外匯及匯率課件

第七章匯率及其決定第一節(jié)外匯與匯率第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果第三節(jié)匯率的短期決定——利率平價理論第四節(jié)匯率的長期決定——購買力平價理論第五節(jié)匯率理論的最新發(fā)展返回目錄12/9/20221第七章匯率及其決定第一節(jié)外匯與匯率返回目錄12/7/資料來源：歷年《中國統(tǒng)計年鑒》》12/9/20222資料來源：歷年《中國統(tǒng)計年鑒》》12/7/20222第一節(jié)外匯與匯率一、外匯的概念（一）什么是外匯外匯是指可自由兌換的、并在國際經(jīng)濟往來中被各國普遍接受和使用的外國貨幣及其所表示的資產(chǎn)（包括各種支付憑證和信用憑證）。外匯是國外匯兌的簡稱，它有動態(tài)和靜態(tài)的兩種含義。動態(tài)的國外匯兌是指將一種貨幣兌換成另一種貨幣，借此清償國際間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的行為活動。靜態(tài)的國外匯兌則是指以外國貨幣表示的為各國普遍接受的，可用于國際間結(jié)算的支付手段。12/9/20223第一節(jié)外匯與匯率一、外匯的概念12/7/20223第一節(jié)外匯與匯率（二）外匯的種類1.根據(jù)外匯的來源與用途不同，可分為貿(mào)易外匯與非貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯是指一國出口所收入的外匯和進口支出的外匯，以及與進出口貿(mào)易有關(guān)的從屬外匯，如運費、保險費、銀行手續(xù)費等。非貿(mào)易外匯是指進出口貿(mào)易以外所收支的外匯，此類外匯有僑匯、旅游、航空、港口以及郵電等方面收支的外匯。12/9/20224第一節(jié)外匯與匯率（二）外匯的種類12/7/20224第一節(jié)外匯與匯率2.根據(jù)外匯的可兌換程度不同，可分為自由外匯與非自由外匯自由外匯是指不受任何限制就可自由兌換成任何國家貨幣的外匯。自由外匯具有完全可對兌換性和普遍可接受性。非自由外匯是指不能自由兌換成其他國家貨幣的外匯。記賬外匯就屬于此類外匯。12/9/20225第一節(jié)外匯與匯率2.根據(jù)外匯的可兌換程度不同，可分為自第一節(jié)外匯與匯率3.根據(jù)外匯交易的交割時間不同，可分為即期外匯與遠期外匯。即期外匯是指外匯買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯。遠期外匯是指外匯買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日以后按合同約定的時間交割的外匯。12/9/20226第一節(jié)外匯與匯率3.根據(jù)外匯交易的交割時間不同，可分為第一節(jié)外匯與匯率（三）外匯的性質(zhì)外匯是以外幣表示的金融資產(chǎn)。外匯是可自由匯兌的金融資產(chǎn)。外匯是國際間普遍可接受的金融資產(chǎn)。12/9/20227第一節(jié)外匯與匯率（三）外匯的性質(zhì)12/7/20227第一節(jié)外匯與匯率（四）外匯的供給與需求外匯的供給表示在一定的價格（即匯率）水平下，市場上所能提供的外匯總量。外匯的需求表示在一定的價格水平下，市場上所需要的外匯總量。國內(nèi)的外匯供給即國內(nèi)企業(yè)出口貨物，對外提供勞務(wù)，借入外債，吸收外國直接投資，境外發(fā)行股票融資等。國內(nèi)外匯需求即國內(nèi)企業(yè)進口貨物，支付專利、技術(shù)和專家費用，償還外債，對外投資建廠和購買股票、債券等。12/9/20228第一節(jié)外匯與匯率（四）外匯的供給與需求12/7/2022第一節(jié)外匯與匯率（五）外匯的作用1.實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移，促進國際貿(mào)易的發(fā)展2.用于國際債權(quán)債務(wù)的清償，便利國際清算的進行3.便利國際間資金余缺的調(diào)劑，促進世界經(jīng)濟的發(fā)展4.保存貨幣的國際購買力，滿足國際支付準備金的需要12/9/20229第一節(jié)外匯與匯率（五）外匯的作用12/7/20229第一節(jié)外匯與匯率二、匯率的概念、標價方法及種類（一）匯率的定義匯率又稱匯價或外匯行市。即用一國貨幣所表示的另一國貨幣的價格，或一國貨幣折算成另一國貨幣的比率。（二）匯率的標價方法匯率有直接標價法和間接標價法兩種表示方法。以一定單位的外幣B折算成若干單位本幣A來表示的，稱為直接標價法。以一定單位的本幣A折算成若干單位外幣B來表示的，稱為間接標價法。12/9/202210第一節(jié)外匯與匯率二、匯率的概念、標價方法及種類12/7/第一節(jié)外匯與匯率（三）匯率的種類1.根據(jù)銀行買賣中的報價不同，分為買入?yún)R率與賣出匯率買入?yún)R率，也稱外匯買入價，是指銀行向客戶或同業(yè)買入外匯時所使用的匯率。

賣出匯率，也稱外匯賣出價，即銀行向客戶或同業(yè)賣出外匯時使用的匯率。

另外，外匯匯率還有中間價和現(xiàn)鈔價。

中間價也叫中間匯率，是買賣價的平均數(shù)，中間價＝(買入價+賣出價)÷2。

現(xiàn)鈔價是指銀行買賣現(xiàn)鈔時所使用的匯率，銀行在買賣外匯現(xiàn)鈔時通常也有買入價與賣出價。12/9/202211第一節(jié)外匯與匯率（三）匯率的種類12/7/202211第一節(jié)外匯與匯率2.根據(jù)各國制定匯率方法不同，分為基本匯率與套算匯率基本匯率。即本國貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率。選擇的關(guān)鍵貨幣一般具備幾個條件：第一，在本國的國際收支中使用最多。第二，在本國外匯儲備中占比重最大。第三，在國際上普遍被接受。套算匯率。也稱交叉匯率，是指本國貨幣對非關(guān)鍵貨幣的匯率，是本國貨幣以關(guān)鍵貨幣作為中介而推算出來的匯率。12/9/202212第一節(jié)外匯與匯率2.根據(jù)各國制定匯率方法不同，分為基本第一節(jié)外匯與匯率3.根據(jù)外匯交易交割時間不同，分為即期匯率與遠期匯率即期匯率，也叫現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣雙方在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割時所使用的匯率。遠期匯率，也叫期匯匯率，是指外匯買賣雙方在成交后，約定在兩個營業(yè)日后的某個時間進行交割時所使用的匯率。若遠期匯率高于即期匯率，就表明遠期外匯升水（premium）；若遠期匯率低于即期匯率，則表明遠期外匯貼水(discount)；若二者相等，則為平價(atpar)。12/9/202213第一節(jié)外匯與匯率3.根據(jù)外匯交易交割時間不同，分為即期第一節(jié)外匯與匯率4.根據(jù)銀行匯付方式不同，分為電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率電匯匯率是商業(yè)銀行在進行某種貨幣買賣后，用電報或電傳的方式委托其國外分支機構(gòu)或代理行付款給收款人時所使用的匯率。信匯匯率是銀行在買賣某種貨幣后，用信函方式通知其在國外的分支機構(gòu)或代理行支付款項時所采用的匯率。票匯匯率是銀行在買賣匯票、支票和其他票據(jù)時所采用的匯率。12/9/202214第一節(jié)外匯與匯率4.根據(jù)銀行匯付方式不同，分為電匯匯率第一節(jié)外匯與匯率5.根據(jù)各國匯率管制的寬嚴劃分，分為官方匯率與市場匯率官方匯率，即國家官方機構(gòu)（中央銀行或外匯管理當局）規(guī)定的匯率。市場匯率，即在外匯市場上買賣實際使用的匯率。12/9/202215第一節(jié)外匯與匯率5.根據(jù)各國匯率管制的寬嚴劃分，分為官第一節(jié)外匯與匯率6.根據(jù)匯率制度的不同類型，分為固定匯率與浮動匯率固定匯率。固定匯率是指相對穩(wěn)定，在官方規(guī)定的范圍內(nèi)小幅變動的匯率。浮動匯率。浮動匯率按政府是否干預(yù)又可分為自由浮動和管理浮動。自由浮動是政府對匯率的波動不采取任何干預(yù)措施，完全按市場供求情況來決定和調(diào)整。自由浮動也叫清潔浮動。這種完全自由浮動只是一種理想，實際上，世界上任何一個國家都或多或少地對匯率進行干預(yù)。管理浮動，是指政府通過參與市場外匯買賣等手段，干預(yù)匯率的變動和走向，使匯率的變動對本國經(jīng)濟有利。12/9/202216第一節(jié)外匯與匯率6.根據(jù)匯率制度的不同類型，分為固定匯第一節(jié)外匯與匯率7.根據(jù)銀行營業(yè)時間來劃分，分為開盤匯率與收盤匯率開盤匯率，即外匯銀行在一個營業(yè)日剛開始時進行首批外匯買賣時使用的匯率。收盤匯率，即銀行在一個營業(yè)日的外匯交易終了時進行最后一批外匯買賣的匯率。收盤匯率通常是一個營業(yè)日最后10秒或60秒某種貨幣交易的最高匯率和最低匯率的平均數(shù)。西方國家金融報道中公布的匯率一般為當天或上一個營業(yè)日的收盤匯率。12/9/202217第一節(jié)外匯與匯率7.根據(jù)銀行營業(yè)時間來劃分，分為開盤匯第一節(jié)外匯與匯率8.根據(jù)外匯買賣參與者來劃分，分為銀行同業(yè)間匯率與商人匯率銀行同業(yè)間匯率，即銀行之間外匯買賣時所使用的匯率。由于外匯市場上商業(yè)銀行之間的外匯交易占整個市場的大部分，并且每筆交易的金額十分大，因此，銀行同業(yè)間匯率也稱批發(fā)匯率，比銀行與客戶之間交易的匯率低，買入價與賣出價的差異比較小。商人匯率，即銀行與一般客戶之間進行外匯買賣時所使用的匯率。商人匯率一般是在銀行同業(yè)間匯率的基礎(chǔ)上形成的。12/9/202218第一節(jié)外匯與匯率8.根據(jù)外匯買賣參與者來劃分，分為銀行第一節(jié)外匯與匯率9.按衡量貨幣價值劃分，分為名義匯率、實際匯率與有效匯率名義匯率是外匯交易中使用的現(xiàn)實匯率。名義匯率是由市場的外匯供求決定的，名義匯率變化并不完全反映兩種貨幣購買力相對水平的變動。實際匯率按外國與本國物價指數(shù)之比對名義匯率進行調(diào)整，用來反映剔除兩國貨幣相對購買力變動的影響后，匯率變動對兩國國際競爭力的實際影響。有效匯率，又稱多邊匯率，是將一國貨幣與多個其他國家貨幣的雙邊匯率指數(shù)進行加權(quán)平均而得到的一般匯率指數(shù)，以反映該國貨幣對多種外幣總的價值變化情況。12/9/202219第一節(jié)外匯與匯率9.按衡量貨幣價值劃分，分為名義匯率、第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果一、匯率的變動（一）匯率變動的方向在直接標價法下，一定單位的外幣折合本幣的數(shù)額增多，表示外幣匯率上升，或本幣匯率下跌；反之則相反。在間接標價法下，一定單位的本幣折合外幣的數(shù)額增多，表示本幣匯率上升，或外幣匯率下跌；反之則反是。一國貨幣匯率具有上升趨勢時稱該國貨幣為“堅挺”，具有下跌趨勢時稱之為“疲軟”。匯率不變或變動幅度很小時稱之為“穩(wěn)定”。12/9/202220第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果一、匯率的變動12/7第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（二）匯率變動的幅度匯率變動的幅度通常采用匯率指數(shù)來計算。計算公式為：12/9/202221第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（二）匯率變動的幅度1第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）匯率變動的方式1.固定匯率制下，匯率的變動有法定升值與法定貶值法定升值，即一國政府或中央銀行以法令形式提高本國貨幣含金量，從而相應(yīng)地提高本幣對外價值，降低外匯匯率。法定貶值，即一國政府或中央銀行以法令形式降低本國貨幣含金量，從而相應(yīng)降低本幣對外價值，提高外匯匯率。2.浮動匯率制下，匯率的變動有上浮與下浮上浮，即一國貨幣匯率隨外匯供求關(guān)系影響而上升。下浮，即一國貨幣匯率隨外匯供求關(guān)系影響而下跌。12/9/202222第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）匯率變動的方式1第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果二、影響匯率的主要因素（一）貨幣流通狀況貨幣流通狀況對匯率的影響程度，或者說真實匯率的變動程度，可由兩國物價指數(shù)的對比，即相對通貨膨脹率近似地測出。貨幣流通狀況對匯率影響的公式：12/9/202223第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果二、影響匯率的主要因素第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（二）國際收支差額各種因素對于現(xiàn)實匯率變動的影響，都是通過影響國際收支和外匯供求關(guān)系而實現(xiàn)的。國際收支順差時，外匯供過于求，會引起外匯匯率下降；反之則相反。在國際收支差額中，經(jīng)常賬戶對匯率變動的長期走勢有著最重要的直接的影響。資本賬戶對匯率的影響，則主要是短期的。12/9/202224第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（二）國際收支差額12第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）實際經(jīng)濟增長實際經(jīng)濟增長率和社會勞動生產(chǎn)率的相對差異，對匯率變動會產(chǎn)生長期的重要影響。相對較高的實際經(jīng)濟增長率通常意味著國民收入增加較快，會增加國內(nèi)支出和進口，從而增加該國對外匯的需求，影響本幣匯率趨于下跌。但如果實際經(jīng)濟增長引起出口增長超出進口，則該國匯率也可能不是下跌而是上升。一般來說，一國社會勞動生產(chǎn)率的相對提高會提高該國貨幣的真實匯率。12/9/202225第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）實際經(jīng)濟增長12第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（四）資金市場供求與利率資金市場供過于求，不僅會降低一國市場利率，導致資本外流，資本賬戶逆差，使該國貨幣匯率下跌，而且過量的資金供應(yīng)和信貸擴張，還會增加一國通貨膨脹的壓力，削弱其商品和勞務(wù)的國際競爭能力，從而影響經(jīng)常項目差額，促使該國貨幣匯率進一步下跌；反之則反是。12/9/202226第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（四）資金市場供求與利第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（五）政府干預(yù)政府干預(yù)的目的是為了穩(wěn)定外匯市場或調(diào)節(jié)國際收支。為了將匯率的變動控制在政府希望的范圍內(nèi)，政府往往采取種種措施直接干預(yù)或間接干預(yù)匯率。這些干預(yù)措施對短期匯率的波動有很大的影響，但不能從根本上改變匯率的長期趨勢。對長期匯率的干預(yù)，各國主要采取外匯管制和外貿(mào)管制，甚至實施直接匯率管制措施。12/9/202227第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（五）政府干預(yù)12/7第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（六）心理預(yù)期在市場心理預(yù)期引發(fā)的外匯交易中，投機交易對匯率變動起著很大的作用。穩(wěn)定性投機。當外匯匯率高于其長期趨勢水平時，投機者預(yù)期以后匯率會下跌，于是紛紛拋售外匯，使匯率變動低于其正常的波動曲線；當匯率低于其長期趨勢水平時，投機者預(yù)期以后會上漲，于是開始購買外匯，使匯率變動高于正常的波動曲線。這種外匯買賣的結(jié)果是縮小了匯率波動的幅度，起到了穩(wěn)定匯率的作用。非穩(wěn)定性投機。雖然外匯匯率已高于長期趨勢水平，但投機者預(yù)期還要上漲，于是繼續(xù)購買外匯，推動匯率上漲幅度高于正常的波動曲線；或者當外匯匯率跌至長期趨勢水平以下時，投機者預(yù)期它還要跌，于是仍然拋售外匯，促使它進一步下跌，超過了正常波動曲線的跌幅。其結(jié)果是擴大了匯率波動的幅度，加劇了外匯市場的不穩(wěn)定性。12/9/202228第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（六）心理預(yù)期12/7第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果三、匯率變動對經(jīng)濟的影響（一）偶發(fā)性匯率變動對經(jīng)濟的影響偶發(fā)性匯率變動是指在動蕩時期，由于戰(zhàn)爭、政治和經(jīng)濟動亂以及市場心理預(yù)期等一些偶發(fā)性因素，導致資本流動混亂、外匯投機盛行而引起的匯率急劇反常的變動。偶發(fā)性匯率變動一般都是短期性的，而且匯率波動劇烈、變動頻繁、難以預(yù)測，因此會對國際經(jīng)濟活動產(chǎn)生破壞性的影響。12/9/202229第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果三、匯率變動對經(jīng)濟的影第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（二）實際匯率變動對經(jīng)濟的影響1.對國際收支的影響(1)實際匯率變動會引起進出口商品和勞務(wù)相對價格的漲落，影響商品和勞務(wù)收支差額，從而影響外匯供求關(guān)系。但實際匯率變動對貿(mào)易條件的影響會在一定程度上抵消其對貿(mào)易差額的調(diào)節(jié)效果。(2)實際匯率變動會引起資本流出流入的變化。一般來說，實際匯率上升具有鼓勵資本輸出，擴大國外投資，抑制資本輸入的作用；反之則相反。12/9/202230第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（二）實際匯率變動對經(jīng)第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果2.對國內(nèi)經(jīng)濟的影響(1)實際匯率上升時，會鼓勵進口，促使國內(nèi)物價下降；又會抑制出口，使大量商品由出口轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，增加國內(nèi)市場商品供應(yīng)，從而壓低國內(nèi)物價。實際匯率下跌時具有相反的作用。(2)一般來說，實際匯率上升具有減少國內(nèi)生產(chǎn)和國民收入，并加大失業(yè)率的影響。實際匯率下降則有相反的作用。12/9/202231第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果2.對國內(nèi)經(jīng)濟的影響第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果3.對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響由于本幣匯率低估有利于擴大出口，一些發(fā)達國家常常故意降低匯率，以此作為對外傾銷商品，爭奪國際市場的一種手段。一國實行外匯傾銷，又會引起其他國家采取報復性措施，展開貿(mào)易戰(zhàn)或貨幣戰(zhàn)。其結(jié)果，必然加深資本主義國家之間的矛盾，導致國際關(guān)系緊張、外匯管制盛行，破壞正常的國際經(jīng)濟秩序。12/9/202232第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果3.對國際經(jīng)濟關(guān)系的第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）名義匯率變動對經(jīng)濟的影響名義匯率變動是與實際匯率變動相對而言的。當現(xiàn)實匯率與真實匯率同方向、同程度地變動，匯率的變動完全是表面上的，實際上匯率高估或低估的程度并未發(fā)生變化，即為名義匯率變動。名義匯率變動是相對通貨膨脹影響國際收支和外匯供求的結(jié)果，它起著減緩或抵消通貨膨脹影響的作用。12/9/202233第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）名義匯率變動對經(jīng)第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果四、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件（一）社會經(jīng)濟形態(tài)與經(jīng)濟體制匯率主要作用于市場經(jīng)濟條件下。一般來說，匯率的作用在資本主義經(jīng)濟中比在社會主義經(jīng)濟中要大一些；在市場經(jīng)濟體制下比在計劃經(jīng)濟體制下要大一些。（二）該國經(jīng)濟對外開放的程度匯率主要作用于對外經(jīng)濟活動，并通過影響對外經(jīng)濟來影響國內(nèi)經(jīng)濟。因此，一國經(jīng)濟對外開放程度越高，對外經(jīng)濟依賴程度越高，對外經(jīng)濟活動越多、范圍越廣，匯率的作用就越大；反之則越小。12/9/202234第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果四、制約匯率發(fā)揮作用的第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）國家干預(yù)經(jīng)濟的程度國家干預(yù)經(jīng)濟生活會扭曲匯率的作用，破壞匯率機制運行的規(guī)律。因此，實行嚴格外匯管制和其他管制措施，政府干預(yù)經(jīng)濟較多的國家，匯率的影響較小；反之則影響較大。（四）進出口商品的價格彈性匯率變動主要通過影響進出口品的相對價格來影響國際收支和國內(nèi)經(jīng)濟，因此進出口品供求的價格彈性也制約著匯率的作用。進出口品價格彈性較大的國家，匯率變動對經(jīng)濟的影響較大；否則影響較小。12/9/202235第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）國家干預(yù)經(jīng)濟的程第三節(jié)匯率的短期決定

——利率平價理論一、利率平價理論概述利率平價理論（theinterestrateparity，簡記為IRP），有的教科書也稱為利息平價理論，是由英國經(jīng)濟學家凱恩斯（J.M.Keynes）于1924年提出的。利率平價理論的數(shù)學表達式：其中，為外國利率，是現(xiàn)在將本幣換成外幣的匯率，是將來將外幣換成本幣的匯率。12/9/202236第三節(jié)匯率的短期決定

——利第三節(jié)匯率的短期決定

——利率平價理論利率平價理論的意義：反映了遠期升水與兩國利差之間的相互關(guān)系：當本國利率相對外國利率上升時，兩國利差增大，匯率下跌，遠期貼水；相反，當兩國利差減小時，匯率上升，遠期升水。12/9/202237第三節(jié)匯率的短期決定

——利第三節(jié)匯率的短期決定

——利率平價理論二、交易成本及對利率平價的修正匯率的遠期匯水（正值為升水，負值為貼水），不僅受兩國利率差幅的影響，還要受到交易成本、資本控制、風險收益等各種因素的影響。因此，實際的遠期匯率和由利率平價決定的遠期匯率常常會出現(xiàn)偏差。沃費塞爾(Officer)、威利特(Willett)等人認為，產(chǎn)生偏差的兩個主要原因是交易成本與部分市場參與者的風險轉(zhuǎn)移，這兩個因素會在很大程度上影響套利者的行為。弗倫克爾和萊維奇(FrenkelandLevich，1975，1977)指出：在多數(shù)情況下，交易成本是實際遠期匯率與利率平價決定的遠期匯率之間產(chǎn)生偏差的主要原因。12/9/202238第三節(jié)匯率的短期決定

——利第三節(jié)匯率的短期決定

——利率平價理論交易成本的存在暗示著在利率平價線周圍存在一條中性帶(neutralband)，在這條中性帶中，任何額外的套利活動都不可能獲利。假定交易成本為交易價值的一部分，這時就能得到一個遠期升水的上限和下限。在這個下限以上，抵補的資本外流能夠獲得利益。在這個上限以下，抵補的資本內(nèi)流能夠獲得利益。12/9/202239第三節(jié)匯率的短期決定

——利第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論一、絕對購買力平價1.絕對購買力平價的含義絕對購買力平價是指，在一定的時點上，兩國貨幣的匯率決定于兩國貨幣各自購買力之比，則兩國貨幣的匯率決定于兩國一般物價水平之商（比價，又稱平價）。如果考慮的是多商品經(jīng)濟模型，則一般的絕對購買力平價計算公式可表示為：12/9/202240第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論式中，S為B國貨幣對A國貨幣的匯率（即單位B國貨幣折合一定數(shù)量的A國貨幣），為A國第i種商品的價格，為B國同種商品的價格，為選定商品的權(quán)數(shù)。簡化的一般絕對購買力平價模型：S為匯率，以本幣表示的單位外幣，即直接標價法下的匯率值。P和分別表示本國和外國的反映所有商品物價變動的綜合物價水平。12/9/202241第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論2.匯率與貨幣相對購買力或相對價格水平之間的經(jīng)濟關(guān)系絕對購買力平價公式表明匯率是一個取決于兩國相對價格的名義變量。當本國的價格水平相對上升時，本幣購買力相對下降，即本幣貶值，則匯率下跌。相反，當本國的價格水平相對下降時，本幣購買力相對上升，即本幣升值，則匯率上升。這就是購買力平價所揭示的匯率與貨幣相對購買力或相對價格水平之間的經(jīng)濟關(guān)系。12/9/202242第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論二、相對購買力平價相對購買力平價的簡化表達式：式子中，和分別表示從至時間內(nèi)本國和外國的通貨膨脹率。相對購買力平價公式表明：匯率變化率等于同期本國與外國的通貨膨脹率之差。即，匯率的變化率與兩國物價水平的相對變化成比例。12/9/202243第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論三、弗里德曼的一價定律針對貿(mào)易商品，一般絕對購買力平價公式：此式表示貿(mào)易商品的國內(nèi)價格等于匯率乘以該商品在國外的外幣價格，即在不考慮運輸費用和關(guān)稅等因素的情況下，同一貿(mào)易商品在全世界的售價相同。此式即為著名的一價定律。12/9/202244第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論四、交易成本及對購買力平價的修正購買力平價或一價定律是在假設(shè)沒有交易成本和進口關(guān)稅的前提下獲得的?，F(xiàn)在分析考慮交易成本和進口關(guān)稅對購買力平價的影響。（一）交易成本假設(shè)交易成本為C，則購買力平價可表示為：12/9/202245第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論假設(shè)交易成本為價格的一部分，即，其中為交易成本與商品外幣價格的比率。則考慮交易成本之后的購買力平價公式為：公式表明隨著交易成本的增加，匯率上升(直接標價法)。12/9/202246第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論（二）進口關(guān)稅考慮交易成本和進口關(guān)稅之后的購買力平價為：t為進口關(guān)稅稅率在實證研究中，兩邊取對數(shù)，得：lnS＝lnP－lnP*－ln(1＋δ)－ln(1＋t)當δ和t很小時，ln(1＋δ)≈δ，ln(1＋t)≈t，因此上式可簡寫為：此式是最常用的方程式。12/9/202247第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論五、購買力平價理論的主要貢獻購買力平價理論的提出，觸及了匯率的決定基礎(chǔ)這一本質(zhì)問題，對紙幣制度下匯率的決定及通貨膨脹與匯率變動的關(guān)系作出了較好的解釋，為紙幣流通條件下匯率政策的制定提供了重要依據(jù)。12/9/202248第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論六、購買力平價理論的局限性購買力平價理論認為匯率變動完全取決于兩國貨幣的購買力，即只有物價影響匯率，其他因素的變化對匯率沒有直接影響。實際情況并非如此。許多宏觀經(jīng)濟變量都將影響匯率波動。除此之外，技術(shù)分析、心理因素以及政治、軍事沖突等突發(fā)性事件也會對匯率變動產(chǎn)生重大影響。因此，將物價作為決定匯率的唯一因素是不完整的。12/9/202249第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論歸結(jié)起來，購買力平價理論有如下缺陷：購買力平價僅僅著眼于表面現(xiàn)象之間的聯(lián)系，并未觸及匯率的全部本質(zhì)。購買力平價理論忽視了影響匯率變動的其他因素。它不能解釋短期與中期的匯率變動趨勢，更難以解釋有些貨幣的匯率長期偏離購買力平價的現(xiàn)象。購買力平價理論忽略了匯率變動對物價變動的影響。實際上，匯率變動與物價變動往往是相互影響的。12/9/202250第四節(jié)匯率的長期決定

——購第五節(jié)匯率理論的最新發(fā)展一、購買力平價理論的最新發(fā)展——工資成本匯率理論（一）強調(diào)貨幣因素的傳統(tǒng)購買力平價傳統(tǒng)的購買力平價理論強調(diào)匯率最終是由貨幣因素決定的，而實際因素只有很少的影響（Cassel,1928）。傳統(tǒng)購買力平價理論往往只用統(tǒng)計上的價格水平或者價格指數(shù)作為立論的基礎(chǔ)。12/9/202251第五節(jié)匯率理論的最新發(fā)展一、購買力平價理論的最新發(fā)展—第五節(jié)匯率理論的最新發(fā)展（二）強調(diào)實際因素的現(xiàn)代購買力平價針對購買力平價理論中兩國物價可比性問題，薩繆爾森(1964)和巴拉薩（1964）認為選擇現(xiàn)行統(tǒng)計的物價指數(shù)，如消費物價指數(shù)、批發(fā)物價指數(shù)等，不僅存在可比性差的問題，而且沒有考慮到除制造業(yè)以外的其他各行業(yè)的物價變動情況，如交通運輸、金融保險、服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等，也沒有考慮到勞務(wù)和其他無形貿(mào)易品的情況。因此，購買力平價所采用的物價指數(shù)應(yīng)該是衡量商品價格的成本，而不是包含不同邊際利潤的各國的價格水平。12/9/202252第五節(jié)匯率理論的最新發(fā)展（二）強調(diào)實際因素的現(xiàn)代購買力平第五節(jié)匯率理論的最新發(fā)展薩繆爾森和巴拉薩認為：匯率是由兩國相對物價決定的，而價格是由兩國的相對勞動生產(chǎn)率和相對工資決定的。這就是匯率決定的工資成本理論。公式為：，分別為本國和外國的成本加成率。，分別為本國和外國的勞動力平均工資。a，分別為本國和外國的勞動生產(chǎn)率。12/9/202253第五節(jié)匯率理論的最新發(fā)展薩繆爾森和巴拉薩認為：匯率是由兩第五節(jié)匯率理論的最新發(fā)展工資成本匯率理論的表達式表明匯率決定于兩國相對工資率與相對勞動生產(chǎn)率。當一國工資相對增加或勞動生產(chǎn)率相對下降時，匯率下跌；反之則上升。工資成本理論將工資率與勞動生產(chǎn)率作為價格的解釋變量，克服了價格指數(shù)可比性方面存在的一些問題。顯然，工資成本理論并沒有改變購買力平價理論的實質(zhì)。12/9/202254第五節(jié)匯率理論的最新發(fā)展工資成本匯率理論的表達式表明匯率第五節(jié)匯率理論的最新發(fā)展二、利率平價理論的最新發(fā)展——現(xiàn)代利率平價理論傳統(tǒng)的凱恩斯利率平價理論的一個嚴格假設(shè)是套利者對遠期外匯的超額需求呈完全彈性，而現(xiàn)代利率平價理論則假設(shè)套利者對遠期外匯的超額需求不是完全彈性，而是一條向下傾斜的曲線。即遠期匯率不僅受到套利者行為的影響，而且受到其他市場參與者(投機者、貿(mào)易商和中央銀行)的影響。因此，遠期匯率不僅由套利決定，而且與套利者對將來即期匯率的預(yù)期有關(guān)。12/9/202255第五節(jié)匯率理論的最新發(fā)展二、利率平價理論的最新發(fā)展——現(xiàn)第七章匯率及其決定第一節(jié)外匯與匯率第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果第三節(jié)匯率的短期決定——利率平價理論第四節(jié)匯率的長期決定——購買力平價理論第五節(jié)匯率理論的最新發(fā)展返回目錄12/9/202256第七章匯率及其決定第一節(jié)外匯與匯率返回目錄12/7/資料來源：歷年《中國統(tǒng)計年鑒》》12/9/202257資料來源：歷年《中國統(tǒng)計年鑒》》12/7/20222第一節(jié)外匯與匯率一、外匯的概念（一）什么是外匯外匯是指可自由兌換的、并在國際經(jīng)濟往來中被各國普遍接受和使用的外國貨幣及其所表示的資產(chǎn)（包括各種支付憑證和信用憑證）。外匯是國外匯兌的簡稱，它有動態(tài)和靜態(tài)的兩種含義。動態(tài)的國外匯兌是指將一種貨幣兌換成另一種貨幣，借此清償國際間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的行為活動。靜態(tài)的國外匯兌則是指以外國貨幣表示的為各國普遍接受的，可用于國際間結(jié)算的支付手段。12/9/202258第一節(jié)外匯與匯率一、外匯的概念12/7/20223第一節(jié)外匯與匯率（二）外匯的種類1.根據(jù)外匯的來源與用途不同，可分為貿(mào)易外匯與非貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯是指一國出口所收入的外匯和進口支出的外匯，以及與進出口貿(mào)易有關(guān)的從屬外匯，如運費、保險費、銀行手續(xù)費等。非貿(mào)易外匯是指進出口貿(mào)易以外所收支的外匯，此類外匯有僑匯、旅游、航空、港口以及郵電等方面收支的外匯。12/9/202259第一節(jié)外匯與匯率（二）外匯的種類12/7/20224第一節(jié)外匯與匯率2.根據(jù)外匯的可兌換程度不同，可分為自由外匯與非自由外匯自由外匯是指不受任何限制就可自由兌換成任何國家貨幣的外匯。自由外匯具有完全可對兌換性和普遍可接受性。非自由外匯是指不能自由兌換成其他國家貨幣的外匯。記賬外匯就屬于此類外匯。12/9/202260第一節(jié)外匯與匯率2.根據(jù)外匯的可兌換程度不同，可分為自第一節(jié)外匯與匯率3.根據(jù)外匯交易的交割時間不同，可分為即期外匯與遠期外匯。即期外匯是指外匯買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯。遠期外匯是指外匯買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日以后按合同約定的時間交割的外匯。12/9/202261第一節(jié)外匯與匯率3.根據(jù)外匯交易的交割時間不同，可分為第一節(jié)外匯與匯率（三）外匯的性質(zhì)外匯是以外幣表示的金融資產(chǎn)。外匯是可自由匯兌的金融資產(chǎn)。外匯是國際間普遍可接受的金融資產(chǎn)。12/9/202262第一節(jié)外匯與匯率（三）外匯的性質(zhì)12/7/20227第一節(jié)外匯與匯率（四）外匯的供給與需求外匯的供給表示在一定的價格（即匯率）水平下，市場上所能提供的外匯總量。外匯的需求表示在一定的價格水平下，市場上所需要的外匯總量。國內(nèi)的外匯供給即國內(nèi)企業(yè)出口貨物，對外提供勞務(wù)，借入外債，吸收外國直接投資，境外發(fā)行股票融資等。國內(nèi)外匯需求即國內(nèi)企業(yè)進口貨物，支付專利、技術(shù)和專家費用，償還外債，對外投資建廠和購買股票、債券等。12/9/202263第一節(jié)外匯與匯率（四）外匯的供給與需求12/7/2022第一節(jié)外匯與匯率（五）外匯的作用1.實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移，促進國際貿(mào)易的發(fā)展2.用于國際債權(quán)債務(wù)的清償，便利國際清算的進行3.便利國際間資金余缺的調(diào)劑，促進世界經(jīng)濟的發(fā)展4.保存貨幣的國際購買力，滿足國際支付準備金的需要12/9/202264第一節(jié)外匯與匯率（五）外匯的作用12/7/20229第一節(jié)外匯與匯率二、匯率的概念、標價方法及種類（一）匯率的定義匯率又稱匯價或外匯行市。即用一國貨幣所表示的另一國貨幣的價格，或一國貨幣折算成另一國貨幣的比率。（二）匯率的標價方法匯率有直接標價法和間接標價法兩種表示方法。以一定單位的外幣B折算成若干單位本幣A來表示的，稱為直接標價法。以一定單位的本幣A折算成若干單位外幣B來表示的，稱為間接標價法。12/9/202265第一節(jié)外匯與匯率二、匯率的概念、標價方法及種類12/7/第一節(jié)外匯與匯率（三）匯率的種類1.根據(jù)銀行買賣中的報價不同，分為買入?yún)R率與賣出匯率買入?yún)R率，也稱外匯買入價，是指銀行向客戶或同業(yè)買入外匯時所使用的匯率。

賣出匯率，也稱外匯賣出價，即銀行向客戶或同業(yè)賣出外匯時使用的匯率。

另外，外匯匯率還有中間價和現(xiàn)鈔價。

中間價也叫中間匯率，是買賣價的平均數(shù)，中間價＝(買入價+賣出價)÷2。

現(xiàn)鈔價是指銀行買賣現(xiàn)鈔時所使用的匯率，銀行在買賣外匯現(xiàn)鈔時通常也有買入價與賣出價。12/9/202266第一節(jié)外匯與匯率（三）匯率的種類12/7/202211第一節(jié)外匯與匯率2.根據(jù)各國制定匯率方法不同，分為基本匯率與套算匯率基本匯率。即本國貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率。選擇的關(guān)鍵貨幣一般具備幾個條件：第一，在本國的國際收支中使用最多。第二，在本國外匯儲備中占比重最大。第三，在國際上普遍被接受。套算匯率。也稱交叉匯率，是指本國貨幣對非關(guān)鍵貨幣的匯率，是本國貨幣以關(guān)鍵貨幣作為中介而推算出來的匯率。12/9/202267第一節(jié)外匯與匯率2.根據(jù)各國制定匯率方法不同，分為基本第一節(jié)外匯與匯率3.根據(jù)外匯交易交割時間不同，分為即期匯率與遠期匯率即期匯率，也叫現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣雙方在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割時所使用的匯率。遠期匯率，也叫期匯匯率，是指外匯買賣雙方在成交后，約定在兩個營業(yè)日后的某個時間進行交割時所使用的匯率。若遠期匯率高于即期匯率，就表明遠期外匯升水（premium）；若遠期匯率低于即期匯率，則表明遠期外匯貼水(discount)；若二者相等，則為平價(atpar)。12/9/202268第一節(jié)外匯與匯率3.根據(jù)外匯交易交割時間不同，分為即期第一節(jié)外匯與匯率4.根據(jù)銀行匯付方式不同，分為電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率電匯匯率是商業(yè)銀行在進行某種貨幣買賣后，用電報或電傳的方式委托其國外分支機構(gòu)或代理行付款給收款人時所使用的匯率。信匯匯率是銀行在買賣某種貨幣后，用信函方式通知其在國外的分支機構(gòu)或代理行支付款項時所采用的匯率。票匯匯率是銀行在買賣匯票、支票和其他票據(jù)時所采用的匯率。12/9/202269第一節(jié)外匯與匯率4.根據(jù)銀行匯付方式不同，分為電匯匯率第一節(jié)外匯與匯率5.根據(jù)各國匯率管制的寬嚴劃分，分為官方匯率與市場匯率官方匯率，即國家官方機構(gòu)（中央銀行或外匯管理當局）規(guī)定的匯率。市場匯率，即在外匯市場上買賣實際使用的匯率。12/9/202270第一節(jié)外匯與匯率5.根據(jù)各國匯率管制的寬嚴劃分，分為官第一節(jié)外匯與匯率6.根據(jù)匯率制度的不同類型，分為固定匯率與浮動匯率固定匯率。固定匯率是指相對穩(wěn)定，在官方規(guī)定的范圍內(nèi)小幅變動的匯率。浮動匯率。浮動匯率按政府是否干預(yù)又可分為自由浮動和管理浮動。自由浮動是政府對匯率的波動不采取任何干預(yù)措施，完全按市場供求情況來決定和調(diào)整。自由浮動也叫清潔浮動。這種完全自由浮動只是一種理想，實際上，世界上任何一個國家都或多或少地對匯率進行干預(yù)。管理浮動，是指政府通過參與市場外匯買賣等手段，干預(yù)匯率的變動和走向，使匯率的變動對本國經(jīng)濟有利。12/9/202271第一節(jié)外匯與匯率6.根據(jù)匯率制度的不同類型，分為固定匯第一節(jié)外匯與匯率7.根據(jù)銀行營業(yè)時間來劃分，分為開盤匯率與收盤匯率開盤匯率，即外匯銀行在一個營業(yè)日剛開始時進行首批外匯買賣時使用的匯率。收盤匯率，即銀行在一個營業(yè)日的外匯交易終了時進行最后一批外匯買賣的匯率。收盤匯率通常是一個營業(yè)日最后10秒或60秒某種貨幣交易的最高匯率和最低匯率的平均數(shù)。西方國家金融報道中公布的匯率一般為當天或上一個營業(yè)日的收盤匯率。12/9/202272第一節(jié)外匯與匯率7.根據(jù)銀行營業(yè)時間來劃分，分為開盤匯第一節(jié)外匯與匯率8.根據(jù)外匯買賣參與者來劃分，分為銀行同業(yè)間匯率與商人匯率銀行同業(yè)間匯率，即銀行之間外匯買賣時所使用的匯率。由于外匯市場上商業(yè)銀行之間的外匯交易占整個市場的大部分，并且每筆交易的金額十分大，因此，銀行同業(yè)間匯率也稱批發(fā)匯率，比銀行與客戶之間交易的匯率低，買入價與賣出價的差異比較小。商人匯率，即銀行與一般客戶之間進行外匯買賣時所使用的匯率。商人匯率一般是在銀行同業(yè)間匯率的基礎(chǔ)上形成的。12/9/202273第一節(jié)外匯與匯率8.根據(jù)外匯買賣參與者來劃分，分為銀行第一節(jié)外匯與匯率9.按衡量貨幣價值劃分，分為名義匯率、實際匯率與有效匯率名義匯率是外匯交易中使用的現(xiàn)實匯率。名義匯率是由市場的外匯供求決定的，名義匯率變化并不完全反映兩種貨幣購買力相對水平的變動。實際匯率按外國與本國物價指數(shù)之比對名義匯率進行調(diào)整，用來反映剔除兩國貨幣相對購買力變動的影響后，匯率變動對兩國國際競爭力的實際影響。有效匯率，又稱多邊匯率，是將一國貨幣與多個其他國家貨幣的雙邊匯率指數(shù)進行加權(quán)平均而得到的一般匯率指數(shù)，以反映該國貨幣對多種外幣總的價值變化情況。12/9/202274第一節(jié)外匯與匯率9.按衡量貨幣價值劃分，分為名義匯率、第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果一、匯率的變動（一）匯率變動的方向在直接標價法下，一定單位的外幣折合本幣的數(shù)額增多，表示外幣匯率上升，或本幣匯率下跌；反之則相反。在間接標價法下，一定單位的本幣折合外幣的數(shù)額增多，表示本幣匯率上升，或外幣匯率下跌；反之則反是。一國貨幣匯率具有上升趨勢時稱該國貨幣為“堅挺”，具有下跌趨勢時稱之為“疲軟”。匯率不變或變動幅度很小時稱之為“穩(wěn)定”。12/9/202275第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果一、匯率的變動12/7第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（二）匯率變動的幅度匯率變動的幅度通常采用匯率指數(shù)來計算。計算公式為：12/9/202276第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（二）匯率變動的幅度1第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）匯率變動的方式1.固定匯率制下，匯率的變動有法定升值與法定貶值法定升值，即一國政府或中央銀行以法令形式提高本國貨幣含金量，從而相應(yīng)地提高本幣對外價值，降低外匯匯率。法定貶值，即一國政府或中央銀行以法令形式降低本國貨幣含金量，從而相應(yīng)降低本幣對外價值，提高外匯匯率。2.浮動匯率制下，匯率的變動有上浮與下浮上浮，即一國貨幣匯率隨外匯供求關(guān)系影響而上升。下浮，即一國貨幣匯率隨外匯供求關(guān)系影響而下跌。12/9/202277第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）匯率變動的方式1第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果二、影響匯率的主要因素（一）貨幣流通狀況貨幣流通狀況對匯率的影響程度，或者說真實匯率的變動程度，可由兩國物價指數(shù)的對比，即相對通貨膨脹率近似地測出。貨幣流通狀況對匯率影響的公式：12/9/202278第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果二、影響匯率的主要因素第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（二）國際收支差額各種因素對于現(xiàn)實匯率變動的影響，都是通過影響國際收支和外匯供求關(guān)系而實現(xiàn)的。國際收支順差時，外匯供過于求，會引起外匯匯率下降；反之則相反。在國際收支差額中，經(jīng)常賬戶對匯率變動的長期走勢有著最重要的直接的影響。資本賬戶對匯率的影響，則主要是短期的。12/9/202279第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（二）國際收支差額12第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）實際經(jīng)濟增長實際經(jīng)濟增長率和社會勞動生產(chǎn)率的相對差異，對匯率變動會產(chǎn)生長期的重要影響。相對較高的實際經(jīng)濟增長率通常意味著國民收入增加較快，會增加國內(nèi)支出和進口，從而增加該國對外匯的需求，影響本幣匯率趨于下跌。但如果實際經(jīng)濟增長引起出口增長超出進口，則該國匯率也可能不是下跌而是上升。一般來說，一國社會勞動生產(chǎn)率的相對提高會提高該國貨幣的真實匯率。12/9/202280第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）實際經(jīng)濟增長12第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（四）資金市場供求與利率資金市場供過于求，不僅會降低一國市場利率，導致資本外流，資本賬戶逆差，使該國貨幣匯率下跌，而且過量的資金供應(yīng)和信貸擴張，還會增加一國通貨膨脹的壓力，削弱其商品和勞務(wù)的國際競爭能力，從而影響經(jīng)常項目差額，促使該國貨幣匯率進一步下跌；反之則反是。12/9/202281第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（四）資金市場供求與利第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（五）政府干預(yù)政府干預(yù)的目的是為了穩(wěn)定外匯市場或調(diào)節(jié)國際收支。為了將匯率的變動控制在政府希望的范圍內(nèi)，政府往往采取種種措施直接干預(yù)或間接干預(yù)匯率。這些干預(yù)措施對短期匯率的波動有很大的影響，但不能從根本上改變匯率的長期趨勢。對長期匯率的干預(yù)，各國主要采取外匯管制和外貿(mào)管制，甚至實施直接匯率管制措施。12/9/202282第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（五）政府干預(yù)12/7第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（六）心理預(yù)期在市場心理預(yù)期引發(fā)的外匯交易中，投機交易對匯率變動起著很大的作用。穩(wěn)定性投機。當外匯匯率高于其長期趨勢水平時，投機者預(yù)期以后匯率會下跌，于是紛紛拋售外匯，使匯率變動低于其正常的波動曲線；當匯率低于其長期趨勢水平時，投機者預(yù)期以后會上漲，于是開始購買外匯，使匯率變動高于正常的波動曲線。這種外匯買賣的結(jié)果是縮小了匯率波動的幅度，起到了穩(wěn)定匯率的作用。非穩(wěn)定性投機。雖然外匯匯率已高于長期趨勢水平，但投機者預(yù)期還要上漲，于是繼續(xù)購買外匯，推動匯率上漲幅度高于正常的波動曲線；或者當外匯匯率跌至長期趨勢水平以下時，投機者預(yù)期它還要跌，于是仍然拋售外匯，促使它進一步下跌，超過了正常波動曲線的跌幅。其結(jié)果是擴大了匯率波動的幅度，加劇了外匯市場的不穩(wěn)定性。12/9/202283第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（六）心理預(yù)期12/7第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果三、匯率變動對經(jīng)濟的影響（一）偶發(fā)性匯率變動對經(jīng)濟的影響偶發(fā)性匯率變動是指在動蕩時期，由于戰(zhàn)爭、政治和經(jīng)濟動亂以及市場心理預(yù)期等一些偶發(fā)性因素，導致資本流動混亂、外匯投機盛行而引起的匯率急劇反常的變動。偶發(fā)性匯率變動一般都是短期性的，而且匯率波動劇烈、變動頻繁、難以預(yù)測，因此會對國際經(jīng)濟活動產(chǎn)生破壞性的影響。12/9/202284第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果三、匯率變動對經(jīng)濟的影第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（二）實際匯率變動對經(jīng)濟的影響1.對國際收支的影響(1)實際匯率變動會引起進出口商品和勞務(wù)相對價格的漲落，影響商品和勞務(wù)收支差額，從而影響外匯供求關(guān)系。但實際匯率變動對貿(mào)易條件的影響會在一定程度上抵消其對貿(mào)易差額的調(diào)節(jié)效果。(2)實際匯率變動會引起資本流出流入的變化。一般來說，實際匯率上升具有鼓勵資本輸出，擴大國外投資，抑制資本輸入的作用；反之則相反。12/9/202285第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（二）實際匯率變動對經(jīng)第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果2.對國內(nèi)經(jīng)濟的影響(1)實際匯率上升時，會鼓勵進口，促使國內(nèi)物價下降；又會抑制出口，使大量商品由出口轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，增加國內(nèi)市場商品供應(yīng)，從而壓低國內(nèi)物價。實際匯率下跌時具有相反的作用。(2)一般來說，實際匯率上升具有減少國內(nèi)生產(chǎn)和國民收入，并加大失業(yè)率的影響。實際匯率下降則有相反的作用。12/9/202286第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果2.對國內(nèi)經(jīng)濟的影響第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果3.對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響由于本幣匯率低估有利于擴大出口，一些發(fā)達國家常常故意降低匯率，以此作為對外傾銷商品，爭奪國際市場的一種手段。一國實行外匯傾銷，又會引起其他國家采取報復性措施，展開貿(mào)易戰(zhàn)或貨幣戰(zhàn)。其結(jié)果，必然加深資本主義國家之間的矛盾，導致國際關(guān)系緊張、外匯管制盛行，破壞正常的國際經(jīng)濟秩序。12/9/202287第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果3.對國際經(jīng)濟關(guān)系的第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）名義匯率變動對經(jīng)濟的影響名義匯率變動是與實際匯率變動相對而言的。當現(xiàn)實匯率與真實匯率同方向、同程度地變動，匯率的變動完全是表面上的，實際上匯率高估或低估的程度并未發(fā)生變化，即為名義匯率變動。名義匯率變動是相對通貨膨脹影響國際收支和外匯供求的結(jié)果，它起著減緩或抵消通貨膨脹影響的作用。12/9/202288第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）名義匯率變動對經(jīng)第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果四、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件（一）社會經(jīng)濟形態(tài)與經(jīng)濟體制匯率主要作用于市場經(jīng)濟條件下。一般來說，匯率的作用在資本主義經(jīng)濟中比在社會主義經(jīng)濟中要大一些；在市場經(jīng)濟體制下比在計劃經(jīng)濟體制下要大一些。（二）該國經(jīng)濟對外開放的程度匯率主要作用于對外經(jīng)濟活動，并通過影響對外經(jīng)濟來影響國內(nèi)經(jīng)濟。因此，一國經(jīng)濟對外開放程度越高，對外經(jīng)濟依賴程度越高，對外經(jīng)濟活動越多、范圍越廣，匯率的作用就越大；反之則越小。12/9/202289第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果四、制約匯率發(fā)揮作用的第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）國家干預(yù)經(jīng)濟的程度國家干預(yù)經(jīng)濟生活會扭曲匯率的作用，破壞匯率機制運行的規(guī)律。因此，實行嚴格外匯管制和其他管制措施，政府干預(yù)經(jīng)濟較多的國家，匯率的影響較??；反之則影響較大。（四）進出口商品的價格彈性匯率變動主要通過影響進出口品的相對價格來影響國際收支和國內(nèi)經(jīng)濟，因此進出口品供求的價格彈性也制約著匯率的作用。進出口品價格彈性較大的國家，匯率變動對經(jīng)濟的影響較大；否則影響較小。12/9/202290第二節(jié)匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果（三）國家干預(yù)經(jīng)濟的程第三節(jié)匯率的短期決定

——利率平價理論一、利率平價理論概述利率平價理論（theinterestrateparity，簡記為IRP），有的教科書也稱為利息平價理論，是由英國經(jīng)濟學家凱恩斯（J.M.Keynes）于1924年提出的。利率平價理論的數(shù)學表達式：其中，為外國利率，是現(xiàn)在將本幣換成外幣的匯率，是將來將外幣換成本幣的匯率。12/9/202291第三節(jié)匯率的短期決定

——利第三節(jié)匯率的短期決定

——利率平價理論利率平價理論的意義：反映了遠期升水與兩國利差之間的相互關(guān)系：當本國利率相對外國利率上升時，兩國利差增大，匯率下跌，遠期貼水；相反，當兩國利差減小時，匯率上升，遠期升水。12/9/202292第三節(jié)匯率的短期決定

——利第三節(jié)匯率的短期決定

——利率平價理論二、交易成本及對利率平價的修正匯率的遠期匯水（正值為升水，負值為貼水），不僅受兩國利率差幅的影響，還要受到交易成本、資本控制、風險收益等各種因素的影響。因此，實際的遠期匯率和由利率平價決定的遠期匯率常常會出現(xiàn)偏差。沃費塞爾(Officer)、威利特(Willett)等人認為，產(chǎn)生偏差的兩個主要原因是交易成本與部分市場參與者的風險轉(zhuǎn)移，這兩個因素會在很大程度上影響套利者的行為。弗倫克爾和萊維奇(FrenkelandLevich，1975，1977)指出：在多數(shù)情況下，交易成本是實際遠期匯率與利率平價決定的遠期匯率之間產(chǎn)生偏差的主要原因。12/9/202293第三節(jié)匯率的短期決定

——利第三節(jié)匯率的短期決定

——利率平價理論交易成本的存在暗示著在利率平價線周圍存在一條中性帶(neutralband)，在這條中性帶中，任何額外的套利活動都不可能獲利。假定交易成本為交易價值的一部分，這時就能得到一個遠期升水的上限和下限。在這個下限以上，抵補的資本外流能夠獲得利益。在這個上限以下，抵補的資本內(nèi)流能夠獲得利益。12/9/202294第三節(jié)匯率的短期決定

——利第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論一、絕對購買力平價1.絕對購買力平價的含義絕對購買力平價是指，在一定的時點上，兩國貨幣的匯率決定于兩國貨幣各自購買力之比，則兩國貨幣的匯率決定于兩國一般物價水平之商（比價，又稱平價）。如果考慮的是多商品經(jīng)濟模型，則一般的絕對購買力平價計算公式可表示為：12/9/202295第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論式中，S為B國貨幣對A國貨幣的匯率（即單位B國貨幣折合一定數(shù)量的A國貨幣），為A國第i種商品的價格，為B國同種商品的價格，為選定商品的權(quán)數(shù)。簡化的一般絕對購買力平價模型：S為匯率，以本幣表示的單位外幣，即直接標價法下的匯率值。P和分別表示本國和外國的反映所有商品物價變動的綜合物價水平。12/9/202296第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論2.匯率與貨幣相對購買力或相對價格水平之間的經(jīng)濟關(guān)系絕對購買力平價公式表明匯率是一個取決于兩國相對價格的名義變量。當本國的價格水平相對上升時，本幣購買力相對下降，即本幣貶值，則匯率下跌。相反，當本國的價格水平相對下降時，本幣購買力相對上升，即本幣升值，則匯率上升。這就是購買力平價所揭示的匯率與貨幣相對購買力或相對價格水平之間的經(jīng)濟關(guān)系。12/9/202297第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論二、相對購買力平價相對購買力平價的簡化表達式：式子中，和分別表示從至時間內(nèi)本國和外國的通貨膨脹率。相對購買力平價公式表明：匯率變化率等于同期本國與外國的通貨膨脹率之差。即，匯率的變化率與兩國物價水平的相對變化成比例。12/9/202298第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購買力平價理論三、弗里德曼的一價定律針對貿(mào)易商品，一般絕對購買力平價公式：此式表示貿(mào)易商品的國內(nèi)價格等于匯率乘以該商品在國外的外幣價格，即在不考慮運輸費用和關(guān)稅等因素的情況下，同一貿(mào)易商品在全世界的售價相同。此式即為著名的一價定律。12/9/202299第四節(jié)匯率的長期決定

——購第四節(jié)匯率的長期決定

——購