2023年度電力設備及新能源行業(yè)策略報告：沿途雖有坎坷前景依舊光明

請務必閱讀報告末頁的重要聲明證券研究報告行業(yè)評級強于大市2022年12月沿途雖有坎坷，前景依舊光沿途雖有坎坷，前景依舊光明--2023年度電力設備及新能源行業(yè)策略報告鄧偉執(zhí)業(yè)證書編號：S0210522050005要點2電車電池：鋰成本的通脹導致量減、加工費和非鋰材料可能面臨的通縮導致利減，通脹通縮聯(lián)合演繹，是當前壓制電車中游標的估值的兩大擔憂。補貼退坡、成本上行后更考驗車企車型產(chǎn)品競爭力，名義產(chǎn)能過剩后更考驗材料企業(yè)產(chǎn)品質量、性能、技術、客戶結構帶來的產(chǎn)能利用率，和成本管控能力，進一步催化產(chǎn)業(yè)鏈技術變革。重點關注一體化降本的電池和材料龍頭、競爭格局相對較好的隔膜環(huán)節(jié)、PET銅箔技術先行軍和鈉離子電池先發(fā)優(yōu)勢企業(yè)。儲能：海外戶儲與國內大儲共振，邊際向好長期高景氣。中國：十四五新型儲能政策驅動，電力市場下，電力自主可控訴求及高經(jīng)濟性驅動戶儲市場爆發(fā)。技術創(chuàng)新：關注儲能新技術進步及特定領域儲光伏：需求旺盛已成共識，重點關注硅料價格下降的幅度和節(jié)奏，以及利潤向下游傳導的情況。我們判斷22/23年全球需求240GW/340GW以上，23/24年硅料含稅平均價格分別為14/10萬元/噸，硅料環(huán)節(jié)釋放出的利潤向產(chǎn)業(yè)鏈中下游傳導，主產(chǎn)業(yè)鏈中游各環(huán)節(jié)盈利占比提升，一體化組件企業(yè)量利利穩(wěn)定新技術量產(chǎn)快的企業(yè)能夠獲得溢價。同時由于行業(yè)競爭，部分利潤也會向下游電站傳導。逆變器、輔材等環(huán)節(jié)也將受益于需求爆發(fā)，量增利穩(wěn)。工控：順周期加速國產(chǎn)替代，電氣設備迎數(shù)字化、智能化時代。①工控順周期下國產(chǎn)替代加速，傳統(tǒng)企業(yè)利潤改善或為重要前瞻指標：短期：傳統(tǒng)工業(yè)景氣度正逐步筑底，風光鋰儲新一輪資本開支有望驅動工控OEM需求反彈；中長期：制造業(yè)整體資本開支進入繁榮期，人力替代驅動自動化技改升級需求持續(xù)提升。②“十四五”電網(wǎng)投資有望加速，結構上有望向特高壓、智能電網(wǎng)傾斜；③車樁比下降空間大，充電樁建設景氣高升。風險提示：宏觀需求修復不及預期，各環(huán)節(jié)原材料波動，技術落地不確定性等風險。電車電池：通脹通縮聯(lián)合演繹，尋找降本創(chuàng)新帶來的阿爾法儲能：全球儲能高景氣，大儲戶儲齊共振電車電池：通脹通縮聯(lián)合演繹，尋找降本創(chuàng)新帶來的阿爾法儲能：全球儲能高景氣，大儲戶儲齊共振光伏：需求旺盛已成共識，關注產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配電力設備&工控：順周期加速國產(chǎn)替代，電氣設備迎數(shù)字化、風險提示3目目錄1核心結論：通脹通縮聯(lián)合演繹，尋找降本創(chuàng)新帶來的阿爾法4鋰成本的通脹導致量減、加工費和非鋰材料可能面臨的通縮導致利減，是當前壓制電車中游標的估值的兩大擔憂。?各環(huán)節(jié)擴產(chǎn)周期和難易差異帶來的供需錯位，導致碳酸鋰橫踞高位傾吞中下游利潤、中游部分環(huán)節(jié)擴產(chǎn)釋放產(chǎn)能過剩，是至2022H1除石墨化、六氟磷酸鋰、PVDF、磷酸鐵等偏上游環(huán)節(jié)產(chǎn)能緊缺外，電池、正極、負極、電解液等實際上名義產(chǎn)能均有富余，真正緊缺的是穩(wěn)定、優(yōu)質產(chǎn)能。各企業(yè)為獲得地方補貼、支持，上報的產(chǎn)能規(guī)劃一般都遠大于首期建設規(guī)模，國企資本支出決策周期長、民營企業(yè)投資更是關乎存亡，實際投產(chǎn)、后期建設節(jié)奏將根據(jù)市場真實需求(甚至是客戶訂單)有序投放。降本是產(chǎn)業(yè)發(fā)展必要需求，但更多通過技術進步和規(guī)模效應，極端情況下更考驗企業(yè)成本管控能力和技代】、【天賜材料】、【億緯鋰能】、【恩捷股份】等。技術進步：復合集流體送樣驗證加速，2023年有望成為量產(chǎn)元年?復合銅箔對比傳統(tǒng)銅箔具有減重、提高安全性、降低成本等優(yōu)勢，未來有望逐步替代傳統(tǒng)銅箔，市場空間巨大：材料端2025年、2030年滲透率27%、82%，行業(yè)需求為62億平、465億平，對應市場空間341億元、2007億元；設備端2023-始行業(yè)已經(jīng)進入集中送樣驗證階段，部分先發(fā)企業(yè)已獲得電池企業(yè)送樣反饋結果，開始進入量產(chǎn)準備階段。我們預計最早在2023H1可以看到復合集流體產(chǎn)業(yè)化的到來。材料端送樣驗證結果逐步明朗，設備端伴隨量產(chǎn)加速訂單密集落地。重點技術創(chuàng)新：鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進入加速期，有望成為鋰離子電池互補方案?鈉元素和鋰元素電化學性質相似，學術研究2000年重啟、2010年起加速。近期資源分布不均、價格持續(xù)上探的鋰鹽成為中下游產(chǎn)業(yè)鏈共同焦慮，近一步推動鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進程。2022年下半年以中科海鈉為代表的鈉離子電池專業(yè)企業(yè)中試線、1GWh級別產(chǎn)線陸續(xù)投放，2023年以寧德時代為代表的鋰離子電池龍頭企業(yè)即將推出鈉離子電池批量生產(chǎn)方案，1.1需求研判：至暗時刻預期悲觀，趨勢不改靜待花開資料來源：中汽協(xié)，乘聯(lián)會，華福證券研究所5?22年疫情、俄烏戰(zhàn)爭、美聯(lián)儲加息多重影響下電動車銷量持續(xù)超預期，預計中國22年電動車銷量達660萬輛，同比增長?展望2023，市場擔心1)補貼退坡、高電池成本帶來的車企漲價降低電車性價比；2)疫情反復帶來的消費疲軟等因素將影響新能車銷量。我們認為1)電車售價不漲反降，性價比繼續(xù)提升：產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展階段車企對銷量(市占率)重視程度大于單位盈利，近期特斯拉降價變可看出其對銷量重視程度；我們預計頭部車企為搶占市場份額提升稼動率將主動跟隨特斯拉采取降價策略，車企競爭加劇加速出清。2)消費疲軟確實在短期將影響電車銷量(可選消費)，但宏觀經(jīng)濟長期預計23年全球新能源車銷量將達1406萬輛，同比增長35%；圖表：2019-2025年全球新能源汽車銷量與預測(單位：萬輛)0中國歐洲美國 其他yoy-中國yoy-全球2019202020212022E2023E2024E2025E200%150%100%圖表：碳酸鋰高價背景下中國PHEV銷量占比逐步提升(單位：輛)000000234562021-789234562021-789234562022-78930%25%20%15%10%5%0%1.1.1電池：中游降價疊加鋰成本傳導，預計盈利觸底回升22年電動車銷量超預期增長疊加歐洲儲能裝機超預期促使鋰礦供不應求售價快速上漲擠壓電池端利潤，往后看電池盈利的修復來自：?1)中游材料產(chǎn)能釋放后供需緊張局面緩解售價?2)電池定價模式轉為鋰圖表：預計三元五系電池2023年營業(yè)成本較2022Q2高點降低11%，非鋰成本降低14%圖表：預計LFP電池2023年營業(yè)成本較2022Q2高點降低10%，非鋰成本降低12%鹽成本加成向下傳導。資料來源：公司公告，鑫欏鋰電，華福證券研究所注釋：23年各材料價格為預測值61.1.2隔膜：產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能快速投放階段，隔膜競爭格局最優(yōu)盈利最穩(wěn)定隔膜環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局最優(yōu)，23年量增利穩(wěn)?供給側產(chǎn)能釋放后鋰電產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)環(huán)節(jié)供需緊缺程度有所緩解，利潤留存能力降低。隔膜受制于優(yōu)質設備短缺、長投產(chǎn)周期、成本曲線陡峭等因素進入壁壘較高，23年需供比仍高達87%，優(yōu)質產(chǎn)能供不應求，預計行業(yè)整體單平盈利較22年持龍頭公司單平盈利有望進一步提升?售價升：高售價涂覆膜&海外出貨占比提升提售價；成本降：新代際產(chǎn)線&新工藝降成本；即使考慮部分讓利，23年強α龍頭公司單平盈仍有望繼續(xù)提升。圖表：23年隔膜為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈供需最優(yōu)環(huán)節(jié)資料整理，華福證券研究所注釋：表內數(shù)值為各公司有效母卷產(chǎn)能；出貨能力=有效母卷產(chǎn)能*直通率71.1.3電解液：近似標品成本為核，龍頭成本優(yōu)勢顯著資料來源：鑫欏鋰電，公司公告，華福證券研究所8電池廠自供配方背景下電解液主流材料趨于標品，成本逐步成為核心競爭點，關鍵在于一體化&物料大?溶質在電解液中成本占比較高，為一體化降本關鍵所在。我們以市價采購原材料并不考慮物料循環(huán)的情況下測算自制液體六氟和固體六氟的成本，測算值較外采價分別低9.9/7.2萬元/噸。液體六氟成本更低主要系：1)省去結晶干燥環(huán)節(jié)降低能耗成本；2)反映環(huán)境溫和設備投資成本低；3)收率較固體六氟更高。一體化自制溶質且掌握液體六氟生產(chǎn)工藝的企業(yè)成本優(yōu)勢顯著。此外，HF以及硫酸的物料循環(huán)對降本也有較大幫助。我們認為具備電解液一體化生產(chǎn)能力、配套硫酸大循環(huán)、布局鋰資源回收的電解液龍頭天賜材料憑借其強大的成本優(yōu)勢有望跨越周期，獲得超額收益。圖表：電解液售價初見回升(單位：萬元/噸)圖表：自制液體六氟成本優(yōu)勢明顯(單位：萬元/噸)50自制液體六氟自制固體六氟外采六氟1.2把握低滲透率新技術環(huán)節(jié)，享行業(yè)β與替代α共振在單車續(xù)航里程超500km后，當前鋰電產(chǎn)業(yè)鏈主要矛盾已由續(xù)航里程轉為充電時長、鋰價&安全性，相關新技術領域與新材料將享受滲透率提升紅利，擁有更高業(yè)績彈性。圖表：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈低滲透率新材料&新技術梳理痛點且對電池性性能佳倍左右，按添加?例3%，電解液占電池成本7%測算，LiFSI替代約增加電池成本且對電池性且對電池性論成本更低敏環(huán)壽命較低的儲能等對產(chǎn)品?機等91.2.1.1復合銅箔可同時減重、降本、提高安全性，產(chǎn)業(yè)趨勢明確復合集流體采用三明治結構，由中間的高分子材料和兩側的金復合集流體采用三明治結構，由中間的高分子材料和兩側的金復合銅箔五大優(yōu)勢：減重、降本(目前工藝可以做到3元/平左右)、安全性(提高機械濫用安全性，解決純金屬老化可靠性問題)、長壽命(改善電池充放電界面應力問題)；兼容性。能優(yōu)勢介紹設容材料假設銅價6萬元/噸，PET基膜價格5萬元/噸(不含稅)，除銅、基膜價格之外成本占總成本10%；傳統(tǒng)天μ加工費3.7萬/噸假設每GWh需要1000萬平復合集流體，對應2臺磁控濺射設備，3臺水電鍍設備，設備折舊周期10年假設磁控濺射設備價格1500萬元，水電鍍價格1000萬元/臺假設其他設備及廠房每億平2億元，折舊15年原材料成本價格單耗密度6μ成本(元/平)成本(萬元/噸)單耗PETPET銅箔1.41傳統(tǒng)銅箔傳統(tǒng)銅箔3.1993—銅(2μ)0.956.000.008.96—銅2.855.311—基膜(4.5μ)0.275.000.001.38—輔材0.120.22—其他0.18—電費0.210.407910折舊成本成本單價(萬元)臺數(shù)(臺)折舊年限6μ折舊(元/平)折舊(萬元/噸)投資強度PET銅箔00.7300傳統(tǒng)銅箔0.380.707.00—磁控濺射0.303000150010—水電鍍0.303000100010其他成本其他成本0.3200.130.25成本合計成本合計2.4633.7010事件1)2016-2017年，頭部電池企業(yè)開展復合集流體研發(fā)。金美等企業(yè)進行設備及材料探索。2)2018年，第一代復合鋁箔在龍頭電池企業(yè)歐洲高鎳三元車上應用。3)2020年，寧德時代在世界新能源汽車大會宣布成功研發(fā)不起火只冒煙電池。4)2021年6月，東威科技上市，其水電鍍設備可應用于復合集流體生產(chǎn)點行業(yè)玩家少，工藝、設備端不成熟，量產(chǎn)有瓶頸量產(chǎn)準階段事件1)2022年7月以來，寶明科技、雙星新材、阿石創(chuàng)、勝利精密等企業(yè)入局，部分企業(yè)宣布產(chǎn)能規(guī)劃，積極進行生產(chǎn)準備。2)東威科技從8月以來公告大單累計接近20億元，目前在手訂單近300臺。3)金美2022年11月11日宣布正式量產(chǎn)復合鋁箔，復合銅箔也在準備中點1)行業(yè)玩家、資金涌入，百花齊放，電池企業(yè)能獲得的樣品不在稀缺，進入加速認證的狀態(tài)2)設備企業(yè)訂單從過去1-2臺實驗線開始出現(xiàn)規(guī)模采購大單階段1)先發(fā)企業(yè)有望在2022年年末通過大部分企業(yè)送樣測試，在2)大部分入局企業(yè)會在2023年上半年獲得送樣測試，在1.2.1.2行業(yè)進入加速認證階段，明年有望實現(xiàn)量產(chǎn)從復合銅箔發(fā)展產(chǎn)業(yè)進度來看，行業(yè)已經(jīng)進入集中送樣驗證階段，部分先發(fā)企業(yè)已經(jīng)獲得電池企業(yè)送樣反饋結果，開始進入目前復合銅箔賽道可分為三類企業(yè)，第一類主業(yè)與復合銅箔生產(chǎn)技術具有同源性，如寶明科技主業(yè)涉及ITO鍍膜技術，與兩步法磁控濺射工藝具有同源性；第二類PET/PP基膜生產(chǎn)企業(yè)，業(yè)務向下游延伸；第三類企業(yè)是傳統(tǒng)銅箔企業(yè)，進行復合銅箔的演樣認證進度型進展良好購規(guī)劃5億元，一期建設周期12金美新材料段時間最久，近期量產(chǎn)復合鋁箔交流交流用密證試一期產(chǎn)能15條線預計2023年末建成投產(chǎn)，2025年建成100條產(chǎn)線，億平業(yè)新材證試技交流試箔份備技備準備先建設500萬平產(chǎn)能11設2023E2024設2023E2024E2025E655價格(含稅)價格(不含稅)4.74.7箔價格(含稅).5箔價格(不含稅).24.92022E2023E2024E2025E2030E箔需求65含稅).32平.87平平%8%4%%箔11.2.1.3空間：復合銅箔遠期滲透率超80%，對應2000億以上空間滲透率，考慮到動力快充復合銅箔的應用受限，我們假設2030年復合銅箔在動力領域滲透率為75%；儲能對成本和壽命敏感，滲透率100%；價格方面，復合銅箔對比傳統(tǒng)銅箔性能更優(yōu)，在導入期可享受階段性溢價；2030年行業(yè)盈利回歸合理水平。復合銅箔每億平投資6億元，投資回收周期8年，銅價5萬元/噸，良率90%的情況下，對應單平凈利0.75元/平。復合銅箔2025年、2030年滲透率27%、82%，行業(yè)需求為62億平、465億平，對應市場空間341億元、2007億元?？臻g測算關鍵假設間應用領域應用領域指標單位2022E2023E2024E2025E2030E池—yoy箔滲透率%%0.1%6%1%箔需求011箔滲透率%0%1%5%0%箔需求017—yoy箔滲透率%%0.5%5%5% 復合銅箔需求億平0.051513114—yoy箔滲透率—yoy箔滲透率0.3%%電 復合銅箔需求億平0.050.56.613.152.9箔滲透率箔需求%65%%%0.2箔需求—yoy箔滲透率箔需求—yoy121.2.1.4空間：2025年設備市場空間超百億，復合增速超過110%銅箔材料端新增磁控濺射與水電鍍設備，電池端需要超聲波滾焊設備進行極耳轉印焊。GWh、每臺1500萬元，3臺水電鍍設備、每臺價值1000萬元，4臺滾焊單元，每臺300萬。2025年當年磁控濺射需求1127臺、水電鍍設備1690臺、滾焊設備3185臺，磁控濺射、水電鍍、滾焊設備市場空間169億元相關設備市場空間2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E箔,475合銅箔滲透率%5%合銅箔電池出貨2,650合鋁箔滲透率%合鋁箔電池出貨0濺射設備市場需求臺399,674臺量市場空間0.5134.2備市場需求臺5,128臺1量市場空間0.5134.1元市場空間量需求臺6臺,807,990,288,134存量市場空間0422131.2.1.5產(chǎn)業(yè)鏈投資機會14復合銅箔產(chǎn)業(yè)鏈上游包括設備和基膜企業(yè)、中游包括材料企業(yè)、下游包括各類電池企業(yè)。從確定性角度，我們認為首選設備。在產(chǎn)業(yè)化初期，材料格局尚不明朗，考慮到資本開支前置，設備企業(yè)訂單持續(xù)落地.磁控濺射：復合集流體領域設備出貨國內為主，騰勝科技、振華科技和匯成真空實現(xiàn)出貨。.水電鍍：目前僅東威科技實現(xiàn)量產(chǎn)，預計領先優(yōu)勢能保持2-3年時間。一方面公司5年前開始研發(fā)該設備具備先發(fā)優(yōu)勢，另外公司全球唯一上市的電鍍企業(yè)，自身實力雄厚。.滾焊設備：驕成超聲滾焊設備2017年跑通，2024年前獨供寧德；達牛、新棟力等也在做開發(fā)。從彈性角度，伴隨送樣驗證結果逐步揭曉，材料端開始明朗。在此階段最關鍵的是認證進度，弱化競爭格局憂慮。.寶明科技客戶送樣進度領先。材料送樣測試反饋良好、設備采購、產(chǎn)能規(guī)劃積極，有望將技術先發(fā)優(yōu)勢進一步轉化為產(chǎn)建議關注寶明科技、東威科技、驕成超聲。1.2.2.1鈉離子電池具備成鋰離子電池互補方案的天然優(yōu)勢鈉元素儲量豐富分布均勻，是鋰離子電池可期互補方案?鋰離子電池較早開始商業(yè)化進程，主要是由于鋰相對原子質量小、標準電極電位低、比容量高。而鈉元素儲量豐富、分障、成本角度考慮，鈉離子電池是鋰離子電池的優(yōu)選互補方案。電池特性及優(yōu)勢電池電池電池電池鐵鋰度鋰：0.0017%障富，分布廣泛，提煉布不均，鋰集中在澳大利亞、南集中在剛果(金)、澳大利亞等不均勻，我國已探明鋰全球6%為冶金業(yè)副資源豐富，探明儲量，鉛產(chǎn)4萬噸響氰化鈉有毒鈷有毒釩為劇毒物質B，有毒有害度次數(shù)00-8000次性能7V4.2-4.5V本期0.5-0.7元/Wh；發(fā)展.3-0.5元/Wh；爆發(fā)期0.3元/Wh以下Wh21年0.7-Wh21年元/WhWh鋁箔代替銅箔；快響壽命中科院物理所，各公司專利，華福證券研究所15池研究發(fā)源已久，即將進入爆發(fā)期圖表：高溫鈉電池和常溫鈉離子電池發(fā)展歷程美國Yao和Kummer發(fā)現(xiàn)Na+在Na美國Yao和Kummer發(fā)現(xiàn)Na+在Na一F一Al0中的快速傳導美國Ford公司發(fā)明高溫鈉硫電池；中科院上海硅鹽研究所開始研發(fā)法國Armand首次構建了基于石墨衍生的嵌入式化合物正極的固態(tài)鈉電池Goodenough和Hong提出NaZrSiP0固體電解質中科院上海硅酸鹽研究所研制出6kW鈉硫電池模塊并成功驅動電動車南非Coetzer提出ZEBRA(Na|Na一F一Al0|NiCl)鈉鎳電池日本NGK公司實現(xiàn)高溫鈉硫電池商業(yè)化中科院上海硅酸鹽研究所建成中試線中科院上海硅酸鹽研究所研制出100kW/800kWh電池組并于世博會示范運行中科院上海硅酸鹽研究所開始針對ZEBRA電池展開產(chǎn)學研合作中科院上海硅酸鹽研究所成立公司“奧能瑞拉”法國Armand提出“搖椅式電池”概念法國Delmas等首次報道NaCoO層狀氧化物正極的脫嵌鈉電化學性能研究停滯：研究條件限制，重心轉向鋰離子電池，石墨幾乎不具備儲鈉能力轉折點：加拿大Dahn等發(fā)現(xiàn)鈉離子電池高容量硬碳負極材料日本Okada等首次報道NaFeO的可逆充放電行為加拿大Nazar等提出形變較小的NaFePOF聚陰離子正極材料進入復興時期：鋰離子電池研究成熟，對鋰資源的擔憂全球首家鈉離子電池公司英國Faradion建立；日本Komaba等首次報道NaNiMnO||硬碳全電池性能美國Goodenough等提出普魯士白正極中科院物理所胡勇勝等首次發(fā)現(xiàn)Cu/Cu電化學活性，并提出Cu基正極材料中科院物理所胡勝勇等首次提出低成本煤基無定型碳負極材料承襲中科院物理所研究成果的中科海鈉成立，研制出用于電動自行車的電池組中科海鈉推出全球首輛鈉離子電池電動汽車中科海鈉推出全球首個100kWh鈉離子電池儲能電站7月寧德時代發(fā)布第一代鈉離子電池，計劃2023年形成基本產(chǎn)業(yè)鏈；中科海鈉投產(chǎn)2條GWh級別鈉離子電池產(chǎn)線；湖南立方發(fā)布第一代鈉離子電池停滯期：在1979年法國Armand提出“搖椅電池”概念后，由于鋰離子電池體系中應用較為廣泛的石墨負極儲鈉能力欠缺，對鈉離子電池的研究幾乎停滯。重啟期：直至2000年加拿大Dahn等發(fā)現(xiàn)硬碳負極具備優(yōu)異的可逆儲鈉能力，學界復興期：到2010年，隨鋰離子電池研究和憂，鈉離子電池的研究和產(chǎn)業(yè)化進程，進入復興時期，海內外出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化公司和零爆發(fā)期：直至2021年7月，寧德時代發(fā)布替代方案——鈉離子電池的高度重視，涌現(xiàn)數(shù)十家推動鈉離子電池及原材料量產(chǎn)的資料來源：中科院物理所，華福證券研究所；注：高溫鈉電池主要包括鈉硫電池和ZEBRA電池，用可實現(xiàn)鈉離子導電的陶瓷電解質作為離子交換的隔膜，并將金屬鈉或者化合物形式的鈉作為電價變化的活性1質制造二次發(fā)電電池，必須在高溫下才能運行。而常溫鈉離子電池類似于鋰離子電池，依靠鈉離子在正負極之間的嵌入脫出和遷移實現(xiàn)充放電過程。1.2.2.3鈉離子電芯產(chǎn)能規(guī)劃超過100GWh據(jù)公開資料統(tǒng)計，鈉離子電芯頭部廠商產(chǎn)能規(guī)劃合計超過100GWh。?主要分為傳統(tǒng)鋰離子電池廠商轉型，和鈉離子電池專業(yè)化廠商。由于鈉離子電芯產(chǎn)線和鋰離子電芯產(chǎn)線設備相似度較高，存在?從投資強度來看：鈉離子電池與鋰離子電工藝設備基本類似，投資強度與鋰電接近；正極分為普魯士類和層狀氧化物，根據(jù)企業(yè)公告數(shù)據(jù)，普魯士類投資強度在1.4-2億元，層狀氧化物與三元共線，投資成本接近；負極和電解液溶質投資預計將會低于現(xiàn)內鈉離子電芯產(chǎn)能規(guī)劃梳理子電池各環(huán)節(jié)投資強度公司基地遠期規(guī)劃產(chǎn)能規(guī)劃環(huán)節(jié)單GWh/萬噸投資備注寧德時代福建福鼎等2023年開始實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。待定電池2-3億元工藝、設備與鋰電基本類似中科海鈉安徽阜陽一期1GWh已投產(chǎn)，二期4GWh，遠期25GWh正極1.5億元普魯士藍/白2-3億元左右層狀氧化物，可與三元共線江蘇溧陽試驗線百兆瓦時級0.1負極預計低于2-3億元硬碳，反應溫度低于石墨，預計單位投資額更低華陽股份山西陽泉公告1GWh產(chǎn)線已投產(chǎn)，地方上報總規(guī)劃50GWh(合作中科海鈉)傳藝科技江蘇高郵10GWh鈉離子電池一體化項目電解液溶質預計低于4-6億元六氟磷酸鈉，可沿用現(xiàn)有6F工藝設備也可以采用更簡單工藝，預計會降低鈉創(chuàng)&維科江西南昌一期2GWh23年6月量產(chǎn)，遠期8GWh多氟多焦作等地一期1GWh已投產(chǎn)，后續(xù)規(guī)劃5GWh6合計超100GWh資料來源：公司公告，華福證券研究所17內鈉離子電芯產(chǎn)能規(guī)劃梳理1.2.2.4鈉離子電池需求測算及產(chǎn)業(yè)化應用實例展望A00級電動車、電動兩輪車和儲能領域，到2025年對電池需求約為441GWh，假設鈉離子電池滲透率為16%，對應鈉離子電池需求71.2GWh。展望2030年，鈉離子電池需求有望達到439GWh。在此我們強調：決定滲透率的是供給側能力，如果鈉離子電池性能、成本超預期，實際需求空間更大。子電池現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)化應用圖表：鈉離子電池需求測算模業(yè)介底48V/10Ah中科海鈉研制出48V/10Ah鈉離子電池組應用于電動自行車VAh推出全球首輛鈉離子電池電動汽車大型儲能推出全球首個100kWh鈉離子電池儲能電站，首次實現(xiàn)在大規(guī)模儲能上8日型儲能全球首套1MWh鈉離子電池儲能系統(tǒng)在山西太原正式投入運營月h/3kW；儲能全球首款鈉離子電池家用儲能系統(tǒng)正式亮相拉斯維加斯CES展14日-航標電池長江蕪湖大橋水道大橋上左右通航浮使用新型航標供電電池-鈉離子電池24日批量電動大能能源收到多個客戶的樣品及量產(chǎn)訂單，用于中低速電動車、電動大巴及家用儲能等領域。6月將開始小批量生產(chǎn)鈉離子軟包電池，并在2023年開始月-儲能器件創(chuàng)新能源推出全球首套鈉離子電池-甲醇重整制氫-燃料電池綜合能源系統(tǒng)產(chǎn)品月-雙輪電動車創(chuàng)新能源鈉創(chuàng)新能源與愛瑪科技聯(lián)合發(fā)布全球首批鈉離子電池驅動雙輪電動車0月鈉電自動化產(chǎn)線能源電池量產(chǎn)自動化生產(chǎn)線，全線自動化水平超90%，年產(chǎn)25MWhP2電池。是賁安能源近年在國月-新型儲能動平臺能源三峽集團烏蘭察布“源網(wǎng)荷儲一體化”項目開展園區(qū)多種新型儲能動模平臺調試工作，賁安能源水系鈉鹽電池動模系統(tǒng)調試一次成功，投入測月三峽能源安徽阜陽南部風光儲基地項目，30MW/60MWh鈉離子電池華東區(qū)域最大電網(wǎng)側化學儲能項目。資料來源：各公司官網(wǎng)，華福證券研究所18電池產(chǎn)業(yè)鏈圖譜電池產(chǎn)業(yè)鏈圖譜1.2.2.5鈉離子電池投資策略：關注“變革”與“切換”?原料體系顛覆的【負極】：石墨儲鈉能力較差，對于儲鈉能力較強的軟碳/硬碳，傳統(tǒng)鋰電負極企業(yè)過去曾在鋰電體系內展開過相關研究，部分生產(chǎn)工藝、設備需要定制化設計，關注具備技術?用量翻倍的【鋁箔集流體】：鈉離子在負極不會和鋁反應，負極集流體可由銅替換為成本更低的鋁箔。為抑制鈉枝晶、降本、提高安全性，鈉離子體系中鋁集流體也存在PET復合、造孔等多種?全新化學體系【普魯士藍/白】：理論比容量高、生產(chǎn)成本低，有望成為中長期正極優(yōu)選方案，短期結晶水問題仍需解決，關注有顏料級普魯士藍生產(chǎn)經(jīng)驗的【百合花】、【美聯(lián)新材】，和電?工藝產(chǎn)線相似的【層狀氧化物正極】【電解質】：活性金屬由鋰換為鈉，其中層狀氧化物、六氟磷酸鈉有望成為初期量產(chǎn)方案，二者生產(chǎn)工藝和鋰電三元、六氟磷酸鋰相似，關注持續(xù)投入技術研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)驗豐富的傳統(tǒng)頭部企業(yè)【振華新材】、【容百科技】、【當升科技】、【天賜材料】、【多氟多】、【新宙邦】、【?集大成的【電池】：鈉離子電池與鋰離子電池生產(chǎn)工藝基本類似，技】、資料來源：各公司官網(wǎng)，華福證券研究所19電車電池：通脹通縮聯(lián)合演繹，尋找降本創(chuàng)新帶來的阿爾法儲能：全球儲能高景氣，大儲戶儲齊共振電車電池：通脹通縮聯(lián)合演繹，尋找降本創(chuàng)新帶來的阿爾法儲能：全球儲能高景氣，大儲戶儲齊共振光伏：需求旺盛已成共識，關注產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配電力設備&工控：順周期加速國產(chǎn)替代，電氣設備迎數(shù)字化、風險提示目目錄2摘要：海外戶儲與國內大儲共振，邊際向好長期高景氣中國：十四五新型儲能政策驅動，電力市場化推動大儲經(jīng)濟性美國：ITC稅抵加碼，居民電價提高，經(jīng)濟性驅動大儲戶儲共振?ITC儲能稅抵加碼：拜登政府簽署“IRA2022“法案，針對儲能部分ITC政策：稅抵額度由此前最高26%提升至30%，并將抵免額度延長至2032年；儲能稅抵要求放寬，由此前必須光伏+儲能放寬，獨立儲能也可單獨獲得稅抵。居民電價持續(xù)提高：今年美國居民電價已由1月13.72美分/kWh上漲至8月15.95美分/kWh，總體居民電價已連續(xù)8個月上漲。儲能滲透率持續(xù)提升：稅抵加碼延期，獨立儲能電站也可獲稅抵，大儲建設成本下降；初裝成本下降，居民電價提高，戶用儲能經(jīng)濟性體現(xiàn)，戶用光儲IRR超8%，滲透率持續(xù)提升。歐洲：俄烏戰(zhàn)爭下，電力自主可控訴求及高經(jīng)濟性驅動戶儲市場爆發(fā)MWhkWh性仍保持高位。技術創(chuàng)新：關注儲能新技術進步及特定領域儲能應用擴容性，電堆與儲液罐分離模式?jīng)Q定功率與容量獨立，容量時長越長，單Wh成本越低，國產(chǎn)替代降本趨勢下，更適合長重點關注：?大儲：【南都電源】、【陽光電源】、【上能電氣】、【盛弘股份】、【新風光】、【南網(wǎng)科技】；戶儲：【科士達】、2.1全球儲能市場加速發(fā)展圖：全球主要地區(qū)新增電化學儲能裝機(GW)資料來源：CNESA，華福證券研究所222021年全球新增電化學儲能裝機規(guī)模10.2GW，同比+115%；2021年全球主要儲能裝機地區(qū)中，中國、美國、歐洲分別新增裝機2.4/3.5/2.2GW，占全球新增裝機24%/34%/22%，三大主要市場圖：全球儲能裝機規(guī)模(GW)新增裝機新增電化學儲能裝機YoYYoY0%300%705201920202021201820192020202122.42.270.60.7中國美國歐洲日韓澳大利亞其他圖：國內儲能裝機規(guī)模(GW)新增裝機新增電化學儲能裝機YoYYoY8642061.61.10.70.120172018201920202021500%400%300%200%100%0%2.2.1中國：政策+經(jīng)濟性驅動，大儲市場前景廣闊十四五相關規(guī)劃出臺，明確儲能市場地位3月21日，國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)了《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》；6月7日，國家發(fā)改委、能源局印發(fā)《關于進一步推動新型儲能參與電力市場和調度運用的通知》；表：十四五各省份新型儲能相關規(guī)劃新型儲能總量(GW)1河南省2青海省1河南省2青海省3廣西壯族自治區(qū)6河北省7廣東省8湖北省9安徽省10浙江省11天津市12甘肅省13山西省2.26254.542210.56648.6五”規(guī)劃》力發(fā)展規(guī)劃》展規(guī)劃》劃》劃》《新型儲能發(fā)展規(guī)劃(2022-2025)》(征求意見稿)劃》四五”規(guī)劃》劃》“十四五”規(guī)劃環(huán)境影響報告》料來源：各省能源局，華福證券研究所232.2.2中國：政策+經(jīng)濟性驅動，大儲市場前景廣闊24戶按照用電量比例支付市場化電力用戶補償費用包含該三類并網(wǎng)主體根據(jù)“誰提供、誰獲利；誰受益、誰承擔”的原則，原則上，為電力系統(tǒng)運行整體服務的電力輔助服務，補償費用由發(fā)電側并網(wǎng)主體、市場化電力用戶等并網(wǎng)主體共同分攤；為特定發(fā)電側并網(wǎng)主體服務的電力輔助服務，補償費用由相關發(fā)電側并網(wǎng)主體分攤；為特定電力用戶服務的電力輔助服務，補償費用由相關電力用戶分攤。表：各類電力輔助服務品種補償機制類式式(集中競價、常規(guī)機組：維持電?頻率穩(wěn)定過程中貢獻量量成本、提供有償輔助服和由于提供電?輔助服發(fā)電量損失補償、市場化?式(公開招標/掛新建?功補償裝置和則穩(wěn)控投資成本、錯失參與其他市場的機會成本和機組啟動成本荷維護費?、?啟動期間運表：電力系統(tǒng)輔助服務提供調頻、調峰、提供調頻、調峰、調相、無功平衡、應急服務等受益、誰承擔受益者向提供者支付傳受益者向提供者支付傳統(tǒng)高載能工業(yè)負荷、工商業(yè)可中斷負荷、電動汽車充電網(wǎng)絡等的可調節(jié)負荷火電、水電、核電、風電、光伏發(fā)電、光熱發(fā)電、抽水蓄能、自備電廠電化學、壓縮空氣、飛輪儲能2.2.3中國：多地落實儲能補償/盈利政策，儲能收益模式逐步清晰公開資料整理，華福證券研究所儲能多種盈利模式公開資料整理，華福證券研究所2.2.4中國：以山東儲能項目為例的IRR測算-容量租賃+調峰服務測算條件：率，年利率4.9%，等額本息年還款4465萬元。新更換電池，總費用為8000萬元。萬元，福利費用及其他為薪酬的14%，每年職工薪酬支出為22.8萬元。收入：容量租賃費用每年330元/kW，首年收入3300萬元；調峰補償200元/MWh，日調度2次，年調度天數(shù)250天，首年表：資本金IRR表：資本金IRR敏感性分析 調峰補償費?170180190200210220230調峰天數(shù)調峰天數(shù) 職?薪酬及其他(22.8)(22.8)(22.8)(22.8)(22.8)(22.8)32511.2%12.0%12.7%13.4%14.1%14.9%15.6%(105.4)(105.4)(105.4)租賃收?3300.0租賃收?3300.03234.03168.02838.02772.02640.0170180190200210220230調峰天數(shù)補償收?2000.01960.01920.01720.0補償收?2000.01960.01920.01720.01680.01600.06)622.9516.9410.94177.04071.03859.0租賃收?容量補償收?現(xiàn)貨交易收?現(xiàn)?流3234.0556.6租賃收?容量補償收?現(xiàn)貨交易收?現(xiàn)?流3234.0556.61583.4.92838.0488.51583.44528.83168.0545.31583.4.53300.0568.01583.4(12642.6)774.32772.0477.11583.44451.52640.0454.41583.44296.8全投資IRR8.7%資本?IRR2.2.5中國：以山東儲能項目為例的IRR測算-容量租賃+現(xiàn)貨交易測算條件：率，年利率4.9%，等額本息年還款4465萬元。新更換電池，總費用為8000萬元。萬元，福利費用及其他為薪酬的14%，每年職工薪酬支出為22.8萬元。收入：容量租賃費用每年330元/kW，首年收入3300萬元；現(xiàn)貨交易峰谷價差0.217元/kWh，首年收入1583萬元；容量表：資本金IRR敏感性分析表：IRR測算-容量租賃+現(xiàn)貨交易 投資期0123……181920初期投?成本(12642.6)本?利息?出(4464.7)維修費?(84.3)職?薪酬及其他(22.8)(4464.7)(84.3)(22.8)(4464.7)(84.3)(22.8)(252.9)(22.8)(252.9)(22.8)(252.9)(22.8)11.6%12.2%保險費(105.4)(105.4)(105.4)(105.4)(105.4)(105.4)表：全投資IRR敏感性分析2.3.1美國：ITC稅抵加碼，大儲戶儲雙輪驅動資料來源：WoodMackenzie，華福證券研究所28000000000000季度裝機數(shù)據(jù)看，22Q1、Q2裝機規(guī)模分別為0.96GW/2.88GWh，1.35GW/3.04GWh，功率同比分別+239%、291%；美國儲能裝機呈現(xiàn)季度性趨勢，Q3/4裝機規(guī)模顯著高于Q1/2；別：大儲：Q1/2裝機分別為747MW/2399MWh，1170MW/2608MWh，同比+322%/283%，戶儲：Q1/2裝機分別為145MW/344MWh，154MW/375MWh，同比+32%/36%，67%/73%。度數(shù)據(jù)新增儲能裝機功率(MW)新增儲能裝機電量(MWh)12,00010498.52016201720182019202020212022H1度數(shù)據(jù)儲能裝機功率(MW)儲能裝機電量(MWh)1613.01350.31140.02.3.2美國：ITC稅抵加碼，大儲戶儲雙輪驅動EIA29-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-18月16日，拜登政府正式簽署“IRA2022“法案(InflationReductionActof2022)，其中，針對儲能部分ITC政策(InvestmentTaxCredit，投資稅收抵免)：①稅抵額度由此前最高26%提升至30%，并將抵免額度延長至2032年；②儲能稅抵要求放寬，由此前必須光伏+儲能放寬，獨立儲能也可單獨獲得稅抵。居民電價持續(xù)提高：表：2012-2022M8美國電價數(shù)據(jù)(美分/kWh)eriodResidentialCommercialIndustrialTransportationAllSectorsAnnualTotals201210.21201310.5520147.110.45201510.0920169.6320179.6820189.720199.6620209.9202110.21Year2022January7.310.88ary11.467.510.84April11.2610.79June11.92July12.26August12.81ept12.48圖：美國電價持續(xù)提高(美分/kWh)用商業(yè)工業(yè)運輸502.3.3美國：戶儲經(jīng)濟性提高，滲透率持續(xù)提升貼h4貼h4光伏+13.5度電儲能但美國政府IRA法案對光伏、儲能等項目均提供30%稅收抵免(ITC政策，此前為26%，本次立法延期至十年，最高補貼提升至30%)，因此在裝機成本方面，美國具有更大優(yōu)勢。特斯拉SolarPanel及PowerWall價格昂貴，且安裝成本同樣較高，相比其他品牌產(chǎn)品及國產(chǎn)產(chǎn)品，平均價格高40%以上，國產(chǎn)價格優(yōu)勢顯著。實際裝機成本：光伏裝機成本1.28$/W；儲能裝機成本0.3$/Wh(已考慮稅收抵免)表：美國戶儲經(jīng)濟性測算6789平均單?有效光照(折算后)2.3.4美國：戶儲經(jīng)濟性提高，滲透率持續(xù)提升華福證券研究所測算31根據(jù)測算，假設目前美國獨立住宅比例69%、具有經(jīng)濟實力裝機家庭比例50%，美國潛在戶儲裝機戶2,874萬戶；在該潛在裝機戶數(shù)下，預計2022年美國戶儲滲透率僅為1.1%，至2025年滲透率為7.8%。在戶用儲能裝機戶數(shù)美國家庭戶數(shù)(萬戶)立住宅比例美國獨立住宅戶數(shù)(萬戶)濟實力裝機戶數(shù)比例美國潛在裝機戶數(shù)(萬戶)表：美國戶儲滲透率測算20202021E2022E2023E2024E2025E美國戶儲新增裝機量(Mwh)美國戶儲累計裝機量(Mwh)每戶平均裝機量(Kwh)已裝機戶數(shù)(萬戶)93儲裝機滲透率0.3%0.6%1.1%2.3%4.4%7.8%2.4.1歐洲：電力期貨價格仍高，長期居民電價上漲趨勢歐洲電價定價機制：322.4.2歐洲：電力期貨價格仍高，長期居民電價上漲趨勢1)據(jù)HEPI統(tǒng)計，10月德國居民電價63.03歐分/kWh，環(huán)+15%，同+89%；2)德國的23年平均電力期貨價格達318歐/MWh，23Q4季度電力期貨價格達380歐/MWh?？紤]到200歐/MWh左右的稅費和過網(wǎng)費附加，預期23年實際居民端電價將達500-600歐/MWh，即50-60歐分/kWh，戶儲中長期經(jīng)濟性仍保持高位。注：居民側電價=售電公司批發(fā)電價+輸配電價+稅費+售電公司利潤，批發(fā)價格包含長協(xié)價格及現(xiàn)貨價格表：德國電力期貨價格(歐元/MWh，11月18日)德德國電力期貨價格023Q1023Q4023Q3023Q2312.09287.34290.84380.25317.75024Q1024Q4024Q3024Q2346.27181.49172.34248.53237.00國&歐洲居民電價德國&歐洲居民電價(歐分/KWh)BerlinDEGermanyEU27AverageAllAverage資料來源：2.4.3歐洲：高電價預期下，戶儲經(jīng)濟性優(yōu)異資料來源： 華福證券研究所測算435435運?年份2設備價值折舊年收益年維護費凈收益③光伏+15kWh儲能；分別測算經(jīng)濟性。光伏裝機成本1.8€/W；儲能裝機成本0.42€/Wh；有電動車用電情況下，補貼300歐元/kWh。注：電價漲幅假設為極保守情況，實際近十年德國居民電價漲幅近0.01歐元/kWh/年，考慮電價漲幅拉大情況下，IRR值會進一步提高光伏運?年份012…20€900085508123…3226表：歐洲戶儲經(jīng)濟性測算益5發(fā)電：上?電價(有??)5發(fā)電：上?電價(有??)凈收益光伏+10度電儲能(考慮光儲補貼+電動??電(有證明)運?年份2設備價值折舊年收益年維護費凈收益設備價值折舊年收益年維護費凈收益h6789平均單?有效光照(折算后)光光伏+15度電儲能002.4.4歐洲：高電價預期下，戶儲經(jīng)濟性優(yōu)異華福證券研究所測算35根據(jù)測算，假設目前歐洲獨立住宅比例30%、具有經(jīng)濟實力裝機家庭比例40%，歐洲潛在戶儲裝機戶00萬戶；在該潛在裝機戶數(shù)下，預計2022年歐洲戶儲滲透率僅為4%，至2025年滲透率為37.2%。能裝機戶數(shù)表：歐洲戶儲滲透率測算歐洲人口(億)歐洲家庭戶數(shù)(億戶)歐洲獨立住宅戶數(shù)(萬戶)濟實力裝機戶數(shù)比例歐洲潛在裝機戶數(shù)(萬戶)20202021E2022E2023E2024E2025E歐洲戶儲新增裝機量(Mwh)歐洲戶儲累計裝機量(Mwh)每戶平均裝機量(Kwh)已裝機戶數(shù)(萬戶)透率1.1%1.9%4.0%10.7%21.5%37.2%2.5全球戶用儲能新增裝機規(guī)模預測預計2022-2025年全球戶用儲能新增裝機規(guī)模分別為12/30/48/72GWh，復合增速CAGR83%；其中歐洲戶儲新增裝機規(guī)模分別為6/18/29/42GWh，復合增速CAGR高達108%，美國戶儲新增裝機規(guī)模分別為1.8/4.1/7.3/11.7GWh，復合增速CAGR85%。表：全球戶用儲能新增裝機分析及預測 【華福電新】全球戶用儲能新增裝機分析及預測(MWh，2018-2025年)2018201920202021E2022E2023E2024E2025E歐洲合計4717471,0722,0395,65018,12628,98242,2071763005409721,8474,0637,31311,701亞4534534766198661,2131,6982,3778137941,0321,4451,9512,6343,555713597181,5803,0015,1028,1631532594929841,7222,5843,617全球合計2,5373,5005,87212,37230,07648,31371,621 362.6.1技術：關注儲能新技術-釩液流電池釩電池全稱為全釩氧化還原液流電池(VanadiumRedoxBattery，VRB)，為液流電池的一種。根據(jù)電化學反應中活性物質的不同，液流電池可分為釩液流電池、鋅基液流電池、鐵鉻液流電池等。大容量，長時長，安全性：釩電池能量密度相對較低，建設所需空間較大，但可實現(xiàn)大容量長時儲能，更適合應用于儲能電站。圖：釩電池充放電工作原理采用離子交換膜作為電池組的隔膜電解液儲存于正負極儲罐中電解質的溶液流過電極表面產(chǎn)生了電化學反應，從而實現(xiàn)釩電池的充放電過程2.6.2技術：關注儲能新技術-飛輪儲能飛輪儲能，(磁懸浮飛輪儲能)使用磁懸浮軸承作為轉子旋轉支撐的飛輪儲能技術；通過電動/發(fā)電互逆式雙向電機，在電能與飛輪轉子旋轉產(chǎn)生的慣性能兩者之間進行相互轉換與存儲。短時、高頻，適合電網(wǎng)側調頻：飛輪儲能技術的優(yōu)勢是快充快放，連續(xù)充放電，深度充放電。整個場景最大的需求就是電網(wǎng)的調頻，即響應調度中心的充放電指令，平抑電網(wǎng)的有功功率波動。目前飛輪儲能設備主要的應用市場包括軌道交通動力回收和電網(wǎng)調頻，其中電網(wǎng)調頻的裝機比例超過2.6.3技術：關注儲能新技術-壓縮空氣鹽穴壓縮空氣儲能是利用水溶采鹽后形成的巨大腔穴，在電網(wǎng)低谷時將空氣壓縮到鹽穴中，用電高峰時再釋放壓縮空氣發(fā)電，實現(xiàn)削峰填谷，提升電網(wǎng)調節(jié)能力。因地制宜，長時儲能：相比于其他儲能技術，壓縮空氣儲能受地理環(huán)境因素影響較大，天然的鹽穴可顯著降低儲能電站建設成本；此外，壓縮空氣作為長時儲能技術，儲能時長越長，單位成本越低?？諝鈨δ茈娬?.6.4技術：關注儲能新技術-氫儲能 氫儲能主要通過將廉價的光伏能源，通過電解水制氫的方式儲存；對于日照時間較長、棄光率較高的地區(qū)，將超出電網(wǎng)調節(jié)能力部分的光伏發(fā)電，轉化為氫能，將成為能量有效利用的方式之一。目前氫能仍面對成本、存儲、運輸?shù)炔糠謫栴}備2.7.1國內儲能市場空間測算中國儲能2023E24%2023E24%9.063.0%82.832023E772104.0%211533.9%2.5100%20.92022E3.3492.0%74.72022E742404.0%203402.44%0.82021A7460.482.092021E713852.04%22.332019A454%20.27411%50.000.272019A626070.35%0.900.902025E20740%2.029.7195.0%18.2738.02025E835104.0%228806.9%3.91%42024E32%284.0%95.0722.22024E802984.0%220005.4%3.2100%2020A4.25%0.9110.5%50.172020A641612.5%0.91%2.88新增集中式裝機(GW)滲透率儲能功率配比容量時長(h)儲能裝機(GWh)存量未配儲裝機(GW)滲透率儲能功率配比平均時長(h)儲能裝機(GWh)新增發(fā)電側裝機(GWh)電網(wǎng)側(電源側輔助服務+電網(wǎng)側)全社會用電量(億千瓦時，不含居民)YoY日全社會用電量(GWh)輔助服務需求占比滲透率儲能裝機需求(GWh)新增電網(wǎng)側裝機(GWh)用戶側2023E0.12450%30.372023E2023E0.12450%30.372023E%0.805982020A0.09220%20.182020A72%0.080.263.272022E0.08350%20.172022E404%0.280.4592024E0.18750%362024E2.0422757%2021E0.055-40%20.112021E92%0.090.204.6341%2019A0.07720.152019A0.0070.1642025E0.28050%382025E%22.54.491045%裝機量功率(GW)YoY平均時長(h)獨立用戶側裝機(GWh)分布式新能源+儲能新增分布式裝機(GW)滲透率儲能功率配比容量時長(h)分布式新能源+儲能裝機(GWh)新增用戶側新增裝機(GWh)單價(元/Wh)市場規(guī)模(億元)2.7.2全球儲能市場空間測算球儲能3E%3E%26.10%3E0%4.9%6100%.12E4.0%2E0%4.04%.419A219AJan067865%6465E493%073.11.0%19815E6980%%4.01%20A0%5%8220A-1.0%63181%21A.82.0%821A0%9098.54%64E43.675%4E0%100%新增集中式裝機(GW)透率儲能功率配比容量時長(h)儲能裝機(GWh)存量未配儲裝機(GW)滲透率儲能功率配比平均時長(h)儲能裝機(GWh)新增發(fā)電側裝機(GWh)年全社會用電量(億千瓦時)YoY日全社會用電量(GWh)輔助服務需求占比透率儲能裝機需求(GWh)新增電網(wǎng)側裝機(GWh)用戶側20A0220A20A0220A6265.084E24E113.0023%21A7221A233.082E122E1.60205113E2283E29230.56.842019A0219A20.1992.345E25E1542101裝機量功率(GW)YoY平均時長(h)獨立用戶側裝機量(GWh)分布式新能源+儲能(戶用儲能)新增分布式裝機(GW)其中：?商業(yè)裝機(GW)儲能裝機(GWh)其中：戶?裝機(GW)儲能裝機(GWh)新增純戶儲裝機(GW)容量時?(h)新增純戶儲裝機(GWh)存量分布式未配儲裝機(GW)儲能裝機(GWh)分布式新能源+儲能裝機量(GWh)新增用戶側合計新增裝機(GWh)單價(元/Wh)市場規(guī)模(億元)YoY(右)電車電池：通脹通縮聯(lián)合演繹，尋找降本創(chuàng)新帶來的阿爾法電