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文檔簡介
《財務(wù)管理》
鄭州經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院《財務(wù)管理》課程簡介
產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營,是現(xiàn)代企業(yè)的兩大類經(jīng)營活動。財務(wù)管理是對資本經(jīng)營的管理,資本是能帶來剩余價值的價值,財務(wù)活動是貨幣資本化的活動,財務(wù)的本質(zhì)是資本價值經(jīng)營。如何使作為資本的貨幣在資本循環(huán)中得到量的增值,構(gòu)成財務(wù)管理的全部內(nèi)容。《財務(wù)管理》課程,著重對資本的取得、資本的運用、資本收益的分配等財務(wù)問題進行介紹和研究,為公司財務(wù)管理人員提供了必備的財務(wù)理論知識和實務(wù)操作方法。課程簡介產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營,是現(xiàn)代企業(yè)的兩課程結(jié)構(gòu)及授課計劃第一篇:財務(wù)管理基本理論第二篇:資金籌集管理第三篇:投資于運用管理第四篇:利潤分配管理第1章:財務(wù)管理總論第2章:財務(wù)管理的價值觀念第9章:財務(wù)分析第3章:籌資管理第4章:資金成本和資本結(jié)構(gòu)第6章:項目投資管理第7章:證券投資管理第5章:營運資金管理第8章:利潤分配課程結(jié)構(gòu)及授課計劃第一篇:財務(wù)管理基本理論第二篇:資金籌集管第二篇:企業(yè)籌資管理Chapter3企業(yè)籌資概述Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)學(xué)習(xí)目標(biāo):理解資金成本、財務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿和總杠桿的含義;掌握個別資本成本、綜合資本成本的計算及應(yīng)用;掌握財務(wù)杠桿系數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)的計算和應(yīng)用;掌握資本結(jié)構(gòu)的一般決策方法。第二篇:企業(yè)籌資管理Chapter3企業(yè)籌資概述學(xué)習(xí)目標(biāo):Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本一、資金成本:(一)含義和作用1.概念:資金成本是企業(yè)為籌措和使用資金所必須支付的代價。包括用資費用和籌資費用。①用資費用(變動費用):是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的代價。(Eg:向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等)②籌資費用(固定費用):企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費用(Eg:發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費等。)第一節(jié)資金成本一、資金成本:第一節(jié)資金成本一、資金成本:2.資金成本的作用資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素;是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù);是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn);是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。資金成本是企業(yè)評價投資項目可行性、選擇投資方案的重要參考指標(biāo)。
第一節(jié)資金成本一、資金成本:第一節(jié)資金成本一、資金成本:
③資金成本的相對數(shù)表示:用資費用與實際籌得資金(籌資數(shù)額扣除籌資費用后的差額)的比率。K:資金成本,以百分比表示D:年用資費用;P:籌資總額F:籌資費用f:為籌資費用率,即籌資費用與籌資數(shù)額的比率第一節(jié)資金成本一、資金成本:K:資金成本,以百分比表示第一節(jié)資金成本一、資金成本:(二)個別資金成本的計量在比較各種籌集方式中,使用個別資本成本,包括普通股成本、留存收益成本、長期借款成本、債券成本;在進行資本結(jié)構(gòu)決策時,使用加權(quán)平均資本成本;在進行追加籌資決策時,則使用邊際資本成本第一節(jié)資金成本一、資金成本:在比較各種籌集方式中,使用個別資本成本,包括普一、資金成本:(二)個別資金成本計量1.債券成本:利息稅前支付,有減稅效應(yīng);籌措費用按一定標(biāo)準(zhǔn)或定率支付;K(b):債券成本I:每年支付的利息T:所得稅稅率B:債券面值B(0):按發(fā)行價確定的債券籌資額i:債券票面利率f:債券籌資費率例題第一節(jié)資金成本一、資金成本:K(b):債券成本例題第一節(jié)資金成本【例】某公司發(fā)行總面額為5000萬元的5年期債券,票面利率為10%,發(fā)行費用率為5%,公司所得稅率為25%。分別計算發(fā)行價格為5000萬元、6000萬元和4000萬元時該債券的成本?!纠磕彻景l(fā)行總面額為5000萬元的5年期債券,票面利率為一、資金成本:(二)個別資金成本計量2.長期借款:計算基本與債券一致銀行借款手續(xù)費很低,式中的f可忽略不計K1:銀行借款成本I:銀行借款年利息T:所得稅稅率L:銀行借款總額i:銀行借款利率f:銀行借款手續(xù)費率例題第一節(jié)資金成本一、資金成本:K1:銀行借款成本例題第一節(jié)資金成本[例]某企業(yè)取得10年長期借款2000萬元,年利率為8%,每年付息一次,到期一次還本,籌資費用率為0.5%,企業(yè)所得稅率為25%。該項長期借款的資本成本為:[例]某企業(yè)取得10年長期借款2000萬元,年利率為8%,每一、資金成本:(二)個別資金成本計量3.優(yōu)先股成本:資金成本包括優(yōu)先股利和優(yōu)先股籌措費用。優(yōu)先股股利通常是固定的,稅后支付K(p):優(yōu)先股成本D:優(yōu)先股每年的股利P(0):發(fā)行優(yōu)先股總額f:債券籌資費率例題:p123第一節(jié)資金成本一、資金成本:K(p):優(yōu)先股成本例題:p123第一節(jié)資金優(yōu)先股年股息=優(yōu)先股面值*年股利率優(yōu)先股年股息=優(yōu)先股面值*年股利率例題某企業(yè)為了進行一項投資,按面值發(fā)行優(yōu)先股240萬元,預(yù)計年股利率為10%,籌資費率為5%,則其優(yōu)先股的資金成本為多少?例題某企業(yè)為了進行一項投資,按面值發(fā)行優(yōu)先股240萬元,預(yù)計一、資金成本:(二)個別資金成本計量4.普通股成本:資金成本包括股利和發(fā)行費用。常用方法:固定股利增長模型K(nc):普通股資金成本D(1):預(yù)期第一年股利P:普通股市價f:債券籌資費率G:股利年增長率例題:p124第一節(jié)資金成本一、資金成本:K(nc):普通股資金成本例題:p124第一節(jié)某企業(yè)擬發(fā)行普通股股票2000萬元每股面值1元,每股發(fā)行價格2.1元,預(yù)計第一年的股利率為16%,以后每年增長4%,籌措費率為3%計算普通股的資本成本率某企業(yè)擬發(fā)行普通股股票2000萬元每股面值1元,每股發(fā)行價格企業(yè)發(fā)行普通股籌資,股本5000萬元,每股面值1元,每股市價15元,預(yù)計第一年支付股利0.7元/股,預(yù)計股利年增長率為6%,籌資費率為3%,,計算普通股資金成本率企業(yè)發(fā)行普通股籌資,股本5000萬元,每股面值1元,每股市價一、資金成本:(二)個別資金成本計量5.留存收益成本:(機會成本)公司雖然愿意將其留用公司,而不作為股利取出投資于他處,但是要求得到與普通股等價的報酬.計算原理與普通股相同,只是沒有籌資費用D:每年的固定股利D(1):計第一年股利P:普通股市價G:利年增長率第一節(jié)資金成本一、資金成本:第一節(jié)資金成本,預(yù)計企業(yè)利潤留存2000萬元,普通股每股面值1元,每股市價15元,預(yù)計第一年支付股利0.7元/股,預(yù)計股利年增長率為6%,籌措資金率為3%計算留存收益成本。,預(yù)計企業(yè)利潤留存2000萬元,普通股每股面值1元,每股市價(三)綜合資本成本(企業(yè)全部資金的平均使用代價)綜合資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù),對個別資本成本進行加權(quán)平均確定的。其計算公式為:第一節(jié)資金成本(三)綜合資本成本(企業(yè)全部資金的平均使用代價)第一節(jié)資金[例]某企業(yè)賬面反映的長期資金共5000萬元,其中長期借款1000萬元,應(yīng)付長期債券500萬元,普通股2500萬元,保留盈余1000萬元。其中成本分別為6.9%,9.2%,11.46%,12%,該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為:6.9%×(1000/5000)+9.2%×(500/5000)+11.46%×(2500/5000)+12%×(1000/5000)=10.43%[例]某企業(yè)賬面反映的長期資金共5000萬元,其中長期借款1[例]某公司計劃籌資1000萬元。其中,按面值發(fā)行5年期利率10%的債券200萬元,發(fā)行費用為3%,所得稅稅率為25%,發(fā)行普通股40萬股,每股市價20元,預(yù)計籌資費率為5%,第一年年末每股發(fā)放股利2元,鼓勵增長利率為6%。該公司全部資金成本為:1.計算個別資金成本:債券:K(1)=[(200×10%)×(1-25%)]/[200×(1-3%)]=7.73%股票:K(2)=[40×2]/[40×20×(1-5%)]×100%+6%=16.53%2.計算各種資金占全部資金的比重:3.計算綜合資金成本:K(W)=7.73%×20%+16.53%×80%=14.77%[例]某公司計劃籌資1000萬元。其中,按面值發(fā)行5年期利率Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本二、杠桿原理:杠桿效應(yīng):用較小的力量移動較重的物體的現(xiàn)象財務(wù)管理的杠桿效應(yīng):由于特定費用的存在而導(dǎo)致的,當(dāng)某一財務(wù)變量較小幅度的變動時,另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、總杠桿。第二節(jié)杠桿原理二、杠桿原理:第二節(jié)杠桿原理(一)成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤1.成本習(xí)性及分類總成本習(xí)性模型:Y=a+bx成本習(xí)性:是指成本的總額對業(yè)務(wù)量(產(chǎn)量、銷量或產(chǎn)銷量)的依存關(guān)系。企業(yè)的全部成本分為固定成本、變動成本和混合成本。固定成本:其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動的那部分成本(按直線法計提的折舊、保險費、管理人員工資、辦公費)。單位固定成本隨產(chǎn)量的增加而逐漸變小變動成本:總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本(直接材料、直接人工費)混合費用第二節(jié)杠桿原理(一)成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理(一)成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤2.邊際貢獻及計算邊際貢獻:銷售收入減去變動成本以后的差額。公式:邊際貢獻=銷售收入-變動成本=(銷售單價-單位變動成本)×產(chǎn)銷量=單位邊際貢獻×產(chǎn)銷量
第二節(jié)杠桿原理(一)成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理(一)成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤3.息稅前利潤及計算息稅前利潤:企業(yè)支付利息和繳納所得稅前的利潤公式:息稅前利潤=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本=(銷售收入-單位變動成本)×產(chǎn)銷量-固定成本=邊際貢獻總額-固定成本第二節(jié)杠桿原理(一)成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理(二)經(jīng)營杠桿1.含義:在其他條件不變的情況下,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額,但是會降低單位固定成本,從而提高單位利潤,使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率。經(jīng)營杠桿:由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿高低可由經(jīng)營杠桿系數(shù)表示。經(jīng)營杠桿系數(shù)是指息稅前利潤的變動對銷售量變動的反應(yīng)程度。2.公式:經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量的變動率經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期的邊際貢獻/基期息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理(二)經(jīng)營杠桿第二節(jié)杠桿原理(二)經(jīng)營杠桿2.公式:
①在固定成本不變的情況下,經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(減少)所引起息稅前利潤增長(減少)的幅度。②在其他因素不變的情況下,固定成本越大,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風(fēng)險也就越大;反之,固定成本越小,經(jīng)營杠桿系數(shù)越小,經(jīng)營風(fēng)險也就越小。DOL:經(jīng)營杠桿系數(shù);EBIT:息稅前利潤S:銷售額Q:產(chǎn)量或銷量△:變動符號P:銷售單價V:單位變動成本F:固定成本總額;VC:變動成本總額例P127第二節(jié)杠桿原理(二)經(jīng)營杠桿DOL:經(jīng)營杠桿系數(shù);例P127第二節(jié)杠桿原資金成本和資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件表A表A表B表B3.經(jīng)營杠桿系數(shù)與有關(guān)因素的關(guān)系①銷售額越大,DOL越小,風(fēng)險越??;②相反銷售額越小,DOL越大,風(fēng)險越大。③企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿系數(shù)有重要關(guān)系,在其他要素不變的情況下,固定成本越高,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風(fēng)險越大4.控制經(jīng)營杠桿的途徑增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等。3.經(jīng)營杠桿系數(shù)與有關(guān)因素的關(guān)系(三)財務(wù)杠桿1.含義:財務(wù)杠桿是指在某一固定財務(wù)費用比重下,息稅前利潤變動對每股利潤產(chǎn)生的作用.是利用債務(wù)籌資給企業(yè)所有者帶來的額外收益。(即由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng))財務(wù)杠桿系數(shù):是普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。2.公式:①財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率;②財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/息稅前利潤-利息;③財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/[息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利÷(1-所得稅率)]第二節(jié)杠桿原理(三)財務(wù)杠桿第二節(jié)杠桿原理(三)財務(wù)杠桿2.公式:①財務(wù)杠桿系數(shù)表明息稅前利潤增長引起的普通股每股利潤的增長幅度。
②在資本總額、息稅前利潤相同的情況下,負債比率越高,財務(wù)杠桿系數(shù)越高,財務(wù)風(fēng)險越大,但預(yù)期每股利潤(投資者收益)也越大。DFL:財務(wù)杠桿系數(shù)EPS:普通股每股利潤D:優(yōu)先股股利T:所得稅稅率I:利息第二節(jié)杠桿原理(三)財務(wù)杠桿DFL:財務(wù)杠桿系數(shù)第二節(jié)杠桿原理3.財務(wù)杠桿系數(shù)與財務(wù)風(fēng)險等的關(guān)系①財務(wù)風(fēng)險:企業(yè)由于舉債采取負債經(jīng)營而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)為獲得財務(wù)杠桿利益,就要增加負債,一旦企業(yè)息稅前利潤下降,不足以彌補固定利息支出,企業(yè)每股利潤就會下降的更快。②在資本總額、EBIT相同的情況下,負債比率越高,財務(wù)杠桿系數(shù)越高,預(yù)期每股盈余(或凈資產(chǎn)收益率)的變動也越大。③DFL越大,對財務(wù)杠桿利益的影響就越大,財務(wù)風(fēng)險就越大。4.控制財務(wù)杠桿的途徑:合理安排資本結(jié)構(gòu),合理負債。3.財務(wù)杠桿系數(shù)與財務(wù)風(fēng)險等的關(guān)系例:A、B兩公司的資本結(jié)構(gòu)及財務(wù)杠桿系數(shù)計算如表1和2所示。下表A、B兩公司的EBIT及資本結(jié)構(gòu)表例:A、B兩公司的資本結(jié)構(gòu)及財務(wù)杠桿系數(shù)計算如表1和2所示。表A、B公司財務(wù)杠桿系數(shù)計算表表A、B公司財務(wù)杠桿系數(shù)計算表(三)總杠桿1.總杠桿效應(yīng):又稱復(fù)合杠桿,是企業(yè)同時運用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿而產(chǎn)生的收益。由于固定生產(chǎn)成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿系數(shù):是指普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù);是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。第二節(jié)杠桿原理(三)總杠桿第二節(jié)杠桿原理(三)總杠桿2.公式①復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率②復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)③復(fù)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻/息稅前利潤-利息④復(fù)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻/[息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利÷(1-所得稅率)]a:固定成本例題第二節(jié)杠桿原理(三)總杠桿2.公式a:固定成本例題第二節(jié)杠桿原理案例:某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品,其總成本習(xí)性模型為Y=10000+3X。假定該企業(yè)2001年度A產(chǎn)品銷售量為10000件,每件售價為5元;按市場預(yù)測2002年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10%。要求:
(1)計算2001年該企業(yè)的邊際貢獻總額。
(2)計算2001年該企業(yè)的息稅前利潤。
(3)計算銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)。
(4)計算2002年息稅前利潤增長率。
(5)假定企業(yè)2001年發(fā)生負債利息5000元,且無優(yōu)先股股息,計算復(fù)合杠桿系數(shù)。資金成本和資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件分析:(1)2001年企業(yè)的邊際貢獻總額=10000×5-10000×3=20000(元)(2)2001年企業(yè)的息稅前利潤=20000-10000=10000(元)(3)銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)=20000/10000=2(4)2002年息稅前利潤增長率=2×10%=20%(5)復(fù)合杠桿系數(shù)=(5-3)×10000/[(5-3)×10000-10000-5000]=4或:2001年企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)=10000/(10000-5000)=2復(fù)合杠桿系數(shù)=財務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)=2×2=4分析:3.總杠桿系數(shù)與總風(fēng)險等的關(guān)系①總風(fēng)險:企業(yè)總風(fēng)險是指企業(yè)EPS的不確定性。它是經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險共同影響的結(jié)果。②總杠桿用來衡量企業(yè)的總體風(fēng)險,財務(wù)杠桿用來衡量企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,經(jīng)營杠桿用來衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。③在其他因素不變的情況下,總杠桿系數(shù)越大,總風(fēng)險越大,反之,總風(fēng)險就越小。④復(fù)合杠桿作用的意義:首先,從中能夠估計出銷售額變動對每股利潤造成的影響。其次,可看到經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系,即為了達到某一總杠桿系數(shù),經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。3.總杠桿系數(shù)與總風(fēng)險等的關(guān)系Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素1.資本結(jié)構(gòu)的含義:資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu):是指全部資金的結(jié)構(gòu),包括長期資金和短期資金。狹義的資本結(jié)構(gòu):指長期資金結(jié)構(gòu),包括長期債務(wù)資本與權(quán)益資本。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。本章所指的資本結(jié)構(gòu)是狹義的資本結(jié)構(gòu)。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素2.資本結(jié)構(gòu)的影響因素企業(yè)的財務(wù)狀況企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)的經(jīng)營情況所有者和經(jīng)營者的態(tài)度利率的影響所得稅的影響第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法(確定最佳的資本結(jié)構(gòu))最佳的資本結(jié)構(gòu):是指企業(yè)在一定時期內(nèi),使長期債務(wù)、普通股等資金組合形成的綜合資金成本最低,同時又使公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)。常用資本結(jié)構(gòu)決策方法:①比較資金成本法;②每股收益無差別點法第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法(確定最佳的資本結(jié)構(gòu))第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法(確定最佳的資本結(jié)構(gòu))(一)比較資金成本法:通過計算各方案不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資金成本,并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。(決策過程:①確定各籌資方案不同資本來源最終所形成的資本結(jié)構(gòu);②計算各資本來源的資本成本及其結(jié)構(gòu)比例,并計算方案的加權(quán)平均資本成本;③方案比較,選擇加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)方案為最佳方案。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法(確定最佳的資本結(jié)構(gòu))第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)例1:某公司計劃年初資本結(jié)構(gòu)表所示:普通股市價每股200元,今年期望股息為12元,預(yù)計以后每年股息增加3%,該企業(yè)所得稅稅率為33%,假定發(fā)行各種證券均五籌資費用。例1:某公司計劃年初資本結(jié)構(gòu)表所示:普通股市價每股200元,該企業(yè)擬增加資金200萬元,有兩方案供選擇。甲方案:發(fā)行債券200萬元,年利率12%;普通股股利增加到15元,以后每年還增加3%,由于企業(yè)風(fēng)險增加普通股市價跌倒96元。乙方案:發(fā)行債券100萬元,年利率為11%;另發(fā)行普通股100萬元,普通股市價、股利與年初相同。該企業(yè)擬增加資金200萬元,有兩方案供選擇。甲方案加權(quán)平均資本成本計算表甲方案加權(quán)平均資本成本計算表乙方案加權(quán)平均資本成本計算表乙方案加權(quán)平均資本成本計算表通過比較可以看出,采用乙方案籌資其加權(quán)平均資本成本比甲方案低1.07%(13.08%-12.01%),企業(yè)價值又提高20萬元(1000-980).故采用乙方案籌資對企業(yè)較為有利。通過乙方案籌資,一方面增加一部分債券可使資本成本降低,另一方面適當(dāng)增加一部分普通股,減少企業(yè)財務(wù)風(fēng)險,保持其信譽,普通股市價又能保持不變。如采用甲方案,全部通過發(fā)行債券籌資,債券的資本固然較低,但由于較多的發(fā)行債券,企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險加大,由此引起普通股市價下跌,普通股資本成本率上升,使得加權(quán)平均資本成本有較大提高。通過比較可以看出,采用乙方案籌資其加權(quán)平均資本成本比甲方案低例2:某公司原來的資本結(jié)構(gòu)下表所示:例2:某公司原來的資本結(jié)構(gòu)下表所示:現(xiàn)公司擬增資400萬元,以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,有如下三個方案可供選擇:
A方案:增加發(fā)行400萬元的債券,因負債增加,投資人風(fēng)險加大,債券利率增至12%才能發(fā)行,預(yù)計普通股股利不變,但由于風(fēng)險加大,普通股市價降至8元/股。
B方案:發(fā)行債券200萬元,年利率為10%,發(fā)行股票20萬股,每股發(fā)行價10元,預(yù)計普通股股利不變。
C方案:發(fā)行股票36.36萬股,普通股市價增至11元/股。
要求:選擇籌資方案并確定公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)?,F(xiàn)公司擬增資400萬元,以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,有如下三個方案可(1)計劃年初加權(quán)平均資金成本:Kb=10%(1-30%)=7%Ks=1/10+5%=15%Kc=50%×7%+50%×15%=11%(2)A方案加權(quán)平均資金成本:Kb1=10%(1-30%)=7%Kb2=12%(1-30%)=8.4%Ks=1/8+5%=17.5%Kc1=40%×7%+20%×8.4%+40%×17.5%=11.48%(3)B方案加權(quán)平均資金成本:Kc2=50%×7%+50%×15%=11%(4)C方案加權(quán)平均資金成本:Kb=10%(1-30%)=7%Ks=1/11+5%=14.1%Kc3=40%×7%+60%×14.1%=11.26%B方案加權(quán)平均資金成本最低,應(yīng)選擇B方案籌資。其資金結(jié)構(gòu)仍為負債資金50%,普通股資金50%(1)計劃年初加權(quán)平均資金成本:(2)A方案加權(quán)平均資金成本二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法(確定最佳的資本結(jié)構(gòu))→
(二)EBIT-EPS分析法(每股收益無差別點法):①該種方法的基本思想:最佳的資本結(jié)構(gòu),就是能使企業(yè)每股收益達到最大時的資本結(jié)構(gòu)。②每股利潤分析法是利用每股利潤的無差異點進行的。所謂每股利潤無差異點,是指每股利潤不受融資方式影響的息稅前利潤水平。③在每股收益無差別點上,無論負債融資還是權(quán)益融資,每股收益都是相等的。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法(確定最佳的資本結(jié)構(gòu))→(二)EB
(二)EBIT-EPS分析法(每股收益無差別點法):假設(shè)公司沒有發(fā)行優(yōu)先股。EPS1:負債融資時的每股收益;EPS2:權(quán)益融資時的每股收益。在每股收益無差別點上→EPS1=EPS2。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)①當(dāng)預(yù)計的EBIT大于每股利潤無差別點的EBIT時,運用負債籌資可獲得較高的每股利潤;②反之,當(dāng)預(yù)計的EBIT小于每股利潤無差別點的EBIT時,運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤(二)EBIT-EPS分析法(每股收益無差別點法):假設(shè)(二)EBIT-EPS分析法(例題)EG:某企業(yè)目前擁有資本1000萬,其結(jié)構(gòu)為:債務(wù)資本30%(年利息為30萬元),普通股權(quán)益資本70%(發(fā)行普通股10萬股,每股發(fā)行價70元)。所得稅率為25%,現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資350萬元,有兩種籌資方案可供選擇:①全部發(fā)行普通股:增發(fā)5萬股,每股發(fā)行價70元;②全部籌措長期債務(wù):年利率為10%,年利息為35萬元。計算每股收益的無差別點及無差別點的每股收益。若追加籌資后,企業(yè)可以實現(xiàn)息稅前利潤160萬元,企業(yè)應(yīng)選擇哪種籌資方式。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)(二)EBIT-EPS分析法(例題)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)三、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整(當(dāng)企業(yè)成本過高,風(fēng)險過大或約束過嚴(yán)時,就需要進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整)1.存量調(diào)整:不改變現(xiàn)有規(guī)模的基礎(chǔ)上。(債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債、增發(fā)新股償還債務(wù),調(diào)整現(xiàn)有負債結(jié)構(gòu),調(diào)整權(quán)益資本結(jié)構(gòu))2.增量調(diào)整:追加投資,增加總資產(chǎn)的方式調(diào)整,(發(fā)行新債,增發(fā)新股)3.減量調(diào)整:減少總資產(chǎn)。(提前歸還借款、股票回購)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)三、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整(當(dāng)企業(yè)成本過高,風(fēng)險過大或約束過嚴(yán)時,就End!!!!!End!!!!!資金成本和資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件《財務(wù)管理》
鄭州經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院《財務(wù)管理》課程簡介
產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營,是現(xiàn)代企業(yè)的兩大類經(jīng)營活動。財務(wù)管理是對資本經(jīng)營的管理,資本是能帶來剩余價值的價值,財務(wù)活動是貨幣資本化的活動,財務(wù)的本質(zhì)是資本價值經(jīng)營。如何使作為資本的貨幣在資本循環(huán)中得到量的增值,構(gòu)成財務(wù)管理的全部內(nèi)容?!敦攧?wù)管理》課程,著重對資本的取得、資本的運用、資本收益的分配等財務(wù)問題進行介紹和研究,為公司財務(wù)管理人員提供了必備的財務(wù)理論知識和實務(wù)操作方法。課程簡介產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營,是現(xiàn)代企業(yè)的兩課程結(jié)構(gòu)及授課計劃第一篇:財務(wù)管理基本理論第二篇:資金籌集管理第三篇:投資于運用管理第四篇:利潤分配管理第1章:財務(wù)管理總論第2章:財務(wù)管理的價值觀念第9章:財務(wù)分析第3章:籌資管理第4章:資金成本和資本結(jié)構(gòu)第6章:項目投資管理第7章:證券投資管理第5章:營運資金管理第8章:利潤分配課程結(jié)構(gòu)及授課計劃第一篇:財務(wù)管理基本理論第二篇:資金籌集管第二篇:企業(yè)籌資管理Chapter3企業(yè)籌資概述Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)學(xué)習(xí)目標(biāo):理解資金成本、財務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿和總杠桿的含義;掌握個別資本成本、綜合資本成本的計算及應(yīng)用;掌握財務(wù)杠桿系數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)的計算和應(yīng)用;掌握資本結(jié)構(gòu)的一般決策方法。第二篇:企業(yè)籌資管理Chapter3企業(yè)籌資概述學(xué)習(xí)目標(biāo):Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本一、資金成本:(一)含義和作用1.概念:資金成本是企業(yè)為籌措和使用資金所必須支付的代價。包括用資費用和籌資費用。①用資費用(變動費用):是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的代價。(Eg:向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等)②籌資費用(固定費用):企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費用(Eg:發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費等。)第一節(jié)資金成本一、資金成本:第一節(jié)資金成本一、資金成本:2.資金成本的作用資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素;是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù);是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn);是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。資金成本是企業(yè)評價投資項目可行性、選擇投資方案的重要參考指標(biāo)。
第一節(jié)資金成本一、資金成本:第一節(jié)資金成本一、資金成本:
③資金成本的相對數(shù)表示:用資費用與實際籌得資金(籌資數(shù)額扣除籌資費用后的差額)的比率。K:資金成本,以百分比表示D:年用資費用;P:籌資總額F:籌資費用f:為籌資費用率,即籌資費用與籌資數(shù)額的比率第一節(jié)資金成本一、資金成本:K:資金成本,以百分比表示第一節(jié)資金成本一、資金成本:(二)個別資金成本的計量在比較各種籌集方式中,使用個別資本成本,包括普通股成本、留存收益成本、長期借款成本、債券成本;在進行資本結(jié)構(gòu)決策時,使用加權(quán)平均資本成本;在進行追加籌資決策時,則使用邊際資本成本第一節(jié)資金成本一、資金成本:在比較各種籌集方式中,使用個別資本成本,包括普一、資金成本:(二)個別資金成本計量1.債券成本:利息稅前支付,有減稅效應(yīng);籌措費用按一定標(biāo)準(zhǔn)或定率支付;K(b):債券成本I:每年支付的利息T:所得稅稅率B:債券面值B(0):按發(fā)行價確定的債券籌資額i:債券票面利率f:債券籌資費率例題第一節(jié)資金成本一、資金成本:K(b):債券成本例題第一節(jié)資金成本【例】某公司發(fā)行總面額為5000萬元的5年期債券,票面利率為10%,發(fā)行費用率為5%,公司所得稅率為25%。分別計算發(fā)行價格為5000萬元、6000萬元和4000萬元時該債券的成本?!纠磕彻景l(fā)行總面額為5000萬元的5年期債券,票面利率為一、資金成本:(二)個別資金成本計量2.長期借款:計算基本與債券一致銀行借款手續(xù)費很低,式中的f可忽略不計K1:銀行借款成本I:銀行借款年利息T:所得稅稅率L:銀行借款總額i:銀行借款利率f:銀行借款手續(xù)費率例題第一節(jié)資金成本一、資金成本:K1:銀行借款成本例題第一節(jié)資金成本[例]某企業(yè)取得10年長期借款2000萬元,年利率為8%,每年付息一次,到期一次還本,籌資費用率為0.5%,企業(yè)所得稅率為25%。該項長期借款的資本成本為:[例]某企業(yè)取得10年長期借款2000萬元,年利率為8%,每一、資金成本:(二)個別資金成本計量3.優(yōu)先股成本:資金成本包括優(yōu)先股利和優(yōu)先股籌措費用。優(yōu)先股股利通常是固定的,稅后支付K(p):優(yōu)先股成本D:優(yōu)先股每年的股利P(0):發(fā)行優(yōu)先股總額f:債券籌資費率例題:p123第一節(jié)資金成本一、資金成本:K(p):優(yōu)先股成本例題:p123第一節(jié)資金優(yōu)先股年股息=優(yōu)先股面值*年股利率優(yōu)先股年股息=優(yōu)先股面值*年股利率例題某企業(yè)為了進行一項投資,按面值發(fā)行優(yōu)先股240萬元,預(yù)計年股利率為10%,籌資費率為5%,則其優(yōu)先股的資金成本為多少?例題某企業(yè)為了進行一項投資,按面值發(fā)行優(yōu)先股240萬元,預(yù)計一、資金成本:(二)個別資金成本計量4.普通股成本:資金成本包括股利和發(fā)行費用。常用方法:固定股利增長模型K(nc):普通股資金成本D(1):預(yù)期第一年股利P:普通股市價f:債券籌資費率G:股利年增長率例題:p124第一節(jié)資金成本一、資金成本:K(nc):普通股資金成本例題:p124第一節(jié)某企業(yè)擬發(fā)行普通股股票2000萬元每股面值1元,每股發(fā)行價格2.1元,預(yù)計第一年的股利率為16%,以后每年增長4%,籌措費率為3%計算普通股的資本成本率某企業(yè)擬發(fā)行普通股股票2000萬元每股面值1元,每股發(fā)行價格企業(yè)發(fā)行普通股籌資,股本5000萬元,每股面值1元,每股市價15元,預(yù)計第一年支付股利0.7元/股,預(yù)計股利年增長率為6%,籌資費率為3%,,計算普通股資金成本率企業(yè)發(fā)行普通股籌資,股本5000萬元,每股面值1元,每股市價一、資金成本:(二)個別資金成本計量5.留存收益成本:(機會成本)公司雖然愿意將其留用公司,而不作為股利取出投資于他處,但是要求得到與普通股等價的報酬.計算原理與普通股相同,只是沒有籌資費用D:每年的固定股利D(1):計第一年股利P:普通股市價G:利年增長率第一節(jié)資金成本一、資金成本:第一節(jié)資金成本,預(yù)計企業(yè)利潤留存2000萬元,普通股每股面值1元,每股市價15元,預(yù)計第一年支付股利0.7元/股,預(yù)計股利年增長率為6%,籌措資金率為3%計算留存收益成本。,預(yù)計企業(yè)利潤留存2000萬元,普通股每股面值1元,每股市價(三)綜合資本成本(企業(yè)全部資金的平均使用代價)綜合資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù),對個別資本成本進行加權(quán)平均確定的。其計算公式為:第一節(jié)資金成本(三)綜合資本成本(企業(yè)全部資金的平均使用代價)第一節(jié)資金[例]某企業(yè)賬面反映的長期資金共5000萬元,其中長期借款1000萬元,應(yīng)付長期債券500萬元,普通股2500萬元,保留盈余1000萬元。其中成本分別為6.9%,9.2%,11.46%,12%,該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為:6.9%×(1000/5000)+9.2%×(500/5000)+11.46%×(2500/5000)+12%×(1000/5000)=10.43%[例]某企業(yè)賬面反映的長期資金共5000萬元,其中長期借款1[例]某公司計劃籌資1000萬元。其中,按面值發(fā)行5年期利率10%的債券200萬元,發(fā)行費用為3%,所得稅稅率為25%,發(fā)行普通股40萬股,每股市價20元,預(yù)計籌資費率為5%,第一年年末每股發(fā)放股利2元,鼓勵增長利率為6%。該公司全部資金成本為:1.計算個別資金成本:債券:K(1)=[(200×10%)×(1-25%)]/[200×(1-3%)]=7.73%股票:K(2)=[40×2]/[40×20×(1-5%)]×100%+6%=16.53%2.計算各種資金占全部資金的比重:3.計算綜合資金成本:K(W)=7.73%×20%+16.53%×80%=14.77%[例]某公司計劃籌資1000萬元。其中,按面值發(fā)行5年期利率Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本二、杠桿原理:杠桿效應(yīng):用較小的力量移動較重的物體的現(xiàn)象財務(wù)管理的杠桿效應(yīng):由于特定費用的存在而導(dǎo)致的,當(dāng)某一財務(wù)變量較小幅度的變動時,另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、總杠桿。第二節(jié)杠桿原理二、杠桿原理:第二節(jié)杠桿原理(一)成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤1.成本習(xí)性及分類總成本習(xí)性模型:Y=a+bx成本習(xí)性:是指成本的總額對業(yè)務(wù)量(產(chǎn)量、銷量或產(chǎn)銷量)的依存關(guān)系。企業(yè)的全部成本分為固定成本、變動成本和混合成本。固定成本:其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動的那部分成本(按直線法計提的折舊、保險費、管理人員工資、辦公費)。單位固定成本隨產(chǎn)量的增加而逐漸變小變動成本:總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本(直接材料、直接人工費)混合費用第二節(jié)杠桿原理(一)成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理(一)成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤2.邊際貢獻及計算邊際貢獻:銷售收入減去變動成本以后的差額。公式:邊際貢獻=銷售收入-變動成本=(銷售單價-單位變動成本)×產(chǎn)銷量=單位邊際貢獻×產(chǎn)銷量
第二節(jié)杠桿原理(一)成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理(一)成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤3.息稅前利潤及計算息稅前利潤:企業(yè)支付利息和繳納所得稅前的利潤公式:息稅前利潤=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本=(銷售收入-單位變動成本)×產(chǎn)銷量-固定成本=邊際貢獻總額-固定成本第二節(jié)杠桿原理(一)成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理(二)經(jīng)營杠桿1.含義:在其他條件不變的情況下,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額,但是會降低單位固定成本,從而提高單位利潤,使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率。經(jīng)營杠桿:由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿高低可由經(jīng)營杠桿系數(shù)表示。經(jīng)營杠桿系數(shù)是指息稅前利潤的變動對銷售量變動的反應(yīng)程度。2.公式:經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量的變動率經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期的邊際貢獻/基期息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理(二)經(jīng)營杠桿第二節(jié)杠桿原理(二)經(jīng)營杠桿2.公式:
①在固定成本不變的情況下,經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(減少)所引起息稅前利潤增長(減少)的幅度。②在其他因素不變的情況下,固定成本越大,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風(fēng)險也就越大;反之,固定成本越小,經(jīng)營杠桿系數(shù)越小,經(jīng)營風(fēng)險也就越小。DOL:經(jīng)營杠桿系數(shù);EBIT:息稅前利潤S:銷售額Q:產(chǎn)量或銷量△:變動符號P:銷售單價V:單位變動成本F:固定成本總額;VC:變動成本總額例P127第二節(jié)杠桿原理(二)經(jīng)營杠桿DOL:經(jīng)營杠桿系數(shù);例P127第二節(jié)杠桿原資金成本和資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件表A表A表B表B3.經(jīng)營杠桿系數(shù)與有關(guān)因素的關(guān)系①銷售額越大,DOL越小,風(fēng)險越小;②相反銷售額越小,DOL越大,風(fēng)險越大。③企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿系數(shù)有重要關(guān)系,在其他要素不變的情況下,固定成本越高,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風(fēng)險越大4.控制經(jīng)營杠桿的途徑增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等。3.經(jīng)營杠桿系數(shù)與有關(guān)因素的關(guān)系(三)財務(wù)杠桿1.含義:財務(wù)杠桿是指在某一固定財務(wù)費用比重下,息稅前利潤變動對每股利潤產(chǎn)生的作用.是利用債務(wù)籌資給企業(yè)所有者帶來的額外收益。(即由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng))財務(wù)杠桿系數(shù):是普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。2.公式:①財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率;②財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/息稅前利潤-利息;③財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/[息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利÷(1-所得稅率)]第二節(jié)杠桿原理(三)財務(wù)杠桿第二節(jié)杠桿原理(三)財務(wù)杠桿2.公式:①財務(wù)杠桿系數(shù)表明息稅前利潤增長引起的普通股每股利潤的增長幅度。
②在資本總額、息稅前利潤相同的情況下,負債比率越高,財務(wù)杠桿系數(shù)越高,財務(wù)風(fēng)險越大,但預(yù)期每股利潤(投資者收益)也越大。DFL:財務(wù)杠桿系數(shù)EPS:普通股每股利潤D:優(yōu)先股股利T:所得稅稅率I:利息第二節(jié)杠桿原理(三)財務(wù)杠桿DFL:財務(wù)杠桿系數(shù)第二節(jié)杠桿原理3.財務(wù)杠桿系數(shù)與財務(wù)風(fēng)險等的關(guān)系①財務(wù)風(fēng)險:企業(yè)由于舉債采取負債經(jīng)營而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)為獲得財務(wù)杠桿利益,就要增加負債,一旦企業(yè)息稅前利潤下降,不足以彌補固定利息支出,企業(yè)每股利潤就會下降的更快。②在資本總額、EBIT相同的情況下,負債比率越高,財務(wù)杠桿系數(shù)越高,預(yù)期每股盈余(或凈資產(chǎn)收益率)的變動也越大。③DFL越大,對財務(wù)杠桿利益的影響就越大,財務(wù)風(fēng)險就越大。4.控制財務(wù)杠桿的途徑:合理安排資本結(jié)構(gòu),合理負債。3.財務(wù)杠桿系數(shù)與財務(wù)風(fēng)險等的關(guān)系例:A、B兩公司的資本結(jié)構(gòu)及財務(wù)杠桿系數(shù)計算如表1和2所示。下表A、B兩公司的EBIT及資本結(jié)構(gòu)表例:A、B兩公司的資本結(jié)構(gòu)及財務(wù)杠桿系數(shù)計算如表1和2所示。表A、B公司財務(wù)杠桿系數(shù)計算表表A、B公司財務(wù)杠桿系數(shù)計算表(三)總杠桿1.總杠桿效應(yīng):又稱復(fù)合杠桿,是企業(yè)同時運用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿而產(chǎn)生的收益。由于固定生產(chǎn)成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿系數(shù):是指普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù);是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。第二節(jié)杠桿原理(三)總杠桿第二節(jié)杠桿原理(三)總杠桿2.公式①復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率②復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)③復(fù)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻/息稅前利潤-利息④復(fù)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻/[息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利÷(1-所得稅率)]a:固定成本例題第二節(jié)杠桿原理(三)總杠桿2.公式a:固定成本例題第二節(jié)杠桿原理案例:某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品,其總成本習(xí)性模型為Y=10000+3X。假定該企業(yè)2001年度A產(chǎn)品銷售量為10000件,每件售價為5元;按市場預(yù)測2002年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10%。要求:
(1)計算2001年該企業(yè)的邊際貢獻總額。
(2)計算2001年該企業(yè)的息稅前利潤。
(3)計算銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)。
(4)計算2002年息稅前利潤增長率。
(5)假定企業(yè)2001年發(fā)生負債利息5000元,且無優(yōu)先股股息,計算復(fù)合杠桿系數(shù)。資金成本和資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件分析:(1)2001年企業(yè)的邊際貢獻總額=10000×5-10000×3=20000(元)(2)2001年企業(yè)的息稅前利潤=20000-10000=10000(元)(3)銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)=20000/10000=2(4)2002年息稅前利潤增長率=2×10%=20%(5)復(fù)合杠桿系數(shù)=(5-3)×10000/[(5-3)×10000-10000-5000]=4或:2001年企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)=10000/(10000-5000)=2復(fù)合杠桿系數(shù)=財務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)=2×2=4分析:3.總杠桿系數(shù)與總風(fēng)險等的關(guān)系①總風(fēng)險:企業(yè)總風(fēng)險是指企業(yè)EPS的不確定性。它是經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險共同影響的結(jié)果。②總杠桿用來衡量企業(yè)的總體風(fēng)險,財務(wù)杠桿用來衡量企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,經(jīng)營杠桿用來衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。③在其他因素不變的情況下,總杠桿系數(shù)越大,總風(fēng)險越大,反之,總風(fēng)險就越小。④復(fù)合杠桿作用的意義:首先,從中能夠估計出銷售額變動對每股利潤造成的影響。其次,可看到經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系,即為了達到某一總杠桿系數(shù),經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。3.總杠桿系數(shù)與總風(fēng)險等的關(guān)系Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素1.資本結(jié)構(gòu)的含義:資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu):是指全部資金的結(jié)構(gòu),包括長期資金和短期資金。狹義的資本結(jié)構(gòu):指長期資金結(jié)構(gòu),包括長期債務(wù)資本與權(quán)益資本。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。本章所指的資本結(jié)構(gòu)是狹義的資本結(jié)構(gòu)。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素2.資本結(jié)構(gòu)的影響因素企業(yè)的財務(wù)狀況企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)的經(jīng)營情況所有者和經(jīng)營者的態(tài)度利率的影響所得稅的影響第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法(確定最佳的資本結(jié)構(gòu))最佳的資本結(jié)構(gòu):是指企業(yè)在一定時期內(nèi),使長期債務(wù)、普通股等資金組合形成的綜合資金成本最低,同時又使公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)。常用資本結(jié)構(gòu)決策方法:①比較資金成本法;②每股收益無差別點法第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法(確定最佳的資本結(jié)構(gòu))第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法(確定最佳的資本結(jié)構(gòu))(一)比較資金成本法:通過計算各方案不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資金成本,并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。(決策過程:①確定各籌資方案不同資本來源最終所形成的資本結(jié)構(gòu);②計算各資本來源的資本成本及其結(jié)構(gòu)比例,并計算方案的加權(quán)平均資本成本;③方案比較,選擇加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)方案為最佳方案。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法(確定最佳的資本結(jié)構(gòu))第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)例1:某公司計劃年初資本結(jié)構(gòu)表所示:普通股市價每股200元,今年期望股息為12元,預(yù)計以后每年股息增加3%,該企業(yè)所得稅稅率為33%,假定發(fā)行各種證券均五籌資費用。例1:某公司計劃年初資本結(jié)構(gòu)表所示:普通股市價每股200元,該企業(yè)擬增加資金200萬元,有兩方案供選擇。甲方案:發(fā)行債券200萬元,年利率12%;普通股股利增加到15元,以后每年還增加3%,由于企業(yè)風(fēng)險增加普通股市價跌倒96元。乙方案:發(fā)行債券100萬元,年利率為11%;另發(fā)行普通股100萬元,普通股市價、股利與年初相同。該企業(yè)擬增加
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