第13章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡課件

第十三章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡主講：皮天雷

金融學博士

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第十三章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡1本章內(nèi)容提要貨幣需求理論的發(fā)展中國對貨幣需求理論的研究貨幣需求面面觀貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度貨幣供給及其口徑貨幣供給的控制機制貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量貨幣均衡與非均衡貨幣供求與市場總供求我國對均衡境界的追求和理論探索本章內(nèi)容提要貨幣需求理論的發(fā)展2前人的貨幣需求思想中國古代的貨幣需求思想?！豆茏印罚骸皫湃舾啥杏?？”按每人平均鑄幣多少即可滿足流通需要，一直是中國控制鑄幣數(shù)量的主要思路。直至建國前夕，在有的革命根據(jù)地議論鈔票發(fā)行時，仍然有人均多少為宜的考慮。鑄幣量=人數(shù)×人均所需鑄幣量貨幣需求理論的發(fā)展前人的貨幣需求思想貨幣需求理論的發(fā)展3古典經(jīng)濟學到馬克思關于流通中貨幣量的理論馬克思關于流通中貨幣量的分析，后人多用“貨幣必要量”的概念來表述。假設條件是完全的金流通?；竟绞牵汗奖砻鳎贺泿帕咳Q于價格的水平、進入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。貨幣需求理論的發(fā)展古典經(jīng)濟學到馬克思關于流通中貨幣量的理論公式表明：貨幣量取4古典經(jīng)濟學到馬克思關于流通中貨幣量的理論馬克思在論證這個問題時有兩個極其重要的理論前提：⑴商品是帶著價格進入流通的；⑵在該經(jīng)濟中存在著一個數(shù)量足夠大的黃金貯藏。馬克思進而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價格之間的關系：在紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價格水平會隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。

貨幣需求理論的發(fā)展古典經(jīng)濟學到馬克思關于流通中貨幣量的理論貨幣需求理論的發(fā)展5費雪方程式

費雪方程式。這一方程式在貨幣需求理論研究中是一個重要的階梯。以M為一定時期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；P為各類商品價格的加權平均數(shù)；T為各類商品的交易數(shù)量，則有：MV＝PT貨幣需求理論的發(fā)展費雪方程式貨幣需求理論的發(fā)展6費雪分析，在這三個經(jīng)濟變量中，M，是一個由模型之外的因素所決定的外生變量；V，由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量T，對產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定。因此，只有P和M的關系最重要：P的值特別是取決于M數(shù)量的變化。貨幣需求理論的發(fā)展費雪方程式

貨幣需求理論的發(fā)展費雪方程式7費雪方程式雖然關注的是M對P的影響，但是反過來，從這一方程式中也能導出一定價格水平之下的名義貨幣需求量：費雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動機的影響。貨幣需求理論的發(fā)展費雪方程式

費雪方程式雖然關注的是M對P的影響，但是反過來，從這一方程式8劍橋方程式劍橋?qū)W派研究貨幣需求時，重視微觀主體動機。認為，處于經(jīng)濟體系中的個人對貨幣的需求，實質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問題。每個人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個較為穩(wěn)定的比例關系。對整個經(jīng)濟體系來說，也是如此。因此有：Md＝kPY貨幣需求理論的發(fā)展劍橋方程式劍橋?qū)W派研究貨幣需求時，重視微觀主體動機。認為，處9費雪方程式與劍橋方程式的差異貨幣需求理論的發(fā)展費雪方程式與劍橋方程式的差異貨幣需求理論的發(fā)展10

凱恩斯的貨幣需求分析凱恩斯對貨幣需求理論的突出貢獻是關于貨幣需求動機的分析。三種動機：交易動機、預防動機和投機動機。投機動機分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和應付意外支出外，還是為了儲存價值或財富。貨幣需求理論的發(fā)展

凱恩斯的貨幣需求分析凱恩斯對貨幣需求理論的突出貢獻是關于11凱恩斯的貨幣需求分析凱恩斯設定，用于儲存財富的資產(chǎn)有二：貨幣與債券。貨幣是不能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)；債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。但持有債券，則有兩種可能：債券價格下跌；債券價格上升。如果債券價格下跌到持有債券的收益為負的程度，持有非生利資產(chǎn)——貨幣——就優(yōu)于持有生利資產(chǎn)的債券，貨幣需求增加；反之，債券的持有量則會增加，貨幣需求減少。貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯的貨幣需求分析凱恩斯設定，用于儲存財富的資產(chǎn)有二：貨12凱恩斯的貨幣需求分析由于債券的價格取決于利率水平，微觀主體預期利率水平下降，也就意味著債券價格將會上升，人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持有貨幣。因此，投機性貨幣需求同利率負相關。貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯的貨幣需求分析由于債券的價格取決于利率水平，微觀主體13凱恩斯的貨幣需求分析由交易動機和預防動機決定的貨幣需求取決于收入水平；基于投機動機的貨幣需求則取決于利率水平。因此凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下：M＝M1＋M2＝L1(Y)＋L2(r)式中的L1、L2，是作為“流動性偏好”函數(shù)的代號。凱恩斯也常用“流動性”指貨幣。貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯的貨幣需求分析由交易動機和預防動機決定的貨幣需求取決14后凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展發(fā)展一：關于交易性貨幣需求和預防性貨幣需求同樣也是利率函數(shù)的問題。相應地，分別有如下兩個函數(shù)式：貨幣需求理論的發(fā)展后凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展發(fā)展一：關于交易性貨幣需求15后凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展發(fā)展二：凱恩斯在論證其投機性貨幣需求時設定：投資者或選擇貨幣，或選擇債券。然而，即使社會財富只有貨幣和債券兩種形式，現(xiàn)實生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動的只是兩者的比例。此外，在現(xiàn)實生活中，人們事實上并非只考慮收益，而且還要考慮風險，等等。所以，微觀主體事實上不得不全面權衡利弊得失，并找出持有貨幣和債券的最佳比例關系。從而引出了多樣化資產(chǎn)組合選擇理論。貨幣需求理論的發(fā)展后凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展發(fā)展二：凱恩斯在論證其投機16弗里德曼的貨幣需求函數(shù)弗里德曼的一個具有代表性個貨幣需求函數(shù)：式中，為實際貨幣需求。貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù)弗里德曼的一個具有代表性個貨幣需求函17

弗里德曼的貨幣需求函數(shù)恒久性收入y是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念，可以理解為預期未來收入的折現(xiàn)值，或預期的長期平均收入。貨幣需求與它正相關。弗里德曼把財富分為人力財富和非人力財富兩類。人力財富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣。所以，在總財富中人力財富所占的比例越大，出于謹慎動機的貨幣需求也就越大；而非人力財富所占的比例越大，則貨幣需求相對越小。這樣，非人力財富占個人總財富的比率w與貨幣需求為負相關關系。貨幣需求理論的發(fā)展

弗里德曼的貨幣需求函數(shù)恒久性收入y是弗里德曼分析貨幣18弗里德曼的貨幣需求函數(shù)在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴及M2等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當部分，如定期存款，確是有收益的。物價變動率，也就是保存實物的名義報酬率。把物價的變動變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實反映。

貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù)在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為19

弗里德曼的貨幣需求函數(shù)強調(diào)恒久性收入對貨幣需求的重要作用是弗里德曼貨幣需求理論的一個特點。恒久性收入對貨幣需求的重要作用可以用實證方法證明。對于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對穩(wěn)定，因而，貨幣需求也是比較穩(wěn)定的。貨幣需求理論的發(fā)展

弗里德曼的貨幣需求函數(shù)強調(diào)恒久性收入對貨幣需求的重要作用20貨幣需求理論的發(fā)展脈絡貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺脫金；從紙幣到一切可稱之為貨幣的金融資產(chǎn)；從不能帶來收益的貨幣到可以帶來收益的貨幣。宏觀總量作為考察的出發(fā)點是費雪及其前人一貫的思路；開始于劍橋?qū)W派的思路則是把微觀行為主體的持幣動機作為考察貨幣需求的出發(fā)點。貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求理論的發(fā)展脈絡貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺21貨幣需求理論的發(fā)展脈絡僅從宏觀角度考察這一問題，那么納入視野的就只是作為購買手段和支付手段的貨幣?？疾旖嵌绒D(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價值職能的貨幣。從f（Y）發(fā)展為f（Y，r），并不斷納入更多的自變量。這樣的演變過程說明,任何精辟的貨幣需求理論均受其時代條件的局限,只能構成這一理論發(fā)展中的一個環(huán)節(jié)?？陀^經(jīng)濟生活不斷發(fā)展,這一理論也在不斷發(fā)展,永無止境。貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求理論的發(fā)展脈絡僅從宏觀角度考察這一問題，那么納入視野22“1∶8”公式所謂“1∶8”，它的具體含義是，每8元零售商品供應需要1元人民幣實現(xiàn)其流通。如果按公式計算的值為8，則可判斷貨幣發(fā)行量適度，商品流通正常。公式極簡明：如果按這個公式計算的值為8,則貨幣發(fā)行量適度,商品流通正常。中國對貨幣需求理論的研究“1∶8”公式所謂“1∶8”，它的具體含義是，每8元零售商品23這個公式產(chǎn)生于20世紀60年代初，是由銀行工作者進行實證分析得出的結論。直到20世紀80年代初期，公式始終是有實用價值的衡量的尺度。這是由于公式反映了商品供給金額與貨幣需求之間的本質(zhì)聯(lián)系。但隨著改革開放的推進，公式日益不能用來解釋貨幣流通他現(xiàn)象。中國對貨幣需求理論的研究“1∶8”公式這個公式產(chǎn)生于20世紀60年代初，是由銀行工作者進行實證分析24一個有爭議但流傳甚廣的公式改革開放不久，提出了這樣的公式：即貨幣供給增長率等于經(jīng)濟增長率加預期(或計劃)物價上漲率。中國對貨幣需求理論的研究一個有爭議但流傳甚廣的公式改革開放不久，提出了這樣的公式：中25改革開放后，貨幣流通速度穩(wěn)定的假設前提，改變了。必須引入了與貨幣需求負相關的貨幣流通速度。目前實際使用的是對MV=PY兩邊同時取對數(shù)微分后形成的公式：

中國對貨幣需求理論的研究一個有爭議但流傳甚廣的公式改革開放后，貨幣流通速度穩(wěn)定的假設前提，改變了。必須引入了與26名義的需求與實際的需求名義需求與實際需求的區(qū)別，在于是否剔除物價變動的影響。通常分別由以下符號表示：名義貨幣需求Md

；實際貨幣需求貨幣需求的面面觀名義的需求與實際的需求名義需求與實際需求的區(qū)別，在于是否剔除27名義的需求與實際的需求正確區(qū)分名義貨幣需求和實際貨幣需求，有利于宏觀形勢判斷和政策選擇。如在價格水平變動較為明顯的條件下，年度之間貨幣需求的變動，必須消除物價因素之后才有可能進行比較。貨幣需求的面面觀名義的需求與實際的需求正確區(qū)分名義貨幣需求和實際貨幣需求，有28發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求貨幣是為了使商品、服務交易更加便捷而產(chǎn)生的。商品、服務的提供是資源結合的過程。由于種種客觀原因,資源的結合可以是處于相當充分的狀態(tài),即商品、服務提供的數(shù)量和交易量已接近產(chǎn)出潛力的最大可能,這時的貨幣需求接近其最大值。但資源的結合也可以是處于相當不充分的狀態(tài),從而商品、服務可提供的數(shù)量還有相當?shù)脑鲩L潛力。在這種情況下,就意味著需要貨幣使部分閑置資源結合的可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實。貨幣需求的面面觀發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求貨幣是為了使商品、服務交易更加便捷而產(chǎn)29金融資產(chǎn)交易的需求應如何納入貨幣需求模型以往的貨幣需求理論，其共同判斷是：持有可帶來收益的金融資產(chǎn)，都是持有無收益貨幣的負相關因素。換言之，都沒有考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求。然而，服務于金融資產(chǎn)交易的貨幣，是現(xiàn)代經(jīng)濟生活中的客觀存在。金融資產(chǎn)交易的需求應如何納入貨幣需求模型，這要求嚴肅的科學論證。貨幣需求的面面觀金融資產(chǎn)交易的需求應如何納入貨幣需求模型以往的貨幣需求理論30貨幣需求分析的微觀角度從微觀主體的持幣動機、持幣行為考察貨幣需求變動的規(guī)律性稱之為貨幣需求分析的微觀角度。貨幣需求的研究任務首先是識別貨幣需求的決定因素決定因素通常劃分為：⑴規(guī)模變量，如收入和財富；⑵機會成本變量，如利息、物價變動率；⑶其他變量，如制度因素等。貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度貨幣需求分析的微觀角度從微觀主體的持幣動機、持幣行為考察貨幣31貨幣需求分析的微觀角度將機會成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，是從微觀角度考察貨幣需求問題的典型表現(xiàn)。這一發(fā)展是提高貨幣需求分析的轉(zhuǎn)折點。這樣的分析并不神秘。幾十年來，我國的銀行工作者經(jīng)常從事貨幣需求的微觀分析。問題是需要提到理論高度。貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度貨幣需求分析的微觀角度將機會成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，32資產(chǎn)選擇機會成本變量影響貨幣需求，其間有一個中間環(huán)節(jié)，即資產(chǎn)選擇。資產(chǎn)選擇的方向：購買金融資產(chǎn)、持有現(xiàn)金和購買實物資產(chǎn)。資產(chǎn)選擇的前提條件是：⑴基本消費支出后有相當?shù)氖Ｓ嘭泿攀杖?；⑵可供選擇的多樣化的資產(chǎn)的現(xiàn)實存在。貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度資產(chǎn)選擇機會成本變量影響貨幣需求，其間有一個中間環(huán)節(jié)，即資產(chǎn)33中國城鄉(xiāng)居民的資產(chǎn)選擇行為貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度中國城鄉(xiāng)居民的資產(chǎn)選擇行為貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度34貨幣需求分析的宏觀角度貨幣需求的宏觀分析是一種從總體上考察貨幣需求的方法。準確地判斷總體貨幣需求的水準是決定貨幣供給的關鍵。在實踐中，有時采用修訂后的微觀貨幣需求模型進行宏觀分析。貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度貨幣需求分析的宏觀角度貨幣需求的宏觀分析是一種從總體上考察貨35兩個角度不可偏廢微觀角度的分析是解釋貨幣領域種種矛盾和變異現(xiàn)象的重要依據(jù)。宏觀分析則在于根據(jù)可以解釋貨幣需求的變量來估算總體貨幣需求作為貨幣供給決策的依據(jù)。兩者不能偏廢，應配合進行。

貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度兩個角度不可偏廢微觀角度的分析是解釋貨幣領域種種矛盾和變異現(xiàn)36貨幣供給問題述要在剖析貨幣流通狀態(tài)和貨幣政策決策中，貨幣供給分析是與貨幣需求理論相對應的另一個側(cè)面。如何使貨幣供給符合經(jīng)濟發(fā)展的客觀需要仍是需要經(jīng)常研究探討的課題。貨幣供給及其口徑貨幣供給問題述要在剖析貨幣流通狀態(tài)和貨幣政策決策中，貨幣供37

貨幣供給的多重口徑貨幣供給包括按口徑依次加大的M1、M2、M3……進行劃分的若干層次。各國的貨幣口徑大多不同，只有“通貨”和M1這兩項大體一致。貨幣供給及其口徑貨幣供給的多重口徑貨幣供給包括按口徑依次加大的M1、M238比較英、美、日三國貨幣供給層次劃分比較英、美、日三國貨幣供給層次劃分39外國和IMF的M系列美國現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2、M3和Debt。日本現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2＋CD、M3+CD和“廣義流動性”。英國英格蘭銀行公布的1991貨幣供給各層次：M0、M2、M4、M4c和M5，沒有M1。國際貨幣基金組織采用三個層次：通貨、貨幣和準貨幣。貨幣供給及其口徑外國和IMF的M系列美國現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2、M40中國的M系列M0＝流通中現(xiàn)金M1＝M0＋活期存款（狹義貨幣）M2＝M1＋定期存款＋儲蓄存款＋其他存款＋證券公司客戶保證金（廣義貨幣）M2-M1=準貨幣貨幣供給及其口徑中國的M系列M0＝流通中現(xiàn)金貨幣供給及其口徑41

M1/M2——貨幣供給的“流動性”貨幣供給的流動效率，有一個具體的指標，即貨幣供給的“流動性”——M1/M2。M1/M2值是趨大還是趨于減小，可間接表明貨幣流通速度的增減，可作為判斷經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢的指標之一。貨幣供給及其口徑M1/M2——貨幣供給的“流動性”貨幣供給的流動效率，有42區(qū)分貨幣與非貨幣的困難金融創(chuàng)新加強了許多金融工具的流動性，突破了原有貨幣層次的界限。加大了區(qū)分貨幣與非貨幣的困難。隨著金融事業(yè)的發(fā)展，我國也逐漸面臨著這樣的問題。貨幣供給及其口徑區(qū)分貨幣與非貨幣的困難金融創(chuàng)新加強了許多金融工具的流動性，突43市場經(jīng)濟條件下對貨幣供給的間接調(diào)控在典型的、發(fā)達的市場經(jīng)濟條件下，貨幣供給的控制機制是由對兩個環(huán)節(jié)的調(diào)控所構成：對基礎貨幣的調(diào)控和對乘數(shù)的調(diào)控。如果說貨幣當局對于基礎貨幣還有一定的直接調(diào)控可能，至于對乘數(shù)的調(diào)控則沒有可能直接操縱。貨幣當局通常運用眾所周知的三大工具——公開市場業(yè)務、貼現(xiàn)政策和法定準備金率——調(diào)控基礎貨幣和乘數(shù)并進而間接調(diào)控貨幣供應量。貨幣供給的控制機制市場經(jīng)濟條件下對貨幣供給的間接調(diào)控在典型的、發(fā)達的市場經(jīng)濟44公開市場操作(open-marketoperation)指貨幣當局在金融市場上出售或購入財政部和政府機構的證券，以影響基礎貨幣。具體來說:中央銀行購入國債，會增加流通中現(xiàn)金和銀行準備金；中央銀行售出國債，則減少流通中現(xiàn)金和銀行準備金。公開市場操作是較為機動的調(diào)控工具。貨幣供給的控制機制公開市場操作(open-marketoperation)45以美國為例，假設美聯(lián)儲體系從一家銀行購入200萬美元債券，并付給它200萬美元支票。這家銀行或是將支票兌現(xiàn)，以增加庫存現(xiàn)金量；或是將款項存入在美聯(lián)儲體系開立的儲備賬戶。這時，該銀行和美聯(lián)儲體系的賬戶分別發(fā)生兩組變化：公開市場操作(open-marketoperation)貨幣供給的控制機制以美國為例，假設美聯(lián)儲體系從一家銀行購入200萬美元債券，并46公開市場操作貨幣供給的控制機制公開市場操作貨幣供給的控制機制47當債券出售者為非銀行的公司或個人時，假若出售者將美聯(lián)儲體系的支票存入自己的開戶銀行，這時，美聯(lián)儲體系、開戶銀行及出售者的賬戶分別出現(xiàn)如下變化：公開市場操作貨幣供給的控制機制當債券出售者為非銀行的公司或個人時，假若出售者將美聯(lián)儲體系的48當出售債券給美聯(lián)儲體系的個人或公司把獲得的支票兌現(xiàn)時，出售者和美聯(lián)儲體系賬戶會分別出現(xiàn)如下變化：公開市場操作貨幣供給的控制機制當出售債券給美聯(lián)儲體系的個人或公司把獲得的支票兌現(xiàn)時，出售者49貼現(xiàn)政策指貨幣當局通過變動自己對商業(yè)銀行所持票據(jù)再貼現(xiàn)的再貼現(xiàn)率（rediscountrate）來影響貸款的數(shù)量和基礎貨幣量的政策。貼現(xiàn)率↑→商業(yè)銀行借款成本↑→貸款數(shù)量↓這是比較溫和的調(diào)控手段。貨幣供給的控制機制貼現(xiàn)政策指貨幣當局通過變動自己對商業(yè)銀行所持票據(jù)再貼現(xiàn)的再50法定準備金率提高或降低法定準備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。通常認為，這是控制貨幣供給的一個作用強烈的工具。貨幣當局提高法定準備金比率，商業(yè)銀行一部分超額準備金會轉(zhuǎn)化為法定準備金，商業(yè)銀行放款能力降低，貨幣乘數(shù)變小，貨幣供應減少。貨幣當局降低法定準備金比率，商業(yè)銀行超額準備金增加，放款能力增強，貨幣乘數(shù)變大，貨幣供應增加。貨幣供給的控制機制法定準備金率提高或降低法定準備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。貨幣當局51居民持幣行為與貨幣供給當居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時，通貨對活期存款的比率C/D——簡稱作通貨比——提高；反之，下降。它與貨幣供給量負相關。影響因素（1）財富效應：反向變化（2）預期報酬率變動效應：反向變化（3）金融危機：正向變化（4）非法經(jīng)濟活動：正向變化貨幣供給的控制機制居民持幣行為與貨幣供給當居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時，通52企業(yè)行為與貨幣供給現(xiàn)金比例不高，與居民持幣規(guī)律相似。企業(yè)對貸款的需求影響貨幣供給。（1）經(jīng)營的擴大與收縮，企業(yè)擴大投資規(guī)模如果主要依靠外源融資，表現(xiàn)為對貸款的需求，增加貨幣供應壓力。（2）經(jīng)營效益的高低，經(jīng)營效益差，資金周轉(zhuǎn)效率低，信貸資金占用時間長。，增加了貨幣供應；反之，經(jīng)營效益高，對貨幣供給壓力小。貨幣供給的控制機制企業(yè)行為與貨幣供給現(xiàn)金比例不高，與居民持幣規(guī)律相似。貨幣供給53我國國有商業(yè)銀行行為與貨幣供給長期以來，國有商業(yè)銀行行為對貨幣供給影響的特點如下：——國有銀行的貸款需求壓力強大；——“倒逼機制”對增加貨幣供給曾有極其巨大的作用力；——利率、準備金之類的調(diào)節(jié)手段起實質(zhì)性的作用尚需有個過程……當前正處于轉(zhuǎn)變的過程之中。這就使商業(yè)銀行行為與貨幣供給增減的相關關系日益增強。貨幣供給的控制機制我國國有商業(yè)銀行行為與貨幣供給長期以來，國有商業(yè)銀行行為對貨54我國國有商業(yè)銀行行為與貨幣供給20世紀90年代中期以來的改革實際上是針對上述問題逐步推進的,內(nèi)容包括:(1)改變國有商業(yè)銀行對國有企業(yè)事實上存在的資金供給制關系,建立市場機制所要求的銀行與企業(yè)關系。(2)轉(zhuǎn)變政府職能,實行政企分開,強調(diào)各級政府不得強令銀行貸款。(3)理順中央銀行與國有商業(yè)銀行的關系,先后推行了多項有利于促使和保證商業(yè)銀行獨立自主經(jīng)營的措施。貨幣供給的控制機制我國國有商業(yè)銀行行為與貨幣供給20世紀90年代中期以來的改革55乘數(shù)公式的再說明對其中B、C/D和R/D這三者的進一步的解釋B取決于中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向而對公開市場業(yè)務、貼現(xiàn)率和法定準備率的運用。同時，存款貨幣銀行向央行的借款行為也對B起作用C/D取決于居民、企業(yè)的持幣行為R/D是由法定準備率rd和超額準備率e兩者構成，特別是其中的e，取決于存款貨幣銀行的行為。企業(yè)行為既有力地作用于R/D，也間接影響B(tài)的形成。貨幣供給的控制機制乘數(shù)公式的再說明對其中B、C/D和R/D這三者的進一步的解釋56貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量貨幣供給的內(nèi)生性或外生性問題是貨幣理論研究中具有較強政策含義的一個問題。貨幣供給的內(nèi)生變量觀:內(nèi)生變量也稱為非政策變量，指在經(jīng)濟體系內(nèi)部由純粹經(jīng)濟因素決定的變量；貨幣供給的變動是經(jīng)濟體系中實際變量以及微觀主體的經(jīng)濟行為等因素決定的，貨幣當局決定不了。貨幣供給的外生變量觀:外生變量,也稱為政策性變量，指在經(jīng)濟機制中受外部因素影響，而非經(jīng)濟體系內(nèi)部因素所決定的變量；貨幣供給變量不是由經(jīng)濟因素，如收入、儲蓄、投資、消費等因素決定，而是由貨幣當局的貨幣政策決定的。貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量貨幣供給的內(nèi)生性或外生性問題是57貨幣主義的外生變量論貨幣主義(弗里德曼)：貨幣供給是外生變量貨幣供給模型中的三個主要因素----基礎貨幣B（或H），存款與準備比率D/R，存款與通貨比率D/C貨幣當局可以直接控制BB的變動會影響D/R和D/C，從而決定貨幣供給量貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量貨幣主義的外生變量論貨幣主義(弗里德曼)：貨幣供給是外生變量58相反的意見后凱恩斯學派：貨幣供給不應簡單看作外生變量。基礎貨幣、存款與準備比率D/R，存款與通貨比率D/C三變量之間交叉影響。D/R和D/C常常隨經(jīng)濟環(huán)境的變化而變動，不應看作固定參數(shù)。商業(yè)銀行盈利率、風險偏好程度以及與此相關的利率結構，是其超額準備金比率變動的決定因素。在經(jīng)濟波動時期，存款與準備金比率與基礎貨幣之間往往具有反向變動關系。貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量相反的意見后凱恩斯學派：貨幣供給不應簡單看作外生變量。貨幣59中國貨幣供給的內(nèi)生性與外生性問題外生觀點論全部貨幣都來自銀行，因此貨幣供給的總閘門可控；中央銀行只要嚴格控制信貸計劃，就可以穩(wěn)定通貨、穩(wěn)定物價。內(nèi)生論觀點倒逼機制：貨幣供給被動適應貨幣需求有企業(yè)從國有銀行取得貸款，維持生產(chǎn)經(jīng)營地方政府的壓力，國有銀行發(fā)放貸款自主性低，職工利益也在貨幣供給倒逼機制中發(fā)揮作用，工資、福利剛性，驅(qū)使企業(yè)依賴銀行資金。貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量中國貨幣供給的內(nèi)生性與外生性問題外生觀點論貨幣供給是外生變60

能否既視為內(nèi)生變量又視為外生變量在計量經(jīng)濟學中，一個變量在一個理論模型中不能同時作為內(nèi)生變量和外生變量。但貨幣供給的決定不能機械地簡化為某一個理論模型。貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量能否既視為內(nèi)生變量又視為外生變量在計量經(jīng)濟學中，一個變量61貨幣均衡與非均衡的含義貨幣均衡是指貨幣供給滿足貨幣需求，

Ms＝Md貨幣非均衡是指貨幣供給超過或者滿足不了貨幣需求，

Ms≠Md貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與非均衡的含義貨幣均衡是指貨幣供給滿足貨幣需求，貨幣62貨幣均衡與利率在市場經(jīng)濟條件下，貨幣均衡與非均衡的實現(xiàn)過程離不開利率的作用。貨幣供求決定均衡利率水平r0；或在均衡利率水平上，貨幣供給與貨幣需求達到均衡狀態(tài)。見圖：

貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與利率在市場經(jīng)濟條件下，貨幣均衡與非均衡的實現(xiàn)過程離63如果貨幣供給是外生變量，即由貨幣當局決定，貨幣供給成為垂直于橫軸的直線。即貨幣需求只對利率有影響，卻不能通過利率機制影響貨幣供給。見圖：貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與利率如果貨幣供給是外生變量，即由貨幣當局決定，貨幣供給成為垂直于64市場總供求及其同貨幣的需求與供給在商品、服務市場上：市場總供給AS,包括消費品供應和生產(chǎn)品供應；總需求AD,包括消費支出和投資支出?？偣┣缶獾臈l件是：消費支出+投資支出=消費品供應+生產(chǎn)品供應貨幣供求與市場總供求市場總供求及其同貨幣的需求與供給在商品、服務市場上：貨幣供求65市場總需求，其構成有四：消費需求C、投資需求I、政府支出G、出口需求X。設總需求為D，則：

D＝C＋I＋G＋X總需求的載體是貨幣。如果由貨幣供給承載的總需求可以保證產(chǎn)出得以出清，說明貨幣供給是適當?shù)?。由于銀行貸款調(diào)節(jié)貨幣供給規(guī)模，從而也說明銀行信用的掌握也適當。貨幣供求與市場總供求市場總供求及其同貨幣的需求與供給市場總需求，其構成有四：消費需求C、投資需求I、政府支出G、66經(jīng)濟體系中到底需要多少貨幣，從根本取決于有多少實際資源需要貨幣實現(xiàn)其流轉(zhuǎn)并完成生產(chǎn)、交換、分配和消費相互聯(lián)系的再生產(chǎn)流程。這是市場總供給決定貨幣需求的基本理論出發(fā)點。然而宏觀貨幣需求是通過微觀主體對貨幣的需求體現(xiàn)出來的。只有微觀主體的貨幣需求才能直接引出貨幣供給；能否使貨幣供給為流通所吸納，也取決于微觀主體對貨幣的需求。微觀主體的貨幣需求有獨立性，因此，微觀的貨幣需求，其總和，在實際上并不總等于由市場總供給決定的貨幣需求量。貨幣供求與市場總供求市場總供求及其同貨幣的需求與供給經(jīng)濟體系中到底需要多少貨幣，從根本取決于有多少實際資源需要貨67貨幣均衡與市場均衡貨幣均衡與市場均衡的關系可以這樣描述：——總供給決定貨幣需求，但同等的總供給可有偏大或偏小的貨幣需求；——貨幣需求引出貨幣供給，但不是等量的；

貨幣供求與市場總供求貨幣均衡與市場均衡貨幣均衡與市場均衡的關系可以這樣描述：貨幣68貨幣均衡與市場均衡貨幣供給成為總需求的載體，同等的貨幣供給可有偏大或偏小的總需求；總需求的偏大、偏小，對總供給產(chǎn)生巨大影響；總需求可以通過緊縮或擴張的政策予以調(diào)節(jié)，但單純控制需求，難以保證實現(xiàn)均衡目標。

貨幣供求與市場總供求貨幣均衡與市場均衡貨幣供給成為總需求的載體，同等的貨幣供給可69貨幣均衡與市場均衡以MS、Md、AS、AD分別代表貨幣的供與求、市場的供與求，它們的關系見圖：

貨幣供求與市場總供求貨幣均衡與市場均衡以MS、Md、AS、AD分別代表貨幣的供與70貨幣均衡與市場均衡貨幣均衡與市場均衡有緊密聯(lián)系，貨幣均衡有助于市場均衡的實現(xiàn)。但貨幣均衡并不必然意味著市場均衡：市場需求是以貨幣為載體，但并非所有貨幣供給都構成市場需求；

貨幣供求與市場總供求貨幣均衡與市場均衡貨幣均衡與市場均衡有緊密聯(lián)系，貨幣均衡有助71貨幣均衡與市場均衡市場供給要求貨幣使之實現(xiàn)，因此提出對貨幣的需求；但這些貨幣需求也并非對貨幣需求的全部。貨幣供求與市場總供求貨幣均衡與市場均衡市場供給要求貨幣使之實現(xiàn)，因此提出對貨幣的72

市場供求失衡與價格波動在總供給給定時，在典型的市場經(jīng)濟中，市場供求失衡的直接后果是物價水平的變動；而就價格這個角度來說，它的升降則是使失衡的供求重新取得平衡的市場機制：價格下跌，會刺激市場需求；價格上揚，則會抑制市場需求。在典型的集中計劃體制下，市場供求失衡并不能直接由價格表現(xiàn)出來，但價格趨升、趨降的壓力也會促使計劃價格做必要的調(diào)整。貨幣供求與市場總供求

市場供求失衡與價格波動在總供給給定時，在典型的市場經(jīng)濟中，73

貨幣供給的產(chǎn)出效應與擴張界限“面紗論”和馬克思的“第一推動力”：“面紗論”認為，貨幣對于實際經(jīng)濟過程來說，就像罩在人臉上的面紗，它的變動除了對價格產(chǎn)生影響外，并不會引起諸如儲蓄、投資、經(jīng)濟增長等實際經(jīng)濟的變動。馬克思在《資本論》中，提出“第一推動力”的說法。他認為再生產(chǎn)擴張的起點是企業(yè)對實際生產(chǎn)的投資。貨幣供求與市場總供求

貨幣供給的產(chǎn)出效應與擴張界限“面紗論”和馬克思的“第一推動74

貨幣供給的產(chǎn)出效應與擴張界限在貨幣量能否推動實際產(chǎn)出的論證中，聯(lián)系潛在資源的狀況進行分析的方法得到廣泛的認可。社會資源的狀況不同，貨幣供給的產(chǎn)出效應也不同。只要經(jīng)濟體系中存在著現(xiàn)實可用做擴大再生產(chǎn)的資源，且其數(shù)量又比較充分，在一定時期內(nèi)增加貨幣供給能夠提高實際產(chǎn)出水平而不會推動價格總水平的上漲；待潛在資源的利用持續(xù)一段時間而且貨幣供給仍繼續(xù)增加后，經(jīng)濟中可能出現(xiàn)實際產(chǎn)出水平同價格水平都在提高的現(xiàn)象。貨幣供求與市場總供求

貨幣供給的產(chǎn)出效應與擴張界限在貨幣量能否推動實際產(chǎn)出的論證75

貨幣供給的產(chǎn)出效應與擴張界限當潛在資源已被充分利用但貨幣供給仍在繼續(xù)擴張，經(jīng)濟體系中會產(chǎn)生價格總水平上漲但實際產(chǎn)出水平不變的情況。見圖：貨幣供求與市場總供求A和B兩個拐點分別代表由貨幣供給增加形成的產(chǎn)出率和物價上漲率不同組合階段的界限。

貨幣供給的產(chǎn)出效應與擴張界限當潛在資源已被充分利用但貨幣供76

緊縮效應當市場總需求大于總供給時，通過壓縮貨幣供給，從而減少總需求，以求回復均衡，是國內(nèi)外常見的政策主張和實踐。在經(jīng)濟周期過程中，并不存在一種力量可以使經(jīng)濟進程在碰壁之前約束其停止需求的過度擴張。而危機后的蕭條階段，往往卻是伴隨著加劇蕭條的緊縮過程。這樣的情況論證了宏觀政策的必要性。貨幣供求與市場總供求

緊縮效應當市場總需求大于總供給時，通過壓縮貨幣供給，從而減77

緊縮效應至于緊縮貨幣供應、緊縮總需求的物價效應,一般情況下是直接的。物價上漲無論其具體原因如何,縱然不是由過多的貨幣供給引發(fā)的,卻都是由貨幣供給的迅速增加支撐著。緊縮至少在短期內(nèi)能對物價上漲起到明顯的抑制作用。但從較長時間考察,如果緊縮也抑制了實際的經(jīng)濟增長,那么供求矛盾解決不了,價格水平上漲的壓力依然難以緩解。貨幣供求與市場總供求

緊縮效應至于緊縮貨幣供應、緊縮總需求的物價效應,一般情況下78

反通貨膨脹的“平衡”觀從上世紀30年代末直至1997年，中國一直處于通貨膨脹的陰影之下，平衡觀是深入人心的。問題是把“平衡”的追求只理解為反通貨膨脹”。直到上個世紀末才懂得，通貨緊縮也是極具危害的不平衡。簡單以貨幣供給的增長速度快于經(jīng)濟整體的增長速度作為論斷貨幣供求非均衡的決定性根據(jù),則是不充分的。人們對于計劃經(jīng)濟條件下貨幣供給始終過多的判斷,與其說是依據(jù)統(tǒng)計數(shù)字,毋寧說是根據(jù)對市場供求的實際感受。我國對均衡境界的追求和理論探索

反通貨膨脹的“平衡”觀從上世紀30年代末直至1997年，中79市場總供需均衡是“三平”理論追求的目標在計劃體制下，雖然摒棄市場總供需的均衡的用語，但問題是客觀存在。因而在政策制定和理論探索中事實上很受重視。最典型的理論建樹是“三平”理論。所謂“三平”，是指必須保證財政收支平衡、信貸收支平衡和物資供求平衡。我國對均衡境界的追求和理論探索市場總供需均衡是“三平”理論追求的目標在計劃體制下，雖然摒80市場總供需均衡是“三平”理論追求的目標財政收支平衡的含義是：⑴財政收支平衡，則不會引出過多的貨幣供給；⑵財政的結余，作為信貸資金來源，有利于減輕擴大信貸并從而擴大貨幣供給的壓力。信貸收支平衡的實質(zhì)應被理解為理論意義上的貨幣供求平衡。我國對均衡境界的追求和理論探索市場總供需均衡是“三平”理論追求的目標財政收支平衡的含義是81市場總供需均衡是“三平”理論追求的目標物資供求平衡，那時的著眼點，在于，消費品和部分農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的平衡在“三平”中被論斷為“基礎”。但理論上既應包括作為商品的消費資料的供求平衡，也應包括當時不被看作為商品的生產(chǎn)資料的供求平衡。“三平”理論所要論證的是“平衡”，實質(zhì)是總供給與總需求的均衡。是應予肯定的理論建樹。我國對均衡境界的追求和理論探索市場總供需均衡是“三平”理論追求的目標物資供求平衡，那時的82什么是理想的均衡態(tài)勢對于均衡這個概念作原則的了解，不困難。然而總供給與總需求形成數(shù)學相等的狀態(tài)并不存在于現(xiàn)實生活之中：總會是一方偏多、一方偏少。由于供不應求的夢魘長期擺脫不了，人們寧可選擇需求偏緊，供給偏松。如1985年環(huán)繞“經(jīng)濟環(huán)境”的討論。其中的主流主張是：中國的經(jīng)濟改革需要一個供略大于求的比較寬松的經(jīng)濟環(huán)境。我國對均衡境界的追求和理論探索什么是理想的均衡態(tài)勢對于均衡這個概念作原則的了解，不困難。然83什么是理想的均衡態(tài)勢然而自1997年年中之后，市場需求不足的現(xiàn)象悄然但又是突然地呈現(xiàn)在人們面前。到1998年，已經(jīng)呈現(xiàn)幾乎無一種商品還處于供不應求的狀態(tài)。用這樣的現(xiàn)實來注解“比較寬松的經(jīng)濟環(huán)境”似乎是貼切的。但這樣的環(huán)境缺乏拉動經(jīng)濟增長的需求動力是一目了然的。這就是說，總供給與總需求這雙對立統(tǒng)一的范疇，不應簡單理解。我國對均衡境界的追求和理論探索什么是理想的均衡態(tài)勢然而自1997年年中之后，市場需求不足的84第十三章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡主講：皮天雷

金融學博士

pitianlei@163.com

第十三章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡85本章內(nèi)容提要貨幣需求理論的發(fā)展中國對貨幣需求理論的研究貨幣需求面面觀貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度貨幣供給及其口徑貨幣供給的控制機制貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量貨幣均衡與非均衡貨幣供求與市場總供求我國對均衡境界的追求和理論探索本章內(nèi)容提要貨幣需求理論的發(fā)展86前人的貨幣需求思想中國古代的貨幣需求思想?！豆茏印罚骸皫湃舾啥杏?？”按每人平均鑄幣多少即可滿足流通需要，一直是中國控制鑄幣數(shù)量的主要思路。直至建國前夕，在有的革命根據(jù)地議論鈔票發(fā)行時，仍然有人均多少為宜的考慮。鑄幣量=人數(shù)×人均所需鑄幣量貨幣需求理論的發(fā)展前人的貨幣需求思想貨幣需求理論的發(fā)展87古典經(jīng)濟學到馬克思關于流通中貨幣量的理論馬克思關于流通中貨幣量的分析，后人多用“貨幣必要量”的概念來表述。假設條件是完全的金流通?；竟绞牵汗奖砻鳎贺泿帕咳Q于價格的水平、進入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。貨幣需求理論的發(fā)展古典經(jīng)濟學到馬克思關于流通中貨幣量的理論公式表明：貨幣量取88古典經(jīng)濟學到馬克思關于流通中貨幣量的理論馬克思在論證這個問題時有兩個極其重要的理論前提：⑴商品是帶著價格進入流通的；⑵在該經(jīng)濟中存在著一個數(shù)量足夠大的黃金貯藏。馬克思進而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價格之間的關系：在紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價格水平會隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。

貨幣需求理論的發(fā)展古典經(jīng)濟學到馬克思關于流通中貨幣量的理論貨幣需求理論的發(fā)展89費雪方程式

費雪方程式。這一方程式在貨幣需求理論研究中是一個重要的階梯。以M為一定時期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；P為各類商品價格的加權平均數(shù)；T為各類商品的交易數(shù)量，則有：MV＝PT貨幣需求理論的發(fā)展費雪方程式貨幣需求理論的發(fā)展90費雪分析，在這三個經(jīng)濟變量中，M，是一個由模型之外的因素所決定的外生變量；V，由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量T，對產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定。因此，只有P和M的關系最重要：P的值特別是取決于M數(shù)量的變化。貨幣需求理論的發(fā)展費雪方程式

貨幣需求理論的發(fā)展費雪方程式91費雪方程式雖然關注的是M對P的影響，但是反過來，從這一方程式中也能導出一定價格水平之下的名義貨幣需求量：費雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動機的影響。貨幣需求理論的發(fā)展費雪方程式

費雪方程式雖然關注的是M對P的影響，但是反過來，從這一方程式92劍橋方程式劍橋?qū)W派研究貨幣需求時，重視微觀主體動機。認為，處于經(jīng)濟體系中的個人對貨幣的需求，實質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問題。每個人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個較為穩(wěn)定的比例關系。對整個經(jīng)濟體系來說，也是如此。因此有：Md＝kPY貨幣需求理論的發(fā)展劍橋方程式劍橋?qū)W派研究貨幣需求時，重視微觀主體動機。認為，處93費雪方程式與劍橋方程式的差異貨幣需求理論的發(fā)展費雪方程式與劍橋方程式的差異貨幣需求理論的發(fā)展94

凱恩斯的貨幣需求分析凱恩斯對貨幣需求理論的突出貢獻是關于貨幣需求動機的分析。三種動機：交易動機、預防動機和投機動機。投機動機分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和應付意外支出外，還是為了儲存價值或財富。貨幣需求理論的發(fā)展

凱恩斯的貨幣需求分析凱恩斯對貨幣需求理論的突出貢獻是關于95凱恩斯的貨幣需求分析凱恩斯設定，用于儲存財富的資產(chǎn)有二：貨幣與債券。貨幣是不能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)；債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。但持有債券，則有兩種可能：債券價格下跌；債券價格上升。如果債券價格下跌到持有債券的收益為負的程度，持有非生利資產(chǎn)——貨幣——就優(yōu)于持有生利資產(chǎn)的債券，貨幣需求增加；反之，債券的持有量則會增加，貨幣需求減少。貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯的貨幣需求分析凱恩斯設定，用于儲存財富的資產(chǎn)有二：貨96凱恩斯的貨幣需求分析由于債券的價格取決于利率水平，微觀主體預期利率水平下降，也就意味著債券價格將會上升，人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持有貨幣。因此，投機性貨幣需求同利率負相關。貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯的貨幣需求分析由于債券的價格取決于利率水平，微觀主體97凱恩斯的貨幣需求分析由交易動機和預防動機決定的貨幣需求取決于收入水平；基于投機動機的貨幣需求則取決于利率水平。因此凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下：M＝M1＋M2＝L1(Y)＋L2(r)式中的L1、L2，是作為“流動性偏好”函數(shù)的代號。凱恩斯也常用“流動性”指貨幣。貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯的貨幣需求分析由交易動機和預防動機決定的貨幣需求取決98后凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展發(fā)展一：關于交易性貨幣需求和預防性貨幣需求同樣也是利率函數(shù)的問題。相應地，分別有如下兩個函數(shù)式：貨幣需求理論的發(fā)展后凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展發(fā)展一：關于交易性貨幣需求99后凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展發(fā)展二：凱恩斯在論證其投機性貨幣需求時設定：投資者或選擇貨幣，或選擇債券。然而，即使社會財富只有貨幣和債券兩種形式，現(xiàn)實生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動的只是兩者的比例。此外，在現(xiàn)實生活中，人們事實上并非只考慮收益，而且還要考慮風險，等等。所以，微觀主體事實上不得不全面權衡利弊得失，并找出持有貨幣和債券的最佳比例關系。從而引出了多樣化資產(chǎn)組合選擇理論。貨幣需求理論的發(fā)展后凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展發(fā)展二：凱恩斯在論證其投機100弗里德曼的貨幣需求函數(shù)弗里德曼的一個具有代表性個貨幣需求函數(shù)：式中，為實際貨幣需求。貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù)弗里德曼的一個具有代表性個貨幣需求函101

弗里德曼的貨幣需求函數(shù)恒久性收入y是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念，可以理解為預期未來收入的折現(xiàn)值，或預期的長期平均收入。貨幣需求與它正相關。弗里德曼把財富分為人力財富和非人力財富兩類。人力財富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣。所以，在總財富中人力財富所占的比例越大，出于謹慎動機的貨幣需求也就越大；而非人力財富所占的比例越大，則貨幣需求相對越小。這樣，非人力財富占個人總財富的比率w與貨幣需求為負相關關系。貨幣需求理論的發(fā)展

弗里德曼的貨幣需求函數(shù)恒久性收入y是弗里德曼分析貨幣102弗里德曼的貨幣需求函數(shù)在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴及M2等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當部分，如定期存款，確是有收益的。物價變動率，也就是保存實物的名義報酬率。把物價的變動變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實反映。

貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù)在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為103

弗里德曼的貨幣需求函數(shù)強調(diào)恒久性收入對貨幣需求的重要作用是弗里德曼貨幣需求理論的一個特點。恒久性收入對貨幣需求的重要作用可以用實證方法證明。對于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對穩(wěn)定，因而，貨幣需求也是比較穩(wěn)定的。貨幣需求理論的發(fā)展

弗里德曼的貨幣需求函數(shù)強調(diào)恒久性收入對貨幣需求的重要作用104貨幣需求理論的發(fā)展脈絡貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺脫金；從紙幣到一切可稱之為貨幣的金融資產(chǎn)；從不能帶來收益的貨幣到可以帶來收益的貨幣。宏觀總量作為考察的出發(fā)點是費雪及其前人一貫的思路；開始于劍橋?qū)W派的思路則是把微觀行為主體的持幣動機作為考察貨幣需求的出發(fā)點。貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求理論的發(fā)展脈絡貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺105貨幣需求理論的發(fā)展脈絡僅從宏觀角度考察這一問題，那么納入視野的就只是作為購買手段和支付手段的貨幣?？疾旖嵌绒D(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價值職能的貨幣。從f（Y）發(fā)展為f（Y，r），并不斷納入更多的自變量。這樣的演變過程說明,任何精辟的貨幣需求理論均受其時代條件的局限,只能構成這一理論發(fā)展中的一個環(huán)節(jié)?？陀^經(jīng)濟生活不斷發(fā)展,這一理論也在不斷發(fā)展,永無止境。貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求理論的發(fā)展脈絡僅從宏觀角度考察這一問題，那么納入視野106“1∶8”公式所謂“1∶8”，它的具體含義是，每8元零售商品供應需要1元人民幣實現(xiàn)其流通。如果按公式計算的值為8，則可判斷貨幣發(fā)行量適度，商品流通正常。公式極簡明：如果按這個公式計算的值為8,則貨幣發(fā)行量適度,商品流通正常。中國對貨幣需求理論的研究“1∶8”公式所謂“1∶8”，它的具體含義是，每8元零售商品107這個公式產(chǎn)生于20世紀60年代初，是由銀行工作者進行實證分析得出的結論。直到20世紀80年代初期，公式始終是有實用價值的衡量的尺度。這是由于公式反映了商品供給金額與貨幣需求之間的本質(zhì)聯(lián)系。但隨著改革開放的推進，公式日益不能用來解釋貨幣流通他現(xiàn)象。中國對貨幣需求理論的研究“1∶8”公式這個公式產(chǎn)生于20世紀60年代初，是由銀行工作者進行實證分析108一個有爭議但流傳甚廣的公式改革開放不久，提出了這樣的公式：即貨幣供給增長率等于經(jīng)濟增長率加預期(或計劃)物價上漲率。中國對貨幣需求理論的研究一個有爭議但流傳甚廣的公式改革開放不久，提出了這樣的公式：中109改革開放后，貨幣流通速度穩(wěn)定的假設前提，改變了。必須引入了與貨幣需求負相關的貨幣流通速度。目前實際使用的是對MV=PY兩邊同時取對數(shù)微分后形成的公式：

中國對貨幣需求理論的研究一個有爭議但流傳甚廣的公式改革開放后，貨幣流通速度穩(wěn)定的假設前提，改變了。必須引入了與110名義的需求與實際的需求名義需求與實際需求的區(qū)別，在于是否剔除物價變動的影響。通常分別由以下符號表示：名義貨幣需求Md

；實際貨幣需求貨幣需求的面面觀名義的需求與實際的需求名義需求與實際需求的區(qū)別，在于是否剔除111名義的需求與實際的需求正確區(qū)分名義貨幣需求和實際貨幣需求，有利于宏觀形勢判斷和政策選擇。如在價格水平變動較為明顯的條件下，年度之間貨幣需求的變動，必須消除物價因素之后才有可能進行比較。貨幣需求的面面觀名義的需求與實際的需求正確區(qū)分名義貨幣需求和實際貨幣需求，有112發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求貨幣是為了使商品、服務交易更加便捷而產(chǎn)生的。商品、服務的提供是資源結合的過程。由于種種客觀原因,資源的結合可以是處于相當充分的狀態(tài),即商品、服務提供的數(shù)量和交易量已接近產(chǎn)出潛力的最大可能,這時的貨幣需求接近其最大值。但資源的結合也可以是處于相當不充分的狀態(tài),從而商品、服務可提供的數(shù)量還有相當?shù)脑鲩L潛力。在這種情況下,就意味著需要貨幣使部分閑置資源結合的可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實。貨幣需求的面面觀發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求貨幣是為了使商品、服務交易更加便捷而產(chǎn)113金融資產(chǎn)交易的需求應如何納入貨幣需求模型以往的貨幣需求理論，其共同判斷是：持有可帶來收益的金融資產(chǎn)，都是持有無收益貨幣的負相關因素。換言之，都沒有考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求。然而，服務于金融資產(chǎn)交易的貨幣，是現(xiàn)代經(jīng)濟生活中的客觀存在。金融資產(chǎn)交易的需求應如何納入貨幣需求模型，這要求嚴肅的科學論證。貨幣需求的面面觀金融資產(chǎn)交易的需求應如何納入貨幣需求模型以往的貨幣需求理論114貨幣需求分析的微觀角度從微觀主體的持幣動機、持幣行為考察貨幣需求變動的規(guī)律性稱之為貨幣需求分析的微觀角度。貨幣需求的研究任務首先是識別貨幣需求的決定因素決定因素通常劃分為：⑴規(guī)模變量，如收入和財富；⑵機會成本變量，如利息、物價變動率；⑶其他變量，如制度因素等。貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度貨幣需求分析的微觀角度從微觀主體的持幣動機、持幣行為考察貨幣115貨幣需求分析的微觀角度將機會成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，是從微觀角度考察貨幣需求問題的典型表現(xiàn)。這一發(fā)展是提高貨幣需求分析的轉(zhuǎn)折點。這樣的分析并不神秘。幾十年來，我國的銀行工作者經(jīng)常從事貨幣需求的微觀分析。問題是需要提到理論高度。貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度貨幣需求分析的微觀角度將機會成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，116資產(chǎn)選擇機會成本變量影響貨幣需求，其間有一個中間環(huán)節(jié)，即資產(chǎn)選擇。資產(chǎn)選擇的方向：購買金融資產(chǎn)、持有現(xiàn)金和購買實物資產(chǎn)。資產(chǎn)選擇的前提條件是：⑴基本消費支出后有相當?shù)氖Ｓ嘭泿攀杖?；⑵可供選擇的多樣化的資產(chǎn)的現(xiàn)實存在。貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度資產(chǎn)選擇機會成本變量影響貨幣需求，其間有一個中間環(huán)節(jié)，即資產(chǎn)117中國城鄉(xiāng)居民的資產(chǎn)選擇行為貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度中國城鄉(xiāng)居民的資產(chǎn)選擇行為貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度118貨幣需求分析的宏觀角度貨幣需求的宏觀分析是一種從總體上考察貨幣需求的方法。準確地判斷總體貨幣需求的水準是決定貨幣供給的關鍵。在實踐中，有時采用修訂后的微觀貨幣需求模型進行宏觀分析。貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度貨幣需求分析的宏觀角度貨幣需求的宏觀分析是一種從總體上考察貨119兩個角度不可偏廢微觀角度的分析是解釋貨幣領域種種矛盾和變異現(xiàn)象的重要依據(jù)。宏觀分析則在于根據(jù)可以解釋貨幣需求的變量來估算總體貨幣需求作為貨幣供給決策的依據(jù)。兩者不能偏廢，應配合進行。

貨幣需求分析的宏觀角度與微觀角度兩個角度不可偏廢微觀角度的分析是解釋貨幣領域種種矛盾和變異現(xiàn)120貨幣供給問題述要在剖析貨幣流通狀態(tài)和貨幣政策決策中，貨幣供給分析是與貨幣需求理論相對應的另一個側(cè)面。如何使貨幣供給符合經(jīng)濟發(fā)展的客觀需要仍是需要經(jīng)常研究探討的課題。貨幣供給及其口徑貨幣供給問題述要在剖析貨幣流通狀態(tài)和貨幣政策決策中，貨幣供121

貨幣供給的多重口徑貨幣供給包括按口徑依次加大的M1、M2、M3……進行劃分的若干層次。各國的貨幣口徑大多不同，只有“通貨”和M1這兩項大體一致。貨幣供給及其口徑貨幣供給的多重口徑貨幣供給包括按口徑依次加大的M1、M2122比較英、美、日三國貨幣供給層次劃分比較英、美、日三國貨幣供給層次劃分123外國和IMF的M系列美國現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2、M3和Debt。日本現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2＋CD、M3+CD和“廣義流動性”。英國英格蘭銀行公布的1991貨幣供給各層次：M0、M2、M4、M4c和M5，沒有M1。國際貨幣基金組織采用三個層次：通貨、貨幣和準貨幣。貨幣供給及其口徑外國和IMF的M系列美國現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2、M124中國的M系列M0＝流通中現(xiàn)金M1＝M0＋活期存款（狹義貨幣）M2＝M1＋定期存款＋儲蓄存款＋其他存款＋證券公司客戶保證金（廣義貨幣）M2-M1=準貨幣貨幣供給及其口徑中國的M系列M0＝流通中現(xiàn)金貨幣供給及其口徑125

M1/M2——貨幣供給的“流動性”貨幣供給的流動效率，有一個具體的指標，即貨幣供給的“流動性”——M1/M2。M1/M2值是趨大還是趨于減小，可間接表明貨幣流通速度的增減，可作為判斷經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢的指標之一。貨幣供給及其口徑M1/M2——貨幣供給的“流動性”貨幣供給的流動效率，有126區(qū)分貨幣與非貨幣的困難金融創(chuàng)新加強了許多金融工具的流動性，突破了原有貨幣層次的界限。加大了區(qū)分貨幣與非貨幣的困難。隨著金融事業(yè)的發(fā)展，我國也逐漸面臨著這樣的問題。貨幣供給及其口徑區(qū)分貨幣與非貨幣的困難金融創(chuàng)新加強了許多金融工具的流動性，突127市場經(jīng)濟條件下對貨幣供給的間接調(diào)控在典型的、發(fā)達的市場經(jīng)濟條件下，貨幣供給的控制機制是由對兩個環(huán)節(jié)的調(diào)控所構成：對基礎貨幣的調(diào)控和對乘數(shù)的調(diào)控。如果說貨幣當局對于基礎貨幣還有一定的直接調(diào)控可能，至于對乘數(shù)的調(diào)控則沒有可能直接操縱。貨幣當局通常運用眾所周知的三大工具——公開市場業(yè)務、貼現(xiàn)政策和法定準備金率——調(diào)控基礎貨幣和乘數(shù)并進而間接調(diào)控貨幣供應量。貨幣供給的控制機制市場經(jīng)濟條件下對貨幣供給的間接調(diào)控在典型的、發(fā)達的市場經(jīng)濟128公開市場操作(open-marketoperation)指貨幣當局在金融市場上出售或購入財政部和政府機構的證券，以影響基礎貨幣。具體來說:中央銀行購入國債，會增加流通中現(xiàn)金和銀行準備金；中央銀行售出國債，則減少流通中現(xiàn)金和銀行準備金。公開市場操作是較為機動的調(diào)控工具。貨幣供給的控制機制公開市場操作(open-marketoperation)129以美國為例，假設美聯(lián)儲體系從一家銀行購入200萬美元債券，并付給它200萬美元支票。這家銀行或是將支票兌現(xiàn)，以增加庫存現(xiàn)金量；或是將款項存入在美聯(lián)儲體系開立的儲備賬戶。這時，該銀行和美聯(lián)儲體系的賬戶分別發(fā)生兩組變化：公開市場操作(open-marketoperation)貨幣供給的控制機制以美國為例，假設美聯(lián)儲體系從一家銀行購入200萬美元債券，并130公開市場操作貨幣供給的控制機制公開市場操作貨幣供給的控制機制131當債券出售者為非銀行的公司或個人時，假若出售者將美聯(lián)儲體系的支票存入自己的開戶銀行，這時，美聯(lián)儲體系、開戶銀行及出售者的賬戶分別出現(xiàn)如下變化：公開市場操作貨幣供給的控制機制當債券出售者為非銀行的公司或個人時，假若出售者將美聯(lián)儲體系的132當出售債券給美聯(lián)儲體系的個人或公司把獲得的支票兌現(xiàn)時，出售者和美聯(lián)儲體系賬戶會分別出現(xiàn)如下變化：公開市場操作貨幣供給的控制機制當出售債券給美聯(lián)儲體系的個人或公司把獲得的支票兌現(xiàn)時，出售者133貼現(xiàn)政策指貨幣當局通過變動自己對商業(yè)銀行所持票據(jù)再貼現(xiàn)的再貼現(xiàn)率（rediscountrate）來影響貸款的數(shù)量和基礎貨幣量的政策。貼現(xiàn)率↑→商業(yè)銀行借款成本↑→貸款數(shù)量↓這是比較溫和的調(diào)控手段。貨幣供給的控制機制貼現(xiàn)政策指貨幣當局通過變動自己對商業(yè)銀行所持票據(jù)再貼現(xiàn)的再134法定準備金率提高或降低法定準備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。通常認為，這是控制貨幣供給的一個作用強烈的工具。貨幣當局提高法定準備金比率，商業(yè)銀行一部分超額準備金會轉(zhuǎn)化為法定準備金，商業(yè)銀行放款能力降低，貨幣乘數(shù)變小，貨幣供應減少。貨幣當局降低法定準備金比率，商業(yè)銀行超額準備金增加，放款能力增強，貨幣乘數(shù)變大，貨幣供應增加。貨幣供給的控制機制法定準備金率提高或降低法定準備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。貨幣當局135居民持幣行為與貨幣供給當居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時，通貨對活期存款的比率C/D——簡稱作通貨比——提高；反之，下降。它與貨幣供給量負相關。影響因素（1）財富效應：反向變化（2）預期報酬率變動效應：反向變化（3）金融危機：正向變化（4）非法經(jīng)濟活動：正向變化貨幣供給的控制機制居民持幣行為與貨幣供給當居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時，通136企業(yè)行為與貨幣供給現(xiàn)金比例不高，與居民持幣規(guī)律相似。企業(yè)對貸款的需求影響貨幣供給。（1）經(jīng)營的擴大與收縮，企業(yè)擴大投資規(guī)模如果主要依靠外源融資，表現(xiàn)為對貸款的需求，增加貨幣供應壓力。（2）經(jīng)營效益的高低，經(jīng)營效益差，資金周轉(zhuǎn)效率低，信貸資金占用時間長。，增加了貨幣供應；反之，經(jīng)營效益高，對貨幣供給壓力小。貨幣供給的控制機制企業(yè)行為與貨幣供給現(xiàn)金比例不高，與居民持幣規(guī)律相似。貨幣供給137我國國有商業(yè)銀行行為與貨幣供給長期以來，國有商業(yè)銀行行為對貨幣供給影響的特點如下：——國有銀行的貸款需求壓力強大；——“倒逼機制”對增加貨幣供給曾有極其巨大的作用力；——利率、準備金之類的調(diào)節(jié)手段起實質(zhì)性的作用尚需有個過程……當前正處于轉(zhuǎn)變的過程之中。這就使商業(yè)銀行行為與貨幣供給增減的相關關系日益增強。貨幣供給的控制機制我國國有商業(yè)銀行行為與貨幣供給長期以來，國有商業(yè)銀行行為對貨138我國國有商業(yè)銀行行為與貨幣供給20世紀90年代中期以來的改革實際上是針對上述問題逐步推進的,內(nèi)容包括:(1)改變國有商業(yè)銀行對國有企業(yè)事實上存在的資金供給制關系,建立市場機制所要求的銀行與企業(yè)關系。(2)轉(zhuǎn)變政府職能,實行政企分開,強調(diào)各級政府不得強令銀行貸款。(3)理順中央銀行與國有商業(yè)銀行的關系,先后推行了多項有利于促使和保證商業(yè)銀行獨立自主經(jīng)營的措施。貨幣供給的控制機制我國國有商業(yè)銀行行為與貨幣供給20世紀90年代中期以來的改革139乘數(shù)公式的再說明對其中B、C/D和R/D這三者的進一步的解釋B取決于中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向而對公開市場業(yè)務、貼現(xiàn)率和法定準備率的運用。同時，存款貨幣銀行向央行的借款行為也對B起作用C/D取決于居民、企業(yè)的持幣行為R/D是由法定準備率rd和超額準備率e兩者構成，特別是其中的e，取決于存款貨幣銀行的行為。企業(yè)行為既有力地作用于R/D，也間接影響B(tài)的形成。貨幣供給的控制機制乘數(shù)公式的再說明對其中B、C/D和R/D這三者的進一步的解釋140貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量貨幣供給的內(nèi)生性或外生性問題是貨幣理論研究中具有較強政策含義的一個問題。貨幣供給的內(nèi)生變量觀:內(nèi)生變量也稱為非政策變量，指在經(jīng)濟體系內(nèi)部由純粹經(jīng)濟因素決定的變量；貨幣供給的變動是經(jīng)濟體系中實際變量以及微觀主體的經(jīng)濟行為等因素決定的，貨幣當局決定不了。貨幣供給的外生變量觀:外生變量,也稱為政策性變量，指在經(jīng)濟機制中受外部因素影響，而非經(jīng)濟體系內(nèi)部因素所決定的變量；貨幣供給變量不是由經(jīng)濟因素，如收入、儲蓄、投資、消費等因素決定，而是由貨幣當局的貨幣政策決定的。貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量貨幣供給的內(nèi)生性或外生性問題是141貨幣主義的外生變量論貨幣主義(弗里德曼)：貨幣供給是外生變量貨幣供給模型中的三個主要因素----基礎貨幣B（或H），存款與準備比率D/R，存款與通貨比率D/C貨幣當局可以直接控制BB的變動會影響D/R和D/C，從而決定貨幣供給量貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量貨幣主義的外生變量論貨幣主義(弗里德曼)：貨幣供給是外生變量142相反的意見后凱恩斯學派：貨幣供給不應簡單看作外生變量。基礎貨幣、存款與準備比率D/R，存款與通貨比率D/C三變量之間交叉影響。D/R和D/C常常隨經(jīng)濟環(huán)境的變化而變動，不應看作固定參數(shù)。商業(yè)銀行盈利率、風險偏好程度以及與此相關的利率結構，是其超額準備金比率變動的決定因素。在經(jīng)濟波動時期，存款與準備金比率與基礎貨幣之間往往具有反向變動關系。貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量相反的意見后凱恩斯學派：貨幣供給不應簡單看作外生變量。貨幣143中國貨幣供給的內(nèi)生性與外生性問題外生觀點論全部貨幣都來自銀行，因此貨幣供給的總閘門可控；中央銀行只要嚴格控制信貸計劃，就可以穩(wěn)定通貨、穩(wěn)定物價。內(nèi)生論觀點倒逼機制：貨幣供給被動適應貨幣需求有企業(yè)從國有銀行取得貸款，維持生產(chǎn)經(jīng)營地方政府的壓力，國有銀行發(fā)放貸款自主性低，職工利益也在貨幣供給倒逼機制中發(fā)揮作用，工資、福利剛性，驅(qū)使企業(yè)依賴銀行資金。貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量中國貨幣供給的內(nèi)生性與外生性問題外生觀點論貨幣供給是外生變144

能否既視為內(nèi)生變量又視為外生變量在計量經(jīng)濟學中，一個變量在一個理論模型中不能同時作為內(nèi)生變量和外生變量。但貨幣供給的決定不能機械地簡化為某一個理論模型。貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量能否既視為內(nèi)生變量又視為外生變量在計量經(jīng)濟學中，一個變量145貨幣均衡與非均衡的含義貨幣均衡是指貨幣供給滿足貨幣需求，

Ms＝Md貨幣非均衡是指貨幣供給超過或者滿足不了貨幣需求，

Ms≠Md貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與非均衡的含義貨幣均衡是指貨幣供給滿足貨幣需求，貨幣146貨幣均衡與利率在市場經(jīng)濟條件下，貨幣均衡與非均衡的實現(xiàn)過程離不開利率的作用。貨幣供求決定均衡利率水平r0；或在均衡利率水平上，貨幣供給與貨幣需求達到均衡狀態(tài)。見圖：

貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與利率在市場經(jīng)濟條件下，貨幣均衡與非均衡的實現(xiàn)過程離147如果貨幣供給是外生變量，即由貨幣當局決定，貨幣供給成為垂直于橫軸的直線。即貨幣需求只對利率有影響，卻不能通過利率機制影響貨幣供給。見圖：貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與利率如果貨幣供給是外生變量，即由貨幣當局決定，貨幣供給成為垂直于148市場總供求及其同貨幣的需求與供給在商品、服務市場上：市場總供給AS,包括消費品供應和生產(chǎn)品供應；總需求AD,包括消費支出和投資支出?？偣┣缶獾臈l件是：消費支出+投資支出=消費品供應+生產(chǎn)品供應貨幣供求與市場總供求市場總供求及其同貨幣的需求與供給在商品、服務市場上：貨幣供求149市場總需求，其構成有四：消費需求C、投資需求I、政府支出G、出口需求X。設總需求為D，則：

D＝C＋I＋G＋X總需求的載體是貨幣。如果由貨幣供給承載的總需求可以保證產(chǎn)出得以出清，說明貨幣供給是適當?shù)?。由于銀行貸款調(diào)節(jié)貨幣供給規(guī)模，從而也說明銀行信用的掌握也適當。貨幣供求與市場總供求市場總供求及其同貨幣的需求與供給市場總需求，其構成有四：消費需求C、投資需求I、政府支出G、150經(jīng)濟體系中到底需要多少貨幣，從根本取決于有多少實際資源需要貨幣實現(xiàn)其流轉(zhuǎn)并完成生產(chǎn)、交換、分配和消費相互聯(lián)系的再生產(chǎn)流程。這是市場總供給決定貨幣需求的基本理論出發(fā)點。然而宏觀貨幣需求是通過微觀主體對貨幣的需求體現(xiàn)出來的。只有微觀主體的貨幣需求才能直接引出貨幣供給；能否使貨幣供給為流通所吸納，也取決于微觀主體對貨幣的需求。微觀主體的貨幣需求有獨立性，因此，微觀的貨幣需求，其總和，在實際上并不總等于由市場總供給決定的貨幣需求量。貨幣供求與市場總供求市場總供求及其同貨幣的需求與供給經(jīng)濟體系中到底需要多少貨幣，從根本取決于有多少實際資源需要貨151貨幣均衡與市場均衡貨幣均衡與市場均衡的關系可以這樣描述：——總供給決定貨幣需求，但同等的總供給可有偏大或偏小的貨幣需求；——貨幣需求引出貨幣供給，但不是等量的；

貨幣供求與市場總供求貨幣均衡與市場均衡貨幣均衡與市場均衡的關系可以這樣描述：貨幣152貨幣均衡與市場均衡貨幣供給成為總需求的載體，同等的貨幣供給可有偏大或偏小的總需求；總需求的偏大、偏小，對總供給產(chǎn)生巨大影響；總需求可以通過緊縮或擴張的政策予以調(diào)節(jié)，但單純控制需求，難以保證實