財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃課件

Topic3

財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃1Topic3

財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃1

3.1基本財(cái)務(wù)報(bào)表（BasicFinancialStatements）3.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析（FinancialStatementsAnalysis）3.3財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（FinancialPlanningModel）第三講財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃Reading：Chapter2&26

23.1基本財(cái)務(wù)報(bào)表第三講財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃Rea

3.1基本財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表的三個(gè)重要經(jīng)濟(jì)功能

提供關(guān)于公司目前和過去表現(xiàn)的信息（財(cái)務(wù)分析）為財(cái)務(wù)計(jì)劃提供了方便的模式（財(cái)務(wù)計(jì)劃）為所有者和債權(quán)人設(shè)定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)基本財(cái)務(wù)報(bào)表

資產(chǎn)負(fù)債表（theBalanceSheet）

損益表（theIncomeStatement）現(xiàn)金流量表（StatementofCashFlows）33.1基本財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表的三個(gè)重要經(jīng)濟(jì)功能3

資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益1.資產(chǎn)負(fù)債表

就資產(chǎn)負(fù)債表的左方（資金的運(yùn)用）而言流動(dòng)資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨等固定資產(chǎn)（包括機(jī)器設(shè)備、廠房和土地等）其他資產(chǎn)（如無(wú)形資產(chǎn)等）4資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益1.資產(chǎn)負(fù)債表

就資產(chǎn)負(fù)債表的右方（資金的來源）而言1.流動(dòng)負(fù)債（如應(yīng)付賬款，短期貸款等）2.長(zhǎng)期負(fù)債（主要指銀行貸款和公司債券）3.所有者權(quán)益（主要是股東投資和留存收益）1.資產(chǎn)負(fù)債表（BalanceSheet）5就資產(chǎn)負(fù)債表的右方（資金的來源）而言1.資產(chǎn)負(fù)債表（Ba分析資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)注意的幾個(gè)問題

資產(chǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)的計(jì)價(jià)

企業(yè)避免財(cái)務(wù)困境的可能性與其資產(chǎn)流動(dòng)性有關(guān)企業(yè)投資于流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)以犧牲盈利性為代價(jià)

企業(yè)資產(chǎn)的會(huì)計(jì)價(jià)值是指其賬面價(jià)值企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值按照歷史成本計(jì)價(jià)

6分析資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)注意的幾個(gè)問題資產(chǎn)的流動(dòng)性企

請(qǐng)思考：企業(yè)長(zhǎng)期融資有哪些方式？企業(yè)長(zhǎng)期融資內(nèi)部融資外部融資折舊留存收益盈余公積未分配利潤(rùn)直接融資間接融資債券股票7請(qǐng)思考：企業(yè)長(zhǎng)期融資有哪些方式？企內(nèi)部融資外部融資折舊留存

收入-費(fèi)用=盈利營(yíng)業(yè)收入+營(yíng)業(yè)外收入-費(fèi)用-所得稅=盈利2.損益表（IncomeStatement）通常有以下幾個(gè)部分組成：

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)部分

融資活動(dòng)部分對(duì)利潤(rùn)課征的所得稅部分凈利潤(rùn)部分（通常以每股收益表示）8收入-費(fèi)用=盈利2.損益表（IncomeState銷售收入減：銷貨成本毛利潤(rùn)減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用銷售費(fèi)用管理費(fèi)用折舊營(yíng)業(yè)收入減：利息費(fèi)用稅前收入減：所得稅凈利潤(rùn)損益表一般格式Sales-CGSGrossProfit(G.P.)-OperatingExpenses(O.E.)SalesExpenses(Sales)ManagementExpenses(Manag.)Depreciation(Depr.)EBIT-Interest(Inter.)EBT-TaxesNetIncome(N.I.)9銷售收入減：銷貨成本毛利潤(rùn)減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用銷售費(fèi)用管理費(fèi)用折舊營(yíng)

公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則非現(xiàn)金項(xiàng)目時(shí)間和成本

分析損益表應(yīng)注意的幾個(gè)問題：銷售收入不等于現(xiàn)金流入折舊及遞延稅款不是現(xiàn)金流出

從短期來看，費(fèi)用分為固定費(fèi)用和變動(dòng)費(fèi)用

從長(zhǎng)期來看，費(fèi)用分為產(chǎn)品成本和期間費(fèi)用10公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則分析損益表應(yīng)注意的幾個(gè)問題：銷售收入不

3.現(xiàn)金流量表（CashFlowStatement）現(xiàn)金持有量變化=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出現(xiàn)金流量表通常將現(xiàn)金流變化歸納為以下三類企業(yè)活動(dòng)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和融資活動(dòng)。相應(yīng)的，現(xiàn)金流按來源可以劃分為

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流投資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流融資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流113.現(xiàn)金流量表（CashFlowStatement）

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流(1)現(xiàn)金流量表編制的直接法+從客戶處收取的現(xiàn)金-支付給供應(yīng)商的貨款-經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金費(fèi)用支出和利息支出-現(xiàn)金納稅支出

投資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流+資產(chǎn)出售收入-投資支出

融資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流+發(fā)行新股所得資金+新發(fā)行債券或貸款-償債支出（不包括利息支出）-支付股東紅利12經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中(1)現(xiàn)金流量表編制的直接法+從客戶處經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流計(jì)算

從客戶處收取的現(xiàn)金

向供應(yīng)商支付的貨款

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金費(fèi)用支出

現(xiàn)金支付的稅款當(dāng)年銷售收入－當(dāng)年應(yīng)收賬款變動(dòng)額經(jīng)營(yíng)費(fèi)用＋財(cái)務(wù)費(fèi)用－應(yīng)計(jì)費(fèi)用變動(dòng)－應(yīng)計(jì)利息變動(dòng)銷貨成本＋存貨變動(dòng)額－應(yīng)付賬款變動(dòng)額所得稅－遞延稅款變動(dòng)額－應(yīng)計(jì)稅款變動(dòng)額13經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流計(jì)算從客戶處收取的現(xiàn)金向供應(yīng)商支付的

（2）現(xiàn)金流量表編制的間接法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流+凈利潤(rùn)+折舊和攤銷-凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)額（NWC不包括現(xiàn)金）需要做出相應(yīng)調(diào)整14（2）現(xiàn)金流量表編制的間接法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中+凈利潤(rùn)需要做出相應(yīng)（3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量法定會(huì)計(jì)報(bào)表中的現(xiàn)金流量表說明了現(xiàn)金及其等價(jià)物是如何發(fā)生變動(dòng)的。這里我們從理財(cái)（即財(cái)務(wù)）的角度來討論現(xiàn)金流量。首先需要明確兩點(diǎn)

現(xiàn)金流量不同于凈營(yíng)運(yùn)資本

現(xiàn)金流量不同于凈利潤(rùn)15（3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量法定會(huì)計(jì)報(bào)表中的現(xiàn)金流量表說明了資產(chǎn)價(jià)值(A)=負(fù)債價(jià)值(B)+權(quán)益價(jià)值(S)CF(A)≡CF(B)+CF(S)CF(A)－資產(chǎn)的現(xiàn)金流（企業(yè)從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中得到的現(xiàn)金流）CF(B)－負(fù)債的現(xiàn)金流（流向企業(yè)債權(quán)人的現(xiàn)金流量）CF(S)－權(quán)益的現(xiàn)金流（流向權(quán)益投資者的現(xiàn)金流量）（3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量16資產(chǎn)價(jià)值(A)=負(fù)債價(jià)值(B)+權(quán)益價(jià)值(S)CF(A)≡企業(yè)現(xiàn)金流量——CF(A)企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量——CF(B)＋CF(S)

債務(wù)（利息＋到期本金－長(zhǎng)期債務(wù)融資）權(quán)益（股利＋股票回購(gòu)－新權(quán)益融資）

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量（息稅前利潤(rùn)＋折舊－當(dāng)期稅款）資本性支出（固定資產(chǎn)的取得－固定資產(chǎn)的出售）凈營(yíng)運(yùn)資本的增加（3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量17企業(yè)現(xiàn)金流量——CF(A)債務(wù)（利息＋到期本金－長(zhǎng)期債務(wù)融企業(yè)的總現(xiàn)金流量，是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量，經(jīng)過資本性支出和凈營(yíng)運(yùn)資本支出調(diào)整后的現(xiàn)金流量，也被稱為自由現(xiàn)金流量，即：為盈利項(xiàng)目融資后剩余的現(xiàn)金流量。（3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量18企業(yè)的總現(xiàn)金流量，是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量，（3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量

財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心思想是比較3.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析

百分比分析（PercentageAnalysis）比率分析

（RatiosAnalysis）

19財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心思想是比較3.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1.財(cái)務(wù)報(bào)表百分比分析方法這是一種把常規(guī)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表項(xiàng)目表示為百分比進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的方法。

結(jié)構(gòu)百分比法（Common-sizeAnalysis）

定基百分比法（Common-base-yearAnalysis）201.財(cái)務(wù)報(bào)表百分比分析方法這是一種把常規(guī)的資產(chǎn)

采用這種方法時(shí)將所有資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目都除以資產(chǎn)總額，而所有的損益表項(xiàng)目都除以銷售凈額或營(yíng)業(yè)收入。（1）結(jié)構(gòu)百分比分析方法21采用這種方法時(shí)將所有資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目都除以資產(chǎn)總額，而所（2）定基百分比分析方法采用這種方法將基期年份的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的所有項(xiàng)目設(shè)為100%，而以后年度財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目表示為其相當(dāng)于基數(shù)額的百分比。22（2）定基百分比分析方法采用這種方法將基期年份的資產(chǎn)負(fù)債2

2.財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析

短期償債能力比率(LiquidityRatios)長(zhǎng)期償債能力比率(LeverageRatios)營(yíng)運(yùn)能力比率(ActivityRatios)盈利能力比率(ProfitabilityRatios)市場(chǎng)價(jià)值比率(MarketValueRatios)兩個(gè)重要指標(biāo)（SGR&EVA）232.財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析短期償債能力比率

（1）短期償債能力比率

流動(dòng)比率（CurrentRatio）

速動(dòng)比率（AcidTest/QuickRatio）24（1）短期償債能力比率流動(dòng)比率（Curr

（1）短期償債能力比率現(xiàn)金比率（CashRatio）凈營(yíng)運(yùn)資本對(duì)資產(chǎn)總額的比率間隔時(shí)間指標(biāo)（IntervalMeasure）25（1）短期償債能力比率現(xiàn)金比率（Cash

負(fù)債比率（DebtRatio）（2）長(zhǎng)期償債能力比率負(fù)債-權(quán)益比（Debt-EquityRatio）權(quán)益乘數(shù)（EquityMultiplier）26負(fù)債比率（2）長(zhǎng)期償債能力比率負(fù)債-權(quán)益比權(quán)

利息保障倍數(shù)（InterestCoverageRatio）收入利息倍數(shù)（Times-interest-earnedRatio）（2）長(zhǎng)期償債能力比率27利息保障倍數(shù)（InterestCoverageRati現(xiàn)金涵蓋率（CashCoverageRatio）說明：由于利息實(shí)際上就是一項(xiàng)現(xiàn)金流出，而EBIT并不能測(cè)度可以用來支付利息的現(xiàn)金，因此我們定義了EBITD（息稅及折舊前盈余），另一個(gè)常用的變量是EBITDA（息稅、折舊和攤銷前盈余）。（2）長(zhǎng)期償債能力比率28現(xiàn)金涵蓋率（CashCoverageRatio）（2）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（AccountsReceivableTurnoverRatio）（3）營(yíng)運(yùn)能力比率應(yīng)收賬款平均回收期（AverageCollectionPeriod----ACP）29應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（3）營(yíng)運(yùn)能力比率

存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnoverRatio）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（DaysinInventory）（3）營(yíng)運(yùn)能力比率30存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnove

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

（TotalAssetsTurnoverRatio-TATO）

（3）營(yíng)運(yùn)能力比率31總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3）營(yíng)運(yùn)能力比率

（4）盈利能力比率與銷售額有關(guān)的盈利能力比率與投資額有關(guān)的盈利能力比率與凈投資有關(guān)的盈利能力比率32（4）盈利能力比率與銷售額有關(guān)的盈利能力比率32

銷售利潤(rùn)率反映了企業(yè)以較低的成本或較高的價(jià)格提供產(chǎn)品和勞務(wù)的能力。銷售利潤(rùn)率（ProfitMargin--PM）33銷售利潤(rùn)率反映了企業(yè)以較低的成本或銷售利潤(rùn)率（Prof

資產(chǎn)收益率指標(biāo)衡量的是企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

資產(chǎn)收益率（ReturnonAssets）34資產(chǎn)收益率指標(biāo)衡量的是企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。資產(chǎn)收益率（R

銷售收入銷售收入ROA可以分解為兩個(gè)比率的乘積

以零售業(yè)為例：比較超市和玉器店35銷售收入銷售收入ROA可以分解為兩個(gè)比率的乘積以

權(quán)益資本收益率（ReturnonEquity）

36權(quán)益資本收益率（ReturnonEquity）3

財(cái)務(wù)杠桿能夠擴(kuò)大ROE前提ROA(EBIT)必須大于債務(wù)利率權(quán)益資本收益率（ReturnonEquity）

37財(cái)務(wù)杠桿能前提ROA(EBIT)必須權(quán)益資本收益率（Re

（單位:$)公司A公司B總資產(chǎn)10001000債務(wù)（利率10%）0600股東權(quán)益1000400營(yíng)業(yè)利潤(rùn)140(60)140(60)利息費(fèi)用0(0)60(60)凈利潤(rùn)140(60)80(0)當(dāng)ROA=14%時(shí)，ROEa=14%ROEb=20%當(dāng)ROA=6%時(shí)，ROEa=6%ROEb=0%舉例說明這一問題38（單位:$)公司A公司B總資產(chǎn)10001000債務(wù)（利率1

1.公司的ROA(EBIT)與債務(wù)利率之差；2.公司的債務(wù)資本與權(quán)益資本結(jié)構(gòu)。由此分析我們可以得出公司權(quán)益資本收益率ROE的決定因素有兩個(gè)其中：ROA——資產(chǎn)總收益率i——債務(wù)利率391.公司的ROA(EBIT)與債務(wù)利率之差；由此分析我值得注意的問題上述公式是在舉例的基礎(chǔ)上得出的，該公式?jīng)]有考慮所得稅因素（即假設(shè)所得稅為零），當(dāng)考慮所得稅因素時(shí)該公式可以表示為40值得注意的問題上述公式是在舉例的基礎(chǔ)上得出的，該公式40小結(jié)權(quán)益資本收益率的計(jì)算公式一公式二公式三41小結(jié)權(quán)益資本收益率的計(jì)算公式一公式二公式三41

澄清以下幾個(gè)概念：每股市價(jià)&

每股收益&每股股利&每股賬面價(jià)值（5）市場(chǎng)價(jià)值比率市盈率（P/ERatio）市值面值比（M/BRatio）股利收益率（DividendYield）42澄清以下幾個(gè)概念：（5）市場(chǎng)價(jià)值比率市盈率（6）兩個(gè)重要指標(biāo)可持續(xù)增長(zhǎng)率（SustainableGrowthRate）這是企業(yè)在不提高財(cái)務(wù)杠桿的情況下，僅利用內(nèi)部權(quán)益所能達(dá)到的最高增長(zhǎng)率。43（6）兩個(gè)重要指標(biāo)可持續(xù)增長(zhǎng)率（Sustainabl經(jīng)濟(jì)附加值（EconomicValueAdded--EVA）EVA=稅后利潤(rùn)-全部資本成本=稅后利潤(rùn)-WACC*總資本這一指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：直觀而且不容易忽略權(quán)益資本的成本（6）兩個(gè)重要指標(biāo)44經(jīng)濟(jì)附加值（EconomicValueAdded--EV

杜邦分析法（DuPontApproach）——財(cái)務(wù)比率綜合分析方法權(quán)益資本收益率資產(chǎn)凈收益率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈收益銷售收入總資產(chǎn)銷售收入成本費(fèi)用銷售收入其他資產(chǎn)固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)銷貨成本現(xiàn)金費(fèi)用折舊利息支出所得稅現(xiàn)金有價(jià)證券應(yīng)收賬款存貨其他CA××÷÷－45杜邦分析法（DuPontApproach）權(quán)資產(chǎn)權(quán)銷售

杜邦分析圖為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析提供了一個(gè)很好的思路，因?yàn)樗沂玖巳齻€(gè)重要的因素結(jié)論費(fèi)用的控制債務(wù)的使用資產(chǎn)的使用46杜邦分析圖為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析提供了一個(gè)很好的思路，3.3財(cái)務(wù)計(jì)劃模型閱讀書目

《財(cái)務(wù)管理：理論與實(shí)踐》（第10版），布里格姆著，清華大學(xué)出版社，p111~128，第4章；《金融學(xué)》，茲維·博迪，羅伯特·莫頓著，中國(guó)人民大學(xué)出版社，p74~78，第3章；《公司金融》（第6版），斯蒂芬·羅斯著，機(jī)械工業(yè)出版社，p533~541，第26章。473.3財(cái)務(wù)計(jì)劃模型閱讀書目47什么是公司財(cái)務(wù)計(jì)劃（corporatefinancialplanning）財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的組成部分（ingredientsoffinancialplanningmodel）財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)—銷售百分比法(financialstatementsforecasting)外部融資需求與銷售增長(zhǎng)率

(externalfinancingneedandgrowthrate)3.3財(cái)務(wù)計(jì)劃模型48什么是公司財(cái)務(wù)計(jì)劃3.3財(cái)務(wù)計(jì)劃模型481.什么是公司財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)系統(tǒng)地闡述了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的方法。

財(cái)務(wù)計(jì)劃是對(duì)未來工作所作的安排，分為短期和長(zhǎng)期；

短期一般指12個(gè)月以內(nèi)，長(zhǎng)期時(shí)間跨度為2~5年財(cái)務(wù)計(jì)劃匯集了企業(yè)每一個(gè)項(xiàng)目的資本預(yù)算分析；

將企業(yè)各經(jīng)營(yíng)單位較小的投資計(jì)劃匯聚成一個(gè)大的投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)計(jì)劃要求就各種可能的情況做出假設(shè)。

場(chǎng)景分析（scenarioanalysis）491.什么是公司財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)系統(tǒng)地闡述了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的方法2.財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的組成部分

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)就是估計(jì)公司未來的融資需求。銷售額預(yù)測(cè)（salesforecast）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表（proformafinancialstatements）資產(chǎn)需要量（assetrequirements）融資需要量（financialrequirements）調(diào)節(jié)變量（plugs）經(jīng)濟(jì)假設(shè)（economicassumptions）502.財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的組成部分財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)就是估計(jì)公司銷售額預(yù)測(cè)（salesforecast）由于銷售取決于未來的經(jīng)濟(jì)假設(shè)，而未來的經(jīng)濟(jì)狀況是不確定的，銷售預(yù)測(cè)不確定性程度使用與其銷售水平對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。企業(yè)可以借助于經(jīng)濟(jì)方面的專家以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃來進(jìn)行銷售預(yù)測(cè)。財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（FinancialPlanningModel）51銷售額預(yù)測(cè)（salesforecast）由于銷售取決于未預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表

(proformafinancialstatements）財(cái)務(wù)計(jì)劃要求編制預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表（proformabalancesheet）、預(yù)測(cè)損益表（proformaincomestatement）、預(yù)測(cè)資金來源與運(yùn)用表（proformasources-and-uses-of-cashstatement），這些報(bào)表統(tǒng)稱為預(yù)測(cè)報(bào)表（proformastatements），或稱預(yù)計(jì)報(bào)表（proformas）。財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（FinancialPlanningModel）52預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表(proformafinancialst資產(chǎn)需要量（assetrequirements）

融資需要量（financialrequirements）確定計(jì)劃的資本性支出以及計(jì)劃的凈營(yíng)運(yùn)資本支出。進(jìn)行融資安排，包括股利政策和財(cái)務(wù)政策等。財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（FinancialPlanningModel）53資產(chǎn)需要量（assetrequirements）

調(diào)節(jié)變量（plugs）經(jīng)濟(jì)假設(shè)（economicassumptions）如果財(cái)務(wù)計(jì)劃模型假設(shè)銷售收入、成本和利潤(rùn)將按一個(gè)特定的比率g1增長(zhǎng)，又要求資產(chǎn)和負(fù)債安按照另一個(gè)不同的比率g2增長(zhǎng)，那么必須有第三個(gè)變量來進(jìn)行協(xié)調(diào)。財(cái)務(wù)計(jì)劃必須明確企業(yè)在整個(gè)計(jì)劃期內(nèi)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并據(jù)此作出相應(yīng)的假設(shè)。在諸多經(jīng)濟(jì)假設(shè)中必須確定的一個(gè)就是利率水平。財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（FinancialPlanningModel）54調(diào)節(jié)變量（plugs）經(jīng)濟(jì)假設(shè)（economicassu3.財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)—銷售百分比法銷售百分比法(percentageofsalesapproach)從銷售預(yù)測(cè)開始，以銷售收入金額年增長(zhǎng)率的形式表示。假設(shè)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中的某些項(xiàng)目與銷售保持同比率增長(zhǎng)，它們?cè)谀骋荒攴莸膬r(jià)值分別等于預(yù)測(cè)銷售收入的某個(gè)百分比。預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的其他不與銷售直接關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目，則取決于公司的股利政策和對(duì)債務(wù)和權(quán)益融資的權(quán)衡情況。553.財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)—銷售百分比法銷售百分比法(perce舉例：銷售百分比法應(yīng)用我們?yōu)镚PC公司建立一個(gè)一年期的財(cái)務(wù)模型。GPC公司是一家10年前成立的消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)，下面是GPC公司過去3年的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。（見表1）56舉例：銷售百分比法應(yīng)用我們?yōu)镚PC公司建立一個(gè)一年期的財(cái)務(wù)5第一步，預(yù)測(cè)銷售收入；對(duì)GPC公司，我們假設(shè)銷售收入在2007年將繼續(xù)以20%的速度增長(zhǎng)，所以2007年的銷售收入估計(jì)值為34,560萬(wàn)美元。（見表3）

第二步，考察過去的財(cái)務(wù)報(bào)表，確認(rèn)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中和銷售收入保持固定比例的項(xiàng)目。（見表2）資產(chǎn)負(fù)債表中的某些負(fù)債項(xiàng)目預(yù)計(jì)與銷售同步增長(zhǎng)，這就是所謂的

“自發(fā)性融資資金”（spontaneouslygeneratedfunds），自發(fā)性融資資金的兩個(gè)基本項(xiàng)目是應(yīng)付帳款和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。通常假定應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期債務(wù)、普通股和實(shí)收資本不直接隨公司銷售水平的變化而改變，這些融資來源被稱為“自由融資來源”。

舉例：銷售百分比法應(yīng)用57舉例：銷售百分比法應(yīng)用57第三步，預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中那些假定與銷售收入保持固定比例的項(xiàng)目。因?yàn)殇N售成本在歷史上是銷售收入的55%，所以2007年的估計(jì)值是19,008萬(wàn)美元；由于年末總資產(chǎn)是年銷售收入的3.6倍，所以2007年年末的預(yù)計(jì)總資產(chǎn)是124,416萬(wàn)美元。第四步，填寫資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中的空白項(xiàng)目，如那些與銷售收入沒有固定比例關(guān)系的項(xiàng)目（見表3）。假設(shè)長(zhǎng)期債務(wù)的利率是8%，短期債務(wù)的年利率是15%，則利息費(fèi)用的預(yù)測(cè)值為8726萬(wàn)美元；稅收假設(shè)為付息后收益的40%，即657萬(wàn)美元；假設(shè)公司凈收益的30%用于發(fā)放股利，股東權(quán)益將增加690萬(wàn)美元。第五步，預(yù)測(cè)融資需求，填寫追加變量。融資需求=總資產(chǎn)變動(dòng)-留存收益增加額-應(yīng)付帳款增加額，根據(jù)公式公司的融資需求為20,736–690–1,037=19,009萬(wàn)美元，假設(shè)所有這些融資都以短期債務(wù)的形式借入，短期債務(wù)從50,172增加到69,181萬(wàn)美元。舉例：銷售百分比法應(yīng)用58第三步，預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中那些假定與銷售收入保持固定比4.外部融資需求與銷售增長(zhǎng)率

外部融資需求公式（EFN）影響外部融資需求的因素外部融資需求與增長(zhǎng)594.外部融資需求與銷售增長(zhǎng)率外部融資需求公式（EFN）5（1）外部融資需求公式（EFN）外部融資需求量EFN預(yù)計(jì)資產(chǎn)增加額預(yù)計(jì)負(fù)債增加額預(yù)計(jì)股東權(quán)益增加額=--60（1）外部融資需求公式（EFN）外部融資預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)=--6EFN----外部融資需求額A*----與銷售直接相關(guān)的資產(chǎn)S0----上年銷售收入A*/S0----支持一定銷售水平所需要的資產(chǎn)額（資本密集度）L*----自發(fā)性債務(wù)融資（不含銀行貸款和債券的應(yīng)付帳款等應(yīng)計(jì)項(xiàng)目）L*/S0----按銷售一定百分比自發(fā)增長(zhǎng)的債務(wù)S1----

下一年的預(yù)期總銷售收入ΔS----銷售變動(dòng)額PM----邊際凈利潤(rùn)率（每增加一美元收入帶來的凈利潤(rùn)的增加）RR----留存收益率61EFN----外部融資需求額61（2）影響外部融資需求的因素銷售增長(zhǎng)（ΔS）

其它條件不變，增長(zhǎng)越快的公司需要更多的資產(chǎn)增加額資本密度（A*/S0

）

銷售增長(zhǎng)水平相同，資本密度較高的企業(yè)需要更多的外部融資自發(fā)性債務(wù)融資占銷售收入的比率（L*/S0）

公司自發(fā)性債務(wù)融資能力越強(qiáng)，外部融資壓力越小銷售凈利潤(rùn)率（PM）

銷售凈利潤(rùn)率越高，外部融資需求越小留存收益率（RR）

留存收益率越高，股利分配越少，外部融資需求越小62（2）影響外部融資需求的因素銷售增長(zhǎng)（ΔS）62（3）可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率（SustainableGrowthRate）是指公司在保持目前的財(cái)務(wù)比率，無(wú)需發(fā)行新股的情形下所能達(dá)到的銷售增長(zhǎng)率，即自由融資需求為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率。增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)是企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃的一個(gè)組成部分，它是公司財(cái)務(wù)管理的一個(gè)中間目標(biāo)。

63（3）可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率（SustainableGr為了說明當(dāng)企業(yè)不對(duì)外發(fā)行權(quán)益證券時(shí)其增長(zhǎng)能力與財(cái)務(wù)政策之間的關(guān)系，我們作如下的財(cái)務(wù)計(jì)劃假設(shè)：企業(yè)的資產(chǎn)隨銷售額成比例增長(zhǎng)（資本密度不變）凈利潤(rùn)與銷售額之比是常數(shù)（銷售凈利潤(rùn)率不變）企業(yè)的股利政策既定（負(fù)債權(quán)益比不變）企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)不變（3）可持續(xù)增長(zhǎng)率64為了說明當(dāng)企業(yè)不對(duì)外發(fā)行權(quán)益證券時(shí)其增長(zhǎng)能力與（3）可持續(xù)增S0----本年銷售收入ΔS----銷售變動(dòng)額S1----下一年的預(yù)期銷售收入p----銷售凈利潤(rùn)率d----股利支付率L----負(fù)債權(quán)益比T----資本密度，即總資產(chǎn)對(duì)銷售額的比率增長(zhǎng)率公式（3）可持續(xù)增長(zhǎng)率65S0----本年銷售收入ΔS----銷售變Topic3

財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃66Topic3

財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃1

3.1基本財(cái)務(wù)報(bào)表（BasicFinancialStatements）3.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析（FinancialStatementsAnalysis）3.3財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（FinancialPlanningModel）第三講財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃Reading：Chapter2&26

673.1基本財(cái)務(wù)報(bào)表第三講財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃Rea

3.1基本財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表的三個(gè)重要經(jīng)濟(jì)功能

提供關(guān)于公司目前和過去表現(xiàn)的信息（財(cái)務(wù)分析）為財(cái)務(wù)計(jì)劃提供了方便的模式（財(cái)務(wù)計(jì)劃）為所有者和債權(quán)人設(shè)定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)基本財(cái)務(wù)報(bào)表

資產(chǎn)負(fù)債表（theBalanceSheet）

損益表（theIncomeStatement）現(xiàn)金流量表（StatementofCashFlows）683.1基本財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表的三個(gè)重要經(jīng)濟(jì)功能3

資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益1.資產(chǎn)負(fù)債表

就資產(chǎn)負(fù)債表的左方（資金的運(yùn)用）而言流動(dòng)資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨等固定資產(chǎn)（包括機(jī)器設(shè)備、廠房和土地等）其他資產(chǎn)（如無(wú)形資產(chǎn)等）69資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益1.資產(chǎn)負(fù)債表

就資產(chǎn)負(fù)債表的右方（資金的來源）而言1.流動(dòng)負(fù)債（如應(yīng)付賬款，短期貸款等）2.長(zhǎng)期負(fù)債（主要指銀行貸款和公司債券）3.所有者權(quán)益（主要是股東投資和留存收益）1.資產(chǎn)負(fù)債表（BalanceSheet）70就資產(chǎn)負(fù)債表的右方（資金的來源）而言1.資產(chǎn)負(fù)債表（Ba分析資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)注意的幾個(gè)問題

資產(chǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)的計(jì)價(jià)

企業(yè)避免財(cái)務(wù)困境的可能性與其資產(chǎn)流動(dòng)性有關(guān)企業(yè)投資于流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)以犧牲盈利性為代價(jià)

企業(yè)資產(chǎn)的會(huì)計(jì)價(jià)值是指其賬面價(jià)值企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值按照歷史成本計(jì)價(jià)

71分析資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)注意的幾個(gè)問題資產(chǎn)的流動(dòng)性企

請(qǐng)思考：企業(yè)長(zhǎng)期融資有哪些方式？企業(yè)長(zhǎng)期融資內(nèi)部融資外部融資折舊留存收益盈余公積未分配利潤(rùn)直接融資間接融資債券股票72請(qǐng)思考：企業(yè)長(zhǎng)期融資有哪些方式？企內(nèi)部融資外部融資折舊留存

收入-費(fèi)用=盈利營(yíng)業(yè)收入+營(yíng)業(yè)外收入-費(fèi)用-所得稅=盈利2.損益表（IncomeStatement）通常有以下幾個(gè)部分組成：

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)部分

融資活動(dòng)部分對(duì)利潤(rùn)課征的所得稅部分凈利潤(rùn)部分（通常以每股收益表示）73收入-費(fèi)用=盈利2.損益表（IncomeState銷售收入減：銷貨成本毛利潤(rùn)減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用銷售費(fèi)用管理費(fèi)用折舊營(yíng)業(yè)收入減：利息費(fèi)用稅前收入減：所得稅凈利潤(rùn)損益表一般格式Sales-CGSGrossProfit(G.P.)-OperatingExpenses(O.E.)SalesExpenses(Sales)ManagementExpenses(Manag.)Depreciation(Depr.)EBIT-Interest(Inter.)EBT-TaxesNetIncome(N.I.)74銷售收入減：銷貨成本毛利潤(rùn)減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用銷售費(fèi)用管理費(fèi)用折舊營(yíng)

公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則非現(xiàn)金項(xiàng)目時(shí)間和成本

分析損益表應(yīng)注意的幾個(gè)問題：銷售收入不等于現(xiàn)金流入折舊及遞延稅款不是現(xiàn)金流出

從短期來看，費(fèi)用分為固定費(fèi)用和變動(dòng)費(fèi)用

從長(zhǎng)期來看，費(fèi)用分為產(chǎn)品成本和期間費(fèi)用75公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則分析損益表應(yīng)注意的幾個(gè)問題：銷售收入不

3.現(xiàn)金流量表（CashFlowStatement）現(xiàn)金持有量變化=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出現(xiàn)金流量表通常將現(xiàn)金流變化歸納為以下三類企業(yè)活動(dòng)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和融資活動(dòng)。相應(yīng)的，現(xiàn)金流按來源可以劃分為

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流投資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流融資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流763.現(xiàn)金流量表（CashFlowStatement）

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流(1)現(xiàn)金流量表編制的直接法+從客戶處收取的現(xiàn)金-支付給供應(yīng)商的貨款-經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金費(fèi)用支出和利息支出-現(xiàn)金納稅支出

投資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流+資產(chǎn)出售收入-投資支出

融資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流+發(fā)行新股所得資金+新發(fā)行債券或貸款-償債支出（不包括利息支出）-支付股東紅利77經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中(1)現(xiàn)金流量表編制的直接法+從客戶處經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流計(jì)算

從客戶處收取的現(xiàn)金

向供應(yīng)商支付的貨款

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金費(fèi)用支出

現(xiàn)金支付的稅款當(dāng)年銷售收入－當(dāng)年應(yīng)收賬款變動(dòng)額經(jīng)營(yíng)費(fèi)用＋財(cái)務(wù)費(fèi)用－應(yīng)計(jì)費(fèi)用變動(dòng)－應(yīng)計(jì)利息變動(dòng)銷貨成本＋存貨變動(dòng)額－應(yīng)付賬款變動(dòng)額所得稅－遞延稅款變動(dòng)額－應(yīng)計(jì)稅款變動(dòng)額78經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流計(jì)算從客戶處收取的現(xiàn)金向供應(yīng)商支付的

（2）現(xiàn)金流量表編制的間接法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流+凈利潤(rùn)+折舊和攤銷-凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)額（NWC不包括現(xiàn)金）需要做出相應(yīng)調(diào)整79（2）現(xiàn)金流量表編制的間接法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中+凈利潤(rùn)需要做出相應(yīng)（3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量法定會(huì)計(jì)報(bào)表中的現(xiàn)金流量表說明了現(xiàn)金及其等價(jià)物是如何發(fā)生變動(dòng)的。這里我們從理財(cái)（即財(cái)務(wù)）的角度來討論現(xiàn)金流量。首先需要明確兩點(diǎn)

現(xiàn)金流量不同于凈營(yíng)運(yùn)資本

現(xiàn)金流量不同于凈利潤(rùn)80（3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量法定會(huì)計(jì)報(bào)表中的現(xiàn)金流量表說明了資產(chǎn)價(jià)值(A)=負(fù)債價(jià)值(B)+權(quán)益價(jià)值(S)CF(A)≡CF(B)+CF(S)CF(A)－資產(chǎn)的現(xiàn)金流（企業(yè)從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中得到的現(xiàn)金流）CF(B)－負(fù)債的現(xiàn)金流（流向企業(yè)債權(quán)人的現(xiàn)金流量）CF(S)－權(quán)益的現(xiàn)金流（流向權(quán)益投資者的現(xiàn)金流量）（3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量81資產(chǎn)價(jià)值(A)=負(fù)債價(jià)值(B)+權(quán)益價(jià)值(S)CF(A)≡企業(yè)現(xiàn)金流量——CF(A)企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量——CF(B)＋CF(S)

債務(wù)（利息＋到期本金－長(zhǎng)期債務(wù)融資）權(quán)益（股利＋股票回購(gòu)－新權(quán)益融資）

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量（息稅前利潤(rùn)＋折舊－當(dāng)期稅款）資本性支出（固定資產(chǎn)的取得－固定資產(chǎn)的出售）凈營(yíng)運(yùn)資本的增加（3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量82企業(yè)現(xiàn)金流量——CF(A)債務(wù)（利息＋到期本金－長(zhǎng)期債務(wù)融企業(yè)的總現(xiàn)金流量，是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量，經(jīng)過資本性支出和凈營(yíng)運(yùn)資本支出調(diào)整后的現(xiàn)金流量，也被稱為自由現(xiàn)金流量，即：為盈利項(xiàng)目融資后剩余的現(xiàn)金流量。（3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量83企業(yè)的總現(xiàn)金流量，是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量，（3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量

財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心思想是比較3.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析

百分比分析（PercentageAnalysis）比率分析

（RatiosAnalysis）

84財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心思想是比較3.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1.財(cái)務(wù)報(bào)表百分比分析方法這是一種把常規(guī)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表項(xiàng)目表示為百分比進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的方法。

結(jié)構(gòu)百分比法（Common-sizeAnalysis）

定基百分比法（Common-base-yearAnalysis）851.財(cái)務(wù)報(bào)表百分比分析方法這是一種把常規(guī)的資產(chǎn)

采用這種方法時(shí)將所有資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目都除以資產(chǎn)總額，而所有的損益表項(xiàng)目都除以銷售凈額或營(yíng)業(yè)收入。（1）結(jié)構(gòu)百分比分析方法86采用這種方法時(shí)將所有資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目都除以資產(chǎn)總額，而所（2）定基百分比分析方法采用這種方法將基期年份的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的所有項(xiàng)目設(shè)為100%，而以后年度財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目表示為其相當(dāng)于基數(shù)額的百分比。87（2）定基百分比分析方法采用這種方法將基期年份的資產(chǎn)負(fù)債2

2.財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析

短期償債能力比率(LiquidityRatios)長(zhǎng)期償債能力比率(LeverageRatios)營(yíng)運(yùn)能力比率(ActivityRatios)盈利能力比率(ProfitabilityRatios)市場(chǎng)價(jià)值比率(MarketValueRatios)兩個(gè)重要指標(biāo)（SGR&EVA）882.財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析短期償債能力比率

（1）短期償債能力比率

流動(dòng)比率（CurrentRatio）

速動(dòng)比率（AcidTest/QuickRatio）89（1）短期償債能力比率流動(dòng)比率（Curr

（1）短期償債能力比率現(xiàn)金比率（CashRatio）凈營(yíng)運(yùn)資本對(duì)資產(chǎn)總額的比率間隔時(shí)間指標(biāo)（IntervalMeasure）90（1）短期償債能力比率現(xiàn)金比率（Cash

負(fù)債比率（DebtRatio）（2）長(zhǎng)期償債能力比率負(fù)債-權(quán)益比（Debt-EquityRatio）權(quán)益乘數(shù)（EquityMultiplier）91負(fù)債比率（2）長(zhǎng)期償債能力比率負(fù)債-權(quán)益比權(quán)

利息保障倍數(shù)（InterestCoverageRatio）收入利息倍數(shù)（Times-interest-earnedRatio）（2）長(zhǎng)期償債能力比率92利息保障倍數(shù)（InterestCoverageRati現(xiàn)金涵蓋率（CashCoverageRatio）說明：由于利息實(shí)際上就是一項(xiàng)現(xiàn)金流出，而EBIT并不能測(cè)度可以用來支付利息的現(xiàn)金，因此我們定義了EBITD（息稅及折舊前盈余），另一個(gè)常用的變量是EBITDA（息稅、折舊和攤銷前盈余）。（2）長(zhǎng)期償債能力比率93現(xiàn)金涵蓋率（CashCoverageRatio）（2）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（AccountsReceivableTurnoverRatio）（3）營(yíng)運(yùn)能力比率應(yīng)收賬款平均回收期（AverageCollectionPeriod----ACP）94應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（3）營(yíng)運(yùn)能力比率

存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnoverRatio）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（DaysinInventory）（3）營(yíng)運(yùn)能力比率95存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnove

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

（TotalAssetsTurnoverRatio-TATO）

（3）營(yíng)運(yùn)能力比率96總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3）營(yíng)運(yùn)能力比率

（4）盈利能力比率與銷售額有關(guān)的盈利能力比率與投資額有關(guān)的盈利能力比率與凈投資有關(guān)的盈利能力比率97（4）盈利能力比率與銷售額有關(guān)的盈利能力比率32

銷售利潤(rùn)率反映了企業(yè)以較低的成本或較高的價(jià)格提供產(chǎn)品和勞務(wù)的能力。銷售利潤(rùn)率（ProfitMargin--PM）98銷售利潤(rùn)率反映了企業(yè)以較低的成本或銷售利潤(rùn)率（Prof

資產(chǎn)收益率指標(biāo)衡量的是企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

資產(chǎn)收益率（ReturnonAssets）99資產(chǎn)收益率指標(biāo)衡量的是企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。資產(chǎn)收益率（R

銷售收入銷售收入ROA可以分解為兩個(gè)比率的乘積

以零售業(yè)為例：比較超市和玉器店100銷售收入銷售收入ROA可以分解為兩個(gè)比率的乘積以

權(quán)益資本收益率（ReturnonEquity）

101權(quán)益資本收益率（ReturnonEquity）3

財(cái)務(wù)杠桿能夠擴(kuò)大ROE前提ROA(EBIT)必須大于債務(wù)利率權(quán)益資本收益率（ReturnonEquity）

102財(cái)務(wù)杠桿能前提ROA(EBIT)必須權(quán)益資本收益率（Re

（單位:$)公司A公司B總資產(chǎn)10001000債務(wù)（利率10%）0600股東權(quán)益1000400營(yíng)業(yè)利潤(rùn)140(60)140(60)利息費(fèi)用0(0)60(60)凈利潤(rùn)140(60)80(0)當(dāng)ROA=14%時(shí)，ROEa=14%ROEb=20%當(dāng)ROA=6%時(shí)，ROEa=6%ROEb=0%舉例說明這一問題103（單位:$)公司A公司B總資產(chǎn)10001000債務(wù)（利率1

1.公司的ROA(EBIT)與債務(wù)利率之差；2.公司的債務(wù)資本與權(quán)益資本結(jié)構(gòu)。由此分析我們可以得出公司權(quán)益資本收益率ROE的決定因素有兩個(gè)其中：ROA——資產(chǎn)總收益率i——債務(wù)利率1041.公司的ROA(EBIT)與債務(wù)利率之差；由此分析我值得注意的問題上述公式是在舉例的基礎(chǔ)上得出的，該公式?jīng)]有考慮所得稅因素（即假設(shè)所得稅為零），當(dāng)考慮所得稅因素時(shí)該公式可以表示為105值得注意的問題上述公式是在舉例的基礎(chǔ)上得出的，該公式40小結(jié)權(quán)益資本收益率的計(jì)算公式一公式二公式三106小結(jié)權(quán)益資本收益率的計(jì)算公式一公式二公式三41

澄清以下幾個(gè)概念：每股市價(jià)&

每股收益&每股股利&每股賬面價(jià)值（5）市場(chǎng)價(jià)值比率市盈率（P/ERatio）市值面值比（M/BRatio）股利收益率（DividendYield）107澄清以下幾個(gè)概念：（5）市場(chǎng)價(jià)值比率市盈率（6）兩個(gè)重要指標(biāo)可持續(xù)增長(zhǎng)率（SustainableGrowthRate）這是企業(yè)在不提高財(cái)務(wù)杠桿的情況下，僅利用內(nèi)部權(quán)益所能達(dá)到的最高增長(zhǎng)率。108（6）兩個(gè)重要指標(biāo)可持續(xù)增長(zhǎng)率（Sustainabl經(jīng)濟(jì)附加值（EconomicValueAdded--EVA）EVA=稅后利潤(rùn)-全部資本成本=稅后利潤(rùn)-WACC*總資本這一指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：直觀而且不容易忽略權(quán)益資本的成本（6）兩個(gè)重要指標(biāo)109經(jīng)濟(jì)附加值（EconomicValueAdded--EV

杜邦分析法（DuPontApproach）——財(cái)務(wù)比率綜合分析方法權(quán)益資本收益率資產(chǎn)凈收益率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈收益銷售收入總資產(chǎn)銷售收入成本費(fèi)用銷售收入其他資產(chǎn)固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)銷貨成本現(xiàn)金費(fèi)用折舊利息支出所得稅現(xiàn)金有價(jià)證券應(yīng)收賬款存貨其他CA××÷÷－110杜邦分析法（DuPontApproach）權(quán)資產(chǎn)權(quán)銷售

杜邦分析圖為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析提供了一個(gè)很好的思路，因?yàn)樗沂玖巳齻€(gè)重要的因素結(jié)論費(fèi)用的控制債務(wù)的使用資產(chǎn)的使用111杜邦分析圖為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析提供了一個(gè)很好的思路，3.3財(cái)務(wù)計(jì)劃模型閱讀書目

《財(cái)務(wù)管理：理論與實(shí)踐》（第10版），布里格姆著，清華大學(xué)出版社，p111~128，第4章；《金融學(xué)》，茲維·博迪，羅伯特·莫頓著，中國(guó)人民大學(xué)出版社，p74~78，第3章；《公司金融》（第6版），斯蒂芬·羅斯著，機(jī)械工業(yè)出版社，p533~541，第26章。1123.3財(cái)務(wù)計(jì)劃模型閱讀書目47什么是公司財(cái)務(wù)計(jì)劃（corporatefinancialplanning）財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的組成部分（ingredientsoffinancialplanningmodel）財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)—銷售百分比法(financialstatementsforecasting)外部融資需求與銷售增長(zhǎng)率

(externalfinancingneedandgrowthrate)3.3財(cái)務(wù)計(jì)劃模型113什么是公司財(cái)務(wù)計(jì)劃3.3財(cái)務(wù)計(jì)劃模型481.什么是公司財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)系統(tǒng)地闡述了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的方法。

財(cái)務(wù)計(jì)劃是對(duì)未來工作所作的安排，分為短期和長(zhǎng)期；

短期一般指12個(gè)月以內(nèi)，長(zhǎng)期時(shí)間跨度為2~5年財(cái)務(wù)計(jì)劃匯集了企業(yè)每一個(gè)項(xiàng)目的資本預(yù)算分析；

將企業(yè)各經(jīng)營(yíng)單位較小的投資計(jì)劃匯聚成一個(gè)大的投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)計(jì)劃要求就各種可能的情況做出假設(shè)。

場(chǎng)景分析（scenarioanalysis）1141.什么是公司財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)系統(tǒng)地闡述了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的方法2.財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的組成部分

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)就是估計(jì)公司未來的融資需求。銷售額預(yù)測(cè)（salesforecast）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表（proformafinancialstatements）資產(chǎn)需要量（assetrequirements）融資需要量（financialrequirements）調(diào)節(jié)變量（plugs）經(jīng)濟(jì)假設(shè)（economicassumptions）1152.財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的組成部分財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)就是估計(jì)公司銷售額預(yù)測(cè)（salesforecast）由于銷售取決于未來的經(jīng)濟(jì)假設(shè)，而未來的經(jīng)濟(jì)狀況是不確定的，銷售預(yù)測(cè)不確定性程度使用與其銷售水平對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。企業(yè)可以借助于經(jīng)濟(jì)方面的專家以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃來進(jìn)行銷售預(yù)測(cè)。財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（FinancialPlanningModel）116銷售額預(yù)測(cè)（salesforecast）由于銷售取決于未預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表

(proformafinancialstatements）財(cái)務(wù)計(jì)劃要求編制預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表（proformabalancesheet）、預(yù)測(cè)損益表（proformaincomestatement）、預(yù)測(cè)資金來源與運(yùn)用表（proformasources-and-uses-of-cashstatement），這些報(bào)表統(tǒng)稱為預(yù)測(cè)報(bào)表（proformastatements），或稱預(yù)計(jì)報(bào)表（proformas）。財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（FinancialPlanningModel）117預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表(proformafinancialst資產(chǎn)需要量（assetrequirements）

融資需要量（financialrequirements）確定計(jì)劃的資本性支出以及計(jì)劃的凈營(yíng)運(yùn)資本支出。進(jìn)行融資安排，包括股利政策和財(cái)務(wù)政策等。財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（FinancialPlanningModel）118資產(chǎn)需要量（assetrequirements）

調(diào)節(jié)變量（plugs）經(jīng)濟(jì)假設(shè)（economicassumptions）如果財(cái)務(wù)計(jì)劃模型假設(shè)銷售收入、成本和利潤(rùn)將按一個(gè)特定的比率g1增長(zhǎng)，又要求資產(chǎn)和負(fù)債安按照另一個(gè)不同的比率g2增長(zhǎng)，那么必須有第三個(gè)變量來進(jìn)行協(xié)調(diào)。財(cái)務(wù)計(jì)劃必須明確企業(yè)在整個(gè)計(jì)劃期內(nèi)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并據(jù)此作出相應(yīng)的假設(shè)。在諸多經(jīng)濟(jì)假設(shè)中必須確定的一個(gè)就是利率水平。財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（FinancialPlanningModel）119調(diào)節(jié)變量（plugs）經(jīng)濟(jì)假設(shè)（economicassu3.財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)—銷售百分比法銷售百分比法(percentageofsalesapproach)從銷售預(yù)測(cè)開始，以銷售收入金額年增長(zhǎng)率的形式表示。假設(shè)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中的某些項(xiàng)目與銷售保持同比率增長(zhǎng)，它們?cè)谀骋荒攴莸膬r(jià)值分別等于預(yù)測(cè)銷售收入的某個(gè)百分比。預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的其他不與銷售直接關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目，則取決于公司的股利政策和對(duì)債務(wù)和權(quán)益融資的權(quán)衡情況。1203.財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)—銷售百分比法銷售百分比法(perce舉例：銷售百分比法應(yīng)用我們?yōu)镚PC公司建立一個(gè)一年期的財(cái)務(wù)模型。GPC公司是一家10年前成立的消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)，下面是GPC公司過去3年的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。（見