公司財務(wù)-第6章 資本預(yù)算的其他方法課件

6-1第6章6資本預(yù)算的其他方法6-1第6章6資本預(yù)算的其他方法16-2本章概要6.1為什么要使用凈現(xiàn)值？6.2回收期法6.3折現(xiàn)回收期法6.4平均會計收益率法6.5內(nèi)部收益率法6.6內(nèi)部收益率法存在的問題6.7盈利指數(shù)6.8資本預(yù)算實務(wù)6.9本章小結(jié)6-2本章概要6.1為什么要使用凈現(xiàn)值？26-36.1為什么要使用凈現(xiàn)值？接受凈現(xiàn)值為正的項目將有利于股東：凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值包含了項目的全部現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值對現(xiàn)金流量進行了合理的折現(xiàn)6-36.1為什么要使用凈現(xiàn)值？接受凈現(xiàn)值為正的項目將有利36-4凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值+初期投資預(yù)測凈現(xiàn)值1.預(yù)測未來現(xiàn)金流量：有多少？在什么時間？2.預(yù)測折現(xiàn)率3.預(yù)測初期投資成本最低驗收標準：當NPV>0時接受排序標準：選擇NPV最大的項目6-4凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值(NPV)=46-5凈現(xiàn)值法的貢獻1.凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量（而不是會計收入）2.凈現(xiàn)值包含了項目的全部現(xiàn)金流量3.凈現(xiàn)值對現(xiàn)金流量進行了合理的折現(xiàn)再投資假設(shè)：凈現(xiàn)值法假設(shè)所有的現(xiàn)金流都可以以該折現(xiàn)率進行再投資。6-5凈現(xiàn)值法的貢獻1.凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量（而不是會計收56-66.2回收期法要“收回”初始投資需要多長時間？投資期=收回初始投資需要的年數(shù)最低驗收標準

管理部門制定排序標準：

管理部門制定6-66.2回收期法要“收回”初始投資需要多長時間？66-7例子6-7例子76-8

回收期法缺陷忽視了貨幣的時間價值忽視了回收期后的現(xiàn)金流反對長期項目決策取決于主觀臆斷按回收期法確定的項目可能并不能形成正的凈現(xiàn)值優(yōu)點：易于理解偏向于流動性6-8回收期法缺陷86-9忽視了回收期后的現(xiàn)金流6-9忽視了回收期后的現(xiàn)金流96-106.3折現(xiàn)回收期法在考慮貨幣的時間價值后，“收回”初始投資需要多長時間？當擁有了已貼現(xiàn)的現(xiàn)金流后，你可能還會計算凈現(xiàn)值。6-106.3折現(xiàn)回收期法在考慮貨幣的時間價值后，“收回”106-116.4平均會計收益率法平均會計收益率法是另一個引人注意的方法，但仍然有致命缺陷。排序標準和最低驗收標準都是由管理部門指定的。6-116.4平均會計收益率法平均會計收益率法是另一個引人116-126-12126-13平均會計收益率法缺陷：忽視了貨幣的時間價值采用任意的目標收益率基于賬面價值，而不是現(xiàn)金流量和市場價值優(yōu)點：數(shù)據(jù)容易從會計賬目上獲得易于計算6-13平均會計收益率法缺陷：136-14

6.5內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率：使凈現(xiàn)值為零的的折現(xiàn)率

基本的投資法則：若內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率，項目可以接受；若內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率，項目不能接受。排序標準：

選擇內(nèi)部收益率最高的項目缺陷：沒有區(qū)別投資和融資內(nèi)部收益率可能并不存在，或者有多重內(nèi)部收益率

互斥項目之間的問題優(yōu)點：易于理解和交流6-146.5內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率：使凈現(xiàn)值為零的的折146-15內(nèi)部收益率法：例子考慮下面這個項目：0123$50$100$150-$200該項目的內(nèi)部收益率為19.44%6-15內(nèi)部收益率法：例子考慮下面這個項目：0123$50$156-16該例子的凈現(xiàn)值盈利分析如果我們用圖表表示凈現(xiàn)值和折現(xiàn)率，可以看到內(nèi)部收益率與橫坐標相交。IRR=19.44%6-16該例子的凈現(xiàn)值盈利分析如果我們用圖表表示凈現(xiàn)值和折現(xiàn)166-176.6內(nèi)部收益率法存在的問題是投資還是融資？多重內(nèi)部收益率是借入還是借出？規(guī)模問題時間問題6-176.6內(nèi)部收益率法存在的問題是投資還是融資？176-18互斥項目與獨立項目互斥項目：在眾多潛在項目中只能選擇一個項目。

將所有選擇排序并選擇最優(yōu)的項目。獨立項目：接受或拒絕某個項目都不會影響到對其他項目的選擇。6-18互斥項目與獨立項目互斥項目：在眾多潛在項目中只能選擇186-19投資還是融資？6-19投資還是融資？196-20投資還是融資？6-20投資還是融資？20投資還是融資？融資項目的基本投資準則：內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率時，項目可以接受；若內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率，項目不能接受。6-21投資還是融資？融資項目的基本投資準則：6-21216-22多重內(nèi)部報酬率6-22多重內(nèi)部報酬率226-23規(guī)模問題6-23規(guī)模問題23規(guī)模問題凈現(xiàn)值:不斷增加的內(nèi)部報酬率：6-24規(guī)模問題凈現(xiàn)值:6-2424時間問題6-25時間問題6-25256-26時間問題10.55%=crossoverrate16.04%=IRRA12.94%=IRRB6-26時間問題10.55%=crossoverrat266-27計算兩個項目IRR相等時的利率10.55%=IRR6-27計算兩個項目IRR相等時的利率10.55%=IR276-286.7盈利指數(shù)（PI）最低驗收準則：

接受，如果PI>1排序準則：

選擇PI最高的項目缺陷：互斥項目之間的問題優(yōu)點：當可用的投資額有限時，可能會有用易于理解和交流6-286.7盈利指數(shù)（PI）最低驗收準則：286-29假設(shè)公司有第3個項目，同時假設(shè)：（a）赫爾姆·芬尼根(HiramFinnegan)公司的項目之間互相獨立；（b）公司只有2,000萬美元可供投資。項目3的現(xiàn)金流如下：請問公司應(yīng)該如何選擇？6-29假設(shè)公司有第3個項目，同時假設(shè)：（a）赫爾姆·芬尼根296-306.8資本預(yù)算實務(wù)因行業(yè)而異：有些公司運用回收期法，有些公司運用會計收益率法。大的企業(yè)最常用的方法是內(nèi)部收益率法和凈現(xiàn)值法。6-306.8資本預(yù)算實務(wù)因行業(yè)而異：306-316.8資本預(yù)算實務(wù)6-316.8資本預(yù)算實務(wù)316-32資本預(yù)算實務(wù)計算以下兩個項目的內(nèi)部收益率（IRR）、凈現(xiàn)值（NPV）、盈利指數(shù)（PI）和投資回收期（paybackperiod）。假設(shè)要求的投資回報率為10%。

Year ProjectA ProjectB 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $1506-32資本預(yù)算實務(wù)計算以下兩個項目的內(nèi)部收益率（IRR）、326-33資本預(yù)算實務(wù)

ProjectA ProjectBCF0 -$200.00 -$150.00PV0ofCF1-3 $241.92 $240.80NPV= $41.92 $90.80IRR= 0%,100% 36.19%PI= 1.2096 1.60536-33資本預(yù)算實務(wù) ProjectA ProjectB336-34資本預(yù)算實務(wù)PaybackPeriod: ProjectA ProjectBTimeCF Cum.CF CF Cum.CF 0 -200 -200 -150 -150 1 200 0 50 -100 2 800 800 100 0 3 -800 0 150 150PaybackperiodforprojectB=2years.PaybackperiodforprojectA= 1or3years?6-34資本預(yù)算實務(wù)PaybackPeriod:346-35NPV和IRR的關(guān)系

Discountrate NPVforA NPVforB 0% 0.00 150.00 20% 59.26 47.92 40% 59.48 -8.60 60% 42.19 -43.07 80% 20.85 -65.64 100% 0.00 -81.25 120% -18.93 -92.52 6-35NPV和IRR的關(guān)系 Discountrat356-36ProjectAProjectB($200)($100)$0$100$200$300$400-15%0%15%30%45%70%100%130%160%190%DiscountratesNPVIRR1(A)IRR(B)NPVCross-overRateIRR2(A)6-36ProjectAProjectB($200)($366-376.9本章小結(jié)本章涉及了幾種常用的資本預(yù)算方法，作為對凈現(xiàn)值法的補充回收期法平均會計收益率法內(nèi)部收益率法盈利指數(shù)6-376.9本章小結(jié)本章涉及了幾種常用的資本預(yù)算方法，作376-38Quiz6-38Quiz386-39第6章6資本預(yù)算的其他方法6-1第6章6資本預(yù)算的其他方法396-40本章概要6.1為什么要使用凈現(xiàn)值？6.2回收期法6.3折現(xiàn)回收期法6.4平均會計收益率法6.5內(nèi)部收益率法6.6內(nèi)部收益率法存在的問題6.7盈利指數(shù)6.8資本預(yù)算實務(wù)6.9本章小結(jié)6-2本章概要6.1為什么要使用凈現(xiàn)值？406-416.1為什么要使用凈現(xiàn)值？接受凈現(xiàn)值為正的項目將有利于股東：凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值包含了項目的全部現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值對現(xiàn)金流量進行了合理的折現(xiàn)6-36.1為什么要使用凈現(xiàn)值？接受凈現(xiàn)值為正的項目將有利416-42凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值+初期投資預(yù)測凈現(xiàn)值1.預(yù)測未來現(xiàn)金流量：有多少？在什么時間？2.預(yù)測折現(xiàn)率3.預(yù)測初期投資成本最低驗收標準：當NPV>0時接受排序標準：選擇NPV最大的項目6-4凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值(NPV)=426-43凈現(xiàn)值法的貢獻1.凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量（而不是會計收入）2.凈現(xiàn)值包含了項目的全部現(xiàn)金流量3.凈現(xiàn)值對現(xiàn)金流量進行了合理的折現(xiàn)再投資假設(shè)：凈現(xiàn)值法假設(shè)所有的現(xiàn)金流都可以以該折現(xiàn)率進行再投資。6-5凈現(xiàn)值法的貢獻1.凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量（而不是會計收436-446.2回收期法要“收回”初始投資需要多長時間？投資期=收回初始投資需要的年數(shù)最低驗收標準

管理部門制定排序標準：

管理部門制定6-66.2回收期法要“收回”初始投資需要多長時間？446-45例子6-7例子456-46

回收期法缺陷忽視了貨幣的時間價值忽視了回收期后的現(xiàn)金流反對長期項目決策取決于主觀臆斷按回收期法確定的項目可能并不能形成正的凈現(xiàn)值優(yōu)點：易于理解偏向于流動性6-8回收期法缺陷466-47忽視了回收期后的現(xiàn)金流6-9忽視了回收期后的現(xiàn)金流476-486.3折現(xiàn)回收期法在考慮貨幣的時間價值后，“收回”初始投資需要多長時間？當擁有了已貼現(xiàn)的現(xiàn)金流后，你可能還會計算凈現(xiàn)值。6-106.3折現(xiàn)回收期法在考慮貨幣的時間價值后，“收回”486-496.4平均會計收益率法平均會計收益率法是另一個引人注意的方法，但仍然有致命缺陷。排序標準和最低驗收標準都是由管理部門指定的。6-116.4平均會計收益率法平均會計收益率法是另一個引人496-506-12506-51平均會計收益率法缺陷：忽視了貨幣的時間價值采用任意的目標收益率基于賬面價值，而不是現(xiàn)金流量和市場價值優(yōu)點：數(shù)據(jù)容易從會計賬目上獲得易于計算6-13平均會計收益率法缺陷：516-52

6.5內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率：使凈現(xiàn)值為零的的折現(xiàn)率

基本的投資法則：若內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率，項目可以接受；若內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率，項目不能接受。排序標準：

選擇內(nèi)部收益率最高的項目缺陷：沒有區(qū)別投資和融資內(nèi)部收益率可能并不存在，或者有多重內(nèi)部收益率

互斥項目之間的問題優(yōu)點：易于理解和交流6-146.5內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率：使凈現(xiàn)值為零的的折526-53內(nèi)部收益率法：例子考慮下面這個項目：0123$50$100$150-$200該項目的內(nèi)部收益率為19.44%6-15內(nèi)部收益率法：例子考慮下面這個項目：0123$50$536-54該例子的凈現(xiàn)值盈利分析如果我們用圖表表示凈現(xiàn)值和折現(xiàn)率，可以看到內(nèi)部收益率與橫坐標相交。IRR=19.44%6-16該例子的凈現(xiàn)值盈利分析如果我們用圖表表示凈現(xiàn)值和折現(xiàn)546-556.6內(nèi)部收益率法存在的問題是投資還是融資？多重內(nèi)部收益率是借入還是借出？規(guī)模問題時間問題6-176.6內(nèi)部收益率法存在的問題是投資還是融資？556-56互斥項目與獨立項目互斥項目：在眾多潛在項目中只能選擇一個項目。

將所有選擇排序并選擇最優(yōu)的項目。獨立項目：接受或拒絕某個項目都不會影響到對其他項目的選擇。6-18互斥項目與獨立項目互斥項目：在眾多潛在項目中只能選擇566-57投資還是融資？6-19投資還是融資？576-58投資還是融資？6-20投資還是融資？58投資還是融資？融資項目的基本投資準則：內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率時，項目可以接受；若內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率，項目不能接受。6-59投資還是融資？融資項目的基本投資準則：6-21596-60多重內(nèi)部報酬率6-22多重內(nèi)部報酬率606-61規(guī)模問題6-23規(guī)模問題61規(guī)模問題凈現(xiàn)值:不斷增加的內(nèi)部報酬率：6-62規(guī)模問題凈現(xiàn)值:6-2462時間問題6-63時間問題6-25636-64時間問題10.55%=crossoverrate16.04%=IRRA12.94%=IRRB6-26時間問題10.55%=crossoverrat646-65計算兩個項目IRR相等時的利率10.55%=IRR6-27計算兩個項目IRR相等時的利率10.55%=IR656-666.7盈利指數(shù)（PI）最低驗收準則：

接受，如果PI>1排序準則：

選擇PI最高的項目缺陷：互斥項目之間的問題優(yōu)點：當可用的投資額有限時，可能會有用易于理解和交流6-286.7盈利指數(shù)（PI）最低驗收準則：666-67假設(shè)公司有第3個項目，同時假設(shè)：（a）赫爾姆·芬尼根(HiramFinnegan)公司的項目之間互相獨立；（b）公司只有2,000萬美元可供投資。項目3的現(xiàn)金流如下：請問公司應(yīng)該如何選擇？6-29假設(shè)公司有第3個項目，同時假設(shè)：（a）赫爾姆·芬尼根676-686.8資本預(yù)算實務(wù)因行業(yè)而異：有些公司運用回收期法，有些公司運用會計收益率法。大的企業(yè)最常用的方法是內(nèi)部收益率法和凈現(xiàn)值法。6-306.8資本預(yù)算實務(wù)因行業(yè)而異：686-696.8資本預(yù)算實務(wù)6-316.8資本預(yù)算實務(wù)696-70資本預(yù)算實務(wù)計算以下兩個項目的內(nèi)部收益率（IRR）、凈現(xiàn)值（NPV）、盈利指數(shù)（PI）和投資回收期（paybackperiod）。假設(shè)要求的投資回報率為10%。

Year ProjectA ProjectB 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $1506-32資本預(yù)算實務(wù)計算以下兩個項目的內(nèi)部收益率（IRR）、706-71資本預(yù)算實務(wù)

ProjectA ProjectBCF0 -$200.00 -$150.00PV0ofCF1-3 $241.92 $240.80NPV= $41.92 $90.80IRR= 0%,100% 36.19%PI= 1.2096 1.60536-33資本預(yù)算實務(wù) ProjectA ProjectB716-72資本預(yù)算實務(wù)PaybackPeriod: ProjectA ProjectBTime