風險理財 -課件

風險理財

2006.8.《中央企業(yè)全面風險管理指引》輔導班風險理財

《中央企業(yè)全面風險管理指引》輔導班中央企業(yè)全面風險管理指引引言第一章總則第二章風險管理初始信息第三章風險評估第四章風險管理策略第五章風險管理解決方案第六章風險管理的監(jiān)督與改進第七章風險管理組織體系第八章風險管理信息系統(tǒng)第九章風險管理文化第十章附則說明：風險理財在指引中不作為一個單獨的章節(jié)

與各個部分都有關系

在幾處有明確的提及2中央企業(yè)全面風險管理指引引言第一章總則說明：2中央企業(yè)全面風險管理指引第四條本指引所稱全面風險管理，指企業(yè)圍繞總體經營目標，通過在企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)和經營過程中執(zhí)行風險管理的基本流程，培育良好的風險管理文化，建立健全全面風險管理體系，包括風險管理策略、風險理財措施、風險管理的組織職能體系、風險管理信息系統(tǒng)和內部控制系統(tǒng)，從而為實現風險管理的總體目標提供合理保證的過程和方法。第二十七條一般情況下，對戰(zhàn)略、財務、運營和法律風險，可采取風險承擔、風險規(guī)避、風險轉換、風險控制等方法。對能夠通過保險、期貨、對沖等金融手段進行理財的風險，可以采用風險轉移、風險對沖、風險補償等方法。第六十七條本指引在中央企業(yè)投資、財務報告、衍生產品交易等方面的風險管理配套文件另行下發(fā)。引言3中央企業(yè)全面風險管理指引第四條本指引所稱全面風險管理，指企目錄風險理財的一般概念風險理財的策略與方案損失事件管理套期保值風險理財小結回答三個問題：什么是風險理財？為什么要做風險理財？怎么做風險理財？4目錄風險理財的一般概念回答三個問題：4風險理財的一般概念本節(jié)討論的內容：什么是風險理財風險理財的必要性風險理財的歷史發(fā)展風險理財的特點風險理財與公司理財5風險理財的一般概念5風險理財風險理財是用金融手段管理風險風險理財的一般概念例如，公司為了轉移自然災害可能造成的損失而購買了巨災保險例如，公司在對外貿易中產生了大量的外幣遠期支付或應收賬款，為了對沖可能的利率變化給公司造成的損失，公司使用了外幣套期保值，以降低匯率波動的風險例如，公司為了應對原材料價格的波動風險，在金屬市場上運用期貨進行套期保值例如，公司為了應對可能的突發(fā)事件造成的資本需求，與銀行簽訂了應急資本的合同6風險理財風險理財是用金融手段管理風險風險理財的一般概念例風險理財是全面風險管理的重要組成部分對于可控的風險，所有的風險控制措施，除了規(guī)避風險在特定范圍內完全有效外，其余均無法保證損失不會發(fā)生。因此，即使對于可控的風險，如果存在發(fā)生重大損失的可能，只有風險控制而無風險理財，仍不能提供合理的保證，使人安心風險理財可以針對不可控的風險風險理財的發(fā)展迅速，形式靈活，覆蓋的風險面廣，有很多創(chuàng)新，日益變成企業(yè)經營中不可回避的重要內容風險理財的必要性風險理財的一般概念7風險理財是全面風險管理的重要組成部分風險理財的必要性風險理財風險理財的歷史發(fā)展最初的風險理財只是準備金然后有了保險、期貨等金融市場的單一方法80年代財產保險和責任保險承保能力的不足迫使許多公司開始考慮傳統(tǒng)保險的替代品，如自保或專屬保險公司、對財務損失的應急借款協議等從80年代開始，隨著金融混業(yè)經營的發(fā)展，金融和保險之間的聯系變得越來越密切，特別是90年代以來，投資銀行等其它金融機構也通過新的融資安排提供急需的保險。衍生產品的出現和金融市場的管制放松而呈現出金融一體化加速的趨勢90年代對巨災保險的需求導致了保險的期貨和期權的發(fā)展。人們開始在投資組合中使用結構化證券，比如利率指數化的債券，大量新型的風險理財產品進入市場全球經濟一體化的發(fā)展，全球產業(yè)鏈的再分工，發(fā)達國家的產業(yè)升級加速，使得大量的、非金融跨國公司進入金融領域。傳統(tǒng)產業(yè)與金融業(yè)的融合，造成新一輪的規(guī)模更大的“混業(yè)經營”，傳統(tǒng)產業(yè)鏈中的許多風險金融化，衍生產品蓬勃發(fā)展風險理財的一般概念8風險理財的歷史發(fā)展最初的風險理財只是準備金風險理財的一般概念風險理財的手段既不改變風險事件發(fā)生的可能性，也不改變風險事件可能引起的直接損失程度風險理財需要判斷風險的定價，因此量化的標準較高，即不僅需要風險事件的可能性和損失的分布，更需要量化風險本身的價值風險理財的應用范圍一般不包括聲譽等難以衡量其價值的風險，也難以消除戰(zhàn)略失誤造成的損失風險理財手段技術性強，許多風險理財工具本身有著比較復雜的風險特性，使用不當容易造成重大損失風險理財的特點風險理財的一般概念9風險理財的手段既不改變風險事件發(fā)生的可能性，也不改變風險事件風險理財與公司理財風險理財過去被認為是公司財務管理的一部分，現在則認為其在很多情況下超出了公司財務管理的范疇風險理財注重風險因素對現金流的影響風險理財影響公司資本結構，注意以最低成本獲得現金流風險理財成為公司戰(zhàn)略的有機部分，其風險經營的結果直接影響整體價值的提升風險理財的一般概念10風險理財與公司理財風險理財過去被認為是公司財務管理的一部分傳統(tǒng)的風險理財是損失理財，即為可能發(fā)生的損失融資，補償風險造成的財務損失，如購買保險。傳統(tǒng)風險理財的目的是降低公司承擔的風險與損失理財相反，公司可能通過使用金融工具來承擔額外的風險，改善公司的財務狀況，創(chuàng)造價值例如，一家公司在公司應收賬款的限度之內，加大一般客戶的交易份額，并對其收取較高的信用費用又如，一家礦產公司在市場上通過期貨的方式出賣產品，增加收入的穩(wěn)定性，提高回報風險理財對機會的利用是整個經營戰(zhàn)略的有機組成部分和戰(zhàn)略舉措風險理財創(chuàng)造價值風險理財的一般概念11傳統(tǒng)的風險理財是損失理財，即為可能發(fā)生的損失融資，補償風險造風險理財的策略與方案本節(jié)討論的問題：風險理財的策略風險理財的方案衍生產品及其風險管理12風險理財的策略與方案12風險理財的策略風險管理工具適用性風險理財工具舉例風險承擔強準備金、應急資本風險規(guī)避弱退出策略融資風險轉移強保險、期權風險轉換強金融互換、期權組合風險補償強應急資本、準備金風險控制弱應急資本風險對沖強資本組合、期貨、期權風險理財的策略與方案13風險理財的策略風險管理工具適用性風險理財工具舉例風險承擔強準選擇風險理財的策略與整體風險管理策略一致，通盤考慮根據所面對風險的性質選擇具體的風險理財工具：準備金，保險，應急資本，期貨，期權，其它衍生產品，。。?？紤]成本與收益的平衡風險理財的策略與方案14選擇風險理財的策略與整體風險管理策略一致，通盤考慮風險理財的與整體風險管理策略一致根據風險管理整體策略確定的風險偏好和承受度確定風險理財的目標量化風險的特性及其價值考慮到如對公司的資產負債率等的影響對如“零容忍度”的具體安排通盤考慮風險理財的策略與方案15與整體風險管理策略一致根據風險管理整體策略確定的風險偏好和承風險與風險理財手段匹配風險理財的策略與方案根據所面對風險的性質16風險與風險理財手段匹配風險理財的策略與方案根據所面對風險的性選擇具體的風險理財工具合規(guī)的要求可操作性，包括法律法規(guī)環(huán)境企業(yè)的熟悉程度風險理財工具的風險特性不同的風險理財手段可能適用同一風險風險理財的策略與方案17選擇具體的風險理財工具合規(guī)的要求風險理財的策略與方案17成本與收益的平衡風險理財的基礎是對風險的定價相對于其它的風險管理手段，風險理財的成本與收益比較容易計算要注意糾正忽視風險價值的心理風險風險調整前的回報曲線回報風險風險調整后的回報曲線回報風險理財的策略與方案18成本與收益的平衡風險理財的基礎是對風險的定價風險風險調整前的簡單的風險理財策略風險事件的影響增加風險事件發(fā)生的可能性增加財務承擔風險轉移01∞風險理財的策略與方案19簡單的風險理財策略風險事件的影響增加風險事件發(fā)生的可能性增加 復雜的風險理財策略在存留風險與轉移風險之間取得質與量的平衡以風險管理手段理財，包括用風險資源直接融資1000萬1億2億3億4億5億單位:美元

BP風險理財策略自留自留轉移CaptiveILSMMPInterestHedgingFiniteSolutionCurrencyFutureStockOptionCreditSwapsForwardContract例子風險理財的策略與方案20 復雜的風險理財策略在存留風險與轉移風險之間取得質與量的平衡衍生產品衍生產品(Derivative)是其價值決定于一種或多種基礎資產或指數的金融合約常用衍生產品包括：遠期合約(ForwardContract)期貨(Futures)互換(Swap)期權(Option)運用衍生產品進行風險管理增加自己愿意承擔的風險消除或減少自己不愿承擔的風險轉換不同的風險風險理財的策略與方案21衍生產品衍生產品(Derivative)是其價值決定于一種或衍生產品的特點衍生產品的好處準確性時效使用方便成本優(yōu)勢靈活性對于管理金融市場等市場風險有不可替代的作用衍生產品的杠桿作用很大，因而風險很大，如用來投機可能會造成巨大損失風險理財的策略與方案22衍生產品的特點衍生產品的好處風險理財的策略與方案22滿足合規(guī)的要求與公司的業(yè)務和發(fā)展戰(zhàn)略保持一致建立完善的內部控制措施，包括授權、計劃、報告、監(jiān)督、決策等的流程和規(guī)范采用能夠準確反映風險狀況的風險計量方法，明確頭寸、損失、風險限額完善的信息溝通機制，保證頭寸、損失、風險敞口的報告及時可靠合格的操作人員衍生產品的風險管理風險理財的策略與方案23滿足合規(guī)的要求衍生產品的風險管理風險理財的策略與方案23損失事件管理本節(jié)介紹的內容：損失融資風險資本應急資本保險專業(yè)自保24損失事件管理24損失事件管理是指對可能給企業(yè)造成重大損失的風險事件的事前、事中、事后管理的方法。損失包括企業(yè)的資金、聲譽、技術、品牌、人才等損失融資是為風險事件造成的財物損失融資，是從風險理財的角度進行損失事件的事后管理，是損失事件管理中最有共性、也是最重要的部分企業(yè)損失分為預期損失和非預期損失，因此損失事件融資也相應分為預期損失融資和非預期損失融資預期損失融資一般作為運營資本的一部分，而非預期損失融資則是屬于風險資本的范疇損失融資損失事件管理25損失事件管理是指對可能給企業(yè)造成重大損失的風險事件的事前、事風險資本即除經營所需的資本之外，公司還需要額外的資本用于補償風險造成的財務損失傳統(tǒng)的風險資本表現形式是風險準備金風險資本是使一家公司破產的概率低于某一給定水平所需的資金，因此取決于公司的風險偏好例如，一家公司每年的最低運營資本是5億元，但是有5%的可能性需要7.5億元維持運營，有1%的可能性需要10億元才能維持運營。換句話說，如果風險資本為2.5億元，那么這家公司的生存概率就是95%，而5億元的風險資本對應的則是99%的生存概率風險資本損失事件管理26風險資本即除經營所需的資本之外，公司還需要額外的資本用于補償風險資本作為風險成本510預期損失99%在險值風險資本風險管理策略決定的風險偏好非預期損失預期損失由運營資本補償非預期損失由風險資本防范概率分布7.5損失事件管理27風險資本作為風險成本510預期損失99%在險值風險資本風險應急資本是風險資本的表現形式之一應急資本是一個金融合約，規(guī)定在某一個時間段內、某個特定事件發(fā)生的情況下公司有權從應急資本提供方處募集股本或貸款（或資產負債表上的其他實收資本項目），并為此按時向資本提供方繳納權利費，這里特定事件稱為觸發(fā)事件應急資本的費用、利息和額度在合同簽訂時約定應急資本最簡單的形式是公司為滿足特定條件下的經營需要而從銀行獲得的信貸額度，一般通過與銀行簽訂協議加以明確，比如信用證、循環(huán)信用工具等應急資本損失事件管理28應急資本是風險資本的表現形式之一應急資本損失事件管理28應急資本的提供方并不承擔特定事件發(fā)生的風險，而只是在事件發(fā)生并造成損失后提供用于彌補損失、持續(xù)經營的資金。事后公司要向資本提供者歸還這部分資金，并支付相應的利息應急資本是一個綜合運用保險和資本市場技術設計和定價的產品。與保險不同，應急資本不涉及風險的轉移應急資本是一個在一定條件下的融資選擇權，公司可以不使用這個權利應急資本可以提供經營持續(xù)性的保證應急資本的特點損失事件管理29應急資本的提供方并不承擔特定事件發(fā)生的風險，而只是在事件發(fā)生公司公司公司資本提供方資本提供方資本提供方年期權費當觸發(fā)事件發(fā)生時有義務購買公司股票可轉換優(yōu)先股和股息資本償還資本贖回股票從應急資本合同期的開始至結束觸發(fā)事件發(fā)生后且期權被執(zhí)行持有期結束時應急資本結構例子損失事件管理30公司公司公司資本提供方資本提供方資本提供方年期權費當觸發(fā)事件保險保險是一種金融合約。保險合同規(guī)定保險公司為預定的損失支付補償（也就是為損失進行融資），作為交換，在合同開始時，購買保險合同的一方要向保險公司支付保險費保險合同降低了購買保險一方的風險，因為他把損失的風險轉移給了保險公司。而保險公司則是通過損失的分散化來降低自己的風險。例如，保險公司可以通過出售大量的涉及多種類型損失的保險合同來降低自己的風險保險是風險轉移的傳統(tǒng)手段，即投保人通過保險把風險可能導致的財務損失負擔轉移給保險公司損失事件管理31保險保險是一種金融合約。保險合同規(guī)定保險公司為預定的損失支付可保風險可保風險是純粹風險；機會風險不可保損失事件管理32可保風險可保風險是純粹風險；機會風險不可保損失事件管理32保險市場投保人保險咨詢保險經紀人保險公司再保險公司銀行/基金/投資人風險、保費傳遞方向損失事件管理保險咨詢和保險經紀人不承擔風險33保險市場投保人風險、保費傳遞方向損失事件管理保險咨詢和保險經 保險實務舉例1000萬1億2億3億4億5億單位:美元

BP風險理財策略自留自留轉移5億以上：（1）保險市場為這種規(guī)模巨大的損失提供保險的能力是有限的；（2）由于可以將風險損失從應稅收入中扣減，也減少了BP公司對保險的需求；（3）這種規(guī)模的損失可能會引起市場供需變化，使得油價上漲，從而在一定程度上緩和損失1000萬到5億：（1）BP公司在過去10年中為這類損失支付了超過11.5億美元的保費，但只有2.5億美元的賠付；（2）考慮到BP公司的企業(yè)規(guī)模，這種規(guī)模的損失，不可能嚴重破壞BP公司的經營和投資，對公司價值的影響較??；（3）與BP公司的控制制度相比，保險公司在提供安全和損失控制服務方面沒有任何優(yōu)勢；（4）這種規(guī)模的損失容易引起與保險公司的糾紛1000萬以下：轉移出去損失事件管理34 保險實務舉例1000萬1億2億3億4億5億單位:美元B專業(yè)自保公司(Captive)又稱專屬保險公司，是非保險母公司的附屬機構，為母公司提供保險，并由其母公司籌集保險費，建立損失儲備金專業(yè)自保的特點：由被保險人所有和控制主要承保其母公司的風險，但可以通過租借的方式承保其他公司的風險不在保險市場上開展業(yè)務幾乎所有的大跨國公司都有專業(yè)自保公司專業(yè)自保損失事件管理35專業(yè)自保公司(Captive)又稱專屬保險公司，是非保險母公純專業(yè)自保公司的結構母公司出面業(yè)務公司再保險人專屬保險公司專屬保險公司經理人損失基金理賠再保險人保費保費管理費支付賠償金保費繳付賠償基金損失事件管理36純專業(yè)自保公司的結構母公司出面業(yè)務公司再保險人專屬保險公司專專業(yè)自保公司的特點優(yōu)點降低運營成本改善公司現金流保障項目更多公平的費率等級保障的穩(wěn)定性直接進行再保險提高服務水平減少規(guī)章的限制國外課稅扣除和流通轉移缺點內部管理成本資本與投入管理人員的新核心損失儲備金不充足和潛在損失稅收檢查成本增加，或減少其它保險的可得性損失事件管理37專業(yè)自保公司的特點優(yōu)點缺點損失事件管理37套期保值本節(jié)介紹的內容：套期保值與投機期貨期權38套期保值38套期保值(hedging)是指為沖抵風險而買賣相應的衍生產品的行為；與套期保值相反的便是投機(speculation)行為套期保值的目的是降低風險；投機的目的是承擔額外的風險以盈利套期保值的結果是降低了風險；投機的結果是增加了風險一般來說，不能從衍生產品的交易本身判斷該交易是否為套期保值或投機，要考慮其它的頭寸套期保值和投機套期保值39套期保值(hedging)是指為沖抵風險而買賣相應的衍生產品期貨是指在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數量的某種資產期貨合約的主要類型商品期貨是指標的物為實物商品的期貨外匯期貨的標的物是外匯，如美元、歐元、英鎊、日元等利率期貨是指標的資產價格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國債期貨、短期國債期貨、商業(yè)票據和歐洲美元期貨股票指數期貨的標的物是股價指數期貨（Futures）套期保值40期貨是指在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點絕大多數期貨合約不會在到期日用標的物兌現。期貨價格表現的是市場對標的物的遠期預期價格基差：標的物的現貨價格與所用合約的期貨價格之差基差在期貨合約到期日為零，在此之前可正可負。一般而言，離到期日越近，基差就越小期貨價格與現貨價格現價到期日價期貨價現貨價一般而言，現貨與期貨的價格走勢一致套期保值41絕大多數期貨合約不會在到期日用標的物兌現。期貨價格表現的是市期貨的套期保值(Hedging)，亦稱為期貨對沖，是指為配合現貨市場上的交易，而在期貨市場上做與現貨市場商品相同或相近但交易部位相反的買賣行為，以便將現貨市場的價格波動的風險在期貨市場上抵消套期保值交易之所以有利于回避價格風險，其基本原理就在于某一持定商品的期貨價格和現貨價格受相同的經濟因素影響和制約期貨的套期保值期貨的套期保值會降低風險套期保值42期貨的套期保值(Hedging)，亦稱為期貨對沖，是指為配合空頭套期保值(shorthedge)：如果某公司要在未來某時間出售某資產，可以通過持有該資產期貨合約的空頭來對沖風險。如果到期日資產價格下降，現貨出售資產虧了，但期貨的空頭獲利。如果到期日資產價格上升，現貨出售資產獲利(相對合約簽定日期)，但期貨的空頭虧了多頭套期保值(longhedge)：如果要在未來某時買入某種資產，則可采用持有該資產期貨合約的多頭來對沖風險利用期貨套期保值一般涉及兩個時間的四個交易利用期貨套期保值套期保值43空頭套期保值(shorthedge)：如果某公司要在未來某簽訂合同承諾在十二月提供200噸銅給客戶，因此購買現貨銅200噸，每噸價格$7000空頭套期保值在期貨交易所賣出十二月到期的期銅200噸，每噸期銅價格$7150現貨市場每噸銅的價格是$6800。按現貨價格提交客戶200噸銅當月期銅價格接近現貨價格，為每噸$6800，按此價格買進期銅200噸七月十二月現貨市場期貨市場結果每噸虧損$200每噸盈利$350套期保值44簽訂合同承諾在十二月提供200噸銅給客戶，因此購買現貨銅20簽訂合同承諾在十二月購買1000噸原油。此時，現貨價格每噸$380多頭套期保值在期貨交易所買進十二月到期的原油期貨1000噸，每噸價格$405現貨市場每噸原油的價格是$400。按現貨價格購買1000噸原油當月期銅價格接近現貨價格，為每噸$399，按此價格賣出原油期貨1000噸七月十二月現貨市場期貨市場結果每噸虧損$20每噸盈利$6套期保值45簽訂合同承諾在十二月購買1000噸原油。此時，現貨價格每噸$期貨的投機(Speculating)，是指基于對市場價格走勢的預期，為了盈利在期貨市場上進行的買賣行為由于遠期市場價格的波動性，與套期保值相反，期貨的投機會增加風險例如，假設原油市場現價每桶75美元，而公司判斷原油市場在半年后會大跌至每桶50美元。因此公司賣出100萬桶半年后交割的原油期貨，賣出價每桶80美元。如果市場發(fā)展如公司預期，則公司將營利3000萬美元。但半年后，原油現貨市場價格漲為每桶100美元，公司因此虧損2000萬美元。假設半年后，原油價格漲為每桶200美元，則公司虧損將為1億2000萬美元！期貨投機的風險套期保值46期貨的投機(Speculating)，是指基于對市場價格走勢期權是在規(guī)定的一段時間內，可以以規(guī)定的價格購買或者出賣某種規(guī)定的資產的權利期權的分類：買方期權(CallOption)，是指賦予期權持有人在期權有效期內按履約價格買進（但不負有必須買進的義務）規(guī)定的資產的權利賣方期權(PutOption)，是指期權持有人在期權有效期內按履約價格賣出（但不負有必須賣出的責任）規(guī)定的資產的權利期權套期保值47期權是在規(guī)定的一段時間內，可以以規(guī)定的價格購買或者出賣某種規(guī)標的資產(underlyingasset)：是指期權能夠買入或者賣出的規(guī)定資產執(zhí)行價格(exerciseprice,或者strikeprice)：是指行權時，可以以此價格買入或賣出規(guī)定資產的價格到期日(expirationdate)：期權有效期截止的時間行權方式：如果在到期日之前的任何時間以及到期日都能執(zhí)行，稱這種期權為美式期權。如果只能在到期日執(zhí)行，稱為歐式期權期權價格(optionpremium)：是指為獲得該期權，期權的持有人付出的代價

期權合約的內容套期保值48標的資產(underlyingasset)：是指期權能夠期權作為對沖的工具可以起到相似保險的作用。例如：現持有某股票，價格為100，為了防止該股票價格下降造成的損失，而購進在一定期間內、行權價格為100的賣方期權。假設成本為7.5。此時該股票期權組合的收益曲線如右圖。從該曲線的形狀可以看出期權的對沖風險的作用利用期權套期保值收益曲線100107.5套期保值49期權作為對沖的工具可以起到相似保險的作用。例如：現持有某股票期權也可以作為投機的工具，但風險更大。例如：公司判斷半年內原油價格不會超過每桶80美元，因此賣出半年期行權價格為每桶80美元的原油期貨的買方期權，價格為7美元。該期權的收益曲線如右圖：如半年內原油價格不超過80美元，交易對手不會行權，公司將盈利每桶7美元；如果原油價格高于80美元，但不超過87美元，對手行權，但公司仍將盈利，盈利小于7美元；如果原油價格高于87美元，交易對手行權，公司將虧損。且虧損額隨原油價格上升而上升，上不封頂。期權投機的風險收益曲線8087套期保值50期權也可以作為投機的工具，但風險更大。例如：公司判斷半年內原風險理財小結51風險理財小結51風險理財是全面風險管理的重要組成部分，在對許多風險的管理上，有著不可替代的地位和作用風險理財形式多樣，應用靈活，時效性強，具有很多其它手段不可比擬的優(yōu)點風險理財技術性強，需要專門的人才、知識、組織結構、程序和法律環(huán)境風險理財手段的不當使用，包括策略錯誤和內控失靈，可能帶來巨大的損失。因此風險理財本身的風險管理尤為重要風險理財小結52風險理財是全面風險管理的重要組成部分，在對許多風險的管理上，駕馭風險把握未來53駕馭風險把握未來53演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！風險理財

2006.8.《中央企業(yè)全面風險管理指引》輔導班風險理財

《中央企業(yè)全面風險管理指引》輔導班中央企業(yè)全面風險管理指引引言第一章總則第二章風險管理初始信息第三章風險評估第四章風險管理策略第五章風險管理解決方案第六章風險管理的監(jiān)督與改進第七章風險管理組織體系第八章風險管理信息系統(tǒng)第九章風險管理文化第十章附則說明：風險理財在指引中不作為一個單獨的章節(jié)

與各個部分都有關系

在幾處有明確的提及56中央企業(yè)全面風險管理指引引言第一章總則說明：2中央企業(yè)全面風險管理指引第四條本指引所稱全面風險管理，指企業(yè)圍繞總體經營目標，通過在企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)和經營過程中執(zhí)行風險管理的基本流程，培育良好的風險管理文化，建立健全全面風險管理體系，包括風險管理策略、風險理財措施、風險管理的組織職能體系、風險管理信息系統(tǒng)和內部控制系統(tǒng)，從而為實現風險管理的總體目標提供合理保證的過程和方法。第二十七條一般情況下，對戰(zhàn)略、財務、運營和法律風險，可采取風險承擔、風險規(guī)避、風險轉換、風險控制等方法。對能夠通過保險、期貨、對沖等金融手段進行理財的風險，可以采用風險轉移、風險對沖、風險補償等方法。第六十七條本指引在中央企業(yè)投資、財務報告、衍生產品交易等方面的風險管理配套文件另行下發(fā)。引言57中央企業(yè)全面風險管理指引第四條本指引所稱全面風險管理，指企目錄風險理財的一般概念風險理財的策略與方案損失事件管理套期保值風險理財小結回答三個問題：什么是風險理財？為什么要做風險理財？怎么做風險理財？58目錄風險理財的一般概念回答三個問題：4風險理財的一般概念本節(jié)討論的內容：什么是風險理財風險理財的必要性風險理財的歷史發(fā)展風險理財的特點風險理財與公司理財59風險理財的一般概念5風險理財風險理財是用金融手段管理風險風險理財的一般概念例如，公司為了轉移自然災害可能造成的損失而購買了巨災保險例如，公司在對外貿易中產生了大量的外幣遠期支付或應收賬款，為了對沖可能的利率變化給公司造成的損失，公司使用了外幣套期保值，以降低匯率波動的風險例如，公司為了應對原材料價格的波動風險，在金屬市場上運用期貨進行套期保值例如，公司為了應對可能的突發(fā)事件造成的資本需求，與銀行簽訂了應急資本的合同60風險理財風險理財是用金融手段管理風險風險理財的一般概念例風險理財是全面風險管理的重要組成部分對于可控的風險，所有的風險控制措施，除了規(guī)避風險在特定范圍內完全有效外，其余均無法保證損失不會發(fā)生。因此，即使對于可控的風險，如果存在發(fā)生重大損失的可能，只有風險控制而無風險理財，仍不能提供合理的保證，使人安心風險理財可以針對不可控的風險風險理財的發(fā)展迅速，形式靈活，覆蓋的風險面廣，有很多創(chuàng)新，日益變成企業(yè)經營中不可回避的重要內容風險理財的必要性風險理財的一般概念61風險理財是全面風險管理的重要組成部分風險理財的必要性風險理財風險理財的歷史發(fā)展最初的風險理財只是準備金然后有了保險、期貨等金融市場的單一方法80年代財產保險和責任保險承保能力的不足迫使許多公司開始考慮傳統(tǒng)保險的替代品，如自保或專屬保險公司、對財務損失的應急借款協議等從80年代開始，隨著金融混業(yè)經營的發(fā)展，金融和保險之間的聯系變得越來越密切，特別是90年代以來，投資銀行等其它金融機構也通過新的融資安排提供急需的保險。衍生產品的出現和金融市場的管制放松而呈現出金融一體化加速的趨勢90年代對巨災保險的需求導致了保險的期貨和期權的發(fā)展。人們開始在投資組合中使用結構化證券，比如利率指數化的債券，大量新型的風險理財產品進入市場全球經濟一體化的發(fā)展，全球產業(yè)鏈的再分工，發(fā)達國家的產業(yè)升級加速，使得大量的、非金融跨國公司進入金融領域。傳統(tǒng)產業(yè)與金融業(yè)的融合，造成新一輪的規(guī)模更大的“混業(yè)經營”，傳統(tǒng)產業(yè)鏈中的許多風險金融化，衍生產品蓬勃發(fā)展風險理財的一般概念62風險理財的歷史發(fā)展最初的風險理財只是準備金風險理財的一般概念風險理財的手段既不改變風險事件發(fā)生的可能性，也不改變風險事件可能引起的直接損失程度風險理財需要判斷風險的定價，因此量化的標準較高，即不僅需要風險事件的可能性和損失的分布，更需要量化風險本身的價值風險理財的應用范圍一般不包括聲譽等難以衡量其價值的風險，也難以消除戰(zhàn)略失誤造成的損失風險理財手段技術性強，許多風險理財工具本身有著比較復雜的風險特性，使用不當容易造成重大損失風險理財的特點風險理財的一般概念63風險理財的手段既不改變風險事件發(fā)生的可能性，也不改變風險事件風險理財與公司理財風險理財過去被認為是公司財務管理的一部分，現在則認為其在很多情況下超出了公司財務管理的范疇風險理財注重風險因素對現金流的影響風險理財影響公司資本結構，注意以最低成本獲得現金流風險理財成為公司戰(zhàn)略的有機部分，其風險經營的結果直接影響整體價值的提升風險理財的一般概念64風險理財與公司理財風險理財過去被認為是公司財務管理的一部分傳統(tǒng)的風險理財是損失理財，即為可能發(fā)生的損失融資，補償風險造成的財務損失，如購買保險。傳統(tǒng)風險理財的目的是降低公司承擔的風險與損失理財相反，公司可能通過使用金融工具來承擔額外的風險，改善公司的財務狀況，創(chuàng)造價值例如，一家公司在公司應收賬款的限度之內，加大一般客戶的交易份額，并對其收取較高的信用費用又如，一家礦產公司在市場上通過期貨的方式出賣產品，增加收入的穩(wěn)定性，提高回報風險理財對機會的利用是整個經營戰(zhàn)略的有機組成部分和戰(zhàn)略舉措風險理財創(chuàng)造價值風險理財的一般概念65傳統(tǒng)的風險理財是損失理財，即為可能發(fā)生的損失融資，補償風險造風險理財的策略與方案本節(jié)討論的問題：風險理財的策略風險理財的方案衍生產品及其風險管理66風險理財的策略與方案12風險理財的策略風險管理工具適用性風險理財工具舉例風險承擔強準備金、應急資本風險規(guī)避弱退出策略融資風險轉移強保險、期權風險轉換強金融互換、期權組合風險補償強應急資本、準備金風險控制弱應急資本風險對沖強資本組合、期貨、期權風險理財的策略與方案67風險理財的策略風險管理工具適用性風險理財工具舉例風險承擔強準選擇風險理財的策略與整體風險管理策略一致，通盤考慮根據所面對風險的性質選擇具體的風險理財工具：準備金，保險，應急資本，期貨，期權，其它衍生產品，。。?？紤]成本與收益的平衡風險理財的策略與方案68選擇風險理財的策略與整體風險管理策略一致，通盤考慮風險理財的與整體風險管理策略一致根據風險管理整體策略確定的風險偏好和承受度確定風險理財的目標量化風險的特性及其價值考慮到如對公司的資產負債率等的影響對如“零容忍度”的具體安排通盤考慮風險理財的策略與方案69與整體風險管理策略一致根據風險管理整體策略確定的風險偏好和承風險與風險理財手段匹配風險理財的策略與方案根據所面對風險的性質70風險與風險理財手段匹配風險理財的策略與方案根據所面對風險的性選擇具體的風險理財工具合規(guī)的要求可操作性，包括法律法規(guī)環(huán)境企業(yè)的熟悉程度風險理財工具的風險特性不同的風險理財手段可能適用同一風險風險理財的策略與方案71選擇具體的風險理財工具合規(guī)的要求風險理財的策略與方案17成本與收益的平衡風險理財的基礎是對風險的定價相對于其它的風險管理手段，風險理財的成本與收益比較容易計算要注意糾正忽視風險價值的心理風險風險調整前的回報曲線回報風險風險調整后的回報曲線回報風險理財的策略與方案72成本與收益的平衡風險理財的基礎是對風險的定價風險風險調整前的簡單的風險理財策略風險事件的影響增加風險事件發(fā)生的可能性增加財務承擔風險轉移01∞風險理財的策略與方案73簡單的風險理財策略風險事件的影響增加風險事件發(fā)生的可能性增加 復雜的風險理財策略在存留風險與轉移風險之間取得質與量的平衡以風險管理手段理財，包括用風險資源直接融資1000萬1億2億3億4億5億單位:美元

BP風險理財策略自留自留轉移CaptiveILSMMPInterestHedgingFiniteSolutionCurrencyFutureStockOptionCreditSwapsForwardContract例子風險理財的策略與方案74 復雜的風險理財策略在存留風險與轉移風險之間取得質與量的平衡衍生產品衍生產品(Derivative)是其價值決定于一種或多種基礎資產或指數的金融合約常用衍生產品包括：遠期合約(ForwardContract)期貨(Futures)互換(Swap)期權(Option)運用衍生產品進行風險管理增加自己愿意承擔的風險消除或減少自己不愿承擔的風險轉換不同的風險風險理財的策略與方案75衍生產品衍生產品(Derivative)是其價值決定于一種或衍生產品的特點衍生產品的好處準確性時效使用方便成本優(yōu)勢靈活性對于管理金融市場等市場風險有不可替代的作用衍生產品的杠桿作用很大，因而風險很大，如用來投機可能會造成巨大損失風險理財的策略與方案76衍生產品的特點衍生產品的好處風險理財的策略與方案22滿足合規(guī)的要求與公司的業(yè)務和發(fā)展戰(zhàn)略保持一致建立完善的內部控制措施，包括授權、計劃、報告、監(jiān)督、決策等的流程和規(guī)范采用能夠準確反映風險狀況的風險計量方法，明確頭寸、損失、風險限額完善的信息溝通機制，保證頭寸、損失、風險敞口的報告及時可靠合格的操作人員衍生產品的風險管理風險理財的策略與方案77滿足合規(guī)的要求衍生產品的風險管理風險理財的策略與方案23損失事件管理本節(jié)介紹的內容：損失融資風險資本應急資本保險專業(yè)自保78損失事件管理24損失事件管理是指對可能給企業(yè)造成重大損失的風險事件的事前、事中、事后管理的方法。損失包括企業(yè)的資金、聲譽、技術、品牌、人才等損失融資是為風險事件造成的財物損失融資，是從風險理財的角度進行損失事件的事后管理，是損失事件管理中最有共性、也是最重要的部分企業(yè)損失分為預期損失和非預期損失，因此損失事件融資也相應分為預期損失融資和非預期損失融資預期損失融資一般作為運營資本的一部分，而非預期損失融資則是屬于風險資本的范疇損失融資損失事件管理79損失事件管理是指對可能給企業(yè)造成重大損失的風險事件的事前、事風險資本即除經營所需的資本之外，公司還需要額外的資本用于補償風險造成的財務損失傳統(tǒng)的風險資本表現形式是風險準備金風險資本是使一家公司破產的概率低于某一給定水平所需的資金，因此取決于公司的風險偏好例如，一家公司每年的最低運營資本是5億元，但是有5%的可能性需要7.5億元維持運營，有1%的可能性需要10億元才能維持運營。換句話說，如果風險資本為2.5億元，那么這家公司的生存概率就是95%，而5億元的風險資本對應的則是99%的生存概率風險資本損失事件管理80風險資本即除經營所需的資本之外，公司還需要額外的資本用于補償風險資本作為風險成本510預期損失99%在險值風險資本風險管理策略決定的風險偏好非預期損失預期損失由運營資本補償非預期損失由風險資本防范概率分布7.5損失事件管理81風險資本作為風險成本510預期損失99%在險值風險資本風險應急資本是風險資本的表現形式之一應急資本是一個金融合約，規(guī)定在某一個時間段內、某個特定事件發(fā)生的情況下公司有權從應急資本提供方處募集股本或貸款（或資產負債表上的其他實收資本項目），并為此按時向資本提供方繳納權利費，這里特定事件稱為觸發(fā)事件應急資本的費用、利息和額度在合同簽訂時約定應急資本最簡單的形式是公司為滿足特定條件下的經營需要而從銀行獲得的信貸額度，一般通過與銀行簽訂協議加以明確，比如信用證、循環(huán)信用工具等應急資本損失事件管理82應急資本是風險資本的表現形式之一應急資本損失事件管理28應急資本的提供方并不承擔特定事件發(fā)生的風險，而只是在事件發(fā)生并造成損失后提供用于彌補損失、持續(xù)經營的資金。事后公司要向資本提供者歸還這部分資金，并支付相應的利息應急資本是一個綜合運用保險和資本市場技術設計和定價的產品。與保險不同，應急資本不涉及風險的轉移應急資本是一個在一定條件下的融資選擇權，公司可以不使用這個權利應急資本可以提供經營持續(xù)性的保證應急資本的特點損失事件管理83應急資本的提供方并不承擔特定事件發(fā)生的風險，而只是在事件發(fā)生公司公司公司資本提供方資本提供方資本提供方年期權費當觸發(fā)事件發(fā)生時有義務購買公司股票可轉換優(yōu)先股和股息資本償還資本贖回股票從應急資本合同期的開始至結束觸發(fā)事件發(fā)生后且期權被執(zhí)行持有期結束時應急資本結構例子損失事件管理84公司公司公司資本提供方資本提供方資本提供方年期權費當觸發(fā)事件保險保險是一種金融合約。保險合同規(guī)定保險公司為預定的損失支付補償（也就是為損失進行融資），作為交換，在合同開始時，購買保險合同的一方要向保險公司支付保險費保險合同降低了購買保險一方的風險，因為他把損失的風險轉移給了保險公司。而保險公司則是通過損失的分散化來降低自己的風險。例如，保險公司可以通過出售大量的涉及多種類型損失的保險合同來降低自己的風險保險是風險轉移的傳統(tǒng)手段，即投保人通過保險把風險可能導致的財務損失負擔轉移給保險公司損失事件管理85保險保險是一種金融合約。保險合同規(guī)定保險公司為預定的損失支付可保風險可保風險是純粹風險；機會風險不可保損失事件管理86可保風險可保風險是純粹風險；機會風險不可保損失事件管理32保險市場投保人保險咨詢保險經紀人保險公司再保險公司銀行/基金/投資人風險、保費傳遞方向損失事件管理保險咨詢和保險經紀人不承擔風險87保險市場投保人風險、保費傳遞方向損失事件管理保險咨詢和保險經 保險實務舉例1000萬1億2億3億4億5億單位:美元

BP風險理財策略自留自留轉移5億以上：（1）保險市場為這種規(guī)模巨大的損失提供保險的能力是有限的；（2）由于可以將風險損失從應稅收入中扣減，也減少了BP公司對保險的需求；（3）這種規(guī)模的損失可能會引起市場供需變化，使得油價上漲，從而在一定程度上緩和損失1000萬到5億：（1）BP公司在過去10年中為這類損失支付了超過11.5億美元的保費，但只有2.5億美元的賠付；（2）考慮到BP公司的企業(yè)規(guī)模，這種規(guī)模的損失，不可能嚴重破壞BP公司的經營和投資，對公司價值的影響較??；（3）與BP公司的控制制度相比，保險公司在提供安全和損失控制服務方面沒有任何優(yōu)勢；（4）這種規(guī)模的損失容易引起與保險公司的糾紛1000萬以下：轉移出去損失事件管理88 保險實務舉例1000萬1億2億3億4億5億單位:美元B專業(yè)自保公司(Captive)又稱專屬保險公司，是非保險母公司的附屬機構，為母公司提供保險，并由其母公司籌集保險費，建立損失儲備金專業(yè)自保的特點：由被保險人所有和控制主要承保其母公司的風險，但可以通過租借的方式承保其他公司的風險不在保險市場上開展業(yè)務幾乎所有的大跨國公司都有專業(yè)自保公司專業(yè)自保損失事件管理89專業(yè)自保公司(Captive)又稱專屬保險公司，是非保險母公純專業(yè)自保公司的結構母公司出面業(yè)務公司再保險人專屬保險公司專屬保險公司經理人損失基金理賠再保險人保費保費管理費支付賠償金保費繳付賠償基金損失事件管理90純專業(yè)自保公司的結構母公司出面業(yè)務公司再保險人專屬保險公司專專業(yè)自保公司的特點優(yōu)點降低運營成本改善公司現金流保障項目更多公平的費率等級保障的穩(wěn)定性直接進行再保險提高服務水平減少規(guī)章的限制國外課稅扣除和流通轉移缺點內部管理成本資本與投入管理人員的新核心損失儲備金不充足和潛在損失稅收檢查成本增加，或減少其它保險的可得性損失事件管理91專業(yè)自保公司的特點優(yōu)點缺點損失事件管理37套期保值本節(jié)介紹的內容：套期保值與投機期貨期權92套期保值38套期保值(hedging)是指為沖抵風險而買賣相應的衍生產品的行為；與套期保值相反的便是投機(speculation)行為套期保值的目的是降低風險；投機的目的是承擔額外的風險以盈利套期保值的結果是降低了風險；投機的結果是增加了風險一般來說，不能從衍生產品的交易本身判斷該交易是否為套期保值或投機，要考慮其它的頭寸套期保值和投機套期保值93套期保值(hedging)是指為沖抵風險而買賣相應的衍生產品期貨是指在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數量的某種資產期貨合約的主要類型商品期貨是指標的物為實物商品的期貨外匯期貨的標的物是外匯，如美元、歐元、英鎊、日元等利率期貨是指標的資產價格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國債期貨、短期國債期貨、商業(yè)票據和歐洲美元期貨股票指數期貨的標的物是股價指數期貨（Futures）套期保值94期貨是指在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點絕大多數期貨合約不會在到期日用標的物兌現。期貨價格表現的是市場對標的物的遠期預期價格基差：標的物的現貨價格與所用合約的期貨價格之差基差在期貨合約到期日為零，在此之前可正可負。一般而言，離到期日越近，基差就越小期貨價格與現貨價格現價到期日價期貨價現貨價一般而言，現貨與期貨的價格走勢一致套期保值95絕大多數期貨合約不會在到期日用標的物兌現。期貨價格表現的是市期貨的套期保值(Hedging)，亦稱為期貨對沖，是指為配合現貨市場上的交易，而在期貨市場上做與現貨市場商品相同或相近但交易部位相反的買賣行為，以便將現貨市場的價格波動的風險在期貨市場上抵消套期保值交易之所以有利于回避價格風險，其基本原理就在于某一持定商品的期貨價格和現貨價格受相同的經濟因素影響和制約期貨的套期保值期貨的套期保值會降低風險套期保值96期貨的套期保值(Hedging)，亦稱為期貨對沖，是指為配合空頭套期保值(shorthedge)：如果某公司要在未來某時間出售某資產，可以通過持有該資產期貨合約的空頭來對沖風險。如果到期日資產價格下降，現貨出售資產虧了，但期貨的空頭獲利。如果到期日資產價格上升，現貨出售資產獲利(相對合約簽定日期)，但期貨的空頭虧了多頭套期保值(longhedge)：如果要在未來某時買入某種資產，則可采用持有該資產期貨合約的多頭來對沖風險利用期貨套期保值一般涉及兩個時間的四個交易利用期貨套期保值套期保值97空頭套期保值(shorthedge)：如果某公司要在未來某簽訂合同承諾在十二月提供200噸銅給客戶，因此購買現貨銅200噸，每噸價格$7000空頭套期保值在期貨交易所賣出