企業(yè)并購業(yè)務的贏利模式課件

并購業(yè)務操作1

并購業(yè)務操作1主要內(nèi)容第一部分：案例分析

--ST張家界重大資產(chǎn)重組第二部分：并購業(yè)務贏利模式第三部分：交易（Mandate）獲得第四部分：專家團隊2主要內(nèi)容第一部分：案例分析2第一部分：案例分析

ST張家界重大資產(chǎn)重組3第一部分：案例分析ST張家界重大資產(chǎn)重組3一、資產(chǎn)重組的背景和動因

4一、資產(chǎn)重組的背景和動因41、控股權(quán)易主，新股東進場上海鴻儀投資張經(jīng)開公司ST張家界天通置業(yè)70%70%70%30.83%8.33%51、控股權(quán)易主，新股東進場上海鴻儀投資張經(jīng)開公司ST張家界天2、ST張家界重大資產(chǎn)重組背景1996年上市以來，控股權(quán)幾經(jīng)易手，但都無實質(zhì)性重組;2001年4月27日，戴上“ST”的帽子。2001年6月30日，凈利潤-1315萬元，每股凈資產(chǎn)0.41元，公司主要經(jīng)營實體經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，全資子公司張家界萬眾建筑安裝工程有限公司主要業(yè)務已基本停頓。資產(chǎn)質(zhì)量差、盈利能力弱和債務負擔沉重的ST張家界的持續(xù)經(jīng)營能力受到嚴重威脅。

62、ST張家界重大資產(chǎn)重組背景1996年上市以來，控股權(quán)幾經(jīng)3、控股股東的重組動因

借助ST張家界的上市地位，整合旗下及張家界的旅游資源，做大做強旅游產(chǎn)業(yè)，為其集團戰(zhàn)略發(fā)展服務.2001年度實現(xiàn)扭虧、摘帽恢復正常交易資格和最終獲取大于零的“誘發(fā)重組因素凈收益”（NRV&F）。73、控股股東的重組動因借助ST張家界的上市地位，整合旗下及

二、重組方案設計的基本內(nèi)容

重大資產(chǎn)出售重大資產(chǎn)購買債務豁免8

二、重組方案設計的基本內(nèi)容

重大資產(chǎn)出售重大資產(chǎn)購買債務豁1、出售資產(chǎn)

應收賬款9,163,329.00元，其他應收款81,471,144.74元；預付賬款24,492,210.41元；長期股權(quán)投資：張家界國際大酒店53%的股權(quán)30,000,000.00元，湖南湘財三門軟件有限責任公司90%的股權(quán)3,000,000.00元。合計148,126,684.15元,出售給張家界旅游經(jīng)濟開發(fā)有限公司（第一大股東，以下簡稱“張經(jīng)開公司”）91、出售資產(chǎn)應收賬款9,163,329.00元，其他應收款2、購買資產(chǎn)湖南武陵旅游實業(yè)股份有限公司持有的湖南武陵源旅游有限公司99%的股權(quán)，購買價格55,440,000.00元；湘西猛洞河旅游開發(fā)有限公司75%的股權(quán)，購買價格63,000,000.00元；保利（湖南）實業(yè)發(fā)展有限公司75%的股權(quán)，購買價格73,315,737.75元；湖南鴻升置業(yè)有限公司擁有的2983.02平方米土地，購買價格22,650,000.00元；湖南中加國際學校擁有的學生公寓(含土地)，購買價格12,796,600.00元。合計227,202,337.75元。102、購買資產(chǎn)湖南武陵旅游實業(yè)股份有限公司持有的湖南武陵源旅游3、債務豁免將ST張家界應付湖南湘財三門軟件有限責任公司的20,822,997.51元轉(zhuǎn)由張經(jīng)開公司承接，ST張家界由此形成的對張經(jīng)開公司的負債，由張經(jīng)開公司對ST張家界進行豁免。113、債務豁免將ST張家界應付湖南湘財三門軟件有限責任公司的2ST張家界購買資產(chǎn)的金額與出售資產(chǎn)的金額相抵后，形成ST張家界對張經(jīng)開公司的負債79,075,653.60元，由張經(jīng)開公司對ST張家界進行豁免。

上述兩項豁免共計99,898,651.11元,豁免的負債計入ST張家界資本公積。

12ST張家界購買資產(chǎn)的金額與出售資產(chǎn)的金額相抵后，形成ST4、重大資產(chǎn)重組界定出售資產(chǎn)總額148,126,684.15元，占ST張家界2001年6月30日經(jīng)審計的公司資產(chǎn)總額的48.09%；購買資產(chǎn)總額為227,202,337.75元，占ST張家界2001年6月30日經(jīng)審計的公司資產(chǎn)總額的73.76%。134、重大資產(chǎn)重組界定出售資產(chǎn)總額148,126,684.155、關聯(lián)交易認定張經(jīng)開公司為ST張家界第一大股東，持有ST張家界30.83％的股份；上海鴻儀投資發(fā)展有限公司持有張經(jīng)開公司70%的股權(quán)；同時，上海鴻儀投資發(fā)展有限公司持有湖南武陵旅游實業(yè)股份有限公司32.2%的股權(quán)，為湖南武陵旅游實業(yè)股份有限公司的第一大股東；再者，湖南鴻升置業(yè)有限公司和湖南中加國際學校同受上海鴻儀投資發(fā)展有限公司控制。145、關聯(lián)交易認定張經(jīng)開公司為ST張家界第一大股東，持有ST三、重組的難點資產(chǎn)質(zhì)量差，主營業(yè)務不明確；債務負擔重、涉及訴訟、仲裁多；盈利能力差，2001年度扭虧難度大；累計虧損嚴重，每股凈資產(chǎn)恢復面值難度較大。15三、重組的難點資產(chǎn)質(zhì)量差，主營業(yè)務不明確；15四、解決方案

針對公司資產(chǎn)質(zhì)量差，主營業(yè)務不明確的現(xiàn)狀，ST張家界將應收債權(quán)等劣質(zhì)資產(chǎn)出售給大股東張經(jīng)開公司，同時購入旅游資源性資產(chǎn)，從根本上提升公司資產(chǎn)質(zhì)量，使公司成為名副其實的旅游類上市公司。針對公司債務負擔重、涉及訴訟、仲裁多的情況，公司專門成立了債務重組小組，經(jīng)過多次反復與債權(quán)人進行談判，采取以現(xiàn)金償還和資產(chǎn)抵償?shù)确绞綔p少了部分債務，取得了債權(quán)人的諒解，解除了被凍結(jié)、查封的資產(chǎn)，從而使資產(chǎn)出售成為可能。16四、解決方案針對公司資產(chǎn)質(zhì)量差，主營業(yè)務不明確的現(xiàn)狀，ST為了實現(xiàn)公司2001年度扭虧，公司一方面加大銷售庫存土地的力度，另一方面加快資產(chǎn)重組的進度，盡早使購入資產(chǎn)的效益進入公司賬內(nèi)。為了使公司在2001年底每股凈資產(chǎn)恢復面值，公司的大股東張經(jīng)開公司一次性豁免債務9989.86萬元，計入公司資本公積，用來補充公司凈資產(chǎn)。

17為了實現(xiàn)公司2001年度扭虧，公司一方面加大銷售庫存土五、重組的效果及意義

重組后的ST張家界浴火重生，獲得了生存發(fā)展權(quán)，不但保住了其名稱中的“張家界”這一旅游業(yè)國際知名品牌，而且從根本上提高了核心競爭力，具備了可持續(xù)經(jīng)營能力。從上海鴻儀投資發(fā)展有限公司來說，雖然付出了較大的代價，但符合其自身戰(zhàn)略調(diào)整的需要。18五、重組的效果及意義重組后的ST張家界浴火重生，獲得了生存ST張家界2001年度順利實現(xiàn)扭虧為盈；

每股收益從2000年度的-0.557元增至2001年度的0.095元；每股凈資產(chǎn)也由2000年的0.502迅速提高至2001年的1.14元；2002-3-13恢復了社會公眾股的正常交易資格、提升了投資者股權(quán)價值。

19ST張家界2001年度順利實現(xiàn)扭虧為盈；19第二部分：并購業(yè)務贏利模式20第二部分：并購業(yè)務贏利模式20股權(quán)收購整合、重組輔導？財務顧問和/或中間人財務顧問協(xié)議轉(zhuǎn)讓競購獨立財務顧問報告證監(jiān)會審批40%50%10%10%并購咨詢財務顧問和/或中間人21股權(quán)收購整合、重組輔導？財務顧問和/或財務協(xié)議轉(zhuǎn)讓競購獨立財?shù)谌糠郑航灰祝∕andate）獲得22第三部分：交易（Mandate）獲得22一、客戶類型只看不買者撿便宜貨者（bottomfisher）市場份額、產(chǎn)品系列擴張者戰(zhàn)略性買主（strategicbuyers）23一、客戶類型只看不買者23二、客戶并購的根本動因獲得大于零的“企業(yè)購并誘發(fā)因素凈收益”,即收益的凈增加。24二、客戶并購的根本動因24三、交易（Mandate）獲得只要能夠為客戶創(chuàng)造出價值增加模式，我們就可能得到客戶的Mandate！25三、交易（Mandate）獲得只要能夠為客戶創(chuàng)第四部分：專家團隊素質(zhì)要求26第四部分：專家團隊素質(zhì)要求261、專業(yè)角色（ Role）券商會計師事務所律師事務所評估事務所目標企業(yè)并購企業(yè)271、專業(yè)角色（ Role）券商會計師事務所律師事務所評估事務1、專家意識；2、專業(yè)素質(zhì)，包括財務、管理等；3、團隊意識；4、學習意識5、合作意識，包括與中介機構(gòu)和公司不同部門之間；6、創(chuàng)新精神；7、危機應變能力；8、勇氣、激情和毅力2、金牌團隊281、專家意識；2、金牌團隊28建議Targetclients:1、旗下有上市公司的大型企業(yè)集團2、公司內(nèi)部全方位合作29建議Targetclients:29

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并購業(yè)務操作1主要內(nèi)容第一部分：案例分析

--ST張家界重大資產(chǎn)重組第二部分：并購業(yè)務贏利模式第三部分：交易（Mandate）獲得第四部分：專家團隊31主要內(nèi)容第一部分：案例分析2第一部分：案例分析

ST張家界重大資產(chǎn)重組32第一部分：案例分析ST張家界重大資產(chǎn)重組3一、資產(chǎn)重組的背景和動因

33一、資產(chǎn)重組的背景和動因41、控股權(quán)易主，新股東進場上海鴻儀投資張經(jīng)開公司ST張家界天通置業(yè)70%70%70%30.83%8.33%341、控股權(quán)易主，新股東進場上海鴻儀投資張經(jīng)開公司ST張家界天2、ST張家界重大資產(chǎn)重組背景1996年上市以來，控股權(quán)幾經(jīng)易手，但都無實質(zhì)性重組;2001年4月27日，戴上“ST”的帽子。2001年6月30日，凈利潤-1315萬元，每股凈資產(chǎn)0.41元，公司主要經(jīng)營實體經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，全資子公司張家界萬眾建筑安裝工程有限公司主要業(yè)務已基本停頓。資產(chǎn)質(zhì)量差、盈利能力弱和債務負擔沉重的ST張家界的持續(xù)經(jīng)營能力受到嚴重威脅。

352、ST張家界重大資產(chǎn)重組背景1996年上市以來，控股權(quán)幾經(jīng)3、控股股東的重組動因

借助ST張家界的上市地位，整合旗下及張家界的旅游資源，做大做強旅游產(chǎn)業(yè)，為其集團戰(zhàn)略發(fā)展服務.2001年度實現(xiàn)扭虧、摘帽恢復正常交易資格和最終獲取大于零的“誘發(fā)重組因素凈收益”（NRV&F）。363、控股股東的重組動因借助ST張家界的上市地位，整合旗下及

二、重組方案設計的基本內(nèi)容

重大資產(chǎn)出售重大資產(chǎn)購買債務豁免37

二、重組方案設計的基本內(nèi)容

重大資產(chǎn)出售重大資產(chǎn)購買債務豁1、出售資產(chǎn)

應收賬款9,163,329.00元，其他應收款81,471,144.74元；預付賬款24,492,210.41元；長期股權(quán)投資：張家界國際大酒店53%的股權(quán)30,000,000.00元，湖南湘財三門軟件有限責任公司90%的股權(quán)3,000,000.00元。合計148,126,684.15元,出售給張家界旅游經(jīng)濟開發(fā)有限公司（第一大股東，以下簡稱“張經(jīng)開公司”）381、出售資產(chǎn)應收賬款9,163,329.00元，其他應收款2、購買資產(chǎn)湖南武陵旅游實業(yè)股份有限公司持有的湖南武陵源旅游有限公司99%的股權(quán)，購買價格55,440,000.00元；湘西猛洞河旅游開發(fā)有限公司75%的股權(quán)，購買價格63,000,000.00元；保利（湖南）實業(yè)發(fā)展有限公司75%的股權(quán)，購買價格73,315,737.75元；湖南鴻升置業(yè)有限公司擁有的2983.02平方米土地，購買價格22,650,000.00元；湖南中加國際學校擁有的學生公寓(含土地)，購買價格12,796,600.00元。合計227,202,337.75元。392、購買資產(chǎn)湖南武陵旅游實業(yè)股份有限公司持有的湖南武陵源旅游3、債務豁免將ST張家界應付湖南湘財三門軟件有限責任公司的20,822,997.51元轉(zhuǎn)由張經(jīng)開公司承接，ST張家界由此形成的對張經(jīng)開公司的負債，由張經(jīng)開公司對ST張家界進行豁免。403、債務豁免將ST張家界應付湖南湘財三門軟件有限責任公司的2ST張家界購買資產(chǎn)的金額與出售資產(chǎn)的金額相抵后，形成ST張家界對張經(jīng)開公司的負債79,075,653.60元，由張經(jīng)開公司對ST張家界進行豁免。

上述兩項豁免共計99,898,651.11元,豁免的負債計入ST張家界資本公積。

41ST張家界購買資產(chǎn)的金額與出售資產(chǎn)的金額相抵后，形成ST4、重大資產(chǎn)重組界定出售資產(chǎn)總額148,126,684.15元，占ST張家界2001年6月30日經(jīng)審計的公司資產(chǎn)總額的48.09%；購買資產(chǎn)總額為227,202,337.75元，占ST張家界2001年6月30日經(jīng)審計的公司資產(chǎn)總額的73.76%。424、重大資產(chǎn)重組界定出售資產(chǎn)總額148,126,684.155、關聯(lián)交易認定張經(jīng)開公司為ST張家界第一大股東，持有ST張家界30.83％的股份；上海鴻儀投資發(fā)展有限公司持有張經(jīng)開公司70%的股權(quán)；同時，上海鴻儀投資發(fā)展有限公司持有湖南武陵旅游實業(yè)股份有限公司32.2%的股權(quán)，為湖南武陵旅游實業(yè)股份有限公司的第一大股東；再者，湖南鴻升置業(yè)有限公司和湖南中加國際學校同受上海鴻儀投資發(fā)展有限公司控制。435、關聯(lián)交易認定張經(jīng)開公司為ST張家界第一大股東，持有ST三、重組的難點資產(chǎn)質(zhì)量差，主營業(yè)務不明確；債務負擔重、涉及訴訟、仲裁多；盈利能力差，2001年度扭虧難度大；累計虧損嚴重，每股凈資產(chǎn)恢復面值難度較大。44三、重組的難點資產(chǎn)質(zhì)量差，主營業(yè)務不明確；15四、解決方案

針對公司資產(chǎn)質(zhì)量差，主營業(yè)務不明確的現(xiàn)狀，ST張家界將應收債權(quán)等劣質(zhì)資產(chǎn)出售給大股東張經(jīng)開公司，同時購入旅游資源性資產(chǎn)，從根本上提升公司資產(chǎn)質(zhì)量，使公司成為名副其實的旅游類上市公司。針對公司債務負擔重、涉及訴訟、仲裁多的情況，公司專門成立了債務重組小組，經(jīng)過多次反復與債權(quán)人進行談判，采取以現(xiàn)金償還和資產(chǎn)抵償?shù)确绞綔p少了部分債務，取得了債權(quán)人的諒解，解除了被凍結(jié)、查封的資產(chǎn)，從而使資產(chǎn)出售成為可能。45四、解決方案針對公司資產(chǎn)質(zhì)量差，主營業(yè)務不明確的現(xiàn)狀，ST為了實現(xiàn)公司2001年度扭虧，公司一方面加大銷售庫存土地的力度，另一方面加快資產(chǎn)重組的進度，盡早使購入資產(chǎn)的效益進入公司賬內(nèi)。為了使公司在2001年底每股凈資產(chǎn)恢復面值，公司的大股東張經(jīng)開公司一次性豁免債務9989.86萬元，計入公司資本公積，用來補充公司凈資產(chǎn)。

46為了實現(xiàn)公司2001年度扭虧，公司一方面加大銷售庫存土五、重組的效果及意義

重組后的ST張家界浴火重生，獲得了生存發(fā)展權(quán)，不但保住了其名稱中的“張家界”這一旅游業(yè)國際知名品牌，而且從根本上提高了核心競爭力，具備了可持續(xù)經(jīng)營能力。從上海鴻儀投資發(fā)展有限公司來說，雖然付出了較大的代價，但符合其自身戰(zhàn)略調(diào)整的需要。47五、重組的效果及意義重組后的ST張家界浴火重生，獲得了生存ST張家界2001年度順利實現(xiàn)扭虧為盈；

每股收益從2000年度的-0.557元增至2001年度的0.095元；每股凈資產(chǎn)也由2000年的0.502迅速提高至2001年的1.14元；2002-3-13恢復了社會公眾股的正常交易資格、提升了投資者股權(quán)價值。

48ST張家界2001年度順利實現(xiàn)扭虧為盈；19第二部分：并購業(yè)務贏利模式49第二部分：并購業(yè)務贏利模式20股權(quán)收購整合、重組輔導？財務顧問