




版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡(jiǎn)介
7單指數(shù)與多因素模型均值方差模型對(duì)組合投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系及其優(yōu)化給出了精確、有效的計(jì)算方法,其相關(guān)證券之間的協(xié)方差計(jì)算量較大,優(yōu)化過程也比較復(fù)雜。人們希望尋找簡(jiǎn)明的方法計(jì)算、優(yōu)化組合。這就是“指數(shù)模型”。投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!7.1單指數(shù)模型系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與公司特有風(fēng)險(xiǎn)證券收益之間的協(xié)方差有正有負(fù)(正是因?yàn)樨?fù)的協(xié)方差使組合投資的風(fēng)險(xiǎn)降低),但相同的經(jīng)濟(jì)力量(因素)通使影響公司的經(jīng)營(yíng)狀況,如:經(jīng)濟(jì)周期、利率、技術(shù)進(jìn)步、勞動(dòng)力成本、原材料等。這些因素的變化將導(dǎo)致證券市場(chǎng)收益率相應(yīng)發(fā)生變化,使證券收益之間的協(xié)方差趨向于正。如果將這些相關(guān)經(jīng)濟(jì)因素綜合成一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)棒,對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。除此以外,證券收益的剩余不確定性均為公司所特有。則可以把證券投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!的持有期收益可表示為:
ri=Ri+mi+ei
(7.1)其中,Ri為證券持有期初的期望收益,mi為證券持有期間非預(yù)期宏觀因素對(duì)證券收益的影響,
ei為非預(yù)期公司特有事件的影響。mi和ei均具有零期望值。由于不同企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響由不同的敏感性,將mi分解成兩個(gè)因子:mi=βiF,F為宏觀因素非預(yù)測(cè)成分,βi為證券對(duì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)事件的敏感度。則ri=Ri+βiF
+ei
(7.2)式(7.2)為證券收益的單指數(shù)模型。(常用Rm代F)投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!單指數(shù)模型估計(jì)RiSCLRm投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!資產(chǎn)組合方差為:(7.7)其中,
βp2σm2為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),σ2(ep)為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
σp2
σ2(ep)可分散風(fēng)險(xiǎn)
βp2σm2
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)n投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!或(7.10)求yi得:(7.11)式(7.11)兩邊同乘以βi,并對(duì)所有i求和得:(7.12)投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!用代入式(7.15)有:(7.16)標(biāo)準(zhǔn)化:(7.17)這就是利用單指數(shù)模型(SIM)求有效投資組合的方程。投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!單指數(shù)模型與期望收益-β關(guān)系
(MichaelC.Jensen.Theperformanceofmutualfundsintheperiod1945-1964.JournalofFinance,1968,23(May))CAPM中,資產(chǎn)i與市場(chǎng)組合M的關(guān)系為:?jiǎn)沃笖?shù)模型為:其中:αi是資產(chǎn)i超過CAPM預(yù)測(cè)的期望收益部分。CAPM理論認(rèn)為,均衡狀態(tài)下αi為零。投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!
多因素模型
投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!股票持有期的超額收益:
ri-rf=αi+βi(rm-rf)+ei
或Ri=αi+βiRm+ei
(7.3)證券i的收益率方差:(7.4)證券i,j的收益之間的協(xié)方差:(7.5)投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!單指數(shù)模型與風(fēng)險(xiǎn)分散化Sharpe(1963)首先提出的單指數(shù)模型,從另一個(gè)角度說明了資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)分散化。(WilliamF.Sharpe.Asimplifiedmodelofportfolioanalysis.ManagementScience,Jan.,1963)n個(gè)等權(quán)重資產(chǎn)組合的超額收益率為(7.6)則資產(chǎn)組合對(duì)市場(chǎng)的敏感程度為:(資產(chǎn)組合有:)投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!7.2利用單指數(shù)模型構(gòu)造最佳投資組合
利用拉格朗日乘子法確定n種證券有效組合W=(w1,w2,…,wn)T時(shí),有下列方程:(7.8)其中,,(
)在單指數(shù)模型中,有:(7.9)將式(7.9)代入式(7.8),有:投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!將其中的i轉(zhuǎn)換為j,即:(7.13)求得:(7.14)將式(7.14)代入式(7.11),得:(7.15)投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!7.3CAPM與單指數(shù)模型
從證券i的收益與市場(chǎng)指數(shù)收益之間的協(xié)方差分析公司特有的非系統(tǒng)因素獨(dú)立于整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)因素,即Cov(RM,ri),由此可導(dǎo)出證券i的超額收益率與市場(chǎng)指數(shù)的協(xié)方差為:(7.18)則(7.19)式(7.19)中單指數(shù)模型β系數(shù)與CAPM模型期望收益-β關(guān)系的β相同。投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)與多因素模型共22頁,您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!7.4多因素模型雙因素模型投資學(xué)(高級(jí)教程)(07)-單指數(shù)
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 電力現(xiàn)場(chǎng)安全管理課件
- DB36T-萬安玻璃紅鯉編制說明
- 2024年模具設(shè)計(jì)師考試焦點(diǎn)試題及答案
- 分析農(nóng)作物種子行業(yè)的政策環(huán)境變化試題及答案
- 農(nóng)作物繁育員必背知識(shí)試題及答案
- 游泳救生員考試常見問題解答試題及答案
- 2024年游泳救生員安全指導(dǎo)與試題及答案
- 2024年陜西省考公務(wù)員考試結(jié)構(gòu)化面試真題試題試卷答案解析
- 掌握模具設(shè)計(jì)師考試的核心試題及答案
- 農(nóng)作物種子的國(guó)際交流試題及答案
- 房產(chǎn)中介勞動(dòng)合同參考模板
- 2025廣東中山市殯儀館公開招聘工作人員歷年高頻重點(diǎn)提升(共500題)附帶答案詳解
- 事業(yè)單位考試計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)知識(shí)試題
- 古法拓印(非遺課程)
- 2025年民航華北空管局招聘筆試參考題庫含答案解析
- 倉(cāng)庫辣椒管理制度內(nèi)容
- JJF(黔) 84-2024 便攜式制動(dòng)性能測(cè)試儀校準(zhǔn)裝置校準(zhǔn)規(guī)范
- 裝飾裝修工程施工機(jī)械、物資材料、勞動(dòng)力的配備及總體計(jì)劃
- 足浴店衛(wèi)生管理規(guī)章制度模版(3篇)
- 衡重式及重力式擋土墻自動(dòng)計(jì)算表
- 廣告制作投訴處理規(guī)則
評(píng)論
0/150
提交評(píng)論