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6.2資金成本的測算會計12-4鄭云霄6.2資金成本的測算會計12-4鄭云霄一、資本成本的概念內(nèi)容和種類1.資本成本的概念資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價。2.資本成本的內(nèi)容包括用資費用和籌資費用兩部分。3.資本成本的屬性有不同于一般商品成本的某些特性。4.資本成本率的種類包括個別資本成本率、綜合資本成本率、邊際資本成本率。一、資本成本的概念內(nèi)容和種類1.資本成本的概念2二、資本成本的作用資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。綜合資本成本率是企業(yè)進行資本結構決策的依據(jù)。邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。資本成本在企業(yè)投資決策中的作用資本成本是評價投資項目,比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標準。資本成本在企業(yè)經(jīng)營決策中的作用資本成本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準。
二、資本成本的作用資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用3三、債務資本成本率的測算1.個別資本成本率的測算原理2.長期借款資本成本率的測算3.長期債券資本成本率的測算三、債務資本成本率的測算1.個別資本成本率的測算原理41.個別資本成本率的測算原理基本公式式中,K表示資本成本率,以百分率表示;D表示用資費用額;P表示籌資額;f表示籌資費用額;F表示籌資費用率,即籌資費用額與籌資額的比率。1.個別資本成本率的測算原理基本公式52.長期借款資本成本率的測算公式Kl表示長期借款資本成本率;I表示長期借款年利息額;L表示長期借款籌資額,即借款本金;F表示長期借款籌資費用融資率,即借款手續(xù)費率;T表示所得稅稅率。Rl表示借款利息率。2.長期借款資本成本率的測算公式6例6-1:ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元,手續(xù)費1%,年利率5%,期限3年,每年結息一次,到期一次還本。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為:例6-2:根據(jù)例6-1資料但不考慮借款手續(xù)費,則這筆借款的資本成本率為:例6-1:ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元,手72.長期借款資本成本率的測算在借款合同附加補償性余額條款的情況下,企業(yè)可動用的借款籌資額應扣除補償性余額,這時借款的實際利率和資本成本率將會上升。在借款年內(nèi)結息次數(shù)超過一次時,借款實際利率也會高于名義利率,從而資本成本率上升。這時,借款資本成本率的測算公式為:式中,MN表示一年內(nèi)借款結息次數(shù)。2.長期借款資本成本率的測算在借款合同附加補償性余額條款的情8例6-3:ABC公司欲借款1000萬元,年利率5%,期限3年,每年結息一次,到期一次還本。銀行要求補償性余額20%。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為:例6-4:ABC公司借款1000萬元,年利率5%,期限3年,每季結息一次,到期一次還本。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為:例6-3:ABC公司欲借款1000萬元,年利率5%,期限3年93.長期債券資本成本率的測算在不考慮貨幣時間價值時,債券資本成本率可按下列公式測算:式中,Kb表示債券資本成本率;B表示債券籌資額,按發(fā)行價格確定;Fb表示債券籌資費用率。3.長期債券資本成本率的測算在不考慮貨幣時間價值時,債券資10例6-5:ABC公司擬等價發(fā)行面值1000元,期限5年,票面利率8%的債券,每年結息一次;發(fā)行費用為發(fā)行價格的5%;公司所得稅稅率為25%。則該批債券的資本成本率為:在上例中的債券系以等價發(fā)行,如果按溢價100元發(fā)行,則其資本成本率為:如果按折價50元發(fā)行,則其資本成本率為:例6-5:ABC公司擬等價發(fā)行面值1000元,期限5年,票11在考慮貨幣時間價值時,公司債券的稅前資本成本率也就是債券持有人的投資必要報酬率,再乘以(1-T)折算為稅后的資本成本率。測算過程如下。第一步,先測算債券的稅前資本成本率,測算公式為:式中,P0表示債券籌資凈額,即債券發(fā)行價格(或現(xiàn)值)扣除發(fā)行費用;I表示債券年利息額;Pn表示債券面額或到期值;Rb表示債券投資的必要報酬率,即債券的稅前資本成本率;t表示債券期限。第二步,測算債券的稅后資本成本率,測算公式為:在考慮貨幣時間價值時,公司債券的稅前資本成本率也就是債券持有12例6-6:XYZ公司準備以溢價96元發(fā)行面額1000元,票面利率10%,期限5年的債券一批。每年結息一次。平均每張債券的發(fā)行費用16元。公司所得稅稅率為25%。則該債券的資本成本率為:例6-6:XYZ公司準備以溢價96元發(fā)行面額1000元,票面13四、股權資本成本率的測算1.普通股資本成本率的測算2.優(yōu)先股資本成本率的測算3.保留盈余資本成本率的測算四、股權資本成本率的測算1.普通股資本成本率的測算141.普通股資本成本率的測算股利折現(xiàn)模型式中,Pc表示普通股籌資凈額,即發(fā)行價格扣除發(fā)行費用;Dt表示普通股第t年的股利;Kc表示普通股投資必要報酬率,即普通股資本成本率。如果公司實行固定股利政策,即每年分派現(xiàn)金股利D元,則資本成本率可按左側公式測算:如果公司實行固定增長股利的政策,股利固定增長率為G,則資本成本率需按右側公式測算:1.普通股資本成本率的測算股利折現(xiàn)模型15例6-7:ABC公司擬發(fā)行一批普通股,發(fā)行價格12元/股,每股發(fā)行費用1元,預定每年分派現(xiàn)金股利每股1.2元。其資本成本率測算為:例6-8:XYZ公司準備增發(fā)普通股,每股的發(fā)行價格15元,發(fā)行費用1.5元,預定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元,以后每年股利增長4%。其資本成本率測算為:例6-7:ABC公司擬發(fā)行一批普通股,發(fā)行價格12元/股,每161.普通股資本成本率的測算資本資產(chǎn)定價模型普通股投資的必要報酬率等于無風險報酬率加上風險報酬率。
式中,Rf表示無風險報酬率;Rm表示市場報酬率;βi表示第i種股票的貝塔系數(shù)。例6-9:已知某股票的β值為1.5,市場報酬率為10%,無風險報酬率為6%。該股票的資本成本率測算為:1.普通股資本成本率的測算資本資產(chǎn)定價模型171.普通股資本成本率的測算債券投資報酬率加股票投資風險報酬率股票投資的必要報酬率可以在債券利率的基礎上加上股票投資高于債券投資的風險報酬率。例6-10:XYZ公司已發(fā)行債券的投資報酬率為8%?,F(xiàn)準備發(fā)行一批股票,經(jīng)分析,該股票高于債券的投資風險報酬率為4%。則該股票的必要報酬率即資本成本率為:8%+4%=12%1.普通股資本成本率的測算債券投資報酬率加股票投資風險報酬率182.優(yōu)先股資本成本率的測算公式式中,Kp表示優(yōu)先股資本成本率;Dp表示優(yōu)先股每股年股利;Pp表示優(yōu)先股籌資凈額,即發(fā)行價格扣除發(fā)行費用。例6-11:ABC公司準備發(fā)行一批優(yōu)先股,每股發(fā)行價格5元,發(fā)行費用0.2元,預計年股利0.5元。其資本成本率測算如下:2.優(yōu)先股資本成本率的測算公式193.保留盈余資本成本率的測算保留盈余是否有資本成本?也有資本成本,不過是一種機會資本成本。應當如何測算保留盈余的資本成本?與普通股基本相同,只是不考慮籌資費用。非股份制企業(yè)股權資本成本率的測算投入資本籌資協(xié)議有的約定了固定的利潤分配比例,這類似于優(yōu)先股,但不同于普通股;投入資本及保留盈余不能在證券市場上交易,無法形成公平的交易價格,因而也就難以預計其投資的必要報酬率。3.保留盈余資本成本率的測算保留盈余是否有資本成本?20五、綜合資本成本率的測算1.綜合資本成本率的決定因素個別資本成本率、各種長期資本比例2.公式:3.綜合資本成本率中資本價值基礎的選擇賬面價值基礎市場價值基礎目標價值基礎五、綜合資本成本率的測算1.綜合資本成本率的決定因素21例6-12:ABC公司現(xiàn)有長期資本總額10000萬元,其中長期借款2000萬元,長期債券3500萬元,優(yōu)先股1000萬元,普通股3000萬元,保留盈余500萬元;各種長期資本成本率分別為4%,6%,10%,14%和13%。該公司綜合資本成本率可按如下兩步測算。第一步,計算各種長期資本的比例。
長期借款資本比例=2000/10000=0.20或20%
長期債券資本比例=3500/10000=0.35或35%
優(yōu)先股資本比例=1000/10000=0.10或10%
普通股資本比例=3000/10000=0.30或30%
保留盈余資本比例=500/10000=0.05或5%第二步,測算綜合資本成本率Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0.30+13%×0.05=8.75%例6-12:ABC公司現(xiàn)有長期資本總額10000萬元,其中長22上述計算過程亦可列表進行:例6-13:ABC公司若按賬面價值確定資本比例,測算綜合資本成本率,如表6-2所示。上述計算過程亦可列表進行:23例6-14:ABC公司若按市場價值確定資本比例,測算綜合資本成本率,如表6-3所示。例6-15:ABC公司若按目標價值確定資本比例,進而測算綜合資本成本率,如表6-4所示。例6-14:ABC公司若按市場價值確定資本比例,測算綜合資本24六、邊際資本成本率的測算1.邊際資本成本率的測算原理邊際資本成本率是指企業(yè)追加籌資的資本成本率,即企業(yè)新增1元資本所需負擔的成本。2.邊際資本成本率規(guī)劃確定目標資本結構測算各種資本的成本率測算籌資總額分界點測算邊際資本成本率六、邊際資本成本率的測算1.邊際資本成本率的測算原理25例6-16:XYZ公司現(xiàn)有長期資本總額1000萬元,其目標資本結構(比例)為:長期債務0.20,優(yōu)先股0.05,普通股權益(包括普通股和保留盈余)0.75。現(xiàn)擬追加資本300萬元,仍按此資本結構籌資。經(jīng)測算,個別資本成本率分別為:長期債務7.50%,優(yōu)先股11.80%,普通股權益14.80%。該公司追加籌資的邊際資本成本率測算如表6-5所示。例6-16:XYZ公司現(xiàn)有長期資本總額1000萬元,其目標資26例6-17:ABC公司目前擁有長期資本100萬元。其中,長期債務20萬元,優(yōu)先股5萬元,普通股(含保留盈余)75萬元。為了適應追加投資的需要,公司準備籌措新資。試測算建立追加籌資的邊際資本成本率規(guī)劃。第一步,確定目標資本結構。第二步,測算各種資本的成本率。測算結果見表6-6。例6-17:ABC公司目前擁有長期資本100萬元。其中,長期27第三步,測算籌資總額分界點。其測算公式為:BPj=TFj/Wj。式中,BPj表示籌資總額分界點;TFj表示第j種資本的成本率分界點;Wj表示目標資本結構中第j種資本的比例。該公司的追加籌資總額范圍的測算結果如表6-7所示。第三步,測算籌資總額分界點。28第四步,測算邊際資本成本率。第四步,測算邊際資本成本率。29謝謝欣賞!謝謝欣賞!306.2資金成本的測算會計12-4鄭云霄6.2資金成本的測算會計12-4鄭云霄一、資本成本的概念內(nèi)容和種類1.資本成本的概念資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價。2.資本成本的內(nèi)容包括用資費用和籌資費用兩部分。3.資本成本的屬性有不同于一般商品成本的某些特性。4.資本成本率的種類包括個別資本成本率、綜合資本成本率、邊際資本成本率。一、資本成本的概念內(nèi)容和種類1.資本成本的概念32二、資本成本的作用資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。綜合資本成本率是企業(yè)進行資本結構決策的依據(jù)。邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。資本成本在企業(yè)投資決策中的作用資本成本是評價投資項目,比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標準。資本成本在企業(yè)經(jīng)營決策中的作用資本成本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準。
二、資本成本的作用資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用33三、債務資本成本率的測算1.個別資本成本率的測算原理2.長期借款資本成本率的測算3.長期債券資本成本率的測算三、債務資本成本率的測算1.個別資本成本率的測算原理341.個別資本成本率的測算原理基本公式式中,K表示資本成本率,以百分率表示;D表示用資費用額;P表示籌資額;f表示籌資費用額;F表示籌資費用率,即籌資費用額與籌資額的比率。1.個別資本成本率的測算原理基本公式352.長期借款資本成本率的測算公式Kl表示長期借款資本成本率;I表示長期借款年利息額;L表示長期借款籌資額,即借款本金;F表示長期借款籌資費用融資率,即借款手續(xù)費率;T表示所得稅稅率。Rl表示借款利息率。2.長期借款資本成本率的測算公式36例6-1:ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元,手續(xù)費1%,年利率5%,期限3年,每年結息一次,到期一次還本。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為:例6-2:根據(jù)例6-1資料但不考慮借款手續(xù)費,則這筆借款的資本成本率為:例6-1:ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元,手372.長期借款資本成本率的測算在借款合同附加補償性余額條款的情況下,企業(yè)可動用的借款籌資額應扣除補償性余額,這時借款的實際利率和資本成本率將會上升。在借款年內(nèi)結息次數(shù)超過一次時,借款實際利率也會高于名義利率,從而資本成本率上升。這時,借款資本成本率的測算公式為:式中,MN表示一年內(nèi)借款結息次數(shù)。2.長期借款資本成本率的測算在借款合同附加補償性余額條款的情38例6-3:ABC公司欲借款1000萬元,年利率5%,期限3年,每年結息一次,到期一次還本。銀行要求補償性余額20%。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為:例6-4:ABC公司借款1000萬元,年利率5%,期限3年,每季結息一次,到期一次還本。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為:例6-3:ABC公司欲借款1000萬元,年利率5%,期限3年393.長期債券資本成本率的測算在不考慮貨幣時間價值時,債券資本成本率可按下列公式測算:式中,Kb表示債券資本成本率;B表示債券籌資額,按發(fā)行價格確定;Fb表示債券籌資費用率。3.長期債券資本成本率的測算在不考慮貨幣時間價值時,債券資40例6-5:ABC公司擬等價發(fā)行面值1000元,期限5年,票面利率8%的債券,每年結息一次;發(fā)行費用為發(fā)行價格的5%;公司所得稅稅率為25%。則該批債券的資本成本率為:在上例中的債券系以等價發(fā)行,如果按溢價100元發(fā)行,則其資本成本率為:如果按折價50元發(fā)行,則其資本成本率為:例6-5:ABC公司擬等價發(fā)行面值1000元,期限5年,票41在考慮貨幣時間價值時,公司債券的稅前資本成本率也就是債券持有人的投資必要報酬率,再乘以(1-T)折算為稅后的資本成本率。測算過程如下。第一步,先測算債券的稅前資本成本率,測算公式為:式中,P0表示債券籌資凈額,即債券發(fā)行價格(或現(xiàn)值)扣除發(fā)行費用;I表示債券年利息額;Pn表示債券面額或到期值;Rb表示債券投資的必要報酬率,即債券的稅前資本成本率;t表示債券期限。第二步,測算債券的稅后資本成本率,測算公式為:在考慮貨幣時間價值時,公司債券的稅前資本成本率也就是債券持有42例6-6:XYZ公司準備以溢價96元發(fā)行面額1000元,票面利率10%,期限5年的債券一批。每年結息一次。平均每張債券的發(fā)行費用16元。公司所得稅稅率為25%。則該債券的資本成本率為:例6-6:XYZ公司準備以溢價96元發(fā)行面額1000元,票面43四、股權資本成本率的測算1.普通股資本成本率的測算2.優(yōu)先股資本成本率的測算3.保留盈余資本成本率的測算四、股權資本成本率的測算1.普通股資本成本率的測算441.普通股資本成本率的測算股利折現(xiàn)模型式中,Pc表示普通股籌資凈額,即發(fā)行價格扣除發(fā)行費用;Dt表示普通股第t年的股利;Kc表示普通股投資必要報酬率,即普通股資本成本率。如果公司實行固定股利政策,即每年分派現(xiàn)金股利D元,則資本成本率可按左側公式測算:如果公司實行固定增長股利的政策,股利固定增長率為G,則資本成本率需按右側公式測算:1.普通股資本成本率的測算股利折現(xiàn)模型45例6-7:ABC公司擬發(fā)行一批普通股,發(fā)行價格12元/股,每股發(fā)行費用1元,預定每年分派現(xiàn)金股利每股1.2元。其資本成本率測算為:例6-8:XYZ公司準備增發(fā)普通股,每股的發(fā)行價格15元,發(fā)行費用1.5元,預定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元,以后每年股利增長4%。其資本成本率測算為:例6-7:ABC公司擬發(fā)行一批普通股,發(fā)行價格12元/股,每461.普通股資本成本率的測算資本資產(chǎn)定價模型普通股投資的必要報酬率等于無風險報酬率加上風險報酬率。
式中,Rf表示無風險報酬率;Rm表示市場報酬率;βi表示第i種股票的貝塔系數(shù)。例6-9:已知某股票的β值為1.5,市場報酬率為10%,無風險報酬率為6%。該股票的資本成本率測算為:1.普通股資本成本率的測算資本資產(chǎn)定價模型471.普通股資本成本率的測算債券投資報酬率加股票投資風險報酬率股票投資的必要報酬率可以在債券利率的基礎上加上股票投資高于債券投資的風險報酬率。例6-10:XYZ公司已發(fā)行債券的投資報酬率為8%。現(xiàn)準備發(fā)行一批股票,經(jīng)分析,該股票高于債券的投資風險報酬率為4%。則該股票的必要報酬率即資本成本率為:8%+4%=12%1.普通股資本成本率的測算債券投資報酬率加股票投資風險報酬率482.優(yōu)先股資本成本率的測算公式式中,Kp表示優(yōu)先股資本成本率;Dp表示優(yōu)先股每股年股利;Pp表示優(yōu)先股籌資凈額,即發(fā)行價格扣除發(fā)行費用。例6-11:ABC公司準備發(fā)行一批優(yōu)先股,每股發(fā)行價格5元,發(fā)行費用0.2元,預計年股利0.5元。其資本成本率測算如下:2.優(yōu)先股資本成本率的測算公式493.保留盈余資本成本率的測算保留盈余是否有資本成本?也有資本成本,不過是一種機會資本成本。應當如何測算保留盈余的資本成本?與普通股基本相同,只是不考慮籌資費用。非股份制企業(yè)股權資本成本率的測算投入資本籌資協(xié)議有的約定了固定的利潤分配比例,這類似于優(yōu)先股,但不同于普通股;投入資本及保留盈余不能在證券市場上交易,無法形成公平的交易價格,因而也就難以預計其投資的必要報酬率。3.保留盈余資本成本率的測算保留盈余是否有資本成本?50五、綜合資本成本率的測算1.綜合資本成本率的決定因素個別資本成本率、各種長期資本比例2.公式:3.綜合資本成本率中資本價值基礎的選擇賬面價值基礎市場價值基礎目標價值基礎五、綜合資本成本率的測算1.綜合資本成本率的決定因素51例6-12:ABC公司現(xiàn)有長期資本總額10000萬元,其中長期借款2000萬元,長期債券3500萬元,優(yōu)先股1000萬元,普通股3000萬元,保留盈余500萬元;各種長期資本成本率分別為4%,6%,10%,14%和13%。該公司綜合資本成本率可按如下兩步測算。第一步,計算各種長期資本的比例。
長期借款資本比例=2000/10000=0.20或20%
長期債券資本比例=3500/10000=0.35或35%
優(yōu)先股資本比例=1000/10000=0.10或10%
普通股資本比例=3000/10000=0.30或30%
保留盈余資本比例=500/10000=0.05或5%第二步,測算綜合資本成本率Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0.30+13%×0.05=8.75%例6-12:ABC公司現(xiàn)有長期資本總額10000萬元,其中長52上述計算過程亦可列表進行:例6-13:ABC公司
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