人壽保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化概論課件

人壽保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化

--吳蕾磊指導(dǎo)老師：韓天雄教授人壽保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化

1內(nèi)容介紹第一章緒論第二章壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的狀況第三章

金融衍生產(chǎn)品基本概念及理論第四章死亡率風(fēng)險(xiǎn)證券化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思想第五章死亡率風(fēng)險(xiǎn)奇異期權(quán)的定價(jià)第六章總結(jié)和展望內(nèi)容介紹第一章緒論2第一章壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r

新環(huán)境下新的風(fēng)險(xiǎn)促使各保險(xiǎn)公司尋求風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方案傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方法

1.補(bǔ)充資本金2.提高風(fēng)險(xiǎn)保單的保費(fèi)3.利用再保險(xiǎn)人壽保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化第一章3第二章壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的狀況壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的對象未來現(xiàn)金流的證券化準(zhǔn)備金的證券化死亡率風(fēng)險(xiǎn)證券化第二章壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的狀況壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的對象4未來現(xiàn)金流的證券化美國斯堪的亞壽險(xiǎn)公司(AmericanSkandiaLifeAssuranceCompany,簡稱ASLAC)時(shí)間：1996年到2000年目的：為了將ASLAC發(fā)行的可變年金保單業(yè)務(wù)的內(nèi)涵價(jià)值變現(xiàn)。未來現(xiàn)金流的證券化美國斯堪的亞壽險(xiǎn)公司5準(zhǔn)備金的證券化第一僑民(FirstColony)壽險(xiǎn)公司時(shí)間：2003年7月目的：在相應(yīng)的監(jiān)管政策下的準(zhǔn)備金的釋放準(zhǔn)備金的證券化第一僑民(FirstColony)壽險(xiǎn)公司6死亡率風(fēng)險(xiǎn)證券化瑞士再保險(xiǎn)公司時(shí)間：2003年12月目的：轉(zhuǎn)移公司面臨的壽險(xiǎn)保單死亡率增加的風(fēng)險(xiǎn)死亡率風(fēng)險(xiǎn)證券化瑞士再保險(xiǎn)公司7互換方瑞士再期權(quán)支付本金的百分比=(Max[I-M,0]-Max[I-U,0])/(U-M)VitaCapitalLtd.發(fā)行1.5億美元的期權(quán)死亡率指數(shù)(構(gòu)成)美國(70%)英國(15%)法國(7.5%)瑞士(5%)意大利(2.5%)債務(wù)投資者LIBOR固定回報(bào)保費(fèi)xbps期權(quán)收益2.5億美元LIBOR+135bps票據(jù)互換方瑞士再期權(quán)支付本金的百分比=(Max[I-M,0]8第三章

金融衍生產(chǎn)品基本概念及理論基本概念：

債券、互換、期權(quán)、看漲期權(quán)、看跌期權(quán)。定價(jià)的基本理論

1.無套利定價(jià)理論2.風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)3.隨機(jī)折現(xiàn)因子定價(jià)第三章

金融衍生產(chǎn)品基本概念及理論基本概念：9第四章死亡率風(fēng)險(xiǎn)證券化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思想證券化產(chǎn)品中的現(xiàn)金流關(guān)系死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路定價(jià)方法及合理性研究第四章死亡率風(fēng)險(xiǎn)證券化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思想證券化產(chǎn)品中的現(xiàn)金流關(guān)10死亡率債券中現(xiàn)金流關(guān)系SPV、投資者和保險(xiǎn)人之間的現(xiàn)金流關(guān)系圖：保險(xiǎn)公司：個(gè)年金保單，年支付1000元；支付保費(fèi)P給SPV；獲得由SPV支付的超出部分的年金支付。SPV：給保險(xiǎn)公司超出的保險(xiǎn)支付，直到一個(gè)上限1000C；支付給投資者浮動息票及面值；收取來自保險(xiǎn)公司的保費(fèi)P；來自投資者的債券價(jià)格V；投資者：支付債券的價(jià)格給SPV；獲得來自SPV的債券浮動息票及面值的支付。SPV投資者保險(xiǎn)公司保費(fèi)P保險(xiǎn)支付債券合約價(jià)錢V息票死亡率債券中現(xiàn)金流關(guān)系SPV、投資者和保險(xiǎn)人之間的現(xiàn)金流關(guān)系11由此可得，在每一個(gè)年，保險(xiǎn)公司從SPV處獲得如下金額：保險(xiǎn)人的現(xiàn)金流為：由此可得，在每一個(gè)年，保險(xiǎn)公司從12SPV在t年時(shí)支付給投資者的現(xiàn)金為：是支付給投資者的息票。SPV在t年時(shí)支付給投資者的現(xiàn)金為：13則由SPV流出的總的現(xiàn)金流為：和在t=T年時(shí)，1000F的面值支付。設(shè)W為年支付1000C息票，面值為1000F的債券，那么，只要P+V至少等于W的市場購買價(jià)，則有SPV可以通過購買一個(gè)普通債券即可獲得所要支付給保險(xiǎn)人和投資者的現(xiàn)金流。則由SPV流出的總的現(xiàn)金流為：14互換方瑞士再期權(quán)支付本金的百分比=(Max[I-M,0]-Max[I-U,0])/(U-M)VitaCapitalLtd.發(fā)行1.5億美元的期權(quán)死亡率指數(shù)(構(gòu)成)美國(70%)英國(15%)法國(7.5%)瑞士(5%)意大利(2.5%)債務(wù)投資者LIBOR固定回報(bào)保費(fèi)xbps期權(quán)收益2.5億美元LIBOR+135bps票據(jù)死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路互換方瑞士再期權(quán)支付本金的百分比=(Max[I-M,0]15SPV投資者保險(xiǎn)公司保費(fèi)P保險(xiǎn)支付債券合約價(jià)錢V息票死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路SPV投資者保險(xiǎn)公司保費(fèi)P保險(xiǎn)支付債券合約價(jià)錢V息票死亡率奇16死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路

簡單化！保險(xiǎn)公司投資者購買期權(quán)按預(yù)定條件支付死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路保險(xiǎn)公司投資者購買期權(quán)按預(yù)定條件支付17死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路死亡率過大的壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品：它的支付方式可描述為：若所公布的大眾人口死亡率指數(shù)大于某一給定的值，則投資者的全部收益歸保險(xiǎn)公司；若此死亡率指數(shù)小于某一給定的值，則投資者的全部收益歸自己所有，不支付任何費(fèi)用給保險(xiǎn)公司；若此死亡率指數(shù)大于小于，則投資者按照線性插值的方式將其投資收益的一部分支付給保險(xiǎn)公司。死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路死亡率過大的壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品：18定價(jià)方法及合理性研究壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是基于一個(gè)連續(xù)變化的大眾人口死亡率統(tǒng)計(jì)值，而不是某一特定災(zāi)害事件的發(fā)生；決定壽險(xiǎn)證券化產(chǎn)品現(xiàn)金支付的實(shí)際上是一個(gè)關(guān)于時(shí)間t連續(xù)變化的隨機(jī)變量，而基于某一死亡率的保險(xiǎn)產(chǎn)品的支付也是一個(gè)關(guān)于t的連續(xù)的隨機(jī)變量；確定可用奇異期權(quán)的定價(jià)方法為證券化產(chǎn)品定價(jià)。定價(jià)方法及合理性研究壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是基于一個(gè)連續(xù)變化的大眾人口死亡19第五章死亡率風(fēng)險(xiǎn)奇異期權(quán)的定價(jià)奇異期權(quán)的基本定價(jià)模型產(chǎn)品定價(jià)公式的推導(dǎo)第五章死亡率風(fēng)險(xiǎn)奇異期權(quán)的定價(jià)奇異期權(quán)的基本定價(jià)模型20奇異期權(quán)的定價(jià)公式結(jié)論：如果股票價(jià)格過程服從幾何布朗運(yùn)動模型，則在將來T時(shí)期支付的衍生證券在今天的價(jià)值為：

奇異期權(quán)的定價(jià)公式結(jié)論：如果股票價(jià)格過程21基于這個(gè)公式，只要給出奇異期權(quán)的到期支付函數(shù)即可估價(jià)：給定的死亡率下限值；：給定的死亡率上限值；S：為SPV在該時(shí)期的平均每保單投資收益；：為t時(shí)刻公布的死亡率指數(shù)，它為關(guān)于時(shí)間t的隨機(jī)變量；：為t時(shí)刻保險(xiǎn)公司基于死亡率指數(shù)所計(jì)算的壽險(xiǎn)保單人均賠付額?；谶@個(gè)公式，只要給出奇異期權(quán)的到期支付函數(shù)即可估價(jià)22壽險(xiǎn)（死亡率過大）風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品：基于這個(gè)公式，只要給出奇異期權(quán)的到期支付函數(shù)即可估價(jià)將死亡率的變化反映到投資者向保險(xiǎn)公司的支付上，我們易得在時(shí)刻T的現(xiàn)金支付函數(shù)為：

壽險(xiǎn)（死亡率過大）風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品：基于這個(gè)公式，只要給出奇異期權(quán)的23死亡率過大的壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品：將上述支付函數(shù)帶入定價(jià)公式：為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)

死亡率過大的壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品：將上述支付函數(shù)帶入定價(jià)公式：24壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化發(fā)展的展望本文總結(jié)

第六章總結(jié)和展望壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化發(fā)展的展望第六章總結(jié)和展望25壽險(xiǎn)證券化的總結(jié)減少保險(xiǎn)的成本更，有效地利用資本金,將風(fēng)險(xiǎn)在更大的范圍內(nèi)分散；壽險(xiǎn)證券化交易過于較復(fù)雜，保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)公司傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)倉儲的不透明性。壽險(xiǎn)證券化的總結(jié)減少保險(xiǎn)的成本更，有效地利用資本金,將風(fēng)險(xiǎn)26

文章總結(jié)只對于死亡率風(fēng)險(xiǎn)證券化及其定價(jià)模型進(jìn)行了詳細(xì)的討論，而對于保單現(xiàn)金流的證券化、準(zhǔn)備金的證券化等方式只是在第二章中進(jìn)行了實(shí)務(wù)的討論，還可進(jìn)行定價(jià)模型的理論方面討論；僅研究了死亡率奇異期權(quán)，對于其它類型的死亡率風(fēng)險(xiǎn)衍生產(chǎn)品還有很大的研究和發(fā)展空間。文章總結(jié)27謝謝大家！謝謝大家！28人壽保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化

--吳蕾磊指導(dǎo)老師：韓天雄教授人壽保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化

29內(nèi)容介紹第一章緒論第二章壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的狀況第三章

金融衍生產(chǎn)品基本概念及理論第四章死亡率風(fēng)險(xiǎn)證券化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思想第五章死亡率風(fēng)險(xiǎn)奇異期權(quán)的定價(jià)第六章總結(jié)和展望內(nèi)容介紹第一章緒論30第一章壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r

新環(huán)境下新的風(fēng)險(xiǎn)促使各保險(xiǎn)公司尋求風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方案傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方法

1.補(bǔ)充資本金2.提高風(fēng)險(xiǎn)保單的保費(fèi)3.利用再保險(xiǎn)人壽保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化第一章31第二章壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的狀況壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的對象未來現(xiàn)金流的證券化準(zhǔn)備金的證券化死亡率風(fēng)險(xiǎn)證券化第二章壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的狀況壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的對象32未來現(xiàn)金流的證券化美國斯堪的亞壽險(xiǎn)公司(AmericanSkandiaLifeAssuranceCompany,簡稱ASLAC)時(shí)間：1996年到2000年目的：為了將ASLAC發(fā)行的可變年金保單業(yè)務(wù)的內(nèi)涵價(jià)值變現(xiàn)。未來現(xiàn)金流的證券化美國斯堪的亞壽險(xiǎn)公司33準(zhǔn)備金的證券化第一僑民(FirstColony)壽險(xiǎn)公司時(shí)間：2003年7月目的：在相應(yīng)的監(jiān)管政策下的準(zhǔn)備金的釋放準(zhǔn)備金的證券化第一僑民(FirstColony)壽險(xiǎn)公司34死亡率風(fēng)險(xiǎn)證券化瑞士再保險(xiǎn)公司時(shí)間：2003年12月目的：轉(zhuǎn)移公司面臨的壽險(xiǎn)保單死亡率增加的風(fēng)險(xiǎn)死亡率風(fēng)險(xiǎn)證券化瑞士再保險(xiǎn)公司35互換方瑞士再期權(quán)支付本金的百分比=(Max[I-M,0]-Max[I-U,0])/(U-M)VitaCapitalLtd.發(fā)行1.5億美元的期權(quán)死亡率指數(shù)(構(gòu)成)美國(70%)英國(15%)法國(7.5%)瑞士(5%)意大利(2.5%)債務(wù)投資者LIBOR固定回報(bào)保費(fèi)xbps期權(quán)收益2.5億美元LIBOR+135bps票據(jù)互換方瑞士再期權(quán)支付本金的百分比=(Max[I-M,0]36第三章

金融衍生產(chǎn)品基本概念及理論基本概念：

債券、互換、期權(quán)、看漲期權(quán)、看跌期權(quán)。定價(jià)的基本理論

1.無套利定價(jià)理論2.風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)3.隨機(jī)折現(xiàn)因子定價(jià)第三章

金融衍生產(chǎn)品基本概念及理論基本概念：37第四章死亡率風(fēng)險(xiǎn)證券化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思想證券化產(chǎn)品中的現(xiàn)金流關(guān)系死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路定價(jià)方法及合理性研究第四章死亡率風(fēng)險(xiǎn)證券化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思想證券化產(chǎn)品中的現(xiàn)金流關(guān)38死亡率債券中現(xiàn)金流關(guān)系SPV、投資者和保險(xiǎn)人之間的現(xiàn)金流關(guān)系圖：保險(xiǎn)公司：個(gè)年金保單，年支付1000元；支付保費(fèi)P給SPV；獲得由SPV支付的超出部分的年金支付。SPV：給保險(xiǎn)公司超出的保險(xiǎn)支付，直到一個(gè)上限1000C；支付給投資者浮動息票及面值；收取來自保險(xiǎn)公司的保費(fèi)P；來自投資者的債券價(jià)格V；投資者：支付債券的價(jià)格給SPV；獲得來自SPV的債券浮動息票及面值的支付。SPV投資者保險(xiǎn)公司保費(fèi)P保險(xiǎn)支付債券合約價(jià)錢V息票死亡率債券中現(xiàn)金流關(guān)系SPV、投資者和保險(xiǎn)人之間的現(xiàn)金流關(guān)系39由此可得，在每一個(gè)年，保險(xiǎn)公司從SPV處獲得如下金額：保險(xiǎn)人的現(xiàn)金流為：由此可得，在每一個(gè)年，保險(xiǎn)公司從40SPV在t年時(shí)支付給投資者的現(xiàn)金為：是支付給投資者的息票。SPV在t年時(shí)支付給投資者的現(xiàn)金為：41則由SPV流出的總的現(xiàn)金流為：和在t=T年時(shí)，1000F的面值支付。設(shè)W為年支付1000C息票，面值為1000F的債券，那么，只要P+V至少等于W的市場購買價(jià)，則有SPV可以通過購買一個(gè)普通債券即可獲得所要支付給保險(xiǎn)人和投資者的現(xiàn)金流。則由SPV流出的總的現(xiàn)金流為：42互換方瑞士再期權(quán)支付本金的百分比=(Max[I-M,0]-Max[I-U,0])/(U-M)VitaCapitalLtd.發(fā)行1.5億美元的期權(quán)死亡率指數(shù)(構(gòu)成)美國(70%)英國(15%)法國(7.5%)瑞士(5%)意大利(2.5%)債務(wù)投資者LIBOR固定回報(bào)保費(fèi)xbps期權(quán)收益2.5億美元LIBOR+135bps票據(jù)死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路互換方瑞士再期權(quán)支付本金的百分比=(Max[I-M,0]43SPV投資者保險(xiǎn)公司保費(fèi)P保險(xiǎn)支付債券合約價(jià)錢V息票死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路SPV投資者保險(xiǎn)公司保費(fèi)P保險(xiǎn)支付債券合約價(jià)錢V息票死亡率奇44死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路

簡單化！保險(xiǎn)公司投資者購買期權(quán)按預(yù)定條件支付死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路保險(xiǎn)公司投資者購買期權(quán)按預(yù)定條件支付45死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路死亡率過大的壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品：它的支付方式可描述為：若所公布的大眾人口死亡率指數(shù)大于某一給定的值，則投資者的全部收益歸保險(xiǎn)公司；若此死亡率指數(shù)小于某一給定的值，則投資者的全部收益歸自己所有，不支付任何費(fèi)用給保險(xiǎn)公司；若此死亡率指數(shù)大于小于，則投資者按照線性插值的方式將其投資收益的一部分支付給保險(xiǎn)公司。死亡率奇異期權(quán)設(shè)計(jì)思路死亡率過大的壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品：46定價(jià)方法及合理性研究壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是基于一個(gè)連續(xù)變化的大眾人口死亡率統(tǒng)計(jì)值，而不是某一特定災(zāi)害事件的發(fā)生；決定壽險(xiǎn)證券化產(chǎn)品現(xiàn)金支付的實(shí)際上是一個(gè)關(guān)于時(shí)間t連續(xù)變化的隨機(jī)變量，而基于某一死亡率的保險(xiǎn)產(chǎn)品的支付也是一個(gè)關(guān)于t的連續(xù)的隨機(jī)變量；確定可用奇異期權(quán)的定價(jià)方法為證券化產(chǎn)品定價(jià)。定價(jià)方法及合理性研究壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是基于一個(gè)連續(xù)變化的大眾人口死亡47第五章死亡率風(fēng)險(xiǎn)奇異期權(quán)的定價(jià)奇異期權(quán)的基本定價(jià)模型產(chǎn)品定價(jià)公式的推導(dǎo)第五章死亡率風(fēng)險(xiǎn)奇異期權(quán)的定價(jià)奇異期權(quán)的基本定價(jià)模型48奇異期權(quán)的定價(jià)公式結(jié)論：如果股票價(jià)格過程服從幾何布朗運(yùn)動模型，則在將來T時(shí)期支付的衍生證券在今天的價(jià)值為：

奇異期權(quán)的定價(jià)公式結(jié)論：如果股票價(jià)格過程49基于這個(gè)公式，只要給出奇