資者的收益產(chǎn)生影響。投資者必須對它加以重視。二、金融資產(chǎn)的種類及其創(chuàng)新傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)種類主要包括：貨幣資產(chǎn)信用資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)作為交易媒介、價值尺度和財富儲藏手段，是最基本的和最重要的金融資產(chǎn)，在金融和經(jīng)濟發(fā)展中扮演著極為重要的作用。信用資產(chǎn)(CreditAssets)是由借貸行為產(chǎn)生而形成的對債務(wù)人在未來某個時間收回本金和獲取利息收益的索取權(quán)。信用資產(chǎn)不僅在其初次借貸行為發(fā)生時形成一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而且這種債權(quán)債務(wù)關(guān)系還可以在金融市場上轉(zhuǎn)讓——交易。因此，信用資產(chǎn)也是一種重要的金融市場工具。信用資產(chǎn)的主要種類包括：商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、銀行貸款和債券。權(quán)益資產(chǎn)(equityasset)是對證券發(fā)行公司在償付債務(wù)后的收益進行分配的收益索取權(quán)和對公司經(jīng)營決策的投票權(quán)，通常以股票的形式表示。由于這種收益是公司償付債務(wù)后的收益，因此也被稱為剩余收益。其索取權(quán)被稱為剩余索取權(quán)。典型的權(quán)益資產(chǎn)是普通股。金融工具的創(chuàng)新在20世紀60年代以來，金融創(chuàng)新，特別是金融工具的創(chuàng)新層出不窮，進一步地適應(yīng)并推動了金融和經(jīng)濟的發(fā)展。按照銀行資產(chǎn)負債表可以分為表內(nèi)創(chuàng)新工具和表外創(chuàng)新工具；按照融資方式可以分為存款創(chuàng)新工具、貸款創(chuàng)新工具、債券創(chuàng)新工具和股票創(chuàng)新工具；按中介功能可以分為轉(zhuǎn)移價格方向的創(chuàng)新工具、轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險的創(chuàng)新工具、增強資產(chǎn)流動性的創(chuàng)新工具、信用創(chuàng)造和股權(quán)創(chuàng)造的信用工具等。概括起來，主要有金融期貨、金融期權(quán)和金融互換等基本類型。金融資產(chǎn)的基本種類金融資產(chǎn)原生工具貨幣資產(chǎn)實物貨幣信用貨幣電子貨幣信用資產(chǎn)票據(jù)貸款債券權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)先股普通股外匯資產(chǎn)現(xiàn)鈔現(xiàn)匯衍生工具金融期貨股指期貨利率期貨外匯期貨金融期權(quán)股票期權(quán)利率期權(quán)外匯期權(quán)金融互換股權(quán)互換利率互換貨幣互換第二節(jié)

金融市場組織、功能和結(jié)構(gòu)一、金融市場的組織金融市場不僅是金融資產(chǎn)交易的場所，而且它還必須提供一種有效的市場機制。有效的市場機制是建立在有效的市場組織基礎(chǔ)之上的。金融市場組織要素包括市場的主體（市場參與者）、客體（交易對象）、市場組織和管理機構(gòu)、清算機構(gòu)和中介機構(gòu)。1、市場主體金融市場的基本構(gòu)成要素是市場主體、市場客體以及主體的有目的的活動。金融市場的主體包括：資金的余缺雙方、金融中介機構(gòu)和監(jiān)管者。（1）企業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中既可能形成暫時的閑置資金，也可能出現(xiàn)資金短缺。因此，企業(yè)可以作為資金的供給者或需求者出現(xiàn)在金融市場上，通過市場調(diào)劑資金余缺，從而保證經(jīng)營的持續(xù)和實現(xiàn)收益最大化。當企業(yè)選擇內(nèi)源融資方式維持或擴大經(jīng)營時，它們部分承擔(dān)了金融市場和金融機構(gòu)的功能。（2）個人一方面，個人用其儲蓄購買各類證券以獲取投資收益，從而成為金融市場上直接融資的供給者；另一方面，個人儲蓄存款也是金融市場上間接融資的重要資金來源，因此，個人主要是資金供給者。（3）金融機構(gòu)金融機構(gòu)不僅是資金的供求者直接參與市場交易，而且組織著金融市場上的間接融資，充當市場融資中介的角色。金融機構(gòu)代理政府部門、企業(yè)和個人客戶發(fā)行匯買賣證券，為資金供求雙方提供各種金融工具，并提供市場交易場所和服務(wù)。除充當金融中介之外，金融機構(gòu)有時也直接參與投融資活動。（4）政府部門參與金融市場的政府部門包括中央銀行和財政部門。中央銀行既是市場監(jiān)管者，又是資金供給者，負責(zé)制定有關(guān)金融法規(guī)和監(jiān)督金融市場運行，又通過其業(yè)務(wù)參與金融市場活動直接調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。政府財政部門為調(diào)節(jié)財政收支，保證經(jīng)濟發(fā)展目標的實現(xiàn)，也可以在金融市場上發(fā)行國庫券和政府公債以籌措資金。追求利潤和規(guī)避風(fēng)險是金融市場主體參與金融活動的兩大目的。資金供給者提供資金是為了獲取利息和分紅；資金需求者籌措資金，是為了賺取利息、紅利之外的利潤收入；金融中介機構(gòu)提供各種金融服務(wù)，也是為了獲得手續(xù)費或賺取利差收入。政府部門參與金融市場，不僅是為了財政融資的需要，而且還出于監(jiān)管金融市場運行，保持系統(tǒng)穩(wěn)定的目的。證券市場組織結(jié)構(gòu)示意圖

市場組織機構(gòu)交易所撮合成交清算機構(gòu)清算所交易清算市場主體融資者：發(fā)行證券投資者：買賣證券中介機構(gòu)證券公司代理交易交易指令交易指令交易信息交易信息資金證券資金證券結(jié)算市場監(jiān)管機構(gòu)證券監(jiān)督管理委員會市場監(jiān)管2、市場客體金融市場的客體即交易對象，通常是以具體金融工具的形式存在并被轉(zhuǎn)讓流通的金融資產(chǎn)。金融工具基本的包括：股票、債券、外匯、存單、商業(yè)票據(jù)以及其他有價證券；衍生金融工具包括遠期合約、互換、期權(quán)以及期貨等。它們既滿足了資金供求者在資金數(shù)量、期限和利率等多方面的不同需要，而且形成了各種金融子市場。3、交易所交易所（Exchange）是有組織的規(guī)范的金融交易市場。其主要職能包括：提供證券交易的場所和設(shè)施；制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；接受上市申請，安排證券上市；組織、監(jiān)督證券交易；對會員、上市公司進行監(jiān)管；管理和公布市場信息等。交易所具有專門的交易場所，投資者并不直接進入交易所進行交易。他們必須通過作為交易所會員的證券經(jīng)紀商（證券公司）在交易所進行交易。傳統(tǒng)的交易方式是由證券公司派駐交易所的交易員在交易所的交易大廳集中報價交易。隨著現(xiàn)代計算機通信技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，許多交易所都采取了電子交易系統(tǒng)。投資者可通過電話委托、互聯(lián)網(wǎng)委托等方式