2022年第九期長(zhǎng)城策略行業(yè)觀點(diǎn)速遞：日出東方暖冬在即

證券研究報(bào)告日出東方，暖冬在即——2022年第九期長(zhǎng)城策略行業(yè)觀點(diǎn)速遞汪毅副院長(zhǎng)、首席策略執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1070512120003主要觀點(diǎn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：11月1日-30日期間，國(guó)內(nèi)A股上證指數(shù)上漲8.91，深證成指上漲6.84，科創(chuàng)50下跌1.00，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.54，在疫情防控政策優(yōu)和美元加息預(yù)期緩的過(guò)程中，市預(yù)期明顯提振，業(yè)風(fēng)格從科技成長(zhǎng)類(lèi)切換到地產(chǎn)金融以及消費(fèi)板塊，伴隨后續(xù)政策的落實(shí)，市場(chǎng)大概率會(huì)維持一段時(shí)間的反彈，我們?cè)诙唐谛袠I(yè)配置：（1）周期屬性明顯的傳統(tǒng)能源（石油石化、煤炭）；（2）優(yōu)化政策實(shí)行疊加老齡化趨勢(shì)，基本面良好且低估值的醫(yī)療器械、CXO；（3）伴隨出行增多和人口流動(dòng)性增強(qiáng)，線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)力度加大，推薦關(guān)注食品飲料、美容護(hù)理；（4）“保交樓”推動(dòng)下竣工增加，白色家電基本面改善可期。|1大類(lèi)資產(chǎn)配置大類(lèi)資產(chǎn)配置長(zhǎng)城宏觀核心判斷：中國(guó)內(nèi)需復(fù)蘇可能會(huì)被這輪疫情影響，導(dǎo)致消費(fèi)出現(xiàn)萎縮。11月27日當(dāng)周，9城地鐵客運(yùn)量同比-22.46，30大中城市商品房成交面積同比-20.40，降幅均在擴(kuò)大。10月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比-3，較9月再度降低0.7個(gè)百分點(diǎn)。歐美經(jīng)濟(jì)正在回落，即將面臨經(jīng)濟(jì)衰退，外需逐漸減弱。國(guó)內(nèi)11月25日，央行宣布決定降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），共釋放長(zhǎng)期資金約5000億。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，我們已經(jīng)多次在周報(bào)和點(diǎn)評(píng)報(bào)告中提到“四季度或?qū)⒔迪⒔禍?zhǔn)”，目前貨幣政策執(zhí)行兌現(xiàn)了我們預(yù)期。本次下調(diào)后，金融機(jī)加權(quán)存款準(zhǔn)金率為7.8。我們計(jì)，次降準(zhǔn)后，后息空間會(huì)再開(kāi)。大類(lèi)資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：美元和黃金：120續(xù)大幅加息。外因而言，歐洲貿(mào)易逆差創(chuàng)歷史新高，歐元疲軟。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息，黃金價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下行。原油和銅：四季度，國(guó)際油價(jià)將在經(jīng)濟(jì)衰退、需求轉(zhuǎn)弱的主導(dǎo)下繼續(xù)回落。我們認(rèn)為，四季度布倫特原油期貨價(jià)將跌破80美元/桶。美國(guó)原油庫(kù)存9月繼續(xù)增長(zhǎng)，油價(jià)仍將延續(xù)回落趨勢(shì)，但美國(guó)政府停止釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備后，油價(jià)回落可能稍有放緩。經(jīng)濟(jì)衰退背景下，需求轉(zhuǎn)弱引導(dǎo)銅價(jià)重歸下行通道。隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息后經(jīng)濟(jì)步入衰退，信用利差繼續(xù)擴(kuò)大，工業(yè)投資或?qū)⑹艿接绊懀I(yè)需求轉(zhuǎn)弱，促使銅價(jià)重歸下行區(qū)間。滬深300和十年期國(guó)債：從領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，社融-M2同比仍在下行，說(shuō)明年底前十年期國(guó)債收益率有可能繼續(xù)創(chuàng)新低。|2風(fēng)格觀察風(fēng)格觀察11月市場(chǎng)呈現(xiàn)暖冬，金融地產(chǎn)與消費(fèi)受政策拉動(dòng)明顯。相對(duì)于成長(zhǎng)占主導(dǎo)的10月份，11月份市場(chǎng)受到房地產(chǎn)“三支箭”圖：各板塊月度漲跌幅）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月產(chǎn)業(yè)鏈上游-8.7615.95-8.70-9.159.507.23-2.63-1.47-5.76-2.788.35中游-13.414.08-9.58-13.1710.8313.350.55-5.92-8.954.694.14下游-12.410.78-5.58-6.234.2011.78-4.99-2.79-6.28-5.79-2.5410.609.59基建-6.374.44-6.86-3.185.931.75-0.41-0.502.03TMT-12.741.24-12.10-14.227.348.28-2.88-2.22-11.416.912.59組合金融地產(chǎn)-1.29-0.21-1.66-6.12-1.646.084.70-5.781.05-4.10-4.4114.29原材料-9.56-10.91-10.308.66-7.96-11.938.43-0.88-3.59-8.88-8.290.859.02設(shè)備制造2.07-11.25-10.3613.4514.143.554.23-8.194.355.01工業(yè)服務(wù)7.09-8.80-4.198.95-7.002.171.008.568.48交通運(yùn)輸-1.663.091.484.14-6.02-2.346.332.45-3.93-2.76消費(fèi)-12.39-12.05-3.30-6.762.1411.97-6.65-1.19-5.78-2.6810.59科技-10.88-16.308.349.321.31-4.16-7.3312.02-1.96風(fēng)格金融-1.67-0.15-1.80-6.51-2.286.59-6.250.94-4.16-5.3815.77周期-8.555.78-7.74-9.9110.227.960.67-4.45-7.661.448.80消費(fèi)-11.250.20-5.01-5.152.6711.02-6.38-0.81-5.68-4.4411.74成長(zhǎng)-14.413.49-11.19-13.819.0012.58-1.82-4.62-9.945.962.29穩(wěn)定-3.314.61-5.29-1.754.630.580.20-0.01-5.531.3611.03數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，長(zhǎng)城證券研究院|3估值11月以來(lái)，汽車(chē)、美容護(hù)理、食品飲料、傳媒、社會(huì)服務(wù)等消費(fèi)性質(zhì)較強(qiáng)的板塊估值拉升較快，農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工、電力設(shè)備的估值有所回調(diào)。截至到2022年11月30日，汽車(chē)、農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)的估十年間90的歷史高位，圖：2012年以來(lái)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)歷史P值 圖：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)當(dāng)PE_TTM100

120901008070 806050 60400 2020100

制 材金

服裝電

設(shè)化生石運(yùn)

服牧軍機(jī) 護(hù)零 設(shè)

制 設(shè)事 生

金金化材產(chǎn)電運(yùn)石裝

造 料

飾飾器

備工物化輸

理售 備

造 備業(yè) 物

器輸化飾行業(yè)縱觀行業(yè)縱觀數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，長(zhǎng)城證券院 數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，長(zhǎng)城證券院|4擁擠度11月01日-11月30日，A股市場(chǎng)交易情緒熱度較高，北向資金較10月產(chǎn)生明顯凈流入，資金流入方向集中于金融以及家用電器、食品飲料板塊，汽車(chē)板塊方面，北向資金仍然保持凈流入，而電力設(shè)備、公用事業(yè)、國(guó)防軍工、通信、房地表：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)擁擠度與漲跌幅(2022/11/01-2022/11/30)

圖：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)北向資金凈流入(2022/11/01-2022/11/30)1201000-20行業(yè)區(qū)間漲跌幅行業(yè)區(qū)間漲跌幅區(qū)間換手率行業(yè)區(qū)間漲跌幅區(qū)間換手率汽車(chē)8.0434.88建筑裝飾13.8029.26農(nóng)林牧漁5.3335.03家用電器13.4927.17社會(huì)服務(wù)13.5790.11紡織服飾10.2630.40公用事業(yè)8.1518.35傳媒14.4946.93綜合9.8230.36電子3.2436.57商貿(mào)零售14.2932.07石油石化10.467.53美容護(hù)理7.3239.08非銀金融14.9916.46機(jī)械設(shè)備5.8436.62醫(yī)藥生物7.3761.19食品飲料16.6127.51建筑材料20.5132.09房地產(chǎn)27.8047.27通信1.1743.93輕工制造12.3640.42煤炭7.3421.73鋼鐵10.9517.68交通運(yùn)輸8.1514.59環(huán)保7.4726.65基礎(chǔ)化工9.2131.96國(guó)防軍工-5.2828.00有色金屬7.5130.55電力設(shè)備1.3440.02銀行14.124.50計(jì)算機(jī)0.0262.43

銀家有非食建機(jī)鋼交商基汽計(jì)電傳建石醫(yī)社輕環(huán)農(nóng)紡綜煤美國(guó)通電房公行用色銀品筑械鐵通貿(mào)礎(chǔ)車(chē)算子媒筑油藥會(huì)工保林織合炭容防信力地用電金金飲材設(shè)

運(yùn)零化

裝石生服制 牧

護(hù)軍 設(shè)產(chǎn)事器屬融料料備

輸售工

飾化物務(wù)造 漁

理工 備 業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，長(zhǎng)城證券研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，長(zhǎng)城證券研究院行業(yè)縱觀行業(yè)縱觀|5長(zhǎng)城銀行核心觀點(diǎn)：我們認(rèn)為銀行股反彈條件已經(jīng)具備：（1）防疫優(yōu)化二十條措施對(duì)市場(chǎng)信心有極大的提振。雖然四季度疫情有所反復(fù)，新冠感染人數(shù)有所上升，短期的消費(fèi)修復(fù)邏輯弱化，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著新冠迭代毒性減弱，以及封控措施的優(yōu)化，疫情影響有望逐步消退；（2）地產(chǎn)融資放松政策持續(xù)加碼，支持地產(chǎn)的“第三支箭”也已經(jīng)落地，繼信貸、債券融資放開(kāi)后，對(duì)房企的股權(quán)融資進(jìn)一步放松，明確提出恢復(fù)涉房企業(yè)再融資、并恢復(fù)并購(gòu)重組及配套目前銀行板塊估值僅0.60x22PB，處于歷史低位，我們看好銀行四季度的絕對(duì)和相對(duì)收益，推薦業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)的銀行，如寧波、常熟、平

非銀核心觀點(diǎn)：保險(xiǎn)板塊配置價(jià)值凸顯：長(zhǎng)端利率有所企穩(wěn)，在降準(zhǔn)背景下，地產(chǎn)融資“第三支箭”加速發(fā)出超預(yù)期，進(jìn)一步保險(xiǎn)板塊估值仍處于歷史較低水平，PEV處于0.30-0.71倍，在A股整體震蕩輪動(dòng)背景下，困境反轉(zhuǎn)、超跌及高券商板塊需關(guān)注處罰影響：板塊波動(dòng)到1.17倍PB附近，仍逼近2018年低點(diǎn)，判斷估值繼續(xù)下探空間可能不大，隨著市場(chǎng)步入Q4估值板塊有望迎來(lái)修復(fù)，判斷板塊配置勝率、賠率均有涉及的*ST紫晶、*ST澤達(dá)事件影響，短期可能影響市場(chǎng)情緒。長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）|6長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）長(zhǎng)城建材核心觀點(diǎn)：（1）地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，資金問(wèn)題有望緩解+竣工端有望先行復(fù)蘇，建議關(guān)注韌性、成長(zhǎng)性較強(qiáng)的消費(fèi)建材龍頭三棵樹(shù)、北新建材、堅(jiān)朗五金、蒙娜麗莎、偉星新材等；（2）關(guān)注業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)、成長(zhǎng)空間較大的鋼結(jié)構(gòu)制造領(lǐng)先企業(yè)鴻路鋼構(gòu)；（3）（4）立法內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)容進(jìn)行時(shí)，原材料價(jià)格改善，關(guān)注建筑減隔震領(lǐng)先企業(yè)震安科技；BIPV有望乘風(fēng)而起，關(guān)注東南網(wǎng)架等；國(guó)產(chǎn)UTG領(lǐng)先企業(yè)等細(xì)分領(lǐng)域龍頭表現(xiàn)（5）玻纖板塊維持景氣，產(chǎn)能較快增長(zhǎng)，關(guān)注中國(guó)巨

長(zhǎng)城汽車(chē)核心觀點(diǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)因素奠定復(fù)蘇基調(diào)，商乘兩端有望再迎邊際利好：（1）乘用車(chē)：購(gòu)置稅政策延續(xù)預(yù)期將提振市場(chǎng)。我國(guó)前兩輪購(gòu)置稅調(diào)減周期2009-2010/4Q15-2017均分為調(diào)減50、25兩階段，當(dāng)前6M22-12M22為購(gòu)置稅調(diào)減50時(shí)間段，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示2023年購(gòu)置稅調(diào)減政策仍有望部分延續(xù)。若2023塊中整車(chē)及核心零部件企業(yè)均有望展開(kāi)修復(fù)。（2）商用車(chē)：關(guān)注重卡反彈貝塔+國(guó)六后處理國(guó)產(chǎn)化阿爾法。截至10M22我國(guó)重卡銷(xiāo)量已連降18個(gè)月/6個(gè)季度，產(chǎn)業(yè)鏈交流顯示4Q22重卡銷(xiāo)量有望迎來(lái)近7個(gè)季度首次同比長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）

|7長(zhǎng)城醫(yī)藥生物核心觀點(diǎn)：此次醫(yī)保談判共有490個(gè)藥品申報(bào)，最終通過(guò)初審的目錄外品種個(gè)，其中中西藥個(gè)，中成藥15個(gè)。行的DRG付費(fèi)豁免政策，醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)較好投資機(jī)會(huì)，醫(yī)藥龍頭、優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企業(yè)及CXO龍頭值得關(guān)注。

長(zhǎng)城食品飲料核心觀點(diǎn)：長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）

|8長(zhǎng)城公用電力核心觀點(diǎn)：風(fēng)電：根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)，1-10月風(fēng)電新增21.14GW。其中10月單月國(guó)內(nèi)新增1.9GW，同比下降31.2，環(huán)比下降38.7，可以說(shuō)不及預(yù)期，也說(shuō)明疫情散發(fā)較大減緩了風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)，而且北方區(qū)域疫情管控較為嚴(yán)格，也是風(fēng)電建設(shè)的主要區(qū)域，受到較大影響。同時(shí)，陸上海上風(fēng)電招投標(biāo)繼續(xù)推進(jìn)，大家對(duì)明年裝機(jī)情況有樂(lè)觀的良好預(yù)期，疫情影響仍然是最大的不可控因素之一。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，風(fēng)電的增量還是有較好預(yù)期，其中海上風(fēng)電的增速和未來(lái)空間更值得關(guān)注。第七屆國(guó)際海上風(fēng)電大會(huì)，CWEA倡議的2022-2025海風(fēng)增量為70GW，GWEC保守預(yù)測(cè)2022-2025海風(fēng)增量為40GW，各沿海省份規(guī)劃總量預(yù)計(jì)50-60GW新能源運(yùn)營(yíng)：裝機(jī)增速持續(xù)加快，行業(yè)景氣度延續(xù)，隨著兩網(wǎng)陸續(xù)成立補(bǔ)貼結(jié)算公司，可再生能源補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題影響減弱。同時(shí)在政策引導(dǎo)和綠電運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)壓力下，我們認(rèn)為行業(yè)將進(jìn)入自律及正向的發(fā)展道路。儲(chǔ)能：在國(guó)家政策及市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，儲(chǔ)能行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。我們認(rèn)為目前電力市場(chǎng)對(duì)于調(diào)峰調(diào)頻等輔助服務(wù)和調(diào)節(jié)峰谷電源的需求非常旺盛，在電力市場(chǎng)較為成熟可以變現(xiàn)的省份，例如廣東、山東、江蘇、浙江等峰谷價(jià)差高且政長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）府鼓勵(lì)的省份，儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)商將會(huì)有很明顯的超額收益。長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）

|9長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）長(zhǎng)城公用電力核心觀點(diǎn)：火電：短期看，隨著長(zhǎng)協(xié)煤簽約率、履約率、執(zhí)行率的穩(wěn)步提升，燃料成本下降效果在三季度得到顯現(xiàn)，若長(zhǎng)協(xié)煤執(zhí)行情況較好，四季度成本壓力有望得到持續(xù)緩解；長(zhǎng)期看，能源結(jié)構(gòu)持續(xù)改變，可靠性電源裝機(jī)與高峰用電負(fù)荷間存在缺口，火電投資建設(shè)的規(guī)模和速度有望提升，同時(shí)隨著火電角色的改變，其商業(yè)模式也將改變，行業(yè)將回歸公用事業(yè)屬性，水電：西南地區(qū)水電大省省內(nèi)電力供需結(jié)構(gòu)逐漸走向緊張，省內(nèi)市場(chǎng)電價(jià)有望長(zhǎng)期溫和上漲。而外送電部分由于受端省火電市場(chǎng)電價(jià)普遍頂格上漲，電價(jià)上漲有望逐步傳導(dǎo)至外送電量。兩方面因素將共同推動(dòng)西南水電企業(yè)綜合電價(jià)上漲，增厚企業(yè)業(yè)績(jī)。由于水風(fēng)光一體化開(kāi)發(fā)的優(yōu)勢(shì)以及水電企業(yè)良好的現(xiàn)金流，新能源有望成為水電企業(yè)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。核電：|10長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）長(zhǎng)城軍工核心觀點(diǎn)：我國(guó)目前正在向軍事強(qiáng)國(guó)邁進(jìn)，航空航天將迎來(lái)長(zhǎng)期的發(fā)展。整體來(lái)看，航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)研發(fā)的技術(shù)要求較高，有一定技術(shù)積累的企業(yè)具有一定優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，作為高景氣度賽道，航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)中行業(yè)壁壘較高、核心競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的企業(yè)在其各自的細(xì)分賽道擁有較高的市場(chǎng)占有率，未來(lái)發(fā)展確定性較強(qiáng)，或?qū)碛休^強(qiáng)且持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力。整機(jī)原材料、零部件：行業(yè)景氣度、行業(yè)壁壘較高。高溫合金方面，相關(guān)標(biāo)的圖南股份、鋼研高納；鈦合金方面，相關(guān)標(biāo)的西部超導(dǎo)、寶鈦股份；零部件鍛鑄件方面，相關(guān)標(biāo)的中航重機(jī)、派克新材；復(fù)合材料方面，相關(guān)標(biāo)的中簡(jiǎn)科技、中復(fù)神鷹。|11長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）長(zhǎng)城機(jī)械設(shè)備核心觀點(diǎn)：光伏行業(yè)維持高景氣度，公司在手訂單豐厚：多晶硅環(huán)節(jié)，上半年全國(guó)產(chǎn)量約36.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)53.4。目前公司是國(guó)內(nèi)極少數(shù)生產(chǎn)多晶硅還原爐、冷氫化用電加熱器的企業(yè)，市場(chǎng)占有率位居行業(yè)前列。22H1，公司多晶硅生產(chǎn)用核心設(shè)備多晶硅還原爐和關(guān)鍵設(shè)備冷氫化用電加熱器的新簽訂單超15億元，未來(lái)公司有望持續(xù)受益于行業(yè)良好的景氣發(fā)展周期。截至公司今年的三季報(bào)，公司合同負(fù)債為14.70億元，同比增長(zhǎng)165.47；同時(shí)公司新能源裝備制造業(yè)務(wù)今年的30.81億元（），預(yù)鍍鎳鋼基帶國(guó)產(chǎn)替代需求明顯，有望成為未來(lái)核心增長(zhǎng)點(diǎn)：作為圓柱電池的外殼材料，鋰電池預(yù)鍍鎳鋼基帶因具有較高的技術(shù)壁壘，預(yù)鍍鎳技術(shù)是圓柱電池傾向選擇的工藝路線(xiàn)，可以明顯提升電池殼性能，且尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模國(guó)產(chǎn)化，主要被新日鐵、東洋鋼板等日本廠商所壟斷。公司定增擴(kuò)產(chǎn)“年產(chǎn)2萬(wàn)噸鋰電池預(yù)鍍鎳鋼基帶項(xiàng)目”年公司分別與無(wú)錫金楊（8萬(wàn)噸）和東山精密（5萬(wàn)噸）簽署了采購(gòu)鋰電池鋼殼預(yù)鍍鎳鋼基帶的協(xié)議。同時(shí)公司還加快4680|12長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）長(zhǎng)城家用電器核心觀點(diǎn)：據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年10月家用空調(diào)生產(chǎn)928.35萬(wàn)臺(tái)，同比下滑8.53；銷(xiāo)售847.64萬(wàn)臺(tái)，同比下滑6.72。其中內(nèi)銷(xiāo)511.62萬(wàn)臺(tái)，同比下滑4.62，出口336.02萬(wàn)臺(tái)，同比下滑9.75。內(nèi)銷(xiāo)和出口均為下滑，淡季特征明顯，庫(kù)存基本持平。從排產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，11月家用空調(diào)排產(chǎn)約為996.1萬(wàn)臺(tái)，同比下滑16.7。排產(chǎn)量的大幅下滑除了因?yàn)樾袠I(yè)本身處于淡季外，也有前期市場(chǎng)過(guò)度消費(fèi)的原因，今年7-8月份的持續(xù)性高溫刺激了空調(diào)市場(chǎng)的消費(fèi)力釋放，也帶來(lái)了市場(chǎng)的提前消耗。短期看行業(yè)將進(jìn)入去庫(kù)存周期，加之銅價(jià)短線(xiàn)反彈，原材料價(jià)格仍具上行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)將維持低位。|13長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2022/11/01-2022/11/30）長(zhǎng)城電子核心觀點(diǎn)：4年左右為一輪周期。本輪半導(dǎo)體周期于2021年8月見(jiàn)頂回落，參考上輪周期底部位置及下行時(shí)長(zhǎng)，當(dāng)前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)收縮周期進(jìn)程或已近七成。隨著通脹壓力回落及廠商逐步進(jìn)入去庫(kù)存階段，行業(yè)基本面有望于明年上半年探底。同時(shí)，參考上8四季度半導(dǎo)體判斷預(yù)測(cè)還是處于繼續(xù)下降的通道，整體的銷(xiāo)售額的增速仍處于下行狀態(tài)，相對(duì)來(lái)說(shuō)還有一些細(xì)分的板塊價(jià)格比較疲軟。由于是偏消費(fèi)電子領(lǐng)域，然后汽車(chē)新能源會(huì)有一定的需求拉動(dòng)。隨著通脹壓力回落及廠商逐步進(jìn)入相比之下，我們會(huì)比較更加看好和新能源賽道相關(guān)標(biāo)的，首次新能源車(chē)的出貨量良好，光伏下游需求仍然比較旺盛，整個(gè)行業(yè)增速明年也會(huì)有30的增長(zhǎng)，實(shí)際上新能源汽車(chē)對(duì)芯片的需求量很大。一個(gè)傳統(tǒng)汽車(chē)需要的芯片數(shù)量約在500-600顆，而一輛具備L2駕駛級(jí)別的高配燃油車(chē)就需要1000顆以上的芯片，智能化的新能源汽車(chē)則需要2000顆以上芯片，汽車(chē)半導(dǎo)體的市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)張當(dāng)中。汽車(chē)芯片市場(chǎng)在整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)值中占比預(yù)計(jì)今年將達(dá)到8.5，2026年達(dá)到9.9。mcu，cis傳感器，pcb，車(chē)載屏幕都是比較有機(jī)會(huì)，在相關(guān)廠商布局的公司值得去關(guān)注。這些公司來(lái)說(shuō)，下游中新能源車(chē)、光伏相對(duì)占比較高，較好的抵御了消費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)下滑的影響，所以在整個(gè)半導(dǎo)體下行的周期里，新能源業(yè)務(wù)占比高的公司具有不錯(cuò)的抗周期性。最為景氣的就是IGBT和sic，供需關(guān)|14標(biāo)的概況

證券簡(jiǎn)稱(chēng)證券代碼所屬行業(yè)總市值PE歷史分位寧波銀行002142.SZ銀行2146.1720.87中國(guó)平安601318.SH非銀金融8688.690.21三棵樹(shù)603737.SH建筑材料457.520.00五糧液000858.SZ食品飲料6808.3447.72國(guó)投電力600886.SH公用事業(yè)825.9292.10巨一科技688162.SH機(jī)械設(shè)備62.0063.79倍輕松688793.SH家用電器34.4192.56諾禾致源688315.SH醫(yī)藥生物113.2625.27東方電熱300217.SZ家用電器100.5730.77中國(guó)移動(dòng)600941.SH通信10509.0342.49數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，長(zhǎng)城證券研究院長(zhǎng)城策略精選組合長(zhǎng)城策略精選組合|15長(zhǎng)城精選組合回測(cè)：假設(shè)等權(quán)持有組合中的個(gè)股，以2022年4長(zhǎng)城精選組合回測(cè)：假設(shè)等權(quán)持有組合中的個(gè)股，以2022年4月26日為基點(diǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化計(jì)算凈值曲線(xiàn)，回測(cè)結(jié)果如下：2022-11-292022-11-222022-11-152022-11-082022-11-012022-10-252022-10-18圖：長(zhǎng)城推薦標(biāo)的組合回測(cè)（截至2022/11/30）2022-10-11圖：長(zhǎng)城推薦標(biāo)的組合回測(cè)（截至2022/11/30）2022-10-042022-09-27市場(chǎng)表現(xiàn)2022-09-20市場(chǎng)表現(xiàn)2022-09-132022-09-062022-08-302022-08-23策略組合2022-08-16策略組合2022-08-092022-08-022022-07-2620