經(jīng)典實(shí)例：籌資決策分析課件

第16章經(jīng)典實(shí)例：籌資決策分析●16.1籌資概述●16.2預(yù)測(cè)需要資金金額

●16.2.1

銷售百分比法●16.2.2資金習(xí)性預(yù)測(cè)法●16.3股票籌資●16.4債券籌資●16.5長(zhǎng)期借款籌資●16.5.1長(zhǎng)期借款的償還方式●16.5.2編制長(zhǎng)期借款還款計(jì)劃表●16.5.3建立長(zhǎng)期借款計(jì)算分析模型●16.5.4長(zhǎng)期借款的敏感度分析●16.5.5長(zhǎng)期借款的資本成本1編輯ppt第16章經(jīng)典實(shí)例：籌資決策分析●16.1籌資概述●16.1籌資概述

企業(yè)籌集資金就是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資金。企業(yè)進(jìn)行資金籌集，首先必須了解籌資的具體動(dòng)機(jī)，遵循籌資的基本要求，把握籌資的渠道與方式。企業(yè)的資金來源渠道主要有國家資金、銀行資金、其他企業(yè)資金、集體和個(gè)人資金。企業(yè)的資金方式有股票、債券、銀行借款、租賃、商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù)等?！?6.2預(yù)測(cè)需要資金金額

以發(fā)展求生存是企業(yè)的追求，而企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)意義是資金增長(zhǎng)，資金需要量預(yù)測(cè)是企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的重要組成部分，科學(xué)地預(yù)測(cè)企業(yè)資金的需要量是提高經(jīng)濟(jì)效益的重要保證?！?/p>

16.2.1銷售百分比法銷售百分比法是指依據(jù)特定銷售額的百分比、或售價(jià)的一定比率，預(yù)測(cè)未來需要追加的資金量。根據(jù)預(yù)計(jì)資產(chǎn)總量，減去已有的資金來源、負(fù)債的自然增長(zhǎng)和內(nèi)部提供的資金來源，便可預(yù)測(cè)出外部融資的需要量。下面以銷售總額確定融資需求為例進(jìn)行說明，具體操作步驟如下。步驟1新建“籌資決策”的工作簿，并將Sheet1重命名為“資金需要量預(yù)測(cè)”工作表，然后在工作表中創(chuàng)建公司資金需要量預(yù)測(cè)表，如圖16-1所示。步驟2根據(jù)該公司實(shí)際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖16-2所示。2編輯ppt●16.1籌資概述

企業(yè)籌集資金就是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)步驟3選中C3:C14單元格區(qū)域，然后打開“設(shè)置單元格格式”對(duì)話框，并切換到“數(shù)字”選項(xiàng)卡，接著在“分類”列表框中選擇“百分比”選項(xiàng)，并在右側(cè)設(shè)置“小數(shù)位數(shù)”為“2”，再單擊“確定”按鈕即可。步驟4計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)目與銷售額的百分比，在C3單元格中輸入公式“=B3/C16”；在C8單元格中輸入公式“=B8/C16”；在C9單元格中輸入公式“=B9/C16”，結(jié)果如圖16-3所示。步驟5計(jì)算預(yù)計(jì)資產(chǎn)，在D3單元格中輸入公式“=C17*C3”；在D4單元格中輸入公式“=B4”；在D5單元格中輸入公式“=D3+D4”，結(jié)果如圖16-4所示。步驟6計(jì)算預(yù)計(jì)負(fù)債，在D6單元格中輸入公式“=B6”；在D7單元格中輸入公式“=B7”；在D8單元格中輸入公式“=C17*C8”；在D9單元格中輸入公式“=C17*C9”；在D10單元格中輸入公式“=B10”；在D11單元格中輸入公式“=SUM(D6：D10)”，結(jié)果如圖16-5所示。圖16-1創(chuàng)建“資金需要量預(yù)測(cè)”工作表圖16-2錄入數(shù)據(jù)3編輯ppt步驟3選中C3:C14單元格區(qū)域，然后打開“設(shè)置單元格格步驟7計(jì)算預(yù)計(jì)所有者權(quán)益，在D12單元格中輸入公式“=B12”；在D13單元格中輸入公式“=B13”；在D14單元格中輸入公式“=C17*C19*（1-C20）+B14”；在D15單元格中輸入公式“=SUM(D12:D14)”，結(jié)果如圖16-6所示。步驟8在C21單元格中輸入公式“=D5-B5”，按Enter鍵計(jì)算預(yù)計(jì)資金追加量。步驟9在C22單元格中輸入公式“=D5-D11-D15”，按Enter鍵計(jì)算預(yù)計(jì)外部融資需求量，結(jié)果如圖16-7所示。圖16-3計(jì)算各項(xiàng)目與銷售額的百分比圖16-4計(jì)算預(yù)計(jì)資產(chǎn)的計(jì)算結(jié)果圖16-5計(jì)算預(yù)計(jì)負(fù)債的計(jì)算結(jié)果圖16-6計(jì)算預(yù)計(jì)所有者權(quán)益的計(jì)算結(jié)果4編輯ppt步驟7計(jì)算預(yù)計(jì)所有者權(quán)益，在D12單元格中輸入公式“=B

圖16-7計(jì)算預(yù)計(jì)外部融資需求量●

16.2.2資金習(xí)性預(yù)測(cè)法資金習(xí)性法是根據(jù)資金同業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系來預(yù)測(cè)未來資金需要量的一種方法。采用這種方法，首先需要將企業(yè)的總資金劃分為隨業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的變動(dòng)資金和不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)影響而保持固定不變的固定資金兩部分。下面將舉例說明，具體操作步驟如下。步驟1在“預(yù)測(cè)籌資分析”工作簿中重命名Sheet2工作表為“高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)”。步驟2在該工作表中設(shè)置預(yù)測(cè)資金需要量的計(jì)算模型，如圖16-8所示。步驟3根據(jù)實(shí)際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖16-9所示。圖16-8創(chuàng)建“高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)”工作表圖16-9向工作表中錄入數(shù)據(jù)5編輯ppt圖16-7計(jì)算預(yù)計(jì)外部融資需求量●16步驟4計(jì)算單位變動(dòng)資金b和固定資金a，在B8單元格中輸入公式“=(MAX(C3:C7)-MIN(C3:C7))/(MAX(B3:B7)-MIN(B3:B7))”，在B9單元格中輸入公式“=MAX(C3:C7)-B8*MAX(B3:B7)”，結(jié)果如圖16-10所示。步驟5在B10單元格中輸入計(jì)劃產(chǎn)量數(shù)據(jù)，然后在B11單元格中輸入計(jì)算公式“=B9+B8*B10”，此時(shí)B11單元格就會(huì)自動(dòng)顯示預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，如圖16-11所示。圖16-11預(yù)測(cè)出資金需要量的結(jié)果圖16-10計(jì)算b和a的結(jié)果●16.3股票籌資

股票籌資是股份公司籌集資本的主要方法。通過股票籌集到資本是權(quán)益資本，它是股份公司發(fā)展壯大過程中的重要資金來源。權(quán)益資本包括普通股成本、優(yōu)先股成本和留存收益資本成本三類。1．普通股成本普通股的資本成本包括籌資費(fèi)和使用費(fèi)兩部分，使用費(fèi)即股份公司支付給股東的股利。普通股的資本成本可以看作投資者購買某一風(fēng)險(xiǎn)水平的普通股所要求計(jì)算的最低收益率。其計(jì)算公式如下：6編輯ppt步驟4計(jì)算單位變動(dòng)資金b和固定資金a，在B8單元格中輸入普通股成本=第1年股利/（普通股籌資額*（1-普通股籌資費(fèi)率））+普通股股利年增長(zhǎng)率2．優(yōu)先股成本優(yōu)先股的資本成本包括支付的利息和籌資費(fèi)用。發(fā)行優(yōu)先股籌集資金支付發(fā)行費(fèi)用，而且優(yōu)先股股利通常是固定的，是從稅后利潤(rùn)中支付的。其計(jì)算公式如下：優(yōu)先股成本=優(yōu)先股年股利/（按發(fā)行價(jià)確定的優(yōu)先股籌資額*（1-優(yōu)先股籌資費(fèi)率））3．留存收益資本成本留存收益在資本成本分析中是作為機(jī)會(huì)成本對(duì)待的，因?yàn)楣蓶|愿意將留存收益用于公司，而不作為股利取出投資用于別處，至少要與普通股有等價(jià)的報(bào)酬。如果企業(yè)將留存收益用于再投資所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資的收益率，企業(yè)就不應(yīng)該保留留存收益而應(yīng)將其分派給股東。與普通股資本成本相比，留存收益沒有籌資費(fèi)用。其計(jì)算公式如下：留存收益成本=預(yù)期年股利率+普通股股利年增長(zhǎng)率下面通過一實(shí)例分析通過股票投資籌資權(quán)益成本。問題：某上市公司擬籌資9000萬元，公司發(fā)行普通股6000萬元，預(yù)計(jì)第一年股利率為13%，以后每年增長(zhǎng)1.5%，籌資費(fèi)率為3.5%；發(fā)行優(yōu)先股2000萬元，年股利率為12%，籌資費(fèi)率為2%；公司留存收益有1000萬元，試計(jì)算各項(xiàng)資本的成本。步驟1在“預(yù)測(cè)籌資分析”工作簿中重命名Sheet3工作表為“股票權(quán)益資本”，然后根據(jù)問題在該工作表中創(chuàng)建如圖16-12所示的表格模型。7編輯ppt普通股成本=第1年股利/（普通股籌資額*（1-普通股籌資費(fèi)率

步驟2由于這里直接給出了年股利率，而不是股利值，故而在套用普通股成本公式時(shí)，第1年股利=普通股籌資金額*年股利率，因此在B7單元格中輸入公式“=B5/(1-B4)+B6”，按Enter鍵即可計(jì)算出普通股成本，結(jié)果如圖16-13所示。步驟3在C7單元格中輸入公式“=C5/(1-C4)”，按Enter鍵即可計(jì)算出留存收益成本，結(jié)果如圖16-14所示。圖16-13計(jì)算普通股成本圖16-12創(chuàng)建“股票權(quán)益資本”工作表步驟4在D7單元格中輸入公式“=D5+D6”，按Enter鍵即可計(jì)算出普通股成本，結(jié)果如圖16-15所示。圖16-14計(jì)算優(yōu)先股成本圖16-15計(jì)算留存收益成本8編輯ppt步驟2由于這里直接給出了年股利率，而不是股●16.4債券籌資

債券籌資是指企業(yè)通過債券來籌集資金的方式，是企業(yè)一種重要的籌資方式。當(dāng)債券按票面價(jià)發(fā)行時(shí)，債券資本成本的計(jì)算方法與長(zhǎng)期借款資本成本的計(jì)算方法相同，計(jì)算公式如下：長(zhǎng)期借款資本=(借款年利息*(1-所得稅稅率))/(借款本金*(1-借款籌資費(fèi)率))=(借款利率*(1-所得稅稅率))/(1-借款籌資費(fèi)率)當(dāng)債券按溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行時(shí)，債券籌資額為債券的實(shí)際發(fā)行價(jià)格，利息則按票面利率和票面價(jià)格計(jì)算，以此為依據(jù)計(jì)算資本成本。下面通過一實(shí)例計(jì)算債券資本成本。問題：某公司發(fā)行面額為1000萬元的7年期債券，資料如表16-1所示，試分析該公司所發(fā)行債券的資本成本。發(fā)行總額總面值票面利率期限(年)籌資費(fèi)率所得稅稅率籌資凈額1100100013%53%25%1065稅后利息支出和還本第一年第二年第三年第四年第五年第六年第七年97.597.597.597.597.597.51097.5表16-1債券資本成本資料金額單位：萬元9編輯ppt●16.4債券籌資

債券籌資是指企業(yè)通過債券來籌集步驟1在“預(yù)測(cè)籌資分析”工作簿中新建“債券資本成本”工作表，然后根據(jù)問題在該工作表中創(chuàng)建如圖16-16所示的表格模型。步驟2在A6單元格中輸入公式“=A3*(1-E3)”，計(jì)算籌資凈額，如圖16-17所示。圖16-16創(chuàng)建“債券資本成本”工作表圖16-17計(jì)算籌資凈額步驟3在B6單元格中輸入公式“=-$B$3*$C$3*(1-$F$3)”，并按Enter鍵確認(rèn)，接著向右填充公式至G6單元格，計(jì)算第1至6年資本流出，如圖16-18所示。步驟4在H6單元格中輸入公式“=-$B$3*$C$3*(1-$F$3)-B3”，計(jì)算第7年的資本流出，如圖16-19所示。步驟5選中H2單元格，然后打開“插入函數(shù)”對(duì)話框，選擇IRR函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-20所示。步驟6彈出“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置IRR函數(shù)參數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-21所示。步驟7返回工作表，即可知道該債券的資本成本為8.44%，如圖16-22所示。10編輯ppt步驟1在“預(yù)測(cè)籌資分析”工作簿中新建“債券資本成本”工作圖16-18計(jì)算第1至6年資本流出圖16-20選擇IRR函數(shù)圖16-19計(jì)算第7年資本流出圖16-22查看求出的債券資本成本圖16-21設(shè)置IRR函數(shù)參數(shù)●16.5長(zhǎng)期借款籌資

長(zhǎng)期借款是指企業(yè)從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以上(不含一年)的借款。我國股份制企業(yè)的長(zhǎng)期借款主要是向金融機(jī)構(gòu)借入的各項(xiàng)長(zhǎng)期性借款，如從各專業(yè)銀行、商業(yè)銀行取得的貸款；除此之外，還包括向財(cái)務(wù)公司、投資公司等金融企業(yè)借入的款項(xiàng)。11編輯ppt圖16-18計(jì)算第1至6年資本流出圖16-20選擇I●

16.5.1長(zhǎng)期借款的償還方式長(zhǎng)期借款的還本付息方式有多種，下面以等額本息還款方式為例進(jìn)行介紹，具體操作步驟如下。步驟1在“籌資決策”工作簿中新建一張工作表，并將其重命名為“等額本息還款方式”，然后在該工作表中創(chuàng)建表格，接著在其中錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖16-23所示。步驟2在B3單元格中輸入計(jì)算公式“=B1*B2”，按Enter鍵計(jì)算首期付款金額。步驟3在B4單元格中輸入計(jì)算公式“=B1-B3”，按Enter鍵計(jì)算首期付款后的金額，如圖16-24所示。圖16-23創(chuàng)建“等額本息還款方式”工作表圖16-24計(jì)算首期付款后的金額步驟4選中B11單元格，然后打開“插入函數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置函數(shù)類型為“財(cái)務(wù)”選項(xiàng)，并在“選擇函數(shù)”列表框中選擇PPMT函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-25所示。步驟5彈出“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置PPMT函數(shù)參數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-26所示。12編輯ppt●16.5.1長(zhǎng)期借款的償還方式長(zhǎng)期借款的還本圖16-26設(shè)置PPMT函數(shù)參數(shù)圖16-25選擇PPMT函數(shù)步驟6選中B12單元格，再次打開“插入函數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置函數(shù)類型為“財(cái)務(wù)”選項(xiàng)，并在“選擇函數(shù)”列表框中選擇IPMT函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-27所示。步驟7彈出“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置IPMT函數(shù)參數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-28所示，算出商業(yè)貸款的月還款利息。圖16-28設(shè)置IPMT函數(shù)參數(shù)圖16-27選擇IPMT函數(shù)步驟8選中B13單元格，然后打開“插入函數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置函數(shù)類型為“財(cái)務(wù)”選項(xiàng)，并在“選擇函數(shù)”列表框中選擇PMT函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-29所示。步驟9彈出“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置PMT函數(shù)參數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-30所示。13編輯ppt圖16-26設(shè)置PPMT函數(shù)參數(shù)圖16-25選擇PP步驟10在B14單元格中輸入公式“=B12*120”，并按Enter鍵，算出商業(yè)貸款的總利息，如圖16-31所示。步驟11利用Excel的自動(dòng)填充技術(shù)計(jì)算公積金的各項(xiàng)計(jì)算結(jié)果；在B15單元格中輸入公式“=C14+C13*12”，并按Enter鍵確認(rèn)，算出商業(yè)貸款的還款總額，接著復(fù)制公式到C15單元格，計(jì)算公積金貸款的還款總額如圖16-32所示。圖16-30設(shè)置PMT函數(shù)參數(shù)圖16-29選擇PMT函數(shù)圖16-31計(jì)算總利息圖16-32計(jì)算公積金貸款的還款總額14編輯ppt步驟10在B14單元格中輸入公式“=B12*120”，并按

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16.5.2編制長(zhǎng)期借款還款計(jì)劃表長(zhǎng)期借款還款計(jì)劃表有多種，下面將進(jìn)行具體的介紹。1．單利分期計(jì)息，到期一次還本付息假設(shè)每年的利息是相等的，實(shí)際利率為8.63%，計(jì)劃表如圖16-33所示。圖16-33計(jì)劃表1圖16-34計(jì)劃表22．復(fù)利計(jì)息，到期一次還本付息假設(shè)每年的利息是不相等的，實(shí)際利率為10%，計(jì)劃表如圖16-34所示。15編輯ppt●16.5.2編制長(zhǎng)期借款還款計(jì)

圖16-35計(jì)劃表33．復(fù)利計(jì)息，分期付息，到期還本假設(shè)每年的利息是相等的，實(shí)際利率為10%，計(jì)劃表如圖16-35所示。4．分期等額償還本息隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減少。但由于每年應(yīng)償還的數(shù)額是固定的，故每年應(yīng)還的本金逐年增加，實(shí)際利率為10%，計(jì)劃表如圖16-36所示。圖16-36計(jì)劃表45．分期還本付息這里是每年還款20萬元；隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減少，實(shí)際利率為10%，計(jì)劃表如圖16-37所示。16編輯ppt圖16-35計(jì)劃表33．復(fù)利計(jì)息，分期付息

圖16-37計(jì)劃表5經(jīng)比較前面幾種方案，可以有以下發(fā)現(xiàn)。最佳償還方式為單利計(jì)息，到期一次還本付息。在復(fù)利情況下，償還總額最少的為第5種（分期還本，對(duì)未還本金支付利息）復(fù)利計(jì)息，到期一次還本付息：利息最多；后期還款壓力大。單利分期計(jì)息，到期一次還本付息：?jiǎn)卫⒌陀趶?fù)利；后期還款壓力大。分期等額償還本息,即貸款期限內(nèi)每月以相等的金額償還貸款本息，房屋按揭一般用的就是等額本息還款法?！?/p>

16.5.3建立長(zhǎng)期借款計(jì)算分析模型長(zhǎng)期借款是企業(yè)向金融單位等借入的、期限在一年以上的各種形式的借款。建立長(zhǎng)期借款計(jì)算分析模型的步驟如下。步驟1在“籌資決策”工作簿中新建“長(zhǎng)期借款基本模型”工作表，在該工作表中創(chuàng)建表格，并在其中錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖16-38所示。步驟2根據(jù)實(shí)際情況設(shè)計(jì)分析模型，在A10單元格中輸入計(jì)算公式“=PMT(B4/B6,B5*B6,B3)”，如圖16-39所示。步驟3選中A10：E15單元格區(qū)域，單擊“數(shù)據(jù)”選項(xiàng)卡下“數(shù)據(jù)工具”組中“模擬分析”下拉按鈕，從彈出的下拉列表中選擇“模擬運(yùn)算表”命令，如圖16-40所示。17編輯ppt圖16-37計(jì)劃表5經(jīng)比較前面幾種方案，可步驟4彈出“模擬運(yùn)算表”對(duì)話框，在“輸入引用行的單元格”后的文本框中輸入“$B$7”，在“輸入引用列的單元格”后的文本框中輸入“$B$4”，如圖16-41所示。步驟5單擊“確定”按鈕，最終效果如圖16-42所示。圖16-38創(chuàng)建“長(zhǎng)期借款基本模型”工作表圖16-39輸入計(jì)算公式圖16-40選擇“模擬運(yùn)算表”命令圖16-41“模擬運(yùn)算表”對(duì)話框圖16-42查看分析結(jié)果18編輯ppt步驟4彈出“模擬運(yùn)算表”對(duì)話框，在“輸入引用行的單元格”

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16.5.4長(zhǎng)期借款的敏感度分析敏感性分析是指在諸多影響企業(yè)效益的因素中，測(cè)定其中一個(gè)或幾個(gè)因素變化對(duì)企業(yè)效益的影響。從而可以判斷原始策略的正確性與可行性，以防止決策上失誤給企業(yè)帶來的不必要損失。步驟1在“籌資決策”工作簿中新建“長(zhǎng)期借款的敏感度分析”工作表，并在該工作表中創(chuàng)建“敏感性分析”表格，接著根據(jù)實(shí)際情況向其中錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖16-43所示。步驟2在C13單元格中輸入公式“=NPV($E$3,$D$10：$G$10)+$C$9*(1+C12)”，按Enter鍵確認(rèn)輸入，計(jì)算C13單元格的計(jì)算結(jié)果，接著向右填充公式，如圖16-44所示。步驟3在C14單元格中輸入公式“=NPV($E$3,$D$5：$G$5)+NPV($E$3,$D$7：$G$7)-NPV($E$3,$D$8：$G$8)+$C$9-NPV($E$3,$D$6：$G$6)*(1+C12)”，計(jì)算C14單元格的計(jì)算結(jié)果，接著向右填充公式，結(jié)果如圖16-45所示。圖16-43創(chuàng)建“敏感性分析”表格圖16-44計(jì)算投資變化額圖16-45計(jì)算成本變化額19編輯ppt●16.5.4長(zhǎng)期借款的敏感度分

●

16.5.5長(zhǎng)期借款的資本成本資本成本是財(cái)務(wù)管理中的重要概念，是企業(yè)制定籌資決策和投資決策的基礎(chǔ)。長(zhǎng)期借款資本成本，不考慮資本的時(shí)間價(jià)值：長(zhǎng)期借款資本成本=借款年利息*（1-所得稅率）/（借款本金*（1-借款籌資費(fèi)率））

=借款利率*（1-所得稅稅率）/（1-借款籌資費(fèi)率）下面在不考慮資本的時(shí)間價(jià)值的情況下，計(jì)算長(zhǎng)期借款的資本，具體操作步驟如下。步驟1在“籌資決策”工作簿中新建一張工作表，并將其重命名為“長(zhǎng)期借款的資本成本表1”，接著在該工作表中創(chuàng)建表格，并錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖16-46所示。步驟2在B7單元格中輸入公式“=B3*(1-B6)/(1-B5)”，計(jì)算資本成本，如圖16-47所示。圖16-46創(chuàng)建“長(zhǎng)期借款的資本成本表1”工作表圖16-47計(jì)算資本成本20編輯ppt●16.5.5長(zhǎng)期借款的資本成本第16章經(jīng)典實(shí)例：籌資決策分析●16.1籌資概述●16.2預(yù)測(cè)需要資金金額

●16.2.1

銷售百分比法●16.2.2資金習(xí)性預(yù)測(cè)法●16.3股票籌資●16.4債券籌資●16.5長(zhǎng)期借款籌資●16.5.1長(zhǎng)期借款的償還方式●16.5.2編制長(zhǎng)期借款還款計(jì)劃表●16.5.3建立長(zhǎng)期借款計(jì)算分析模型●16.5.4長(zhǎng)期借款的敏感度分析●16.5.5長(zhǎng)期借款的資本成本21編輯ppt第16章經(jīng)典實(shí)例：籌資決策分析●16.1籌資概述●16.1籌資概述

企業(yè)籌集資金就是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資金。企業(yè)進(jìn)行資金籌集，首先必須了解籌資的具體動(dòng)機(jī)，遵循籌資的基本要求，把握籌資的渠道與方式。企業(yè)的資金來源渠道主要有國家資金、銀行資金、其他企業(yè)資金、集體和個(gè)人資金。企業(yè)的資金方式有股票、債券、銀行借款、租賃、商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù)等?！?6.2預(yù)測(cè)需要資金金額

以發(fā)展求生存是企業(yè)的追求，而企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)意義是資金增長(zhǎng)，資金需要量預(yù)測(cè)是企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的重要組成部分，科學(xué)地預(yù)測(cè)企業(yè)資金的需要量是提高經(jīng)濟(jì)效益的重要保證。●

16.2.1銷售百分比法銷售百分比法是指依據(jù)特定銷售額的百分比、或售價(jià)的一定比率，預(yù)測(cè)未來需要追加的資金量。根據(jù)預(yù)計(jì)資產(chǎn)總量，減去已有的資金來源、負(fù)債的自然增長(zhǎng)和內(nèi)部提供的資金來源，便可預(yù)測(cè)出外部融資的需要量。下面以銷售總額確定融資需求為例進(jìn)行說明，具體操作步驟如下。步驟1新建“籌資決策”的工作簿，并將Sheet1重命名為“資金需要量預(yù)測(cè)”工作表，然后在工作表中創(chuàng)建公司資金需要量預(yù)測(cè)表，如圖16-1所示。步驟2根據(jù)該公司實(shí)際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖16-2所示。22編輯ppt●16.1籌資概述

企業(yè)籌集資金就是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)步驟3選中C3:C14單元格區(qū)域，然后打開“設(shè)置單元格格式”對(duì)話框，并切換到“數(shù)字”選項(xiàng)卡，接著在“分類”列表框中選擇“百分比”選項(xiàng)，并在右側(cè)設(shè)置“小數(shù)位數(shù)”為“2”，再單擊“確定”按鈕即可。步驟4計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)目與銷售額的百分比，在C3單元格中輸入公式“=B3/C16”；在C8單元格中輸入公式“=B8/C16”；在C9單元格中輸入公式“=B9/C16”，結(jié)果如圖16-3所示。步驟5計(jì)算預(yù)計(jì)資產(chǎn)，在D3單元格中輸入公式“=C17*C3”；在D4單元格中輸入公式“=B4”；在D5單元格中輸入公式“=D3+D4”，結(jié)果如圖16-4所示。步驟6計(jì)算預(yù)計(jì)負(fù)債，在D6單元格中輸入公式“=B6”；在D7單元格中輸入公式“=B7”；在D8單元格中輸入公式“=C17*C8”；在D9單元格中輸入公式“=C17*C9”；在D10單元格中輸入公式“=B10”；在D11單元格中輸入公式“=SUM(D6：D10)”，結(jié)果如圖16-5所示。圖16-1創(chuàng)建“資金需要量預(yù)測(cè)”工作表圖16-2錄入數(shù)據(jù)23編輯ppt步驟3選中C3:C14單元格區(qū)域，然后打開“設(shè)置單元格格步驟7計(jì)算預(yù)計(jì)所有者權(quán)益，在D12單元格中輸入公式“=B12”；在D13單元格中輸入公式“=B13”；在D14單元格中輸入公式“=C17*C19*（1-C20）+B14”；在D15單元格中輸入公式“=SUM(D12:D14)”，結(jié)果如圖16-6所示。步驟8在C21單元格中輸入公式“=D5-B5”，按Enter鍵計(jì)算預(yù)計(jì)資金追加量。步驟9在C22單元格中輸入公式“=D5-D11-D15”，按Enter鍵計(jì)算預(yù)計(jì)外部融資需求量，結(jié)果如圖16-7所示。圖16-3計(jì)算各項(xiàng)目與銷售額的百分比圖16-4計(jì)算預(yù)計(jì)資產(chǎn)的計(jì)算結(jié)果圖16-5計(jì)算預(yù)計(jì)負(fù)債的計(jì)算結(jié)果圖16-6計(jì)算預(yù)計(jì)所有者權(quán)益的計(jì)算結(jié)果24編輯ppt步驟7計(jì)算預(yù)計(jì)所有者權(quán)益，在D12單元格中輸入公式“=B

圖16-7計(jì)算預(yù)計(jì)外部融資需求量●

16.2.2資金習(xí)性預(yù)測(cè)法資金習(xí)性法是根據(jù)資金同業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系來預(yù)測(cè)未來資金需要量的一種方法。采用這種方法，首先需要將企業(yè)的總資金劃分為隨業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的變動(dòng)資金和不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)影響而保持固定不變的固定資金兩部分。下面將舉例說明，具體操作步驟如下。步驟1在“預(yù)測(cè)籌資分析”工作簿中重命名Sheet2工作表為“高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)”。步驟2在該工作表中設(shè)置預(yù)測(cè)資金需要量的計(jì)算模型，如圖16-8所示。步驟3根據(jù)實(shí)際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖16-9所示。圖16-8創(chuàng)建“高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)”工作表圖16-9向工作表中錄入數(shù)據(jù)25編輯ppt圖16-7計(jì)算預(yù)計(jì)外部融資需求量●16步驟4計(jì)算單位變動(dòng)資金b和固定資金a，在B8單元格中輸入公式“=(MAX(C3:C7)-MIN(C3:C7))/(MAX(B3:B7)-MIN(B3:B7))”，在B9單元格中輸入公式“=MAX(C3:C7)-B8*MAX(B3:B7)”，結(jié)果如圖16-10所示。步驟5在B10單元格中輸入計(jì)劃產(chǎn)量數(shù)據(jù)，然后在B11單元格中輸入計(jì)算公式“=B9+B8*B10”，此時(shí)B11單元格就會(huì)自動(dòng)顯示預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，如圖16-11所示。圖16-11預(yù)測(cè)出資金需要量的結(jié)果圖16-10計(jì)算b和a的結(jié)果●16.3股票籌資

股票籌資是股份公司籌集資本的主要方法。通過股票籌集到資本是權(quán)益資本，它是股份公司發(fā)展壯大過程中的重要資金來源。權(quán)益資本包括普通股成本、優(yōu)先股成本和留存收益資本成本三類。1．普通股成本普通股的資本成本包括籌資費(fèi)和使用費(fèi)兩部分，使用費(fèi)即股份公司支付給股東的股利。普通股的資本成本可以看作投資者購買某一風(fēng)險(xiǎn)水平的普通股所要求計(jì)算的最低收益率。其計(jì)算公式如下：26編輯ppt步驟4計(jì)算單位變動(dòng)資金b和固定資金a，在B8單元格中輸入普通股成本=第1年股利/（普通股籌資額*（1-普通股籌資費(fèi)率））+普通股股利年增長(zhǎng)率2．優(yōu)先股成本優(yōu)先股的資本成本包括支付的利息和籌資費(fèi)用。發(fā)行優(yōu)先股籌集資金支付發(fā)行費(fèi)用，而且優(yōu)先股股利通常是固定的，是從稅后利潤(rùn)中支付的。其計(jì)算公式如下：優(yōu)先股成本=優(yōu)先股年股利/（按發(fā)行價(jià)確定的優(yōu)先股籌資額*（1-優(yōu)先股籌資費(fèi)率））3．留存收益資本成本留存收益在資本成本分析中是作為機(jī)會(huì)成本對(duì)待的，因?yàn)楣蓶|愿意將留存收益用于公司，而不作為股利取出投資用于別處，至少要與普通股有等價(jià)的報(bào)酬。如果企業(yè)將留存收益用于再投資所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資的收益率，企業(yè)就不應(yīng)該保留留存收益而應(yīng)將其分派給股東。與普通股資本成本相比，留存收益沒有籌資費(fèi)用。其計(jì)算公式如下：留存收益成本=預(yù)期年股利率+普通股股利年增長(zhǎng)率下面通過一實(shí)例分析通過股票投資籌資權(quán)益成本。問題：某上市公司擬籌資9000萬元，公司發(fā)行普通股6000萬元，預(yù)計(jì)第一年股利率為13%，以后每年增長(zhǎng)1.5%，籌資費(fèi)率為3.5%；發(fā)行優(yōu)先股2000萬元，年股利率為12%，籌資費(fèi)率為2%；公司留存收益有1000萬元，試計(jì)算各項(xiàng)資本的成本。步驟1在“預(yù)測(cè)籌資分析”工作簿中重命名Sheet3工作表為“股票權(quán)益資本”，然后根據(jù)問題在該工作表中創(chuàng)建如圖16-12所示的表格模型。27編輯ppt普通股成本=第1年股利/（普通股籌資額*（1-普通股籌資費(fèi)率

步驟2由于這里直接給出了年股利率，而不是股利值，故而在套用普通股成本公式時(shí)，第1年股利=普通股籌資金額*年股利率，因此在B7單元格中輸入公式“=B5/(1-B4)+B6”，按Enter鍵即可計(jì)算出普通股成本，結(jié)果如圖16-13所示。步驟3在C7單元格中輸入公式“=C5/(1-C4)”，按Enter鍵即可計(jì)算出留存收益成本，結(jié)果如圖16-14所示。圖16-13計(jì)算普通股成本圖16-12創(chuàng)建“股票權(quán)益資本”工作表步驟4在D7單元格中輸入公式“=D5+D6”，按Enter鍵即可計(jì)算出普通股成本，結(jié)果如圖16-15所示。圖16-14計(jì)算優(yōu)先股成本圖16-15計(jì)算留存收益成本28編輯ppt步驟2由于這里直接給出了年股利率，而不是股●16.4債券籌資

債券籌資是指企業(yè)通過債券來籌集資金的方式，是企業(yè)一種重要的籌資方式。當(dāng)債券按票面價(jià)發(fā)行時(shí)，債券資本成本的計(jì)算方法與長(zhǎng)期借款資本成本的計(jì)算方法相同，計(jì)算公式如下：長(zhǎng)期借款資本=(借款年利息*(1-所得稅稅率))/(借款本金*(1-借款籌資費(fèi)率))=(借款利率*(1-所得稅稅率))/(1-借款籌資費(fèi)率)當(dāng)債券按溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行時(shí)，債券籌資額為債券的實(shí)際發(fā)行價(jià)格，利息則按票面利率和票面價(jià)格計(jì)算，以此為依據(jù)計(jì)算資本成本。下面通過一實(shí)例計(jì)算債券資本成本。問題：某公司發(fā)行面額為1000萬元的7年期債券，資料如表16-1所示，試分析該公司所發(fā)行債券的資本成本。發(fā)行總額總面值票面利率期限(年)籌資費(fèi)率所得稅稅率籌資凈額1100100013%53%25%1065稅后利息支出和還本第一年第二年第三年第四年第五年第六年第七年97.597.597.597.597.597.51097.5表16-1債券資本成本資料金額單位：萬元29編輯ppt●16.4債券籌資

債券籌資是指企業(yè)通過債券來籌集步驟1在“預(yù)測(cè)籌資分析”工作簿中新建“債券資本成本”工作表，然后根據(jù)問題在該工作表中創(chuàng)建如圖16-16所示的表格模型。步驟2在A6單元格中輸入公式“=A3*(1-E3)”，計(jì)算籌資凈額，如圖16-17所示。圖16-16創(chuàng)建“債券資本成本”工作表圖16-17計(jì)算籌資凈額步驟3在B6單元格中輸入公式“=-$B$3*$C$3*(1-$F$3)”，并按Enter鍵確認(rèn)，接著向右填充公式至G6單元格，計(jì)算第1至6年資本流出，如圖16-18所示。步驟4在H6單元格中輸入公式“=-$B$3*$C$3*(1-$F$3)-B3”，計(jì)算第7年的資本流出，如圖16-19所示。步驟5選中H2單元格，然后打開“插入函數(shù)”對(duì)話框，選擇IRR函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-20所示。步驟6彈出“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置IRR函數(shù)參數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-21所示。步驟7返回工作表，即可知道該債券的資本成本為8.44%，如圖16-22所示。30編輯ppt步驟1在“預(yù)測(cè)籌資分析”工作簿中新建“債券資本成本”工作圖16-18計(jì)算第1至6年資本流出圖16-20選擇IRR函數(shù)圖16-19計(jì)算第7年資本流出圖16-22查看求出的債券資本成本圖16-21設(shè)置IRR函數(shù)參數(shù)●16.5長(zhǎng)期借款籌資

長(zhǎng)期借款是指企業(yè)從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以上(不含一年)的借款。我國股份制企業(yè)的長(zhǎng)期借款主要是向金融機(jī)構(gòu)借入的各項(xiàng)長(zhǎng)期性借款，如從各專業(yè)銀行、商業(yè)銀行取得的貸款；除此之外，還包括向財(cái)務(wù)公司、投資公司等金融企業(yè)借入的款項(xiàng)。31編輯ppt圖16-18計(jì)算第1至6年資本流出圖16-20選擇I●

16.5.1長(zhǎng)期借款的償還方式長(zhǎng)期借款的還本付息方式有多種，下面以等額本息還款方式為例進(jìn)行介紹，具體操作步驟如下。步驟1在“籌資決策”工作簿中新建一張工作表，并將其重命名為“等額本息還款方式”，然后在該工作表中創(chuàng)建表格，接著在其中錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖16-23所示。步驟2在B3單元格中輸入計(jì)算公式“=B1*B2”，按Enter鍵計(jì)算首期付款金額。步驟3在B4單元格中輸入計(jì)算公式“=B1-B3”，按Enter鍵計(jì)算首期付款后的金額，如圖16-24所示。圖16-23創(chuàng)建“等額本息還款方式”工作表圖16-24計(jì)算首期付款后的金額步驟4選中B11單元格，然后打開“插入函數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置函數(shù)類型為“財(cái)務(wù)”選項(xiàng)，并在“選擇函數(shù)”列表框中選擇PPMT函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-25所示。步驟5彈出“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置PPMT函數(shù)參數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-26所示。32編輯ppt●16.5.1長(zhǎng)期借款的償還方式長(zhǎng)期借款的還本圖16-26設(shè)置PPMT函數(shù)參數(shù)圖16-25選擇PPMT函數(shù)步驟6選中B12單元格，再次打開“插入函數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置函數(shù)類型為“財(cái)務(wù)”選項(xiàng)，并在“選擇函數(shù)”列表框中選擇IPMT函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-27所示。步驟7彈出“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置IPMT函數(shù)參數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-28所示，算出商業(yè)貸款的月還款利息。圖16-28設(shè)置IPMT函數(shù)參數(shù)圖16-27選擇IPMT函數(shù)步驟8選中B13單元格，然后打開“插入函數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置函數(shù)類型為“財(cái)務(wù)”選項(xiàng)，并在“選擇函數(shù)”列表框中選擇PMT函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-29所示。步驟9彈出“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置PMT函數(shù)參數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖16-30所示。33編輯ppt圖16-26設(shè)置PPMT函數(shù)參數(shù)圖16-25選擇PP步驟10在B14單元格中輸入公式“=B12*120”，并按Enter鍵，算出商業(yè)貸款的總利息，如圖16-31所示。步驟11利用Excel的自動(dòng)填充技術(shù)計(jì)算公積金的各項(xiàng)計(jì)算結(jié)果；在B15單元格中輸入公式“=C14+C13*12”，并按Enter鍵確認(rèn)，算出商業(yè)貸款的還款總額，接著復(fù)制公式到C15單元格，計(jì)算公積金貸款的還款總額如圖16-32所示。圖16-30設(shè)置PMT函數(shù)參數(shù)圖16-29選擇PMT函數(shù)圖16-31計(jì)算總利息圖16-32計(jì)算公積金貸款的還款總額34編輯ppt步驟10在B14單元格中輸入公式“=B12*120”，并按

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16.5.2編制長(zhǎng)期借款還款計(jì)劃表長(zhǎng)期借款還款計(jì)劃表有多種，下面將進(jìn)行具體的介紹。1．單利分期計(jì)息，到期一次還本付息假設(shè)每年的利息是相等的，實(shí)際利率為8.63%，計(jì)劃表如圖16-33所示。圖16-33計(jì)劃表1圖16-34計(jì)劃表22．復(fù)利計(jì)息，到期一次還本付息假設(shè)每年的利息是不相等的，實(shí)際利率為10%，計(jì)劃表如圖16-34所示。35編輯ppt●16.5.2編制長(zhǎng)期借款還款計(jì)

圖16-35計(jì)劃表33．復(fù)利計(jì)息，分期付息，到期還本假設(shè)每年的利息是相等的，實(shí)際利率為10%，計(jì)劃表如圖16-35所示。4．分期等額償還本息隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減少。但由于每年應(yīng)償還的數(shù)額是固定的，故每年應(yīng)還的本金逐年增加，實(shí)際利率為10%，計(jì)劃表如圖16-36所示。圖16-36計(jì)劃表45．分期還本付息這里是每年還款20萬元；隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減少，實(shí)際利率為10%，計(jì)劃表如圖16-37所示。36編輯ppt圖16-35計(jì)劃表33．復(fù)利計(jì)息，分期付息

圖16-37計(jì)劃表5經(jīng)比較前面幾種方案，可以有以下發(fā)現(xiàn)。最佳償還方式為單利計(jì)息，到期一次還本付息。在復(fù)利情況下，償還總額最少的為第5種（分期還本，對(duì)未還本金支