【XXXX年鋼鐵行業(yè)策略報告】課件

大模樣,大整合大機會!胡皓2009年11月20日P1大模樣,大整合大機會!胡皓P1第一部分我們的結(jié)論投資建議對行業(yè)的基本判斷本報告的主要內(nèi)容摘要綜述篇2第一部分我們的結(jié)論投資建議摘要綜述篇2投資建議建議超配鋼鐵行業(yè)業(yè)績政策估值價格繼續(xù)上漲業(yè)績增加落后產(chǎn)能淘汰消費補貼并購PE快速降低PB值較低選股思路一選股思路二...資源占比長材占比冷軋企業(yè)

并購選股思路三選股思路四支撐邏輯一支撐邏輯二支撐邏輯三3投資建議建議超配鋼鐵行業(yè)業(yè)績政策估值價格繼續(xù)上漲落后產(chǎn)能淘汰我們對行業(yè)的基本判斷總體趨勢行業(yè)供需得到徹底地好轉(zhuǎn)產(chǎn)能利用率90%左右，部分品種將出現(xiàn)供不應(yīng)求供應(yīng)面房地產(chǎn)、出口新產(chǎn)能4100萬噸落后產(chǎn)能淘汰房地產(chǎn)增4000萬噸凈出口增1200萬噸消費轉(zhuǎn)型并購再次加速預測假設(shè)家電增加1000萬噸汽車增加700萬噸4我們對行業(yè)的基本判斷總體趨勢行業(yè)供需得到徹底地好轉(zhuǎn)供應(yīng)面房地本報告的主要內(nèi)容礦石漲價、房地產(chǎn)復蘇、建筑鋼材彈性較大等已經(jīng)達成一致預期的觀點我們比較早推薦礦石，同時也較早地看好房地產(chǎn)復蘇，同時一直看好建筑鋼材具體原因不詳細說明，可以參見我們策略報告的文字版本報告的主要內(nèi)容增幅的說明，即為什么是這個數(shù)據(jù)還不是另外的數(shù)據(jù)房地產(chǎn)（投資增速、施工面積）基建投資產(chǎn)能數(shù)據(jù)與市場上不一樣的觀點對未來鋼鐵趨勢的分析看好冷軋并購估值推薦的股票5本報告的主要內(nèi)容礦石漲價、房地產(chǎn)復蘇、建筑鋼材彈性較大等已經(jīng)第二部分業(yè)績增加200

%以上供需關(guān)系定調(diào)房地產(chǎn)、出口、基建分析產(chǎn)能分析鋼價走勢判斷業(yè)績分析摘要數(shù)據(jù)篇6第二部分業(yè)績增加200%以上供需關(guān)系定調(diào)摘要數(shù)據(jù)篇供需定調(diào)：產(chǎn)能利用率85%以上供給，產(chǎn)能7.1-7.5億噸新產(chǎn)能4100萬噸落后產(chǎn)能淘汰0-

5000萬噸需求，6.5億噸房地產(chǎn)施工面積增加19.55%,帶動相關(guān)需求4000萬噸凈出口增加1200萬噸其它：2800萬噸產(chǎn)能利用率，86.67%-91.55%85%以上說明行業(yè)供需向積極方向轉(zhuǎn)移考慮各鋼材品種供需情況不一樣，部分品種會出現(xiàn)供不應(yīng)求鋼價預測(平均價格)螺紋鋼：4012元/噸熱軋：4100元/噸冷軋：5200元/噸業(yè)績預測：同比增加200%以上各下游行業(yè)對鋼材具體需求的預測資料來源：光大證券研究所7供需定調(diào)：產(chǎn)能利用率85%以上供給，產(chǎn)能7.1-7.5億噸各直接出口增加需求1200萬噸直接出口：增加需求1200萬噸（今年600萬噸），恢復至前期高點的可能性不大，但可以回正常水平兩種方法判斷：1）歷史水平（06年1月份至今平均255萬噸）；2）上一次的走勢（從06年1月、06年7月份開始

年的凈出口量分別為2451、4180萬噸）我們認為都有欠缺出口利潤差背后的邏輯國際需求（建設(shè)、更新需求）——逐步向好國內(nèi)需求——上半年比較好，下半年一般成本（已不是主要問題）09年至今366萬噸，其中10月份123萬噸，11月份環(huán)比下降，12月份環(huán)比回升預測2010年上半年半月平均100-150萬噸下半年月平均150-200萬噸上半年750萬噸、下半年1050萬噸06年1月月平均：255萬噸06年7月份鋼材出口出現(xiàn)反彈資料來源：mysteel出口利潤差低位徘徊資料來源：光大證券研究所8直接出口增加需求1200萬噸直接出口：增加需求1200萬噸（間接出口增加需求750萬噸明年間接出口有望增加鋼材需求750萬噸2009年間接出口鋼材需求為2500萬噸預計2010年間接出口同比增加30%左右2010年鋼鐵間接出口（汽車部分）增加130萬噸，同比122.01%明年汽車出口將大幅增加2010年鋼鐵間接出口（機械部分）184.73萬噸,同比增加24.13%明年機械出口將繼續(xù)反彈出口占比預測汽車10年平均出口占比增加至5%加工機床出口占比11%背后邏輯汽車巨頭的誕生國內(nèi)需求支撐企業(yè)做大全球競爭汽車的并購案件出口肯定有諸多的貿(mào)易摩擦，特別是汽車，但會在摩擦中做大比較05-06年的鋼材市場成本因素全球經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)汽車機械產(chǎn)量和出口量的同時增加世界經(jīng)濟與我國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)機床出口出現(xiàn)反彈資料來源：Wind、CIEC汽車出口占比有反彈需求資料來源：Wind、CIEC9間接出口增加需求750萬噸明年間接出口有望增加鋼材需求750房地產(chǎn)耗鋼量增加4000萬噸投資額衡量耗鋼量不準確包括拿地、投資和營銷今年下半年投資主要來自于拿地投資銷售比較好，拿地沖動較大——銷售面積創(chuàng)新高施工、新開工面積水平一般明年上半年會出現(xiàn)大量的新開工、施工，但拿地、銷售一般新開工、施工大幅增加庫存較少：1）上半年消化新房庫存；2）下半年消化二手房庫存資金寬裕（銀行信貸、民間投資）土地儲備較多，國家對土地的政策（或打擊囤地行為）預計投資額維持高位由于銷售原因，下半年新開工、施工出現(xiàn)回落使用施工面積預測房地產(chǎn)耗鋼量，2010年建筑鋼材行業(yè)用鋼增加量為4000萬噸:2010年房地產(chǎn)用鋼量為2.35億噸（09年為1.92億噸）單位耗鋼量：施工面積*單位面積耗鋼量根據(jù)歷史單位施工面積耗鋼量：66公斤/平方米預計2010年施工面積為37.05億平方米，增加19.55%新一年施工面積=上一年施工面積-未來預測銷售面積+未來新開工面積預測2009年施工面積為30.99億平方米預測2010年銷售面積7.05億平方米,回落12.31%預測2010年新開工面積13.05億平方米，增加29.46%主要城市房地產(chǎn)可售套數(shù)持續(xù)下降資料來源：Wind施工面積正在恢復中資料來源：Wind10房地產(chǎn)耗鋼量增加4000萬噸投資額衡量耗鋼量不準確使用施工面其它：增加需求2800萬噸基建投資下滑用鋼量下滑750萬噸(基建和經(jīng)濟的反向指標)2010年基建投資投資為29708.43億元，增速為-8.71%09年10月基建投資為3278.05億元，同比增速32.39%（09年平均43.70%），環(huán)比下跌9.36%預計11月、12月份環(huán)比將繼續(xù)下跌，09年基建投資為32544.38億元2010年上半年基建投資16272.19億元，同比上漲21.10%，但較今年下半年下降14.84%下半年維持今年上半年的水平：13436.24億元，同比下跌29.30%預計09年全年基建投耗鋼為6538.54萬噸其它方面，貢獻2800萬噸左右的需求增量集裝箱、造船、鐵道，我們假設(shè)為零增長汽車、機械、家電、五金等內(nèi)銷，我們假設(shè)與前期提及的增速相同，即為14.35%,則增量為2800萬噸基建投資投資額呈現(xiàn)下降趨勢資料來源：光大證券研究所11其它：增加需求2800萬噸基建投資下滑用鋼量下滑750萬噸(產(chǎn)能增加4900萬噸09、10年我國鋼鐵產(chǎn)能為7.17、7.58億噸（不考慮落后淘汰），增長率分別為8.70%、7.10%。08、09、10年建筑鋼材產(chǎn)能分別為2.28、2.41、2.45億噸在建及規(guī)劃的產(chǎn)能有50%在09年下半年投產(chǎn)，余下50%在2010年投產(chǎn)08、09、10年熱軋產(chǎn)能分別為1.64、1.96、2.31億噸在建及規(guī)劃的產(chǎn)能有25%在09年下半年投產(chǎn)，50%在2010年投產(chǎn)，余下以后投產(chǎn)08、09、10年中厚板產(chǎn)能分別為6975、8144、9371萬噸在建及規(guī)劃的產(chǎn)能有25%在09年下半年投產(chǎn)，50%在2010年投產(chǎn)，余下以后投產(chǎn)其它鋼材品種還包括鋼管、軌道用鐵等，但這部分鋼材品種近兩年投產(chǎn)產(chǎn)能有限考慮落后產(chǎn)能淘汰，2010年產(chǎn)能可能會出現(xiàn)負增加近幾年釋放的螺紋鋼產(chǎn)能近幾年釋放的線材產(chǎn)能近幾年釋放的熱軋產(chǎn)能近幾年釋放的中厚板產(chǎn)能資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所12產(chǎn)能增加4900萬噸09、10年我國鋼鐵產(chǎn)能為7.17、7.鋼價：均價站在4000元以上價格總體將呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，均價較09年上漲400元以上供需關(guān)系的好轉(zhuǎn)，毛利增加50元以上產(chǎn)能利用率90%以上，成本增加礦價上漲30%，增加成本300元考慮到礦價格受供求影響主要是需求整治進口秩序也可能使礦價上漲09年礦石平均價格650元（不含稅）焦炭、煤繼續(xù)上漲，增加成本50元焦炭上漲100元期貨價格的推波助瀾分季度：前高后低上半年房地產(chǎn)新開工的增加，價格較快上升下半年出現(xiàn)震蕩回落具體品種螺紋鋼仍將好于熱軋具體品種螺紋鋼：4012元/噸熱軋：4150元（今年平均3734元/噸）冷軋：5200元（今年平均4670元/噸）09年10年（E）1Q3504.143700.002Q3480.074200.003Q3844.624100.004Q（E）3529.044050.00全年平均3589.474012.502010年螺紋鋼平均價格4000元/噸以上資料來源：光大證券研究所螺紋鋼價格正在筑底資料來源：Wind13鋼價：均價站在4000元以上價格總體將呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，均價較0毛利：盈利恢復歷史平均水平螺紋鋼10年毛利390元左右、行業(yè)平均330元左右熱軋盈利能力低于螺紋鋼恢復正常盈利水平螺紋鋼歷史平均水平298元行業(yè)平均歷史平均水平494元價格、原料同時上漲，產(chǎn)品的盈利能力增強主要是由于生產(chǎn)周期09年10年（E）1Q220.53300.002Q354.44700.003Q544.37450.004Q（E）265.12350.00全年平均346.12450.0009年10年（E）1Q197.722002Q184.004003Q418.033804Q（E）114.24360全年平均228.50335行業(yè)噸鋼毛利正在復蘇中資料來源：光大證券研究所熱軋盈利能力低于螺紋鋼資料來源：光大證券研究所2010年螺紋鋼噸鋼毛利增加30%左右資料來源：光大證券研究所2010年熱軋噸鋼毛利增加45%左右資料來源：光大證券研究所14毛利：盈利恢復歷史平均水平螺紋鋼10年毛利390元左右、行業(yè)業(yè)績：增幅200%以上行業(yè)業(yè)績增幅較大業(yè)績的絕對增幅可以看到200%以上業(yè)績的相對增幅（相對大盤）可以看到150%以上有足夠的吸引力分季度比較：二季度最具吸引力同比增加3000%以上較上季度增加400%09年10年（E）1Q13.8937.52Q5.35187.53Q197.27172.54Q（E）-40.70157.5全年平均43.95138.752010年行業(yè)噸鋼凈利增加200%以上資料來源：光大證券研究所行業(yè)噸鋼凈利正在復蘇中資料來源：光大證券研究所15業(yè)績：增幅200%以上行業(yè)業(yè)績增幅較大09年10年（E）1Q第三部分關(guān)注冷軋和并購經(jīng)濟轉(zhuǎn)型冷軋的基本面并購摘要特色篇16第三部分關(guān)注冷軋和并購經(jīng)濟轉(zhuǎn)型摘要特色篇16大模樣歷史上拐點性的兩年1999年——房改、投資，拉動鋼鐵、特別是建筑鋼材的需求2004年——緩解產(chǎn)能過剩壓力，產(chǎn)品出口。鋼鐵直接出口、間接出口大幅上漲下一個？2010是向真正向消費轉(zhuǎn)型的元年出口受阻，投資已經(jīng)到達頂峰2010年舉措——補貼性消費2009年汽車、家電補貼效果比較好2010年將是鋼鐵值得記住的一年，拐點性的一年投資依然高漲產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級開始進入實施階段大背景是經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型做大做強并購大規(guī)模發(fā)生17大模樣歷史上拐點性的兩年17消費升級可能涉及的行業(yè)消費升級可能涉及的行業(yè)服裝（服裝貿(mào)易行業(yè)、服裝生產(chǎn)商、生產(chǎn)設(shè)備行業(yè)、運輸、裝修）餐飲（餐飲行業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品、餐具廚具灶具、化肥農(nóng)藥、種子飼料行業(yè)）旅游（景點旅行社、運輸、酒店餐飲、工藝品）改善生活（家電、家俱、IT電子產(chǎn)品、汽車、美容美發(fā)行業(yè)）同時鑒于在消費升級的初級階段，政策補貼的作用的可能很大補貼需考慮的問題：1）和消費相關(guān)；2）符合節(jié)能低碳標準；3）避免補貼富人；4）政府稅收收入最可能補貼的行業(yè)：1）家電；2）IT電子產(chǎn)品；3）餐飲、服裝；4）旅游上述涉及鋼鐵的行業(yè)服裝設(shè)備行業(yè)（熱軋、冷軋、不銹鋼）運輸（熱軋、冷軋）裝修（冷軋、不銹鋼）餐具、廚具、灶具（冷軋、不銹鋼）家電（冷軋）IT電話產(chǎn)品（冷軋、不銹鋼）汽車（冷軋）最受益的行業(yè)：冷軋?。?8消費升級可能涉及的行業(yè)消費升級可能涉及的行業(yè)18我國鋼鐵行業(yè)的悖論將得到解決悖論：螺紋鋼毛利率和冷軋相當現(xiàn)象：歷史平均螺紋鋼8.11%,冷軋16.24%但近兩年螺紋鋼8.48%，冷軋11.93%悖論：冷軋代表高端品種，建筑鋼材相反冷軋廠家較少，建筑鋼材則廠眾多長期來看，不對的——應(yīng)該冷軋盈利能力較好原因：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)決定投資、出口為主的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，導致了鋼鐵下游的需求結(jié)構(gòu)近期螺紋鋼毛利達到冷軋水平資料來源：光大證券研究所出口對拉動經(jīng)濟起負作用資料來源：Wind19我國鋼鐵行業(yè)的悖論將得到解決悖論：螺紋鋼毛利率和冷軋相當近冷軋產(chǎn)能利用率90%以上在汽車、家電的帶動下，產(chǎn)能利用率將在90%以上目前的產(chǎn)能利用率為90%左右冷軋需求增加有望超過2000萬噸2010家電耗鋼量新增1000萬噸房產(chǎn)、汽車優(yōu)惠取不取消未知，但家電必然保留2010年家電銷量有翻番的可能性09年9、10月份洗衣機的銷售量分別環(huán)比增加36.82%、31.99%預計2009年家電耗鋼量990.95萬噸汽車耗鋼量新增700萬噸汽車銷售增加11.5%預計2009年汽車耗鋼量4095萬噸冷軋產(chǎn)能增加1000萬噸以內(nèi)2009年10月份冷軋產(chǎn)量400萬噸（已釋放產(chǎn)能5600萬噸）2010年投產(chǎn)的1000萬噸以內(nèi)冷軋產(chǎn)量增加緩慢資料來源：mysteel20冷軋產(chǎn)能利用率90%以上在汽車、家電的帶動下，產(chǎn)能利用率將在2009年是區(qū)域并購年河北、山東主要鋼鐵的戰(zhàn)略規(guī)劃逐步接近必然要加大動作2010年是并購年政策強力推進鋼鐵行業(yè)并購稅收、就業(yè)問題已經(jīng)解決市場強力呼吁鋼鐵行業(yè)并購行業(yè)做大做強的需要上下游議價的需要我們判斷鋼鐵行業(yè)的整合有望煤炭一樣同是國民經(jīng)濟的支柱狠下決心預測明年是并購年主要鋼鐵企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃單位：萬噸鋼廠規(guī)劃產(chǎn)能實現(xiàn)日期08年產(chǎn)量缺口

寶鋼集團80002012年3509.124490.88

河北鋼鐵集團50002009年3317.661682.34

山東鋼鐵集團3150－2764.64385.36

鞍本鋼鐵集團40002010年2194.321805.68

武漢鋼鐵集團30002010年2660.62339.38

江蘇沙鋼集團30002010年2056.8943.2

馬鞍山鋼鐵集團16002010年1420.52179.48

首都鋼鐵集團25002010年1167.731332.27

華菱鋼鐵集團15002010年1046.78453.22

太原鋼鐵集團20002015年930.421069.58

酒泉鋼鐵集團8002010年679.9120.1

合計3455021748.5112801.49資源來源：各公司網(wǎng)站

09年并購次數(shù)偏低資料來源：光大證券研究所212009年是區(qū)域并購年預測明年是并購年主要鋼鐵大并購？國務(wù)院層面關(guān)于鋼鐵中的并購政策以及內(nèi)容摘要名稱時間具體措施目標《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》2005年7月支持鋼鐵企業(yè)向集團化方向發(fā)展，通過強強聯(lián)合、兼并重組、相互持股等方式進行戰(zhàn)略重組至2010年，我國鋼鐵行業(yè)前十名的產(chǎn)業(yè)集中度需達到50%，至2020年，將達到70%《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》2009年2月發(fā)揮寶鋼、鞍本、武鋼等大集團的帶動作用，實現(xiàn)鞍本集團、廣東鋼鐵集團、廣西鋼鐵集團、河北鋼鐵集團和山東鋼鐵集團的產(chǎn)供銷、人財物統(tǒng)一管理的實質(zhì)性重組;推進鞍本集團與攀鋼、東北特鋼，寶鋼與包鋼、寧波鋼鐵的跨地區(qū)重組;促使天津鋼管與天鐵、天鋼、天津冶金公司，太鋼與省內(nèi)鋼鐵企業(yè)等區(qū)域內(nèi)的聯(lián)合重組力爭到2011年，全國形成寶鋼集團、鞍本集團、武鋼集團等幾個5000萬噸以上、具有國際競爭力的特大型鋼鐵集團;若干個1000萬～3000萬噸級的大型鋼鐵集團;國內(nèi)排名前5位的鋼鐵集團產(chǎn)能將達到全國總量的45%以上《促進鋼鐵企業(yè)兼并重組指導意見》

正在醞釀淘汰400立方米及以下高爐,鋼企前5位產(chǎn)能應(yīng)占全國45%,加大企業(yè)跨區(qū)域并購眾說紛蕓，但目標會更清晰化，企業(yè)會更大型化資料來源：光大證券研究所政策效應(yīng)正在發(fā)酵集中度目標的臨近具體的并購案例使并購目標更加清晰化國家再上發(fā)條09年目前的并購次數(shù)較少2010年將是大并購！需求政府的推動！22大并購？國務(wù)院層面關(guān)于鋼鐵中的并購政策以及內(nèi)容摘要名稱時間具并購選擇的四個標準《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》提及的鞍本集團與攀鋼、東北特鋼寶鋼與包鋼天津鋼管與天鐵、天鋼、天津冶金公司太鋼與省內(nèi)鋼鐵企業(yè)等區(qū)域內(nèi)的聯(lián)合重組同一省份的多個鋼鐵企業(yè)已經(jīng)放棄鋼鐵的省份有合作意向的同一省份的多個鋼廠地區(qū)主導企業(yè)所涉及的企業(yè)遼寧鞍鋼凌鋼、北臺鋼廠、東北特鋼天津天鋼天津鋼管、天津榮程河北河北鋼鐵建龍、國豐、津西、邯鄲縱橫、普陽、德龍、敬業(yè)河南安鋼濟源鋼鐵山東山東鋼鐵青鋼、泰鋼、石橫特鋼、濰坊鋼鐵上海寶鋼春冶湖南華菱鋼鐵冷鋼江西新余鋼鐵南昌鋼鐵、萍鋼四川攀鋼達鋼、川威山西太鋼海鑫、長冶、山西中陽、山西中宇、新臨鋼資料來源：光大證券研究所23并購選擇的四個標準《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》提及的同一省份的大模樣,大整合大機會!大模樣,大整合大機會!70年代日本鋼鐵產(chǎn)量快速上升資料來源：國際鋼鐵工業(yè)協(xié)會資料來源：broomberg產(chǎn)業(yè)升級、兼并重組與70年代左右的日本鋼鐵進行比較產(chǎn)能過剩，特別是落后產(chǎn)能過剩；出口導致與全球特別是美國產(chǎn)生了鋼材反傾銷等諸多貿(mào)易摩擦但日本實現(xiàn)由鋼鐵大國向強國的轉(zhuǎn)變同期新日鐵的股票上漲了7倍，同期日經(jīng)指數(shù)上漲了3倍80年代新日鐵股價的快速上升近十年我國鋼鐵產(chǎn)量快速上升24大模樣,大整合大機會!大模樣,大整合大機會!70年代日本鋼鐵由大變強的原因分析宏觀原因——當時的歷史背景日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型汽車、家電行業(yè)原因——行業(yè)調(diào)整內(nèi)部調(diào)整兼并重組設(shè)立新建項目標準淘汰落后產(chǎn)能采購原材料采用最先進的生產(chǎn)設(shè)備采用先進管理和技術(shù)合理的生產(chǎn)布局外部調(diào)整積極地與國外進行貿(mào)易談判降低鋼鐵出口總量增加高附加值產(chǎn)品出口日本做大做強過程中的行業(yè)調(diào)整兼并重組六大鋼鐵公司重組成兩個集團新建項目建成當時世界上規(guī)模最大的12個全流程鋼廠落后產(chǎn)能提出過剩產(chǎn)能的草案，提升單位產(chǎn)值成本原材料建成世界最大的海底倉庫生產(chǎn)設(shè)備建成一大批容積超過5000立方米超大型高爐管理和技術(shù)采用最新先進技術(shù)，廣泛應(yīng)用計算機生產(chǎn)布局根據(jù)原料進口、產(chǎn)品出口特點，廠址選擇靠近海港資料來源：光大證券研究所日本應(yīng)對貿(mào)易摩擦的措施時間結(jié)果1982年對發(fā)展中國家無償援助，其中對印度援助建筑鋼材15億日元，緬甸援助鍍鋅板10億日元1983年對美國出口的3種特殊鋼實施出口許可證制度1985年日、美鋼鐵業(yè)達成協(xié)議，對美出口限制在美國表觀消費量的5.8%1989年對美國出口限額為460萬噸1989年日、美達成鋼鐵貿(mào)易協(xié)議，對美出口自律期延長至1991年資料來源：光大證券研究所25日本鋼鐵由大變強的原因分析宏觀原因——當時的歷史背景日本做大2010年，鋼鐵行業(yè)拐點性的一年！相對于當時的日本有相同點，也有不同點相同點，可以通過日本的經(jīng)驗來做徹底淘汰落后產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級行業(yè)集中度的提高不同點，重點考慮如下方面鼓勵大中型鋼企進入建筑鋼材領(lǐng)域盡快依靠“兼并”做大；并考慮并購的可行性、合理性機會>風險建筑鋼材仍有很大的發(fā)展空間2010年，鋼鐵行業(yè)拐點性的一年！我國鋼鐵業(yè)與70年代的日本鋼鐵業(yè)比較相同點不同點全球鋼鐵業(yè)面臨集體危機、出口受阻我國工業(yè)化、城市化和現(xiàn)代化建設(shè)依然具有較大地域?qū)挾?、時間長度和發(fā)展速度，存在較大的內(nèi)部需求落后產(chǎn)能淘汰不力、集中度過低目前原料供應(yīng)方，特別是礦石供應(yīng)方已經(jīng)具有較高的集中度，從而擁有較多的話語權(quán)成本優(yōu)勢，下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也較慢目前全球主要工業(yè)國已經(jīng)完成整合，競爭對手明確資料來源：光大證券研究所262010年，鋼鐵行業(yè)拐點性的一年！相對于當時的日本有相同點，第三部分PB、PE我們對鋼鐵行業(yè)推薦歷史建議超配鋼鐵行業(yè)礦石、建筑鋼材、冷軋投資組合摘要投資建議篇看好的機會27第三部分PB、PE摘要投資建議篇看好的機會27PE：明年將大幅降低09年估值明顯偏高歷史平均折價：54.82%，目前折價：117.42%考慮明年業(yè)績增長下的估值2010年鋼鐵業(yè)績200%以上，A股40%，明年P(guān)E將大幅降低，折價將遠低于50%估值折價的問題國際上的折價一般為20%左右09年P(guān)E估值折價偏高資料來源：Wind28PE：明年將大幅降低09年估值明顯偏高09年P(guān)E估值折價偏高PB：可以給的更高資料來源：Wind09年估值偏高歷史平均折價：49.36%，目前折價：56.90%鋼鐵行業(yè)ROE水平與A股比例的平均值為1.15可以給高倍的PB？09年P(guān)B估值折價偏高鋼鐵行業(yè)ROE平均水平高于A股29PB：可以給的更高資料來源：Wind09年估值偏高09年P(guān)B我們對鋼鐵行業(yè)推薦歷史資料來源：Wind、光大證券研究所5月5日，建議超配建筑鋼材6月3日，建議超配鋼鐵行業(yè)7月1日，看好熱軋8月3日，認為是反彈不是反轉(zhuǎn)9月底，看好十一后的鋼鐵行情10月中旬，認為上漲幅度受限30我們對鋼鐵行業(yè)推薦歷史資料來源：Wind、光大證券研究所5月建議超配鋼鐵股建議超配鋼鐵股，選股思路：取兩頭舍中間生產(chǎn)的兩頭（原料、最終產(chǎn)品）——熱軋不算產(chǎn)品品質(zhì)的兩頭——熱軋不算主要標的：建筑鋼材（業(yè)績彈性、區(qū)域）、冷軋（盈利、消費）、礦石（漲價、業(yè)績彈性）同時考慮到并購的大機會具體策略建筑鋼材（三鋼、八鋼、酒鋼）冷軋（寶鋼、鞍鋼）礦石（酒鋼、凌鋼、西寧）并風（三鋼、八鋼、凌鋼、寶鋼、鞍鋼）具體公司：寶鞍酒八三凌寶鋼鞍鋼酒鋼八鋼三鋼凌鋼31建議超配鋼鐵股建議超配鋼鐵股，選股思路：取兩頭舍中間31投資組合

EPS(元)

PE

代碼股票名稱本次評級08A09E10E08A09E10E600019寶鋼股份買入0.370.290.6820.6026.2111.18000898鞍鋼股份買入0.410.170.7233.8480.5919.51600307酒鋼宏興買入0.050.140.90310.00110.7117.22600581八一鋼鐵買入0.140.290.8597.4745.5515.54002110三鋼閩光買入0.070.151.01221.6197.7414.30600231凌鋼股份買入0.440.380.5525.8630.1620.8432投資組合EPS(元)PE代碼股票名稱本次評級0謝謝！胡皓鋼鐵行業(yè)研究址:上海市新閘路1508號靜安國際廣場3樓，郵編：2000401998年涉足鋼鐵行業(yè)，2004年開始研究鋼鐵行業(yè)，2006年進入證券鋼鐵研究

33謝謝！胡皓33演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！大模樣,大整合大機會!胡皓2009年11月20日P35大模樣,大整合大機會!胡皓P1第一部分我們的結(jié)論投資建議對行業(yè)的基本判斷本報告的主要內(nèi)容摘要綜述篇36第一部分我們的結(jié)論投資建議摘要綜述篇2投資建議建議超配鋼鐵行業(yè)業(yè)績政策估值價格繼續(xù)上漲業(yè)績增加落后產(chǎn)能淘汰消費補貼并購PE快速降低PB值較低選股思路一選股思路二...資源占比長材占比冷軋企業(yè)

并購選股思路三選股思路四支撐邏輯一支撐邏輯二支撐邏輯三37投資建議建議超配鋼鐵行業(yè)業(yè)績政策估值價格繼續(xù)上漲落后產(chǎn)能淘汰我們對行業(yè)的基本判斷總體趨勢行業(yè)供需得到徹底地好轉(zhuǎn)產(chǎn)能利用率90%左右，部分品種將出現(xiàn)供不應(yīng)求供應(yīng)面房地產(chǎn)、出口新產(chǎn)能4100萬噸落后產(chǎn)能淘汰房地產(chǎn)增4000萬噸凈出口增1200萬噸消費轉(zhuǎn)型并購再次加速預測假設(shè)家電增加1000萬噸汽車增加700萬噸38我們對行業(yè)的基本判斷總體趨勢行業(yè)供需得到徹底地好轉(zhuǎn)供應(yīng)面房地本報告的主要內(nèi)容礦石漲價、房地產(chǎn)復蘇、建筑鋼材彈性較大等已經(jīng)達成一致預期的觀點我們比較早推薦礦石，同時也較早地看好房地產(chǎn)復蘇，同時一直看好建筑鋼材具體原因不詳細說明，可以參見我們策略報告的文字版本報告的主要內(nèi)容增幅的說明，即為什么是這個數(shù)據(jù)還不是另外的數(shù)據(jù)房地產(chǎn)（投資增速、施工面積）基建投資產(chǎn)能數(shù)據(jù)與市場上不一樣的觀點對未來鋼鐵趨勢的分析看好冷軋并購估值推薦的股票39本報告的主要內(nèi)容礦石漲價、房地產(chǎn)復蘇、建筑鋼材彈性較大等已經(jīng)第二部分業(yè)績增加200

%以上供需關(guān)系定調(diào)房地產(chǎn)、出口、基建分析產(chǎn)能分析鋼價走勢判斷業(yè)績分析摘要數(shù)據(jù)篇40第二部分業(yè)績增加200%以上供需關(guān)系定調(diào)摘要數(shù)據(jù)篇供需定調(diào)：產(chǎn)能利用率85%以上供給，產(chǎn)能7.1-7.5億噸新產(chǎn)能4100萬噸落后產(chǎn)能淘汰0-

5000萬噸需求，6.5億噸房地產(chǎn)施工面積增加19.55%,帶動相關(guān)需求4000萬噸凈出口增加1200萬噸其它：2800萬噸產(chǎn)能利用率，86.67%-91.55%85%以上說明行業(yè)供需向積極方向轉(zhuǎn)移考慮各鋼材品種供需情況不一樣，部分品種會出現(xiàn)供不應(yīng)求鋼價預測(平均價格)螺紋鋼：4012元/噸熱軋：4100元/噸冷軋：5200元/噸業(yè)績預測：同比增加200%以上各下游行業(yè)對鋼材具體需求的預測資料來源：光大證券研究所41供需定調(diào)：產(chǎn)能利用率85%以上供給，產(chǎn)能7.1-7.5億噸各直接出口增加需求1200萬噸直接出口：增加需求1200萬噸（今年600萬噸），恢復至前期高點的可能性不大，但可以回正常水平兩種方法判斷：1）歷史水平（06年1月份至今平均255萬噸）；2）上一次的走勢（從06年1月、06年7月份開始

年的凈出口量分別為2451、4180萬噸）我們認為都有欠缺出口利潤差背后的邏輯國際需求（建設(shè)、更新需求）——逐步向好國內(nèi)需求——上半年比較好，下半年一般成本（已不是主要問題）09年至今366萬噸，其中10月份123萬噸，11月份環(huán)比下降，12月份環(huán)比回升預測2010年上半年半月平均100-150萬噸下半年月平均150-200萬噸上半年750萬噸、下半年1050萬噸06年1月月平均：255萬噸06年7月份鋼材出口出現(xiàn)反彈資料來源：mysteel出口利潤差低位徘徊資料來源：光大證券研究所42直接出口增加需求1200萬噸直接出口：增加需求1200萬噸（間接出口增加需求750萬噸明年間接出口有望增加鋼材需求750萬噸2009年間接出口鋼材需求為2500萬噸預計2010年間接出口同比增加30%左右2010年鋼鐵間接出口（汽車部分）增加130萬噸，同比122.01%明年汽車出口將大幅增加2010年鋼鐵間接出口（機械部分）184.73萬噸,同比增加24.13%明年機械出口將繼續(xù)反彈出口占比預測汽車10年平均出口占比增加至5%加工機床出口占比11%背后邏輯汽車巨頭的誕生國內(nèi)需求支撐企業(yè)做大全球競爭汽車的并購案件出口肯定有諸多的貿(mào)易摩擦，特別是汽車，但會在摩擦中做大比較05-06年的鋼材市場成本因素全球經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)汽車機械產(chǎn)量和出口量的同時增加世界經(jīng)濟與我國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)機床出口出現(xiàn)反彈資料來源：Wind、CIEC汽車出口占比有反彈需求資料來源：Wind、CIEC43間接出口增加需求750萬噸明年間接出口有望增加鋼材需求750房地產(chǎn)耗鋼量增加4000萬噸投資額衡量耗鋼量不準確包括拿地、投資和營銷今年下半年投資主要來自于拿地投資銷售比較好，拿地沖動較大——銷售面積創(chuàng)新高施工、新開工面積水平一般明年上半年會出現(xiàn)大量的新開工、施工，但拿地、銷售一般新開工、施工大幅增加庫存較少：1）上半年消化新房庫存；2）下半年消化二手房庫存資金寬裕（銀行信貸、民間投資）土地儲備較多，國家對土地的政策（或打擊囤地行為）預計投資額維持高位由于銷售原因，下半年新開工、施工出現(xiàn)回落使用施工面積預測房地產(chǎn)耗鋼量，2010年建筑鋼材行業(yè)用鋼增加量為4000萬噸:2010年房地產(chǎn)用鋼量為2.35億噸（09年為1.92億噸）單位耗鋼量：施工面積*單位面積耗鋼量根據(jù)歷史單位施工面積耗鋼量：66公斤/平方米預計2010年施工面積為37.05億平方米，增加19.55%新一年施工面積=上一年施工面積-未來預測銷售面積+未來新開工面積預測2009年施工面積為30.99億平方米預測2010年銷售面積7.05億平方米,回落12.31%預測2010年新開工面積13.05億平方米，增加29.46%主要城市房地產(chǎn)可售套數(shù)持續(xù)下降資料來源：Wind施工面積正在恢復中資料來源：Wind44房地產(chǎn)耗鋼量增加4000萬噸投資額衡量耗鋼量不準確使用施工面其它：增加需求2800萬噸基建投資下滑用鋼量下滑750萬噸(基建和經(jīng)濟的反向指標)2010年基建投資投資為29708.43億元，增速為-8.71%09年10月基建投資為3278.05億元，同比增速32.39%（09年平均43.70%），環(huán)比下跌9.36%預計11月、12月份環(huán)比將繼續(xù)下跌，09年基建投資為32544.38億元2010年上半年基建投資16272.19億元，同比上漲21.10%，但較今年下半年下降14.84%下半年維持今年上半年的水平：13436.24億元，同比下跌29.30%預計09年全年基建投耗鋼為6538.54萬噸其它方面，貢獻2800萬噸左右的需求增量集裝箱、造船、鐵道，我們假設(shè)為零增長汽車、機械、家電、五金等內(nèi)銷，我們假設(shè)與前期提及的增速相同，即為14.35%,則增量為2800萬噸基建投資投資額呈現(xiàn)下降趨勢資料來源：光大證券研究所45其它：增加需求2800萬噸基建投資下滑用鋼量下滑750萬噸(產(chǎn)能增加4900萬噸09、10年我國鋼鐵產(chǎn)能為7.17、7.58億噸（不考慮落后淘汰），增長率分別為8.70%、7.10%。08、09、10年建筑鋼材產(chǎn)能分別為2.28、2.41、2.45億噸在建及規(guī)劃的產(chǎn)能有50%在09年下半年投產(chǎn)，余下50%在2010年投產(chǎn)08、09、10年熱軋產(chǎn)能分別為1.64、1.96、2.31億噸在建及規(guī)劃的產(chǎn)能有25%在09年下半年投產(chǎn)，50%在2010年投產(chǎn)，余下以后投產(chǎn)08、09、10年中厚板產(chǎn)能分別為6975、8144、9371萬噸在建及規(guī)劃的產(chǎn)能有25%在09年下半年投產(chǎn)，50%在2010年投產(chǎn)，余下以后投產(chǎn)其它鋼材品種還包括鋼管、軌道用鐵等，但這部分鋼材品種近兩年投產(chǎn)產(chǎn)能有限考慮落后產(chǎn)能淘汰，2010年產(chǎn)能可能會出現(xiàn)負增加近幾年釋放的螺紋鋼產(chǎn)能近幾年釋放的線材產(chǎn)能近幾年釋放的熱軋產(chǎn)能近幾年釋放的中厚板產(chǎn)能資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所46產(chǎn)能增加4900萬噸09、10年我國鋼鐵產(chǎn)能為7.17、7.鋼價：均價站在4000元以上價格總體將呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，均價較09年上漲400元以上供需關(guān)系的好轉(zhuǎn)，毛利增加50元以上產(chǎn)能利用率90%以上，成本增加礦價上漲30%，增加成本300元考慮到礦價格受供求影響主要是需求整治進口秩序也可能使礦價上漲09年礦石平均價格650元（不含稅）焦炭、煤繼續(xù)上漲，增加成本50元焦炭上漲100元期貨價格的推波助瀾分季度：前高后低上半年房地產(chǎn)新開工的增加，價格較快上升下半年出現(xiàn)震蕩回落具體品種螺紋鋼仍將好于熱軋具體品種螺紋鋼：4012元/噸熱軋：4150元（今年平均3734元/噸）冷軋：5200元（今年平均4670元/噸）09年10年（E）1Q3504.143700.002Q3480.074200.003Q3844.624100.004Q（E）3529.044050.00全年平均3589.474012.502010年螺紋鋼平均價格4000元/噸以上資料來源：光大證券研究所螺紋鋼價格正在筑底資料來源：Wind47鋼價：均價站在4000元以上價格總體將呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，均價較0毛利：盈利恢復歷史平均水平螺紋鋼10年毛利390元左右、行業(yè)平均330元左右熱軋盈利能力低于螺紋鋼恢復正常盈利水平螺紋鋼歷史平均水平298元行業(yè)平均歷史平均水平494元價格、原料同時上漲，產(chǎn)品的盈利能力增強主要是由于生產(chǎn)周期09年10年（E）1Q220.53300.002Q354.44700.003Q544.37450.004Q（E）265.12350.00全年平均346.12450.0009年10年（E）1Q197.722002Q184.004003Q418.033804Q（E）114.24360全年平均228.50335行業(yè)噸鋼毛利正在復蘇中資料來源：光大證券研究所熱軋盈利能力低于螺紋鋼資料來源：光大證券研究所2010年螺紋鋼噸鋼毛利增加30%左右資料來源：光大證券研究所2010年熱軋噸鋼毛利增加45%左右資料來源：光大證券研究所48毛利：盈利恢復歷史平均水平螺紋鋼10年毛利390元左右、行業(yè)業(yè)績：增幅200%以上行業(yè)業(yè)績增幅較大業(yè)績的絕對增幅可以看到200%以上業(yè)績的相對增幅（相對大盤）可以看到150%以上有足夠的吸引力分季度比較：二季度最具吸引力同比增加3000%以上較上季度增加400%09年10年（E）1Q13.8937.52Q5.35187.53Q197.27172.54Q（E）-40.70157.5全年平均43.95138.752010年行業(yè)噸鋼凈利增加200%以上資料來源：光大證券研究所行業(yè)噸鋼凈利正在復蘇中資料來源：光大證券研究所49業(yè)績：增幅200%以上行業(yè)業(yè)績增幅較大09年10年（E）1Q第三部分關(guān)注冷軋和并購經(jīng)濟轉(zhuǎn)型冷軋的基本面并購摘要特色篇50第三部分關(guān)注冷軋和并購經(jīng)濟轉(zhuǎn)型摘要特色篇16大模樣歷史上拐點性的兩年1999年——房改、投資，拉動鋼鐵、特別是建筑鋼材的需求2004年——緩解產(chǎn)能過剩壓力，產(chǎn)品出口。鋼鐵直接出口、間接出口大幅上漲下一個？2010是向真正向消費轉(zhuǎn)型的元年出口受阻，投資已經(jīng)到達頂峰2010年舉措——補貼性消費2009年汽車、家電補貼效果比較好2010年將是鋼鐵值得記住的一年，拐點性的一年投資依然高漲產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級開始進入實施階段大背景是經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型做大做強并購大規(guī)模發(fā)生51大模樣歷史上拐點性的兩年17消費升級可能涉及的行業(yè)消費升級可能涉及的行業(yè)服裝（服裝貿(mào)易行業(yè)、服裝生產(chǎn)商、生產(chǎn)設(shè)備行業(yè)、運輸、裝修）餐飲（餐飲行業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品、餐具廚具灶具、化肥農(nóng)藥、種子飼料行業(yè)）旅游（景點旅行社、運輸、酒店餐飲、工藝品）改善生活（家電、家俱、IT電子產(chǎn)品、汽車、美容美發(fā)行業(yè)）同時鑒于在消費升級的初級階段，政策補貼的作用的可能很大補貼需考慮的問題：1）和消費相關(guān)；2）符合節(jié)能低碳標準；3）避免補貼富人；4）政府稅收收入最可能補貼的行業(yè)：1）家電；2）IT電子產(chǎn)品；3）餐飲、服裝；4）旅游上述涉及鋼鐵的行業(yè)服裝設(shè)備行業(yè)（熱軋、冷軋、不銹鋼）運輸（熱軋、冷軋）裝修（冷軋、不銹鋼）餐具、廚具、灶具（冷軋、不銹鋼）家電（冷軋）IT電話產(chǎn)品（冷軋、不銹鋼）汽車（冷軋）最受益的行業(yè)：冷軋??！52消費升級可能涉及的行業(yè)消費升級可能涉及的行業(yè)18我國鋼鐵行業(yè)的悖論將得到解決悖論：螺紋鋼毛利率和冷軋相當現(xiàn)象：歷史平均螺紋鋼8.11%,冷軋16.24%但近兩年螺紋鋼8.48%，冷軋11.93%悖論：冷軋代表高端品種，建筑鋼材相反冷軋廠家較少，建筑鋼材則廠眾多長期來看，不對的——應(yīng)該冷軋盈利能力較好原因：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)決定投資、出口為主的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，導致了鋼鐵下游的需求結(jié)構(gòu)近期螺紋鋼毛利達到冷軋水平資料來源：光大證券研究所出口對拉動經(jīng)濟起負作用資料來源：Wind53我國鋼鐵行業(yè)的悖論將得到解決悖論：螺紋鋼毛利率和冷軋相當近冷軋產(chǎn)能利用率90%以上在汽車、家電的帶動下，產(chǎn)能利用率將在90%以上目前的產(chǎn)能利用率為90%左右冷軋需求增加有望超過2000萬噸2010家電耗鋼量新增1000萬噸房產(chǎn)、汽車優(yōu)惠取不取消未知，但家電必然保留2010年家電銷量有翻番的可能性09年9、10月份洗衣機的銷售量分別環(huán)比增加36.82%、31.99%預計2009年家電耗鋼量990.95萬噸汽車耗鋼量新增700萬噸汽車銷售增加11.5%預計2009年汽車耗鋼量4095萬噸冷軋產(chǎn)能增加1000萬噸以內(nèi)2009年10月份冷軋產(chǎn)量400萬噸（已釋放產(chǎn)能5600萬噸）2010年投產(chǎn)的1000萬噸以內(nèi)冷軋產(chǎn)量增加緩慢資料來源：mysteel54冷軋產(chǎn)能利用率90%以上在汽車、家電的帶動下，產(chǎn)能利用率將在2009年是區(qū)域并購年河北、山東主要鋼鐵的戰(zhàn)略規(guī)劃逐步接近必然要加大動作2010年是并購年政策強力推進鋼鐵行業(yè)并購稅收、就業(yè)問題已經(jīng)解決市場強力呼吁鋼鐵行業(yè)并購行業(yè)做大做強的需要上下游議價的需要我們判斷鋼鐵行業(yè)的整合有望煤炭一樣同是國民經(jīng)濟的支柱狠下決心預測明年是并購年主要鋼鐵企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃單位：萬噸鋼廠規(guī)劃產(chǎn)能實現(xiàn)日期08年產(chǎn)量缺口

寶鋼集團80002012年3509.124490.88

河北鋼鐵集團50002009年3317.661682.34

山東鋼鐵集團3150－2764.64385.36

鞍本鋼鐵集團40002010年2194.321805.68

武漢鋼鐵集團30002010年2660.62339.38

江蘇沙鋼集團30002010年2056.8943.2

馬鞍山鋼鐵集團16002010年1420.52179.48

首都鋼鐵集團25002010年1167.731332.27

華菱鋼鐵集團15002010年1046.78453.22

太原鋼鐵集團20002015年930.421069.58

酒泉鋼鐵集團8002010年679.9120.1

合計3455021748.5112801.49資源來源：各公司網(wǎng)站

09年并購次數(shù)偏低資料來源：光大證券研究所552009年是區(qū)域并購年預測明年是并購年主要鋼鐵大并購？國務(wù)院層面關(guān)于鋼鐵中的并購政策以及內(nèi)容摘要名稱時間具體措施目標《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》2005年7月支持鋼鐵企業(yè)向集團化方向發(fā)展，通過強強聯(lián)合、兼并重組、相互持股等方式進行戰(zhàn)略重組至2010年，我國鋼鐵行業(yè)前十名的產(chǎn)業(yè)集中度需達到50%，至2020年，將達到70%《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》2009年2月發(fā)揮寶鋼、鞍本、武鋼等大集團的帶動作用，實現(xiàn)鞍本集團、廣東鋼鐵集團、廣西鋼鐵集團、河北鋼鐵集團和山東鋼鐵集團的產(chǎn)供銷、人財物統(tǒng)一管理的實質(zhì)性重組;推進鞍本集團與攀鋼、東北特鋼，寶鋼與包鋼、寧波鋼鐵的跨地區(qū)重組;促使天津鋼管與天鐵、天鋼、天津冶金公司，太鋼與省內(nèi)鋼鐵企業(yè)等區(qū)域內(nèi)的聯(lián)合重組力爭到2011年，全國形成寶鋼集團、鞍本集團、武鋼集團等幾個5000萬噸以上、具有國際競爭力的特大型鋼鐵集團;若干個1000萬～3000萬噸級的大型鋼鐵集團;國內(nèi)排名前5位的鋼鐵集團產(chǎn)能將達到全國總量的45%以上《促進鋼鐵企業(yè)兼并重組指導意見》

正在醞釀淘汰400立方米及以下高爐,鋼企前5位產(chǎn)能應(yīng)占全國45%,加大企業(yè)跨區(qū)域并購眾說紛蕓，但目標會更清晰化，企業(yè)會更大型化資料來源：光大證券研究所政策效應(yīng)正在發(fā)酵集中度目標的臨近具體的并購案例使并購目標更加清晰化國家再上發(fā)條09年目前的并購次數(shù)較少2010年將是大并購！需求政府的推動！56大并購？國務(wù)院層面關(guān)于鋼鐵中的并購政策以及內(nèi)容摘要名稱時間具并購選擇的四個標準《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》提及的鞍本集團與攀鋼、東北特鋼寶鋼與包鋼天津鋼管與天鐵、天鋼、天津冶金公司太鋼與省內(nèi)鋼鐵企業(yè)等區(qū)域內(nèi)的聯(lián)合重組同一省份的多個鋼鐵企業(yè)已經(jīng)放棄鋼鐵的省份有合作意向的同一省份的多個鋼廠地區(qū)主導企業(yè)所涉及的企業(yè)遼寧鞍鋼凌鋼、北臺鋼廠、東北特鋼天津天鋼天津鋼管、天津榮程河北河北鋼鐵建龍、國豐、津西、邯鄲縱橫、普陽、德龍、敬業(yè)河南安鋼濟源鋼鐵山東山東鋼鐵青鋼、泰鋼、石橫特鋼、濰坊鋼鐵上海寶鋼春冶湖南華菱鋼鐵冷鋼江西新余鋼鐵南昌鋼鐵、萍鋼四川攀鋼達鋼、川威山西太鋼海鑫、長冶、山西中陽、山西中宇、新臨鋼資料來源：光大證券研究所57并購選擇的四個標準《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》提及的同一省份的大模樣,大整合大機會!大模樣,大整合大機會!70年代日本鋼鐵產(chǎn)量快速上升資料來源：國際鋼鐵工業(yè)協(xié)會資料來源：broomberg產(chǎn)業(yè)升級、兼并重組與70年代左右的日本鋼鐵進行比較產(chǎn)能過剩，特別是落后產(chǎn)能過剩；出口導致與全球特別是美國產(chǎn)生了鋼材反傾銷等諸多貿(mào)易摩擦但日本實現(xiàn)由鋼鐵大國向強國的轉(zhuǎn)變同期新日鐵的股票上漲了7倍，同期日經(jīng)指數(shù)上漲了3倍80年代新日鐵股價的快速上升近十年我國鋼鐵產(chǎn)量快速上升58大模樣,大整合大機會!大模樣,大整合大機會!70年代日本鋼鐵由大變強的原因分析宏觀原因——當時的歷史背景日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型汽車、家電行業(yè)原因——行業(yè)調(diào)整內(nèi)部調(diào)整兼并重組設(shè)立新建項目標準淘汰落后產(chǎn)能采購原材料采用最先進的生產(chǎn)設(shè)備采用先進管理和技術(shù)合理的生產(chǎn)布局外部調(diào)整積極地與國外進行貿(mào)易談判降低鋼鐵出口總量增加高附加值產(chǎn)品出口日本做大做強過程中的行業(yè)調(diào)整兼并重組六大鋼鐵公司重組成兩個集團新建項目建成當時世界上規(guī)模最大的12個全流程鋼廠落后產(chǎn)能提出過剩產(chǎn)能的草案，提升單位產(chǎn)值成本原材料建成世界最大的海底倉庫生產(chǎn)設(shè)備建成一大批容積超過5000立方米超大型高爐管理和技術(shù)采用最新先進技術(shù)，廣泛應(yīng)用計