長期財(cái)務(wù)知識(shí)計(jì)劃與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)預(yù)測課件

河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第三章長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第三章長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測本章主要內(nèi)容第一節(jié)長期計(jì)劃01第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測02第三節(jié)增長率與資金需求03本章主要內(nèi)容第一節(jié)長期計(jì)劃01第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測02第三節(jié)本章內(nèi)容概述本章主要闡述了財(cái)務(wù)管理的首要環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)計(jì)劃和預(yù)測。共分三節(jié)：第一節(jié)，長期計(jì)劃，介紹長期計(jì)劃的意義和目的以及制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟。第二節(jié)，財(cái)務(wù)預(yù)測，主要講述財(cái)務(wù)預(yù)測的基本方法―銷售百分比法以及如何進(jìn)行長期財(cái)務(wù)預(yù)測。第三節(jié)，增長率與資金需求，在第二節(jié)基礎(chǔ)上推導(dǎo)出外部融資額占銷售增長的百分比公式，并進(jìn)一步討論利用外部融資比預(yù)測外部融資額、通貨膨脹對融資的影響、內(nèi)含增長率的涵義以及外部融資需求敏感分析，詳細(xì)闡述了可持續(xù)增長率的概念、假設(shè)條件以及公式的推導(dǎo)，重點(diǎn)講解了實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率之間的關(guān)系。本章內(nèi)容概述本章主要闡述了財(cái)務(wù)管理的首要環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)計(jì)劃和預(yù)測。本章重點(diǎn)與難點(diǎn)：本章重點(diǎn)：（1）運(yùn)用銷售百分比法進(jìn)行長期財(cái)務(wù)預(yù)測；（2）內(nèi)含增長率；（3）可持續(xù)增長率；本章難點(diǎn)：（1）可持續(xù)增長率計(jì)算的兩種方法；（2）實(shí)際增長率、內(nèi)含增長率和可持續(xù)增長率三者之間的關(guān)系。本章重點(diǎn)與難點(diǎn)：本章重點(diǎn)：學(xué)習(xí)要求和目標(biāo)本章第二節(jié)和第三節(jié)具有一定難度，必須重點(diǎn)掌握融資需求預(yù)測的三個(gè)公式及可持續(xù)增長率計(jì)算的兩種方法。在學(xué)習(xí)融資需求預(yù)測的三個(gè)公式時(shí)，要把它們理解為一個(gè)數(shù)學(xué)公式，只要知道其他因素，就可以把剩下的一個(gè)因素求出（例如，內(nèi)含增長率就是使外部融資銷售增長比為零的銷售增長率）。學(xué)習(xí)要求和目標(biāo)本章第二節(jié)和第三節(jié)具有一定難度，必須重點(diǎn)掌握融第一節(jié)長期計(jì)劃一、長期計(jì)劃的內(nèi)容二、長期計(jì)劃的步驟第一節(jié)長期計(jì)劃一、長期計(jì)劃的內(nèi)容第一節(jié)長期計(jì)劃一、長期計(jì)劃的內(nèi)容分析過去很重要，預(yù)測未來更重要！預(yù)測的價(jià)值不在準(zhǔn)確而在有助于應(yīng)變。長期計(jì)劃（遠(yuǎn)景計(jì)劃）是指一年以上的計(jì)劃。服務(wù)于企業(yè)長期目標(biāo)，其目的是擴(kuò)大和提升企業(yè)的發(fā)展能力。第一節(jié)長期計(jì)劃一、長期計(jì)劃的內(nèi)容公司戰(zhàn)略計(jì)劃經(jīng)營計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)劃：是企業(yè)以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)資金的取得與運(yùn)用和各項(xiàng)經(jīng)營收支及財(cái)務(wù)成果的書面文件。公司戰(zhàn)略計(jì)劃經(jīng)營計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)劃：是企業(yè)以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表作用1可評(píng)價(jià)企業(yè)預(yù)期經(jīng)營業(yè)績是否與企業(yè)總目標(biāo)一致以及是否達(dá)到了股東的期望水平；2可預(yù)測擬進(jìn)行的經(jīng)營變革將產(chǎn)生的影響；3管理者可用它來預(yù)測企業(yè)未來的融資需求；4被用來預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流，以此判斷企業(yè)總價(jià)值。預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表作用1可評(píng)價(jià)企業(yè)預(yù)期經(jīng)營業(yè)績是否與二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟1.編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并據(jù)以分析經(jīng)營計(jì)劃對預(yù)計(jì)利潤和財(cái)務(wù)比率的影響。2.確認(rèn)支持長期計(jì)劃需要的資金。3.預(yù)測未來長期可使用的資金，包括從內(nèi)部產(chǎn)生的和從外部融資的部分。4.在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個(gè)控制資金分配和使用的系統(tǒng)，目的是保證基礎(chǔ)計(jì)劃的適當(dāng)展開。5.制定調(diào)整基本計(jì)劃的程序，實(shí)際上是“反饋環(huán)節(jié)”。6.建立基于績效的管理層報(bào)酬計(jì)劃。二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟1.編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并據(jù)以分析經(jīng)營計(jì)劃對第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測一、財(cái)務(wù)預(yù)測的意義和目的二、財(cái)務(wù)預(yù)測的步驟三、銷售百分比法四、財(cái)務(wù)預(yù)測的其他方法第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測一、財(cái)務(wù)預(yù)測的意義和目的一、財(cái)務(wù)預(yù)測的意義和目的1.含義估計(jì)企業(yè)未來融資需求（狹義）；編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表及預(yù)測未來融資需求（廣義）。2.目的融資計(jì)劃的前提；改善投資決策；預(yù)測的真正目的是有助于應(yīng)變。預(yù)測可以提高企業(yè)對不確定事件的反應(yīng)能力，從而減少不利事件出現(xiàn)帶來的損失，增加利用有利機(jī)會(huì)帶來的收益。一、財(cái)務(wù)預(yù)測的意義和目的1.含義二、財(cái)務(wù)預(yù)測的基本步驟（一）銷售預(yù)測--------財(cái)務(wù)預(yù)測的起點(diǎn)，將銷售數(shù)據(jù)視為已知數(shù)。（二）估計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債------是銷售收入的函數(shù)，由歷史數(shù)據(jù)得出相應(yīng)關(guān)系。（三）估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余----各項(xiàng)費(fèi)用也是銷售的函數(shù)，可根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入估計(jì)費(fèi)用、支出和損失，并在此基礎(chǔ)上確定凈利潤。凈利潤和股利支付率共同決定保留盈余所能提供的資金數(shù)額。（四）估計(jì)所需外部融資=預(yù)計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)總量－已有的經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債的自發(fā)增長－可動(dòng)用金融資產(chǎn)－增加留存收益二、財(cái)務(wù)預(yù)測的基本步驟（一）銷售預(yù)測--------財(cái)務(wù)預(yù)測三、銷售百分比法銷售百分比法的基本原理：1.假設(shè)企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)、費(fèi)用、經(jīng)營負(fù)債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求?？梢愿鶕?jù)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，也可以使用經(jīng)過調(diào)整的用于管理的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)。三、銷售百分比法銷售百分比法的基本原理：【例3-1】假設(shè)ABC公司20×1年實(shí)際銷售收入為3000萬元，管理用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的有關(guān)數(shù)據(jù)如表3-1所示。假設(shè)20×1年的各項(xiàng)銷售百分比在20×2年可以持續(xù)，20×2年預(yù)計(jì)銷售收入為4000萬元。以20×1年為基期，采用銷售百分比法進(jìn)行預(yù)計(jì)。參看課本65頁表3-1（1）確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比。各項(xiàng)目銷售百分比=基期資產(chǎn)（負(fù)債）÷基期銷售收入【例3-1】假設(shè)ABC公司20×1年實(shí)際銷售收入為3000（2）預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債。各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）=預(yù)計(jì)銷售收入×各項(xiàng)目銷售百分比資金總需求=（預(yù)計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)－基期經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)）－（預(yù)計(jì)經(jīng)營負(fù)債合計(jì)－基期經(jīng)營負(fù)債合計(jì)）=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)=2325-1744=581（萬元）籌資優(yōu)先順序：①動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)；②增加留存收益；③增加金融負(fù)債；④增加股本。（3）預(yù)計(jì)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)。20×1年底金融資產(chǎn)6萬，則尚需資金=581-6=575（萬元）（2）預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債。（4）預(yù)計(jì)增加的留存收益（確定內(nèi)部籌資額）。取決于凈利潤的大小和股利支付率的高低。留存收益的增加=預(yù)計(jì)銷售收入×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率）=計(jì)劃期凈利潤×（1-股利支付率）=計(jì)劃期凈利潤×留存比率=4000×4.5%=180（萬元）所需外部融資額=575-180=395（萬元）※注意一個(gè)問題：該留存收益增加額的計(jì)算方法隱含了一個(gè)假設(shè)，即計(jì)劃銷售凈利率可以涵蓋增加的利息。（4）預(yù)計(jì)增加的留存收益（確定內(nèi)部籌資額）。（5）預(yù)計(jì)增加的借款（確定外部籌資額）。所需395萬元的資金可通過借款籌集。通過增加借款還是增發(fā)股本籌集，涉及資本結(jié)構(gòu)管理問題。通常，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)允許時(shí)企業(yè)會(huì)優(yōu)先使用借款籌資。如果已經(jīng)不宜再增加借款，則需要增發(fā)股本。銷售百分比法的優(yōu)點(diǎn)：簡單。缺點(diǎn)：假設(shè)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定百分比可能與事實(shí)不符；假設(shè)計(jì)劃銷售利潤率可以涵蓋借款利息的增加也不一定合理。（5）預(yù)計(jì)增加的借款（確定外部籌資額）。長期財(cái)務(wù)知識(shí)計(jì)劃與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)預(yù)測課件前兩項(xiàng)公式隱含的假設(shè)前提是：可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0；若有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，則公式需要變形，即：外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比內(nèi)含增長率計(jì)算公式：0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比-可供動(dòng)用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長率)-[（1+銷售增長率）/銷售增長率]×銷售凈利率×（1-股利支付率）前兩項(xiàng)公式隱含的假設(shè)前提是：可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0；四、財(cái)務(wù)預(yù)測的其他方法（一）使用回歸分析技術(shù)（二）使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測（1）最簡單的計(jì)算機(jī)財(cái)務(wù)預(yù)測，是使用“電子表軟件”（2）比較復(fù)雜的預(yù)測是使用交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型（3）最復(fù)雜的預(yù)測是使用綜合數(shù)據(jù)庫財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)。四、財(cái)務(wù)預(yù)測的其他方法第三節(jié)增長率與資金需求一、銷售增長與外部融資的關(guān)系二、內(nèi)含增長率三、可持續(xù)增長率四、資產(chǎn)負(fù)債表比率變動(dòng)情況下的增長率第三節(jié)增長率與資金需求一、銷售增長與外部融資的關(guān)系企業(yè)增長的財(cái)務(wù)意義是資金增長，在銷售增長時(shí)企業(yè)往往需要補(bǔ)充資金。從資金來源上看，企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式有三種：（1）完全依靠內(nèi)部資金增長。（2）主要依靠外部資金增長。不能持久：增加負(fù)債會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，籌資能力下降，最終會(huì)使借款能力完全喪失；增加股東投入資本，不僅會(huì)分散控制權(quán)，而且會(huì)稀釋每股盈余，除非追加投資有更高的回報(bào)率，否則不能增加股東財(cái)富。（3）平衡增長，保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。這種增長一般不會(huì)消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，是可持續(xù)的增長方式。企業(yè)增長的財(cái)務(wù)意義是資金增長，在銷售增長時(shí)企業(yè)往往需要補(bǔ)充資一、銷售增長與外部融資的關(guān)系（一）外部融資銷售增長比假設(shè)銷售增長和融資需求成正比例，兩者之間有穩(wěn)定的百分比，即銷售額每增長1元需要追加的外部融資額，可將其稱為“外部融資額占銷售增長的百分比”。計(jì)算方法如下：假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0：外部融資額=（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×銷售收入增加）-（經(jīng)營負(fù)債銷售百分比×銷售收入增加）-[預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)銷售收入×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）]銷售收入增加=銷售增長率×基期銷售額一、銷售增長與外部融資的關(guān)系（一）外部融資銷售增長比兩邊同除“銷售收入增加”：外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-預(yù)計(jì)銷售凈利率×[（1+增長率）÷增長率]×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）兩邊同除“銷售收入增加”：【例3－2】某公司上年銷售收入為3000萬元，本年計(jì)劃銷售收入4000萬元，銷售增長率為33.33%，假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%，預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%，預(yù)計(jì)股利支付率為30%。外部融資銷售增長比＝0.6667－0.0617－（1.3333÷0.3333）×4.5%×（1－30%）＝0.605－0.126＝0.479外部融資額＝外部融資銷售增長比×銷售增長

＝0.479×1000＝479（萬元）即銷售額每增加1元，所需外部融資額0.479元。由于新增銷售額是1000萬元，則外部融資額是0.479×1000=479萬元?！纠?－2】某公司上年銷售收入為3000萬元，本年計(jì)劃銷售收如果銷售增長500萬元（即銷售增長率為16.7%），則：外部融資額＝500×[0.6667－0.0617－（1.167÷0.167）×4.5%×（1－30%）]＝500×0.3849＝192.45（萬元）如果銷售增長500萬元（即銷售增長率為16.7%），則：外部融資銷售增長比不僅可以預(yù)計(jì)外部融資額，而且可用于調(diào)整股利政策和預(yù)計(jì)通貨膨脹對籌資的影響。例如，該公司預(yù)計(jì)銷售增長5%，則：外部融資銷售增長比＝0.6667－0.0617－（1.05÷0.05）×4.5%×（1－30%）＝0.605－0.6615＝－5.65%這說明企業(yè)不僅沒有外部融資需求，還有剩余資金8.475萬元（即3000×5%×5.65%）可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。外部融資銷售增長比不僅可以預(yù)計(jì)外部融資額，而且可用于調(diào)整股利預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，則銷售額的名義增長為15.5%,即15.5%=（1+10%）×（1+5%）-1則，外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=37.03%企業(yè)要按銷售名義增長額的37.03%補(bǔ)充資金，才能滿足需要。預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，則銷售額的名義即使實(shí)際增長為零，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶值損失：外部融資銷售增長比=0.605-0.0617-4.5%×1.1÷0.1×0.7=0.605-0.3465=25.85%銷售的實(shí)物量不變，因通貨膨脹造成的名義增長為10%，每年需補(bǔ)充資金：外部融資額=3000×10%×25.85%=77.55萬元即使實(shí)際增長為零，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶（二）外部融資需求的敏感性分析（考察在銷售額一定的條件下，相關(guān)因子的變動(dòng)對外部融資需求的影響）1、計(jì)算依據(jù)：根據(jù)增加額的計(jì)算公式2、外部融資需求的影響因素：銷售的增長、銷售凈利率、股利支付率（留存收益率）；銷售凈利率越大，外部融資需求越少；股利支付率越高，外部融資需求越大。

（二）外部融資需求的敏感性分析（考察在銷售額一定的條件下，相4.5%4.5%按前例，股利支付率30%，外部融資需求479萬元。若預(yù)計(jì)銷售額仍為4000萬元，股利支付率改為100%,則外部融資需求=666.7-61.7-4.5%×4000×（1-100%）=605萬元第三節(jié)增長率與資金需求按前例，股利支付率30%，外部融資需求479萬元。若預(yù)計(jì)銷售股利支付率改為0：外部融資需求=666.7-61.7-4.5%×4000×（1-0）=605-108=425萬元第三節(jié)增長率與資金需求030%100%425479605股利支付率改為0：第三節(jié)增長率與資金需求030%100%4原銷售凈利率4.5%，外部融資需求479萬元，若銷售凈利率為10%，外部融資額=666.7-61.7-10%

×4000×（1-30%）=605-280=325萬元原銷售凈利率4.5%，外部融資需求479萬元，若銷售凈利率為二、內(nèi)含增長率銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內(nèi)部保留盈余的增加；二是外部融資（包括借款和股權(quán)融資，不包括經(jīng)營負(fù)債的自然增長）。如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。此時(shí)的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率”。二、內(nèi)含增長率【例3－3】沿用[3－2]假設(shè)外部融資額為零：0＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比－[（1＋增長率）÷增長率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1－預(yù)計(jì)股利支付率）0＝0.6667－0.0617－[（1＋增長率）÷增長率]×4.5%×（1－30%）增長率＝5.493%驗(yàn)算：銷售收入增加＝3000×5.493%＝164.79（萬元）【例3－3】沿用[3－2]假設(shè)外部融資額為零：外部融資額＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×銷售收入增加－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比×銷售收入增加－預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售利潤率×（1－預(yù)計(jì)股利支付率）＝（0.6667×164.79）－（0.0617×164.79）－[3164.79×4.5%×（1－30%）]＝109.9－10.2－99.7＝0（萬元）外部融資額思考1：某公司具有以下的財(cái)務(wù)比率：經(jīng)營資產(chǎn)與銷售收入之比為1.6；經(jīng)營負(fù)債與銷售收入之比為0.4；計(jì)劃下年銷售凈利率為10%，股利支付率為55%，該公司去年的銷售額為200萬元；假設(shè)這些比率在未來均會(huì)維持不變，并且所有的經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債都會(huì)隨銷售的增加而同時(shí)增加，則該公司的銷售增長到什么程度，才無須向外籌資？

思考1：【答】設(shè)銷售增長率為g因?yàn)椋?=1.6－0.4－0.1×[（1+g）÷g]×（1－0.55）所以：g=3.90%當(dāng)增長率為3.90%時(shí)，不需要向外界籌措資金。

【答】設(shè)銷售增長率為g思考2：由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)已知經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為60％，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為15％，計(jì)劃下年銷售凈利率5％，不進(jìn)行股利分配。據(jù)此，可以預(yù)計(jì)下年銷售增長率為12.5％。

思考2：【解析】本題考查內(nèi)含增長率的計(jì)算。根據(jù)題意，設(shè)內(nèi)含增長率為g，列方程式60%－15%－5%×(1＋g)/g=0，解得g=12.5%。

【解析】結(jié)論預(yù)計(jì)銷售增長率=內(nèi)含增長率，外部融資=0；預(yù)計(jì)銷售增長率>內(nèi)含增長率，外部融資>0（追加外部資金）；預(yù)計(jì)銷售增長率<內(nèi)含增長率，外部融資<0（資金剩余）；結(jié)論三、可持續(xù)增長率（一）概念可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。（1）經(jīng)營效率是指銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；（2）財(cái)務(wù)政策是指資本結(jié)構(gòu)政策和股利支付率政策。三、可持續(xù)增長率假設(shè)條件：假設(shè)條件對應(yīng)指標(biāo)或等式（1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去。權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固定（2）公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去。股利支付率不變（3）不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源。增加的股東權(quán)益=增加的留存收益（4）公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息。銷售凈利率不變（5）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率相等。假設(shè)條件：假設(shè)條件對應(yīng)指標(biāo)或等式（1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一可持續(xù)增長（也稱為平衡增長）情況下的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的關(guān)系如下圖所示。年初資產(chǎn)100萬元新增資產(chǎn)10萬元年初負(fù)債40萬元年初股東權(quán)益60萬元新增負(fù)債4萬元新增股東權(quán)益6萬元可持續(xù)增長（也稱為平衡增長）情況下的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的關(guān)可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。如果不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：提高資產(chǎn)收益率，或者改變財(cái)務(wù)政策。提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財(cái)務(wù)政策是有風(fēng)險(xiǎn)和極限的，因此超常增長只能是短期的。盡管企業(yè)的增長時(shí)快時(shí)慢，但從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長【例題·單選題】“可持續(xù)增長率”和“內(nèi)含增長率”的共同點(diǎn)是（）A.都不舉債B.都不增發(fā)股票C.都不改變資本結(jié)構(gòu)D.都不改變股利支付率【答案】B【解析】可持續(xù)增長率與內(nèi)含增長率二者的共同點(diǎn)是都假設(shè)不增發(fā)新股，但在是否增加借款有不同的假設(shè)，前者是保持資產(chǎn)負(fù)債率不變條件下的增長率；后者則不增加借款，但資產(chǎn)負(fù)債率可能會(huì)因保留盈余的增加而下降。內(nèi)含增長率可以改變股利支付率。【例題·單選題】“可持續(xù)增長率”和“內(nèi)含增長率”的共同點(diǎn)是（【注意】與內(nèi)含增長率的聯(lián)系與區(qū)別：（1）聯(lián)系：都是銷售增長率；都是不發(fā)行股票（2）區(qū)別：內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率負(fù)債外部金融負(fù)債為0可以從外部增加金融負(fù)債假設(shè)銷售百分比法的假設(shè)5個(gè)假設(shè)【注意】與內(nèi)含增長率的聯(lián)系與區(qū)別：內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率負(fù)債1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算限制銷售增長的是資產(chǎn)，限制資產(chǎn)增長的是資金來源（包括負(fù)債和股東權(quán)益）。在不改變經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策的情況下（即企業(yè)平衡增長），限制資產(chǎn)增長的是股東權(quán)益的增長率?？沙掷m(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=期初權(quán)益資本凈利率×本期收益留存率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)（二）可持續(xù)增長率的計(jì)算1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算（二）可持續(xù)增長率的計(jì)算可持續(xù)增長率=滿足一定條件的銷售增長率=總資產(chǎn)增長率←（基于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變假設(shè)）=所有者權(quán)益增長率←（基于資產(chǎn)負(fù)債率不變）=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益←（基于不增發(fā)新股）=期初股東權(quán)益凈利率×收益留存率←（分子分母同乘凈利潤）

=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初股東權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率可持續(xù)增長率=滿足一定條件的銷售增長率【例3－4】H公司20×1～20×5年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3-2所示。【例3－4】H公司20×1～20×5年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3-根據(jù)可持續(xù)增長率公式（期初股東權(quán)益）計(jì)算如下：可持續(xù)增長率（20×1年）＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤留存率＝5%×2.5641×1.3×0.6

＝10%實(shí)際增長率（20×1年）＝（本年銷售－上年銷售）/上年銷售

＝(1000-909.09)/909.09=10%根據(jù)可持續(xù)增長率公式（期初股東權(quán)益）計(jì)算如下：2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算2由于：企業(yè)增長所需資金的來源有增加負(fù)債和增加股東權(quán)益兩個(gè)來源；所以：資產(chǎn)增加=股東權(quán)益增加+負(fù)債增加（1）假設(shè)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變即資產(chǎn)隨銷售正比例增加，則有：資產(chǎn)增加／期末總資產(chǎn)=銷售增加／基期銷售收入資產(chǎn)增加=（銷售增加／基期銷售收入）×期末總資產(chǎn)（2）假設(shè)：不增發(fā)新股，銷售凈利率不變，則有：股東權(quán)益增加=利潤留存率×（凈利潤／銷售收入）×（基期銷售收入+銷售增加）（3）2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算2由于：企業(yè)增長所需資金的來源有增加假設(shè)：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變即負(fù)債和股東權(quán)益同比例增加，則有：負(fù)債增加=股東權(quán)益增加×(負(fù)債/股東權(quán)益)=[(基期銷售收入+銷售增加)×(凈利率/銷售收入)×收益留存率]×(負(fù)債/股東權(quán)益)（4）將（2）、（3）、（4）代入（1）：（銷售增加/基期銷售收入）×期末總資產(chǎn)=（基期銷售額+銷售增加額）×（凈利率/銷售額）×收益留存率+（基期銷售額+銷售增加額）×（凈利率/銷售額）×收益留存率×（負(fù)債/股東權(quán)益）整理以后得：假設(shè)：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變即負(fù)債和股東權(quán)益同比例增加，分子和分母，同時(shí)乘以（銷售收入/總資產(chǎn)）：分子和分母，同時(shí)乘以（銷售收入/總資產(chǎn)）：可根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率公式變形得出。可持續(xù)增長率=增加留存收益/期初所有者權(quán)益=增加留存收益/（期末所有者權(quán)益－增加留存收益）分子分母同時(shí)乘以凈利潤、銷售收入、總資產(chǎn)可根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率公式變形得出。分子分母同時(shí)根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率年度20×120×220×320×420×5收入10001100165013751512.5負(fù)債60.0066.00231.082.590.75可持續(xù)增長率的計(jì)算銷售凈利率5%5%5%5%5%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.561.18181.1818收益留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長率10%10%13.64%10%10%實(shí)際增長率10%50%-16.67%10%根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率年度20×120×220×根據(jù)可持續(xù)增長率（期末股東權(quán)益）公式計(jì)算20×1年如下：根據(jù)可持續(xù)增長率（期末股東權(quán)益）公式計(jì)算20×1年如下：（三）可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率3實(shí)際增長率和可持續(xù)增長率經(jīng)常不一致。通過分析二者差異，可以了解企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策有變化？企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策有何變化（1）20×2年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與20×1年相同。20×2年的實(shí)際增長率、20×1年和20×2年的可持續(xù)增長率均為10%。（2）20×3年權(quán)益乘數(shù)提高，另外三個(gè)財(cái)務(wù)比率保持不變。實(shí)際增長率上升為50%，可持續(xù)增長率上升為13.64%，上年的可持續(xù)增長率為10%。提高財(cái)務(wù)杠桿，提供了高速增長所需的資金。（三）可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率3實(shí)際增長率和可持續(xù)增長率經(jīng)常（3）20×4年權(quán)益乘數(shù)降為高速增長前的水平，另外三個(gè)財(cái)務(wù)比率保持不變。實(shí)際增長率下降為－16.67%，上年的可持續(xù)增長率為13.64%，本年的可持續(xù)增長率為10%。為了歸還借款，使財(cái)務(wù)杠桿恢復(fù)到歷史正常水平，降低了銷售增長速度。（4）20×5年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與20×4年相同。實(shí)際增長率、上年和本年的可持續(xù)增長率均為10%。（3）20×4年權(quán)益乘數(shù)降為高速增長前的水平，另外三個(gè)財(cái)務(wù)比綜上可持續(xù)增長率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能力；實(shí)際增長率是本年銷售收入相對上年銷售收入增長的百分比。它們之間有如下聯(lián)系：（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長率，上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。（2）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，則實(shí)際增長率就會(huì)超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會(huì)超過上年的可持續(xù)增長率。

綜上可持續(xù)增長率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能（3）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降，則實(shí)際增長率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會(huì)低于上年的可持續(xù)增長率。這是超常增長之后的必然結(jié)果，公司對此要事先有所準(zhǔn)備。如果不愿意接受這種現(xiàn)實(shí)，繼續(xù)勉強(qiáng)沖刺，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的危機(jī)很快就會(huì)來臨。（4）如果公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長率。（3）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降，可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。超過部分的資金的解決辦法

提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高銷售凈利率提高財(cái)務(wù)杠桿提高利潤留存率發(fā)行新股

可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長四、資產(chǎn)負(fù)債表比率變動(dòng)情況下的增長率1之前的討論是建立在假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售收入同比率增長基礎(chǔ)上的。這樣的假設(shè)并非總是成立的。（一）規(guī)模經(jīng)濟(jì)當(dāng)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)時(shí)，各項(xiàng)比率會(huì)隨規(guī)模的變化而變化。四、資產(chǎn)負(fù)債表比率變動(dòng)情況下的增長率1之前的討論是建立在假設(shè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)①：比率降低。有保險(xiǎn)儲(chǔ)備（截距）不同的點(diǎn)有不同的比率存貨400300保險(xiǎn)儲(chǔ)備存貨/銷售收入400/400=1300/200=1.50200400銷售收入規(guī)模經(jīng)濟(jì)①：比率降低。存貨400300保險(xiǎn)存貨/銷售收入40規(guī)模經(jīng)濟(jì)②：曲線關(guān)系存貨隨銷售收入的平方根增長。遵循邊際遞減規(guī)律：斜率漸小。說明少量存貨的增加可以支持較大規(guī)模收入的增加。存貨424300存貨/銷售收入424/400=1.06300/200=1.50200400銷售收入規(guī)模經(jīng)濟(jì)②：曲線關(guān)系存貨424300存貨/銷售收入424/4（二）整批購置資產(chǎn)資產(chǎn)隨銷售收入的增長呈階梯式增長

固定資產(chǎn)0180200銷售收入B200/200=1A100/180=0.56固定資產(chǎn)/銷售收入100200（二）整批購置資產(chǎn)固定資產(chǎn)0（三）預(yù)測錯(cuò)誤導(dǎo)致的過量資產(chǎn)固定資產(chǎn)0180200銷售收入B200/200=1A100/180=0.56超額生產(chǎn)能力（暫時(shí)）生產(chǎn)能力固定資產(chǎn)/銷售收入100200（三）預(yù)測錯(cuò)誤導(dǎo)致的過量資產(chǎn)固定資產(chǎn)0如果以上3種情況中任意一種出現(xiàn)，經(jīng)營資產(chǎn)或負(fù)債與銷售收入的比率都將不穩(wěn)定，就應(yīng)采用其它方法（如回歸分析法、超額生產(chǎn)能力調(diào)整法等）預(yù)測外部融資額。長期財(cái)務(wù)知識(shí)計(jì)劃與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)預(yù)測課件小結(jié)：1.銷售增長率與外部融資的關(guān)系外部融資銷售增長比＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比－[（1＋增長率）÷增長率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1－預(yù)計(jì)股利支付率）2.內(nèi)含增長率3.可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益增長率可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率超常增長不是維持財(cái)務(wù)比率的結(jié)果，而是“提高”財(cái)務(wù)比率的結(jié)果。4.資產(chǎn)負(fù)債表比率變動(dòng)情況下的增長率規(guī)模經(jīng)濟(jì)、整批購置資產(chǎn)、預(yù)測錯(cuò)誤導(dǎo)致的過量資產(chǎn)小結(jié)：1.銷售增長率與外部融資的關(guān)系本章內(nèi)容結(jié)束！本章內(nèi)容結(jié)束！河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第三章長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第三章長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測本章主要內(nèi)容第一節(jié)長期計(jì)劃01第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測02第三節(jié)增長率與資金需求03本章主要內(nèi)容第一節(jié)長期計(jì)劃01第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測02第三節(jié)本章內(nèi)容概述本章主要闡述了財(cái)務(wù)管理的首要環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)計(jì)劃和預(yù)測。共分三節(jié)：第一節(jié)，長期計(jì)劃，介紹長期計(jì)劃的意義和目的以及制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟。第二節(jié)，財(cái)務(wù)預(yù)測，主要講述財(cái)務(wù)預(yù)測的基本方法―銷售百分比法以及如何進(jìn)行長期財(cái)務(wù)預(yù)測。第三節(jié)，增長率與資金需求，在第二節(jié)基礎(chǔ)上推導(dǎo)出外部融資額占銷售增長的百分比公式，并進(jìn)一步討論利用外部融資比預(yù)測外部融資額、通貨膨脹對融資的影響、內(nèi)含增長率的涵義以及外部融資需求敏感分析，詳細(xì)闡述了可持續(xù)增長率的概念、假設(shè)條件以及公式的推導(dǎo)，重點(diǎn)講解了實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率之間的關(guān)系。本章內(nèi)容概述本章主要闡述了財(cái)務(wù)管理的首要環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)計(jì)劃和預(yù)測。本章重點(diǎn)與難點(diǎn)：本章重點(diǎn)：（1）運(yùn)用銷售百分比法進(jìn)行長期財(cái)務(wù)預(yù)測；（2）內(nèi)含增長率；（3）可持續(xù)增長率；本章難點(diǎn)：（1）可持續(xù)增長率計(jì)算的兩種方法；（2）實(shí)際增長率、內(nèi)含增長率和可持續(xù)增長率三者之間的關(guān)系。本章重點(diǎn)與難點(diǎn)：本章重點(diǎn)：學(xué)習(xí)要求和目標(biāo)本章第二節(jié)和第三節(jié)具有一定難度，必須重點(diǎn)掌握融資需求預(yù)測的三個(gè)公式及可持續(xù)增長率計(jì)算的兩種方法。在學(xué)習(xí)融資需求預(yù)測的三個(gè)公式時(shí)，要把它們理解為一個(gè)數(shù)學(xué)公式，只要知道其他因素，就可以把剩下的一個(gè)因素求出（例如，內(nèi)含增長率就是使外部融資銷售增長比為零的銷售增長率）。學(xué)習(xí)要求和目標(biāo)本章第二節(jié)和第三節(jié)具有一定難度，必須重點(diǎn)掌握融第一節(jié)長期計(jì)劃一、長期計(jì)劃的內(nèi)容二、長期計(jì)劃的步驟第一節(jié)長期計(jì)劃一、長期計(jì)劃的內(nèi)容第一節(jié)長期計(jì)劃一、長期計(jì)劃的內(nèi)容分析過去很重要，預(yù)測未來更重要！預(yù)測的價(jià)值不在準(zhǔn)確而在有助于應(yīng)變。長期計(jì)劃（遠(yuǎn)景計(jì)劃）是指一年以上的計(jì)劃。服務(wù)于企業(yè)長期目標(biāo)，其目的是擴(kuò)大和提升企業(yè)的發(fā)展能力。第一節(jié)長期計(jì)劃一、長期計(jì)劃的內(nèi)容公司戰(zhàn)略計(jì)劃經(jīng)營計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)劃：是企業(yè)以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)資金的取得與運(yùn)用和各項(xiàng)經(jīng)營收支及財(cái)務(wù)成果的書面文件。公司戰(zhàn)略計(jì)劃經(jīng)營計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)劃：是企業(yè)以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表作用1可評(píng)價(jià)企業(yè)預(yù)期經(jīng)營業(yè)績是否與企業(yè)總目標(biāo)一致以及是否達(dá)到了股東的期望水平；2可預(yù)測擬進(jìn)行的經(jīng)營變革將產(chǎn)生的影響；3管理者可用它來預(yù)測企業(yè)未來的融資需求；4被用來預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流，以此判斷企業(yè)總價(jià)值。預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表作用1可評(píng)價(jià)企業(yè)預(yù)期經(jīng)營業(yè)績是否與二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟1.編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并據(jù)以分析經(jīng)營計(jì)劃對預(yù)計(jì)利潤和財(cái)務(wù)比率的影響。2.確認(rèn)支持長期計(jì)劃需要的資金。3.預(yù)測未來長期可使用的資金，包括從內(nèi)部產(chǎn)生的和從外部融資的部分。4.在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個(gè)控制資金分配和使用的系統(tǒng)，目的是保證基礎(chǔ)計(jì)劃的適當(dāng)展開。5.制定調(diào)整基本計(jì)劃的程序，實(shí)際上是“反饋環(huán)節(jié)”。6.建立基于績效的管理層報(bào)酬計(jì)劃。二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟1.編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并據(jù)以分析經(jīng)營計(jì)劃對第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測一、財(cái)務(wù)預(yù)測的意義和目的二、財(cái)務(wù)預(yù)測的步驟三、銷售百分比法四、財(cái)務(wù)預(yù)測的其他方法第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測一、財(cái)務(wù)預(yù)測的意義和目的一、財(cái)務(wù)預(yù)測的意義和目的1.含義估計(jì)企業(yè)未來融資需求（狹義）；編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表及預(yù)測未來融資需求（廣義）。2.目的融資計(jì)劃的前提；改善投資決策；預(yù)測的真正目的是有助于應(yīng)變。預(yù)測可以提高企業(yè)對不確定事件的反應(yīng)能力，從而減少不利事件出現(xiàn)帶來的損失，增加利用有利機(jī)會(huì)帶來的收益。一、財(cái)務(wù)預(yù)測的意義和目的1.含義二、財(cái)務(wù)預(yù)測的基本步驟（一）銷售預(yù)測--------財(cái)務(wù)預(yù)測的起點(diǎn)，將銷售數(shù)據(jù)視為已知數(shù)。（二）估計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債------是銷售收入的函數(shù)，由歷史數(shù)據(jù)得出相應(yīng)關(guān)系。（三）估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余----各項(xiàng)費(fèi)用也是銷售的函數(shù)，可根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入估計(jì)費(fèi)用、支出和損失，并在此基礎(chǔ)上確定凈利潤。凈利潤和股利支付率共同決定保留盈余所能提供的資金數(shù)額。（四）估計(jì)所需外部融資=預(yù)計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)總量－已有的經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債的自發(fā)增長－可動(dòng)用金融資產(chǎn)－增加留存收益二、財(cái)務(wù)預(yù)測的基本步驟（一）銷售預(yù)測--------財(cái)務(wù)預(yù)測三、銷售百分比法銷售百分比法的基本原理：1.假設(shè)企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)、費(fèi)用、經(jīng)營負(fù)債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求?？梢愿鶕?jù)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，也可以使用經(jīng)過調(diào)整的用于管理的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)。三、銷售百分比法銷售百分比法的基本原理：【例3-1】假設(shè)ABC公司20×1年實(shí)際銷售收入為3000萬元，管理用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的有關(guān)數(shù)據(jù)如表3-1所示。假設(shè)20×1年的各項(xiàng)銷售百分比在20×2年可以持續(xù)，20×2年預(yù)計(jì)銷售收入為4000萬元。以20×1年為基期，采用銷售百分比法進(jìn)行預(yù)計(jì)。參看課本65頁表3-1（1）確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比。各項(xiàng)目銷售百分比=基期資產(chǎn)（負(fù)債）÷基期銷售收入【例3-1】假設(shè)ABC公司20×1年實(shí)際銷售收入為3000（2）預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債。各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）=預(yù)計(jì)銷售收入×各項(xiàng)目銷售百分比資金總需求=（預(yù)計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)－基期經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)）－（預(yù)計(jì)經(jīng)營負(fù)債合計(jì)－基期經(jīng)營負(fù)債合計(jì)）=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)=2325-1744=581（萬元）籌資優(yōu)先順序：①動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)；②增加留存收益；③增加金融負(fù)債；④增加股本。（3）預(yù)計(jì)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)。20×1年底金融資產(chǎn)6萬，則尚需資金=581-6=575（萬元）（2）預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債。（4）預(yù)計(jì)增加的留存收益（確定內(nèi)部籌資額）。取決于凈利潤的大小和股利支付率的高低。留存收益的增加=預(yù)計(jì)銷售收入×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率）=計(jì)劃期凈利潤×（1-股利支付率）=計(jì)劃期凈利潤×留存比率=4000×4.5%=180（萬元）所需外部融資額=575-180=395（萬元）※注意一個(gè)問題：該留存收益增加額的計(jì)算方法隱含了一個(gè)假設(shè)，即計(jì)劃銷售凈利率可以涵蓋增加的利息。（4）預(yù)計(jì)增加的留存收益（確定內(nèi)部籌資額）。（5）預(yù)計(jì)增加的借款（確定外部籌資額）。所需395萬元的資金可通過借款籌集。通過增加借款還是增發(fā)股本籌集，涉及資本結(jié)構(gòu)管理問題。通常，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)允許時(shí)企業(yè)會(huì)優(yōu)先使用借款籌資。如果已經(jīng)不宜再增加借款，則需要增發(fā)股本。銷售百分比法的優(yōu)點(diǎn)：簡單。缺點(diǎn)：假設(shè)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定百分比可能與事實(shí)不符；假設(shè)計(jì)劃銷售利潤率可以涵蓋借款利息的增加也不一定合理。（5）預(yù)計(jì)增加的借款（確定外部籌資額）。長期財(cái)務(wù)知識(shí)計(jì)劃與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)預(yù)測課件前兩項(xiàng)公式隱含的假設(shè)前提是：可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0；若有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，則公式需要變形，即：外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比內(nèi)含增長率計(jì)算公式：0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比-可供動(dòng)用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長率)-[（1+銷售增長率）/銷售增長率]×銷售凈利率×（1-股利支付率）前兩項(xiàng)公式隱含的假設(shè)前提是：可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0；四、財(cái)務(wù)預(yù)測的其他方法（一）使用回歸分析技術(shù)（二）使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測（1）最簡單的計(jì)算機(jī)財(cái)務(wù)預(yù)測，是使用“電子表軟件”（2）比較復(fù)雜的預(yù)測是使用交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型（3）最復(fù)雜的預(yù)測是使用綜合數(shù)據(jù)庫財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)。四、財(cái)務(wù)預(yù)測的其他方法第三節(jié)增長率與資金需求一、銷售增長與外部融資的關(guān)系二、內(nèi)含增長率三、可持續(xù)增長率四、資產(chǎn)負(fù)債表比率變動(dòng)情況下的增長率第三節(jié)增長率與資金需求一、銷售增長與外部融資的關(guān)系企業(yè)增長的財(cái)務(wù)意義是資金增長，在銷售增長時(shí)企業(yè)往往需要補(bǔ)充資金。從資金來源上看，企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式有三種：（1）完全依靠內(nèi)部資金增長。（2）主要依靠外部資金增長。不能持久：增加負(fù)債會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，籌資能力下降，最終會(huì)使借款能力完全喪失；增加股東投入資本，不僅會(huì)分散控制權(quán)，而且會(huì)稀釋每股盈余，除非追加投資有更高的回報(bào)率，否則不能增加股東財(cái)富。（3）平衡增長，保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。這種增長一般不會(huì)消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，是可持續(xù)的增長方式。企業(yè)增長的財(cái)務(wù)意義是資金增長，在銷售增長時(shí)企業(yè)往往需要補(bǔ)充資一、銷售增長與外部融資的關(guān)系（一）外部融資銷售增長比假設(shè)銷售增長和融資需求成正比例，兩者之間有穩(wěn)定的百分比，即銷售額每增長1元需要追加的外部融資額，可將其稱為“外部融資額占銷售增長的百分比”。計(jì)算方法如下：假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0：外部融資額=（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×銷售收入增加）-（經(jīng)營負(fù)債銷售百分比×銷售收入增加）-[預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)銷售收入×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）]銷售收入增加=銷售增長率×基期銷售額一、銷售增長與外部融資的關(guān)系（一）外部融資銷售增長比兩邊同除“銷售收入增加”：外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-預(yù)計(jì)銷售凈利率×[（1+增長率）÷增長率]×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）兩邊同除“銷售收入增加”：【例3－2】某公司上年銷售收入為3000萬元，本年計(jì)劃銷售收入4000萬元，銷售增長率為33.33%，假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%，預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%，預(yù)計(jì)股利支付率為30%。外部融資銷售增長比＝0.6667－0.0617－（1.3333÷0.3333）×4.5%×（1－30%）＝0.605－0.126＝0.479外部融資額＝外部融資銷售增長比×銷售增長

＝0.479×1000＝479（萬元）即銷售額每增加1元，所需外部融資額0.479元。由于新增銷售額是1000萬元，則外部融資額是0.479×1000=479萬元。【例3－2】某公司上年銷售收入為3000萬元，本年計(jì)劃銷售收如果銷售增長500萬元（即銷售增長率為16.7%），則：外部融資額＝500×[0.6667－0.0617－（1.167÷0.167）×4.5%×（1－30%）]＝500×0.3849＝192.45（萬元）如果銷售增長500萬元（即銷售增長率為16.7%），則：外部融資銷售增長比不僅可以預(yù)計(jì)外部融資額，而且可用于調(diào)整股利政策和預(yù)計(jì)通貨膨脹對籌資的影響。例如，該公司預(yù)計(jì)銷售增長5%，則：外部融資銷售增長比＝0.6667－0.0617－（1.05÷0.05）×4.5%×（1－30%）＝0.605－0.6615＝－5.65%這說明企業(yè)不僅沒有外部融資需求，還有剩余資金8.475萬元（即3000×5%×5.65%）可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。外部融資銷售增長比不僅可以預(yù)計(jì)外部融資額，而且可用于調(diào)整股利預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，則銷售額的名義增長為15.5%,即15.5%=（1+10%）×（1+5%）-1則，外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=37.03%企業(yè)要按銷售名義增長額的37.03%補(bǔ)充資金，才能滿足需要。預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，則銷售額的名義即使實(shí)際增長為零，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶值損失：外部融資銷售增長比=0.605-0.0617-4.5%×1.1÷0.1×0.7=0.605-0.3465=25.85%銷售的實(shí)物量不變，因通貨膨脹造成的名義增長為10%，每年需補(bǔ)充資金：外部融資額=3000×10%×25.85%=77.55萬元即使實(shí)際增長為零，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶（二）外部融資需求的敏感性分析（考察在銷售額一定的條件下，相關(guān)因子的變動(dòng)對外部融資需求的影響）1、計(jì)算依據(jù)：根據(jù)增加額的計(jì)算公式2、外部融資需求的影響因素：銷售的增長、銷售凈利率、股利支付率（留存收益率）；銷售凈利率越大，外部融資需求越少；股利支付率越高，外部融資需求越大。

（二）外部融資需求的敏感性分析（考察在銷售額一定的條件下，相4.5%4.5%按前例，股利支付率30%，外部融資需求479萬元。若預(yù)計(jì)銷售額仍為4000萬元，股利支付率改為100%,則外部融資需求=666.7-61.7-4.5%×4000×（1-100%）=605萬元第三節(jié)增長率與資金需求按前例，股利支付率30%，外部融資需求479萬元。若預(yù)計(jì)銷售股利支付率改為0：外部融資需求=666.7-61.7-4.5%×4000×（1-0）=605-108=425萬元第三節(jié)增長率與資金需求030%100%425479605股利支付率改為0：第三節(jié)增長率與資金需求030%100%4原銷售凈利率4.5%，外部融資需求479萬元，若銷售凈利率為10%，外部融資額=666.7-61.7-10%

×4000×（1-30%）=605-280=325萬元原銷售凈利率4.5%，外部融資需求479萬元，若銷售凈利率為二、內(nèi)含增長率銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內(nèi)部保留盈余的增加；二是外部融資（包括借款和股權(quán)融資，不包括經(jīng)營負(fù)債的自然增長）。如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。此時(shí)的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率”。二、內(nèi)含增長率【例3－3】沿用[3－2]假設(shè)外部融資額為零：0＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比－[（1＋增長率）÷增長率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1－預(yù)計(jì)股利支付率）0＝0.6667－0.0617－[（1＋增長率）÷增長率]×4.5%×（1－30%）增長率＝5.493%驗(yàn)算：銷售收入增加＝3000×5.493%＝164.79（萬元）【例3－3】沿用[3－2]假設(shè)外部融資額為零：外部融資額＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×銷售收入增加－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比×銷售收入增加－預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售利潤率×（1－預(yù)計(jì)股利支付率）＝（0.6667×164.79）－（0.0617×164.79）－[3164.79×4.5%×（1－30%）]＝109.9－10.2－99.7＝0（萬元）外部融資額思考1：某公司具有以下的財(cái)務(wù)比率：經(jīng)營資產(chǎn)與銷售收入之比為1.6；經(jīng)營負(fù)債與銷售收入之比為0.4；計(jì)劃下年銷售凈利率為10%，股利支付率為55%，該公司去年的銷售額為200萬元；假設(shè)這些比率在未來均會(huì)維持不變，并且所有的經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債都會(huì)隨銷售的增加而同時(shí)增加，則該公司的銷售增長到什么程度，才無須向外籌資？

思考1：【答】設(shè)銷售增長率為g因?yàn)椋?=1.6－0.4－0.1×[（1+g）÷g]×（1－0.55）所以：g=3.90%當(dāng)增長率為3.90%時(shí)，不需要向外界籌措資金。

【答】設(shè)銷售增長率為g思考2：由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)已知經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為60％，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為15％，計(jì)劃下年銷售凈利率5％，不進(jìn)行股利分配。據(jù)此，可以預(yù)計(jì)下年銷售增長率為12.5％。

思考2：【解析】本題考查內(nèi)含增長率的計(jì)算。根據(jù)題意，設(shè)內(nèi)含增長率為g，列方程式60%－15%－5%×(1＋g)/g=0，解得g=12.5%。

【解析】結(jié)論預(yù)計(jì)銷售增長率=內(nèi)含增長率，外部融資=0；預(yù)計(jì)銷售增長率>內(nèi)含增長率，外部融資>0（追加外部資金）；預(yù)計(jì)銷售增長率<內(nèi)含增長率，外部融資<0（資金剩余）；結(jié)論三、可持續(xù)增長率（一）概念可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。（1）經(jīng)營效率是指銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；（2）財(cái)務(wù)政策是指資本結(jié)構(gòu)政策和股利支付率政策。三、可持續(xù)增長率假設(shè)條件：假設(shè)條件對應(yīng)指標(biāo)或等式（1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去。權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固定（2）公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去。股利支付率不變（3）不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源。增加的股東權(quán)益=增加的留存收益（4）公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息。銷售凈利率不變（5）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率相等。假設(shè)條件：假設(shè)條件對應(yīng)指標(biāo)或等式（1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一可持續(xù)增長（也稱為平衡增長）情況下的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的關(guān)系如下圖所示。年初資產(chǎn)100萬元新增資產(chǎn)10萬元年初負(fù)債40萬元年初股東權(quán)益60萬元新增負(fù)債4萬元新增股東權(quán)益6萬元可持續(xù)增長（也稱為平衡增長）情況下的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的關(guān)可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。如果不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：提高資產(chǎn)收益率，或者改變財(cái)務(wù)政策。提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財(cái)務(wù)政策是有風(fēng)險(xiǎn)和極限的，因此超常增長只能是短期的。盡管企業(yè)的增長時(shí)快時(shí)慢，但從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長【例題·單選題】“可持續(xù)增長率”和“內(nèi)含增長率”的共同點(diǎn)是（）A.都不舉債B.都不增發(fā)股票C.都不改變資本結(jié)構(gòu)D.都不改變股利支付率【答案】B【解析】可持續(xù)增長率與內(nèi)含增長率二者的共同點(diǎn)是都假設(shè)不增發(fā)新股，但在是否增加借款有不同的假設(shè)，前者是保持資產(chǎn)負(fù)債率不變條件下的增長率；后者則不增加借款，但資產(chǎn)負(fù)債率可能會(huì)因保留盈余的增加而下降。內(nèi)含增長率可以改變股利支付率。【例題·單選題】“可持續(xù)增長率”和“內(nèi)含增長率”的共同點(diǎn)是（【注意】與內(nèi)含增長率的聯(lián)系與區(qū)別：（1）聯(lián)系：都是銷售增長率；都是不發(fā)行股票（2）區(qū)別：內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率負(fù)債外部金融負(fù)債為0可以從外部增加金融負(fù)債假設(shè)銷售百分比法的假設(shè)5個(gè)假設(shè)【注意】與內(nèi)含增長率的聯(lián)系與區(qū)別：內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率負(fù)債1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算限制銷售增長的是資產(chǎn)，限制資產(chǎn)增長的是資金來源（包括負(fù)債和股東權(quán)益）。在不改變經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策的情況下（即企業(yè)平衡增長），限制資產(chǎn)增長的是股東權(quán)益的增長率?？沙掷m(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=期初權(quán)益資本凈利率×本期收益留存率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)（二）可持續(xù)增長率的計(jì)算1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算（二）可持續(xù)增長率的計(jì)算可持續(xù)增長率=滿足一定條件的銷售增長率=總資產(chǎn)增長率←（基于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變假設(shè)）=所有者權(quán)益增長率←（基于資產(chǎn)負(fù)債率不變）=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益←（基于不增發(fā)新股）=期初股東權(quán)益凈利率×收益留存率←（分子分母同乘凈利潤）

=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初股東權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率可持續(xù)增長率=滿足一定條件的銷售增長率【例3－4】H公司20×1～20×5年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3-2所示?！纠?－4】H公司20×1～20×5年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3-根據(jù)可持續(xù)增長率公式（期初股東權(quán)益）計(jì)算如下：可持續(xù)增長率（20×1年）＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤留存率＝5%×2.5641×1.3×0.6

＝10%實(shí)際增長率（20×1年）＝（本年銷售－上年銷售）/上年銷售

＝(1000-909.09)/909.09=10%根據(jù)可持續(xù)增長率公式（期初股東權(quán)益）計(jì)算如下：2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算2由于：企業(yè)增長所需資金的來源有增加負(fù)債和增加股東權(quán)益兩個(gè)來源；所以：資產(chǎn)增加=股東權(quán)益增加+負(fù)債增加（1）假設(shè)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變即資產(chǎn)隨銷售正比例增加，則有：資產(chǎn)增加／期末總資產(chǎn)=銷售增加／基期銷售收入資產(chǎn)增加=（銷售增加／基期銷售收入）×期末總資產(chǎn)（2）假設(shè)：不增發(fā)新股，銷售凈利率不變，則有：股東權(quán)益增加=利潤留存率×（凈利潤／銷售收入）×（基期銷售收入+銷售增加）（3）2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算2由于：企業(yè)增長所需資金的來源有增加假設(shè)：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變即負(fù)債和股東權(quán)益同比例增加，則有：負(fù)債增加=股東權(quán)益增加×(負(fù)債/股東權(quán)益)=[(基期銷售收入+銷售增加)×(凈利率/銷售收入)×收益留存率]×(負(fù)債/股東權(quán)益)（4）將（2）、（3）、（4）代入（1）：（銷售增加/基期銷售收入）×期末總資產(chǎn)=（基期銷售額+銷售增加額）×（凈利率/銷售額）×收益留存率+（基期銷售額+銷售增加額）×（凈利率/銷售額）×收益留存率×（負(fù)債/股東權(quán)益）整理以后得：假設(shè)：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變即負(fù)債和股東權(quán)益同比例增加，分子和分母，同時(shí)乘以（銷售收入/總資產(chǎn)）：分子和分母，同時(shí)乘以（銷售收入/總資產(chǎn)）：可根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率公式變形得出。可持續(xù)增長率=增加留存收益/期初所有者權(quán)益=增加留存收益/（期末所有者權(quán)益－增加留存收益）分子分母同時(shí)乘以凈利潤、銷售收入、總資產(chǎn)可根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率公式變形得出。分子分母同時(shí)根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率年度20×120×220×320×420×5收入10001100165013751512.5負(fù)債60.0066.00231.082.590.75可持續(xù)增長率的計(jì)算銷售凈利率5%5%5%5%5%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.561.18181.1818收益留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長率10%10%13.64%10%10%實(shí)際增長率10%50%-16.67%10%根據(jù)期末股