企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合原料采購(gòu)方案課件

統(tǒng)一企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合原料采購(gòu)方案

——白糖、棕櫚油

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邁科期貨研發(fā)中心陳燕杰孫海燕

統(tǒng)一企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合原料采購(gòu)方案

背景流動(dòng)性過(guò)剩助推國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲異常氣候?qū)е聡?guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品不同程度減產(chǎn)原材料價(jià)格上漲令企業(yè)采購(gòu)成本上升、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定2背景流動(dòng)性過(guò)剩助推國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲2

問(wèn)題一：企業(yè)期現(xiàn)運(yùn)作的模式有哪些？所謂期現(xiàn)運(yùn)作，就是企業(yè)利用現(xiàn)有的生產(chǎn)、銷售渠道，將期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，進(jìn)行現(xiàn)貨購(gòu)銷、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行期現(xiàn)套利、市場(chǎng)融資等業(yè)務(wù)的綜合運(yùn)作過(guò)程。當(dāng)前現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行期現(xiàn)運(yùn)作的主要模式主要有以下四種：一、利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值二、利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)三、利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行期現(xiàn)套利四、利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行融資3

問(wèn)題一：企業(yè)期現(xiàn)運(yùn)作的模式有哪些？3問(wèn)題二：適合統(tǒng)一集團(tuán)的期現(xiàn)結(jié)合模式是什么？在上述的四種期現(xiàn)結(jié)合方式當(dāng)中，加工企業(yè)可以應(yīng)用的模式主要有前兩種：利用期貨市場(chǎng)對(duì)已經(jīng)購(gòu)入的原料進(jìn)行套期保值，或者通過(guò)期貨市場(chǎng)直接采購(gòu)原料，以期貨持倉(cāng)來(lái)代替實(shí)物庫(kù)存。第一種方式：利用期貨市場(chǎng)對(duì)已有庫(kù)存進(jìn)行保值，適用于終端產(chǎn)品價(jià)格與原料價(jià)格波動(dòng)較為一致的情況。為規(guī)避后期產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，保證加工利潤(rùn)，企業(yè)可以對(duì)已有原料庫(kù)存進(jìn)行賣出保值。第二種方式：利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行采購(gòu)，以期貨持倉(cāng)代替實(shí)物庫(kù)存，比較適用于終端產(chǎn)品價(jià)格與原料價(jià)格波動(dòng)步調(diào)不太一致的情況。比如貴企業(yè)的終端產(chǎn)品方便面價(jià)格基本維持穩(wěn)定，兩到三年才有一次幅度較小的提價(jià)動(dòng)作。因此，盡量控制原料成本是我們保證利潤(rùn)所要追求的目標(biāo)。4問(wèn)題二：適合統(tǒng)一集團(tuán)的期現(xiàn)結(jié)合模式是什么？在上述的四種期現(xiàn)結(jié)期貨持倉(cāng)代替實(shí)物庫(kù)存涵義：顧名思義，是指在期貨盤面上采購(gòu)原料，以期貨市場(chǎng)庫(kù)存（期貨持倉(cāng)）代替企業(yè)實(shí)物庫(kù)存。通常有兩種操作方式：一、在期貨盤面上買入原料需求期交割的合約，屆時(shí)交割獲得原料用于加工生產(chǎn)。二、對(duì)于不方便進(jìn)行交割的企業(yè)，可以選擇合適的價(jià)位在期貨盤面上買進(jìn)期貨合約，需要原料時(shí)直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入，同時(shí)平倉(cāng)相應(yīng)數(shù)量的期貨合約。期貨買賣的盈虧可彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的盈虧，從而將買入價(jià)格鎖定在合約買入時(shí)點(diǎn)。5期貨持倉(cāng)代替實(shí)物庫(kù)存涵義：顧名思義，是指在期貨盤面上采購(gòu)原料期貨持倉(cāng)代替實(shí)物庫(kù)存的優(yōu)勢(shì)1.在合適的價(jià)位鎖定原料采購(gòu)成本------原料成本基本固定在期貨合約的買入時(shí)點(diǎn)2.節(jié)省資金成本-----期貨是保證金交易，期初30%左右的資金就可以預(yù)定到企業(yè)全部所需原料，節(jié)省提前大量購(gòu)入現(xiàn)貨的資金成本，緩解企業(yè)的資金壓力。3.降低倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用------降低大量囤積原料需要花費(fèi)的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用。4.獲得基差變化帶來(lái)的額外收益------選擇合適的基差介入，或能獲取基差走弱帶來(lái)的額外收益期貨持倉(cāng)代替實(shí)物庫(kù)存的優(yōu)勢(shì)6問(wèn)題三：如何選擇期貨買入時(shí)點(diǎn)？不管是囤積現(xiàn)貨還是在期貨市場(chǎng)上買入期貨合約，都需要我們選擇一年之內(nèi)較為有利的買入時(shí)點(diǎn)，以便盡可能的降低采購(gòu)成本。買入時(shí)點(diǎn)的確定：1.原料價(jià)格波動(dòng)的季節(jié)性規(guī)律---尋找年度價(jià)格偏低的時(shí)間區(qū)間2.原料價(jià)格的基差變動(dòng)情況---在價(jià)格較低區(qū)間內(nèi)尋找基差相對(duì)較大時(shí)刻，進(jìn)而確定最佳介入時(shí)點(diǎn)7問(wèn)題三：如何選擇期貨買入時(shí)點(diǎn)？7白糖的價(jià)格研究及采購(gòu)方案

白糖價(jià)格波動(dòng)的季節(jié)性規(guī)律白糖的期現(xiàn)結(jié)合采購(gòu)方案問(wèn)題及補(bǔ)充

8白糖的價(jià)格研究及采購(gòu)方案8白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律我國(guó)白糖的生產(chǎn)及銷售以榨季為一個(gè)周期——當(dāng)年的10月至次年的9月。一個(gè)榨季又分為兩個(gè)階段：當(dāng)年10月-次年的5月為白糖的生產(chǎn)壓榨季，而5-9月為白糖的純銷售季。白糖生產(chǎn)、消費(fèi)的季節(jié)性9白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律我國(guó)白糖的生產(chǎn)及銷售以榨季為一個(gè)周期——白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律白糖工業(yè)庫(kù)存的季節(jié)性當(dāng)年10月-11月：新糖開(kāi)榨，產(chǎn)量有限，工業(yè)庫(kù)存偏緊，國(guó)慶消費(fèi)——糖價(jià)高位運(yùn)行當(dāng)年12月-次年3月：供應(yīng)增量增速均加快，但元旦、春節(jié)消費(fèi)旺盛，此階段銷量約占全年的1/4——糖價(jià)繼續(xù)走高10白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律白糖工業(yè)庫(kù)存的季節(jié)性10白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律4月-6月：供應(yīng)持續(xù)增多，消費(fèi)淡季到來(lái)——糖價(jià)開(kāi)始下行6月-8月：純消費(fèi)季節(jié)到來(lái)，夏季飲料、冰激凌等銷售旺季推動(dòng)——糖價(jià)逐漸回升。9月：新榨季開(kāi)始，庫(kù)存薄弱青黃不接，國(guó)慶消費(fèi)拉動(dòng)——糖價(jià)繼續(xù)走高規(guī)律總結(jié)：1-3月價(jià)格較高，4-6月份逐漸走低，7月重新抬頭，8-9月繼續(xù)上漲，10-12月高位運(yùn)行11白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律11原有采購(gòu)模式的不足采購(gòu)成本不穩(wěn)定因白糖的年度價(jià)格波動(dòng)較大，多次的原料采購(gòu)會(huì)使得采購(gòu)成本隨每次的采購(gòu)價(jià)格而變化。企業(yè)無(wú)法提前獲知成本安排生產(chǎn)，也不能獲得全年最有利的采購(gòu)價(jià)格。資金占用成本較大

以當(dāng)前廣西柳州白糖7000元/噸計(jì)算，每半年采購(gòu)一次，半年占用資金達(dá)7000×150000=10.5億，資金成本為10.5億×6.06%×1/2=3181.5萬(wàn)。倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用較大

參考交易所交割倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)設(shè)定為0.4元/噸﹒天。每半年采購(gòu)一次，采購(gòu)后一個(gè)月的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)就達(dá)到14×0.4×30=180萬(wàn)12原有采購(gòu)模式的不足采購(gòu)成本不穩(wěn)定12白糖采購(gòu)方案期貨合約的選擇——主力合約

企業(yè)每年需要采購(gòu)白糖30萬(wàn)噸，假定生產(chǎn)供應(yīng)是穩(wěn)定的，月均采購(gòu)量為25000噸。若利用期貨代替庫(kù)存采購(gòu)，則每月至少需要平2500手合約，若在非主力合約建倉(cāng)，到期很難找到對(duì)手盤平倉(cāng)

白糖主力合約通常是01、05、09合約，三個(gè)合約隨時(shí)間的推移依次成為主力合約，出現(xiàn)雙主力的情況很少，單個(gè)合約的交易周期為一年半。采購(gòu)方案假設(shè)

（1）目前柳州白糖7000元/噸，按照季節(jié)性規(guī)律結(jié)合本年糖價(jià)基本面，我們假設(shè)5月的白糖為6000元/噸。

（2）為方便計(jì)算及對(duì)比分析，假設(shè)企業(yè)原模式采購(gòu)價(jià)格均為年度低點(diǎn)6000元/噸（3）期貨價(jià)格為該合約的無(wú)套利風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，即：期貨買入價(jià)格=該時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格+此時(shí)買入并持有現(xiàn)貨至期貨合約到期的持有成本=現(xiàn)貨價(jià)格+持有現(xiàn)貨的資金利息+持有現(xiàn)貨的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用

13白糖采購(gòu)方案期貨合約的選擇——主力合約13白糖采購(gòu)方案（4）參考交易所交割倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)設(shè)定為0.4元/噸﹒天

（5）假定倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用期初入庫(kù)一次計(jì)入（6）企業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，按月進(jìn)行加工計(jì)劃，則每月采購(gòu)量為25000噸

（7）為方案可各年通用，以2011年5月-2012年5月為采購(gòu)年度

（8）保證金比率為30%方案的具體操作：（1）2011年4-5月買入20000（2500手/月×8個(gè)月）手2012年1月到期的合約（即買入1201合約）。同時(shí)，買入10000手（2500手/月×4個(gè)月）2012年5月到期的合約（即買入1205合約）。

（2）5月之后，每月在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買當(dāng)月所需25000噸現(xiàn)貨，同時(shí)在期貨盤面平掉2500手白糖多單。即便未來(lái)每月采購(gòu)的現(xiàn)貨價(jià)格上升，但因期貨低買高賣的收益能大部分彌補(bǔ)現(xiàn)貨的損失，故每月的白糖采購(gòu)成本仍舊鎖定在4-5月合約介入時(shí)期的價(jià)位。14白糖采購(gòu)方案（4）參考交易所交割倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)設(shè)定為0.4白糖采購(gòu)方案新舊方案實(shí)施效果對(duì)比1015白糖采購(gòu)方案新舊方案實(shí)施效果對(duì)比1015白糖采購(gòu)方案

計(jì)算公式如下：原模式中：

采購(gòu)占用資金=采購(gòu)數(shù)量×采購(gòu)價(jià)格

資金利息成本=采購(gòu)占用資金×年利率/12×持有周期×采購(gòu)次數(shù)

倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用=采購(gòu)數(shù)量×倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)×持有周期×采購(gòu)次數(shù)新方案中：

采購(gòu)占用資金、資金利息成本、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用等和舊模式相同。

期貨的持倉(cāng)占用資金=合約價(jià)格×買入手?jǐn)?shù)×10×保證金比例

資金利息成本=持倉(cāng)占用資金×年利率/12×持有周期

交易費(fèi)用=交易手續(xù)費(fèi)×交易手?jǐn)?shù)16白糖采購(gòu)方案計(jì)算公式如下：16白糖采購(gòu)方案根據(jù)計(jì)算結(jié)果，新方案將采購(gòu)成本鎖定在較低價(jià)位6000元/噸，同時(shí)節(jié)省35903640元的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)及資金成本。關(guān)于計(jì)算假設(shè)的說(shuō)明：（1）表1假設(shè)采購(gòu)期間現(xiàn)貨價(jià)格均為年度低點(diǎn)6000元/噸?，F(xiàn)實(shí)中，若企業(yè)第一次采購(gòu)成本是全年較低價(jià)位，第二次采購(gòu)價(jià)格往往比第一次要高。故現(xiàn)實(shí)中的采購(gòu)成本及資金利息比表1要多。（2）表2假設(shè)期貨價(jià)格=(現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本)?，F(xiàn)實(shí)中，往往期貨價(jià)格<(現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本)，實(shí)際期貨持倉(cāng)占用的資金以及資金的利息要比表2少。

綜上，現(xiàn)實(shí)中，節(jié)約的成本大于35903640元17白糖采購(gòu)方案根據(jù)計(jì)算結(jié)果，新方案將采購(gòu)成本鎖定在較低價(jià)位60問(wèn)題及補(bǔ)充（一）合約買入時(shí)點(diǎn)怎樣選擇基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格在基差較大時(shí)介入買單，若后期基差走弱，則可以獲取額外的盈利（1）若期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)上漲，基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度不及期貨，期貨盤面的盈利將可以完全彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，還可以獲得額外收益；（2）若期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)下跌，基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格的下跌幅度要大于期貨，則現(xiàn)貨市場(chǎng)節(jié)省的成本就可以彌補(bǔ)期貨盤面的損失，并有所盈余18問(wèn)題及補(bǔ)充（一）合約買入時(shí)點(diǎn)怎樣選擇18問(wèn)題及補(bǔ)充鄭糖指數(shù)與柳州現(xiàn)價(jià)基差走勢(shì)圖白糖主力的基差有85.51%概率介于（-500，500）之間基差300-400即可定義基差為大但如果在價(jià)格較低的時(shí)間段內(nèi)，基差一直較小，應(yīng)盡量選擇基差偏大的時(shí)刻介入?；钍找媸穷~外盈利，能選到基差較大的位置最好，并非必須選擇19問(wèn)題及補(bǔ)充鄭糖指數(shù)與柳州現(xiàn)價(jià)基差走勢(shì)圖19問(wèn)題及補(bǔ)充（二）期貨合約買入價(jià)格在比較成熟、套利活躍的期貨市場(chǎng)，期貨的理論價(jià)格無(wú)套利風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格為：F==現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本S：t時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格。T：合約到期時(shí)刻r：T時(shí)刻到期的以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的t時(shí)刻的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率現(xiàn)實(shí)中往往期貨<(現(xiàn)貨+持倉(cāng)成本)(1)當(dāng)期貨>(現(xiàn)貨+持倉(cāng)成本)時(shí)，資金可在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買近拋遠(yuǎn)的交割式套利，或買現(xiàn)貨拋期貨套利，很快二者回歸相等。(2)當(dāng)期貨<(現(xiàn)貨+持倉(cāng)成本)時(shí)，理論上資金可以在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買遠(yuǎn)拋近的套利操作，或賣現(xiàn)貨買期貨套利。但此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格較高，往往資源緊缺、交割庫(kù)的倉(cāng)單也緊缺，無(wú)現(xiàn)貨背景、無(wú)現(xiàn)貨的資金很難進(jìn)行上述操作。20問(wèn)題及補(bǔ)充（二）期貨合約買入價(jià)格20白糖價(jià)格后市展望白糖行業(yè)概況糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析糖價(jià)中線走勢(shì)分析21白糖價(jià)格后市展望21白糖行業(yè)概況（一）我國(guó)白糖供應(yīng)與消費(fèi)我國(guó)是重要的食糖生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，食糖產(chǎn)銷量?jī)H次于巴西、印度、歐盟，居世界第四位。我國(guó)白糖產(chǎn)量呈現(xiàn)周期性變化，平均三年為一個(gè)周期南方主產(chǎn)甘蔗糖，北方主產(chǎn)甜菜糖。95.5%集中于廣西、云南、廣東、海南、新疆五個(gè)優(yōu)勢(shì)省區(qū)。22白糖行業(yè)概況（一）我國(guó)白糖供應(yīng)與消費(fèi)22白糖行業(yè)概況（二）世界白糖供應(yīng)與消費(fèi)23白糖行業(yè)概況（二）世界白糖供應(yīng)與消費(fèi)23糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析(一)2011年度供需缺口依舊較大2009/2010榨季:產(chǎn)量1073.83萬(wàn)噸，消費(fèi)1350萬(wàn)噸，缺口276.2萬(wàn)噸2010/2011榨季:產(chǎn)量1100萬(wàn)噸，消費(fèi)1400萬(wàn)噸，缺口300萬(wàn)噸(二)國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)力度不及去年2009/2010榨季:171萬(wàn)噸2010/2011榨季:76萬(wàn)噸（截止2月28最后一次拋儲(chǔ)）24糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析(一)2011年度供需缺口依舊較大24糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析（三）國(guó)際糖價(jià)高企，進(jìn)口糖內(nèi)外倒掛

美糖走勢(shì)1.根據(jù)世界糖業(yè)組織及國(guó)際大機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，本年世界食糖處于供需能否平衡邊緣，長(zhǎng)期國(guó)際糖價(jià)走勢(shì)或在目前基礎(chǔ)上回落。2.印度未出口、巴西新糖未壓榨、多國(guó)減產(chǎn)，階段性及地區(qū)性供需緊張仍將存在，中期國(guó)際糖價(jià)仍處于相對(duì)高位。25糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析（三）國(guó)際糖價(jià)高企，進(jìn)口糖內(nèi)外倒掛25糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析(四)成本支撐甘蔗收購(gòu)價(jià)*噸糖耗蔗率+運(yùn)費(fèi)+蔗區(qū)補(bǔ)貼+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+管理費(fèi)用等=500*8.2+500+500=5100元/噸制糖生產(chǎn)成本會(huì)是價(jià)格運(yùn)行重要底線26糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析(四)成本支撐26糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析（五）行業(yè)政策2月下旬廣西物價(jià)部門下文，決定對(duì)甘蔗收購(gòu)價(jià)格再次實(shí)行提前聯(lián)動(dòng)，將普通甘蔗收購(gòu)價(jià)格提高到482元/噸，對(duì)應(yīng)的聯(lián)動(dòng)掛鉤糖價(jià)提高到7000元。27糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析（五）行業(yè)政策27糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析連續(xù)4個(gè)榨季廣西調(diào)整后的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)均略高于該榨季全國(guó)食糖的平均售價(jià)，為了確保農(nóng)民在價(jià)格下跌的過(guò)程中不至于遭受太多損失，政府會(huì)相應(yīng)制定較高的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)。廣西的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)并未高出全國(guó)平均售價(jià)太高幅度，也說(shuō)明制定較高的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有利于市場(chǎng)預(yù)期的提升，有利于抑制價(jià)格的下跌。掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)的繼續(xù)提高，抬升了價(jià)格的定位區(qū)間，將構(gòu)成后期糖價(jià)運(yùn)行的底部區(qū)域，7000元/噸附近將成為現(xiàn)貨價(jià)格重要支撐綜上：全年視角、長(zhǎng)線偏多、注意內(nèi)外糖價(jià)差28糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析連續(xù)4個(gè)榨季廣西調(diào)整后的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)均略高于糖價(jià)中線走勢(shì)分析（一）季節(jié)性規(guī)律逐漸發(fā)揮作用1.產(chǎn)量相對(duì)充裕2.消費(fèi)轉(zhuǎn)淡：季節(jié)性淡季、高糖價(jià)抑制（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響1.物價(jià)調(diào)控政策2.流動(dòng)性緊縮政策綜上：中線偏弱震蕩，若無(wú)意外沖擊，7000元/噸將有一定支撐

29糖價(jià)中線走勢(shì)分析（一）季節(jié)性規(guī)律逐漸發(fā)揮作用29棕櫚油的價(jià)格研究及采購(gòu)方案1.棕櫚油概況2.棕櫚油價(jià)格規(guī)律及基差變動(dòng)情況3.棕櫚油采購(gòu)方案30棕櫚油的價(jià)格研究及采購(gòu)方案301.棕櫚油概況A.生產(chǎn)：主要集中于馬來(lái)西亞和印度尼西亞，占全球產(chǎn)量的85%以上。311.棕櫚油概況A.生產(chǎn)：主要集中于馬來(lái)西亞和印度尼西亞，占全

32321.棕櫚油概況B.消費(fèi)：棕櫚油主要消費(fèi)國(guó)有中國(guó)、印度、歐盟25國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞和巴基斯坦、美國(guó)等，這些國(guó)家占到消費(fèi)總量的60%。331.棕櫚油概況B.消費(fèi)：棕櫚油主要消費(fèi)國(guó)有中國(guó)、印度、歐盟21.棕櫚油概況C.我國(guó)棕櫚油進(jìn)口及消費(fèi)情況進(jìn)口：100%進(jìn)口品種，主要來(lái)自馬來(lái)西亞和印尼341.棕櫚油概況C.我國(guó)棕櫚油進(jìn)口及消費(fèi)情況341.棕櫚油概況C.我國(guó)棕櫚油進(jìn)口及消費(fèi)情況消費(fèi)：消費(fèi)逐年增長(zhǎng)，躍居第二351.棕櫚油概況C.我國(guó)棕櫚油進(jìn)口及消費(fèi)情況35小結(jié)1.國(guó)內(nèi)棕櫚油供應(yīng)特點(diǎn)：完全來(lái)自進(jìn)口-------棕櫚油價(jià)格受到國(guó)際棕櫚油價(jià)格影響2.國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)特點(diǎn)：油脂消費(fèi)第二，三大主要油脂互為補(bǔ)充--------棕櫚油價(jià)格受到消費(fèi)量最大的豆油價(jià)格影響36小結(jié)362.棕櫚油價(jià)格規(guī)律研究2.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律2.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征372.棕櫚油價(jià)格規(guī)律研究372.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律國(guó)際棕櫚油基本以馬來(lái)西亞衍生品交易所中交易的毛棕櫚油期貨為定價(jià)基準(zhǔn)。所以，我們重點(diǎn)關(guān)注馬來(lái)西亞國(guó)內(nèi)的棕櫚油產(chǎn)量及價(jià)格變動(dòng)來(lái)尋找國(guó)際棕櫚油價(jià)格規(guī)律。A.供應(yīng)特點(diǎn)：棕櫚樹(shù)適宜在溫暖濕潤(rùn)的環(huán)境中生長(zhǎng)，根據(jù)這個(gè)特性，棕櫚油的產(chǎn)量存在較為明顯的季節(jié)性規(guī)律，從而也將導(dǎo)致棕櫚油的價(jià)格體現(xiàn)出一定的季節(jié)性特點(diǎn)。382.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律國(guó)際棕櫚油基本以馬來(lái)西亞衍2.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律季節(jié)性特點(diǎn)：a.每年的3月份左右，氣溫逐漸轉(zhuǎn)暖，降雨量也開(kāi)始明顯增加，棕櫚油逐漸進(jìn)入增產(chǎn)季節(jié)。此時(shí)棕櫚油供應(yīng)增加，但消費(fèi)仍處于淡季，因此價(jià)格在此時(shí)會(huì)突然承壓。b.其后隨著產(chǎn)量增長(zhǎng)，棕櫚油的消費(fèi)旺季也逐漸來(lái)臨，供需狀況較為平衡，不過(guò)在良好的消費(fèi)需求提振下，價(jià)格應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)的狀態(tài)。c.直至10月份時(shí)，棕櫚油的供應(yīng)量達(dá)到年內(nèi)最大，但此時(shí)氣溫逐漸降低，棕櫚油的消費(fèi)淡季來(lái)臨，導(dǎo)致累計(jì)庫(kù)存增加，在這段時(shí)間里棕櫚油的價(jià)格將再次面臨壓力，會(huì)出現(xiàn)一小段明顯的季節(jié)性回調(diào)。因此，根據(jù)以上的棕櫚油供需的季節(jié)性規(guī)律，一般來(lái)說(shuō)，棕櫚油的價(jià)格應(yīng)該在每年的3月前后以及10月左右出現(xiàn)較低的時(shí)點(diǎn)。392.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律季節(jié)性特點(diǎn)：392.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律2.價(jià)格統(tǒng)計(jì)規(guī)律：在過(guò)去的十年當(dāng)中，棕櫚油價(jià)格在2月-4月期間出現(xiàn)階段性低點(diǎn)的頻率非常高，達(dá)到80%以上；在10月前后出現(xiàn)階段性低點(diǎn)的頻率也有50%以上，根據(jù)年度的氣候狀況以及周邊市場(chǎng)影響步調(diào)會(huì)有些許偏差。2008年及2010年下半年有所例外。402.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律2.價(jià)格統(tǒng)計(jì)規(guī)律：402.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征豆油的走勢(shì)主要有兩個(gè)明顯特征，一是季節(jié)供需影響；二是CBOT定價(jià)權(quán)影響。A.季節(jié)性供需影響兩個(gè)供應(yīng)高峰：3月份南美大豆上市以及10月份北美大豆上市。市場(chǎng)需求狀況：3月份豆油的消費(fèi)旺季結(jié)束，10月份消費(fèi)尚未啟動(dòng)，兩個(gè)時(shí)段供需結(jié)構(gòu)均轉(zhuǎn)向?qū)捤?，因此這兩個(gè)時(shí)期成為年度中的相對(duì)低點(diǎn)。7月份左右，豆油消費(fèi)清淡，但供應(yīng)比較緊張，市場(chǎng)開(kāi)始炒作北美大豆播種面積，刺激豆類價(jià)格走出一個(gè)小高峰。12月左右，豆油供應(yīng)較為充足，但是正值一年之中最為旺盛的消費(fèi)季節(jié)，使的其供需結(jié)構(gòu)偏緊，因此成為年度高峰。412.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征豆油的走勢(shì)主要有兩個(gè)明顯特征，一是2.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征連豆油走勢(shì)統(tǒng)計(jì)圖422.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征422.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征B.CBOT定價(jià)權(quán)影響從CBOT定價(jià)權(quán)來(lái)看，我們知道CBOT市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際豆類價(jià)格具有定價(jià)權(quán)，基金炒作在一定程度上對(duì)其走勢(shì)產(chǎn)生影響。因此，盡管每年十月份面臨美國(guó)大豆上市市場(chǎng)會(huì)遭遇壓力下跌，但是其跌幅卻明顯小于前半年的南美大豆上市造成的跌幅。小結(jié)：結(jié)合這兩個(gè)因素，我們可以得到結(jié)論，在每年的3月份以及10月份，市場(chǎng)通常出現(xiàn)低點(diǎn)，而在7月份以及12月份，市場(chǎng)出現(xiàn)高點(diǎn)的概率較高。其中，下半年的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間要略高于上半年。432.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征B.CBOT定價(jià)權(quán)影響432.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)A.消費(fèi)特點(diǎn)：二三季度消費(fèi)旺季棕櫚油內(nèi)外價(jià)差圖（國(guó)際報(bào)價(jià)不包含運(yùn)費(fèi)）價(jià)差特點(diǎn)：3月份為年度低點(diǎn)，8、9月份為年度高點(diǎn)，10月份價(jià)差再度回落，但相對(duì)3月份偏高。442.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)A.消費(fèi)特點(diǎn)：二三季度消費(fèi)旺季42.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)價(jià)差與消費(fèi)的關(guān)系：價(jià)差越高表明國(guó)內(nèi)棕櫚油的消費(fèi)越強(qiáng)。以上價(jià)差的變動(dòng)可以說(shuō)明，國(guó)內(nèi)棕櫚油的消費(fèi)3、4月份較為薄弱，從5月份開(kāi)始逐步走強(qiáng)，在8、9月份消費(fèi)達(dá)到頂峰，至10月需求減弱旺季趨于結(jié)束。452.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)452.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)B.價(jià)格特點(diǎn)受消費(fèi)需求的季節(jié)性影響，棕櫚油的價(jià)格也傾向于呈現(xiàn)出同樣的特點(diǎn)，3、4月份價(jià)格偏低，從5月份開(kāi)始逐步走強(qiáng)，在8、9月份出現(xiàn)價(jià)格小高峰，10月份價(jià)格再度回落。不過(guò)受到消費(fèi)走強(qiáng)影響，年內(nèi)棕櫚油價(jià)格將普遍呈現(xiàn)前低后高的特點(diǎn)，一般來(lái)說(shuō)10月份價(jià)格雖出現(xiàn)回落，但相對(duì)3、4月價(jià)格依舊偏高。

棕油12個(gè)合約歷年平均價(jià)格走勢(shì)圖棕櫚油天津現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖462.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)B.價(jià)格特點(diǎn)462.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)小結(jié)：1.結(jié)合馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格、國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格與棕櫚油價(jià)格變動(dòng)情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格在每年的3-4月、10月份前后出現(xiàn)階段性低點(diǎn)的可能性比較大，可以考慮在這些時(shí)間段內(nèi)采購(gòu)棕櫚油。2.根據(jù)價(jià)差及消費(fèi)分析，通常來(lái)說(shuō)，3-4月期間采購(gòu)較10月份更為有利。472.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)473.棕櫚油采購(gòu)方案參考分析結(jié)果應(yīng)用：上述分析表明，一年內(nèi)國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格偏低的時(shí)刻有兩個(gè)，即每年的3-4月和10月前后，而在3-4月份采購(gòu)更加有利，因此，可以考慮在這個(gè)時(shí)段買入較多的期貨合約。采購(gòu)方案：假設(shè)貴企業(yè)年消費(fèi)棕櫚油量為10萬(wàn)噸，可以選擇以下方案：A.選擇在3-4月一次性買入7000手期貨合約（即7萬(wàn)噸棕櫚油），根據(jù)流動(dòng)性來(lái)看，介入1月合約（在2011年為1201合約）。B.在10月份左右一次性買入3000手期貨合約（即3萬(wàn)噸棕櫚油）；根據(jù)流動(dòng)性來(lái)看，選擇5月合約（2011年為1205合約）。后續(xù)操作：假設(shè)貴企業(yè)按月進(jìn)行加工，每月需使用8333噸左右的棕油現(xiàn)貨，則每月在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買8333噸現(xiàn)貨，同時(shí)在期貨盤面平掉833手棕油多單，此時(shí)的現(xiàn)貨成本依舊控制在期貨倉(cāng)單介入的點(diǎn)位。483.棕櫚油采購(gòu)方案參考分析結(jié)果應(yīng)用：上述分析表明，一年內(nèi)國(guó)3.棕櫚油采購(gòu)方案參考采購(gòu)方案對(duì)比：A.原采購(gòu)模式：一年采購(gòu)兩次，每次50000噸棕櫚油資金成本計(jì)算：采購(gòu)占用資金=采購(gòu)數(shù)量×采購(gòu)價(jià)格資金利息成本=采購(gòu)占用資金×年利率/12×持有周期×采購(gòu)次數(shù)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用=采購(gòu)數(shù)量×倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)×持有周期×采購(gòu)次數(shù)（按照當(dāng)前的棕油價(jià)格9200元/噸計(jì)算）一年中共需占用資金959876000元。493.棕櫚油采購(gòu)方案參考采購(gòu)方案對(duì)比：493.棕櫚油采購(gòu)方案參考采購(gòu)方案對(duì)比：B.新采購(gòu)模式新的方案中，現(xiàn)貨部分的采購(gòu)資金、資金利息成本以及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用的計(jì)算方法與原模式相同，而期貨部分的持倉(cāng)占用資金由于采用3月份買入7000手期貨合約，10月左右買入3000手合約的方式，而在期初需占用7000手合約的資金，到10月份，期貨合約已經(jīng)逐步平倉(cāng)，剩余資金已經(jīng)足夠買入3000手期貨合約，因此不需要再增加資金占用量，僅計(jì)算期初占用資金即可。那么持倉(cāng)占用資金=合約價(jià)格×買入手?jǐn)?shù)（7000手）×保證金比例資金利息成本=持倉(cāng)占用資金×年利率交易費(fèi)用=交易手續(xù)費(fèi)×交易手?jǐn)?shù)則一年共需占用資金938453920元。503.棕櫚油采購(gòu)方案參考采購(gòu)方案對(duì)比：503.棕櫚油采購(gòu)方案參考新采購(gòu)模式成本計(jì)算：成本比較：新采購(gòu)模式較原先的采購(gòu)模式總共節(jié)省資金：959876000-938453920=21422080元513.棕櫚油采購(gòu)方案參考新采購(gòu)模式成本計(jì)算：513.棕櫚油采購(gòu)方案參考棕櫚油價(jià)格基差變動(dòng)分析進(jìn)行基差分析的目的在于選擇合適的價(jià)格時(shí)點(diǎn)，在基差較大時(shí)介入買單，若后期基差走弱，則可以獲取額外的盈利?；钣绊懞?jiǎn)單分析：在基差較高時(shí)買入期貨合約，則基差走弱的可能性大，到期平倉(cāng)買入現(xiàn)貨，則：a.若期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)上漲，基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度不及期貨，期貨盤面的盈利將可以完全彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，還可以獲得額外收益；b．若期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)下跌，基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格的下跌幅度要大于期貨，則現(xiàn)貨市場(chǎng)節(jié)省的成本就可以彌補(bǔ)期貨盤面的損失，并有所盈余。因此，我們要在期貨上做買單以代替持倉(cāng)，應(yīng)該選擇基差較大的時(shí)間點(diǎn)介入對(duì)我們更為有利。523.棕櫚油采購(gòu)方案參考棕櫚油價(jià)格基差變動(dòng)分析523.棕櫚油采購(gòu)方案參考棕櫚油價(jià)格歷年基差變動(dòng)圖可以看出，棕櫚油的基差大部分時(shí)間位于（-400，400）之間，計(jì)算得出基差在此區(qū)間的概率高達(dá)93.93%，在（-300，300）之間的概率為86.84%，因此，在選擇時(shí)點(diǎn)時(shí)，基差在200-300之間已經(jīng)算是較為有利的時(shí)點(diǎn)，后期基差走弱的概率比較大，從而可以獲得額外的收益。533.棕櫚油采購(gòu)方案參考總結(jié)上面我們通過(guò)分析棕櫚油的價(jià)格規(guī)律以及基差變動(dòng)情況，找出了較為有利的時(shí)間段，再結(jié)合企業(yè)自身的利潤(rùn)情況，就可以選擇在期貨盤面上買入棕櫚油合約，以代替實(shí)物庫(kù)存了，后期較大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)就可以得到規(guī)避。貴企業(yè)利用期現(xiàn)結(jié)合的方式進(jìn)行棕櫚油采購(gòu)，可以有效節(jié)省巨大的倉(cāng)儲(chǔ)成本以及資金成本，減輕企業(yè)資金壓力，降低采購(gòu)成本，在獲得較好的加工利潤(rùn)的同時(shí)，規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力?？偨Y(jié)上面我們通過(guò)分析棕櫚油的價(jià)格規(guī)律以及基差變動(dòng)情況，找出了54棕櫚油后市行情預(yù)測(cè)分析長(zhǎng)期來(lái)看：1.全球油脂油料供需依然偏緊張2.棕櫚油面臨增產(chǎn)，但消費(fèi)需求仍有望向好3.日本央行發(fā)放53億日元（折合人民幣約43000億元），流動(dòng)性充裕仍將推升商品價(jià)格55棕櫚油后市行情預(yù)測(cè)分析長(zhǎng)期來(lái)看：551.全球油脂油料供需依然偏緊張重點(diǎn)關(guān)注年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，為歷年來(lái)最低。561.全球油脂油料供需依然偏緊張重點(diǎn)關(guān)注年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，為歷年來(lái)2.棕櫚油面臨增產(chǎn)，但消費(fèi)需求仍有望向好A.市場(chǎng)普遍認(rèn)為棕櫚油本年度將出現(xiàn)增產(chǎn)。拉尼娜現(xiàn)象結(jié)束，馬來(lái)西亞老齡化油棕面積增加，故預(yù)計(jì)棕櫚油產(chǎn)量溫和增長(zhǎng)。B.棕櫚油消費(fèi)需求仍將繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，油脂中價(jià)格相對(duì)偏低，國(guó)際原油價(jià)格高企，生物燃料應(yīng)用增加。572.棕櫚油面臨增產(chǎn)，但消費(fèi)需求仍有望向好572.棕櫚油面臨增產(chǎn)，但消費(fèi)需求仍有望向好棕櫚油消費(fèi)增長(zhǎng)情況582.棕櫚油面臨增產(chǎn)，但消費(fèi)需求仍有望向好棕櫚油消費(fèi)增長(zhǎng)情況52.棕櫚油面臨增產(chǎn)，但消費(fèi)需求仍有望向好全球棕櫚油供應(yīng)仍舊較為緊俏。592.棕櫚油面臨增產(chǎn)，但消費(fèi)需求仍有望向好全球棕櫚油供應(yīng)仍舊較3.日本投放流動(dòng)性日本大地震后，日本央行共計(jì)向日本金融機(jī)構(gòu)投放53萬(wàn)億日元，折合人民幣約43000億元。貨幣大量投放可能導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，通脹壓力增加，從而推升整體大宗商品價(jià)格。603.日本投放流動(dòng)性60棕櫚油后市行情預(yù)測(cè)分析短期來(lái)看：1.產(chǎn)區(qū)：棕櫚油產(chǎn)量開(kāi)始明顯增加，但目前離消費(fèi)旺季仍有一段時(shí)間，消費(fèi)未見(jiàn)啟動(dòng)，導(dǎo)致產(chǎn)量壓力較為明顯。2.國(guó)內(nèi)：消費(fèi)仍未啟動(dòng)，國(guó)家政策限制3.外圍市場(chǎng)：多空交織61棕櫚油后市行情預(yù)測(cè)分析短期來(lái)看：611.產(chǎn)區(qū)情況：產(chǎn)量增加，消費(fèi)有待啟動(dòng)馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量庫(kù)存數(shù)據(jù)621.產(chǎn)區(qū)情況：產(chǎn)量增加，消費(fèi)有待啟動(dòng)1.產(chǎn)區(qū)情況：產(chǎn)量增加，消費(fèi)有待啟動(dòng)A.3月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量可能較2月份增長(zhǎng)16%B.棕櫚油出口情況仍保持低迷C.印尼可能下調(diào)棕櫚油出口關(guān)稅，由25%至22.5%。631.產(chǎn)區(qū)情況：產(chǎn)量增加，消費(fèi)有待啟動(dòng)632.國(guó)內(nèi)情況：消費(fèi)淡季，國(guó)家限價(jià)A.港口庫(kù)存累計(jì)45萬(wàn)噸左右B.當(dāng)前仍處于消費(fèi)淡季，備貨行情沒(méi)有啟動(dòng)C.國(guó)家調(diào)控物價(jià)，限價(jià)政策壓制642.國(guó)內(nèi)情況：消費(fèi)淡季，國(guó)家限價(jià)643.外圍市場(chǎng)：多空交織A.南美大豆集中上市時(shí)期，存在較為明顯的供應(yīng)壓力B.降雨阻礙巴西及阿根廷大豆收割C.大豆種植面積預(yù)估下滑，可能成為炒作因素之一D.利比亞沖突可能繼續(xù)支撐原油價(jià)格偏強(qiáng)653.外圍市場(chǎng)：多空交織A.南美大豆集中上市時(shí)期，存在較為明顯棕櫚油后市行情預(yù)測(cè)分析小結(jié)：長(zhǎng)線：看漲思路不變。短線：預(yù)計(jì)先抑后揚(yáng)。66棕櫚油后市行情預(yù)測(cè)分析小結(jié)：66

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邁科期貨研發(fā)中心孫海燕陳燕杰TEL:+86-02988831065；+86-02988831081MAIL：haiyan.sun@yanjie.chen@

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統(tǒng)一企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合原料采購(gòu)方案

——白糖、棕櫚油

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邁科期貨研發(fā)中心陳燕杰孫海燕

統(tǒng)一企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合原料采購(gòu)方案

背景流動(dòng)性過(guò)剩助推國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲異常氣候?qū)е聡?guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品不同程度減產(chǎn)原材料價(jià)格上漲令企業(yè)采購(gòu)成本上升、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定70背景流動(dòng)性過(guò)剩助推國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲2

問(wèn)題一：企業(yè)期現(xiàn)運(yùn)作的模式有哪些？所謂期現(xiàn)運(yùn)作，就是企業(yè)利用現(xiàn)有的生產(chǎn)、銷售渠道，將期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，進(jìn)行現(xiàn)貨購(gòu)銷、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行期現(xiàn)套利、市場(chǎng)融資等業(yè)務(wù)的綜合運(yùn)作過(guò)程。當(dāng)前現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行期現(xiàn)運(yùn)作的主要模式主要有以下四種：一、利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值二、利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)三、利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行期現(xiàn)套利四、利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行融資71

問(wèn)題一：企業(yè)期現(xiàn)運(yùn)作的模式有哪些？3問(wèn)題二：適合統(tǒng)一集團(tuán)的期現(xiàn)結(jié)合模式是什么？在上述的四種期現(xiàn)結(jié)合方式當(dāng)中，加工企業(yè)可以應(yīng)用的模式主要有前兩種：利用期貨市場(chǎng)對(duì)已經(jīng)購(gòu)入的原料進(jìn)行套期保值，或者通過(guò)期貨市場(chǎng)直接采購(gòu)原料，以期貨持倉(cāng)來(lái)代替實(shí)物庫(kù)存。第一種方式：利用期貨市場(chǎng)對(duì)已有庫(kù)存進(jìn)行保值，適用于終端產(chǎn)品價(jià)格與原料價(jià)格波動(dòng)較為一致的情況。為規(guī)避后期產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，保證加工利潤(rùn)，企業(yè)可以對(duì)已有原料庫(kù)存進(jìn)行賣出保值。第二種方式：利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行采購(gòu)，以期貨持倉(cāng)代替實(shí)物庫(kù)存，比較適用于終端產(chǎn)品價(jià)格與原料價(jià)格波動(dòng)步調(diào)不太一致的情況。比如貴企業(yè)的終端產(chǎn)品方便面價(jià)格基本維持穩(wěn)定，兩到三年才有一次幅度較小的提價(jià)動(dòng)作。因此，盡量控制原料成本是我們保證利潤(rùn)所要追求的目標(biāo)。72問(wèn)題二：適合統(tǒng)一集團(tuán)的期現(xiàn)結(jié)合模式是什么？在上述的四種期現(xiàn)結(jié)期貨持倉(cāng)代替實(shí)物庫(kù)存涵義：顧名思義，是指在期貨盤面上采購(gòu)原料，以期貨市場(chǎng)庫(kù)存（期貨持倉(cāng)）代替企業(yè)實(shí)物庫(kù)存。通常有兩種操作方式：一、在期貨盤面上買入原料需求期交割的合約，屆時(shí)交割獲得原料用于加工生產(chǎn)。二、對(duì)于不方便進(jìn)行交割的企業(yè)，可以選擇合適的價(jià)位在期貨盤面上買進(jìn)期貨合約，需要原料時(shí)直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入，同時(shí)平倉(cāng)相應(yīng)數(shù)量的期貨合約。期貨買賣的盈虧可彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的盈虧，從而將買入價(jià)格鎖定在合約買入時(shí)點(diǎn)。73期貨持倉(cāng)代替實(shí)物庫(kù)存涵義：顧名思義，是指在期貨盤面上采購(gòu)原料期貨持倉(cāng)代替實(shí)物庫(kù)存的優(yōu)勢(shì)1.在合適的價(jià)位鎖定原料采購(gòu)成本------原料成本基本固定在期貨合約的買入時(shí)點(diǎn)2.節(jié)省資金成本-----期貨是保證金交易，期初30%左右的資金就可以預(yù)定到企業(yè)全部所需原料，節(jié)省提前大量購(gòu)入現(xiàn)貨的資金成本，緩解企業(yè)的資金壓力。3.降低倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用------降低大量囤積原料需要花費(fèi)的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用。4.獲得基差變化帶來(lái)的額外收益------選擇合適的基差介入，或能獲取基差走弱帶來(lái)的額外收益期貨持倉(cāng)代替實(shí)物庫(kù)存的優(yōu)勢(shì)74問(wèn)題三：如何選擇期貨買入時(shí)點(diǎn)？不管是囤積現(xiàn)貨還是在期貨市場(chǎng)上買入期貨合約，都需要我們選擇一年之內(nèi)較為有利的買入時(shí)點(diǎn)，以便盡可能的降低采購(gòu)成本。買入時(shí)點(diǎn)的確定：1.原料價(jià)格波動(dòng)的季節(jié)性規(guī)律---尋找年度價(jià)格偏低的時(shí)間區(qū)間2.原料價(jià)格的基差變動(dòng)情況---在價(jià)格較低區(qū)間內(nèi)尋找基差相對(duì)較大時(shí)刻，進(jìn)而確定最佳介入時(shí)點(diǎn)75問(wèn)題三：如何選擇期貨買入時(shí)點(diǎn)？7白糖的價(jià)格研究及采購(gòu)方案

白糖價(jià)格波動(dòng)的季節(jié)性規(guī)律白糖的期現(xiàn)結(jié)合采購(gòu)方案問(wèn)題及補(bǔ)充

76白糖的價(jià)格研究及采購(gòu)方案8白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律我國(guó)白糖的生產(chǎn)及銷售以榨季為一個(gè)周期——當(dāng)年的10月至次年的9月。一個(gè)榨季又分為兩個(gè)階段：當(dāng)年10月-次年的5月為白糖的生產(chǎn)壓榨季，而5-9月為白糖的純銷售季。白糖生產(chǎn)、消費(fèi)的季節(jié)性77白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律我國(guó)白糖的生產(chǎn)及銷售以榨季為一個(gè)周期——白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律白糖工業(yè)庫(kù)存的季節(jié)性當(dāng)年10月-11月：新糖開(kāi)榨，產(chǎn)量有限，工業(yè)庫(kù)存偏緊，國(guó)慶消費(fèi)——糖價(jià)高位運(yùn)行當(dāng)年12月-次年3月：供應(yīng)增量增速均加快，但元旦、春節(jié)消費(fèi)旺盛，此階段銷量約占全年的1/4——糖價(jià)繼續(xù)走高78白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律白糖工業(yè)庫(kù)存的季節(jié)性10白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律4月-6月：供應(yīng)持續(xù)增多，消費(fèi)淡季到來(lái)——糖價(jià)開(kāi)始下行6月-8月：純消費(fèi)季節(jié)到來(lái)，夏季飲料、冰激凌等銷售旺季推動(dòng)——糖價(jià)逐漸回升。9月：新榨季開(kāi)始，庫(kù)存薄弱青黃不接，國(guó)慶消費(fèi)拉動(dòng)——糖價(jià)繼續(xù)走高規(guī)律總結(jié)：1-3月價(jià)格較高，4-6月份逐漸走低，7月重新抬頭，8-9月繼續(xù)上漲，10-12月高位運(yùn)行79白糖價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律11原有采購(gòu)模式的不足采購(gòu)成本不穩(wěn)定因白糖的年度價(jià)格波動(dòng)較大，多次的原料采購(gòu)會(huì)使得采購(gòu)成本隨每次的采購(gòu)價(jià)格而變化。企業(yè)無(wú)法提前獲知成本安排生產(chǎn)，也不能獲得全年最有利的采購(gòu)價(jià)格。資金占用成本較大

以當(dāng)前廣西柳州白糖7000元/噸計(jì)算，每半年采購(gòu)一次，半年占用資金達(dá)7000×150000=10.5億，資金成本為10.5億×6.06%×1/2=3181.5萬(wàn)。倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用較大

參考交易所交割倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)設(shè)定為0.4元/噸﹒天。每半年采購(gòu)一次，采購(gòu)后一個(gè)月的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)就達(dá)到14×0.4×30=180萬(wàn)80原有采購(gòu)模式的不足采購(gòu)成本不穩(wěn)定12白糖采購(gòu)方案期貨合約的選擇——主力合約

企業(yè)每年需要采購(gòu)白糖30萬(wàn)噸，假定生產(chǎn)供應(yīng)是穩(wěn)定的，月均采購(gòu)量為25000噸。若利用期貨代替庫(kù)存采購(gòu)，則每月至少需要平2500手合約，若在非主力合約建倉(cāng)，到期很難找到對(duì)手盤平倉(cāng)

白糖主力合約通常是01、05、09合約，三個(gè)合約隨時(shí)間的推移依次成為主力合約，出現(xiàn)雙主力的情況很少，單個(gè)合約的交易周期為一年半。采購(gòu)方案假設(shè)

（1）目前柳州白糖7000元/噸，按照季節(jié)性規(guī)律結(jié)合本年糖價(jià)基本面，我們假設(shè)5月的白糖為6000元/噸。

（2）為方便計(jì)算及對(duì)比分析，假設(shè)企業(yè)原模式采購(gòu)價(jià)格均為年度低點(diǎn)6000元/噸（3）期貨價(jià)格為該合約的無(wú)套利風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，即：期貨買入價(jià)格=該時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格+此時(shí)買入并持有現(xiàn)貨至期貨合約到期的持有成本=現(xiàn)貨價(jià)格+持有現(xiàn)貨的資金利息+持有現(xiàn)貨的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用

81白糖采購(gòu)方案期貨合約的選擇——主力合約13白糖采購(gòu)方案（4）參考交易所交割倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)設(shè)定為0.4元/噸﹒天

（5）假定倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用期初入庫(kù)一次計(jì)入（6）企業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，按月進(jìn)行加工計(jì)劃，則每月采購(gòu)量為25000噸

（7）為方案可各年通用，以2011年5月-2012年5月為采購(gòu)年度

（8）保證金比率為30%方案的具體操作：（1）2011年4-5月買入20000（2500手/月×8個(gè)月）手2012年1月到期的合約（即買入1201合約）。同時(shí)，買入10000手（2500手/月×4個(gè)月）2012年5月到期的合約（即買入1205合約）。

（2）5月之后，每月在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買當(dāng)月所需25000噸現(xiàn)貨，同時(shí)在期貨盤面平掉2500手白糖多單。即便未來(lái)每月采購(gòu)的現(xiàn)貨價(jià)格上升，但因期貨低買高賣的收益能大部分彌補(bǔ)現(xiàn)貨的損失，故每月的白糖采購(gòu)成本仍舊鎖定在4-5月合約介入時(shí)期的價(jià)位。82白糖采購(gòu)方案（4）參考交易所交割倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)設(shè)定為0.4白糖采購(gòu)方案新舊方案實(shí)施效果對(duì)比1083白糖采購(gòu)方案新舊方案實(shí)施效果對(duì)比1015白糖采購(gòu)方案

計(jì)算公式如下：原模式中：

采購(gòu)占用資金=采購(gòu)數(shù)量×采購(gòu)價(jià)格

資金利息成本=采購(gòu)占用資金×年利率/12×持有周期×采購(gòu)次數(shù)

倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用=采購(gòu)數(shù)量×倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)×持有周期×采購(gòu)次數(shù)新方案中：

采購(gòu)占用資金、資金利息成本、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用等和舊模式相同。

期貨的持倉(cāng)占用資金=合約價(jià)格×買入手?jǐn)?shù)×10×保證金比例

資金利息成本=持倉(cāng)占用資金×年利率/12×持有周期

交易費(fèi)用=交易手續(xù)費(fèi)×交易手?jǐn)?shù)84白糖采購(gòu)方案計(jì)算公式如下：16白糖采購(gòu)方案根據(jù)計(jì)算結(jié)果，新方案將采購(gòu)成本鎖定在較低價(jià)位6000元/噸，同時(shí)節(jié)省35903640元的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)及資金成本。關(guān)于計(jì)算假設(shè)的說(shuō)明：（1）表1假設(shè)采購(gòu)期間現(xiàn)貨價(jià)格均為年度低點(diǎn)6000元/噸?，F(xiàn)實(shí)中，若企業(yè)第一次采購(gòu)成本是全年較低價(jià)位，第二次采購(gòu)價(jià)格往往比第一次要高。故現(xiàn)實(shí)中的采購(gòu)成本及資金利息比表1要多。（2）表2假設(shè)期貨價(jià)格=(現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本)。現(xiàn)實(shí)中，往往期貨價(jià)格<(現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本)，實(shí)際期貨持倉(cāng)占用的資金以及資金的利息要比表2少。

綜上，現(xiàn)實(shí)中，節(jié)約的成本大于35903640元85白糖采購(gòu)方案根據(jù)計(jì)算結(jié)果，新方案將采購(gòu)成本鎖定在較低價(jià)位60問(wèn)題及補(bǔ)充（一）合約買入時(shí)點(diǎn)怎樣選擇基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格在基差較大時(shí)介入買單，若后期基差走弱，則可以獲取額外的盈利（1）若期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)上漲，基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度不及期貨，期貨盤面的盈利將可以完全彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，還可以獲得額外收益；（2）若期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)下跌，基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格的下跌幅度要大于期貨，則現(xiàn)貨市場(chǎng)節(jié)省的成本就可以彌補(bǔ)期貨盤面的損失，并有所盈余86問(wèn)題及補(bǔ)充（一）合約買入時(shí)點(diǎn)怎樣選擇18問(wèn)題及補(bǔ)充鄭糖指數(shù)與柳州現(xiàn)價(jià)基差走勢(shì)圖白糖主力的基差有85.51%概率介于（-500，500）之間基差300-400即可定義基差為大但如果在價(jià)格較低的時(shí)間段內(nèi)，基差一直較小，應(yīng)盡量選擇基差偏大的時(shí)刻介入。基差收益是額外盈利，能選到基差較大的位置最好，并非必須選擇87問(wèn)題及補(bǔ)充鄭糖指數(shù)與柳州現(xiàn)價(jià)基差走勢(shì)圖19問(wèn)題及補(bǔ)充（二）期貨合約買入價(jià)格在比較成熟、套利活躍的期貨市場(chǎng)，期貨的理論價(jià)格無(wú)套利風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格為：F==現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本S：t時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格。T：合約到期時(shí)刻r：T時(shí)刻到期的以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的t時(shí)刻的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率現(xiàn)實(shí)中往往期貨<(現(xiàn)貨+持倉(cāng)成本)(1)當(dāng)期貨>(現(xiàn)貨+持倉(cāng)成本)時(shí)，資金可在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買近拋遠(yuǎn)的交割式套利，或買現(xiàn)貨拋期貨套利，很快二者回歸相等。(2)當(dāng)期貨<(現(xiàn)貨+持倉(cāng)成本)時(shí)，理論上資金可以在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買遠(yuǎn)拋近的套利操作，或賣現(xiàn)貨買期貨套利。但此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格較高，往往資源緊缺、交割庫(kù)的倉(cāng)單也緊缺，無(wú)現(xiàn)貨背景、無(wú)現(xiàn)貨的資金很難進(jìn)行上述操作。88問(wèn)題及補(bǔ)充（二）期貨合約買入價(jià)格20白糖價(jià)格后市展望白糖行業(yè)概況糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析糖價(jià)中線走勢(shì)分析89白糖價(jià)格后市展望21白糖行業(yè)概況（一）我國(guó)白糖供應(yīng)與消費(fèi)我國(guó)是重要的食糖生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，食糖產(chǎn)銷量?jī)H次于巴西、印度、歐盟，居世界第四位。我國(guó)白糖產(chǎn)量呈現(xiàn)周期性變化，平均三年為一個(gè)周期南方主產(chǎn)甘蔗糖，北方主產(chǎn)甜菜糖。95.5%集中于廣西、云南、廣東、海南、新疆五個(gè)優(yōu)勢(shì)省區(qū)。90白糖行業(yè)概況（一）我國(guó)白糖供應(yīng)與消費(fèi)22白糖行業(yè)概況（二）世界白糖供應(yīng)與消費(fèi)91白糖行業(yè)概況（二）世界白糖供應(yīng)與消費(fèi)23糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析(一)2011年度供需缺口依舊較大2009/2010榨季:產(chǎn)量1073.83萬(wàn)噸，消費(fèi)1350萬(wàn)噸，缺口276.2萬(wàn)噸2010/2011榨季:產(chǎn)量1100萬(wàn)噸，消費(fèi)1400萬(wàn)噸，缺口300萬(wàn)噸(二)國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)力度不及去年2009/2010榨季:171萬(wàn)噸2010/2011榨季:76萬(wàn)噸（截止2月28最后一次拋儲(chǔ)）92糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析(一)2011年度供需缺口依舊較大24糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析（三）國(guó)際糖價(jià)高企，進(jìn)口糖內(nèi)外倒掛

美糖走勢(shì)1.根據(jù)世界糖業(yè)組織及國(guó)際大機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，本年世界食糖處于供需能否平衡邊緣，長(zhǎng)期國(guó)際糖價(jià)走勢(shì)或在目前基礎(chǔ)上回落。2.印度未出口、巴西新糖未壓榨、多國(guó)減產(chǎn)，階段性及地區(qū)性供需緊張仍將存在，中期國(guó)際糖價(jià)仍處于相對(duì)高位。93糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析（三）國(guó)際糖價(jià)高企，進(jìn)口糖內(nèi)外倒掛25糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析(四)成本支撐甘蔗收購(gòu)價(jià)*噸糖耗蔗率+運(yùn)費(fèi)+蔗區(qū)補(bǔ)貼+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+管理費(fèi)用等=500*8.2+500+500=5100元/噸制糖生產(chǎn)成本會(huì)是價(jià)格運(yùn)行重要底線94糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析(四)成本支撐26糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析（五）行業(yè)政策2月下旬廣西物價(jià)部門下文，決定對(duì)甘蔗收購(gòu)價(jià)格再次實(shí)行提前聯(lián)動(dòng)，將普通甘蔗收購(gòu)價(jià)格提高到482元/噸，對(duì)應(yīng)的聯(lián)動(dòng)掛鉤糖價(jià)提高到7000元。95糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析（五）行業(yè)政策27糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析連續(xù)4個(gè)榨季廣西調(diào)整后的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)均略高于該榨季全國(guó)食糖的平均售價(jià)，為了確保農(nóng)民在價(jià)格下跌的過(guò)程中不至于遭受太多損失，政府會(huì)相應(yīng)制定較高的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)。廣西的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)并未高出全國(guó)平均售價(jià)太高幅度，也說(shuō)明制定較高的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有利于市場(chǎng)預(yù)期的提升，有利于抑制價(jià)格的下跌。掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)的繼續(xù)提高，抬升了價(jià)格的定位區(qū)間，將構(gòu)成后期糖價(jià)運(yùn)行的底部區(qū)域，7000元/噸附近將成為現(xiàn)貨價(jià)格重要支撐綜上：全年視角、長(zhǎng)線偏多、注意內(nèi)外糖價(jià)差96糖價(jià)長(zhǎng)線走勢(shì)分析連續(xù)4個(gè)榨季廣西調(diào)整后的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)均略高于糖價(jià)中線走勢(shì)分析（一）季節(jié)性規(guī)律逐漸發(fā)揮作用1.產(chǎn)量相對(duì)充裕2.消費(fèi)轉(zhuǎn)淡：季節(jié)性淡季、高糖價(jià)抑制（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響1.物價(jià)調(diào)控政策2.流動(dòng)性緊縮政策綜上：中線偏弱震蕩，若無(wú)意外沖擊，7000元/噸將有一定支撐

97糖價(jià)中線走勢(shì)分析（一）季節(jié)性規(guī)律逐漸發(fā)揮作用29棕櫚油的價(jià)格研究及采購(gòu)方案1.棕櫚油概況2.棕櫚油價(jià)格規(guī)律及基差變動(dòng)情況3.棕櫚油采購(gòu)方案98棕櫚油的價(jià)格研究及采購(gòu)方案301.棕櫚油概況A.生產(chǎn)：主要集中于馬來(lái)西亞和印度尼西亞，占全球產(chǎn)量的85%以上。991.棕櫚油概況A.生產(chǎn)：主要集中于馬來(lái)西亞和印度尼西亞，占全

100321.棕櫚油概況B.消費(fèi)：棕櫚油主要消費(fèi)國(guó)有中國(guó)、印度、歐盟25國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞和巴基斯坦、美國(guó)等，這些國(guó)家占到消費(fèi)總量的60%。1011.棕櫚油概況B.消費(fèi)：棕櫚油主要消費(fèi)國(guó)有中國(guó)、印度、歐盟21.棕櫚油概況C.我國(guó)棕櫚油進(jìn)口及消費(fèi)情況進(jìn)口：100%進(jìn)口品種，主要來(lái)自馬來(lái)西亞和印尼1021.棕櫚油概況C.我國(guó)棕櫚油進(jìn)口及消費(fèi)情況341.棕櫚油概況C.我國(guó)棕櫚油進(jìn)口及消費(fèi)情況消費(fèi)：消費(fèi)逐年增長(zhǎng)，躍居第二1031.棕櫚油概況C.我國(guó)棕櫚油進(jìn)口及消費(fèi)情況35小結(jié)1.國(guó)內(nèi)棕櫚油供應(yīng)特點(diǎn)：完全來(lái)自進(jìn)口-------棕櫚油價(jià)格受到國(guó)際棕櫚油價(jià)格影響2.國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)特點(diǎn)：油脂消費(fèi)第二，三大主要油脂互為補(bǔ)充--------棕櫚油價(jià)格受到消費(fèi)量最大的豆油價(jià)格影響104小結(jié)362.棕櫚油價(jià)格規(guī)律研究2.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律2.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征1052.棕櫚油價(jià)格規(guī)律研究372.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律國(guó)際棕櫚油基本以馬來(lái)西亞衍生品交易所中交易的毛棕櫚油期貨為定價(jià)基準(zhǔn)。所以，我們重點(diǎn)關(guān)注馬來(lái)西亞國(guó)內(nèi)的棕櫚油產(chǎn)量及價(jià)格變動(dòng)來(lái)尋找國(guó)際棕櫚油價(jià)格規(guī)律。A.供應(yīng)特點(diǎn)：棕櫚樹(shù)適宜在溫暖濕潤(rùn)的環(huán)境中生長(zhǎng)，根據(jù)這個(gè)特性，棕櫚油的產(chǎn)量存在較為明顯的季節(jié)性規(guī)律，從而也將導(dǎo)致棕櫚油的價(jià)格體現(xiàn)出一定的季節(jié)性特點(diǎn)。1062.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律國(guó)際棕櫚油基本以馬來(lái)西亞衍2.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律季節(jié)性特點(diǎn)：a.每年的3月份左右，氣溫逐漸轉(zhuǎn)暖，降雨量也開(kāi)始明顯增加，棕櫚油逐漸進(jìn)入增產(chǎn)季節(jié)。此時(shí)棕櫚油供應(yīng)增加，但消費(fèi)仍處于淡季，因此價(jià)格在此時(shí)會(huì)突然承壓。b.其后隨著產(chǎn)量增長(zhǎng)，棕櫚油的消費(fèi)旺季也逐漸來(lái)臨，供需狀況較為平衡，不過(guò)在良好的消費(fèi)需求提振下，價(jià)格應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)的狀態(tài)。c.直至10月份時(shí)，棕櫚油的供應(yīng)量達(dá)到年內(nèi)最大，但此時(shí)氣溫逐漸降低，棕櫚油的消費(fèi)淡季來(lái)臨，導(dǎo)致累計(jì)庫(kù)存增加，在這段時(shí)間里棕櫚油的價(jià)格將再次面臨壓力，會(huì)出現(xiàn)一小段明顯的季節(jié)性回調(diào)。因此，根據(jù)以上的棕櫚油供需的季節(jié)性規(guī)律，一般來(lái)說(shuō)，棕櫚油的價(jià)格應(yīng)該在每年的3月前后以及10月左右出現(xiàn)較低的時(shí)點(diǎn)。1072.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律季節(jié)性特點(diǎn)：392.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律2.價(jià)格統(tǒng)計(jì)規(guī)律：在過(guò)去的十年當(dāng)中，棕櫚油價(jià)格在2月-4月期間出現(xiàn)階段性低點(diǎn)的頻率非常高，達(dá)到80%以上；在10月前后出現(xiàn)階段性低點(diǎn)的頻率也有50%以上，根據(jù)年度的氣候狀況以及周邊市場(chǎng)影響步調(diào)會(huì)有些許偏差。2008年及2010年下半年有所例外。1082.1國(guó)際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律2.價(jià)格統(tǒng)計(jì)規(guī)律：402.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征豆油的走勢(shì)主要有兩個(gè)明顯特征，一是季節(jié)供需影響；二是CBOT定價(jià)權(quán)影響。A.季節(jié)性供需影響兩個(gè)供應(yīng)高峰：3月份南美大豆上市以及10月份北美大豆上市。市場(chǎng)需求狀況：3月份豆油的消費(fèi)旺季結(jié)束，10月份消費(fèi)尚未啟動(dòng)，兩個(gè)時(shí)段供需結(jié)構(gòu)均轉(zhuǎn)向?qū)捤桑虼诉@兩個(gè)時(shí)期成為年度中的相對(duì)低點(diǎn)。7月份左右，豆油消費(fèi)清淡，但供應(yīng)比較緊張，市場(chǎng)開(kāi)始炒作北美大豆播種面積，刺激豆類價(jià)格走出一個(gè)小高峰。12月左右，豆油供應(yīng)較為充足，但是正值一年之中最為旺盛的消費(fèi)季節(jié)，使的其供需結(jié)構(gòu)偏緊，因此成為年度高峰。1092.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征豆油的走勢(shì)主要有兩個(gè)明顯特征，一是2.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征連豆油走勢(shì)統(tǒng)計(jì)圖1102.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征422.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征B.CBOT定價(jià)權(quán)影響從CBOT定價(jià)權(quán)來(lái)看，我們知道CBOT市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際豆類價(jià)格具有定價(jià)權(quán)，基金炒作在一定程度上對(duì)其走勢(shì)產(chǎn)生影響。因此，盡管每年十月份面臨美國(guó)大豆上市市場(chǎng)會(huì)遭遇壓力下跌，但是其跌幅卻明顯小于前半年的南美大豆上市造成的跌幅。小結(jié)：結(jié)合這兩個(gè)因素，我們可以得到結(jié)論，在每年的3月份以及10月份，市場(chǎng)通常出現(xiàn)低點(diǎn)，而在7月份以及12月份，市場(chǎng)出現(xiàn)高點(diǎn)的概率較高。其中，下半年的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間要略高于上半年。1112.2豆油價(jià)格的季節(jié)性特征B.CBOT定價(jià)權(quán)影響432.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)A.消費(fèi)特點(diǎn)：二三季度消費(fèi)旺季棕櫚油內(nèi)外價(jià)差圖（國(guó)際報(bào)價(jià)不包含運(yùn)費(fèi)）價(jià)差特點(diǎn)：3月份為年度低點(diǎn)，8、9月份為年度高點(diǎn)，10月份價(jià)差再度回落，但相對(duì)3月份偏高。1122.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)A.消費(fèi)特點(diǎn)：二三季度消費(fèi)旺季42.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)價(jià)差與消費(fèi)的關(guān)系：價(jià)差越高表明國(guó)內(nèi)棕櫚油的消費(fèi)越強(qiáng)。以上價(jià)差的變動(dòng)可以說(shuō)明，國(guó)內(nèi)棕櫚油的消費(fèi)3、4月份較為薄弱，從5月份開(kāi)始逐步走強(qiáng)，在8、9月份消費(fèi)達(dá)到頂峰，至10月需求減弱旺季趨于結(jié)束。1132.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)452.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)B.價(jià)格特點(diǎn)受消費(fèi)需求的季節(jié)性影響，棕櫚油的價(jià)格也傾向于呈現(xiàn)出同樣的特點(diǎn)，3、4月份價(jià)格偏低，從5月份開(kāi)始逐步走強(qiáng)，在8、9月份出現(xiàn)價(jià)格小高峰，10月份價(jià)格再度回落。不過(guò)受到消費(fèi)走強(qiáng)影響，年內(nèi)棕櫚油價(jià)格將普遍呈現(xiàn)前低后高的特點(diǎn)，一般來(lái)說(shuō)10月份價(jià)格雖出現(xiàn)回落，但相對(duì)3、4月價(jià)格依舊偏高。

棕油12個(gè)合約歷年平均價(jià)格走勢(shì)圖棕櫚油天津現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖1142.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)B.價(jià)格特點(diǎn)462.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)小結(jié)：1.結(jié)合馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格、國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格與棕櫚油價(jià)格變動(dòng)情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格在每年的3-4月、10月份前后出現(xiàn)階段性低點(diǎn)的可能性比較大，可以考慮在這些時(shí)間段內(nèi)采購(gòu)棕櫚油。2.根據(jù)價(jià)差及消費(fèi)分析，通常來(lái)說(shuō)，3-4月期間采購(gòu)較10月份更為有利。1152.3國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)473.棕櫚油采購(gòu)方案參考分析結(jié)果應(yīng)用：上述分析表明，一年內(nèi)國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格偏低的時(shí)刻有兩個(gè)，即每年的3-4月和10月前后，而在3-4月份采購(gòu)更加有利，因此，可以考慮在這個(gè)時(shí)段買入較多的期貨合約。采購(gòu)方案：假設(shè)貴企業(yè)年消費(fèi)棕櫚油量為10萬(wàn)噸，可以選擇以下方案：A.選擇在3-4月一次性買入7000手期貨合約（即7萬(wàn)噸棕櫚油），根據(jù)流動(dòng)性來(lái)看，介入1月合約（在2011年為1201合約）。B.在10月份左右一次性買入3000手期貨合約（即3萬(wàn)噸棕櫚油）；根據(jù)流動(dòng)性來(lái)看，選擇5月合約（2011年為1205合約）。后續(xù)操作：假設(shè)貴企業(yè)按月進(jìn)行加工，每月需使用8333噸左右的棕油現(xiàn)貨，則每月在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買8333噸現(xiàn)貨，同時(shí)在期貨盤面平掉833手棕油多單，此時(shí)的現(xiàn)貨成本依舊控制在期貨倉(cāng)單介入的點(diǎn)位。1163.棕櫚油采購(gòu)方案參考分析結(jié)果應(yīng)用：上述分析表明，一年內(nèi)國(guó)3.棕櫚油采購(gòu)方案參考采購(gòu)方案對(duì)比：A.原采購(gòu)模式：一年采購(gòu)兩次，每次50000噸棕櫚油資金成本計(jì)算：采購(gòu)占用資金=采購(gòu)數(shù)量×采購(gòu)價(jià)格資金利息成本=采購(gòu)占用資金×年利率/12×持有周期×采購(gòu)次數(shù)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用=采購(gòu)數(shù)量×倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)×持有周期×采購(gòu)次數(shù)（按照當(dāng)前的棕油價(jià)格9200元/噸計(jì)算）一年中共需占用資金959876000元。1173.棕櫚油采購(gòu)方案參考采購(gòu)方案對(duì)比：493.棕櫚油采購(gòu)方案參考采購(gòu)方案對(duì)比：B.新采購(gòu)模式新的方案中，現(xiàn)貨部分的采購(gòu)資金、資金利息成本以及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用的計(jì)算方法與原模式相同，而期貨部分的持倉(cāng)占用資金由于采用3月份買入7000手期貨合約，10月左右買入3000手合約的方式，而在期初需占用7000