第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整課件

第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整選擇合適評估方法、對企業(yè)價值進(jìn)行評估后考慮是否要對評估值進(jìn)行溢價、折價調(diào)整，主要是控股權(quán)溢價、非控股權(quán)折價、流動性溢價、缺乏流動性折價的調(diào)整，以反映股權(quán)性質(zhì)和狀態(tài)對不同方法經(jīng)調(diào)整后的評估值進(jìn)行處理以得出最終的評估結(jié)論。第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整選擇合適評估方法、對企業(yè)價值第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整第一節(jié)溢價、折價與價值水平第二節(jié)評估方法與價值水平第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整 第四節(jié)流動性溢價/缺乏流動性折價調(diào)整第五節(jié)最終評估值的確定第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整第一節(jié)溢價、折價與價值第一節(jié)溢價、折價與價值水平一、控股權(quán)溢價與非控股權(quán)折價（一）控股權(quán)與非控股權(quán)控股權(quán):投資者擁有的控制企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營方針等方面的權(quán)力，即控制了董事會的權(quán)力；相反，對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營發(fā)展等方面缺乏控制權(quán)力的股權(quán)即為非控股權(quán)，非控股權(quán)也稱為少數(shù)股權(quán)。50％以上絕對控股，低于50％相對控股國美電器股權(quán)之爭第一節(jié)溢價、折價與價值水平一、控股權(quán)溢價與非控股權(quán)折價第一節(jié)溢價、折價與價值水平（二）控股權(quán)利益與控股權(quán)溢價

控股權(quán)利益：1.任命或改變企業(yè)經(jīng)營管理層；2.任命或改變企業(yè)董事會成員；3.確定管理層人員的工資待遇與獎金補(bǔ)貼；4.確定企業(yè)經(jīng)營策略與戰(zhàn)略方針以及改變企業(yè)經(jīng)營方向；5.收購、租賃或變賣企業(yè)資產(chǎn)，包括廠房、土地和設(shè)備；6.選擇供貨商、銷售商和分銷商；7.主導(dǎo)兼并與收購活動，并完成整個并購工作；第一節(jié)溢價、折價與價值水平（二）控股權(quán)利益與控股權(quán)溢價第一節(jié)溢價、折價與價值水平8.對企業(yè)進(jìn)行清算、解散、變賣或進(jìn)行企業(yè)重組；9.賣出或購進(jìn)本公司股份（公司留存股份為實施期權(quán)激勵計劃或增加新的投資者）；10.在一級證券市場或二級證券市場上發(fā)行公司股票；11.在一級證券市場或二級證券市場上發(fā)行公司債券；12.確定公司經(jīng)營盈余的分配；13.修改公司章程或規(guī)章制度；14.確定某一股東或相關(guān)團(tuán)體、雇員的工資與獎金；第一節(jié)溢價、折價與價值水平8.對企業(yè)進(jìn)行清算、解散、第一節(jié)溢價、折價與價值水平15.選擇合資伙伴，并與之簽署有關(guān)協(xié)議；16.確定所生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)的種類，并為產(chǎn)品或服務(wù)定價；17.確定產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)地點與銷售市場，確定其進(jìn)入或退出相關(guān)事宜；18.確定開發(fā)消費市場的類型；19.簽署有關(guān)境內(nèi)或境外知識產(chǎn)權(quán)的許可或分享協(xié)議；20.對上述個別或所有條款設(shè)置障礙。

第一節(jié)溢價、折價與價值水平15.選擇合資伙伴，并與之第一節(jié)溢價、折價與價值水平（三）非控股權(quán)折價企業(yè)不具有控股權(quán)的部分股權(quán)的價值要低于企業(yè)全部股權(quán)價值乘以這部分股權(quán)比例所得出來的價值這種股權(quán)減值現(xiàn)象是由于這部分股權(quán)的所有者不能控制企業(yè)的財務(wù)、經(jīng)營和法律等方面的事務(wù)，相對于控股權(quán)而表現(xiàn)出來的股權(quán)折價。第一節(jié)溢價、折價與價值水平（三）非控股權(quán)折價第一節(jié)溢價、折價與價值水平二、流動性溢價與缺乏流動性折價流動性（Liquidity）是指將一項投資性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金所需要的時間和成本。流動性差的資產(chǎn)因涉及較高的交易成本（在賣出該資產(chǎn)而承受較大的價格折扣），這種流動性低的資產(chǎn)與同類流動性高資產(chǎn)的預(yù)期收益差額就是流動性溢價（LiquidityPremium）第一節(jié)溢價、折價與價值水平二、流動性溢價與缺乏流動性折第一節(jié)溢價、折價與價值水平流動性溢價與缺乏流通折價產(chǎn)生的原因：股權(quán)所有者承擔(dān)的風(fēng)險不同：遇風(fēng)險變現(xiàn)快擁有的投資收益機(jī)會不同交易的活躍程度和市場參與者數(shù)量不同：競爭性第一節(jié)溢價、折價與價值水平流動性溢價與缺乏流通折價產(chǎn)生第一節(jié)溢價、折價與價值水平三、溢價、折價與價值水平價值水平（levelofvalue）反映股權(quán)價值在控股程度、流動性等方面的特征不同價值水平的股權(quán)表明相互之間存在流動性、控股權(quán)程度等方面的差異價值水平與價值類型是兩個不同的概念，價值類型表明評估結(jié)果的價值屬性及其表現(xiàn)形式，其選擇的依據(jù)是評估目的、市場條件、企業(yè)自身狀況等第一節(jié)溢價、折價與價值水平三、溢價、折價與價值水平第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整課件第二節(jié)評估方法與價值水平評估過程中，評估方法不同，可能會得到不同價值水平的評估值一、收益法與價值水平（一）收益法與股權(quán)流動性是否具有流動性主要取決于折現(xiàn)率的確定方法以上市公司作為計算的基礎(chǔ)，通過資產(chǎn)定價模型（CAPM、APT、Fama－French三因素模型等）所得股權(quán)資本成本，以此作為折現(xiàn)率所得股權(quán)評估值具有流動性

第二節(jié)評估方法與價值水平評估過程中，評估方法不同，可能第二節(jié)評估方法與價值水平（二）收益法與控股權(quán)是否具有控股性質(zhì)主要由現(xiàn)金流種類所決定

如果采用股權(quán)現(xiàn)金流來評估股權(quán)價值，或者通過企業(yè)現(xiàn)金流來評估投入資本價值，再減去付息債務(wù)價值來求取股權(quán)價值，則評估值應(yīng)該為控股權(quán)價值如果采用股息現(xiàn)金流，則評估結(jié)論為缺少控股權(quán)價值第二節(jié)評估方法與價值水平（二）收益法與控股權(quán)第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整課件第二節(jié)評估方法與價值水平二、市場法與價值水平

價格乘數(shù)分子中，可比企業(yè)交易價格形成方式?jīng)Q定了評估值是否具有流動性，而分母中，收益狀態(tài)決定了評估結(jié)果是否具有控股權(quán)（一）參考企業(yè)比較法1.參考企業(yè)比較法與股權(quán)流動性

可比企業(yè)來源于證券市場的上市公司，價格乘數(shù)具有流動性，所得評估結(jié)論都是具有流動性的股權(quán)價值第二節(jié)評估方法與價值水平二、市場法與價值水平第二節(jié)評估方法與價值水平這種情形與收益法中流動性的決定具有內(nèi)在一致性在有效市場中，價格乘數(shù)等于價值乘數(shù)，價值乘數(shù)實際是資本化率的倒數(shù)第二節(jié)評估方法與價值水平這種情形與收益法中流動性的決定第二節(jié)評估方法與價值水平2.參考企業(yè)比較法與控股權(quán)

是否具有控股權(quán)性質(zhì)取決于價格乘數(shù)分母中“收益”指標(biāo)的狀態(tài)

銷售收入：具有控股股權(quán)性質(zhì)；EBIT/EBITDA：具有控股股權(quán)性質(zhì)；稅后現(xiàn)金流：具有控股股權(quán)性質(zhì)；總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)/固定資產(chǎn)：具有控股股權(quán)性質(zhì)；股息：不具有控股權(quán)性質(zhì)第二節(jié)評估方法與價值水平2.參考企業(yè)比較法與控股權(quán)第二節(jié)評估方法與價值水平（二）并購案例比較法1.并購案例比較法與股權(quán)流動性可比企業(yè)來自于非上市企業(yè)，交易價格反映的是缺乏流動性的并購市場的價格，評估結(jié)論缺乏流動性質(zhì)2.并購案例比較法與控股權(quán)由價格乘數(shù)分母中的收益狀態(tài)決定第二節(jié)評估方法與價值水平（二）并購案例比較法第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整課件第二節(jié)評估方法與價值水平三、成本法與價值水平由于小股東無法決定企業(yè)資產(chǎn)的配置方式，也無法影響企業(yè)既有資產(chǎn)的價值實現(xiàn)，因此運用成本法所得的評估值是具有100％的控股權(quán)價值。至于評估值是否具有流動性，目前評估實踐中一般不加以考慮第二節(jié)評估方法與價值水平三、成本法與價值水平第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整一、控股程度及其影響因素（一）合同條款的約束（二）政策法律約束（三）股權(quán)集中度第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整一、控股程度及其影響第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整二、控股權(quán)溢價的影響因素（1）控股程度（2）公司規(guī)模（3）股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例（4）公司業(yè)績第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整二、控股權(quán)溢價的影響第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整三、控股權(quán)溢價調(diào)整控股權(quán)溢價究竟是多少，并沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，只能通過研究控制權(quán)交易的有關(guān)數(shù)據(jù)，并結(jié)合被評估股權(quán)的具體情況來確定我國控股權(quán)溢價水平大約在15％～30％之間，評估人員可以在這一區(qū)間內(nèi)，根據(jù)控股程度、公司規(guī)模、公司業(yè)績等因素對被評估股權(quán)進(jìn)行控股權(quán)溢價調(diào)整第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整三、控股權(quán)溢價調(diào)整第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整四、非控股權(quán)折價調(diào)整非控股權(quán)折價和控股權(quán)溢價是兩個相對概念第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整四、非控股權(quán)折價調(diào)整第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整五、控股權(quán)溢價與協(xié)同效應(yīng)溢價控股權(quán)溢價和協(xié)同效應(yīng)溢價有著明顯的區(qū)別控股權(quán)溢價是由于被評估公司股東基于控股地位享有特權(quán)和優(yōu)勢協(xié)同效應(yīng)溢價則是由于被評估公司具有特別資源，在與控股股東資源結(jié)合后，可以使價值得到增加第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整五、控股權(quán)溢價與協(xié)同第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整（一）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)縱向一體化效應(yīng)市場力或壟斷權(quán)資源互補(bǔ)第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整（一）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整（二）財務(wù)協(xié)同效應(yīng)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足，在時間分布上更為合理企業(yè)資本擴(kuò)大，破產(chǎn)風(fēng)險相對降低，償債能力和取得外部借款的能力提高企業(yè)的籌集費用降低獲得避稅利益第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整（二）財務(wù)協(xié)同效應(yīng)第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整（三）控股權(quán)溢價與協(xié)同效應(yīng)溢價的區(qū)別兩種溢價產(chǎn)生的原因不同從價值類型的角度看,協(xié)同效應(yīng)－投資價值（不可能市場價值），控股權(quán)溢價－可以采用市場價值有時協(xié)同效應(yīng)溢價和控股權(quán)溢價難以嚴(yán)格劃分第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整（三）控股權(quán)溢價與協(xié)第四節(jié)流動性溢價/缺乏流動性折價調(diào)整一、影響股權(quán)流動性的因素股權(quán)的替代性股權(quán)價值的不確定性：機(jī)會成本股權(quán)的交易特征市場競爭程度股權(quán)鎖定期（不可交易的時間）第四節(jié)流動性溢價/缺乏流動性折價調(diào)整一、影響股權(quán)流動性第四節(jié)流動性溢價/缺乏流動性折價調(diào)整二、缺乏流動性折價調(diào)整調(diào)整幅度并沒有確定的標(biāo)準(zhǔn)，一般以實證研究結(jié)果作為調(diào)整依據(jù)美國評估界缺乏流動性折價一般不高于15%。國內(nèi)評估非上市公司的控股股權(quán)時仍應(yīng)該考慮缺乏流動性折價，折價水平可參照美國評估界的折價水平第四節(jié)流動性溢價/缺乏流動性折價調(diào)整二、缺乏流動性折價第四節(jié)流動性溢價/缺乏流動性折價調(diào)整三、流動性溢價調(diào)整流動性溢價和缺乏流動性折價是兩個相對概念第四節(jié)流動性溢價/缺乏流動性折價調(diào)整三、流動性溢價調(diào)整第五節(jié)最終評估值的確定一、多個評估值的處理方法對各種評估值進(jìn)行簡單平均或加權(quán)平均以某一評估值作為最終的評估結(jié)論二、評估值處理的指定性原則成本法所得的評估結(jié)果不宜給予太大權(quán)重市場法得出評估結(jié)果的準(zhǔn)確性問題收益法的權(quán)重應(yīng)該根據(jù)對現(xiàn)金流預(yù)測的可靠性來確定

第五節(jié)最終評估值的確定一、多個評估值的處理方法演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整選擇合適評估方法、對企業(yè)價值進(jìn)行評估后考慮是否要對評估值進(jìn)行溢價、折價調(diào)整，主要是控股權(quán)溢價、非控股權(quán)折價、流動性溢價、缺乏流動性折價的調(diào)整，以反映股權(quán)性質(zhì)和狀態(tài)對不同方法經(jīng)調(diào)整后的評估值進(jìn)行處理以得出最終的評估結(jié)論。第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整選擇合適評估方法、對企業(yè)價值第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整第一節(jié)溢價、折價與價值水平第二節(jié)評估方法與價值水平第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整 第四節(jié)流動性溢價/缺乏流動性折價調(diào)整第五節(jié)最終評估值的確定第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整第一節(jié)溢價、折價與價值第一節(jié)溢價、折價與價值水平一、控股權(quán)溢價與非控股權(quán)折價（一）控股權(quán)與非控股權(quán)控股權(quán):投資者擁有的控制企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營方針等方面的權(quán)力，即控制了董事會的權(quán)力；相反，對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營發(fā)展等方面缺乏控制權(quán)力的股權(quán)即為非控股權(quán)，非控股權(quán)也稱為少數(shù)股權(quán)。50％以上絕對控股，低于50％相對控股國美電器股權(quán)之爭第一節(jié)溢價、折價與價值水平一、控股權(quán)溢價與非控股權(quán)折價第一節(jié)溢價、折價與價值水平（二）控股權(quán)利益與控股權(quán)溢價

控股權(quán)利益：1.任命或改變企業(yè)經(jīng)營管理層；2.任命或改變企業(yè)董事會成員；3.確定管理層人員的工資待遇與獎金補(bǔ)貼；4.確定企業(yè)經(jīng)營策略與戰(zhàn)略方針以及改變企業(yè)經(jīng)營方向；5.收購、租賃或變賣企業(yè)資產(chǎn)，包括廠房、土地和設(shè)備；6.選擇供貨商、銷售商和分銷商；7.主導(dǎo)兼并與收購活動，并完成整個并購工作；第一節(jié)溢價、折價與價值水平（二）控股權(quán)利益與控股權(quán)溢價第一節(jié)溢價、折價與價值水平8.對企業(yè)進(jìn)行清算、解散、變賣或進(jìn)行企業(yè)重組；9.賣出或購進(jìn)本公司股份（公司留存股份為實施期權(quán)激勵計劃或增加新的投資者）；10.在一級證券市場或二級證券市場上發(fā)行公司股票；11.在一級證券市場或二級證券市場上發(fā)行公司債券；12.確定公司經(jīng)營盈余的分配；13.修改公司章程或規(guī)章制度；14.確定某一股東或相關(guān)團(tuán)體、雇員的工資與獎金；第一節(jié)溢價、折價與價值水平8.對企業(yè)進(jìn)行清算、解散、第一節(jié)溢價、折價與價值水平15.選擇合資伙伴，并與之簽署有關(guān)協(xié)議；16.確定所生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)的種類，并為產(chǎn)品或服務(wù)定價；17.確定產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)地點與銷售市場，確定其進(jìn)入或退出相關(guān)事宜；18.確定開發(fā)消費市場的類型；19.簽署有關(guān)境內(nèi)或境外知識產(chǎn)權(quán)的許可或分享協(xié)議；20.對上述個別或所有條款設(shè)置障礙。

第一節(jié)溢價、折價與價值水平15.選擇合資伙伴，并與之第一節(jié)溢價、折價與價值水平（三）非控股權(quán)折價企業(yè)不具有控股權(quán)的部分股權(quán)的價值要低于企業(yè)全部股權(quán)價值乘以這部分股權(quán)比例所得出來的價值這種股權(quán)減值現(xiàn)象是由于這部分股權(quán)的所有者不能控制企業(yè)的財務(wù)、經(jīng)營和法律等方面的事務(wù)，相對于控股權(quán)而表現(xiàn)出來的股權(quán)折價。第一節(jié)溢價、折價與價值水平（三）非控股權(quán)折價第一節(jié)溢價、折價與價值水平二、流動性溢價與缺乏流動性折價流動性（Liquidity）是指將一項投資性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金所需要的時間和成本。流動性差的資產(chǎn)因涉及較高的交易成本（在賣出該資產(chǎn)而承受較大的價格折扣），這種流動性低的資產(chǎn)與同類流動性高資產(chǎn)的預(yù)期收益差額就是流動性溢價（LiquidityPremium）第一節(jié)溢價、折價與價值水平二、流動性溢價與缺乏流動性折第一節(jié)溢價、折價與價值水平流動性溢價與缺乏流通折價產(chǎn)生的原因：股權(quán)所有者承擔(dān)的風(fēng)險不同：遇風(fēng)險變現(xiàn)快擁有的投資收益機(jī)會不同交易的活躍程度和市場參與者數(shù)量不同：競爭性第一節(jié)溢價、折價與價值水平流動性溢價與缺乏流通折價產(chǎn)生第一節(jié)溢價、折價與價值水平三、溢價、折價與價值水平價值水平（levelofvalue）反映股權(quán)價值在控股程度、流動性等方面的特征不同價值水平的股權(quán)表明相互之間存在流動性、控股權(quán)程度等方面的差異價值水平與價值類型是兩個不同的概念，價值類型表明評估結(jié)果的價值屬性及其表現(xiàn)形式，其選擇的依據(jù)是評估目的、市場條件、企業(yè)自身狀況等第一節(jié)溢價、折價與價值水平三、溢價、折價與價值水平第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整課件第二節(jié)評估方法與價值水平評估過程中，評估方法不同，可能會得到不同價值水平的評估值一、收益法與價值水平（一）收益法與股權(quán)流動性是否具有流動性主要取決于折現(xiàn)率的確定方法以上市公司作為計算的基礎(chǔ)，通過資產(chǎn)定價模型（CAPM、APT、Fama－French三因素模型等）所得股權(quán)資本成本，以此作為折現(xiàn)率所得股權(quán)評估值具有流動性

第二節(jié)評估方法與價值水平評估過程中，評估方法不同，可能第二節(jié)評估方法與價值水平（二）收益法與控股權(quán)是否具有控股性質(zhì)主要由現(xiàn)金流種類所決定

如果采用股權(quán)現(xiàn)金流來評估股權(quán)價值，或者通過企業(yè)現(xiàn)金流來評估投入資本價值，再減去付息債務(wù)價值來求取股權(quán)價值，則評估值應(yīng)該為控股權(quán)價值如果采用股息現(xiàn)金流，則評估結(jié)論為缺少控股權(quán)價值第二節(jié)評估方法與價值水平（二）收益法與控股權(quán)第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整課件第二節(jié)評估方法與價值水平二、市場法與價值水平

價格乘數(shù)分子中，可比企業(yè)交易價格形成方式?jīng)Q定了評估值是否具有流動性，而分母中，收益狀態(tài)決定了評估結(jié)果是否具有控股權(quán)（一）參考企業(yè)比較法1.參考企業(yè)比較法與股權(quán)流動性

可比企業(yè)來源于證券市場的上市公司，價格乘數(shù)具有流動性，所得評估結(jié)論都是具有流動性的股權(quán)價值第二節(jié)評估方法與價值水平二、市場法與價值水平第二節(jié)評估方法與價值水平這種情形與收益法中流動性的決定具有內(nèi)在一致性在有效市場中，價格乘數(shù)等于價值乘數(shù)，價值乘數(shù)實際是資本化率的倒數(shù)第二節(jié)評估方法與價值水平這種情形與收益法中流動性的決定第二節(jié)評估方法與價值水平2.參考企業(yè)比較法與控股權(quán)

是否具有控股權(quán)性質(zhì)取決于價格乘數(shù)分母中“收益”指標(biāo)的狀態(tài)

銷售收入：具有控股股權(quán)性質(zhì)；EBIT/EBITDA：具有控股股權(quán)性質(zhì)；稅后現(xiàn)金流：具有控股股權(quán)性質(zhì)；總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)/固定資產(chǎn)：具有控股股權(quán)性質(zhì)；股息：不具有控股權(quán)性質(zhì)第二節(jié)評估方法與價值水平2.參考企業(yè)比較法與控股權(quán)第二節(jié)評估方法與價值水平（二）并購案例比較法1.并購案例比較法與股權(quán)流動性可比企業(yè)來自于非上市企業(yè)，交易價格反映的是缺乏流動性的并購市場的價格，評估結(jié)論缺乏流動性質(zhì)2.并購案例比較法與控股權(quán)由價格乘數(shù)分母中的收益狀態(tài)決定第二節(jié)評估方法與價值水平（二）并購案例比較法第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整課件第二節(jié)評估方法與價值水平三、成本法與價值水平由于小股東無法決定企業(yè)資產(chǎn)的配置方式，也無法影響企業(yè)既有資產(chǎn)的價值實現(xiàn)，因此運用成本法所得的評估值是具有100％的控股權(quán)價值。至于評估值是否具有流動性，目前評估實踐中一般不加以考慮第二節(jié)評估方法與價值水平三、成本法與價值水平第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整一、控股程度及其影響因素（一）合同條款的約束（二）政策法律約束（三）股權(quán)集中度第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整一、控股程度及其影響第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整二、控股權(quán)溢價的影響因素（1）控股程度（2）公司規(guī)模（3）股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例（4）公司業(yè)績第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整二、控股權(quán)溢價的影響第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整三、控股權(quán)溢價調(diào)整控股權(quán)溢價究竟是多少，并沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，只能通過研究控制權(quán)交易的有關(guān)數(shù)據(jù)，并結(jié)合被評估股權(quán)的具體情況來確定我國控股權(quán)溢價水平大約在15％～30％之間，評估人員可以在這一區(qū)間內(nèi)，根據(jù)控股程度、公司規(guī)模、公司業(yè)績等因素對被評估股權(quán)進(jìn)行控股權(quán)溢價調(diào)整第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整三、控股權(quán)溢價調(diào)整第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整四、非控股權(quán)折價調(diào)整非控股權(quán)折價和控股權(quán)溢價是兩個相對概念第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整四、非控股權(quán)折價調(diào)整第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整五、控股權(quán)溢價與協(xié)同效應(yīng)溢價控股權(quán)溢價和協(xié)同效應(yīng)溢價有著明顯的區(qū)別控股權(quán)溢價是由于被評估公司股東基于控股地位享有特權(quán)和優(yōu)勢協(xié)同效應(yīng)溢價則是由于被評估公司具有特別資源，在與控股股東資源結(jié)合后，可以使價值得到增加第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控股權(quán)折價調(diào)整五、控股權(quán)溢價與協(xié)同第三節(jié)控股權(quán)溢價/非控