創(chuàng)新型企業(yè)融資的股權(quán)定價(jià)課件

2004年中國(guó)科技商業(yè)計(jì)劃書(shū)(寧波)大賽培訓(xùn)班

創(chuàng)新型企業(yè)融資的股權(quán)定價(jià)報(bào)告人：劉伍堂2004年中國(guó)科技商業(yè)計(jì)劃書(shū)(寧波)大賽培訓(xùn)班

創(chuàng)新型企業(yè)1創(chuàng)新型企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)創(chuàng)新型企業(yè)的特征企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)無(wú)形資產(chǎn)的概念無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值及價(jià)值前提無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的主要方法影響無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的主要因素企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)創(chuàng)新型企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)創(chuàng)新型企業(yè)的特征2創(chuàng)新型企業(yè)的特征成長(zhǎng)型資產(chǎn)特征---無(wú)形資產(chǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新型企業(yè)的特征成長(zhǎng)型3無(wú)形資產(chǎn)的概念無(wú)形資產(chǎn)是一種資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)的內(nèi)容無(wú)形資產(chǎn)的特征無(wú)形資產(chǎn)的概念無(wú)形資產(chǎn)是一種資產(chǎn)4無(wú)形資產(chǎn)的概念無(wú)形資產(chǎn)的要件：無(wú)形的；為一個(gè)產(chǎn)權(quán)主體所擁有，或能夠 控制；能夠長(zhǎng)期帶來(lái)經(jīng)濟(jì)收益。無(wú)形資產(chǎn)的概念無(wú)形資產(chǎn)的要件：5無(wú)形資產(chǎn)的概念及分類(lèi)不可確指無(wú)形資產(chǎn)商譽(yù)可確指無(wú)形資產(chǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)專(zhuān)有技術(shù)（有的歸納在知識(shí)產(chǎn)權(quán)中）關(guān)系類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)權(quán)利類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)工業(yè)產(chǎn)權(quán)版權(quán)（含計(jì)算機(jī)軟件）商標(biāo)商業(yè)秘密技術(shù)訣竅無(wú)形資產(chǎn)專(zhuān)利無(wú)形資產(chǎn)的概念及分類(lèi)不可確指無(wú)形資產(chǎn)商譽(yù)可確指無(wú)形資產(chǎn)知識(shí)產(chǎn)6無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值特性無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值特性－無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值并非一個(gè)客觀值，不同的價(jià)值前提，具有不同的價(jià)值。－無(wú)形資產(chǎn)具有多種權(quán)利表現(xiàn)形式，不同的形式，對(duì)應(yīng)不同的價(jià)值。－無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值為直接價(jià)值，不包括間接價(jià)值及社會(huì)價(jià)值。

無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值特性無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值特性7無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值前提-------直接價(jià)值潛在價(jià)值延伸價(jià)值-------獨(dú)家轉(zhuǎn)讓獨(dú)家許可普通許可合資入股區(qū)域獨(dú)家許可-------持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提清算價(jià)格前提公開(kāi)市場(chǎng)前提無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值前提-------直接價(jià)值潛在價(jià)值8無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法成本法市場(chǎng)法收益法無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法成本法9成本法成本法，是指在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)按被評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本扣減各項(xiàng)貶值來(lái)確定資產(chǎn)價(jià)值的方法。計(jì)算公式為：V=C–d–eV——被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值；C——重置成本價(jià)值；d——功能性貶值；e——經(jīng)濟(jì)性貶值。成本法成本法，是指在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)按被評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本扣減10市場(chǎng)法市場(chǎng)法，是指在市場(chǎng)上選擇若干相同或近似的資產(chǎn)作為參照物，針對(duì)各項(xiàng)價(jià)值影響因素，將被評(píng)估資產(chǎn)分別與參照物進(jìn)行比較調(diào)整，再綜合分析各項(xiàng)調(diào)整的結(jié)果，確定資產(chǎn)價(jià)值的方法。市場(chǎng)法市場(chǎng)法，是指在市場(chǎng)上選擇若干相同或近似的資產(chǎn)作為參照物11收益法收益法是指通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)收益并折成現(xiàn)值，以確定資產(chǎn)價(jià)值的方法。計(jì)算公式為：

NRt V=∑————— t=1（1+i）t V——被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值； Rt——第t年預(yù)期可得的凈收益； i——折現(xiàn)率； N——被評(píng)估專(zhuān)利技術(shù)的經(jīng)濟(jì)壽命期; t——帶來(lái)預(yù)期收益的具體年份。收益法收益法是指通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)收益并折成現(xiàn)值，以確定12技術(shù)資產(chǎn)價(jià)值影響因素法律因素

技術(shù)因素經(jīng)濟(jì)因素

其它因素技術(shù)資產(chǎn)價(jià)值影響因素法律因素 技術(shù)因素13法律因素專(zhuān)利類(lèi)型發(fā)明的創(chuàng)造性保護(hù)范圍法律狀態(tài)專(zhuān)利的有效性專(zhuān)利的權(quán)屬特性法律因素專(zhuān)利類(lèi)型14技術(shù)因素技術(shù)成熟度技術(shù)實(shí)施的難易程度技術(shù)所處的領(lǐng)域或行業(yè)實(shí)施方案的技術(shù)條件技術(shù)因素技術(shù)成熟度15經(jīng)濟(jì)因素成本因素收益因素市場(chǎng)因素風(fēng)險(xiǎn)因素經(jīng)濟(jì)因素成本因素16成本因素?zé)o形資產(chǎn)價(jià)值的成本主要包括開(kāi)發(fā)成本、轉(zhuǎn)化成本、獲權(quán)及維權(quán)成本、交易成本等。主要考慮以下幾個(gè)因素：是否能繞過(guò)無(wú)形資產(chǎn)法律保護(hù)而達(dá)到該無(wú)形資產(chǎn)的技術(shù)效果或經(jīng)濟(jì)效果。從技術(shù)類(lèi)資產(chǎn)來(lái)看，研發(fā)成本、機(jī)會(huì)成本以及時(shí)間的因素，技術(shù)障礙、技術(shù)研發(fā)成功率。無(wú)形資產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的預(yù)期利潤(rùn)。成本因素?zé)o形資產(chǎn)價(jià)值的成本主要包括開(kāi)發(fā)成本、轉(zhuǎn)化成本、獲權(quán)及17收益因素收益因素主要是指預(yù)期收益，也就是一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期所能創(chuàng)造的總價(jià)值。

主要考慮以下幾個(gè)因素：被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的獲利能力因素，包括技術(shù)因素、法律因素、經(jīng)濟(jì)因素。分析被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的獲利方式。被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)獲利的取得與其它資產(chǎn)的相關(guān)性分析。收益與成本費(fèi)用、現(xiàn)金流量。收益期限與收益風(fēng)險(xiǎn)因素。收益因素收益因素主要是指預(yù)期收益，也就是一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期所能18市場(chǎng)因素?zé)o形資產(chǎn)的價(jià)值受到如市場(chǎng)機(jī)制和價(jià)值規(guī)律等市場(chǎng)因素的制約和影響。另外，同類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品或行業(yè)的市場(chǎng)狀況也會(huì)影響無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。主要考慮以下幾個(gè)因素：選擇與被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)相近的交易對(duì)象。研究被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)與參照對(duì)象的差距。定量分析這些差距對(duì)被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值影響。市場(chǎng)因素?zé)o形資產(chǎn)的價(jià)值受到如市場(chǎng)機(jī)制和價(jià)值規(guī)律等市場(chǎng)因素的制19創(chuàng)新型企業(yè)融資過(guò)程企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)合資入股談判商業(yè)計(jì)劃書(shū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值最大化協(xié)議書(shū)董事會(huì)創(chuàng)新型企業(yè)融資過(guò)程企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)合資入股談判20企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)合資入股談判合資比例的規(guī)定談判的技巧底價(jià)與報(bào)價(jià)、入門(mén)費(fèi)問(wèn)題如何應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告

企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)合資入股談判合資比例的規(guī)定21無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的作用及意義－資產(chǎn)擴(kuò)張－用于投資—企業(yè)重組、合并、收購(gòu)—轉(zhuǎn)讓與許可—質(zhì)押貸款—品牌戰(zhàn)略—法律訴訟—政府、組織評(píng)定—招標(biāo)投標(biāo)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的作用及意義－資產(chǎn)擴(kuò)張22無(wú)形資產(chǎn)法律地位我國(guó)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的管理，是從管理國(guó)有資產(chǎn)開(kāi)始，1991年國(guó)務(wù)院91號(hào)令將無(wú)形資產(chǎn)管理納入了《國(guó)有資產(chǎn)管理辦法》之中。我國(guó)《公司法》出臺(tái)，規(guī)定專(zhuān)利技術(shù)、商標(biāo)、非專(zhuān)利技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)可以作為出資，為無(wú)形資產(chǎn)取得法律地位奠定了基礎(chǔ)。我國(guó)《擔(dān)保法》規(guī)定可轉(zhuǎn)移的無(wú)形資產(chǎn)是法律允許的一種擔(dān)保方式。這為以無(wú)形資產(chǎn)為主的高新技術(shù)企業(yè)以無(wú)形資產(chǎn)作質(zhì)押融資開(kāi)辟了一條渠道。無(wú)形資產(chǎn)法律地位我國(guó)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的管理，是從管理國(guó)有資產(chǎn)開(kāi)始，23知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值最大化商業(yè)計(jì)劃書(shū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值最大化（分解、出售關(guān)鍵設(shè)備部件或原料、技術(shù)設(shè)備化）協(xié)議書(shū)董事會(huì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值最大化商業(yè)計(jì)劃書(shū)24

連城資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所介紹由國(guó)家專(zhuān)利局創(chuàng)立的直屬機(jī)構(gòu)（2000年改制）具有十年的評(píng)估經(jīng)驗(yàn)贏得包括：艾默生公司、中國(guó)石油集團(tuán)、人民日?qǐng)?bào)社、中信實(shí)業(yè)銀行、中央電視臺(tái)、中國(guó)普天等機(jī)構(gòu)的信任與支持

連城資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所介紹由國(guó)家專(zhuān)利局創(chuàng)立的直屬機(jī)構(gòu)（20025劉伍堂連城資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所北京北三環(huán)西路48號(hào)北京科技會(huì)展中心1號(hào)樓1B6B010621619991390108166301086555177劉伍堂連城資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所26謝謝謝謝272004年中國(guó)科技商業(yè)計(jì)劃書(shū)(寧波)大賽培訓(xùn)班

創(chuàng)新型企業(yè)融資的股權(quán)定價(jià)報(bào)告人：劉伍堂2004年中國(guó)科技商業(yè)計(jì)劃書(shū)(寧波)大賽培訓(xùn)班

創(chuàng)新型企業(yè)28創(chuàng)新型企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)創(chuàng)新型企業(yè)的特征企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)無(wú)形資產(chǎn)的概念無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值及價(jià)值前提無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的主要方法影響無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的主要因素企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)創(chuàng)新型企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)創(chuàng)新型企業(yè)的特征29創(chuàng)新型企業(yè)的特征成長(zhǎng)型資產(chǎn)特征---無(wú)形資產(chǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新型企業(yè)的特征成長(zhǎng)型30無(wú)形資產(chǎn)的概念無(wú)形資產(chǎn)是一種資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)的內(nèi)容無(wú)形資產(chǎn)的特征無(wú)形資產(chǎn)的概念無(wú)形資產(chǎn)是一種資產(chǎn)31無(wú)形資產(chǎn)的概念無(wú)形資產(chǎn)的要件：無(wú)形的；為一個(gè)產(chǎn)權(quán)主體所擁有，或能夠 控制；能夠長(zhǎng)期帶來(lái)經(jīng)濟(jì)收益。無(wú)形資產(chǎn)的概念無(wú)形資產(chǎn)的要件：32無(wú)形資產(chǎn)的概念及分類(lèi)不可確指無(wú)形資產(chǎn)商譽(yù)可確指無(wú)形資產(chǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)專(zhuān)有技術(shù)（有的歸納在知識(shí)產(chǎn)權(quán)中）關(guān)系類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)權(quán)利類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)工業(yè)產(chǎn)權(quán)版權(quán)（含計(jì)算機(jī)軟件）商標(biāo)商業(yè)秘密技術(shù)訣竅無(wú)形資產(chǎn)專(zhuān)利無(wú)形資產(chǎn)的概念及分類(lèi)不可確指無(wú)形資產(chǎn)商譽(yù)可確指無(wú)形資產(chǎn)知識(shí)產(chǎn)33無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值特性無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值特性－無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值并非一個(gè)客觀值，不同的價(jià)值前提，具有不同的價(jià)值。－無(wú)形資產(chǎn)具有多種權(quán)利表現(xiàn)形式，不同的形式，對(duì)應(yīng)不同的價(jià)值。－無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值為直接價(jià)值，不包括間接價(jià)值及社會(huì)價(jià)值。

無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值特性無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值特性34無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值前提-------直接價(jià)值潛在價(jià)值延伸價(jià)值-------獨(dú)家轉(zhuǎn)讓獨(dú)家許可普通許可合資入股區(qū)域獨(dú)家許可-------持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提清算價(jià)格前提公開(kāi)市場(chǎng)前提無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值前提-------直接價(jià)值潛在價(jià)值35無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法成本法市場(chǎng)法收益法無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法成本法36成本法成本法，是指在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)按被評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本扣減各項(xiàng)貶值來(lái)確定資產(chǎn)價(jià)值的方法。計(jì)算公式為：V=C–d–eV——被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值；C——重置成本價(jià)值；d——功能性貶值；e——經(jīng)濟(jì)性貶值。成本法成本法，是指在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)按被評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本扣減37市場(chǎng)法市場(chǎng)法，是指在市場(chǎng)上選擇若干相同或近似的資產(chǎn)作為參照物，針對(duì)各項(xiàng)價(jià)值影響因素，將被評(píng)估資產(chǎn)分別與參照物進(jìn)行比較調(diào)整，再綜合分析各項(xiàng)調(diào)整的結(jié)果，確定資產(chǎn)價(jià)值的方法。市場(chǎng)法市場(chǎng)法，是指在市場(chǎng)上選擇若干相同或近似的資產(chǎn)作為參照物38收益法收益法是指通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)收益并折成現(xiàn)值，以確定資產(chǎn)價(jià)值的方法。計(jì)算公式為：

NRt V=∑————— t=1（1+i）t V——被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值； Rt——第t年預(yù)期可得的凈收益； i——折現(xiàn)率； N——被評(píng)估專(zhuān)利技術(shù)的經(jīng)濟(jì)壽命期; t——帶來(lái)預(yù)期收益的具體年份。收益法收益法是指通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)收益并折成現(xiàn)值，以確定39技術(shù)資產(chǎn)價(jià)值影響因素法律因素

技術(shù)因素經(jīng)濟(jì)因素

其它因素技術(shù)資產(chǎn)價(jià)值影響因素法律因素 技術(shù)因素40法律因素專(zhuān)利類(lèi)型發(fā)明的創(chuàng)造性保護(hù)范圍法律狀態(tài)專(zhuān)利的有效性專(zhuān)利的權(quán)屬特性法律因素專(zhuān)利類(lèi)型41技術(shù)因素技術(shù)成熟度技術(shù)實(shí)施的難易程度技術(shù)所處的領(lǐng)域或行業(yè)實(shí)施方案的技術(shù)條件技術(shù)因素技術(shù)成熟度42經(jīng)濟(jì)因素成本因素收益因素市場(chǎng)因素風(fēng)險(xiǎn)因素經(jīng)濟(jì)因素成本因素43成本因素?zé)o形資產(chǎn)價(jià)值的成本主要包括開(kāi)發(fā)成本、轉(zhuǎn)化成本、獲權(quán)及維權(quán)成本、交易成本等。主要考慮以下幾個(gè)因素：是否能繞過(guò)無(wú)形資產(chǎn)法律保護(hù)而達(dá)到該無(wú)形資產(chǎn)的技術(shù)效果或經(jīng)濟(jì)效果。從技術(shù)類(lèi)資產(chǎn)來(lái)看，研發(fā)成本、機(jī)會(huì)成本以及時(shí)間的因素，技術(shù)障礙、技術(shù)研發(fā)成功率。無(wú)形資產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的預(yù)期利潤(rùn)。成本因素?zé)o形資產(chǎn)價(jià)值的成本主要包括開(kāi)發(fā)成本、轉(zhuǎn)化成本、獲權(quán)及44收益因素收益因素主要是指預(yù)期收益，也就是一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期所能創(chuàng)造的總價(jià)值。

主要考慮以下幾個(gè)因素：被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的獲利能力因素，包括技術(shù)因素、法律因素、經(jīng)濟(jì)因素。分析被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的獲利方式。被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)獲利的取得與其它資產(chǎn)的相關(guān)性分析。收益與成本費(fèi)用、現(xiàn)金流量。收益期限與收益風(fēng)險(xiǎn)因素。收益因素收益因素主要是指預(yù)期收益，也就是一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期所能45市場(chǎng)因素?zé)o形資產(chǎn)的價(jià)值受到如市場(chǎng)機(jī)制和價(jià)值規(guī)律等市場(chǎng)因素的制約和影響。另外，同類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品或行業(yè)的市場(chǎng)狀況也會(huì)影響無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。主要考慮以下幾個(gè)因素：選擇與被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)相近的交易對(duì)象。研究被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)與參照對(duì)象的差距。定量分析這些差距對(duì)被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值影響。市場(chǎng)因素?zé)o形資產(chǎn)的價(jià)值受到如市場(chǎng)機(jī)制和價(jià)值規(guī)律等市場(chǎng)因素的制46創(chuàng)新型企業(yè)融資過(guò)程企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)合資入股談判商業(yè)計(jì)劃書(shū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值最大化協(xié)議書(shū)董事會(huì)創(chuàng)新型企業(yè)融資過(guò)程企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)合資入股談判47企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)合資入股談判合資比例的規(guī)定談判的技巧底價(jià)與報(bào)價(jià)、入門(mén)費(fèi)問(wèn)題如何應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告

企業(yè)融資中的股權(quán)定價(jià)合資入股談判合資比例的規(guī)定48無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的作用及意義－資產(chǎn)擴(kuò)張－用于投資—企業(yè)重組、合并、收購(gòu)—轉(zhuǎn)讓與許可—質(zhì)押貸款—