國(guó)際股票市場(chǎng)概述課件

國(guó)際股票市場(chǎng)國(guó)際股票市場(chǎng)國(guó)際股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)、結(jié)構(gòu)及交易費(fèi)用1國(guó)際股票交易及市場(chǎng)指數(shù)2

我國(guó)企業(yè)海外上市概述3國(guó)際板概述4目錄國(guó)際股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)、結(jié)構(gòu)及交易費(fèi)用1國(guó)際股票交易及市場(chǎng)指數(shù)2國(guó)際股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)交易費(fèi)用國(guó)際股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)、結(jié)構(gòu)及交易費(fèi)用國(guó)際股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)交易費(fèi)用國(guó)際股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)、結(jié)構(gòu)及交易G20股票市場(chǎng)總值G20股票市場(chǎng)總值世界股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)Thebestperformancein2012wasobservedintheAmericas(+17.2%)followedbyAsia-Pacific(+15.4%)andEAME(+11.6%).IntheAmericas,thegrowthwasmainlydrivenbytheUSexchangesthatincreased19%whileCanadaincreasedslightlyless。2012年世界股票市場(chǎng)中，表現(xiàn)最好的是美洲市場(chǎng)，增長(zhǎng)了17.2%，其次是亞太市場(chǎng)（15.4%）和EAME(歐洲非洲中東)市場(chǎng)（11.6%）。北美市場(chǎng)股票市場(chǎng)總值世界股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)Thebestperformancei亞太股票市場(chǎng)總值亞太股票市場(chǎng)總值西歐股票市場(chǎng)總值西歐股票市場(chǎng)總值東歐股票市場(chǎng)總值東歐股票市場(chǎng)總值北非和中東股票市場(chǎng)總值北非和中東股票市場(chǎng)總值股票市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)流動(dòng)性股票市場(chǎng)，是指在這個(gè)市場(chǎng)上投資者能夠接近當(dāng)前報(bào)價(jià)的價(jià)格快速地買賣股票。衡量股票市場(chǎng)流動(dòng)性的指標(biāo)是周轉(zhuǎn)率，即一段時(shí)間內(nèi)股票市場(chǎng)交易額與股票市場(chǎng)的規(guī)?；蚴袌?chǎng)資本總值之比。一般來(lái)說(shuō)，周轉(zhuǎn)率越高，二級(jí)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性就越強(qiáng)，這也表明股票越容易轉(zhuǎn)手。世界銀行的定義---周轉(zhuǎn)率指一定時(shí)期內(nèi)股票交易總額除以該時(shí)期上市公司平均市值的結(jié)果。平均市值是當(dāng)前時(shí)期期末市值與上個(gè)周期期末市值的平均值。股票市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)流動(dòng)性股票市場(chǎng)，是指在這個(gè)市場(chǎng)上投資者能夠國(guó)際股票市場(chǎng)概述課件世界股票交易周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)世界股票交易周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)周轉(zhuǎn)率%發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)周轉(zhuǎn)率%若干發(fā)展中國(guó)家股票市場(chǎng)的周轉(zhuǎn)率%若干發(fā)展中國(guó)家股票市場(chǎng)的周轉(zhuǎn)率%市場(chǎng)結(jié)構(gòu)12/6/2022投資者或交易者購(gòu)買發(fā)行公司所發(fā)行的股票競(jìng)爭(zhēng)性交易股票價(jià)值評(píng)估變現(xiàn)功能公平的市場(chǎng)價(jià)格吸引買家在二級(jí)市場(chǎng)中，一般通過(guò)代表公眾買方和賣方的經(jīng)紀(jì)人（broker)來(lái)完成交易。提交給經(jīng)紀(jì)人的指令既可以是市價(jià)指令，也可以是限價(jià)指令。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)12/5/2022投資者或交易者購(gòu)買發(fā)行公司所發(fā)行的12/6/2022市價(jià)指令（marketorder）以經(jīng)紀(jì)人收到指令時(shí)市場(chǎng)上最接近的價(jià)格——市場(chǎng)價(jià)格來(lái)執(zhí)行。限價(jià)指令（limitorder）脫離了市場(chǎng)價(jià)格，它被登記在限價(jià)指令簿上，等到指令價(jià)格出現(xiàn)才得以執(zhí)行。代理商：經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人公眾交易者在自營(yíng)商市場(chǎng)上不直接彼此交易12/5/2022市價(jià)指令（marketorder）以經(jīng)紀(jì)12/6/2022場(chǎng)外交易市場(chǎng)，簡(jiǎn)稱OTC市場(chǎng)，通常是指店頭交易市場(chǎng)或柜臺(tái)交易市場(chǎng)，但如今的OTC市場(chǎng)已不僅僅是傳統(tǒng)意義上的柜臺(tái)交易市場(chǎng)，有些國(guó)家在柜臺(tái)交易市場(chǎng)之外又形成了其他形式的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。1、柜臺(tái)交易市場(chǎng)它是通過(guò)證券公司、證券經(jīng)紀(jì)人的柜臺(tái)進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。該市場(chǎng)在證券產(chǎn)生之時(shí)就已存在，在交易所產(chǎn)生并迅速發(fā)展后，柜臺(tái)市場(chǎng)之所以能夠存在并達(dá)到發(fā)展，其原因有：(1)交易所的容量有限，且有嚴(yán)格的上市條件，客觀上需要柜臺(tái)市場(chǎng)的存在。(2)柜臺(tái)交易比較簡(jiǎn)便、靈活，滿足了投資者的需要。(3)隨著計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，柜臺(tái)交易也在不斷地改進(jìn)，其效率已和場(chǎng)內(nèi)交易不相上下。12/5/2022場(chǎng)外交易市場(chǎng)，簡(jiǎn)稱OTC市場(chǎng)，通常是指店頭12/6/20222、第三市場(chǎng)是指己上市證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。第三市場(chǎng)產(chǎn)生于1960年的美國(guó)，原屬于柜臺(tái)交易市場(chǎng)的組成部分，但其發(fā)展迅速，市場(chǎng)地位提高，被作為一個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)類型對(duì)待。第三市場(chǎng)的交易主體多為實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者。第三市場(chǎng)的產(chǎn)生與美國(guó)的交易所采用固定傭金制密切相關(guān)，它使機(jī)構(gòu)投資者的交易成本變得非常昂貴，場(chǎng)外市場(chǎng)不受交易所的固定傭金制約束，因而導(dǎo)致大量上市證券在場(chǎng)外進(jìn)行交易，遂形成第三市場(chǎng)。第三市場(chǎng)的出現(xiàn)，成為交易所的有力競(jìng)爭(zhēng)，最終促使美國(guó)SEC于1975年取消固定傭金制，同時(shí)也促使交易所改善交易條件，使第三市場(chǎng)的吸引力有所降低。12/5/20222、第三市場(chǎng)12/6/20223、第四市場(chǎng)它是投資者繞過(guò)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)服務(wù)，彼此之間利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易所形成的市場(chǎng)。第四市場(chǎng)的吸引力在于：(1)交易成本低。因?yàn)橘I賣雙方直接交易，無(wú)經(jīng)紀(jì)服務(wù)，其傭金比其他市場(chǎng)少得多。(2)可以保守秘密。因無(wú)需通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，有利于匿名進(jìn)行交易，保持交易的秘密性。(3)不沖擊證券市場(chǎng)。大宗交易如在交易所內(nèi)進(jìn)行，可能給證券市場(chǎng)的價(jià)格造成較大影響。(4)信息靈敏，成交迅速。計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的運(yùn)用，可以廣泛收集和存儲(chǔ)大量信息，通過(guò)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，可以把分散的場(chǎng)外交易行情迅速集中并反映出來(lái)，有利于投資者決策。第四市場(chǎng)的發(fā)展一方面對(duì)證交所和其他形式的場(chǎng)外交易市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的壓力，從而促使這些市場(chǎng)降低傭金、改進(jìn)服務(wù)；另一方面也對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。12/5/20223、第四市場(chǎng)12/6/2022美國(guó)的OTC市場(chǎng)包括四個(gè)層次：NASDAQ全國(guó)資本市場(chǎng)、NASDAQ小型資本市場(chǎng)、OTCBB和PinkSheets。NASDAQ建立于1971年，是“全國(guó)證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”的簡(jiǎn)稱。在NASDAQ掛牌的股票大致可分為工業(yè)股、其他金融股、電腦股、銀行股、通訊股、生化股、保險(xiǎn)股、運(yùn)輸股等八大類。這八大類中有80%的公司與高科技產(chǎn)業(yè)有相關(guān)，這就使NASDAQ指數(shù)代表了高科技的領(lǐng)先指標(biāo)。NASDAQ與眾不同原因還有：一、NASDAQ發(fā)達(dá)的計(jì)算機(jī)和通訊網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)形成了一個(gè)龐大的電子交易網(wǎng)絡(luò)。通過(guò)這個(gè)網(wǎng)絡(luò)，所有投資者都可以通過(guò)這個(gè)系統(tǒng)被緊密地聯(lián)系在一起。二、柜臺(tái)交易板，因?yàn)檫@個(gè)交易板塊由多位做市商操作，使市場(chǎng)為買賣隨時(shí)做好準(zhǔn)備，即便在市場(chǎng)上無(wú)人提出買賣時(shí)也是如此。而在向紐約和多倫多股票交易所這樣的拍賣市場(chǎng)中，做市商只能作為買賣中間人。三、納斯達(dá)克沒(méi)有一個(gè)集中交易大廳，除了有一個(gè)大型行情顯示屏外，交易數(shù)據(jù)都是通過(guò)電腦系統(tǒng)同步傳送到全世界上萬(wàn)臺(tái)的電腦終端上，電腦撮合的速度，加上網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系的不斷發(fā)展，使投資者能夠從四面八方迅速注入資金，也使納斯達(dá)克的吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了像紐約股票交易所這樣靠人工跑單的傳統(tǒng)交易所。美國(guó)股票市場(chǎng)12/5/2022美國(guó)的OTC市場(chǎng)包括四個(gè)層次12/6/2022做市商是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格，雙向報(bào)價(jià)并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商通過(guò)這種不斷買賣來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過(guò)買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來(lái)補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。12/5/2022做市商是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信12/6/2022納斯達(dá)克包括兩個(gè)層次。其中最活躍、資本也最雄厚的要屬納斯達(dá)克全國(guó)資本市場(chǎng)，在這里掛牌交易的要求也相對(duì)較高，包括要求在這個(gè)板塊上市的公司要有一個(gè)獨(dú)立的董事會(huì)，要按時(shí)召開股東大會(huì)，增發(fā)新股需要股東認(rèn)可，并且不能剝奪股東的選舉權(quán)。第二個(gè)層次是納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)。在此上市的公司，資本沒(méi)有上一層次那么雄厚，并且資產(chǎn)和收益水平也相對(duì)較低。另外，這些公司的股票發(fā)行量較小，股價(jià)也較低。這個(gè)市場(chǎng)層次上的投機(jī)性也特別大。12/5/2022納斯達(dá)克包括兩個(gè)層次。其中最活躍、資本也最柜臺(tái)交易板（OTCBB）的股票12/6/2022OTCBB建立于1990年，是一套實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)的場(chǎng)外電子交易系統(tǒng)，它和一樣，同樣在NASD的監(jiān)管之下，它主要為中小型企業(yè)提供有價(jià)證券交易服務(wù)，除股票外，這里還有認(rèn)股權(quán)證、美國(guó)存托憑證的交易服務(wù)。OTCBB市場(chǎng)是現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，不能融資，且股價(jià)跳動(dòng)的最小單位為1/32。在OTCBB掛牌基本上沒(méi)有特殊限定，掛牌公司只須每年提出財(cái)務(wù)報(bào)告即可，美國(guó)聯(lián)邦法規(guī)也無(wú)任何特別規(guī)范。而OTCBB與一般交易中心不同的地方在于，一般交易中心對(duì)掛牌公司的財(cái)務(wù)及其他部分有所限制，而且有直接的監(jiān)控與執(zhí)行的責(zé)任與義務(wù)，而OTCBB則僅僅是一個(gè)報(bào)價(jià)公司，對(duì)掛牌公司的財(cái)務(wù)或其他部分并無(wú)任何規(guī)范與監(jiān)控，在納斯達(dá)克市場(chǎng)中有做市商可以控制市場(chǎng)的供需，但OTCBB的做市商并沒(méi)有這項(xiàng)權(quán)利。按照OTCBB監(jiān)管者的設(shè)想，從2003年開始，它將被逐步淘汰，被一個(gè)新的質(zhì)量更高的市場(chǎng)BBX所取代。柜臺(tái)交易板（OTCBB）的股票12/5/2022粉紅單交易市場(chǎng)12/6/2022在這個(gè)系統(tǒng)中，市場(chǎng)每周對(duì)交易公司進(jìn)行紙上報(bào)價(jià)。粉紅單交易系統(tǒng)不隸屬于NASDAQ，它由私營(yíng)公司美國(guó)全國(guó)報(bào)價(jià)局（NQB）管理，NQB成立于1913年，除粉紅單市場(chǎng)外，它還提供黃色單市場(chǎng)和股權(quán)單市場(chǎng)報(bào)價(jià)。黃色單市場(chǎng)是NQB專門為公司債提供柜臺(tái)報(bào)價(jià)服務(wù)的系統(tǒng)，股權(quán)單市場(chǎng)是NQB主要為直接參股計(jì)劃提供報(bào)價(jià)和交易信息的系統(tǒng)。NQB于2000年6月更名為粉紅單有限公司，新的報(bào)價(jià)系統(tǒng)涵蓋原粉紅單、黃色單和股權(quán)單市場(chǎng)。1990年前的粉紅單市場(chǎng)，其流動(dòng)性比OTCBB更差，原因是粉紅單交易系統(tǒng)不是一個(gè)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，而是經(jīng)紀(jì)人通過(guò)電話詢問(wèn)至少三個(gè)做市商的報(bào)價(jià)之后，然后再與最佳報(bào)價(jià)的做市商成交。1990年后，NQB推出粉紅單電子版，每日更新，并通過(guò)市場(chǎng)數(shù)據(jù)零售終端發(fā)布。2000年6月后，報(bào)價(jià)信息可在其站點(diǎn)上實(shí)時(shí)查詢。

粉紅單交易市場(chǎng)12/5/2022在這個(gè)系統(tǒng)中，12/6/2022NASDAQ全國(guó)資本市場(chǎng)就是我們通常所說(shuō)的二板市場(chǎng)，OTCBB和粉紅單市場(chǎng)是我們通常所說(shuō)的三板市場(chǎng)，有時(shí)三板市場(chǎng)也包括NASDAQ小型資本市場(chǎng)。美國(guó)是一個(gè)二板市場(chǎng)和三板市場(chǎng)合一的國(guó)家。二板市場(chǎng)是OTC市場(chǎng)的重要組成部分。12/5/2022NASDAQ全國(guó)資本市場(chǎng)就是中國(guó)股票市場(chǎng)12/6/2022我國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)主要由金融市場(chǎng)報(bào)價(jià)、信息和交易系統(tǒng)（NET）與全國(guó)證券自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（STAQ）組成。金融市場(chǎng)報(bào)價(jià)、信息和交易系統(tǒng)（NET）于1993年4月由中國(guó)人民銀行總行建立。該報(bào)價(jià)系統(tǒng)是經(jīng)營(yíng)證券交易和資金拆借業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，根據(jù)互惠互利、共同發(fā)展的原則組建的會(huì)員制組織，是以計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)為依托，各種通訊手段相結(jié)合的系統(tǒng)。它的主要功能有：報(bào)價(jià)系統(tǒng)功能包括集散市場(chǎng)信息的功能、市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析功能、交易功能、清算和交割功能。報(bào)價(jià)系統(tǒng)的會(huì)員之間進(jìn)行直接交易和自動(dòng)清算和交割。全國(guó)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（STAQ）于1992年7月形成，是依托計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)從事證券交易的綜合性場(chǎng)外交易市場(chǎng)。通過(guò)計(jì)算機(jī)通訊網(wǎng)絡(luò)，連接國(guó)內(nèi)證券交易活躍的大中城市，為會(huì)員公司提供有價(jià)證券的買賣價(jià)格信息和交易、清算等方面的服務(wù)，使分布在各地的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)相互之間高效、安全地開展業(yè)務(wù)。SDAQ系統(tǒng)的主要功能是即時(shí)報(bào)價(jià)、輔助交易、信息分析和統(tǒng)一清算等。中國(guó)股票市場(chǎng)12/5/2022我國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)主12/6/20221、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)又稱三板市場(chǎng),是指經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn),具有代辦系統(tǒng)主辦券商業(yè)務(wù)資格的證券公司采用電子交易方式,為非上市股份有限公司提供規(guī)范轉(zhuǎn)讓服務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的主要功能是為非上市中小型高新技術(shù)股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù),同時(shí)也為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場(chǎng)所,并解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股的流通問(wèn)題。中國(guó)股票市場(chǎng)分類12/5/20221、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。中國(guó)股票市場(chǎng)分類12/6/20222、債券柜臺(tái)交易市場(chǎng)債券柜臺(tái)交易市場(chǎng),又稱柜臺(tái)記賬式債券交易業(yè)務(wù),是指銀行通過(guò)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)(含電子銀行系統(tǒng))與投資人繼續(xù)債券買賣,并辦理相關(guān)托管與結(jié)算等業(yè)務(wù)的行為。商業(yè)銀行根據(jù)每天全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易的行情,在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)掛出國(guó)債買入和賣出價(jià)格,以保證個(gè)人和企業(yè)投資者及時(shí)買賣國(guó)債,商業(yè)銀行的資金和債券余缺則通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)買賣加以平衡。柜臺(tái)交易具有以下特點(diǎn):一是為個(gè)人投資者投資于公債二級(jí)市場(chǎng)提供更方便的條件,可以吸引更多的個(gè)人投資者。二是場(chǎng)外交易的覆蓋面和價(jià)格形成機(jī)制不受限制,方便于中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作。三是有利于商業(yè)銀行低成本、大規(guī)模地買賣公債等等。彌補(bǔ)這些步驟,則需要其他多種交易方式的相互配合。四是有利于促進(jìn)各市場(chǎng)之間的價(jià)格、收益率趨于一致。銀行債券柜臺(tái)交易也將為商業(yè)銀行帶來(lái)現(xiàn)金流。一是債券交易傭金收入;二是債券買賣差價(jià);三是可能獲得債券發(fā)行的分銷費(fèi)。12/5/20222、債券柜臺(tái)交易市場(chǎng)交易費(fèi)用12/6/2022交易費(fèi)是證券交易所收入的最主要來(lái)源，2009年度交易收入已占世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）成員國(guó)交易所總收入的53.9％。下表總結(jié)了紐約、納斯達(dá)克、倫敦、東京、香港等海外交易所與我國(guó)證券交易所在2010年的交易費(fèi)用的分類。共同點(diǎn)是它們都涉及了交易費(fèi)、系統(tǒng)使用費(fèi)或連接費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)或會(huì)員費(fèi)、交易權(quán)費(fèi)四大基本類別。交易費(fèi)用12/5/2022交易費(fèi)是證券交易所收交易手續(xù)費(fèi)12/6/2022交易是證券交易所的基本職能和主要收入來(lái)源，隨著交易所行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和資本全球化的發(fā)展，海外各證券交易所相繼調(diào)整交易手續(xù)費(fèi)結(jié)構(gòu)，以改善市場(chǎng)質(zhì)量和提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。海外證券交易所交易手續(xù)費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)特征主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，采用流動(dòng)性差別。嚴(yán)格界定交易屬于提供流動(dòng)性或使用流動(dòng)性，對(duì)于提供市場(chǎng)流動(dòng)性的交易給予現(xiàn)金補(bǔ)償，僅對(duì)使用流動(dòng)性的交易實(shí)行收費(fèi)。提供流動(dòng)性的訂單一般指訂單薄中單日有效、不能被設(shè)為取消訂單的限價(jià)指令，發(fā)出后不離開市場(chǎng)中心，幫助流動(dòng)性使用者控制交易成本。紐約證券交易所2010年流動(dòng)性支付高達(dá)15.99億美元、占年度總收入的51％；納斯達(dá)克證券交易所2010年流動(dòng)性支付為13.12億美元、占年度總收入的49％。第二，采用交易規(guī)模差別。交易手續(xù)費(fèi)根據(jù)交易量或交易金額的增加實(shí)行分區(qū)間遞減收費(fèi)，如倫敦證券交易所對(duì)經(jīng)紀(jì)商累計(jì)100億英鎊以上的交易收取費(fèi)率僅為初始費(fèi)率的44％，東京證券交易所對(duì)經(jīng)紀(jì)商月度交易金額超過(guò)20億日元以上的交易收費(fèi)甚微（費(fèi)率僅為0.2/當(dāng)月交易金額）。第三，采用上市公司差別。根據(jù)上市公司的股價(jià)或市值進(jìn)行分類。紐約證券交易所和納斯達(dá)克證券交易所對(duì)于1美元以上的股票每股交易收取同樣金額的手續(xù)費(fèi)，顯示對(duì)高價(jià)股成交費(fèi)率的優(yōu)惠；倫敦證券交易所對(duì)小市值公司征收的交易手續(xù)費(fèi)率采用了大、中市值公司按累計(jì)交易金額分區(qū)間收費(fèi)的最優(yōu)費(fèi)率，顯示了對(duì)小市值公司交易的支持。交易手續(xù)費(fèi)12/5/2022交易是證券交易所的系統(tǒng)使用費(fèi)或連接費(fèi)結(jié)構(gòu)特征12/6/2022證券交易所的運(yùn)營(yíng)需要大量的固定成本投入，以建立先進(jìn)的交易結(jié)算監(jiān)控系統(tǒng)和維護(hù)后續(xù)的技術(shù)升級(jí)和改造，這使交易所的產(chǎn)業(yè)成本結(jié)構(gòu)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，即交易的平均單位成本會(huì)隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的增加而下降，交易所也將這種規(guī)模經(jīng)濟(jì)性傳導(dǎo)至下游行業(yè)。海外證券交易所對(duì)連接到交易平臺(tái)的收費(fèi)主要有以“交易股數(shù)”為基準(zhǔn)的系統(tǒng)使用費(fèi)（如紐約證券交易所）或以“月費(fèi)”為基準(zhǔn)的連接費(fèi)（如東京證券交易所）二種形式，均實(shí)行按交易規(guī)模單位成本遞減的收費(fèi)方式。系統(tǒng)使用費(fèi)或連接費(fèi)結(jié)構(gòu)特征12/5/2022證四二三一分析思路國(guó)際股票交易國(guó)際股票市場(chǎng)指數(shù)國(guó)際股票投資風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)存托憑證國(guó)際股票交易及市場(chǎng)指數(shù)四二三一分析思路國(guó)際股票交易國(guó)際股票市場(chǎng)指數(shù)國(guó)際股票投資風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際股票市場(chǎng)概述課件紐約證券交易所(NYSE)，經(jīng)營(yíng)對(duì)象主要為股票，其次為各種國(guó)內(nèi)外債券。自20世紀(jì)20年代起，它一直是國(guó)際金融中心。東京證券交易所是日本最大的和世界第二大證券交易所。上市股票市場(chǎng)價(jià)值3萬(wàn)億美元，居世界第二。倫敦證券交易所是英國(guó)最大的證券交易所和世界第三大證券交易所，掛牌證券近一萬(wàn)種，居世界各證券交易所之首。納斯達(dá)證券交易市場(chǎng)（NASDAQ），全稱是美國(guó)“全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”。它是世界上第一個(gè)電子化證券市場(chǎng)。納斯達(dá)克的上市公司涵蓋所有新技術(shù)行業(yè)，包括軟件和計(jì)算機(jī)、電信、生物技術(shù)、零售和批發(fā)貿(mào)易等。世界主要證券交易所交易市場(chǎng)主要由證券交易所和場(chǎng)外市場(chǎng)兩種紐約證券交易所(NYSE)，經(jīng)營(yíng)對(duì)象主要為股票，其次為各種1)柜臺(tái)交易（OTC）是指證券公司，經(jīng)紀(jì)公司，經(jīng)紀(jì)人，投資者等直接在交易柜臺(tái)上進(jìn)行面對(duì)面的交易，其中不涉及到交易所，買賣股票的種類，數(shù)量，價(jià)格等等均由交易雙方協(xié)商決定。2)第三市場(chǎng)是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)向場(chǎng)外的一種特殊延伸，是指已獲得在證券交易所上市資格的股票，由非交易所會(huì)員的證券商進(jìn)行場(chǎng)外交易。3)第四市場(chǎng)是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)向場(chǎng)外的另一種特殊延伸，是指交易雙方不通過(guò)證券商而直接進(jìn)行股票交易。場(chǎng)外市場(chǎng)1)柜臺(tái)交易（OTC）是指證券公司，經(jīng)紀(jì)公司，經(jīng)紀(jì)人，投資者指發(fā)行股票的公司除了在其本國(guó)股票交易所掛牌交易股票外，還在一個(gè)或多個(gè)外國(guó)外國(guó)股票交易所掛牌交易股票。就中國(guó)而言，如工行、建行、招行等在滬市和香港交易所上市兩地上市，中國(guó)人壽在滬市、港交所和紐交所三地上市，中石化在滬市、港交所、紐交所及倫敦證券交易所四地上市。我國(guó)公司交叉上市行為始于1993年，青島啤酒股份有限公司發(fā)行的H股在香港聯(lián)交所掛牌上市后，同年又在上海證券交易所發(fā)行A股上市，成為我國(guó)第一家交叉上市公司。股票的交叉上市指發(fā)行股票的公司除了在其本國(guó)股票交易所掛牌交易股票外，還在一

內(nèi)控指數(shù)內(nèi)部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估控制活動(dòng)信息溝通內(nèi)部監(jiān)督2010境外交叉上市49.8455.4531.3262.3258.1734.55純境內(nèi)上市38.0736.2618.0354.1850.0529.752011境外交叉上市52.2757.0637.4161.0562.5637.36純境內(nèi)上市39.7437.8119.5355.6052.6431.13

交叉上市公司與非交叉上市公司內(nèi)部控制水平均值比較交叉上市的公司不僅要遵守本國(guó)的證券法規(guī)，還要遵守上市所在地的規(guī)章制度。因此，相對(duì)于僅在境內(nèi)上市的公司，交叉上市公司的內(nèi)部控制水平較高。資料根據(jù)《中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)（2010）》數(shù)據(jù)整理得到

內(nèi)控內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制信息內(nèi)部2010境外交叉上市49.8455我國(guó)交叉上市統(tǒng)計(jì)表我國(guó)交叉上市統(tǒng)計(jì)表存托憑證(DR)，又稱存券收據(jù)或存股證，它是在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。這里的有價(jià)證券既可以是股票，也可以是債券。美國(guó)存托憑證（ADR）美國(guó)存托憑證(ADR)是面向美國(guó)投資者發(fā)行并在美國(guó)證券市場(chǎng)交易的存托憑證?？稍诩~約股票交易所或納斯達(dá)克交易所掛牌上市。存托憑證(DR)，又稱存券收據(jù)或存股證，它是在一國(guó)證券市場(chǎng)流對(duì)發(fā)行人的優(yōu)點(diǎn)（1）市場(chǎng)容量大，籌資能力強(qiáng)。這使在美國(guó)發(fā)行ADR的外國(guó)公司能在短期內(nèi)籌集到大量的外匯資金，提高其長(zhǎng)期籌資能力，提高公司證券的流動(dòng)性并分散風(fēng)險(xiǎn)（2）避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求，上市手續(xù)簡(jiǎn)單，發(fā)行成本低（3）發(fā)行存托憑證還能吸引投資者關(guān)注，增強(qiáng)上市公司曝光度，擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，增加股票流動(dòng)性對(duì)投資者的優(yōu)勢(shì)（1）以美元交易且通過(guò)投資者熟悉的美國(guó)清算公司進(jìn)行清算（2）上市交易的ADR須經(jīng)美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，有助于保障投資者利益（3）某些機(jī)構(gòu)投資者受投資致策限制，不能投資非美國(guó)上市證券，ADR可以規(guī)避這些限制美國(guó)存托憑證優(yōu)點(diǎn)對(duì)發(fā)行人的優(yōu)點(diǎn)美國(guó)存托憑證優(yōu)點(diǎn)途徑一：如果美國(guó)市場(chǎng)有合適的買方，投資者通過(guò)經(jīng)紀(jì)商可以在證券交易所或場(chǎng)外市場(chǎng)直接買賣，ADR就從一個(gè)持有手中轉(zhuǎn)到了另一個(gè)持有者手中。途徑二：若注銷ADR，美國(guó)經(jīng)紀(jì)商將ADR繳回存托銀行，存托銀行將ADR注銷，并通知保管銀行，由保管銀行將相應(yīng)數(shù)量的普通股票交給當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)中購(gòu)買者的經(jīng)紀(jì)商賬戶中；購(gòu)買新的ADR。投資者交易ADR的方式途徑一：如果美國(guó)市場(chǎng)有合適的買方，投資者通過(guò)經(jīng)紀(jì)商可以在證外匯風(fēng)險(xiǎn)指匯率變動(dòng)給股票投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。一般來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)國(guó)家的貨幣是實(shí)行升值的基本方針，股價(jià)就會(huì)上漲國(guó)際股票投資風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)指利率變動(dòng)給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。利率越高，股價(jià)越低國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指政府主權(quán)行為給股票投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性，大小取決于該國(guó)政治穩(wěn)定性購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)指通貨膨脹給股票投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指上市公司財(cái)務(wù)強(qiáng)度變動(dòng)給股票投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。財(cái)務(wù)強(qiáng)度是投資者評(píng)價(jià)的企業(yè)支付能力和支付要求外匯風(fēng)險(xiǎn)指匯率變動(dòng)給股票投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。一般來(lái)說(shuō)，如國(guó)際股票市場(chǎng)指數(shù)用來(lái)表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)情況以便衡量股市行情的指標(biāo)國(guó)際股票市場(chǎng)指數(shù)用來(lái)表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)情況以便國(guó)家和地區(qū)指數(shù)2009年收盤點(diǎn)位2010年收盤點(diǎn)位漲跌幅印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)2534.363703.5146.13%俄羅斯RTS指數(shù)1444.611772.5322.70%美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)2269.152662.9817.36%德國(guó)DAX指數(shù)5957.436914.1916.06%加拿大S&P/TSX綜合指數(shù)11746.1113434.414.37%美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)1115.11257.8812.80%美國(guó)道瓊斯指數(shù)10428.0511569.710.95%新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)2897.623190.0410.09%英國(guó)富時(shí)100指數(shù)5412.885957.3210.06%臺(tái)灣臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)8188.118972.59.58%香港恒生指數(shù)21872.523035.455.32%新西蘭NZX50指數(shù)3230.143309.032.44%法國(guó)CAC40指數(shù)3936.333833.06-2.62%日本日經(jīng)225指數(shù)10546.4410228.92-3.01%愛(ài)爾蘭OVERALL指數(shù)2974.932879.54-3.21%中國(guó)深證成指13699.9712458.55-9.06%中國(guó)上證綜指3277.142808.08-14.31%希臘Athex綜合指數(shù)2196.161425.19-35.11%國(guó)家和地區(qū)指數(shù)2009年收盤點(diǎn)位2010年收盤點(diǎn)位漲跌幅印尼道瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)NASDAQ指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價(jià)格指數(shù)香港恒生指數(shù)

中國(guó)大陸股票價(jià)格指數(shù)道瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)NASDAQ指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)道瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)，是一種算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)，是世界上最早、最享有盛譽(yù)和最具影響的股票價(jià)格指數(shù)，由美國(guó)道-瓊斯公司編制，并在《華爾街日?qǐng)?bào)》上公布。歷史上第一次公布道·瓊斯指數(shù)是在1884年6月3日，道瓊斯指數(shù)對(duì)股價(jià)的短期走勢(shì)具有一定的敏感性其計(jì)算公式為：股票價(jià)格平均數(shù)=入選股票的價(jià)格之和/入選股票的數(shù)量道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)？道瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)道瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)道瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)，是一種算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)，是世道瓊斯指數(shù)實(shí)際上是一組股價(jià)平均數(shù)，包括4組指標(biāo)。1.道瓊斯工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)：以美國(guó)?？松凸镜?0家著名公司股票為編制對(duì)象，大致可以反映美國(guó)整個(gè)工商業(yè)股票的價(jià)格水平，也就是人們通常說(shuō)的道瓊斯指數(shù)。2.道瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)：以美國(guó)泛美航空公司國(guó)際聯(lián)運(yùn)公司等20家具有代表性的運(yùn)輸業(yè)公司股票為編制對(duì)象。3.道瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)：以美國(guó)電力等15中具有代表性的公用事業(yè)大公司股票為編制對(duì)象4.道瓊斯股價(jià)綜合平均指數(shù)：以上述65家公司股票為編制對(duì)象而得出的綜合指數(shù)以道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)最為著名道瓊斯指數(shù)實(shí)際上是一組股價(jià)平均數(shù)，包括4組指標(biāo)。缺陷:平均指數(shù)中只包括了30種股票，因?yàn)榈拉偣I(yè)指數(shù)被廣泛地作為總體市場(chǎng)成績(jī)的指標(biāo)。因?yàn)檫@些原因，標(biāo)準(zhǔn)普爾500成為更廣泛報(bào)價(jià)，且更常作為更實(shí)在的廣泛市場(chǎng)成績(jī)指標(biāo)缺陷:它是美國(guó)最大的證券研究機(jī)構(gòu)即標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司編制的股票價(jià)格指數(shù)。采樣的股票有500種，包括：85個(gè)工商行業(yè)的400種股票，保險(xiǎn)和金融公司的40種股票，航空公司、鐵路公司的20種股票和公用事業(yè)的40種股票。采用發(fā)行量加權(quán)平均法計(jì)算，其計(jì)算公式為：∑P1×Q1股價(jià)指數(shù)＝────x100∑P0×Q0該指數(shù)500種采樣股票，其市價(jià)總額約占紐約證券交易所所有股票價(jià)值的80％，有很廣泛的代表性。它考慮了許多影響股價(jià)變動(dòng)的因素，因而，有很高的敏感性。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)用于分析股價(jià)的長(zhǎng)期

走勢(shì)較可靠。標(biāo)準(zhǔn)·普爾指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)·普爾指數(shù)美國(guó)的道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)都是成份指數(shù)，前者反映了優(yōu)等股概貌，后者反映了股票價(jià)格的變動(dòng)全貌，從整體上看，二者的表現(xiàn)是非常接近的。美國(guó)的道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)都是成份指數(shù)，前者反映了NASDAQ指數(shù)NASDAQ的中文全稱是“全美證券交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”，于1971年正式啟動(dòng)。納斯達(dá)克綜合指數(shù)是代表各工業(yè)門類的市場(chǎng)價(jià)值變化的晴雨表。因此，納斯達(dá)克綜合指數(shù)相比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)更具有綜合性。目前，納斯達(dá)克綜合指數(shù)包括5200多家公司，超過(guò)其他任何單一證券市場(chǎng),已成為全球最大的證券交易市場(chǎng)。也是全世界第一個(gè)采用電子交易的股市，它在55個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有26萬(wàn)多個(gè)計(jì)算機(jī)銷售終端。NASDAQ指數(shù)NASDAQ的中文全稱是“全美證券交易商自動(dòng)日經(jīng)225指數(shù)由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的反映日本股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的股票價(jià)格平均數(shù)。日經(jīng)指數(shù)按其計(jì)算對(duì)象的采樣數(shù)目不同，現(xiàn)分為兩種：一是日經(jīng)225種平均股價(jià)指數(shù)，它是從1950年9月開始編制的；該指數(shù)因連續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場(chǎng)股價(jià)長(zhǎng)期演變及最新變動(dòng)最常用和最可靠的指標(biāo)，傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指這個(gè)指數(shù)。樣本選定后原則上不再更改。二是日經(jīng)500種平均股價(jià)指數(shù)，它是從1982年1月開始編制的。由于其采樣包括有500種股票，其代表性就相對(duì)更為廣泛，但它的樣本是不固定的，每年4月份要根據(jù)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況、成交量和成交金額、市價(jià)總值等因素對(duì)樣本進(jìn)行更換。日經(jīng)225指數(shù)由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的反映日本股票市場(chǎng)價(jià)12月3日，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在對(duì)名古屋商界講話時(shí)表示，如果日本經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)，央行將毫不猶豫調(diào)整貨幣政策，貨幣政策延續(xù)寬松。受到這一講話刺激，美元兌日元匯率早盤上攻至103.16，再度刷新6個(gè)月高點(diǎn)。12月3日，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在對(duì)名古屋商界講簡(jiǎn)稱HSI（HANGSENGINDEX），于1969年11月24日首次公開發(fā)布。以香港股票市場(chǎng)中的33家上市股票為成份股樣本，以其發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)指數(shù)，這些股票占香港股票市值的63．8％，因該股票指數(shù)涉及到香港的各個(gè)行業(yè)，具有較強(qiáng)的代表性。是反映香港股市價(jià)幅趨勢(shì)最有影響的一種股價(jià)指數(shù)。香港恒生指數(shù)

恒生指數(shù)計(jì)算公式是：報(bào)告期成分股的總市值

報(bào)告期指數(shù)=——————————————X上日收市指數(shù)上日收市時(shí)成分股的總市值

簡(jiǎn)稱HSI（HANGSENGINDEX），于1969年1國(guó)際股票市場(chǎng)概述課件中國(guó)大陸股票價(jià)格指數(shù)上證指數(shù)深證指數(shù)上證綜合指數(shù)上證分類指數(shù)（工業(yè)類、商業(yè)類、地產(chǎn)類、公用事業(yè)類和綜合類）上證樣本指數(shù)深證綜合指數(shù)深證分類指數(shù)深證成份指數(shù)上證綜合指數(shù)上證A股指數(shù)上證B股指數(shù)上證30指數(shù)上證180指數(shù)深證綜合指數(shù)深證A股指數(shù)深證B股指數(shù)深證成份指數(shù)成份A股指數(shù)成份B股指數(shù)深證100指數(shù)中國(guó)大陸股票價(jià)格指數(shù)上證指數(shù)上證綜合指數(shù)深證綜合指數(shù)上證綜合國(guó)際股票市場(chǎng)概述課件國(guó)際股票市場(chǎng)概述課件第一個(gè)原因是境內(nèi)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。在2013年1-5月，我國(guó)貨幣政策一直比較寬松，銀行間市場(chǎng)資金充沛，利率較低。但是在5月下旬，由于存款準(zhǔn)備金大額清算補(bǔ)繳等原因，流動(dòng)性緊張。銀行流動(dòng)性緊張，而中央對(duì)此罕見(jiàn)地“袖手旁觀”，且6月底有1.5萬(wàn)億人民幣理財(cái)產(chǎn)品到期，流動(dòng)性第二波沖擊即將降臨，股市承壓。此外，證監(jiān)會(huì)否認(rèn)了IPO（首次公開募股，通?？梢岳斫鉃樯鲜校⒂?月底開閘，并表示IPO開閘無(wú)時(shí)間表。9個(gè)月暫停IPO，這一表態(tài)被解讀為利空，市場(chǎng)面臨巨大的不確定性。第一個(gè)原因是境內(nèi)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。第二個(gè)原因是美國(guó)表示退出量化寬松QE5月22日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱未來(lái)幾個(gè)月可能逐漸削減QE的規(guī)模，新興市場(chǎng)國(guó)家股市下跌。這其中的邏輯是：

之前美過(guò)QE——>資金流入新興市場(chǎng)國(guó)家——>新興市場(chǎng)匯率升值、股市上漲——>市場(chǎng)開始預(yù)期美國(guó)退出QE——>擔(dān)憂資本流出——>拋售股票、貨幣6月20日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克講話，再次稱下半年將削減QE規(guī)模，引起美國(guó)、美債暴跌，美國(guó)國(guó)債利率飆升，黃金白銀價(jià)格暴跌。6月20日，全球股市一起暴跌。這是6月20日A股跌幅較大的原因。第三個(gè)原因是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂2012年底、2013年初，國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)2013年經(jīng)濟(jì)增速都做了樂(lè)觀預(yù)期。但是實(shí)際上一季度GDP低于預(yù)期。2013年6月20日發(fā)布的匯豐PMI（50.1%，較5月份下降0.7%個(gè)百分點(diǎn)）指數(shù)較低，加速了當(dāng)日股市的下跌。第二個(gè)原因是美國(guó)表示退出量化寬松QE我國(guó)企業(yè)海外上市的歷史進(jìn)程我國(guó)企業(yè)海外上市的方式選擇海外上市對(duì)我國(guó)企業(yè)及資本市場(chǎng)的影響一二三我國(guó)企業(yè)海外上市概述我國(guó)企業(yè)海外上市的歷史進(jìn)程我國(guó)企業(yè)海外上市的方式選擇海外上市國(guó)際股票市場(chǎng)概述課件我國(guó)企業(yè)海外上市歷史進(jìn)程第一階段：制造企業(yè)海外上市的初創(chuàng)期

(1990年—1994年)第二階段：海外上市的進(jìn)一步探索期(1995年—1998年)第三階段：海外上市的快速發(fā)展期(1999年—2007年)第四階段：海外上市冷思考期及回歸期（2007年末—至今）我國(guó)企業(yè)海外上市歷史進(jìn)程第一階段：制造企業(yè)海外上市的初創(chuàng)期一、序幕的拉開:制造企業(yè)海外上市的初創(chuàng)期(1990年—1994年)階段概述（主要是92-94年第一次制造業(yè)企業(yè)境外上市浪潮)1990年，中信泰富在香港買殼上市，正式拉開了中國(guó)企業(yè)在海外上市融資的序幕。1992年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立后，批準(zhǔn)了上海石化、馬鞍山鋼鐵、儀征化纖、青島啤酒等八家，第一批赴海外上市的企業(yè)主掛牌在我國(guó)香港，但通過(guò)GDR和ADR分別在全球各地和美國(guó)紐約證券交易所上市。

其中，中國(guó)公司第一次海外上市達(dá)到高潮是在1993年，1993年7月的青島啤酒，39家外國(guó)著名投資公司爭(zhēng)著要當(dāng)其代理商，認(rèn)購(gòu)率也超額200倍，股價(jià)最高時(shí)達(dá)14港元。一、序幕的拉開:制造企業(yè)海外上市的初創(chuàng)期(1990年—19階段特點(diǎn)（92-94年第一次制造業(yè)企業(yè)境外上市浪潮）由政府主導(dǎo)的海外上市，絕大部分改制前為國(guó)企

目標(biāo)在于將海外上市作為展示中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)窗口上市企業(yè)屬于國(guó)有優(yōu)勢(shì)制造類企業(yè)階段上市結(jié)果1994年下半年，由于受到墨西哥金融危機(jī)以及這批企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中自身治理結(jié)構(gòu)不合理的影響，追捧熱潮很快過(guò)去。一、序幕的拉開:制造企業(yè)海外上市的初創(chuàng)期(1990年—1994年)階段特點(diǎn)（92-94年第一次制造業(yè)企業(yè)境外上市浪潮）一、序幕二、改革的春風(fēng)：海外上市的進(jìn)一步探索期(1995年—1998年)1.1995年基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)境外上市第二次浪潮階段概述

九五”期間，中國(guó)政府大力發(fā)展制約國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的電力、交通等基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，華能電力國(guó)際、中國(guó)東航、南方航空、大唐發(fā)電等公司就是這股浪潮的代表。二、改革的春風(fēng)：海外上市的進(jìn)一步探索期(1995年—199二、改革的春風(fēng)：海外上市的進(jìn)一步探索期(1995年—1998年)階段上市結(jié)果由于受當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)疲軟，許多項(xiàng)目被迫停建、緩建，以及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域惡性競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響，此類企業(yè)虧損嚴(yán)重，致使國(guó)外投資人拋售這些公司股票，造成股價(jià)狂跌。此外，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致企業(yè)嚴(yán)重虧損。像民航業(yè)，進(jìn)口飛機(jī)過(guò)多，飛機(jī)運(yùn)力過(guò)剩，機(jī)票打折，導(dǎo)致民航業(yè)全面虧損。階段特點(diǎn)依然是政府主導(dǎo)型的海外上市上市企業(yè)數(shù)量較少，主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域上市地點(diǎn)開始逐漸多元化二、改革的春風(fēng)：海外上市的進(jìn)一步探索期(1995年—199二、改革的春風(fēng)：海外上市的進(jìn)一步探索期(1995年—1998年)2.1996年至1997年“紅籌股”境外上市第三次浪潮階段概述

盡管這些公司主掛牌在中國(guó)香港，但通過(guò)美國(guó)存托證方式(ADR)，也可在紐約證券交易所上市，這些股票有航天科技、招商局、中國(guó)華潤(rùn)、上海實(shí)業(yè)、北京控股、廣東粵海等。像北京控股認(rèn)購(gòu)時(shí)，中國(guó)香港60個(gè)財(cái)團(tuán)入股，凍結(jié)資金數(shù)千億元，創(chuàng)造了1200倍認(rèn)購(gòu)率的中國(guó)香港股市記錄。中國(guó)香港六大富豪一同出席推介會(huì)，這在中國(guó)香港還是頭一回，一時(shí)成為投資界的美談。北京控股1997年5月18日掛牌，上市股價(jià)是11.48港元，當(dāng)天收市漲到44港元，最高時(shí)達(dá)到66港元。二、改革的春風(fēng)：海外上市的進(jìn)一步探索期(1995年—199二、改革的春風(fēng)：海外上市的進(jìn)一步探索期(1995年—1998年)階段上市結(jié)果隨著1997年底亞洲金融危機(jī)的突然爆發(fā)，香港股市一落千丈，人氣極度低迷，再加上紅籌股業(yè)績(jī)和表現(xiàn)欠佳，結(jié)果好景曇花一現(xiàn)，不少股票跌到發(fā)行價(jià)以下，至今仍在這一價(jià)位徘徊，像廣東粵海還走上了清盤的道路，令人扼腕嘆息。第三次浪潮消退后，國(guó)外資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)股票大門緊閉長(zhǎng)達(dá)15個(gè)月。

紅籌股吸引海外投資者的幾個(gè)因素

最直接的“中國(guó)概念”，受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展

紅籌股注冊(cè)在中國(guó)香港，自主靈活性好，經(jīng)營(yíng)環(huán)境較好，融資方便企業(yè)可獲得優(yōu)質(zhì)和超常規(guī)資產(chǎn)注入，資產(chǎn)組合多元化這些企業(yè)擁有一大批戰(zhàn)略投資者香港回歸祖國(guó)的大環(huán)境二、改革的春風(fēng)：海外上市的進(jìn)一步探索期(1995年—199三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(1999年—2007年末)1.1999-2000年高科技和網(wǎng)絡(luò)概念概念股的第四次境外上市浪潮階段概述我國(guó)企業(yè)赴海外上市的進(jìn)程，在經(jīng)歷亞洲金融危機(jī)短暫的低迷期以后，迅速反彈，進(jìn)入了海外上市的快速發(fā)展期。1999年7月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于企業(yè)申請(qǐng)境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》。同日，中華網(wǎng)在美國(guó)納斯達(dá)克上市，當(dāng)日，股價(jià)由20美元飆升到67.2美元，上漲235％，當(dāng)日市值超過(guò)110億元人民幣，17日，再次狂漲至137美元。1999年11月，互聯(lián)網(wǎng)公司——世紀(jì)永聯(lián)，在美國(guó)OTCBB市場(chǎng)借殼上市成功，我國(guó)首家在這個(gè)市場(chǎng)上借殼上市成功的公司。上市后，股價(jià)從40美分漲到23．5美元，市值也從幾百萬(wàn)美元達(dá)到4．8億美元，并被推薦為該市場(chǎng)的明星股。

2000年4月16日新浪網(wǎng)在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，6月網(wǎng)易在該市場(chǎng)上市。三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(1999年—2007三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(1999年—2007年末)原因（1）當(dāng)時(shí)美國(guó)高科技企業(yè)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，納斯達(dá)克指數(shù)1999年漲幅高達(dá)60%，是道瓊斯指數(shù)增幅的三倍，傳統(tǒng)行業(yè)藍(lán)籌股的風(fēng)光被高科技股取代。（2）受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)高速增長(zhǎng)，特別是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)。結(jié)果2000年，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的燒錢模式遭到了投資者的唾棄，新經(jīng)濟(jì)的走低拖住了整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷，高燒的NASDAQ市場(chǎng)幾近崩盤，瘋狂的網(wǎng)絡(luò)神話破滅。

三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(1999年—2007三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(1999年—2007年末)2.2002-2007年民營(yíng)企業(yè)境外上市第五次浪潮階段概述2002年下半年開始，出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)民企海外買殼上市的又一波熱潮，新亞洲食品、山東宏智、托普、藍(lán)帶啤酒、天獅國(guó)際、中國(guó)汽車系統(tǒng)等企業(yè)紛紛通過(guò)買殼登陸海外資本市場(chǎng)。

繞道海外買殼上市，其始作俑者是裕興電腦。先注冊(cè)一家海外控股公司（比如在英屬維爾京群島），然后用這家海外公司支付巨額現(xiàn)金收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)，成為國(guó)內(nèi)企業(yè)的控股母公司,再用這家海外公司在海外市場(chǎng)買殼上市便成了企業(yè)的普遍做法。三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(1999年—2007三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(1999年—2007年末)2.2002-2007年民營(yíng)企業(yè)境外上市第五次浪潮階段特點(diǎn)

三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(1999年—2007階段特點(diǎn)海外上市的地點(diǎn)選擇愈發(fā)多樣化，從以前的香港、紐約、納斯達(dá)克三足鼎立，逐步擴(kuò)展到以香港、美國(guó)、新加坡三地股市為主體，同時(shí)涵蓋倫敦、阿姆斯特丹、東京、法蘭克福等多個(gè)資本市場(chǎng)。世界范圍內(nèi)的交易所對(duì)中國(guó)范圍內(nèi)的上市公司展開了激勵(lì)的競(jìng)爭(zhēng)。2007年紐約和納斯達(dá)克證券交易所在等待五年之后，終于設(shè)定了中國(guó)代表處。三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(1999年—2007年末)階段特點(diǎn)三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(1999年—階段特點(diǎn)上市企業(yè)的行業(yè)從傳統(tǒng)的制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)，向多元化行業(yè)轉(zhuǎn)變，涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)、生物科技、能源、運(yùn)輸、金融、機(jī)械等各個(gè)行業(yè)，特別是高科技類企業(yè)在這一時(shí)期的上市企業(yè)中占有很大比重。下表是截止2006年底，我國(guó)在納斯達(dá)克上市的企業(yè)所涉及的主要業(yè)務(wù)三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(2000年—2007年末)行業(yè)性質(zhì)門戶網(wǎng)站游戲短信增值通信客戶服務(wù)網(wǎng)站生物科技能源運(yùn)輸其他數(shù)量4536788418階段特點(diǎn)三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(2000年—資料顯示：2006年1-11月，中國(guó)企業(yè)境外上市共融資358.0303億美元，而境內(nèi)上市融資143.6488億美元。三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(1999年—2007年末)階段特點(diǎn)從融資規(guī)模上看，海外上市的企業(yè)數(shù)量雖然仍低于國(guó)內(nèi)A股上市的企業(yè)數(shù)量，但在融資規(guī)模上已超過(guò)A股融資規(guī)模。資料顯示：2006年1-11月，中國(guó)企業(yè)境外上市共融資358階段上市結(jié)果隨著兩部重量級(jí)法案的出臺(tái)，次貸危機(jī)的逐步凸顯和美元的持續(xù)走弱等宏觀經(jīng)濟(jì)形式的影響，無(wú)論是企業(yè)自身還是管理層對(duì)于海外上市的態(tài)度都在逐漸轉(zhuǎn)淡。國(guó)家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于完善外資并購(gòu)?fù)鈪R管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，那些境內(nèi)居民在境外投資直接或間接設(shè)立、控制境外企業(yè)，應(yīng)按照規(guī)定辦理審批、登記手續(xù)。這樣既增加了上市公司審批的麻煩，也增加了上市等待的時(shí)間，甚至增加了上市的成本。三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(1999年—2007年末)階段上市結(jié)果三、上市的井噴:海外上市的快速發(fā)展期(1999四、上市熱退潮：冷思考期及回歸期（2007年末—至今）階段概述兩部重量級(jí)法案出臺(tái)給海外上市降溫。首當(dāng)其沖的便是六部委共同頒布的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（簡(jiǎn)稱十號(hào)文）。十號(hào)文的出臺(tái)使得以紅籌形式赴海外上市的審批變得更加煩瑣和復(fù)雜，成本也大幅度的提高。薩班斯—奧克斯利法案也開始要求年銷售收入在5億美元以上的在美國(guó)上市的外國(guó)公司都要受制于這項(xiàng)法案。

2006年、2007年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的大牛市帶來(lái)的是新股發(fā)行市盈率的提升和融資能力的增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)平均市盈率30倍國(guó)外平均市盈率15倍四、上市熱退潮：冷思考期及回歸期（2007年末—至今）階段概階段概述與此同時(shí)，政府態(tài)度也開始轉(zhuǎn)變，從前期的鼓勵(lì)企業(yè)海外上市，到盡量挽留優(yōu)勢(shì)企業(yè)在境內(nèi)上市。（西部礦業(yè)和南京銀行都計(jì)劃到香港上市，最終還是回到A股市場(chǎng)）四、上市熱退潮：冷思考期及回歸期（2007年末—至今）階段概述四、上市熱退潮：冷思考期及回歸期（2007年末—至今大型國(guó)有企業(yè)海外上市的動(dòng)機(jī)籌資數(shù)額特別巨大，單靠國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)無(wú)法滿足其融資需要；樹立良好國(guó)際形象，提高公司及產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的知名度；為實(shí)現(xiàn)國(guó)際并購(gòu)提供了有效的并購(gòu)工具；有助于企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)；政府推動(dòng)作用。五、熱衷于海外上市的原因完善公司治理結(jié)構(gòu)樹立良好國(guó)際形象提高國(guó)際知名度籌資數(shù)額特別巨大，單靠國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)無(wú)法滿足其融資需要提供有效并購(gòu)工具政府推動(dòng)大型國(guó)有企業(yè)海外上市的動(dòng)機(jī)。。。大型國(guó)有企業(yè)海外上市的動(dòng)機(jī)五、熱衷于海外上市的原因完善公司治五、熱衷于海外上市的原因相對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)而言，國(guó)際資本市場(chǎng)的上市門檻更低，時(shí)間更短。海外投資者在長(zhǎng)期的投資過(guò)程中，積累了豐富投資經(jīng)驗(yàn)，易于接受初創(chuàng)期的高科技企業(yè)，并做出公正的評(píng)價(jià)。中小型企業(yè)在境外上市的顯性成本較高，隱性成本較低。中小型企業(yè)選擇海外上市后，更容易獲得社會(huì)知名度、政府扶持等有利條件。民營(yíng)高科技企業(yè)海外上市的動(dòng)機(jī)五、熱衷于海外上市的原因相對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)而言，國(guó)際資本市場(chǎng)我國(guó)企業(yè)海外上市的選擇方式第一種第二種境外借殼上市第三種境外買殼上市境外直接上市（境外資本市場(chǎng)進(jìn)行IPO）第四種國(guó)內(nèi)A股公司境外分拆上市第五種存托憑證我國(guó)企業(yè)海外上市的選擇方式第一種第二種境外借殼上市第三種境外一、境外直接上市即在境外資本市場(chǎng)進(jìn)行IPO定義

指指國(guó)內(nèi)股份有限公司直接以自己的名義在海外發(fā)行股票并在海外交易所（包括主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)）掛牌上市交易。

形式以H股、N股及S股等形式在境外上市。一、境外直接上市即在境外資本市場(chǎng)進(jìn)行IPO定義優(yōu)點(diǎn)不足IPO方式節(jié)約上市成本，避免殼公司選擇過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)提高國(guó)際地位，有利于企業(yè)國(guó)際化，提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

要求公司本身在治理結(jié)構(gòu)方面較為規(guī)范程序較為復(fù)雜，等待時(shí)間較長(zhǎng)在新股定價(jià)方面存在風(fēng)險(xiǎn)，存在新股抑價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)一、境外直接上市即在境外資本市場(chǎng)進(jìn)行IPO優(yōu)點(diǎn)不足IPO方式節(jié)約上市成本，避免殼公司選擇過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)提二、境外借殼上市（涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外直接上市）定義中國(guó)境內(nèi)上市公司的母公司(集團(tuán)公司)通過(guò)將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來(lái)實(shí)現(xiàn)母公司的上市。分類

借殼上市控股上市附屬上市合資上市

二、境外借殼上市（涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外直接上市）定三、境外買殼上市（反向收購(gòu)）定義買殼上市是指中國(guó)國(guó)內(nèi)未上市公司通過(guò)購(gòu)買一家境外上市公司一定比率的股權(quán)來(lái)取得上市的地位，然后注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接在境外上市。特點(diǎn)

要求企業(yè)資本積累已有相當(dāng)規(guī)模，有大量現(xiàn)金的大型企業(yè)集團(tuán)，資金規(guī)模須大到足以購(gòu)并上市公司的相對(duì)控股權(quán)，如在香港觸發(fā)全面收購(gòu)比例為30%。例如中信泰福在香港買殼上市、浙江金義在新加坡買殼上市三、境外買殼上市（反向收購(gòu)）定義三、境外買殼上市優(yōu)勢(shì)：1、在一定程度上規(guī)避了海外資本市場(chǎng)對(duì)上市條件的嚴(yán)格規(guī)范，減少了上市所需的一系列煩瑣程序，節(jié)約了等待時(shí)間。2、通過(guò)殼公司對(duì)上市公司的反向收購(gòu)，擬上市公司在逐步注入資產(chǎn)的過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的逐步完善，實(shí)施一種漸進(jìn)式的改革，減少了改革的阻力和成本。境外買殼上市劣勢(shì)：1、殼資源的稀缺性使得購(gòu)買殼公司的成本昂貴。2、購(gòu)買方與殼公司之間存在信息不對(duì)稱，選擇殼公司存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性,稍有不慎，不僅需要解決客公司沉淀已久的歷史問(wèn)題，還有可能承擔(dān)殼公司原有的沉重債務(wù),以及牽涉到日益長(zhǎng)久的法律訴訟。三、境外買殼上市優(yōu)勢(shì)：境外買殼上市1．公司背景與歷史1993年，沈陽(yáng)天威制藥廠成立，國(guó)有企業(yè)。1998年，以王維實(shí)為主的管理層收購(gòu)了沈陽(yáng)天威制藥廠2001年1月16日，該廠與美國(guó)威爾克制藥有限公司(“美國(guó)werke”)合資，成立中外合資企業(yè)沈陽(yáng)天威威爾克制藥有限公司(簡(jiǎn)稱“stwp”)，其中沈陽(yáng)天威制藥廠投入全部資產(chǎn)占55％股份，美國(guó)werke占45％股份。2002年12月9日，沈陽(yáng)天威制藥廠與美國(guó)werke公司實(shí)施股權(quán)置換，沈陽(yáng)天威制藥廠股東將其持stwp有公司55％的股份換成美國(guó)werke公司的股份，美國(guó)werke公司擁有stwp公司100％的股份案例一——沈陽(yáng)天威買殼上市1．公司背景與歷史1993年，沈陽(yáng)天威制藥廠成立，國(guó)有企業(yè)。2．參與主體美國(guó)werke公司，成立于2000年12月，注冊(cè)在美國(guó)特拉華州，公司主業(yè)是中國(guó)制藥企業(yè)的權(quán)益投資。買殼主體買殼客體收購(gòu)對(duì)象:美國(guó)“維克利夫國(guó)際公司”(“WICK”)，成立于1999年6月30日，在OTCBB上市，主要業(yè)務(wù)為通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷售商品。由于經(jīng)營(yíng)不善，至2002年6月30日止，wick總計(jì)虧損178，426美元。在werke公司收購(gòu)該公司之前，wick公司總負(fù)債2625萬(wàn)美元，業(yè)務(wù)已經(jīng)停頓，2002年1～6月期間股價(jià)為0．11美元，基本沒(méi)有交易量。從殼公司的角度分析，wIcK公司是個(gè)“干凈”的殼2．參與主體美國(guó)werke公司，成立于2000年12月，注冊(cè)沈陽(yáng)天威制藥廠美國(guó)WerKe

STWP合資公司W(wǎng)ICK公司121.2003年3月14日，實(shí)施換股協(xié)議，wick公司增發(fā)11，420，000股給werke公司55名股東，以置換werke公司所有股份。wick公司擁有werke公司100％的股份2.

werke公司股東成為wick公司的控股股東，werke公司管理層接管wick董事會(huì)。3.反向收購(gòu)過(guò)程沈陽(yáng)天威美國(guó)WerKeSTWP合資WICK公司121.20換股完成后，wick公司總股本從1，669，180股增加到12，846，680股，其中werke公司股東持有11，420，000股，占總股本的88．89％，原wick公司股東1，426，680股，占總股本的11．11％。隨后，公司更名為AXM制藥有限公司，繼續(xù)在0TCBB上市和交易。經(jīng)過(guò)反向并購(gòu)后，AXM公司的組織結(jié)構(gòu)為：AXM公司全資控股美國(guó)werke公司，werke公司擁有沈陽(yáng)天威威爾克制藥有限公司(STWP)100％股權(quán)。國(guó)際股票市場(chǎng)概述課件四、國(guó)內(nèi)A股上市公司境外分拆上市定義就是已在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市的中國(guó)公司將其所屬部分業(yè)務(wù)或旗下某全資子公司從目公司中獨(dú)立出來(lái)進(jìn)行單獨(dú)上市。優(yōu)點(diǎn)一是拓寬了國(guó)內(nèi)企業(yè)引進(jìn)外資的渠道二是為海外市場(chǎng)投資者提供了一種好的投資方式

四、國(guó)內(nèi)A股上市公司境外分拆上市定義案例二——同仁堂分拆上市

背景

同仁堂作為世界級(jí)的品牌，但卻不具有世界級(jí)企業(yè)額規(guī)模和資質(zhì)，中藥市場(chǎng)被日本和韓國(guó)商人稍加改動(dòng)就變成了“漢方藥”，中醫(yī)藥若能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化、國(guó)際化和市場(chǎng)化，將帶來(lái)相當(dāng)可觀的商業(yè)機(jī)會(huì)，因此，同仁堂的選擇就是將優(yōu)秀的傳統(tǒng)中藥打入國(guó)際醫(yī)藥主流市場(chǎng)。公司介紹北京同仁堂創(chuàng)建于清康熙八年(公元1669年）北京同仁堂(集團(tuán))有限公司成立于1992年8月17日,由原來(lái)的國(guó)有大型企業(yè)同仁堂制藥廠改制設(shè)立,是一家國(guó)有獨(dú)資公司，主營(yíng)中成藥業(yè)務(wù)1997年6月18日在北京市工商局注冊(cè)登記成立股份有限公司1997年6月25日、1997年12月25日股票在上海證券交易所上市交易案例二——同仁堂分拆上市背景公司介紹案例二——同仁堂分拆上市

案例二——同仁堂分拆上市案例二——同仁堂分拆上市

方案

中證萬(wàn)融公司提出的同仁堂a股公司分拆部分高科技資產(chǎn)和業(yè)務(wù)設(shè)立同仁堂科技發(fā)展股份有限公司上香港創(chuàng)業(yè)板股權(quán)結(jié)構(gòu)

a股公司以生產(chǎn)顆粒、膠囊、片劑為主體的北京同仁制藥二廠、中藥提煉廠、進(jìn)出口分公司和科研中心等實(shí)物資產(chǎn)幾部分現(xiàn)金(同仁堂集團(tuán)公司)投入同仁堂科技公司,其賬面價(jià)值為10000.07萬(wàn)元、評(píng)估確認(rèn)值10035.4萬(wàn)元,折股10000萬(wàn)股,占1.1億元總股本的90.909%；根據(jù)國(guó)際慣例,同仁堂科技在股權(quán)設(shè)置上安排了高層管理人員持股；香港最大的上市公司和記黃埔斥資約5000萬(wàn)元,認(rèn)購(gòu)即將上市的同仁堂科技總發(fā)行股本的近10%的股份,成為最大的戰(zhàn)略投資者。案例二——同仁堂分拆上市方案案例二——同仁堂分拆上市

分拆上市結(jié)果及影響結(jié)果在港發(fā)行h股7280萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)3.28港元，首日開盤價(jià)4.00港元,收盤價(jià)4.30港元，全日成交量2771.5萬(wàn)股,成交金額12455.2萬(wàn)港元影響短期內(nèi)，由于分拆上市后同仁堂A股公司的投資比率由90%下降到54.7%，股權(quán)的稀釋帶來(lái)了利潤(rùn)的攤??；長(zhǎng)期內(nèi)，同仁堂A股公司分享子公司的成長(zhǎng)性。

案例二——同仁堂分拆上市分拆上市結(jié)果及影響五、存托憑證（DR)定義

指某國(guó)上市公司為了使其股份在境外流通，將一定數(shù)額的股票委托某一中間機(jī)構(gòu)（通常成為保管銀行或受托銀行）保管，由保管銀行通知外國(guó)的存托銀行在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證，然后存托憑證開始在外國(guó)證券交易所或者柜臺(tái)市場(chǎng)價(jià)交易。典型代表以美國(guó)存托憑證存在（ADR）形式存在，面向美國(guó)投資者發(fā)行并在美國(guó)證券市場(chǎng)交易的存托憑證；以全球存托憑證形式（GDR）形式存在，面向全球投資者發(fā)行在全球市場(chǎng)交易的存托憑證例如：青島啤酒、上海石化儀征化纖等，他們的主掛牌在香港，同時(shí)通過(guò)全球存股證方式(GDR)和美國(guó)存股證方式(ADR)分別在全球各地和美國(guó)紐約證券交易所上市五、存托憑證（DR)定義ADR發(fā)行過(guò)程

ADR發(fā)行過(guò)程三、海外上市對(duì)我國(guó)企業(yè)的影響利：1.有利于改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高上市公司融資能力和資產(chǎn)質(zhì)量2.有利于企業(yè)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)3.有利于完善公司治理結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)制度弊：1.境外上市融資成本高2.二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)與企業(yè)再融資能力掛鉤3.海外上市企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本大三、海外上市對(duì)我國(guó)企業(yè)的影響利：三、海外上市對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響利：1.有利于促進(jìn)市場(chǎng)投資理念的轉(zhuǎn)變2.有利于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的國(guó)際化方向發(fā)展3.國(guó)際資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力將迫使我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)施改革，通過(guò)強(qiáng)化服務(wù)、規(guī)范市場(chǎng)行為等方式促使國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)向健康方向發(fā)展。弊：1.降低了我國(guó)股市上市公司的整體質(zhì)量，影響投資者信心2.導(dǎo)致資本市場(chǎng)的資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的喪失3.使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在國(guó)際市場(chǎng)中的地位逐漸下降，漸趨于邊緣化三、海外上市對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響利：國(guó)際板概述國(guó)際板的介紹1國(guó)際板的三種設(shè)計(jì)方案的比較分析2國(guó)際板的三大熱點(diǎn)3國(guó)際板對(duì)A股的影響4國(guó)際板概述國(guó)際板的介紹1國(guó)際板的三種設(shè)計(jì)方案的比較分析2國(guó)際首批可能掛牌的紅籌公司首批可能掛牌的紅籌公司首批可能掛牌的外資公司首批可能掛牌的外資公司國(guó)際板：境外企業(yè)在中國(guó)A股發(fā)行上市的板塊。這些境外企業(yè)在A股上市后，因其“境外”性質(zhì)將被劃分為“國(guó)際板”。

國(guó)際板是地位次于主板市場(chǎng)的證券市場(chǎng),在中國(guó)特指上海國(guó)際板。特征：同一上市主體，必須是原注冊(cè)地已經(jīng)在其他交易所上市的公司。必須是試題經(jīng)營(yíng)的公司，不能是殼公司。必須是較為成熟的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的國(guó)際公司，目前不考慮接受成長(zhǎng)性的境外創(chuàng)業(yè)期公司。必須遵守公司注冊(cè)地的監(jiān)管法律。必須是人民幣兌換成美元等外匯，由境內(nèi)投資者購(gòu)買國(guó)際板公司股票。必須發(fā)行新股，不能存量發(fā)行，及“只掛牌賣老股”。國(guó)際板：境外企業(yè)在中國(guó)A股發(fā)行上市的板塊。這些境外企業(yè)在A股兩種主要發(fā)行人

1.境外中資控股上市公司，即通常所說(shuō)的“紅籌公司”。

2.全球500強(qiáng)企業(yè)。國(guó)際板對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)要求比較高。意義增強(qiáng)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響力和輻射力，提升中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)際股票市場(chǎng)概述課件三種發(fā)行方式的比較1依托A股市場(chǎng)，直接IPO，按照現(xiàn)有的上市和交易規(guī)則來(lái)建設(shè)以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際板2依托B股市場(chǎng)，建立以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際板3人民幣計(jì)價(jià)，發(fā)行存托憑證（CDR）三種發(fā)行方式的比較1依托A股市場(chǎng)，直接IPO，按照現(xiàn)有的上市ADRA股B股H股CDR知識(shí)點(diǎn)基礎(chǔ)知識(shí)回顧ADRA股B股H股CDR知識(shí)點(diǎn)基礎(chǔ)知識(shí)回顧1.依托A股市場(chǎng)，直接IPO，按照現(xiàn)有的上市和交易規(guī)則來(lái)建設(shè)以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際板

不利于實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”。直接加大了央行的外匯占款對(duì)沖壓力，此外也為國(guó)際熱錢流入中國(guó)提供了一種相對(duì)暢通的渠道。

發(fā)行環(huán)節(jié)，具有一定的分流功能。1.依托A股市場(chǎng)，直接IPO，按照現(xiàn)有的上市和交易規(guī)則來(lái)建2.依托B股市場(chǎng)，建立以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際板

幫助B股市場(chǎng)恢復(fù)市場(chǎng)功能與A股市場(chǎng)相比，B股市場(chǎng)的市盈率較低可以繞開人民幣不可自由兌換的限制有利于增強(qiáng)貨幣政策的靈活性利弊：用美元計(jì)價(jià)，中國(guó)將失去市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。不利于人民幣的國(guó)際化。2.依托B股市場(chǎng)，建立以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際板幫助B股市場(chǎng)恢復(fù)市3.人民幣計(jì)價(jià)，發(fā)行存托憑證（CDR）

利CDR可以作為漸進(jìn)開放證券市場(chǎng)的緩沖，同時(shí)這一方式也繞開了中國(guó)《公司法》和《證券法》對(duì)A股上市的注冊(cè)地等的要求，解除了外國(guó)企業(yè)在中國(guó)上市的法律瓶頸。弊CDR制度的核心是基礎(chǔ)股票和存托憑證之間的相互轉(zhuǎn)換，不可避免地涉及到貨幣兌換問(wèn)題，易于引發(fā)套利行為。無(wú)法通過(guò)擴(kuò)大總市值和交易量來(lái)提升金融中心的地位。3.人民幣計(jì)價(jià)，發(fā)行存托憑證（CDR）利CDR可以作為漸進(jìn)

國(guó)際板是吸引人民幣回流的重要載體，事關(guān)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程國(guó)際板有助于中國(guó)及全球資源的有效配置國(guó)際板將采用人民幣計(jì)價(jià)不會(huì)成為第二個(gè)B股國(guó)際板是國(guó)際板對(duì)A股的影響大討論國(guó)際板對(duì)A股的影響大討論國(guó)際板的推出對(duì)A股市場(chǎng)不會(huì)造成不利影響，反而會(huì)產(chǎn)生積極影響。國(guó)際板上市的企業(yè)不可能像創(chuàng)業(yè)板的公司那樣集中打包，公司數(shù)量不多，不會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生太大影響。國(guó)際板的推出會(huì)降低A股的估值泡沫，也會(huì)使得國(guó)內(nèi)的投資者更加成熟，新股的三高現(xiàn)象將得以緩解甚至消除要求在A股發(fā)行上市的國(guó)際大公司是已在國(guó)外市場(chǎng)上市，因此這屬于再融資性質(zhì)，一般其價(jià)格是不能超過(guò)其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的。國(guó)際板的推出對(duì)A股市場(chǎng)不會(huì)造成不利影響，反而會(huì)產(chǎn)生積極影響。國(guó)際板在開通的同時(shí)應(yīng)該要實(shí)現(xiàn)“雙向擴(kuò)容”，即在引進(jìn)外國(guó)企業(yè)上市的同時(shí)，也開放外資進(jìn)場(chǎng)，這樣國(guó)際板才有可為，否則，只是一味地?cái)U(kuò)容，A股將不堪重負(fù)，竭澤而漁。應(yīng)注意的問(wèn)題國(guó)際板在開通的同時(shí)應(yīng)該要實(shí)現(xiàn)“雙向擴(kuò)容”，即在引進(jìn)國(guó)際板會(huì)成為“提款機(jī)”嗎？國(guó)際板會(huì)成為“提款機(jī)”嗎？這是一個(gè)股市中常聽到的詞，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是上市公司不顧投資人的利益，發(fā)行新股，增發(fā)股票，配股等等，一句話，就是把你的錢想法拿到他那兒去。把股市當(dāng)成他們的“取款機(jī)”，想怎么拿就怎么拿，因此別人就把這種行為稱為“圈錢”。

圈錢：圈錢：為什么國(guó)際板會(huì)被認(rèn)為是“提款機(jī)”？“市場(chǎng)擴(kuò)容”問(wèn)題為什么國(guó)際板會(huì)被認(rèn)為是“提款機(jī)”？“市場(chǎng)擴(kuò)容”問(wèn)題國(guó)際板并不會(huì)成為“提款機(jī)”在人民幣資本項(xiàng)下不能自由兌換的前提下，將來(lái)境外公司在A股發(fā)行的股票和其在境外發(fā)行的股票是不能互換的實(shí)際上“擴(kuò)容”給中國(guó)股市帶來(lái)了大發(fā)展從上市的“門檻、資質(zhì)、發(fā)行、監(jiān)管”等環(huán)節(jié)上，對(duì)“提款機(jī)”早有預(yù)防國(guó)際板并不會(huì)成為“提款機(jī)”在人民幣資本項(xiàng)下不能自由兌換的前提謝謝謝謝國(guó)際股票市場(chǎng)國(guó)際股票市場(chǎng)國(guó)際股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)、結(jié)構(gòu)及交易費(fèi)用1國(guó)際股票交易及市場(chǎng)指數(shù)2

我國(guó)企業(yè)海外上市概述3國(guó)際板概述4目錄國(guó)際股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)、結(jié)構(gòu)及交易費(fèi)用1國(guó)際股票交易及市場(chǎng)指數(shù)2國(guó)際股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)交易費(fèi)用國(guó)際股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)、結(jié)構(gòu)及交易費(fèi)用國(guó)際股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)交易費(fèi)用國(guó)際股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)、結(jié)構(gòu)及交易G20股票市場(chǎng)總值G20股票市場(chǎng)總值世界股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)Thebestperformancein2012wasobservedintheAmericas(+17.2%)followedbyAsia-Pacific(+15.4%)andEAME(+11.6%).IntheAmericas,thegrowthwasmainlydrivenbytheUSexchangesthatincreased19%whileCanadaincreasedslightlyless。2012年世界股票市場(chǎng)中，表現(xiàn)最好的是美洲市場(chǎng)，增長(zhǎng)了17.2%，其次是亞太市場(chǎng)（15.4%）和EAME(歐洲非洲中東)市場(chǎng)（11.6%）。北美市場(chǎng)股票市場(chǎng)總值世界股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)Thebestperformancei亞太股票市場(chǎng)總值亞太股票市場(chǎng)總值西歐股票市場(chǎng)總值西歐股票市場(chǎng)總值東歐股票市場(chǎng)總值東歐股票市場(chǎng)總值北非和中東股票市場(chǎng)總值北非和中東股票市場(chǎng)總值股票市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)流動(dòng)性股票市場(chǎng)，是指在這個(gè)市場(chǎng)上投資者能夠接近當(dāng)前報(bào)價(jià)的價(jià)格快速地買賣股票。衡量股票市場(chǎng)流動(dòng)性的指標(biāo)是周轉(zhuǎn)率，即一段時(shí)間內(nèi)股票市場(chǎng)交易額與股票市場(chǎng)的規(guī)?；蚴袌?chǎng)資本總值之比。一般來(lái)說(shuō)，周轉(zhuǎn)率越高，二級(jí)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性就越強(qiáng)，這也表明股票越容易轉(zhuǎn)手。世界銀行的定義---周轉(zhuǎn)率指一定時(shí)期內(nèi)股票交易總額除以該時(shí)期上市公司平均市值的結(jié)果。平均市值是當(dāng)前時(shí)期期末市值與上個(gè)周期期末市值的平均值。股票市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)流動(dòng)性股票市場(chǎng)，是指在這個(gè)市場(chǎng)上投資者能夠國(guó)際股票市場(chǎng)概述課件世界股票交易周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)世界股票交易周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)周轉(zhuǎn)率%發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)周轉(zhuǎn)率%若干發(fā)展中國(guó)家股票市場(chǎng)的周轉(zhuǎn)率%若干發(fā)展中國(guó)家股票市場(chǎng)的周轉(zhuǎn)率%市場(chǎng)結(jié)構(gòu)12/6/2022投資者或交易者購(gòu)買發(fā)行公司所發(fā)行的股票競(jìng)爭(zhēng)性交易股票價(jià)值評(píng)估變現(xiàn)功能公平的市場(chǎng)價(jià)格吸引買家在二級(jí)市場(chǎng)中，一般通過(guò)代表公眾買方和賣方的經(jīng)紀(jì)人（broker)來(lái)完成交易。提交給經(jīng)紀(jì)人的指令既可以是市價(jià)指令，也可以是限價(jià)指令。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)12/5/2022投資者或交易者購(gòu)買發(fā)行公司所發(fā)行的12/6/2022市價(jià)指令（marketorder）以經(jīng)紀(jì)人收到指令時(shí)市場(chǎng)上最接近的價(jià)格——市場(chǎng)價(jià)格來(lái)執(zhí)行。限價(jià)指令（limitorder）脫離了市場(chǎng)價(jià)格，它被登記在限價(jià)指令簿上，等到指令價(jià)格出現(xiàn)才得以執(zhí)行。代理商：經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人公眾交易者在自營(yíng)商市場(chǎng)上不直接彼此交易12/5/2022市價(jià)指令（marketorder）以經(jīng)紀(jì)12/6/2022場(chǎng)外交易市場(chǎng)，簡(jiǎn)稱OTC市場(chǎng)，通常是指店頭交易市場(chǎng)或柜臺(tái)交易市場(chǎng)，但如今的OTC市場(chǎng)已不僅僅是傳統(tǒng)意義上的柜臺(tái)交易市場(chǎng)，有些國(guó)家在柜臺(tái)交易市場(chǎng)之外又形成了其他形式的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。1、柜臺(tái)交易市場(chǎng)它是通過(guò)證券公司、證券經(jīng)紀(jì)人的柜臺(tái)進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。該市場(chǎng)在證券產(chǎn)生之時(shí)就已存在，在交易所產(chǎn)生并迅速發(fā)展后，柜臺(tái)市場(chǎng)之所以能夠存在并達(dá)到發(fā)展，其原因有：(1)交易所的容量有限，且有嚴(yán)格的上市條件，客觀上需要柜臺(tái)市場(chǎng)的存在。(2)柜臺(tái)交易比較簡(jiǎn)便、靈活，滿足了投資者的需要。(3)隨著計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，柜臺(tái)交易也在不斷地改進(jìn)，其效率已和場(chǎng)內(nèi)交易不相上下。12/5/2022場(chǎng)外交易市場(chǎng)，簡(jiǎn)稱OTC市場(chǎng)，通常是指店頭12/6/20222、第三市場(chǎng)是指己上市證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。第三市場(chǎng)產(chǎn)生于1960年的美國(guó)，原屬于柜臺(tái)交易市場(chǎng)的組成部分，但其發(fā)展迅速，市場(chǎng)地位提高，被作為一個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)類型對(duì)待。第三市場(chǎng)的交易主體多為實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者。第三市場(chǎng)的產(chǎn)生與美國(guó)的交易所采用固定傭金制密切相關(guān)，它使機(jī)構(gòu)投資者的交易成本變得非常昂貴，場(chǎng)外市場(chǎng)不受交易所的固定傭金制約束，因而導(dǎo)致大量上市證券在場(chǎng)外進(jìn)行交易，遂形成第三市場(chǎng)。第三市場(chǎng)的出現(xiàn)，成為交易所的有力競(jìng)爭(zhēng)，最終促使美國(guó)SEC于1975年取消固定傭金制，同時(shí)也促使交易所改善交易條件，使第三市場(chǎng)的吸引力有所降低。12/5/20222、第三市場(chǎng)12/6/20223、第四市場(chǎng)它是投資者繞過(guò)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)服務(wù)，彼此之間利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易所形成的市場(chǎng)。第四市場(chǎng)的吸引力在于：(1)交易成本低。因?yàn)橘I賣雙方直接交易，無(wú)經(jīng)紀(jì)服務(wù)，其傭金比其他市場(chǎng)少得多。(2)可以保守秘密。因無(wú)需通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，有利于匿名進(jìn)行交易，保持交易的秘密性。(3)不沖擊證券市場(chǎng)。大宗交易如在交易所內(nèi)進(jìn)行，可能給證券市場(chǎng)的價(jià)格造成較大影響。(4)信息靈敏，成交迅速。計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的運(yùn)用，可以廣泛收集和存儲(chǔ)大量信息，通過(guò)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，可以把分散的場(chǎng)外交易行情迅速集中并反映出來(lái)，有利于投資者決策。第四市場(chǎng)的發(fā)展一方面對(duì)證交所和其他形式的場(chǎng)外交易市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的壓力，從而促使這些市場(chǎng)降低傭金、改進(jìn)服務(wù)；另一方面也對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。12/5/20223、第四市場(chǎng)12/6/2022美國(guó)的OTC市場(chǎng)包括四個(gè)層次：NASDAQ全國(guó)資本市場(chǎng)、NASDAQ小型資本市場(chǎng)、OTCBB和PinkSheets。NASDAQ建立于1971年，是“全國(guó)證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”的簡(jiǎn)稱。在NASDAQ掛牌的股票大致可分為工業(yè)股、其他金融股、電腦股、銀行股、通訊股、生化股、保險(xiǎn)股、運(yùn)輸股等八大類。這八大類中有80%的公司與高科技產(chǎn)業(yè)有相關(guān)，這就使NASDAQ指數(shù)代表了高科技的領(lǐng)先指標(biāo)。NASDAQ與眾不同原因還有：一、NASDAQ發(fā)達(dá)的計(jì)算機(jī)和通訊網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)形成了一個(gè)龐大的電子交易網(wǎng)絡(luò)。通過(guò)這個(gè)網(wǎng)絡(luò)，所有投資者都可以通過(guò)這個(gè)系統(tǒng)被緊密地聯(lián)系在一起。二、柜臺(tái)交易板，因?yàn)檫@個(gè)交易板塊由多位做市商操作，使市場(chǎng)為買賣隨時(shí)做好準(zhǔn)備，即便在市場(chǎng)上無(wú)人提出買賣時(shí)也是如此。而在向紐約和多倫多股票交易所這樣的拍賣市場(chǎng)中，做市商只能作為買賣中間人。三、納斯達(dá)克沒(méi)有一個(gè)集中交易大廳，除了有一個(gè)大型行情顯示屏外，交易數(shù)據(jù)都是通過(guò)電腦系統(tǒng)同步傳送到全世界上萬(wàn)臺(tái)的電腦終端上，電腦撮合的速度，加上網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系的不斷發(fā)展，使投資者能夠從四面八方迅速注入資金，也使納斯達(dá)克的吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了像紐約股票交易所這樣靠人工跑單的傳統(tǒng)交易所。美國(guó)股票市場(chǎng)12/5/2022美國(guó)的OTC市場(chǎng)包括四個(gè)層次12/6/2022做市商是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格，雙向報(bào)價(jià)并在該價(jià)位