財務管理 第四章 風險與收益課件

第四章

風險與收益

1第四章

風險與收益11、教學目的和要求2、重點和難點3、教學內(nèi)容4、思考題

第四章風險與收益21、教學目的和要求第四章風險與收益2

教學目的和要求1.掌握資產(chǎn)收益率的含義、類型和計算；2.掌握單項資產(chǎn)預期收益率以及風險的衡量指標；3.掌握資產(chǎn)組合收益率和資產(chǎn)組合系統(tǒng)風險系數(shù)的計算；4.熟悉系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的含義；5.熟悉風險與收益的一般關系；6.掌握資本資產(chǎn)定價模型。3教學目的和要求1.掌握資產(chǎn)收益率的含義、類型重點：

1.資產(chǎn)收益率的含義、類型和計算;2.風險的衡量指標及風險類型；3.風險與收益的一般關系。難點：

資本資產(chǎn)定價模型4重點：4教學內(nèi)容第一節(jié)風險與收益的衡量第二節(jié)投資組合風險分析

第三節(jié)風險與收益計量模型5教學內(nèi)容5第一節(jié)風險與收益的衡量一、資產(chǎn)的收益與收益率（一）資產(chǎn)收益的含義和計算資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。

表示方法：絕對法相對法6第一節(jié)風險與收益的衡量一、資產(chǎn)的收益與收益率6資產(chǎn)收益的兩種表述方式絕對法:以金額表示，稱為資產(chǎn)的收益額，通常以資產(chǎn)價值在一定期限內(nèi)的增值量來表示。包括：利息、紅利或股息收益，資本利得。相對法:以百分比表示，稱為資產(chǎn)收益率或報酬率，是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價值（格）的比值。包括：一是利（股）息的收益率，二是資本利得的收益率。

7資產(chǎn)收益的兩種表述方式絕對法:以金額表示，稱為資產(chǎn)的收益額，單期收益率的計算方法

單項資產(chǎn)的收益率=資產(chǎn)的價值（格）的增值/期初資產(chǎn)價值（格）=資產(chǎn)的收益額/期初資產(chǎn)價值（格）=[利（股）息收益+資本利得]/期初資產(chǎn)價值（格）=[利（股）息收益/期初資產(chǎn)價值（格）]+[資本利得/期初資產(chǎn)價值（格）]=利（股）息收益率+資本利得收益率8單期收益率的計算方法單項資產(chǎn)的收益率8（二）資產(chǎn)收益率的類型

1.實際收益率（已實現(xiàn)）2.名義收益率（合同中標明）3.預期收益率（可能實現(xiàn)）4.必要收益率（最低要求）5.無風險收益率（國債利率）6.風險收益率（額外收益）9（二）資產(chǎn)收益率的類型1.實際收益率（已實現(xiàn)）9二、資產(chǎn)的風險風險是對企業(yè)的目標產(chǎn)生負面影響的事件發(fā)生的可能性。（一）資產(chǎn)的風險及其衡量資產(chǎn)的風險是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。

離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預期收益率的偏差。10二、資產(chǎn)的風險風險是對企業(yè)的目標產(chǎn)生負面影響的事1.風險的概念任何決策都有風險?！皶r間價值是理財?shù)牡谝辉瓌t，風險價值是理財?shù)牡诙瓌t?！憋L險----“遭遇損失或失敗的可能性”最簡單的定義是“風險是發(fā)生財務損失的可能性”，發(fā)生損失的可能性越大，資產(chǎn)的風險越大?？梢杂貌煌Y(jié)果出現(xiàn)的概率來描述，壞結(jié)果出現(xiàn)的概率越大，就認為風險越大。111.風險的概念任何決策都有風險。11深入研究風險后人們發(fā)現(xiàn)，風險不僅可能帶來超出預期的損失，也可能帶來超出預期的收益。所以，其更正式的定義是：“風險是預期結(jié)果的不確定性”風險包括負面效應的不確定性和正面效應的不確定

危險即負面效應—識別、衡量、防范、控制

機會即正面效應—識別、衡量、選擇、獲取12深入研究風險后人們發(fā)現(xiàn)，風險不僅可能帶來超出預期的損失，也可2.風險的類別（1）按風險損失的對象：人身風險、財產(chǎn)風險、責任風險、信用風險（2）按風險導致的后果：純粹風險、投機風險（3）按風險的性質(zhì)或發(fā)生原因：自然風險、經(jīng)濟風險、社會風險（4）按風險能否被分散：可分散風險和不可分散風險132.風險的類別（1）按風險損失的對象：13（5）按風險的起源與影響劃分：基本風險：又稱為系統(tǒng)風險。是指風險的起源與影響方面都不與特定的組織或個人有關，至少是某個特定組織或個人所不能阻止的風險，即全社會普遍存在的風險。這種風險是不可以通過多元化投資進行分散的，所以又稱為不可分散風險。特定風險：又稱為非系統(tǒng)風險。是指由特定的因素引起而且損失僅涉及特定組織或者個人的風險。這種風險是可以通過多元化投資進行分散的，所以又稱為可分散風險。14（5）按風險的起源與影響劃分：基本風險：又稱為系統(tǒng)風險。是指（6）對于特定企業(yè)，風險可進一步劃分經(jīng)營風險：是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。財務風險：又稱為籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。對自有資金的盈利能力造成影響。借入資金需還本付息，一旦財務困難將給企業(yè)造成財務困境甚至破產(chǎn)。15（6）對于特定企業(yè)，風險可進一步劃分經(jīng)營風險：是指因生產(chǎn)經(jīng)營3.風險衡量第一步：確定概率分布第二步：計算期望值（均值）。R=ΣPiRi第三步：計算標準離差。（方差σ2）

σ=Σ（Ri-R）2×pi第四步：計算標準離差率（變異系數(shù)）。Q=σ/R第五步：計算風險報酬率。Rr=bQb---風險報酬系數(shù)163.風險衡量第一步：確定概率分布16

方差和標準離差作為絕對數(shù)指標，只適用于期望值相同的決策方案風險程度的比較。當期望值相同時，方差和標準離差越大風險越高。標準離差率作為相對數(shù)指標，可適用于期望值不同的決策方案風險程度的比較。在期望值不同的情況下，標準離差率越大風險越大；反之，標準離差率越小風險越小。17方差和標準離差作為絕對數(shù)指標，只適用于期望值相同的決策方案投資報酬率在不考慮通貨膨脹的情況下，投資的總報酬率為：投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率

R=RF+RR=RF+bQ式中：R為投資報酬率；RF為無風險報酬率；RR為風險報酬率；b為風險報酬系數(shù)；Q為標準利離差率（風險值）。18投資報酬率在不考慮通貨膨脹的情況下，投資的總報酬率為：18衡量風險的指標：1.收益率的方差（σ2）n

其計算公式為：σ2=∑[Ri-E(R)]2×Pii=1這里E（R）表示資產(chǎn)的預期收益率，可用公式:n

E(R)=∑Pi×Ri來計算；

i=1Pi是第i種可能情況發(fā)生的概率；Ri是在第i種可能情況下該資產(chǎn)的收益率。19衡量風險的指標：1.收益率的方差（σ2）19衡量風險的指標：2.收益率的標準差（σ）n其計算公式為：σ2=∑[Ri-E(R)]2×Pii=13.收益率的標準離差率（V）。其計算公式為：V=σ/E(R)20衡量風險的指標：2.收益率的標準差（σ）20

1．規(guī)避風險:拒絕風險投資2．減少風險:對風險進行控制3．轉(zhuǎn)移風險:轉(zhuǎn)包、參加保險4．接受風險:提取壞帳準備等（二）風險控制對策21

1．規(guī)避風險:拒絕風險投資（二）風險控制對策21三、風險偏好根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對風險的偏好分為：1.風險回避者

當預期收益率相同時，偏好于低風險的資產(chǎn)對于同樣風險的資產(chǎn)，鐘情于具有高于其收益的資產(chǎn)。2.風險追求者

當預期收益率相同時，選擇風險大的。3.風險中立者選擇資產(chǎn)的唯一標準是預期收益的大小，而不管風險狀況如何。22三、風險偏好根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對風險的偏好第二節(jié)投資組合風險分析

一、資產(chǎn)組合的風險與收益（一）資產(chǎn)組合兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。23第二節(jié)投資組合風險分析一、資產(chǎn)組合的風險與收益23（二）資產(chǎn)組合的預期收益率[E(Rp)]

是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預期收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)等于各種資產(chǎn)在組合中所占的價值比例。即：資產(chǎn)組合的預期收益率E(Rp)=∑Wi×E(Ri)式中，E(Rp)表示資產(chǎn)組合的預期收益率；E(Ri)表示第i項資產(chǎn)的預期收益率；Wi表示第i項資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。24（二）資產(chǎn)組合的預期收益率[E(Rp)]是組成資產(chǎn)組合的（三）資產(chǎn)組合風險的度量1.兩項資產(chǎn)組合的風險兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關系式：σp2=W12σ12+W22σ22+2W1W2p1,2σ1σ2式中，σp表示資產(chǎn)組合的標準差，它衡量的是組合的風險；σ1和σ2分別表示組合中兩項資產(chǎn)的標準差；W1和W2分別表示組合中兩項資產(chǎn)所占的價值比例；p1,2反映兩項資產(chǎn)收益率的相關程度即兩項資產(chǎn)收益率之間相對變化的狀態(tài)，稱為相關系數(shù)。理論上，相關系數(shù)介于區(qū)間[-1,1]內(nèi)。25（三）資產(chǎn)組合風險的度量1.兩項資產(chǎn)組合的風險25當p1,2=1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關的關系，當p1,2=-1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負相關的關系。26當p1,2=1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關的關2.多項資產(chǎn)組合的風險一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。我們將這些可通過增加資產(chǎn)組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風險，稱為“非系統(tǒng)風險”。又被稱為企業(yè)特有風險，或可分散風險，對于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風險可進一步分為經(jīng)營風險和財務風險（舉債風險）。不隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失的始終存在的風險，稱為“系統(tǒng)風險”。

272.多項資產(chǎn)組合的風險一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)二、非系統(tǒng)風險與風險分散

1.非系統(tǒng)性風險（企業(yè)特有風險或可分散風險）：由于特定事件、特定經(jīng)營環(huán)境變化所引起的對特定資產(chǎn)收益率產(chǎn)生影響的特有性風險。2.是可以同通過資產(chǎn)組合而分散掉的風險。

28二、非系統(tǒng)風險與風險分散1.非系統(tǒng)性風險（企業(yè)特有風險三、系統(tǒng)風險及其衡量

系統(tǒng)風險（市場風險或不可分散風險）：是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風險分散而消除的風險。單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風險影響的程度，可以通過系統(tǒng)風險系數(shù)（β系數(shù)）來衡量。29三、系統(tǒng)風險及其衡量系統(tǒng)風險（市場風險或不可分散風險）（一）單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)（β系數(shù)）系統(tǒng)風險系數(shù)或β系數(shù)的定義式如下：30（一）單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)（β系數(shù)）系統(tǒng)風險系數(shù)或β系數(shù)的（二）市場組合的概念

市場組合是指由市場上所有的資產(chǎn)組合成的組合。當某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，當某資產(chǎn)β系數(shù)小于1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，當某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險大于市場組合的風險。

31（二）市場組合的概念市場組合是指由市場上所有的資產(chǎn)組合成的（三）資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)（βp）計算公式：βp=∑Wi×βi式中,βp是資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)；Wi為第i項資產(chǎn)組合中所占的價值比重；βi表示第i項資產(chǎn)的β系數(shù)。32（三）資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)（βp）計算公式：32證券投資的風險1.系統(tǒng)性風險（不可分散）：由于外部環(huán)境因素變化而引起的影響所有證券的共同性風險。利息率風險：由于市場利率上升，引起證券價格下跌，使投資人遭受損失的風險。再投資風險：由于市場利率下降造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預期收益的損失。

購買力風險：由于通貨膨脹而使證券到期或出售時所獲得的貨幣資金的購買力降低的風險。33證券投資的風險1.系統(tǒng)性風險（不可分散）：由于外部環(huán)境因素變2.非系統(tǒng)性風險（可分散）：由于特定事件、特定經(jīng)營環(huán)境變化所引起的對個別證券產(chǎn)生影響的特有性風險。履（違）約風險：證券發(fā)行人無法按期兌付利息或償還本金的風險。

變現(xiàn)（流動性）風險：投資人想出售有價證券獲取現(xiàn)金時，不能以正常價格立即出售的風險。

破產(chǎn)風險：在證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應得權益的可能性。342.非系統(tǒng)性風險（可分散）：由于特定事件、特定經(jīng)營環(huán)境變化所第三節(jié)風險與收益計量模型一、風險與收益的一般關系必要收益率=無風險收益率+風險收益率必要收益率R=Rf+b×V式中，無風險收益率（通常用Rf表示）是純粹利率與通貨膨脹補貼之和，從理論上來說，風險收益率可以表述為風險價值系數(shù)（b）與標準離差率（V）的乘積。即：風險收益率=b×V35第三節(jié)風險與收益計量模型一、風險與收益的一般關系35標準離差率（V）反映了資產(chǎn)全部風險的相對大小；而風險價值系數(shù)（b）的值也就越大；反之，如果對風險的容忍程度越高，則說明風險的承受能力較強，那么要求的風險補償也就那么高，所以風險價值系數(shù)的取值就會較小。36標準離差率（V）反映了資產(chǎn)全部風險的相對大??；而風險價值系數(shù)二、資本資產(chǎn)定價模型（一）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM模型）1.資本資產(chǎn)定價模型的基本原理資本資產(chǎn)定價模型的一個主要貢獻就是解釋了風險收益率的決定因素和度量方法，并且給出了下面的一個簡單易用的表達形式：R=Rf+β×(Rm-Rf)某項資產(chǎn)的風險收益率是該資產(chǎn)系統(tǒng)風險系數(shù)與市場風險溢酬的乘積，即：風險收益率＝β×(Rm-Rf)37二、資本資產(chǎn)定價模型（一）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM模型）32.證券市場線（SML）公式:R=Rf+β×(Rm-Rf)3.資產(chǎn)組合的必要收益率資產(chǎn)組合的必要收益率也可通過證券市場線來描述：資產(chǎn)組合的必要收益率＝Rf+βp×(Rm-Rf)382.證券市場線（SML）38（二）資本資產(chǎn)定價模型的意義與應用1.證券市場線（SML）是對證券市場的描述2.證券市場線（SML）與市場均衡3.資本資產(chǎn)定價模型的有效性與局限性三、套利定價理論該模型的基本形式為：E(R)=R*f+b1λ1+b2λ2+…+bnλn39（二）資本資產(chǎn)定價模型的意義與應用1.證券市場線（SML）是思考題1.如何從財務管理的角度理解風險？2.風險與收益的一般關系是怎樣的？3.通過資產(chǎn)組合如何分散風險？

40思考題1.如何從財務管理的角度理解風險？40演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第四章

風險與收益

42第四章

風險與收益11、教學目的和要求2、重點和難點3、教學內(nèi)容4、思考題

第四章風險與收益431、教學目的和要求第四章風險與收益2

教學目的和要求1.掌握資產(chǎn)收益率的含義、類型和計算；2.掌握單項資產(chǎn)預期收益率以及風險的衡量指標；3.掌握資產(chǎn)組合收益率和資產(chǎn)組合系統(tǒng)風險系數(shù)的計算；4.熟悉系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的含義；5.熟悉風險與收益的一般關系；6.掌握資本資產(chǎn)定價模型。44教學目的和要求1.掌握資產(chǎn)收益率的含義、類型重點：

1.資產(chǎn)收益率的含義、類型和計算;2.風險的衡量指標及風險類型；3.風險與收益的一般關系。難點：

資本資產(chǎn)定價模型45重點：4教學內(nèi)容第一節(jié)風險與收益的衡量第二節(jié)投資組合風險分析

第三節(jié)風險與收益計量模型46教學內(nèi)容5第一節(jié)風險與收益的衡量一、資產(chǎn)的收益與收益率（一）資產(chǎn)收益的含義和計算資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。

表示方法：絕對法相對法47第一節(jié)風險與收益的衡量一、資產(chǎn)的收益與收益率6資產(chǎn)收益的兩種表述方式絕對法:以金額表示，稱為資產(chǎn)的收益額，通常以資產(chǎn)價值在一定期限內(nèi)的增值量來表示。包括：利息、紅利或股息收益，資本利得。相對法:以百分比表示，稱為資產(chǎn)收益率或報酬率，是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價值（格）的比值。包括：一是利（股）息的收益率，二是資本利得的收益率。

48資產(chǎn)收益的兩種表述方式絕對法:以金額表示，稱為資產(chǎn)的收益額，單期收益率的計算方法

單項資產(chǎn)的收益率=資產(chǎn)的價值（格）的增值/期初資產(chǎn)價值（格）=資產(chǎn)的收益額/期初資產(chǎn)價值（格）=[利（股）息收益+資本利得]/期初資產(chǎn)價值（格）=[利（股）息收益/期初資產(chǎn)價值（格）]+[資本利得/期初資產(chǎn)價值（格）]=利（股）息收益率+資本利得收益率49單期收益率的計算方法單項資產(chǎn)的收益率8（二）資產(chǎn)收益率的類型

1.實際收益率（已實現(xiàn)）2.名義收益率（合同中標明）3.預期收益率（可能實現(xiàn)）4.必要收益率（最低要求）5.無風險收益率（國債利率）6.風險收益率（額外收益）50（二）資產(chǎn)收益率的類型1.實際收益率（已實現(xiàn)）9二、資產(chǎn)的風險風險是對企業(yè)的目標產(chǎn)生負面影響的事件發(fā)生的可能性。（一）資產(chǎn)的風險及其衡量資產(chǎn)的風險是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。

離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預期收益率的偏差。51二、資產(chǎn)的風險風險是對企業(yè)的目標產(chǎn)生負面影響的事1.風險的概念任何決策都有風險。“時間價值是理財?shù)牡谝辉瓌t，風險價值是理財?shù)牡诙瓌t?！憋L險----“遭遇損失或失敗的可能性”最簡單的定義是“風險是發(fā)生財務損失的可能性”，發(fā)生損失的可能性越大，資產(chǎn)的風險越大?？梢杂貌煌Y(jié)果出現(xiàn)的概率來描述，壞結(jié)果出現(xiàn)的概率越大，就認為風險越大。521.風險的概念任何決策都有風險。11深入研究風險后人們發(fā)現(xiàn)，風險不僅可能帶來超出預期的損失，也可能帶來超出預期的收益。所以，其更正式的定義是：“風險是預期結(jié)果的不確定性”風險包括負面效應的不確定性和正面效應的不確定

危險即負面效應—識別、衡量、防范、控制

機會即正面效應—識別、衡量、選擇、獲取53深入研究風險后人們發(fā)現(xiàn)，風險不僅可能帶來超出預期的損失，也可2.風險的類別（1）按風險損失的對象：人身風險、財產(chǎn)風險、責任風險、信用風險（2）按風險導致的后果：純粹風險、投機風險（3）按風險的性質(zhì)或發(fā)生原因：自然風險、經(jīng)濟風險、社會風險（4）按風險能否被分散：可分散風險和不可分散風險542.風險的類別（1）按風險損失的對象：13（5）按風險的起源與影響劃分：基本風險：又稱為系統(tǒng)風險。是指風險的起源與影響方面都不與特定的組織或個人有關，至少是某個特定組織或個人所不能阻止的風險，即全社會普遍存在的風險。這種風險是不可以通過多元化投資進行分散的，所以又稱為不可分散風險。特定風險：又稱為非系統(tǒng)風險。是指由特定的因素引起而且損失僅涉及特定組織或者個人的風險。這種風險是可以通過多元化投資進行分散的，所以又稱為可分散風險。55（5）按風險的起源與影響劃分：基本風險：又稱為系統(tǒng)風險。是指（6）對于特定企業(yè)，風險可進一步劃分經(jīng)營風險：是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。財務風險：又稱為籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。對自有資金的盈利能力造成影響。借入資金需還本付息，一旦財務困難將給企業(yè)造成財務困境甚至破產(chǎn)。56（6）對于特定企業(yè)，風險可進一步劃分經(jīng)營風險：是指因生產(chǎn)經(jīng)營3.風險衡量第一步：確定概率分布第二步：計算期望值（均值）。R=ΣPiRi第三步：計算標準離差。（方差σ2）

σ=Σ（Ri-R）2×pi第四步：計算標準離差率（變異系數(shù)）。Q=σ/R第五步：計算風險報酬率。Rr=bQb---風險報酬系數(shù)573.風險衡量第一步：確定概率分布16

方差和標準離差作為絕對數(shù)指標，只適用于期望值相同的決策方案風險程度的比較。當期望值相同時，方差和標準離差越大風險越高。標準離差率作為相對數(shù)指標，可適用于期望值不同的決策方案風險程度的比較。在期望值不同的情況下，標準離差率越大風險越大；反之，標準離差率越小風險越小。58方差和標準離差作為絕對數(shù)指標，只適用于期望值相同的決策方案投資報酬率在不考慮通貨膨脹的情況下，投資的總報酬率為：投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率

R=RF+RR=RF+bQ式中：R為投資報酬率；RF為無風險報酬率；RR為風險報酬率；b為風險報酬系數(shù)；Q為標準利離差率（風險值）。59投資報酬率在不考慮通貨膨脹的情況下，投資的總報酬率為：18衡量風險的指標：1.收益率的方差（σ2）n

其計算公式為：σ2=∑[Ri-E(R)]2×Pii=1這里E（R）表示資產(chǎn)的預期收益率，可用公式:n

E(R)=∑Pi×Ri來計算；

i=1Pi是第i種可能情況發(fā)生的概率；Ri是在第i種可能情況下該資產(chǎn)的收益率。60衡量風險的指標：1.收益率的方差（σ2）19衡量風險的指標：2.收益率的標準差（σ）n其計算公式為：σ2=∑[Ri-E(R)]2×Pii=13.收益率的標準離差率（V）。其計算公式為：V=σ/E(R)61衡量風險的指標：2.收益率的標準差（σ）20

1．規(guī)避風險:拒絕風險投資2．減少風險:對風險進行控制3．轉(zhuǎn)移風險:轉(zhuǎn)包、參加保險4．接受風險:提取壞帳準備等（二）風險控制對策62

1．規(guī)避風險:拒絕風險投資（二）風險控制對策21三、風險偏好根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對風險的偏好分為：1.風險回避者

當預期收益率相同時，偏好于低風險的資產(chǎn)對于同樣風險的資產(chǎn)，鐘情于具有高于其收益的資產(chǎn)。2.風險追求者

當預期收益率相同時，選擇風險大的。3.風險中立者選擇資產(chǎn)的唯一標準是預期收益的大小，而不管風險狀況如何。63三、風險偏好根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對風險的偏好第二節(jié)投資組合風險分析

一、資產(chǎn)組合的風險與收益（一）資產(chǎn)組合兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。64第二節(jié)投資組合風險分析一、資產(chǎn)組合的風險與收益23（二）資產(chǎn)組合的預期收益率[E(Rp)]

是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預期收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)等于各種資產(chǎn)在組合中所占的價值比例。即：資產(chǎn)組合的預期收益率E(Rp)=∑Wi×E(Ri)式中，E(Rp)表示資產(chǎn)組合的預期收益率；E(Ri)表示第i項資產(chǎn)的預期收益率；Wi表示第i項資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。65（二）資產(chǎn)組合的預期收益率[E(Rp)]是組成資產(chǎn)組合的（三）資產(chǎn)組合風險的度量1.兩項資產(chǎn)組合的風險兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關系式：σp2=W12σ12+W22σ22+2W1W2p1,2σ1σ2式中，σp表示資產(chǎn)組合的標準差，它衡量的是組合的風險；σ1和σ2分別表示組合中兩項資產(chǎn)的標準差；W1和W2分別表示組合中兩項資產(chǎn)所占的價值比例；p1,2反映兩項資產(chǎn)收益率的相關程度即兩項資產(chǎn)收益率之間相對變化的狀態(tài)，稱為相關系數(shù)。理論上，相關系數(shù)介于區(qū)間[-1,1]內(nèi)。66（三）資產(chǎn)組合風險的度量1.兩項資產(chǎn)組合的風險25當p1,2=1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關的關系，當p1,2=-1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負相關的關系。67當p1,2=1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關的關2.多項資產(chǎn)組合的風險一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。我們將這些可通過增加資產(chǎn)組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風險，稱為“非系統(tǒng)風險”。又被稱為企業(yè)特有風險，或可分散風險，對于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風險可進一步分為經(jīng)營風險和財務風險（舉債風險）。不隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失的始終存在的風險，稱為“系統(tǒng)風險”。

682.多項資產(chǎn)組合的風險一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)二、非系統(tǒng)風險與風險分散

1.非系統(tǒng)性風險（企業(yè)特有風險或可分散風險）：由于特定事件、特定經(jīng)營環(huán)境變化所引起的對特定資產(chǎn)收益率產(chǎn)生影響的特有性風險。2.是可以同通過資產(chǎn)組合而分散掉的風險。

69二、非系統(tǒng)風險與風險分散1.非系統(tǒng)性風險（企業(yè)特有風險三、系統(tǒng)風險及其衡量

系統(tǒng)風險（市場風險或不可分散風險）：是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風險分散而消除的風險。單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風險影響的程度，可以通過系統(tǒng)風險系數(shù)（β系數(shù)）來衡量。70三、系統(tǒng)風險及其衡量系統(tǒng)風險（市場風險或不可分散風險）（一）單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)（β系數(shù)）系統(tǒng)風險系數(shù)或β系數(shù)的定義式如下：71（一）單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)（β系數(shù)）系統(tǒng)風險系數(shù)或β系數(shù)的（二）市場組合的概念

市場組合是指由市場上所有的資產(chǎn)組合成的組合。當某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，當某資產(chǎn)β系數(shù)小于1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，當某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險大于市場組合的風險。

72（二）市場組合的概念市場組合是指由市場上所有的資產(chǎn)組合成的（三）資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)（βp）計算公式：βp=∑Wi×βi式中,βp是資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)；Wi為第i項資產(chǎn)組合中所占的價值比重；βi表示第i項資產(chǎn)的β系數(shù)。73（三）資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)（βp）計算公式：32證券投資的風險1.系統(tǒng)性風險（不可分