我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析

我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析

史福厚（教授/博士）華南師范大學珠江經(jīng)濟研究所31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析一、對經(jīng)濟形勢的總體判斷二、國民經(jīng)濟繼續(xù)保持快速增長勢頭（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持較高水平（二）消費增勢不改，增速放緩（三）出口增速提高，順差繼續(xù)擴大31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!我國宏觀經(jīng)濟形勢分析三、宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變，宏觀緊縮政策進一步趨緊（一）宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（三）宏觀緊縮政策進一步趨緊31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!二、宏觀經(jīng)濟目前仍然處于快速增長周期，快速增長趨勢沒有改變31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!

首先從經(jīng)濟總量來看，改革開放以來，我國經(jīng)濟總量越來越大。二、31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!二、投資、消費、出口是拉動我國經(jīng)濟發(fā)展的三駕馬車，下面我們就從影響我國經(jīng)濟發(fā)展的這些具體因素進一步做出分析。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持較高水平

1、從投資增長的絕對數(shù)和相對數(shù)來看：從上面的兩個圖可知，自2001年以來，全社會固定資產(chǎn)投資額逐年擴大，從2001年的37213.49億元達到2007年的137239億元，2007年全社會固定資產(chǎn)投資額是2001年的3.69倍。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持較高水平2、從銀行貸款規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)分析對固定資產(chǎn)投資的影響，如下圖：31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持較高水平從上圖可知，自2000年以來我國本外幣貸款余額繼續(xù)保持高增長勢頭；從貸款期限結(jié)構(gòu)來看，2001年至2004年，短期貸款余額一直高于中長期貸款，從2005年以來到目前，中長期貸款余額反超短期貸款余額，中長期貸款余額的擴大，說明銀行貸款支持固定資產(chǎn)投資仍然保持較高比例。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持較高水平從本外幣信貸規(guī)模增長率來看，自2003年緊縮銀根政策推行以來，信貸規(guī)模增長率一度下滑，但到2005年以來，緊縮政策出現(xiàn)松動，信貸增長率明顯反彈，雖然在中央銀行連續(xù)調(diào)高法定存款準備率（目前為16.5%）的壓力下，中長期貸款仍然在高位運行，說明商業(yè)銀行在緊縮銀根政策下，通過壓縮短期貸款的方式壓縮信貸規(guī)模。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!（二）消費增勢不改，增速溫和放大

一季度，居民消費需求增速明顯加快，社會消費品零售總額同比增速達20.6%，增幅同比上升5.7個百分點。4月份，社會消費品零售總額8142億元，同比增長22.0%。1-4月累計社會消費品零售總額33697億元，同比增長21.0%。預計5、6月份，居民消費仍將繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!（二）消費增勢不改，增速溫和放大

其次，國家將不斷加強社會保障，公共財政將進一步惠及民生領域。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!（二）消費增勢不改，增速溫和放大

第四，2008年4月份CPI達8.5%，而一年期定期存款利率為4.14%，居民儲蓄實際收益為負數(shù)，這有利于促進居民增加實物資產(chǎn)配置，促進消費需求擴大。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!(三)出口增速提高，順差繼續(xù)擴大31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!(三)出口增速提高，順差繼續(xù)擴大

盡管今年外貿(mào)出口增幅減小已成定勢，但增速不會下降太多，貿(mào)易順差擴大趨勢仍有可能存在。首先，我國對外貿(mào)易方式仍然以加工貿(mào)易為主的格局沒有改變，人民幣升值雖對產(chǎn)成品出口產(chǎn)生影響，但也將會減少加工所需進口原材料和部件成本，使企業(yè)可以在一定程度上通過減少成本來降低出口價格，抵消人民幣升值帶來的不利影響。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!(三)出口增速提高，順差繼續(xù)擴大

第四，境外資金仍會通過貿(mào)易渠道流入境內(nèi)。在人民幣持續(xù)升值、利率水平較高的情況下，境外資金仍會通過各種手段強化我國外貿(mào)企業(yè)高報出口、低報進口等做法，將資金轉(zhuǎn)移到境內(nèi)。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!（一）宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變1、從CPI、PPI來看：見下圖：31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!（一）宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變2、從近期數(shù)據(jù)來看：

4月份CPI漲幅8.5%，仍處于高位，從分類別來看，4月份城市CPI同比上漲8.1%，農(nóng)村CPI上漲9.3%；食品價格上漲22.1%，非食品價格上漲1.8%；消費品價格上漲10.6%，服務項目價格上漲1.7%。在食品類價格中，肉禽及其制品、油脂、水產(chǎn)品價格同比分別上漲47.9%、46.6%、16.1%。而從環(huán)比來看，4月份CPI比上月微升0.1%。特別是食品類價格4月份環(huán)比下降0.1%，其中鮮菜下降9.2%，鮮蛋下降0.5%。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!（一）宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變4、從銀行信貸規(guī)模來看31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!存款準備金率歷次調(diào)整次數(shù)時間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度2508年05月20日16%16.5%0.5%2408年04月25日15.5%16%0.5%2308年03月25日15%15.5%0.5%2208年01月25日14.5%15%0.5%2107年12月25日13.5%14.5%1%2007年11月26日13%13.5%0.5%1907年10月25日12.5%13%0.5%1807年09月25日12%12.5%0.5%1707年08月15日11.5%12%0.5%1607年06月5日11%11.5%0.5%1507年05月15日10.5%11%0.5%1407年04月16日10%10.5%0.5%1307年02月25日9.5%10%0.5%1207年01月15日9%9.5%0.5%1106年11月15日8.5%9%0.5%1006年08月15日8%8.5%0.5%906年07月05日7.5%8%0.5%804年04月25日7%7.5%0.5%703年09月21日6%7%1%699年11月21日8%6%-2%598年03月21日13%8%-5%488年9月12%13%1%387年10%12%2%285年央行將法定存款準備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%184年央行按存款種類規(guī)定法定存款準備金率，企業(yè)存款20%，農(nóng)村存款25%，儲蓄存款40%31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!（二）通貨膨脹治理與人民幣升值3、窗口指導作用也是有限的。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!（二）通貨膨脹治理與人民幣升值5、通過調(diào)整利率緊縮銀根，變得非常困難談利率自然離不開匯率，自然要涉及到人民幣升值問題。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!（二）通貨膨脹治理與人民幣升值首先從利率的作用機理來說，利率政策是雙刃劍，一方面調(diào)高利率可以起到增加存款，減少貸款，減輕對市場商品購買的壓力，來抑制物價上漲，另一方面利率的提高會進一步推進本幣對外升值。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!（二）通貨膨脹治理與人民幣升值二是人民幣的持續(xù)升值短期內(nèi)不會改變（更何況當前的頭等大事是抑制經(jīng)濟過熱，控制物價上漲），拉動中國經(jīng)濟的三駕馬車——出口已感到壓力重重，低利率對拉動內(nèi)需有利；同時負利率有利于儲蓄資金回流資本市場。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!（二）通貨膨脹治理與人民幣升值理由有：一是人民幣升值對抑制通貨膨脹有利，但傳導到價格上需要時間，不可能馬上見效；二是接受日本的教訓；31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!（二）通貨膨脹治理與人民幣升值從2005.7月21日匯改開始到2008年5月15日，根據(jù)中國人民銀行報價，人民幣兌美元升值：（8.11-7.0000）÷8.11×100%=13.6868%31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!（二）通貨膨脹治理與人民幣升值從2005.7月21日匯改開始到2008年5月9日，根據(jù)中國人民銀行報價，人民幣兌歐元貶值：(10.0641-10.8241)÷10.0641=-7.5516%31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!（二）通貨膨脹治理與人民幣升值從2005.7月21日匯改開始到2008年5月9日，根據(jù)中國人民銀行報價，人民幣兌日元升值：(7.3664-6.6493)÷7.3664×100%=9.7347%31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!（二）通貨膨脹治理與人民幣升值從2005.7月21日匯改開始到2008年5月9日，根據(jù)中國人民銀行報價，人民幣兌港元升值：(1.0638-0.89733)÷1.0638×100%=15.6486%31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!（二）通貨膨脹治理與人民幣升值從2007年12月20日(14.7143)開市升值到2008年5月15日人民幣對英鎊匯率升值:(14.8468–13.6192)÷14.8468×100%=8.2685%31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!（三）宏觀緊縮政策進一步趨緊31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!一、對經(jīng)濟形勢的總體判斷我國宏觀經(jīng)濟目前仍然處于快速增長周期，快速增長趨勢沒有改變；通脹壓力繼續(xù)增大，有由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變的態(tài)勢，國家宏觀緊縮力度會進一步加強；人民幣升值趨勢不變，速度趨緩。下面作具體分析：31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁!二、

其次，從經(jīng)濟增長速度來看，基本保持了一種平穩(wěn)快速的增長。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁!（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持較高水平31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁!（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持較高水平全社會固定資產(chǎn)投資增長率自2001年以來保持快速增長，雖然2003年后，國家一度收緊了銀根，但固定資產(chǎn)投資額一直處于高位運行，其中房地產(chǎn)投資在2003年以來連續(xù)兩年小幅回落，經(jīng)過2006年的緩沖，又出現(xiàn)了一個高速增長的勢頭，一直維持到現(xiàn)在。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第46頁!（二）消費增勢不改，增速溫和放大31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第47頁!（二）消費增勢不改，增速溫和放大

首先，居民收入將持續(xù)增長，消費預期和信心仍然良好。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第48頁!（二）消費增勢不改，增速溫和放大

第三，盡管一季度社會消費品零售總額同比增長較快，但若扣除CPI上漲影響因素，實際同比增幅為12.6%，僅比上年同期提高0.4個百分點。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第49頁!說明：上圖1992、1994、1995、2000、2001、2003、2005年份CPI為各年平均數(shù)據(jù)，其余年份為利率調(diào)整日所在月份CPI的數(shù)據(jù)，便于對應比較。

31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第50頁!(三)出口增速提高，順差繼續(xù)擴大

當前，受國內(nèi)外各種因素影響，我國外貿(mào)出口增速下降較多，其主要原因:一是受發(fā)達國家經(jīng)濟增速明顯放緩、消費需求增長減弱影響。二是受國家外貿(mào)調(diào)控政策和人民幣升值的影響。三是出口企業(yè)生產(chǎn)成本不斷增加。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第51頁!出口貿(mào)易額進口貿(mào)易額31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第52頁!(三)出口增速提高，順差繼續(xù)擴大

其次，中國外貿(mào)出口受美國消費需求波動影響在不斷減弱。近年來，新興經(jīng)濟體國家經(jīng)濟增長迅速，市場需求不斷擴大，使得我國外貿(mào)出口區(qū)域結(jié)構(gòu)不斷改善，對主要發(fā)達國家出口依賴度不斷降低，美國進口增速變化對中國出口增長的影響已明顯弱化。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第53頁!(三)出口增速提高，順差繼續(xù)擴大

第三，以歐盟為主要市場的機電產(chǎn)品的外貿(mào)出口仍有可能穩(wěn)定增長。同時，人民幣對歐元存在貶值趨勢，一季度貶值為3.74%，這使得中國商品在歐盟市場仍有很強的競爭優(yōu)勢。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第54頁!三、宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變，宏觀緊縮政策進一步趨緊31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第55頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第56頁!（一）宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變從張圖可知，我國消費品價格走勢越來越高，宏觀經(jīng)濟形勢不容樂觀，要求管理層加強宏觀調(diào)控的信號越來越強。從第二張圖可以看出，CPI、PPI呈現(xiàn)出同步上漲態(tài)勢，甚至PPI漲幅要超過CPI的趨勢，說明國民經(jīng)濟正面臨著由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)變?yōu)槿嫔蠞q。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第57頁!（一）宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變3、從貨幣供應量來看從下面三個圖可知，我國流通中貨幣供應量居高不下，對市場價格穩(wěn)定帶來巨大的壓力。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第58頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第59頁!31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第60頁!（二）通貨膨脹治理與人民幣升值為治理通貨膨脹，我國已采取了如下舉措：1、繼續(xù)調(diào)高法定存款準備金率，收緊銀根。但是該工具使用空間越來越小。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第61頁!（二）通貨膨脹治理與人民幣升值2、出售央行票據(jù)，減少流動性，起到一定作用，但央行成本太高。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第62頁!（二）通貨膨脹治理與人民幣升值4、采取行政措施，加強物價管制，短期內(nèi)有效，持續(xù)時間長的話政策壓力很大。31/5/2008史福厚我國當前宏觀經(jīng)濟形勢分析共74頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第63頁!資料來源：中國人民網(wǎng)站數(shù)據(jù)庫說明：上圖1992、1994、1995、2000、2001、2003、2005年份CPI為各年平均數(shù)據(jù)，其余年份為利率調(diào)整日所在月份的數(shù)據(jù)，便于對應比較。

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